大普微是存储芯片吗

手里赚着全球百分之五十三的 hbn 才能二零二六年 s k 海力士仅用一个季度就赚了一千八百多亿，平均一天要赚二十亿，预计今年能够实现净赚万亿，是存储赛道名副其实的霸主。可两年前，全球存储霸主干了件匪夷所思的事，他主动找上一家累计亏了十八亿的中国小公司，甘心做配角。这家让千亿巨头低头的公司 叫大普威。二零二二到二零二五年，四年亏损加起来超十八亿，最难时融资差点断档。二零二三年，命运的齿轮开始转动，凯里士主动上门，拉上大普威乡农新创成立海普存储， 其中海力士只拿百分之十五的股权，二零二四年追加投资成立无锡海普新创，海力士股权进一步被稀释。这场合作中，分工极其明确，海力士提供最核心的存储颗粒，全程配合大普威的生产节奏。大普威拿出自研主控芯片，对接政企资源，拿下订单。为什么巨头甘愿打工？因为海力士有个致命死穴，进不了中国市场。 作为外资厂商，对接中国国资头部大厂，政策敏感，监管红线处处是强。更要命的是，高端企业级 ssd 赛道，它有颗粒，却缺主控芯片，这恰恰是中国 ai 算力市场的准入门坎。再看大普威创始人杨亚飞，开通八年老兵回国创业，瞄准国内企业级 ssd 主控芯片的空白， 拉来中科院半导体锁海外存储巨头的精英砸钱死磕，把大普威砸成了国内唯一实现企业级 ssd 主控加固件、加模组全占自研并规模化出货的公司，在中国市场，全球企业级 ssd 市场，百分之九十被三星海力士瓜分，国内厂商基本都是买海外主控，自己做封装赚个辛苦钱大可危不一样，从芯片设计到模组制造，全部自研 产品覆盖一 tb 到二百四十五 tb， 累计出货超超三千五百 tb。 别人做组装，他做大脑客户更硬字节，腾讯、阿里、 百度三大运营商 google 甚至通过了英伟达和 xi 的 测试认证。他还早早搭上国资快车，二零一六年入学深圳孔雀计划，二零一九年龙岗基金入局，二零二零年麒麟创投跟投，到国资背书，轻松拿下国内 ai 算力基建的大额订单。 中国市场的这些资源，海力士自己一个也摸不着。简单说就是海力士有硬货没门票，大虎威有门票缺硬货。所以海力士很聪明，他借大虎威的资源背景，轻松拿下中国订单，借大虎威的自研技术 短期短板，省去五年研发时间，通过合资公司快速卡住中国 ai 存储产业链的脖子。当然，大普威也给海力士带来额外的暴富礼包。二零二六年四月，大普威登陆创业版，发行价四十六点零八元，上市后彻底杀疯了，十四天涨十倍，市值达两千七百五十二亿。 海力士从来不是配角，而是顶级猎手。他看透 ai 风口，算准中国红利，摸透地缘规则。与其硬闯，不如借助大普威的力量，以最低成本、最快速度拿下市场与产业链话语权。

大普威上市两周就涨了十二倍，市值超过了江伯龙。他能够追上 a 股存储市值第一的蓝企科技吗？都是存众龙头。但是你扒开来看啊，大普威实际上他在帮蓝企科技卖芯片。 利润差了江伯龙十倍的大普威持续大涨的核心在于他摆脱了存储模组的趋势。他 有几个核心标签，你听听。他的业务都是企业级的， ssd 都是数据中心用的固态硬盘。他离 ai 更近，国内唯一实现了主控芯片加固件、算法加模组设计的全链条自研。他的客户可都是 ai 大 厂。 他是国内唯一给谷歌批量供货并进入了英伟达的国产存储企业，所以市场想象力有点像光模块中的一中天， 听着就挺闪亮的。蓝鲸科技赚的是技术标准的钱，全球内存连接的标准和规则 是蓝鲸科技主导制定的，他做的不是存储，是存储接口芯片，试战率达到第一了。这是连接算力芯片和存储的核心枢纽， 就像是内存条的高速收费站，所有制算中心的存储都带有接口芯片。所以他的客户是存储企业和 cpu、 gpu 企业。三大存储巨头三星 s k、 凯力士、美光占他的收入百分之七十以上。 全球市场每三根服务器内存条里，就得有一根是蓝起科技的芯片。随着内存速度越来越快，对内存连接芯片的技术要求就越来越高，价格和毛利率也就高起来了。今年一季度，蓝起科技互联类芯片的毛利率高达 百分之七十一点五，这可比存储三巨头的毛利率高多了。看似蓝起科技和大补威是上下游关系， 但是蓝企科技可活得轻松多了。大浦微每多卖两块硬盘，客户基本就要同步购买一条蓝企科技的芯片，相当于大浦微在替蓝企科技开拓市场。而且大浦微还要承担上游存储颗粒的成本波动、客户价格的谈判、售后维保等环节， 蓝企科技几乎不用承担产业链波动的风险。你觉得大浦微和蓝企科技谁更有潜力？

好家伙，这科技也降温了，刺心大牛股大普威今晚遭遇了停牌，说实话也确实该降温，因为从上市到现在两周的时间已经翻了四倍，按照发行价算的话已经涨了十六倍，就问你受得了吗？ 而且这个去年的动态实验率现在已经达到了接近三万倍！我的天呐，就是因为是当下最火的纯属芯片带到 ssd 概念的，就翻了十六倍。 我看了一下龙虎榜，基本都是散户比较多，股价的最高点是由市场最疯狂最不理性的人买出来的，世上没有新鲜事好吧，他们总会涨，教训顶不住。你们觉得这个停牌回来会怎么样？谁呀？

董事长们，大普威停牌了，别慌，但这张停牌公告里，藏着今年 ai 算力赛道。一个非常残酷的真相。我用一句话总结就是，好公司遇到了坏天气，市场把它当芯片来炒，但它骨子里还是个看天吃饭的周期行业。 很多人都在问，大普威是不是出事了？我告诉你，公告写得明明白白，公司经营正常，那为什么停牌？因为连续三天涨了超过百分之三十，交易所的规矩要降温。但真正让我感到牙疼的，不是这个百分之三十的异动，而是公告里一句被绝大多数人忽略的话。 原话是， ai 带动的企业及 ssd 存储需求发展，存在一定的波动和不确定性。你仔细品品， 以前这类公司发公告用的词是什么？是需求爆发？是订单饱满？是景气度高？这回直接告诉你，有波动不确定。这已经不是例行公示的风险提示了，这是上市公司用一种很委婉的方式，亲手给市场疯狂的预期踩了一脚刹车。那这个波动到底从哪来？ 数据不会骗人，我们团队跟踪的产业链数据显示，到了二零二六年二季度，那些北美的科技巨头，就是买服务器的金主爸爸们，他们花钱的方向变了， 钱还是那么多钱，但更多砸向了推理测和应用层。以前是疯狂囤训练用的硬盘，现在训练测的需求踩了下刹车，而推理测的需求还没完全接上力，这就出现了一个需求真空期。而且，大普威做的企业级硬盘有个特点，它必须跟着 ai 服务器一起交货。 现在服务器供应链里别的东西，比如先进封装、高端光模块还在缺货，服务器交不出来，你硬盘生产出来也只能变成库存。这就叫牛鞭效应，鞭子柄稍微抖一下，传到鞭子梢就是剧烈的晃动，这种库存的波动，就是公告里不确定性的真正来源。 更有意思的是，我拉了一下停牌前的资金数据，发现一个特别扎心的，对比这波超过百分之三十的资金数据，发现一个特别扎心的大多是散户和油资， 说明这最后阶段的上涨，可能不是价值发现，而是情绪和钱堆起来的动量游戏。咱们再算算估值，就算我们对大普维今年业绩做最乐观的预测，它企业级存储出货量翻它个八成，它停牌前的价格对应的市盈率也到了七八十倍， 这个估值比美光、海力士这些全球存储巨头的平均水平高出一大截。市场这是把它当成高精尖的 ai 芯片在定价，但它本质上还是一个受制于闪存颗粒价格周期的高端制造企业。所以这次庭排和查明线上是查股价异动，是规定动作， 但暗线上这其实是一次压力测试，也是清洗浮筹的窗口。停牌这几天，公司肯定会跟机构进行合规沟通，沟通的重点肯定不是解释有没有没公布的大力好，而是得费劲去说明白为什么未来的增长不会是条直线。那么问题来了，复牌之后怎么办？ 我推演了三种情况，听好第一，概率最大，大概五成可能公司出一份语气严谨的公告，强调长期看好，但坦诚，短期节奏不好说，那复牌后短期的情绪溢价会被挤掉，股价大概率低开震荡，回到等业绩验证的轨道上来。 第二，大概三成半的可能出现预期差反转。如果公司真能拿出东西，比如明确说跟哪个大客户锁定了下半年的长协订单，用实打实的数字告诉市场波动我能控制住，那复牌后就是一个有力的修复。第三，小概率大概一成半的长尾风险，我们必须防。 如果核查中发现有前期订单推迟了，或者价格出现了超预期的下跌，那现在的估值体系就可能扛不住。最后，给所有关注复牌后的核查报告和沟通纪要， 一定要看公司怎么详细解释波动这俩字。记住我开头那句话，在 ai 这条链子上存储，从来不是最性感的那个，但它绝对是最后感知到服务器凉热的那个，当它喊出波动的时候，说明整个上下游正在经历一场无声的压力测试。

股友们，当你看到一只票市盈率飙着两万七千多倍，市净率接近四百倍，而它的股价还在二十厘米封死涨停板，你心里是不是也咯噔一下？咱们散户的第一反应肯定是，这数是不是出错了？ 我跟你讲，数没错，就在今天收盘，大普为股价八百一十六块，总市值三千五百五十九亿，动态市盈率两万七千四百多倍，这不是软件 bug， 这是市场真金白银堆出来的成交价。 我先帮你用大白话翻译一下，这个两万七千倍市盈率到底是个啥概念？市盈率说白了就是你用当前价格买下整个公司，他靠现在这赚钱速度得多少年回本？三十倍市盈率就是三十年，一百倍就是一百年。两万七千倍什么概念呢？ 你得从山顶洞人还在钻木取火那会儿开始等等，到现在这笔投资才刚刚回本，你自己品品，这合理吗？当然，有些股友可能会说，这市盈率是失真了，因为公司去年还是亏的，今年一季度刚挣了三亿七千万，算 t t m 的 时候把去年的亏损包进去了，才挤出这么一个怪数字。 没错，这个便捷本身是对的，按一季度年化粗算，实际市盈率大概二百四十倍左右。但问题是，二百四十倍放在整个存储芯片行业里，那也是个鹤立鸡群的天价。 咱们看一下做同类生意的老大哥们，百维存储市盈率三十几倍，江波龙四十几倍，赵毅创新也就八十几倍，大家的生意都是在 ai 浪潮里吃肉，怎么到了大普威这儿，身价就比别人贵出好几倍甚至十几倍呢，这就是信息差所在了。市场上绝大多数解读都漏了一个最核心的盲区。 其实这股到底值不值，你得分两层去看，千万别被带偏了。第一层，咱们先承认公司本身的硬功夫，大普威干的活是给 ai 服务器做企业级硬盘，也就是咱们常说的那个 ssd， ai 大 模型训练，数据吞吐量大得惊人，一台 ai 服务器对存储的需求是普通服务器的八到十倍。 在这个赛道里，大普威确实有两把刷子，它是国内极少数能把主控芯片、固件、算法、模组全部自己搞定的公司， 客户名单拎出来也很豪华，字节、腾讯、阿里，甚至海外的谷歌、英伟达产业链。从赛道和技术的角度讲，你完全可以说这是一家很值钱的好公司，但值钱的公司和现在这个价钱完全是两码事，这就是咱们要说的。第二层，也是很多股友踩坑的地方， 你买的是公司，但你付的价钱买的其实是未来很多年的梦。咱们算一笔实在账，假设大普威今年营收做到六十亿，这在给他一个非常乐观的远期净利润率， 比如说百分之二十五，那他一年到头能挣十五个亿，按成长股里最顶格的四十倍市盈率，给估值合理的市值应该是六百亿左右。 而现在的市值是多少？三千五百亿？也就是说，哪怕咱们把这些乐观的想象都塞进去，当前股价也已经把未来至少五到十年最完美、最无风无浪的发展前景，给提前透支的干干净净，甚至透支过头了。这里头藏着两个最容易被自媒体带节奏的认知误区。 第一个叫用手电筒照历史。很多人跟你讲， ai 超级周期来了以后会更好，但大普威去年四季度的毛利率一度跌到了恐怖的负百分之一百一十五。 说白了，卖一块硬盘不仅不挣钱，还得倒贴钱。这证明它对上游存储芯片的涨价极其敏感，一旦 ai 投资降温，芯片周期回落，利润随时可能大崩盘。现在这个高毛利能不能持续，打了巨大的问号。第二个误区叫只看吃肉，不看挨打。大普威的存储颗粒百分之九十以上靠进口， 第一大供应商凯侠既是合作伙伴也是同行，这溢价权完全不在自己手里。加上国内企业级存储早就杀红了眼，江波、龙、百维还有一堆没上市的都在猛冲。未来的份额争夺战，必然要让利内卷。所以股友们，咱们要把这个事儿的底层逻辑彻底撕开。 现在这个八百块的股价，两千七百倍的市盈率，本质上是把筹码从早期潜伏的机构一步步交换到油资，最后可能沉淀到咱们普通散户手里的积谷传花游戏。你看今天的龙虎榜，买入前列的已经是那些散户集中席位，而机构席位却在悄悄出货。 在这个位置参与，你根本不是在给公司的价值买单，你是在给当下的市场情绪和流动性买单。当然，如果你非常清楚自己是在做什么，有严格的止损纪律，短线博弈是另一套打法。 但如果你是想做价值投资，想等一家公司稳稳的长大，那现在这个价显然没有提供任何安全编辑，你存好我一个框架，以后看到这种是梦绿的公司 不用慌，先把他未来三五年最乐观的利润算出来，再乘以行业老大哥的估值倍数。如果市值远超这个数，那他就是在卖梦想。这个梦想也许能飞一会儿，但他一落地，往往就是咱们最后知道的散户再站岗。以上均为个人观点，供交流探讨，不构成任何投资建议。

兄弟们，是不是很久没有看到停牌喝茶了？虽迟当道，今晚他来了专处的大牛股大普威宣布明天十九号开始停牌喝茶，公司今年上市剩十六块钱的发行下，短短二十个交易日 涨到了八百多块钱，涨了十六七倍，适应率呢，达到了可怕的二点七万倍，真的是杀疯了，现在整个存储芯片的行情就是这么疯狂，大普惠做的就是数据中心企业级的 ssd， 简单说就是 ai 时代数据中心里面非常 关键的存储设备。另外呢，中行半导体今天就交易了一个小时，其余时间呢，都在停牌，所以呢，大家冷静冷静。

比较远期预期啊，咱们也不纠结说太短期的，重点就是讲一个目前影响市场上的核心力量，就是当前的。因为咱们昨天讲的那种企业级，说白了三年以后，五年以后中国能不能普及还不一定呢，对吧？然后今天讲的是 工业级的，像那种消费级的，咱们明天就不讲了啊，明天明天，明天就讲新的了，就是不管呢，本来是做那种高端存储的头部企业，还是你是比如说从消费级企业级转型的厂商，大家都在往工业级这个赛道赛道上靠，为什么呢？因为工业级的存储才是当下最能拉开差距的嘛， 对吧？决定长期的竞争力，因为出货量大，能影响目前的市场格局，并且工业级的存储门槛虽然说没有像企业的那么精，但是他在比如说拼耐温、抗震、长期稳定 合规供货，因为它是温度是在零下四十到一百二十五度吗？这个温度还正常进行，它是有一个严苛的工业认证的。但稳定供货的话，你不是说什么短期，我跟你签个订单，三个月、六个月，没有这种短单的，大家了解的话都会知道，这种一旦跟人家签，基基本上都是三年以上的长单， 对吧？然后我们今天就是给大家讲四个梯队啊，就是这一个里面大致上现在分为四个层级，这四个层级的企业分别都在干什么？然后我们组装的话肯定是先讲第一个， 第一个梯队呢，他是行业的核心力量，他的核心就是说，就是不是说我的研发能力有多强，我重要的是我的工业级的技术特别扎实，他有能力在原有的基础上进行延展，把工业级的技术啊，就是赋能到车规级等场景，就是进一步巩固自己的优势。这种比较，嗯， 明显的就是第一家就是北京军政，他本身呢是在工业级存储领域，他有很深厚的积累的，就是车规存储的底子他还是在身上的。其实就是源于他有那种非常成熟的工业级技术嘛，对吧？他因为他不仅能把工业级的耐温稳定标准，他 可以直接平移到那个车规产品上来，而且它还在生化工业端的布局就是覆盖，比如说像轨道交通，国家电网。嗯，轨道交通跟车规因为本身有点像吗？对吧？你有技术平移过来发展这个赛道很正常。像国家电网这一块的话， 因为算力的问题啊，对吧？电网现在也是一个很强的热门，大家都知道。然后像跟他合作的客户呢，也是看中他的工业基因吧，就比如说我随便说几个企业，大家应该都知道 比亚迪特斯拉跟那深度合作，对吧？他还绑定了，比如说像是博士大陆，只不过像博士这种的，因为他不是像比亚迪这种日常生活中能看到，但是如果说是了解的人，应该知道博士是一家非常牛逼的厂商， 对吧？然后他这些合作的核心呢，其实说穿了就是因为这些企业对他工业级技术实力的认可，也就是说他利用自己的实力再向下延展赋能。 然后另外一家的话，呃，是 hbm 前驱体的龙头，因为它绑定的就跟不一样，因为军政绑的是这起，就是比亚迪特斯拉这种，它绑的是三星海力士，就是全是全是跟随着 hbm 待机升级的，就是长协锁定 业绩确定性啊和成长性双高，但是我这里不能说的太那个啥，因为不允许嘛，然后我放在主页喜欢里面了，有兴趣的朋友可以记得去看看。另外一家呢，就是我看大家讨论的比较多的就是赵毅， 赵毅的话他同样是在全力向工业级发力，他以那个闪存芯片为核心，他是从消费级、车规级这种向上延展的，大家知道吧？就就是比如说我们上面说的一些企业，他是本身有一个非常高端的能力， 或者就是说我本，我本身有非常扎实的工业技术，我是平移或者说向下兼容。赵毅是有一点那种从下往上 发展，因为大家无论是我手里技术高端低端，我都在这个工业级市场上抢市场吧，就是他现在也在合作，比如说比亚迪吉利， 还有牵手的就是这家就不是博士那种了，可能所有人都知道，比如说华为，对吧？海康威士他牵手的这种工业大厂聚焦的是工业控制、安防监控等工业场景，一步步的话是扛起那个工业级存储的市场地位，这就是典型的向上延展， 冲刺工业赛道。当然呢，其实就是我们这肯定他不只是第一个梯队啊，其他三个和队的，其他三个梯队的核心逻辑也是围绕着工业发展，要么就是向上突破，要么就向下延伸，核心都离不开车规工业级的布局咱们还这，咱们下面也要简单讲一下，只不过咱们就只说最关键的，你就你就包括说第二， 你就包括说第二梯队的是百威跟江波龙，对吧？然后百威的话他的他他们的核心就是说走精品路线，合作 客户呢，以头部大厂为主。像百威的话，它是全链路自研，主打的是车规极端，已经进入二十多家国内主流主机厂了，就是比像比亚迪、长安这种的。然后像工业端呢，它还建设了些国外的像 mate、 谷歌，还有我们自己的阿里这种全球大厂，它主要是用来那个智能座舱、工业自动化这种严苛场景。像江波的话它 不太一样，因为张波的话他就是核心，虽然说也是 ip 自助可控啊，但是他是用在比如说像 edr， 就是 正坐舱这种关键的领域。你就比如说大家在这边一眼就能看出来啊，他是绝大多数来说 他合作的都是些头部企业，比如说魏小李，就是我们现在说是新能源车里面的新星嘛，对吧？未来理想，小鹏。然后第三个呢，就是企业级延伸选手，他就是说跟我们刚刚上面讲的不一样，他是从高端往下的，但这个一点我们昨天也提到过， 就是他是一脱成熟的那种企业级供应链和品控升级技术适配那个工业级的严苛需求，就是工业端服务，工业控制领域头部客户啊， 靠稳定供货和成熟技术啊，在这个市场上快速起量，他的基本盘是比较扎实，是比较扎实的。当然大普也是啊，他们也是从上面延伸下来，就是说我手里本身有那么强的技术了，那我为什么向他延伸？是因为我上面那个，我虽然说有一定的市场份额，但是他们在我们国内本身的市场是 没有足够大的，就是咱们中国毕竟作为一个生产国家嘛，对吧？正儿八经最大的利润这一块还是在工业级这边， 然后像一连这个这家公司我们昨天也提到过，就不多说了。然后第四种呢，就是向上突破型的，他的代表的话就是像德，就是像德明利了吧，就是他是 从消费级往工业级、车规级上面这个突这个突破的。他现在的目的是什么？他现在的目的就是说我要跳出消费级的红海，就是我们手里那种电子设备，手机电脑，我不想再跟他卷这个利润又低， 最晚然后竞争对手又多的一个市场了。然后他有一部分产品呢已经小批量出货，然后企业级就是最高级的那一届，已经进入了头部互联网和服务器厂商的供应链了，他最主要的是适配了阿里云，就是像我们的支付宝那一块，毕竟已经批量交付了，但是最大的问题就是说起步晚， 就是说现在虽然说大家看他很火或者说是怎么样，但是他最主要的业务还是在就是最低层，最低端那个上面在慢慢往上卷，只不过从目前来看的话效果还不错，可能是因为本身有一个比较扎实底子吧，他目前其实在车规业务这一块的成长是非常迅速的，是整个赛道里面的新生力量。 当然了我们肯定是要强调一点核心，就是说当前我们这个存储市场的核核心影响力呢？他不再是说那种什么短期的行情，而是所有企业都向工业级发展，就是跟跟别的行业不一样，别的行业现在的情况就是说 我越卷越高端，没有人会去羡慕我有那种比较低端的技术的，大家知道吧？但是这个行业不一样，无论是我有很高端的企业级，还是说我只有很低端的消费级，大家的重点都是放在 工业级这个赛道上，都往中间挤，大家知道吧？就是所以工业级存储的门槛呢，决定了它的核心价值，但是所有企业都向工业级进行发力的时候，然后 就是会重塑整个存储市场的格局，谁能在工业级赛道站稳脚跟的话，谁就能掌握未来的市场主动权了。这也就是说当前我们市场上最新的一个逻辑，然后上就是我们上面说到的那个消费级，因为现在已经是 被卷得不行了，没有什么要讲的意义。然后咱们明天会是给大家讲别的啊，那今天就到这里了，谢谢大家。

今天我们要聊的呢是大普威这家公司，他是如何凭借着自己的全站自研的技术， 在企业级的固态存储这个领域里面实现了突破，并且能够在国际和国内的顶级的科技企业当中获得认可，成为国产存储产业的一个重要的力量。是，这个话题最近也挺火的， 那我们就直接开始吧。我们首先要探讨的呢就是大普威的公司概况和研究的背景。对，那我们先来说一下这个公司到底是凭什么 能够在全球的人工智能和数据中心的浪潮之下，能够成为我们国内企业级固态存储这个领域的领军者。其实大普威的厉害的地方就在于它是国内极少数的几家可以做到从主控芯片到固件算法到模组全部都自主研发的半导体存储公司。 对，而且他在二零二六年的四月十六号就已经作为呃创业版首家为盈利的硬科技企业成功上市了。 哎，这个确实是很厉害，就是能在这么短的时间内就打破了行业的传统，这个背后是有什么故事吗？有的，大普威从二零一六年成立到现在其实也不过十年的时间， 在创始人杨亚飞博士的带领下，就成为了全球首批量产企业级 pci 五点零 ssd 和大容量 qlc ssd 的 厂商。 然后他们的产品也被 google、 英伟达、 xai 这样的一线科技公司采用。嗯，就标志着我们国家的存储产业从跟随者变成了引领者。那今天我们要从哪些角度来拆解这家公司呢？我们会从公司的基本情况、 业务范围、技术研发的实力，市场的表现，行业的地位还有竞争力这五个方面，来全面的分析一下大普威的现状和他未来的价值。 对，希望可以给大家带来一些新的视角吧。那紧接着咱们就来看一下大普威的公司基本信息，这家公司他的成立的故事，包括他的发展历程当中有哪些比较重要的节点。大普威是在二零一六年的四月十五号成立的，他的注册地址呢是在深圳市的龙岗区， 然后他的法定代表人就是杨亚飞哦，其实他成立的背景就是因为杨亚飞看到了中国的存储产业的巨大的机会，所以说他这个创始人的经历对这个公司的影响应该也特别大吧。 绝对是这样的。杨亚飞，他是一九七九年出生的，本科毕业于北京邮电大学，后来在美国的罗德岛大学拿到了电子工程的博士学位。 然后他二零零八年的时候去了美国的高通，在那边做了八年，从高级工程师一直做到高级主任工程师，期间他负责过手机、汽车服务器、互联网芯片的安全与管理，然后也拿了好几个美国的专利。那他为什么会选择回国创业呢？ 在二零一六年的时候，杨亚飞看到了国内的数据中心产业的爆发的潜力，同时他也发现中国在企业级存储主控芯片这一核心领域几乎是一片空白，美韩企业长期垄断市场， 所以他就带着用国产存储芯片终结美韩企业在中国数据中心躺赚时代的想法，毅然决然的辞职回国了， 然后在深圳的龙岗创立了大普威，所以说他回国创业其实是有很强的这种使命感的。没错没错， 他这种技术信仰其实一直都影响着公司的发展方向。对，然后也让大普威成为了推动中国存储产业自主可控的重要的力量。那大普威在从零到一建立起自己的技术体系的过程当中，有哪些比较关键的事件？ 从二零一六年到二零二零年这几年的时间，其实他们都在做技术积累和团队搭建，比如说他们在二零一六年的七月就跟中国科学院还有华中科技大学签了技术合作的协议， 这个就等于说他们早早的就开始了产学研的这种深度的合作。看来他们确实是非常重视技术的源头创新。包括他们在二零一七年的时候就攻破了这个 smartio 的 核心技术， 然后同年就发布了基于 fpga dpu 的 智能 ssd 一 点一，并且还拿了一个什么 tracker 的 年度科技创新潜力奖。 到二零二零年的十月份，他们自研的这个 pci 四点零的主控芯片 d p 六百也流片成功了， 这个其实是他们在主控芯片设计上面的一个重大的里程碑。然后我比较好奇的是，二零二一年到二零二三年这三年的时间里面，大普威在产品上面有哪些是属于国产首创，甚至是全球首发的突破？ 在二零二一年的时候，大普威就推出了我们国内第一颗完全自主研发的企业级的 p c i c 的 主控芯片，哦，还有全系列的产品，这个就直接填补了我们国内的空白，然后也拿下了第一家互联网大客户的批量的订单，那他们这个速度真的是让人刮目相看啊。对， 更厉害的是，在二零二二年的八月，他们又发布了业界首款 p c i 五点零 e 一 点 s d， 也就是黑肾五， 然后大普威就成为了全球最早实现 pci 五点零 ssd 量产的厂商之一哦，然后到了二零二三年的八月，黑圣五就正式量产了， 紧接着九月份他们就完成了股份制改造，然后更名为深圳大普威电子股份有限公司。明白了，那进入到二零二四年以后呢？大普威在市场拓展和产品创新上面又有哪些比较亮眼的动作？二零二四年是他们在产品线上非常有标志性的一年， 比如说他们在三月份的时候推出了 pci 四点零的 qlcssd， 这个是我们国内的企业级的市场上面头一次出现 pci 四点零的 qlc 技术哦。然后到了九月份，他们又发布了这个六十四 tb 的 超大容量的 qlcssd， 这个是专门针对 ai 的 场景去做的。 紧接着到了年底，他们自研的这个 pci 五点零的荣神六系列也量产了，那二零二五年他们还有什么新的动作吗？当然有啦， 二零二五年他们更是加快了步伐，在一月份的时候就发布了这个一百二十二 tb 的 pciqlcssd， 这也是当时全球最大容量的 pcissd 之一。然后二月份的时候又推出了这个存算融合的压缩盘， 哦，也是用了这种透明压缩的技术，四月份的时候还再次拿下了这个国家发明专利优秀奖，发展真快啊！那我们接下来就来看看大普威上市之后的这个股权结构，他有什么样的特点？还有就是创始人是怎么保证他的控制权的？这个公司的股权结构其实非常有意思， 他是看似很分散，但是实际上控制权是非常集中的。到二零二六年上市的时候，他一共有五十八个股东，其中有四十个都是私募投资基金， 但是第一大股东就只持有百分之十三点七二的股份啊，那这个第一大股东是怎么做到控制公司的呢？靠的是特殊表决权，就是他虽然只有百分之十三点七二的股份，但是他的表决权是扩大了十倍的， 所以他就相当于拥有百分之五十四点七八的表决权，然后加上创始人，他通过另外一家公司又控制了一部分的股份，所以他最后加起来是拥有百分之六十六点七四的表决权。 嗯，就保证了他的绝对的控制权，同时也为后面的融资和引进人才留下了空间。原来是这样啊，那这个大普威的管理团队和核心技术团队都有什么样的背景？然后这些人分别带来了哪些比较独特的价值？这个公司的管理层其实可以说是非常豪华的， 比如说他们的创始人兼董事长兼 ceo 杨亚飞，他本身是美国罗德岛大学的电子工程博士，然后他之前是在高通做高级主任工程师，所以他是在芯片设计和管理这方面是非常有经验的。 这样啊，那他们的这个核心技术团队呢？他们的核心技术团队大部分都是来自于 mario、 华为、中兴、阿里达摩院这样的一些一线的企业哦，然后在存储、芯片设计、固件算法、系统架构这些关键的领域都是有非常深厚的积累的。那我们再看看大普威的全球布局和组织架构， 他在海内外都设立了哪些重要的机构？这些机构分别承担了什么样的角色？他现在已经搭建起来了这种总部，加上多个研发中心，再加上海外分支的这样一个国际化的架构。 那国内的话，深圳是他的总部，主要负责战略和运营。然后北京有分公司和研发中心，主要是做北方市场和技术研发。 在苏州、成都是有专门的芯片设计和固件算法的团队，在南京是做智能存储， 然后在厦门中卫也都有布局。海外的话，在中国香港、新加坡都有子公司，主要是做国际业务的拓展， 在美国和中国台北都有办事处，是为了对接硅谷的资源和加强与台湾地区供应链的合作。这样的全球化的分布会给大普威带来哪些实际的好处呢？他的这种布局让他可以第一时间掌握全球的技术和市场的动态，然后也为他的产品走向国际打下了基础。嗯， 尤其是它在美国和新加坡的据点，直接就支撑了它跟 google 和英伟达这些国际巨头的深度合作。 ok， 那 紧接着我们就进入到业务范畴的分析啊，那这一部分我们就聚焦在大普威的企业级的 pci ssd 这个产品线上。嗯，那你能不能给我们梳理一下它们现在主要的有哪几大系列，然后每个系列都有哪些比较独特的技术亮点。 它们现在主要就是六大产品线，覆盖了从 pci 三点零到五点零的接口，然后容量也是从一 t 到两百四十五 t 都有。 那首先就是海神海神系列，它是基于最新的 mario valley 的 pci 五点零的控制器，然后搭配的是三 d e t， l c 的 n a， n d flash。 它的规格呢有 e one， s， e three s 和 u two 这三种规格。容量呢最高可以到三十点七二 t， 然后顺序读取的速度可以达到一万四千 mb 每秒，顺序写入最高可以到一万 mb 每秒。随机读写的 i o p s 分 别是两千八百 k 和九百 k。 然后它的读写延迟都控制在非常低的水平，功耗也做了优化，它的耐久性是三 d w p d， 然后 m t b f 是 两百五十万小时。海神系列听起来已经很厉害了，那这个 rosen 荣神系列呢？它又有哪些突破呢？ rosen 荣神系列是它们的旗舰，那其中呢， rosen 六系列又分为 trc 和 qlc 两个版本， trc 的 版本呢，它的随机读写可以达到三千五百万和一千六百万 lps， 然后它的延迟分别是小于八微秒和小于十二微秒。 q l c 的 版本呢，最大容量可以做到两百四十五 t， 然后一百二十二 t 的 已经量产了哦。然后它的顺序读取可以标到一万四千五百密币每秒，写入可以到九千三百到一万密币每秒，然后随机读取是三千四百 k i o p s。 它最大的亮点就是支持双端口的高可用以及 f d p 的 技术，它在 ai 的 训练的时候，它的写放大因子可以低到一点零到一点二五， 远远低于行业的平均水平。听起来很不错啊，那其他的几个系列呢？比如说这个 g 五系列， excellent star 系列，还有 g 五零零零和 g 五零六零这两个大容量的 q l c 系列，它们又分别是面向哪些场景的呢？ h 五系列的话是它们的主力的 p c i e 四点零的产品， 它是基于他们自研的十二纳米的 dp 六零零的主控，然后也是主打性价比，主要是用在一些主流的企业级和数据中心的环境里面。 excellent 系列的话是属于存储级内存的 ssd， 它的性能是介于 dram 和传统的 nand 之间的， 主要是用来做一些对延迟要求非常高的缓存和加速的场景。嗯，然后它的读写的延迟可以做到非常低，同时它的耐久性也非常的高。 那 g 五零零零和 g 五零六零的话，就是大容量的 q l c 的 s s d， 它的单盘容量可以做到最高六十一点四四 t， 主要是用在一些大数据冷存储和云存储扩容的这些场景里面。明白了，那除了这些常规的 s、 s、 d 之外，大普威在一些前沿的技术上面还有哪些让人眼前一亮的创新？他们在存算融合这块儿是走得非常靠前的， 比如说他们的 r 六一零一 c 压缩盘，它的压缩比可以做到四比一，然后它是利用这种透明压缩，直接在 ssd 内部就把数据压缩了，不需要额外的消耗 cpu 的 资源。嗯，然后它们还有一些可计算存储的 ssd， 就是里面直接集成了专用的处理器，可以在盘内就完成一些数据的压缩、加密甚至清洗，这样的话就可以把 cpu 彻底的解放出来。那这些创新是不是也意味着它们开始往其他的领域去拓展了？它们不光是在存储本身，它们还做了智能网卡 d n 二零零系列， 它是把存储和网络做了一个深度的融合，然后它是支持万兆的速率的。另外呢，它们也在提前布局 p c i e 六点零，嗯，它们的 d p 九零零系列的主控芯片已经进入到了研发的阶段， 就是他们始终都是走在这个行业的前沿的。懂了，那我们现在要关注的就是大普威的这些产品都用在了哪些具体的场景？然后他们的客户都有谁？他们的产品主要是用在一些对存储的性能和可能性要求非常高的地方，比如说 ai 的 大模型的训练和推理， 然后云计算和数据中心、互联网的核心业务运营商的网络金融、交易系统、智能制造等等。听起来都是一些关键的行业啊，那他们具体都服务了哪些国内的知名企业？国际上面的话，像 google、 英伟达、 x a i 这些都是他们的客户， 国内的话几乎所有一线的互联网公司都是在用他们的产品。嗯，然后还有服务器的厂商运营商，包括国家电网、南方电网、各大银行、保险公司都是在用他们的企业级的 ssd。 那大普威的商业模式到底有什么特别之处？它是怎么在技术研发、供应链管理和客户服务这几个方面形成自己的体系的，它是一个 fabless 的 模式，就是它自己专注于研发和销售，然后把芯片的制造、模组的组装都外包出去， 这样的话它就可以非常轻装上阵，然后也可以很快的去跟上市场的变化，把它的主要的精力和资源都投入到技术创新上去。 啊，那这种模式对于它们掌控核心技术和成本会带来哪些实际的影响呢？因为它们是全站自研嘛，就是从主控芯片到固件算法到模组都是自己做的， 所以它们的自研的主控芯片的搭载率已经超过了百分之七十五。嗯，然后在供应链这块的话，它们的 nine flash 主要是来自于凯侠通过视频国际做战略采购。 d r a m 是 用南亚科技和 s k 海力士的主控芯片的后端是交给敖杰科技，然后模组的组装是找的生科技和比亚迪精密。 最后所有的产品都是要经过他们自己严格的品控的，那他们是怎么把这些产品送到最终用户手里的？他们针对不同的客户有不一样的打法，比如说像 google 字节跳动、腾讯这种大客户，他们是直接派团队去对接的，然后中小企业的话，他们是走渠道找经销商帮他们去覆盖。 嗯，同时他们也会根据客户的需求去做一些定制化的方案，然后靠卖 ssd 赚钱，也靠这种技术服务赚钱 哦，随着出货量越来越大，他们的成本也会越来越低，利润也会越来越好。了解了，那他们在供应链的管理上面有哪些比较突出的优势，同时他们又面临哪些比较棘手的挑战？ 他们最大的优势就是在于他们跟凯侠这种核心的供应商是有长期的战略合作的，所以他们的供货是很稳定的。 然后他们也会通过一些长协议去锁定价格，这样的话他们可以更好的去应对这种原材料的波动。嗯，再加上他们有多家优秀的 ems 合作伙伴， 所以他们的产能也可以很灵活的去调整。听起来好像是优势很明显啊，但是他们是不是也会受到一些行业的大环境的影响？没错没错，因为存储颗粒在他们的整个成本里面占比超过了百分之七十，然后这个东西的价格是经常波动的， 所以他们的毛利率也是会跟着起伏，再加上上游的供应商又很集中，所以他们其实也会面临一些共赢的风险。然后他们为了要保持技术领先，他们又必须要持续的投入大量的研发费用， 所以他们在短期内其实很难真正地实现盈利。确实啊，那大普威到底是靠哪些本事能够在这个企业级的 ssd 市场当中脱颖而出的？首先他们的技术是非常顶尖的，他们是全球最早一批实现 pci 五点零的企业级 ssd 量产的公司。 哦，然后他们也是国内为数不多的可以同时提供 scmssd 和可计算存储 ssd 的 厂商。 然后他们的自研的主控芯片的性能也是可以跟国际大厂去比肩的，有些地方甚至还要更好一些。听起来技术实力确实很强，那他们在客户资源方面是不是也有自己的独特的优势？是的， 他们不光打入了 google、 英伟达、 x a i 这样的全球顶尖科技公司的供应链，然后在国内也是把头部的互联网企业和三大运营商全部都拿下了。嗯，再加上客户的认证周期又很长，所以一旦合作之后就很难被替换。然后再加上他们全站自研，又可以给客户做定制化， 再加上他们的本地化的服务响应又很快，价格又比国外的品牌要低百分之十五到二十五，所以他们整体的竞争力是非常强的。这么说他们的优势还挺明显的。那他们为什么会选择只做高端企业级市场，而完全不碰消费级市场呢？因为他们就是把所有的资源都投入到了企业级和 ai 存储这一块， 然后避开了竞争非常激烈的消费级的领域。所以他们在技术难度最高、利润最丰厚的这个细分市场里面去构建自己的洪城河。嗯，也让他们成为了国产企业级存储的领军者。原来是这样啊， 那大普威最近几年在研发上面投了多少钱？这些投入在财务报表上面是怎么体现的？他最近几年的研发投入是非常猛的，你看他二零二二年是投了一点九四亿，然后二零二三年是二点六九亿， 到二零二四年是二点七四亿，然后二零二五年是三点八五亿，三年的累计投入是九点二八亿，占这三年累计营收的百分之三十六点一五。而且他的研发资本化率是零，就是他所有的研发投入都直接进了当期的费用， 没有做任何的资本化，这么高的研发占比确实挺少见的。那他们的研发团队有什么特别之处吗？他们的团队到二零二五年年底的时候已经超过了四百人，然后研发人员占比是百分之六十八点六一， 而且他们的团队里面有百分之五十七点零九的人是硕士级以上学历，核心的技术骨干都是来自于高通、 mario、 三星、华为、中星这些知名的企业 啊。在存储芯片设计、固件算法、系统架构这些领域都是有非常资深的经验的。那大普威在专利的数量上面，质量上面，还有技术布局上面都有哪些值得一提的地方？他的专利是一直在快速的增长的，到二零二五年年底已经有一百九十九项发明专利了， 然后其中有十六项是海外授权的，它也是连续三年拿了中国专利优秀奖。然后它在二零二二年的时候还拿了美国的 storage review 的 best of two two 产品奖，是第一个获此殊荣的中国存储企业。 嗯，它的专利的布局也是非常广的，从主控芯片到智能存储，到数据校验，到命令调度，到 read 到 ldpc 一 码等等，它都有专利覆盖 哦。然后他也获得了国家知识产权优势企业、广东省知识产权示范企业、深圳市专利奖等称号。那他们在主控芯片的制成工艺上面，最近这几年都取得了哪些突破性的进展？ 他们的 d p 六零零，也就是他们的 p c i e 四点零的主控是采用的十二纳米的分发工艺，然后里面是集成了可计算存储的机器学习的架构，所以它的能耗比是非常优秀的。 哦，听起来他们在功耗的控制上面也应该很厉害吧？确实很厉害，比如说他们的黑圣五系列，他的顺序读取可以达到十四 gb 每秒，但是他的功耗只有十三瓦， 然后顺序写入可以达到九点零 gb 每秒，功耗是十九瓦。然后他们的 roos 五系列更是支持九级的能耗调节，他的典型的功耗是小于等于十七点五到二十二瓦，然后空闲的时候是小于等于六到六点五瓦。 嗯，所以他们的每瓦性能都是优于很多国际品牌的。那大普威在固件算法这块都有哪些比较拿得出手的创新？这些创新给产品带来了哪些具体的提升？他们的这个 smart io 机器学习技术是非常厉害的，它是用 l s t m 的 神经网络 来预测 i o 的 强度，然后动态的去调整资源的分配，这样的话可以把血放大控制在一点零到一点二五之间，然后粘故障率是低于百分之零点零九， 已经达到了金融级的可靠性的标准。这些数字确实很亮眼啊，那他们在可计算存储和 f d p 这些前沿技术上面又有哪些突破呢？可计算存储这块的话，他们是在 s s d 里面集成了专用的处理器，然后可以在盘内就完成数据的压缩加密清洗。 比如说他们的 r 六一零一 c 压缩盘，它的压缩比可以做到四比一，然后相关的成果还被 euro six two six 收入了。嗯，然后 f d p 是 可以直接操作闪存的物理层，然后把资源单元的分配力度做到更精细， 在 ai 的 训练的时候，可以有效地降低写放大，然后提升性能和寿命。目前国内只有两三家公司掌握这个技术。 明白了，那大普威在技术平台建设上面到底有哪些过人之处？他们现在已经建立了四大技术平台。首先是主控芯片设计平台，他们现在已经可以做从 pci 三点零到五点零的全系列的主控芯片。 然后他们的每一颗芯片的研发投入都是在两到三个亿之间，研发周期是两到三年。 他们也跟台机电中心、国际这些一流的代工厂有合作，看来他们的技术储备确实很深厚啊。那其他的几个平台主要是做什么的？除了主控芯片设计平台，还有固件算法开发平台、模组设计与验证平台、可计算存储技术平台。 嗯，比如说固件算法这块，他们是有自研的 smart io 和 l s t m 算法的，然后也支持最新的 nv m 协议。在模组这块的话，他们可以做各种规格的设计和系统集成。 在可计算存储这块的话，它们是有自己的 d p u nik 接口和应用处理器的哦，可以让存储变得更加智能化、主动。听起来技术很全面啊，那大普威在产学研合作方面都有哪些具体的决策？然后这些决策到底给它们带来了哪些实际的价值？ 他们很早之前就跟中国科学院、华中科技大学签了技术合作的协议，然后也跟很多九八五高校共建了联合实验室，同时他们也设立了研究生实习基地。嗯，他们还承担了两项国家级的科研专项，四项省市级的科研专项， 然后也深度的参与了行业标准的制定。他们还是中国集成电路知识产权联盟的副理事长单位 哦，也积极的加入了信创存储产业联盟。通过这些合作的网络，他们不仅是提升了自己的技术创新的能力， 同时也推动了整个国产化的进程。那我们接下来要讲的就是大普威的市场表现了。嗯，我们先来看一下他最近几年的营收和利润的变化，有哪些关键的转折点。他的营收啊，是从二零二二年的五点五七亿， 然后二零二三年的时候有小幅度的下滑，到了二零二四年的时候就开始爆发了，达到了九点六二亿，然后二零二五年更是飙升到二十二点八九亿。 嗯，到了二零二六年的第一季度就已经达到了十三点一亿，同比增长了百分之三百四十点九五。这么快速的增长背后的推动力是什么呢？主要是因为 ai 行业的爆发， 然后带动了他们的企业级 ssd 的 需求猛增，同时他们也抓住了这个 pci 五点零和大容量 qlc 的 这个升级的机会，然后再加上他们打入了英伟达、 xai 这些国际的大客户， 同时也在持续的深耕国内的互联网巨头，再加上国产替代的加速，所以他们的营收和盈利能力都进入到了一个新的阶段。原来是这样啊，那他们这几年的利润情况有什么变化？他的规模净利润啊，这几年都是负数，然后二零二三年的时候亏损还扩大到了六点一七亿， 二零二四年的时候有明显的收窄，但是到了二零二五年又扩大。嗯，不过到了二零二六年的第一季度，就首次实现了盈利达到了三点七亿。那他们为什么会连续几年都亏损呢？主要的原因就是他们的研发投入太大了，然后再加上他们的规模还没有起来， 固定成本居高不下，再加上市场竞争很激烈，然后他们又做了很多的股权激励，所以导致他们的利润一直都是成压的。嗯，但是到了二零二六年的第一季度，随着他们的高毛利的产品占比提升，以及他们的规模效应开始显现， 他们就终于迎来了盈利的拐点。那大普威在企业级 ssd 这个市场里面到底占多少份额？然后他的行业地位是一个什么样的情况？根据 idc 的 数据啊，他在二零二三年的时候，在中国的市场份额是百分之六点四，排第四，然后在国产的厂商里面排第二。 但是到了二零二四年，因为价格战的原因啊，他的份额就下滑到了百分之三，排名也降到了第五，在国产的厂商里面排第三。 嗯，不过到了二零二五年，随着他们的产品竞争力的提升，以及市场的回暖啊，他们的份额又有一个明显的回升。听起来好像在国内还不错啊，但在全球市场上又是什么情况呢？全球的企业级 ssd 的 市场啊，基本上还是被三星 s k 海力士、西部数据、 美光、凯霞这几个巨头瓜分了。嗯，你看三星 e 加就占了百分之三十五点四，然后 s k 海力士是百分之二十四点四，然后西部数据和美光都是百分之十一，凯霞是百分之八点五，那所有的中国的厂商加起来都不到百分之十。 所以虽然大普威在国内已经算是第一梯队了，但是跟这些国际巨头比起来还是有很大的差距的。那我们来看看大普威的一些核心的财务指标吧。嗯，先来说说他的毛利率这几年有什么样的波动，然后背后的原因是什么？他的毛利率啊，这几年起伏特别大， 你看他二零二二年的时候竟然跌到了负的百分之二十六点三六，到了二零二四年又反弹到了百分之二十七点二六， 但是到了二零二五年的上半年又掉到了负的百分之零点七五。嗯，就是他这种剧烈的波动， 一方面是因为整个存储行业的周期性的影响，另一方面就是他们自己还处于一个快速扩张的阶段，然后再加上二零二四年的毛利率的转正， 也说明他们的产品的竞争力是在增强的。那二零二五年的再次下滑，也是反映了这个市场的竞争在不断的加持。我比较好奇的是大普威的现金流和资产负债结构最近几年都发生了哪些变化？他的经营活动现金流啊，这几年一直都是负数， 你看他二零二四年的时候是负的五点六亿，然后到了二零二五年的时候就进一步的扩大到了负的八点七八亿， 但是到了二零二六年的第一季度啊，就转正了，变成了二点九九亿。嗯，这个主要的原因就是因为他们的销售规模上去了之后，他们的应收账款和存货也增加了， 再加上他们持续的投入研发，所以就一直都在消耗现金。那二零二六年的第一季度能够转正，也说明他们的经营情况是在好转的。听起来好像情况在好转啊，那他们的资产负债情况有什么特别值得说的吗？到二零二五年年底的时候啊，他的总资产是二十八点九九亿， 总负债是二十四点八三亿，然后净资产是四点一六亿，资产负债率是百分之八十五点六五。嗯，这个负债率偏高的原因啊，主要是因为他的短期借款比上一年激增了百分之三百二十四点四八，然后应付账款也随着采购量的上升而增加， 再加上他的预收款项几乎清零了，这些因素都推高了他的整体的负债水平。明白了，那大普威的客户主要都集中在哪些行业，然后这些客户的结构给他们带来了哪些机会和挑战？ 他们的客户啊，基本上都是国际和国内最顶尖的科技公司，比如说 google、 英伟达、 x a i， 然后国内的话就是字节跳动，腾讯、阿里巴巴这些互联网巨头，然后还有就是服务器厂商、运营商、金融机构、电力系统， 嗯，都是这种非常头部的企业，所以客户的层次是非常高的，但是也很集中。这种集中虽然说带来了很稳定的大规模的订单，但是也让他们对少数大客户的依赖度比较高， 一旦有客户流失的话，风险也是比较大的。那大普威在订单的增长上面，还有产品结构的升级上面，最近有什么亮点？到二零二五年六月底的时候啊，他们的企业级 ssd 的 累计出货量已经突破了四千九百个 pb， 然后自研主控的搭载率超过了百分之七十五，其中有一千二百多个 p b 是 专门为 ai 场景打造的。嗯，然后二零二五年，他们也拿下了英伟达、 x a i 等新客户，再加上他们的产品也从标准化走向了定制化，所以他们的客单价也提升了超过百分之五十， 同时他们的高毛利的产品占比也在上升，所以他们的盈利能力也有一个明显的改善，然后很多大客户也愿意跟他们签长期的协议，所以他们的订单的质量也是有一个显著的提升的。哎，那大普威上市之后在资本市场上的表现怎么样？他是二零二六年的四月十六号上市的， 然后发行价是每股四十六块零八，他上市当天就直接涨到了两百四十四块五毛五，涨幅高达百分之四百三十点七一，然后市值也直接突破了一千个亿。嗯，更夸张的是，他在上市短短的十四天之内，股价就冲破了五百块， 然后市值一度超过两千两百亿，成为了 a 股市场里面非常罕见的十倍股。哇，这个涨势确实很惊人啊，那投资者都是怎么看他们的估值的？市场对他的估值啊，其实分歧还是蛮大的，因为他是属于那种没有盈利就上市的， 又是在创业版里面第一个吃螃蟹的，所以大家就会用他的未来的成长性去给他估值，而不是说看他现在赚不赚钱， 然后再加上它又是 a 股里面非常稀缺的纯正的 ai 存储标的，所以大家就会把它跟国际上面的一些存储巨头或者是说 ai 芯片的公司去对标， 所以他的估值就会被拉的很高。这么说大家看好的是他们未来的潜力。没错没错，虽然说他二零二五年的营收只有二十二点八九亿，然后市值已经冲到了千亿以上，市销量也是超过了四十倍，很多人就会质疑说他的估值是不是太高了， 但是因为它的技术壁垒确实很高，然后它的市场地位也很稳固，所以很多机构投资者、产业资本甚至散户都还是很看好它在 ai 产业链里面的成长空间的。嗯，所以它的股价和市值就一直被市场推着往上涨。 了解了，那我们接下来就要进入一个新的话题了，就是大普威在整个企业级 ssd 市场当中的行业地位以及它的竞争力分析。 嗯，那我们首先要聊的就是全球和国内的竞争格局分别是什么样的？然后大普威在这当中到底处于一个什么样的位置？全球的企业级 ssd 的 市场其实还是一个寡头垄断的格局。然后主要的玩家就是三星 s k、 海力士、西部数据、美光还有铠侠 这五大巨头，他们加起来就占据了超过百分之九十的市场份额，嗯，所以他们的集中度是非常非常高的。那大普威作为一个中国的厂商，虽然说在国内已经算是头部了， 但是放到全球的舞台上面，其实还是面临着这些国际巨头非常大的竞争压力的。听起来好像国际市场不太好打啊，那国内的情况是不是会好一点？国内的话其实也是竞争很激烈的， 你像二零二四年的时候，一连信息是排第一的，然后他的市场份额也不是很高，只有百分之四点七，然后一横创元是第二，大普威是第三，只有百分之三。嗯，但是大家的技术路线其实是不太一样的。那大普威的话，因为他是全站自研的， 所以它在技术的自主性上面，包括在高端市场的突破上面是有一些独特的优势的，再加上国产替代的加速，所以国内的厂商其实整体的发展空间还是非常大的。那大普威跟三星、 sk 海力士、美光这些国际的巨头相比，它的优势和劣势分别在哪些方面？ 国际巨头的话，它们肯定是在品牌影响力、技术积累、产业链的掌控力上面都是非常强的。比如说三星，它不光是市场份额第一，它也是从 nand flash 到 ssd 都是自己做的。 嗯，然后 sk 海力士的话，它在 nand 闪存上面的技术是非常领先的。美光的话，它的企业级的经验是非常丰富的， 但是他们也有一些短板，比如说他们的价格会比较高，然后对中国市场的需求的响应会比较慢，再加上一些地缘政治的影响，他们的供应链也会有一些不确定性。那大普威在哪些地方是可以跟他们掰掰手腕的呢？大普威的话，因为他是全站自研的， 所以他可以快速的去响应客户的需求，然后做一些定制化的开发，再加上他的本地化的服务是非常到位的，然后他的价格又比这些国际品牌要低百分之十五到二十五， 所以他其实在国内的市场是很有竞争力的。嗯，不过大普威在全球的品牌知名度上面，以及在核心的原材料的自己率上面， 跟这些巨头比还是有一些差距的。了解了，那大普威跟国内的这些主要的竞争对手相比，他的优势和劣势分别是什么？国内的话，像一联信息，他的市场份额是相对比较高的，然后他在金融和运营商这一块的客户资源是非常深厚的， 再加上他跟华为的合作是非常紧密的。嗯，但是他的主控芯片是需要外购的，所以他在技术的自主性上面是不如大普威的， 然后在一些新技术的跟进上面也会慢一些。那其他的厂商呢？比如说一恒创园，他又有哪些特点？一恒创园的话，他的技术是比较成熟的，然后成本控制的也比较好，所以他在一些特定的吸粉市场是比较有优势的，但是他的整体的创新能力是有限的。 嗯，然后在高端产品和国际市场上面是很难看到他的身影的。所以大普威的话，因为他是全站自研的， 所以它在技术的自主性上面，包括在高端市场的突破上面是有一些独特的优势的。这么说大普威的优势还挺明显的，那他们具体在哪些方面是明显领先于同行的？那首先他们在技术上面是非常领先的，就是他们是全球最早一批量产 pci 五点零的企业级 ssd 的 厂商， 然后他们也是国内唯一一家可以做到主控固件模组全自研的公司。嗯，他们在 s c m， s， s d 和可计算存储这些前沿的领域也是走在行业前沿的， 再加上他们的自研的主控芯片的性能也是达到了国际先进水平的，所以他们在技术这一块的自主性和创新性都是非常突出的。听起来技术实力确实很强啊，那他们在客户资源方面是不是也有自己的独特的优势？没错没错， 他们不光是拿下了 google、 英美达、 x a i 这种国际的一线的科技公司，然后在国内也是把所有的头部的互联网企业，三大运营商全部都拿下了。 嗯，再加上他们的本地化的服务响应很快，然后价格又比国外的品牌要低，所以他们的客户粘性是非常高的。明白了， 那大普威在市场拓展和资本运作上面有哪些短板是需要注意的？他们的短板的话，第一个就是他们的全球的市场份额还是比较小的，然后他们的盈利能力也不是很稳定。 嗯，第二个就是他们的供应链的关键环节还是依赖于外部的厂商，所以他们的供应的风险是比较高的。然后跟国际的一线大厂相比，他们的溢价能力还是比较弱的。 嗯，再加上他们在一些核心的原材料上面，比如说 netflix 上面还是没有办法自给自足。然后他们的部分技术指标跟顶尖的水平还是有差距的， 所以他们还是要持续的投入大量的研发资金来缩小这些差距。那最近这几年 ai 存储市场的爆发，给大普威带来了哪些具体的机会？ ai 的 大模型的训练和推理，它是需要非常非常高的存储的性能的，然后这个需求就直接带动了企业级 ssd 的 一个激增。 嗯，比如说二零二五年，全球的 ai 服务器的市场规模就已经达到了一千五百八十七亿美元， 然后预计到二零二八年是会增长到两千两百二十七亿美元的。那 ai 服务器对于存储的需求是远远超过传统的服务器的， 所以它的容量、速度、延迟、稳定性的要求都是极高的。这么大的市场需求，大普威能够拿得下来吗？大普威因为已经通过了英伟达和 x a i 的 认证，所以它们是已经打入了这个 ai 产业链的核心圈的， 然后它们的产品也是针对这种超大数据级和超低延迟的场景做了深度的优化的。嗯，所以它们是可以充分地去抓住这个 ai 存储爆发的历史机遇的。懂了。 那最近这几年国产替代的加速，对大普威来讲，具体都带来了哪些机会？国产替代的话，其实主要是得益于国家政策的大力支持， 然后加上关键行业对于自主可控的一个迫切的需求。嗯，所以现在国产的企业级 ssd 的 厂商的市场份额还不到百分之二十，但是预计到二零三零年是要提升到百分之三十以上的。 那大普威作为技术领先的代表，肯定是会直接受益的。看来政策的东风很近啊。那大普威在这个技术升级换代的过程当中，具体有哪些领先的布局？ 他们在 pca、 五点零、大容量 qc、 scm、 可计算存储这几个方向都是走在行业前列的，然后再加上他们成功上市之后，也获得了十八点七九个亿的资金，嗯，所以他们就可以持续地去投入研发，然后也可以去吸引高端的人才， 再加上他们也有能力去做一些并购和产业链的整合，所以他们的整体的竞争力也是大大增强了。那我们现在来讨论一下，大普威在发展的过程当中会遇到哪些比较棘手的挑战。首先第一个就是技术上面的挑战，因为三星、美光这些国际巨头，他们也在不断的加大在中国市场的投入， 然后也在不断的推出新的产品来压制你那国内的同行，他们也在拼命的追赶，嗯，再加上华为、阿里这种科技巨头，也有可能随时进来分一杯羹，所以技术的迭代也是越来越快， 所以大普威就必须要持续的投入大量的研发资金，才有可能不被他们拉开差距。除了技术挑战，他们在市场和盈利方面还有哪些压力？市场的话，他们现在面临的是价格战越来越激烈， 然后客户的溢价能力越来越强，再加上他们的成本又很难降下来，所以他们的盈利的压力是非常大的。嗯，然后再加上他们的供应链的风险也是比较高的，比如说他们的 nine flash 主要是靠凯侠供应， 然后地缘政治的问题，以及代工厂的产能紧张，也会给他们的交付和成本带来很大的不确定性，看来他们的压力也不小啊，那他们在国际化的过程当中会遇到哪些比较难解决的问题？国际化的话，他们要去拿国际的认证就非常的麻烦， 然后他们要去建立自己的品牌，也非常的烧钱，再加上他们还要去应对各种贸易壁垒和文化差异，所以他们在海外的扩张也是充满了挑战的。那我们下面就进入一个比较关键的环节啊，就是大普威未来的发展展望。 我们先来看一下企业级存储市场未来几年会有哪些比较大的变化，然后这些变化会给大普威带来哪些机会？ 未来几年的话，整个市场最大的变化就是 ai 会成为一个主要的驱动力，然后 ai 服务器对于存储的容量、速度、延迟可能性的要求都是非常极端的。嗯，所以到二零二七年，全球的 ai 服务器的市场规模是会达到两千两百二十七亿美元的， 那企业级的 ssd 的 需求的年负荷增速也是会超过百分之三十的。所以这对于大普威来说就是一个非常难得的历史性的机遇 哦，这么说的话，技术的升级和国产替代也会给大普威带来一些新的机会吗？当然会了，比如说 p c a 五点零会快速地普及， 然后 q l c p l c s c m 这些新的存储戒指会逐渐地成熟，再加上存算一体、近数据计算、 ai 优化，这些新的架构会不断地涌现， 所以大普威因为在这些领域都是有提前布局的。嗯，再加上国家政策对于国产替代的大力支持， 所以大普威在高端市场的进口替代的空间还是非常大的。了解了，那大普威在技术创新上面未来几年有哪些比较具体的目标，然后会重点投入在哪些方向？他们会把每年营收的百分之十五到百分之二十投入到研发当中， 然后他们的资金主要会用于 pci 五点零的大规模量产以及 pci 六点零的研发， 然后存算一体和 ai 原生存储也是他们的一个主攻的方向。嗯，再加上他们会持续地去优化产品在 ai 场景下的性能和功耗， 所以他们是希望能够在这些前沿的领域成为行业的引领者。原来是这样啊，那大普威在市场拓展和产业链的整合上面有哪些新的动作？市场拓展这块的话，他们会在国内继续加深和头部的互联网企业的合作， 然后同时也会积极地去开拓智能制造、自动驾驶这些新的行业。嗯，在国际上面的话，他们会加大对 google、 英伟达、 x a i 这些国际巨头的供货力度， 然后同时也会去布局欧洲和东南亚的市场。听起来好像他们要全方位的出击啊，那他们在产业链的合作上面有什么新的动向？产业链的话，他们会和凯侠等上游的厂商形成更紧密的合作，然后也会去推动关键原材料和设备的国产化。 同时他们也会和服务器厂商、云服务提供商一起去打造一些定制化的和云原生的存储产品。 嗯，再加上他们也会通过并购或者是联合实验室的方式去加速技术的突破和生态的构建。明白了，那大普威上市之后，在资本运作上面有哪些比较大的动作？然后这些动作会给公司带来哪些变化？ 他们上市之后，首先会把一半左右的募集资金大概九亿元左右投入到下一代产品的研发当中， 然后会用百分之三十左右，也就是五点六亿元左右投入到市场拓展，然后剩下的会投入到测试基地和生产线的建设。嗯，再加上他们也会积极的去寻找一些存储产业链上面的并购的机会，然后也会通过股权激励的方式来吸引和留住核心的人才。 那我们现在来具体的说一下，大普威在未来的不同阶段，会有哪些关键的价值点会逐步的释放出来。在短期也就是二零二六年到二零二七年，他们会迎来业绩的拐点，然后他们的营收会有一个爆发式的增长，市场份额也会明显的提升， 再加上它们作为 a 股唯一的纯 ai 存储标的，所以它们的稀缺性也会带来一定的估值溢价。嗯，在中期，也就是二零二八年到二零三零年，它们会逐步地实现规模化盈利， 然后他们的市场地位也会进一步的提升，再加上他们的技术创新和专利布局也会持续的加强，所以他们的竞争力也会持续的增强。在长期，也就是二零三零年以后，他们会有望跻身全球前三，然后他们也会引领新一代的存储技术， 再加上他们也会带动整个产业链的发展，同时也会为国家的科技资历和 ai 产业的发展做出重大的贡献。这么说的话，从投资的角度来看，大普威有哪些比较吸引人的地方？首先他们未来三年的营收的复合增速是有望达到百分之八十到百分之八十五的， 然后利润的复合增速是更高的，是百分之一百五到百分之两百，再加上他们的 ai 存储的需求和国产替代的趋势是非常确定的，所以他们的业绩兑现的确定性也是非常高的，嗯，再加上他们的技术壁垒和客户的粘性也是非常高的，所以他们的竞争格局也是非常好的， 所以他们的成长性和确定性都是非常高的。明白了那大普威在未来的发展过程当中可能会遇到哪些风险？风险的话，首先第一个就是技术风险，比如说他们的研发方向选择错误，或者说他们的技术迭代的速度没有跟上，再或者说他们在海外遇到了专利的诉讼， 嗯，第二个就是市场风险，比如说 ai 的 投资退潮，或者说他们的大客户突然之间流失了。 第三个就是他们的供应链风险，比如说原材料的断供，或者说产能吃紧，再或者说国际贸易环境发生了变化。嗯，第四个就是财务风险，比如说他们持续的亏损，或者说他们的现金流紧张，再或者说汇率出现了大幅的波动。 第五个就是管理风险，比如说他们的核心团队不稳定，或者说他们的内部管理没有跟上公司的扩张， 再或者说他们在并购的过程当中出现了文化冲突，嗯，这些都是他们未来可能会遇到的一些风险。了解了那大普威在面对这些风险的时候，有哪些具体的应对的办法？应对的措施的话，首先他们在技术上面会进行多线布局，然后会建立预警机制， 同时也会加强专利的申请和防御。在市场上面，他们会不断的去拓展新的行业和新的客户，然后也会提升产品的差异化，再加上他们也会降低对单一客户的依赖。嗯，在供应链上面，他们会培育更多的供应商， 然后会增加战略库存，同时也会推动部分产能的本地化。在财务上面，他们会严格的控制成本，然后会确保现金流的安全，同时也会利用金融工具来对冲汇率的风险。 嗯，在管理上面，他们会强化激励机制，然后会引进专业的管理人才，同时也会塑造包容性的企业文化。原来是这样啊， 那我们最后来总结一下，大普威在整个企业及存储行业当中到底是一个什么样的位置？然后他的核心的竞争力到底是什么？大普威是属于那种技术驱动型的硬科技的企业， 然后它是在企业级的 ssd 这个领域里面，实现了从主控芯片到固件到模组的全链路的自研。嗯，然后它也是率先在 ai 存储这个赛道上面实现了突破，再加上它是有非常非常顶尖的客户资源的， 再加上它的本地化的服务和它的发展战略都是非常有前瞻性的，所以它是有非常大的成长潜力的。 那今天我们一起拆解了大普威这家公司，然后也聊了很多关于企业级存储，关于 ai 产业链的一些趋势和机会。行，那这期节目咱们就到这里了，然后感谢大家的收听，咱们下期再见吧，拜拜。拜拜。

最近有一只企股啊，他是创业板第一家上市时还是亏损的公司，结果上市才十四天，股价就跟坐了火箭似的，嗖嗖的往上涨，市值一度冲到了两千两百亿。 这家公司就是大普威，这个名字一听就很陌生，是不是他做的是什么产品呢？企业级 ssd， 说白了就是给企业服务器用的高性能固态硬盘。 你可能会说，做硬盘的公司多了去了吗？咱们不也有长江存储的吗？这大普威公司到底有啥特别的，能让市场这么疯狂啊？ 咱们今天就来盘一盘，先看看市场地位啊。根据一份权威的报告，大普威在国内企业级 ssd 厂商里能排到第二名，听起来很不错，是吧？但是你先别着急鼓掌， 仔细看数据，他在国内的市场份额其实只有百分之五到百分之六，而国产第一的一年却有百分之十五点五，是他的大约三倍。要是再把眼光放到全球，那就更感人了。全球百分之九十以上的市场，都被三星、 sk、 海力士、西部数据、美观这些几大巨头牢牢地攥在手里。大普威呢， 基本就属于 bug 里面 ardor 那 一小撮了。这就很奇怪了，是不是一个在国内市场份额不大，在全球市场更是小透明的公司，凭啥股价能这么飙？资本市场难道是闭着眼睛瞎炒的吗？哎！大普威真正的杀手剑，其实就是四个字，全站制言。 它是 a 股里面唯一一家能够自己搞定主控芯片、加固件、算法、加模组的全部核心技术的企业级 ssd 厂商。这就叫稀缺性了， 这就叫技术壁垒了。再说它的技术水平，在国内大普威绝对是第一梯队的，它的产品线覆盖了从 pci 三点零到最新的 pci 五点零，已经在研究下一代 pci 六点零了。硬盘容量从四 tb 一 路做到夸张的二百四十五 tb， 它还是全球第一批能量产 p c i e 五点零 s s d 和大容量 q l c s s d 的 厂商之一。有个细节还特别有意思，工信部电子第五研究所搞了个信息技术创新版，在 p c i e。 四点零的企业级 s s d 里，大普威的一款产品拿到了性能的第一名。这个含金量还是挺高的， 最牛的我觉得还是他的客户名单，这简直是把中国互联网和 ai 圈的半壁江山都给一网打尽了。你看啊，互联网的 ai 巨头 google、 智捷、腾讯、阿里、百度、京东、美团、快手、 deepstack、 小 红书、滴滴，服务器厂商新华三、中兴、联想，还有三大运营商全都在名单上。 那么问题来了，有技术，有客户，但眼下份额确实还不大，市场到底在赌它什么呢？答案就是四个字，国产替代。你看啊，目前国内企业级 ssd 市场里面，大头还是被国际厂商占着的， 但整个市场正在发生一个明确的变化，国际厂商的份额正在一点点往下掉，而国产厂商的份额正在一步步往上爬。这是一个价值数百亿美元的大市场， 国产替代的空间简直大得没边。所以市场给大普惠这么高的估值，根本不是按他现在的百分之五到百分之六这个可怜的份额给的， 而是在赌未来，在赌中美科技竞争的背景下，在国内 ai 大 模型爆发、数据存储需求紧喷的浪潮中，像大普惠这样拥有全站自研能力的稀缺厂商，未来能吃下多少市场份额？这背后的逻辑你看懂了吗？

大普威这只股票十四天涨了十倍，从发行价一路飙到五百多块，市值直接占上两千二百亿，这绝对是今年 a 股最疯狂的故事了。但我觉得啊， 这可不是什么无脑炒作，而是市场终于发现了这个 ai 算力存储赛道的稀缺宝贝。你想想，大普威是国内极少数能做主控芯片加固件、算法加模组全站自研的企业级 s d 厂商，这种技术壁垒可不是开玩笑的。 等等，十四天十倍，你管这叫价值？发现这明显就是典型的油资接力式萎靡啊。你看看基本面，大普威二零二五年营收才三十多亿，净利润不足五亿，静态市盈率超过四百倍，就算未来三年保持百分之五十的复合增长，也得近十年才能消化这个估值。 嗯，你说的市盈率确实高，但你得看前瞻性啊，对标国际巨头苏联，体量已经有平台级公司的雏形了，而且现在是 ai 算力爆发期，数据中心资本开支高景气， 企业级存储国产替代空间巨大，这种稀缺资产市场愿意给高估值很正常。稀缺你看看赛道多拥挤，一恒创源、华为这些对手还四 毛利率，成压严重。而且你注意到没有，上交所已经明确表态，对拉台打压、虚假申报等异常交易行为采取自律监管措施，还说密切关注波动幅度较大的股票，大普威日军阵幅超百分之十， 尤兹喜位频繁上报，这不就是监管的重点关注对象吗？呃，监管确实在关注，但你仔细看，上交所通报监控的是 st 政平、国盛科技这些，并没有把大普威列为异常交易重点，这说明交易所并不认为这只股票存在操纵行为。而且啊刺新股本身就有天然优势， 流通盘极小，没有历史套牢盘，没有减持压力，资金愿意给出高估值，是看好未来三到五年的业绩爆发。就是说你觉得没有监管风险，次新炒作已经是监管把星了，一旦交易所启动重点监控，甚至精准打击，流动性会瞬间枯竭。你看看之前那些次新股， 腰斩的悲剧还少吗？而且现在市场连续三日成交超三万亿，热点轮动极快，刺心股往往是情绪最亢奋时的最后狂欢。其实吧，你说的这些风险确实存在，但关键是 ai 服务器、 ssd 的 普及率还在快速提升阶段。前瞻到两千零二十七年，当前市值对应的远期成长性并不离谱， 你不能因为短期涨幅大就否定它的价值。这就像当年新能源车刚起步的时候，很多人也说泡沫太大，新能源车那可是有实实在在的销量增长支撑的， 大普威这种业绩体量怎么支撑两千亿市值？十四天十倍的涨幅已经透支了未来数年的想象空间，此时追高无异于刀口舔血，情绪退潮后必是一地鸡毛，这是规律。嗯，我承认短期涨幅确实惊人，但大普威确实是 ai 存储赛道的真龙头啊， 稀缺资产的价值发现需要时间来验证，也许现在看起来贵，但三五年后回头看，可能现在的价位反而是低点呢？龙头再好的资产也经完全脱离理性区间， 风险收益比严重失衡，投资者应该警惕监管升级和情绪退潮的双重打击，而不是被风某情绪冲昏头脑。好吧， 看来咱们在这个问题上确实有分歧，不过有一点我们应该能达成共识，无论多看好一只股票，风险控制永远是第一位的。感谢大家收听今天的讨论，希望能给各位的投资决策提供一些参考视角。记住，市场永远是对的，但理性判断更重要。

大家发现没有，科技圈总是不缺那种一夜暴富的神话，但今天我们要拆解的这个案例，绝对能让你热血沸腾！ 在整个行业刚刚经历过冰点，资金被疯狂消耗的知案时刻之后，一家叫大普威的硬科技初创企业，到底是怎么在 ai 算力击剑这波浪潮里，完成了一场让人车目结舌的盈利大逆转的？准备好了吗？咱们今天就来硬核拆解一下这场商业突围战。 好，咱们直接切入正题来看看这个数据。十三点一亿人民币，这是大普威在二零二六年第一季度，也就是短短三个月内交出的营收答卷。 要知道，他们在二零二四年一整年的总营收才只有九点六而已。大家想想，三个月干翻了之前一整年的业绩，这种爆发力在底层应届领域真的是极其罕见的。 要是算上同增同利率个位三百四十点九五趴，说实话，这已经不能用简单的增长来形容了，这简直就是坐上火箭了啊！他们在极短的时间内彻底冲破了过去的规模天花板，迎来了属于自己的高光时刻。 不过俗话说的好，营收是面子，利润那才是理子。对于一家实打实搞芯片设计和制造的公司来说，真正起决定性作用的就是这组核心数据。 三十七点五六 percent 的 毛利率，在企业即属存储那种圈到飞起，成本又极其高昂的市场里，这绝对是一个极具爆发力，甚至有点儿反常识的超高毛利。这就引出了咱们今天最大的一个悬念， 你肯定在好奇对吧？一家几年前还在酷酷烧钱，动辄亏损好几个亿的公司，怎么一转眼就变成了一台日进斗金的 ai 印钞机了呢？想弄明白这个财务奇迹背后的真相，咱们得稍微倒带一下，去看看他们那段最难熬的事业。 大家来看大普威曾经经历的这段财务死亡之股，咱们聚焦在二十二三年，整整亏了六点一七亿人民币， 那会儿可是整个储藏行业的超级眼洞，难的闪存价格那是全面崩盘，公司不得不捏着币子寄提了大额的存货减值。在当时的外部眼光看来，这家硬科技企业似乎随时都会倒在黎明前。 你看，在二零二三年大家都在疯狂裁员，勒紧裤腰带过冬的时候，大布威却做了一个特别轴也特别冒险的决定。他们不但没砍研发，反而一咬牙，把钱全砸进了 pcie 五点零的全站字眼里。 不得不说，这赌的太大了。但好在，这个代教高王的赌局在二零二四年迎来了转机，他们的 p c i e 五点零 dp 八百主控芯片成功流片，紧接着就在二零二五年实现大规模商业化，直接推着营收原地翻倍。 那问题来了，他们当时干嘛非得冒这么大风险去死磕底层技术呢？原因其实很简单， ai 把整个世界的计算规则全给掀翻了。以前存储系统就像个被动仓库，数据乖乖待在里面就行。但现在呢？当你向 ai 大 模型抛出一个复杂问题时，存储系统就被迫进化成了计算机群的主动引擎。 在算列中心化和数据大爆炸的双重挤压下，超高的吞吐量和极低的廉池，直接决定了那些昂贵的 ai 算力卡到底能不能满血运转。 说具体点儿， ai 的 工作流对存储的要求堪称变态。首先是现在特别火的 r a g， 也就是检测增强生成，它需要疯狂读取向量数据库，这要求固态硬盘必须快到飞起，随机读取速度要极高。其次是跑大模型的时候频繁存个档， 也就是 checkpointing， 高性能存储能把几个小时的活儿压缩到几分钟，你想想，这省下来的可是天价的 gpu 赏金费啊！加上 cxl 标准的落地，让存储变成了共享资源池，你会发现， ai 的 大爆发，简直就是完美踩中了大家在寒冬中默默憋出来的高性能存储大招。 这也绝妙地解释了当时的市场真空期是怎么来的。像三星 s、 k、 海力士这些全山链的国际老大哥，他们的注意力全被利润更高的 h、 b、 m， 也就是高宽带内存给吸走了，甚至还挤压了自家通用难的产物。 巨头们这么一分心，直接导致了市场上高性能企业及 s、 s、 d 的 结构性短缺。你看，这不就正好给大普威这种跑得快又只做直距率领域极致有话的专家撕开了一道完美的土匪口子吗？ 当然，打铁还去自身硬机会来了，大破 v 拿出的东西真的是碾压级别的。大家看这个代表存储核心性能的四 k 稳态随机处理数据，大破 v 的 p c i e 五点零二 l 系列，直接飙到了惊人的三百四十七万次。 作为对比，每光球五五零是二百九十八万，三星 pm 十七四三只有两百五十万，这意味着啥？在 ai 推理场景下，大迫微能让数据的排队等待时间降到最低。它们这可不是在跟跑，而是在关键指标上，直接把国际巨头给超车了。 这么强的产品力，自然就实打实的变成了财报上的大爆发。就在二零二六年的前三个月里，大布威不仅把以前挖的亏损大坑全给填平了，还创造了单季三点七零亿人民币的规模净利润。 它不仅远远超出了预期，更是直接盖过了二零二五年全年的亏损额。这家公司的正向盈利飞轮算是彻底赚起来了。 现在真正有意思的数据来了，大家注意看，这个毛利率的火箭试攀升，从二零二五年一季度的五点四九八啪，嗖的一下直接窜到了二零二六年一季度的三十七点五六啪。还记得咱们一开始留的那个悬念吗？ 正是这块巨大的利润蛋糕，解释了他们从亏损泥潭一跃成为印钞机的核心动力。那么问题来了，这凭空播出来的三十多个点的利润，到底是哪来的呢？ 答案其实就藏在他们前几年咬着牙坚持的全站字眼里。大普为目前超过百分之七十五的出货量，用的全都是自家的主控芯片， 主控自己造，软硬件深度一些，同直接就把物料清单成本给打下来了。而且啊，这八纳米制成的主控芯片，还能把工耗降低十到十五， pa 帮 ai 计算中心省掉了一大笔煞热电费。 你想想，自己成本降了，产品姓宁又牛，刚好又碰上全球难的缺货大涨价，大普威顺理成章的就把价格给卖上去了，这么一降一升，超高毛利就这么诞生了。 照着第一季度这个猛增的势头，分析师们现在预测大普威二零二六年全年的营收能冲破五十五亿大关， 而且人家也没闲着，针对未来那些万亿参数模型的下一代搭讪器 p c i e 六点零 dp 九弹芯片已经在紧锣密鼓的准备中了，可以说他们现在已经稳稳拿到了全球存绿巨头俱乐部的入场权。 不过话说回来，咱们在惊叹的同时也得保持客观冷静，摆在大破威面前的风险依然不小，甚至相当严峻。 虽然说他们把相当于大脑的主控芯片给拿捏了，但 ssd 的 升起也就是 n 的 闪从颗粒，其实还是高度依赖三星、 s k、 海力士这些海外巨头的，万一哪天真的遇到急单缺货被卡脖子了怎么办？ 再说了，如果有啥颠覆性的新蠢除戒制取代了 n 的， 或者因为地缘政治因素导致制造受限，再或者大厂门突然不怎么投 ai 基建了，这任何一条都可能对大铺微的订单造成致命的打击。 所以这就给大家留下了一个非常值得深思的问题，大坡为今天的爆发式成功，到底意味着咱们国产半导体自主可控真的迎来了彻底的永久的范式转变？还是说这仅仅是运气好，踩中了 ai 算力击剑这一波短暂的周期性红利呢？ 这个答案确实需要时间来验证，但不可否认的是，他们已经书写了硬科技赛道上最精彩的一场逆袭战！好了，今天的深度拆解就聊到这儿，我们下期再见！

大家好，我是蚂蚁养家，营收一年暴增百分之一百三十八，反而多亏了三个亿，连续四年亏损十七个亿，总市值三千五百六十亿，你猜营收多少？二十三亿，是效率一百五十五倍。 这家公司叫大普威，做的是你手机里照片和视频最终存到的地方数据中心的固态硬盘。大多数人不知道的是，你刷的每一条抖音，你点的每一份外卖，你的聊天记录和朋友圈，都存在数据中心的硬盘里。大普威就是给这些地方供硬盘的公司，但它不是简单的组装厂， 他自己设计硬盘的大脑，也就是主控芯片，就像高通设计手机芯片，找台机电代工，然后卖给小米。大普为自己设计主控芯片，找三星或长江存储，买闪存颗粒，封装成固态硬盘，卖给阿里巴巴和字节跳动。所以你的每一次搜索，每一条推送， 背后都有它的硬盘在运转。那这么好的赛道，为什么公司一直在亏钱？根本原因是门槛太高了。企业级 ssd 的 客户认证需要十二到二十四个月，要测兼容性、测稳定性，测极端温度和压力下的表现。 任何一个批次出问题，整个数据中心可能宕机。一旦通过认证，客户不会轻易换你。但问题在于，拿到认证之前，你得先烧钱。 大普威烧了四年，烧了十七亿，才把营收从五亿烧到二十三亿。为什么烧这么多？因为上游的 n a n d 闪存颗粒占成本的百分之七十， 价格像过山车。二零二三年暴跌后，毛利率跌到负百分之二十七，卖一块钱亏两毛七，二零二五年又来一次，毛利率只剩百分之三点五，一根头发丝一样薄。但转折今年一季度来了， 单季营收十三亿，已经超过二零二四年全年净利润三点七亿。公司成立十年，第一次实现季度盈利，毛利率从百分之三点五 反弹到百分之三十七点五，金银现金流从负八亿变成正三亿。每一个数字都在说同一件事，拐点可能真的出现了。他能做到是靠什么？三个原因。第一，自研主控芯片，全球能做企业 g s s d 主控的不到十，加大普威是其中之一。 就像造电动车，大家都用宁德时代的电池，但电控系统是自己的，刨起来就是比别人好。第二，国产替代窗口，现在国产企业及 s s d 式占率不到百分之二十， 进创政策要求关键设施逐步替换，三到五年的红利期。第三字节跳动的订单，二零二五年百分之四十的 营收增量可能都来自字节，一张订单把营收拉到了新台阶。如果你觉得这段内容有价值，转发给身边做投资的朋友。 很多人一说芯片，只知道 cpu 和 gpu， 但存储芯片才是数据时代真正的底座，没有它，你再牛的算力也没地方存数据。但另一面也不能不看。第一个风险，估值太贵， 三千五百六十亿市值营收只有二十三亿，一百五十五倍的市销率，已经把未来三到五年的增长全部透支了。第二个风险， 毛利率百分之三十七点五，能不能稳住？到底是拐点还是脉冲，二季度财报见分晓。第三个风险，客户太集中，自洁一家可能占了营收百分之四十万一自洁自研 ssd 怎么办？第四个风险，资产负债率百分之八十五， 每赚一块钱八毛五是借来的存货，周转两百多天，买了闪存颗粒，要压半年才能卖出去，资金压力非常大， 跟同行一比就更清楚了。江波龙一年营收两百二十七亿，毛利率十九，净赚十四亿，市值九百亿。大普威营收只有它的十分之一，市值却是它的四倍。南启科技毛利率六十二， 净赚二十二亿，市值才一千八百亿。大普威的估值已经超过了这两家的平均值。所以核心问题只有一个，你的增长能不能配得上你的估值？二零二五年以价换量做大了规模， 零二六年能不能以量换礼，这是决定它值多少钱的关键。你觉得大普威的估值是合理还是泡沫？评论区告诉我你的判断，我是蚂蚁养家，关注我，带你看懂每一家公司的底层逻辑。以上内容不构成投资建议，数据来自公开财报，投资有风险，入市需谨慎。

大家好，欢迎来到本期的核心图解，在算力就是一切的今天啊，企业及数据存储这个赛道真的是又残酷又暴力。咱们今天呢，就要从财务视角来做一次深度的解剖，去拆解一个绝对让人直呼过瘾的逆风翻盘故事。 主角就是硬科技企业大普威，咱们得好好看看，他们到底是怎么在几乎绝境的情况下，完成了一场不可思议的纽奎维因。更重要的，我们要探讨他们这波营收暴涨的背后，和自家的核心技术互成合，到底有什么千丝万缕的联系。 先来看这个惊人的表现，第一季度营收直接暴涨了三百四十点九五 percent， 你 没听错，是三百四十多。 在硬件这个出了名重资产、大体量的成熟市场里，出现这种爆炸式的脉冲增长，简直是反常规的。你想啊，硬件市场的惯性有多大？能出现这种飙升，通常只意味着一件事，这家公司的底层商业逻辑和市场地位绝对发生了某种质变。 那他们到底做对了什么？能一口气吃下这么庞大的锃量呢？要真切感受到这个爆发有多夸张，咱们得稍微倒一下袋。回到二零二五年，那时候的大普威，用大出血来形容的不为过，顶着四点八一亿元的净亏损，财务压力可谓是让人窒息。 但你猜怎么着，几乎就是一夜之间，到了二零二六年第一季度，他们不仅瞬间把血给止住了，还反手猛赚了三点七个亿的净利润。 格外，这可不是什么常规的业务回乱，这是一场极其罕见，甚至可以说是爆裂的绝地反击。那么在这场业绩过山车，或者说冰与火之歌的背后，到底隐藏着怎样的秘密？ 咱们马上开始深挖到底层。咱们如果复盘的二零二五年的情况，会发现一个特别诡异的现象，当年其实他们的营收盘子非常大，足足有二十二点八九亿元，但是综合毛利率居然直接崩塌到了可怜的三点五一趴。 这是个什么概念？这就好比你们整个团队天天熬夜加班，流水线转的飞起，卖出了堆积如山的硬盘，结果年底一算账，口袋里连几个钢币都没剩下，纯粹是赔本赚吆喝。 这就引出了我们要解构的第一个核心关键点，营收与利润的未解之谜，为什么硬盘卖的越多，亏的反而越惨？ 仔细拆解的话，当时他们其实背着三座大山。首先是有点倒霉的实际问题，他们在行业价格谷底去做了战略采购，结果这些高成本的闪纯颗粒在二零二五年集中解转，直接把利润给无情吞了。 其次呢，是庞大的股份支付和存货跌价损失。但我要说的是第三点，也是最核心的一点，他们其实在主动做一场豪赌，因为巨额的研发支出，直接把当期利润给拖垮了。你想想， 单单是二零二五年这一年，大普威在研发上砸了多少钱？三点八五个亿，占了当年营收的将近十七。 percent 在 竞争这么惨烈的硬件儿晒倒，这绝对是破釜沉舟的搭手笔了。所以啊，咱们千万不能把这笔钱看成是单纯的亏损。 对硬科技企业来说，这其实是一段极其痛苦的蓄水期，他们是在疯狂憋大招，为自己未来的护城河打地基呢。蓄水完成了，接下来自然就是开炸放水，咱们来看看财务拐点背后的核心驱动力到底是什么？ 这个逆风翻盘可不是靠运气，他们精准踩中了三个步调，可以说是环环相扣。 第一步，把二零二五年那些沉重的高价库存包袱给彻底甩掉了。第二步，老天爷赏饭吃，全球存储价格开始全面回暖，可以说是乘上了上行周期的东风。 但这还不够，真正致命的一击是，第三步，他们熬过了漫长的研发期，搭载自研低 p 八百主控芯片的高利润产品终于开始大规模出货了，这才是他们的终极杀手锏。 这套组合拳狠狠打下来，效果简直可以说是立竿见影。综合毛利率从原来那个微不足道的三点五趴，嗖的一下火箭般飙升到了极度健康的三十七点五六趴， 连带着净资产收益也冲到了惊人的四十六点一二趴，经营现金流也跟着哗哗的转正流入，可以说整张原本让人喘不过气来的财务报表，瞬间就被彻底盘活了。 但别急，这绝不只是踩中了周期那么简单，这就来到了我们下一个重点，他们的核心护城河全站自研技术大普为最硬核的地方在于，他们把整个寄付站给包圆了。 从决定性能极限的最底层主控芯片，也就是固态硬盘的大脑，到负责复杂存储调度的固件算法，也就是它的操作系统， 再到最终做成卖给大厂的硬件模组，他们没有把任何一个核心环节的命脉交到别人手里，全链路彻底打通，这就是真正的全站自研。 为什么非要费这么大劲死磕全站自研呢？其实稍微了解下行业格局就明白了， 传统的主控芯片市场，其实是被汇融、联云这几个巨头牢牢垄断的一个封闭游戏。普通的存储模组厂商，说白了更像是个组装厂， 你要买芯片是吧？行，乖乖交过路费，不仅利润被拿走，大头还要时刻提防着供应链断裂的风险，这命运根本就不在自己手里。那么，这种极其底层的工程级投入，又是怎么用技术撬动利润杠杆的呢？ 这里的商业逻辑其实异常简单，但也极其巧妙。普通厂是给别人打工赚点辛苦钱，但大普威呢？他自己成了自己的芯片供应商， 他们相当于把自研技术变成了一根最锋利的财务杠杆，把原本要双手奉送给中间商的那笔丰厚利润，全部死死的截留在了自驾内部。 不仅毛利大幅提高，而且因为是从底层芯片到系统全包，客户需要什么深度定制，他们响应速度极快，灵活性直接拉满。尤其是当我们看到这句话， 主控芯片字眼比例突破百分之七十五，这就是触发他们财务大逆转的终极密码，百分之七十五啊！这是一个最为关键的质变门槛儿。 你想，随着产品越卖越多，这种自研模式的边际成本是越来越低的，而赚的钱自然就成指数级放大了。 这种模式带给大普威的利润弹性，是那些纯代工厂根本没法比拟的，这才是真正用核心技术撬动了超额利润。 而且当他们真正把这套武器库准备好的时候，正好赶上了拥抱 ai 算力的星辰大海，可以说是生逢其时， 咱们来看看专门为 ai 时代打造的存储库长什么样？ pci 五点零带来了高达每秒一万四千兆的极致吞吐量， 还有那种完全不增加硬件物理成本就能让容量成倍扩充的颠覆性透明压缩技术， 外加完美契合极高工号数据中心的夜冷优化方案。就凭着这么高的技术天花板，他们一路杀出重围，不仅顺利通过了英维达和马斯克旗下 x a i 这种顶尖玩家的严苛测试，甚至还直接拿下了谷歌的规模化供货大单。这就是底气！ 经过几年的痛苦折服和疯狂的研发砸钱，大普威在二零二六年确实打了一场堪称教科书级别的分身仗。但在咱们今天这场图解的最后，面对这么辉煌的战绩，我们还是得留存一个很现实也很冷酷的疑问。 在眼下这个风云变幻的全球地缘博弈大背景下，大普威这道极其依赖海外先进晶元代工流片和封测的自研芯片战略，到底能不能长久地支撑起属于他们的黄金时代？ 这种极具考验的供应链连续性问题，毫无疑问将是这家硬科技新贵接下来必须去直面的终极挑战。好了，那咱们这期图解就到这里，下期再见！