英伟达财报好会对amd有影响吗
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08:57查看AI文稿AI文稿英伟达呢，昨天发了一整个的这个财务报表，大家可能开始解读这东西是 beat 了还是 miss 了，我也不想谈这个问题，因为很多人都能聊这个东西， 我更多的想站在 cpu 这个角度上谈一谈英伟达这个指引给了我们什么一些启发。这里边在我看来，其实最大的一个潜在的编辑就是 vera 这个 cpu 它真的出货了，这个是比较超我们之前买房对于产业拓谱的这部分的 认知的，因为之前我们觉得 vira 这种 cpu， 它其实是基于 aram 核的，和这个叉八六这种结构相比呢， aram 核呢，在平衡这个茶表和沙盒这两个功能上呢，可能会存在一些问题，包括从我们微观的去找一些做服务器的一些朋友去调研，去聊他们也这个反馈。但是呢，这把 过来的话，其实是刷新了我们这个认知，至少英伟达做的这个 vira 的 这个 cpu， 它是现在是已经有出货了， 因为这个信号儿很关键的地方在于哪儿呢？就是这类的出货一定是在最近一个季度 agent 驱动的这部分，所谓 agent 的 c p u 的 这种迭代里边儿，它一定是拿到一部分市场份额了。 当然你这部分市场份额有可能是因为啥捆绑销售，这个即使捆绑销售，它一定也是在这个沙盒这个功能的领域， vira 这个部分 c p u 它起到了一些作用， 因为你就捆绑销售，比如说像这些大的这些 c s p， 它也不一定真的要。如果说它相对于叉八六差很多的话，这里边我们也推导了一些可能的原因，在长期看， 可能我们说 arm 核，它的 cpu 替换一部分叉八六的 cpu 的 市场是有希望的，就是因为可能 arm 核 cpu 过往它其实在手机领域积累了大量的 ip， 它属于一个大核大扣的一个 ip 的 library 的 一个设计结构。而 而这个沙盒功能恰恰需要的可能并不一定是和茶表功能去怎么卖吃住怎么配合好，而是需要很多很多的盒，很多很多的扣， 可能要把扣打的尽量多一些，然后的话推扣的这个数量，这样的话你即使我整个的鞋筒我做的不好，我反正我的盒足够多， 我可以共分配的这个基础的点位足够多，你一个 agent 任务进来，我大不了你有六个 skills， 我 给你填八个 skills， 装的这个盒我再怎么查我也能查得到，我命中率也会比较高，我的整个工作的任务调度分配也会比较好。 所以可能我们看起来英伟达告诉你，你不要去关心它的一些功能协调的问题了，而是考虑就是核数本身的这个影响，如果用 arm 核把这个 call 的 这个 number 直接推上去，是不是最终我们就能解决这个到后边的 identity 这部分的 ai info 智能体迭代驱动的这部分 ai 基建，它是不是一个比较关键的第一性的问题， 至少是因为达把这个议题放给大家了，那就是我们后边可能要去多做一点这个思考，就是在这个和数这方向的影响，它是不是就是能够去替代一部分？我们讲 gpu 跟 cpu 那 个什么一比八、一比四、一比二、一比一这个配比的这个变化， 举例子我核的这个，比如说到一比四阶段，你是不是就能看到实际上一比二的效果了？为什么？因为可能你用的 arm 版本的这个 cpu 会比叉波六版本的 cpu 要多，所以它带来它核数上升的，那所以你实质上看到的它的效能可能就达到了一比二的效能，这个就会贾比特定律嘛，推动多核的这种超多核的这种 相当于 cpu 再去做更多的迭代，这有点类似于什么呢？就类似于我们之前看那个 n 的 这个东西，以前觉得 n 的 东西落后产能，对吧？ 东西没啥用，除了手机里边还能用得到一部分以外。但是呢，你后边会发现，比如说在 mid training 啊，预训练啊，再比如说做这种 k v k 式的缓存啊，各种领域啊，对 n n 的 需求量越来越大，它的整个技术端的需求的这个范式发生变化了， 所以导致 n n 一 直还是待在一个所谓的价格周期里边。我们现在依然看闪迪这些东西，涨了十几倍了，依然还是在涨价格，本身，还没有考虑到什么产能的问题。如果说阿姆 cpu 这个品类，它真的如英伟达所说的靠推这个核数能解决很多的，我们讲 p u 跟 c p u 配比的这个问题，那可能后期你就要去关注这个领域会迭代出来的一些新的产业投资的一些机会了。简单举几个例子，大家都很熟悉的公司， cocom、 m t k， 联发科和高通过去大家去把他们定位成一个消费级的一个公司，他们做消费电子为主的公 司，包括在大家认知上会觉得说他们哪怕做这个，做 esic， 给这个谷歌做 t p u， 也是一个属于后排选手，对吧？前排大家去找伯通，找马薇尔，然后 到最后才去考虑研发科。这个它相对来说位置整体啊，算是整个半导体行业的这种相当于估值位置，它还是比较低的。那你和后期如果说这个 arma 的 这种 cpu， 它的用量，它的渗透率不断地在超预期，它在不断地替代一部分叉八六的位置，那对于它们自身的 arma 的 这部分核的生产能力和产能，就需要给一个宠物。 这个东西跟那个英特尔重固我觉得区别不大，其实就是你之前觉得英特尔是个落后产物，但是实际上毕竟还是个先进产物，现在依然在给它的产物的方形的固质做重固。 m t k 和高通呢？我觉得问题差不多，现有的这个 arm 核的能力，要不要给它套一个 ai 的 一个句式，套一个这个 regiment， 能让它更多的拥有 ai 的 固质？ 这个是一个我们说可能站在一个半导体这个领域上的一些机会。那你再往上推的话，就是沿着这个你再看看原来的逻辑有没有被强化。你比如说我又谈到只要谈到核，谈到各种优，你就避不开基板这个东西。基板这个东西现在就是你要去看一下，如果说是 arm 的 这种 cpu， 如果真能解决我刚才说那个问题， 那就是说面向于二七年的基板的这个问题，尤其是这个有机基板相关的材料呢？一些稀缺性，那可能就会更严重。为啥呢？很简单，就是原来大家觉得是叉八六单独去供这个 cpu， 它放量速度是一个单线放量，这东西放量它取决于什么呢？你只能用台电给 m d 的 产能 和你期望于所谓的英特尔作为台电，二场三场赶紧的要能量力爬坡，二季度、三季度你尽量能爬出来，因为大家之前把这个机板的这部分的评价呢，都压在这个叉八六这方向，而大家之前觉得 arm 那 方向 cpu 你 这爬的会比较慢，但事实上 arm 那 部分 cpu 是 有产能的， 因为那个产能本身是在高通和联发科手里边的，他找台电直接转产就可以了，就像他们当年从手机转到汽车这个领域的，它这个 soc 那 个转产是一个道理。 那就是这个部分呢？如果说比喻期，假设我们说 optic 这部分 ai 的 因素啊，它很快你在今年下半年又看到了，因为那很简单，英美达这个业绩已经让你看到了，微软 c p u 这种 arm 核的 c p u 已经开始出业绩了，已经出订单了。比如说我们再看下一个采集三季度，四季度它处于一个加速的状态，那你就得做好一种准备，也就是说 二模核的这种 cpu 可能会比预期更快的放量，那如果它比预期的更快的放量，就相当于我说你那个真正去盘那个一比四，一比二，那个 cpu 的 那个 gpu 占比的十点就会靠前，那可能在二七年上半年你就能看到。哇，这个东西好像确实是炸了，就这类的 cpu 可能加速在渗透， 这时候你会发现大家从整个产量上准备都不足整个这个基板，因为 cpu 这个东西，你没有基板，没有载板，你想让它上这个服气那是不可能的。那就发现你从基板、载板这方向可能东西都不够， 这里边又是那些东西，又是那些就是梯步，又是这些所谓的这个 c、 c、 l 这些材料，就是他会有相关的这种紧缺的问题，而且那个紧缺可能就是比你预期中的紧缺更紧缺， 这个就是一个潜在的点，也就是今天你看 a 股里边反馈，大家早上起来去抡那个生意深南，这大家都没得选嘛，我说嘛 a 股唯一个基板标的嘛，那就是包括去抡红河，大家其实都是这种思路，这个面对英美达这个反馈深度的一些可能面向于下半年和明年的机会，这个就整个的这个反馈路径， 把它总结一下呢，就其实几个点，第一个点就是就英伟达的财报解读啊，其实就是你大陆货的东西看起没啥意义，那些东西都是大家都已知的东西了，对吧？你说他业绩好好还有不好，百分之九十二的同比增速嘛？你就解析这个东西没有意义，过去的所有的估值的提升里边， 不管是光的还是存储的，还是其他的条件的这些估值提升里边都是已经把这个东西很充分的采取进了，再去看这点东西是没有编辑的，就是这个事是没什么编辑效应。然 你更多的需要去考虑上他对于整个的这个算力的龙头老大的位置，他去给整个的算力行业的迭代发展带来了什么新的指引。你比如就是像这个微软 cpu 这个东西，对 cpu 行业的发展它同样是有指引的。 这个是一个我们说第一点的东西，第二点东西就是说这个点你发现了一个新增的编辑变化以后，你需要去客观评价这个编辑变化和原有的那个塞他吧，就原有的，大家对于这个细分品类的这个认知有哪些冲突？ 比如像 cpu 那 种原来觉得二模核的一些问题，那现在可能我们要去更新一下对于技术范式的理解，比如说核数这个影响，超越一些所谓沙核啊、查表这些内部功能协调那些影响，就所谓堆料，先把核数堆上去，可能也能解决你遇到的那些问题， 这样的话他就会在技术路径上响应那个产业趋势，就是能理解像英伟达这种做出的一些相当于方向性的一些选择，他们内部的一些产业拓普级别的一些意义。 最后一步就是你发看这个意义你去怎么找映设，而我说找 a 股映设有 a 股的方法，包括到这个日股里边，他会去映设 ibid 这类的基板的标记，像未知数这类基板的标记，它其实就是一个不同市场的一个映设的方式不同。但 但是他对于整个产业的拓普的认识的共知，整个这个认知的共识这部分他实际上是在逐渐的改善的。这个部分的话，其实就是把前两点呢给你的产业拓普的信息反馈到你的交易里边，这样就是一个比较完整的一个对于一个海外的一个编辑驱动，你怎么在你自己的市场里边做垂定做交易短的这套思路或框架。
1196投知君君买方视角
01:15查看AI文稿AI文稿买显卡是买英伟达还是买 amd 啊？ amd 很 香啊，但是我选英伟达。为什么？你知不知道五零七零的价格和九零七零叉 t 的 价格是一样的呀？而且五零七零只有十二 g 的 显存，九零七零叉 t 却有十六 g 的 显存，而且九零七零叉 t 很多游戏的 low 帧会比五零七零高很多啊。你说的对，但是我选英伟达， 不是你在犟什么九零七零叉 t 在 三 a 游戏上的表现可是和五零七零太打的有来有回，更何况 amd 自家的防晒乳现在也能用了，而且效果也不错啊。说的对， 说的太对了，但是实际上你并没有怎么用过 a 卡吧，你是怎么看出来的？因为你只要用过 a 卡，你就知道调驱动有多么难受了。 呃，先别着急反驳我，我知道你想说 a 卡调驱动其实没有那么严重，或者说 n 卡也调驱动，只不过呢，它不告诉你这套话术来反驳我。但实际上 a 卡它就是调驱动，而且是普遍黑屏的那种，就是你的显示器无信号，但是你的电脑依然在运行，而 且游戏的声音还在的那种。像这个情况啊，你在各个平台上一搜一大把，而且导致这个问题的原因也是各种各样，检查起来非常麻烦。相信我，如果你只是一个普通人，你一定不会想花那么多的时间去研究 a 卡它为什么掉驱动。那我退回老版本驱动不行吗？很难哦， 而且退回老版本驱动也只是小概率的解决问题。行吧，我相信你。嗯，这就好。所以你买的是英伟达显卡呀？哦，那没有，我买的是 i 卡。
1.3万一份坤柳
03:02查看AI文稿AI文稿英伟达财报发出来了，简直赚疯了，一个季度赚的钱够给全中国每个人发四百多块。单季度营收八百一十六亿美元，同比暴增百分之八十五，再次刷新人类商业史的记录。八百一十六亿美元的营收里面，有七百五十二亿来自数据中心，占比百分之九十二。也就是讲，英伟达现在卖给全世界 ai 算力的钱， 已经是他总额入的绝对主体了，毛利率高达百分之七十五。原来卖蒜粒这么赚钱，这也可能就是马斯克为什么重组 x a i， 把蒜粒卖给 angelabook 的 原因。而且英伟达这不算是卖铲子了，他们在卖 ai 时代的水电煤，这一份财报简直就是一份时代账单。为什么英伟达能持续做到这一点？很多人以为是 ai 风口，但风口会变， 地垒才是核心。第一，英伟达最不可替代的护城河就是它的扩大生态。这套软件生态十几年的积累，全球开发者都在上面跑，想要更换实在是太难了。在这真得向 deepsea 致敬，他们做的恰恰就是这部分最难的，在 非扩大生态上训练 ai。 第二，需求端正在发生质变。过去的大模型训练是烧算力，现在是推理 edge 机器人主权， ai 同时爆发需求，不是一条线，而 是多条线同时拉伸。第三，黄仁勋把英伟达重新定义了，他用 ai 工厂来形容英伟达背后的意思就是，买我的芯片，不是在买消耗品，而是在买一座持续产生价值的工厂。这个趋势就让客户的采购决策从支出变成了投资。这份财报背后还是有很多值得我们思考的。首先， ai 肯定有泡沫，但这份财报告诉我们， ai 基础设施的大规模建设不是泡沫，是地基。而且大家也不要觉得这件事情跟我们 ai 基础设施不是泡沫，是地基。而且大家也不要觉得这件事情有一个词出现了很多次，叫 推你需求机制。什么意思呢？就是 ai 现在不光是在被训练，他现在已经在被大规模使用了。你公司的老板不管他懂不懂 ai， 他的同行已经在用 ai 压缩人力成本了。 所以现在最值钱的不是说会用 ai 的 人，而是能用 ai 把看得懂的结果交付给老板的人。具体怎么做呢？从今天开始，把你工作里面最重复的那个环节用 ai 跑一遍，记录你节省了多少时间，这就是你下一次谈心的筹码。如果你是创业者，或者财报里面提到了主权 ai 企 业， ai 是 新的增长机，也就是讲， ai 落地的战场正在从大厂转向中小企业，这里面有一个真实的机会窗口。很多传统的中小企业老板知道 ai 有 用， 但他不知道怎么用，也不想花大价钱。请咨询公司，你能不能变成那个帮助他们翻译 ai 的 人？不需要你会写代码，只需要熟练的掌握三到五个垂直场景的 ai 工具组合，比如帮餐饮店做菜单文案加小红书运营，帮律所做合同出省加客户邮件，这些都是可以收费的服务， 而且这部分的市场现在的需求远大于供给。如果你手里面有点闲钱想做投资，我不给你推荐任何股票，但我推荐你一个思路，英伟达的客户是谁呢？微软、 谷歌、亚马逊、麦当这些公司买了英伟达的算力之后会用来做什么？肯定是要卖给下游用户的。所以你真正需要关注的问题是， ai 的 钱 会最终在哪一个环节让消费者买单？历史上铁路修好之后，最赚钱的不一定是铁路公司，而是铁路沿线的地产、物流和零售的时候。下一个爆发的可能是我们完全想象不到的行业。这 这个问题非常值得你现在认真思考一下，而不是盯着英伟达的股票涨跌情况。时代的机会从来都不缺，缺的是把宏观新闻翻译成自己行动的能力。
59涉川有东西
04:53查看AI文稿AI文稿你肯定也在等英伟达的财报，对吧？那评论区可以说一下你这一回的感受啊。其实我蛮激动的，今天晚上盘后英伟达乘基站，全球的资本市场都在秉持等待。那现在的问题是啊，符合预期肯定是不够的，你得大抄预期才行。 采访公布前夕，黄仁勋和戴尔创始人迈克尔戴尔接受了专访。啊，那我是全场跟进啊，现在给你做一个解读。老黄在采访里啊，直接放出了一个极其硬气的信号啊，他说现在的 ai 基础设施建设还处于一个真正意义上的最初期， 至少要延续十年甚至更长。那说实话，很多人总是在担心 ai 是 不是吹出来的泡沫，担心这波热潮很快就会过去。那戴尔是直接拿数据出来打脸了。过去的这一年，买 ai 服务器的企业客户从一千家暴涨到了 五千加了，这说明 ai 已经不是大厂用来炒作概念的 ppt 了，它已经真正进入到了企业的生产线，在帮企业干活。而且这种重构给企业带来的效率提升不是百分之十几二十，而是整整 几十倍甚至上百倍的暴击啊。那这就直接带来了一个最直接的最现实的问题，供不应求。老黄和戴尔都点出了当前 ai 产业 最致命的三个瓶颈，第一，内存告急，高带宽内存 hbn 根本就不够用。第二，先进制程的厂房全部沉压。第三，整体供应链的需求增速已经远远把供给甩在了身后啊。 简单就一句话，不是大家不想买，而是英伟达和台积电实在是照不出来。当然了，这些都是老生常谈了，你能刷到我的视频，本质上你跟我的认知和观点甚至价值主张都是一致的。所以今天网上财报的看点绝对不仅仅只是英伟达这一季度营收又超了多少预期， 高盛在最新的前章报告里啊，说的就非常的透彻啊。现在单纯的业绩超预期，已经很难刺激英伟达的股价继续疯狂的跑赢大盘了，因为市场的胃口已经被掉的极高，大家的焦点 早就从英伟达赚多少钱转向了未来的增量空间。这里面有三个最硬核的看点，第一个是一万亿美元的指引到底还会不会继续的往上修？之前英伟达在 jc 大 会上给出了一个累计 一万亿美元的数据中心收入指引，时间跨度是二五年到二零二七年，这已经是一个天文数字了。但高盛指出，这个指引非常的保守，他根本就没有把二零二七年要推出的 ruby ultra 芯片算进去， 也没有把二零二六年之后的纯 cpu 机架算进去。今天晚上的电话会议上，全球机构投资者一定会盯死管理层，看老黄会不会亲口上调这一万亿美元的上限。第二个是智能体 ai 能不能帮英伟达 打开 cpu 的 第二增长曲线，这帮大佬们发现了， ai 的 发展已经变了，从最初的深层内容变成了现在的帮人类干活，这就叫智能体。 智能体在工作的时候，对于纯 cpu 的 双利需求正在迎来爆发式的增长。英伟达的纯 cpu 机架产品预计在二零二六年的下半年就要开始出货了。以前大家买英伟达都是为了抢 gpu 加速器，如果这次智能体带动的是纯 cpu 业务， 能够开辟出一条独立的增长曲线，那英伟达在数据中心的统治里就真的没有任何的死角了。 第三个是非传统客户的需求释放，也就是大厂之外的买家到底是在怎么买单的。 以前买英伟达的主力是微软、谷歌这些超大规模的云厂商。当高盛强调，接下来推动英伟达固执修复的关键要看非传统买家的部署进度。比如像 openai、 os ropy 这种 头部的 ai 独角兽，甚至是沙特、阿联酋这些搞主权 ai 的 国家，这些新客户的订单能见度只要一提高，英伟达手里的订单就会变成旱死在铁板上的长期现金流。 当然了，今天晚上还有个绝对绕不开的焦点啊，就是中国市场。他在和戴尔的采访里就已经明确的表态了，中国的 ai 需求极其的旺盛。 同时他也强调，因为他正在美国本土大规模建芯片厂、封装厂和 ai 工厂。供应链多样化是大家都在追求的目标。所以今天网上的逻辑其实很清晰了， 表面看数字，实际上是看三层空间，第一层目标空间一万亿指引能不能上挑，第二业务空间， c p u 这个新故事能不能讲成真事？第三，客户空间买单的人 是不是越来越多了？ ai 的 这一轮浪潮，它的建设周期是用十年为单位来计算的，现在的数字化基建只是第一步，下一个阶段是物理 ai， 也就是 ai 要进入现实世界，去赋能全球九十万亿美元的实体产业。我是梅道哥，带你价值投资做时间的朋友。
556美刀哥
02:30查看AI文稿AI文稿英伟达股价大跌啊，兄弟们两倍做空英伟达的基金却出现了大涨，这到底是怎么回事呢？其实啊，就是因为英伟达本周要发业绩了，这一点很重要，因为不管你是在炒 a 股、 美股，甚至是韩国股市，全球的 ai 算力都是看着英伟达的业绩脸色在投资。如果英伟达的业绩失速，那全球的 ai 算力和半导体股价都得铺接。 那英伟达的业绩发布时间呢？具体来说是美东时间的周三，也就是五月二十号美股的盘后，这个对应的呢，是北京时间五月二十一号的凌晨。这次啊，大多数华尔街的机构普遍都比较乐观，他们都认为英伟达的业绩能够再次超预期，并且能够上调指引。根据彭博的分析师一致预期啊， 英伟达一季度的每股收益 e p s。 预计呢，是一点七六美元，营收呢是七百八十七亿美元，这远高于英伟达去年一季度零点九六美元的 e p s。 和四百四十亿的营收。大家都知道啊，英伟达的数据中心业务是最为赚钱的，预计呢，这次的营收能够达到七百二十八亿美元。 所以啊，我上面说的这几个数字，大家千万记好了，万一到了北京时间五月二十一号凌晨英伟达的股价了，当然了， 除了业绩报告当中的数字啊，华尔街的分析师其实额外关注的就是英伟达的高管们在财报的电话会上会如何表态。目前呢，大家关注英伟达主要就三方面的问题，第一， ai 的 竞争激烈怎么办？第二，内存不够用怎么办？第三，中国市场怎么办？ 今年以来呢，大家应该也发现了，只要是 ai 算力的上游，不管你是童博电子部、 ccl， 一 切东西都是一个字儿，涨涨！涨。所以说啊， ai 的 景气呢，其实是有实际的价格印证的， 内存不够用无所谓，那大家就去炒内存就行了。关于 ai 的 惨烈竞争呢，这里我要提醒大家一下，其实从短期来看，英伟达在全球 g p u 的 龙头霸主地位暂时是不可撼动的， 不管是国内的华为、深腾、韩武大帝，还是海王，亦或者是我们国内的 ai 芯片四小龙，其实现在啊，从产品的性能、生态和架构上，离英伟达都还有很大的距离，处于一个追赶的状态。关于国内的市场啊，其实英伟达也很无奈， 英伟达的 h 两百芯片难道不想卖给中国吗？如果不想，为什么这次英伟达的皇教主要跟着川子来我们中国访问呢？但我们不可否认的是，迄今为止，英伟达的 h 两百还没有卖到我们中国来。 所以说啊，中美博弈这盘大棋，其实真正是对两方的企业造成了极大的伤害。那关于接下来 ai 和算力的投资，大家有什么观点呢？欢迎评论区留言讨论。
84研究员老张
10:13查看AI文稿AI文稿尊敬的各位同志，大家好，昨天晚上鲁美达的意义说明会可以说是非常非常超预期的，一个是业绩的超预期，另一个是对下个季度的指引也是非常超预期的啊。若并的出货大家可以看到， 嗯，这是一个非常确定的指引，但是今天市场还是出现了一个非常显著的光板客的回潮，我们觉得这个还是说不市场的角度， 可能是大家对路考成绩的一个指引性，但是这对整个产业趋势没有任何的影响。我，嗯，从新的角度啊，结合当前最近一段时间的一些呃这个发生的变变变变量，给大家去做一些解读。首先是我们说整体上，在背法层面上啊， 嗯，不管是英伟达的业绩已经证明了这个需求的强劲性。另外一个就是在谷歌 r o 的 角度，大家也看到最近关于谷歌在嗯未来的 os 里面会使用一些好汉的 light 这样一个相关技术的情况。从这些细节上，特别是关于这个好汉的 light， 我 们给出的第一个解读就是， 呃，一大一小两个趋势啊，一个趋势是呃谷歌自己哈作为多年通信，就是在局域网，就是数据中心网络的领先的领先者，他们在呃随着 tpo 这个技术的发展，那么谷歌在整个 ai 逻辑里面，它自己的网络影响力就是在持续增强的。 另外就是在 o 四 s 里面使用考核的 light， 这里更加高成本的技术本身啊，代表了最核心的意义，就是我们通信连接在 ai 这个大板块里的通胀逻辑啊，是越来越强的，因为我们不仅仅是说呃，我去接受更更多的 roo， 然后我的通信是通信的占比本身在提升， 我们对成本的敏感度其实是在进一步降低的啊。你像卡尔莱克这样的技术，无论是我们怎么去做这种轻量化，把它从自家的二波端拿到 oppo 端上来，那它所需要的调制测的成本依然是远远高于 嗯，需要自己的强度调制的，但是依然。但是谷歌为什么依然愿意用它？那就是如果我们坚持在等待调这个强度调制的，再加一个四百 g 技术，不管是玻尿酸里啊，还是说呃差分的 eml 啊，它可能需要一定的时间，但是我们在 更高成本的方向上，比如在相关这个维度上，我们用单成单通到四百 g， 甚至到呃单通到二点四四百，甚至单通到 一点六四 g， 他 都是积有的，只不过就是成本高。那么相关下真正的趋势啊，一直等待的机会就是啊，这个网络对成本越来越不关注的时候，越来越脱敏的时候， 它就会下沉的越来越快啊。所以从从这个呃 n v 和谷歌链的这种大会的角度哈，我们通信的认为，首先大家最应该确认的是这个通信的参照逻辑，在算力网络的需求面前，那么我们对通信成本的敏感度，价格敏感度是进一步降低的， 大家对需求的确定是越来越高啊。所以第二个点呢，就是从罗宾的出货啊，我们看到，呃，虽然说我们有很多 cpu 啊， o 四 s 啊，这些呃锦上添花的技术啊，非常的重要，但是呢， 你说从绝对必要的角度，我们看到，嗯，超级点就是整精美的方案啊，更是一个非常重要的趋势啊，就我们一定是这个背后的驱动啊，是我们的芯片逐渐的从呃七纳米，像五纳米、三纳米这样的高端电视机眼镜 单位面积的热量一定是增长的，同时呢，二二四四八这样的次类似通信技术也在不断的压缩同连接的距离啊，那么我们一定是需要在一个呃等机会的方案内去利利用这些光 从电源、散热等综合的技术去在这个里面完成产品的交付，这是真正的刚需啊，那从 mv 也好到谷歌也好啊，我们看到这样一个趋势，那么从大光的角度啊，我们呃 认为哈，你看不管是 o 四 s 也好还是狂浪也好，最正包括最近今天大家交易的 micro led， 那 么也是通过去头部的光泡公司去验证来证明这个产业区的进展的。 所以说通过英伟达和安微以后啊，我们还是认为最头部的像徐双先生这样的公司，他已经是我们在反复重复我们强调的我们的观点啊，他已经处于一个对所有的可能性的技术出了一个饱和研发的阶段，且有足够的实力 去大概率的保持自己的产业地位啊。同时呢，这种超节点对呃光铜、电热、异磁微体的全站要求啊，也给在这个领域里有传统制造业优势的公司啊，一些机会，比如大家看到了 c p u 交换机工业复联在 公布他的出货，是吧？像我们以我们这次底部推的沥青经历，他也是在呃全站能力上去得到更多的一些订单掌握，所以从 大国的角度啊，我们观点上认为，嗯，大家去建议，大家去关注啊，建议大家去关注利群经理这样的公司在全站的角度形成优势，有有可能。嗯，也，我们也同时强调啊，旭状新一胜这样的头部两强，他在研发端的这种 这种强劲的优势，我们也是希望市场给他们这样的公司更高的估值，而不是说更激进的业绩点嘛，那因为因为这个业绩呢，实际上还是跟本本的资本开支以及 卡、 coos 这些东西的产物是有节奏的，但是，但是这些公司在公信行业里的领先地位是靠自己努力来实现的啊，所以本质上 这个我们对业绩的展望啊，呃，审慎或者乐观都是可以的。但是在固执端，我们还是希望大家看到这些公司在这个研发端的，固执端的产品的技术标准端的领先优势啊，我们给这些真正的科技企业以更好的固执毛 会把信用，信用加上利益经济作为我们在大国这个板块里后续的标地。另外在紧缺这个环节上啊，从法拉利全光片到这个光芯片再到光纤，我们整体上判断呢，这个粘度 年度内的这个稀缺啊，都是可以得以维持的，特别是对光纤和光纤线的这个展，我们我们认为这种稀缺甚至还是，呃，一年半到两年维度的啊，那么这个整个板块呢？呃，会在，大概率会在我们这个 ai 趋势，你看现在就是英伟达的这个展，超过了基本上 啊，不管是国内还是花儿街大部分位置的预期，所以说 ai 的 需求超越期的这个逻辑还在那么大概率这些紧缺环节，如果我们现在判断法拉利旋风片是二六年紧缺，然后光纤是二七年，呃 呃，还有这个光纤片大概率会到二八年，是上半年紧缺，这些判断啊，大概率还是有可能存在 进一步超预期的可能性，就是我们的供需，供需啊，进一步往上拉，这种可能性依然是存在的，所以这些板块在调整之后依然是我们认为非常非常独特的操作逻辑。另外就是在一些板块上，像也有越来越多的这个标的进入到我们整个上路的环节里，向以 gpu 里提供的一些新增量 保频光鲜，然后呃，一些上市的 pic 的 公司啊，以及像中前卫这样的法律系选片的公司， 那么都有可能在未来这个交付的压力下，不断的进入到我们这个就是紧缺的逻辑里啊，紧缺的逻辑里。另外我们再重点强调的是中国的光纤这个行业啊， 呃，今天基本上这几个以 c w 光源为主业的公司都出现了百分之六左右的回调，百分之六以上的回调 可以说整齐划一。但是呢，我们的中整个中国光纤的展望是一个贝塔加的逻辑，就是说我们不仅是在一个需求增长的贝塔上，而且呢，嗯，从过去这段时间，呃，中美双方的企业在 这个光纤的扩展上的态度与投资的行为上，你可以看到双方的判断是一致的啊，就是中国国产光纤的疏通领域里的渗透率提升已经是一个非常确定的趋势，而且 在这个上线上我们是非常乐观的，我们认为不管是七十毫瓦一百毫瓦的 c w 光源，还是一百 g 的 em 二，还是更难一点的四百 g 的 四百毫瓦的 c w 光源，甚至未来的两百 g em 二，以及四百 g 这一带里的像玻尿酸里这样的产业。所以说，呃，中国的这个上市公司，这个这些体系 在这些领域里面啊，已经做到了，嗯，我觉得至少没有绝对不可翻越的障碍，同时在很多局部已经做到了比较好的领先优势。所以在这个逻辑下，我们展望未来的两项领域里面啊，中国的工信行业还是会有给大家非常高的预期的。就是简单的说，我们在享受背后的同时，是有希望超过 考场上的鲁曼特姆，甚至谷和，这就是日本还有美国领先的这个领域啊，中国的这个这些行业，我们是完全有希望实现反超的，同时在这个训练的投资放缓之后啊， 这些能力还是有望向这个端侧，甚至很多的 ai 应用侧向感知侧去扩散的啊。所以整个的光新面行业，未来的空间一定是比我们现在讨论的三个光源出货预期更加的，嗯，有一个呃星辰大海的空间的，所以这些公司也始终是在处在我们 比较重要的推荐序列里。所以整体上呢，我们是认为从谷歌 r o 也好，从英伟达的业绩的情况来看啊，那么 大家嗯的一很多的担心现在看起来哈，嗯，都是低估了 ai 的 力量的啊，都是低估了 ai 的 力量的，那么这种担心是因为市场的走势啊，积累的一些情绪啊，那本质上在从这个角度，这是最客观的指标，可以看到我们还在一个加速通道上啊，所以贝塔没有问题， 在陪大家的品种上，我们会给大家关注国产光纤的投资逻辑，那么在上路的几千环节里面，光纤、光纤，包括一些呃零部件都在一个几千的环道里，那么从确定的角度来讲，我们刚才三个重要的大的渠道啊，新一生啊，利新经历，这是简单题，那么从复杂，从一些相对 嗯趋势性的角度，大家也去也去建议所有投资人啊，去关注我们上游的各类的环节啊，逻辑上都有一个不断超越期且不断那个紧缺的逻辑的存在，而这种周期啊，至少在 二零二六年，我们大家大概里不用太去担心他出现一些这个公序的反省的格局啊。以，所以整体上我们还是呃认为当前的回调是一次很好的大家去参与的机会啊。以上呢，是结合 n v 还有谷歌的这个最近的这些性感，我们通信组的呃一些观点。
364机构调研日记
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12:00查看AI文稿AI文稿就在几天前呢，英美达交出了一份史上最炸裂最厉害的财报，然后第二天甚至蒸发了一点七七万亿人民币。一点七七万亿，这是什么概念呢？ 相当于一夜之间低调了一个零的时代。这就好比什么呢，你考试考进了全班的第一，拿了卷子回家找你的妈妈，结果你妈反手给了你一巴掌，说，考的那么好，肯定有炸 你们，这就是坑人的行业。英伟达现在啊，就在这么一个处境里面，营收六百八十一亿，暴增了百分之七十三，净利润翻倍了啊，各项的指标全部超预期，结果呢，股价暴跌了百分之五点四六，创下了自从去年四月以来最大的单日跌幅。这个到底是市场的错呢，还是我们根本没有看懂这个游戏的规则呢？ 其实啊，这已经不是第一次了啊，过去的两年，英伟达用最牛的业绩啊，换来了最惨的暴跌，这个已经形成了一道固定的财报魔咒。 来，我们复盘一下啊，二零二四年的八月，英美达发了财报，营收翻倍，增长了百分之一百二十二，够牛了吧，结果呢，大跌了百分之六点三， 理由是什么呢？只是因为啊，陷于嫉妒的指引，没有达到最乐观的那群人的预期。市场啊，就像你那个被宠爱的女朋友啊，你给我糖是应该的啊，你没有给我双份，那我就闹给你看。二零二五年的二月，更夸张啊，业绩财报全线炸裂，第二天居然暴跌了百分之八点五，创下了当时的最大的跌幅。 为什么呢？因为增速从三位数掉到了两位数，市场开始恐慌了啊，神话是不是要结束了？到了今年的二月份，也就前几天的业绩再超预期，但是啊，也是跌了百分之五点五。这次市场啊，盯上了两个数字，九百五十亿美元的采购业务和百分之五十的收入，都是来自于几家的云巨头。 你看了，不是因为答不够好啊，而是市场问的问题，一次比一次更加刁钻了。最开始问的是你业绩好不好，后来问的是你的未来好不好，现在直接问了啊，你的客户还有钱吗？你的订单会不会爆雷？ 其实啊，过去这两年，市场对英伟大的态度完成了一个特别微妙的转变，从情人变成了夫妻。二零二三年那会啊，是热恋期市场啊，就像情人一样啊，愿意为 ai 的 未来无限的空间过来付费。你只要说对了故事啊，我就买单，不问回报，不问风险。 那个时候英美达发布财报后啊，大上百分之十四，百分之二十四啊，居然都是常态啊。到了二零二四年，进入了婚姻期啊，开始看实际表现了，每个季度啊，都要交出增长的证据，超预期变成了新的合格线啊，这个时候你就会发现， 有八十多个分析师每天都在盯着他，各大基金呢，对 ai 资本的开支啊，跟踪的非常精准。什么叫超预期呢？你考九十分不算超啊，你每次都要考九十五分以上，大家就会觉得你本来就应该考九十五分。 而现在呢，到了二零二五年，往后啊，进入了过日子的阶段，不仅要看你现在赚多少，还要拷问你啊，还能赚多久啊， 那个大空投里面的原型迈克尔伯里啊，前几天就说啊，英伟达的采购业务从一百六十亿飙升到了九百五十亿，全是不可取消的订单。如果 ai 的 需求降温，这个就是一个巨坑，他把这个比作成了当年的斯科，说是互联网泡沫破裂的时候，斯科啊，就是死在类似的坑里面。 你看呐，这些问题是情人会问的吗？不是啊，这是过日子的夫妻才会问的问题。房贷还得了吗？孩子养得起吗？万一失业了怎么办？更有意思的是啊，英伟达这么一跌，整一个科技圈都要抖三抖啊。 二月二十六号那天，飞升半导体指数跌了百分之三， amd 铂通跌了也超过百分之三，台积电跌超了百分之二， ai 的 光模块三巨头啊，集体跳水了。 但诡异的是啊，微软涨了百分之零点二八， mate 呢，居然涨了百分之零点五一，为什么呢？这就揭示了一个特别有意思的资金的逃生数据，滴滴对，立刻启稳的是微软 mate 这些客户巨头啊。逻辑很简单，他们是英伟达的客户啊，英伟达的才不好，等于是验证了他们 ai 投资的正确性， 司机呢，就把他们当成了避风港，甚至当成了受益方。第一梯队就是超跌，反弹的是 amd 这类的二线芯片。当情绪被戳杀后啊，跌伏深的，甚至少的，往往啊，是比英伟达更早的反弹。那么第三梯队呢，才是风暴的中央啊，英伟达自己，它需要消化最沉重的包压，修复周期最长啊， 他就是信心，但这信心呢，重建也是最慢的。所以啊，风暴中心的风浪最大，也最晚平息。那问题来了，既然每一次的暴跌都能修复，那是不是就没事了呢？梅姐啊，我们看看修复的质量，我们复盘一下，过去三次暴跌以后的修复啊，二零二三年呢，暴跌完了，就立刻卫星反转，创了新高。 二零二四年的八月啊，摩抵的三十五天，股价才慢慢起来啊，到了二零二五年的二月，调整了六周才修复的失地。那么二零二六年二月的这一波，到今天呢，还在坑里面趴着，那趋势是什么呢？ 修复的时间在拉长，修复的高度呢，也在下降，这个可能是一个经典的信号，市场有分歧的特征啊，不是第一次的暴跌，而是反弹会越来越弱，当每次暴跌后啊，都可以发出反弹，但是呢，就是最值得警惕的时候。还有一个数据挺扎心的， 在二月二十六号的大跌里面呢，机构啊，在大举抛售，但是散户对英伟达市净买入量创下了二零一二年以来的历史新高，什么意思呢？散户在疯狂抄底，机构呢，反而在冷静离场啊，当最坚定的多头子弹打光最聪明的钱呢，还在观望，那么这个股价还能微型反弹起来吗？ 所以啊，问题来了，如果每一次的暴跌都能修复，那真正的拐点到底会以什么样的形式过来出现呢？是突然的崩盘，一天跌掉板石吗？还是慢慢修复不动了，在一个曲线里面反复震荡，最后掉头向下呢？这张我们就来回答这个问题啊，真正危险的信号到底是什么？ 英伟达这种啊，财包越好，跌的越惨的魔咒，如果每一次都能修复啊，那真正的拐点，他到底长什么样子呢？ 今天呢，我们不搞玄学，直接上干货啊。真正的危险信号，从来就不是第一次的爆裂，而是从某一次开始啊，他修复的剧本居然彻底换了，什么意思，我打个比方你就懂了。这就好比谈恋爱啊，早期你们两个吵过架啊，你哄哄她，送个花，当晚就和好了，感情呢，还可以升温，这叫假性分歧， 是行情初期的特征。那么中期呢，你们吵一次架，得有冷战三天，你还要啊，请吃饭买包包才能勉强挽回，这叫固执消化需要时间的真金白银。 呃，到了后期，吵完架，表面上呢，好像也和好了，但是啊，他再也不跟你去看电影了，朋友圈呢，也把你屏蔽了，下一次吵架的原因居然也变得莫名其妙。这个时候，你们的关系啊，其实已经进入了下行的通道，就差最后一根稻草了。 股市呢，也一样啊，一段行情尾声的典型的特征不是第一根的大阴线，而是每一次的反弹都显得软弱无力啊，就是摸不到前一个高点。所以啊，关键不是看跌，而是要学会看怎么跌和怎么爬。不是所有的下跌都叫风险啊，油色的下跌，他纯粹是吃饱了撑着啊。 我们给蟹跌做个分类啊，你就明白了，第一种蟹跌，叫吃饱了撑得醒啊，学名叫估值消化型的蟹跌，特征就是啊，公司本身没有事业绩呢，照样可以亮瞎你的钛合金狗眼。 但是啊，就是前面涨的太多了，贵了，比如英伟达二零二四年八月那次啊，营收翻倍还要跌，纯粹就是因为没有满足市场上最疯狂的幻想啊，这种跌通常来的猛，去的也快啊，属于技术型的调整，你慌了你就韭菜啊，高手呢，都在趁机捡便宜。 那么第一种呢，叫怀疑人生型，也就是啊，行业质疑型的系列，这个才是啊，我们要打起精神来的 特征是什么呢？市场开始啊，质疑整一个行业的逻辑。比如二零二五年的二月，大家都在怀疑 ai 的 增长是不是已经到顶了，如花者，忽然间有传闻说微软 mate 这些金主爸爸要削减明年的资本开支了。 这个时候你又会看到一个很微妙的现象啊，往往是微软面塔这些客户股先跌，然后呢，英伟达这种卖产值的龙头啊，才会跟着崩，而且啊，龙头爬起来特别慢，为什么呢？因为客户爸爸的预算呢，就是产值需求的源头，源头如果被怀疑了，那你卖产值的故事还怎么讲呢？ 第三种叫全村停水停电型啊，就是宏观流动性的下跌，这个就跟公司的基本面没有什么关系了，纯粹就是美元主出来搞事情，加息啊，现在全球的市场都在干腾，例如啊，二零二二年那种情况，管你是 a i 还是 b i 啊，估值高的先砍一刀。这种跌是无差别的攻击， 你最好的策略啊，不是选股，而是系好安全带，减少出门啊。所以啊，分辨清楚你在经历哪种跌，比你猜明天会涨跌重要一万倍啊，把吃饱了撑的，不会成了怀疑人生，你就会完美的踏空后续的行情。 反过来啊，把怀疑人生的开端当成了正常的回调，你就会被刀牢牢在山腰上。那问题来了，我们又不是神仙，那么我们怎么提前知道真正的拐点要来呢？别猜啊，看数据，我送你三个头顶和壁垒的千张指标啊，比你看很多的玄学分析都有用啊。 第一个研究最核心的指标啊，盯紧那四个超级甲方的钱包，微软、谷歌、亚马逊、 madata， 他 们的资本开支计划啊，就是全球 ai 需求的粮草先行官，他们敢花钱，英伟达就有饭吃啊。 所以你不用天天盯着英伟达的股价图啊，你去翻翻呐这四家公司的财报会议资料，看看他们呐，对下一个季度，下个年度的资本开支指引，如果出现连续两个季度，他们的开支增速啊，都在明显的放缓， 甚至说还要优化支出。那别犹豫啊，这个就是最顶级的红色警报。目前来看，这些金主爸爸啊，都还在说要继续投入 ai， 但语气啊，已经从狂野扩张变成了理性的增长。这个啊，就是需要警惕的编辑的变化。 第二个指标，看龙头啊，能不能收复失利，就拿英美打过来当教科书啊。如果未来他再经历了一次像二月份这样的暴跌，那之后的反弹软弱无力，每一次冲到之前的高点附近，就咵嗒一声掉下来，反复几次啊，在图形上就会形成一个高点比一个高点低的走势。 好了，这个就是趋势走落的最标准的技术语言。他告诉你啊，市场的购买力已经不足以推动他创新高了，现在这一波呢，还在跌啊，还在坑里面，所以这个指标需要时间过来验证，但是啊，你得知道该往哪里看， 那第三个指标呢，我们要看钱往哪里跑啊。如果有一天，你发现科技股开始横盘震荡了，半死不活的，但是啊，公共事业的股票，消费品的养老股开始啊悄悄走出了上升的趋势， 这说明点什么呢？说明市场上的大资金风险偏好变了啊，他们开始从激进的成长股的车厢里面，悄悄挪到了稳健的价值型的车厢，还准备下车了， 这叫最近流，像是聪明钱用脚过来投票的结果啊。这三个指标啊，就像你车里面的油表，水温表，还有胎压警报，平时颠簸一下不用怕啊。但是啊，只要他们同时亮起了黄灯，那你是不是就应该找一个地方先靠边停车检查一下呢？那么最现实的问题就来了， 以今天二零二六年二月份这个节点呢，我们到底还在哪个阶段呢？我的判断是啊，我们正处在吃饱了撑着和开始怀疑人生的叠阶态。一方面呢，英伟达过去几年涨了好几倍，确实需要消化固执啊。另外一方面，市场呢，也在严肃的问， ai 投资到底还能不能带过来真金白银的回报？ 所以啊，这个不是两千年互联网泡沫的重复，那个时候的公司啊，都还没有盈利，全部都是故事啊。但现在呢，英伟达都是有实实在在的巨额收益，就像云计算行业的早期啊，狂热的基建以后就会进入一个应用验证的冷静期。所以啊， ar 周期会突然间消失吗？大概率不会啊， 但是呢，它已经毫无疑问的幻觉了，过去的两年啊，是基建狂魔的舞台，卖铲车的英伟达风神啊，但现在呢，舞台的灯光啊， 可能啪的一声打向了那些用铲子过来淘金的人，市场的问题啊，就会从你的铲子的产量增速有多快，这是为梦想而付费啊，变成了我的金矿，用你的铲子到底能挖出多少的金子？这个啊，就是为了回报而付费。那么这就引出了我们的终极问题啊， 当舞台交换景啊，灯光转向，那么我们作为观众，用投资者的眼光应该跟着投向哪里呢？是继续在后台寻找下一个可能造出更好产出的第二个英伟达吗？ 那还是该走到前台去拥抱那些已经握有金矿的地图，并且啊，已经开始产出金子的淘金之王呢，比如微软 mate 这类的。这个才是决定下一个十年你的投资账户命运的真正的选择，你会怎么选呢？发在评论区，我们一起讨论一下。我是傻叔，赶紧订阅点赞转发，防止迷路！
04:07查看AI文稿AI文稿英伟达二零二七财年第一季度财报新鲜出炉了，这期视频我帮大家把这一次的财报和电话会的重点给大家捋清楚，帮大家梳理了六个核心的问题。 第一个是这份财报数据到底有多强？第二，增长能不能继续？第三，为什么要改业务划分？第四，为什么突然做 cpu？ 第五，下一代芯片什么时候到来？第六，中国市场到底怎么 顺便解释一下，今年是二六年，为什么是 first quarter fiscal 二零二七呢？因为华尔街很多公司用的不是自然年，而是财年。像英伟达的财年是每年的二月份开始，计算到下一年的一月底 结束，所以说二六年的二月到二七年的一月，在它内部的就叫 fiscal 二零二七。呃，先说一下数据，营收八百一十六亿，同比增长百分之八十五，还比百分之二十，这已经是连续十四个季度还比增长了， 从二二年到现在的每一个季度都比上一个季度多，赚钱没有断过。净利润是五百八十三亿，同比暴涨百分之二百一十一，毛利率是百分之七十五，你想一下， 一年能够卖八百多亿美元的生意，毛利率还能到达百分之七十五，这意味着意味着客户如果想找替代方案的话，基本上是没有的，那自由现金流是四百八十六亿，创立，是新高， 是回馈股东呢，大概是两百亿美元，股息呢，从每股一美分直接涨到了二十五美分，还新增了八百亿的一个回购。一句话总结就是全面超预期。那增长还能不能持续呢？这其实是大家最担心的，但你看英镑自己给的指引，下季度九百一十亿继续往上走，而且增长动力还正在变多，不再只靠云巨头那几家了。 马斯基的原话是，未来的增速一定能够跑赢云厂商资本开支增速，那底气在哪里呢？因为云巨头的投入只是一块蛋糕，企业 ai、 工业 ai、 主权 ai 是 更大的第二块蛋糕。你看数据啊，主权客户营收同比涨了百分之八十， ai 建筑设施已经快铺到四十多个国家了，所以答案是 能够持续，而且引擎会越来越多。然后呢，还有个变化，很多人没有注意到，就是因为呢，改了业务报告框架。以前数据中心就是一整个盘子嘛，现在拆成了两块，一块叫超大规模云，就是响微软、亚马逊、谷歌那几家，这个季度呢，大约是三百八十亿。 另外一块叫 a c i e， 那 像 ai 云端工业和企业大约是三百七十亿，环比涨了百分之三十一。那为什么要拆成两块呢？因为这两个市场逻辑完全不一样， 超大规模云客户有自己的技术团队，能够搭建体系，但是 a c i e 那 边的客户像企业、政府， ai 原生营，他们需要现成的全链条的一个方案，从芯片、网络到软件打包都要给他们。而这种能力呢，目前几乎就英伟达有。那长期来看的话， a c i e 这块覆盖的是全球几十万亿美元的一个经济体量，天 花板很高。这次呢，还有很大的一个意外。嗯呢，英伟达突然宣布要做 cpu 呢，今年独立营收预期接近两百亿美元，这个赛道的潜在市场是两千亿， 很多人第一反应是 cpu 不是 英特尔人干的嘛。那黄仁勋的逻辑是，智能体是在 ai， 得拆成两部分干活。第一个是 cpu 负责调度 啊，管输入输出工具调用这些，那 gpu 呢，负责思考，做推理。而且 vr 不是 传统的 cpu， 是 专门给智能体设计的啊，单核性能提高了一点五倍，能效也也提高两倍。关键是各大云厂商已经开始签单了， 两千亿的市场，目前基本上没有对手，等于说在 gpu 赢麻了之后，又开了一张新的低俗版块 cpu。 那 下一代芯片 vero robin 也一起发了二六年第三季度量产出货啊，推理性能呢，比现在的 blackwell 高三十五倍。我给大家翻译一下这个数字，就说 blackwell 干一个月的话， vero robin 一 天就能干完。订单已经全满了啊，所有主流客户都备了货。老黄有预计呢，二五年到二七年，就这两代产品，累计营收能够可能到达一万亿美元。 最后说一下中国市场呢，这个必须要讲的， pr 指引的一百一十亿，没有把中国数据中心收入算进去，说明限制短 期不会松，这是目前最大的不确定因素。不过反过来来说，只要有点松动的话，实际数字还会更高。说两句我的看法，这份财报让我惊讶的不是 数据本身，而是因为呢，同时干了三件事情，第一个是 gpu 赛道天花板越堆越高。第二个是 cpu 开了，全新登录了，等于说把 ai 基础设施从头到尾都全吃透了。老黄自己也说啊，算利息营收，算利息利润，听着像口号，但是看这份数据呢？还是真的有点像这么回事儿。
95都市隶人ing
02:29查看AI文稿AI文稿强的美编这个词我已经说烂了，学霸英伟达果然不负众望，一季度财报全线远超市场预期。我是你们的华尔街人脉艾琳关注我，而且要看到最后 花街大行如何锐评英伟达。咱们先来捋一遍一级报哈，营收八百一十六亿美元，同比报三八乘五。净利润五百八十三亿美元，是去年同期的三倍，毛利率百分之七十五。最赚钱的数据中心业务，营收几乎是翻番至七百五十二亿美元，占到总营收的九乘二。 更夸张的是，公司本季营收指引上看，九百一十亿美元，距离季收千亿美金是临门一脚。达子还宣布新增八百亿美元的股票回购计划，并提高股息。 财报这么猛，股价一定涨吗？ low！ low！ low！ 过去五次放榜之后，达子有四次掉线，股价是直接破盖，今年二月发完财报更是大跌百分之五点五啊！回望二零二二年五月至今，股价单日飙升的情况就从未出现过。 这次会否逆天改命，咱们明天见！分享华尔街顶级大行怎么说呢，高盛表示，供给端和需求端其实早就预言和验证了，达子这次成绩没得说，供给端方面台阶点和 s k 海力士业绩爆棚。需求端方面呢？科技巨头还在继续 all in ai， 资本开支越砸越狠。 而高盛认为，英伟达目前是被低估了，预期适应率较齐三年平均水平三十二倍，打了个大折扣。不知如何才能够修复呢？取决于几个条件，比如超大规模云服务商继续在 ai 方面砸钱。再比如， ai 智能体加速采用，预示着更为广泛的企业部署 他。今天随着油价和收益的回落，美股是实现反弹。高盛首席美股策略师就明确说了，这周初的回调只因此前走的太急太猛，资金本就想回撤一把，再叠加收益的飙升， 调整在所难免。但他认为无阻长牛趋势，这波牛市是基本面驱动，而企业盈利才是决定行情的最核心。那随着英美达财报落地，大盘下一步还能不能接着坐月接着舞，咱们拭目以待。 今天是五二零，二零，祝大家五二零快乐！更多的花街一线解读，大家记得关注我关注我关注我！早上直播的时候，你们说喜欢看我的 ootd， 那 我收工前再给大家看一下花街 ootd 吧！ 好可爱好可爱！哎呀啊，好可爱， 算了，不去招猫逗狗了。
5224李爱琳Irene
05:18查看AI文稿AI文稿为什么英伟达对华为啊极度恐惧？很多会以为我弄错的应该是华为对英伟达极度恐惧吧，毕竟目前怎么看呢，都是英伟达在 ai 的 双利领域更有优势。那我要告诉大家，我确实没弄错， 而且这个观点并不是我提出的。他说是 sami analysis 的 创始人狄伦帕特在一档博克节目中的观点。 sami analysis 呢，是以深度分析半导体产业和 ai 著称， 很多半导体行业人士都会参与和参考的，网站非常的参考性。他提出了一个非常劲爆的观点呢，他认为英伟达并不真的怕 a n d， 但对华为表现出极度恐惧的战略焦虑。 if they had t s m t would be better than nvidia。 他 给出的理由大概只有两个，一个是华为有极强的垂直综合能力，二是一位中国有全产业链的优势， china seems to be really good at。 而这几天刷屏的 d c、 v 四版本呢，就是因为他恐惧的最好证明。有些人认为了目前国产的 ai 卡不行，是算力不够。不好意思，这个结论是大错特错的。 一般运行 ai 大 模型的那个卡由两个部分组成，算力和存储。我们的国产卡在算力部分其实一点都不差，像华为的深蹲九二零、九五零系列，算力是完全对标海外的。但是在存储部分呢， 国产县级段就只能用相对低端的存储，目前市面上高级的那些存储器， hbn 三、 hbn 四这些的产量基本上就是给三星 s k、 海力士、美观这三家垄断了。 因为他作为他们的大客户，他一家就抱怨了他们三家所有高端存储器百分之九十的产量，剩下的百分之十还要分给谷歌、微软、亚 马逊，我们的水平 至少未来两年了，我们国产能用的主力存储只有低端的 h p n 二，就是现在我们的国产卡，从种类上，从我们的供给能力上，他是不缺的，能生产国产算力卡呢，尤其推低卡，这个厂商呢，我们有很多很多，但我们现在这块供给解决之后呢？下一个卡脖子的点不是这个卡， 是那个存储器，这个才是我们算力行业目前真正的命门所在，不是不想用高阶的存储器，是高阶的国产我们暂时还没用 国外的高阶存储呢，也基本被英伟达啊给包圆了。而这次 deepsea v 四版本的发布啊，是国产算力行业的一个里程碑， 就是它从一开始啊，就和华为深层芯片做了全链路的深度适配。它这次突出的工程优化啊，主要有两条，首先第一条是省内存， deepsea 的 v 四版本呢，通过缓存的压缩，外框的降维，把模型的内存占用了，压了百分之八十，就像大件货物的包装是英伟达的标准， 他就把大件货物啊全部压缩成小件，类似于一个四 k 电影啊，他压缩成幺零八零 p 的 清晰度，这个电影也能看。 这么一来啊，也不需要几十条高速的物流通道了，就靠华为升腾卡加国产的 dj hbn 二的存储，就能流畅的运行高铁的大模型。这一步就太关键了，各位， 它首次实现了完整的全国产链路，也直接打破了英伟达的标准垄断。而第二个的突出工程优化，就是它的效率变高了，它牺牲了部分模型的跑分精度。哦，换取了超长的上下文能力和更低的算力要求， 就是你去用它跑分，它可能跑不了太高的分，但是上下文能力是足够宽的。这个点所用过 ai 的 人都有深刻的体会。我们平时用 ai 跟他交互聊天， 你跟他聊了有四五页纸的内容了，但前面一二页说的一些要求啊，一些条件、边界规则，他老是会忘记，就需要你反复的去说一些提示词。这个是因为之前的大模型，他的上下文能力他不够宽，只能记住最近的上下文内容，前面的全给你自动删了。 deepsea 的 v 四版本呢，就做了一个非常聪明的取舍，它适当压低了一点极限的精度，不盲目的卷最高分换来了十倍的记忆空间，这种就特别适配普通用户、非专业人群的使用习惯了。并且 deepsea 还有个别人很难复制的优势，它不是全球最强的大模型，但是它有着极致的低成本， 超高的性价比，他的投本成本是别家的二十分之一，非常便宜的。这就失败了。很多商业场景提供了一个低成本的解决方案。就像你要去律师找律师打官司，不会一上来就见到那个按小时收费几千块的大律师的， 律师会先派一个助理律师来接待你。这个助理律师呢，可能不是最厉害的，但他足够有耐心，他会花一两个小时一点点的给你解释法律概念，帮你梳理事情的来龙去脉。等你大概有个全面的时候，诉求也明确了，这个时候 大律师才会出场，给你提供最专业的解决方案。为什么要这么做？因为大律师的时间太贵了，如果让大律师去干给客户解释基本概念的活，那成本太高了，谁也用不起。 ai 大 模型也是一样的道理。 dipc v 四呢，就是那个完美的 ai 助理律师，就算他偶尔犯点小错也没关系，因为他足够的便宜啊。而当客户的需求明确了，需要更深入、更专业的服务的时候，你可以再切换到那些高精度的 ai 大 律师来处理。以前很多时候啊， 你只能在百分之八十的小白客户和百分之二十的专业客户之间二选一。现在是你可以用 d c v 四做前期的基础服务，做广都 用高端的模型呢，做后期的专业服务，做深度，一高一低，一贵一廉呢。这套组合打法在商业上就完全跑通了。更重要的是，这条链路啊，不会被断供，不会被卡剥制，成本完全可控。 这个才是 deepsea 四啊，真正的厉害之处，也是因为它真正恐惧的地方，它怕的不是某一个芯片，也不是某一个大模型，它怕的是我们走出了一条完全不同的属于我们自己的路。关注我，带你看懂 ai 背后啊真正的商业逻辑！
1326财经新转角
03:19查看AI文稿AI文稿董事长们，别睡了，英伟达这份新鲜出炉的财报，我翻来覆去看了三遍，就为了给你们挖出藏在数字背后那个真正影响你账户收益的核心问题。 这个核心问题是，当英伟达的营收已经大到突破八百亿美元，他的增速会不会突然断崖式下滑？今天这份财报一棍子把这种抗空逻辑打散了，他告诉我们，英伟达不仅没有减速，还换了一台马力更强的引擎。具体怎么回事， 你先听这个数据。二零二七财年第一季度，英伟达总营收八百一十六亿美元，比市场预期的七百八十六亿多出了近三十亿。但真正的王牌是数据中心收入七百五十二亿美元。注意，这个数字不光同比增长了百分之九十二，更关键的是，环比，也就是跟去年第四季度比， 他硬生生多出了近九十亿的增量。这才是击碎所有质疑的那一拳。因为之前很多人觉得，大模型训练的高峰过了，大客户的钱包也该捂一捂了。但七百五十二亿这个数字，说明市场的需求已经切换到了推理这条新赛道上。 这是 ai 大 模型训练好之后，要大规模应用时产生的算力消耗。这个雪球现在才开始真正滚起来，而且越滚越大，这是一个巨大的预期差。市场之前还在用训练需求给英伟达估值，但它的业绩已经跑进了推理裂变的新周期。好，看完了过去，我们再看未来。 公司给了第二季度九百一十亿美元的营收指引，远远甩开了市场预期的八百六十七亿。你算一下，在八百亿的基数上，还能给出超过百分之十一的环比增长，这不叫指引，这叫嗅肌肉。 这里面藏着一个重要的产业信号，就是英伟达最新的 blackwell ultra 产品。它不存在什么过渡期的销售真空，反而是无缝衔接，量价齐升。 按照英伟达一贯保守，最后实际数据都超预期的惯例来看，下个季度实际干到九百三十亿以上，我一点都不会意外，光有收入还不够。最让我兴奋的是赚钱的效率，一季度净利润五百八十三亿美元，同比增长了百分之两百一十一，而营收增速是百分之八十五， 净利润跑得比营收快得多，净利润率达到了惊人的百分之七十一点四。这意味着什么？英伟达卖给你的不只是一张卡，而是包含 c、 u、 d、 a 软件生态的一整套解决方案。 这种软硬件的捆绑带来的超高毛利已经形成了复利效应。英伟达现在就是一台印钞机，而且印钞的速度还在加快，手里有了这么多钱怎么花？这里我要讲一个被大多数人忽略的细节。公司宣布新增八百亿美元的股票回购授权。 注意，就在刚过去的这个季度，他们已经花了两百亿进行回购和分红，现在反手又加了八百亿的额度。这不是简单的市值管理，这是管理层在用真金白银向市场进行最强硬的非语言沟通。他要告诉所有人，公司对未来几年产生的自由现金流有绝对的信心，哪怕股价有波动，这笔巨额资金就是最坚实的托底。 这标志着英伟大正在从一只高成长的潜力股蜕变成一只能不断下金蛋的现金牛。那么接下来怎么看？我们内部马上调整了模型，把全年的数据中心收入预期大幅上调到了三千两百到三千三百亿美元的区间，因为我们认为主权 ai 就是 各个国家自己建设算力基础设施的需求， 他的订单能见度已经拉长到了十八个月，这又是一个很多机构还没算进去的盲池。最后我们的判断很清晰，英伟达已经安全度过了最容易被人做空砸盘的业绩真空期， 当前这个位置业绩给出了硬支撑，也展示了推理需求的新故事。最后提醒一下，本人已开通会员粉丝群，大家自愿加入主播，致力于免费提供信息梳理的初心不改。
3128久韭究财
04:19查看AI文稿AI文稿朋友们，今天凌晨英伟达的这份财报，我只能用四个字形容，降维打击！单季赚五百八十三亿美元，同比直接翻了二亿倍，比所有机构加起来的预期多赚了一百六十亿，反手就扔出八百亿美元的股票回购，相当于一晚上就拿出五千七百亿人民币给股东分钱。 黄仁勋这波操作直接把华尔街所有分析师的脸都打肿了，因为所有人又一次低估了这台全球 ai 印钞机的赚钱速度。 先给大家一个最直白的结论，这份二零二七财年一季报是全方位无死角碾压式的超预期，没有任何短板，不仅跑赢了所有机构的一致预测，就连最乐观的投行都没猜到英伟达能猛到这个程度。 我们一笔一笔给大家算清楚，到底超预期超在了哪里。首先是总营收最终定格在八百一十六亿美元，同比暴涨百分之八十五，而华尔街所有分析师的一致预期是多少？ 七百八十六点七二亿美元，直接超了近三十亿美元，哪怕是之前最乐观的高盛，也就给到八百亿美元的顶格预测， 结果英伟达直接干到八百一十六亿，比最敢想的机构还多赚了十六亿。更夸张的是净利润单季五百八十三亿美元，同比增长百分之两百一十一， 市场之前的预期才四百二十二点四四亿美元，直接超了一百六十多亿美元，这是什么概念？相当于英伟达一个季度就比所有机构猜的多赚了一千一百亿人民币， 差不多是一个头部家电企业的全年净利润，而且毛利率稳稳维持在百分之七十五，也就是说每卖一百块钱的芯片就能净赚七十五块，这个赚钱效率 全球科技公司独一档。作为核心压仓时的数据中心业务，本季收入七百五十二亿美元，市场预期七百二十八亿美元，超了二十四亿，同比暴涨百分之九十二， 直接占了总营收的百分之九十二。说白了，现在的英伟达就是一家纯纯的 ai 算力公司，其他所有业务加起来都可以忽略不计。如果说业绩超预期只是英伟达的常规操作，那接下来的两个动作才是真正给全球市场吃了定心丸。第一个是下季度的业绩指引， 英伟达直接给出了九百一十亿美元的营收目标，而市场之前的一致预期才八六七八十八亿美元，又超了四十二亿美元。也就是说，黄仁勋直接拍胸脯告诉市场，下个季度我还能继续高增长，而且比你们所有人想的都要快。 第二个就是真金白银的股东回报，本季度英伟达已经通过股票回购和股息给股东返还了两百亿美元，这次直接宣布新增八百亿美元的股票回购授权，还把季度股息从每股零点零一美元直接提高到零二十五美元，翻了二十五倍。 这不是画饼，这是英伟达在用真金白银告诉所有人，我手里的钱多到花不完，我对未来的业绩有绝对的信心。为什么英伟达能一直打破所有人的预期？ 黄仁勋在电话会上说的一句话点透了本质，我们正在经历人类历史上最大规模的基础设施扩张，智能体 ai 的 拐点已经到了。 现在的算力需求不是限行增长，是指数级爆发。之前大家还在担心 ai 需求会不会降温，云厂商会不会缩减资本开支，结果现在全球五大云厂商今年的资本开支加起来已经超过五千亿美元。 g b 两百， g b 三百，这些高端芯片还是供不应求，配套的互联网络业务更是同比暴涨了百分之两百六十三。整个 ai 产业链的景气度不仅没有见顶，反而还在加速。这份财报的影响非常明确， 所有喊 ai 建顶算力行情结束的声音，这次直接被英伟达打脸了。全球 ai 算力的需求还在半山腰，整个产业链的业绩确定性又一次被英伟达盖章认证。 从上游的芯片设计、先进封装，到光模块、液冷 hbm 存储，所有和算力相关的积分赛道，都会直接受益于这轮全球 ai 基建的扩张。 当然也要给大家提个醒，现在英伟达的市值已经突破五万亿美元，市场对它的预期预期已经拉得非常高。但中长期来看，只要 ai 革命还在继续，算力这条主线就不会结束。
1009财眼观大A
04:03查看AI文稿AI文稿大家好，我是菲比，欢迎收看今天的视频。因为达到最新财报一出，往往都在狂欢他的营收和利润再次双双超预期。但在我们专业机构眼里，当一家公司的远期市盈率已经被铆定在当前位置时，表面的超预期早就是情理之中的及格线。 今天，菲比就要用统计学和财务重构的视角，拿着显微镜深扒这份财报。看完这三个被散户忽略的致命细节，你就会明白华尔街聪明钱到底在为他的什么东西而买单。 绝大多数人看英伟达眼睛只盯着 gpu 芯片卖了多少，但在这财报里只是冰山一角。我们把数据中心的营收单独拆开做一个深度对比。 本季度真正呈现爆炸性指数级增长的是它的网络业务，单季度营收直接突破了百亿美元大关。 这是什么概念呢？当竞争对手例如 amd 还在苦苦追赶单张芯片的算力时，英伟达的财报明确指出，其基于 infinity band 和全新 spectrum x 以太网平台的网络硬件正在以超过 gpu 本身的增速狂飙。但模型的瓶颈早就不是单卡算力，而是成千上万张卡连在一起的数据传输速度。 这组网络业务的财务数据证明了英伟达卖的根本不是显卡，而是其他任何厂商都无法替代的系统级算力基建，这才是它最恐怖且无法被轻易颠覆的护城河。 我们再来深扒其第二层数据，到底是谁在买单呢？去年中期，市场最大的恐慌点是客户集中度过高， 当时财报显示，一半以上的营收严重依赖微软、 mate、 谷歌这几个超大规模云厂商，一旦这几个科技巨头缩减资本开支，因伟大的业绩就会瞬间崩盘。 但仔细看这份最新财报里的前瞻指引与营收拆解，客户结构发生了根本性的逆转。超大规模与厂商的占比正在健康稀释，而一个全新的增量市场彻底爆发， 主权 ai， 各个国家政府、大型跨国非科技类企业正在斥资数百亿美元建立本土化的大模型。这组数据彻底击碎了华尔街关于算力需求不可持续的做空逻辑，它证明了算力已经从硅谷巨头的游戏下成为了全球国家级的刚需。 最后，我们来看最硬核的财务指标，自由现金流转化率 fcf conversion。 英伟达单季度的经营现金流极其庞大，但深扒他的现金流量表和投资活动科目，你会发现一个令人不寒而栗的内循环， 他不仅拿了几百亿美元出来做股票回购和分红，他还在疯狂的对 ai 生态链上的初级企业进行风险投资。 这意味着什么呢？英伟达正在用赚来的天然现金去投资那些必须使用英伟达芯片和扩大软件训练模型的初创公司。他不仅是卖铲子的人，他还出钱入股了挖金矿的人，最后挖出来金子还要分他一半。 这种用资本锁死生态的财报体现，才是他真正拉开声威的降维打击玻璃，一掉表面的狂热三八网络护城河主权 ai 增量和现金流内循环，我们会发现，这是一家在基本面和财务结构上几乎无懈可击的印钞机， 但好公司未必随时都是好股票。在宏观流动性缩紧、估值处于高位的当下，面对这样的核心资产，家族办公室的顶层设计理念是不单边做多不踏空，用结构化重塑胜率。我们不会建议客户直接在二级市场单边全仓最高，相反，利用专业的期权架构 将其打包进带有安全垫的定制化衍生工具中。既然它的基本面坚不可摧，那我们就在大盘高位震荡时，通过工具稳赚它高波动率的飘吸红率。 如果市场遭遇系统性错杀，我们刚好能够以被击穿的安全垫价格折价接受全球最优质的生产地资产。先把财报数据做自己财富的顶层架构师。我是菲比，我们下期视频再见！
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27:23查看AI文稿AI文稿英伟达的市值已经接近六万亿美元，他还能继续上涨吗？这是现在市场上最有争议，也是最让人纠结的问题。 因为如果你只看市值，英伟达已经高得让人不敢下手。一家公司的市值接近六万亿美元，这是什么概念？如果把他跟各国的名义 gdp 做粗略的对比，英伟达的市值已经超过了绝大多数的经济体。 按照两百二十美元左右的股价，它的市值是仅次于中美两国的年度 gdp。 但更有意思的是，英伟达目前的股价仍然低于很多华尔街分析师给出的目标价。按照公开数据，分析师的平均目标价大约在两百八十美元左右，最高目标价可以看到三百八十美元。 就连相对保守的诚心，也把英伟达的供应价值放在了两百六十美元左右。 如果按照三百八十美元的最高目标价，英伟达的市值可以达到九点二万亿美元。也就是说，现在市场真正争论的不是英伟达是不是一家好公司，而是一个更极端的问题， 一家已经市值接近六万亿美元的公司，凭什么还可以被看到七万亿、八万亿，甚至接近九万亿美元的空间？这背后其实指向了一个最关键的问题，英伟达未来的增长空间到底在哪里？ 英伟达刚刚发布的二零二七财年第一季度财报，其实就很好的回答了这个问题。 从表面上看，这是一份继续超预期的财报，营收高达八百一十六亿美元，同比增长了百分之八十五。数据中心的收入达到了七百五十二亿美元，同比增长百分之九十二， 非 gap 的 毛利率依旧高达百分之七十五，继续稳定在高位。更重要的是，公司给出的下个季度收入指引高达九百一十一美元，而且这个指引并没有假设任何来自中国的数据中心计算收入。 这期视频我们不只是复述这些财务数据，而是想把英伟达的增长故事拆成三个层面来看。第一是短期增长从哪里来？我们知道，英伟达过去几年的爆发，很大程度上是来自微软、谷歌、亚马逊这些超级云计算巨头疯狂的资本开支。 问题是，如果这些巨头未来开始放慢 ai 投资，英伟达的营收是不是就会面临巨大的压力？所以真正关键的问题是，除了这些超级大客户之外，英伟达还能不能找到新的客户？ 这次财报里，英伟达对他的业务板块做了一次非常重要的调整，而这个调整其实就是在回答这个问题。 第二，英伟达的领先地位能不能守得住？谷歌、亚马逊这些超级巨头为了避免过度依赖，英伟达正在加速自研芯片，博通、 amd 这些追赶者也不是吃素的，面对越来越激烈的竞争，英伟达到底能不能扛得住 这个问题？放到资本市场，其实就是大家对于英伟达高毛利率的担忧。英伟达现在有着惊人的高毛利率，但投资者真正担心的是这个高毛利到底是短期的供应紧张带来的，还是英伟达真的有一套可以长期守住利率的护城河？ 第三是长期的增长空间来自哪里，这是整个 ai 产业都绕不开的问题。如果 ai 只是聊天机器人、写文案、做 ppt， 那 么英伟达的增长迟早会遇到天花板。 但如果 ai 正从深层式 ai 走向代理式 ai， 事情就不一样了，它不再只是回答问题，而是可以自己拆解任务，调用工具、写代码、执行流程，像一个数字员工一样不断的工作。 而再进一步，如果 ai 进入物理世界，开始驱动自动驾驶、机器人、工业制造和真实世界里的自动化系统，那么英伟达面对的就不再只是一个芯片周期，而是一轮更长周期的计算基础设施重建。所以今天我们就围绕这三个问题来拆解英伟达。 先看第一个问题，英伟达的短期增长到底从哪里来？如果只看表面，答案好像很简单，就是云计算巨头继续大量的买 gpu， 微软、亚马逊、谷歌 mate 这些公司还在建设巨大的 ai 数据中心， 他们的资本开支仍然非常夸张，所以英伟达继续增长似乎也不奇怪。但问题是，这个逻辑已经被市场看得非常清楚了，真正的问题不是云巨头会不会继续买，而是英伟达能不能从云巨头之外继续找到新的增长来源。 这就是为什么英伟达这次财报里对业务板块进行了重新调整，这是一个值得留意的重要变化。英伟达现在把市场平台分为两大类， 一类是 data center， 也就是数据中心。另一类是 h computing， 也就是边缘计算。而在数据中心内部，它又进一步拆分为两个子市场， 一个是 hyper scalars， 一个是 a c i e。 hyper scalars 比较好理解，就是公有云和全球最大的互联网公司。简单的说就是微软、亚马逊、谷歌、 mate 这些超级大客户，而 a c i e 则代表着 ai、 云工业和企业客户。 这次财报里， hyperscale 的 收入大约是三百八十亿美元，大约占数据中心收入的一半，环比增长百分之十二。 但 a c i e 收入达到了三百七十亿美元，环比增长百分之三十一。也就是说，除了云巨头之外的那部分客户，增长的速度反而是更快的。 这个变化非常关键，它告诉我们，英伟达未来的新增长点不只是微软、亚马逊、谷歌继续增加订单，而是 ai 工厂正从少数的超级云巨头扩散到更多的 ai 云企业、工业公司和主权国家。 过去大家一提到 ai 基础设施，第一反应就是超大规模的云厂商，因为他们最有钱，数据中心能力最强，也最早建设 ai 集群。 但现在第二类客户已经开始起来了，我们可以把第二类客户再进一步细分打开来看。第一 是 ai 原生的云，也就是专门为 ai 公司提供算力的新云公司。这类公司不像亚马逊和谷歌那样拥有完整的芯片设计能力，也很难自己把一堆零散的 gpu、 cpu、 网络设备、存储设备、软件工具拼成一个稳定运行的 ai 工厂。 他们真正需要的是一套可以快速部署，然后出租，甚至可以用来融资，可以运行各种模型的完整平台，而这正是英伟达的优势。 第二是企业客户，很多大型企业不可能把所有的核心数据放到公有云上，尤其是金融、医疗、能源制造、汽车制药这些行业，他们有自己的数据安全要求、合规要求和业务系统。 对于他们来说， ai 不是 简单的调用一个网页工具，而是要和自己的业务流程、数据库和生产系统深度的结合在一起，所以他们也需要自己的 ai 基础设施。 第三是工业客户，比如高度自动化的汽车装配线，或者对精度要求极高的精原制造厂。在这些场景里，机械臂的动作往往是毫秒级的， 如果把车间里产生的数据传到几千公里外的公有云上处理，再把指令传回工厂，这种网络延迟在物理层面就是灾难级的， 哪怕只是零点一秒的延迟，也可能导致生产线出错，甚至毁掉昂贵的芯片或零部件。所以工业 ai 的 核心不是算力强不强，而是算力离现场近不近，计算能力必须贴着动作发生的地方。 第四是主权国家。这次财报里有一个重要的数据，主权 ai 收入同比增长超过百分之八十，英伟达的 ai 基础设施已经部署在近四十个国家，这些国家合计代表着大约五十万亿美元的 gdp。 这背后其实是数据主权和国家安全的问题。一个国家的医疗记录、电网运行数据、金融交易系统、军工和工业数据 不可能全部交给由国外的公有云来处理。很多数据不是愿不愿意上云的问题，而是法律和安全层面根本不允许出境。所以主权 ai 的 本质是国家开始把 ai 基础设施当做类似电网、通信网、云计算平台一样的战略基础设施， 这就是英伟达短期增长的新来源。过去市场担心英伟达过度依赖少数超级云巨头，但这次业务重新划分，其实是在告诉市场，英伟达的客户结构正在发生变化，他正从服务五六家 hyperscaler 扩展到 ai 云企业、工业、主权国家和未来成千上万的本地 ai 工厂。黄仁勋在问答环节里也明确说到，英伟达应该增长得比 hyperscale 的 资本支出更快， 原因是他不只是服务云巨头，还服务第二类市场，而这个市场更加的分散，更加的复杂，也更加的庞大。这也是为什么英伟达这次提到规模超过十兆瓦的合作伙伴数据中心数量在短短一年内已经接近翻倍，超过八十个站点。 所以第一个问题的核心结论是，当英伟达升级为 ai 工厂的建设者之后， ai 工厂的客户正从云巨头扩散到更多类型的客户。云巨头仍然很重要，但云巨头之外的 ai、 云企业、工业和主权国家正在成为英伟达新的增长来源。 接下来进入第二个问题，英伟达的领先地位能不能守得住？这个问题其实非常关键，因为对于一家接近六万亿美元市值的公司来说，仅仅增长还不够。市场真正担心的是英伟达现在的高毛利会不会被竞争对手慢慢的打下来。 这不是一个空泛的问题，谷歌有 tpu， 亚马逊也有自己自研的芯片，微软也正在推进自己的 ai 芯片，梅塔也在做。而与此同时， amd 正在加速追赶，而博通则在定制 asic 市场拿到很多大客户。 如果只把英伟达理解为一家卖 gpu 的 公司，那么这个担忧是合理的。因为任何硬件产品，只要毛利足够高，竞争对手就一定会进来，客户也一定会寻找替代方案，尤其是那些大客户。云巨头不可能永远只依赖一家供应商。 所以真正的问题是，英伟达的护城河到底是什么？它到底只是 gpu 的 性能领先，还是已经变成了一套很难被绕开的 ai 工厂平台？ 理解英伟达的竞争优势，至少要看五层。第一层是性能优势。这次财报里提到，基于 blackwell 架构的 g b 三百在 ml perf 推理精准测试中的表现非常强，通过全站创新， blackwell ultra 在 广泛模型和部署场景中提升了吞吐量， 并且相比六个月前， g b 三百的单位， token 成本下降了百分之六十。这里的关键不是芯片更快那么简单。 ai 时代真正重要的指标不是 gpu 单价，而是每美元能够生产多少 token， 每瓦电能生产多少 token， 以及一座 ai 工厂在整个生命周期里面能够生产出多少智能。 过去云计算时代，大家看的是每个 cpu 核心多少钱，可以把它理解为租办公室是按照面积算钱。但 ai 时代核心指标变了， 它变成 tokens per dollar， 也就是每一美元能够生产多少 token。 token 现在中文翻译为词源，可以简单理解为 ai 处理和生成信息的基本单位。对于模型公司来说， token 就是 他们的产出。对于 ai 云来说， token 就是 他们可以卖给客户的产品。 对于企业来说， token 就是 ai 帮助他们完成任务的工作量。所以客户真正关心的不是一张 gpu 贵不贵， 而是买下这整套系统之后，能不能以更低的成本、更低的工号、更高的稳定性，持续生产出更多的 token。 这也是为什么更贵的英伟达系统 反而可能更划算。就像你买了一台更贵的印钞机，但是他印钱的速度更快、能耗更低，停机的时间更短，使用寿命更长，那么从长期来看，他反而是更便宜的。 第二层竞争优势是系统级协调设计。英伟达现在卖的已经不再是单颗 gpu， 而是一整套 ai 工厂。 这次财报提到， verilobin 通过七种专用芯片跨五个加速机架的集成，实现了最高三十五倍的推理吞吐量提升，并且有望带来最高十倍的 ai 工厂收入提升。这个数字背后体现的不是单点芯片的优势，而是系统设计优势。 传统服务器组装更像是自己买冰箱、烤箱、洗碗机，然后拼成一个厨房，每个设备单独看着都不错， 但他们不是为彼此深度设计的，中间一定有大量的沟通损耗和效率瓶颈。而英伟达的极端协同设计，更像是直接提供一座一体化的商用后厨。 cpu、 gpu、 网络芯片、存储系统、软件占安全能力全都围绕 ai 工厂这个目标。协同设计 竞争对手也许可以做出一颗芯片，但很难同时把 gpu、 cpu、 网络储存、安全软件全部调成一套高效的 ai 工厂。 第三层优势是网络优势。很多人看英伟达还是只盯着 gpu， 但这次财报里的一个数据非常重要，数据中心的计算收入是六百零四亿美元，同比增长百分之七十七。但是数据中心的网络收入已经达到了一百四十八亿美元，同比接近三倍增长。 这说明 ai 数据中心的价值正从 gpu 扩散到网络层。为什么网络这么重要？因为 ai 数据中心不是一台电脑，而是成千上万颗 gpu 组成的超级计算系统， 模型越大，推理越复杂，智能体的调度越频繁。 gpu 与 gpu 之间、机架与机架之间，数据中心跟数据中心之间的通信就越重要。如果网络不够快， gpu 之间就会互相等待，再贵的 gpu 也会被通信瓶颈拖慢。 所以可以把 gpu 看成大脑，把 cpu 看成调度助手，而网络就是这些大脑之间的神经系统。 英伟达的 spectrum x 和 infinite bank 实际上是在控制 ai 工厂内部的神经系统，这也是为什么这次财报提到 spectrum x 这个为 ai 打造的端到端以太网平台，规模已经超过了所有以太网网络竞争对手的总和。 infinite bank 也因为下一代 s d r 技术部署，同比增长超过四倍。第四层优势则是扩大和软件生态， 这是英伟达最容易被投资者低估，也可能很难被竞争对手复制的一层。英伟达真正强的地方不只是它有 gpu， 而是它有全球最大的加速库和开发者生态。 黄仁勋在电话会里提到，英伟达有着非常丰富的加速库，从计算、光刻、流体动力学、粒子物理、分子动力学到生命科学、材料科学、能源制造业等各个垂直领域， 这是什么意思呢？很多行业的问题，本质上其实都是计算问题。比如芯片制造里的计算、光刻、汽车和航空里的流体仿真、制药里的分子模拟 材料科学里的结构预测、计算机的物理仿真，工业制造的数字孽生。这些问题其实都需要大量的计算，而扩大的意义不只是让程序员调用 gpu， 而是把这些行业问题逐渐搬到英伟达的平台上来运行 更进一步。未来 ai 智能体会大量调用工具、数据库、浏览器、翻译器、模拟器和专业软件。黄仁勋也提到，英伟达正在加速全世界的工具、数据处理引擎和数据库引擎，让他们能够在哭打上更快的运行。 这就形成了一个很深的护城河，不是客户简单的买一张显卡，而是越来越多的软件、工具、模型开发者和行业应用都围绕着英伟达平台进行优化。 第五层优势则是商业生态和可融之性，这点非常重要，但也经常被忽略。 ai 原生云这些客户，也就是这些星云为什么特别适合英伟达？因为他们不自己设计芯片，也没有能力把一堆零散部件组装成稳定的 ai 工厂。 他们要的是一套可以快速部署、可以稳定运行、可以租给各种客户、可以被金融市场理解和融资的标准化资产。 英伟达平台恰好满足了这个需求。财报里也强调，英伟达 compute 不 只是最高性能的 ai 基础设施，也是最经济、最容易融资的 ai 基础设施。 客户买的不是 gpu， 而是在建设 ai 工厂，这句话非常关键，因为当 ai 基础设施建设变成一个大规模融资市场， 金融机构、云服务商、 ai 初创公司和企业客户都需要判断这套资产未来能不能出租、能不能跑主流模型，能不能保持高利率、能不能在几年后依然有价值？ 这些问题，英伟达平台的确定性是最高的。所以英伟达真正的优势不是某一代 gpu 的 性能领先。如果他只是卖 gpu， 那 么竞争迟早会回到单颗芯片的比较，谁更便宜、谁更快，谁的功耗更低。 但如果他卖的是一整套行业标准级的 ai 工厂平台，那么竞争对手要挑战的就不是一颗芯片， 而是从 gpu、 cpu 网络存储到扩大软件生态、开发者、工具和行业应用的一整套基础设施。 这才是英伟达最难被替代的地方，它不是只把芯片卖给客户，而是在帮客户把 ai 工厂真正的建起来、跑起来，并且长期的运转下去。 最后我们来看第三个问题，从长期来看，英伟达的增长空间到底还有哪些？英伟达目前可以说是 ai 浪潮最大的受益者之一，那么 ai 的 下一波增长又会发生在哪里呢？ 从这次财报来看，至少有三条主线。第一条是旧互联网工作负债的 gpu 化。财报里提到，搜索广告推荐系统、内容理解等，最大规模的 hyperscale 工作负债正在从 cpu 转向 gpu 加速计算。 这句话非常重要，它说明英伟达的增长不只是来自新应用，比如 chat、 gbt、 cloud、 gmail 这些大模型的应用，也来自旧的互联网基础设施的重构。 过去搜索广告推荐系统主要依赖 cpu 和传统机器学习系统，但在 ai 时代，这些工作负债越来越需要大模型理解内容，理解用户生成结果，做复杂的推理。 也就是说，互联网巨头内部原本大量由 cpu 承担的任务，正在转向 gpu 加速计算。所以英伟达知道的不只是新应用增量，还包括旧计算体系的迁移。 第二条主线则是 ajaxai， 也就是我们经常提到的代理式 ai。 过去我们使用 ai 更多的是问一句答一句，比如问 chat、 gbt 或者豆包一个问题，它就给你一个答案，这轮交互就结束了。但 ai 正在走向 ajaxai。 所谓 agentic ai 就是 ai， 不 再只是回答问题，而是自己开始拆任务、定计划、调用工具、写代码、查资料、运行程序、检查结果，甚至生成子任务和子智能体。 他从一个会回答问题的模型，变成了一个不断执行任务的数字员工。这也是为什么英伟达要推出 vera c p u。 很多人会疑惑，英伟达不是 g p u 公司吗？为什么突然又要做 c p u 了？ c p u 市场不是英特尔和 amd 的 地盘吗？如果把 vera c p u 理解成传统的服务器 cpu， 那 就错了。 vera c p u 的 目标不是去抢传统 pc 或者普通服务器市场，而是为 agent ai 服务的。在智能体系统里， g p u 负责模型推理，也就是思考。 cpu 负责 harnish， 也就是输入输出、任务编排、内存管理工具调用、浏览器访问、编解器运行、数据库调度等等工作。 简单的来说， gpu 像一个天才大脑，而 cpu 则像执行任务的调度助手。未来如果有数十亿个 ai 智能体，每个智能体都要调用工具， 打开浏览器、写代码、访问数据库、运行模拟器，那么这些 c p u 的 需求也会随之上升。但这并不意味着 c p u 就 会替代 g p u。 恰恰相反， a n t ai 会同时扩大 g p u 和 cpu 的 需求。智能体每拆出一个子任务，每生成一个子智能体， 每进行一次模型推理，背后都需要 gpu， 而智能体在执行流程、调用工具、管理数据时又需要 cpu。 所以 veracpu 不是 对 gpu 的 替代，而是 energy ai 带来的增量市场。 财报里，英伟达提到， veracpu 打开了一个全新的两千亿美元的潜在市场规模，也就是英伟达以前没有进入过的新市场，并且今年已经看到了接近两百亿美元的 cpu 收入。可见性， 这就是英伟达长期增长的第二条主线， ai 从聊天机器人变成数字员工之后，整个计算架构都要重建。 第三条是物理 ai， 这可能是更长远但也更深的一条主线。深层次 ai 主要是处理数字世界里的信息，比如文字、图像、视频、代码，它改变的是知识、工作和内容生产。 而物理 ai 要处理的是现实世界，他要理解重力、摩擦力、空间距离、物体运动、环境变化。 他不只是处理虚拟世界里的比特，而是要移动真实世界里的原子。最典型的代表就是自动驾驶、汽车、整形机器人、工业机器人、医疗外科设备以及各种嵌入式的智能设备。 财报里提到，英伟达的物理 ai 过去十二个月的收入已经超过了九十亿美元，英伟达也和 uber 进行合作，计划到二零二八年，让由英伟达技术驱动的无人驾驶出租车队覆盖全球四大洲近三十个城市。 这说明物理 ai 已经不再是概念，而是正在开始形成收入，但它真正的意义还不止是自动驾驶和机器人。过去三十年， it 主要改造的是数字世界，比如软件、互联网、云计算、电商、广告、社交和内容平台。但全球还有大量的实体经济部门没有被软件和 ai 深度改造，比如制造啊，能源、物流、医疗设备、 工业设备、农业、建筑和交通系统。物理 ai 的 本质就是 ai 开始进入这些真实世界的生产系统。 这可能会比深层式 ai 更慢，因为真实世界更加的复杂，容错率更低，安全的要求也更高，但它的市场也可能更深，因为它对应的是庞大的实体经济。 这就是为什么黄仁勋说，未来会出现十亿个自主系统和计算机系统在物理世界里运行。 如果把这三条主线放在一起看，英伟达的长期空间就不再只是大模型训练，也不只是 ai 聊天工具，它正面对的是旧互联网工作赋载从 cpu 向 gpu 迁移， ai 应用从一次性问答走向智能体执行任务。物理 ai 进一步进入自动驾驶、机器人、工业制造和真实世界的自动化。 这也是为什么财报提到，分析师预计二零二七年， hyperscaler 的 资本支出将超过一万亿美元，而到二零三零年， ai 基础设施支出有望达到每年三万亿到四万亿美元。 如果 ai 只是聊天机器人，这个数字看起来非常夸张，但如果 ai 同时改造互联网基础设施、企业生产力、数字员工、机器人、自动驾驶、工业制造和国家级基础设施，那么这个数字就不再只是一个资本开支预测，而是整个计算体系重建的结果。 当然，最后这里也要提醒一下风险，英伟达并不是完全没有挑战的。第一是它的供应链依旧是有压力， 将 volvo 这样的系统及其复杂，涉及到芯片封装、机架网络、电力散热、供应链和客户数据中心建设。节奏需求很强，但能否按照节奏交付，仍然会考验英伟达的执行力。 第二是地缘政治依旧存在着不确定性。而第三是竞争会越来越激烈，比如像云巨头的自研芯片、 amd、 博通以及各种 asic 方案，都会持续地去挑战英伟达。 最后，我们总结一下英伟达的增长故事。已经不再只是云巨头继续买 gpu， 而是 ai 基础设施正从少数云巨头扩散到企业、工业、 ai、 云和主权国家。 它的竞争优势也不止是某一代 gpu 更快，而是从芯片网络扩大到整套 ai 工厂平台的系统能力。它的长期空间则取决于 ai 能不能继续从聊天机器人走向数字员工走向机器人、自动驾驶和现实世界的自动化。 所以，英伟达市值接近六万亿美元之后，还能不能继续增长，最终看的不是市值和股价的数字，而是看这四件事情， ai 工厂的老客户能不能持续加大 ai 投入，新客户能不能继续扩散，平台优势能不能继续成立， ai 基础设施能不能从数字世界真正进入物理世界？ 如果这几件事情继续发生，那英伟达就不是站在一轮 gpu 景气周期上，而是站在一场计算基础设施重建的中心。 但反过来，如果云巨头放款，第二类客户又接不上竞争对手，有效地压低了 token 成本或者 agiti ai 和物理 ai 的 落地速度低于预期，那么接近六万亿美元的市值也意味着市场不会给他太多犯错的空间。 所以这期财报值得关注的不是因为他过去涨了多少，而是他正在证明一件事， ai 不是 指发生在软件里的应用创新， 而是一场从云端到企业，从数字世界到物理世界，从单点芯片到整套基础设施的长期重构。这才是英伟达未来增长空间真正的答案。
5295派息贵族
