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本期内容由深空投资免费提供,这期我们来开箱一家航空刹车材料领域头部上市公司,博云新材。博云新材全称叫做湖南博云新材料股份有限公司,注册地在湖南省长沙市, 股票二零零九年在深交所上市。公司的控股股东是中南大学粉末冶金工程研究中心有限公司,实际控制人是湖南省国资委,组织形式属于地方国有企业。 根据涉外行业分类标准,公司一级行业属于国防军工行业,这个行业目前有五个二级行业,共一百四十家上市公司。博云新材属于其中的航空装备行业,目前这个行业总共有四十六家 a 股上市公司。 博云新材主要涉及到的概念有商业航天、大飞机、小金属概念新材料、无人机、碳纤维。航天航空。博云新材主要干两件事, 一件是给飞机和火箭做刹车系统刹车盘,另一件是做硬质合金材料用在工业加工领域。二零二五年,公司总营收九点一亿元,同比增长了百分之二十八,规模净利润六千一百八十五万元,实现扭亏为盈。 公司第一大收入来源是硬质合金相关业务,二零二五年这块收入五点八六亿元,占了总营收的百分之六十四,毛利率是百分之十二点六。硬质合金是一种特别硬、特别耐磨的人造材料,主要用碳化污粉末加上骨这类金属粘合剂高温烧结,做成各种形状的棒材、板材和模具。 博云新材先采购污无等原材料,用自己的技术做成硬质合金半成品,然后卖给下游做刀具、钻头、盾构机、刀片的厂家,厂家在加工成最终用户手上用的洗刀、采矿工具等。博云新材赚的就是从原材料到半成品这个加工环节的利润,以及用独家技术做出来的高附加值产品的溢价。 公司的主要客户包括印制合金行业龙头中屋高新下属的株洲钻石切削刀具公司,还有做 pcb 微钻的顶钛高科。此外,产品也卖给航空航天、汽车、三 c 电子等领域的客户。 博云新材的第二大收入来源是航空航天及民用探探复合材料。二零二五年,这块收入三亿元,占了总营收的百分之三十三,毛利率高达百分之五十五点二,远远高于硬质合金业务。如果算毛利润贡献,这块业务贡献了大约一点六五亿元,硬质合金只有零点七四亿元。 所以航空航天材料才是公司最赚钱的板块。这块业务代表了博云新材的技术高度。公司依靠中南大学黄博云院校团队的技术积累,建有国家级的探探复合材料工程技术研究中心。 他们生产的产品包括飞机碳刹车盘,也就是飞机着陆时用来减速摩擦的关键部件,以及用于航天固体火箭发动机喉称的耐高温材料,后者要承受几千度的高温冲刷。 博英新材是国产大飞机 c 九一九碳刹车盘的供应商,也是国内固体火箭发动机复合材料的重要研制生产基地,刚刚被评为航天科工集团的一级供应商。 这个行业的门槛极高,飞机刹车盘必须获得民航局颁发的 pma 证书才能进入市场,博云新材是国内第一家拿到这个证书的,而且它们的 c 九一九碳刹车盘已经通过与美国霍尼维尔产品的对比验证,实现了关键部件的国产替代。 盈利模式主要是为飞机制造商、航空公司提供原装和替换用的刹车盘,同时为航天科研院所提供发动机部件,客户群体包括中国商飞、各大航空公司以及军工集团。 博云新材在产业链中处于典型的中游制造位置,但两块主业的处境天差地别,意价能力呈现两极分化。 在探探复合材料这块,公司实际上卡住了产业链的关键咽喉,飞机刹车盘和火箭发动机喉称属于一级关键部件,下游直接对接中国商飞和航天科工集团。这些巨无霸 虽然客户高度集中,且都是央企巨头,理论上买房应该很强势,但博润新材手里握着稀缺的技术牌照和认证壁垒,他们是国内第一家拿到民航局 pma 证书的碳刹车盘,制造 c 九一九大飞机的刹车盘,又必须通过他们的产品与霍尼韦尔对标验证,这种技术不可替代性,让公司在谈判桌上有实打实的筹码。 百分之五十五点二的毛利率就是最好的证明,这在制造业里属于顶尖水平。下游整机厂为了供应链安全,愿意支付溢价转到硬质合金业务,公司的产业链地位就弱势的多。 这块业务本质上是材料加工商,上游依赖污粉等金属粉末,前五大供应商占了百分之五十七的采购额,集中度很高,说明上游原料厂比较强势,博源新材在采购端溢价空间受限, 下游面对的是刀具制造商和矿山企业,百分之十二点六的毛利率暴露了残酷的现实。在硬质合金这个赛道中,低端产能严重过剩,博云新材只能靠纳米金、特粗金等吸分技术在产品差异化上找生存空间,本质上还是价格接受者。从资金占用更能看出端倪, 公司账上压着五点七亿元的存货,他们在年报里承认这是为了满足客户短交货期而保持的高安全库存,说明对下游要先垫货。同时应收票据暴增到一点三亿元,比年初涨了百分之一百四十,应收账款也有四亿元,还记齐了不少坏账。 这说明在硬质合金领域,公司对下游客户的账期控制力不强,资金被客户占用明显。总结来说,博云新材在产业链中是个分裂体,航空航天业务凭借国家级技术平台和国产大飞机配套身份,占据了高附加值环节,对下游有强议价能力。 但硬质合金业务只是普通材料加工环节,溢价能力产弱,这种结构导致公司整体抗风险能力取决于高端业务的技术护城河能否持续,以及民品业务能否在激烈的市场中守住成本线。 竞争格局方面,博云新材的业务涉及两个完全不同的领域,一个是做飞机火箭用的碳炭复合刹车材料,另一个是做工业加工用的硬质合金。这两个领域的竞争格局差异很大。得分开来看, 航空航天材料这块全球市场长期被少数几家欧美巨头垄断。根据市场研究机构 l p information 的 统计,全球飞机探刹车市场的前五家企业合计占了大约百分之九十的份额,其中法国塞风集团一家就占了约百分之五十,是绝对的龙头。 另外几家巨头还包括美国的霍尼韦尔、克林斯、宇航以及英国的梅吉特。按照塞风集团自己公布的数据,他在全球探刹车细分市场中的份额已经超过了九千多架载机飞机。 这个赛道门槛极高、技术壁垒、认证周期以及跟飞机制造商深度绑定的供应链关系,共同构建了一道新玩家几乎不可能短期跨越的护城河。 把视角切回国内这个市场形成了国家队、民营龙头、系统集成商三股力量并存的局面。中国航空工业集团旗下的西安制动分公司在国内军机机轮刹车领域长期占据主导地位,市场占有率据称达到百分之九十以上。 在民营上市公司里,北摩高科是国内军机太刹车盘市场占有率最高的企业。有分析认为,超过百分之七十兼二零、运二零等主力机型用的都是它的产品。北摩高科还率先拿下了空客太刹车盘的 pma 试行认证,切入了民航维修替换市场。 博云新材则走了一条不同的路线,他不单单卖刹车盘,还通过全资子公司与霍尼韦尔组建合资公司,成为 c 九一九机轮刹车系统的国内参与方和合资供应商。 值得一提的是,赛锋集团虽然是法国公司,但在中国的影响力也不容小觑,他与中国商飞在 c 九二九宽体科技项目上有深入合作,并且在苏州设立了合资工厂。 再看硬质合金领域,这个市场比航空航天要大的多,玩家也更密集,竞争格局同样呈现出明显的梯度。根据硬质合金行业公认的市场格局,第一梯队被山特维克、肯纳金属、伊斯卡等国际巨头把持,这些企业占据全球高端硬质合金市场百分之五十以上的份额。 在国内市场上,根据招商产业研究院二零二五年发布的排名,中乌高新、厦门物业和株洲硬质合金这三家头部企业合计占了近百分之六十的市场份额,牢牢把控着高端刀具和矿用工具这两个核心应用领域。 中乌高新背靠中国五矿集团,拥有极高的资源自己率和全球化的技术布局,海外市场约占其硬质合金产品的百分之二十五,刀具产品已经位列欧洲十大刀具品牌之一。 厦能物业旗下的筋路切削刀具和光伏金刚线业务也极具竞争力,尤其在光伏乌斯领域做到了全球试战率第一。株洲硬质合金则是国内最早建立的硬质合金基地,在军工领域技术积淀深厚。 博云新材处于第二梯队,与张源物业、欧科易华瑞金密等国内上市企业同属一个竞争层级,这些企业试战率个位数主要依靠细分技术差异化生存。 总的来说,博云新材所处的两个行业呈现出完全不同的竞争生态。航空航天刹车材料是一个典型的寡头垄断市场,国内玩家虽然数量不多,但各有各的护城河, 硬质合金则是一个大而散的充分竞争市场,国际巨头虽然把控着高端,但国产替代的浪潮正在把这个市场推向新一轮洗牌。接下来我们看一下公司的财务情况,博云新材二零二五年实现营收九点一亿元,同比增长百分之二十八, 这个增长主要来自航空航天刹车材料的需求放量,加上硬质合金板块市场的恢复性增长,共同推高了收入规模。利润端的改善更为明显,二零二五年规模净利润实现零点六亿元,实现扭亏为盈。 公司二零二四年亏损主要是硬质合金市场竞争太激烈,原材料价格波动大,加上新生产基地投带来固定成本增加。二零二五年随着产品结构优化和费用管控见效,盈利能力明显恢复。 金银现金净流入一亿元,同比增长百分之七十,业务扩张的质量比较高。再看盈利指标,公司综合毛利率百分之二十八点三,净利润百分之六点六,净资产收益百分之三,与同行业对比,毛利率百分之二十八点三,高于行业平均的百分之十九点一,处于中高位区间, 但净资产收益只有百分之三,与同行相比明显偏低,主要因为博云新材的净资产规模偏大,资本使用效率还有提升空间。 长债能力方面,公司二零二五年末资产负债率百分之三十,流动比例二点一倍,速冻比例一点四倍,三个指标都处在健康区间,短期长债风险可控,整体债务负担较轻。最后我们来看一下公司的精彩发展史。 博弈新材这家公司的历史要从一九九四年说起,那时候他还叫中南工业大学粉末冶金工程研究中心,说白了就是一个大学里的科研单位,专门研究粉末冶金技术。粉末冶金是一种材料制造方法,就是把金属粉末压制成形,然后烧结,用来做各种高性能材料。 公司刚成立时,控股股东是中南大学粉末冶金研究中心,持股百分之七十一点二,实际控制人是中南大学。 从二零零二年到二零零七年,公司经历了几轮增资和股权转让,引入了湖南湘投高科技创业投资有限公司、中国航空器材进出口集团等战略投资者。 二零零六年,公司还向二十六名管理层和核心技术人员定向增发了六百万股,让这些技术骨干持有了公司股份。 在业务布局上,博云新材二零零二年成立了子公司博云汽车,做汽车刹车材料。二零零四年成立了长沙新航,专门研制飞机机轮和刹车系统。二零零七年,控股了博云东方,进入印制合金领域。二零零九年九月,公司在深交所中小版上市。 博云新材最核心的技术来自黄渤云研制团队的研发成果,这项技术叫高性能碳碳航空制动材料的制备技术,简单解释就是飞机的刹车片,原来用金属材料,又重又容易高温失效。 而公司研发的这种材料,是用碳纤维编织成骨架,再用特殊工艺把碳沉积进去,做成的刹车盘比金属的轻四分之三,寿命却是其四倍,耐高温性能更好。这项技术打破了美国、英国、法国在该领域的技术封锁,让我国成为第四个能制造这种材料的国家,获得了国家技术发明一等奖。 二零一二年是柏云新材发展中的关键一年,公司柏云新材持股百分之四十九, 霍尼韦尔持股百分之五十一,双方联合竞标,获得了国产大飞机 c 九一九的机轮刹车系统项目。国云新材是国内唯一参与该项目的供应商。机轮刹车系统是飞机起落架的核心部件,关系到飞机着陆安全。国云新材负责其中的碳刹车材料部分,霍尼韦尔负责系统集成。 二零一二年,合资公司与中国商飞签了有效期二十年的主合同。二零二二年, c 九一九取得型号合格证。二零二三年五月完成首次商业飞行。博源新材在这个过程中承担了大量试验任务,包括着陆刹车试验、散热风扇台架试验等。二零一六年,公司做了一次重要的产业延伸, 通过非公开发行股份募集资金,花了约三点三亿元收购了伟辉新材百分之九十四的股权。伟辉新材做的是稀有金属碳化物,主要用在硬质合金领域。这次收购让博云新材进入了硬质合金添加剂行业,但也形成了较大的商誉。后来由于硬质合金行业竞争加锯,导致公司既提了商誉减值,影响了利润。 二零一九年,公司实际控制人发生了变化,实际控制人从教育局所属的中南大学变更为湖南省国资委,这次变更是让公司从校办企业转变为地方国资控股的混合所有制企业。每天了解一家上市公司,我们下期节目再见!

世界上最可贵的四个词,相信,认真,坚持,感恩。相信的人,拥有机会, 认真的人,改变自己,坚持的人,改写命运。感恩的人,留住福报。时光因懂得而美好,生活因知足而温暖,人生因感恩而厚重,心怀美好,稳步前行,日子自会温柔以待。 世界上最可贵的四个词,相信,认真,坚持,感恩。相信的人,拥有机会, 认真的人,改变自己,坚持的人,改写命运。感恩的人,留住福报。时光因懂得而美好,生活因知足而温暖,人生因感恩而厚重,心怀美好,稳步。

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