天泽电力是上市公司吗

时间来到五月九号，五月份的校招简直是憨爆了，主打一个在质不在量，特别是二十六届现在还没有 offer 的 同学，不论你是本科同学还是硕士硕博学历， 大家可以重点关注一下最近新开的首届国企，国家能源集团，还有中国兴网，这一个是测绘地理，一个是能源电力类的，包括像中国铁路，前两天西安局、成都局、上海局开启了校招， 今天铁路的南宁局包括北京局同步开启校招。我们首先看一下大家每年关注度比较高的国家能源集团，他是网界可以投，我们点击公告来到企业的官方公众号，就投递的时候，我们一定要认准企业的官网还有官方公众号，这些官方平台 可以看到他发布的时间，这样我们就可以第一时间获取这些企业发布的一手的销售信息，因为我们在三方软件或者在学校的线下招聘会，你是不可能了解到的。 国家能源集团的一七年挂牌，目前这次要是真的二六届，还有毕业两年内处于择业期的同学，对年龄有一定要求，如果有一些同学他是延闭了， 那么你得注意一下他的年龄要求，在找岗位。一共下处六十八家子公司，像电气、化工、计算机、法学、经济、安全、财矿等理工科专业大类都有徒弟的机会。 八号开始网申，二十一号截止，六月六号他是需要同考，所以大家可以具体关注一下。包括除了国家能源之外，像中国星网、中国卫星网络集团也是五月八号的下午七点开启，下方多个子公司针对二六届像网安、人工智能、轨道交通系统、加购财快等专业免线下的笔试，线上测评可以直接见面， 明显比较多事业网络，一个游戏类的公司，比如说你学数字媒体、艺术数字媒体设计的，五月八号刚开，可以从事这些 u i u s 设计，面向二六届，一四年成立，在广州 多个手游品牌，在招的岗位有美术设计类、游戏策划类，还有智能市场类三大岗位，大家可以重点关注。以及无忧传媒五月八号刚开，下方主要是面向二流届的专本硕博，都有投递的机会，有后期剪辑业务管培生，包括主播、舞蹈、声乐老师，还有运营的经纪人。下方十加个城市 包括他也是免线下的笔试，以及向华琴五月八号开启了校招补录，下方主要是技术类的软件测试工程师，硬件测试工程师认知要求上面标注的也非常清楚， 包括往深流程也比较清楚。下方我们可以看到本科级以上学历。少英科技也是开启了实习，最近实习岗开的也是非常多，甚至这个提前批改的也比较多。实习首先像央企国投证券、浙江省产投集团，包括下方少英科技、新浪微博、科富、沃尔沃等， 最近也有秋招提前批开启，我们可以看一下，又有开启了二七届的一个实习岗，往深时间是五月份到七月份，这个也主要面向二七届开放的岗，主要是数字化的实时顾问实习生，双研科技的暑期实习，多种类别的实习岗位，我们主要看一下面向二七届的优先在校大学生，那么二七二八届大一、大二同学，大家也有投递的机会， 包括属于研一研二的同学，营销类的，产品创新类的，还有设计策划类， it 类、品控，还有智能类多种岗位类别，包括互联网大厂，还有我们所熟知的一个中大厂。新浪开启了七届的算法实习生，包括京东，这也是一个秋招体验批 t g d 的 顶尖青年。这个技术类的岗位 我大概看了一下，开放的，主要是偏技术类的岗位，计算机、人工智能、软件等相关专业同学，大家重点关注二四届到二七届的海内外的本硕博毕业生。 实习生表面是二六届以后的这个本硕博的在校生，专要求本科学历，计算机、人工智能、自动化、物理、软件等相关专业。还有拼多多的云湖 也是二七届的云湖实习岗位。东方财富的二七届的实习工。金融类同学，大家可以重点关注一下，主要是证券，还有金融技术类方向，包括沃尔沃的 ai、 f d e 的 实习生也是刚刚开启。国内的本硕在读生，计算机、软攻、 ai、 数据、电子。 下方我们可以看到开放的好多实习都是明确提供，是有转正机会的，包括科付，这是一家外企。科付的话下方也是开放的，有销售、市场、电商、供应链、研发等多类别的岗位。实习岗也是有转正机会，下方是免线下的笔试。 索迪斯五月八号开启了经营管培生的一个计划，也是一个实习岗，下方主要是国内的在道地点是北京、上海、深圳、广州 等主要的一线城市，面向二七届的法语相关的应届生，这也是一个小语种，包括像百度动力一摇，五月七号，这也是开启了二七届的一个暑期实习， 不限专业，大三大四，包括研二研三的在校生都有等等。最近也不论是真的二七届的实习提前批二五，二六届的往届可投的春招都在同步开岗，虽然没有三四月份多，但是最近开的这些质量非常的高，所以现在我们 offer 投递的这些质量非常的高，所以现在我们 offer 投递的就好了，并且还贴心了 标注了这个企业他是否有笔试，这样我们就可以优先投递免笔试的岗位，这样简历通过出差完之后就可以直接见面。上方也区分了公司类型，比如说我们想投一下，比如说想投成都的杨国企，就可以查一下，所以大家一定要紧跟节奏，抓紧投递，祝大家都能拿到满意的 offer， 加油吧！

安徽绩溪三大富豪，你知道谁呢？第三位，姚民和，安徽杭家丝绸集团董事长，安徽绩溪人。一九九三年创办绩溪首家骚丝厂， 二零零一年成立杭家丝绸集团，整合骚丝、茶剪、地产、文旅，深耕丝绸全产业链，开发龙川景区、驾校、电力设备等。安徽省民企二百强， 全国劳动模范，扎根家乡，带动就业与乡村振兴。第二位，张辽源，三只松鼠，电商创始人，安徽济西人，身价约七十亿元。出身普通家庭， 早年做过模的司机、油漆工、冷饮店老板，多次创业失败。二零零三年进入詹氏食品，从业务员做到营销副总，吃透坚果产业链。二零一二年创立三只松鼠，六十五天登顶天猫坚果类目第一。二， 二零一九年深交所上市，二零二二年在绩溪投资三点二亿元。每日坚果智能工厂，中国坚果电商领军人，白手起家标杆。第一位，汪涛，深圳市大疆创新科技有限公司创始人、 董事长，安徽绩溪人，身价约一千一百亿元，香港科技大学硕士。二零零六年创立大疆创新。全球消费级无人机市场占有率超百分之七十，垄断高端航拍无人机市场， 产品覆盖航拍、农业、质保、测绘、安防、工业巡检等，让中国无人机技术全球领跑。深圳科技名片， g c 级企业家，全球影响力第一人。

先来聊一聊中国能建这个公司到底是怎么诞生的，怎么发展壮大的？中国能建呢？它是诞生于二零一一年啊，它是由原来的中国葛洲坝集团啊， 中国电力工程顾问集团啊，以及南方电网旗下的一些相关企业合并重组而来啊，所以它是一个国务院国资委直接管理的一个特大型的能源建设集团。哦呦，原来背后有这么多巨头啊。 对，没错，然后呢，在一四年的时候又成立了中国能源建设股份有限公司啊，一五年的时候在香港上市啊，二零二一年的时候又吸收合并了葛洲坝集团啊，回归了 a 股，所以 这就是他的整个的成长路径啊，就是不断的通过这种联合啊，重组啊，上市啊，来实现自己的快速扩张。对，那中国能建现在具体都在哪些领域开展业务呢？他其实业务非常广泛啊，他就是说，呃，从能源电力啊，这个水利水务啊，到铁路公路啊，生态环保啊， 几乎你能想到的大的基础设施领域他都有。然后他的这个产业链呢，也是非常完整，就是从规划咨询啊，到设计啊，到施工啊，到运营维护啊，全都是一体化的。听起来真的是巨无霸，对，没错没错没错，你想他，呃， 勘测设计咨询这块是他的一个技术高地啊，就是他的这个火电啊，特高压啊，这些领域他的市场份额都是数一数二的啊，然后他的这个工程建设呢，是他的一个营收的大头啊，这个里面呢，又尤其以新能源的这个增长速度最快， 同时他还布局了这个工业制造啊，投资运营啊等等这些其他的业务啊，所以他就是一个真正的全方位的一个基础设施的服务。那中国能建在整个行业里面到底是一个什么样的地位呢？他可是连续十一年都上了这个世界五百强啊。然后二零二五年的时候是排三百八十二位， 它还是，呃，全球最大的电力基建企业之一，在这个 e n r 的 这个国际工程设计公司和国际承包商的这个榜单上面都是常年靠前的，确实很厉害，而且它承担了中国百分之九十以上的能源电力的规划和标准的置顶。 然后它的这个全球的业务布局也非常的强，在一百四十多个国家都有项目落地，它的这个科技创新能力也非常的强 啊，专利啊、科研成果啊，都非常的多，是行业里面的一个绝对的主力军。然后咱们来第二部分，咱们来聊一聊中国能建的这个股价表现和市场的动态啊。好， 那最近这个公司的股价到底走的怎么样呢？啊？咱们就说最近这段时间啊，就是 a 股的这个价格是在三月十二号的时候涨到了三块七毛四， 然后呢这个涨幅呢是超过了百分之八，那这个，呃最近三个月的涨幅呢，是超过了百分之六十，那这个一年的涨幅呢？是超过了百分之六十四，那五年的话就是整体是上涨了将近百分之三十。 那港股这边呢，也是差不多啊，就是最近三个月是涨了百分之四十，那一年的话也是有不错的涨幅啊，这个涨势真的是让人印象深刻啊。是的是的， 而且他这个最近的这个走势啊，就是经常会出现这种呃放量涨停啊，然后又打开，又有这种多空的这种激烈的争夺，整体的这个成交量也是明显的放大，就是资金的参与热情特别高。对，是最近市场上的一个焦点， 那究竟是哪些力量在左右中国能建的股价波动呢？就是最近的这个上涨啊，其实我觉得一方面是跟这个算电协同啊，这个新的概念，新的政策出来之后，大家对于这个公司的价值重估是有一个推动作用的，对，包括整个市场对于这种 高股息的低估值的这种蓝筹的这种偏好也是有一定的关系。哦，原来是政策和资金的双重作用。对，然后除此之外呢，其实 公司的这个新能源的订单啊，也是持续的高增长啊，那这个也是海外的市场的拓展也非常的好，技术上面的话，他这个压缩空气储能啊，也是全球领先， 但是呢，他这个呃负债率比较高，现金流的波动啊，也会让这个市场产生一些分歧，包括一些机构的资金和油资的这种短线的进出，也会加以这个 股价的波动。现在大家都说中国能建是热门的潜力股，那你觉得市场对它的未来到底是怎么看的？嗯，就是很多机构啊，都非常的看好它啊，因为它不光是在新能源、储能、特高压这些热门的领域啊，有非常大的优势，而且它的订单量也非常的充足， 所以他未来的几年的业绩的兑现度是非常高的，然后再加上政策的持续的加持啊，所以很多机构都给他增持或者买入的评级，目标价也有摸到四块钱的。听起来大家信心很足啊。对，不过就是大家也会担心说他短线涨幅太大了之后会有一些 获利回吐的压力啊，然后包括他的这个呃经济波动啊，国际市场的一些风险啊，包括他的这个呃高负债的这个情况啊，都会有一些影响。但是呢，就整体的这个行业的高景气度啊，以及他的这个龙头的地位， 还是让市场对他的这个长期的表现还是充满信心的。咱们来进入第三个部分啊，咱们来聊一聊中国能建的未来展望和战略布局。嗯，你先跟我们聊一聊他们在战略方向和核心定位上面有哪些新的动作。呃，中国能建其实他的目标是非常明确的，就是要成为 能源新质生产力的一个国家队。然后他的这个布局呢，是非常全的，从能源的规划设计到最后的投资运营，他是全流程都覆盖的。 在电力规划和特高压设计这一块呢，它是牢牢的占据了这个龙头的地位，并且它也在积极的转型，从一个 传统的工程承包商向一个投建营一体化的综合能源服务商去转型。哦，这转型听起来很有想象力啊。对，没错没错，而且它不光是在国内啊，大力的推进这个新能源的大基地储能和这个滤清的这个产业链，它其实在海外也同样的是 加速的在布局，就是他的目标是要把中国的技术和标准带向全球。对，然后他的这个海外的市场的收入占比也在持续的提升，你觉得中国能见最近在技术创新和核心竞争力上有哪些值得关注的突破啊？他在新型储能这一块啊，比如说他的这个压缩空气储能， 他是不光是做到了这个全球首座三百兆瓦的商业化的电站投运啊，而且他的这个效率啊，是超过了百分之七十，然后他的这个设备呢，是百分之百国产化。更厉害的是他已经有三十多个项目在手里了，他的目标是要六年建百座 啊，这个就真的是非常非常厉害了。另外呢，就是他也在跟这个行业的龙头啊，一起去成立这个储能的研究院， 在全普系的这个储能技术上面进行布局，听起来确实技术实力非常强。对，不止如此啊，就是他在这个滤清滤氨这一块呢，也同样的是拿下了这个国内最大的这个一体化的项目。 然后呢他也有这个自主的这个质清的装备啊，也在布局超过五十个滤清的相关的项目。同时呢，他也在主导这个氢能的国际标准的制定，他的这个特高压和这个核电的常规导的设计这一块呢，是占到了全国的九成以上。 他也在这个新能源的大基地和这个叶冷数据中心等等的一些前沿的领域不断的拿下新的订单。他的这个二零二四年的研发投入呢，是高达一百四十六亿元，他累计的这个专利的数量是超过了一万五千件 啊，他有多个这个国家级的研发平台和高新技术企业，就是他整体的这个竞争力啊，是非常非常强的，你觉得中国能建未来的发展前景怎么样？呃，他的这个新能源的订单呢，是已经突破了七千亿元，然后呢，他的这个在手的订单啊，是足够他未来三年到五年的这个增长的， 所以他的这个业绩啊，是有非常强的保障的。所以呢，呃，市场也是普遍预计他的这个收入和利润啊，是会持续的 双位数的增长，而且他的这个运营的毛利啊，是会逐步的提升的。哦，看来增长动力还是很足的。对，没错，而且呢，就是呃，随着这个储能和氢能的这个商业化的加速啊，以及他的这个运营的资产的占比的提升，他的这个盈利的质量啊，是会明显的改善的。 然后再加上他的这个技术的壁垒和他的这个全球的布局，他的这个行业的龙头的地位啊，是非常非常稳固的。 所以呢，他在这个，呃，实现这个碳中和这个共建一带一路的过程当中啊，是会持续的扮演一个核心的决策。好吧，那今天我们算是聊了中国能建的 成长的轨迹啊，然后他的这个业务的布局啊，他的这个市场的表现啊，以及他的未来的战略。那其实中国能建能不能继续的创造奇迹啊？我觉得一方面是要看行业的创新，持续的去把握这些机遇。

很多人一听到新能源储能虚拟电厂，就会本能的觉得这家公司一定很有成长性，但是看上市公司最怕的就是只看标签不看账本。 为了响应咱们拼到粉丝的需求，今天我们来看一家电力公司，他有新能源转型，有能源服务增长，也有连续为证的经营现金流。但是同时呢，他的扣费回报却并不高，自由现金流承压，甚至还出现了监管和治理问题。 这家公司就是携心能科。通过这期视频呢，希望能够帮助大家快速建立一个基本的判断框架，怎样避开那些故事看起来很美，但实际还没有被验证的公司？ 总结来说呢，协鑫能科是一家平台型的能源公司，他现在的收入基本盘还是电力和热力，新能源资产已经在装机端完成了明显的切换，能源服务则是未来增长能不能成立的关键验证项。接下来我们就快速拆解一下这家公司的生意模式。 携信能科属于公用事业里的电力公司，但他又不是传统意义上只靠火电吃饭的电力公司，他的底子是燃机热电联产。什么叫热电联产？ 简单理解呢，就是一套设备既能发电也能供热，比如工业园区里的工厂，既需要电，也需要蒸汽和热能斜气能客呢，就可以同时给他们供电供热。但是最近几年呢，这家公司的业务结构已经发生了明显的变化，截止二五年末，公司的并网运营总容量是六千一百零六点五六兆瓦， 其中呢，储能是七百九十点五四兆瓦，如果只看发电装机，大约是五千三百一十六兆瓦，这里面光伏、风电、垃圾发电这里可再生能源装机合计占比已经达到了百分之五十八点六三。也就是说，这家公司已经不是嘴上说转型， 是资产结构上确实在往清洁能源的方向转。携心能客卖的东西主要有三类，电热和能源服务。第一类呢是电力销售，就是公司发电，然后把电卖出去。二五年电力销售的收入是五十三点六二亿， 占总额收入的百分之五十一点九三，这部分呢，目前还是公司收入里的大头。第二类是热力销售，这块业务呢，主要是给工业园区工厂供蒸汽供热。二五年热力销售的收入是二十四点四七亿，占总额收入的百分之二十三点七。 三类呢是能源服务，这块是公司转型里最值得关注的部分，包括了节能技术服务、交易服务、律电律政、虚拟电厂等等。二五年能源服务的收入是十七点九三亿，占着总额收入的百分之十七点三六，同比增长了百分之五十点一九。 但是这里要注意一个重点，能源服务收入增长很快，不等于利润质量一定很好，因为能源服务的毛利率从二四年的大概百分之五十九点零三，下降到了二五年的百分之四十三点三。也就是说，这块业务虽然长大了，但赚钱效率却变低了， 具体原因到底是因为低毛利项目变多，还是成本结构发生了变化，还要看后面的财报能不能继续证明。 且新能客的客户整体上可以分成三类，第一类是电网和电力市场，公司发出来的电，一部分通过电网结算，一部分参与市场化交易，这类业务相对稳定，但会受到电价机制、调度规则和电力市场价格的影响。第二类呢，是工业园区和区域内的用热客户， 比如一些工厂需要稳定的蒸汽和热能，公司通过管网直接供给，因为热力这个东西通常依赖管网，一旦接入了管网，客户一般不会轻易更换，供应商 对这部分业务的客户粘性比较强，但同时呢，因为热力业务的特点是区域性强，所以增长空间会受区域和能源的限制。最后，他的第三类客户呢，是那些需要节能绿电交易服务的企业客户， 这类客户买的不是单纯的电，而是能源解决方案，比如帮企业降低能耗，帮企业买绿电，做绿证交易，或者参与虚拟电场调度。 但是这家公司的客户结构上有一个风险不能忽视，二五年公司前五大客户合计销售额是五十五点七亿，占年度总销售额的百分之五十三点九五。 其中呢，第一大客户占比百分之二十六点一六，第二大客户占比百分之二十一点五六，这说明什么呢？说明他的客户集中度比较高，如果大客户需求变化、价格变化或者结算节奏变化，对公司收入和现金流都会有影响。 携心能客的销售方式比较特殊，他是靠资产管网合同和能源交易规则赚钱，不同类型的产品和服务销售模式差异也比较大。其中呢，电力销售主要是通过电网结算和市场化交易，简单说就是公司发电之后，要么按规则卖给电网，要么参与电力市场交易。 这类模式的关键要看发电资产质量、电价水平和调度规则。另外呢，热力销售主要是通过园区和区域管网直供，就像自来水管道一样，管网铺好了，客户接入了，业务就有一定的稳定性。最后，能源服务 这部分呢，更偏项目值和服务值，比如节能改造、能源托管、售电服务、绿电绿证交易、虚拟电场收益分成。这类业务听起来更有想象力，但也更需要验证合同期限、续约率、收益分成比例和现金回款质量。另外呢，还有一个细节值得注意，二三年到二五 年，携薪能客的销售费用率大约只有百分之零点九到百分之一点二，这说明他不是靠大规模铺销售团队去拉客户， 而是靠能源资产、区域资源和项目能力来完成销售。最后呢，我们来看一下他的采购端，公司前五大供应商采购额达到了四十一点三八亿，占比百分之四十三点三六，而且呢，其中存在关联方采购。过去呢，公司曾经出现过通过采购燃料预付款形成控股股东非经营性资金占用的问题。 所以采购链条、预付款管理和关联交易风险是投资这家公司的时候必须重点核查的一项。这家公司过去五年的经营结果怎么样呢？先说结论，过去五年， 携薪能喝的收入不算增长型，利润不算稳定型，现金流看起来还不错，但自由现金流压力很大。从目前的财务表现看，他既不是一家高速成长的公司，也不是一家已经证明高回报的公司。为什么这么说呢？我们先从收入、利润、现金流这三个最基础的指标来看。 先看收入，二一年携鑫能科营业总额收入是一百一十五点九六亿元，到二五年营业总额收入是一百零三点二六亿元。 五年下来呢，公司的收入整体略有下降，其中二二年到二四年收入连续下滑，到二五年收入才恢复增长了百分之五点四。这样的收入增速表现呢，很难给他高成长公司的固值。 接下来再看利润，这是最关键的地方。二一年公司的规模净利润是九点五九亿，二二年是六点五六亿，二三年又回到了九点二一亿，二四年降到四点八九亿，二五年又继续降到了四点零四亿。 如果只看规模净利润，你会觉得这家公司利润起起伏伏看不太清楚，但这里真正要看的是扣分规模净利润，也就是把卖资产、债务、清偿收益这些一次性收益拿掉，只看公司的主业到底赚了多少钱。二一年公司的扣分规模净利润是五点七九亿， 到二三年一路降到了只有一点零一亿，二四年开始恢复，二五年到了三点二九亿。这里最刺眼的是二零二三年，二三年公司表面上赚了九点二一亿， 是非经常性损溢高达八点二亿，占了规模净利润的大约百分之八十九。这是什么意思呢？就是这一年公司大部分的利润不是靠正常卖电卖热、做能源服务赚来的， 而是靠一次性收益撑起来的。而到了二五年呢，情况有所改善，非经常性损溢降到零点七五亿，占了规模净利润大约百分之十八点七，这说明邪性能客的利润质量在改善，利润结构变干净了一点，但是它的核心盈利能力仍然偏弱。 在看现金流，携信能科有一个优点，近五年经营，现金流一直为正，这说明公司日常经营确实能收回现金，这点呢，要比很多只在账面上赚利润却收不到钱的公司要好。 但是问题也出在了自由现金流。自由现金流呢，可以简单理解成公司靠经营赚回来的现金，扣掉买设备、建项目或产线这些长期投入以后，真正剩下的钱，二三年到二五年， 协信能科的简化自由现金流连续为负，这说明公司能造血，但造出来的血还不够覆盖项目投入，投入的回报能力还没有被充分证明。 接下来呢，我们按照公用运营公司的十个维度，对协信能科的财务表现做一个系统性的体检。 先看盈利能力。二二年受到气价冲击，公司毛利率只有百分之十五点一五，后续几年逐渐回升，二五年达到了百分之二十八点四，这证明公司的盈利能力确实修复了。但是这里要注意，毛利率修复不等于净利润很强， 因为电力和能源公司是重资产生意，他要建电站、铺管网、买设备、借钱融资，所以毛利留下来以后，还要扣除掉折旧财务费用、管理费用和减值损失。 二三年到二五年，携信能客的营业利润大概在百分之十到百分之十二，这说明他的资产运营本身并不是完全没有利润。但是假如我们看净利润的话，就会弱很多。二五年规模净利润只有百分之三点九一， 扣费净利率只有百分之三点一八。也就是说，公司每做一百块钱的生意，真正靠主业留下来的净利润大概只有三块多，这说明公司真正靠主业赚钱的能力不强。尤其是作为重资产公司，他投入了大量的资产，但扣费回报仍然偏低。 前面有讲过，携信能科最大的历史问题是利润里面一次性收益占比太高，二三年非经常性损溢占规模净利润的百分之八十九，二四年这个比例下降到了百分之三十九点九，仍然偏高，二五年进一步降到了百分之十八点七， 这是一个改善信号，但改善不等于已经安全，因为二五年扣菲利润虽然恢复到了三点二九亿，但绝对规模仍然不高，扣菲 roe 估算大约只有百分之二点八。未来真正要观察的核心是菲经常性损溢占比能不能长期维持在百分之二十以下。 从经营现金流看，携程能科的表现不错，二五年经营现金流是三十一点六七亿，是规模净利润的七点八四倍，这说明账面利润背后确实有现金流支撑。但前面有提到，公司的自由现金流是短板，二三年到二五年简化自由现金流连续为负，特别是二四年简化自由现金流达到了负的三十八点零九亿， 这说明公司还在重投入的阶段，虽然能造血，但是造出来的血又被项目投入吸走了，靠经营赚来的钱还不够覆盖长期项目投入。 二五年公司的资产负债率是百分之六十四点六八，对于电力这种重资产行业来说，这个负债率不是特别离谱，但也不低。再看利息保障倍数，二三年到二五年大概在二点三倍到二点七倍之间。 利息保障倍数呢，可以简单理解成公司赚的钱够不够付利息二倍多，不算很安全，表明公司的偿债能力一般。如果电价、气价项目收益出现波动，财务压力会放大。 鞋性能科是典型的重资产型公司，二五年公司的固定资产占总资产大约百分之四十四点九，这符合电力运营公司的特点。好消息呢，是公司的商誉很低，二五年只有零点二二亿元， 商誉暴雷的风险不大，但是这里真正要盯的是固定资产、再建工程和项目资产。二五年公司的资产减值损失大概是四点二三亿，其中包括了固定资产减值、再建工程减值和其他主要资产减值。这说明有些项目资产的收益可能没有达到原来的预期， 所以才在财报里进行了减值处理。公司目前背着比较重的融资成本，有些负债大约是一百六十四点六四亿，财务费用大约在七亿元左右。另外还有一个外部压力，控股股东的质押比例比较高，上海脐橙及其一致行动人合计持股百分之四十二点一， 其中累计制压占其所持股份的百分之五十点九六。所以携信能科的负债压力需要谨慎看待。首先呢，是公司自身的有息负债比较高，其次，控股股东制压也可能影响融资环境。 携程能客的总资产周转率不高，二五年是零点二六次，这说明公司单位资产带来的收入不算高，这也是重资产公用事业常见的特点，在这样的情况下， roe 会被压低。再看应收账款，二五年应收账款占盈收的比例大约是百分之四十点六，应收周转天数是一百四十八天。更关键的是，账龄 二五年末，公司三年以上应收账款余额是十点二一亿，占应收账款余额的百分之二十三点四。可再生能源补贴组合账面余额大概是二十三点七一亿，占比大约是百分之五十四点四，这说明公司的应收账款不是简单的晚收回一点钱，其中还涉及补贴回款周期和长期涨停风险。 从总额看呢，公司过去五年并没有明显的成长，但从扣费利润看，二十三年以后再修复。同时，公司能源服务收入增长很快， 二五年能源服务收入达到了十七点九三亿，同比增长了百分之五十点一九。可问题是，能源服务的毛利率从二四年的大概百分之五十点零三下降到了二五 年的百分之四十三点三。所以，成长能力不能只看收入增长，还要看增长有没有利润，利润有没有现金，现金能不能留下来限阶段呢？能源服务的毛利率下滑，说明新业务的增长质量还没有被完全证明。 携薪农科的 roe 过去五年整体下行，二三年虽然回升到了百分之八点六五，但主要是受到了非经常性收益拉动，到二五年 roe 降到了百分之三点四五，如果还扣非 roe， 二五年只有大概百分之二点八左右。 这个水平对权益投资者来说偏低，因为投资者买股票承担的是股权风险，不是买低风险证券。如果一家公司长期只有很低的 roe， 他 就很难给股东创造高回报。 分红方面呢，公司有持续分红，但每股现金分红呢，从二一年的两毛下降到了二五年预案里的一毛钱。股东回报偏弱，说明资产赚钱的效率还不够。 潜心能客不是一家传统的热电公司，也不是一家单纯的新能源公司，它是热机、热电、新能源发电、储能、能源服务混合在一起的平台型能源公司。 近几年，这家公司的积极变化是，可再生能源发电装机占发电总装机已经达到了百分之五十八点六三，说明资产结构确实在往清洁能源转型。 他的新增看点是能源服务，但是前面有讲到，能源服务虽然收入增长快，毛利率却明显回落，这说明新业务还需要验证盈利质量。它的传统风险是燃料成本，二二年的气价冲击已经证明公司的财务表现会明显受到燃料价格的影。 而这家公司未来的变量呢，是建德抽水储能项目，这个项目目前规划了两千四百兆瓦的容量，但还在建设中，未来能不能带来合理回报，要看容量定价、投资成本和投产节奏。另外，最重要的是治理风险。 公司在二五年的十二月收到江苏政监局的警示函，并被深交所通报，批评问题涉及了资金占用、关联交易、目击资金管理和信息透露，所以广大的中小投资者在看这家公司的时候一定要慎重。最后我们总结一下闲心能客的投资逻辑，不是简单用一句新能源转型就能讲完的， 真正的主线是电力和热力，提供基本盘，新能源装机，提供转型基础能源服务，提供增长想象力。但是同时呢，扣费 roe 偏低，自由现金流成压应收和补贴回款压力、治理与关联交易风险共同限制了他进入投资决策的确定性。 所以说，这家公司现在最准确的定位是，有转型方向，但是缺少投资的确定性。有现金流基础，但是还缺自由现金流，有新能源故事，但是还缺高 roe 证明 跟踪这家公司呢。下一步最核心看的是三个更硬的问题，后飞 l e 能不能抬上来，能源服务毛利率能不能稳住，治理问题能不能真正修复。 这三个问题如果不能解决，携心能客就只能停留在值得观察，不能直接升级为值得投资。如果你有其他想要了解的公司，欢迎关注这个频道，可以把你的需求打在评论区，咱们下期见。

河南许昌被誉为河南的温州，许昌这两年很火啊，因为胖东来。其实许昌的产业可不止胖东来，许昌的民营经济啊，藏龙卧虎。许昌首先是中国电力装备基地，有四家上市公司啊，许际电器就是许昌的， 另外配套的企业有三百五十多家呀，产业规模早就超过了千亿。许昌还是全球最大的人造钻石生产基地， 这两年呢，人造钻石成了高端芯片的重要散热材料，一下子又二次起飞了。许昌还是全球最大的假发生产基地了，生产了全球百分之六十的假发。许昌的这些产业集聚，涌现出十一家上市公司， 其中民营公司九家，民营经济贡献了许昌的百分之八十以上的 gdp， 还有百分之九十以上固定资产投资与就业。河南的温州真是名不虚传。

我国五大央企发电巨头，你知道他们是谁吗？首先就是大唐集团，二零零二年成立的特大型央企，由中央直接管理，主要承担北京超一半的电力供应。他手里握着全球规模最大的火力发电厂内蒙古托克托电厂，旗下有四十五家子公司、两家直属机构， 其中还有五家上市企业，总资产高达九千亿元。第二位中国华电集团，和大唐同一年组建，同样是中央只管的能源龙头，旗下各类公司多达四百六十家， 控股七家上市公司，在职员工就有九点八万人，业务不光覆盖国内各地，还重点布局一带一路沿线，更是柬埔寨最大的发电运营商，总资产高达一点二万亿元，实力完全不输大唐集团。

我国五大央企发电巨头，你知道他们是谁吗？第四位，中国华能集团于一九八五年成立，总部落地雄安新区，是国内数一数二的民生企业。咱们全国每用一度电，就有一部分来自华能，而他的业务 横跨电力、新能源、金融等多个领域，旗下控股五百三十七家企业、五家上市公司，总资产高达一点七万亿元。最后一位，国家能源集团是行业里当之无愧的老大，二零一七年由中国国电和神华集团合并重组，形成煤炭、电力、运输、化工完整全产业链，既是全球最大煤炭生产商， 也是顶级火电、风电运营企业，自营铁路两千一百五十五公里，拥有传播六十二艘，员工多达三十三万人，总资产高达二点一万亿元，稳居五大发电巨头头把交椅。

这是水电行业的年度分析 agent， 它大体上是这样一个架构，这样的一个 agent 呢，你可以放在任何一个 ai 里，输入上市公司的名称，它就会自动跑。比如我把它放在 kimi cloud 里， 输入长江电力，他跑，他跑，他跑完之后呢，他就会生成一份长江电力的年报解读报告。这个东西看起来很厉害啊，但你有没有想过一个问题，如果你输入的是一家光伏或者光通信的上市公司呢？这个 agent 可能能跑，但是能输出一份相对可靠的报告吗？答案是不能。 原因很简单，水电架构里面的指标不适用于光伏，毕竟它总不能用来水量去判断光伏利润的变化情况，光伏看到了来水量，还以为是发生了什么灾害呢。如果你要分析光伏，你就得重新写一个 agent， 这就意味着你分析一个行业就要写一份行业的 agent， 你 分析十个行业，就要写十个行业的 agent， 在还是理想的状态下，当然这也是我之前做 agent 比较慢的原因。我就在想啊，有没有可能不用我写 agent， 让机器人自己写呢？当然，我也知道，现在的大模型虽然厉害，但把握不了分寸。直到前几天， kimi 出了一个智能体群聊的功能， 按照这个群聊的介绍，不同的 club 可以 在群内相互的辩论。这个思路我就觉得非常有意思，那人类的产品就可以让 agent 再做一遍，毕竟微信有十亿用户，但还没有任何一个 agent 在 里面工作。既然微信没有做到的事， kimi 做到了， 我就在想啊，哎，可能是因为国内大厂还没想到的事，小厂先发制人了，但是基于这个东西，我又想到了一个可以让 ai 自动生产 agent 的 方法。 我先讲讲基本的原理啊，车厂是造汽车的，汽车是给人用的，那 agent 就是 汽车，我们现在要做的就是车厂。但问题是，我们怎么才能把这个 agent 智能工厂做出来呢？ 再看这份水电行业的 agent 吧。要让这个 agent 跑起来，首先我要基于研究的逻辑设计一个工作流。比如这个 agent， 我 就要先确定外部这些因素是怎么变化的，然后再确定量化因子 是怎么影响会计科目的，会计科目又是怎么影响净利润的，最后再预测净利润变化的方向，输出 pdf 给用户啊，巴拉巴拉巴拉。这就是工作流。然后除了工作流之外呢，我还要定义每一步工作流的具体动作， 比如确定量化因子怎么变，我得先说明白量化因子是什么，影响水电收入的量化因子可能是发电量和上网电价。至于怎么变呢，我还需要确认让可乐用什么样的 skill 或者是工具。所以在原有的逻辑下，逻辑和知识都是我规定的， agent 只干一件事，找 资料，做报告。当然，这里的工作流就是逻辑里面的量化因子，会计科目什么的就是知识。哎，如果我们要做一个工厂，他得能自动生产汽车，毕竟现在挺少见手拖汽车的。 也就是说，这里的逻辑和知识就不能是我规定的，得是自动生成的，而且这个自动生成的质量还不能比我手写的差太多。那怎么让行业分析 a 证的逻辑和知识自动被生产出来，质量还不差呢， 想想人类专家吧，他是怎么成为专家的呢？他开始肯定是小白吧，然后他从互联网同行交流那里获取一些碎片化的知识，在脑子里存储这些知识，并对这些知识加工，然后形成逻辑。 之后呢，经过牛马升级，社会摧残，贵人相助，神仙指路，把存储在脑子里的知识和逻辑疯狂的升级，最后成为了一个说话普通人都看不懂的 玩家。也就是说，如果我们要做一个自动生产行业 agent 的 智能工厂，就需要创建一个环境，让在这个环境里的成员可以升级，渐渐地做到比老林自己更懂逻辑和规则。 那你可能会想到了，这个环境就是用 kimi 群聊创建出来的。哎，你想的就没错，那这就是我设计的群聊了，他们现在呢，都在干活。这个群聊里面呢，有六个机器人，这个群聊的名称也叫做七葫芦娃系统。至于为什么里面只有六个娃叫七葫芦娃系统，因为这不还有个人类吗？ 群里的六个娃呢，分别有不同的角色，其中四娃是总指挥，他负责控制节奏，决定什么时候谁该干活。二娃是主攻手，负责获取知识，建立知识的逻辑链条。大娃和三娃呢，负责主攻二娃， 他们会分别从财务和行业业务的角度质疑二娃获取的知识，以及建立的逻辑链条是不是有漏洞。大娃二娃三娃之间的辩论形成的结果呢，就由六娃负责整理，并且把这个结果转化为 skill 或者 agent。 至于五娃干什么， 大家都知道，葫芦娃的背后实质上是大模型，大模型有时候呢，还会偷懒。五娃的作用就是监督他们，看他们有没有老老实实的干活，并向我打小报告。 有必要说明一点啊，这里的四娃是 kimi。 其实我在群规则里并没有明确规定四娃该怎么做群协调， 但是我每次建群之后呢，他协调的效果还是比较好的。你看这个场景，就是 kimi 在 不断的纠正六娃的角色错乱，我觉得这可能是 kimi 官方在推出群聊之后，内置到里面的技能。 当然，为了让大家更清晰的知道我们群里的成员结构到底是怎么样的，我专门做了一个动画。那这就是群聊的基本成员构成，我就是那个啥也不干，也不知道怎么干，但是不开心就把成员骂一顿，踢出群的老板， 哎。这个群是怎么实现自动化，自动生成和交付 agent 的 呢？我们也得从这个成员架构说起。 在整个群聊中，最先干活的是二娃，这也是整个群聊框架的第一步，力把。力把的意思就很简单了，就是二娃需要输入一个基础的业务解读逻辑链，作为大娃和三娃围攻的把式。比如分析的如果是水电的话，二娃就会形成这样一条四层的导链， 因为来水颇丰，发电量他就涨，收入他就涨了，净利润他就涨。这里的来水啊，发电量啊，收入啊和净利润啊，都 不是我提前告诉二娃了哈，我只告诉了他要以净利润作为终点向前归音。因为这些知识和步骤都不是我预设的，二娃是自己输出的，那可能会产生错误，所以就有了整个群聊框架的第二步， 何为？而这个何为呢，就是自升级的核心。何为呢，主要分为两个阶段，质疑和质疑回应。大娃和三娃就会对船导链进行质疑。大娃是财务专家，那他就会质疑船导链中的财务有关的内容， 比如输入到净利润，大娃就会质疑二娃输入增加一定会导致净利润增加吗？三娃呢，是行业业务专家，那他质疑的就是跟行业和业务有关的，比如发电量增加就一定会导致收入增加吗？ 当然，我这里只是举个例子啊，我的娃还是比较聪明的，二娃不会输出这么简单的串导链，大娃和三娃也不会质疑这么简单的问题。 这就是何为的质疑阶段。你看看我这几个娃，生产传导链和质疑的讨论过程还是比较有水平的吧。 质疑呢，自然要有质疑的回应，那就像导师提出了问题，你不理他的话，那你毕业论文答辩的时候，大概率是毕不了业的。所以何为的第二个阶段就是二娃回应大娃和三娃的质疑。回应质疑呢，二娃有三个选择，要么是硬钢，要么是服软修改，要么是直接推倒重来。 大多数情况下，我的二娃都是硬刚，而且硬刚的手段非常的灵力，他不是去证明他对，而是去证明大娃和三娃可能是错的。比如这个质疑回应的阶段，二娃就指出大娃的错误，这就像二娃指着大娃的鼻子说，你话都说不顺溜，你个菜鸡还想质疑我 何为？之后的阶段呢，就比较简单了，二娃会根据何为的结果重新修正更新导链，六娃就会记录这个更新之后的导链，并且根据自己写代码的能力呢，把它做成一个 skill 或者 agent。 当然啊，你可能会问，这个过程中难道就不会出错吗？比如何为阶段大娃和三娃对二娃发起总攻的时候，二娃直接投降了，怎么办呢？还记得成员结构中的五娃吗？他会监督每一个流程，形成监督报告给我， 这个监督报告就是以后重新制定群规则的基础。那整个流程说完呢，小伙伴们可能就知道了，自净化到底在哪。 每分析一家公司的时候，知识逻辑导链都会更新，这就像长江电力是一点零版本，那华能水电就是一点一版本，国投电力就是一点二版本。每一个版本呢，都会增添修正新的因子或者导链。 回过头看，这不就是小白到专家的过程吗？二娃就是那个小白，他负责获取知识，建立逻辑。大娃和三娃 就是小白，社会上的绊脚石，贵人或者神助攻，帮助二娃增加社会经验。而四娃呢，就是 kimi 的 协调。五娃的监督，又为二娃的自动化提供了一个可控的环境，防止二娃发生抽风的情况。 整个七葫芦娃的系统构建了一整个专家的自动化过程。至于老李干什么，我负责上帝视角，记录娃娃们的成长过程，我就是楚门的导演。 最后给大家看看成果吧。这个就是整个群聊过程的记录，主群汇报进度。话题呢，就是各个阶段的过程，这是立把的，这是何为的？这是生成 skill 的。 这个呢，就是我把生成的 skill 放在 kimi klo 里跑了跑，生成的报告还是有点样子的， 毕竟这刚跑了几轮而已，如果跑个几百轮的话，我想这个报告的效果会更加的惊艳。 其实大家有没有想过啊，这个群聊形式的自身及框架，不止可以用于财务分析吧，它应该可以用于万物。比如最近有一些征流的 a 侦探，它可以征流出巴菲特、中国某些股神等等。那你是不是可以把这些股神放在一起辩论，让它生成一个大 a 特色的股神呢？我朋友已经开始这么干了。 再想远一点，这个群聊可能真的会改变一些行业，就像知识付费吧。以前的知识付费是啥呢？你花钱买了一份课，或者进入了一个球，现在呢，你可以把别人做好的专家拉进你的群里，而你与这个专家沟通的越多呢，这个专家就会越了解你， 又像额度共享，像共享 wifi。 但是这个群共享的是 ai 能力 skill 从个人资产就变成了社交礼物。当然还有更重要的一点是，其实我们有 kimi 建了很多的群，当我们把新群拉入旧可乐的时候，这些旧的龙虾呢，就知道自己是干什么的。那 这意思就是说，如果你的群把别人的龙虾拉进来，那你的虾就会学习别的虾的能力，虾之间有了社交圈，哎呀，也开始有了社交关系。当然啊，你也有了更强大的知识库， 就像我的大娃和三娃，在与二娃合为的时候，就会变得更聪明，这不就相当于你啥也没干，多了一个越来越聪明，越来越好用的知识库了吗？ 所以你不妨试试 kimi klo 的 这个群聊功能，搭建一些自动化的专家。当然啊，现在的这个产品呢，还在早期的测试阶段，实操上还是有一些小问题的，比如可能因为虾和虾之间的兼容问题，聊的次数多了， kimi 这个四瓦他就不理你了。 有的时候呢，还是有些幻觉的，特别是半夜两三点的时候。不过啊，这些官方也都反馈了，创新还是值得肯定的。那今天的视频就到这了，我是老李，咱们下期见。