400多亿配售是怎么回事

高位配售，低位回购，小米的资本搬运是割韭菜还是长远布局？大家好，我是科技黑洞助理人，上期视频分析了小米财报，本期接着聊小米资金来源与去向。 一个企业的钱从哪里来，用到哪里，最容易看出它的价值观。小米二零二五年资本开支大头市，销售成本占比百分之七十七点一九，销售和推广占比百分之七点二，研发费用占比百分之七点一九，与销售费用相当。资本开支占比百分之一点二六， 主要是建汽车产线和家电工厂。股份回购占比百分之一点二六。我重点关注两笔费用，研发开支和股份回购 一占比百分之七点二的研发费用投入是否能支持小米科技公司的定义。从主流科技公司二零二五年研发投入情况来看，小米百分之七点二三百三十一亿的研发费用，无论从占比还是绝对值上都不算高。 为什么很多人不愿意相信小米是一家很强的科技公司，也有这方面的原因。科技属性，技术驱动不是靠标榜的，需要用真金白银投入来支撑。 二零二五年被视为小米技术爆发元年，小米未来计划在 ai 上三年投入超六百亿，二零二六年当年投入一百六十亿， 未来五年技术研发投入将达到两千亿，二零二六年预计研发投入超过四百亿，投入重点有自研芯片、玄界 ai 大 模型、具身机器人、智能驾驶、底层操作系统，这些方向大有打造硬核技术闭环的势头。 二、小米股票的回购。提到回购，就不得不提小米股票配售。小米二零二五年三月的股票配售和股票回购都极具争议。简单来说，小米在股价高位以五十三的价格蒸发了八亿股，获得四百二十五亿， 随后股价下跌，小米在股价三十多的时候回购一百一十亿。首先值得肯定的是，配售所得资金主要投入汽车二期扩展、 ai 大 模型研发以及出海渠道建设。 ai 计划三年投入超六百亿，二零二六年当年投入一百六十亿，未来五年技术研发投入将达到两千亿。 这笔过冬粮草确实为二零二六到二零二七年行业淘汰赛提供了安全垫。另一点，回购的股票都被注销了，这点也无可厚非，但是造成的伤害也是客观存在的。这次闪电配售让参与的机构浮亏百分之四十， 股价短暂冲高后也一路暴跌，机构和散户接盘。另外，当时手握一千七百五十一亿现金仍高位增发融资，投资者质疑过度储备打击长期持股信心。小米历史上有两次高位增发配售， 上一次配售是二零二零年，之后股价更是进入了长达两年的下跌。拉出两次配售后股价走势曲线，大家立马就能明白了，这种高位抽水低位回购是割韭菜还是长远布局。 公司借助市场狂热，将资金从机构和散户搬运去自己的金库，用来压住汽车和 ai， 代价是短期股价腰斩，机构散户浮亏。若未来汽车加 ai 成功留存，股东，有望获得超额回报。但这次操作对高位接盘的散户伤害极大，且回购力度远不足以抚平创伤，因此市场普遍解读为吃相难看。 总结，小米在科技研发上的投入还不足以支撑强科技的属性。高位配售打击信任，你希望它好，但又怕它好。它好了，配售可能就要来了。

凌晨，在五大樱花树下拍宣传照的雷军，在资本市场也没闲着。小米宣布用先旧后新的方式配售了八亿股，募资四百二十五亿港元。这是今年港股继比亚迪之后，又一起大规模的配售案，那也是小米继二零二零年首次配股后，再次下场的大动作。 要知道，那一次啊，高领资本、贝莱德等机构都来了，市场信心立马回升。有人说这是雷总的烧钱续命，也有人说这是生态帝国的野心下注。那今天我们就来扒一扒这四百二十五亿背后的资本逻辑和市场信号。 首先，咱先科普一下，到底啥叫先救后新？那其实啊，这是一种港股市场里非常常见的融资方式，简单来说就两步，第一步，先救那雷军旗下的控股公司呢？先把自己手上的老股，也就是八亿股卖给机构或者高净值的投资人， 先把钱收进来。那第二步，后薪，小米这个时候再发新股，把这八亿股重新递给培训，帮他恢复控股比例。看起来啊，就像是左手倒右手，但实际上操作非常精妙，既没有实质性检持，又拿到了四百二十五亿的真金白银，还牢牢把控着公司控制权。 雷军的投票权几乎没怎么变，依然维持在百分之六十四以上，这就是港股 a 类股特有的石票制赋予的资本魔法。更妙的是呢，这种方式不需要漫长的审批流程，速度快，效率高，而且对市场的冲击相对较小，折让幅度只有百分之六点六，在港股呢，也算是合理区间。 你看这波啊，雷总一分钱没少赚，控股地位没变，公司账上还多了四百二十五亿的现金，那机构投资者呢，也有便宜股可减，可谓是一举多得。雷军心里讲话了，你这说什么算 难闯？我怎么瞅着条条大路通罗马那？当然了，市场还是有一定波动的，配售股当天小米股价跌了百分之六点三二，但是，哎，小米换来了一个天亮成， 当天成交额达七百一十八亿港元呢，堪称是港股核爆级别的热度。这就证明有人看空，也有人在疯狂抄底。怎么样，你买定离手了吗？话说回来啊，那这雷军要这四百二十五亿干嘛呢？躺平吗？ no no no no no！ 小米的野心已经写在了公告里，业务扩张、研发投入、市场占比，这些听起来很官方的词背后啊，其实对标的是三大核心方向，第一， 智能电动汽车。那小米速七上市后呢，反响不错，但是造车这件事不烧钱那是不可能的。去年全年小米交付超过十三万辆，二期工厂已经扩建， 产能要跟上订单，那就得持续烧钱。第二，高端手机，小米这些年啊，一直想从性价比跳出来打高端，那无论是芯片、影像、供应链对吧，这些都要重金投入。第三， aiot， 加上 ai 中， 其实小米 aot 的这个生态链，雷军几年前就已经踢过，但这次又放话说未来五年的研发投入要超过一千亿元，仅二零二四年就投了二百四十一亿，二零二五年的目标是突破三百亿，那 ai 相关的占比高达四分之一，看到了吗？这三个方面，说到底都是钱，钱！钱。 可以说雷军这次不是为了短期的财务压力，而是要借助这四百二十五亿打穿人车加权的生态壁垒。那你可能会说了啊，故事谁不会讲呀，资本市场里圈钱的故事还少吗？确实，不过其实类似的剧情我们之前见过一次，二零二零年的时候，小米配售二百 四十亿港元呢，当时也是被骂圈钱，股价当日暴跌百分之七，但是后来呢，三个月后，小米的股价就反弹了百分之三十，主要靠的还就是那三方面，手机市场占比提升了， aiot 的产品线放亮了，还有就是雷军要造车的想象力，这次我们有了 ai 加汽车的双 buff， 有高端硬件突破的苗头，还有全球化零售体系正在构建，就可以看出来啊，雷军当然是想复制甚至是突破当年的逆袭神话。而且据说啊，这次认购的机构比配售份子还要多上好几倍，还有主权基金参与，那就说明机构还是看好小米的常见价值的。 当然了，这也是有成本的啊，那就是大家的股东权益被贪薄了，股本从二百五十一亿涨到了二百五十九亿，那稀释了百分之三点一，所以每股的短期受益就会受到影响，那这就是有很多小股东不爽的原因。最后一个问题，那 这么多的钱砸出去，小米赌的赢吗？四百二十五亿港元，相当于小米去年净利润的一点五倍，如果打了赢，那雷军就能再造第二个小米， 如果赌输了，那可能大家就会说，哎，你就是个带 aip 的性价比公司。不管怎么说吧，可以确定的是，小米已经站在了转型的十字路口， 说到底，融来的钱能不能砸出技术壁垒、用户成长、品牌升级，这才是大问题。我是红星资本局，关注我，一起看懂资本局！

这是中国中缅的港股啊，今天发布的股份配售的一个公告，配售的价格呢，是角前一日折价约百分之十一，是七十七点二一港元。那这个港股市场的配售啊， 实际就类似于咱们 a 股的定向增发，大家不要一看到增发啊，然后还是折价就害怕， 那么配售啊，那肯定是会在一定程度上啊稀释股权，那我们看他这个公告稀释的比例应该是很小的百分之零点五几，但是呢，我们关键要看就是稀释股权能换来的是什么东西 啊，如果只是单纯的融资拿钱啊，那可能确实不是好消息。但是我们看中缅的这次动作， 它实质上呢，是拿 lvmh 集团啊，它的认购款去购买 lvmh 旗下的 dfs 资产。那 lvmh 就 不用我多说了啊，全球最大的奢侈品集团中免用股份换来的啊，实际是 这个 lvmh 旗下的跟它具有高度战略同性的这个 dfs 的 资产。我再具体啊，简单的解释一下， 呃，就是中免用三点九五亿美元的现金收购 d f s 大 中华区的资产，包括香港、澳门的核心店铺、品牌的使用权等。那资产的出售方呢，就是这个 l v m h。 集团，它旗下控制的 d f s 主体。 同时呢，中免向 l v m h。 集团的关联方啊，旗下的公司定向配售他的 h 股， 而配收款呢，刚好对应收购对价的一部分，等于说哈， lvmh 把卖资产的钱又头回给了中免，换了股份，双方形成了资本加业务绑定的这种战略关系。这个交易我们看就很有意思啊，收购款是中免的自有资金加上 配售物资，而配售款呢，是 lvmh 真金白银买中缅配售股份的钱。那对中缅来说呢，相当于啊，他这边啊把钱给了 lvmh 集团下的 dfs 主体，然后这一边呢，又通过配售股份啊，把其中的一部分又拿了回来， 表面上看啊，有点左手倒右手的这种感觉，当然他并不是空手套白狼。这里面中缅啊，以及中缅的全体股东们付出的呢，就是配售出去的这个股权啊，是 付出了股权稀释的代价的。但是我们要看到啊，这个配售呢，他又不等于单纯的增发，他是收购配套加战略入股， 绝不是简单的圈钱填坑啊， lvmh 买股是长期持有，后续呢，在货源运营上，大概率呢是能给中免赋能的， 而这个价值呢，我认为啊，会远大于小股份被稀释的这个损失。那我们看今天市场呢，也是很买账，因为全球最大的奢侈品集团 lvmh 愿意当股东，相当于呢给中免背书， 证明其资产优质啊，而且他们未来的血统可期。同时呢，中缅收购啊，他获得这个 dfs， 他 也是优质资产，有望补齐呢，中缅在大湾区的渠道短板，我个人觉得能完全抵消西式的影响。

ai 巨头疯狂到一天招十二个人，美联储主席罕见暗对马斯克又输天价官司，而字节跳动刚完成一笔四百多亿的大买卖。九十秒带你拆解这四件大事背后的关键信号。 第一， ai 军备竞赛进入白热化， open ai 正以日军新增十二人的速度疯狂扩张，目标年底前员工翻倍达到八千人。这背后是与竞争对手 angelic 的 贴身肉搏，行业已从技术战全面升级为规模与人才消耗战。 第二，一场央行独立宣言。美联储主席鲍威尔最新演讲中高调赞扬以强硬著称的前主席乌尔克，并强调独立与诚信密不可分，这被普遍视为是对白宫潜在施压的含蓄回击，在降息关键期捍卫货币政策自主权。第三，首富也难逃规则之财。 美国法院裁定，马斯克在收购推特时故意压价误导投资者，必须承担责任，这不仅关乎天价赔偿，更是一记警钟，即使是最具影响力的巨头，也不能操纵市场。第四，异常果断的战略转向。 字节跳动已超六十亿美元出售游戏公司牧童科技，买方式沙特主权基金，这清晰表明字节正在回笼巨额资金 波离非核心业务，意图将所有资源聚焦于决定未来的 ai 主战场。总之，从人才战争、权力博弈到规则警示与战略重构，所有巨头都在为同一个未来下注，那就是赢得下一个技术时代的生存权与话语权。

朋友们，最近香港那边呢，爆出了一些涉及三点一五亿元跟股票配售有关的案件，具体细节咱不多说，但这背后呢，涉及的股票配售这事，很多朋友可能听过啊，但是真搞懂的不多。那 到底什么是股票配售？公司为什么要这么做呢？最近出的再融资新规是什么内容？对我们手里的股票有什么样的影响？今天呢，咱们就用几分钟的时间，把这些问题一口气都说透。首先，咱们得搞明白什么是股票配售。其实呢，咱们平时常听到的配股，就是股票配售最主要的一种形式， 你可以把它理解成公司想再筹点钱搞发展，但是呢，又不想向陌生人借钱。于是呢，就跟现有的股东说，各位老板，咱们公司呢，准备干个大项目，但是钱不够，我打算按你们现在的持股比例，给你们一个优先购买新股的权利，价格比现在的市价还要再便宜一点。 所以呢，配售更像是上市公司向老股东的定向募资，是老股东的一种优先认购权。公司配售募来的这笔钱呢，可能是为了上马的一个新项目，也可能是为了引进新的战略伙伴，或者是给公司注入新的优质资产。简单说，配售就是上市公司做大做强的一种重要的融资手段。 最近呢，也就是二零二六年二月份啊，沪深北三大交易所推出了一篮子再融资的优化决策，到现在已经满月。这次新规核心的变化，用八个字来带货呢，就是扶优促新，定向开闸。什么意思呢？就是监管层要把钱引到该去的地方，以前呢，只要是家上市公司，想融资相对容易，但是现在不行了， 新规更支持那些经营规范、信息透露透明、有核心竞争力的优质公司，特别是科技创新的企业。比如过去只有科创板能享受的轻资产高研发投入的认定标准，现在主管公司只要研发投入达标，也能享受了。 这样呢，他们融资的灵活性就大大提高了。而且对于真正有技术但是还没有盈利的科技公司，再融资的间隔时间也大幅的缩短，从十八个月缩短到六个月，这简直就是给烧钱的研发企业续命啊。 同时审核速度也在加快，近一个月，很多再融资项目从受理到过会的时间比以前快好几个月。当然了啊， 门槛呢，并没有完全的放开，对于那些盲目跨界甚至亏损累累的公司，想通过再融资圈钱就没有那么容易了。那咱们作为普通投资者，最关心的就是，这跟我有什么关系呢？这里呢，有一个非常关键的概念叫做除权。因为配股的价格呢，通常比市场价低， 为了维持公平，配股后交易所会在股价上进行基础处理，把价格降下来，这叫做除权。举个例子，假设某股票现价是十块钱， 那会按十块钱给你配股吗？肯定不是，假设他以八块钱的价格按十配三的比例配售，就相当于你手里每持有十股，就能以八块钱的价格再多买散股， 那么出权之后，股价大概会变成九块五毛四。这里面是有计算方法的，我就不细说了，你只需要知道，出权之后呢，股价大概率会下调一点，如果你参与了配股，手里股票数量多了，但总资产没变， 你并没有吃亏。但最大的风险在于，如果你不操作，或者是忘了操作，就会产生实际的亏损。还是接着上面的例子啊，出权后呢，股价从十块钱变成了九块五毛四，但你手里的股票数量没变，账户市值一下子就缩水了百分之四点六左右。 所以，当你持有的股票发布配股公告之后，要么你就选择卖出，要么就在规定时间当中缴款彩礼，千万别不做任何操作，否则呢，就吃了个哑巴亏。总的来说啊， 股票配售呢，就像是公司发展的助推器，而新规的出台，让这个助推器用的更科学更规范。那对于我们普通投资者来说，理解了配售的本质和筹选的规则，才可以在看懂公告之后，做出理性的判断。