spx招股书是什么

朋友们， spacex 正式递交 ipo 文件，估值两万亿美元。两万亿什么概念？你拿计算器按一下，等于茅台加宁德加比亚迪，再乘以好几圈儿。但真正让我后背发凉的不是这个数字，是招股书里一个几乎没人聊的细节。 有个叫 entropetive ai 公司，每个月给 spacex 打十二点五亿美元纯买算力，合同签到二零二九年，你算算一年全年营收才一百八十六亿。 一家 ai 公司把命根子绑在一家火箭公司身上，这事乍一听很荒诞对吧？荒诞背后的逻辑就是，这次 spacex 上市真正的核弹，它已经不是火箭公司了，它在做太空 ai 算力。你想想地面上的数据中心现在多难受，电拉满水不够用，地价贵上天。但太空呢？ 太阳二十四小时照着真空环境天然散热，再配上星链那套全球覆盖的通路，说白了，谁先把 ai 服务器搬到天上去，谁就掐住了下一代算力的脖子。好，讲到这里，跟你手里的票有什么关系？ 现在很多朋友一听到 spacex 上市，第一反应就是去搜商业航天概念股，看哪只蹭上了，准备冲进去。我跟你说，停一下，这里面藏着一个巨大的认知坑。 spacex 这个公司最大的特点是什么？不是技术牛，是成本压得极狠。马斯克的逻辑一直没变过，就是把发射成本打到地板以下，再靠规模赚钱， 那谁在替他承担这个地板价？上游那些给他供零部件、供材料、供设备的小兄弟们？所以你手里那家公司，如果只是 spacex 供应链上一个做标准件的，随时能被换掉的供应商，它这个上市跟你不但没啥关系，反而可能是立空，因为它会被压价压得更狠。 但反过来，有一类公司是真正在偷偷吃肉的，就是那些 spacex 短时间内找不到替代的硬骨头，比如给卫星芯片做抗辐射封装的，比如深空通信的核心模组 这种技术壁垒高的，马斯克再狠也得掏钱。这类公司的业绩拉动市场现在压根还没完全反应过来。还有一层短期风险，你必须看清楚 spacex 这次融资七百五十亿美元，五万亿人民币的天量，它一上市，全球科技股的资金会被它像抽水机一样吸过去。 a 股相对封闭，但情绪是通的。 现在那些跟着概念冲起来的票，短期最大的风险不是基本面变差了，而是资金被抽走后没人接盘了。 市场现在炒的是 spacex 概念这四个字，但还没去消化它上市那天对全球流动性的真金白银的冲击。所以这个事怎么理解？追着概念跑，很可能被套在半山腰。你要做的是把产业链拆开，找到那些真有溢价权、毛利率扛得住的环节，再等情绪退潮后慢慢看。 所有的逻辑都基于当前公开信息，后续如果有新的订单公告，逻辑随时可能要修正。盯紧公司公告比盯紧股票走势更重要。以上均为个人观点，供交流探讨，不构成任何投资建议。

大家好，今天我们要拆解的这份文件，说真的，绝对不是那种让你看着看着就睡着的枯燥财务报表。摆在我们面前的是二零二六年 spacex 向美国证券交易委员会提交的 s 一 招股说明书。 这是一份史无前例的文件，与其说它是为了上市去圈钱，不如说它是一份披着法律和财务外衣的人类未来宣言。 今天，我们将重点从公司治理结构和马斯克的薪酬体系切入，带你一步步解码这份属于中级创始人的疯狂蓝图。 在我们一头扎进那些硬核的财务机制之前，咱们先感受一下这份招股书开篇颠覆的基调。文件里直接引用了艾罗马斯克的一句话，你希望早上醒来时认为未来会是美好的，这就是成为一个星际文明的意义所在。 你看，对于 spacex 来说，驱往群星可不仅是个公关口号，这是这家公司存在的唯一理由。而这份 s 一 文件的核心，其实就是教你如何用现代商业和法律的框架，去死死地保护并驱动这个极其宏大的科幻远景。 这就引出了一个极度硬核，甚至有点儿不可思议的问题，大家先看看一家公司究竟要怎么通过法律和财务手段来确保他的 ceo 一定会去执迷火星。 这听下有点像个段子对吧？但在华尔街，你得白纸黑字的把它写进招股说明书里，这正使我们今天要解开的核心谜团。咱们直接进入第一部分，绝对控制权，聊聊它的双重股权结构。 为了确保飞向火星的目标，不会因为华尔街那些整天盯着短期利润的人而偏离轨道，这份文件在法律层面上为创始人设立了绝对的控制权。怎么做到的呢？就是靠这种典型的双重股权结构。 你看啊，面向公众发行的 a 类普通股，每股只有一票的投票权，但是 b 类普通股每股拥有高达十票的投票权。而且最关键的是，绝大部分的 b 类股票都掌握在马斯克手里。 从数学和法律角度客观来看，这就保证了即使公司上市股权被稀释，创始人依然能牢牢掌握超过百分之五十的绝对投票权。那么，超过五十八仙的投票权在实际操作中到底意味着什么？ 他触发了纳斯达克的一个特殊条款，叫做受控公司豁免。用大白话来解释，就是因为马斯克掌握了绝对投票权， spacex 就 不需要像普通上市公司那样，非得弄一个由多数独立董事组成的董事会， ceo 完全有权自己选举或者罢免董事会成员。这简直就是给火刑任务穿上了一件防弹衣，让公司彻底免疫了那些喜欢瞎折腾的华尔街维权投资者。 接着，我们看第二部分解码，终极薪资体系，也就是那十亿股基于业绩的股票奖励。既然权力已经死死锁定了，那下一个问题就是动力。 在看那个惊人的大数字之前，咱们先看看这个极其不起眼的数字，五万四千零五十美元。 根据文件记录，这竟然是马斯克作为 ceo 的 固定年度基本工资。令人惊讶的是，自二零一九年以来，这个数字一分钱都没涨过，这基本上就是加州或免员工的最低工资标准了，而且他也不参与任何年度的现金奖金计划。 但是请大家做好心理准备，因为真正的重头戏在这儿，七点五万亿美元！是的，你绝对没听错，是万亿美元！这跟刚才那几万美元的死工资简直是天壤之别。 七点五万亿，这是他在二零二六年这份股权激励计划中，要解锁全部股票所必须达到的最高市值里程碑了。说实话，这数字甚至比许多发达国家的 gdp 还要高。 那么，他到底要怎么做才能把这十亿股拿到手呢？这本说明书详细拆解了两个维度的苛刻条件， 一方面是极端的财务指标，市值必须跨越十五个台阶，每个台阶增加五千亿美元，一路狂飙到七点五万亿， 但光让公司变得超级值钱还不行。另一方面是一个史无前例的运营指标，它必须在火星上建立一个拥有至少一万万居民的永久性人类居民地。你敢信吗？财务的疯狂增长，跟这种科幻般的现实里程碑，在这里直接硬碰硬地结合了。 所以，最关键的一点来了，请注意招股书里的这个词， both， 也就是必须同时满足，要想拿到任何一批股票的归属，适用的市值里层杯和人类直明地里层杯都必须打成。 咱们客观地想一想，这份法律文件实际上是把这位 ceo 可能拿到的终极财富跟人类成功指名火星这件事死死地绑定在了一起，去不了火星，不好意思，不管你市值炒到多高，这笔天价行酬你都拿不全。那么第三部分 支撑野心的三大引擎，我们来看看他们如何撬动一个二十八点五万亿美元的潜在市场。弄清楚了治理结构和薪酬问题，咱们现在得看看怎么落地 去火星，得烧掉无法想象的巨额资金，这就需要一个无懈可击的商业飞轮。大家看这个笔画， 第一步，航天发射部门儿把星链送上去。第二步，星链在全球提供网络，赚取巨额现金。第三步，公司收购的 ai 生态系统，比如 grog， 需要海量算力。第四步，航天部门儿再出动，把 ai 算力基础建设直接发射到太空轨道。 发现没？这是一个高度垂直整合，自己给自己输血的完美壁画，而这一切的地级就是它们的航天发射部门。 咱们看看这些数据，从二零二三年起， spacex 直接包揽了全球八十版以上的入轨载荷质量，猎鹰火箭的成功率超过了百分之九十九。更夸张的是，那个星舰 v 三设计上能把一百吨的载荷送上去，还是完全可重复使用的。 他们的终极目标是要把人类进入太空的历史沉稳降低百分之九十九以上，这等于是在用第一性原理，生生把物理限制给打碎了。 正是因为有了这种极低成本的上天能力，直接催生出了星链这个超级印钞机。截至目前，近地轨道上已经有差不多九千六百颗星链卫星了，在全球一百六十四个市场拥有一千零三十万用户。 对了，他们还在搞那个直连手机的维万移动卫星，就是要彻底消灭地球上的信号盲区星链，实际上就是把廉价的太空门票变现成了源源不断的庞大现金流。 再就是二零二六年初正式并入的 ai 部门 x ai， 除了在地球上搞那些拥有极瓦级算力的数据中心，招股书里还爆出了一个最为疯狂的计划，轨道。 ai 算力 为啥要把服务器扔到太空去？因为地球的电网快要被 ai 吸干了，而太阳系九十九点八帕的能量都在太阳那 spacex 打算在二零二八年前把 ai 数据中心打到太阳同步轨道，用太空里近乎无限的太阳能和极低温来解决地球上的能源瓶颈。 最后是第四部分，迈向多星际文明，创造万渊源的新市场。随着这三大引擎全力开火，所有的商业问作，所有的财务架构，其实都在指向周谷苏里那个终极愿景。 在 s 一 文件里，公司白纸黑字列出了他们要开拓的未来市场，月球经济和太空制造、太空旅游和地球点对点旅行、小行星采矿，以及最终的向火星运输乘客和货物。 这份法律文件正在用最严肃的财务语言，把我们以前只能在科幻片里看到的东西，变成可以量化赚钱的商业常态。 归根结底，就像 s one 文件里总结的那样， spacex 的 核心使命是建立必要的系统和技术，使生命多星计划理解宇宙的真正本质，并将意识之光延伸到群星。 客观地说，这哪里还是一份给投资者看的资产负债表啊，它更像是一份带领人类迈向能够利用整个恒星能量的卡尔达消除二型文明的路线图。 所以当你看完这份极度特殊的 s one 文件后，我不禁想问大家一个问题， 这到底只是一次普普通通的股票首发上市，还是对整个人类物种生存繁衍的一次超级风险投资？从确保绝对控的权，到绑定火星移民的天价薪酬，再到打通太空网络与 ai 的 商业闭环， 这一切都在为冲出地球做准备。希望今天的深度拆解能给大家带来一些新的启发，咱们下次再见！

今天的王炸就是老马哥终于发布了 spacex 的 招股书，里面的三大业务也是我上一个视频介绍的，分别是可回收火箭、星链通信以及太空 ai。 老马哥在招股书里面写的也是比较铿锵有力，他认为他现在面向的市场是全世界全人类有史以来最大的市场， 主要还是 ai 驱动的二十五万亿美金，那可是现在差不多整个地球四分之一的 gdp。 但是硅谷有句话 never bet against the e 龙，马哥的自信已经溢出屏幕了，他说，在太空中建数据中心算力这个事情，我们就是唯一，我们就是最牛逼的。 你不要跟我讲别的竞争对手，没有竞争对手市场的反应有多狂热。我看了一下境外的一些 pre i p o。 的 k 线，基本上给 spacex 的 盘前估值都到两点五万亿美金了， 比如这个，他现在 k 线价格大概两百多，但是你要注意，要乘以他一百一十八亿，那乘下来可不就是两点五万亿美金的市值吗？也就意味着，如果说你能够在开盘的时候低于两万亿美金市值买入，可能当天就爆赚。这个市场情绪真的是已经嗨不到顶点了。谁看了不得说一句马哥牛逼！

哎哟，小伙伴，接下来几个月真的就是各种绿巨人啊，不能说绿，千万不能绿啊，各种巨型股要上市的时间对吧？国产的存储接连上啊，长兴长江，然后每股很快的这个 spacex， 然后按 serapic， 全球的资金都在扎堆，往那些代表 ai 也好，或者是先进科技的这些顶尖的公司里面扎堆。这件事不单是二级市场，还传达到一级市场。所以从去年到今年，就你会发现极其就主题极其明显， 就是叫未来产业，哪个公司代表未来？甭管你现在是不是亏钱的，利润有多少，就看你三件事，第一，技术够不够硬，第二，增速够不够快。 第三，你的未来够不够魔幻。就哪怕是这些，对你说，哎呀，长江长兴也不是那种很魔幻的公司没错，但是市场上对他们的这个业绩预期和估值可是很魔幻，没办法，这个市场就是很西红。然后今天我刚刚啊看了一下 spacex 的 招股书 啊，中文版啊，咱因为现在看着有点脑花了，算专业八级吧。但我看完之后我跟你说，完全颠覆了我对 spacex 的 这个认知，就这公司真的不是个 ppt， 这公司好挣钱啊。所以为了让我的小伙伴能够快速的了解到这家公司，我做了一些小的笔记，跟大家分享一下。 首先， spacex 现在是三块，这家公司三块啊，分别是一个是它的新店， 一个是他的通信，一个是他的 ai， 这三块传递了一个什么信号？这个公司他不是一家火箭公司，他也不是个卫星互联网公司，他正在试图构建一个横跨太空通信和人工智能， 就物理世界和脑子和，对吧？链结完这个垂直，然后你会发现二三年算公司深陷亏损啊，但是里面含了一部分推特的，简直。二四年 x a i 并入的前一年，这公司是盈利的，等一下我会讲，其实里面是有现金牛业务的，二六年 q e 单季亏损四十三亿美元， 因它造成了就就一个单季，哦，就亏掉了全年的亏损量，为什么？因为 ai 真的 很少钱。然后来给大家看一下几个核心的点啊。首先我刚刚说了，它是有现金牛，二五年，就我说的那个通信板块， connectivity 就是 starlink 嘛，为主嘛，它的营收是一百一十三点九亿美元，同比增长百分之五十，经营利润四十四点九亿美元，哇塞，多高的毛利啊。毛利率百分之，利润率百分之三十九， 然后全球用户数突破一千零三十万，覆盖一百六十四个国家，可以的，比我想象的 扎实。第二， x a i 是 最大的不确定性，因为自它并入之后，整个公司陷入经营亏损，且一季度惊人亏损在扩大，单季度的资本支出七十七亿美元，同比增长了三倍。这一次跟 open a i 的 关系，马斯克不是输了吗？我估计在这一块的资本支出还是要增加。 接下来啊，然后马斯克对吧？这这个永远在从零到一去提出各种问题，然后给出唯一解决方案，唯一领先解决方案的， 挺神奇的人。对，拥有了整个公司绝对的控制权。啥意思呢？人家通过避雷鼓，人家其实玩资本市场真的挺专业的，当然首富吗？团队的多牛，通过避雷鼓每股十票，在 ipo 完成后仍将掌握公司百分之八十五以上的合并投票权。 啥意思？散户基本无法影响公司的决策，一切由马斯克来推动公司的 就是战略决定啊，当然这也是好事，就是因为这种，你会发现这种完全天马行空的公司，他其实真的他很难，就很阳春白雪，他很难去被利润裹挟被，对吧？我觉得这样也未必不是好事。 然后目前 spacex 面临着战略转型的阵痛，否则人家为什么要这个时候上市呢？发射业务啊，二五年全年全全年啊，就全球的质量入轨份额已经超过百分之八十，看上去很稳对不对？但是 starship 的 研发支出已经累计超过了一百五十亿美金，同时 space 板块去年经营亏损六点六亿美元，研发支出三十亿，均大幅的高于上一年。且由于 starship 预计是在二六年下半年完成商业性首飞， 所以整体公司还将进入下个阶段的基础设施的一个扩张，但这也给他的一些上下游造成了一些我觉得啊，就是供应链的机会提醒啊。 然后估值，估值这件事情咋说呢，目前人家的成交商名单就是华尔街所有的顶级机构都在里面，所有的基金似乎都在被迫也好或者主动的等待着买入他的份额。因为如果你的基金里面是没有商业航天，那你就错过了一个 飞出地球的未来故事，但如果有商业航天而没有 space x， 那 你就 out 了，对不对？所以整体这个宇宙级的上市，大家能参与的自然都会参与一点，所以未来它的估值到底是怎么样？其实我也非常之期待。就是哈， 这个带着 x ai， 就 所谓他们说是史上最贵的 ai 豪赌，对吧？完全深陷 ai 军备竞赛的这家烧钱机器，想要这个代理人带领人类飞向，对吧？宇宙的这家公司啊，现在的估值好吧， 但是妥妥的人家确实是行业的垄断者，而这个垄断者背后的估值逻辑其实已经和传统的公司不一样了，这也是目前 a 股正在发生的， 或者说即将发生的事情。所以，所以我觉得如果你能够买入美股的话，你会买入这家公司吗？你多少钱你就会买入，多少钱就不会参与呢？那你买入的是公司还是关于关于未来的一些天际想象？还是马斯克？ 嗯，我有时候也在想这个事。嗯，怎么说呢，也许，也许你不会买很多，但是也许你想拥有一个小的入场门槛吧。上，拜拜。

来今天市场上最炸的消息就是，特斯拉有可能在二零二七年与 spacex 完成正式合并，成为地球上第一大市值的公司。牛逼！ 今天 spacex 正式递交了第一版招股书，计划募集七百五十亿美元，估值直接冲击两万亿，六月十二号正式登陆纳斯达克，股票代码 spx。 关于 spacex 的 估值信息和业务表现，今天我们不多赘述，有兴趣的朋友可以在主页回看这两期视频。但更令市场兴奋的是，华尔街已经在为特斯拉和 spacex 的 世纪大合并做准备了。 就在 spacex 递交招股书后， wedbush 的 明星分析师丹 evis 就 立刻发出报告，认为特斯拉和 spacex 有 百分之八十至九十的概率在二零二七年就完成合并，成为这场资本盛宴的终局。 dan evis 并非全靠猜测，而是因为两家公司近期在资本流向、资本开支以及底层业务上出现了非常罕见而且激进的交叉重叠。 spacex 的 招股书细节更是印证了这种假设。 第一，根据招股书，特斯拉和 spacex 在 今年合资成立了一家叫 terra fab 的 超级芯片工厂，特斯拉以二十亿美元获得了一千九百万股 spacex 的 a 类普通股，成为他事实上的股东，而马斯克是他们共同的实际控制人。 第二，特斯拉在今年大幅提高了资本开支，从二零二五年的八十五亿直接提高到了今年的两百五十亿，翻了足足三倍，导致自由现金流极有可能在今年转负，其中大部分的开支将直接用于 terra fab 芯片工厂和一个神秘的软硬件一体化基础设施项目 microhard。 招股书表明，这些项目目前都处于非常早期，甚至还没有完全最终敲定知识产权的归属和正式财务条款，显然，他无法完全和特斯拉划清界限。 第三，根据招股书，特斯拉和 spacex 两家公司之间存在着大量的内部关联交易。比如去年 spacex 旗下的 xai 就 从特斯拉采购了高达六点五亿美元的服务，而从来不打广告的特斯拉也在 x 平台上投放了大量的广告。 更有意思的是，招股书还透露了特斯拉、 spacex 以及马斯克个人之间极其复杂的私人飞机共享安排和安保费用分摊。这两家企业的资金和业务已经到了你中有我我中有你的地步，想不合并都有点说不过去了。 最后设想一下，如果特斯拉和 spacex 最终合并，那么马斯克将彻底完成数字世界与物理世界的绝对闭环，成为一家集合 ai 软硬件、数据中心、芯片工厂、空天通讯网和消费级终端的超级 ai 复合体， 极大可能在市值上成为真正的宇宙第一股，想想都令人兴奋。不过，我认为最大的变量可能会来自反垄断调查。 如果一家公司同时控制着全球最大的卫星互联网、国家级火箭发射技术、全球最顶尖的自动驾驶车队和超级算力中心，这在反垄断历史上可能是前所未有的。 那个时候的马斯克可就不只是世界首富这么简单了。你认为特斯拉和 spacex 会最终合并吗？欢迎在评论区留言。

马斯克的 spacex 上市找股书是终于公开了啊，就跟咱们上一个视频所说的，果然是在周三终于提交了公开版。这份上百页文件信息量非常之大，我已经通篇读过了。所以呢，咱们今天一个视频一网打尽，大家看我这视频就可以了。 先说大家最关注问题，也就是估值问题。估值的核心是什么呢？就是它的收入对不对？收入多少，我们给他一个估值倍数，就成为它估值。我们都知道啊，这次马斯克希望的估值是一点七五万亿美金，那相对的收入是多少呢？我给大家一个直观的数， 二零二五年之前坊间传的是一百六十亿美金，那真正的数是多少呢？一百八十七亿美金啊，这次坐实了，确实是这个体量级别的稍微高一点。但是问题来了，他也透露了二零二六年 q 一 有第一季度的数据，这个数据多少呢？ 四十六点九亿，同比增长才百分之十五，也就去年中期是四十点七亿。收入增长确实不高，如果我们全年延续一个一点一五，那今年的收入是多少呢？也就一八七乘以一点一五， 才两百一十五亿，这个数是低于坊间之前传出来今年要达到两百六十亿。当然了，这只是一个保守的一个粗略的估计，我相信啊，整体的发展可能未来的速率会更高。我仅讲是今年 q 一 spacex 增长确实不高啊，同比增长百分之十五， 这收入增长亏损咱们就不用提了啊，这个阶段肯定是亏损的，去年全年亏损是四十多亿，我们折中啊，坊间之前传出来两百六十亿啊，我刚才算出来两百一十五亿折中，比如说我们算 今年全年的收入，也就二零二六年全年的收入是两百五十亿，那相较于一点七五万亿这样的估值，整个的估值倍是多少呢？一点七五万亿除以两百五十亿美金，最后等于七十倍。但这七十倍有个问题， 这是 price over sales， 我 们之前讲过啊， p s 是 一个不正确的倍数，所以我们如果用 ev over sales 的 话，我们知道 ev 一定是大于它的 equity value， 尤其是像马斯克的 spacex 这样的公司，它一定是有有息的债务的， 所以这个数，这个倍数还要更高，是高于七十倍的。所以从估值的角度来讲，七十倍的 price over sales， 或者是超过七十倍的 ev over sales 的 话， 其实是一个非常之高的估值。但是问题来了，市场觉得这样的估值高吗？市场不觉得这样的估值高，咱们可以看一下前些日子 ron baron 在 cnbc 接受的一个采访，非常有代表性，也代表了大部分国际投资人的一个想法，首先是对马斯克个人能力的认可， 第二是对马斯克整合资源能力的认可，第三是对马斯克这 vision 就 它的愿景一个认可。第四，同样重要的是对 spacex 整体这三个布局的认可。三个布局，哪三个布局呢？也就是他招股书上来就放，这三个布局分的非常清晰。 spacex 里边装的哪三个重要元素呢？ spacex 的 三个板块， space connectivity， ai。 所以 咱们客观来说，如果要是投行给 spacex 估值的话，一定不能整体估。这就回到我刚才讲，咱们直观的看一个 ps， 七十倍的 ps 绝对是非常之高的， 但是市场不会拿这个给 spacex 估值的，就像 spacex 招股书上来这三页展示的，投行金融机构 会把每一个板块单独进行估值再加在一起，而在这每一个板块， spacex 都是独一份的存在。 space 什么就是火箭发射，比如说 falcon nine， 比如说 starship， connectivity 就是 starlink， 而 ai 就是 之前的 grak， 现在合并在一起，想象空间巨大。 grak 可能打不过 openai， 可能打不过 rap， 但是合在一起，太空算力的想象空间是极大的，能源用太阳能 cooling 完全不需要。所以不得不说回头看啊，马斯克把 grak 合并到 spacex 里，还是有它的整体的战略的一个高度的。客观来讲，咱们也看了啊，招股书里写了 grak 目前来讲月活也就五点五亿，单打独斗肯定是落后于 open edge 跟 point， 但是如果合在 spacex 里边，它的想象空间是极大的，而且是独一份的存在，它跟别人就不一样了。核心就是如果没有 ai 虚市的话， spacex 估值至少减一半儿， 同时如果不能够并入到 spacex， 以后 grak 单打独斗基本上很可能被灭。同时还有个非常重要的点，就是马斯克一定要今年在这三个企业中第一个上市，同时拿下史上最大 ipo 的 这样的一个名号值非常重要。从 publicity 从整体的战略角度来讲都是最为重要的，所以跟 cimbo 打 官司，所以这时候要上市，所以把 x a i 装进里边，这是一个整体的，一个协同的一个战略，官司输了不重要啊，这个整个的事情已经影响到 open air 了。咱们再说一下 starlink 星链，从一季度的营收结构来看，非常清晰，一季度 spacex 整体的收入是四十六点五亿美金， starlink 贡献了多少呢？ 三十二点五七亿美金，碾压式的是最大的一块，第二块就是 space 航天发射服是多少呢？六点一九亿美金。第三块 ai 人工智能八点一八亿美金。 spacex 卫星数量超过九千六百颗， starlink 订阅用户一千零三十万，覆盖全球一百六十四个国家， 这都是真金白银的收入。当然 spacex 还没忘了啊，上市之后要收购 cursor， 这也是我视频之前经常讲的，公司为什么要上市，重要的一点就是 using is stock s currency， 收购其他企业就轻松多了，不用做 all cash transaction， 直接用 stock 就 可以。咱们再来直观看一下，之前世界最大的 ipo 是 哪个呢？也就是 saudi aramco 的 两百五十六亿美金的 ipo， 在 之前的阿里巴巴上市也是创了历史，两百五十亿美金， 而今天我们即将目睹的 elon musk， spacex 上市的多少呢？八百亿美金，有它的融资规模。最后咱们必须要评价一下 spacex 这次上市的主承销商都是谁呢？ joinbookrunner， 上来是 gavin seth， 然后是 morgan sally， 然后是 biafei， 然后是 city， 然后是 j p morgan， 非常的清晰。这就是啊，美国最大的五家头行， 这次 ipo 的 发行也是头行界的华山论剑，为什么呢？东邪西毒，南帝北丐中神通啊，五家全部到齐，都是 joint bookrunner。 好 的，下一期咱们要分析一下，详细地分析下 spacex 的 balance， 也就是它资产负债表。朋友们，咱们下期再见。

马斯克的 spacex 要上市了，目标估值直奔二万亿美元，超过整个韩国的 gdp。 你 以为这只是马斯克的又一个财富神话？那就低估了这份四百多页官方原件的分量。我自己读完这份四百多页的照顾书，发现上一次人类社会出现这种东西，是四百年前的东印度公司。 我们对于一家公司上市的认知是什么？他拿了公众的钱，就得接受公众的监督。董事会、独立董事，中小股东诉讼，这套东西叫现代企业治理。 spacex 在 招股书第一页就把这套东西废了。三条，我一条一条说， 第一条，百分之八十五点一的绝对控制线。招股书写得很清楚， ipo 之后，马斯克通过超级 b 类股，一股顶十票，把个人投票权锁死在百分之八十五点一。公司法里有一条线叫三分之二绝对多数，百分之六十七， 过了这条线，你就是法律意义上的绝对控制人，马斯克多了将近二十个点。第二条，交易所规则的全面豁免，因为马斯克一人持股过半， spacex 在 法律上叫授控公司，授控公司可以合法豁免。关于独立董事薪酬委员会的硬性规定，翻译一下， 董事会里不需要有外人盯着你，薪酬也不需要独立委员会批。第三条，司法诉讼权的物理隔离。招股书风险提示里写死了未来所有买股票的公众股东，如果跟 spacex 发生权益纠纷，必须走闭门重制。 你在法律上放弃了在加州或特拉华州提起公开诉讼的权力，也放弃了集体诉讼。这三条加起来什么意思？ 马斯克没有接手世俗规则的监管。传统的权力制衡机制，董事会制衡， ceo 股东制衡，董事会法院制衡。公司在这份招股书里全部失效。如果你觉得上面这些只是资本家的贪婪，那你就还没看到最深的那个点。 spacex 在 招股书的最后一页，将公司愿景彻底放弃了任何财务指标，改写为极其宏大的故事，为人类的富足与多行性生存。 听起来像宗教，宗教是不能用财务报表去验证的。但这套序是没有崩，是因为招股书里埋了一份马斯克的个人薪酬与对赌协议。马斯克在 spacex 的 基本年薪五万四千美元， 在加州，这个数字只是满足最低工资的法律要求，他不要现金回报。他对赌的条件是什么？七点五万亿美元市值 加火星一百万人口基地的初步建成。七点五万亿是什么概念？今天全世界 gdp 最高的国家是美国，不到三十万亿。一个公司的市值要冲到地球最大经济体 gdp 的 四分之一，他才开始拿钱。这说明一件事，美元对他已经没有意义了， 他要的是一份跨出地球这个棋盘的星际主权协议。一旦火星一百万人口基地建成，那片领土的底层规则、资源分配、法律制定，全部由掌握百分之八十五点一控制权的这个实体说了算。他不是在经营一家公司， 他是在用公司资本作为杠杆去置换一份主权。一个组织要跨过商业边界，迈向星际之谜。光有野心不够，你得有全人类绕不过去的基础设施。 招谷书透露了三张牌，第一张牌，垄断性的低轨地租。全世界的航天局和大航空厂商折腾了半个世纪，都觉得航天是吞金兽。但 spacex 的 数据是降维打击。 去年总营收一百八十六点七亿美元，同比增了百分之三十三。星恋业务贡献了绝大部分现金流，部分积分板块的经营利率冲到百分之三十九。到今年二月，星恋全球用户突破一千万，覆盖一百六十四个国家。 它的底层打法是什么？把航天从科学实验降为成工业快消品卫星。当 iphone 一 样批量造、批量发射，星链本质上变成了全球通行的天空电信运营商，低轨地租的收割机。大航海时代，得有香料才能持续， 星链的现金流就是二十一世纪的香料。第二张牌， ai 与重工业的血缘合拢。今年第一季度， spacex 资本支出七十七亿美元，净亏四十二点八亿。华尔街一直看不懂钱烧哪去了， 朝古书给出了答案。二月二号， spacex 正式完成对 xai 的 合体兼并，两者在财务、算力、法人、资产上彻底合拢。 纯 ai 公司目前卡在虚拟世界里烧钱，缺乏实体场景。但 spacex 的 逻辑恰恰相反，用星链的低轨地租、纯利润跨界去为 xai 的 算力黑洞。他要的不是一个会写诗的聊天机器人， 他要的是能够自主指挥火箭回收、调度万颗卫星、控制百万巨人形机器人的神级中央大脑。 剥离了 ai， 航天只剩铁壳子，合并了 ai 这个物种，同时有了大脑和躯壳。第三张牌，不需要外部世界的闭环生产力。 很多人没注意到招股书里藏着的一个细节。 spacex 跟特斯拉联合搞了一个叫 terafab 的 芯片工艺项目，加上自研的电池、光伏和传统控制系统，它已经把空天硬件的产业内耗压到了物理极限。这意味着什么？意味着它不依赖任何外部供应链， 能源自己发，芯片自己造，火箭自己焊，卫星自己设。他在地球上堆叠的是一座不需要大量活人、高度自动化、自给自足的闭环重工厂。这张牌的本质是什么？ 当你在地球上就已经建成了不依赖任何人的生产体系，把它搬到火星一样能运转。 传统公司靠供应链活着，他自己就是供应链，把上面所有特征拼在一起，免于世俗监管的法外特权。高度垄断产生暴力的全球公用事业。 用垄断利润去喂养更高维度的重型技术和武力，以及奔向法外疆域建立主权对赌的零主式目标。 现代商业教科书已经解释不了这个东西了。唯一能对上号的，是四百年前的东印度公司。十七世纪，英国国王和荷兰议会颁发皇家特许状，创造了东印度公司。他在法理上超越了普通商业法人， 垄断东方香料、茶叶、鸦片贸易，赚取源源不断的现金流。但他不给大众分红 赚来的真金白银，转手去招募雇佣军，买战舰、修要塞。更狠的是，他自立法庭，自行宣战，自定法律， 最终在墨尔帝国的废墟上变成了一个统治上亿人口的直民帝国。四百年前是皇家特许状，四百年后是 spacex 的 招股书。逻辑一模一样， spacex 不是 为了向公众套现， 他是利用全球资本对两万亿增量的贪婪，让他们自愿掏钱，通过 ipo 给一个即将跨越地球主权边界的知名帝国进行众筹。面对这个东西，我们该欢呼还是该担忧？四百年前的东印度公司贪婪、掠夺、血腥毋庸置疑，但站在硬币另一面， 正是这个物种在客观上重组了全球生产要素，打破了就地原锁国，成为了现代贸易、现代物流、现代股份制企业诞生的血腥催产式。 今天，四百多页招股书铺在全人类的资本桌面上，展示了一个将数字灵魂与物理重工业合拢的星际知名帝国。它带来的未来，是文明跨越行星的黄金时代，还是普通劳动力被系统边缘化的赛博世界？我是老崔，只讲被你忽略的真相。

spacex 的 ipo 招股书里，藏着一个非常高明的细节，大部分人看到的是估值营收、火箭星链，但真正的高手看的是它怎么处理上市后的抛压。因为这件事决定了股价能不能稳住， 甚至决定了这家公司上市后到底是长期牛股，还是一场资本烟花。很多人可能不知道，传统公司 ipo 其实有一个经典死亡时刻，一百八十天锁定期结束。 一到这一天，内部员工、早期投资人、 vc、 基金高管全部开始疯狂透现，市场突然多出巨量卖盘， 股价往往瞬间大跌。这就是为什么很多美股 ipo 前半年涨得很好，结果一解禁直接崩盘，因为之前锁住的洪水突然一次性泄洪。但这次 spacex 完全没按传统剧本来，它设计了一套极其精密的分级解禁系统。 像什么？像火箭分离，一级一级释放压力。先看第一步。 spacex 没有一刀切解禁，而是在二零二六年第二季度财报公布后，先释放最多百分之二十的股份。 什么意思？先给市场一点流动性，但又不至于直接把盘面砸穿，这是第一次释压。接着更有意思，他把额外解禁，直接绑定了股价表现。 如果上市后的股价相比发行价上涨超过百分之三十，并且在首季财报前后十个交易日里有五天满足条件，那内部人可以额外再解禁百分之十。 这招非常狠，因为他本质上是在说，你想提前卖，那你得先把股价做上去。员工、高管、机构的利益第一次被直接绑定到了股价稳定上， 过去很多公司员工想着赶紧卖，机构想着赶紧跑，现在变成所有人都希望股价继续涨，因为涨得越高，才能释放更多筹码。这其实是在把抛压转化成做多动力，但真正厉害的还在后面。 接下来的解禁节奏更像挤牙膏，第七十天百分之七，第九十天百分之七、第一百零五天百分之七，第一百二十天百分之七、第一百三十五天百分之七。每一次只放一点，一点一点释放。 这意味着什么？意味着华尔街第一次能够精确预测未来。抛压市场最怕什么？不是立空，而是不确定性。传统 ipo 没人知道解禁后会砸多少，所以资金会提前跑路。但 spacex 这套机制，相当于提前把整个泄洪曲线画给市场，看 什么时候放，放多少，谁能卖，全都清清楚楚，这会极大降低机构恐慌。而到了第三季度，财报公布后，再释放百分之二十八，最后等满一百八十天，剩余股份才全部解禁。整个过程， spacex 把原本可能毁掉股价的洪水泄洪，变成了温水煮青蛙式的缓慢释放。但真正让我觉得震撼的是招股书最后一行， 上面写着，创始人股份不参与任何提前解禁。也就是说，别人能卖，马斯克不能卖，别人可以提前落袋为安，但他自己的股票依然被死死锁着。 这一行字，才是真正的信号。因为资本市场最怕的从来不是套现，而是创始人自己先跑。很多公司上市后，创始人第一时间减持， 市场立刻会解读成连你自己都不看好未来，但马斯克这次直接反过来，你们先撤，我垫后， 这其实是一种极强的市场心理战，他在向整个华尔街释放一个信号，我不需要急着兑现，因为我相信未来更值钱。从来不只是做产品，他们更懂怎么管理市场预期， 因为资本市场很多时候卖的不是业绩，而是信心。而 spacex 这次最厉害的地方 并不是火箭，而是它把员工利益、机构利益、股价稳定、市场情绪、流动性管理全部绑进了一套系统里。这已经不是普通 ipo 了，这是一次教科书级别的资本工程。 很多人以为 ipo 只是融资，但真正顶级的 ipo， 本质上是在设计人性，因为所有金融市场最终交易的都是人性。

朋友们，就在几个小时前，全球财经圈砸下了一个重磅消息， spacex 的 招股说明书最快下周就要公开了，六月八号启动全球路演，目标估值一点七五万亿美元，募资规模七百亿到七百五十亿美元。 一点七五万亿美元什么概念？相当于两个沙特阿美 ipo 捆在一起，是二零一四年阿里巴巴 ipo 募资金额的三倍还多。这不仅是史上最大 ipo， 更可能直接改写华尔街的整个资金分配格局。但最有意思的不是这个数字有多大，而是它背后的逻辑跟你我想象的完全不一样。 你品品，大多数朋友第一反应是， spacex， 不 就是马斯克那家造火箭的公司吗？靠发射卫星赚钱，估值炒到天上去了？ 这个判断只对了一小半。好，咱们先把账算清楚。根据已流出的财务数据， spacex 二零二五年总营收大约一百六十亿美元，二零二六年预计冲到二百五十亿美元。 其中最核心的印钞机是星链，就是那个给全球偏远地区提供卫星 wifi 的 业务，占了总营收的大头， ebitda 利率超过百分之六十，比市场原先预期的百分之五十高出一大截。说白了，一个给全球几百万家庭装太空宽带的公司，现金流正在像自来水一样哗哗流进来。 到二零二五年底，新链个人用户已经干到八百九十万，比两年前翻了快三倍。听到这，你可能会觉得这公司值一点七五万亿，好像也不是完全没道理啊。 朋友们，真正的反转来了，你往下挖一层，就会发现一个所有人都在忽略的致命细节，新链每用户月均收入正在持续下滑，从二零二三年的九十九美元，降到了八十一美元，缩水了百分之十八。而且 spacex 自己在文件里明确说了，还会继续降。 为什么？因为 spacex 在 美国的最低套餐价格，已经从一百二十美元一个月猛砍到五十美元。它是在用价格屠夫的策略疯狂抢用户， 用户数翻倍，但每个人贡献的钱却在变少，这事多琢磨一步就更有意思了。新链的用户增长和 a r p u 下滑，其实是一枚硬币的两面。新兴市场的用户对价格极度敏感， spacex 每降一次价，用户基数就跳一个大台阶，但单位盈利能力就被摊薄一层， 这本质上是在用利润空间换市场份额。所以问题来了一点，七五万亿的估值，到底在赌什么？赌的绝不是现在的新链宽带费，而是两个字，成本。朋友们注意听这个数据，这是整件事最核心的命门。 spacex 把单位发射成本从二零零八年每公斤约一万五千六百美元，干到了现在不足一千美元。如果下一代火箭实现完全回收，这个成本理论上还能砸到每公斤一百美元以下。猎鹰九号火箭负用一次内部成本只要一千五百万美元，而它对外报价是七千四百万美元。 你细品这个差价，他卖的不是发射服务，是垄断利润。更直白地说， spacex 最值钱的不是他现在赚了多少钱，而是他手里捏着一台还在加速运转的降本印钞机。一旦新建量产成熟，全球没有任何一家火箭公司能在成本上跟他同台竞技。更关键的一层，很多人还没看透 spacex 跟马斯克的 ai 公司 x ai 合并之后，整盘棋的格局彻底变了。今年二月，两家公司正式合并，从此， spacex 不 再是一家单纯的航天公司，它成了一个太空载体加 ai 智能充输的超级平台。马斯克自己放话说，未来三十到三十六个月之内，把 ai 算力部署到太空，会是全球最便宜的方式。 为什么？他说，太空没有昼夜循环，没有云层遮挡，太阳能发电效率大约是地面的五倍，而且压根不需要为晚上储能配昂贵的电池。什么意思？ spacex 未来卖给华尔街的，不是火箭发射次数，不是星链月费，而是一个太空 ai 算力按需付费的无限游戏。但朋友们，以上内容仅为基于公开数据的业务逻辑拆解，不构成任何投资建议。 咱们得把硬币翻过来再看看。有经济学家已经在公开表态，如果 spacex 真以两万亿美元估值上市，它会直接考虑做空。 佛罗里达大学的 i p o 研究专家杰伊里特算过一笔账，一点七五万亿估值对应的市销率超过一百倍。而历史数据显示，市销率超过四十倍的新股，上市后三年平均大幅跑数大盘。再看 a 股这边， spacex 的 上市预期已经提前点燃了商业航天板块的热度。 但值得注意的是，这波行情分化的信号已经很明确了，不是谁粘个航天标签都能飞，只有真正进入 spacex 供应链，能拿到实际订单的企业，才有可能享受估值溢价， 市场大概已经在给绑定者受益、蹭概念者出局的逻辑定价了。那对咱们普通投资者来说，这件事真正值得关注的到底是什么？第一，供应链外溢效应。 spacex 新建项目累计投入已经超过一百五十亿美元。 新链 v 三卫星的发射计划，意味着上游的卫星制造、地面终端、相控阵、天线、激光星舰列路等环节会持续释放订单。国内在火箭零部件、卫星结构件、航天及电子元器件领域有核心技术积累的相关公司，可能分到的蛋糕比市场想象的更大。 第二，估值对标效应。目前国内商业航天相关公司的试销率普遍在八到十倍这个区间， spacex 上市之后，如果长期维持八十倍以上的试销率，必然会拉高全球商业航天板块的估值。中疏， 但朋友们一定要区分清楚，这是两个完全不同的阶段。短线是情绪催化，资金可能追捧任何跟航天卫星沾边的标的。长线是订单验证，市场最终会把钱投给真正在产业链上卡住了位置、有明确收入增长路径的公司。 一个合理的判断是，市场已经 price in 了 spacex 上市这一事件本身带来的情绪溢价，但还没有完全 price in。 各家公司能从这次供应链扩张中实际分到多少真金白银。 如果新建的完全回收验证推迟，发射成本降不到预期水平，或者太空 ai 算力的商业化落地时间比马斯克说的三十到三十六个月要长得多，那整个估值逻辑就需要重新审视。任何投资判断都得先搞清楚自己是在做短线博弈还是长线配置， 不同策略对应的风险场口和持仓时间窗口完全不同。看到这里的朋友，你已经掌握了大多数人还没意识到的核心逻辑。 spacex 真正的估值毛，不是新链的宽带费，而是它把太空成本这个最硬的物理天花板一锤子一锤子砸穿了。 当下周三招股书正式公开的那一刻，所有关于新建成本、新链、 a r p u 太空 ai 商业化的细节，都将第一次完整摊在桌面上。这些数据的真实面目，会直接验证或推翻我们今天推导的每一层判断。以上为个人观点，仅供交流探讨，不构成任何投资建议。

spacex 的 s one 招股书终于公开了，我这两天读完之后，最大的感受就是马斯克这次卖的不是火箭，而是一个由火箭、星链、 ai 和太空算力组成的新资本股市。很多投资者都知道，马斯克的公司向来不太适合用传统估值逻辑来看， 比如特斯拉，他的市盈率长期高的离谱，现在是三百八十多啊，很多人调侃他不是市盈率，而是市梦率。那以前我也会疑惑，为什么市场愿意给马斯克这么高的固执。 但是这次读完 spacex 的 s 一 找骨书，我有点理解了，因为马斯克最厉害的地方不是简单的做一家公司，而是为资本市场清晰地描述一个人类愿意相信的未来。所以这条视频我先讲两个大家最关心的问题， 第一， spacex 上市之后到底会是一家什么样的公司？第二，投资者最关心的它到底值多少钱？ 先说第一个， spacex 到底是一家什么样的公司。这次 s one 招股书里最关键的一点是， spacex 把自己拆成了三个业务板块， space、 connectivity 和 ai。 space 就是 我们最熟悉的火箭发射 starship， 航天运输这些业务， connectivity 就是 starlink 星链也就是全球卫星互联网。 ai 则是它未来最有想象空间，但也是最难估值的一部分。 但这三个业务单独看的都已经很厉害了，但让资本真正兴奋的点是，这三个业务可以被马斯克讲成一个闭环， 火箭负责把卫星送上天，星链负责在天上链接全球用户， ai 负责制造新的算力需求和应用场景。所以 spacex 在 宣告它可能是下一代全球通信基础设施，甚至是太空 ai 基础设施的入口。 这个地方就很关键了，因为如果 spacex 只是一家火箭公司的话，它的估值逻辑会非常受限。 就像，嗯，就像是常见的航天制造业、国防承包商，嗯，发射服务公司，那它再厉害 也有收入，有成本，有订单，有交付周期，估值就会有天花板。但如果它是火箭加星链加 ai 加太空算力的组合，那故事就完全不一样了，它就不只是把东西送上太空，而是在太空里建立一套新的基础设施。 那过去的科技巨头抢的是搜索入口、手机入口、社交入口、云计算入口，而 spacex 想抢的是 未来全球链接和太空算力的入口。这就是为什么马斯克的公司总是很贵，因为他卖的不是一个单一产品，而是一套未来秩序。接下来讲第二个问题，估值。 投资者们最关心的当然是 spacex 到底值多少钱？这次市场讨论的估值是一点七五万亿美元，这个数字是什么概念？如果按照这个估值， spacex 一 上市，可能就会直接进入全球最贵公司之一的行列。但问题是，它现在的收入能不能支撑这个价值呢？ 招股梳理纰漏，他二零二五年的收入大概是一百八十七亿美元，二零二六年第一季度收入是四十六点九亿美元，同比增速大概是百分之十五。如果我们很粗略的年化一下，今年收入很有可能在两百多亿美元的级别。 即使最乐观的程度啊，假设全年做到二百五十亿美元收入，那么一点七五万亿美元，除以二百五十亿美元，也就是七十倍的 price over sales， 那 如果用更严格的 equity value over sales， 倍数还会更高，因为公司还有有息债务， 所以从传统估值角度看，这个价格当然非常贵。但问题是，市场应该不会用传统的 ps 去给 spacex 估值。投行一定会做 some of the parts valuation， 也就是分布估值，也就是把 space 发射业务单独估一块，把 starlink 星链单独估一块，把 ai 和未来太空算力的想象空间再单独估一块， 最后把这些部分加在一起。所以很有可能七十多倍的市盈率也不算离谱，因为资本市场买的不是 spacex 今天的利润，而是它未来可能控制的基础设施入口。 另外，我们再从收入结构的角度来看估值，从第一季度的数据看， spacex 整体收入是四十六点九亿美元，其中最大的一块其实不是火箭发射，而是 starlink 星链。 starlink 一 季度贡献了三十二点五七亿美元，这说明 spacex 已经不是单纯靠火箭发射服务赚钱了，它真正现金流核心的业务是全球卫星互联网订阅服务， 也就是 starlink。 那 火箭发射业务当然很重要，但它更像是底层能力，它让 spacex 可以 用更低成本、更高频率把自己的卫星送上天，而 starlink 才是持续产生用户订阅收入和网络效应的部分。这有点像苹果，不只是卖手机，而是通过手机建立了 app store 服务、订阅和生态系统。 spacex 也不只是发火箭，而是通过火箭建立星链，再通过星链建立全球链接网络，未来再叠加 ai 和算力需求， 这样一来，估值的逻辑就不像单一制造业那么简单了，议价也会完全不一样了。还有 ai， 我 觉得这次 spacex 最有争议但也最有想象空间的地方就是它把 ai 竞争已经非常激烈， open ai、 anthropomorphic、 google meta 都在这个赛道里。但 spacex 的 ai 矩阵不关乎聊天机器人或什么 ai 模型，它主要在强调未来 ai 需要算力、能源、网络和基础设施。 而 spacex 恰好有火箭，有卫星、有星电，有全球网络，还有太空这个独特场景。如果未来真的出现太空、算力、 卫星、互联网、全球低延迟链接和 ai 应用结合的场景，那么 spacex 的 想象空间就会被重新打开。资本市场现在最愿意付钱的就是 ai 基础设施， spacex 也想让市场相信太空网络很可能是下一代 ai 基础设施的一部分。 好了，这就是 spacex 在 讲的整个故事。当然，这个视频呢，不是在合理化它的这个估值恰恰相反，我觉得这里面风险确实也非常大，第一，它现在还在亏损。第二，航天业务资本开支巨大，技术难度极高。 第三， starship 未来还有大量不确定性。第四， ai 趋势本身就很贵，市场愿意付多少钱取决于情绪和利率环境。第五， spacex 很 大程度上依赖马斯克本人，一旦市场对马斯克个人风险重新定价，估值也会受影响。 所以我觉得普通投资者看 spacex 上市，不用想它贵不贵，值不值得买，而是要看懂它为什么能这么贵。 因为如果市场愿意相信 spacex 的 蓝图，那么未来的钱会流向哪里？它一直在描绘的 ai 基础设施上下游都有哪些？像是芯片、数据中心、电力、云计算都是基础设施。 这也是我觉得投资里啊最有意思的部分。总之， spacex 上市不只是一个 ipo 新闻，更像是资本市场对未来十年科技主线的一次重新定价。过去十年，大家看的是移动互联网、 云计算、新能源车。未来十年，市场可能会越来越关注 ai 和基础设施、能源、卫星、互联网、太空产业和全球链接网络。而马斯克最擅长的就是把这些听起来很遥远的东西，变成一个人们愿意买单的故事。

不废话，我直接唠干的啊。这两天全球资本圈都在秉持等待一件事，马斯克要把他的那个太空帝国，也就是 spacex 呢，一次性打包上市。 这不是一个普通的 ipo 啊，这是人类历史上第一次试图将太空加 ai 这个终极趋势呢，进行彻底的金融化的定价。 很多人还停留在 spacex 是 一家火箭公司的认知上，这是最大的误解，如果只是卖火箭，他根本撑不起一点七五万亿美元的一个估值啊。这次马斯克呢，端上桌的是一个高度捆绑的资产包，它的底层逻辑我们必须拆开来看看，都有什么东西。 第一个资产的真实结构呢？火箭只是超级的快递啊，星链和 ai 才是他的硬通货。第一组二零二五年的收入预期数据就明白了，总额入里面，星链贡献了一百一十四亿美元，占比高达百分之六十一，而且利率惊人。 火箭发射业务呢，仅占到百分之二十二，基本不赚钱。这说明什么呀？火箭发射本身更像是一个维持技术壁垒的超级快递业务，真正值得是他运送的这些货物。 这些货物主要有两样啊，一个是已经验证的现金牛星列，目前全球活跃用户呢，超过九百二十万，垄断了低轨卫星市场超过百分之八十的份额，它是一台部署在太空里的印钞机。 那么第二是想象力的核心呢，就是 x ai 了。马斯克的逻辑呢，闭环非常的清晰啊。未来的 ai 竞争呢，无非是数据、算力和传输，那么数据来自于它的 x 平台，那么算力来自于它自己的超级计算机，而能够覆盖全球，无延迟传输，这一切， 只有星列这个数据加算力加传输的铁三角，是目前任何竞争对手都无法复制的深度互成合。 第二点，我们看治理结构的一个帝国难题啊，他现在一个老板，三家公司，他的个人时间和他的资源如何进行分配呢？这才是所有精明的投资者都在审视的桌子底下的东西啊。 马斯克的同时，掌管着特斯拉、 spacex 还有 x a i 三家巨头。当然，最近 x a i 已经注销并入了 spacex 了，那也是两家巨头啊，那这已经不是精力够不够的问题了，而是资源分配的一个冲突问题。 就在上周呢，美国三大公共养老金已经公开致信，直指 base x 的 治理风险，权力过度集中，马斯克拥有一 票否决权。更关键的是呢，是资源转移的风险啊。过去几年呢，他已经从特斯拉抽掉了顶尖的工程师 gpu 资源去支持 xai 的 研发，现在转到了呃， spacex 了。 这直接引起了特斯拉股东对他的一个诉讼啊，就在 ipo 的 前夕呢，他突然还将 sai 呢，并入了 space s， 这虽然为 ipo 增添了浓重的 ai 色彩，但也让三家公司之间的利益边界变得更加的模糊了。 再接着说呢，估值的终极对决，那么这是一种信仰和泡沫的决战啊。看多者呢，认为 space s 呢，正在垄断下一代人类的基础设施，太空通讯和运输， 甚至会超越苹果。而看空的人呢，则直指泡沫。现在他估值一点七五万亿美元的估值，对应着二零二五年的预期收入，市盈率超过了一百倍。 他们认为呢，一旦星链的用户增速放缓，或者新建研发预组，这个建立在极致想象力之上的估值呢，就会彻底崩塌。更有趣的是呢，马斯克这次打破华尔街的惯例啊，将高达百分之三十的新股配售给了散户， 这究竟是为了让全球的支持者分享红利，还是在寻找最后的韭菜接盘侠呢？市场呢，正在进行激烈的博弈。说到最后呢，今天这件事情其实真正的提醒我们，不要只去关注某一个热点，而是要学会看懂 美股资产背后的一些逻辑。其实这些东西放在美股投资中呢，也是同样的，短期看，它是一种涨跌的泡沫的现象，长期看，它背后呢，是利率周期、产业竞争力、企业现金流和全球资金配置的共同结果。 如果你也对美股的长期投资背后的逻辑，重点公司的配置的逻辑，以及普通人如何建立一套简单清晰的美股的配置方法，感兴趣欢迎点击下方的预约， 每周三晚八点，微叔的美股投资频道不见不散。点赞加关注，微叔带你看清美股长期投资背后的逻辑！

spacex 上市最大的看点是留了百分之三十的份额给个人投资者，这在市场是绝无仅有的啊，过往的这种大型的 ipo， 一 般是会留百分之五到十的份额给投资人，那这次是留了百分之三十的份额给个人投资人， 不知道是马斯克这个给散户送福利呢，还是割韭菜啊？呃， spacex 昨天晚上发布了这个招股说明书啊，预计是六月十二号上市， 上市的估值大概是两万亿美元左右啊，预计融资是八百亿美金。目前 spacex 主要是有三块业务啊，第一块是它的传统的星链业务 starlink， 这块业务呢，一年大概有一百多亿美金的收入啊，有百分之六十五左右的毛利率啊，这个是很赚钱的业务。对， 第二块业务呢，是他的这个火箭发射业务，那这有一些这个政府的客户等等啊，一年大概有五十亿美金的收入啊，利润大概在十个亿左右吧，也是赚钱的。对，那么第三块业务呢，也是他这个估值最大的看点，那也是最具争议的就是这个 x x a i 这块业务啊。 呃，年初的时候， x a i 以两千五百亿美金的估值并入了，并入了 space x。 对， 呃，那么现在这个这块了，整体业务估值可能在 一万亿美金左右啊，也是争议最大的一块。那么 spacex 上市这两万亿美金的估值到底是给散户送福利呢，还是割韭菜啊？我们下一期把它的估值进行一下详细的拆解。

最新消息，马斯克旗下 spacex 最快三月秘密递交招股书，目标是六月上市，估值超一点七五万亿美元，募资五百亿美元，将刷新全球最大 ipo 记录，资金主要是用于新建太空恩爱中心与月球基地。

spacex 的 招股书白纸黑字写进去了，太空算力不是马斯克随口说的梦，是写在 s 一 文件里的战略目标。就在五月二十号， spacex 正式向 s e c。 递交了 s 一 招股书。六月十二号，纳斯达克挂牌代码 spx 文件里首次确认了一个极具冲击力的量化目标，实现一钛瓦的 ai 芯片制造能力。每年新增一百几瓦的太空算力，对应的远期目标是一百钛瓦。轨道算力什么概念？特斯拉近期建设的全球最大芯片工厂 terafap， 目标年产量也就一钛瓦。 spacex 的 太空算力目标是它的一百倍。更关键的是，这个一百泰瓦不是愿景，是马斯克的对赌条件。根据招股书马斯克的股权激励方案要求， 如果 spacex 在 太空建成提供至少一百泰瓦算力的数据中心，它将额外获得六千零四十万股限制性股票。而且这个算力目标必须完成，不是说说而已。 太空算力从概念炒作正式进入招股说明书上的量化 kpi。 你 以为我在讲故事上？数据 一百泰瓦的算力目标意味着什么？意味着每年需要新增的太空光伏产能是一个天文数字。马斯克此前在达沃斯论坛上已经表态， spacex 和特斯拉计划未来三年在美国建设总计两百几瓦的光伏产能，各自一百几瓦，主要用于地面数据中心和太空 ai 卫星共能。 而太空光伏的技术路线， spacex 已经选定了 p 型 h j t。 国内天舟十号已经搭载中科院 h j t 电池测试，东方日升、军达股份等多家企业已与 spacex 展开合作，部分产品进入批量供货或送样测试阶段。那么 a 股里谁在接这单生意？三条主线非常清晰， 一、设备。这是最先兑现的环节。 spacex 要建一百级瓦产能，第一步就是买设备，卖为股份 h j t。 整线设备龙头。市场传闻其与 spacex 的 h j t。 设备订单基本敲定，对应约七级瓦益智节能产能。 奥特维组建设备核心供应商金盛机电。拉金环节设备龙头拉普拉斯、洁佳、伟创、金山清基都在设备链上有卡位。东吴证券明确推荐麦维股份、金盛机电、奥特维充分受益于海外地面加太空光伏双重机遇。第二， 电池片， spacex 已经明确采用 p 型 h j t 路线。东方日升已实现周度批量供货，超薄 h j t 卫星电池月交付目标超十万片。 军达股份通过参股上亿光电布局钙钛矿叠层电池，已完成三千万投资，向太空能源领域拓展。民洋智能在生化价电池上有布局。华西证券指出，电池片环节受益标的包括东方日升、军达股份、民洋智能等。第三，辅材 设备之后就是耗材，毛利更高，弹性更大。福斯特、地科股份和聚合材料在太空光伏产业链中占据关键辅材位置，受益于 spacex 自建产能带来的材料需求放量。你看懂了吗？ spacex 的 招股书，把太空算力从马斯克吹牛变成了白纸黑字的 kpi。 一 百泰瓦的目标，意味着每年一百几瓦的太空光伏需求， 这不是短炒，是至少五到十年的长期赛道。 a 股里从设备到电池到辅材，整条链都在受益，麦维股份是订单确定性最强的设备龙头， 东方日升和军达股份是电池片的核心受益方，福斯特、帝科股份聚合材料是辅材端的弹性选择。而且这个事件叠加了 spacex 六月十二日 ipo 的 全球关注度，太空光伏板块会迎来持续的情绪催化。当然，风险也得说一嘴。 赵果蔬自己也承认，轨道 ai 数据中心涉及重大技术复杂性和未经证实的技术，可能无法实现商业可能性。一百泰瓦是远期目标，实际落地节奏存在巨大不确定性。国内企业的订单目前以市场传闻为主， 多家公司曾发布澄清公告表示太空光伏业务尚处研发阶段，没有形成实质性收入和利润， 这些标的的股价已经大幅上涨，预期很满，一旦订单落地不及预期，或 spacex 技术路线调整，回调压力会很大。但就一百泰瓦算力目标写进招股书这个确定性型号，你觉得太空光伏产业链谁能吃到最大的肉？评论区告诉我， 投资有风险，入市需谨慎。本账号所有内容仅作观点、交流和分享，不构成任何投资建议、买卖依据或承诺。投资决策需要建立在独立思考之上。