为什么要等英伟达520的财报

你们可能不知道，全球顶级机构摩根斯坦利最近干了一些大事情，他们把英伟达的下一代 ruby 平台给拆解了。那并且就在昨天晚上，英伟达的财报电话会议可谓是千呼万唤才登场啊。 从数字上面看，成绩是十分亮眼的，营收达到了八百一十六亿美元，数据中心收入为七百五十二亿美元，第二季度指引更是高达了九百一十亿美元，每一项数据都远超市场的预期。那不过呢，比这些数字更关键的是，我们留意到黄仁勋在电话会议当中反复提及了一句话， ai 的 供给远远是跟不上需求。 这句话虽然是很简短，但是此次财报的核心信号，倘若你只能从这场电话会议当中记住一件事情，那必定就是这句话。这句话背后的意义比所有数字加起来还要重大。那接下来呢，就请耐心听我来剖析一下这份财报背后的真正信号。 首先解释一下为何黄论勋说恭喜跟不上这句话如此关键。过去半年，市场最大的争议点在于 ai 需求是否会界定。 当空投出手做空，地缘风险又增加了，地率又创新高的时候，所有空投的逻辑都寄予一个假设，那就是 ai 的 资本开支会换换，需求会结落，订单会下滑。一旦这个假设成立， ai 应届的多头逻辑就会崩塌。 但黄仁勋的这一次的表态彻底终结了这一争议，他直白地告诉市场，因为达二零二七年的订单是已经排队了， 布莱克产能依旧是紧张的，客户仍在金箱追加订单，这就意味着未来一十八到二十四个月，需求单已经不存在争议了，唯一的问题就是供给能否跟上。这是一个完全不同层面的争论，不再是 ai 是 否会增长的问题，而是 ai 产业链谁能生产出来的问题，这也是一个老生常谈的话题了。 黄论勋提到供给跟不上有三个深层次的原因。那第一呢， ai 芯片需求是多资助公正的，而非单一驱动。 这一次财报最值得关注的细节之一就是各大超大型云厂商的收入与 ai 云家企业收入已经接近于此平了。这就意味着，过去 ai 芯片需求基本都来自于那几家超大型云厂商，市场最担忧的是什么？只要这几家需求端方款行情可能就会结束，但如今的需求结构发生了变化。 从厂商需求端来看，云厂商、企业、工业包括主驱 ai 正在成为同样重要的需求来源，需求是更加多样化了，这是从单一支柱到多支柱共振的关键转变。只要任何一根支柱，它不放缓整体的需求，那就不会差。目前来看，这五根支柱都处于加速状态。 英伟达明确表示了第二季度的九百一十美元指引当中并未将中国纳入假设范围，也就是说，即便中国市场完全没有贡献，季度收入平台也稳定在九百亿美元，需求端的韧性远超市场此前的预期了。那第二呢？英伟达卖的不再是 gpu， 而是整套 ai 工厂。 那过去呢？市场认为英伟达卖芯片的逻辑是多少颗 h 一 百，多少颗 b 两百，乘以单价就是它的收入。但这一次财报显示，英伟达已升级为销售整套 ai 工厂解决方案的逻辑，它销售的不再是局限于单一的 gpu， 而是包括几套庞大的软件生态。这是一个完整的系统。我们可以看到， 云厂商购买的不是芯片，而是能够让芯片以最高定用量工作的完整的解决方案。那这之所以更重要，是因为整套系统的复杂程度要远远高于单机的。这个 p p u 系统在每个环节的供应情况都会传达为系统瓶颈， g p u 供应紧张，其他相关环节也会受到影响。只要任何一个环节的供应不足，整套系统就无法交付。所以，供给能否跟上，不是简单的 g p u 够不够的问题，而是整套 ai 工厂的每个零件 是否充足。那值得一提的是什么呢？摩根斯坦利最近把英伟达的下一代录音平台拆了个底槽贴，发现整套系统中 gpu 的 成本占比是正在下降的，而 pcb、 叠接器、液能管路、电源模块等等这些零部件的价值量却在飞速上升。 这也反过来验证了黄仁勋所说的供给跟不上，并不是 gpu 不 够，而是成千上万个零件，一个都不能少。那第三呢？ 扩展周期过长，根本来不及。 gpu 的 扩产依赖于台积电，建设一座先进分装厂需要两到三年， hbm 扩产要靠三星和海迪士金源厂的扩产周期也是两到三年。 光通信扩产、业内扩产、电源扩产，每个环节基本都需要数年时间。这就意味着，即便厂商现在立刻决定扩产，真正能够缓解供应紧张的时间至少要等到二零二七年，甚至更晚。 那在此之前呢？所有 ai 硬件端相关的供给都处于能源、机械状态。这条信号对整条 ai 硬件产业链意味着什么呢？意味着 hbm 会持续供货，每多卖出一颗 ai 芯片就会消耗几颗 hbm， 需求曲线会更加陡峭，先进分装也会继续缺货。卡罗斯订单已经排到了二零二七年以后了，整个芯片供应根本是无法满足需求的。光通信同样也会缺货，这就意味着光模块、光气界、光芯片等等需求会呈现指数级的上升，业人也会继续缺货。 blackwell 的 工号要求导致其质量正在发生指数级的变化。电源也会继续缺货， ai 数据中心的电源配套已成为新的瓶颈， 电源、变压器、储能配套价格都在上涨。也就是说，因为达供给跟不上去，整条 ai 硬件店都会受到影响。所以黄仁勋这一次所说的 ai 的 供给远远跟不上需求。这句话含金量比任何卖房严爆我认为都要高。他告诉我们，需求不仅没有放款，而是在加速 供给不仅没有缓解，反而是更紧张了。这种供需关系决定了 ai 硬件主线的行情是远远没有结束的。朋友们，那今天转这么多，觉得波哥讲的能够通透的点个关注，转发给身边的朋友。那最后呢，祝大家股市一路长虹，我们下期再见！

今天是五二零哈，先祝大家五二零快乐，但是能牵动市场的不只是爱情，相信不少投资者都在期待着今天英伟达将要发布的最新财报，要知道英伟达一家公司呢，直接带火了 a 股至少上百家相关企业。二零二五年英伟达单季度数据中心收入超过了三百， 直接喂饱了国内服务器厂商。像是浪潮信息、中科曙光的 ai 服务器占比直接冲到了百分之七十以上。还有光模块龙头终极虚创近三年八百 t， 还有一点六 t 模块超过百分之六十都是来自英伟达。就连存储芯片厂商长江存储、长兴存储，也是因为 对 ai 服务器的扩容，订单增速连续多个季度超过百分之四十。更别说产业链上下游 pcb 厂商、铺垫股份散热厂商英伟克，全都是靠着英伟达的订单撑起了业绩增长。甚至不少 ai 应用公司， 比如科大讯飞、商汤科技，他们的模型训练和推理也都是高度依赖英伟达的 gpu 算力。所以说， 英伟达的财报们直接牵动了全球上市公司的心跳，市场对它 q 一 的预期总营收大概是七百八十七点五亿美元，同比大概能暴增百分之七十九，但是我觉得应该会更高，大家怎么看？

英伟达最新财报，两个人类历史第一，但是市场还不满意，那为啥呢？如果你只是割裂的看英伟达昨晚的财报数据，不管是八百多亿的营收，还是五百八十多亿的净利润，都不觉得有多夸张，毕竟这是英伟达嘛。但是我再给大家换两个角度，人类历史上从来没有哪一个公司一个季度也就是四个月能赚这么多钱。 来看看现在的历史前三，这个季度的英美达排在第一，第二的是四年前的沙特阿美，那个时候呢，因为讹诈打价，油价到了历史的顶点，然后呢，沙特人也疯狂到破产，才能做到四百八十多亿的净利润，当时全世界都感觉到家里有矿的魅力了是吧？此后呢，也没有谁再能接近四百亿， 直到上个季度，苹果干出了四百多亿，依旧只是靠近，而不是超越沙特阿美，直到这一次，英伟达直接把记录干到了五百多亿。再对比下我们的资本市场，单一季度的利润前十，工行第一，八百多亿人民币，相当于一百多亿美元， 英伟达五百多亿美元，是不是感觉到科技的魅力了？再说个题外话，如果单独看财报数据，你会发现谷歌好像比它更高，达到了六百多亿美元，但是这里面有水分哈，因为按照美国的会计准则，公司的投资收益要做到财报的利润里边去， 谷歌呢，在过去的一个季度，他们投资的三家公司估值涨的非常的厉害，就是这哥萨拉，很多人可能也都知道哎， atolepic， spacex， 还有威莫，这些都是纸面财富。去掉这个之后呢，谷歌的其实主营业务的利润是三百多亿，和 英伟达以及沙特阿美这个季度还是有差距的好。如果你觉得英伟达创造了人类历史上最赚钱的一个季度，还不够他们针对资本的要求还甩了这么一手出来，增加了八百多亿美元的股票回购， 并且把股息率提高了二十四倍。八百多亿看起来是不是已经很多了？但是你不要忘了，去年的时候，他们已经拿出了六百多亿回购了，现在这笔钱还没有花完了，他们又追加，这是属于追加的。八百多亿哦，等于说这一轮回购，他们的回购金额达到了一千四百亿美元。 再来看看人类历史上最大的五次回购，前三次都是苹果，都是一千亿左右。还有一次谷歌，一次微软，因为他这次不只是强势杀进榜单，直接把门槛拉高到一千四百多亿， 那简直不是人啊，钱都不是钱了是吧？可能很多人都不太理解，这回购和分红股息到底代表啥，他们回购股票一般呢都注销，也就意味着已有的股票对应的权益要增长。另外一方面，分红多，那些美国资本市场上的大玩家，也就是各种养老金啊，还有企业年金的这些机构啊，基金啊，就会拿钱去投。 而最新的华尔街统计的数据哈，这些机构和基金只有英伟达的比例只有百分之十六，而微软和苹果因为回购和分红比较大，反，其比例分别达到了百分之五十七和百分之三十二，也就是很多很多这些大钱并没有去买英伟达对吧？ 所以啊，这次英伟达就直接放了超级大招啊，搞错了，人类历史上第一的回购劲，第一的利润再加第一的回购， 这要是不知道的人，这不得吹一波？哎呀妈呀，还得是英美达呀。但是是的，但是这是发布财报之后的英美达的股价，我去，跌了，跌了你敢信？哎呀妈呀，估计老黄在家里都得琢磨，我这一千四百多亿扔水里了，砸这么多钱回购，你们还让我跌， 那为毛线啊？因为你是英伟大，因为你是人类历史上最贵的公司，所以大家不在意你现在的买卖赚多少钱，而是希望跟着你再赚新的钱，要的是增量，对吧？也就是第二增长曲线。 根据财报的数据，他们的核心业务也就是数据中心 gpu 这一块是多少钱呢？七百五十多亿的营收占比九成好吗？乍一看好这么多对吧，但是也意味着其他业务，特别是新业务很少啊。其实英伟达心里是很清楚的，在这次财报会议上也特意强调了三点，这个是重点啊，以后要考 以英伟达现在在纳指的权重，它真的是影响全球投资人的财富啊，来上干货。第一个就是他们家的 cpu 业务，这也是老黄在财报会上重点提的。 没错啊，现在的英伟达其实是在做 cpu 的， 而且是针对于 ai 时代的 cpu， 他 们今年光这一块的收入预计就会有两百多亿，估 计这个市场很快就能到两千亿。前几天他们还给几个大客户推了自己家的叫做 vlog cpu。 继续说第二个，这也是根据财报会上官方给到的东西有一个战略方向，也就是他们家的业务方向边缘计算，再直白点就是机器人和自动驾驶所需要的专利，自动驾驶。其实英伟达入局晚了， 他们只能卖算力，但在机器人方面，他们现在已经站在了第一线了。看了我昨天的视频的朋友应该都知道啊，今年年初的时候，就三月份的时候，英伟达把自己家的机器人的底层系统 ut 进行了一个升级，把中国的光轮智能拉进去了，因为这家公司是做底层的数据仿真和测试的，而且还是那种断档领先 的公司。很多人都不知道这家公司，但是这两年呢，大家发现仿真特别重要之后，他家的地位呢，也越来越高了，而且他们也在不断的搭建机器人的底层系统。 简单的说一下，就是现在呢，大家都在琢磨着做机器人的硬件对吧？很多创业公司也都是做这些，但是呢，他们呢，在做底层的软件，也就是机器人的大脑，这也是行业的一个共识，现在严重的质疑着行业的发展。 去年呢，王欣欣在采访的时候就多次提过这个问题，那谁掌握了底层的大脑训练系统，也就掌握了机器人这个必然超过十万亿市场的话语权。你就说老黄能不积极吗？ 他好像每一次出来演讲都会带机器人这一块，而且八卦的朋友应该也都知道是吧？老黄现在把他的儿子和女儿都安排进公司了，全部都是在管机器人的业务。你不要怀疑任何一个华人对接班人培养的决心，就这个安排是中国人都看得懂的，对吧？好了，我知道你们要说啥， 他们这个标准如果是全球推广，那对我们而言意味着啥呢？卡不掉一点脖子，为啥不但卡不掉，而且我们的话语权会更高？ 别闹哈，你就看看现在这个联盟，有一个五人委员会，你看看 c 位中国人写成官人的 ceo， 可以 说这几个人就是国际上除了中国市场之外最强的机器人话语权人物。多说一句，官人背后有很多的国资，知道为啥我们要一起合作了吗？以后单独说这一张啊， 英伟达的这个联盟其实就是机器人的底层基础设施建设，也是他们准备的又一个第二增长曲线。其实呢，这块内容昨晚的财报会议里边，在回答摩根斯丹利提问的时候也得到了确认，他们就说了，机器人就是他们的未来。 同样在这个回复当中，还藏着英伟达的第三个点，就是 ai 数据中心的本地部署。啥概念呢？简单的说，大客户的需求 不是谁都愿意去租赁 ai 数据中心的，对吧？比如说一些顶级的金融公司。那好，我就单独给你去定制 ai 数据中心，这样我就不光卖你 gpu 了，而是一整套的系统，包括说像什么夜冷啊，包括说像 cpu 啊，包括像存储一系列的。其实你就看嘛， 现在英伟达收购的或者说投资的基本都是 ai 数据中心的上下游，包括各种什么呢？光模块对吧？其实就是要做标准和系统，就像他们家的扩展一样，机器人也差不多这个意思， 通用的 ai 数据中心用他们家的 gpu， 对 吧？那定制化的也要用他们家的，而且用的更多，有一种一边生产大众汽车，一边还要卖法拉利的感觉。 总结一下，因为咱现在不管是传统的 ai 数据中心这块的业务如何的夸张，大家都不会再给到额外的固执了，除非是靠谱的第二增长曲线。 现在他们家准备的就是 cpu、 机器人、定制化的 ai 服务器这三个点。好了，看到这里，用你们发财小手点点赞吧，我是淑玲，我们换个角度看这个资本的世界。

今天五二零啊，所有的股民应该分为两类，第一类呢就是一个个跌的跟个失恋似的，第二类呢，就是一个个长得呢跟个在热恋期似的啊，前者呢是拿着老灯，后者呢是拿着小灯，差距啊，就是这么大。 以前这是要站在光里店里，今天啊，你就必须给我站在心里，不然啊，你就很容易被绿。今天我还看到一篇财经的报道说到啊，现在的 a 股啊，焊的焊死，烙的烙死，科技股背后一家独大，到底是泡沫还是机会呢？当然啊，我仍然认为是机会。 比起美股的十年长流，韩国股市都已经八千点了，我们这才拿到哪啊，你说对吧？好了，我们再说回今天的排面，昨天是技术性的反弹， 今天是技术性的调整，不过整体来看， a 股当下的韧性还是要高于外围不少股市的， 美股的调整是因为美债创新高，韩股的调整是因为靠罢工，各有各的难处，我们这里呢，就是靠着半导体这个大哥强撑着。 说到半导体啊，我们在听的一些老同学是不是应该人手一个小红心，我们这几天的视频和直播哈，一直在强调半导体是主线，不要轻易的下车，但 今天这个涨法哈，我是不看好大家说明天再去追高的啊，为啥呢？两个信号，第一，拥挤度太高了，除了这个，因为两家存储芯片 ipo 的 利好，今天上涨的话更多，半导体就是其实在稳指数任务的话是完成了， 但是整体上并没有带动其他的低位的小弟。第二的话，尾盘出现了抢跑。大家有没有发现，今年很多高辨识度的一些芯片股尾盘出现了纷纷炸板，这也说明了一些短线资金在提前抢跑， 有点跟昨天的那个电力差不多。所以现在的整个行情啊，其实是很畸形的，半导体吸干了其他板块的血，这是一种很不健康的走势，真正的行情是好行情是什么？ 大哥带着低位的小弟一起吃香的喝辣的，而不是自己一个人吃着山珍海味啊。那明天的重点在于什么呢？第一， 半导体能不能够带动科技板块实现内部的高低切换，高位票的话，继续震荡，横盘震荡，低位呢，细分补涨，这才是一个良性的走势。另外啊， 今晚有一个超级重磅炸弹即将公布，就是打脸的业绩，如果说业绩超预期，科技抱团还能续命，一旦不急预期的话，那就是一个机构集体兑现的信号了。 行了啊，具体针对明天怎么看呢？今晚的九点钟的直播，还包括明天中午十二点的直播，都会跟大家去揭晓啊，市场虽然很难做，但只要大家选对方向，天天都在过二零，也祝大家明天操作顺利，我们明天不见不散！

今天五二零啊，大家都怎么过？拿半导体的人过法肯定一样等达子财报。今天摩根士丹利一封言报，直接给达子目标 two eighty five 二八五，然后把什么英伟达二八年的 e p s 目标从十块钱直接拉到十三块一，这什么概念？就是摩根士丹利认为共识的英伟达数据中心收入计算少了这个数一千亿美金，所以它的 e p s。 才能提高三美元。 黄仁勋自己说，二五到二七年， blackwell 加 rubin 要做一万亿的数据中心营收，如今呢，只要扣掉今年的 hopper 三百亿， 基本上剩下八千到九千亿，全都要由 blackwell 和 rubin 达成。在二六和二七两年，听起来好像是不可能完成的任务是吧？但是你可以看一下 hyperscaler 加起来的目标消费七千八百五十亿，跟摩根斯坦利预计的八八四零还有点差距， 也就是说可能会越花越多啊。那为什么他直接敢给二八五目标呢？因为士丹利觉得这个增速就是未来增长的空间，市场在定价的 不是现在怎么样，而是未来会保持怎么样的高速增长。所以兄弟们，你就先别慌吧。还是那句话答，财报肯定牛啊，只是牛不一定阻止下跌，因为大家的要求很高，我是真希望现在整个塞满整个半导体，你调一调，绝对更健康的楼。

按常理来说，英伟达这个公司以它的盈利能力，吸金能力，还有整个板块的，呃，一个绝对地位， 他发布的财报应该是超预期的，对于整个板块，整个行业都是利好的。但是为什么在他发布财报之前呢？英伟达股价都是下跌，甚至整个半导体的行业都是有微微下浮的这么一个趋势呢，是因为 大家投资者对于他的整体的预期早就已经提前体现在估值上面了，所以大家都纷纷提前变现了，这也是我最近才刚知道这么一个事情啊，所以，嗯，谁能经得过咱们呢，是吧？ 所以啊，大家在他发布财报的前几日开始就纷纷套现，高位离场，这就是为什么他发布财报之前，对于行业板块反而是一个啊小利空呢。前几天刚知道英伟达要发财报的时候，我就觉得，哎呀，这是对整个行业是一个大利好， 是吧？但是我又看到很多博主的解读，我才知道这个事情，嗯，除非他的财报的预期要非常非常之好才行，非常之好都不行。当然呢，也不是没有这个可能，他发布财报的时间是我们明天的凌晨的四五点嘛。 呃，所以我们可以拭目以待一下，因为他发布的财报是凌晨，所以第一传导应该是咱们在咱们的 a 股还有港股上面。呃，所以大家一起看一下啊，我也挺好奇的。嗯。

今晚有个重要的信息啊，就是因为达他要公布自己的财报了，今天五月二十号，就是晚上凌晨一点多，他要公布了，如果财报非常超预期，中国 cpo 的 板块肯定会被带动的，我觉得他是 肯定是符合小超预期的，但是大超预期了也有可能性，因为他的客户啊，四大云厂商啊，在美国这些他的财报都已经公布了，像微软这些他都是非常超预期的， 像 ai 啊，整个占比都是非常高的，他的营收、毛利率，他的客户这些都是非常好的，我相信英伟达的应该也不会太差的。还有第二，为什么说英伟达最近这几天的股价都是在跌了，跌了两天了，就是因为英伟达他失去了中国的市场， 完完全全板上钉钉，已经失去了，就是之前从份额百分之三十三十五这样子上一年，现在已经降到百分之八到五了， 所以就越来越小了，知道吧？只是基本失去了，所以他这几天他就有受一些股价的波动嘛。但是我还是觉得他是小超预期的，因为达的财报大超预期，就得看他今晚又公布了。

英伟达今天发了最新的季报，先说结论，这是一个相当优秀的财报，然后证明了英伟达这个生意有多好，有多赚钱。 其实我们前段时间在看那几个大厂，微软、谷歌、亚马逊他们发财报的时候，已经看到了他们在资本开支里边都投了非常多的钱， 相当于把他们整个的利润全拿来投在了资本开支，所以大概率英伟达财报他就不可能差。只是说今天更加验证了这个事实， 因为他们投的资本开支的钱都会留到英伟达，那相应的今天英伟达这个财报 ai 相关的其他上下游的也不用太担心了。大家可能会说，那为什么今天财报之后股价跌了，就是因为现在大家 本身对这家公司的预期都非常高。其次大家其实都有一个担心，觉得是不是有马上要到 ai 泡沫了什么的， 只能说基于这个季度这些公司的财报来说，目前还不到担心的时候。这个 conster 确实是真实的，因为大家目前都没有非常确定，还是在发展中都没有非常确定这个 ai 这个事情未来会怎么样，所以他有可能是到达一个泡沫暴跌什么的。 但是我们能确定的就是目前这个季度这些公司给我们的汇报来看，现在不需要担心，就这个担心，至少我们可以等到下一个季度他们发财报时候看有没有什么信号。现在我感觉就是处于很流行的一句话，接着奏乐接着舞。 ok， 那 我们来详细看这个季报，首先营业收入八百多亿，比去年同期是涨了百分之八十多，这非常 赚钱，只能说这个生意相当的好，大家可以看到他的构成是百分之九十一，这个计算与网络只有百分之九十图形，现在大家完全不会认为他只是一个卖显卡的公司了，因为他收入了大头，百分之一九十一 都是这个数据中心相关的，像这个 ai 的 gpu， 还有像他的整个 ai 的 网络平台，这就已经是他的核心主力了。毛利率百分之七十四点九， 也是相当高了，真的，你想想，如果你做一个生意，毛利率能有百分之七十多，那真的是一个太好的生意了， 也就说明英伟达的这些软件生态、网络互联这些是他非常强的一个护城河，所以他有意向能力，那他就能拿到很高的毛利率。但唯一你要挑刺，可能这毛利率好像不如二零二五年，比二零二五年还稍微低一点， 然后毛利润也非常高，比去年中期涨了百分之一百多，你看去年只是两百多亿，现在已经是六百多亿了， 只能说这个生意实在是太赚钱了。营业费用主要就是研发费用，占了百分之七十一，这也是一个好事，就说明这家公司还是一直在不断 发展中，是一个高速成长的公司，营业利润也比去年中期涨了一倍还多，非经营性收汁数字百分比看着也挺大的。对，这里主要是会有很多账面的浮盈，比如说他会投资些 其他的公司，那这些公司如果他的估值上升，那就会显示在这里，他并不是真实的一个利润的收入，但是会在这个 利润表里边显示出来，如何确定这个是否会带来真的对这个生意的影响？我们可以之后在现金流量表里看一下他的经营现金流是否有巨大的偏差，因为它是没有的，我们之后也可以再验证。净利润五百多亿，去年铜器才一百八十七亿，真的是 赚麻了。流通股数稍微变少是一个好事。还有我想提一下，今天不是财报社还说要有八百亿的回购吗？ 为什么？回购这件事情是一个好事，一方面就说明公司愿意回购，就说明公司有钱，并且公司认可自己的生意。其次他回购的时候，如果他回购的同时把流通股给注销掉，那就真实的会提升 美股的价值，所以是一个好事。所以这里只要是流通股数变少，都会是一个啊正向的因素。美股收益，天呐，去年铜器只是零点七毛多，现在已经是两块三毛九， 我不得再感叹一下，因为他这个生意有多赚钱。然后我们接着看一下这个资产负债表，看一下他抗风险能力如何，资产基本上 都是没有什么问题。这个存货涨的挺多的，我们稍微看一下存货增加，有时候我们会觉得说，那是不是因为这个东西卖不出去了，其实会有客人，但是在英伟达这里并不是。 首先你看他这里说，我们可以看两个信号，一个就是这个存货的周转天数与收入增速的相对关系，那英伟达收入涨这么多，所以他的存货稍微比之前多，根本不用担心。 还有管理层的下季度的指引，这个也是完全没有问题的，下季度的指引还调高了，所以对于英达这里存货增多完全不需要担心，对，资产整体也是增长的一个状态，流动负债还减少了这么多，负债还在减少， 留存收益也增长了，所以你看他的流动比例是三点多天，这家公司是多有钱就是他的。你看他流动资产是一千多亿，但是他的负债只有四百多亿，所以完全不需要担心这个公司 他的负债率只有百分之二十四点七，你完全不需要这个公司自不抵债或者破产， 至少目前丝毫不需要担心。看这个现金流量表。对，我们可以关注一下这刚才说的，你看他这个净利润是五百多亿，经营活动现金流也是五百零三亿，就没有差很多，就说明他的钱都到手了，他赚的利润都实打实的成为他的现金流了， 包括他很好的自由现金流也这么多。你看他的经营活动现金流是五百多亿，自由现金流是四百八十五亿。我们之前看你像微软、谷歌、亚马逊他们的现金流量表，这个地方就没有那么好看，他们的自由现金流就比 今年活动现金流少很多，就是因为他们投了太多钱在资本开支投给英伟达了，钱都到这来了，可以看到这个去年铜器才两百多亿，现在已经四百八十五亿了。 投资这个我们也不需要担心，他单纯是因为钱太多了，应该会去买了一些短期的一些证券什么的，所以这个付六百两百多亿没有什么问题。 这个季度也发行股票，花了一百多亿，挺好的，马上还要继续再花八百亿去回购是一个好的事情，现在账上是有一百三十二亿。

威哥威哥，英伟达财报这么炸裂，为啥盘后还跌了呢？其实啊，这是咱们上周五的视频当中就已经预料到的，财报再靓丽再炸裂，但是啊，由于之前的预期已经打得太满了，那么 其实这一份财报里面还是有很多不足的地方呢，有三大线索，第一大毛利率下降了，现在只有百分之七十三了。那么大家要知道，新能源泡沫破裂之前的一大先兆就是毛利率开始下降，并 且大家要知道，每一次的泡沫破裂前，股价都是先于业绩见顶的。第二点呢，就是现在另外几个科技巨头都开始打响了去英伟达化的战役，比如说谷歌和微软 都开始研发自己的 ai 芯片了，那么这个对于英伟达未来三年的业绩会产生很大的冲击， 我们要知道看市盈率高低，我们要看的是和未来三年的平均业绩增速能不能匹配上，而不是看季期的。第三点呢，英伟达抛出了一个八百亿美元的回购计划， 这看似是一个利好，但是如果我们从企业经营管理的角度的话，在股价高点抛出这个巨额的回购计划其实是不明智的， 很多机构会觉得这笔钱不如去拿来巩固技术护城河。所以的话，我们看到英伟达盘后越跌越多，并且今天科创板开盘高开，但是随后快速跳水 就是这个道理。现在的科创板也好，纳斯达克也好，科技七巨头也好，就像古希腊神话中的伊卡洛斯，飞的离太阳越来越近，最终呢，结局就是融化。关注我，分享更多干货！

哈喽，大家好，今天是五月二十日，中东的战火呀，虽然还没有完全的停下来，嗯，但是更大的战火呢，已经在金融中上演了。 怎么样，大家最近是不是没有买黄金股啊？那就对了，为什么呢？因为啊， 美国的加息大概率会在七月份进行。哦，那卧室上来以后，特朗普也松口了，按照他的节奏去进行一个加息或者是降息，那目前呢，对加息的这种概率已经上升到百分之六十了，那我想可能 后续的一个黄金的价格啊，真的会越来越偏低，当然中间可能有一些波动，可是呢，整体来说，可能到六七月份，大家暂时不要去买黄金的股票以及基金了，其实我手里还是持有黄金的股票的，可是 也没有办法，那我可能陆续的会把它除掉吧。嗯，能够有一点点反弹的话，就除掉就更好。那关于最近的一个股市的行情，大家的， 嗯，芯片呐，存储啊，嗯，还有半导体，有没有关注我上一次的视频，因为英伟达今天晚上就要发财报喽，那它大概率一定是非常棒的，那一定会拉升整体的这个， 嗯，半导体啊，存存储的这个板块。所以呢，如果大家昨天进去的话，今天也就吃到了肉喽， 我相信明天呢，依然会是一个高开，可是高开之后呢，大家一定要注意自己的仓位哦。那还有一个我持续关注的就是科技股，那这个算力的概念呢？嗯，今天在港股上是比较低迷的，而且低的很多，那我希望呢， 我已经补偿进去了，能够长起来，明天他有跌，肯定是有涨的，那我也要有这个耐心。嗯，等他大赏。 还有一个消息呢，是关于干峰锂业呢，他跟阿根廷之间的一些好消息，大家也可以持续关注。干峰锂业是我特别喜欢的一只股票。嗯，我是一直在做港股的，但是因为之前在七十块钱就卖掉了，后续的那口肉我也没有吃到。 现在呢，有点下跌，有点上涨，我也可能没有对他的一个操作，但是大家感兴趣的可以去多多关注他。那其他的呢？还有一些最近要发财报的。嗯，就像未来呀。嗯，理想啊，包括。 嗯，小鹏，大家也可以持续关注这些马上要发财报的一些相关的概念股。嗯，希望大家呢都能够多多赚钱哦，拜拜。

hello， 大家先祝大家五二零快乐，那今天除了五二零大家聚会的日子呢，还是一个特别重要的这个日子，就是今天是英伟达这个财报消息发布的日子啊，大家注意了，这个是英伟达公布新做生意的账单了，先说下时间啊， 国内的不用熬夜啊，今天是啊，明天周四凌晨四点二十正式交出正式业绩，就是五月二十一号，那五点呢，他们还会开会交流线上情况，目前呢，行业人预估，这是因为呢，生意特别火爆呢，整体收入大涨，赚的利润也是往上走，普遍呢，都是比较看好的啊，那么 这个英伟达发财报跟我们有什么关系呢？来，关系可大了啊。嗯，首先呢，英伟达是现在全球 ai 行业的领头大哥，体量特别大，因为，然后这次公布的业绩如果是远超预期的话，那么股市里所有的科技股，人工智能相关的股票基本上都会往上走， 要是业绩没有达到预期的话，那整个科技板块大概率都会跟着回调。那简单说了，这次财报呢，就是实打实看全球人工智能高端芯片声音还热不热， ai 行情到底稳不稳，所以跟我们关系大吗？啊，一定要听，好好听一听，这样关系着你明天早上的抄盘，九点 半开盘以前，咱们先看一下财报，好吧，那主要是看哪几点呢啊？第一个我们就要看啊， 核心的大头生意就是各大互联厂啊，各各大互联网大厂搞人工智能企业抢着采购的高端 ai 芯片，这是他最挣钱的主业，主要是看新款芯片卖的多不多，订单足不足啊，还有海外销售限制，会不会影响他继续卖货挣钱？ 第二个呢，就是看普通大众相关生意，咱们打游戏用的电脑显卡销售怎么样啊？销售量怎么样？还要给新能源汽车做的这个自动驾驶芯片，生意好不好？也顺带要看一下 啊，还要看什么呢？还要看两大关键风风向标。第一个是看他利润，利润高不高啊，因为这个东西本来是成本比较低，卖价高啊，利润空间还是挺关键的。 第二个呢，是听他说说接下来一段时间的生意规划啊，看能不能出圈啊，这行到底火不火，旺不旺啊？未来的预期啊，给我们讲讲故事，看能讲什么故事。 好。那接那大家注意了，如果是没有听懂的话，再划回去，回去看一下，我们主要是看哪两点啊？哪两个重要的点，还有两个风向标，那基本上就能明白他这次财报啊，说明是什么，然后对我们的这个科技板块的影响啊，这未来的最起码你要有个一个礼拜的影响吧， 对不对？好，关注我，我是小林同学，然后是每日实盘记录，我的目标是从五万块钱到五十万。

你听过思科吗？二十六年前，他是全世界市值最高的公司，所有人都说他是新经济的，水电煤互联网越发达，他的路由器和交换机就越值钱。然后仅仅六个月，思科股价暴跌百分之八十九，从此再也没能回到巅峰。今天有一家公司长得跟当年的思科一模一样， 这家公司就是英伟达。但昨晚黄仁勋交出的这份财报，让所有把英伟达比作下一个斯柯的人暂时闭上了嘴。我们来看看，老黄到底给市场扔出了什么样的数字。 二零二六年二月到四月这三个月，英伟达营收八百一十六亿美元，同比增长百分之八十五，比市场此前预期的七百八十亿整整高出三十六亿。单季自由现金流四百八十六亿， 创下英伟达成立三十三年以来的历史性高。老黄还告诉市场，下一季度营收能做到九百一十亿，而市场之前的预期只有八百六十亿， 整季毛利率维持在百分之七十八左右，营收、增速、利率、现金流、夏季直引，这一季全部刷新历史最高纪录。但今天美股一开盘， 英伟达股价反而跌了百分之零点五，这才是这件事最耐人寻味的地方。财报如此炸裂，市场为什么反而不买账？ 在我看来，市场担心的从来不是英伟达本身，而是他背后那条买单的产业链还能不能继续撑下去。具体来说，市场盯着三件事。第一，大家原本就预期这个季度数据中心业务会增长百分之九十左右， 这个数字早就被提前算进股价里了，结果财报如期兑现，反而没有了惊喜空间。第二，英伟达的客户过于集中。 微软、谷歌、 mate、 亚马逊四家加起来贡献了英伟达接近百分之六十的营收。这四家任何一家明年缩减采购，英伟达都会立刻感受到含义。第三，下一代 rubin 架构何时大规模量产？ 老黄这次只字未提。而市场最讨厌的就是不确定性。那我为什么一开头要把英伟达和斯柯放在一起？ 思科今天已经很少被人提起，但二十六年前，他正坐在今天英伟达的位置上。二零零零年三月二十七日，思科市值达到五千六百亿美元，成为当时全球市值最高的公司。他当时的市盈率是一百五十倍， 也就是说，你今天买一股思科，要等他替你打工一百五十年才能回本。所有人都相信，思科就是新经济的基础设施，互联网的未来有多广阔，思科的天花板就有多高。 那年三月之后的六个月，纳斯达克从五千点掉头向下，短短两年时间，斯柯股价跌去了百分之八十九。二零二六年的英伟达，市值是当年斯柯的将近十倍，市盈率五十四倍，虽然比斯柯那时低了不少，但依然算不上便宜。表面上看两者何其相似， 但内核却是完全不同的两回事。斯柯那一波上涨，营收确实在下滑，它是在用价格战换取市场份额。英伟达不是这样， 他的营收和毛利率同步攀升，一季度百分之七十八的毛利率更是创下了历史新高。一家做硬件的公司能把毛利率做到百分之七十八，背后只可能有一个原因， 他在 ai 这条产业链上已经建立了无可撼动的垄断地位。所以下一个斯柯这个标签，目前还贴不到英伟达身上。 既然 ai 这场仗不是泡沫，那到底是谁在给英伟达付钱？还是那四家公司，微软、谷歌、 mate、 亚马逊？ 他们二零二六年的 ai 资本支出预算是这样的，亚马逊两千亿，微软一千九百亿，谷歌一千九百亿，麦塔一千四百五十亿，加起来七千两百五十亿美元，比二零二五年增加了百分之八十八。其中大约三千亿是 ai 带来的新增投入。 这四家一年要花七千两百五十亿建数据中心、买 gpu， 这笔钱里相当大一部分最终都会变成英伟达的营收。 反过来想，这四家其实已经在用自己现金流的极限在给英伟达买单。亚马逊一季度自由现金流为负一百八十二亿美元，也就是说，他这一季的净支出比净收入多了一百八十二亿。今年他已经发行了五百三十亿美元的证券来填补这个缺口。 四家合起来，资本支出占经营现金流的比例从一年前的百分之六十二点九飙升到了百分之八十六点二。 换句话说，他们今天每挣一美元的经营现金，就要拿出八毛六投到 ai 上，这种烧钱的速度能持续几年？目前市场上没人敢打包票。还有一件事是这份财报里最让人意外的， 英伟达卖给中国的高端 ai 芯片，去年中期还有四十六亿美元的营收，今年这一季度直接归零了。但即便如此，全公司营收依然增长了百分之八十五， 这意味着什么？英伟达用这份财报告诉市场，就算没有中国市场，我也能继续高速增长。过去三年，市场最担心的地源风险会让英伟达估值打折的问题，现在打折已经提前发生了，但他的业绩依然炸裂。那这件事对我们普通人来说意味着什么？在我看来，有三个可以直接拿走的判断。 第一，判断一家 ai 公司值不值钱，不用看它的模型有多强，要看它有没有真实的数据中心。订单转化为营收。 open ai 估值再高，它也只是英伟达的客户，而不是英伟达本身。第二，整条 ai 产业链不只是 gpu 一 家在赚钱， gpu、 内存、网络这三层都在分蛋糕。 下一个赚到大钱的环节，很可能是芯片之间的连接，而不是芯片本身。这个话题我下一稿专门展开讲。第三，地元风险已经被英伟达自己消化掉了。中国营收归零，全公司还能增长百分之八十五，这不是英伟达一家的状态，而是整条美元 ai 链的状态。他们已经开始适应一个没有中国的世界。 老黄今年六十三岁，一九九三年，他和两个朋友在加州一家叫 dennis 的 连锁餐厅里画下了英伟达最早的产品规划。三十三年过去，他被全世界叫做卖铲子的人叫了一辈子。 挖 ai 金矿的是别人，他只卖铲子。但今天，全世界拿着英伟达的铲子挖金矿的人加起来，赚的钱也没有他一家多。二十六年前，斯科崩盘的那六个月之后，整个市场都在追问下一个斯科是谁？二十六年过去，这个问题依然没有答案。 市场等来的是一家长得很像斯柯但活法完全不一样的公司。接下来一个季度，市场要看的不再是英伟达的数据中心业务还涨不涨，而是有没有任何一家拿着英伟达铲子的公司，开始真正从 ai 这座矿里挖到属于自己的金子。

今天给大家上点干货视频的最后有个人操作分享，记得点赞和收藏哦！结合近五个交易日完成走势来看， a 股注底之后，今天走出了典型分化正档行情，前期放量杀跌，随后又缩量摸底，到昨天修复反弹， 今天就直接迎来了分化。这波指数波动不大，但是超三千八百只个股下跌，资金抱团扎堆，科创科技 大部分题材遭遇兑现。简单直白来讲呢，就是大盘底部稳住了，普涨行情结束了，后续的行情只会强者横强，比如说算力半导体、高端制造这类政策赛道才是接下来的主线。 那我的操作呢，就不会乱抄底，落势股，紧盯结构性机会，持仓呢，就不要频繁换股空仓，等指数回到了四千一百八十点再加仓。后续我会紧盯量能和主线轮动，想要操作策略的也可以进我主页的粉丝群哦。

英伟达刚刚交出这个季度的财报，收入八百二十亿美元，又超预期，下个季度直引九百一十亿美元，比华尔街预期还高一截。 他的老板上在电话会议撂下一句话，说需求已经到了抛物线的程度，正面上呢，这又是一份近乎完美的成绩单。但是这份成绩单里呢，藏着一个数字，今晚几乎所有的财经标题都不会拎出来给你看。这个数字说这台两年来用接近翻倍的速度往前冲的机器，第一次踩了刹车， 要看懂这一脚刹车意味着什么呢？你光盯着财报那几行字是没有用的，你得跟着英伟达的钱走一圈，看清楚他这两年到底用什么把这台机器一路推到今天这个高位的。 所以，今天我把刚出炉的财报和英伟达自己交付的十三 f 食堂文件叠在一起，拆给你看。看到最后你就会明白，为什么上期视频有一个聪明人，偏偏这个时候开始做空英伟达呢和整个芯片层呢？ 坐稳扶好，先赞后看，好运不断。先看数字本身啊，这个季度收了八百二十亿，同比上涨百分之八十五。 注意这件事，连续第三个季度上涨了，同比的增长速度还在加快，一笔创纪录的环比增量，光是比上个季度就多卖了一百三十五亿。数据中心七百五十亿，同比上涨百分之九十二，占了总额收入的九成多。 然后市场最看重的银行呢？下个季度的指引，因为达说九百一十亿，上下浮动百分之二，华尔街之前等的大概是八百七十亿，连最乐观的高盛呢，也就估到八百七十七亿九 百一十亿，比所有人预估的都要高。所以单看这份财报，又超预期又上调，调不出毛病。他还做了两件股东特别舒服的事。这一季度呢，他给股东特别舒服的事。这一季度呢，他给股东返了二十五美分，还批了八百亿美元的新回购。 这里有个插曲啊，财报里面，财务官本来念的是二十美分，老板当场打断，改成是二十五美分，说多，这五美分对大股东不是小数目，一边猛转一边猛分，姿态摆的很足。 更关键的是，他顺手把 ai 泡沫这个说法呢，按在地上摩擦了一遍，最有力的一个数字，大家记住啊，后面有用啊。英伟达说，今年到现在，租一块 a 一 百，芯片的价格涨了百分之二十，租上一代 a 一 百，涨了接近百分之十五。 所有喊 ai 泡沫的人呢，核心观点都是一个算力，迟早过剩啊，会变便宜，会掉价。结果英伟达甩出来的是卡的租金，不光没跌，还在往上涨。 他还补了一句，很多各库手里的卡，就算过了账面折旧的年限，还在继续给他们赚钱。一句话意思就是，需求紧到连旧卡都舍不得退役。 需求的那一头呢，也猛，连接卡和卡的网络这块，收入呢，这个季度差不多翻了三倍，他还舍出一个数呢。从现在到二零二七年，光是他两代主力芯片能看到的订单呢，就有一万多亿美元。 他甚至还开了一条全新的战线，专门给 ai 智能体做 cpu， 说这是一个两千亿美元，他从来没碰过的新市场，今年就能做到约两百亿的收入。 还有一件事值得说清楚，这份财报里，中国的收入是零，虽然美国批了它 h 二百芯片可以卖给中国，但是一分钱都没有确认，而且呢，也没有放到指引里，也就是说，这九百一十一是不含中国这部分的 未来万一有什么松动，那就是额外的 upside。 而且呢，他是为了这些需求备足的弹药。他说手里的供应加上采购承诺，加起来到了一千四百五十亿美元，比上个季度还厚。意思是说，你不光看到需求，还提前把上游的产能给锁死了，生怕到时候没货可卖 到这呢，你会觉得这是一份无懈可击的财报，又上调指引，价格还在涨，订单呢，看到了一万亿备货，一千四百五十亿，还多开了一条两千亿的新战线，还增加分红，还增加回购，几乎是你能想象到一个最完美的成绩单。 结果盘后的股价好像没什么反应啊。你把眼睛从这些数字上挪开，往上盯一个东西，就是增速。 这个季度呢，收入比上个季度还比涨了百分之二十，是创纪录的一笔，可下个季度的指引还比只涨百分之十一，从百分之二十掉到百分之十一，几乎砍一半。 再往里看呢，占了数据中心一半。盘子那块超大云客户，这个季度呢，只还比涨了百分之十二，明显比别的部分要慢，毛利率呢，也卡在百分之七十五，再没有往上走了。 我怀疑这个才是那个市场怕的东西，就是 ai 市场真正怕的东西。市场怕的从来不是因为他哪天亏钱，因为他离亏钱远得很，市场怕的是这个，就是增长还在，但是增速在往下掉。 一家连着两年用接近翻倍速度狂奔的公司，第一次让你清清楚楚看到他在减速。而且，在交付这份财报之前呢，他的股票已经横盘三个月了，还从最高点回调拨一波。一份超了预期但未来增速放缓的财报，对一直被架在神坛上的票来说，有时候比直接低于预期还要危险。 你可能想，超了预期还怕什么？怕就怕在他太贵，被期待的太满。一只几十倍适应率的票，在今天的价格里呢，早就把继续翻倍四个字写进去了。所以，对他来说，还在涨，远远不够，必须涨得比上次还快，才能算及格。 一旦增速第一次掉头往下，哪怕是从百分之二十增速降到百分之十一，市场闻到的味道可能就变了。不再是他还在涨，而是最猛的那一段，会不会已经过去了呢？ 同样一份超预期的财报，三个月前能让股价创新高，今天换来的可能就是高开低走。一个靠增长撑起来的故事。最值钱的从来不是大，而是还在加速。加速一停，加速在放缓整个估值的逻辑，可能华尔街都要停下来重新想一想。 还有一层就是躲不掉的物理定律啊。一家季度收入已经八百亿的公司，想再翻一翻，意味着要凭空再变出八百多亿的需求， 这比他小时翻倍更难啊。所以，减速在某种程度上，是体量大到一定份上之后的必然问题，从来不在于他会不会减速，他一定会，问题在于市场愿不愿意接受他开始减速这个事实呢？然后心平气和的给他重新定价。 今天这份财报呢，把这个迟早要面对的问题第一次摆到了所有人的面前。那么问题就来了，过去两年是靠什么把这个增速一直顶在天上的呢？真的全靠别人主动排队来买卡吗？ 答案是不全是，我们要回答这个问题呢，要跟着英伟达的钱走一圈。如果你还不知道，英伟达早就不是单纯卖卡的公司了，他还是 ai 圈里最猛的投资人之一，他这两年把巨额的钱投进了一整条产业链，而这些投资呢，恰恰就是把需求顶到抛物线的那台隐形引擎。 谁敢公开的？前两天他们发布的十三 f 持仓文件，截止到三月三十一号，这里面装着一百八十三亿美元的上市公司的股票。三个月前年底呢，是一百三十一亿，再往前一个季度呢，才三十八亿，膨胀的有多快，大家可以感受一下，但这个金额更值得说，因为他只剩五个名字。 一年前，英伟达的公开持仓还是比较分散的，压着芯片设计公司 arm， 压着一家中国自动驾驶的公司啊，文员之行，压着一家用 ai 做新药的 recourse， 还有一家数据中心的 apply digital， 东一个西一个，像是在到处探路。 去年第四季度，他把这四家公司全卖了，一家都不留，然后把腾出来的钱集中砸到五个名字。这个动作本身就是信号，他不再到处探路了，他想清楚了价值在哪，要集中火力 排第一的，可能让你意想不到是他的老对手英特尔。去年九月，英伟达花五十亿买了两亿一千四百万股英特尔的股票，大概是二十三块钱一股，一口气拿下英特尔的百分之四的股权。到这份文件截止日呢，这笔价值大约九十五亿， 占他整个公开持仓的百分之五十一点六。如果按照今天的市值呢，那就更高不得了。英特尔的股价已经达到一百二十美元，一股 五十亿变九十五亿，翻了一倍多。这次投资的老对手一半徒长，另一半是给自己呢代工留后路，今天最新进的芯片几乎都是在台湾的 tsm 代工啊。英特尔是美国本土唯一一个还能做出先进制程的厂，玩家已经说好让英特尔帮他做 cpu， 一个曾经想吃掉的对手，被他用五十亿变成了自己的供应链备胎。而第二呢，就是 cori， 我 们之前讲过的算力房东的那一批的头一个， 他干嘛呢？咱们就不重复了，英伟达今年一月份把它加到了四千七百二十万股，现在值三十六点六亿，占百分之二十，等于持有他百分之十一的股权。但 corvy 这一笔呢，光看持仓不够，英伟达还签了一份上限六十三亿美元的协议， corvy 手里租不出去的算力英伟达自己买回来，他在这一家公司身上，同是股东，是合同的绑定的客户，还是卖不掉时候的接盘人。 这三个身份叠加在一起啊，我们等会再来看。 corey 自己的数呢，也报一下，营收二十一亿，同比上涨百分之一百一十二，在手订单接近一千亿，但债呢，也背到了一百三十多亿大客户里，光 metta 就 欠了二十亿，加上十四点二亿，两笔后面还有三个名字快速过一下。做芯片设计的公司 synopsis， 约十九亿。你要设计任何一颗先进的芯片，绕不开它的软件，因为它赞助的是设计芯片的那把工具，包括做光模块的核潜研。约二十亿，过去一年涨了百分之三百五啊，这是他这季一度唯一加仓的半导体相关的股票，别的美家只往这一只里面投钱了。 我们光模块的付费研究报告还没来得及给大家做免费的拆解啊，等我到时候时间来啊，慢慢来。想看的评论区记得留个言。还有一个呢，是做网络的诺基亚，约十三亿。除此之外呢，英伟达今年还各花了二十亿，分别投了算力房东 n、 b、 i、 s。 还有这个 l、 i、 t、 e 也是光模块， 因为买的是优先股啊，认证权证这类的东西，按规矩呢，是不算十三 f 要申报的证券，所以没出现在这个文件里。换句话说，这一百八十三亿其实还低估了它真正持有的东西。 把这五个名字来起来看，英特尔做 cpu， synapse 做画图纸， cohen， rokya 冠连接 cori， 出算力，从设计到制造到连接到出算力啊，整条供应链的每个关键路口，它都用钱占了一个位置， 有点像大富翁的游戏啊。他把散在末端的小赌注全收了，集中所有的火力，把这条关键的脊梁一段一段的攥在手里。还有一个可怕的数字，英伟达账上那些没上市公司的股权一年前才值三十四亿，到今年一月底呢，变成了二百二十二亿，翻了六倍多。 最大的几笔呢，你一听就懂为什么咱们买不到 openai 对 吧？做拆 gpt 的 规模，协议最高一千亿美元，而且这笔钱绑着条件就是拿去部署十个 gpt 的 英伟达系统， 十个 g 吧，差不多是十座核电站的发电量啊，全拿来跑他的卡，说白了，他出钱给你指定呢，你拿这个钱来买他的卡，这是最典型的一笔操作， 除了欧菲恩呢，还有一些估值高达三千八百亿的实验室，还参与了一轮三百亿的融资，包括马斯克这家公司呢，他也大概投了两百亿。王老板把这套逻辑讲的太直白，大概的意思是，最好的模型公司有好几家，我们尽量每一家都投，谁都不错过，我们不会挑谁会赢。 这句话的意思是，这个市场啊，随便扔钱都能赚钱，因为不管到最后哪家赢，赢家用的训练模型，用的都是咱们家的卡。别 人下注的是独马，他下注的是当庄家，谁赢他都抽水。而且呢，他这部分私募投资呢，都是我们参与不到的。没上市，其实能上这张牌桌的人呢，都是巨头，是大基金，是主权财富。 等到这些公司真正上市呢，最肥那段涨幅早就被桌上的人吃掉了，我们只能吃上地上的一些面包渣。这份公开的十三 f， 是 这张桌子底下唯一露给你看的那一道缝。 现在呢，咱们再总结一下这个拼图的全貌啊，光一个季度，他就往外投了一百八十六亿，比去年一整年的一百七十五亿还多，二六年到现在不到五个月，对外承诺的投资超过四百亿。还有一个数字你记住啊，他近一年光靠手里的这些股权升值，账面就赚接近九十亿， 而前一年铜器只有十亿出头，一手卖卡，另一手出钱帮全产业链把数据中心建起来，把卡卖下去，把需求一笔一笔催出来。 不比不知道，一比下一套全世界最大那些风险投资基金呢？管的钱也就几百亿，一年投出去几十亿就算猛的了。 英美达光账面上没上市的股权就二百多亿，一个季度敢往外投一百八十六亿，论在 ai 撒钱上的规模和速度，他是第二，没有人敢称第一。 作为股东的你，你可能想，这一家业主这么赚钱，现金这么多，别人的公司里去呢？ 答案藏着一层很深的不安全感，他怕的不是没钱赚，他怕的是有一天这一条一手做大的产业链长出别的心思，不再围绕他的硬钱赚了。所以趁他现在手里有的是钱，把每一个关键位置都用股权盯死。 全世界最赚钱的公司之一，骨子里也在怕被甩下车。这台引擎呢，就是把增速顶到抛物线的秘密，他不是在被动的出钱造订单，扩大需求， 那这台引擎到底是良性循环，还是左手导右手，这个是最要害的问题。仁者见仁智者见事。我们再把今年的财报和英伟达的这个投资引擎和我们上期视频讲到二十四岁就赚了五十多个亿的那个年轻人刘坡，三样东西摆在一起看， 不过这个年轻人呢，第一季度反手做空了整个芯片层啊，虽然这个有延迟啊，但是我们可以先暂时这么理解，八十四点六亿美元的看跌期权，英伟达、台积电、 asm l 半导体 etf， 一个都不少。赌的核心就一句话，算力会变便宜，芯片会从最值钱跌成最普通，定价全要崩。 英伟达干的呢，正好相反，他在用钱把芯片往下的一整条链，一段一段的买下来，绑起来，备起来。 同一张产业链地图，一个在做空最贵的那一环，赌它掉价，一个呢，在收购整条链团，赌它一直值钱。两个人都是决定了聪明，下了完全相反的注，但是他们不可能都对，对吧？我们需要梳理清楚啊，如果他们做的是相反的事，他们到底赌的是什么？ 刘坡那个年轻人赌的是效率，他相信模型会越做越省。同样的智能，未来烧的算力呢，越来越少，需求一旦不再疯涨，英伟达麦卡的溢价就撑不住。英伟达赌的呢，是绑定，他不会跟你争算力会不会便宜，他会直接用钱把需求方一个一个绑定到自己身上。 比如说 open i n b， 他 出钱指定在我这买卡，就是最典型的样本。一个在赌市场的自然规律，水往低处流，价格往下走，一个呢，赌他有钱，能修一个泵，把水往高处抽， 谁对呢？最后就取决一件事，英伟达的钱能把这个泵撑多久？今天这个财报给了我们什么启发呢？短期看，绝对是给英伟达加分啊。我们一开始说的那个数字，租卡的价格在涨，不是跌。刘坡赌商品花，赌掉价，可是现在价格在往上走，他这一枪暂时呢是打空了， 而这一抢，打空呢，打在最关键的地方。因为租金就是刘坡那套理论里最直接的试金石。他赌的不是金伟达卖多少张卡，他赌的是卡的价格会崩下来。 结果金伟达今天拿出来的呢，恰恰是价格这一栏还在往上爬。一块两三年前出的显卡，今年租金还涨百分之二十，这说明在今天这个时间点，算力不但没过剩，还紧到连旧卡都在涨价。 刘坡赌的那个商品化呢，至少到三月底的数据还没发生。这是英伟达这一回合最硬的反驳。但财报里那个减速信号是给刘坡加分的，增速还比从百分之二十砍到百分之十一超大云呢，只涨百分之十二。这正是他赌的那道裂缝，高增速开始松动。 而且今天这场电话会议，英伟达还进口说了一句话，把循环这个最关键的疑问直接坐实了。他承认，眼下 ai 基础设施那几千亿的投入，有相当一部分是靠他整套体系融出来的钱在撑。这话不是我说的，是电话会议自己讲了，他还把它当做护城河来这个炫耀， 我们把这两件事撞在一起呢，增速往下掉，而需求有一部分又是自己花钱拖起来的，这是刘坡堵的东西。 支持英美男的人会说，这是一个良性的轮子，他出钱建造产业，买的更多的卡就更有钱，可以再投更多。他不是被动的懂需求，是主动的把需求造出来。而且当年微软投微软既绑定一个最大的客户，又赚了估值，被公认为是近十年最聪明的一笔投资， 因为他现在呢，是把那一笔复制到整条链的每一个环节上。而且呢，今天财报还支持着这套左手倒右手的假需求。租金是不可能涨的，两三年的旧卡不可能还在赚钱，网络收入呢，是不可能翻三倍，这些数字是实打实从外部客户的口袋里掏出来的， 因为拿自己，譬如啊，他的 ai 技术设施已经铺设到差不多四十多个国家，超过十兆啊，那种超大型的数据中心，一年里翻了一倍，超过了八十个，这说明那个轮子转出来的东西呢，至少很大一部分是真金白银的真需求，不是空气，这是支持多头的最有用的一点。 质疑的人会说什么呢？这套打法最危险的地方呢，就是他会骗自己，当一家公司能用投资自己制造需求，做大营收，推高股价，他就很难分清哪些增长是市场真要呢，哪些是他花钱买来的。 最该听的一个信号，其实就是他财宝里那个投资收益啊，从十亿跳到九十亿，今天赚的主力是卖卡，这没问题。可是当他哪天的利润越来越多，来自手里股票的账面升值，那就不是卖卡公司了。 一家芯片公司，就慢慢的变成一家靠持仓吃饭的投资公司了，味道可能就变了。还有那个六十三亿的兜底协议，一个真正供不应求的市场，是不需要供应商自己回购库存的。英美达跟二房东签，你租不掉，我买回来签的越多，金额越大，反过来说明呢，他得自己下场给需求托底。 增长快的时候呢？这套打法看不出毛病，可是一旦像今年财报里增速开始掉头向下，最先露馅的呢，往往就是这部分靠自己输血撑起来的需求。当然了，也可能是反面体现自信的表现就是我保证你一定会迈空的。 咱们把这几件事情放在一起呢，大家可以有一个更好的画面，增速放法和需求自身融资，单独拎出来一看都不致命。但是如果同时出现，然后又套上这个左右手的嫌疑，那今年这份财报是第一次让两件事同框了。 这种供应商出钱让客户来买自己东西的玩法呢，有一个名字呢，叫供应商融资。二十多年前的互联网泡沫呢，几家电信设备巨头干过一模一样的事，泡沫在的时候呢，账面好看的很，泡沫一破，借出去的钱收不回来，反手把自己的设备商呢也拖进了泥潭， 有的呢，就再次没起来。我当然不是说英美大会重蹈覆辙，他现在是美股最强的第一大这个市值的股票。 今天的需求比当年那批公司呢，也是实在的多。但是这个先例，我们是需要放在脑子里当一把标尺来提醒自己的。如果是第一次看我的频道，我们干的就是这个，把财报和监管文件里平时没有人注意翻的细节，跟你钱包有用的东西拔出来，用大白话讲明白，觉得有用点个关注。 那作为一个普通人，这场赌局接下来其实盯一个数字就够了，下个季度的环比增长，今天呢，他从百分之二十指引掉了百分之十一，再下一份财报，如果这个数字稳住了，甚至回升，那说明需求是真的扛得住，因为他的泵还在有力的抽水，这一局他赢面很大。 可是如果他接着往下掉，掉到个位数，那就不是体量大后的自然减速了，那就是流坡堵的那道裂缝正在变宽。 一个数字，胜负手你不用看一百个指标，只盯住这一个就够了。正所谓都知挥打只卖铲不小暗打全练懒一人孤空一人收，还比增速来审判 这批棋呢，还没有分胜负。但是今天这份财报呢，是发出去的第一张成绩单，他在告诉你，那个大多数人假装看不见的裂缝，有可能在显现哦。 谁笑到最后就看到下一份财报了？下个季度那个环比数字是稳住了还是接着往下掉？你站哪边？欢迎评论区留言，今天的 spaces 也是发布了 s 一， 我仔细阅读之后再给大家出视频解读，想看的话记得评论留言，我删了，看完再赞，要趁玩关我们下期视频再见！

家人们，谁懂啊？今天我总算明白了，什么叫贫穷限制了我的想象力。就在昨天，殷伟达公布了二零二七财年第一季度的财报，看完我整个人都凌乱了！老黄，你哪里是在卖芯片啊，你家绝对安装了全自动印钞机！ 来现听一听这两组令人两眼发黑的数据，季度营收八百一十六亿美元，同比直接暴涨百分之八十五！最离谱的是什么？净利润狂揽五百八十三亿美元！ 家人们，你们对这个利润有概念吗？这相当于老黄每天一睁眼还没有开始吃早饭，几亿美元就已经像刮大风一样自动淌进殷伟大的账户里了。更绝的是，老黄这次可能觉得钱多到实在没有地方堆，直接在财报里使出了超能力三连击。 第一级嫌钱多，再追加八百亿美元现金用来回购股票。第二级嫌股息少，季度分红直接从过去的一美分狂澜到二十五美分，涨了整整二十五倍！ 老黄，你真的我哭死好吗？以前分红连包辣条都买不着，现在终于能买一整箱了！第三集最搞笑的是， cfo 在 电话会议中还因为钱太多算迷了眼，不小心把二十五美分说成了二十美分，后面才改过来。 好家伙，别人家公司是没钱发愁，因为他是数钱数到舌头打结。不过最魔幻的还在后面，因为他把华尔街的预期按在地上摩擦，交出了这么一份逆天的成绩单，结果今天没鼓开盘，他的股价居然还跌了一点！ 华尔街这帮分析师啊，心比大润发杀了十年的鱼还要冷。在他们眼里，英伟达单核带飞全球 ai 那 是应该的，老黄这次没把外星人的科技掏出来，那就是不及预期。 所以各位搞 ai 的、 炒股的，还有天天抢不到显卡的打工人，你们觉得老黄的 robin 和 back wheel 芯片还能火多久？因为达什么时候能突破六万亿市值，把地球都买下来？欢迎在评论区留下你们羡慕的泪水，记得点赞收藏，我们下期见！

大事微妙，兄弟们，今天晚上美股收盘后，英伟达会公布自己的一季度财报，市场普遍认为这份财报会继续超预期的，而且老黄会在财报公布后给出英伟达未来几年一万亿的营收指引。 我的天，一万亿，也就是隔壁小韩一年 gdp 的 总额，现在都到一个公司顶一个发达国家的地步。 不对，这话怎么这么耳熟呢？想想原来一个东京可以买下一整个美国，细思极恐啊。

别着急，沉住气，告诉你吧，只要咱们勇敢向前，前面的路啊，一定是繁花盛开哟，哈哈哈。