胜宏科技是英特尔供应商吗
一分钟讲明白盛鸿科技，兄弟们，你们天天盯着英伟达、华为，但你知不知道，每一台英伟达 g b 二零零服务器里面，有一个你从来没听说过的零件叫印制电路板， 这玩意谁造的？惠州一家工厂，盛鸿科技二零二五年净利润暴涨百分之两百七十四，一年赚了四十三亿，每天净赚一千两百万。 简单说，英伟达造的是 ai 的 大脑，但大脑得有地方放吧。盛宏造的就是承载大脑的骨架，没有这块板子芯片就是废铁。 ai 服务器用的是二十四层以上的高密度互联板，全球能量产的厂商屈指可数， 盛宏就卡在这个最稀缺的环节上。英伟达超过百分之六十的服务器、电路板都是他供的，凭什么别人干不掉他？三个数据， 第一，量率，圣红每生产一百块板子，八十五块，合格行业平均只有五十五块，有效产出比同行高百分之五十以上。第二，毛利率，同样卖一千块钱的板子，圣红赚四百三十五块， 普通厂只赚一百五十到两百块，比大多数消费电子公司还暴利。第三，增速行业平均增长百分之三十到两百七十四，行业在跑步，他在坐火箭。 而且英伟达对供应商认证周期要十二到十八个月，认证通过轻易不换人，别人想进来，门都没有， 未来靠什么涨？英伟达下一代 rubin 系列要量产，盛宏已完成配套研发订单，下半年集中释放，港股上市在即，打开国际资本通道。高盛预测，二零二六年全球 ai 服务器、电路板市场翻一倍还多， 盛鸿是最直接的受益者，风险也要讲。英伟达订单占百分之七十以上，客户太集中，市盈率五十八倍不便宜， 但二零二五年资本回报率百分之三十五，是行业的两到三倍溢价。有道理，看懂了盛鸿科技你就明白什么叫 ai， 军备竞赛里的卖铲人，英伟达挖金子，盛鸿卖铲子， ai 时代，卖铲子的生意才是最稳的生意。
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04:13查看AI文稿AI文稿应该没有人是看盛伟嫉妒财报来炒股的吧，应该，哈喽，大家好，我是罗哥，励志做一百家核心公司的逻辑梳理第一家，我们来看盛宏科技， 节前盛宏科技发了一季报啊，他的营收是五十五点一九亿元，同比百分之二十八，利润是十二点五七亿元，同比呢，是百分之三十六。这个业绩出来以后啊，有说好的，有说坏的， 但是大部分呢，我觉得还是倾向于这个业绩是 miss 的， 也确实，这个利润值没有达到国内的券商，哪怕是海外的投行，还有高盛啊这些的预期，但是呢，呃，第二天股价啊，不跌反涨啊，这是为什么呢？ 第一啊，这个盛鸿，虽然说他的利润不及预期，但是仍然是可以被原谅的。那么有 投资者就要说，哎，罗哥，罗哥，怎么盛鸿连续三个季度都可以被原谅呢？这你就有所不知了，盛鸿他目前是处于一个全球 pcb 最猛烈扩张的一家厂商啊， 他的二零二六年的资本开支达到了一百八十亿啊，他现在要做的是去扩产能，为后面的 rubin 凹刷背下来这个才能，而不是短期的利润。 所以在业绩 miss 的 时候，大家是可以原谅他的，因为他未来的看点很大。另外，我觉得这份财报不单纯是 miss， 他 在毛利率上的表现是远超预期的，因为一季度啊，这个上游的附铜板，还有各种原材料其实是大幅涨价的，那么圣红的瞬价是没有那么快的， 但是在这种两头受阻的情况下，圣红的毛利率还是上扬了一点零八个百分点，环比上扬了零点九五个百分点，这是为什么呢？我们可以看到是 aipcb 这种高毛利的产品的结构性的占比提升啊， 拉升了它的这个毛利，同时呢，它的三费在规模扩大的情况下也出现了贪薄，所以它的净利润也得到提升。 那么所以这份财报其实是不单纯的 miss， 它是一份喜忧参半的财报，但是其实说白了，这个财报也不重要啊。 呃，应该没有人是看盛鸿的嫉妒来嫉妒财报来炒股的吧？应该不会吧，盛鸿现在最重要的并不是财报，而是他在 n 客户下一代 rubin 平台下，下一代 rubin out， 乃至后面的飞马平台上面的 这个份额的占比。珠玑平台是今年下半年一直在延期了，今年下半年就会这个正式的交付。那么目前根据罗哥在产业链上的调研，还啊，那么圣红目前在珠玑平台里面的份额仍然是领先的。 如果我们只看二零二六年的下半年，圣红和沪电仍然是国内 pcb 在 达链的双龙头啊， 这是毋庸置疑的。但是呢，呃，到了下一代，更为关键的入便 out， 也就是有了正交背版的这个平台红，他的这这个优势在 hdi 版啊。那么，呃， 那么那个正交背版呢，他用的其实是高多层版，而后面主要的价值增量就在正交背版，所以呢，啊，我们得一路边走边看。另外这两个份额的 提升呢，还有一个关键啊，这个正交背板这个东西，还有一个关键，就是说这个下一代材料目前也没定啊， 呃，所以我们还得边走边看。呃，那么圣红的这个表现不仅是他自己，我们还得结合护垫，结合行业这个，呃，上游石英电子部啊这些附铜板场上的表现去看， 只有技术路线定了，生活的确定性才有，那么后面几个季度乃至明年后年的业绩才有保障。呃，但是无论如何呢？从目前来看， 呃，盛虹在谷歌链和英伟达的这个 rubin 平台的进展都是最快的。呃，那么结合盛虹作为全球 pcb 龙头它最激进的一个扩张计划，那么短期来看，盛虹仍然是最有爆发力的 pcb 厂商。呃，关注乐哥，带你拆解更多龙头公司的核心逻辑。
492罗哥新视角
02:39查看AI文稿AI文稿现在网上有些人一提到国外就闭口不提全球合作，而一说到咱们的国产，张口就是卡脖子。那么今天我就再拿一家中国工厂，好好给这些人再上一次课。很多人不知道，如今被吹爆了的英伟达， 它的每两台 ai 服务器背后就有一台的高端 pcb 电路板，来自咱们中国惠州。没错，我今天要讲的就是全球 ai 算力 pcb 领域的新进龙头，一生只打高端局，把日台同行锤爆了的圣鸿科技。 圣鸿科技有多牛？前几期我已经说过，高端电子产品的性能从来都是一个系统工程，再高级的芯片，如果没有高性能电路板和光模块等部件搭配使用，那也只是一台装在马车上的发动机。 而盛鸿科技就是 a i p c b 版领域的绝对王者。查工厂，找工厂，四百八十万家工厂都在天下工厂。什么是 a i p c b 版？ 它又叫高阶 h d i。 现如今的算力卡 g p u 服务器每天都在飞速进化，早已成了工业怪物，而且它们每个单元上都有几万根银角，普通电路板根本装不下，这就需要有人来为这些怪物量身定制。 相比于普通电路板只能做到十二层， ai 电路板需要做到恐怖的一百层以上，一层又一层的高密度电路板叠到一起就像盖房子一样，层与层之间必须用电路相互联通，且不能有一个气泡，否则就会短路，一张一万多块钱的板子就会直接报废。同时 每层电路板上的布线间距只有恐怖的四十微米，因为设计师们在设计之初需要考虑电路与电路之间的信号干扰， 因此间距、走线方式不能有任何误差。这可不是咱们干土建，多一寸少一寸，房子也不会塌。对位压核、钻孔、 电镀，每一步都在挑战 pcb 加工的极限，而且良品率每差百分之一，损失动辄就是上亿。但在过去三十年，这些顶尖技术完全被日本 i b 等中国台湾、新兴等寡头垄断，大陆的 pcb 企业只能在中低端市场挣扎。 但盛红科技却上演了一场堪称三体中文明爆炸般的科技逆袭。忽如一夜春风来，一举攻破超高多层 pcb、 高精度对位信号完整性三大全球顶尖技术，全球试战率从二四年微不足道的百分之一点七，直接冲到了二五年的百分之十三点八，而且还在持续增长， 技术代差领先全行业整整十二个月。我们不缺顶尖技术，不缺工匠精神，只是很多隐形冠军深藏幕后，普通人不知道罢了。查工厂，找工厂，四百八十万家工厂都在天下工厂，每天一家中国工厂，咱们下期再见！
5957每天一家中国工厂
05:23查看AI文稿AI文稿你以为 pcb 行业增长乏力？高盛最新研报揭示了盛鸿科技的成长潜力。大家好，今天来深度解读高盛最新发布的研报。盛鸿科技 二零二六年第一季度符合预期。这份研报里的关键数据很亮眼，盛鸿科技二零二六年第一季度收入同比增长百分之二十八，净利润同比增长百分之四十。 高盛维持盛宏科技买入评级，给出的目标价是五百五十元人民币，较二零二六年四月二十八日收盘价三百一十三元有百分之七十五点七的上涨空间。整体来看，高盛的核心观点是，盛宏科技二零二六年第一季度业绩符合预期， 资本开支上升趋势支撑未来增长，维持买入评级，目标价五百五十元人民币。盛虹科技在人工智能 pcb 领域具有竞争优势，受益于全球人工智能基础设施建设和 pcb 规格升级。首先，详细分析盛虹科技二零二六年第一季度业绩表现， 高盛指出，盛鸿科技二零二六年第一季度收入达到五点五一九亿元人民币，同比增长百分之二十八，环比增长百分之七，符合高盛预期和彭博共识。 在营业能力方面，盛宏科技二零二六年第一季度和二零二五年第四季度有所改善，这反映公司持续向人工智能 pcb 升级的产品结构优化正发挥作用。营业利润达到百分之二十八，净利润达到百分之二十三点三，均同比和环比上升。营业能力能力稳步提升。 运营效率方面，盛宏科技二零二六年第一季度运营费用率降至百分之六点四，低于二零二五年第一季度的百分之七点二和二零二五年第四季度的百分之八点一，这说明公司在出货量增长的情况下，运营效率得到了有效提升。 净利润方面，盛宏科技二零二六年第一季度净利润达到一点二八八亿元人民币，同比增长百分之四十，环比增长百分之二十一，同样符合高盛预期。 其次，解读盛鸿科技的资本开支和产能扩张。高盛提到，盛鸿科技二零二六年第一季度资本开支达到三点五七四亿元人民币，缴二零二五年第一季度的零点七三亿元人民币和二零二五年第四季度的二点九六三亿元人民币大幅增长。 这反映公司对产能扩张的坚定承诺和对订单能见度的乐观展望。在产能扩张优势上，人工智能 pcb 对 产能的消耗远高于传统 pcb。 考虑到其更高的层数和更复杂的设计，高盛预计客户将更依赖盛鸿科技等具备强大量产能力的 pcb 供应商。 而且，盛鸿科技在生产线管理和高度自动化方面的丰富经验也将支持公司高效的产能扩张，能够更好的匹配市场需求增长。 然后，分析高盛对盛鸿科技的盈利预测和目标价。高盛基于盛鸿科技二零二六年第一季度业绩调整了盈利预测，但二零二六至二零三零年的收入和净利润预测基本保持不变。 高盛预计，盛宏科技二零二六年收入将达到三十六点五三亿元人民币，二零二七年收入达到六十四点八八亿元人民币，二零二七年收入达到六十四点八八亿元人民币。在目标价方面，高盛维持盛宏科技十二个月目标价五百五十元人民币不变， 这个目标价基于二零二七年预期每股收益二十点八零元人民币，给予二十六点三倍市盈率，该目标倍数接近公司历史平均加一个标准差的远期市盈率二十九倍，反映高盛对盛宏科技受益于人工智能 pcb 终端需求增长的积极看法，认为公司未来成长空间值得期待。 最后解读盛鸿科技在人工智能 pcb 领域的竞争优势，高盛认为，盛鸿科技在人工智能 pcb 领域积累了丰富的经验，能够满足更高层数和更复杂设计的需求，技术实力过硬。 客户资源方面，盛鸿科技拥有多样化的客户基础，包括全球知名的科技企业，客户拓展至人工智能服务器、 aic 散领域，稳定且优质的客户群，为公司业务增长提供了有力支撑。 生产能力上，盛宏科技拥有高度自动化的生产线和仓库管理系统，具备强大的量产能力，能够满足人工智能 pcb 的 大规模生产需求，保障订单交付效率。 研发投入方面，盛宏科技持续加大研发投入，推动技术创新和产品升级，保持在人工智能 pcb 领域的领先地位，不断巩固自身的竞争壁垒。 总结一下高盛的主要观点是，盛鸿科技二零零六年第一季度业绩符合预期，资本开支上升趋势，支撑未来增长，维持买入评级，目标价五百五十元人民币。盛鸿科技在人工智能 pcb 领域具有竞争优势， 受益于全球人工智能基础设施升级和 pcb 规格升级。结合市场趋势和行业逻辑来看，全球人工智能七 pc 规格的升级将推动人工智能 pcb 市场的快速增长。 盛宏科技作为行业领先企业，凭借技术积累、客户资源、生产能力和研发投入等多方面的优势，有望充分受益于这一趋势。 最后需要提醒的是，严报观点，仅作参考，不构成投资建议。投资者需要注意，人工智能服务器出货量不及预期，人工智能服务器 pcb 规格升级慢于预期，市场竞争家具等风险，结合自身情况理性判断。
664猫哥的研报圈
04:40查看AI文稿AI文稿你是否还在为 pcb 板块近期的联创历史新高感到恐高，却忽略了上游富铜板涨价背后那份极度确定的供需缺口？你是否认为一万亿美金的算力订单只是大洋彼岸的宏大蓄势，而没有看清国产供应链已经深陷产能紧缺的甜蜜烦恼？在一点六剃光模块全面爆发的二零二六年， 究竟什么样的底层逻辑才能支撑起一家公司在 ai 巅峰对决中获得降维优势？从最新的财务数据来看，盛宏科技在二零二六年的表现正处于一个历史性的转折点，市场共识可能还停留在常规的业绩增长， 但产业真相是，其经营性现金流展现出了极强的爆发力，第四季度现金流比第一季度足足增加了二十多亿。根据这种财务逻辑进行前瞻性判断，二零二六年的第二季度已经正式到达了业绩的爆发点。目前，公司所有客户的订单在全年度均已排满，整个 ai 配套服务器产业链上的产品需求极其火爆。 我们要看穿表象下的底层逻辑，如果缺乏 pcb 的 强力支撑，高性能服务器根本无法完成组装出货。现在的订单能见度不仅完全覆盖了整个二零二六年，甚至延伸到二零二七年都处于不愁订单的状态。在关键产品进度上， 除了核心大客户外，公司录入的其他几家 asic 客户已经开始量产，预计从今年下半年到明年，业务量将达到巨大规模。同时， 正在打样中的 l p u 产品被视为相当于 g b 三百的架构，包含交换机与加速模块，其 p、 c、 b 层数更高，且工艺要求极其严格。 此外， midplane 产品已完全按照客户要求开始生产并正式起量，对公司的边际拉动效应非常显著。为了平衡单一客户的财务风险，公司正在积极优化客户结构。通过导入三加 a s i c 客户，预计 到二零二七年，这些客户在 ai 产品领域的营收合计占比将达到百分之五十，实现与大客户各占一半的理想比例。明年 asic 产品仍以高多层为主，高阶 hdi 预计在二零二七年正式导入。由于北美客户产品在材料选择和设计工艺上难度极大，其营收规模将与大客户旗鼓相当， 这进一步沆实了公司的盈利确定性。在产能布局上，盛宏科技正在进行一场规模空前的设备竞赛。原有园区具备七百到八百亿的产能规模，加上泰国产能后将接近一千亿。 公司计划在今明两年完成总产值达一千两百亿的所有产能布局。这种扩产规模甚至超过了多家同行的总和，仅在目前的两栋新厂房内就将安装两百四十台压机，这种产能储备已经形成了明显的代差优势。 由于服务于全球最头部客户，公司在原材料端拥有最高优先级的供应保障，能够有效化解行业内抢购部和薄膜等原材料的风险。关于一点六 t 光模块的爆发， 市场也存在着巨大的预期差。公司新建的 m s a p 车间一经建成即处于满产状态，产能完全供不应求。公司计划在今年六月份启动新地块的破产预计，设计完成后即可打桩，六个月内就能投产。 在下一代一点六 t 光模块市场中，公司凭借最先进的设备，矢量率达到百分之七十到百分之八十，领先行业平均水平二十到四十个百分点。由于采用了三井铜、钛等高端进口材料，其利润表现甚至优于 hdi。 从 ruby 与 g b 三百的价值重估来看， ruby 的 需求量在 g b 三百的基础上必然翻倍。由于工艺难度和孔径密度的提升，单板价值量大幅上升，终端大客户在二零二七年的订单规模已达一万亿美金。这种技术升级对能源的消耗极度惊人， 压合工艺从原来的一次升级到至少三次，电镀比例要求也大幅提升，公司拥有的六十多条四十比一的高端电镀线正成为核心竞争力。在前沿技术领域， 公司在 calllab 技术研发上处于领先地位，具备了生产高阶 hbm 所需的半导体级环境。同时，一百多层正交产品已经基本定型，预计在二零二六年的第四季度取得进展。而七 oop 技术预计在二零二七年初在如比无他产品中全面使用， 虽然价值量昂贵，但大客户已经定型，并将大规模使用在关键耗材的管理上。 ai 类产品要求使用直营鲁炳产品，公司已通过长单锁定了日本等地的产能， 甚至要求荆州产能将数百台设备全部切换至 ai 长任专真生产，以保障极度严苛的工艺需求。未来的底层逻辑在于算存一体化趋势，传统服务器与交换机将合二为一，材料也将持续向 m 八和 m 九升级。盛鸿科技目前在高阶 hbm 产能上已位居全球第一， 由于行业新进入者从研发到建立口碑至少需要一年半的时间，这种高壁垒和领先的产能布局让公司在全球 ai 供应链中站稳了脚跟。最后提醒受众， 虽然产业景气度持续高涨，但仍需注意市场风险。全球宏观经济波动、技术迭代速度超预期以及供应链原材料价格波动等因素都可能对市场表现产生影响，请投资者保持理性。
219前瞻调研
00:34查看AI文稿AI文稿这就是全球 ai 算力 pcb 龙头企业盛宏科技，它的 ai 服务器 pcb 直接霸榜全球第一，是唯一进入英伟达核心供应链的中国大陆 pcb 企业，牛到几乎没对手。盛宏科技二零零六年就在惠州成立，如今员工一万多人，是惠阳最大的用工企业之一， 市值直接干到二千四百九十一亿，在惠州所有的上市公司里排名第一。把 e 维理能、 tcl 科技这些龙头远远甩在身后。二零二五年员工薪资直接大涨百分之三十一，硕士港月薪高达二十五 k， 堪称惠州电子行业的高薪标杆。
1282天眼观
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03:57查看AI文稿AI文稿今天我们来聊一聊这个盛鸿科技啊，他是如何通过 ai 领域的 pcb 业务实现了业绩的爆发式增长，以及他未来还有哪些成长的动力。错， 这个话题最近很火啊，那我们就直接开始吧。首先我们来讨论一下，就是盛鸿科技，他在二零二五年的这个业绩表现，以及他的这个 ai 业务到底增长到了一个什么程度，因为很多人都很好奇，说这个公司到底在这一年靠 ai 实现了多大的质变。 好的圣红科技二零二五年的年报真的很亮眼啊，他的营收达到了一百九十二点九二亿元，同比增长百分之七十九点七七，然后规模净利润呢，更是暴增百分之二百七十三点五二，达到了四十三点一二亿元， 毛利率提升到百分之三十五点二二，同比增加了十二点五个百分点。经营现金流呢，也非常的充沛啊，有四十六点零三亿元，同比增长百分之二百三十八点九五。 哇，这个数据确实很夸张啊。对，那你能再讲一讲他这个 ai 业务具体的表现吗？问题其实最最厉害的就是他的这个 ai 相关业务收入占比已经达到了百分之四十三点二，同比增长了大约十一倍， 毛利率呢也有百分之四十到四十五，这也让公司成功地从一个传统的 pcb 企业转型成了 ai 算力 pcb 领域的绝对龙头。了解了，那紧接着我们要看的就是二零二六年的一季报， 这一季度公司的业绩和现金流表现怎么样呢？依然很出色啊，这一季度他的营收是五十五点一九亿元，同比增长百分之二十七点九九，规模净利润是十二点八八亿元，同比增长百分之三十九点九五，还比呢有百分之二十点七三的增长， 然后经营现金流净利润更是同比暴涨百分之三百九十九点三八，达到了二十一点一七亿元，净现比高达一点六四， 说明它的盈利质量是非常高的，而且它的这个 ai 业务占比已经提升到了百分之五十八，毛利率呢，虽然环比略有下降，但还是维持在百分之三十四点四六，并且还在持续修复。 那我们下面要讲的就是盛鸿科技未来发展的核心逻辑了，我想知道公司在 ai 算力需求这方面有哪些优势？说到这个啊， 现在全球的 ai 服务器出货量都在快速的增长，然后圣红科技呢，又跟英伟达深度合作，并且在 ai 算力卡和数据中心 pcb 这两个领域都是全球领先的，所以它能够充分地享受到这波算力基础设施建设的红利。明白了，那公司在产能和产品结构这方面 有什么具体的动作可以支撑他未来的持续增长呢？关于这方面啊，他在二零二六年是计划投资不超过两百亿元的，然后分别在惠州、泰国和越南加速建设生产基地，通过这样的方式呢来优化全球的能源分配，寻找新的增长动力。 同时呢，公司也主动地在收缩一些低毛利的传统业务，把更多的精力放在 ai 和 h d i 高端版上面，高附加值产品的占比也在不断地提升，所以公司的毛利率和净利润也有望持续地保持在一个较高的水平。 对，那我们最后来总结一下，就是说圣红科技它的短期、中期和长期的成长逻辑到底是什么？是这样的， 从短期来看呢，它的业绩增长主要还是靠 ai 算力需求的持续旺盛以及产品结构的不断优化。然后中期的话，要看它全球产能的逐步释放和市场份额的进一步提升。 长期来看的话，就是它已经牢牢地占据了 ai 算力 pcb 龙头的位置，再加上全球扩张和高盈利能力这三重价值会给他带来比较强的成长确定性。 好的，那我们今天一起梳理了一下盛宏科技的这个华丽转身啊，从一个传统的 pcb 公司变成了现在 ai 算力领域的一个大玩家，并且他不光是业绩飞涨，同时他的未来看起来也是动力十足。没错，那本期节目就到这里了，然后感谢大家的收听，咱们下期再见，拜拜！拜拜！
38钞级麦霸
03:29查看AI文稿AI文稿我不能全部讲，但是呢，我可以把一些市场上已经知道的，但是对各位粉丝朋友应该还是非常有帮助的信息跟大家同步一下。哈喽，大家好，我是罗哥啊，实在是太巧了，昨晚刚讲了这个圣红科技， 然后紧接着今天圣红就有一个很重要的调研是，呃，公司领导亲自接待的， 那么也释放了一些增量的信息，因为这个不是公开的信息，我不能全部讲，但是呢，我可以把一些市场上已经知道的，但是对各位粉丝朋友应该还是非常有帮助的信息跟大家同步一下。 呃，首先呢，就是公司在这个 root 平台，也就是说二季度要起量的英伟达的这个新一代服务器中呢，还是占据绝对的龙头份额啊，这个跟上一代的服务器是一致的，公司作为全球的 aipcb 龙头的这个地位是没有变的， 那么这个地位呢，会维持到起码能维持到二七年啊。另外为了这个分散这个单一客户的集中度，另外一个大客户啊，也就是我们经常用的那个搜索一下的那个客户啊，大家应该都知道 那个的量啊，他的那个高端的 tpu 现在也开始慢慢的起量了，今年预计也会有一定的收入， 那么公司仍然是保持二零三零年千亿产值，注意是产值，不是市值，市值早就过了千亿了，千亿产值的一个目标口径是不变的啊。 另外呢，关于这个产能爬坡，惠州最重要的两个厂，目前是已经在加快建设了，预计二七年能够贡献收入，同时作为战略核心的这个泰国工厂呢，呃，这个 两率也是在慢慢爬坡，看齐这个惠州。整体上来说呢，呃，二零二六年啊，呃，圣鸿新建的产能可能，呃，有一部分放量，但是二零二七年就会迎来一个巨大的放量，整体上今年的节奏呢，也是会一个季度比一个季度好， 从二季度开始放量，那么三四季度会有更多的增量。呃，整体上关于这个财务方面，毛利率这边也是会慢慢的往上走，因为这个 aipcb 的 占比越来越高了啊， 呃，同时呢，这个其实市场最关心的是几个问题吧，一个是这个海外的量率啊，还有一个，呃，这个资本开支和才能的问题，那么这个也没有变化，仍然是我们昨晚说的啊，不超过两百亿，其中二十亿是股权，这个也是之前公告过的， 海外的量率呢，现在也，呃，慢慢向国内看齐毛利率，应该也不会拖累公司整体的毛利率。整体上呢，呃， 这就是一个全部的情况啊，是，我觉得对于只看研报来了解公司的粉丝朋友们来说呢，应该还是有一些有价值的信息的 啊。那么关注罗哥啊，这个圣红我们就讲到这里，下一期我们看看要不要讲互电或者是 pcb 上游的一些原材料。整体上我们会把这个行业摸清摸透，然后再进入下一个行业。呃，我是罗哥，励志拆解一百家核心公司的逻辑，感谢大家。
1661罗哥新视角
07:07查看AI文稿AI文稿今天咱们要聊一聊盛鸿科技这家公司在高端的算力基础设施、 pcb 这个领域的突破， 以及由此带来的业绩的加速上升和他未来成长的一些机会。没错，这个确实是一个很值得关注的话题，那我们就直接开始吧。我们先来看一下盛鸿科技二零二六年一季度报的核心亮点，好吧，就这个公司在产品结构上和盈利能力上 到底发生了哪些质的变化？最关键的一个变化就是高端算力基础设施用 pcb 的 营收占比第一次超过了百分之五十，达到了百分之五十二，这使得盛鸿科技正是从一个 pcb 的 制造业变成了算力基础设施核心组建供应商， 这么快就完成了身份的转变，那是不是意味着盛宏科技的盈利能力也大幅提升了？错，因为高端产品的占比提升了，所以公司的毛利率直接冲到了百分之三十六点八，净利润环比增长百分之二十点七。 而且像 g b 三百和 rubin 四十四层板这种高价质量的产品，它的毛利率其实更高，分别超过了百分之四十二和百分之四十五， 所以公司整体的利率还有很大的提升空间。了解了那英伟达 g b 三百这个交付超预期对盛鸿科技的营收和产能到底有多大的拉动？二零二六年第一季度，盛鸿科技交付了十五点二万台 g b 三百，这比市场普遍预期的多了三万到五万台， 超出幅度百分之三十以上，每台的 p c b 价值一千七百美元。就这一个产品在 q 一 就带来了约二点五八亿美元，也就是差不多十八点七亿人民币的营收， 这数字挺惊人的。那看来产能利用率一定也非常高吧？对的，因为圣鸿科技作为英伟达的第一大 pcb 供应商，泰国的 a 一 和 a 二工厂现在都是百分之百满负荷运转国内的新产能，比如厂房六预计在二零二六年六七月份开始设备调试，厂房十一也在紧锣密鼓的建设中， 产能的扩张和订单的增长几乎是同步的，所以公司能够最大程度地受益于这一波算力基础设施建设的红利。哦，那 rubin 这个量产节奏到底是怎么给盛宏科技的业绩带来 下半年的加速呢？在二零二六年第一季度，英伟达的 rubin 四十四层板已经开始小批量量产了，这是目前行业里最高密度的 hdi 板，每块的价值是两千八百美元，它的毛利率超过百分之四十五。 随着量律和产能的逐步提升，从二季度开始进入放量爬坡期，到了下半年就会迎来业绩的集中释放。听起来入便四十四层版的盈利能力比之前的产品多少强啊？是这样的，如果 rubin 在 二三季度能够实现满产，那他每个季度给盛宏科技带来的贡献可能超过五亿， 这样的话，单季度净利润就有机会突破十八甚至二十亿，全年的业绩上调空间一下子就打开了。明白了，下面我们来说说盛宏科技的第二增长曲线，也就是谷歌的 tpu 七 p。 这个产品在二零二六年第一季度给盛宏科技带来了多少利润？在二零二六年第一季度，盛宏科技交付了约五点八万台 tpu 七 p， 贡献了大约四点二亿元的净利润， 这已经成为公司非常重要的一个增长点，看来这个客户的多样化也做得不错。那前几大客户的占比分别是多少？具体来看，英伟达占百分之二十八，谷歌占百分之十二， mate 占百分之八，微软占百分之七， 前四大客户加起来总共百分之五十五。盛鸿科技没有依赖单一客户，这种结构比很多只靠苹果的产业链上的公司要健康的多。说到这，那谷歌选择盛鸿科技作为 tpu 七 p 的 核心供应商， 背后透露了哪些行业趋势？ p p u v 七 p 是 谷歌自己研发的一款芯片，用来对标英伟达的 h 一 百和 h 二百的。谷歌愿意把这么重要的一个项目交给盛宏科技，就说明盛宏科技的技术能力已经得到了顶级云服务商的认可，那是不是意味着盛宏科技已经成为了这个 云生态里面不可或缺的一环？完全可以这么说，因为像英伟达、谷歌、 mate、 微软这些头部的云厂商都在采用盛虹科技的 pcb， 这就意味着盛虹科技已经融入了整个算力生态，这不仅是客户的认可，更是盛虹科技技术实力和行业地位的最好证明。真厉害！ 那紧接着我们来看一下盛鸿科技的在手订单和产能扩张的情况。好吧，截至二零二六年第一季度末，在手订单和产能扩张到底有多夸张？到二零二六年三月底，盛鸿科技的在手订单有一百二十八亿，同比增长了百分之八十五， 这就意味着哪怕圣红科技现在立刻停止接单，现有的订单都足够让工厂连续生产三个季度以上，订单的覆盖倍数超过了二点三倍，这在制造业里面是非常少见的，这数字太让人羡慕了。看来圣红科技现在真的是不愁订单 就愁产量跟不上啊。确实，泰国的工厂现在已经满负荷运转了，国内的新产能预计在二零二六年六七月份开始调试，厂房十一也正在建设当中，但是订单的增长实在太快了，产量的扩张还是有点跟不上。好吧，那我们再来看一个比较有争议的话题啊， 就是盛鸿科技的估值分析。很多投资者都在问，这家公司到底是被低估了还是高估了？目前盛鸿科技的市盈率大概是二十倍左右，作为全球高端算力 pcb 领域的绝对龙头，试驾率超过百分之五十五，又是英伟达的第一大供应商，而且产品还在不断的升级， 单价和毛利率也在同步提升，其实这个估值是很有吸引力的。哎，那如果跟国际上的同行比，盛鸿科技的估值是不是也偏低？ 没错，像日本的伊斐电和新兴电子这些全球 pcb 行业的龙头，它们的市盈率长期在二十五倍到三十五倍之间， 但盛虹科技的增速其实比它们都要快，可估值反而更低，这可能是因为市场在等二季度的财报或者 rubin 大 规模放量来确认这个增长，所以现在对于做多的投资者来说，机会是大于风险的，明白吧？ 那我们最后来总结一下，好吧，就是盛宏科技二零二六年一季报背后的这个质变到底是一个什么样的信号。从表面的数字来看，营收五十五亿，净利润十二点八八亿，这确实是一个非常亮眼的成绩， 但更重要的是高端算力基础设施用 pcb 的 占比首次超过了百分之五十， 不是一个简单的业绩反弹，而是公司从传统制造业向算力核心组建供应商的一个重大升级。看来这些变化不仅仅是数字上的增长，更是公司未来持续发展的一个关键转折点。对 gb 三百的超预期交付，日本四十四层版的小批量量产，还有谷歌 tpu 成为新的增长引擎，再加上在手订单同比增长百分之八十五，所有的迹象都在表明，盛虹科技的业绩加速期才刚刚拉开帷幕。今天我们其实梳理了盛虹科技是怎么通过高端产品的突破 打开了盈利能力和成长空间的，无论是新订单还是新产能，都让这家公司在全球算力产业链中越来越重要。好的，这就是本期节目的全部内容了，感谢大家的收听，我们下期再见吧，拜拜！拜拜！
254贝塔星途
08:35查看AI文稿AI文稿哈喽，大家好，那今天咱们来聊一聊盛鸿科技这公司啊，最近刚刚发布了一季报，也被高盛给予了买入的评级。这公司呢，其实我觉得挺有意思的，它是一个 pcb 领域的龙头啊，这个一季报呢，也非常的亮眼，营收增长了百分之二十八，净利润增长了百分之四十， 但是呢，高盛却在他的这个报告里面提到了一个毛利率低于预期的这样的一个情况，那我们今天就来拆解一下这个事情。没错，就这个反差确实挺让人好奇的，那我们就赶紧开始今天的内容吧，咱们先来聊第一个话题啊，就是这个财报数据的这个反差。嗯啊，就是这个盛鸿科技 这个二零二六年的这个一季度啊，这个利润大幅增长，但是呢，这个毛利率却没有达到大家的期望。嗯，那这是怎么回事？对，这个其实就是说，呃，它的这个规模净利润是比去年同期涨了差不多百分之四十，然后扣非的话也是涨了百分之三十六，但是它的这个毛利率 只有百分之三十四，就是它其实环比和同比都没有提升太多。那这个原因呢，其实就是主要是因为它的这个高阶的产品交付没有跟上。哦，那另外呢，就是说这个原材料的价格上涨，嗯，带来了一些成本的压力，那还有就是说它的这个新的工厂 在产能爬坡的过程当中有一些额外的支出。啊，原来是这样，对那，那这个看来就是说增长背后还是有不少隐忧的啊。没错没错没错，对，那就是说，虽然说它的这个 ai 相关的这个 pcb 的 收入 占比已经超过了百分之四十。嗯，但是呢，因为这个高毛利的产品，它的这个交付的节奏没有跟上，所以整体的这个毛利率提升没有达到市场的预期。 然后同时呢，就是说这个铜价啊，这个复铜版的价格上涨，也在短期内压缩了它的这个利润空间。新的工厂的这个折旧啊，包括人工的支出， 都对他的这个盈利造成一些压力。那他这个在面临毛利率的压力的情况下，他这个期间费用有什么亮点吗？嗯，销售费用他这个季度是下降了超过百分之十。哦，对，就是在营收增长的情况下，销售费用下降，那说明他的这个销售效率是在提升的。 哦，这挺难得的。然后管理费用和研发费用呢，虽然说都有差不多百分之二十的增长，但是这主要是因为业务扩张带来的一些投入。那另外呢，就是说他的这个财务费用因为有这个汇兑损失啊，所以说暴涨了两倍多。 对，但是整体来看的话，他的这个期间费用率只上升了零点四个百分点。对，那说明他的这个费用的控制还是比较到位的。你觉得这个公司未来他的盈利的走势会是怎么样？我觉得就是说随着他的这个新建的产能慢慢的释放，然后他的这个高阶的产品的占比不断的提升，再加上他这个溢价能力也会随着他的试战率的提升而提升， 他的这个毛利率是有希望能够继续上行的。那他的现金流呢？他的这个一季度的经营现金流是大幅增长的。对，然后他的这个回款也明显的加快了，所以说他的这个现金流还是非常健康的。对，但是他的这个破产和他的这个负债的增加，也带来了一些短期的这个利息的压力和一些风险。 所以说整体来看的话，他的这个长期的盈利的提升，还是要看他的这个产能的释放和他的这个费用的管控。那我们接下来要聊的就是高盛为什么会给出买入的评级？那高盛的这个买入的评级其实最核心的一点就是盛鸿科技他在资本开支和产能这方面的布局。那这个到底是一个怎么回事呢？就是盛鸿科技他其实在 二零二五年就已经把他的资本开支提高到了六十六亿，嗯，那这个是比上一年增加了差不多七倍。然后呢，二零二六年还要计划投入一百八十亿，那这三年的总投入可能会接近三百亿。那这些钱呢，主要就是花在高多层的高阶的 h、 d、 i 和一些特殊工艺的这些产物上， 这个投入的规模确实很吓人呐。对，然后他的这些产能呢？呃，国内的话就是在惠州有新的工厂，国外的话在泰国，在越南都有新的工厂，而且这些工厂都是跟他的这些大客户的扩展的节奏是完全一致的。嗯，他的每一期的产能 都是有订单跟着的。嗯，对，所以就是说他既能够满足这个快速增长的 ai 服务器的需求，同时呢，他也通过这种提前的锁定把这个风险也进行了有效的控制。嗯，对，所以这就是为什么高盛认为他 有非常强的这种护城河和成长的潜力？你觉得就是盛宏科技它在技术研发和它的客户的结构这两个方面，它到底是有多大的优势？ 就是它的研发投入啊，二零二五年是增加到了七千七百八十万，然后它的研发的人数也增加到了一千七百五十一人。对，它是专注在这种高阶的 h d i 和这种极高层的这种板上面。嗯，那它是，呃，国内唯一的一家可以做到六阶二十四层的这种 h d i 并且实现量产的。嗯，全球也只有两家 可以做，它也可以做这种一百层以上的这种高多层的这种 pcb， 并且良率是领先的。听起来技术实力确实很硬核对，而且它就是跟英伟达的合作非常的深入，它是英伟达的这个新一代的平台的主要的供应商， 然后同时它也独供这个五阶的 o a m 和这个正交的背板，它也打入了这个谷歌的 t p u 的 供应链，它也拿下了这个 amd 和英特尔的这个高端的项目。 在这个汽车电子领域，他也有这种特斯拉、比亚迪这种顶级的客户，所以就是他的这种客户的结构也是非常的强，就是高门槛儿和这种头部的客户就帮他建立了这种很深的护城河。那你觉得就是这几年这个公司在业绩和运营上面最突出的变化是什么？就是首先他的这个 ai 相关的产品的占比是迅速的提升啊， 那到二零二五年已经是接近百分之三十了，那预计到二零二七年可能就会超过百分之八十，然后同时呢它的这个高阶的这种 pcb 的 单价也是成倍的提升，所以它的这个整体的收入的结构是越来越好的。 哦，那看来就是盈利的质量也是水涨船高，没错没错没错，然后它的这个呃高盛也预计就是说它的这个净利润会从二零二五年的四十三亿增加到二零三零年的三百一十六亿，它的这个 eps 会从五块钱增加到三十六块钱。 同时呢它的这个呃 c r o c i， 也就是它的这个现金回报率也是在行业内领先的，它的这个费用的管控也是非常的好， 所以它的这个未来的业绩的兑现的概率是非常高的。咱们接下来的这个主题呢，就是市场风险和信号啊，就是想请问一下，就盛宏科技目前面临的主要的风险都有哪些？最大的风险我觉得就是它对英伟达的依赖实在是太大了，就是它二零二五年的来自英伟达的订单已经超过了它总额入的一半儿， 有的季度甚至接近百分之七十。那如果说英伟达一旦这个需求有一些风吹草动的话，它的这个业绩波动会非常的大。就像二零二五年的第三季度， 它就是因为英伟达的订单调整，它的净利润就环比下降了差不多百分之十。对，这个确实是，就是把鸡蛋放在一个篮子里这个事还是挺让人揪心的。然后除了这个客户集中的风险呢，其实它的这个原材料的成本也是一个非常大的压力，因为它的这个铜是它的主要的原材料， 占比百分之六七十，那这个铜价在二零二五年底到二零二六年初是大幅上涨的，那他的这个毛利率就会受到非常大的影响。那同时呢，他的这个同行，比如说像沪电股份啊，还有深南电路啊，他们也都在疯狂的扩展，那这个行业就是一个高投入， 很容易出现产能过剩的这样一个情况，那一旦出现这个需求的波动的话，他的这个资产减值的风险也会非常的高。同时呢他的这个海外的扩展也面临着供应链和管理的这样的一些挑战， 他的这个高管在高位也有一些大额的减持，那这些都是一些风险点，需要去警惕的。那你觉得如果要去判断圣红科技未来的这个走势的话，哪些信号是最值得关注的？最直观的就是他的新订单的情况，以及他的这个英伟达之外的其他的一些重要客户的拓展的情况，那如果说他能够 持续地拿到这种大订单，然后客户的结构不断地优化，那肯定是一个加分项。那技术和产能这方面呢？技术和产能的话，就是要盯着它的这个高多层板和这个高阶的 h d i 的 量率，然后以及它的这个扩展的进度，还有就是它的这个原材料的价格和它的这个产品的售价， 这个可以帮你去判断它的这个盈利能力的变动，还有就是它的这个财务费用和它的这个资本开支的这个节奏。那同时呢它的这个管理层的一些动作，包括它的这个分红的政策， 包括一些行业的政策和一些地缘的新闻，这些都有可能会对它的这个估值产生比较大的影响。就说盛宏科技它这个业务这么高速的增长，那到底应该怎么去判断它是能够持续的成长，还是说只是一个短暂的热潮？ 就其实它现在这个业绩的爆发很大程度上还是靠这个 ai 服务器的这个需求的拉动，所以它的这个短期的这个增长是很确定的，但是呢它也面临着这个客户集中，然后呢产能扩张很快，以及这个原材料的波动这些风险。 那如果说他能够在这个技术上面持续的突破客户的结构更加的优化成本和这个海外的运营能够管控好， 那他才有可能真正的穿越周期。所以说，呃，要去看他这个公司能不能够真的从一个爆发型的成长变成一个稳健型的长跑冠军。对，今天咱们其实就是把圣红科技的这个 e g 报的亮点，包括他的这个毛利率的压力，包括高盛为什么会给出买入的理由，包括他的一些风险点， 都给大家理了一遍。嗯，对，其实说到底就是它能不能把这个 ai 的 红利真正地变成它的长期的价值，还是要看它能不能在技术上，在客户上，在这个抗风险能力上面持续地去突破。那就是本期节目咱们就到这里啦，然后感谢大家的收听，咱们下期再见，拜拜。
92财报研究所
06:17查看AI文稿AI文稿这个视频我们聊透盛鸿科技，四个月前我们内部就讲过这个行业了，下一个关注什么行业，看主页置顶视频。盛鸿科技是全球 ai 算力 pcb 的 龙头，主业就是给英伟达、谷歌这些科技巨头的 ai 服务器、 gpu 加速卡做高阶电路板。 最近盛宏科技为什么这么受关注，直接原因是公司四月底公布了一季报，营收五十五个亿，同比增长百分之二十八。净利润十二点八八亿，同比大增百分之四十。 更关键的是，在上游附铜板材料涨价的背景下，公司毛利率反而做到了百分之三十四点五，铜器的经营活动现金流净额暴增到二十一个亿，同比涨了四倍。 还要注意的是，英伟达新一代 ruby 平台即将在二季度开始批量交付，盛虹作为核心 pcb 供应商已经提前备货破产，下半年业绩弹性可能会非常夸张。 而且五月七日市场聚焦康宁等海外材料巨投高端附铜板新增产能交付周期延长至二零二八年，导致订单外溢至中国供应链，进一步强化了盛虹科技在 aipcb 领域的全球试战率第一地位。 在盛虹科技凭借 rubin 平台交付预期与海外订单外溢强化行业地位的背景下，其龙头地位的底层逻辑更值得深挖。 市场份额的硬实力背后，是技术迭代速度与产能落地效率的双重壁垒。公司已经能大规模量产六阶二十四层 hdi， 具备八阶二十八层能力，七十层以上高多层板量产一百层以上技术储备。这些数字意味着什么？ 国内能做六阶以上 h d i 的 厂家一直首数得过来，而盛宏从六阶量产到十阶研发，只用了十八个月，比行业平均快将近一倍。它凭什么能领先这么多？ 靠的是深度绑定头部客户的研发节奏。盛红不是等客户出图纸再报价，而是在芯片设计阶段就参与进去，提前两到三年配合客户做材料选型、工艺验证。这带来的结果是，英伟达、谷歌、 amd、 英特尔、特斯拉、微软、亚马逊这些顶级公司都把它列为重要供应商。 二零二五年，公司 ai 相关收入从七个亿直接飙到八十三个亿，增长超过十倍。 更绝的是，公司还在扩产中，大规模采用国产钻孔设备，采购成本比进口更节省。同时，高阶 h d i 量率已经从百分之八十逐步提到百分之八十二至百分之八十三，目标是二零二六年全年做到百分之八十五， 量率提升一个点，利润就是几千万的竞争。从财务表现来看，公司的业绩增长呈现出量力齐升、至效优化的显著特征。二零二五年全年，公司实现营业收入一百九十二点九亿元，同比增长百分之八十。 规模净利润达四十三点一亿元，同比大幅增长百分之两百七十四，盈利能力的提升幅度远超营收增速， 反映出产品结构优化与成本控制的双重成效。进入二零二六年第一季度，这一增长趋势得到延续，当季实现营收五十五点二亿元，规模净利润十二点八八亿元，同比增速仍维持在百分之四十的较高水平。 尤为值得关注的是，净利润增速持续高于营收增速，表明随着产能利用率的提升和高端产品占比的增加，公司的规模效应正逐步显现， 经营杠杆作用愈发明显，为后续的可持续增长砥砺了坚实基础。四个月前我们内部就讲过这个行业了，下一个关注什么行业，看主页置顶视频。那么盛宏科技未来还有哪些看点呢？第一个看点就是英伟达 ruby 平台和谷歌 tpu 的 代际升级， 入并平台今年二季度开始交付，四款主力产品陆续缺收。这次 pcb 的 层数更高，面积更大，埋网孔比例从过去的个位数提升到百分之三十左右，单版价值量比上一代翻几倍。 同时谷歌 tpu 从 v 七向 v 八、 v 九迭代，每一代 pcb 的 设计规格和单价都大幅提升。 盛鸿在 v 七已经大批量， v 八有望成为核心供应商。谨记客户一家二零二六年就有望贡献大几十亿收入。这种升级不是简单的量增，而是技术壁垒带来的定价权。 第二个看点是产能扩张的速度和规模。公司二零二六年国内产值目标八百到一千亿，二零二七年要达到一千四百亿。惠州厂房十十一，两栋楼合计产值近四百亿，其中厂房时今年六至七月设备调试年底全部到位。 泰国 a 二洞和越南基地预计二零二六年下半年建成，海外两地产值规划七十到一百三十亿。二零二六年全年投资总额不超过两百亿，其中固定资产投资一百八十亿，这种资本开支强度在行业里是独一档的， 而且产能扩张的重心已经转向国内，因为国内建厂设备调试的速度远快于海外，能够更快匹配客户集单。 第三个看点是客户多样化和新品类拓展。以前市场担心盛鸿过度依赖单一客户，但二零二六年公司 ai 客户已经明显多样化，核心大客户需求翻倍以上增长。既客户谷歌从量产走向放量， ic 服务器 pcb 在 海外客户已经批量出货，光模块 pcb、 交换机 pcb、 macap 工艺板都在加速导入。 公司远期目标是 ai 业务占比达到百分之七十至百分之八十，二零三零年冲击千亿产值。 更关键的是 pcb 订单能见度非常高， ai 类产品能提前两个季度锁定订单，客户会频繁下集单。公司需要保持极高的生产弹性，这种供应链地位不是随便哪个同行能替代的。好这一讲就讲到这里，关注我，每天看懂一家上市公司。
341章老师投研
07:20查看AI文稿AI文稿欢迎收看价值投资合伙人朋友们今天聊的这家公司，在全球 aipcb 市场两年时间，试战率从百分之一点七干到了百分之十三点八，直接拿下全球第一。 没错，这个速度在电子制造业里非常罕见。野村刚出的报告，把目标价从三百三十三块一口气调到四百一十七块，引韩还有将近百分之二十五的上涨空间。 今天我们直接用三个问题把盛宏科技这件事拆明白。第一，它凭什么两年吃掉全球一成多的 aipcb 份额？ 第二，产能瓶颈怎么破？第三，四百一十七块的目标价，现在二十一倍 pe 到底贵不贵？对，这三个问题其实是一条线，先看它怎么上去的，再看能不能稳住，最后看市场给了多少定价。 先简单说一下盛宏科技是谁？广东惠州的一家 pcb 厂，也就是印刷电路板制造商，他的核心客户野村认为就是英伟达。对，而且他不只是普通供应商。 野村计算，盛宏在英伟达下一代 rubin 平台里拿下了五成到五成五的份额，也就是说，英伟达每出两块 aigpu 的 pcb 板，有一块就是盛宏供的。 这个绑定深度在整个 ai 供应链里都非常少见。好，先回答第一个问题，试战率怎么爆发的？看这组数据，一季度营收同比涨了百分之二十八，净利润涨了百分之四十，什么概念呢？就是 ai 服务器那边拉货的速度远比市场想得猛。 这张图里最关键的其实是毛利率的变化。你看这个柱状图，从二零二四年不到百分之二十三，一路爬到今年一季度接近百分之三十九，涨了十六个百分点，这背后不是省成本省出来的，是产品结构变了。 高端 hdi 版和高层数版的占比大幅提升，这两种板子的利润远高于传统 pcb。 等一下，十六个点的毛利率提升，这在制造业里简直不可思议。你确认这不是一次性的 好问题？野村的数据显示，这十六个点主要是产品结构升级驱动的， hdi 板单价比传统 pcb 高出一大截，而盛虹在英伟达这边的份额还在扩大。 另外你看这个数字，全球 ai pcb 市场二零二四年盛虹只占百分之一点七，到二零二五年上半年已经百分之十三点八，直接全球第一 人。话说就是两年前英伟达的 ai gpu pcb 订单基本是台资和日资场在吃，盛宏还是个路人甲，现在呢，它变成了主供 对，而且这个趋势还在加速。野村预计， ai 和 hpc 这块的收入，未来三年年化增长百分之六十五，到两千零二十八，才年会占到盛宏总额的百分之六十九。你把它想象成一个比例，箭头从现在的不到四成，一路拉到七成， 好。第二个问题来了，订单这么多，产能跟得上吗？野村在报告里明确提了供给约束， 对，这是目前最大的瓶颈。你看这组数字，圣红的 hdi 产量现在只有每年五十六万平方米，目标是三年内扩到两百九十七万，翻了五倍多。 高层数版也要从八百六十万扩到一千零二十五万。问题是扩产需要的关键设备，比如激光钻孔机，供应也紧张。 这个就像什么呢？你开了一家爆火的火锅店，天天有人排队，但后厨只有两个灶，你想加灶，结果发现做灶的师傅也被别人抢光了。 这个类比很准确，哼！不过，野村的态度是偏乐观的，他们认为盛鸿在供应链管理上有优势，毕竟他是英伟达的主力供应商，设备厂商也会优先给他排产。另外一个大事件，四月二十一号，盛鸿刚在香港 ipo 上市。这个对公司意味着什么？两个意义， 第一，融资。港股 ipo 给他融了一大笔钱。野村估算，这会让盛红的现金从三十三亿直接跳到一百六十亿，产能扩张的钱基本解决了。第二，国际化。有了港股这个平台，海外客户和投资人更容易理解这家公司， 所以 hkipo 其实是产能扩张的弹药来源。有了这笔钱，刚才说的那五倍 hdi 破产才有底气。 对！而且野村还提到了一个很有意思的点，非英伟达客户，他们预计二零二七到二零二八年，来自非英伟达 ai 客户的收入增速会更快，年化百分之七十一。也就是说，圣红不光绑着英伟达一棵树 好。最后一个问题，目标价四百一十七，现在三百三十三块多，还有百分之二十五的空间。但这个估值到底怎么算的？ 野村的估值方法很直接，二十七倍，二零二七年预期 pe 乘上每股十五块四十四的盈利。二十七倍是什么概念呢？就是圣红自己的历史 pe 中位数，不贵，也不便宜，刚好是历史均值。但这里有个关键细节， 现在盛虹交易在二十一点六倍，二零二七年 pe 上，如果盈利真的像野村预测的那样，未来三年年化增长百分之六十一，二十一倍的 pe， 买一个百分之六十一增长的股票，说实话不算贵。核心假设就在这里， 野村预计 f y 二十六到二十八年收入年化增长百分之五十四，净利润年化增长百分之六十一，如果这个增速能兑现现在的估值，确实有安全边际。 但如果产能扩不出来，或者英伟达转单，这个假设就站不住了。说到风险，我们得认真看一下，如果这个判断错了，最先崩在哪里？四个风险按重要性排。第一，英伟达搞供应链多样化， 也就是扶持其他供应商，这会直接侵蚀圣红的份额。第二，技术路线变化，比如 cop 这种先进封装，可能会改变 pcb 的 竞争格局。 第三， aipcb 整体升级速度慢于预期。第四，地缘政治风险。说白了，最大的风险就是大客户不带你玩了，这是所有单一客户高集中度公司的命门。 对野村估算，英伟达贡献了圣红百分之三十八到百分之四十的收入，这个比例不低。不过反过来看，英伟达现在也需要圣红，毕竟能大规模供应高端 aipcb 的 厂商，全球就没几家。总结一下， 盛宏科技这波 aipcb 的 爆发，本质上是一个中国制造企业抓住了英伟达 ai 算力浪潮，从台资、日资主导的市场里硬生生撕开一个口子，从百分之一点七到百分之十三点八的试战率跃升，背后是产品升级、产能扩张和客户深度绑定的三重驱动。 最大的看点是产能扩张能不能如期落地，和英伟达下一代如饼平台的份额能不能稳住。如果这两个条件满足，现在的估值还有空间，如果没满足，这个故事就要打折了。 资本市场有时候就是这样，故事讲的大，但落地要靠一个又一个季度的交付，大家看个明白就好。感谢观看，记得点赞订阅价值投资合伙人，另外也欢迎到我的橱窗看一下，里面有我精选的投资书籍，希望能帮助大家更好的构建投资体系。 本内容仅代表个人观点，基于公开研报分析，不构成任何投资建议。市场有风险，入市需谨慎。
35价值投资合伙人
05:04查看AI文稿AI文稿你知道吗？全球最顶尖的 ai 服务器，英伟达的，谷歌的，微软的，他们内部最核心的电路板，有一半都来自同一家中国企业。这家公司没有芯片那么光鲜，没有光模块那么热门，甚至连自己的官网都做的相当朴素。 但就是这样一家低调到尘埃里的企业，做到了全球第一，他就是盛鸿科技。先看一组炸裂的数据，二零二五年全年营收一百九十二点九二亿，同比暴增近百分之八十。净利润四十三点一二亿， 同比大涨百分之两百七十三，什么概念？三年前他的净利润才六点七个亿，三年时间翻了六倍多。毛利率百分之三十五， 净利润百分之二十二，这个数字放眼整个电子制造业，都是学霸级别的存在。而且他不只是去年猛，二零二六年一季度业绩预告显示，规模净利润十八到二十亿元，同比暴涨百分之两百八十到百分之三百二十， 单季净利润已超过二零二四年全年。一家做电路板的公司，凭什么这么猛？答案就藏在他的两个核心赛道里。第一个赛道， ai 服务器 pcb， 这是他的基本盘。很多人以为电路板就是传统的制造业，技术含量不高，但你可能不知道，在 ai 服务器领域，高端电路板是绝对的刚需。一块英伟达的 ai 芯片需要用什么？电路板 需要高阶 hdi， 也就是高密度互联线路，这种产品的工艺难度极高，普通厂商根本做不了。而盛宏科技是全球首批实现六阶二十四层 h d i 产品大规模量产的企业之一。注意，是全球首批之一，不是国内首批之一。它的技术实力有多强？它能做到一百层以上的多层板，线宽线距精细到二十五微米，这个精度放眼全球都是顶尖的。 更重要的是，它已经成为英伟达 g b 二百和 g b 三百系列的核心供应商。在英伟达的供应体系里，圣鸿科技的电路板份额超过百分之五十。 也就是说，全球每两块英伟达 ai 服务器用的电路板就有一块来自这家公司。而且，它不止绑定了英伟达，谷歌的 t p u， 微软、 amd、 特斯拉全都是他的客户，这种客户结构保证了订单的持续性和确定性。二零二六年下半年，英伟达入宾平台预计量产，对高端电路板的需求会进一步爆发。盛虹科技的泰国工厂和越南工厂正在加速建设，产能正在跟上。说完了第一个赛道，再来看第二个赛道，也是他弹性最大的业务。 光模块、电路板、 ai 服务器之间怎么互联？靠光模块，一点六 t 的 光模块是目前的主流选择下一代三点二 t 正在加速落地，而盛鸿科技在一点六 t 光模块专用 pcb 领域 已实现小批量出货，技术进度位居行业前列。他为八百 g 和一点六 t 光模块提供关键 pcb 产品，在硅光模块的电路板领域地位尤为突出。他同时为中继续创新益盛这些头部光模块厂商供货。从 ai 算力卡到 ai 服务器，再到光模块互联， 盛宏科技在整条链路上的核心环节都卡住了位置，这种垂直整合能力在当下的全球供应链格局下，稀缺性不言而喻，再看一组数据，更能说明他的行业地位。二零二五年上半年，盛宏科技在全球人工智能及高性能计算电路板市场的份额达到百分之十三点八，位居全球第一。 而就在二零二四年全年，他的份额还只有百分之一点七，全球第一。这个跃升速度在整个制造业里都是极其罕见的。 根据 pressmark 的 数据，他现在位列全球 pcb 供应商第六名，中国大陆内资厂商第三名。二零二六年四月二十一日，他将正式登陆港股市场，这将为他打开更大的国际融资渠道，支持他继续大规模破产。二零二六年，公司计划总投资不超过两百亿元，其中固定资产投资不超过一百八十亿元。 这笔钱将用于新建厂房、购置高端设备、升级自动化产线。惠州、泰国、越南三大基地同步推进，产能正在加速释放。说了这么多，咱们也该冷静下来看看。风险第一，竞争在加聚。 电路板这个赛道太香了，沪电股份、深南电路这些同行都在拼命扩产，英伟达如并平台，下半年一旦量产，整个行业都会进入产能竞赛，价格战的压力客观存在。第二，客户集中度较高，前五大客户合计贡献了约百分之五十一的收入。第一大客户英伟达占比接近百分之三十，这意味着， 如果大客户的订单结构发生变化，对公司的影响会比较直接。第三，扩产节奏有风险。二零二五年资本开支超过六十个亿，二零二六年计划投资不超过两百个亿。这么大的投入，如果 ai 需求不及预期或者能释放节奏慢于预期，可 能会面临产能利率下滑的压力。第四，技术迭代的不确定性。电路板行业技术升级速度很快，从六阶到八阶再到十四阶，从 m 七材料到 m 九材料，每一代技术的窗口期有限， 盛鸿科技虽然目前技术领先，但如果在下一代技术上掉队，优势可能会被削弱。所以啊，看好归看好，风险一定要看到。说了这么多，咱们来总结一下。盛鸿科技这家从电路板起家的公司，凭借着技术积累和前瞻性的产物布局，在 ai 算力时代找到了自己的位置。 ai 服务器、电路板全球第一， 英伟达核心供应商深度绑定，才能正在加速释放。从全球第七到全球第一，他用了一年时间。从四十三个亿到近百亿，他只需要再花一年。但市场从来不缺故事， 缺的是看清楚再下手的耐心。最后提醒一句，以上内容仅是基于公开信息的行业分析，不构成任何投资建议。投资有风险，入市需谨慎。
392机构调研助手
02:24查看AI文稿AI文稿就在刚刚，盛宏科技压哨发了一季报，净利润十二点八八亿，数字挺大的对吧？但我要告诉你，出事了，炸裂的预期差来了！ 因为这十二点八八亿不仅没达到市场上十三到十六亿的心理底线，更狠狠打脸了公司自己在三月十三号去香港上市路演时发的业绩预告，那时候说一季度净利润能有十六到二十二个亿，从上线二十二亿到实际的十二点八八亿，这中间的落差将近十个亿。 上市公司自己画的饼自己没吃完，这才是今晚市场真正炸锅的核心。我知道好多人看到这，心里会想，是不是爆雷了？ 别着急下结论，单看这份一季报，它的质量其实非常高，你甚至可以说是我最近见过最扎实的财报之一。我为什么敢这么说？咱们看几组硬数据，营收五十五点一九亿，增长百分之二十八，这是实打实的， 关键是扣非净利润十二点五七亿，占了总利润的百分之九十七以上，说明人家赚的不是什么炒股卖楼的虚钱，全是主业硬邦邦的利润。 更夸张的是经营现金流，二十一点一七亿，直接飙了近百分之四百，是净利润的一点六倍，每赚一块钱，利润账上就能回来一块六毛的现金。这种现金流状况，在当前的环境下，简直就是一台印钞机，利润全是真金白银。那问题就来了， 钱没少赚，生意看着也红火，怎么就比预告差了这么多？核心就在预期管理上。大家回想一下，三月中旬那会儿，是不是公司正好在港股上市那段时间，上市公司都有动力去展示一个非常乐观的预期，结果现在 h 股发完了，一季度实际结算下来，可能因为一些高端大客户的拉货节奏稍微慢了点儿， 再叠加上一季度人民币升值带来的将近一个亿的汇兑损失，最终利润就落在了更保守的区间。所以这份季报不是公司经营崩了，而是管理层之前给的预期太高了，现在属于预期落空。 除了利润的这个预期差，更值得你我重视的其实是他还在玩命的破产。报表里有个数字，在建工程五十一点七亿，创了历史新高。这一个季度，花在买设备、建厂房上的现金就高达三十五亿多，从泰国到越南，到处都在建基地， 这说明什么？说明管理层非常看好下游 ai 服务器的订单，他们在为英伟达、下一代、 rubin 平台这些单机价值量几十万的大单做准备，再用真金白银下注未来。对于长线资金来说，这是在搭建未来的印钞车间。 但对于只看眼前的朋友，这就意味着接下来折旧会很大，赚的钱又投进去了，自由现金流其实不好看。所以家人们总结一下今晚的圣红科技一季报。一句话，这是一份经营底子硬，预期管理差的成绩单。
2271久韭究财
