润建股份是saas概念吗
近期 ai 推理需求爆发，推动掏坑工厂概念走强，算力基建赛道热度持续攀升。作为 a 股稀缺的算力租赁加掏坑服务双轮驱动标地，润建股份凭借掏坑工厂落地与万卡算力布局，完成商业模式升级，迎来价值重估机遇。 掏坑作为 ai 时代核心生产要素，市场需求呈几何级增长，掏坑工厂凭借百分之五十以上的高毛利率，成为算力产业转型核心方向。 润建股份紧跟趋势，二零二六年四月正式落地五项云谷 tiktok 工厂与润道星算平台，从传统通信运为算力租赁升级为高毛利 tiktok 分 成模式，成为行业较早实现规模化 tiktok 商业化的民营算力企业。 据了解，润建股份五项云股制算中心为广西最高等级算力枢纽，一期已投运六千台机柜，规划建设四个万卡集群。同时，五项云股二期规划为一期十倍规模，建成后可承载二十万卡算力，辐射东盟市场。随着滔客业务持续放量，公司有望迎来业绩与估值双升。
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03:00查看AI文稿AI文稿来，兄弟们啊，给你们分享一家我认为啊，很有特色的一家公司啊，跟之前的利通和美利云啊都不一样啊，那这家公司叫润健股份，主营业务是做算力的，数据的和平台服务的。我们细看一下， 按照二五年的财报上透露的啊，他按照行业他属于管理和运维业务啊，就是就是收入比例的话占到百分之百啊，营业收入的话一百亿出头一点，利润比例的话百分之九十九点九啊，利润的话是十二点六五亿。 按照产品分类的话，他是属于四有四大个啊，板块，通信、能源网络、数字网络和算力网络。但是呢，你发现啊，这家公司的毛利率很低对吧？只有百分之十二出头一点，就是妥妥的是一家什么一种类似于这种工厂性质的，对吧？跑量的 对吧？ ok， 但是他不是传统的工厂啊，在他的一个财报里面透露了啊，就是在之前他募集了十点九亿建设五项云谷智算服务中心， 这个项目的话，他就是做工厂的，不过这个工厂他是叫 talking 工厂，也就是我们做的磁源工厂。这个听起来是不是有点很新鲜，对吧？之前美丽云他不是这种业务的，这个，嗯，利通他也不是这种商业模式的。 那我们再看他的一个财务数据啊，就是近一年他的财务数据每股收益是下跌了百分之八十，每股经营现金流是增长的啊，但是呢，也是负的啊，净利润也是下跌了， 一级报显示也是下跌了百分之八十，但是呢，也不用着急，也不用担心，因为在公司的话银行收益还是足的，所以公司没有什么大的，就是就是承载能力还是比较健康的。 那最近这家公司是不是涨得很好啊？尤其这几天，其实主要原因，大家有没有看到高盛的一份研报啊？到二零三零年，全球 talking 消耗量较二零二六年增长二十四倍， 这个是不是小幅增长啊？这可是很大的增长啊，达到每月有一百二十千瓦，千万亿的脱贫，其中提到企业级智能体成为最大推动力。来，我们再看一下，就高盛，他用一张图， 其中红色的代表了企业级的智能体，也就是企业级的 talking 消消费量明显比个人的消费的啊，资源消费量要增长的要更快速，而且呢，这个曲线更陡峭。而润建股份他的布局他就属于 在这一块的，属于面向企业，面向行业，做智能体的，做应用的，所以他为什么最近涨得比较猛的主要原因就是这个。
128悟空不空
13:11查看AI文稿AI文稿本期内容由深空投资免费提供，这期我们来开箱一家通信管委领域上市公司润建股份。润建股份全称叫做润建股份有限公司，注册地在广西南宁市，股票二零一八年在深交所上市。公司的控股股东是李建国，实际控制人是蒋以北。李建国组织形式属于大型民企。 根据申万行业分类标准，公司一级行业属于通信行业，这个行业目前有两个二级行业，共一百二十二家上市公司，润建股份属于其中的通信服务行业，目前这个行业总共有三十八家 a 股上市公司。 润建股份主要涉及到的概念有，东数西算、储能概念、充电桩、光伏概念、智慧灯杆、智能电网、算力概念、虚拟电厂、边缘计算、通信技术。润建股份这家公司你可以把它理解为一家正在努力转型的通信公司，他以前最主要的活是给中国移动、中国电信这些运营商修建和维护信号基站。 在这个领域，他是民营企业里规模最大的。但最近几年，公司正在全力往人工智能方向靠拢，希望自己从一家通信工程公司变成人工智能时代的基础服务商。目前支撑公司收入的两大业务分别是通信网络业务和能源网络业务。 通信网络业务占公司总营收的百分之四十三，毛利率是百分之十六点九。这项业务的赚钱模式并不复杂，运营商在全国建了上百万个基站和线路，这些设备需要常年有人去巡检、维修和升级。润建做的就是这门生意，他的客户非常集中，第一大客户是中国移动， 光这一个客户就占了公司将近三分之一的收入。在这个领域，他的主要对手包括中国通信服务股份有限公司，将近三分之一的收入。在这个领域，他的主要对手包括中国通信服务股份有限公司，将近三分之一的收入。在这个领域，他的主要对手包括中国通信服务股份有限公司，将近三分之一的收入。在这个领域，他的主要对手包括中国通信服务股份这些民营企业。 再来看他的第二大业务，也就是门源网络业务，这块占总营收的百分之三十，毛利率是百分之十点五，也是公司增长最快的板块。 这块业务主要干两件事，一是帮客户建设光伏电站、风力发电站，然后负责长期的运维。二是做虚拟电厂，也就是把很多分散的电力资源，比如工厂的储能电池，商场的空调充电桩，通过自己的平台统一调度，在用电高峰时帮助电网消峰填股，然后从电网拿到补贴。 最快的客户比较分散，包括南方电网、国家电网以及新能源电站的业主和需要节能改造的大型工厂。除了这两大支柱公司，还有数字网络业务和算力网络业务。 数字网络业务占比百分之十九，毛利率只有百分之七点一，主要是帮政府、学校做智慧园区、数字乡村这类项目。目前公司也在主动收缩这块 算力网络业务目前占比百分之八，但增长很快，同比增长超过百分之五十。公司在广西南宁建了一个高等级的支算中心，想把算力像自来水一样按使用量收费，虽然现在体量还不大，但代表了公司的未来方向。 总体来看，润建股份目前仍是一家靠通信运维养家的传统服务商，但他正在用能源、数字和算力这三块新业务寻找第二增长曲线。尤其是算力业务，虽然占比还不到一成，却是他未来想讲的核心故事。 润建股份在产业链里的位置，本质上是一个中游的服务商和集成商。他不是掌握核心技术的上游设备制造商，也不是拥有垄断渠道的下游平台方，而是夹在中间的连接层。这个身份决定了他的溢价空间。天然受限，两头受压。 先看他的通信网络业务，这条产业链的上游是华为、中兴、爱立信这些通信设备商提供基站、传输设备和核心网硬件， 下游是中国移动、中国电信、中国联通和中国铁塔这些甲方。润剑处在中下游，干的活是设备安装、网络优化、日常运维和故障抢修。 运营商作为央企，甲方采购体系成熟，价格透明，压价能力强。而且这个行业里做管维的企业非常多，竞争极其激烈。 润建虽然是民营管委企业里规模最大的，但面对运营商时并没有多少定价话语权。公司第一大客户贡献了百分之三十的收入，前五大客户贡献了百分之五十八的收入，这种客户结构说明他的命脉攥在少数几个甲方手里。一旦甲方调整预算或者更换服务商，润建几乎没有还手之力。 百分之十六点九的毛利率也印证了这一点，赚的是辛苦钱。门源网络业务的产业链位置类似，上游是是光伏组建厂商、风机制造、储能电池厂和各类电力设备商， 下游是新能源电站的投资业主、电网公司和工商业用电大户。润建在这里扮演的角色是工程承包商加后期运维商，偶尔通过虚拟电场平台做资源聚合。工程承包环节的溢价能力很弱，因为新能源电站投资方的核心成本是设备采购、施工和运维，属于配套环节，可替代性强。 虚拟电场理论上有点平台属性，但目前它聚合的柔性资源最大可调能力只有两百四十七兆瓦，接入站点两百五十个，体量还很小。 在电力交易市场和电网调度面前，同样缺乏溢价筹码。百分之十点五的毛利率比通信业务还低，说明他在这块产业链里的位置更加被动。数字网络业务也很典型， 上游是服务器、摄像头、传感器和各类软件厂商，下游是地方政府、学校和园区管委会。任剑做的是系统集成和软件开发，把别人的硬件和自己的软件打包成解决方案交付 政府。项目历来是低价竞标，账期长、定制化要求高。润建这类极深商往往处于价值链末端，百分之七点一的毛利率是四大业务里最低的，几乎就是在成本线上做项目，溢价能力可以说是最弱的 算力。网络业务是他最想讲的新故事，但产业链位置依然尴尬。上游是英伟达等高端 gpu 和服务器供应商，硬件价格极其刚性，润建作为采购方，几乎没有溢价权，下游是云厂商、大模型公司和政企客户，这些客户要么可以选择多家算力租赁商。 润建自建了五项云谷置换中心，属于重资产投入折旧压力大。但目前算利供给在国内正处于爆发期，供给大于需求，作为算利房东，他还没有形成稀缺性，所以对下游客户的定价权也很有限。 综合来看，润剑在产业链中的溢价筹码主要来自两个硬条件，一是他在全国二十九个省份、两百个地势、一千两百个县区铺设了服务网点，这种属地化的交付能力构成了一定的进入壁垒。二是长期运维合同带来的客户年性，一旦接手了某个区域的管维工作，更换服务商存在迁移成本， 但这些优势只能帮他保住订单，并不能帮他提高价格。他的商业模式核心是靠规模换渠道垄断获取溢价。 竞争格局方面，润剑股份横跨四个完全不同的战场，他在每个战场的位置和对手都不一样。先看通信网络运维这个领域，这是润剑股份的老本行，占他总营收的百分之四十三。这个市场主要有两类服务商构成，一类是运营商自己设立的技术服务公司，比如中移建设，另一类是第三方的专业服务商。 在第三方服务商里，实力最强的是中国通信服务股份有限公司，这是由三大运营商持股的大型国企，他的业务覆盖了全国几乎所有地市，而且在二零二五年中国软件百强榜单中排到了第三名。 在这个市场里，润建股份的定位非常明确。根据多家行业研究报告和公司自身透露的信息，润建股份被认定为通信网络管委领域规模最大的民营企业。 不过需要特别注意的是，通信技术服务行业的整体集中度并不高，即便是规模最大的民营企业，在全国市场中的占有率也只有个位数。有分析测算，润建股份失占率大约为百分之三，这说明这个市场其实非常分散， 这也是公司在通信领域面临的最大挑战。他虽然是民营里的排头兵，但要想真正扩大市场份额，需要在每个省持续的跟当地的竞争对手一项一项的竞标拼订单。 再看能源网络领域，这是润建股份增长最快的新业务，二零二五年同比增长了百分之八十八，但竞争格局和通信领域完全不同，这个赛道至少可以拆成两个子赛道，光伏电站运维和虚拟电场。先说光伏运维，这是一个正在快速集中的市场。 根据北极星太阳能光伏网的统计，二零二五年光伏电站运维招标规模突破了两百零三瓦，央国企占比高达百分之九十四。 在这个市场里，中标规模排在前四的公司是阳光智维、羚羊智维、正泰智维、协和运维，四家公司合计拿下了百分之三十四的市场份额，构成了光伏运维领域的公认第一梯队。 而在通信网络和算力服务之外，润建股份还提供新能源电站的建设与运维服务，但它的规模与上述专业运维龙头企业相比存在较大差距，虚拟电厂的情况又不一样，这个市场仍处于早期发展阶段，政策驱动特征明显。从上市公司角度看，国电南瑞被市场公认为这个领域的绝对龙头， 南网科技则聚焦于大湾区市场，是南方电网体系的核心供应商。此外，恒石科技、国能日新、协鑫能科、朗星科技等上市公司也各自在不同维度上占据一席之地。 润电股份自身也有虚拟电厂业务，但体量上连第二梯队的边都占不上，只能算刚入局的中小参与者。不过，虚拟电厂市场正处于高速发展期，行业格局远未定型，市场天花板还很高，这是润电股份可以争取的位置。 数字网络业务占总营收的百分之十九，主要做智慧城市、安防教育等系统集成。这个市场及其分散，没有全国性的垄断巨头，但竞争反而更残酷。 第一梯队是三大运营商旗下的集成公司，比如中移系统集成、联通、数科电信、数智，他们有天然的客户关系和资金优势。 第二梯队是海康威视、大华股份、浪潮、太极股份这类在特定领域深耕的软硬件厂商。润剑在这里的优势是数地化交付能力，在全国一千两百个县区有服务网点，但技术壁垒不高，本质上还是项目制的工程商。在算力网络这个他最想讲的新故事，占总营收的百分之八，行业格局就清晰多了。 根据中国信通院发布的算力中心服务商分析报告，以及二零二六年三月的行业研究，按算力规模划分，第一梯队是中国移动、中国电信和中科曙光智能，算力规模均超过二十亿 flops。 第二梯队是浪潮信息、海光信息工业互联，算力规模在一到十亿 flops 之间。 在第三方数据中心运营领域，万国数据和世纪互联被归为领航者梯队。润剑自建了五项云谷智算中心，但规模远不及上述企业，在算力赛道里属于区域性小玩家，连第二梯队的门槛都没摸到。 总体来看，润剑股份在他所涉足的四个行业里，没有一个赛道处于第一梯队，他现在的状态更像是一个靠传统业务书写，同时在新赛道拼命追赶的跨界选手。接下来我们看一下公司的财务情况。 润建股份二零二五年营收端的表现其实不算差，全年实现营业收入一百零三点五亿元，同比增长百分之十三。这个增长主要来自于能源网络、算力网络等核心业务的订单放量，通信网络业务则基本保持平稳。 但利润端的情况就相当严峻了，二零二五年规模净利润只有零点四亿元，而二零二四年还有二点五亿元，同比大幅下滑百分之八十五。造成这个局面的原因很直接，一方面是毛利率从二零二四年的百分之十五点七掉到了百分之十二点二，说明业务虽然做大了，但赚钱效率在下降。 另一方面是费用端压力明显加重，销售费用从二点五亿元增加到三亿元，研发费用和财务费用也各有增长， 期间费用合计多花了约二点二亿元。此外，公司实施股权激励，产生了较大规模的股份支付成本，对净利润形成了显著拖累。现金流方面倒是相对稳定，二零二五年经营性现金流净利润为二点九亿元，同比增长了百分之八， 销售回款有所增加，但采购支出和人工成本也在同步上升，所以净额的增幅比较有限，基本维持在一个平稳的水平。 再来看盈利能力，二零二五年，毛利率百分之十二点二，净利润百分之零点四，净资产收益百分之零点六，盈利能力在同行中只能算中下游，谈不上优秀。最后是偿债能力，公司资产负债率为百分之六十九，流动比例一点零五，速动比例零点九二，债务结构和短期偿债能力都偏紧。 最后我们来看一下公司的精彩发点。史润建股份最早的底子是二零零三年在南宁成立的一家小公司，起初就是接广西、广东两省通信运营商的活，帮人家做通信网络的维护和建设。这个阶段公司的特点是业务区域很集中，就是一个地方性的通信服务外包商。 到了二零一二年，公司做了一次股份制改造，从有限责任公司整体变更为股份有限公司，这是公司走向规范化治理的标志，也为后面进入资本市场铺了路。改制完成后，业务就开始往广东、广西以外的省份扩张，不再是个区域小公司了。 真正让公司上一个台阶的是二零一八年三月在深圳中小板上市。通信服务行业是个需要垫资的行业， 接了项目要先自己掏钱买设备、养队伍，运营商回款往往要拖很久。上市之后，公司有了直接融资的渠道，资金紧张的问题缓解了很多，同时品牌效应也上来了，接单能力明显增强。上市后，为了体现业务不限于通信领域，公司去掉了名字里的通信二字，改叫润建股份有限公司。 二零二年前后，公司提出了一套新打法，业务从单一盯着通信网络和能源网络，信息网络主要是做数据中心、算力服务这些数字基础设施的建设和运维。 能源网络指的是光伏、储能、充电桩这类新能源设施的施工和维护。公司之所以走这一步，是因为传统通信维护是个增长见顶的存量市场，运营商自己的资本开支也在放缓，公司得找新的出路。这个转型目前还在进行中，从去年的业绩就能看的很清楚， 公司的传统通信业务收入增长乏力，但能源网络和算力网络这两块增长很快。总的来说，润剑股份从一个干通信维护的广西本地包工队起家，二零一八年上市拿到融资平台最近几年试图从传统通信服务商往数字化和新能源服务商的方向转。 目前老业务沉压，新业务还在爬坡，正处在一个业务换挡期。每天了解一家上市公司，我们下期节目再见！
906深空投资
03:48
04:47查看AI文稿AI文稿如果你看不懂核心的这一个 token 分 层的逻辑，你就不会知道本周论剑的表现为什么会大幅高于利通的表现。从本周排面来看，以论剑为首的 token 工厂的表现力度远远大于算利珠令的表现。那自从我在四月底跟大家分享 token 工厂分成模式的时候，一直到现在还是很多人不理解这个 token 工厂到底是什么含义，那我想了一个比较简单的对比的方法，其实就可以把它看成我们九零年代的一个发电厂。回想过去的，在十九世纪末，一个工厂生产你需要用到电，那么 这个时候呢，你就得自己去买发电机，然后自己去烧煤，后期的维护也是要靠自己，所以这一整系一整系列的成本是非常高的，但直到后面发电厂的出现，就形成了数百万人共享一个发电厂，那这样一下来，一度电的成本就被达到了 几分钱。那当下的 tok 工厂也是这个道理。以前企业要用 ai 大 模型，那就需要自己买，去买 gpu 啊，还有自己部署一些大模型啊，另外还要雇一些做算法的工程师，然后当时像一台 h 两百的服务器，那当时是需要两百多万啊， 十台，那就基本上是接近一个上市公司的一个年利润了。所以当下的 tok 工厂呢，做了一件非常好的事，也就是把成千上万台的这种 gpu， 还有大部分的服务器集合在一起，同时把各种大模型的部署都调优好。那这样一来，那些需要用到大模型的企业，他们就没有必要自己搞了，就直接来咱们这个 tok 工厂，直接去买他的 tok， 一个任务 几分钱，所以是大幅减少了他们的一个用 ai 模型的成本。所以通过对比发电厂这个例子来说，应该这样一讲，大家应该都能够比较好的理解。之后大家问的比较多的问题是关于这个利润， tucker 工厂的利润到底是怎么来？那今天也跟大家重点讲一下。首先呢，他的 tucker 工厂的利润整个分成，这三块，一个是 token 的 分成，也就是跟大模型这些大厂的一个 token 调用上面的一个利润分成。那第二个呢，就是他在采购方面的一个价差。第三点是他们集群规模化之后的一个技术优化的优势。 这三层利润里面最最重要的还是第一个列出出来的 token 分 成，同时这也是本周为什么以 token 工厂为首的板块能够大幅的 优于算力租赁公司的表现。如果你看不懂核心的这一个 token 分 层的逻辑，你就不会知道本周论件的表现为什么会大幅高于利通的表现。首先你要搞懂什么叫 token 的 分成，假设论件和我们的豆包这边的合作，假设他后台每个月调用的 token 为一百万， 一百万的 token 当前市面收费为一百块，那这时候跟豆包合作的论件的这种 token 工厂，他能够实际到手七十块钱， 剩下的豆包三十块，所以他的毛利率是非常高的。那除此之外，我们还要知道当下的 token 的 掉用量对比二零二四年，当下的 token 的 增长量是接近了一千倍的增长幅度。 而反观算利租赁这边，从二四年到今，他的一个涨价幅度，我就给你一个上限十倍，这里面的十倍对比 token 的 增长率整整是 差了一百倍以上，而且当下的 top 肯的掉用量后期还是呈指数级的增长，所以 top 肯工厂后期的利润分成同样也是呈指数级的增长， 远远大于当前算力租赁低于十倍的增长率，那这一条逻辑也就是论剑股份今天能够走出四天三板高度的最核心的因素。关于第二点，采购价差上，这一点也很好理解，其实这就类似于批发价和零售价之间的一个差价空间，那假设一个人买一台服务器， 市场价是两百万一台，那如果这时候大的托管工厂去采购的话，一次性采购一千台， 供应商直接给你打个八折，那省下来百分之二十的利润，其实就是你节省成本的利润。除此之外，第三点就是技术上面的优化，那完成同样的一个托管任务，别人花一百度电，你的托管工厂规模化之后只需要七十度电，那省下来这三十度电，也是你成本上的一个 大幅缩减的空间。所以结合第二、第三点来看，这两点都是在成本上有了大幅的缩减，所以整体来说， token 工厂后期的利润还是能够发生一个质的飞跃。最后关于 token 工厂的一个品种上面的跟踪，那整体还是聚焦最核心，目前 a 股最纯正的 token 工厂标的 论建股份。除此之外，还可以重点关注一下最近表现比较好的东方国际，他在四月底也有 确定性的落地，有关于头肯工厂的一些实质性的动作，属于低位标记的品种，可以考虑关注一下蓝 v 软件，他这一个主要是在 ai 赛道上的头肯工厂，同样也是具有非常高的成长性。好，今天的题材分享就先讲到这里。
1408逻辑掌门人
00:31查看AI文稿AI文稿五月七日， a 股人工智能大模型板块上涨百分之一点三一，润剑股份领涨，当日主力资金净流入十四点零二亿元，显示出资金对 ai 赛道的持续看好。上证指数收于四千一百八十点零九点，上涨百分之零点四八。 深证成指上涨百分之一点一八。 ai 大 模型概念成为市场主线，资金持续猛攻 ai 产业链。
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