奥瑞德是aidc还是算力租赁

奥瑞德屏幕前的投资者朋友们，大家好，今天我们深度拆解国内蓝宝石加算力双轮驱动、核心厂商深耕率、电算力蓝宝石材料赛道历经司法重整后实现转型突破的标地奥瑞德。接下来我会从主营业务、市场占比、估值分红、财务基本面到发展规划， 系统梳理公司经营情况与相关逻辑，所有内容均来自上市公司公开公告及行业公开信息，不构成任何投资建议。投资有风险，入市需谨慎。 一、主营业务与市场地位双轮驱动转型、高景气赛道卡未成型。奥瑞德是国内具备核心竞争力的蓝宝石加算力双主业企业，深耕行业三十余年，历经业务转型与司法重整，构建算力综合服务加蓝宝石材料加配套设备 三大核心业务体系，覆盖 ai 算力租赁、车载光学、半导体、航空航天四大高端应用赛道，形成研发、生产、销售、技术服务的全产业链能力。结合二零二五年三季报及最新公告，核心业务营收结构清晰。一、 算力综合服务业务，二零二五年上半年营收占主营业务收入的百分之五十二点三、一是公司核心增长引擎，聚焦律电算力与算电系统， 含概算力租赁、智算中心、投建营等核心业务。一、托克拉玛依、山东宁夏三大算力中心，总算力规模超五千 p， 主打低 p u e 率，电算力 p u e 低至一点零八，契合国家东数西算政策导向。二零二五年上半年算力服务收入超一点二亿元，业务保持增长，是国内律电算力领域的参与者之一，以签约商汤科技、 deepsea、 中国电信等科研机构正业客户覆盖克拉玛依、安庆智慧城市及科研机构。 蓝宝石材料业务，二零二五年上半年营收占主营业务收入的百分之三十九点三九，是公司传统核心业务， 主营蓝宝石金棒及制品，核心产品含盖车载传感器用蓝宝石片、半导体窗口片、消费电子镜头保护片等，在国内蓝宝石衬底市场具备一定份额，拥有哈尔滨、重庆两大生产基地。 在车载传感器领域与比亚迪保持合作并持续供货国际客户覆盖某知名消费电子品牌，产品单价较国内高百分之三十，凭借车规级订单形成差异化竞争。三、其他业务核心为硬脆材料、精密加工专用设备、 三 d 玻璃热弯机等研发、生产、销售，二零二五年上半年营收占主营业务收入的百分之八点三，作为双主业的重要补充，为公司提供稳定现金流，助力核心业务发展。结合行业竞争格局，公司核心竞争力如下，一、 双主业协同优势蓝宝石热管理技术可应用于算力服务器散热降低能耗百分之五至百分之八，算力业务盈利可支持蓝宝石高端研发，形成算力加薪材料的协同发展格局。二零二五年前三季度研发费用同比增长百分之三十三点七六、委托中科院提供 技术，蓝宝石领域拥有自主研发单晶炉与长晶工艺。算电协同领域具备绿电算力调度与能耗优化技术， 在车载光学、绿电算力领域具备差异化优势。三、产能布局算力领域，二零二六年二月子公司你投资一点四五亿元采购算力设备，预计年终落地。 蓝宝石领域持续扩充生产线，匹配下游高端需求增长。四、客户合作，与比亚迪、商汤科技、中国电信等国内外核心客户保持长期合作。二零二五年高端领域订单占比滚动提升，其中蓝宝石高端产品毛利率高于通用型产品，算力业务依靠绿电优势获得正误 科技企业认可。二、估值与分红情况截至二零二六年四月十日收盘，奥瑞德股价六点三零元，总市值一百七十三点三四亿元。估值方面，市盈率 t t m 约一百一十七点九六倍， 动态市净率约十五点三三倍，动态市销率约四十一倍，高于行业平均水平，以部分反映双主业协同预期。分红方面，二零二三年和二零二四年因累计可供分配利润为负，均未分红， 二零二四年末累计未分配利润为负二十八点三九亿元，二零二五年年报尚未批露，分红方案待定。三、财务基本面二零二五年前三季度 公司营收三点四八亿元，同比增长百分之十九点五四，规模净利润二点九一亿元，同比增长百分之一千一百五十六点七八，扣非净利润仍为负一千七百二十三万元，但同比改善百分之六十二点八八。根据业绩预告，二零二五年全年规模净利润预计一点二亿至一点六亿元， 实现纽亏为赢，主要来自算力与蓝宝石业务增长以及股权转让投资收益，其中投资收益不具备持续性。 业务结构方面，算力服务已占营收过半，达百分之五十二点三一，成为第一大主业。前三季度整体毛利率百分之十四点八七，同比提升零点九四个百分点。资产质量方面，三季度末总资产十六点零五亿元，资产负债率百分之二十九点一， 要重整钱明显，优化经营投资筹资现金流净额分别为负五百七十一万、负两千三百二十三万、五千五百五十五万元，与业务扩张节奏匹配。四、发展规划，铤定双主业协调打造行业优质服务商。公司未来发展核心是巩固双主业协调优势， 推进算力业务放量升华。蓝宝石高端化转型依照算电协调政策红利与行业增长机遇，明确三大增长方向，相关规划为公司公开批录，不构成未来业绩承诺。第一， 深耕核心技术，推进产品迭代。二零二六年重点推进算力领域技术升级优化率电算力调度与能耗控制技术，提升液冷技术适配性，满足高功率 ai 芯片算力需求。同时推进蓝宝石高端化研发，优化单晶炉与长晶工艺，拓展车载光学、半导体领域高端应用场景， 参与行业标准制定，需关注为量产技术产业化风险。第二，推进产能释放，匹配订单需求。持续推进制算中心产能扩容，保障新增算力设备按期落地，提升算力租赁规模与利用率。 同时，优化蓝宝石制品产能布局，持续扩充生产线，匹配比亚迪等核心客户订单需求。第三，生化国际化布局，拓展海外市场。 二零二六年推进海外高端客户认证与拓战，加大欧美、东南亚市场拓展力度，提升海外业务占比。 生化与比亚迪、中国电信、商汤科技等现有核心客户的合作立争，实现新客户突破。强化算力，加蓝宝石双主业协同布局。五、风险提示与投资总结结合公司公开信息，奥瑞德的核心经营逻辑， 至三十余年行业深耕积累加蓝宝石加算力双主业协同优势，加算电协同政策红利加优质客户绑定加产能持续释放。这里仅做客观分析，不构成任何投资推荐，需重点关注六大核心风险，第一，估值偏高风险， 当前估值以部分反映双主业协同发展的预期。第二，订单落地不及预期风险。算力，蓝宝石业务订单规模及交付节奏存在不确定性。 第三，行业竞争加持风险。算力领域面临华为云、阿里云等头部企业竞争，蓝宝石领域面临天通股份、水晶光电等对手追赶，价格竞争可能影响毛利率。第四， 技术迭代风险。算力，蓝宝石技术仍在远近，下一代技术产业化可能影响现有布局。第五，财务风险。公司累计可供分配利润为负，短期无法进行利润分配， 非经营性损溢对业绩影响较大。第六，需求不及预期风险。 ai 算力、车载光学、半导体等下游需求增长放缓可能影响业务拓展。投资需兼顾收益与风险， 客观看待奥瑞德的转型优势与发展潜力，持续跟踪订单落地、产能释放、技术研发及下游需求变化， 关注公司二零二五年年报透露，了解全年盈利及业务发展情况，理性决策。投资有风险，入市需谨慎。今天的分析就到这里，关注我，持续拆解更多 a 股优质上市公司，读懂企业经营逻辑！

奥瑞德太有意思了，年报预盈，自己却在不停的减持股票啊。二零二四年护盘的时候，回购的股票在不停的减，哎，一边减，市值反而一劲的往上涨了。哈哈哈，林哥尝试用一分钟啊来讲清楚是怎么个事，只做科普，不做推荐啊。 先看基本面啊，俩字，虚胖规模，净利润赚了一点二亿，那是卖子公司和破产清算换来的会计利润，扣掉这些 主业，实际亏损一点五亿。公司自己都承认两块业务赚的毛利还不够交水电费。更有意思的是，公司一边发力好，一边偷偷减持，一个月卖了三千多万股，套现一点三亿。 那为什么市值还在往上窜呢？因为市场根本不在乎他赚不赚钱，市场在乎的是他讲的那个故事，转型算力。蓝宝石不挣钱了，人家现在搞 ai， 算力租赁，算力收入占比已经超过一半，还给算力搞了个 a， 说白了就是把算力包装成金融产品。 这就是典型的固执驱动型，市值飙升，没有基本面，只有想象力。游资接力，散户跟风，大家都在赌他明年能靠算力真翻身。 call back！ 年报盈利，自己减值，市值在涨，矛盾吗？ 不矛盾，资本市场有时候就是买预期卖事实。预期够大，故事够香，估值就能脱离地心引力。但还是要记住一句话，没有基本面托底的市值飞的越高，甩的越响。鹿林哥继续讲述有意思的公司背后的故事。

奥瑞德凭啥获主力关注？就凭磁源经济新政策，或将带动公司的 a、 i、 d、 c 业务迎来加速红利期。同业务的还有光环新网、美丽云、莲花控股、东方国信。

每天关注一家热点上市公司奥瑞德算力赛道最近有多热，看看奥瑞德就知道了。近期股价连续走强，成为资金关注的焦点，这只曾经做蓝宝石的公司，如今站在了算力风口上。 国家数据局刚透露的数据，中国日军 token 调用量已超一百四十万亿，而且 token 可计量、可定价，正成为 ai 服务的主流收费方式。 奥瑞德现在的核心业务是算力服务，这块收入已经占到公司总营收的百分之五十二点三一。算力需求持续增长，公司自然占上了风口。不过奥瑞德的故事并不简单， 他以前是做蓝宝石的，这两年才转型算力，二零二五年前三季度规模净利润暴增百分之一千一百五十六点七八，但扣非净利润还是亏损一点四五到一点八五亿，说明主业还没真正赚钱。 奥瑞德的故事其实就是算力风口来了，股价先飞了，但主业还没盈利。关注小鱼，带你实时追踪热点公司，咱们下期再见！

算力租赁，国内十家优秀企业。一、奥瑞德，细分赛道为绿色算力中心自建运营，主营算力中心建设，算力资源运营服务。自建思路星云绿色算力中心一期算力规模达五千匹，以正式投运。二、斯特奇，细分赛道为算力调度，全链路服务， 主营算力调度系统，智算中心建设、算力自运营业务，将算力调度定为核心战略，布局三、大算力业务。三、电光科技，细分赛道为算力基础设施，全链条服务， 主营算力基建建设、算力租赁集群运维管理，二零二四年入局算力赛道，覆盖机房建设至算力租赁全流程。四、 携新能科，细分赛道为算力租赁布局落地赛道，以能源业务为核心，同步推进算力租赁业务，算力租赁赛道规划落地工作持续推进。五、航景科技， 细分赛道为规模化算力租赁运营，主营算力资源租赁，算力运营服务，可用于租赁的预算能力达一点五万屁。六、东方国信，细分赛道为自持智算，算力运营，主营大数据智算服务， 算力租赁业务，二零二四年末自持幺五零零 p 以上制算算力，配备万卡级 gpu 集群。七、中备通信， 细分赛道为规模化算力运营租赁，主营通信服务。算力中心运营、算力租赁业务，二零二五年上半年已运营超幺五零零零 p 算力规模。八、光环新网，细分赛道为成熟算力运营租赁，主营 i、 d c 运营、算力服务、云计算业务。 截至二零二六年三月，算力业务规模超四零零零 p。 九、利通电子，细分赛道为全模式算力租赁服务，主营算力运营自有加转租算力业务。截至二零二五年十月底， 算力规模近三三零零零 p 采用双模式运营十贵广网络细分赛道为数据中心算力规划建设，主营广电网络服务，数据中心建设运营业务，数据中心规划建设千级 flops 算力能力。

一天，一家公司，奥瑞德这家公司的故事要从它的转型说起。它原本是一家有着二十多年历史的蓝宝石材料企业，但你可能想不到，这家公司正在经历一场从传统制造到科技服务的华丽转身。 二零二五年，奥瑞德交出了一份引人注目的成绩单。前三季度，公司实现了三点四八亿的营业收入 规模，净利润达到了二点九一亿，看起来相当亮眼。但如果你仔细看扣非净利润，实际上还是亏损一千七百多万， 这说明公司的盈利主要来自处置资产等非经常性收益，主营业务还没有真正实现盈利。更值得关注的是，公司预计二零二五年全年净利润在一点二到一点六亿之间将实现扭亏为盈， 但扣非净利润预计亏损一点四五亿到一点八五亿。这种业绩表现背后，是公司业务结构的深刻变化。奥瑞德现在走的是蓝宝石加算力双主业路线。 二零二五年上半年，算力综合服务业务收入达到了一点一五亿，首次超过了传统蓝宝石业务的一点零四亿，占比超过五十二，这意味着算力业务已经成为公司新的增长引擎。 在股东结构方面变化也很明显，股东人数从二零二四年底的八万多户增加到了二零二五年三季度的十点七万户。十大流通股东中，青岛智算信息产业发展和合企业持股比例最高，达到百分之十四左右，还有共青城坤顺创业投资合伙企业等机构投资者。 公司的主要产品分为两大类，传统业务是蓝宝石制品，包括蓝宝石晶棒、晶片等，主要应用于 led 衬底、消费电子保护片等领域。新业务是算力综合服务，提供 ai、 算力租赁、智算中心、一体化服务等。在产业链中，奥瑞德处于中上游位置， 蓝宝石材料是 led 芯片智备的核心材料，公司在这个领域有二十多年的技术积累，主要客户包括比亚迪、中途半导体等行业龙头企业。溢价能力方面，由于公司在蓝宝石领域有一定的技术优势， 加上与核心客户的长期合作，在传统业务上具备一定的溢价能力。但在算力这个新赛道上，公司还处于布局阶段，需要面对激烈的市场竞争。说到竞争对手，在蓝宝石材料领域，主要对手有金盛机电、天通股份、路校科技等公司。 在算力租赁领域则面临着众多新兴科技公司的竞争。奥瑞德的机遇主要在于算力业务的快速发展，二零二四年，公司算力服务收入突破了一亿元， 二零二五年上半年已经达到一点一五亿元，同比增长显著。随着人工智能产业的爆发，算力需求持续增长，这为公司带来了新的发展空间，但风险也同样明显，首先是主业盈利能力不足， 扣非净利润持续亏损。其次是估值较高，当前市盈率达到了一百二十一倍左右。还有就是公司需要持续投入来维持算力业务的竞争力。关于市场预期，有分析给出了不同的参考位，从七点二零到八元的相对保守预期到十七点三元的乐观预期都有 这种分歧，反映了市场对公司传统业务与算力新增长点的不同看法。从企业发展的角度看，这家公司正处于转型的关键时期，一方面算力业务带来了新的想象空间，另一方面，传统业务仍需改善，整体盈利能力有待提升。 对于关注科技转型的投资者来说，这家公司的故事值得持续跟踪。最后要提醒大家，本人仅为企业科普介绍，不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

每天投资一家上市公司，我们今天要投资的是奥瑞德。奥瑞德全称奥瑞德光电股份有限公司。他可不是普通的小加工厂，一边守着蓝宝石老本行稳扎稳打，一边猛踩 ai 算力风口，全力冲刺，妥妥的 a 股困境反转狠角色。 早年他就是国内蓝宝石领域的老玩家，专攻大尺寸蓝宝石晶体，手机镜头、 led 蹭地、车载光学、智能穿戴等领域都离不开他的材料 技术实力在国内第一梯队，和天通股份、云南蓝鲸等同行正面竞争也毫不示弱， 超大晶体生长工艺直接筑起金属壁垒，品质与成本控制都有自己的一手，靠着这项看家本领，在消费电子和半导体材料领域站稳了脚跟，成为不少下游厂商的稳定供应商。 近几年，他没有死守老业务，直接杀进当下最火的 ai 算力赛道，在新疆布局绿色算力中心，凭借当地超低电价优势， 搭配高效液冷技术，大规模上架 gpu 服务器，快速切入算力租赁市场和光环新网、数据港等传统算力玩家争抢市场份额。同时沾上东数西算、人工智能、第三代半导体多重热门概念， 只要风口一动，他就容易被资金盯上。业绩层面更是上演大反转，前几年还在亏损泥潭里挣扎，债务压力大，经营困难，二零二五年直接扭亏为盈，前三季度净利润同比暴涨十几倍，负债率大幅下降，财务包袱基本甩掉，账面数据十分亮眼， 也给市场带来极强的反转预期。但咱得保持清醒，别看表面利润爆表，核心主业的造血能力还没完全恢复，现金流不够稳健，扣除非经常性收益后依然处于亏损状态， 业绩持续性有待验证，属于典型的风口起飞快，基本面仍需打磨的。表弟一句话总结，老蓝宝石业务托底，清算力业务冲锋，短线靠市场情绪与风口驱动， 长线得看主页能不能真正回血，持续盈利风险与机会都很突出。

给你们讲个事，四月八号上午，算力租赁板块直接起飞，航钢股份、奥瑞德、行云科技集体涨停中，继续创涨超百分之八，刷新历史高点。全市场超五千只个股上涨，成交额放量四千七百零六亿。为啥突然这么猛？背后是三个硬逻辑叠在了一块。 第一个逻辑， token 需求爆发，算力不够用了。根据 open roder 数据，二零二六年以来，周度 token 消耗增加百分之两百八十。国内自洁豆包三月日军 token 消耗量突破一百二十万亿，三个月翻倍。智普 a p i 价格上调百分之八十三，掉用量反而增长百分之四百。 涨价之后需求不减，说明算力已经成了刚需。第二个逻辑，芯片供给偏紧，租赁价格猛涨。 semi analysis 数据显示， h 一 零零 gpu 一 年期租约价格从二零二五年十月的一点七零美元急升至二零二六年三月的二点三五美元，涨幅接近百分之四十。 中信证券指出，优质算力芯片供给偏紧，头部算力租赁厂商卡位优势突出。第三个逻辑， 政策加码。工信部重磅发文，四月二日，工信部印发关于开展普惠算力赋能中小企业发展专项行动的通知，明确探索算力银行、算力超市等创新业务， 推行算利券、存利券、运利券、三券补贴。中研普华预测，二零二六年中国算利租赁市场规模达两千六百亿元，到二零三零年有望突破一万亿元。今天咱们聊聊算利租赁行业 top 七核心企业，按产业链卡位给大伙捋一捋。第一名，携创数据， 具备英伟达认证合作伙伴 n c p 资质，构建了算力租赁与云服务、交付实施与运维服务等多样化收入模型，以自有算力资产运营为主，在多地部署并运营算力中心，同时开展服务器再制造业务， 包含服务器的回收、拆解、研发、生产、销售等。第二名，奥瑞德子公司深圳智算力提供 ai 视频生成 mas 服务， 构建了算力弹性供给、智能运维管理、全生命周期服务的一站式算力综合服务体系，客户可根据业务特性选择本地化部署或云端资源调用。 第三名，红景科技智算中心综合服务商，截至二零二六年三月，公司综合授信额度为不超过人民币六百亿元，在算力租赁领域采取重资产扩表路径， 具备强劲的融资能力和拿卡能力。第四名，杭钢股份背靠国企资源，在算力租赁赛道快速布局，四月八日强势涨停，是这轮算力租赁行情的领涨标地之一。 第五名，光环新网子公司光环云为火山引擎区域授权合作伙伴，深度绑定字节跳动算力需求，是算力租赁产业链的重要卡位者。第六名，润泽科技 a i d c 绝对龙头， 二零二六年三月中标香港沙岭数据园区，用地五八十一亿港元建设高端数据中心，全面打产后可提供一百八十亿 fops 算力，是目前香港算力的三十六倍。 二零二五年底已交付超七百兆瓦，二零二六年计划新增超三百兆瓦，长期储备超三点二 g w 客户已从字节跳动走向覆盖国内三大云厂商 成熟 i d c 净利润维持百分之四十以上，同时正在推进 re i t s 项目，加速资金回流。第七名，数据港，上海市静安区国资委旗下，国内少数同时服务于阿里巴巴、腾讯、百度三大互联网公司的数据中心服务商。 二零二六年二月启动上海一号智研中心改造，全面适配百度、华为、穗源等多款国产 gpu， 打造覆盖模型、训练推理应用的全链路算力体系。公司主营业务百分之九十九以上为 idc 服务业，纯正度极高。最后说句实在的，这七家企业的共同点是什么？ 都有顶尖供应链渠道，都有强劲融资能力，都在算力设备上，重资产加码支持。 三条逻辑叠在一起，算力租赁行业正站在量价齐升的起点上。你觉得这七家理谁最有看头？评论区聊聊以上几位科普，不构成投资建议。

四月一日前排涨停优势解析一、通信设备明谱光磁九百零二八百 g 光模块加 ai 算力加车载磁性元气件，核心优势可概括为磁电协同技术底座加光通信领先卡位加新能源快速放量，是通信与新能源交叉赛道的核心元气件供应商，拥顶股份一百零五，超导代材加光通信加业绩预增，核心优势是光通信全产业链加第二代高温超导双赛道垄断 ai 算力与核聚变双风口卡位高端 客户深度绑定，高避雷技术与订单共振。瑞斯康达八零三 c p o。 加智算中心加高速光模块，核心优势是 ai 算力加硅光 c p o 双轮驱动接入网龙头加自研芯片加高研发壁垒运营商形成传统通信稳基本盘加 ai 算力高增长的强弹性组合。二、算力租赁奥瑞德六六六算力租赁加纽奎维营加蓝宝石，核心优势是蓝宝石材料加 ai 算力双轮驱动 自主涨停自研设备叶冷算电协同形成材料稳基本盘算力提成长技术跨赛道协同的复合壁垒。美利云八幺五，算力租赁加东属西算加纽亏为营加央企，核心优势是东属西算枢纽卡位加算电一体化绿电职工加央企，国资源资质极低 p u e 与成本壁垒资源加成本西部绿色算力央企标的加力图。九幺二，叶冷加算力加东属西算，核心优势是全站叶冷技术领先加头部客户深度绑定加全产业链闭环精准卡位 ai 算力散热刚需，是国内数据中心温控领域的夜冷全战解决方案龙头。三，医药新药药业四八八创新药加原料药加连版炒作。核心优势是全球灾体激素原料药龙头加原料药制剂全产业链加国际认证壁垒加国企背景加皮肤注设计强势品牌形成激素原料药稳基本盘，加高端制剂提毛利，加创新药增弹性，广生堂四三六 肝创新药加 i i i 七完成加中药布局。核心优势是国内乙肝仿制药龙头加全球领先乙肝临床治愈创新管限加国家重大专项背书，形成仿制药稳现金流，加创新药高成长。润都股份九二三，创新药加尼古丁加原料药，核心优势是沙坦拉做全产业链一体化家长容微丸制剂技术必备，加一类创新药盐酸去甲乌药减加一药及尼古丁双轮增长加国际认证加规模化才能。

这是市场绝大多数人都还没有注意到的一个信息差。这两天无论是 ai 算力论坛，还是从机构的专家会议中，都聊到了国内算力租赁这个行业的高景气度。算力租赁的涨价是我们年初以来 持续在提示的，但是最近的交流也让我们得到了更多的信息差的验证，还有将来催化可能的发生。比如说像现在算力公司给腾讯这种大厂交付的算力卡都是万卡集训起步，起步的足月都是五年。而且好几个专家认为之前我们有新能源的补贴，现在有先进制程的补贴，那么将来还可能有 ai 算力的补贴， 而且他们认为行业大的爆发还没来到，这才刚刚开始。那么今天我们就结合最近机构与专家的交流，从算力租赁这个最直接反映算力供需的行业为例，给大家讲讲最近发生的一些积极变化， 和大家传统的认知中存在的信息差与预期差，还有接下来的关键催化。那么看懂了之后，还可以往上去挖国产算力链条，业绩放量，也可以去横向拓展 海外算力新技术的导入。首先我们要提示一个误区，之前看过很多游资总结的小表格，其实是把算力租赁与 a、 i、 d、 c 混为一谈， 这里面大家要注意，算力租赁是自有机柜，自有算力卡，用户直接用算力。而 a、 i、 d、 c 是 提供机房环境供电制冷基础运维能耗环平指标，由大厂这些客户 自行购买机柜或者是算力卡，他们只是提供一个长期的托管和运维，核心的区别就在于有没有卡。 那么对于互联网大厂来说，现在是自建、代建 a i t c 与算力租赁双头推进，为什么呢？因为中国最先进模型的训练和推理依然是要依赖 英伟达最高端的算力，而合规性的要求又让大厂难以通过非合规的方式来获取到先进芯片，那么有需求有市场，但是合规又不允许，那么就出现了一个第三方，也就是算力显卡，然后用租赁的方式与互联网大厂进行合作， 应对潜在的风险，并满足短期爆发的需求。同时还能将互联网大厂自建 a i d c 或者代建 a i d c 的 这种一次性的大额资本开支。 比如说 h 一 百集群要三十亿， b 两百的集群要四十亿人民币，那么能够转化为小额的运营支出，付租金来平滑现金流，改善资本开支结构，这样也能 缓解投资人的担忧。一次性花了这么多钱出去，又不能看到短期的回报，那么采取算利租赁与 a i d c 相结合，就是互联网大厂目前普遍采用的做法。 所以国内算利租赁的核心标签是什么？高端算利。所以整个算利需求中最短缺的环节就是英伟达的高端显卡，于是才导致了现在这些算利公司出现了一种爆单的状态，而且还是挑单做。那么从需求来看， a 建的智能体在今年逐步落地， 国模态大模型、编程大模型所消耗的 top 量对比以前的传统文本推理都是十倍以上的增长，从元旦以后，国内的 top 调用量就是一种持续的陡峭增长，而且因为中国模型的性能提升，电力算力的成本优势所带来的 top 性价比非常高，在海外 open runner 的 调用量排名持续靠前，连续五周超过了美国， 而且二六亿年以来周度的 token 消耗增加了百分之二百八，所以 token 出海的趋势逐渐显著。国内的算力是持续需求旺盛。从供给和行业格局来看，美国的四大云场，亚马逊、谷歌、微软 mate， 二五年二六年资本开支合计达到了四千亿和六千五百亿美元， 但是国内的字节，阿里、腾讯、百度资本开支仅仅是五百亿六百六十九亿美元，那么中间这个巨大的差距也就是国内资本开支的严重不足。 那么在如今面临 ai 需求持续爆发的时候，那么最高端的英伟达算力卡是供不应求中涨价最陡峭的环节。 海外的 h 一 百算力卡租赁价格五个月内上涨了百分之四十， b 三百租赁价格在三月份就飙升了百分之三十五，创下了历史新高，并且在四月份还在涨价，所以出现了阿里云的 coding plan 限购了，腾讯云昨晚也涨价的同时，算力租赁厂商的 格局反而还越来越集中了，参与钻利租赁的厂商还减少了，这是为什么呢？那么这就需要大家了解钻利租赁的行业壁垒，首先是稳定拿卡能力和交付速度，客户经常是以万卡集群作为单位采购的，要求同一厂商供应，并且交期需要在五个月内完成上线，否则就要收违约金罚款。 那么二五年就因为有部分公司因未完成交付任务而退出了行业，所以这里大家能看到，虽然很多公司都是有钻利租赁概念，但是有业绩的公司和没业绩的公司 手势真的是天差地别。其次还有足网调优能力，他并不是说拿到了卡，做出了机柜交给厂商就结束了，他还有很多包括配件的配置，包括服务器上线后万卡集权的足网，因为现在像除了算力服务器之外，存储网卡这些跟足网紧密相关的配件同样是比较紧缺 的，那么这也是需要算力公司能够自己去稳定的搞定的，那么能做到这样能力的公司又少了一截。最后呢，还有资金周转的能力，大家可以看到红警二六年新增授信额度 五百亿，协创新增授信额度一千亿，所以大家能看到每次签订的算力租赁的订单规模是越来越大的，这就需要越来越强的资金周转能力和资金实力来完成整个订单的获取与交付。所以算力租赁的行业壁垒是越来越高的，玩家反而是越来越少的，它是一个马太效应，强者很强， 所以对应现在和将来的紧俏程度和涨价顺价，这也是顺理成章的。同时还要提醒大家要留意蠢炒概念的相关公司，拿不到订单，放不出业绩，这里面可能还存在将来的暴雷风险。 那么最近算力租赁的表现不光源于咱们上面讲到的行业壁垒的预期差，还有一条重要的信息差，那就是算力租赁的商业模式正在发生改变。 了解一下什么是传统的算力租赁商业模式，也就是与互联网大厂签三到五年的合同，在接到订单后的五个月左右验收合格，上线计费，然后按月收取租金。所以这里就是为什么很多算力租赁公司，大家觉得去年订单很多，但是在去年的年报里又没有体现到业绩的问题，因为它是存在一个交付周期的， 所以这些算力公司会在今年的一季度开始逐季度的去体现他的业绩。而且随着在手的订单合同不断的放大，算力租赁的价格不断的上涨，那么可以预见到的就是环比的业绩还会出现一个持续的提升。那么当前一个重要变化就是在传统的商业模式上还延伸出了一个新的商业模式， 这是市场绝大多数人都还没有注意到的一个信息差。原先大家都认为这种传统模式是非常差的电资商业模式， 那么现在随着互联网大厂增加资本开支，不怕钱收不回来，反而是当前的 tucker 非常的稀缺，缺到智普、 deepsea 这些模型经常的发生崩溃，那么这些大厂为了保障自己的模型正常的运行， 不降低模型的智力，那么就得去锁定算力。那么延伸出来的一个新的商业模式升级，就是算力租赁厂商从之前的裸算力出租向接下来的模型服务 tucker 分 成的模式进行升级。 大家现在看到了，不是说现在你大模型厉害你就能赚钱，前提是你得有滔坑的输出和算力，否则现在各个厂商的套餐为什么都是限购的，那么现在对于掌握溢价权的算力租赁公司来说，我给你算力就是约等于给你输入，那么现在算力租赁公司将来就可能会介入到大厂的滔坑分成之中去， 也就是说，大厂每卖出一些套餐滔坑，那么有一部分钱就是要分给算力租赁的，那么这种情况下，算力租赁的厂商盈利能力还会再上一个台， 接之前的估值是赚租金，那么后面的估值就要往大厂的合作 token 的 收入去切换，那么这是市场还没有意识到的一个重 估。正在发生同样的情形，美国已经在发生了那个让无数程序员正在失业，让无数传统软件工具正在消失的美国大模型 esu 也在和算力租赁厂商谈同样的分成模式，那么国内的算力租赁也在和中国的头部大模型公司探讨这种商业模式了，预计接下来很快也会有所进展，那么这就是对算力租赁公司 接下来一个潜在的催化。所以总结一下算力租赁公司盈利提升的逻辑，不光有租金的大幅上升，因为供需越紧张，溢价权越强，毕竟连国产算力都不够买，那么海外算力就是更加的供不应求了。 同时呢，还有一点财务费用持续降低，因为按照传统的会计准则，算力公司经过五年后的折旧，账面的残值就只剩下了百分之十五，但其实五年前的卡到现在依然能够出租， 甚至在今年的价格依然实现了上涨，所以机构测算残值冲回来其实是能到百分之七十的，而不是百分之十五。更关键的是，银行还认可现在算利租赁公司的实际残值， 所以这种折旧期满后潜在的残值重估带来了算利租赁公司的利率下降，财务成本还会持续收缩。最后一点呢，就是咱们上面讲到的信息差，商业模式升级，掏坑分成模式会强化租金收入，那么行业的净利润有可能从百分之十五向百分之二十甚至更高的区域迈进。 这就是咱们从今年初以来持续去给大家强调，短期的算利租赁，中长期的 a i d c 持续的高景气与紧俏的逻辑不但在被市场验证，还带来了更多的惊喜，尤其算利租赁更能体现短期的涨价弹性。 但是大家在最后肯定也有疑问，那么就是前面的超微事件，当天的盘中，大家能看到算力租赁公司也是集体跳水，这种担忧是否还继续存在？那么经过近期机构与相关公司的调研得到的答案原话是，公司目前的渠道是多样化，而且服务器的涨价可以持续向下游传导，渠道这一块没有问题， 翻译过来说人话就是说一家公司不能做了，其他家公司还会想办法做，因为利润高啊，而且这个利润其他渠道里高价买来的海外算力还可以通过涨价顺延给互联网大厂，最终由互联网大厂再以 tko 计费顺延给这些终端客户。 因为目前相比于大模型创造的价值，这个算力的涨价是可以被消化，所以非合规的渠道超微不做，有别家做合规的渠道，接下来 h 二百在下半年也有望正式引进， 所以大家就能明白这些头部公司持续强势的原因和道理了。那么接下来的视频我们还会为大家持续的更新，海外算力光模块的升级与扩展，国内算力深腾练 挤压性的优势以及新玩家新预期新催化，还有更上游的先进制程扩展，前道的光刻突破进程以及后道测试通胀的最新进展。大家记得多关注互动，以免错过我们的视频重要推送。

今天呢，我们要聊的是奥瑞德光电这家公司是如何从濒临退市到通过破产重整以及新的算力业务重新崛起的。是啊，这背后的故事还挺跌宕起伏的。行，那我们就开始吧，咱们先来讨论一下奥瑞德的发展历程和他的一些重大的转型。 他最早其实并不是做蓝宝石和算力的，对不对？对，没错，他最早其实是一九五零年成立的西南制药三厂。哦，然后是重庆最早的三家上市公司之一，一九九二年完成股份制改造，一九九三年上市时，他的名字还叫西南药业， 那个时候他就是一个完全的药企。那他是怎么从一个医药公司一步步的变成了后来的奥瑞德呢？这中间其实有一次非常关键的借壳重组， 就是二零一五年的时候，西南药业把他全部的医药资产都卖出去了，然后呢，座驾四十一点二亿元，把哈尔滨奥瑞德光电全部都买进来了。嗯，这样他的主业就直接变成了蓝宝石晶体材料和设备，然后公司名字也改成了奥瑞德。哇，这个跨度还真的挺大的。 那这个公司在高光时刻的时候，他的市场表现到底有多亮眼？当年他重组之后，就正好赶上了蓝宝石概念爆火啊。嗯，然后他的股价在二零一五年六月份的时候冲到了五十七点八七，总市值一下突破三百个亿。哇，要知道他上市的时候市值才七千多万， 天呐，而且他在二零一三年的时候就已经是国内蓝宝石行业的老大了，尤其是在大尺寸单晶技术这块是绝对领先的。说到这，我有个问题啊，就是这个财务造假事件到底是怎么回事？然后他是怎么被爆出来的？ 事情是这样的，就是二零一七年的五月份，奥瑞德因为涉嫌违反证券法律法规，被证监会立案调查。嗯， 然后呢？调查了将近三年，在二零二零年的七月，重庆政监局终于下发了处罚决定书，就确认他在二零一六年到二零一八年这三年，连续十份财报里面都虚增了利润，还故意隐瞒了很多重大合同，债务违约，还有关联方的资金占用等等，这些事情 听起来很严重啊，那这个财务造假被坐实了之后，公司和投资者到底遭遇了什么样的打击？这影响简直就是毁灭性的。二零一八年的五月份，这个消息一公布出来，公司股票复牌之后，连续拉出八个一字跌停。是的，然后市值一下子蒸发掉一百二十多亿元， 当年全年亏损十七点四二亿元，之后就一路亏损，股价也是一路下跌，到二零二一年的二月份的时候，跌到了历史最低点零点八六元， 这时公司总市值都不到十一亿元了。嗯，已经被交易所实施了退市风险警示，也就是带了新号 st， 那 基本上就是在退市和破产的边缘疯狂试探，真是让人唏嘘啊。那我们下面就来聊聊这个公司的破产重整和它的新战略。 就很好奇说，他当时已经债务缠身，为什么还可以这么快速的完成重整？因为他当时是在二零二二年的九月份，代理人就已经向法院提出了重整的申请。哦，然后同年的十一月份，法院就受理了，整个过程只花了三十二天就把所有的重整程序全部都走完了， 这在 a 股里面都是极为罕见的速度。速度这么快啊？对，那重整的方案里面到底有哪些关键的操作让他可以起死回生？最关键的一步就是他通过重整，一下子化解了四十六亿元的债务， 资产负债率直接从百分之一百二十降到了百分之五十以下。嗯，然后同时呢，又引进了青岛智算，他花了三点七一个亿，拿下了百分之十三点零二的股份，成为了新的控股方， 然后公司的实际控制人也变成了青岛市国资委。哦，所以青岛智算进来之后，公司在战略上面有什么大动作吗？ 新的东家军来之后，直接就把公司带上了一个全新的赛道，就是明确了蓝宝石加算力双主业。嗯，然后二零二三年，不光是在北京、深圳、上海设立了子公司，还一口气投了五点三六亿元建设算力集群， 这才正式的迈进了算力服务这个赛道。明白了，那我们来进入到一个大家可能比较关心的话题啊，就是现在奥瑞德的主营业务到底都有哪些？然后这些业务各自占的比重是多少？到二零二五年的第三季度， 这个公司的收入结构已经彻底的变了，嗯，就是他的算力服务已经占到了百分之五十二点三一，首次超过了蓝宝石，成为了他最主要的收入来源。哦，这个算力服务到底都包括什么？然后他这个核心的项目是什么？他的这个算力服务主要有三块。一块呢是智能算力租赁， 就是专门给 ai 企业提供模型训练和推理的算力资源。然后第二块呢是智算中心的一体化， 就是我帮你规划建设、运营。第三块呢是 ai 应用的投资合作。嗯，它的核心项目就是在新疆克拉玛依的丝路新云绿色算力中心 一期已经有两千台 gpu 服务器了。哇，然后这个项目呢，它的滤电使用比例超过百分之八十， pu 一 直低至一点零八， 所以它在成本上面的竞争力是非常强的。听起来很不错啊，那这个业务二零二四年的增长怎么样？它二零二四年的全年的营收是一点一六亿元，然后它的同比增幅是百分之一千一百二十九点二五。 啊，这是非常非常高的一个爆发式的增长。我有个疑问啊，就是这个蓝宝石业务现在都做哪些产品？然后它在市场上的定位，还有 led 用的金棒和衬底片， 然后光学的镜片，还有 led 灯丝。嗯，他在二零二五年的第三季度营收占比是百分之三十九点三九， 虽然说他的毛利率在这个季度是负的，但是他在二零二四年是转正了的，有百分之七点三五。哦，另外呢，公司在四英寸以上的大尺寸金棒这块，还是全球少数几家可以大规模生产的企业之一。 然后在车规级的蓝宝石这个细分领域，他也是跟比亚迪这样的企业有合作的。了解了，那我们再来深挖一下这个公司的核心竞争力，他到底在技术系统上面有什么别人学不来的绝招？最大的亮点就是他的双主页的联动， 比如说他把在蓝宝石领域里面练奏的热管理技术直接嫁接到了他的算力服务器的散热系统上面。嗯， 然后反过来呢，他的算力的智能化，又帮助他的蓝宝石的制造更加的高效和智能，这是很多那种单赛道的公司没办法比的。 那除了这个技术协同之外，他在其他方面还有哪些比较独特的优势呢？一个就是他的算力业务主要都布局在西部的绿色能源丰富的地方。嗯，所以他可以通过这种算电协同来大幅的降低他的运营的成本。 另外呢，他在这个西部的绿色算力的市场份额占到百分之五到百分之八，在新疆是属于起步非常早的，有很强的先发优势。看来这家公司确实有不少过人之处啊。 那他在研发上的投入取得了哪些成果？在市场上拿下了哪些大客户呢？到二零二四年年底，他已经累计获得了一百多项专利， 其中发明专利有三十多项。嗯，他在蓝宝石领域里面有自己的单晶炉和晶体生长的核心技术。然后在算力这块呢，他也开发出了冷板式液冷和高密度温控等等这些方案，并且已经应用到了很多制算中心的项目里面。 哦，这些技术听起来还挺硬核的。那客户层面有没有什么比较拿的出手的客户的话就更不用提了，他在蓝宝石是长期给比亚迪还有中途半导体供货的。 然后他的算力呢，是服务于商汤科技、 deepsea 这样的头部的 ai 公司的，另外还有中国电信以及地方的政务云平台哇， 所以他的客户基础是非常非常扎实的，这么一看这家公司发展的还挺不错的，那他这个市值这些年到底经历了哪些大的起伏？他的市值变化真的可以说是跌宕起伏，像坐过山车一样，他上市的第一天，总市值只有七千五百万元， 然后到了二零一五年，他的市值就冲到了三百多亿，但是到了二零二一年，他的市值就只剩下不到十一亿了。 在他重整之后，他的市值又开始慢慢的回升，在二零二三年年底的时候是三十亿，二零二四年年底的时候是四十五亿左右，等到二零二六年的三月二十五号，他的股价是五点二八元， 这个时候他的市值就来到了大概一百六十二亿，哦，就是他从最低点到现在已经涨了超过百分之四百八十。我比较好奇的是，这家公司上市三十多年来，到底是哪些关键的事件，真正的改变了他的股价的走势和他的发展轨迹？ 除了我们前面提到的那几个大的转折点之外，还有几个节点是非常值得关注的。一个是二零二四年的四月份，他成功的撤销了退市风险警示，然后股票简称也改回了奥瑞德， 这个时候他就恢复了正常的交易，当时市场上面也是掀起了一波摘帽的行情。嗯，然后再有一个就是二零二五年的第三季度，他的算力业务的收入第一次超过了百分之五十， 这个时候他的转型就被数据所证实了，所以这个也是直接带动了他的股价的上涨。最后总结一下奥瑞德的这个经历，对于咱们投资也好还是企业经营也好，有什么特别值得借鉴的地方呢？从他的故事里面其实我们就可以看到，一家公司想要在资本市场上面长久的活下去， 你既要抓住行业风口的机遇，同时也绝对不能逾越合规的这条红线。嗯，最重要的是你在遇到绝境的时候，你要有破釜沉舟的勇气去转型， 这个可能是奥瑞德给我们最大的启示。行，那今天我们就把奥瑞德从药起到蓝宝石再到算力的这个三级跳的全过程给大家梳理了一遍， 也看到了他是如何在危机当中一次次的蜕变重生的。好了，那这期节目咱们就到这里了，然后感谢大家的收听，咱们下期再见，拜拜。拜拜。

今天啊，咱们来聊一家公司，叫奥瑞多，最近有份关于他的研报，怎么说呢，评价那叫一个炸裂。你想想，一家刚从 icu 里抢救回来的公司，现在居然有人说他马上就要一飞冲天了，这背后到底发生了什么？今天咱们就来把他八个底朝天！ 所以你看，最核心的问题就摆在这了，一个去年还差点就退市的公司，真的能靠着现在最火的 ai 算力来个咸鱼大翻身，变成行业巨头吗？ 这故事听着是挺刺激的，但咱们作为投资者，必须得擦亮眼睛看清楚，这到底是一个千载难逢的机会，还是一个包装经纬的陷阱。 来，咱们直接上干货，眼报上来就甩了一个王炸判断说，这家公司啊，正好处在质变的前夜， 哎！这话啥意思？简单说就是以前财报纽撇为营，可能还有点财气的成分是吧？但接下来，不好意思，人家主营业务要迎来真正的大爆发了。 这话可不是瞎说的，背后肯定有一套逻辑，别急，咱们一层一层的给他拆开看。俗话说的好，要想看懂一个人的未来，你得先了解他的过去， 公司也一样，咱们先倒回去看看奥尔德之前到底经历了什么，这阵痛到底有多痛？ 你看看这条利润曲线。我的天，这哪是过山车呀，这简直就是高空跳伞不带伞包。二十二年靠着债务重组，账面上好像缓了一口气，结果到了二十三年，端的一下直接巨亏六点八个亿， 这是什么概念？这基本上就是一只脚已经迈出悬崖，离退市就差临门一脚了。哎，那为啥会亏的这么惨呢？其实原因很简单，就是典型的两头夹击， 他的老本行做蓝宝石的下游不行了，产品卖不出价钱，是持续性的失血。而他压住的新业务呢？搞 ai 算力，听着是高大上，但前期就是个烧钱的无底洞啊，买设备，建机房，钱哗哗的往外流，这是大出血。 你想想，一边失血，一边大出血，这别说一家公司了，就是铁打的汉子也顶不住啊。 那么在这种生死存亡的关头，最考验的就是管理层的魄力了，他们怎么办的呢？就四个字，撞屎断腕！说白了，为了活下去，有些业务，哪怕是过去再怎么辉煌，现在不行了，该砍就得砍，含着泪也得砍， 这手腕是真够硬的。你看啊，不赚钱的蓝抱瓷资产，一个字，卖就不活的子公司，直接让他破产清算， 然后把收回来的所有子弹一把唆哈，全部押进了 ai 算力这个全新的赛道。这就叫不破不立，先把过去的烂摊子、旧包袱全扔掉，轻装上阵，去赌一个全新的未来， 好！那么最关键的问题来了，这一把赌上身家性命的好赌，赌的怎么样了？咱们就来看看他的新引擎，人工智能业务到底赚起来没有？ 来，大家先记住这个数字，超过百分之五十，你看这个饼图，它说明了一切，仅仅用了一年时间， ai 算力业务的收入占比就已经干到了五十二百分之二，正式成为了公司的顶梁柱。 这意味着什么？这意味着这次转型，从业务结构上看，已经成功了，这家公司，它真的换了一种活法，新的发动机已经开始轰鸣了。 当然了，肯定有人会说， ai 算力这条赛道上，那可都是巨头啊，挤得头破血流。他一个刚从 i c u 里出来的新兵蛋子，凭什么跟人家竞争？ 哎，研报里这个分析就很有意思了，他说奥瑞德的优势恰恰就在于他是个新人，没有历史包袱，船小好掉头。你看那些大厂，像转型雁南呐，一堆老业务拖着动弹不得。 奥瑞多呢？光脚都不怕穿鞋的。决策快，执行狠，在 ai 这个瞬息万变的时代，这反而成了一种巨大的优势。 但是，光靠转型快还不够啊，那不就成了风口上的猪吗？风停了就得掉下来。所以，它到底有没有自己的护城河，有没有别人学不来拿不走的独门绝技，这才是决定它能飞多高飞多远的关键。 要想看懂它的独门绝技，咱们得先搞明白一个词，叫 p u e。 你 不用管它英文全称是啥，太复杂。 你就记住一件事，这个数值越低，就代表数据中心越省电。 ai 算力那可是出了名的电老虎，电费是天亮的成本，所以谁的 p u e 低，谁的成本就低，谁就更有可能赚到钱。可以说， p u e 就是 ai 数据中心的命门儿。 好朋友们，整个故事里最精华最精彩的部分来了，奥瑞德的秘密武器是什么？你觉得想得到？居然就是他当初扔掉的那个老业务给他留下的工业基因。 你仔细想啊，他以前是干嘛的？造蓝宝石的，那是在一个极度高温高压的环境里搞精密制造，最核心的技术就是怎么控制能源，怎么搞散热。 那现在搞 ai 数据中心最头疼的问题是什么？巧了，也是散热和能耗控制。所以奥瑞德等于是把过去几十年搞精密制造的经验直接拿来运营数据中心了。 你让一帮搞硬件制造的老师傅去跟那些只有软件基因的互联网公司竞争，成本控制，这是什么？这就是赤裸裸的降维打击啊。 所以你看啊，这么一梳理，它的核心优势就非常清楚了。第一，基础上它有别人不具备的工业基因，能把成本和能耗也就是那个 p u e 给压到极致。 第二呢，战略上包袱全扔了，管理层现在心无旁骛就一件事，打赢 ai 算力这一仗，这种专注度、执行力直接拉满 好了。高光时刻说完了，咱们得冷静一下，任何投资都不能只听好消息，故事讲得再精彩，风险咱们也必须明明白白的摆在台面上。 言报里也提了三个最核心的风险，这其实也是咱们在做决策前必须问自己的三个问题。第一，供应链卡脖子的问题，高端的 gpu 芯片就那么几家能供货，人家给不给你？给你多少？这是天花板，是最大的不确定性。 第二，价格战，现在算力是香饽饽，那万一以后所有人都冲进来了，会不会为了抢客户打价格战，最后把利润全打没了？第三，就是利润的含金量，去年的纽亏有不小一部分是靠卖资产这种一次性收入撑起来的， 但市场不暇呀，大家最终要看的还是你的主营业务到底能不能持续地造血，赚真金白银。 所以你看凹人这个故事咱们从头到尾讲下来，它其实就是一个巨大的选择题，你是相信这个是一个精心布局，靠着独门绝技实现的王者归来，还是觉得这其实就是一场已经没有退路的终极好赌？一旦赌输了，就可能万劫不复。 这个问题没有标准答案，最终的判断还得由咱们每一个投资者自己来做出。

各位投资者晚上好，我们今天就来讲解一下整个算力租赁行业的及其情况以及行业变化， 也同时也给大家讲解一下为什么最近期整个算力租赁板块如此的火热，以及后续我们怎么看这个板块的产业变化以及后续的成长空间。那我们来讲的话，算力租赁其实是整个中国尖端云的基础。 算力租赁是一种基于 ai 算力云业务的商业模式，它允许用户按照租用，按照月呃，一定的时间，包括按月或者按年去租用计算资源，包括像 cpu， gpu 内存存储这些。在当前的 ai 时代的话， 那肯定是以 ai 芯片为主，我们讲的算力租赁主要就是以租用这种海外高端的 n 卡的 ai 芯片为主，整个算力租赁厂商是会拥有算力卡服务器的一个使用权， 所以它其实相当于是一个非常重资产的一个商业模式呃，它会按照客户的要求租用给有需要的客户， 包括像中国比较头部的云场，还有大模型公司啊。算力租赁公司和 idc 公司是不一样的，他不一定拥有 idc 啊，他会按照客户的要求去放在或者租用 第三方的一个 idc 啊，至于他有没有 idc， 其实不是一个非常重要的事情。那么 a 股的算力租赁公司的话，那么主要我们指的就是那些为大模型场上云场提供最先进的英伟达服务器租赁服务的公司。 那么总算力租赁在整个我们讲 ai 产业里面的地位是非常高的，中国最先进的模型的训练和推理 都离不开算力租赁服务厂商提供的先进的 n a 算力，那么算力租赁板块在年后，甚至在元旦之后其实出现了一个非常好的一个表现，主要原因在一个非常大的一个产业背景下， 就是在年后我们 ai 产业侧更多看到了 agent 这一个出现，这包括多模态 coding， 包括 open cloud 这些 ai 应用的一个出现， 这种 ai 应用的一个出现，导致对算力的需求是大幅增加。我们右边有一个表格可以看到，呃，包括像对针对于传统的这种相比传统的这种文本推理 ai agent， 像多模态的这些新的一个 ai 应用的落地和不断的一个推进， 它对 token 的 消耗量几十倍是上百倍的一个增加的。你比如说传统 ai 智能来看，问一句话，模型后台就可能产生数千个思考的 token， 它够我们直接原新的传统的文本推理是上千倍的一个变化， 例如我们第一次完成一次自动的订票，他就会产生五千到一万五千个头肯，那我们相比于传统的文本推例，如果你只是写一封邮件，可能只有三百个头肯，已经是十倍以上的一个增长， 那么如果要是加入多模态的话，那消耗量就更大了，那么分析一张四 k 的 截图或者五秒的视频，他就会需要两千到八千的一个 token。 那 么现在我们有很多的像多模态生成的一个 ai 应用的出现，他对 token 的 消耗也是非常巨大的。 同样我们从左边就是全球比较权威的 openroot， 它的一个官网上可以看到整个全球的头部模型的一个 token 的 掉容量在 openroot 这个网站上，在年后就是二零二六年元旦之后，是迎来了一个非常陡峭的一个增加， 这跟我们右边提到的全球在年后不管是 openclaw 还是中国的 cds， 还是包括这方面送固定 plan 的 一个落地 是有非常大的一个关系，所以在需求侧他对算力的需求是大幅增加的。那么这里面在全球的一个背景下，中国算力的一个增加其实是非常重要的。我们可以看到中国 token 出海其实是一个非常大的一个产业趋势。 在 openroot 的 官网上，我们可以看到调用量排靠前的几个模型基本上已经是中国模型了， 其中主要的原因就包括中国模型经过这么多年的发展，在逐步去赶上海外的性能，同时中国模型依靠非常强大的一种电力成本和算力的一个成本，它的一个 token 性价比非常高，那么在包括像 openclaw 啊，像各种这种 ag 的 工具的底层调用上，再有非常大的一个优势， 所以说这种性能红利导致中国的一个在这轮的 ai 应用落地中，他的 token 消耗量越来越大，甚至在海外的很多用户都会调用中国模型的一个 token。 所以 说像我们讲 token 出海这个非常大的一个产业趋势， 那中国的 token 成本将会取决于三个要素，包括模型性能的不断提升，还有优质的能源成本，以及未来的这种关联跟进的算力成本。 所以整个中国 token 的 需求量甚至会相比于全球的一个大的背景，非常显著的一个超额。 那么 openroot 的 数据显示，其实中国大模型已经连续五周超越美国，而且领先的差距在越来越大。那么在国内 token 出海这个大的一个背景下，整个国内的算力需求是非常旺盛的， 那么在整个大的需求旺盛的背景下，对高端 n 卡的需求是非常非常高的，因为高端的英伟达卡在训练和推理方面相比于国产卡性价比依然会高出很多。 那么算力租赁厂商就是在提供这种最稀缺的高端算力服务，他将会成为在 token 珠海和以 token 为中心的这个时代，各家的不论是云场还是大模型和应用公司争夺的核心资源啊。当前我们看年后的整个产业变化非常大呀， 大厂和大模型公司都纷纷加价去采购算力租赁公司手中的这种高端的 n 卡，当前是处于供不应求的一个状态，呃，我们了解到其实只有头部的这种云场啊，才有是能够拿到比较充足的 n 卡的。其实往下二线的云场，包括 我们大魔性公司，他对恩卡的这个需求都是大大的得不到满足的，有很大的一个缺口在里面啊。即使是今天我们可以看到两个新闻，腾讯就阿里云和腾讯云在涨价以及在限购他自己的产品， 这是非常超出大差预期的，因为大家认为像阿里云这种公司，它应该是不会去缺卡的。但事实证明，呃，我们在阿里云的官网上可以看到，阿里云的 coing plan 也是处于一个限购的状态，它只有在每天的固定的时间才能够去买到， 那包括像腾讯云这种公司，他也宣布继续上调自己的一个云的服务的价格，可见整个产业里面对于这种算力的需求是非常高的。而整个算力需求中最最短区的环节，那就是高端的金伟达的算力卡了， 所以这些算力租赁公司现在真的是处于一种订单爆单的一个情况，他们必须要挑选着去做他的一个订单。其实本质的原因在于说整个算力租赁啊，整个行业的供给是非常有限的，他不是一个想要多少就会有多少的一个行业， 整个行业的卡非常有限，因为本身他是有一定的供应链风险的，所以他整个的供给是很少，同时整个行业的格局也在进一步的向头部的公司集中。 因为我们讲到算力租赁一直存在三个非常重要的一类吧，是阻碍新的供应商能够进入这个行业或者做好这个行业。 第一个就是要有求非常稳定的拿卡能力，这个很多我们认识这是最重要的一个壁垒，因为现在不论是互联网或者云场，还有大中型公司，他们对算利卡的这种高端卡的订单是非常大的， 大到是以千台以万卡基群为单位去进行计算的啊。所以说而且对单台的或者单次单个万卡，它的供应商是有非常严格的要求，最好是来自于同一厂商， 而不是不同厂商，这会影响到其后续的运营和组网运行的一个可能性。所以说他对整个的拿卡能力要求很强，而且要求你的交期也是有一定要求的，基本上现在要求尽快交付，最起码五个月内你能得交付完成上线，否则是要罚钱的。 所以说你拿到订单是一部分，你又有很强的供应链来保证，也是非常重要的一个点。去年确实有很多公司是没有完成成功的交付，所以退出了整个算力租赁行业。 后续整个算力租赁他其实后面的上线之后，整个的运营啊，包括组网啊，调优都是这些算力租赁公司来负责的。所以我们讲第二个核心竞争力，就是你的组网调优能力， 特别是现在整个算力租赁板块行业，不是说你拿到卡就结束了，他还有很多的包括配件的配置， 还有包括这种万卡机群的主网，因为我们知道现在除了算力服务器以外，像存储，像网卡这些跟主网仅相关的很多配件都是非常紧缺的，你这些也是要算力租赁公司能够自己稳定去搞定的。第三个我们讲资金周转能力， 我们其实也可以看到，根据公告去推断你包括像宏景科技，他二二零二六年新增的授信额度高达 六百五百亿，那么协创是一千亿，所以很多公司也可以窥看到他的订单规模是非常大的，这么大的一个订单规模，需要你很强的资金周转能力和资金实力来完成整个订单的获取和交付。 所以整个来看，顺利租赁行业他的壁垒是越来越高的，在经过一年的，虽然需求在加大，但他的对供应商的筛选标准却会越来越高。 其实相比于二零二五年 q 一 参与的一些厂商，到了二零二六年 q 一 其实很有明显的一个缩圈的情况，其实已经基本会少了很多厂商， 所以我们讲整个行业是属于一个共需求扩大非常多，但是供给却在收缩，像头部场上收缩的一个情况，所以它的紧俏程度和后面我们带来的涨价顺理成章也是可以去理解的。这里不得不提到一点，就是算力租赁公司的一个商业模式升级， 这个我相信是很多投资者还没有意识到的一个预期差。原先大家都觉得算利租赁公司是一个非常非常差的商业模式，大家认为它可能偏裸金属租赁和融资服务，没有意识到算利租赁公司就认为它是一个垫钱的。 但其实在当前的抽肯需求非常大的一个时代，就算利租赁公司它的一个商业模式将会迎来一个非常大的一个升级，而这个事情已经在产业里切切实实的发生了。 那么原先老的商业模式的话，我们讲在公开的信息可以看看到啊，顺利租赁厂商拿到订单之后会一般是三到五年的合同验收计费，验收合合格之后 会在五个月左右开始上线计费，会去收取月费，就你每个月你下午的客户都会打给这种算利租赁公司钱，呃，他是按月年会按月支付的，所以他其实为什么很多算利租赁公司大家觉得你去年定的很多业绩还没有体现，因为他是有个交期的，所以这些算利租租赁公司 会在二零二六年 q 一 开始逐步季度去体现他的业绩，这也是顺利租赁，我认为是二零二六年是非常重要的一个年份，他一旦开始体现业绩，他会每个季度都是大幅同环比提升的是非常快和惊人的，因为他的订单在不断的累加和会体现业绩， 这是老的一个商业模式，但新的一个商业模式，我们讲行业正在探索，而且我估计很快就会去落地。现在整个行业的算力是非常紧缺的，那么在如此紧缺的一个情况下，我们认为算力租赁商的一个行业溢价会大幅提升， 从裸算利出租会升级为我们讲叫模型服务，或者叫做 token 分 成卖 token 的 一个形式。就以前讲我们是卖算利，现在我们讲叫卖 token， 整个算利租赁公司的盈利能力有望大幅提升， 甚至从 pe 切换成 ps。 这里可以理解就在于说云场和模型公司他有多少收入，在未来很有可能取决于你有多少算力。我们看到他的现在很多不论是智普还是阿里，他的限定 plan 是 限售的，因为他算力不够，不是说你模型厉害你就能赚钱， 而是你需要有算力，对于算力租赁公司来说，可以给你，我给你算力就是给你收入嘛。那我们那算力租赁公司将来可能会进入到他的头肯分成中去 啊，就说你每卖一些头肯出去，那有一部分钱是要给我的，那的话，这种情况下他的一个整个的盈利能力会大幅提升，估值会从当前的 pe 远往 ps 去切换，那这些算利注定公司他的一个市值空间将会大幅的打开。这个事情同时美国也在发生， 那中国市场我们有认为也会很快啊，这些头部的模型公司都已经开始跟中国头部的模型公司开去谈这种商业模式了。 我们之前测算过算利租赁他的一个盈利模式啊，就讲算利租赁，他的一个成本构成是租金是他的净项，包括折旧成本，包括财务费用、资金费用，甚至还有一些主管条的费用是他的成本项。 我们当时测算整个算利租赁行业的平均利率在百分之十五左右，但是今年我们说行业发生了很大的变化，由于供需关系的一个变化， 首先就是租金会大幅上升，这就是涨价云，涨价里面算利租赁绝对是非常硬的一个环节，因为他溢价权很强，他握着大家都想要的硬通货。那第二个就是财务费用的降低，因为当前其实银行特别喜欢算利租赁这种非常优质的算利资产， 因为我们这里模型里面虽然讲了他的折旧年限是五年，残值是百分之十五，但我们不得不承认，五年前的卡在当前他的还在用，甚至还在价格还在上涨， 所以说他的未来的产值冲回甚至是百分之七八十是更高的，所以说银行对这些公司的利率是在下降，所以他财务费用会进一步收缩， 再加上我们刚讲的这种新的头肯分成的模式进来，会强化他的租金收入。所以总的来看，我们认为公司整个算率租赁行业，他的一个净利润将会从我们之前测算到百分之十五，向百分之二十甚至更高去靠近，所以他整个行业盈利能力中性还会提升， 再加上我们刚刚讲的商业模式的变化，然后看整个算力租赁行业甚至会迎来我们讲盈利，就是 ps 和 pe 的 一个双击， 它的市值空间可以大幅打开。最后我们来讲一下标题情况，我们刚刚其实讲了整个算力租赁行业格局是在收缩的，进一步向头部的去 家具这里四家可以去去关注红景科技，后面还有斜撞数据、利通电子、移门环境这些公司，他都是当前在牌桌上核心的公司， 他们的盈利能力也非常强，一级包的非常好，并且在今年到往后的每个季度，盈利能力都会大幅的去提升，净利润都是同款比大幅升，都是百分之一百以上的一个增长。对， 以上是我对整个算力注定板块整个产业的一个进展的一个更新，那么整个算力注定板块其实近期有非常多的公司去涌现，呃，也可以体现出整个 板块当前的客户需求之大和新进供应商之多。呃，以上是我今天的一个汇报和分享，谢谢各位投资者的一个时间。