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都看新闻了吗?美联储要换老大了!就在这个月十五号,执掌美联储八年的鲍威尔将正式卸任,凯文沃时即将上位。如果你现在手里有房子、有存款、有股票,或者只是关心怎么守住自己辛苦赚来的钱,那么接下来五分钟,请你一定要集中精神。 还记得在去年的十二月,董王声称即将上任的美联储主席将支持大幅降息吗?这意味着,从十五号开始,我们过去几年熟悉的很多游戏规则要彻底反转,跟不上这个变化,你很可能会让自己辛苦积累的资产悄悄缩水。今天不管有没有小红心,我都会毫无保留的分享给你。 先说一个历史规律,过去美联储每一次换帅,每股都逃不过一轮急跌,所以各位要做好心理准备。从格林斯潘到伯南克,从伯南克到耶伦, 从耶伦到鲍威尔。历史数据显示,新主席上任半年内,标普五百平均要跌掉百分之十六,一次都没有例外。但是这一次可能比历史上任何一次都更加难受,因为沃什更加是个特例,根本不按常理出牌。他是个傻路数。 他一边说要渐进缩表,把美联储资产负债表上的国债和抵押贷款证券慢慢卖出去,收回市场上的美元。 另一边又暗示说要降息,让借钱更便宜,鼓励大家继续借钱花钱。这两件矛盾的事居然要同时做,这就好比一个人左脚踩着油门,右脚踩着刹车,你说这车还能开得走吗?但是在金融世界里,矛盾往往只是直觉上的矛盾。 想要理解握实这套左右互搏,真正的用意,就得先从最基础的逻辑说起。咱们先搞清楚美联储手里的两样武器。第一样武器是利率,也就是借钱的价格。 降息的话,借钱就便宜了企业投资,个人买房买车就更积极,经济就跑得快。而加息的话,借钱贵了,大家就会缩手缩脚,通胀就会被压下去。这是传统教科书里央行的看家本事。第二样武器是资产负债表, 也就是美联储手里持有的证券规模。当央行去买国债或者抵押贷款证券时,它实际上是印出新钱来支付给卖家。这些钱流入银行体系,变成市场上的流动性,这叫量化宽松。 q e 反过来,缩表,就是把持有的证券卖掉,或者到期后不再续投,收回那些钱,让市场上的美元变少。这两样武器,在正常情况下,应该是协同作战的。经济过热就加息加缩表,双向收紧。 经济过冷就降息加扩表,双向宽松。但握实提出的缩表加降息,是一个非常罕见的易紧易松的组合, 这到底是为什么?为了理解握实眼中美国经济系统的病证,握实对美联储过去十几年的操作有一个核心批评。他说,量化宽松做过头了,而且做上瘾了。二零零八年金融危机、二零二零年疫情,美联储两次大规模扩表,资产负债表从不到一万亿美元膨胀到接近九万亿美。 更可怕的是,市场慢慢形成一种预期,只要出事,美联储就会来接盘。在卧室看来,这就造成了两个恶果。第一,流动性过剩,推高了所有资产的价格,股票、房子甚至虚拟币都泡在泛滥的流动性,泡沫高的离谱。第二,美联储的角色越界了。 他本来应该只管货币政策与银行稳定,结果却变成了类似财政部通过购买特定资产来干预借贷分配,等于用央行的印钞机去补贴房地产、学生贷款甚至公司债务。这是握实最不能忍受的财政货币化。所以,握实的缩表,目的不是要简单的收集美元, 而是要修复美联储的体系,把资产负债表压缩到一个合理的规模,让美联储退出那些非核心的市场,重新成为一个只管利率和通胀的纯粹的小洋行。 那为什么还要降息呢?这就涉及到了握实这套左右互搏的核心,他所谓的实用货币主义的核心逻辑。他给降息设置了一个前提,先缩表后降息。缩表说的是量,降息说的是价,也就是资金成本。 在卧室看来,当前通胀的根源并不是利率太低了,而是市场上钱太多了。如果你不先把多余的流动性收回来就直接降息,那就等于在已经泛滥的洪水上面再开闸,通胀必然会卷土重来。反过来,如果你先通过激进缩表,把资产负债表瘦身到合理的水平, 市场流动性回归正常,这个时候再降息。因为市场上不再有免费的钱到处流窜,那么降息带来的刺激效果就会更加精准的传达到实体经济,而不是先冲进股市或比特币里去吹泡沫。这就很像一个浴缸, 浴缸里的水位已经快要溢出来了,水还特别烫。传统的做法是加冰块,也就是加稀来降温。但卧室说不对,你应该先拔掉塞子,缩表,让水位降下来,然后再慢慢加热水,也就是降稀。因为水位正常了,你加多少热水都不会再溢出来。这个拔塞子的动作就是缩表。 理论很美好,但这个左右互搏,在现实中说这像童话一样不切实际, 但握实可能不在乎技术细节上的可能性,他真正的意图更像是想发出一个信号,美联储要变天了,从市场一哭就喂奶的保姆,变成一个规则至上、纪律严明的机构。缩表不是目的,重塑市场的预期才是目的。 这意味着,过去几十年市场默认的那把隐形保护伞,美联储兜底的说法可能就此失效。你想一想,过去为什么美股每次大跌都能反弹?因为大家知道,只要跌够了,美联储就会出手。这个预期本身就是市场的稳定期, 但是沃时一旦把这个预期打破,每一次一息会议都可能变成意外的炸弹,市场失去了那根救命的毛,波动会以你想不到的方式爆发。市场最怕的从来不是加息或者降息, 而是不知道你下一步到底要干什么。沃时的理念如果落地,最直接的后果就是过去十几年靠美元泛滥撑起来的资产估值。最后回到根本问题,沃时到底想干什么? 他想干的应该是一次货币体制的格式化。过去十几年,全球投资者都习惯了美联储兜底的 模式,只要经济有什么风吹草动,央行就扩表降息买资产。这套模式制造了巨大的财富效应,但也让市场丧失了自我调节的能力。而沃时想做的是通过缩表把多余的流动性收回去,让美联储回归正轨,同时保留降息这个选项。 为了让经济在修复过程中不至于硬着路,上世纪八十年代的保罗沃尔克曾用极高的利率刺破了通胀,但代价是两年大萧条似的衰退。沃时想用缩表来达到类似的目的, 就是控制货币的总量,但希望用降息来对冲缩表带来的紧缩冲击,从而走出一条更加温和的去杠杆之路。这条路的成功率有多高,谁也不知道,但有一点是确定的, 如果他真的上任,那么全球资产定价的底层逻辑将会从流动性过剩转向流动性正常化,那将是一个完全不同的游戏。 那普通人要是看不懂这层逻辑,还在跟风炒概念、瞎跟风投资,手里的钱只会无声的一点点收割干净。要想在这波全球经济变局里站稳脚跟,护住自己的血汗钱, 一定要记住,我接下来这三条保命建议,全是我在华尔街摸爬滚打半辈子,踩坑踩出来的血泪经验,听进去一条,就能帮你少走很多弯路。 第一,优先降低家庭负债杠杆。在流动性从过剩转向正常化的时代,高息负债会成为你最大的负担,能提前还的高息贷款尽量提前还,不要再轻易加杠杆去做投资,也不要透支未来的收入去消费。 第二,优化你的资产配置结构。过去那种闭眼买都能涨的时代已经过去了,所有资产的估值都会被重新定价,不要把所有的钱都压在某一类资产上,适当增加低波动、高流动性资产的占比,让你的资产组合更能扛住市场的波动。第三,预留充足的安全现金流。 接下来市场的不确定性会远超以往,任何意外都可能发生,一定要留够至少能覆盖你家庭六到十二个月必要开支的现金。不要把所有的钱都投出去, 手里有粮,心里才能不慌。记住,当游戏规则改变的时候,最先活下来的不是最聪明的人,而是最懂得敬畏风险,最能守住底线的人。

就在刚刚那个一句话呢,影响全球骨架的男人鲍威尔, good afternoon! 最后一次关上了主席办公室的门, hello, everyone, good morning, good afternoon, good evening! 一个月前的发布会上,他说,非常感谢大家下次不再见。 i won't see you next time。 哈哈哈,现在回头看啊,这不是一句普通的告别,翻过去是鲍威尔八年来的荣辱,翻过来是美联储的新篇章,凯文沃什将成为新一任美联储的主席。那么,凯文沃什是谁?他和特朗普之间又有什么故事?他的上任又会给美国的经济带来怎样的影响呢? 沃什这个人,履历拿出来,属于是那种别人家的孩子, plus 版斯坦福本科,哈佛法学院毕业,三 十五岁就进入美联储董事会,成为当时最年轻的美联储理事之一。但真正让他进入特朗普圈子的,不是履历,是婚姻。他的岳父是谁呢?罗德纳劳德,雅诗兰黛家族的重要继承人之一,也是特朗普长期朋友圈里非常关键的亿万富豪。所以,沃时啊,他是特朗普自己人里的自己人。 但有意思的是呢,二零一一年,沃斯突然辞职了,理由是个人原因,这一走呢,就走了将近六年,直到二零一七年,特朗普第一次当总统,要选美联储主席。那问题来了,既然是自己人,为什么特朗普二零一七年没有选他?那当时我们都知道呢,最后决赛圈就两个人,一个是沃斯,一个是鲍威尔。 特朗普内心的其实是更倾向于沃斯的,毕竟是自己的铁杆支持者的女婿,用起来更放心。但问题是,沃斯在经济学界的口碑呢,并不稳。 当时不少宏观经济学家公开反对他,认为他对通胀、财政政策和宏观数据的判断经常摇摆。甚至有人直接说啊,他对很多经济问题的判断几乎都可以反着看。 那这话传出去呢,市场就开始慌了。大家觉得,如果沃时当主席,货币政策可能乱套。特朗普刚上台呢,不想一开始知道经济风波,他需要一个政治风险更低,市场接受度更高的人。于是呢,他选了鲍威尔。鲍威尔当时给人的印象是什么呢? 是温和务实,不惹事。特朗普可能心想啊,这个人大概率会听我的话吧。结果大家都知道了,鲍威尔不但不听,还成了特朗普现在最恨的人。 因为特朗普想要的是低利率,最好是一路降到百分之一,甚至更低。而鲍威尔呢,恰恰相反,他坚持每年处的独立性,坚持货币政策要根据经济数据来决策,而不是屈服于总统的压力。 一开始呢,两个人还维持着表面客气,特朗普一再抱怨呢,鲍威尔就假装没看见。但随着鲍威尔一次次去学大幅降级,特朗普的耐心也彻底没了。到了二零二五年,特朗普已经公开攻击鲍威尔,说他是榆木脑袋,甚至暗示,如果鲍威尔不主动离开美联储呢,他可能会考虑解除他的职务。 i think he's terrible, i'd fire him。 但是我想说一句公道话啊,鲍菲尔这几年面对的是什么?你看口罩时期造成的经济休克,口罩后的大通胀,以及四十年来最猛烈的一轮加息周期。我觉得呢,换任何一个人坐这个位置吧,都不见得能做的比他更好。 但特朗普没在意这些。在他看来呢,鲍威尔挡住的是他最想要的东西,降息。 那既然鲍威尔这么不听话,怎么办呢?换人,特朗普早就放出风来啊。新的美联储主席必须是自己人,但又不能看起来太像自己人,因为如果太明显的,市场马上会怀疑美联储的独立性,美元信用也会受到冲击。那删了一圈,一个名字又从名单上浮上来了,凯文沃什。 八年前,沃什在鲍威尔面前落败,八年后,他成为下一任美联储主席。所以外界现在最大的质疑就是,沃什会不会变成特朗普的提现木偶。 而沃什的回答呢,也很巧妙,他说如果自己被确认出任主席,将会保持独立。但聪明的地方就在于,他还补了一句话,当然, 在非货币政策的事情上,比如金融监管,美联储可以和政府有更多的合作。你看他把独立性切成了两块,利率政策归美联储,其他事情呢,可以商量。那么这位气势汹汹的新主席到底打算干嘛呢?我觉得沃什想改的不只是利率,而是整个美联储的操作系统。 第一,美联储可能会变得更少说话。过去这些年呢,市场已经习惯了美联储提前剧透点阵图,告诉你每个官员对未来利率的判断。市场每次看点阵图呢,就像看星座运势一样啊,需要拼命解读。 这个点画的位置变了,是不是要加息或者降息?但沃时不喜欢这一套,他认为美联储说的太多呢,反而消弱了政策权威。不但如此,他还打算取消例行的新闻发布会,弱化前瞻指引,减少美联储官员的公开讲话频率。 资本会觉得,这不就成开盲盒了吗?原本大家都是剧透过来的,现在突然断更呢,那对投资者来说,就缺少了确定性的利好。华尔街日报因此发了一个特别有意思的感叹,华尔街准备好宽松政策,大酒杯被端走了吗? 第二招呢,用 ai 来降通胀。沃时有一个很有意思的理论啊,现在很多通胀呢,是供给端的问题。如果 ai 大 规模落地, 企业能用机器人代替人工,提高效率,降低成本,那通胀压力呢,自然会缓解。美联储就不必为了刺激经济而降息后再担心物价失控。而且降息后呢,更低的资金成本将进一步刺激对 ai 等领域的投资,从而继续加速生产率的提升。 问题是, ai 到底能不能大幅提升生产率呢?硅谷在赌,全美国在赌的沃时也是在赌。他赌的是什么呢?他用了一个历史类比,九十年代格林斯潘降息,呵护了互联网企业的成长。他说现在对 ai 降息就是当年的翻版。所以沃时的政策框架呢,可以总结成一句话,降息是因为 ai 会拯救我们。 第三呢,就是暴力缩表。他说过去十几年通胀呢,就是这三位主席无节制扩表,也就是疯狂因钱导致的恶果。听起来比较矛盾是吧?你看,一边降息一边缩表,就像一边踩油门一边踩刹车。但他的逻辑是,缩表是为了把过去超发的货币收回来,给未来的降息腾出空间。 a 生产率的提升就给降息提供了可能。所以我们听才会发现啊,卧室最聪明地方驾驭,他不是直接替特朗普说我要降息,他是给降息呢。换了一套更高级的包装,不是为了刺激经济,不是为了配合总统,而是因为 ai 会提高生产率,降低成本,创造一个低通胀高增长的新周期, 既完成了总统的要求,也表现了美联储的独立性。但是如果 ai 没那么深,或者说来的太慢啊,那卧室就会陷入一个尴尬的境地,通胀下不来,利率降不了。 而且就算 ai 的 故事能成的,那也是后面的事儿。而卧室一上,就先要面对的是冰冷的现实。二零二六年五月,每年处利率在百分之三点五到百分之三点七五之间,失业率百分之四点三, 通胀还在百分之二的目标之上。高盛最新的报告也说呢,今年可能就降一次息,甚至不降。而且降不降息的主动权呢,我觉得也不在美联储的手里,而是在中东战乱推高油价,油价一涨,通胀压不住。美联储在金融稳定报告中就说了,中东冲突引发的油价冲击已经跃升为金融体系的头号风险。 但是特朗普他不是这么想,他好不容易换上了一个自己人,要的就是降息,最好一路降到百分之一以下。于是呢,沃森就被夹在了中间。所以他真正面对的呢,不是通胀,也不是利率, 他面对的是一个更大的问题,当美国总统想要低利率,市场想要流动性,而通胀还没有彻底服软时,美联储到底还剩多少独立性? 鲍威尔时代的关键词呢?是抗通胀。沃时时代的关键词可能就是一句话,美联储还能不能对总统说不?我觉得这将是未来一年最精彩的政治金融连续剧。



