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03:37查看AI文稿AI文稿这份摩根大通发布于二零二六年五月二十日的招商证券 h 股长兴存储投资重估分析研报，主要包括了投资评级与目标股价上涨驱动因素、长兴存储企业价值、潜在投资回报计算、招商证券投资逻辑以及风险因素。这几个部分我们逐个解读。 首先来看评级和目标价，这边摩根大通给招商证券 h 股明确给出了增持的评级，意思就是当下比较看好，建议适当加仓布局。他们把目标价定在了十七点二零港元，这个预期是看到二零二六年年底的， 而报告发布前夕的五月十九日，股票的实际市价还在十四点七八港元附近徘徊，这意味着券商测算下来，股价还有相当一段向上的空间，安全垫和性价比都还在。接着咱们聊聊是什么在推着股价往上走。 核心催化剂有两个，第一个是长兴存储那边更新了招股书，里面亮出了一个非常抢眼的财务数据，二零二六年第一季度单季的净利润就干到了三百三十亿人民币， 大家对比一下就知道这有多夸张了，因为他二零二五年一整年的净利润才七十一亿，一季度直接翻了倍还不止，业绩爆发力极强。 第二个催化剂就是招商证券手里握着的牌，他持有长兴存储上市前百分之零点五四的股权。现在长兴的盈利能力突然大幅上休，市场资金肯定要重新给这部分隐藏资产做估值定价，这部分潜在的重估浮盈一旦计入或者被市场定价，自然会直接拉动招商证券的股价预期。随后我们把视线转到长兴存储这家公司本身的底子上。 在半导体存储这个赛道里，长兴已经是国内规模最大、技术最先进的 dram 芯片厂商，放眼全球也能稳稳排在第四位。 市场份额方面，他在二零二五年第四季全球 dram 收入里的占比已经爬升到了百分之七点六七，说明客户认可度在实打实的提高。 更厉害的是，他的业务版图不是单一环节，而是打通了从最前端的底层研发、芯片设计，到精元制造，再到终端销售的全产业链条。这种全占能力在国产芯片替代的大背景下，护城河是非常深的。 再往下，摩根大通帮咱们详细盘了笔经济账，招商证券当初在二零二三年入股的时候，投入的成本大概在三亿人民币左右， 现在长兴一季度利润基数都飙到三百三十亿了。报告里用不同的市盈率倍数做了三套情景测算，如果市场比较保守，给个五倍市盈率，这笔投资对应的潜在价值大概能到二十三亿人民币，折算下来占招商证券总市值的百分之二点二。如果情绪回暖给到十五倍市盈率，价值就跳到七十七亿人民币，占比提升到百分之七点三。 要是资本市场愿意按高成长科技股的逻辑给到三十倍市盈率，那潜在价值直接能冲到一百五十七亿人民币，占市值的比例高达分之十五点零，这几档算下来，弹性空间非常清晰。 紧接着，咱们得看看招商证券自身的基本盘和投资逻辑到底靠什么支撑？他的核心优势依然扎根在传统经济业务上，市场份额正在稳固扩张，而且实打实的吃到了公募基金行业规模持续做大的红利。从财务节奏来看，二零二五年上半年的业绩基数本身就不高，所以二零二六年上半年想要在这个低基数上实现正增长，确定性是比较强的。 在估值建模上，摩根大通这次没有用简单的倍数对标，而是采用了更专业的鼓励贴现模型 d、 d m， 同时结合了净资产收益与资本成本差额的方法论来交叉验证，这说明给出的估值是有扎实数据支撑的，不是拍脑袋。 最后，咱们必须客观把风险摆在明面上。向下的压力主要来自三块，一是资产管理业务的监管环境可能会持续收紧，政策变动的时刻盯着。二是现在各大线上券商和互联网平台抢客源打的火热，长期来看势必会把经济业务的佣金率往下压，利润空间会被慢慢挤压。 三是如果国家对批准基金要求券商体系做贡献，或者监管层出台更严格的套期保值禁令，都会直接冲击券商的对冲成本和盈利弹性。 当然，向上的催化因素也有，如果 a 股和港股交投热情被点燃，市场日均成交额 a、 d t 能出现实质性的改善，再加上经济佣金费率齐稳，或者财富管理新业务收入能跑赢预期，那股价突破的阻力就会小很多，向上的弹性也会进一步打开。解读完毕，感谢收看草莓快报！
63草莓研报
01:38查看AI文稿AI文稿朋友们，长兴科技的最新招股书大家都看到没，这家公司啊，半年要约赚七百亿，但直接是把市场给吓傻了。 要知道，这宁王华为一年呢，也就这本书，那就存储芯片，现在这个风劲，那未来几年的利润，真不敢想，市值冲两万亿啊，估计都是保守的。 而手握长兴百分之三十六股权的合肥呢，又又又闷声发大财了，那这一票啊，是直接造了七八千亿的财富，那光账面浮盈啊，就快赶上合肥一年的 gdp 了。牛不牛？ 但是你们知道吗？早在二零一六年的时候呢，长兴一期投资时啊，这合肥产投啊，就扛下了一百三十五亿，还拉着美的阿里一起投，甚至厂房和洁净室呢，都是合肥城建帮忙建的。 那要知道，存储行情之前有多惨啊，这长兴连续八年亏了四百多亿，那对当时财政收入不足千亿的合肥来说，这可是天大的赌注！ 那什么是合肥成为最强风投的秘籍呢？它压住的是国家战略方向，是硬科技周期。从前面投机弄方压中显示面板， 到旧未来盘活新能源车，再到现在的长兴冲刺 ipo， 合肥呢，从来都不是简单的给笔钱就等着套现走人，而是给资本，给政策搭产业链，陪着企业从零开始造产业。 所以合肥啊，就是凭着这股敢压住硬科技的狠劲，和武汉一起，在中部增速里遥遥领先！那就冲着这眼光和魄力啊，最强风投牛的。
66小羊的阳
03:05查看AI文稿AI文稿创新科技最近很火爆啊，我下载了他的招股说明书，那我们这个视频呢，就直接看一下合肥模式是如何用一套股权结构撬动了千亿的芯片产业。首先我们来看一下他的招股说明书啊， 招股说明书前几页都是呃这种声明，这是招股说明书里面 给我们提供的股权结构图，但是呢，今天我们这个视频在他的这个基础上再去拆分一下。 那我们接着招股说明书，来看一下长兴的股权穿透图这一部分信息呢，实际上和招股说明书里面的信息是一样的，整个长兴公司的股东超过了六十家，而他实际上是没有控股股东的第一大股东，也就是合肥清晖及电企业管理合伙企业，他是个有限合伙， 这一个有限合伙他总共有三个出资人，我们可以看到分别是一个 gp， 两个 lp， gp 是 普通合伙人， lp 是 有限合伙人的意思，这两个有限合伙人他累计的持有份额超过了百分之九十九，而这一个普通合伙人他的份额才不到百分之一。 这个架构实际上是朱一鸣能够控制整个长兴的关键。我们再来看一下朱一鸣，他是怎么样来保证他对整个长兴的控制力的呢？首先朱一鸣他设立了一个北京清辉新店企业管理有限公司，他持有百分之八十的股份，他是绝对控股。 然后呢，他自己又和自己所控股的公司共同成立的这个合肥清辉长兴企业管理有限合伙企业， 所以他在这个合伙企业当中，实际上他是绝对有话语权的，他可以绝对控制这个企业，然后这一个企业本身又是合肥清晖集电企业管理合伙企业的有限合伙人， 虽然他的份额只不到百分之一，但是他可以通过他普通合伙人的身份。那么根据合伙企业法，有限合伙企业有普通合伙人执行合伙事务， 这一个有限合伙企业普通合伙人就是这个公司，剩下两个都是有限合伙人。所以说他通过这种方式，利用合伙企业法第六十七条的规定， 间接的控制着整个长兴集团。通过我们这一个整个的股权架构，我们可以发现整个股权架构涉及到很多层，很多层，但是实际上他的原理就是利用 有限合伙企业普通合伙人的特殊的控制身份，来达到整个间接控制的目的。所以整个长兴他的成功并不仅仅是政府支持，而是一方面政府通过资金支持，一方面政府又通过这种 有限合伙企业的方式放权给朱一鸣，让他自由发挥。所以这一次长兴的爆火，实际上主要有三个原因，一方面是国资出钱，第二个呢，他的创始人依然保有整个 对公司的控制力，最终呢，他的市场化的资本呢，也愿意跟进。
166一位不能吃辣的合肥律师
01:06
07:19查看AI文稿AI文稿阿里今年跌了快三成了，招商证券出了一份研报，四个字，强烈推荐招商证券覆盖三百只股，强烈推荐这四个字，你知道他们自己买了没有？他们买没买不重要，重要的是这个推荐的逻辑站不站得住？ 逻辑站不站得住？那阿里跌了三成，逻辑站在哪里了？短期股价没有人能够预测，但基本面的方向是清晰的。 基本面都清晰了多少个季度了，大家的耐心早就被磨没了。现在说到这条视频，是不是手里的账户还压着阿里？是不是在等阿里的一个说法？我告诉你那个说法招商证券已经给了，叫做算力格局已定。 阿里手里压着十到二十五万张训练卡，自觉上线是三十万张，剩下的百度腾讯都是十万张级别。这个数字不是分析式拍马带，是一张一张数出来了，现在海外新一代卡进来，除了自己家头部想抢到货连门都没有。有训练卡才有资格在 ai 的 账里划下去。 等等，你说算力格局已定，那我请问你，格局已定和股价上涨之间中间隔着什么？隔着变现？阿里拿着这二十万张训练卡，现在选择是自己训练还是租出去收钱 自己用就是科研投入，不是营业收入。你跟我说基本面清晰？我问你，你看他是烧钱的格局还是赚钱的格局？ 你说的这个逻辑我接，但你有没有想过，现在不烧，以后连烧的资格都没有了？二零一五年阿里云刚起步，所有人都说烧钱没意义，结果呢？营业额今天撑起了阿里整个 ai 去式的估值溢价，市盈率比腾讯高出的整整一个段位。腾讯十七，阿里二十， 先把基础设施建好的那个人，才是最后收钱的那个人。二零一五年那会，没有人跟阿里抢，现在呢？智捷在抢，华为在抢， delete 用了全行业百分之一不到的显卡量，跑出了让所有人大脑死机的结果。你说先建好基础设施的人最后收钱， 这个逻辑的前提是，你见的东西别人见不了，但 deepsea 证明了一个是算法效率可以把算力需求压缩到你想象不到的程度。那阿里囤的这二十万张卡，库存额还有多深呢？ 好， deepsea 的 效率我没法否认，但你注意一个细节，就算是 deepsea 现在也开始融资了，也在拼命地赚钱。卡为什么？ 因为效率可以压缩需求，但压缩的不到零。下一代模型的训练量级不是现在这个量级能够覆盖的，而且算法越进步，跑模型的算力需求越大，这两件事是正相关，不是对立。进步的那些公司，用的还是阿里，云，用到的还是阿里的卡。 你这个方向我理解，但我要戳你一个更具体的问题，你说营业额增长了百分之四十，我们来看这百分之四十的背后利润从哪里来？这份财报里有一个数字，你没提八百七十五亿， 这八百七十五亿是投资收益，不是主页经营利润。你把这八百七十五亿扣掉，阿里的主页经营利润同比下降了超百分之六十。你跟我说这基本面清晰，我问你，你看他是加了这八百七十五亿后的数字，还是扣掉之后的数字？ 这个数字我正面回应你，投资收益不是主业利润，这一点你说的对，但你要看资本开支的方向。阿里这个季度的资本开支从八百五十九亿增加到一千二百六十亿，这个钱花在哪里？花在数据中心？花在真五 m 八九零，芯片，花在千万商钱账资源上。 一个公司在主要利润成压的时候，还敢把资本开支拉的这么高，所以他在压住一个他认为确定性极强的方向。你可以说他压错了，但你不能说他没有逻辑。 好，我换个角度，你说资本开支拉高说明有逻辑，我不否认这个逻辑存在。那我要问你一个更残忍的问题， 这一千二百六十亿从哪里来？财报里写的很清楚，缩减理财分红投资资产重估溢价。翻译成人话就是把原来给股东的钱拿去建数据中心了。我作为一个买了阿里的人，本来等的就是分红，结果等来的是资本开支暴增。 招商证券强烈推荐的那天，有没有人告诉我这件事？你说分红，瑞姐，我不回避，但本来就没有多少人指望他分红。而且我要给你一个更大的视角， 你知道现在整个 ai 产业链在发生什么吗？上游算力、光模块、芯片这些公司这两年挣了多少钱？挣的就是下游 ai 公司亏的钱了。现在 ai 应用这条链上基本上都在亏钱，上游吃肉，下游喝汤，而你现在做的事情是从纯粹的下游应用公司往上游算力和营服务的方向走， 他用资本开着买一张上游的入场券，从前的财报难看是因为他用今天的难看换明天在牌桌上的位置。 这个方向我听懂了，而且我觉得他不是错的，但方向对不等于时机对，时机对不等于价格对。你说阿里往上游走，我告诉你一个现实，现在的 ai 应用领域基本上都在亏钱，那些模型公司在找更好的时机上市， 有两家都把 i p o 定到了今年的九月和十月，这些公司现在相当于一部分的收入来自阿里云的生态扶持。等这些公司真正上市，真正要对自己的股东负责的时候，阿里云的收入结构会不会变呢？这个问题，招商证券的研报有没有回答？ 招商证券的研报回答的是一个更底层的问题，在没有人能够预测市场短期走向的前提下，你能做的最理性的事是什么？是看清楚谁手里有核心资源，谁有权杖资源的能力，谁在这场战里有资格活到最后。 千万三点七，模型能力领先 n 五 m 八九零，芯片出货量持续增长千千万一、构建 ai 生态入口，这三件字加在一起，不是一个季度的构设，是一个三到五年的结构性机会。招商证券强烈推荐这四个字，给的不是下周的操作建议，给的是一个看世界的认知框架。 我最后说一句，我不是否定阿里这家公司，我也不是否定招商证券这份研报，我要说的是，你拿到一份强烈推荐，和你拿到一份能指导你真实决策的认知框架，这是两件完全不同的事情。财报里有八百七十五亿的投资收益在撑利润，资本开支在暴增， 自由现金流在沉压，这些数字不是我编的，是阿里自己纰漏的。这些数字面前，强烈推荐这四个字能给你多少确定性我不知道，我只知道一件事，你以为你在分析基本面，其实你是在用昨天的财报数据应对今天还没有发生完的 ai 战争。 我也说最后一句话，你的所有质疑，我都承认它的理性。财报有水分，时机有风险，没有任何人能够预测市场下一步怎么走，这一点我从来没有否认过。但我想问了一个问题，在一个没有人能够预测市场的世界里， 你的决策依据是什么？是恐惧？是等一个更好的财报？还是看清楚这场 ai 战争里，你手里有训练卡？谁有权杖能力？谁在用今天的亏损换明天的定价钱？壮丽格金已经定了，头部就这几家钱卡都已经被封完了。你不是在选择买不买阿里，你是在选择用什么框架看这个世界？ 我以为你在研究基本面，其实你在用闪付的信息打一场信息不对称的账。招商证券覆盖三百只多股，给了你四个字， 没有告诉你那八百七十五亿是怎么来了，没告诉你份额被挪走了，没告诉你 ai 应用链上现在基本上都在亏钱。看懂一份财报说的什么，不如看懂他没说什么，这件事比看懂阿里更值钱。
131老浩十年仓
03:21查看AI文稿AI文稿兄弟们，今天聊一个颠覆认知的资本真相。二零二六年五月十九日收盘，数据铁证如山，南京一百二十五家 a 股上市公司，总市值才二点零一万亿元， 而合肥的长新存储即将登陆科创板，机构一致预测市值突破三万亿。一句话总结，长新一家干翻整个南京 a 股总和，还多出近一万亿，这不是夸张，是即将落地的事实。 先看南京的家底，作为江苏省会老牌，经济强势上至公司阵容豪华，国电南瑞两千八百亿，江苏银行两千两百亿，华泰证券一千六百亿，南京银行一千三百亿，中材科技一千一百亿。 这五家千亿龙头，加上一百二十多家中小公司，拼尽全力，总市值定格在二点零一万亿，这是什么概念？南京一百二十五家企业，包含金融、电力、科技、制造，是省会城市的资本基本盘，代表着江苏的经济底气。 再看长兴存储，这家折服九年的国产存储芯片巨头，彻底打破格局。二零二六年一季度单季狂赚两百四十七点六亿，超过宁德时代的两百零七亿，成为科创板最赚钱公司。 上半年预计净利润五百到五百七十亿，全年净利润有望突破一千亿。要知道，科创板六百多家公司，一季度总利润才两百三十亿，常新一家吊打整个科创板，业绩炸裂，估值自然水涨船高。机构给出保守估值一点三万亿， 主流预期三万亿，乐观看六万亿，按二十倍市盈率算，市值二点二八万亿，按 ai 存储高景期周期给三十倍市盈率，直接突破三万亿。 三万亿是什么概念？比南京一百二十五家总和还多百分之五十，相当于两个江苏银行加两个华泰证券的市值。一家公司顶起一个省会的资本体量。更扎心的对比，合肥现有八十九家 a 股公司，总 市值一点五二万亿。常新一上市，合肥总市值直接飙升至四点五万亿，超越南京、无锡，直追北上深，成为全国第四大资本城市。而这一切，只靠常新一家。 很多人疑惑，常新凭什么？答案是国产替代加 ai 封口加硬核技术，打破美韩垄断，实现 d r a m 存储芯片自主可控，客户还在阿里字节、腾讯、联想等头部企业 ai 服务器爆发， b d 二五芯片供不应求。长兴站在时代风口，成为国产硬科技的绝对王者。南京作为老牌强势，底蕴深厚，但在硬核科技赛道被合肥弯道超车， 合肥风投城市模式砸锅卖铁，投长兴、京东方未来如今收获硕果，而南京手握一百二十五家上市公司，却抵不过合肥一家。长兴 兄弟们，资本市场从不看资历，只看实力，常新存储三万亿市值不是终点，而是国产科技崛起的起点。未来合肥凭常新坐稳科技龙头，南京急需破局， 否则差距只会越来越大。你觉得常新上市能站稳三万亿吗？南京还有机会翻盘吗？
132南京正宇说房
