杭氧股份能成为妖股吗
今天我们要聊的呢是杭阳股份二零二五年的年度业绩啊，以及他们在工业气体和相关设备市场上的表现。 没错，这个话题很值得关注，那我们就开始吧。首先我们要讲的就是杭阳股份的整体业绩表现啊，其实二零二五年杭阳股份的营收和净利润看起来都很亮眼， 但是呢，其实第四季度是出现了一个明显的净利润的下滑的。对，那这个事情背后到底有哪些原因呢？其实杭阳股份二零二五年全年实现营收一百五十亿，然后呢净利润是九点五个亿， 但是你如果单独看第四季度的话，它的净利润同比是下降了百分之二十二的。嗯，所以这个就会让人觉得 全年的这个数据虽然看起来很亮眼，但是其实背后是有一些隐忧的。对，然后也引发了外界对于他这个业绩到底是真的有韧性，还是说只是表面繁荣的一个讨论。接着咱们具体来看一看，就是行阳股份的气体业务， 那这个业务呢，其实在二零二五年是给公司带来了稳定的营收的。嗯，但是呢，这个业务里面其实也隐藏着一些 销量上升，但是价格下降的这样的一些矛盾。对，那这些矛盾到底是怎么影响公司的整体的盈利能力呢？说起来这个航洋股份呢，他其实就相当于是工业界的一个氧气瓶供应商啊， 对，对，就是他主要是给钢铁厂、化工厂这些大型的企业去供气的。那气体业务呢，其实在二零二五年是占到了公司百分之六十一的营收啊，也就是九十二亿， 然后他的同比增长是百分之十三点六六，感觉虽然说这个营收和销量都上去了，但是这个价格的压力肯定也给利润带来了不少挑战吧。确实是这样的，二零二五年液体销量是增长了百分之二十七点六六，超过了三百六十万吨， 但是呢，零售气价是下降的啊，所以这个就导致了他虽然说销量上去了，但是整体的利润并没有同步的提升。没错，就类似于你这个奶茶店， 你卖的多了，但是你每一倍都降价了，所以你最后赚的钱并没有变多。那杭阳股份在二零二五年的整体盈利水平到底怎么样呢？这个的话，它整体的毛利率还是比较稳定的，就是全年的毛利率是百分之二十一，然后呢，第四季度的话还略有提升，达到了百分之二十二点一三， 嗯，但是净利润就没有那么好看了，第四季度的净利润只有百分之五点八七，然后呢，同比是减少了一点七个百分点。 哦，那这个公司的解释是说主要是因为费用的影响，但是他并没有说清楚到底是哪一项费用，所以这个就有点让人摸不着头脑。好吧，下面要讲的内容是关于设备业务和海外市场的发展啊。 那二零二五年航洋股份在设备业务上面其实新签合同是有所下滑的啊，但是呢，二零二六年年初却又突然拿下了这个十万等级空分设备的大单。 嗯，那这背后到底是体现了一个什么样的技术实力和市场地位呢？其实二零二五年航氧的设备端新签合同是四十五点二亿啊，比之前是有所减少的。但是呢，二零二六年年初，他连续签了好几个十万等级的空分设备的大单， 这个空分设备其实就是制氧机啊，然后十万等级指的是每小时能够生产十万平方米的氧气。哇，这个是一个非常高的标准，就是全国其实也没有几家企业可以做得到， 所以他们能够拿下这个订单，就说明他们的技术还是很硬的。航洋股份在海外市场到底有哪些实质性的突破，然后这些突破到底给他们带来了多少的实际的利益呢？二零二五年航洋的外贸合同额是八点零九亿，然后也实现了对非洲市场零的突破， 但是呢，这个占总体的营收的比例还是非常有限的，只有百分之五左右。对，而且非洲的话，因为它的工业基础比较薄嘛，所以它的盈利空间其实也是比较有限的。 那真正值得关注的其实是他们在印尼的这个二十六万方的项目，这才是他们未来海外业务的一个主要的增长点。了解了，那航洋股份在印尼的这个二十六万方的制氧项目 到底有什么新的模式，然后会带来什么样的机会和挑战呢？这个项目的话是航氧第一次在海外进行气体运营，以前他们只是卖设备，嗯，设备卖完就完了，但是现在呢，他是自己要建这个厂，然后自己运营，就相当于他把自己变成了一个氧气银行， 哦，就是他是可以长期的有现金流进来的。但同样的他也会面临比如说政治啊、汇率啊，还有日常运营等等的一些风险，那这些风险要比他单纯的卖设备要大得多。是的， 那我们再来看一下就是管道气和氦气业务的发展。嗯，那二零二五年其实管道气项目和氦气业务都有一些新的进展， 然后这两个新的进展分别对公司的业绩和盈利能力带来了哪些具体的影响呢？先说这个管道气吧，管道气的话，二零二五年新投产的项目的总制氧量是达到了四十三万牛平方米每小时，那这些项目其实就成为了业绩稳定的一个支柱 哦。然后害气业务的话就更厉害了，它不光是说建立了一个完整的供应链，同时它的这个毛气的销量同比暴涨了百分之一百二十九。 对，那这个产品呢，也是进入到了半导体、医疗、航天这些高端的领域，加上地缘冲突，又导致了害气的价格上涨，所以公司的这个库存也跟着收益了， 就是整体的盈利一下子就提升了不少。那你说二零二五年和二零二六年在大型的管道器项目的新签合同上面有这么大的反差， 嗯，这背后到底是市场的原因，还是说公司自己的一个策略的调整呢？这背后的原因是多方面的。二零二五年新签的大型管道器项目确实是比较少的，但是二零二六年到现在已经新签了三十八点五万方。 那这个一方面是因为二零二五年整个制造业的下游是比较低迷的，就是钢厂和化工厂他们都不太愿意去扩产，所以需求是比较弱的。那另外一个方面就是行养自己也在挑项目，就一些不好的单子，他就干脆不接了。 你看它的这个产能利用率也是到了第四季度才环比有一个修复，就说明它之前的整体的市场环境确实是比较不好的。明白了，接着咱们再来看看新兴业务的布局。嗯，那杭阳股份在氢能、储能、 c c u s 和核聚变这几个新的方向上面， 到底是怎么利用自己的核心技术来抢占市场先机的呢？杭阳主要是依靠自己的新兴的领域都进行了布局哦，比如说它在核聚变领域， 他就中标了好几个项目。那核聚变这个东西被大家称为人造太阳，如果真的能够实现商业化的话，他的市场空间是非常大的， 但是目前来讲的话，离真正的赚钱还有很长的路要走。哎，那这么说的话，杭阳股份在氢能领域有什么拿得出手的成绩吗？当然有了，他的这个氢气的零售业务是同比实现了翻倍增长的， 然后他也在推进这个叶青的关键装备制造基地的建设。那另外呢，他还中标了发射场的大型液氧球罐项目，所以就是连航天领域都认可他的技术。 对，但是呢，整个中国的氢能产业现在还是处于一个政策驱动的阶段，那基础设施和高成本仍然是他的一个商业化的主要障碍。懂了，那我们接下来要讲的内容呢，就跟大家投资密切相关了， 就是关于这个估值和投资建议。嗯，那这个研报里面对于杭阳股份未来的盈利预测和估值到底是怎么样的呢？然后有没有什么让人觉得疑惑的地方？呃，这个研报里面是预测未来三年的净利润，分别是十一点八亿、十三点七亿和十六点六亿，对应的市盈率呢是二十三倍、 二十倍和十七倍。那按照这个 pe g 大 概是一点五左右，对，就这个估值说不上很便宜， 但是也考虑到它是行业龙头，然后又有这么多新业务的想象空间，所以整体也算是合理。嗯，但是呢，这份研报的日期是二零二六年四月， 然后它里面写的是预计二零二五到二零二七年的净利润，就这个时间是有点混乱的。那你觉得对于行养股份这样的公司，投资者现在到底应该采取一个什么样的策略呢？其实现在行养的股价是在二十八块钱左右，对应二零二六年的市盈率是二十倍， 就这个估值，我觉得是既没有很便宜，也没有很贵。嗯，所以我觉得现在可以先观察，但是不要着急去种仓。 那什么时候可以考虑呢？就是等到制造业的产能利用率持续的回暖，然后带动气体的价格回升，还有就是海外的项目真正的跑通了，产生了可以让人信服的运营数据， 那这个时候再去做进一步的决策，会比较稳妥一些。总结一下，今天咱们一起把杭阳股份的这个年报 拆开揉碎了给大家讲了一遍。对，既看到了他的这个稳健的气体业务和新业务的布局，也没有忽略他在盈利和外部环境上面的一些压力。好了，以上就是这期播课的全部内容了，然后感谢大家的收听，咱们下期再见，拜拜！
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