美联储宽松退出步骤

每年组的会议要啊揭露一个残酷的真相，那就是今年呢不会降息了，甚至呢有可能加息，所以说对这个贵金属啊和有色而言的话，那么直接呢就成压， 那从目前的一个情况来看呢，最主要的还是这个 cpi 啊，增长的太快了，所以说啊，现在的话是为了压制这个通胀，那么他就选择了不降息，甚至加息的这么一个状态， 那么之前的话是对这个降息的话过于乐观，所以说所有的这个啊，决策也好还是预期也好，都是按照这个降息的这个节奏来进行的一个预期， 所以目前来看的话，基于这个条件的话，已经是不成立了，那么必须要进行一个什么价值重估，而价这个价值重估的话，就必须的会有什么，会有很大的一个调整，所以这里的话是风险特别巨大的，千万要小心。

美联储新掌门将终结永久量化宽松时代，全球金融环境将深刻重构。下一任美联储主席的任命正成为决定全球金融未来走向的关键抉择，其核心使命已被历史性的明确， 必须引领美国终结持续十余年的永久量化宽松政策周期，并有步骤的缩减央行之能。 永久量化宽松特指自二零零八年金融危机后形成的一种政策依赖主要央行，通过无限购买资产，长期维持零利率，将危机时期的紧急手段物化为金融体系的运行基础。 如今，对这一时代的系统性终结，不仅意味着美国货币政策的根本转向，更预示着全球资本汇率与债务逻辑将迎来一场深刻而广泛的重构。这一转向根植于对超宽松政策长期代价的深刻反思。 永久量化宽松虽在危机中避免了崩盘，但其副作用愈演，他扭曲了资产价格，催生了市场泡沫，家具了财富分化，并让金融体系过度依赖央行托底，缺乏了市场自身的风险定价能力。 同时，美联储资产负债表膨胀值约九万亿美元，使其深度摄入本应由市场与财政决策主导的领域。 因此，新主席的任务远不止于技术性的缩表与加息，其深层目标是推动一场范氏革命，重新划定央行与市场的边界，恢复价格发现功能，为应对未来危机重建宝贵的政策空间。 这一进程必将引发全球金融环境的连锁反应与深刻重构。作为全球流动性的主要源头，美联储政策的根本性收紧意味着廉价美元时代的落幕， 国际资本将重新定价并调整流向。依赖外部融资的新兴经济体可能面临持续的资本外流与货币贬值压力，全球负债主体将在融资成本系统性上升中经受严峻考验， 股票、证券、房地产等资产的估值体系也必须在更高的实际利率环境中重新寻找锚点。这本质上是对各经济体抗风险能力的一次强制性压力测试，各国宏观政策与金融稳定的自主性将面临更大挑战。 总而言之，美联储领导层的这次更迭标志着一个宏大货币实验周期的转折。他试图为央行无限提供流动性的旧时代画上句号，并开启一个金融条件更紧张、市场纪律更严格、各国更需要自强与协调的新纪元。 全球经济的航船正驶离平静的宽松之海，转向一片风浪更急、更需要导航任性的深海，其航向的选择与调整将定义未来十年的全球金融格局。

二零零八年九月，雷曼兄弟倒闭后的第三天，本伯南克坐在美联储主席办公室里，他眼前的金融系统正在冻结，银行的流动性也出现了停滞，导致整个华尔街处于一种荡基状态。伯南克知道，如果继续崩下去，他研究了一辈子的那场大萧条可能会再次出现。 于是美联储决定强行重启市场，开始扩张资产负债表，直接买下市场里的证券，全球金融系统从此进了一个新时代。此后的资产价格不再只是市场说了算，而是开始取决于美联储愿意放出多少钱， 把时间拨回到三年前。二零零六年，伯南克接替格林斯潘当上美联储主席，他这辈子都在研究一个问题，那就是一九二九年的那次崩盘，是如何触发那场十年大萧条的。他得出的结论很简单，因为没有货币政策进行干预， 所以他上任时就一个信条，如果危机来了，宁可付出一些代价，也决不能袖手旁观，更不能让系统直接坍塌。问题是，危机真来的时候，他自己一开始也没反应过来。二零零七年，柏兰克还亲口说过，次贷不会对其他经济领域或者整个金融系统造成多大影响。这句话后来成了金融史上最著名的误判之一。 二零零八年九月，雷曼申请破产保护，传导到全球金融系统。伯纳克意识到问题的严重性，于是把基准利率从百分之五点二五一路压到接近零。但这里有个问题，二零零八年以前，美联储主要靠调整利率来稳定市场，也就是经济差了就降息， 经济过热就加息，可利率都快到零了，老办法也就没用了，就算再降息，银行也不愿意担风险借钱了。于是伯纳克决定绕过利率束缚，直接往金融系统里灌水，也就是后面常说的量化宽松。 这个办法确实把市场救火了，但也打开了一扇后来再也关不上的门。美联储开始大规模买长期国债和抵押贷款证券，让央行直接介入资产价格。这个做法在当时是相当激进的。经过三轮的量化宽松，美联储的资产负债表从不到一万亿美元膨胀到了四万多亿，这个操作被市场称之为直升机撒钱。事情是这样的， 二零零二年，伯纳克还在当理事的时候，引用过一个理论，那就是政府可以印钱来对抗通缩。结果他得了个外号，直升基本。 可谁也没想到，六年之后，这个玩笑成真了。支持他的人说他挡住了第二次打萧条。二零零九年，时代周刊将他评为年度风云人物，也推动他获得了二零二二年的诺奖。但骂他的人也不在少数，说他保住了华尔街。但是对于普通人简直就是灾难，房子没了，工作也没了，华尔街反而翻身最快，大量的钱最先冲进了股票、 债券和房子，也就是说，手里有资产的人一下子就付回去了，没资产的人只能干看着。到了第二轮量化宽松的时候，连一向拥护伯纳克的凯文沃什都看不下去了。他公开表示，伯纳克这种无限的量化宽松是扭曲市场定价，随即便向美联储提出辞职， 失业率一直降不下来，直接点燃了群众不满的情绪，发动了那场占领华尔街运动。还有人说，他二零一二年大选前的两个月，推动了第三轮的量化宽松，这个时间卡的太巧了，言外之意就是说他在配合奥巴马的竞选，但是他自己的退出计划也乱的一塌糊涂。 二零一三年，他刚放话说要缩减购债，转头开会又说继续放水，市场当场就蒙了。二零一四年，伯纳克把美联储交给了耶伦，他的遗产很拧巴，那就是他确实挡住了崩溃，但代价就是美联储的角色定位出现了根本改变。从伯纳克开始，市场仿佛立下了一条新规矩，那就是只要危机够大， 美联储一定会出手，只要资产跌的够狠，央行一定会兜底。这个预期同时也改变了市场的风险偏好。后面十几年，全球市场学会了一件事，那就是别跟美联储对着干。 二零零八年以后，全球主要经济体开始长期依赖低利率和流动性，因为从那时起，金融市场第一次意识到，央行可能再也退不出市场了，而耶伦接手的就是这样一个新时代。

今天凌晨美联储的会议基要出炉了，美联储是准备降息还是准备加息？降息或者加息的概率有多大？这个会议基要还传递出来哪些信息？ 今天在这个问题上呢，我有我自己的观点，听我用几分钟的时间给你讲明白。我们首先先说第一个问题，这个会议基要都说了哪些内容？第一点， 通胀压不下去，高利率要维持很久，官员一致认为美国通胀依旧偏高，中东冲突推高了油价，通胀回落的时间会比预计的更长，高利率的周期大幅拉长，降息是基本没有息了。第二，内部大转向，从讨论什么时候降息变成了要不要加息， 很多官员要求删掉未来大概率降息的说法，改成下次加息、降息都有可能，多数官员明确表态，如果通胀持续超标，那么就会选择加息。 第三，内部分歧创一九九二年以来的最大，四个官员投了反对票，英派官员大幅增多，美联储整体彻底转向英派，新任主席握实接手的是一个偏收紧的团队。 咱看啊，刚才说的三条对吧？有两条内容都提到了加息或者降息的这么一个讨论。市场上呢，目前也有这方面的声音。首先是咱之前的视频里说的 利率互换，市场预测超过百分之八十的可能，他们认为二零二六年底前至少完成一次二十五个基点的加息。 那么第二个是衍生品市场，期货合约这边预测会有百分之六十到百分之七十的可能十二月前加息。 还有 cme 季耀前也提到了，有百分之五十的可能会在十一月或者十二月加息的这么一个概率，你看这么看啊，市场上大部分的声音都是认为可能会加息，而且是都说了在后半年， 其实在这里我要提出我自己一个截然不同的看法，我觉得美联储不大可能会加息 啊，咱不管这个市场是怎么预测的，美联储的会议纪要里怎么提的，我给你说说我的观点，我们分析它会不会加息，我们就得从它加息以后可能会带来的后果去考虑，对吧？我们先说说如果它加息的话有哪几项好处？我认为有三点，第一，它是可以压通胀的， 稳住民生和选票。美国现在 cpi、 ppi 又反弹，油价还高，那么物价太高呢，民怨就大。加息是最简单粗暴的压通胀的手段，为了稳住国内的经济和政治稳定，他所以会考虑加息。 第二，会保住美元霸权，吸引全球的钱回流。美国加息就会导致美债利率高，那么全球资金就会买美债存美元，全世界的钱还是要往老美那边留的，美元的地位更稳固，这是美国的一个核心利益。第三，防止通胀预期失控。 如果说通胀一直高，老百姓企业都觉得以后会一直涨啊，就可能又出现囤货的情况，那么形成一种恶性的循环，最后变成智障，那么可能比现在的结果还要惨。 老美想要加息，就是要告诉市场，我要控制通胀，不会放着不管，说完了好处。那么加息给老美可能带来哪些不好的后果是什么呢？我觉得首先是国债的利息直接爆炸，政府会被利息拖垮， 现在来说，美国有三十九万亿左右的国债，每增加二十五个基点，美国政府每年就要多支付约一千亿左右美元的利息， 本来他这个赤字就特别的严重，现在如果加息的话，政府会越来越缺钱，债务的雪球会越滚越大，怎么办？这是放在眼皮底下的事。第二， 股市楼市会暴跌，企业倒闭潮就来了，利息高了以后，企业借钱的成本飙升，裁员倒闭是吧？不可避免，老百姓买房的成本也暴涨，楼市会崩，股市会大跌，美国中产会财富缩水，社会会不稳定，这个是不是也是迫在眉睫的问题？ 第三个，经济直接衰退的风险极大，加息就等于收紧了钱袋子，那么消费下降，投资下降，美国很容易进行衰退。 第四个，美元太强的话，不一定是一个特别好的事，出口变差，制造业更难复苏，加息会导致美元升值，美国国内的东西往外卖不好卖，它的贸易逆差就会更大。 所以呢，综合加息带来的好处和坏处相比，我认为啊，美联储大概率不会 加息，或者说美联储可能不需要真正的去动加息这一刀，但是目前处在这么一种现实情况下，他又不得不去释放这些信号，因为不能让老美的人民看着他们的中央银行看到了问题 却无动于衷，对吧？他的会议基要理提了，你看我们关注到了，我们后边会往这个方向去考虑的，但是是不是真的落地就不一定了。所以综合以上的所有内容，我认为美联储今年加息这个事，我觉得是落实不到地上的， 不知道你是什么看法，可以在评论区聊聊，关注我，带你了解更多，让你不会被简单的收割。

美联储新任主席卧室二十二日正式宣誓就职。很多人看不懂卧室的政策，觉得完全自相矛盾。拆解一下他过往的政策言论，卧室抛出的行政框架，表面确实存在着极强的逻辑冲突，核心主要集中在两大反向政策， 一边呢，是顺应白宫的诉求，他会推进降息。另一边呢，是他一直倡导加快收缩美联储的资产负债表。 在这个货币政策框架中，降息属于宽松刺激政策，嗯，只在释放市场流动性，提振风险资产。缩表呢，又属于收缩政策，嗯，会抽离市场资金，压榨资产泡沫，二者对冲实施确实矛盾。很难理解卧室会如何操作。 但是深入梳理卧室一贯的政策思路，就会发现，其实卧室已经有了一套完美的方案，也就是他反复强调的 regime change。 仔细想一下就会发现，卧室所谓的改革，本质上就是主动降低美联储的政策透明度。 嗯，在鲍威尔时代，美联储依赖点阵图，明确的前瞻指引。嗯，高频的官员沟通，让市场可以清晰预判利率，还有缩表路径， 追求的是政策的高度可预期。而卧室明确主张打破这套体系，按照他的说法就是美联储不应该过度引导市场，核心动作就是弱化点阵图，模糊政策路径，减少市场沟通，放弃明确的前瞻指引。 这套透明度的改革，正是为了解决降息加速表的这个核心矛盾。从政策目标来看，卧室面临双重硬性约束。一方面， 嗯，白宫和美国股市绝对不可以接受。嗯，缩表带来的这个股市震荡，还有资产下跌，必须通过降息释放宽松信号， 稳定市场情绪，拖底风险资产。另一方面，美联储臃肿的资产负债表，嗯，这个持续累积风险，长期一定会危害美国的货币信用，必须通过缩表完成风险初清。嗯，修复货币的政策空间。 想要同时实现两个相背的目标，唯一可行的路径其实就是暗度陈仓。公开层面，以降息为核心，释放宽松预期，安抚市场，稳定盘面，守住这个股市的基本盘。 隐蔽层面呢，要要依靠这个政策的透明度，降低取消量化预期，参考 无声息的推进所表，让市场无法精准预判所表的节奏规模还有持续周期，这样就不会形成一致性的紧缩恐慌，也就不会出现大规模的抛盘，股市剧烈震荡。这样看，他的三个政策主张就逻辑自洽了。

降息加苏表，你没听错，完全矛盾的两个词居然是新上任的美联储主席的核心政策。他上任的第一天，市场却开始压足加息，全球股市硬升下跌，这到底是怎么一回事呢？ 大家好，这里是小 k 说财经，这个频道是分享自己对于一些财经时政类新闻的理解和思考，感兴趣的小伙伴可以关注一下。 特朗普叫来的这个人叫凯文沃什，美联储第十七任主席，刚刚在上周正式接替鲍威尔上任。 沃什今年五十六岁，斯坦福本科，哈佛法学院博士，职业轨迹横跨三个圈子，早年在摩根斯坦利做并购，后来进白宫做经济顾问，二零零六年被小布什提名为美联储理事，当时才三十五岁，是美联储史上最年轻的理事之一。 金融危机那几年，他坐在美联储最核心的决策桌上，亲眼目睹了印钱旧事的全过程，然后他辞职了，理由是他不同意继续印钱， 这一点颠覆了他此后十五年的阴派底色。他一直在学术圈字库里批评美联储，你们印的太多了，迟早出事。二零二一年通胀爆发，他说，看我说什么来着？特朗普上台第一件事就把他找来，说，你来当主席。 这个人有一句话可以概括他的全部信仰，如果我们在印钞机上安静一点，利率其实可以更低。什么意思？ 你可以把美联储的资产负债表理解成一个蓄水池。过去十几年，美联储疯狂往这个池子里注水，二零零八年注了一次，二零二零年又注了一次，池子从不到一万亿美元涨到了九万亿美元，足足膨胀了十倍。 水多了，钱就便宜，大家借钱容易，股市涨，房价涨，资产价格一路飙升。但代价是什么？通胀还有，富人更富，穷人更穷，因为只有有资产的人才能打上这班车。波士认为，这个辞职必须把水抽掉一部分，让钱重新变得值钱。 现在到了最让市场困惑，也最让人头疼的地方，沃斯的核心主张是同时降息，同时缩表。降息很好理解，就是让借钱变便宜。缩表简单理解，就是把市场上的钱收走，让钱变少。 说表这个概念，没有金融知识的话，可能会有点抽象。首先，这个表指的是美联储的资产负债表，把美联储想象成一个超级大银行，他的资产负债表就是一本账本，左边是他的资产，他买了多少国债、房贷债券， 右边是他的负债，他印了多少钱出去。他在各商业银行的账户里，商业银行都会在美联储有一个银行准备金账户， 美联储通过向这些商业银行买入证券，打钱给商业银行，银行就有了更多弹药，可以贷款，整个社会信贷更宽松，即量化宽松。 q e。 反之，依然说表就是美联储通过卖出证券给商业银行收回资金， 商业银行账户里趴着的超额准备金减少了，可以放贷的资金就收窄了。市场上钱变少了，利率自然会有上行压力，长期债券收益也会上升。这和降息不就相互矛盾了吗？ 那握实的逻辑是怎样的呢？我用一个比喻来解释，把货币体系想象成城市的供水系统，利率是水压，资产负债表是水库的蓄水量， 银行准备金是管道里积成的水。过去十几年，管道里积了太多水，你就算调低水压，既降息水也流不出去，因为管道已经堵塞了。既银行怕着大量的超额准备金，根本不需要在市场上借钱，企业和居民自然感受不到任何宽松。 沃斯说，先把管道里的积水抽走，既搓表疏通管道，然后再调低水压，既降息水才能真正流到终端用户那里去，才能真正刺激实体经济。换句话说，说表是手段，降息才是目的。 输表管通胀，预期，降息管现实经济，听起来很完美，对吧？但市场不买账， 原因很简单，现实比理论骨感的多。就在五月十二日，美国四月 cpi 数据出炉，同比上涨百分之三点八，创近三年以来最快增速，远超预期。通胀根本没有压住每一冲突，还在持续推高油价，广漠志海峡每一次风吹草动，都直接推着全球能源价格往上走。 在这个背景下，市场开始重新定价。原本大家期待的是降息，但现在几乎已经完全排除年内降息的可能性。更恐怖的是，市场已经开始进入未来几年加息的概率。全球债市随之大跌，英国十年期货在收益创下零八年以来首次突破百分之五， 全球股市在这种预期下进入了明显的调整。那么，沃时的政策真的能实现吗？它的可信性到底有多少？ 五月十三日，美国参议院批准沃什出任美联储理事，十五日正式上任。也就是说，沃什是踩着一份实打实近三年最烫的通胀数据，走进美联储办公室的 先说说表的困难。鲍威尔已经用三年时间，把资产表从九万亿压缩到了六点六万亿，这是美联储历史上力度最大的一次说表，但最终于二五年十二月还是被迫停手， 因为一旦继续抽水，管道就会干裂，市场流动性就会崩掉。二零一九年就出过一次这样的事故。美联储说表说过了头，某一天早上，美国短期融资市场突然动，结构业利率从百分之二飙到百分之十，美联储被迫紧急注水救场。 所以说表的空间其实已经非常有限了。并且说表有加息的效果，尤其推高长端利率，这和在中居选举权特朗普有迫切压降中长端利率的要求相违背。再说降息的困难， 如果说之前还有可能，那么最新出炉的通胀数据是三点八，几乎把这条路锁死。美日战争还没结束，油价还在高位，你在这个时候降息，市场会怎么想？会觉得美联储放弃抵抗通胀了，通胀预期反而会飙升，长期利率不降反升， 企业贷款和房贷可能反而更贵。那么看来，无论是缩表还是降息，在当前节点都会让长期利率有上升的趋势。 这就是这场政策好赌最深层的矛盾，你想用缩表来稳住通胀预期，再用降息来救实体经济，但通胀还没压下去，降息就是火上浇油。 缩表想继续推进，但管道已经快干了，左手和右手相互打架。这也是为什么市场现在直接开始压住价吸，而不是降息，市场还是用脚投出了自己的一票，沃尔街就给了当头一棒。 最后说一句你可能不想听的话，这件事没有完美的解法。无论是美联储的降息说表，还是我们的地方债问题，背后都是同一个逻辑，用时间换空间， 两害相权取其轻，哪个主力小先走，哪一个降息的主力小。因为特朗普要财政，要经济，也要说表的主力大，因为管道已经快干了，金融市场随时会有流动性危机。 所以最可能的现实路径是降息先走，缩表，各自通胀在一两年后卷土重来，到时候两害都得承受。但是在最新的通胀数据面前，降息这一步似乎都走不动了。 沃时接手的不是一张白纸，是鲍威尔留下的一个残局和一根没有退路的钢丝绳。全球的钱都在屏住呼吸等他走出第一步。 而这第一步，大概率是六月的 f o m c 会议。特朗普政府马上迎来中期选举，在通胀高起，降息无望，每一冲突无法短期结束的当下， 特朗普政府拜访中国，这个时间节点耐人寻味。又寻求和中国达成哪些合作呢？我们下期视频见。

五月二十号晚上七点，每年处四月 f o m c 会议就要重磅发布，很多人觉得只是普通消息，其实直接决定下半年全球流动性走向，普通人一定要重视。 回顾四月一期会议，八人支持维持利率不变，四人反对，多空博弈非常激烈。大部分官员呢，态度很明确，通胀没有持续回落，降息就无从谈起，现在谈宽宽松为时过早。 从大趋势来看，美联储前期已开启降息，四月直接暂停，今年呢，整体基调基本定型，降息空间有限，大概率维持高利率环境，抗通膨胀依旧是主线。 更关键的是，五月二十二日，英派大佬凯文沃什正式上任，本身就是强硬底色，上台后呢，政策大概率偏收紧，对全球风险资产影响巨大， 这意味着下半年全球风险资产整体成压，流动性收紧环境下，上行空间有限，下行风险会持续放大。 不要盲目乐观，不要幻想行情单边走流，认清大周期趋势，顺势规避风险，谨慎布局，才能在接下来的市场里守住本金，抓住真正的机会。