三星和海力士占韩国总市值的比例
i made a very risky， bet at the time， but right now， as well actually well， one of the biggest， and the successful the bet in my life。 二零一二年，几乎所有人都觉得海利是没救了，欠债一百四十亿美元，资产负债率超过百分之二百零六，卖了三次，前两次甚至连个愿意接盘的人都没有。 但 sk 集团会长崔泰源却顶着九成高管的反对，砸下三十亿美元，接手了这个谁都不敢要的烂摊子。贫及机构也立刻警告，搞不好整个 sk 集团都得被他拖垮。但崔泰源还是决定赌一把， 他说，我赌的不是海力士，我赌的是信息，会成为下一个石油。十四年后，他赌赢了。二零二六年六月二十二日， sk 海力士市值超过三星， 终结了三星长达二十五年的韩国第一一家当年没人敢要、差点被卖掉的公司，最后竟然把韩国最强的三星拉下了王座。这可能是韩国商业史上最疯狂也最成功的一次豪赌。 s k。 海力士的故事要从一九八三年说起。它的前身叫现代电子，创办人是现代集团创始人郑周永。 那时三星已经杀进半导体行业，郑周永不想让三星一家独大，于是也要造芯片，起步晚了好几年，没有捷径，全靠硬砸。高新从海外挖工程师买来美日芯片，拆开仿制。到一九八七年，现代电子终于自主研发出二五六 kram， 正是挤进全球存储供应商的行列。但好景不长，一九九七年，亚洲金融危机爆发，政府主导产业重组，现代电子被安排收购，全球第三大存储厂商 lg 半导体合并之后，市场份额一度飙升到百分之二十三点五，短暂超越三星，但代价是背上一座债务大山。 然后两千年互联网泡沫破裂， dream 价格在一年内从十二美元暴跌到不足一美元，整个行业哀鸿遍野。 更糟的是，二零零一年，郑州永区市现代集团爆发继承权之争，各大业务相济，独立单飞，所有人都在抢资产，没有人愿意接这个烂摊子。就这样，现代电子被从集团里剥离出来， 更名海力士，交给股权银行团托管，负债一百四十亿美元，资产负债率百分之二百零六，股价一百二十五韩元。一个才华的系企业就这样沦为了无人认领的孤儿。 资本市场给他贴上两个标签，垃圾股、坏账、黑洞。这时，美国存储巨头美光来了，美光趁机开出收购价三十亿美元，打包带走海力士全部存储业务。 对一家负债一百四十亿的公司来说，这个价格简直是施舍。交易几乎已经谈拢了，但管理层、工程师、团队、公会三方罕见的站在了同一边，不能卖。他们说，一旦卖给美光，几十年积累的工艺专利工程师 全部外流，海力士就彻底消失了。公会甚至放出狠话，你们要是签字，我们就集体辞职。董事会最终否决了这笔交易。拒绝美光之后，海力士进入了最难熬的十年， 通过债转股注销了近八十亿美元债务，玻璃、 l、 c、 d 面板等非核心业务，把所有资源收缩到一件事上，存储芯片， 然后在盈亏平衡线上一熬就是十年。这十年行业周期反复折磨，二零零三年刚缓过来，二零零六年又下行，二零零八年金融危机再补一刀。多数同行的选择是砍研发官产线，熬过去再说。但海力士在这十年里形成了一个朴素的认知， 存储芯片是重资产、长周期的行业，你一旦在低谷放弃研发技术优势，就永远丢了。这个认知后来救了他的命。 二零一零年，债权银行第二次招标寻找接盘方，没有任何企业感兴趣。二零一二年第三次招标终于来了一个人， s k 集团会长崔泰源。 s k 集团是什么背景？炼油、化工、通信跟半导体八杆子打不着。崔泰源一开口就要花三点四万亿韩元买下海力士控股权，董事会九成高管投了反对票，标普直接下调 s k 电信信用评级，理由是半导体周期性太强， 持续砸钱会拖垮整个集团。但崔泰元签了。他近日在接受 cnbc 专访时说，我当时并没有看到 ai， 但我真的相信数字社会需要海量存储 数据必须存放在某个地方，而那自然就是存储芯片。他把工业时代的石油和数字时代的数据画了个等号。这笔三十亿美元的收购，他称之为我人生中最成功的一次押注。我， yes， that was well 2012， so what i really decided we needed some other portfolios because that we already had some portfolio for the energy side and the chemical side and telecommunications， but what i really needed are somewhat the global business so also in a digital era at the time as well， what i really see that i i don't see that of the ai at the time， but i really believe that digital digital society also needs a lot of memories so you have to actually put in a lot of knowledge and the data and put it in the somewhere so well， that's naturally that strategy is of memory chips， i just go for those companies and yeah this might be the future i made a very risky bet at the time but right now， as well actually well， one of the biggest and the successful the bet in my life。 接手之后，崔泰元立下两条铁律，第一，不追求短期财报，允许在行业低谷承受亏损。 第二，研发投入不能随周期大幅削减，必须保持技术迭代节奏。这两条规定在接下来的十年里被反复考验。二零一三年， sk 海力士做出了另一个改变命运的决定，压住 hbm 高宽带内存。 当时 sk 海力士在存储行业是万年老二，被三星死死压着。而 gpu 领域， amd 同样是万年老二，被英伟达压着， 两个老二一拍即合，开始联合开发第一代 hbm。 二零一五年，搭载 hbm 一 的 amd 显卡上市，商业上并不成功，但 sk 海力士没有放弃。内部财务部门多次预警， hbm 短期市场规模不足百亿，回本，周期长达八到十年。崔泰元的回答只有三个字，继续投。 他把七成研发资金，六成新建晶源产能全部压向 hbm。 哪怕普通赚业务利润被稀释，哪怕财报长期成压也不停。二零一五年到二零二零年，三星和美光陆续压缩 hbm 研发，只保留小规模实验产线。 sk 海力士却一代一代往下迭代，从 hbm 一 一路打到 hbm 三亿，五代产品一步没落下。 二零二一年， sk 海力士率先开发出 hbm 三，二零二二年实现量产。搭载 hbm 三的是英伟达 h 一 百。 h 一 百是这一轮 ai 革命的算力核心叉 gpt 大 模型训练背后全是它。 ai 大 模型需求爆发，英伟达订单暴增， h 一 百供不应求，而 h 一 百里面的 hbm 三早期几乎只有一家供应商。 sk 海力士十年孤注一掷，终于等到了这一天。 二零二四年，行业格局彻底扭转，英伟达、谷歌、微软、亚马逊全线大规模采购 ar 服务器， hbm 芯片一片难求。 sk 海力士的业绩开始垂直拉升。 二零二四年净利润十九点八万亿韩元。二零二五年净利润四十二点九五万亿韩元。二零二六年一季度单季营业利率百分之七十二，超越英伟达的百分之六十五点六，超越台积电的百分之五十八点一。 二零二六年六月二十二日， sk 海力士股价上涨百分之五点六一，市值两千零八十万亿韩元， 三星电子两千零六十六万亿韩元。三星二十五年的韩国市值第一在这一天终结了。三周后，七月十日， sk 海力士正式登陆纳斯达克。 ad 二，发行价一百四十九美元，募资二百六十五亿美元，超越阿里巴巴二零一四年的二百五十亿美元， 成为外国企业赴美 ipo 历史上最大规模。那个曾经被所有才华拒绝接盘的弃子，用十四年时间完成了对韩国半导体霸主的逆袭。当被问到 sk 海力士相比三星和美光有什么优势时，崔泰元没有提技术，没有提资金， 他说了一个词，饥饿感。海力士长期处于破产重整状态，在资源不足的情况下依然要想办法生存，这培养出了更强的团队协助和执行能力。各家企业的技术水平其实相差不大，竞争对手甚至拥有更多资源，但真正能拉开差距的是团队能否在压力下快速行动。 sk 海力士内部把这种精神叫做 tokut， 在 资源匮乏中依然能够创造成果的战斗意志 is your advantage over samsung and megron i can say a lot of different things， but the hyundai x as you know that is under the chapter 11 companies they've been there in more than 10 years， so they are really hungry so what we call is takata then is a really hazardous fighting the spirit， so without that much of the resources and well， they actually uh make this uh make something out of uh yeah they know what their spirit so what i really believe that uh their teamwork is really good and well generally as a it's kind of just believe what i really believe and then i had that there was more technology wise it's almost the same thing resource wise probably some company has had the bigger resources， but well we have enough resources so the money or the engineers engineering power so is almost a similar， but well i guess that the teemo and spill it makes some it could make some of the changes。 逆袭之后，崔泰元没有停下来。 sk 集团宣布计划到二零三五年建成十五瓦的 ai 数据中心，总投资规模达一千万亿韩元。 sk 海力士五年内产量翻倍，并在美国印第安纳州布局先进封装基地。崔泰元说， ai 就 像一个四岁的孩子，随着他成长需要更多功能、更多经验、更多知识，这些都需要存储在某个地方。他预计，未来五年，全球 ai a 阵的数量将增长七十七倍， 未来十年，存储总需求将达到当前产量的五倍。新的好赌已经开始。
粉丝103.9万获赞1270.9万
相关视频
06:34查看AI文稿AI文稿二六年五月到六月，韩国最重要的股市指数 cospy 上涨了大约百分之二十三。但同一段时间，另一个代表中小型成长企业的 kostak 不 但没有跟涨，反而下降了接近百分之二十。更戏剧性的是，六月二十二日， cospy 刚刚创下的历史最高收盘纪录，第二天它就下跌了接近百分之十。 到了八月七日，指数已经从最高点回撤了超过百分之三十一。看起来这很像一个股市泡沫突然破裂了。但是就在股市下降的时候，韩国最重要的半导体企业仍然在公布纪录级的业绩。真正奇怪的不是他先涨后跌，而是基本面没有同步崩塌，但价格为什么能够剧烈的反转？ 要回答这个问题，首先要纠正一个很容易产生的印象，这并不是整个韩国股市一起繁荣。六月二十二日， cosby 创下记录的那一天，指数里的公司只有一百四十八家上涨，但下跌的却有七百四十二家。指数在涨，大多数股票却在跌，这和指数的计算方式有关， 公司规模越大，对指数的影响就越大。这轮资金又极度集中在三星电子和 s k。 海力士上。二零二五年底，这两家公司合计占 cospy 市值的大约三分之一。到了二零二六年的七月中旬，占比已经超过了一半。 所以，不是韩国所有企业同时变好的，而是两家半导体巨头把指数推到了高位。这也解释了 cospy 和 kostak 为什么背道而驰。不过，市场集中并不等于上涨，毫无依据。五月，韩国半导体出口同比增长了百分之一百六十九。 六月半导体出口接近四百四十八亿美元，同比增幅接近百分之两百。背后的核心是全球 ai 基础设施投资带来的存储芯片需求。三星的存储业务季度收入和营业利润创下了新高， sk 海力士公布的季度收入和营业利润也创下了记录。 这并不是一场完全没有盈利支撑的概念炒作，市场追逐的产业趋势在当期出口和利润里确实可以看得到。 同时，韩国国内还在推行一系列公司治理改革措施。韩国股是长期存在所谓的 korea discount， 它的核心不只是企业赚不赚钱， 还包括普通股东能不能稳定的分享利润。如果资本安排不透明，利润再好，投资者也未必愿意给出高的估值。公司回购股票后，如果不能注销，未来仍然有可能重新处置，让回购更接近一项确定的股东回报 加强。譬如让投资者看清公司怎样使用资本提高分红的影响力，则让利润更容易回到股东的手里。月到五月，韩国上市公司注销的库存股金额已经超过了二零二五年全年的两倍。 如果股东能够更确定性的分享利润，韩国股票长期承受的折价就可能缩小。但治理改革是真实的，不代表所有制度问题已经解决。六月， msci 仍然没有把韩国列入发达市场观察名单， 外汇结算和市场准入的障碍依然存在。所以治理改革更像是一个缓慢改变估值的背景，而不是解释每天暴涨暴跌的单因闸门。 到这里，行情已经有了两层的支撑，半导体盈利以及治理措施改革带来的重估预期。但市场的脆弱性也在这个过程中累积起来。当越来越多的资金集中到同样两家公司，指数的命运就越来越依赖同一个判断。 ai 投资会继续高速增长，纯属芯片的高利润也能维持很久。 问题在于，市场此前的定价已经不再只是业绩很好，而是未来持续比现在更好。换句话说，一部分尚未实现的增长被提前写进了当前的股价，然后这种预期继续上调，价格就能上涨。 可一旦投资者不再相信增长会持续超过原本已经很高的预期，即使企业仍然能赚钱，原来的价格也有可能失去支撑，而调整又只会集中在极少数权重股上。行情后段又出现了一批以三星电子或 sk 海力士为标的的单股杠杆产品， 他们会放大投资者压住一只股票当天涨跌的幅度。这些产品五月二十七日才上市，不能解释上涨的起点，但到七月中旬，相关 etf 的 市值已经从四点四万亿增至十一点九万亿韩元。监管机构随处收紧了规则， 现有的数据不能证明某次暴跌就是这些产品造成的。只能说在高度集中的市场里，快速扩大的杠杆暴露让结构更加脆弱。它具体放大了多少跌幅，这并没有办法量化。 最繁殖的一幕出现在七月，三星电子和 s k 海力士继续公布强劲甚至创纪录级的业绩，而 cosby 却没有回到制高点，反而再次剧烈下跌。这其实并不矛盾，因为股价交易的从来不只是已经赚到的钱，更是未来还能赚多少钱。 好业绩和高股价之间并没有自动成立的等号，如果此前的价格已经透支了过多的乐观预期记录业绩可能只是确认了市场早已知道的好消息， 却不足以支撑原来的高点。市场真正重新判断的，是 ai 投资能不能长期维持芯片利润还能不能继续上升，此前写进价格的增长又有多少真的能够兑现？ 同一时期地缘政治风险、全球科技股的波动、韩国加息以及资金流向的变化，也都在改变投资者愿意承担的风险。但我们绝对不能把回撤归结为其中某一个因素，现有的研究也无法拆分各自贡献了多少跌幅。 更准确的说，市场在多重变化下重新评估了未来，而高度集中的指数结构让这种重新定价来的格外猛烈。外资也不能解释全城的变化，五月外国投资者是大额净卖出，六月二十二日的峰值当天外资同样净卖出， 外资一路买入然后突然撤离的故事并不符合现有的数据，所以我们的结论可以说得更加明确，这本来就不是整个韩国市场的共同繁荣，也不是一场已经被证实、完全没有盈利基础的经济泡沫，它是一轮有真实产业支撑却被定价的过于乐观也过于集中的行情。 投资者不再只是压住两家公司的业绩很好，还在压住他们未来会持续超出已经很高的预期，后段扩大的杠杆暴露，又让这个结构变得更加脆弱。当市场重新评估 ai 利率、地缘政治和资金条件的时候，即使企业仍然在赚钱， 原来的高点也已经失去了足够的预期支撑。截止八月七日， cospy 从峰值回撤超过百分之三十一，但仍然比二零二五年底高出大约百分之四十八。基本面没有消失，真正被打破的是市场认为未来增长可以持续超过高预期的那一套高定价。 这也就解释了我们视频开头的矛盾，拥有真实的业绩并不代表任何价格都合理。出现了剧烈的回撤，也不等于此前的一切都是虚假的。后来发生的不是盈利突然归零，而是价格开始修正他提前透支的乐观预期。
8韬ism
05:04查看AI文稿AI文稿买房钱、养老金一把亏光，韩国散户用真金白银给自己换来了一场最惨痛的投资客。你以为你在投资国运，结果发现自己成了被连根拔起的韭菜，这背后到底是一群什么样的死骑呢？据南风窗媒体八月二日报道，今年七月，韩国股市来了一波史诗级大暴跌， 大盘 cosby 指数一个月跌了百分之三十三，有多夸张啊？一九九七年亚洲金融风暴才跌了百分之二十七，二零零八年全球金融危机也只跌了百分之二十三，这一回直接把两次历史大崩盘都给秒杀了。而这次暴跌的正宗就是三星电子和 sk 海力士， 一个暴跌百分之五十二，整个韩国 cosby 指数在三十八天内市值累计蒸发超十三点五万亿元，甚至超过了韩国一年的 gdp， 跟化了水一样，眨眼就没了。 听到这，你可能会说，股市涨跌不很正常吗？可问题的关键在哪呢？韩国股市的涨跌几乎就全指着这两家公司了。 暴跌前，六月份的数据摆在那，三星和 sk 海力士占了韩国两个交易市场总成交量的百分之五十一，啥概念？整个国家一半的交易量都挤在这两只股票上，就像一座金山，所有人都在往上爬，一旦滑坡，那个踩踏的惨烈程度，闭着眼都能想出来吧？ 那你肯定要问了，为啥大家这么投铁，非往这俩股票上挤呢？这就得说近几年的造富神话了，全球人工智能一爆发，内存芯片的需求直接拉满，这两家公司的股价从二零二五年初到今年六月高点，几乎涨了三倍，你想想，眼睁睁看着别人赚的盆满钵满，换你你急不急？ 韩国散户那会心里盘算的就是，我进不了大财阀上班，那我买你们的股票，总能跟着喝口汤吧？好买房钱、养老金就这么像潮水一样涌进去了。可他们万万没想到，自己买的根本不是普通股票，而是一颗裹着糖衣的炸弹。 这炸弹的隐性就叫杠杆 e t f。 就 在六月份股市烧到最烫手的时候，韩国监管层批准了首批十六只专门挂钩这两只股票的二倍杠杆产品。这玩意有多猛呢？简单说啊，你买了两倍做多 e t f， 股票涨百分之一，你就赚百分之二，听着是不是跟开了挂一样？ 可你反过来想想呢，股票跌百分之一，你就得亏百分之二？ sk 海力士股价从高点跌了约百分之五十，它的两倍做多 etf 直接血崩百分之八十三，你投一百块进去，不是剩五十块，是就剩十七块。这哪是理财啊，这分明是金融核弹！ 可就是这种产品，冲在最前面抢着买的全是散户。故事讲到这，你心里肯定堵得慌了，他们为什么非要去堵？就不能踏踏实实的吗？这背后藏着一个更让人心酸的真相， 撕裂的 k 型社会。韩国经济就像一个字母 k， 一 根线往上猛冲，一根线往下急坠，往上冲的是那些能进三星、 sk 这类大财阀的精英。 月收入是普通中小企业员工的两倍多，从孩子学费到低息房贷，几乎是全包式的人生。可往下坠的呢，占了绝大多数。毕业第一份工作只能进中小企业月薪，微博抬头看不到天，更让人后背发凉的数据来了，韩国有七十七万四十岁以下的年轻人直接躺平了， 不工作也不求职。这七十七万人里，有百分之七十都在中小企业干过，平均干十九个月就彻底熬不住了。不是他们懒，不是他们不努力，是大财阀的简历系统直接就把第一份工作在中小企业的人给过滤掉了。你看，上升通道被焊的死死的，靠工作拼不出未来， 那把身家全部押进财阀的股票里，是不是就成了他们眼里唯一能抓住的那根救命稻草呢？说到这，你就彻底看清了 k 型社会这座分水岭有多残酷。 上端的人拿着业绩奖金在股市里享受资产增值，下端的人顶着高物价高利率高债务三座大山，本来就喘不过气，偏偏还幻想靠一场豪赌来翻身。结果呢， 用自己的血汗钱给资本的盛宴当了最后的接盘侠，这场暴跌还把更深层的脓疮给挑破了。韩国经济对三星 s、 k 的 依赖太深了，深到国家经济靠它们， 老百姓的最后一点盼头也绑在他们身上。巨头稍微打个喷嚏，没有任何风险对冲能力的普通人，立刻就得重感冒，直接就被甩下车。有人就提了这些巨头赚了天亮的利润， 是不是该像挪威搞石油基金那样，通过收税建个主权财富基金，把红利直接还给每一个国民呢？韩国总统府高级政策秘书金永范就曾提议对半导体巨头征收超额利润税，给全民分红。 结果怎么样？方案刚冒出来，就被主流媒体集体扣上反市场主义的帽子，铺天盖地一顿骂，直接胎死腹中。你琢磨琢磨， 连分蛋糕的提案讨论一下都这么难，普通人想通过正规渠道分享发展红利的路得窄成什么样啊？留给他们的，除了往这个放大亏损的绞肉机里跳，还能有什么选择呢？这场暴跌，说到底就是那个巨大的 k 字在用最残忍的方式提醒我们所有人， 当上升的通道被堵死，所谓的投资捷径就会变成收割财富最快的那把镰刀，躲都躲不开。最后留一个话题给大家，你觉得韩国这七十七万年轻人集体躺平，到底是他们不努力，还是脚下的路真的被堵死了呢？欢迎在评论区谈谈你的观点。
12智库林丨杉哥
13:16查看AI文稿AI文稿韩国股市最近经历了一场史上罕见的暴跌，四十天的时间跌掉了三分之一。而即便如此，韩国股市今年截止到七月二十八号还涨了百分之四十，一次教科书式的崩盘就发生在一场翻倍的大牛市中间。 今年上半年，韩国综合指数涨了百分之一百零一，是全球主要市场里表现最好的。韩国上市公司的总市值一路飙升，今年一度冲进全球前五，而在二零二五年底，他还只排在第十三位。而这个过山车一般的股票市场，在韩国几乎是全民参与。 韩国有五千多万人口，炒股的人超过一千四百万，差不多每三点五个人里面就有一个人在炒股。而且这一次借钱入场的规模也创下了历史新高，全民狂欢把韩国股票买上了天，又眼睁睁的看着市场跌下来。而这在韩国并不是第一次发生，甚至最近几年都不止一次发生。 韩国人给这种行为起了一个专门的名字，拥愧。字面意思是把灵魂都掏出来，为了凑钱，把所有能借的能动用的资金全部掏空，连灵魂都不剩。但这个词最早流行并不是因为股票，而是因为房子。 韩国首尔的房价从二零一七年开始连续涨了好几年，到了二零二零年，已经高到让普通人绝望的地步，一套普通的公寓均价冲向了九亿韩元，大概相当于六十五万美元。 当时韩国媒体的说法是，一个普通家庭不吃不喝攒上十年也很难负担得起首尔的一套房。房子一个月比一个月贵，眼看就要彻底追不上了，很多人怕这辈子再没机会上车，于是为了冲进楼市，把能借的钱全部借出来，杠杆又到了极限， 不止从银行借，还从利率更高的非银行渠道借，这就是庸葆，不把灵魂全部掏出来就买不起。那两年首尔的公寓买家里边二三十岁的人占到了创纪录的四成。 后来利率一路往上走，韩国房价掉头向下，那些用尽杠杆买在高点的人，有相当一部分房子最后都被反拍了。 同样的狂热也发生在加密货币市场。韩国是全世界最狂热的加密市场之一，从二零一七年起，一轮又一轮，哪怕中间经历过让无数韩国散户血本无归的崩盘，热度依然没有退去。 到二零二五年底，光是韩国最大的交易所 offbeat， 二三十岁的用户就累计五百四十八万，占到这个年龄段总人口的百分之四十四。差不多每两个韩国年轻人里就有一个狂热的加密货币玩家。但到了二零二六年，加密货币不再是那个最热的市场了。 虚拟资产价格从高点回落，韩国人炒币的热情也快速冷却。今年七月，韩国几大交易所的日均成交额只剩下一年前的大约十分之一。就在加密货币市场冷下去的同时，韩国股市却在疯涨，市场此消彼涨，钱自然会从冷掉的那一个流向热起来的这一个。 于是拥溃这个词又出现了。这次他指向的是三星电子 s k。 海力士，是整个韩国股市房子、加密货币、半导体、股票标地不断的变化，但是那个接到极限压上，全部赌一个翻身机会的动作，却从来没有变过。 而这一次，掏出自己灵魂的人前所未有的多。韩国一千四百万人冲进股市，他们买的到底是什么？ 在很大程度上，买韩国股市就是买两家公司，三星电子和 s k。 海力士。这两家市值加起来二零二六年初占了韩国股市总市值的百分之四十八，而到六月已经涨到百分之五十六。你买一篮子韩国股票 里面，一多半的分量都压在这两家半导体公司身上。而半导体，尤其是内存芯片，是出了名的强周期，行业需求一热，厂商拼命扩产，转头就供过于求，价格崩盘。过去几十年，这样的循环反复上演，每一轮谷底，整个行业的营收都要跌掉三到四成。 s k。 海力士二零二三年一整年亏了七万七千亿韩元，到了二零二六年第一季度，他单季的营业利润就达到三十七万六千亿韩元， 而利润更是达到百分之七十一点五，比台积电和英伟达都高。三星就更夸张了，他二零二六年第二季度的营业利润高达八十九万四千亿韩元，单单这一个季度赚的钱，就比他二零二三到二零二五三年加起来的总和还多， 这个数字超过了全球任何一家大科技公司，包括英伟达和苹果在内，历史上此前任何一个季度的利润 背后呢，是全球对 ai 内存几乎疯狂的需求。一年之内，内存的价格普遍上涨了一倍以上，部分内存的现货价格甚至涨了三到四倍，这就是韩国这个股票市场所展现出来的特点，一半的身家压在两家公司，一个行业一个周期上， 周期向上，财富就滚滚而来，而周期掉头，同样，这两家公司会用同样的速度把指数赚下去。当然，也有券商不这么看了，认为这一轮不是普通的周期，而是内存正从周期行业变成成长行业。至于谁对谁错，时间会告诉我们答案。 而这个市场还有另一个特点，韩国人给他起了一个名字，叫韩国折价。同样的公司在韩国上市，估值就是比在其他市场低一截。韩国开发研究院统计过，二零一二到二零二一年这十年，韩国上市公司的市净率只有发达国家的一半左右。韩国综合指数上市公司里接近一半的股票市值低于净资产。 韩国的财阀结构是造成这个局面的主要原因，交叉持股、家族控制、小股东的利益长期被摆在后面。不光外界指责，韩国政府自己也承认这个问题。二零二四年，政府专门推出了企业价值提升计划，就是想把这块折价补回来。 于是，一个长期被低估又高度集中的市场，成了普通韩国人参与国家增长最顺手的方式。虽然你进不了三星，但你可以买三星的股票吗？问题是，这条参与资本市场的路只能往一个方向走。 在韩国股市里边，散户几乎只能做一件事情，那就是买入，然后等他涨，赌一只股票下跌也能赚钱，靠的是一个叫卖空的工具。预判股票要跌，可以先借来卖掉，等真跌了，再低价买回来，把这个股票还回去，赚这中间的差价。但在韩国，卖空这条路基本走不通， 过去十几年，他被禁止过四次，最近这一次从二零二三年一直进到二零二五年的春天。但解禁之后，也不等于人人都能做 卖空，要先借到股票才能卖，而散户能借到的券源比较少，成本又很高，加上更严的资格和保证金的要求，真正把卖空玩的赚的，基本是那些有全球借券渠道的韩国和外资的大机构，他们占了卖空交易的绝大多数。 所以对于一个韩国散户来说，卖空很难操作，他能做的只有买涨。卖空其实是有一个反向的作用的，赌下跌的人手里欠着股票，早晚要买回来还， 而他们往往会在股价下跌的途中买股票回来还，这相当于给下跌踩了一脚软刹车。可是韩国的迈空太少了，这脚刹车几乎不存在，于是涨的时候大家朝一个方向猛冲，跌的时候呢，又少了一股缓冲的力量。而就是在这样的一个市场里，韩国政府又为一种更猛的玩法开了绿灯。 二零二六年四月底，韩国的金融监管机构修改了一条规则，原本为了强制分散风险，一只基金投资单一股票的比例是有严格上限的。改完之后呢，这道限制被放开，允许发行单一股票的杠杆基金。 至于加杠杆的原因，韩国监管机构的官方表述是，美国、香港这些市场早就能买这类单一股票的杠杆产品，而韩国因为分散投资的限制买不了，于是不少资金和需求都留到了海外。与其让这些钱在国外交易，不如引回韩国国内既能纳入监管，也能减少资金外流。 一个多月后的五月二十七日，十六支以三星电子和 sk 海力士为标的的杠杆 etf， 外加两只结构类似的 etn， 在 同一天集体上市。 所谓杠杆 etf， 就是 把标的的涨跌成倍放大的工具。而这次上市的这一批，放大的是两倍，三星涨百分之一，他就涨百分之二，三星跌百分之一呢，他自然也会跌百分之二。也就是说，在一个本来只能单向做多又涨得火热的市场里，现在又添了一把柴。 杠杆 etf 产品上市的时候，监管机构同步提示了风险，这类两倍杠杆产品，理论上一天最多可能亏掉百分之六十。而上市三个星期之后，二零二六年的六月十九日，韩国股市见顶。 一边是韩国政府刚发行的那批两倍杠杆产品，让占了半个韩国股票市场的三星和 s k 海力士的涨跌波动更加的剧烈。另一边是千千万万个借钱买股票的韩国普通人。市场波动一倍放大，首先就影响到他们 借钱买股票。本质上你买的股票就是券商的抵押品，股价一跌，抵押品缩水，券商发来一条通知，会限你第二天补钱，补不上呢，后天一大早，不管你愿不愿意，你的股票就被自动卖掉。 想象一个借钱买了三星的人，股价往下跌，他大概会想要扛一扛，也许过几天就涨回来了，可融资让他没有了再扛一扛这个选项。补钱的通知发出，钱凑不齐的话，两天之后他就只能眼睁睁的看着自己的股票被一笔笔强制卖出， 而这种强制卖出本身又是新的抛压，把股价压的更低，会导致下一批人的强制卖出越跌越卖，越卖越跌，这个循环就会在市场上逐渐加速。 二零二六年七月九号这一天，被强制卖出的金额是前一天的四倍还多。据海外媒体估算，大约一百二十万个借钱的账户收到了追缴保证金的通知，超过三十万账户累计超过了三万亿韩元。 而那些买了杠杆产品的人也没有能躲过去。从五月末到七月中，三星和 s k。 卡力士的股价其实没有跌太多， 可是那些两倍杠杆产品却因为负负利和再平衡的产品特性而跌掉了三分之一。监管在上市的前一天警告过的风险，三个星期之后真实的发生在投资者的身上。在剧烈波动的环境中，买了杠杆产品的人要承受比市场波动剧烈的多的风险和损失， 而融资的那些人呢，甚至连留在市场的机会都被剥夺了。讲到这里，大家应该觉得那个借钱炒股被强制平仓的人，大概是个年轻人吧。 韩国金融监督院给国会提交过一份数据，统计了十家主要券商的融资余额。借钱买股票的人里边，五十多岁的占了百分之三十二，四十多岁占了百分之二十六，六十多岁占百分之二十二，七十岁以上的占了百分之七点六。所以四十岁以上的加起来，占了融资人数的将近九成， 而二十多岁的人只占了百分之一点五。最喜欢加杠杆的，其实是这个国家里最年长的一批人。对于很多韩国老人来说，退休并不意味着可以松口气。韩国六十六岁以上人口的贫困率接近百分之四十，是经合组织发达国家里面最高的，差不多是平均水平的三倍。 他们辛苦交了一辈子的国民年金，能替代的退休前收入也只有三成出头。于是韩国老人的收入里边，很大程度上要靠继续工作和投资理财，而一生的积蓄呢，又大部分都压在房子上。 一个七十岁的人，养老金不够花，房子又不能拿来吃饭，而眼前是一个半年翻倍的股市，所以借钱冲进去买股票不理性。但很现实， 对于中老年人是往后没有退路。而对于韩国的年轻人呢，则是往前没有出路。前面我们说过，靠工资想在首尔买房得不吃不喝攒十年，而投资房地产呢？他们在几年前的房地产热里面试过，不少人陪在了里面。 后来转向加密货币，又赶上虚拟资产退潮，唯一还在暴涨的就剩下这个股市。别的门纷纷关上了，仿佛这里还开着一扇融资的窗户。但年轻人们挤进去之后才发现，这扇窗户可能是通往天台的天窗。 七月初的一份统计显示，同样是二十多岁的年轻人，没借钱的平均亏了百分之七，借了钱的亏了将近百分之十八，差不多是三倍。而且本金越少，这个差距越大， 越没有本钱的人，越只能靠杠杆去搏，而杠杆呢，又把他们的亏损放的更大。韩国人为这种借钱投资的行为专门造了一个词叫 p two 债投，债务的债，投资的投。 当一个社会需要发明一个词来描述借钱把自己压进市场这个现象，他其实已经在说，这不是少数人的冒险，而是很多人的日常。于是，从没有出路的年轻人到没有退路的老年人，韩国股市成了真正意义上的全民参与。 七月十六号，韩国政府出手干预，韩国央行三年半以来第一次加息。而同一天，韩国监管机构大幅提高了那些单一股票的杠杆 etf 的 申购门槛，目的就是把一部分散户挡在外面。而市场那边，华尔街已经开始喊着反弹了。 摩根士丹利、摩根大通接连给出更高的目标位，理由还是 ai 内存供不应求，芯片还要继续涨。哪怕七月二十八号经历了这轮行情以来最惨的跌幅，韩国综合指数单日暴跌百分之十点八，韩国股市今年到现在依然有百分之四十的涨幅。 所以，这到底是一次昂贵的教训，还是又一轮上涨途中的洗盘，现在还没有人知道。但半个韩国资本市场依然绑在两家公司身上， 三星和 sk 海力士这两家公司依然绑在同一个半导体周期上，散户想参与，依然几乎只有买涨这一个方向。而一个普通的韩国人，想有条退路，想有个出路依然那么难。 只要这些没有变，今天发生的一切就不会是最后一次。房子加密货币半导体股票，下一次可能又是一个新的市场，一个新的故事，但恐怕大家还是会把能借的都借出来压上，全部赌一个翻身的机会。都说太阳底下没有新鲜事，而这样的事情 恐怕也不止发生在韩国。我是派瑞克财资本局，我们下期见。
16派脆客同学
02:40查看AI文稿AI文稿韩国股市彻底炸了， k o s p i 指数单日涨幅扩大至百分之三，一举突破关键点位。更夸张的是，两大存储巨头 sk 海力士暴涨近百分之八，三星电子也飙升超过百分之四，直接把整个市场情绪点燃。这波行情绝非偶然， 表面上看是美股隔夜表现带动，实际上背后藏着更深层的逻辑。全球 ai 算力需求正在经历前所未有的爆发， hbm 高宽带内存成为各大云厂商争抢的香饽饽， s k 海力士和三星电子恰恰站在风口最中心，它们生产的存储芯片是 ai 服务器不可或缺的核心组建。 数据说话，韩国八月前十天出口额创下历史新高，其中半导体出口同比暴增百分之一百五十五点四，突破一百亿美元大关，是于 ai 服务器不可衰的核心组建， 直接把价格推上高位。云服务商们疯狂扩建数据中心，对存储芯片的采购量呈指数级增长，直接把价格推上高位。更值得关注的是行业格局的变化。此前市场一度担忧 ai 投资泡沫破裂， 韩国股市也曾经历剧烈回调，但现在看来，那些担忧更多是情绪驱动的短期波动。微软、亚马逊等科技巨头的最新财报显示， ai 云业务增长远超预期，这直接打消了市场对 ai 支出不可持续的疑虑。 s k 集团会长崔泰元七月底亲自下场买入自家股票，被解读为强烈的信心信号。三星电子也在财报会上放出狠话，三季度 h b m 四销售额将比二季度增长两倍以上，下半年 h b m 四将占 h b m 总销售额的百分之六十以上， 两家巨头都在疯狂破产，但依然供不应求，这就是当前存储芯片市场的真实写照。从技术面看，韩国股市自七月低点反弹已接近百分之二十三，重新迈入技术性牛市，外资连续多日大规模净买入，单日买入额就超过五千亿韩元。市场情绪从极度悲观转向极度乐观， 资金疯狂涌入半导体龙头，但这里要泼一盆冷水，现在说底部以现可能还为时过早。中东地缘政治风险、美国国债利率波动以及 ai 投资回报周期等问题都可能引发新一轮震荡。不过长期趋势很清晰， ai 产业革命才刚刚开始。存储芯片作为算力基础设施的核心环节，未来几年的需求增长确定性极高，全球半导体市场二零二六年预计突破一点五万亿美元， 韩国企业在这轮浪潮中占据天时地利。对普通投资者来说，这波行情提醒我们，技术革命的浪潮中短期波动难免，但把握产业趋势才是关键。 与其追涨杀跌，不如静下心来研究哪些企业真正掌握核心技术，哪些赛道具备长期增长逻辑。以上内容为个人观点，仅供交流探讨，不构成任何投资建议。
14研财说
02:05查看AI文稿AI文稿日韩芯片股又疯了，韩国 k o s p i 一 天飙升百分之四点七， sk 海力士暴涨百分之八，三星涨超百分之五，日本那边，铠侠涨百分之八，艾德万测试涨百分之七。一场集体狂欢背后， 到底是真技术突破，还是又一轮情绪炒作？先看硬实力。三星在低软制造上捅破了十纳米魔咒， 首次成功产出十纳米以下工作金元，用的是四平方法拉单元面积加垂直通道晶体管，同样芯片尺寸下能多塞百分之三十到百分之五十的存储单元。 s k。 海力士更猛，在 h b m。 高宽带存储领域已经占据全球百分之五十以上份额。 十二层 h b m 四亿样品都交付了，每引脚传输速度十六吉比特，每秒能效比上一代提升百分之二十。 日本也没闲着， rapids 宣布完成二纳米 g a a。 测试流片，计划两千零二十七年大规模量产。但光有技术就够了吗？大马西直接下场，计划投资三星和 s k。 海力士。原话是内存芯片，是 ai 价值链中最被低估的环节。更狠的是股东回报。 三星和 s k。 海力士最快八月底公布新方案，合计回购分红规模可能超过两百万亿韩元，折合人民币九千五百二十亿， 创历史新高。技术突破加真金白银，这波上涨不是空穴来风。真正值得注意的是，行业逻辑变了。摩 根大通预测，两千零二十八年全球存储市场规模将达到一点七万亿美元，而两千零二十五年才两千一百四十亿，三年翻八倍。存储芯片正在从周期大宗商品变成战略核心资产， ai 需求从 gpu 向 cpu 全面扩散，存储成了新的瓶颈和金矿。所以问题来了， 日韩巨头在 hbm 和先进制程上一路狂奔，中国长兴刚在通用 dm 上站稳脚跟，下一轮存储战争，我们还有机会弯道超车吗？ 评论区聊聊，你觉得存储芯片的下一个十年，是日韩继续垄断，还是中国军团逆袭？点赞过千，下期拆解 hbm 这条赛道上，中国企业到底卡在哪一步？
02:06查看AI文稿AI文稿听妥妥得了，讲金融史上的今天，一百三十九，芯片狂飙，韩国暴富，但这笔 ai 横财能拿多久？最近韩国确实赚疯了，三星电子二季度营业利润暴增百分之一千八百 八十九点五万亿海元，一个季度赚的钱快赶上过去好几年的总和了。 s k。 海力士也不差，营收涨了百分之两百五十七，净利润超九十三万亿海元，靠着给 ai 巨头卖高宽带存储芯片，这俩公司简直像开了印钞机。 韩国芯片出口八月上旬就飙了百分之一百五十五，占出口总额快一半，但是别被数字冲昏头，韩国股市这几个月什么表现？七月以来， k o s p i 跌了百分之三十以上， 今年已经熔断九次了。三星和 s k。 海力士的股价从高点直接腰斩，为什么？三个原因？第一，芯片是周期行业，涨的时候疯狂涨，跌的时候也毫不留情。三星 s k。 海力士的目标股价已经被多家券商砍了百分之三十以上， 市场担心这轮景气周期可能已经见顶了。第二，赚钱多，分钱的人也多，公会要掌心，政府想加税，美那边也盯着，利润被摊薄，股价还能撑住吗？第三，韩国经济太依赖芯片了， 两大巨头亦有风吹草动，整个股市跟着抖三抖。这种结构性脆弱，在眼下这局势里风险很大，所以对我们有什么启发？简单说三点，别追周期股的顶， 找有真技术避雷的公司，别把所有钱压一个地方。这波 ai 热潮能持续多久，没人说得准，但保持清醒总没错。 每天一个金融真实故事，以史为鉴，共修财富智慧少踩坑稳前行。
12妥妥得了
16:48查看AI文稿AI文稿二零二六年六月，韩国股市发生了一件过去二十多年没人想到的事。三星电子第一次被另一家公司从市值第一的位置上挤了下来。取代它的不是做 g p u 的 英伟达，也不是做大模型的公司，而是一家制 制造存储芯片的企业。 sk 海力士当天收盘。 sk 海力士市值约两千零八十万亿韩元，略高于三星电子。就在两个月前，他刚交出一份更夸张的成绩，单单季度营收五十二点六万亿韩元， 营业利润三十七点六万亿韩元，营业利率达到百分之七十二，而苹果的净利润不过百分之二十五左右。也就是说， 海力士每卖一百块，产品，成本和运营只花二十八块。但把时间倒回十五年前，这家公司不是韩国最值钱的资产，而是现代、 lg、 乐天集体白手的不良资产，股价最低跌到幺二五韩元， 资产负债率一度超过百分之两百。银行四处寻找接盘方，却无人敢要。那么一家曾经无人接盘的芯片厂，为什么能在 ai 时代卡住全球算力的脖子？ sk 海力士的故事，不是从车库、实验室或者某位天才创业者开始的， 它几乎是从一场失败的产业整合中开始的。二十世纪九十年代，韩国半导体行业有三家主要力量，三星电子、现代电子和 l g 半导体。 亚洲金融危机之后，韩国政府为了压缩重复投资，整顿高负债企业，推动现代电子与 l g 半导体合并。一九九九年，现代电子完成对 l g 半导体的收购。问题是，这不是两个健康企业之间的强强联合，现代电子本身已经背负高额债务， 合并之后又接下 lg 半导体的负担，紧接着互联网泡沫破裂， gm 价格一年暴跌百分之七十五。一家刚刚扩大的企业还没来得及消化合并， 就遭遇了整个行业的寒冬。二零零一年，现代电子的半导体业务被拆分，更名为 heineken semiconductor， 也就是海力士半导体。它从独立的第一天起，就没有多少喘息空间。存储芯片在很长一段时间里都是一种高度标准化的产品，同一代 dm， 只要规格相近 户，很难仅凭品牌感受到巨大差异。景气上行时，所有公司都在破产，一旦需求下降，价格就可能迅速跌穿成本。但你又不能轻易关掉工厂， 半导体生产线一旦长时间停摆，设备、人才、良率和客户关系都会同时流失。所以，存储行业最残酷的地方不是亏损本身，而是你明知道继续生产可能亏钱，却仍然必须投入下一代技术。因为一旦停止投资，你可能连下一个周期都等不到。行业里有一句铁律， 谁敢逆势破产，熬死对手，谁就能在下一轮警惕周期吃掉全部红利。但赌错了，就是直接破产。海利士就是在这样的结构里， 被债务和价格周期反复挤压。到二零零一年底，公司因严重的财务危机被证券银行接管，股价最低跌到幺二五韩元， 资产负债率超过百分之两百。在全银行四处寻找接盘方，现代、 lg、 乐天全都摆手，没人敢接。美国美光科技拎着钱上门， 条件是不承担巨额债务，相当于低价抄底核心资产。二零零二年，美国存储芯片厂商美光提出收购方案，这笔交易看起来几乎符合所有人的短期利益，在全银行可以甩掉不良资产，美光可以获得海力士的才能和市场份额， 全球存储行业也会减少一个竞争者。但美光真正想买的，主要是海力士最有价值的内存业务。他不愿完整承担海力士的债务， 也无法保证剩余部门和员工能够继续生存，说白了就是买潜能清对手，剩下的烂摊子留给韩国人自己收拾。海力士董事会最终认为，美光股票的估值、交易后的现金流，以及剩余公司的生存方案都过于乐观，因此否决交易。公司公会也强烈反对出售，甚至放话 一旦收购成功就发动全面罢工。这个决定并不浪漫。拒绝美光，并不代表海力士已经找到了出路。美光最终撤回了收购方案，转头就向美国政府提起贸易诉讼，指控韩国补贴海力士，要求征收惩罚性关税。那是海力士最黑暗的几年，荧光灯要逐个关闭，省电 餐厅搞手帕运动，削减开支。工程师在老旧的八英寸生产线上用落后设备硬抠仙境工艺，令 的人叫郭鲁政，后来的联合 ceo。 他 带着团队在制案时刻改造产线，为公司保住了技术火种。接下来的十年，海力士经历数次债务重组，已熬过两千零八年。金融危机后的又一轮存储价格暴跌，证券银行不断寻找接盘者。二零零九年，银行向数十家韩国企业发出邀请。 二零一零年的第二轮招标，甚至没有任何企业表现出明确兴趣。原因并不难理解，收购海力士不只是买下一座工厂，你还要接手一个高度周期化，需要持续烧钱，稍有失误就可能重新陷入巨亏的产业。直到第三轮招标 s k 出现了。二零一二年二月， s k 通过 s k 电讯投入约三点四万亿韩元，约合三十亿美元，取得海力士百分之二十一点零五的股权，成为公司最大股东， 公司正式更名为 sk 海力士。很多旭士喜欢把这笔交易描述成崔泰媛一个人的惊天豪赌，但如果只写成个人胆识，就会忽略真正重要的结构。当时的 sk 核心业务并不是半导体，它在能源和通信领域拥有庞大的资产与现金流。崔泰媛只说了一句话，石油是工业时代的血液， 数字时代信息就是新的石油。我赌的不是海力士，我赌的是数据会越来越值钱。但这句话背后，真正的底牌是 sk 在 能源和通信领域持续供血的现金流，他让 sk 能够承受半导体行业长时间的资本开支和利润波动。换句话说， sk 买下海力士的底牌 不只是看好数据，而是他拥有其他业务。持续供血可以等待存储周期恢复。这也是商业世界里经常被忽略的一件事。软件只有和资产负债表结合，才可能变成战略，没有现金流支撑的软件往往只能维持几个季度，而半导体行业真正的机会 常常需要等待数年。戏剧性的是，签约仅仅两周后，全球第三大 dm 厂商日本耳鼻达申请破产保护，全球供给瞬间收缩，内存价格触底反弹，海力士当年就实现了扭亏为盈，这其中当然包含运气，但周期行业的运气通常只奖励仍然留在牌桌上的企业。 如果 sk 没有在低谷接手海力士，宫颈收缩也不会自动变成他的机会。不过，熬过周期，只能让海力士活下来，真正改变他行业位置的，是另一项当时很难被称为好生意的技术， hbm。 要理解 hbm， 先要理解一堵墙。一九九四年， 弗吉尼亚大学的两位研究人员发表了撞上内存墙一文，他们指出，处理器计算速度的提升，长期快于内存向处理器传输数据的速度， 结果是处理器越来越强，却要花越来越多时间等待数据，这就是所谓的内存强。你可以把 gpu 理解成一家速度极快的工厂， gpu 里面有大量计算单元，可以同时处理庞大的任务，但工厂再快也需要原材料。如果仓库距离很远，入口又很窄，机器就会不断停下来等货。 传统内存通常分散排列在电路板上，数据需要经过较长线路进入处理器，像在城市道路上绕行。 h、 p、 m 把多层芯片垂直堆叠，再用 t、 s、 b 硅通孔，把每一层直接连接起来，像乘坐一部贯穿整栋楼的高速电梯，上下直达。更短的连接距离和更宽的接口， 让 hbm 可以 在较小空间内提供更高宽带，并降低单位数据传输所需的能耗。二零一三年， sk 海力士完成首款基于 tsv 的 hbm 开发， 随后与 amd 联合推进产品化。二零一五年，搭载第一代 hbm 的 amd 飞际显卡上市。对当时的大多数游戏玩家来说， gd d 二内存已经足够使用。 hbm 价格高，制造复杂，早期搭载 hbm 的 消费显卡也没有在整体性能上取得压倒性优势。这意味着， sk 海力士已经证明了技术可以工作， 却还没有证明它可以成为一门大生意，这才是长期技术投入最难的阶段。技术没有失败，市场却迟迟没有出现。内部测算反复提醒， hbm 短期市场容量有限，每年投入千亿韩元研发，至少八到十年才能回本。 cfo 拿着账本找崔泰元，说已经烧了五年，每年亏几百亿。 三星和美光都在砍这条线，咱们是不是也停一停？崔太元的回答是，他们砍是因为觉得 ai 还远，我觉得 ai 已经站在门口了。 为了加速突破，他全球高薪挖走三星、美光的 hbm 核心团队，新建两座专属高端进园厂，配套封装、测试全链条，打造独立的 hbm 生产闭环。 从二零一五到二零二零整整五年， hbm 业务每年吞食数百亿现金流，而同行都在把资源转向利润更稳定的消费级内存。海力士的工艺路线也选的很准，他用的是 mcmf 批量回流模制底部填充工艺，把十几层芯片一次性堆叠，整体焊接灌胶。而三星走的是 tc ncf 竹片热压路线，一层一层压，在对叠层数少的时候，两者差距不大。但到了 hbm 三时代，十二层、十六层对叠成为主流， 海力士的一体成型工艺优势就彻底显现了。同样十二层芯片，海力士的散热接触点是三星工艺的四倍。 ai 芯片最怕热，这点直接决定能不能量产。二零二二年六月， h 幺零零 gpu， 十一月， hack 七 p t 发布， 一夜之间，全球 ai 算力需求爆炸，每一块高端 gpu 都需要配套大量 hbm， h 幺零零要八十 gb， h 二零零要幺四幺 gb， b 二零零要幺九二 gb。 ai 服务器建的越多， hbm 就 越不够用。这时候所有人回头一看，全行业只有 sk 海力士有现成的大规模才能，因为它十年前就开始建了。 二零二二年底，深层次 ai 进入大众视野，大型模型训练对 gpu 的 需求迅速上升。但 ai 系统并不是只要增加 gpu 数量就能限性提升效率， 模型参数、训练数据和中间计算结果都需要不断在内存与计算单元之间移动， gpu 算的越快，对内存宽带的要求反而越高。这时， hbm 不 再是一种昂贵的小众配置，它开始成为高端 ai 加速器的重要组成部分。 s k 海力士的优势也在这个阶段集中兑现。第一 是它更早形成了完整的 hbm 产品迭代经验。第二是先进封装。 hbm 不是 把几块普通内存简单叠起来，芯片必须被磨得足够薄， 又要解决数千个连接点，热、硬力、散热和封装可能性，任何一个环节控制不好，整组芯片都可能报废。第三是良率实验室里做出一颗样品， 与稳定量产数百万颗产品是完全不同的能力。第四是客户认证。不同厂商的 hbm 在 工号热特性、封装结构和信号表现上都有差异。 一款 hbm 要进入英伟达的 gpu 平台，需要同时配合 gpu 设计、台积电先进封装和服务器系统验证，供应商一旦更换， 部分验证工作就需要重新进行。因此， sk 海力士建立的并不是一道完全无法跨越的技术墙，而是一整套让客户不愿轻易更换的系统成本。到二零二六年第一季度， sk 海力士占全球 hbm 市场收入的百分之二十一， 看 s k 海力士的份额已经低于一年前的百分之六十九，说明竞争者正在追近。黄仁勋半年之内四次跟崔泰源会面， 甚至在展会上公开在 h b m 金源上写下请多生产一家全球顶级芯片公司的 ceo 当众球，才能侧面印证了海力士的卡位有多牢。所以呢， 不能说 sk 海力士永远垄断了 hbm。 更准确的说法是，在 ai 需求突然爆发的关键窗口期，它拥有最成熟的产品、最先释放的潜能和最深的客户协同。而窗口期里的领先，往往比一项孤立的技术专利更值钱。回头看， sk 海力士的领先至少有五层结构共同组成。第一层是技术积累，从早期 tsv hbm 一 到 hbm 二、 ehm 三和 hbm 三一， 他没有在市场低迷时完全中断路线。第二层是封装能力， h p m 需要把前端 d m 制造和后端先进封装结合起来， 这使得竞争不再只是晶体管制成的竞争。第三层是产物，当 ai 需求突然爆发，客户不能等待供应商临时建厂，工厂建设、设备安装、 量力爬坡和员工训练都需要时间。第四层是认证，产品越深入，客户的核心系统替换成本就越高。第五层是组织承受力。 海力士早期的 hbm 长期没有形成巨大市场，能够让一个短期回报有限的团队继续存在，本身就是组织能力。所以把 s k。 海力士的故事概括成敢赌，其实太简单了，很多公司都敢宣布压住未来，真正稀缺的是，当未来迟迟没有出现时， 他还能不能继续支付账单。 s k。 海力士今天最难复制的部分，不是二零一三年做出了一颗 h b m， 而是此后的多年里，他仍然保留技术、团队、 封装经验、客户协助和量产能力。机会真正出现时，其他公司看见的是一个快速增长的新市场， s k。 海力士手里拿着的却是已经积累多年的公益记录、失败经验和客户数据。二零二六年七月十日， s k。 海力士的美国存托凭证在纳斯达克开始交易， 公司发行一点七七九亿份 a d s， 每份定价幺四九美元，募集总额约两百六十五亿美元，是美国历史上规模第二大的 ipo。 这次发行有两层意义， 第一层是资本， h p m。 需求越高， sk 海力士需要投入的资金也越多。他正在推进青州 m 十五叉龙人半导体基群， 并计划在美国印第安纳州建设投资约三十八点七亿美元的先进风装与研发基地。第二层是定价，在美国上市，让更多全球资金能够直接交易 sk 海力士，也可能缩小韩国科技公司长期面对的估值折价，韩国股市长期存在地元折价， 同样赚钱的芯片公司，放在美国估值翻一倍，放在韩国打五折。二零二六年一季度末，海力士账上现金加短期金融资产就有五十多万亿韩元， 折合人民币三千多亿。他不缺钱，他缺的是身份。去纳斯达克上市，本质上是一次估值搬家，把一部分股票搬到美国交易，让全球养老金、 主权基金、被动指数基金可以直接买入，逐步收载。估值折价。今天， s k。 海力士面临的风险也非常清楚，三星和美光正在加快追赶， h b m。 市场份额已经从百分之六十九回落到百分之五十八，客户希望建立第二、第三供应商，避免把关键部件完全交给一家企业。与此同时， 公司正在进行规模庞大的扩产。二零二六年六月二十三日， sk 海力士单日暴跌百分之十二点四七，就是市场对高位估值的一次集中反应， 股价一年涨了十倍，天亮募资选在最高点发行。一旦 ai 需求增速放缓，或者后续产能集中释放，估值回调的力度会非常剧烈。因此， 纳斯达克上市不是故事的终点，它更像是第四次豪赌的起点。从逆周期接盘到十年 hbm 投入，到韩中美三地产能分层布局， 再到这次估值搬家与新一轮破产， s k。 海力士的登顶，是四次下注叠加的结果。这一次，他压住的不是 h b m 能不能被市场接受，而是全球 ai 基础设施建设能不能持续消化它即将释放的巨大潜能。但商业世界从来没有这么简单， s k。 海力士能够活下来， 有管理层和工程师的坚持，也有债权银行的重组、韩国的产业政策、 sk 集团的现金流以及竞争者退出带来的周期红利。他能够在 hbm 上领先， 也不只是因为比别人更聪明，还因为他承担了长期没有市场的成本，并在市场出现之前完成了技术封装、量率、产能和客户认证的组合。 所以， s k。 海力士真正值得研究的，不是他赌赢了，而是他每一次下注之前，都为自己准备了足够长的生存时间。这也是判断一家企业是否真的拥有长期战略最简单的方式。不要只看他今天宣布要投入什么，要看在五年前、十年前， 当这件事还没有成为风口时，他是否已经开始支付代价。因为趋势到来以后，所有人都能看到方向，真正拉开差距的，永远是趋势到来以前那些漫长、昂贵而且没有掌声的年份。而今天的 s k。 海力士已经赢下了上一场等待，但他能否守住王座， 取决于他是否还能在下一轮周期来临之前，再一次控制住自己的欲望、潜能与风险。这一次，答案仍然没有揭晓。你觉得下一轮周期来临时，海力士还能扛住吗？评论区聊聊你的判断。
2大佬蓝图
03:43查看AI文稿AI文稿集体对三星电子和 sk 海力士举刀。新韩投资证券下手最狠，三星电子目标价从五十九万韩元砍到四十五万， sk 海力士从四二百万砍到二七七万，降幅超过三十百。 但有意思的是，他们全都留着买入评级，一边下调目标价，另一边还留着评级不变。这是什么操作？点上你的免费小红心，我们来拆这背后的故事。 先看他们砍价的理由，就一条，通用存储芯片景气度见顶。什么叫见顶？说白了就是存储芯片价格涨到高位了，下游厂商开始嫌贵，采购变谨慎。 再加上二零二七年，三星和 sk 海力士都有新能源要放出来供给一增加，价格可能往下走。这个逻辑听起来没毛病，存储芯片是强周期行业，涨多了就跌，跌多了就涨，历史上反复循环。但你再看另一组数据， 八月十一号同一天，韩国海关公布八月前十天出口数据，半导体出口额一百亿美元，同比增长十五五，创历史新高。半导体出口额一百亿美元，同比增长十五五，创历史新高。 半导体占韩国整体出口的比重干到了四六点八，历史第二高。同一天，三星电子股价涨了四点三点分，盘中一度涨超五百分之。券商再砍目标价，股价再涨，出口数据再爆。这三件事发生在同一天，你信谁？ 这里面最关键的一个变量是 hbm。 通用存储芯片可能见顶，但 hbm 完全不是一回事。 hbm 是 ai 芯片的标配内存，英伟达的 gpu 少了它就跑不动。这个市场目前的供需格局是 sk 海力士独家供应英伟达最先进的 hbm， 三 e、 三星在后面追，美光也在抢份额，三加加起来产能远远不够。 韩国券商砍的是通用存储的估值，不是 hbm 的 估值，他们留着买入评级，赌的就是 hbm 能把这两家公司从存储周期里拽出来。 说白了，以前三星和 sk 海力士是跟着存储周期走的，涨跌全看内存颗粒的价格。但 hbm 的 定价逻辑不一样，它不是大宗商品，它是一对一绑定 ai 芯片出货的高端定制产品。 h b m 放量的节奏，决定了这两家公司能不能摆脱周期股的宿命。这也是为什么八月七号， sk 海力士刚宣布砸超过五四万亿韩元，在韩国本土再建两座存储芯片工厂。 其中 drm 工厂明年七月就动工破产的原因不是通用存储需求好，是 hbm 的 订单已经排到二零二九年了。那 a 股这边怎么看？如果通用存储真见顶，直接受影响的是跟着存储周期走的模组厂和分销商。但如果 hbm 继续爆，受益的是一整条先进封装链， abf 机板、硅中介层、 tsv 断孔热管理材料全在往上走。如果券商砍价引发存储板块回调，反而是 hbm 相关供应链的观察窗口。一条线是国产 hbm 产业链，长兴存储在 drm 上持续追赶，苹果已经在测试它的产品，惠普红极已经在非美国市场机型里用了 设备和材料端，和长兴深度绑定的公司订单确定性最高。另一条线是 hbm 封装配套， tsb 断孔设备、热界面材料、封装基板这几块目前还是日韩主导，但国产替代正在加速。 韩国券商砍价这件事，重要的不是他们砍了多少，而是他们砍完以后还留着买路，这本身就是一个信号通用存储的周期性压力是真实的，但 ai 存储的结构性需求也是真实的， 两股力量在同一个时间点撞在一起，市场一定会有人看错。你觉得存储芯片是见顶回调还是见回调？上车更详细的 ai 硬件链跟踪数据，我放在主页了， 不是废话连篇的研报，是能看懂、能实操的手册。关注我，了解更多科技产业知识！
54已阅不回🥴
01:15查看AI文稿AI文稿韩国股市出现了一个很夸张的现象，三星散户股东逼近八百万，相当于每五个韩国成年人就有一个人持有三星。更疯狂的是， sk 海力士的散户股东半年暴增近两倍。背后的逻辑很简单， ai 太火了， hbm ai 服务器存储涨价，推动三星过去一年股价大涨， sk 海力士涨幅更惊人， 股价上涨吸引散户，散户进场又继续强化上涨预期。但这里恰恰出现了一个危险信号，好行业不代表任何价格都值得追。当股价已经提前反映未来几年的高增长，后面最怕的不是业绩差，而是业绩很好，却没有预期中那么好。 接下来可以定三个指标，股价、盈利预期、散户数量。如果散户继续暴增，股价却开始横盘， 同时盈利预测不再上调，就说明行情可能正在从业绩驱动慢慢变成情绪驱动。 再加上存储本身就是周期行业，一旦厂商大扩展，价格见顶，估值可能迅速重算。所以，八百万人冲进三星，到底是韩国核心资产时代刚刚开始，还是 ai 存储最拥挤的阶段已经来了，你怎么看？关注我，每天带你看懂热点背后的投资逻辑！
21摇米机
00:15查看AI文稿AI文稿大家最近是不是刷不到韩国股市的消息了？韩国股市你真的是太不要脸了，十天涨了百分之二十三，已经进入了技术性牛市了。
1000叶一一
03:46查看AI文稿AI文稿朋友们， s k 海力士要干一件载入公司史的大事！还没爆出消息，这家全球最大的高贷款内存供应商，正在谋划一份史上最大规模的股东回报方案。总盘子一百万亿韩元，折合美元约七百一十亿。其中光回购就砸四十万亿，什么概念？ 相当于他们去年分红加注销总和的一下子放大七倍。你没听错，七倍！先把这个方案拆开看，这四十万亿韩元的回购，占公司总股本略超百分之二，而他们为富美发行存托凭证 a、 d 二增发的新股占比约百分之二点五。两边基本打了个平手， 市场一眼就看明白了，这是用回购对冲稀释，你多发多少股票给我，我就买回来多少老股东的权益，一分不缩水作为参照，去年海利士现金股息二点一万亿韩元，自股注销十二点二万亿，加起来十四点三万亿，占总股本约百分之二点一。 这次一把缩，直接放大七倍。你可能会问，一家公司凭什么敢这么撒钱？说白了，钱多到花不完。存储行业正撞上二十年没见过的超级周期， ai 算利，建到哪，内存就涨到哪。海力士二季度营收七十九点三二万亿韩元，同比增长百分之二百五十七。营业利润六十点五四万亿，同比暴增百分之五百五十七点二。净利润干到百分之七十六，什么概念？卖内存比卖软件还赚钱？ 账上进现金六十九点四万亿韩元，现金流哗哗的进。按金融信息平台的预测，今年全年营收三百四十五点四万亿，分别同比增长百分之二百五十六和百分之四百六十四， 手里攥着这么多钱不回报股东，股东能答应？而且追加方案原本说年内公布，现在提前到三季度就要给说法，这信号够积极。 汇丰之前就说市场对海力士盈利周期的定价过度悲观，引韩周期从六年压到二点七年，这次股东回报落地，很可能就是估值修复的扳机。那这事跟 a 股有什么关系？关系大了，海力士敢把赚的钱大把分出去，等于亲口告诉全世界，存储这行赚翻了，而且还能接着赚。 全球 d r m。 供需缺口至少延续到二零二七年， h b m 价格明年还要翻倍。三大原厂的产能提前一年就被定光了，行业都开始从散单转向长协索价。顺着这条线， a 股存储链条上的公司业绩弹性一个比一个夸张。我们一个个来看， 第一个是模组环节，涨价周期里弹性最大。江波龙上半年营收两百二十亿到一百一十亿，同比暴增六百二十二倍到七百四十四倍，这是什么概念？ 百维存储更狠，跟存储原厂签了十八点六亿美元的锁量锁价协议，直接锁到二零二八年，全年净利润预计能到八十八亿，产能管够，得名利也跟着吃肉。第二个是设计环节，吃涨价加国产替代双重红利。 照异创新 n o r flash 全球第二，一季度营收四十一点八八亿，净利润十四点六一亿，同比暴增百分之五百二十二点七九，立即 d r a m 一个季度就还比翻倍。第三个是封测和设备材料， 深科技是长新存储的核心风测供应商，长新科技是国内唯一能量产 d r m 的 企业，市值已经登顶 a 股，还有雅克科技、鼎龙股份，这些做材料设备的订单都是实打实的。当然，泼冷水的话必须说，第一，方案目前还在拟议阶段，没最终落地，中途变卦不是没可能。 第二，存储是强周期行业，二零二三年三星芯片部门还亏得底裤都没了。今天的暴利完全建立在 ai 需求持续爆发的前提上，哪天需求退潮，利润崩起来跟涨起来一样快。 第三，存储板块上半年已经涨了超过一倍，高位追进去的风险，你自己心里要有数。朋友们，海力士这波操作告诉我们，周期股的暴利是真的，但周期股的钱，赚的是周期的钱，不是信仰的钱，看清楚位置比什么都重要。以上内容为个人观点，仅供交流探讨，不构成任何投资建议。
174知几
00:50查看AI文稿AI文稿二零二六年八月十四日， sk 海力士董事长公开道歉，内存价格涨太快，我很抱歉，这是二零二六年最贵的一句道歉。 道歉归道歉，涨价没停。滴滴二五内存价格十八个月暴涨超五倍，六十四 gb 套条突破一千二百五十美元，创历史新高。摩根数据，二零二六年三十二 gb， 滴滴二五内存要三百八十到六百美元，同比涨五到十倍。董事长还补了一句，苹果也受影响， 连苹果都扛不住，最后买单的是谁？不用我说了吧。更讽刺的是，道歉不耽误赚钱。二零二六年五月， sk 海力士市市值突破一万亿美元，一年暴涨约百分之九百。 疾邦咨询数据， sk 海力士 dam 价格上涨百分之六十以上。涨价涨到厂商要公开道歉，这算不算凡尔赛？所以问题来了，内存都涨到厂商道歉了，你二零二六年买的内存条花了几倍的价钱？评论区聊聊。
55大超瞎看虾嘀咕
04:05查看AI文稿AI文稿韩国人为什么不买海力士，反而开始抢中际旭创？最近资本市场出现了一个非常反常识的现象，韩国人家门口就摆着三星和 sk 海力士两家公司，几乎垄断了全球最核心的 ai 存储资产。 可最近，他们却突然跑到港股，开始疯狂买中际旭创。韩国证券存托结算院数据显示，中际旭创 h 股七月三十日上市之后，仅仅七个交易日，韩国投资者就买入超过四千五百万美元，卖出只有一百六十多万美元， 净买入超过四千三百万美元，折合大约三点四亿港元，直接成为韩国投资者下半年净买入最多的港股，而且金额接近第二名的四倍。 更有意思的是，他们买的时候，中季并不是一路上涨，上市首日发行价九百八十港元，盘中最低直接砸到八百八十，最后收在九百六十，但到了八月七日，已经涨到一千一百一十港元，期间最高甚至摸到一千二百四十九。也就是说，韩国资金是在中季最剧烈的一轮价格震荡里进去的。 问题来了，韩国人不是全世界最懂存储的一批投资者吗？三星就在首尔，海力士就在利川，为什么舍近求远跑来买一家光膜快公司？这里最大的误区就是，韩国人不是没买海力士， 而是之前买的实在太多了。今年最夸张的时候，三星海力士再加上围绕他们发行的杠杆 etf， 占韩国股市成交额超过七成，六月底甚至一度超过八成。所以现在发生的根本不是韩国人抛弃存储，而是他们已经把 hbm 这个故事交易的太拥挤了，于是开始寻找 ai 产业链的下一个瓶颈。 而我认为，这才是这件事情真正值得关注的地方。韩国资金正在从 h p m 瓶颈切向网络瓶颈。过去 ai 算力不够，大家买 gpu， gpu 越来越多以后显存不够，于是 h p m 爆发，海力士成为整个 ai 时代最赚钱的公司之一。 但是几十万颗 gpu 堆进数据中心以后，下一个问题马上来了，这么多 gpu， 怎么连一颗 gpu 算的再快？如果数据过不来，它照样只能等 于是八百 g 之后变成一点六 t， 一 点六 t 之后又开始讨论二点四 t n p o。 ai 竞争正在从谁有更多芯片进入，谁能让更多芯片像一颗芯片一样工作。而光互联就是收这笔网络税的人。 这也是中季最恐怖的地方。公司七月底直接表示，目前几乎所有客户订单已经覆盖二零二六年全年，部分已经下到二零二八年的新产品需求指引。这套逻辑韩国人太熟了， 因为当年他们买海力士，买的也不是一块存储芯片，他们买的是 ai， 离不开 h p m， 而 h p m 短期造不出来。在外买中继，本质上又是同一道题， ai 集群离不开高速网络，而最先进的高速光模块，同样不是谁都能大规模交付。所以韩国人不是从存储跑路了，他们是在 ai 硬件内部换了一张彩票， 从赌内存不够变成赌贷款不够。而且中际这次 h 股上市，又刚好把最后一道门打开了。七月三十日上市当天，港交所直接给中际配上周度期权、月度期权衍生权证，同时允许卖空。以前它更多是一只 a 股光模块龙头， 现在却突然变成了一只全球资金都可以方便交易对冲做结构化产品的 ai 硬件资产。韩国人买的不是一个新公司，而是终于有了一个他们可以直接交易的光通信版海力士。但这里必须泼盆冷水。三点四亿港元听起来很多， 可中际这次 h 股基础发行就超过五百三十亿港元，韩国资金七天的净买入大约只相当于这个规模的百分之零点六。所以，韩国资金绝对没有能力单独决定中际的股价，它真正重要的地方是新增了一批以前不存在的边际买家， 而风险也恰恰来自这里。估计今年一季度超过六成收入来自美国市场，一旦北美 ai 资本开支或者供应链政策发生变化，高弹性的海外资金也可能跑得比谁都快。所以我真正关注的不是韩国人最后能买多少中际，而是一个更大的变化， 海外资金正在把光模块从通信零部件重新定价成 ai 基础设施。如果 h b m 是 ai 时代的内存税，那么高速光互联很可能正在变成下一张网络税。 韩国人只是最先冲进来的那批资金之一，仅做信息整理与行业研究，不构成任何投资建议或买卖依据。市场有风险，投资需谨慎。
33韭龄厚
