海力士回调能到多少
美光海力士回调是不是机会？反正我不看短期看长远。 hbm 建顶要到二七年，下半年主逻辑没有改变， 英伟达减百分之二十五不是 hbm 这条线，更何况只是预期没有落地。六月里几件事风险也是机会，比如 spacex 抽走流动性 所谓的飞龙数据好预计加息，还有六月二十四美光出财报，不管是逆空还是逆好都是机会。 假如六月二十四美光财报 q 三 eps 达到十七点九五，按存出板块来讲，十二倍 pe 的 话， fy 二六 eps 乘以十二倍就是七百零三点四，回撤百分之三十二十五倍， pe 是 八百七十九，回撤百分之十五左右。 这个数据影响到八月底现价镁光八百六十四来算，二零二七的 pe 才八点四五， 九月后仍然可以支撑 ai 板块轮动第二阶段。到今年年底储存跨两个阶段，镁光的 hbm 现在是在第二个阶段，终端是第三个阶段，但是终端不好说，这是目前我认为 ai 板块轮动里面比较稳的，你们说是吗？
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01:47查看AI文稿AI文稿大家好，今天是北京时间六月五号，今天是今天，全球市场迎来了一波比较大的回调，嗯，白天韩国的海力士和三星均出现大概十个点的跌幅， 嗯，昨天，昨天晚上呢，也就是美国的美光也出现了大概十个点左右吧。 嗯，这个，这，嗯本次大跌的主要原因，嗯，我查了一下，主要是那个黄仁勋，他，他新出的这个 b 二百 b 三百这个个机型，然后他是对这个呃 hbm 的 需求是大幅减少的， 呃，所以说，呃，市场现在是比较恐慌，但是其实从我个人角度来看，呃黄仁勋与其说是要调整，而呃更多的是被这个 呃 hbm 卡了脖子吧，他是迫不得已的就是这种选择啊，这样的话，呃他可以将这个 b 二百呃 b 三百卖的更多。 嗯，所以说他其实我个人觉得他不是真正的利空。但现在市场，嗯由于前前期涨幅的也是比较大了啊，对各种消息啊都是非常敏感。嗯， 我觉得本次，呃这次回答不是本次的顶点，但是种种迹象表明我们离顶点是越来越近的。好，以上。
12维哥看世界
03:49查看AI文稿AI文稿大家好，欢迎收听今天的芯片行业每日要闻。我是今天的分析师，今天是二零二六年六月八日星期一，我们来看看今天有哪些重磅消息。 首先来看今天的头条，英伟达和 s k。 海力士正式签手了。对，今天上午，黄仁勋飞抵韩国首尔，和 s k。 海力士签署了多年期战略技术合作协议。 根据协议，双方将围绕 ai 工厂所需的下一代内存展开联合研发，并且要把 ai 技术深度应用到半导体芯片设计与制造环节。黄仁勋还亲自为这次合作写下注角， ai 工厂是下一轮工业革命的引擎，先进内存是其性能的关键。 这话说的很有分量，那内存市场的供需情况如何呢？王仁勋在发布会上明确表示，当前存储芯片供应紧张的局面还将持续多年，这对 sk 海力士来说绝对是重大利好，它本身就是 h b m 内存的绝对龙头，现在又绑定了英伟达这座大山。 不过市场反应挺有意思的，韩国股市今天早盘可是急跌。是的，韩国 k o s p i 指数今天早盘一度暴跌百分之八点八，较近期高点回落约百分之十五，技术上接近调整区间。三星电子一度大跌百分之十一，连 sk 海力士也跌了百分之十。 这背后的原因主要是上周开始的全球科技股抛售潮。但黄仁勋似乎对这种回调并不担心， 恰恰相反，他把这次抛售潮视为买入良机。他在首尔明确表示，人工智能的基础设施建设才刚刚拉开序幕。这话说的很有底气，毕竟英伟达的 gpu 现在是一卡难求。我们再来看 a 股市场，今天也是集体低开， 六月八日， a 股三大指数大幅低开，沪指跌了百分之二点二一，深成指跌了百分之三点一三，创业板指跌了百分之三点四八，科创板芯片指数也下跌了百分之二点四四。 不过盘面并非一片惨淡，中传特气逆势上涨百分之十二点三一、科创新片 etf 国泰盘中换手率高达百分之五点五九，说明有资金在趁低吸纳。另外，中微公司宣布参与设立三十九亿元的半导体产业基金，主要投向半导体设备和材料领域， 这说明国内资本对半导体产业还是很看好的。没错，我们再来看几条产业动态。第一，华鸿公司今天正式更名为华鸿红利证券，简称从六月八日起变更，主要是为了统一沪港两地的股票简称。还有哪些值得关注的产业消息？ 丹森美宣布再裁员两百到三百人，主要聚焦碳化硅业务部门。另一边，中国厂商在碳化硅领域进展迅速，比亚迪半导体的 se c 模块已经批量供应自有车型，并且进入了特斯拉供应链的测试阶段。 三光电与异法半导体在重庆合资建设的八英寸碳化硅芯片厂，投资总额达到三十二亿美元，规划年产四十八万片车规级 mosfet 功率芯片，这个规模相当可观。 最后来看博通的业绩，博通今天公布了二零二六财年第二季度业绩，合并营收达到创纪录的两百二十二亿美元，同比增长百分之四十八，调整后 ebitda 同比增长百分之五十二至一百五十二亿美元，占营收的百分之六十九， 这个利率率非常惊人。好的，以上就是今天的芯片行业每日要闻，总结一下，英伟达与 sk 海力士达成战略合作， 黄仁勋称， ai 基建刚刚起步，韩国和 a 股市场都出现回调，但长期看好逻辑不变，国内产业资本持续加码，博通业绩持续爆发。我们明天见！明天见。
32芯片行业
00:54查看AI文稿AI文稿好消息，美光海力士疯狂发力破产，内存价格终于要回调了！最近美光在官网发布公告，准备用十八亿美金，折合下来就是一百二十五亿现金，直接收购历经半导体二点八万平方的 p 五金原厂，而且不是一次简单的收购，是连同人员和技术一波端走了， 并且和历经建立了长期合作关系，用来拓展自己常规 d d r。 内存和 g d r。 显存的生产线。此次收购预计在下个季度完成，但等到正儿八经开始运作，估计要等到明年了。除了收购金源厂，美光在广岛自己建设的金源厂也逐渐完工了， 预计也是在明年开始投产。而且美光也说了，预计今年 d r 产量增加百分之二十。海力士那边早在去年就宣布要大幅扩大 d r 产量， 同为三巨头的三星就差点意思了，据还没报道，今年三星 pr 只准备破产百分之五，远低于市场对它的期待。但是呢，不管破产多少，只要破产就是对消费者有利，像内存这种基本用不坏的配件，只要货多了就不愁降价。
932新雨DIY装机
05:37查看AI文稿AI文稿韩国股市这是疯了吗？大盘一年能涨百分之两百二啊，不是，我们连四千都稳不住，这差距怎么这么大呀？人家一直都是一个赌性十足的国家了，要不你去澳门玩的时候也不能总遇到韩国人呢。目前你见过哪个国家的这种证券账户数比他的总人口还要多的？ 现在连他的领导人之前都听说是卖祖宅去买指数了。五月初的时候，他市场融资余额已经创纪录的干到了三十六点三万亿韩元。 不光这些市场里的投机客，连大量的老年人都在质押贷款入市。更离谱的是，根据数据，今年一季度他十八岁以下未成年人的开户数量 翻了将近十倍。目前他全社会这种 missing out 担心错过的情绪已经从家长都蔓延到孩子身上了。一个国家要是没办法通过这种正常的传统路径去实现人生理想，那只能通过投机翻身的话，你觉得这会是什么好事？ 这次韩国股市的暴涨，那在底部建仓，真正吃掉了这百分之二百二，主升浪的绝大多数还是外资和那些顶级机构吗？那冲得越高，媒体就开始越是宣传，永远缺存储。 但是存储本质是周期性的行业啊，它的利润不来源于 a e i 那 种你能搞出多大的技术节点突破来，而在于它实际每一 g b 能够卖多少钱，那它本身就带着在这种 a e i 时代标准的工业品属性。 那么算利益爆发的时候，所有的服务器都肯定是要数据库的，但是需求不足的时候呢？连手机、电脑这些出货量降低都会截断整体对存储的需求， 这就导致了他是一个短需求长供给的能源逻辑。短期能源不足肯定就决定了目前的利润爆发，但长期还是库存去决定价格的吗？所以真正让人忽视基本面的还是他的资金增量。 场外配资带来的高拥挤赛道。你去问问你家 a 公子，二零一五年的时候他熟不熟，按照具体呢，目前三大姑六大姨都已经 加杠杆冲进去了，那最后只能是埋在高点，然后没享受到什么涨幅，反而成了外资套现离场的接盘下。目前他那个主力的海力士涨幅都超过百分之一千了，三星电子也涨了超百分之五百，就这看着还有没上车的，场内那些还敢两倍做多？海力士 市场算得上是已经疯了，这个时候有点理智的都知道接下来可能要发生什么。那怎么说人家也是涨过的。哎，不会因为他们引发全球的军容海啸吧？ 他的场外配资是哪来的？过去这两年全球最拥挤利润最丰厚的宏观套利策略是啥？是介入接近零利率的日元，然后去买韩国指数， 如果他借着日元去买纳斯达克的话，他还要吃一手日元相对美元的贬值还不划算。你买韩国别早两年了，就算的是早一年，你买的都是存储产能边界的确定性， 这种确定性是比芯片估值增长的确定性还高的。那万一美元加息了，那芯片的估值增长确定性就没了吗？这就导致日本央行现在算得上是和韩国指数丝丝绑在一块了， 一旦韩国开始发生连续的垄断，那机构型的这种油资就要抛售资产，大量买回日元用来偿还贷款，那这种短期内天亮的买盘就会迫使日元汇率暴利升值，而且日元一直属于这种空的状态，那么还容易引发嘎空情绪。那一旦日元升值失控，就会引发 全球所有日元套利资产的这种连锁爆仓吗？过去五年美元升值是长期压力，但是真正每次让全球资产都贵了一下的是日元利率的波动了， 那接下来这两周又要到利率的这种关口了，目前韩元已经跌到了一千五百五，极限压力值也就在一千五百六了。 如果下周外资继续以这种万亿规模去抛售韩元资产而去抢跑的话，不但会引发韩国国内的新债紧缩，还会向日元去施压，那整个连锁反应一旦开始，就会导致日元掏利平仓，全球流动性风暴就又要来了，何况现在美元还特别贵。 我靠，那别涨的时候没我们事，炸的时候我先祭天了吧。其实呢，和国内的科技真的是很像的，那既然是有名息的主力资金方，那 他就不会自己砸自己，这个你可以稍微放心一点，那除非他已经找到了下一个确定性的方向，然后这边一边高位换手呢，另外一边用下一个方向的回掌 对冲这边自己大量抛手带来的这种自我损失砸判。那么目前的科技赛道拥挤程度其实是决定了指数向下的波动幅度，不决定指数是否向下。那以韩国市场为例，如果下一个方向还能待在韩国自己的市场里面的话，那就还好， 至少他整体指数勉强算得上还能扛，但是如果资金会跨境，那就危险了。所以你看咱们是不是截断了本来就不多的什么跨境券商的这种 渠道，那收的前所未有的紧，但是呢，我们的这种屏障虽然影响不大吧，也是一把双刃剑，你外流的时候能够遏制一些，那就导致你流入的时候没办法把门打的特别开啊，再加上目前的确我们也是市场集中度太高了， 是最危险的呢。反而不是科技，而是那些本来已经不受待见的那些低位的股。确定性的下跌是整个市场的事情，但是相对不同之间的行业，个个都是那种不确定，涨不回来的明天那你只能待在原先的同一个地方边打边测了。 科技已经缩圈到决赛圈了，大家肯定都是还在等空投，但是别人是去空投里找枪，你最好去空投里找找防弹衣。因为一般狗下来的才能吃鸡嘛，至于狗在哪直播再聊吧。
1.4万大湾区老姚
35:51查看AI文稿AI文稿东兴股份它在经历了股价的大幅下跌之后，现在处于行业周期上行和资产负债表修复的阶段啊，它有估值修复的机会，那它是一家做中小容量存储芯片的公司。没错，这个话题最近也讨论挺多的，那我们就直接进入今天的内容吧。我们先来看看第一个点啊，就是这个东兴股份它的核心观点摘要， 它现在是处于一个什么样的关键的节点？为什么说它有估值修复的基础呢？呃，东兴股份它是国内这个中小容量存储芯片的龙头嘛，那它的主要产品呢？就是 s l c n d n 和 d r a m 这三大类。 然后现在呢，因为整个全球的存储芯片行业在二零二五年的下半年开始进入了一个超级景气周期，所以它也是直接受益的。明白了， 那它这个估值修复的节奏会不会有什么不确定因素呢？当然有了，就是虽然它的主业是受益于行业的上行周期，但是呢，它这个投资的 gpu 企业力算科技啊，它是一直都在大额亏损的，这个就影响了公司整体的净利润，那也成为了这个估值修复的节奏当中最大的一个变量。 那你说东兴股份它这个短中长期的估值修复分别都靠什么？就短期的话，它这个估值修复能不能实现，最主要的还是要看它这个存储业务能不能真的把盈利做出来。那中期的话，就要看它这个车规级存储和 wifi 器芯片这些新业务能不能很快的量产。那长期能不能有更大的空间，就要看它这个存储加 gpu 这个所谓的存算协调的生态能不能 真的落地？听起来每个阶段都有挺关键的东西要实现啊，是啊，而且就是这个力算科技的这个投资的这个估值的表现， 所以这是一个非常重要的风险点。没错，那我们下面就来说说这个研究的框架和方法，就是你们到底是用什么样的步骤来判断东兴股份的这个估值修复的空间呢？我们的这个研究啊，一共是分为四步，嗯，第一步呢，我们是要对他的基本面做多维度的诊断 啊，就是梳理清楚他到底有哪些业务，他的核心竞争力是什么，他在行业里处于什么样的位置，然后包括他的财务报表和他的历史估值的走势， 我们都要细致的拆解一遍，找出来他之前股价大跌的主要原因，原来要从这么多方面去剖析他。那第二步呢？第二步是估值逻辑的重构，就是我们要结合最新的行业的景气度的变化，来重新去评估他的这个存储主页合理的估值区间是多少。 然后对于这个力算科技带来的这种非核心资产的拖累，我们要单独的把它剥离出来，做一个量化的调整。明白了，那后面两步具体又是怎么来做这个分析呢？第三步我们是要分阶段的去设定这个修复的条件， 比如说我们把它分成短期、中期、长期，然后每一个阶段我们都去找出那个对它影响最大的催化剂，来判断它修复的可能性有多大。 最后一步就是我们要做一个综合的风险收益的评估，就是我们要跟这个行业内的其他公司去比较它的估值是处于一个什么样的水平，然后我们测算出它每个阶段理论上的修复空间， 同时我们还要把所有可能会影响的修复节奏的风险都识别出来，并且评估他们的影响程度。了解了，那你们在研究东兴股份的时候，具体是怎么来做这种宏观、中观、微观的这种双向的验证的？其实我们是把自上而下和自下而上的方法结合起来用。嗯， 那自上而下的话，我们就是先从全球的存储芯片行业的供需关系开始，然后包括一些下游的 ai 的 应用啊，还有国产替代的政策啊，这些大的行业变量的变化，我们先抓住这些，然后再到公司层面。 那自下而上呢？我们是先从公司本身的业务结构、业绩的拐点、资产的增值潜力、治理结构的变化，我们先从这些细节入手，然后再一步步的放大到行业的对标。比如说我们会把它和赵毅创新、北京军政这些行业的龙头去比较估值的中疏，最后再到整个市场和宏观环境的变化。 那这样的话一个是可以检验它的估值是不是合理的，另外一个就是可以更准确的找到它的估值修复的触发因素。好的，下面我们来讨论一下公司的基本面和业务布局分析。 那东兴股份在存储芯片这个领域到底有哪些独到的业务架构和平台化的布局？这些又是如何帮助它在市场上建立起竞争壁垒的？ 呃，东兴股份它是国内为数不多的可以同时提供 nandflash、 norflash、 dm 和 mcp 多芯片封装的全系列存储芯片解决方案的独立设计公司。那这样的一个平台化的布局，让它可以非常灵活地去适配各种不同的下游的场景。 对，所以这是它的一个非常大的优势，也是它能够在这个行业当中形成差异化竞争的一个核心的壁垒。这么说的话，它能够同时满足不同客户的多样化需求，确实很厉害。更巧妙的是，它主要聚焦的是这个中小容量的存储芯片。 那这个领域呢？原本是被美光、三星、凯侠这些国际巨头所把控的，但是呢，最近这些巨头们都把自己的潜能集中去做大容量和 h b m 了，所以这就导致了中小容量这个赛道出现了一个结构性的供给缺口， 那这反而给了东兴股份一个非常好的国产替代的机会。所以东兴股份到底是怎么来布局他的业务的？然后他的这些不同的业务板块在营收上面的贡献到底有多大？他其实业务主要分成两块。那块呢，就是他的这个存储芯片的设计 啊，这是它的一个主页，那它里面包括了 slc、 nand、 norflash、 drm 三大类的主流的存储产品，然后它通过这个 mcp 的 多芯片封装技术，还可以给客户去提供 nand 加 drm 等等这样的一些一体化的存储的解决方案。听起来这个主页确实很全面啊，那这个具体的营收数据呢？ 二零二五年它的这个 land flash 这一块的营收是六点零一亿元，同比增长百分之六十四点二一，占了整个营收的百分之六十五，然后 m c p 是 二点三亿元，同比增长百分之三十九点一四，占比百分之二十五，就这两块加起来就超过九成了，对， 就是它的最主要的收入和价值的支撑。那在技术和产品认证方面，这个公司有什么亮眼的地方吗？它的这个 slc land flash 已经做到了十六纳米级别的量产交付。哦，这个是行业先进水平， 然后它的车规级的存储也通过了 a e c q 一 零零的认证，所以它是可以满足汽车电子和工业控制这种高可信的要求的。然后新业务这块儿，东兴股份是怎么通过投资和技术研发来推动这个存算系统生态的？公司是在二零二四年的时候，用自有资金两个亿投资了这个力算科技， 然后二零二五年又追加了投资大约二点一一亿元，现在一共是持有他百分之三十五点八七的股份，成为了他的第一大股东。成为大股东之后呢，这个力算科技的技术有没有给公司的新业务带来什么突破？当然了，力算科技的这个七 g 一 百系列的 gpu 芯片已经完成了流片量产，并且已经拿到了商业化的订单， 然后基于这个 gpu 呢，公司也推出了存储加计算的这种联合解决方案。嗯，另外呢，公司也在布局这个 wifi 七的生态的覆盖。 那东兴股份到底在中小容量存储芯片这个赛道上面有哪些核心竞争力？然后这些优势又是怎么具体的帮它提升在市场上的地位？它的这个竞争力呢，主要是来自于它能够提供全品类的存储解决方案， 就是国内其实大部分的存储芯片设计公司都是只做一条线的，嗯，那它是可以同时做 n a n d n o r d r a m 以及 m c p 的 组合， 所以他是可以一站式的满足客户的各种不同的需求，这就大大增加了客户的粘性，也让他的业务护城河变得更宽。确实，这种一站式采购对于客户来说太方便了，那还有其他的吗？还有就是他非常精准的选择了中小容量存储这个被大公司逐渐忽略的立即市场，然后又靠这种本土化的服务快速的响应客户的需求， 所以他也打进了很多头部企业的供应链，再加上现在国产替代的加速，那他在二零二五年有百分之八十五点九三的收入都来自于大中华区，尤其是他的车规级产品已经进入了多家 t r e 厂商， 那这个因为车规级的门槛本身就很高，所以他也形成了一个非常强的壁垒，那未来就算行业需求回暖，他也能够最先拿到新的订单。原来是这样，那我们下面来看看东兴股份的财务状况，就是最近这段时间他的营收和利润表现到底怎么样。他这个财务的特征其实非常明显，就是他的营收端是有一个非常明显的复苏的， 但是他的利润端因为有这个非经常性的投资亏损，所以他的主业的盈利是被严重拖累的情况，那这也是他的估值之前出现大幅下调的一个关键的原因。 二零二五年东兴股份的营收结构具体是一个什么样的情况？然后是哪些产品，哪些市场在推动它的增长？它二零二五年的营收是九点二一亿， 然后它的同比增幅是百分之四十三点七六，那它这个增长主要就是靠它的 n n d flash 和 m c p 这两个主力产品的带动。嗯，那其中 n n d flash 是 带来了六点零一亿的收入，同比提升了百分之六十四点二一，然后 m c p 是 二点三一亿，同比增长百分之三十九点一四， 这两个加起来就超过了公司总营收的九成。这么看的话，这两大产品线确实是非常关键啊。那其他的产品表现怎么样？呃，相比之下的话，它的 n o r flash 和 d r a m 是 出现了下滑的，就是同比分别减少了百分之十五点六四和百分之十九点五一。 那公司的解释呢？是说这主要是因为下游的终端的应用结构的调整，然后地区分布上面的话，它的增长几乎全部都是靠国内市场，就到中华区，它的贡献是七点九二亿元，占比百分之八十五点九三， 所以它海外市场其实还是有很大的提升空间的。了解了，那二零二五年这个公司的主业和投资到底对它整体的盈利带来了什么样的影响？二零二五年其实公司的存储业务是明显好转的。 对，就是随着行业的供需关系的改善，产品价格的回升，公司的溢价能力也增强了，所以公司的毛利率在四季度的时候就回升到了百分之三十， 然后到了二零二六年的一季度，净利润更是冲到了百分之二十九，就这个主业的盈利能力的恢复其实是非常强劲的。这么说主业其实是赚钱的，那为什么最后公司还在亏损呢？原因就出在对力算科技的投资上，二零二五年，公司因为这项投资确认了一点六六亿元的损失， 然后这个力算科技呢，他全年的营收就只有二点四八万元，但是他的净亏损是高达四点四五亿元的， 就是他的这个商业化进展是远远落后于预期的。看来这个投资亏损的影响确实很大呀。是啊，就虽然说主业赚了钱，但是这个投资的亏损太大了，所以公司二零二五年全年还是亏损的，就归属于上市公司股东的净利润是负的一点九五亿元， 比上一年还多亏了百分之十六点五四。然后到了二零二六年的一季度，对立算科技的投资亏损还有两千一百万元， 只不过是因为主业的盈利增长的足够多，所以才把这个季度的净利润拉回了正值。明白了，那公司现在的这个资产负债结构，还有现金流的情况到底怎么样？就到二零二六年三月底，公司的总资产是约为三十九点九四亿元， 然后总负债是二点五三亿元，所以他的股东权益是三十七点四一亿元。那他的这个资产负债率其实是很低的， 就说明他其实没有什么大的流动性的压力，或者说长债的压力，他还有很大的空间可以去通过举债来扩张才能。这个资产负债率确实挺健康的，那现金流呢？是不是也很充裕？现金流其实没有那么乐观，就二零二五年的投资活动，现金流净额是负的三点四九亿元，就主要是因为对立算科技的追加投资，然后以及扩展和研发的投入， 那这些钱主要是靠当年的这个筹资活动净流入的三点七七亿元来填补，就说明他在这个扩张的阶段，资金的压力还是不小的。我还有一个疑问啊，就是说公司这几年的业绩波动到底是哪些因素造成的？然后行业周期的变化具体是怎么影响到公司的产品价格和收入的？其实公司的业绩波动是三重因素叠加的结果。就第一个就是行业的周期， 那从二零二二年开始，全球的存储芯片就进入了一个下行期，就需求疲软，然后价格一路往下走，那直到二零二五年的下半年才出现了转机。这么说二零二五年应该是公司的一个关键的转折点啊。没错， 就是二零二五年下半年，美光、三星这些国际大厂，他们把他们的中小容量的产能大幅的缩减，或者说直接退出，然后把他们的资源都转向了大容量和 hbm 这些高端的产品， 所以就导致了中小容量的芯片突然间变得很紧缺，那这个时候价格就开始大幅的反弹，所以这也是公司产品价格能够上涨的一个最根本的原因。原来是这样啊，那公司的这个收入确认的节奏和这个非经常性的投资，又具体是怎么影响公司的业绩表现呢？就是公司的核心产品价格在二零二五年的四季度 是有一个大幅的跳涨的啊，部分产品甚至是翻倍的涨，但是呢，因为客户的订单是有一个交付的周期的，然后公司的收入确认是要按照这个会计准则来的，所以这部分涨价带来的收益其实是没有办法在二零二五年全部都体现出来的，他要等到二零二六年的一季度才能够在报表上面真正的体现出来。 所以这就是为什么二零二五年公司的营收是在增长的，但是利润却没有同步的提升。听起来就是说这个业绩其实还有很大一部分是被压在账面上没有释放出来的。而且更关键的是，公司二零二五年其实主业是赚钱的，但是因为对立算科技的投资亏损太大了，所以把主业的利润都抵消掉了，就变成了一个账面的亏损。 那如果把这个投资亏损拿掉的话，其实公司的核心业务的盈利复苏是比净利润看起来要更好的。明白了，那我们下一个要讲的主题是这个估值基础和行业环境分析，就是现在这个 ai 驱动的存储芯片行业的超级景气周期，到底是怎么给公司的估值修复打下一个坚实的基础呢？ 因为公司的估值和整个存储芯片行业的景气度是高度联动的，那现在这个全球的存储芯片行业是因为 ai 的 需求激增而进入了一个超级景气周期， 所以这个行业层面的一个向上的趋势是公司能够有估值修复的一个最根本的支撑，就如果没有这个行业红利的话，其实公司的估值修复也无从谈起。 确实，那这个行业的高景气到底是体现在哪些数据上面？比如说这个极微咨询的数据就预测二零二五年全球存储芯片的销售额是两千一百一十六亿美元，同比增长百分之二十八，然后二零二六年还要再涨百分之四十，直接突破三千亿美元， 而且这个高速增长会一直持续到二零二七年，然后到二零三零年市场规模有望突破六千亿美元，那它的这个年复合增速是超过百分之二十的，这增速也太夸张了吧。那这个 ai 到底是怎么拉动这个存储芯片的需求的？就是 ai 服务器，它对存储的需求是远远超过传统服务器的，就它是四到五倍的一个提升。 然后呢，这个 xt 就 预测说到二零二六年，全球有百分之二十的 n a n d 产能和百分之六十六的 d r i m 产能都会被 ai 相关的应用吃掉， 所以 ai 已经变成了这个行业增长最大的一个动力。明白了，那最近这个全球的存储芯片行业的格局有什么大的变化吗？有一个非常大的变化，就这个美光、三星还有凯侠这些国际巨头，他们因为要追求更高的利润，所以他们都把他们的潜能集中去做大容量的和 hbm 这种高端的存储， 所以他们就逐步地退出了中小容量的消费类市场。那这就导致了这个市场出现了一个非常明显的供给缺口，那这个供给缺口对东兴股份这种公司来讲是不是一个非常好的机会？是啊，因为这就给了像东兴股份这种专注于中小容量的国产场上一个非常大的市场空间。 比如说像公司的这个主打产品二 gb 的 slc nnd 在 二零二五年的四季度还是零点四五美元一颗，但是到了二零二六年的一季度就直接跳到了一点八到三百四十， 然后行业还预计说二零二六年的二到四季度还有百分之一百二十的上涨空间，就这种价格的暴涨直接就成了公司估值修复最强的催化剂，看来公司的机会真的很大啊。那这个全球的存储芯片行业最近这个竞争格局到底发生了哪些变化？ 为什么这些变化是有利于国内的这些头部的设计企业的？其实这个行业一直都是被三星、美光还有凯霞这些巨头所主导的，就他们几个加起来就占了全球百分之八十以上的市场份额。 但是随着这个 ai 带动的需求的爆发，他们现在都把他们的重点放在了大容量的和 hbm 这些高端的存储上面，所以他们就逐步地退出了中小容量的这个赛道。那这就使得这个市场的竞争格局一下子就宽松了很多，就给了国内的这些专注于中小容量的厂商一个非常好的机会窗口， 然后再加上这个国产替代的政策的加持，那这些国内的头部的企业就可以获得更大的市场空间。那中国这个存储芯片市场国产替代的空间到底还有多大？ 然后东兴股份在这个进程当中到底有哪些优势？中国现在是全球最大的存储芯片消费国，就二零二五年我们的市场规模大约在三千八百亿到四千二百亿元之间，占了全球大约百分之三十五的份额。 但是呢，我们国内的自己率其实还非常的低，就整体自己率只有大约百分之二十五，其中 d r m 的 自己率还不到百分之八，然后 n a n d 的 自己率也不到百分之十五，所以这个进口替代的空间还是非常大的，这个自己率确实还有很大的提升空间。 那东兴股份的优势具体体现在哪里呢？公司其实是国内 slc nandflash 市场占有率第一的企业，然后它的产品的技术和供应的稳定性都是经过了国内的头部客户的长期的认可的，所以在这个国产替代的趋势之下，它肯定是能够最先拿到这些新的订单的，然后也会不断地去扩大自己的市场份额。原来是这样啊， 那东兴股份在这个行业里面到底有哪些别人模仿不了的竞争优势？首先就是公司是国内 slc nandflash 领域的绝对龙头， 就他在全球的这个细分市场里面也是名列前茅的，所以这就意味着在行业向好的时候，他肯定是能够最先拿到这些新增的订单的，然后把行业的增长转化成自己的业绩的提升，这市场地位确实是挺难得的。那除了这个还有其他的吗？还有就是他避开了跟国内的这些头部企业的正面交锋， 就他在产品的布局上面做了差异化，就比如说在车规级存储这个领域，他是有一套自己的独特的产品系列的，然后跟其他的主要的厂商是形成互补的，所以他也避免了打价格战。然后再加上他的这种本地化的服务，就是他可以更快的响应客户的需求，然后供应链也会更有保障， 所以在这种行业供应紧张的时候，他的优势就会更加的明显，那这也是他未来提升实战率的一个关键。懂了，那这个公司的估值逻辑在过去几年当中到底发生了哪些变化？其实他的估值逻辑是跟行业的周期和公司自身的成长是非常相关的。就比如说最早在二零二四年到二零二五年上半年的时候，整个存储芯片行业还没有走出低谷， 然后公司的产品价格也一直在低位徘徊，所以业绩也没有什么起色。那个时候大家对公司的这个 g p o 业务是不是期待特别高？没错，就是当时市场其实是很看好公司的 g p o 在 国产替代方面的潜力的。但是呢，因为立算科技的这个商业化进度一拖再拖，所以就导致大家的预期一降再降， 所以公司的估值也是被持续的压制，那这也是为什么那段时间公司的股价会出现比较深的下跌。明白了，那后来行业和公司有出现什么新的变化吗？到了二零二五年的下半年，存储芯片行业开始触底回升，然后公司的产品价格也开始大幅的上涨，再加上力算科技的这个 gpu 芯片终于流片成功，并且量产了，还拿到了订单， 所以这就使得市场对公司的看法有一个彻底的改观。就大家的估值逻辑，不再是只看周期的底部了，而是开始去考虑行业的上行和新业务的成长。哎，这么说的话，现在应该市场分歧很大吧？知道，就二零二零年下半年开始，市场就开始有明显的分歧了，就有一部分人是觉得公司的存储业务会持续的受益于行业的景气度， 然后 gpu 也会带来新的增长动力，所以是值得更高的估值的。但是也有一些人是担心，就是存储芯片的涨价其实已经差不多在股价里面兑现了，然后 gpu 的 话又迟迟看不到有大规模的订单和盈利，所以反而觉得公司的估值是有点偏高的。 就这种多空的分歧，导致公司现在的估值就是在一个行业合理区间波动。那我们下一个要讲的主题是深跌归因分析，就是东兴股份的股价之前为什么会出现那么大幅度的下跌。它的这个深跌其实是三重因素叠加的结果。就首先第一个就是整个存储芯片行业在下行周期， 然后公司的这个非核心业务又一直在拖后腿，再加上市场的风险偏好下降，这三个因素共同作用下，就导致了公司的估值中疏不断的下移。这么说的话，下跌其实是有明显的阶段性的特征的。 对啊，就最开始的二零二四年到二零二五年上半年内部下跌，主要就是因为行业不景气嘛，就全球的需求都很弱，然后公司的主营产品的价格也一直往下走，所以市场就变得很悲观，就大家都给整个行业一个更低的估值， 那到了二零二五年下半年，虽然说行业有一些回暖的迹象，但是公司因为 gpu 业务的成长预期彻底落空了，然后再加上控股股东又在频繁的减持，所以就导致了新一轮的抛售就 跌得更猛了。那行业的周期波动到底是怎么影响公司的盈利和估值的？这个存储芯片行业本身就是一个强周期的行业，就它的景气度跟全球的经济还有消费电子服务器这些下游的需求是高度相关的，那一旦这些大环境不好了，那整个行业的估值中疏就会跟着下台阶。 所以这就是为什么公司在二零二二年以后，盈利压力会突然变大。没错，就从二零二二年开始，行业就进入了供过于求的状态，然后产品价格也是一路往下走，那虽然说公司在二零二四年的营收是增长的，但是毛利率其实是被严重的压缩了， 然后二零二五年上半年这种盈利的压力就更加明显了，所以市场就不断的在下调对公司的估值，那公司的股价也是因为这个系统性的压制而出现了大幅的下跌。那东兴股份在这两年布局新业务的时候，到底出现了哪些问题？为什么这些问题会让公司的估值受到这么大的打击？其实公司在二零二四年到二零二五年的时候， 是把很多资源都投到了这个 gpu 这个新的赛道，就是想要去打造一个所谓的存算一体的生态。那本来市场是很期待的，但是呢，这个业务的推进是远远落后于预期的， 所以就变成了一个拖累公司整体估值的一个核心的原因。听起来这个新业务不光没带来预期的增长，反而变成了一个负担，就这个力算科技二零二五年一年的营收就只有二点四八万元， 但是它的亏损是高达四点四五亿元，然后公司光是在权益法下确认的投资损失就有一点六六亿元， 就直接把公司存储主业的利润给吃掉了，所以这是导致公司二零二五年继续亏损的一个关键的原因。这么大的亏损确实让人挺扎舌的，而且更严重的是，市场原本是因为这个 gpu 的 业务才给公司高估值的，但是现在这个业务量产也推迟了，订单也很少，所以大家就把成长预期彻底的下调了， 然后再加上大家也担心公司持续的投钱会影响主业的发展，所以就导致公司的估值弹性被大大压缩了。原来是这样啊，那市场情绪和公司治理结构的变化，又在公司股价的深跌当中扮演了什么样的角色？ 当行业本身就不好，然后新业务又持续的拖后腿的时候，其实一些外部的因素就会被放大。比如说二零二五年下半年的时候，整个半导体板块的国产替代概念都在杀估值，那有一些公司因为业绩没有兑现，出现了比较明显的下跌，那这个时候公司作为板块内的核心标的，也会受到这种估值溢出的影响，就整个行业的风险偏好都会下降。 所以就是说除了公司自身的问题之外，市场的氛围也加具了公司的下跌。是的，而且那个时候公司的控股股东又频繁的在减持，这就进一步的削落了投资者的信心， 然后再加上资金又在流出整个行业，所以这些因素就会形成一个负反馈，就是越跌越抛，越抛越跌，所以就导致公司的股价下跌幅度远远超过了它的基本面的恶化程度。明白了，那我们现在来进入一个新的主题啊，就是这个估值修复的可能性分析， 就是说公司现在到底有哪些有利的因素能够支撑他的估值修复。虽然说之前公司的股价下跌是受到了多重利空的影响，但是现在行业的景气度开始回升了， 然后公司的经营情况也在逐步的改善，所以这就给公司的估值修复提供了一个基础。这么说的话，是不是意味着不同的时间段， 公司的估值修复的逻辑也是不一样的？没错没错，就是短期、中期、长期它的这个支撑因素是完全不一样的，然后风险点也不一样， 所以我们要分开来做一个比较细致的分析。懂了，那我们先来看一下这个短期的二零二六年啊，到底有哪些行业和公司层面的变化能够成为公司估值修复的催化剂。短期来看的话，最核心的就是这个存储行业现在是处于一个超级景气周期， 公司的这个主业的业绩兑现是非常确定的，这是推动公司估值修复最有利的一个引擎。这么说的话，公司的产品价格和订单情况是不是也表现的非常好？这是公司的这个主力产品，二 gb 的 slc land， 它的价格在二零二五年的四季度还是零点四五美元，但是到了二零二六年的一季度就直接跳到了一点八到二美元， 就它的这个涨幅是百分之三百到三百四十，然后行业还预计说二零二六年的二到四季度还有百分之一百二十的上涨空间， 就这种价格的暴涨是会直接大幅提升公司的主业盈利水平的，这涨价也太夸张了吧，那业绩是不是也超预期了？没错没错，这是二零二零年的一季度，公司的营收是四点七九亿元，同比增长百分之二百三十六，然后规模净利润是一点三八亿元，同比扭亏为盈，净利润高达百分之二十九。然后订单的话就是移动运营商的标案规模大幅提升， 然后 ipc 领域的这种模拟转网络摄像机的升级也带来了持续的需求，所以公司的这个订单和业绩都是有非常强的支撑的。 这么说的话，公司在短期内估值修复的确定性是不是挺高的？是这样的，就是二零二六年这个行业的高景气加上产品的涨价，是完全可以对冲掉预算科技的亏损的，然后公司全年的净利润是很有希望实现一个大幅的修复的，所以市场也会很快的把公司的估值逻辑切到一个复苏和增长的新的阶段。 听起来这个短期的逻辑确实挺顺的，那有没有什么潜在的风险可能会影响这个修复的空间呢？有一个风险就是到了二零二六年的下半年，行业机构的调研发现，下游的客户对于中小容量的存储芯片的这种恐慌性的备货已经告一段落了， 然后有一些客户已经开始在调降他们的采购量了，所以这可能会让产品价格继续上涨的动力会减弱。但是即便如此，公司全年的盈利水平还是会维持在一个历史高位的， 所以这个小的风险是不会影响全年业绩大幅修复这个大趋势的。明白了，那中期来看的话，公司的这个估值修复还有哪些动力？中期的话就不光是靠行业的景气了，更多的是靠公司的新业务开始贡献业绩，然后资产负债表也会有一个明显的改善， 所以这个时候公司的估值中疏是有机会再上一个台阶的。这么说的话，行业格局和公司的新业务是不是都有一些比较值得关注的进展？就像美光、三星他们把他们的潜能都集中去做大容量和 hbm 了，所以中小容量的这个市场他们就不会再回来了， 所以这对于公司来说就是一个中期的利好。然后新业务的话就是车规级存储已经通过了 a e c q 一 零零的认证，并且已经在主流车企批量供货了，然后 wifi 七的芯片也会进一步的完善公司的这个存算链的布局， 另外就是力算科技的这个 g p u 也会在这个阶段开始量产交付，所以这些都会成为公司新的增长点。听起来公司的盈利能力和财务状况都会有一个明显的改善啊。对，因为随着这个主业的盈利不断的释放，然后资本开支和研发投入也会得到很好的覆盖，所以公司就不需要再对力算科技进行大额的投资了， 所以公司的现金流和资产负债表都会有一个实质性的修复，那这个也会大大提升公司的估值的安全边际。这么说的话，公司中期的这个成长逻辑是不是比短期要丰富很多？是呢，这中期公司的业绩增长不光是靠行业的红利了，更多的是靠产品的升级， 然后新业务的放量，还有盈利能力的提升，所以这个时候市场就会愿意给公司一个更高的估值，那这个时候公司就有望彻底摆脱这种周期股的标签。那这个阶段最大的不确定性会是什么呢？ 主要还是在于立算科技的这个商业化的进度，还有就是新业务能不能够顺利的放量，因为如果这两块低于预期的话，还是会影响公司整体的盈利和估值的提升的， 但是就目前来看的话，这个中期修复的大趋势还是很难被逆转的。懂了，那长期来看的话，公司的这个存算一体化生态 到底能不能成为公司估值再上一个台阶的关键？长期来看的话，公司真正能够打开他的成长天花板，并且能够让他的估值彻底摆脱这种周期的束缚，靠的就是这个存储加计算的这个生态能够真正的成熟起来，然后能够在市场上体现出他的这种长期的价值。这么说的话，公司的这个长期的机会 还是跟整个行业的国产替代，还有下游的需求是密切相关的，没错没错，这行业机构预测到二零三零年我们国内的存储芯片自己率是要超过百分之四十的，然后 d r a m 和 n d 的 自己率也都有明显提升，所以这个国产替代的空间还是非常大的。 然后再加上 ai 的 发展，像智能终端、自动驾驶这种对于存储的需求是只增不减的，所以这也是给公司的这个存算协调一旦落地，确实想象空间很大。 如果说力算科技的这个 g p u 能够真的大规模量产的话，那公司就可以给客户提供这种高附加值的一体化的解决方案，那这个时候公司就不仅仅是一个存储芯片的公司了，那市场也会愿意给公司一个更高的成长的估值。 但是这个事情最大的风险就在于，一方面是这个 gpu 业务本身面临的竞争非常激烈，另一方面就是这个存储行业本身的周期性也很强，所以这两个因素都会影响公司长期的估值修复空间。是的，那我们现在来进入一个新的主题啊，就是这个综合修复可能性的结论， 就是我们刚才说了这么多，那公司在短中长三个阶段的估值修复分别有哪些核心的支撑，然后确定性有多高？就短期来看的话，二零二六年公司的这个修复的确定性是非常高的，就是核心还是因为这个存储行业的超级景气， 然后公司的业绩兑现是非常明确的，所以这个时候中报和年报的数据都会不断的去验证这个逻辑，那中期和长期呢？又有哪些关键的变化会影响公司的估值？中书中期的话，就是公司的这个新业务会开始逐步的攻陷利润，然后资产负债表也会有明显的修复，所以公司的估值中书是有机会再上一个台阶的。 那长期来看的话，就是这个存算携同生态如果真的能够落地的话，那结合这个 ai 行业的爆发，公司是有可能会打开一个全新的成长空间的。 但是这个长期的事情肯定是没有短期中期这么确定的，这么说的话，公司现在的这个估值水平是不是已经反映了这些变化？可以这么说，就是现在公司的股价其实已经反映了行业的回暖，然后力算科技的这个亏损以及公司未来的成长潜力。 所以虽然说短期的这个修复已经在股价上面有所体现了，但是从中长期来看的话，公司的估值还是有进一步提升的可能的。没错，那我们现在来进入一个新的主题啊，就是这个估值空间的测算和竞品的对比，就是我们在给这个东兴股份进行估值的时候，为什么会选用试销率这个指标， 然后跟其他的 a 股的存储芯片公司比，它的估值到底是一个什么样的水平？在存储芯片行业里面，大家其实更看重的是试销率， 对，因为它不像市盈率那样容易受到短期利润波动的影响，所以它能够更好的反映出这种成长型公司的真实的价值。尤其是像东兴股份这种业绩正在快速修复，并且业务转型非常明显的公司市销率是一个比较合适的参考标准。明白了， 那具体的跟这个赵毅创新和北京军政这些龙头比，东兴股份的市销率和盈利增速是一个什么样的情况？比如说像这个赵毅创新，它的动态市销率是百分之一百二十，然后北京军政的动态市销率是十八点三倍， 然后他的二零二六年的净利润增速是百分之一百五十，那东兴股份的动态市销率是四十九点九六倍，然后他的二零二六年的净利润增速是百分之二百二十六点六七，就很明显东兴股份的这个估值是比龙头要高不少的，但是他的盈利增速也是更快的。这么说的话，东兴股份的这个高估值是有他的道理的。 对，就东兴股份的这个营收和净利润的增速都是明显快于行业龙头的，然后再加上他的这个存算携同生态的布局是比较稀缺的， 再加上它的这个中小容量的产品是处于一个供需更紧张的细分市场，所以它的这个溢价其实是有一定的合理性的。了解了，那我们现在来进入一个新的主题啊，就是这个历史估值分位与上涨空间测算， 就是东兴股份现在的这个估值跟它自己的历史高点比处于一个什么样的水平？然后这个水平背后有什么样的含义？公司的这个历史估值的高点是出现在二零二五年 那个时候，就整个市场情绪非常火热的时候，然后到了二零二六年的四月份，他的估值已经回落到了一个比较合理的区间，那这个区间其实是综合反映了行业的景气度带来的业绩的提升，然后利算科技的这个亏损的压力，以及公司的这个长期成长的潜力。懂了，那机构是怎么来预测公司未来几年的这个市值和上涨空间呢？ 这机构会结合公司的这个估值的中疏，再加上公司的这个稀缺性的溢价， 就他们测算出来就是二零二六年公司的这个合理的市值区间大概是在七百亿到八百亿之间，那对应的就是大约一点二到一点五倍的这个行业龙头的估值， 那这个数据跟现在的市值比是不是已经很接近了？没错没错，就是短期来看的话，这个修复的空间已经大部分兑现了，但是还是有一些弹性的。那中期的话，就是随着公司的新业务的释放，然后资产负债表的修复，他们测算二零二八年公司的市值是有机会到八百亿到一千亿的。那如果说公司的这个存算携同生态真的能够落地的话， 那长期来看公司的市值是有可能突破一千二百亿的，但是这个就高度依赖于公司的这个业务推进的情况。是的，那现在市场对于公司的业绩和新业务的成长预期差主要集中在哪些方面？市场其实普遍的预期是公司二零二六年会扭亏， 但是公司实际的这个盈利的恢复是要比大家想象中更快的，所以这个业绩兑现的幅度其实是一个很大的预期差。这么说的话，这个预期差一旦被市场逐步认可，是不是会成为股价上涨的一个催化剂？没错， 而且更重要的是市场现在对于公司的这个存算携同生态的长期的价值还是偏保守的。那如果说未来立算科技的这个 g p u 和车规级存储能够超预期的放量的话，那这个中期的估值还有很大的上休空间。但如果说这个新业务进展不顺利的话，那这个成长的预期也是会大打折扣的。明白了，那我们现在来进入一个新的主题啊，就是这个风险因素的评估， 就是公司在这个业务推进的过程当中，会有哪些因素可能会让他的业绩和估值修复不及预期。呃，首先就是这个存储芯片的价格，他在二零二六年下半年继续上涨的动力其实已经明显减弱了，然后再加上下游的客户的备货也开始变得谨慎了， 所以如果说未来这个行业的供给增加或者说需求收缩的话，那公司的这个产品价格和盈利的弹性肯定是会被压缩的，那这个是会直接影响短期的这个估值修复的空间的。听起来这个价格波动的风险还是挺关键的， 那新业务这块是不是也有不少不确定性？对啊，就比如说这个立算科技的这个 g p u 的 量产和商业化的进度，如果继续拖慢的话，那公司的这个净利润和这个存算生态的长期的价值都会被下调。 然后包括这个车规级存储这些新业务如果不能如期放量的话，那公司的这个中期的业绩的增长点其实也是有很大的不确定性的。没错，那行业的竞争格局如果发生变化，会给公司带来什么样的风险？如果说未来这个存储芯片行业的供给没有像大家预期的那样收紧， 或者说这些国际大厂又重新杀回这个中小容量的市场，那整个行业的竞争肯定会加锯，那这个时候大家可能就会打价格战，那公司的这个产品价格和盈利能力肯定也会受到很大的冲击。这么说的话，不光是国际巨头，国内的同行也会带来压力。对啊，国内的这些竞争对手，如果说他们在技术上面有重大的突破，然后他们也开始低价抢市场的话， 那公司的这个份额和利润也会受到威胁。然后再加上如果说这个下游的这个 ai 相关的需求没有起来的话，那公司的这个成长空间也会被大胆压缩， 所以这些都是长期来看比较大的风险。明白了，那我们现在来进入一个新的主题啊，就是这个宏观环境和产业政策的变化，会给公司的估值修复带来哪些风险？因为这个存储芯片行业是跟全球的经济是高度联动的，所以如果说全球经济下行的话，那下游的消费电子和服务器这些行业肯定也会需求减弱，那行业的景气度肯定也会下滑， 那公司的这个估值修复肯定也会受到影响。这么说的话，就是不光是国内的因素，国际贸易的摩擦也会有影响。对啊，因为公司的这个海外销售还有一些原材料和设备是依赖进口的，所以如果说一旦这个国际贸易的环境，或者说这个供应链的政策发生变化的话，那公司的这个成本还有交付都会受到影响，那公司在国际上面的竞争力肯定也会受到影响。 然后再加上如果说国内的这个产业政策，或者说这个市场的估值的偏好发生变化的话，那公司的这个估值中疏也有可能会整体的下移。没错，那公司治理和这个市场的交易结构会带来哪些可能影响估值修复的风险？就如果说公司的这个控股股东，他继续在二级市场上面减持的话，那肯定会打击大家的这个持股信心， 然后对股价也会形成比较大的压制。另外就是如果公司有一些新的融资的计划的话，那也会稀释每股的收益， 然后也会影响这个短期的市场情绪。所以说就是这些交易层面的因素也会和公司的基本面形成一个共振。是的，而且这个市场对于国产替代和存储芯片的这个热度，也是会直接影响公司的估值的。就如果说这个行业里面有一些龙头股，他们业绩爆雷了， 那也会引发整个板块的估值的调整，那公司肯定也会受到波及。懂了，那我们现在来进入一个新的主题啊，就是这个结论和投资建议， 就是我们综合来看的话，东兴股份它的这个估值修复到底有哪些核心的逻辑，然后它在每一个阶段主要的动力和不确定性都在哪里？其实公司的这个估值修复的机会是建立在行业景气度的回升，然后公司自身的业务的改善，还有就是这个长期的成长的潜力这三个基础之上的， 然后这三个基础在不同的阶段发挥的作用也是不一样的。这么说的话是不是意味着公司在每一个阶段投资的看点也是完全不一样的？对，比如说短期来看的话，二零二六年公司的这个估值修复，它主要的动力就是存储芯片的这个超级紧期周期， 在这个时候公司的业绩是会有一个明显的好转的，然后市场的预期也会有一个明显的好转。那中期来看的话，就是公司的这个新业务开始放量， 然后资产负债表开始修复，那这个时候公司的这个成长的逻辑会更丰富一些，那骨质疏松也会有一个上移的机会。那长期来看的话，核心就是看这个存算协调生态能不能够真的做起来，那这个时候决定公司能不能够彻底的摆脱这种周期的标签，然后打开一个新的成长空间。但是这个长期的事情肯定是没有短期中期这么确定的，是的， 那公司在不同的阶段应该采取什么样的策略来强化自己的估值修复的逻辑？就短期来看的话，公司其实最重要的就是要抓住这个行业的高景气，然后全力的去保障这个中小容量的存储芯片的潜能，然后锁定这些大客户的订单，并且要积极的去引导市场的预期， 把这个业绩的确定性做足。听起来短期就是要把这个眼前的行业红利尽可能的转化成实实在在的业绩。没错没错，那中期的话，公司就要把重点放在这个车规级存储和 wifi 七芯片这些新业务的量产和市场的突破上，然后同时要去推动这个立算科技的这个商业化的进程，并且要优化资本结构。 那长期来看的话，就是要靠这个存储和计算的技术和市场的协调，然后去打造这个一体化的解决方案，然后不断的去提升公司的这个长期的价值和行业地位。懂了， 如果是作为一个投资者的话，在不同的阶段应该重点关注哪些指标来判断这个公司的估值修复的进度。其实公司是一个周期和成长双重驱动的一个投资标的，所以比较适合那种有一定的行业经验，然后风险承受能力比较高的这种中长线的投资者。 那如果说你是看短期的话，你肯定要盯着公司二零二六年的中报和三季报的业绩，然后包括这个存储芯片的价格走势，那如果说这两个都能够持续的超预期的话，那公司的这个短期的估值修复是会很快的兑现的。所以就是说不同阶段的投资逻辑还是要跟着公司的这个业务和行业的变化来调整。 对，那中期的话，你就要去关注这个力算科技的这个 gpu 的 量产节奏，然后包括这个车规及存储和 wifi 七芯片的这个订单的增长，那长期的话你就要去看这个存算协调生态的落地，以及这个 ai 相关的这个需求是不是能够持续的爆发，然后同时你也要警惕这个芯片价格的回落， 然后新业务不及预期，然后行业竞争加聚，然后包括这个供应链的风险，那这些都是可能会随时打断这个固执修复的。 所以整体来看的话，公司的这个修复的潜力是分阶段逐步兑现的，然后最终能到什么程度，还是要看公司的这个执行和行业的环境。没错，那我们今天其实把东兴股份的这个业务， 然后行业的周期，然后估值修复的逻辑都给大家拆解了一遍。那公司到底能不能够在这个行业回暖的过程当中，一步一步的兑现这些潜力，还是要看他接下来的这个业绩和新业务的落地了。好了，那今天的内容咱们就到这里了，感谢大家的收听，咱们下期再见，拜拜。拜。拜拜。
70财经风向标
05:50查看AI文稿AI文稿s k， 海力士被外资大笔卖出，美股芯片股集体暴跌，多博主都开始说了，说芯片半导体已经过热到极度危险的时间了，你怎么看？这种声音过一段时间就会刮过来，涨得大家发蒙的时候就会出现这种声音，你如果从绝对股价 和绝对涨幅的角度去看，那确确实实是不可理喻的巨头。大家伙翻倍式的这种市值跌一千，你要理解它， 他到底有没有泡沫？说到泡沫，这个事情，此前已经发生了好几轮，甚至是引起全网 公开讨论的这种热点事件。比如说去年九月五号，有一个私募基金创始人在圈子里面也是个名人啊，他就说某 a 股的光模块巨头太贵了，当时这家公司的股价 三百块钱，在那去年九月初那个时间点就是新高，大家没见过四百块钱，现在已经突破一千块钱了。四百块钱相对于一千块钱，哪个更高，哪个更贵？对这家公司而言， 现在大家聊的都不是说他绝对股价贵不贵，而是在聊他到底有多大的胃口，能吃下这么巨量的新增的订单。大家的去私逻辑已经变了，但是在当时的时候引发了一个舆论，韬胜证券电子通讯行业某分析师直接回怼这个私募基金的老板，就说老邓，去买你的白酒股去吧， 你看那时候的情绪上的冲突感是非常强的。还有一个事情，去年年底到今年年初，从美国到中国，整 整个行业都在讨论 ai 泡沫破裂的问题，到了一个什么程度，不说国外啊，国内的行业大咖在公开场合 直接就喊 ai 存在巨大的泡沫，这词都不是我家的，巨大这个形容词是他们在公开场合喊出来的。从去年底到今年年初，整个 ai 板块组成什么样子了？你如果在当时一听那个话吓尿了，那你就没办法参与这半年的新高行情，这还只是现象， 为什么会有这个现象？无论是美国还是中国，整个市场的结构发生了巨大的变化，冰火两重天， ai 不 断的历史新高，不断的刷新你的认知， 非 ai 板块门可罗雀，那些拿着非 ai 板块的人心里是不平衡的，当出现了其他看空唱空 ai 的 这种声音的时候，他内心深处是接受的，甚至是会去放大这种声音的。你唱空了我就转发，我就跟着起哄，这才是人性。那我们要聊到一些实质性的东西， ai 这个事情大家不要再聊零到一的问题了，零到一的这个事情从二零二三年年底聊到二零二五年年底的时候该结束了。在一到一百的这个过程中，如果还出现类似的声音，那我们应该怎么看？第一个你要去看他的 杠杆率，也就是负债率到底是什么水平，历史上有没有可比性？历史上的第一个最大的，也是大家都拿出来可比的是什么？九十年代末到两千年代出的互联网泡沫，那个东西是破裂过的，破裂了之后才 才出现了，后来的重生才出现了谷歌、腾讯，出现了阿里这些东西。泡沫破裂的第一个东西就是杠杆率、负债率，当时两千年互联网泡沫全行业的负债率超过百分之七十，现在 ai 行业这些巨头平均的债务率还不 不到百分之三十，杠杆率、负债率过高你是走不远的。目前来看，确确实实还没到疯狂的阶段，泡沫破裂的阶段，数据在哪摆着呢？你要相信数据。第二个数据，资本开支。资本开支意味着什么？你有多少钱去搞研发？有多少钱去搞投入？有多少钱去搞财 能扩张？你能不能用资金驱动这个行业继续往前走？有没有钱去挖最牛叉的这帮人，一起把最好的资源集中起来，这靠资本开支。在互联网泡沫破裂的两千年，资本开支和净利润的比例达到了百分之九十九，也就是他几乎全靠外部融资，你没有造血能力啊。现在的 ai 的 资本开支和 净利润的比例大概是百分之六十三，一个是百分之九十九，一个是百分之六十，这两个之间也有距离。第三个核心指标是什么？有没有造血能力？你可以加杠杆，你可以去负债，你可以去融资，但是更重要的是你自身有没有可持续发展的动能。当年互联网泡沫破裂的时候，几乎绝 绝大部分公司是没有盈利的，只能靠外部融资，当整个宏观环境发生变化的时候，崩的可能性极高。现在的 ai 里面的这些头部的公司，现金流覆盖率能达到百分之八十七以上，而且你去看他们的净利润的增速，相当健康的，他们能赚到很多钱， 所以能够支撑他们的资本开支，也有能力覆盖他们的负债，不用太担心杠杆崩掉。比如说三星和 s k。 凯迪仕今年一季度的净利润超过了去年全年的净利润，而且 他们的业绩指引依然非常强劲，在手订单都排到了二零二八年之后了，也就说他们手里是有余粮的。不害怕钱荒，这只是说了三大指标。 再说一个稍微宏观一点的指标。大家经常在聊到一个 pe， 当年互联网泡沫破裂的时候，纳斯达克的 pe 是 一百一十倍，现在纳斯达克的 pe 最多四十倍，一百一和四十之间的还有巨大的一个差距，这是你通过一些数据就能够证明到底是一个什么样的现实， 不要靠情绪去做决策。当然我们得说回来，你如果从一个阶段性来看，比如说一个月、两个月翻倍了，那你说他涨的是不是过猛了？回调的概率是很大的，但这种回调是为了更健康的上涨， 害怕的是什么？我前面说的那三大核心指标出现了恶化就会出问题。另外一个你还得结合市场的宏观环境，昨天晚上美股科技股的下跌，你不能用暴跌，我觉得是因为和美国的经济数据是相关的，他们的通胀超预期了，通胀一超预期， 市场就觉得美联储短期更不可能降息了，甚至害怕美联储加息。美联储不降息或者加息这种行为会导致市场流动性短期 取景，而在短期之内，科技股涨幅又过大，同时这些科技股对利率、对流动性又非常敏感，所以这些宏观数据反馈到市场上，就会有一个短期的下跌。美得很嘹，咋了？
1978关中铁人张大户
00:41查看AI文稿AI文稿家人们谁能想到，刚经历黑色星期一暴跌的日韩股市，今天直接上演了一场大反转！大家好，我是阿玉，昨天还在暴跌熔断，今天直接集体回春， 韩国 k u s p i 指数大涨了超百分之八，直接收复了八千点，盘中甚至触发了熔断，三星电子涨将近百分之十六。另一边，日金二二五也同步走强， 日均二十五涨超百分之二，电子板块全线爆发。这波微型反弹是不是一种情绪修复呢？你怎么看？以上为个人观点科普分享，不构成任何投资建议。
07:37查看AI文稿AI文稿大家好，欢迎收听今天的芯片行业每日要闻，我是主持人。今天是二零二六年六月五日星期五， 本周最后一个交易日，市场情绪出现明显分化，存储赛道延续火热行情，但博通业绩不及预期，引发海外芯片板块集体回调。话不多说，让我们一起看看今天的十大要闻。 先看国内动态，今天有多条重磅消息值得关注，首条就来头不小，中国电科五十五所自主研发的全球首款量产智能终端用硅基氮化加射频芯片交付量已超过五百万颗， 这被称作全球率先实现硅基氮化加射频芯片在智能终端的规模化商用。分析师，这个突破意味着什么？ 这条消息很重要，但我们要客观看待。五百万颗的数字听起来很大，但分摊到全球智能终端市场目前体量还不算主流，它的真正价值在于技术验证。硅基氮化加相比传统的生化加或 cmos 方案，在功率、效率上有明显优势，成本也更有竞争力， 这为五 g 毫米波和六 g 时代的射频前端提供了新的技术路径，一旦量率进一步提升，替代空间是巨大的。 说的有理，接下来看光纤市场，高端光纤预制棒价格涨幅惊人。 a 二类光纤预制棒报价从二零二五年初的二十二到三十元飙升至现在的一百六十元，涨幅接近百分之五百五十。 分析师，这个涨价合理吗？数据说话，这个涨幅背后有硬逻辑， ai 大 模型的训练需要海量数据传输，数据中心互联需求爆发式增长，光纤作为底层基础设施自然量价齐升， 而且光纤预制棒扩展周期需要十八到二十四个月，短期内产能跟不上需求，价格就一涨难跌。拥有光棒产能的企业，比如此前的长飞光纤、亨通光电等，会是这轮行情的直接受益者。 说到涨价，存储芯片更猛，进入今天的第三条。存储涨价潮持续。下半年服务器需求刚性支撑，手机、 pc 需求走弱，但服务器市场依然强劲，整体呈现量缩价涨趋势。 这个趋势已经很清晰了， ai 数据中心是存储芯片的最大增量，原厂与核心客户签订长期供货协议，盈利可预见性大增。对存储厂商来说，量缩价涨其实是好事，卖的少了，但赚的多了，毛利率显著改善。 下半年随着大厂新产能陆续释放，价格可能阶段性成压，但全年均价大概率还是会高于去年。 台积电今天也有新动作，明确玻璃基板先进封装放量十点，这被认为是后摩尔时代的重要技术方向。 对玻璃基板封装确实是当前最受关注的先进封装技术之一。相比有机基板，玻璃的热膨胀系数更匹配，芯片信号完整性也更好，特别适合 ai 芯片对高密度互联的需求。台积电一旦明确量产时间表，整个封装测试产业链都会提前布局，设备端、材料端的机会值得关注。 最后一条国内要闻，英伟达推出全球首款全模态物理 ai 模型 cosmos 三，标志着物理 ai 从概念验证迈向规模化落地。 这个发布很重要。 cosmos 三是面向机器人、自动驾驶等物理世界的 ai 模型需要处理真实的传感器数据，对算力和存储的要求与纯语言模型不同，这会进一步拉动对高性能芯片的需求，同时也给整个半导体产业打开新的增量空间。 好，以上是国内要闻，接下来切换到海外市场，今天的画风突变。确实，昨天海外芯片股的日子不太好过。 博通第二财季营收略超预期，但对下一季度的 ai 芯片销售指引是一百六十亿美元，低于分析师预期的一百七十二亿美元，股价单日暴跌百分之十二点五九，带动费城半导体指数下跌百分之二点一五，美光科技跌超百分之七， arm 跌超百分之四， amd 跌于百分之三。所以你是怎么看博通这次的表现？市场预期是不是太高了？我觉得这是一个典型的预期差问题。 博通的基本面其实并不差， ai 网络芯片的需求依然强劲，但市场此前对 ai 芯片的期待实在太高了，当预期涨到天上去的时候，任何不达预期都会被放大。解读，一百六十亿美元对博通来说已经是很大的数字，但市场之前预期是一百七十二亿， 这个缺口导致了抛售。不过话说回来，这也反映出 ai 芯片赛道的竞争正在加持，不是每家公司都能维持超高增速。 资金出现明显的轮动，倒指昨天大涨八百七十四点，创历史新高。资金从芯片股大幅流向金融和医疗板块， 对这是另一个重要信号。中东局势降温的预期让资金风险偏好提升开始，从高估值的科技股轮动到落后的价值板块，道值涨百分之一点七三，创历史新高。金融板块涨百分之二点六八，保健板块涨百分之三点一六，而信息技术板块反而跌了百分之一点四三。 这说明市场在寻找性价比，资金从贵的科技转向便宜的金融医疗。不过，有一条好消息，黄仁勋亲自表态，三家内存制造商均已获得供应 hbm 四的资格。 这条消息很关键，这意味着三星、 sk 海力士和美光科技均已被纳入英伟达下一代高宽带内存供应链， hbm 四是 ai 训练芯片的核心，内存技术门槛极高，能进入英伟达供应链，本身就是实力的证明。对这三家公司来说，意味着未来几年有了稳定的订单保障。对投资者而言，这是存储赛道长期景气的又一佐证。 但亚洲市场显然没被这个好消息稳住，受美股芯片板块抛售情绪传导，亚洲芯片股全线跳水。 对韩国 k o s p i 指数大跌超百分之五， sk 海力士暴跌百分之八点四，三星电子跌百分之五点四，日本日金二二五指数跌百分之一点四，东京电子跌百分之七点二， 这是典型的情绪传导。博通的糟糕表现打击了市场对整个芯片板块的信心，高位筹码选择兑现。不过，从中长期看，存储芯片的供需格局没有根本改变，基本面依然稳健。 最后一条，截至六月初，全球三大存储巨头市值齐破万亿美元，内存价格半年飙涨近百分之五百， 这是一个历史性时刻，三星、 sk 海力士、美光科技三家公司的市值同时占上万亿美元，这在历史上还是第一次。 counterpoint 数据显示，二零二六年第一季度，全球内存价格环比上涨百分之八十到百分之九十，内存条价格半年内涨幅近百分之五百。存储超级周期的逻辑已经充分演绎，但我也要提醒一句，涨得越猛，调整风险也在累积，投资者需要关注扩展进度和需求编辑变化。 好的，今天的芯片行业每日要闻就到这里，让我们来做个总结。今天的市场很有意思，分化明显。 国内方面，硅基大画家实现商用突破，光纤价格上涨百分之五百五十，反映算力基建热潮、存储涨价潮延续，台机电推进玻璃几板封装，英伟达发布 cosmos 三推动物理 ai 落地。 海外方面，博通业绩不及预期，引发板块调整，但三大存储巨头市值齐破万亿 hbm 四供应链整合完成，长期基本面依然稳健。感谢分析师的精彩分析，感谢各位听众的收听，我们明天见！明天见！
37芯片行业
00:34查看AI文稿AI文稿我的妈呀，今天是六月八日开盘，半岛体泉大地震， sk 海力士十四级大跌，直接带崩思密达，股市触发垄断。 上午李卡卡和 jason 轮流出来喊单，股价强势反攻，但好景不长，到了下午，我们的春晚海力士股价又开始萎了。 今天我也是那个惨，损失惨重，但我觉得存储这一波的周期呢，还是没有结束，这个短期它只是一个技术性回调，长期我还是很看好存储的。
5咕吱咕吱
02:38查看AI文稿AI文稿太极实业现价十六块，跟 sk 海力士深度绑定，还能不能继续上涨呢？会不会被套在山顶上？很多人不知道，太极实业手里面有一个非常特殊的资产，就是海泰半导体，这家公司由太极实业持股百分之五十五， sk 海力士持股百分之四十五。而且海泰半导体还有个非常特别的身份， 就是他是 s k。 海力士在中国唯一的后工序服务商。简单理解呢，就是 s k。 海力士前面把芯片生产出来，那后面的封装测试基本就是交给海泰半导体来完成了， 双方已经合作十七年了，这种关系不是普通的客户和供应商的关系，而是深度绑定。截止到目前，海泰半导体超过百分之八十的业务都来自 s k。 海力士扩张带来的红利， 这部最大的催化剂就来了。 s k。 海力士说在未来五年大扩产，金元产能翻倍，背后的驱动力呢，就是 ai。 无论是大模型训练还是数据中心的建设，对高性能存储芯片的需求都是在快速增长的， 而 s k。 海力士恰恰就是全球最重要的存储芯片厂商之一。对于太极实业来说，逻辑链条其实非常直接， s k。 海力士扩产， iram 产能提升，封测需求增加，海肽半导体订单增长。 除了封测业务之外，还有另外一个被市场忽视的看点，十一科技在半导体洁净式厂房建设领域呢，属于国内的龙头企业之一。简单来说，现在无论是存储厂、金源厂还是先进封装厂， 只要你需要扩产，那么就需要建设高标准的洁净车间，而十一科技就是干这个事的，今年市场最关注的一笔订单呢，就是华宏华利无锡项目总金额接近三十八亿元， 其中绝大部分建设任务是由十一科技承担。当然讲逻辑也不能只讲利好呀，我们也要说一下太极实业需要持续关注的几个问题。 第一个问题是工程业务的利率偏低，虽然订单很多，但是工程行业的本身竞争激烈，并且十一科技二五年营收差不多二百六十亿元，占太极实业的总营收百分之八十三点六左右，那么未来利润能否持续上休呢？具有不确定性。 二个风险呢是客户集中度比较高，海苔半导体超过八成的收入都是来自 s k。 海力士的，如果未来 s k。 海力士调整了供应链的策略，对公司的影响还是会比较明显的， 也就是说单一客户依赖和单一业务依赖就是它的双重问题。那接下来的增长点看哪里呢？要看两个指标，第一个呢是国内的存储厂的扩产进度，另一个呢就是 s k。 海力士的扩产进度，这两个方向如果持续兑现，太极未来几年的成长空间可能会比市场目前预期的要更大一些。
2214短线欣欣
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