前两次化债的方式

一场三十年来规模最大的债务大清洗，正在中国推进。这本质上是一次深刻的财富在分配。很多人尚未察觉，等反应过来，可能已被时代甩在后面。 二零二四年底，国家推出十二万亿化债组合权，计划在二零二八年前，将地方隐性债务从十四点三万亿压缩至二点三万亿。 十二万亿，相当于全国人民一年可支配收入的四分之一，相当于每人拿出八千多元帮地方还债。这绝非政府自己的事。历史以两次证明，每一次大规模还债，都必然伴随财富的重新分配。 第一次，一九九零年代末，当时四大国有银行坏账率高达百分之三十，按国际标准早已资不抵债。一九九九年，国家成立四家资产管理公司，剥离一点四万亿坏账。 真正改变普通人命运的，是同步开启的新需求时代到来。北京房价仅一千多元每平米， 有人拿着下岗补偿咬牙买房，二十年后，资产翻几十倍，完成阶层跨越。有人把钱存银行，最后贬值到连卫生间都买不起。这不是运气，而是踩对了国家引导资金留下的风口。 第二次，二零一五年，根源在二零零八年，四万亿次级地方通过融资平台大搞基建，到二零一四年，存量债务达十五点四万亿，其中九成是利率约百分之十的高息短期债。 国家用四年发行十二点二万亿置换证券，把高息短期债换成低息长期债。这次蓄水池时旁改货币化， 央行通过 psl 注入资金，拆迁户拿到现金，冲进楼市三字线城市房价被推高，提前买房的人赚的盆满钵满，资本市场也迎来一波行情。 规律很明显，一九九九年蓄水池是一线楼市，二零一五年是三字线楼市加资本市场化。债释放的巨大流动性，必须有提防区。国家刻意引导的出口，又是普通人财富机会的入口。 站在出口被推着向上，站错地方，被洪水淹没。这一次，蓄水池变了， 十二万亿。落地一年多，地方隐性债务已降至十点五万亿，平均利息成本降低二点五个百分点，五年累计节省利息超四千五百亿。全国超六成融资平台已推出，三十四个城市宣布隐性债务清零， 腾出的前和精力，正投向国有资产证券化、基础设施 rise、 不 动产投资、信托基金、科技创新债等新方向。公路、能源、数据中心等沉睡资产被包装成可交易的金融产品。 湖北、安徽等地已提出资产化、证券化、杠杆化战略，这和当年住房商品化的逻辑一致，为超发流动性打开新出口，避免资金冲击民生领域，导致通胀。 有人问，这次会不会不一样？一九九九年，很多人不信房子能一直涨。二零一五年，很多人觉得三次线没前途，结果都错过了最佳时机。 每一次化债都不是短期刺激，而是持续五杠十年的结构性变化。二零二六年，是六万亿置换债收官之年，化债从债务置换转向畅销机制。 财政部成立债务管理司、承投公司，二零二七年六月前全部退出，从准政府债转为市场化信用主体。 地方融资逻辑，彻底重建房地产那个旧蓄水池装不下这么多钱了！新蓄水池正在澄清，并将持续多年。三次化债，三次蓄水池，三次财富再分配。一九九九年的机会已成历史，二零一五年的机会，很多人拍断大腿， 眼下这次政策落地才一年多，十二万亿化债刚走到终端。在三十年的历史坐标里，你第一次站在起点，而不是终点。这是离财富最近的一次机会，但机会不会自动变成口袋里的钱。 一九九九年，有人拿下岗补偿买房翻身，有人存银行贬值，有人在门口张望。错过 这次也一样。看懂规律和真正受益之间，差的是主动了解这轮政策的钱具体往哪流，哪类资产优先证券化，普通人怎么参与，等风吹到脸上，汤都喝不上。 国家化债是为了经济更健康，分配更合理，但过程中必然有人抓住机会，有人错失机会。别再只盯着房价，时代变了，玩法变了，去关注国有资产证券化、基础设施、 rise、 科技创新债， 这些才是国家要引导钱流向的地方。学会看政策信号，分析资金流向，参与新资产浪潮。 这是三十年来最大的一次财富洗牌，你要么被洗上去，要么被洗下来。没有中间选项， 财富永远留给看懂趋势，敢于行动的人，这一次，别再错过！本门出自天涯神帖合集，包含各类不适合公开的思维奇趣，关注我，下期带你解锁更多顶级引学思维。我是天涯引学拆解人。

那接下来，你可能会见证人类历史上最大规模的化债历程，总金额高达六十八万亿，每年光利息就要烧掉三万多个亿啊，几乎相当于好几个省份一整年的财政收入总和。 说实话，靠卖地连利息都快还不起，更别说本金了。所以，化债的本质其实就是化利息，本金没人打算真的还， 为什么说花的是利息？假设你借了一百万，年利息百分之十五，每年要还十五万，你还不起？现在有人说，来，我帮你换成新债，本金是一百万，但年利息降到百分之一点五，每年只还一点五万。 你一下子从还十五万变成还一点五万，压力小了百分之九十。请问你的一百万本金消失了吗？没有，一分钱都没少，你还是欠着一百万。唯一的变化是，每年要付的利息从十五万变成了一点五万。 所以画在这个动作并没有消灭债务本身，它消灭的是高额的利息负担。那本金怎么办？三个字，先滚着。 你见过哪个县城或者 ct 公司真的把本金攒够了，还掉的几乎没有，他们都是借新还旧，划在之后的新逻辑是这样的， ct 公司欠银行一百万，利率百分之一点五，期限十年，十年到期了，城投公司还是没钱还本金怎么办？ 再发一笔新的一百万债，利率可能降到了百分之一啊。把旧的还了，然后无限循环下去， 只要这个游戏能一直玩，本金就是永远不需要还，只需要每年付纳百分之一点五，也就是一点五万的利息就行了。所以，还本金只是一个梦想，或者说拖到通胀，把债务吃掉。 假设你一百万债务，年利息一点五，每年通账百分之三，十年后，一百万的实际购买力只相当于现在的七十五万，二十年之后只相当于现在的五十五万，通账会帮你还 打引号的还哦。嗯，还掉大部分本金，拖时间越长，拖的时间越长，本金就越不值钱。 等到三十年后，一百万债务的实际负担只相当于现在的四十万，而你的收入随着产业升级，到时候涨了好几倍，那时候还本金就轻松多了。 所以，坏债的真正决策是，首先把利息降到通胀以下，然后靠时间加通胀，慢慢把债务磨没了。重点来了，本来金融机构可以赚百分之十五的利息，现在只让他赚百分之一点五，且还是毛利，他能同意吗？ 假设你是开银行的大老板储户，隔壁老王存了一百万在你这定期三年，你答应每年给他百分之二点五的利息，这二点五就是你的资金成本。那贷款公司里边有个 ct 公司，以前借了一百万，利息是百分之七， 现在他快还不起了，来找你说，国家让我花债，你借我一百万，新的利息只给百分之一点五，让我把那个百分之七的利息的旧债还了，这时候你就算账了，每做一百万的生意，你就得净亏一万块 二点五。百分之二点五减一点五等于一嘛？你会干嘛？正常人肯定不干，但现实是，银行们现在正在干，而且必须干。为什么银行会干这种倒挂的买卖？答案很简单， 不是银行想干，而是有人按着他的头让他干，这就叫儿子的觉悟，咱们的大银行名义上是上市公司，骨子里是亲儿子。爹说了， 现在头等大事是划债，就是不能让 ct 债爆雷。 ct 欠的可是天文数字，一旦连环爆炸，整个经济就完了。所以，儿子们必须拿出低息贷款去把那些高息就债置换掉。 那银行也不会傻到把所有钱都拿去买那百分之一点五的债。他会把储户的活期存款利息百分之一点五的混一起， 形成一个资金池，然后用其中一部分低成本的钱去买长期的 d c 债。嗯，只要平均下来，那存款的成本能压得比债券收益还低，它就不亏。 但是现在存款利息降得没那么快，很多老百姓还期望着百分之三的大额承担呢。而 ct 债的利息已经降到了百分之一点五，这个差价其实越来越难掩盖了。所以银行们就形成了一种合谋的动力，持续降低存款利率。 银行买这些一点五的债，没打算一直拿着，他赌的是未来利率继续下降下降，比如现在一点五啊，如果两年后呢，央行把存款利率也降到百分之零点五呢？甚至降到零利率呢？ 那这个一点五的债反而变成了高息资产。呃，可以涨价卖给别人。这就跟你买了只股票，现在虽然不涨，但你赌他以后肯定会涨 那一个道理啊。不过，这招失灵是失灵的话，那就插手里了。所以，最终是谁在为这一天买单呢？那你可能就要问，银行的钱是谁的， 是不是普通储户呢？答案是，大部分是。那最终买单呢？那就是普通储户喽。第一步啊， 你辛辛苦苦攒了十万块钱存进银行一年期定投利率百分之一。然后呢？第二步，银行扭头把你这十万块加上隔壁老王老李的十万块，等等等等人呐，一起从一百万借给了那个 快倒闭的 ct 公司啊，利率一点百分之一点二。第三步， ct 公司用这一百万去还他以前欠的是百分之一点二。第三步， ct 公司用这一百万去还他以前欠的是利息的烂账。 第四步，信托公司拿到钱对付给了当年的富人投资者。富人生了一口气，拿着钱又去买了科技公司的股权。你发现没有你的利益，你拿到的那所谓百分之一的利息，你还觉得还行？安全？ 银行百分之十一点五减百分之一，赚零点五也还行。同时， ct 公司得救了，高息债换成了低息债，能喘口气了，以前的富人债主们呢？完美脱身。高息的这些债啊，安全落地啊， 那亏损到底去哪了？刚才讲过的亏损被通胀和时间稀释了。 首先，你的实际购买力在下降，你拿到百分之一利息，根本不可能跑赢真实的通胀，可能百分之三到百分之五，你存款的实际购买力每年缩水百分之二到百分之四， 这部分缩水，就等于你悄悄补贴了那个 ct 公司。其次，银行也出现幻觉了，表面上还在赚钱，实际上它的净息差已经快跌破百分之一点八的警戒线了。 很多小银行的净息差只有百分之一点五左右，这意味着他每做一百块钱生意，毛利只有一块五，还不够覆盖坏账的。 但报表上通过调整坏账计提他还是盈利的。所以大家会看到，现在银行非常积极的进行坏账出表，几乎快把不良资产处置吹上风口了。 最后啊，为了让银行利润不倒挂，下一步必然是什么？继续降低你的存款利息嘛。现在一年期定存一点二，明年一点零，后年零点五。 那谁是储户？主要是普通老百姓，特别是那些只会存定期的中老年人，保守的工薪族。谁是债务人呢？ ct 公司， 呃，还有背后那些县城各大金融机构。那这个游戏能玩出去的前提是，第一，储户没有更好的选择。想想股市会亏钱，理财会暴雷，房子会跌价，你只能存银行。第二，储户没有溢价能力啊， 你不能跟银行说我要百分之二利息，不然我不存了，你没得选，你不可能去跨境存款。第三，通胀要被精准的控制住。嗯， 在比存款利率高一点，但又不至于引发恐慌的这个水平线上。那按照这个逻辑，股市、楼市几乎成了画债的对手盘呐。 在 ct 公司完成初期之前，无论是无论股市还是楼市，都不会出现大涨。因为化债需要什么？需要银行有源源不断的、低成本的，稳定的存款，因为银行要用这些钱去买 ct 公司那只有百分之一点五的利息的新债哦。 股市红利资金意味着什么？意味着老百姓一看行情好，把存款取出来冲进股市，结果就是银行存款流失，银行没钱了，拿什么去买 ct 债？为了留住存款，银行被迫提高利息，比如发大额存单， 银行资金成本从百分之一涨到百分之二点五，而 ct 在 利息只有一点五，那倒挂亏损更严重，银行直接亏死了，那不就更完蛋了吗？所以，在划在完成之前，监管层最不想看到的就是一场轰轰烈烈的大牛市。 你可以去观察一下过去这一两年的政策，很有意思啊，每次股市刚有点起色起色，马上就有 ipo 加速，大股东减持或者严查配置的消息传出来啊， 这叫泼冷水啊！每次股市跌的不像样了，又会有国家队入场降准降息，暂停转流通，这也叫托底，但不能让它飞起来， 像不像再炖一锅汤？火不能灭啊，股市不能崩啊，崩了会引发金融风险，但更不能沸腾，沸腾资金就跑了。最好的状态是什么？横盘震荡。为什么？因为只有在这种鸡肋行情里，老百姓才会觉得 炒股没意思，不如存银行吃利息，哪怕利息只有百分之一，但至死而不亏啊。甚至量化的收割行为已经如此猖狂， 依然没有看到有效的阻止措施，大概率就是让普通小散户心存敬畏。悠着点，可以配置一点股权，但你最好不要带着存款 or 进股市。 楼市和股市一样，目前还不能涨。所谓降首付、降利率、放松限购，目的就是防止房价崩盘，因为一旦崩盘，土地卖不掉，地方财政更惨化在那不就彻底没戏了？ 但是也决不允许房价大涨大涨，因为大涨会有红息存款，打断银行 dc 置换城头债的进程。 而且大涨之后必有大跌，后果更严重。而且楼市比股市更关键，因为楼市的体量是股市的很多倍啊，一旦他红息资金，那银行不就瞬间枯竭，化债的游戏直接结束了？所以，楼市现在不是不能涨，而是不敢让他涨哦， 宁可让他半死不活，也不能让他抢了坏债的弹药。那你明知道这一切，但你没办法，因为你不存银行去买股票，可能亏的更多，去买房，可能砸手里去买理财，可能暴雷。没得选，才是这个局最厉害的地方。 最后的结果就是，你环顾四周，结果发现，除了银行定期存款，竟然没有一样东西能让你安心放钱。于是你乖乖存钱，拿着越来越低的利息，默默的参与了这场史上最大规模的化灾行动。你怎么看？

最近是不是也被画债这个词经常刷屏？是不是很多人也跟我一样，觉得这个事情跟我八竿子打不到关系？很多人会觉得画债是地方政府和城头之间的事，跟我这几千块钱的工资其实是没什么关系的。如果你也这样想，那就大错特错了。 在经济学里面，没有一个宏观政策是不需要微观的个体来买单的，所以我们普通人也必须看懂，搞懂了它，接下来的几年可能会帮助你更好的生活。 先说说化债吧，化债其实就是为过去的二十年的狂欢所买单，用小岛经济起来举例，过去这些年呢，岛上呢，为了大家有活干，有钱赚，拼命的去借钱修桥铺路，每个人都分到了红利，工资涨了，房价涨了， 但是借来的余啊，总是要还的。现在岛上老大们发现借的钱太多了，连利息都快撑不下去了。这就进入了经济学最痛的一个阶段，资产负债表衰退。 嗯，从宏观到微观，大家的第一反应就是不再去借钱搞发展了，而是去，嗯，赚钱还债，这叫化债周期。在这个周期里面，普通人会切身的感受到几把刀的存在。首先第一把刀就是，嗯，钱变便宜了，但是呢，赚钱越来越难了， 为了减轻啊还债的这个压力，老大们呢，必须把利息降到极低，所以你的存款利率一定是会越来越低的，理财收益呢，也会越来越缩水。 第二把刀就是开支缩减，为了还债呢，大项目肯定要停了，补贴呢也会少，企业的订单自然而就少了，企业没订单， 大家的工资奖金自然而然也就少了。第三把刀就是，嗯，隐性的稀释化解天亮的债务。最隐蔽的一个方法就是通货膨胀，让钱变得不再值钱， 用这种方法来稀释掉债务的实际价值。所以，当宏观在化债，我们普通人应该怎么面对呢？这里有三种方法供大家参考。第一呢，就是跟上节奏， 个人也跟着花债，就是大环境的在做干干，你千万别在这个时候也去做干干，去掉那些呃原来的呃消费贷，经验贷，没有负债，就是这个时代最好的理财。 第二个方法就是，嗯，彻底降低收益的预期啊，原来买理财闭眼就能百分之五以上的这个时代已经结束了。在这个时代呢，宁可把钱放在收益只有百分之二但绝对安全的地方，这个很重要。 但同时呢，绝对不要去碰那些承诺高收益的 p to p 的 变种啊，或者一些呃你自己都看不懂的项目。保本其实是第一要素。 第三要素呢，就是守住你的现金流，资产是会被贬值的，但只要有一份能够持续带来现金的这个工作或者副业， 你就不会被饿死。所以奉劝每一个朋友，不要轻易的去辞职，不要轻易的创业，把你的核心技能提升到极致，熬过这个漫长的结账期，不要再听真的以为花在跟你几千块钱的工资没有关系的。

一场涉及十四点三万亿的画债风暴正在酝酿当中，而你可能还一无所知，这中国第三次大规模画债，力度之大，超乎你的想象。更关键的是，本人画债并不是拆东墙补西墙，而是既要化解短期债务风险， 又要打破地方依赖融资平台，融资平台依赖土地，土地依赖房地产的恶性循环，为经济转型扫清障碍。但是问题是， 债务并不会凭空产生，也不会凭空消失，总要有人来付出代价，谁拿到好处，我们不敢乱说， 最后谁来承担债务，各位自己心里都清楚。就像九十年代下岗工人，一五年的以时间换空间，每一轮画债都是财富的重新分配。我们先说第一次画债，在上世纪九十年代末， 那个时候中国经济用一个字来形容，那就是三角债， a 欠 b 的 钱， b 欠 c 的 钱， c 又欠 a 的 钱， 大家都欠钱，导致大家都没钱。在一九九零年之前，全国三角债规模还只有两百亿， 到九零年代末就飙升到一千亿。因为当时国企效率太低，一九九六年，全国百分之四十三的国企都在亏损，亏损总额高达七百九十多亿， 相当于当年财政收入的百分之十二。很多企业依靠银行贷款养活，还不上贷款，就变成了银行的坏账。到一九九九年的时候，四大国有银行不良贷率高达百分之二十五。这个时候财政部出手了， 成立了四家资产管理公司，就相当于欧美的坏账银行，用来收购四大行的不良资产，银行账上的一点四万亿不良资产全部打包带走， 这就叫做债转股，将银行对企业的股权变成资产管理公司对企业的股权。哎，你是裁判，你才能这么玩。 当年许皮带也打算这么玩，把自己给玩进去了。这个就像学校里面，学生不能带手机，但是老师可以带啊。如此一来，企业不用还钱了，银行账上也干净了，两全其美。但问题是谁来买单？ 几千万的国企工人，一九九八年，国企三年脱困计划启动，说人话就是裁员。 九五年到二零零三年，国企数量从十一点八万个锐减到三点四万个，国企员工从一点一三亿减少到六千八百万。 短短几年，有四千五百万人下岗。这现在平均年龄只有三十八点七岁，正是人生的黄金期，却不得不重新开始讨生活。同一年，还发生了另外一件事，一九九八年，房改， 取消了福利分房，商品王时代正式开启。当时北京的房价才一千多一平，首付百分之三十就能上车。有些人下岗以后，拿了几万块的买断工龄钱，凑钱交了首付，买了房子。 有些人觉得这样不靠谱，把钱存到银行或者去炒股。二十多年后再来。回头看那些买房的人，资产翻了几十倍， 没买的可能现在还在为首富发愁，站在风口上，猪都能飞起来。第一次化债以后，中国经济获得了新动能，那就是房地产。第二次化债发生在二零一五年。 零八年金融危机以后，衙门搞了四万亿刺激计划，大量资金通过地方融资平台流向基建项目，路修了桥，建了新城，拔地而起， 但债也欠下了。到一四年年底的时候，地方债务规模达到了十五点四万亿，而且百分之九十以上是银行贷款、信托、企业债等非标形式，利率在百分之十左右，衙门光是支付利息就难以为继。 另外，土地财政也开始熄火，一五年一季度，全国土地出让收入暴跌百分之三十六，收入减少了，但债务规模没有减少。这个时候，东大又出手了， 发行一万亿地方债置换额度。就算地方衙门用低息的衙门债券去置换高息的短期债务，你原来利率是百分之十，现在变成百分之三左右，一年能省下几千亿的利息。 那么二零一五年到二零一八年，全国累计发行了十二点二万亿置换证券，以时间换空间。 这次并没有大规模裁员，但债务依然没有消失，只不过推迟了。衙门通过城投公司继续借钱搞基建，理性债务却像滚水球一样，越滚越大。为什么呢？ 因为开发商你拿的拍下来的地块跟农商行借钱，他是有一定比例的。那开发商想空手套白狼，多出来的钱他自己也不想掏， 他找谁借呢？找影子银行。这就为第三次画债埋下了伏笔。我们现在正在经历的就是第三次画债。二零二三年底，全国地方隐形债务规模达到十四点三万亿， 就那些本来不在衙门账本上，但是衙门需要承担还款义务的债务，也就是地方城头融资平台欠下的钱。二五年底，东大寄出了史上最大规模的划债方案，十二万亿，分三步走 第一步，未来三年每年增加两万亿专项债，限额一共六万亿，用来置换隐性债务。第二， 从二零二四年起，连续五年每年从新增专项债里拿出八千亿，专门用于化债，五年共计四万亿。第三，两万亿规模的棚改旧债按照原合同继续还，三项加起来一共十二万亿。这次化债以后呢，融资平台开始批量退出， 盘子渐渐开始碎掉了。按照规定，二零二七年六月份之前，所有的城投公司都要完成市场化转型，要么就直接退出。 从去年到现在，已经有几百家城头公司宣布退平台，这意味着几十万城头从业人员要重新找出路。以前靠天吃饭的建筑公司、材料商也要另谋生路，但这一轮金融洗牌当中，肯定还有新的机会。 这三轮化债可以总结出四个规律。第一个规律，就是债务本身不会凭空产生，也不会凭空消失，只是从一个地方挪到了另一个地方。九十年代是国企工人买单，一五年是用时间换空间， 这次是融资平台买单。第二，化债往往伴随着大改革，造就了第一批有房一族，一五年化债配合大拆迁，又推高了一波房价。 那么这一轮的机遇又隐藏在什么地方呢？我认为是不良资产置换方面。 第三个规律，信息永远是不对称的，等普通人反应过来的时候呢，可能已经错过了。所以有时候抬头看路比低头拉车更重要。就好像我吭哧吭哧每天播，我还不如隔天播一次，空闲时间拿来提升一下自己。 你每天晚上八点钟到十点钟做的是什么事情，决定了你接下来人生走向是怎么样的。重要的不是你手上捏了什么牌， 而是你怎么打。作为普通人，我觉得有三点建议，一、管好钱袋子。二、保重身体。三、尽人事，一代天命。看我点赞。

那接下来，你可能会见证人类历史上最大规模的化债历程，总金额高达六十八万亿，每年光利息就要烧掉三万多个亿啊，几乎相当于好几个省份一整年的财政收入总和。 说实话，靠卖地连利息都快还不起，更别说本金了。所以，化债的本质其实就是化利息，本金没人打算真的还。 为什么说画的是利息？假设你借了一百万，年利息百分之十五，每年要还十五万，你还不起？现在有人说，来，我帮你换成新债，本金是一百万，但年利息降到百分之一点五，每年只还一点五万。 你一下子从还十五万变成还一点五万，压力小了百分之九十。请问你的一百万本金消失了吗？没有，一分钱都没少，你还是欠着一百万。唯一的变化是，每年要付的利息从十五万变成了一点五万。 所以画在这个动作并没有消灭债务本身，它消灭的是高额的利息负担。那本金怎么办？三个字，先滚着。 你见过哪个县城或者 ct 公司真的把本金攒够了，还掉的几乎没有，他们都是借新还旧，划在之后的新逻辑是这样的， ct 公司欠银行一百万，利率百分之一点五，期限十年，十年到期了，城投公司还是没钱还本金怎么办？ 再发一笔新的一百万债，利率可能降到了百分之一啊。把旧的还了，然后无限循环下去， 只要这个游戏能一直玩，本金就是永远不需要还，只需要每年付纳百分之一点五，也就是一点五万的利息就行了。所以，还本金只是一个梦想，或者说拖到通胀，把债务吃掉。 假设你一百万债务，年利息一点五，每年通账百分之三，十年后，一百万的实际购买力只相当于现在的七十五万，二十年之后只相当于现在的五十五万，通账会帮你还 打引号的还哦。嗯，还掉大部分本金，拖时间越长，拖的时间越长，本金就越不值钱。 等到三十年后，一百万债务的实际负担只相当于现在的四十万，而你的收入随着产业升级，到时候涨了好几倍，那时候还本金就轻松多了。 所以，坏债的真正决策是，首先把利息降到通胀以下，然后靠时间加通胀，慢慢把债务磨没了。重点来了，本来金融机构可以赚百分之十五的利息，现在只让他赚百分之一点五，且还是毛利，他能同意吗？ 假设你是开银行的大老板储户，隔壁老王存了一百万在你这定期三年，你答应每年给他百分之二点五的利息，这二点五就是你的资金成本。那贷款公司里边有个 ct 公司，以前借了一百万，利息是百分之七， 现在他快还不起了，来找你说，国家让我花债，你借我一百万，新的利息只给百分之一点五，让我把那个百分之七的利息的旧债还了，这时候你就算账了，每做一百万的生意，你就得净亏一万块 二点五。百分之二点五减一点五等于一嘛？你会干嘛？正常人肯定不干，但现实是，银行们现在正在干，而且必须干。为什么银行会干这种倒挂的买卖？答案很简单， 不是银行想干，而是有人按着他的头让他干，这就叫儿子的觉悟，咱们的大银行名义上是上市公司，骨子里是亲儿子。爹说了， 现在头等大事是划债，就是不能让 ct 债爆雷。 ct 欠的可是天文数字，一旦连环爆炸，整个经济就完了。所以，儿子们必须拿出低息贷款去把那些高息就债置换掉。 那银行也不会傻到把所有钱都拿去买那百分之一点五的债。他会把储户的活期存款利息百分之一点五的混一起， 形成一个资金池，然后用其中一部分低成本的钱去买长期的 d c 债。嗯，只要平均下来，那存款的成本能压得比债券收益还低，它就不亏。 但是现在存款利息降得没那么快，很多老百姓还期望着百分之三的大额承担呢。而 ct 债的利息已经降到了百分之一点五，这个差价其实越来越难掩盖了。所以银行们就形成了一种合谋的动力，持续降低存款利率。 银行买这些一点五的债，没打算一直拿着，他赌的是未来利率继续下降下降，比如现在一点五啊，如果两年后呢，央行把存款利率也降到百分之零点五呢？甚至降到零利率呢？ 那这个一点五的债反而变成了高息资产。呃，可以涨价卖给别人。这就跟你买了只股票，现在虽然不涨，但你赌他以后肯定会涨 那一个道理啊。不过，这招失灵是失灵的话，那就插手里了。所以，最终是谁在为这一天买单呢？那你可能就要问，银行的钱是谁的， 是不是普通储户呢？答案是，大部分是。那最终买单呢？那就是普通储户喽。第一步啊， 你辛辛苦苦攒了十万块钱存进银行一年期定投利率百分之一。然后呢？第二步，银行扭头把你这十万块加上隔壁老王老李的十万块，等等等等人呐，一起从一百万借给了那个 快倒闭的 ct 公司啊，利率一点百分之一点二。第三步， ct 公司用这一百万去还他以前欠的是百分之一点二。第三步， ct 公司用这一百万去还他以前欠的是利息的烂账。 第四步，信托公司拿到钱对付给了当年的富人投资者。富人生了一口气，拿着钱又去买了科技公司的股权。你发现没有你的利益，你拿到的那所谓百分之一的利息，你还觉得还行？安全？ 银行百分之十一点五减百分之一，赚零点五也还行。同时， ct 公司得救了，高息债换成了低息债，能喘口气了，以前的富人债主们呢？完美脱身。高息的这些债啊，安全落地啊， 那亏损到底去哪了？刚才讲过的亏损被通胀和时间稀释了。 首先，你的实际购买力在下降，你拿到百分之一利息，根本不可能跑赢真实的通胀，可能百分之三到百分之五，你存款的实际购买力每年缩水百分之二到百分之四， 这部分缩水，就等于你悄悄补贴了那个 ct 公司。其次，银行也出现幻觉了，表面上还在赚钱，实际上它的净息差已经快跌破百分之一点八的警戒线了。 很多小银行的净息差只有百分之一点五左右，这意味着他每做一百块钱生意，毛利只有一块五，还不够覆盖坏账的。 但报表上通过调整坏账计提他还是盈利的。所以大家会看到，现在银行非常积极的进行坏账出表，几乎快把不良资产处置吹上风口了。 最后啊，为了让银行利润不倒挂，下一步必然是什么？继续降低你的存款利息嘛。现在一年期定存一点二，明年一点零，后年零点五。 那谁是储户？主要是普通老百姓，特别是那些只会存定期的中老年人，保守的工薪族。谁是债务人呢？ ct 公司， 呃，还有背后那些县城各大金融机构。那这个游戏能玩出去的前提是，第一，储户没有更好的选择。想想股市会亏钱，理财会暴雷，房子会跌价，你只能存银行。第二，储户没有溢价能力啊， 你不能跟银行说我要百分之二利息，不然我不存了，你没得选，你不可能去跨境存款。第三，通胀要被精准的控制住。嗯， 在比存款利率高一点，但又不至于引发恐慌的这个水平线上。那按照这个逻辑，股市、楼市几乎成了画债的对手盘呐。 在 ct 公司完成初期之前，无论是无论股市还是楼市，都不会出现大涨。因为化债需要什么？需要银行有源源不断的、低成本的，稳定的存款，因为银行要用这些钱去买 ct 公司那只有百分之一点五的利息的新债哦。 股市红利资金意味着什么？意味着老百姓一看行情好，把存款取出来冲进股市，结果就是银行存款流失，银行没钱了，拿什么去买 ct 债？为了留住存款，银行被迫提高利息，比如发大额存单， 银行资金成本从百分之一涨到百分之二点五，而 ct 在 利息只有一点五，那倒挂亏损更严重，银行直接亏死了，那不就更完蛋了吗？所以，在划在完成之前，监管层最不想看到的就是一场轰轰烈烈的大牛市。 你可以去观察一下过去这一两年的政策，很有意思啊，每次股市刚有点起色起色，马上就有 ipo 加速，大股东减持或者严查配置的消息传出来啊， 这叫泼冷水啊！每次股市跌的不像样了，又会有国家队入场降准降息，暂停转流通，这也叫托底，但不能让它飞起来， 像不像再炖一锅汤？火不能灭啊，股市不能崩啊，崩了会引发金融风险，但更不能沸腾，沸腾资金就跑了。最好的状态是什么？横盘震荡。为什么？因为只有在这种鸡肋行情里，老百姓才会觉得 炒股没意思，不如存银行吃利息，哪怕利息只有百分之一，但至死而不亏啊。甚至量化的收割行为已经如此猖狂， 依然没有看到有效的阻止措施，大概率就是让普通小散户心存敬畏。悠着点，可以配置一点股权，但你最好不要带着存款 or 进股市。 楼市和股市一样，目前还不能涨。所谓降首付、降利率、放松限购，目的就是防止房价崩盘，因为一旦崩盘，土地卖不掉，地方财政更惨化在那不就彻底没戏了？ 但是也决不允许房价大涨大涨，因为大涨会有红息存款，打断银行 dc 置换城头债的进程。 而且大涨之后必有大跌，后果更严重。而且楼市比股市更关键，因为楼市的体量是股市的很多倍啊，一旦他红息资金，那银行不就瞬间枯竭，化债的游戏直接结束了？所以，楼市现在不是不能涨，而是不敢让他涨哦， 宁可让他半死不活，也不能让他抢了坏债的弹药。那你明知道这一切，但你没办法，因为你不存银行去买股票，可能亏的更多，去买房，可能砸手里去买理财，可能暴雷。没得选，才是这个局最厉害的地方。 最后的结果就是，你环顾四周，结果发现，除了银行定期存款，竟然没有一样东西能让你安心放钱。于是你乖乖存钱，拿着越来越低的利息，默默的参与了这场史上最大规模的化灾行动。你怎么看？