美国30年国债上涨意味着什么

我去，老美的三十年期国债收入已经上升到了五点一七七，也是至二零零七年以来的最高水平，主要是因为通胀担忧的加持，对战争导致的人员价格飙升以及预算失职的担忧。债劵的利率越高的话，就会让这些投资人们抛售一些股票类的权益资产， 而且更高的收益率也会推高老美那边抵押贷款和企业贷款的利率，有可能会使得那边的经济整体放缓。好吧，你要知道上一次零七年飙升到了五个点以上，零八年发生了什么，所以还是提升风险提升一点。喜欢点赞没关注咨询咨询第一时间说，谢谢。

今天和大家聊一个牵动全球市场的重磅数据，最新行情显示，三十年期美债利率盘中一度冲到了百分之五点二附近，收盘稳在了百分之五点一八左右，创下了二零零七年次贷危机前夕以来近十九年的历史新高。 很多人看不懂这个数字飙升到底意味着什么，今天一次性给大家讲清楚。首先你要记住一个核心常识，美债利率越高，代表美债被抛售的风险越大，大家都在卖出长期美债， 不看好美国长期的经济和通胀，要求更高的利息与补偿，所以美债收益会上涨。那么为什么会突然飙这么猛呢？总共是三大核心原因。 第一就是美国通胀又反弹了，四月份的 cpr 和 ppr 数据全面超预期，油价因为中东冲突持续上涨，想担心通胀下不去，甚至开始压住美联储不降息反而会重新加息， 那么长期利率直接被打上去了。第二点是美国的债台高筑，三十九万亿的政府证券持续发展，市场成压力巨大，借钱成本自然就水涨船高。 第三点是全球的避险逻辑反转，以前呢，打仗的时候打可能是买美债避险，现在冲突反而是导致通胀上升，资产长期逃离，美债收益自然是越涨越猛。 那么重点来了，三十年期美债利率是全球资产的定价之矛，他的上涨自然会带来一连串的连锁反应。 首先第一点，全球股市成压，尤其是科技成长这类个股，估值会被打压，美股 a 股中的高估值板块会受到冲击。 第二点，美元走强，全球资金会重新回流美国新兴市场，包括我们的市场都会面临着短期成压。 第三，全球借钱成本全面上升，他美国的房贷、企业贷款、信用卡利率都会大涨，那我们国内的企业融资成本估计也会受到影响，会间接抬升，受到冲击。 简单总结一句话，三十年期每债升破百分之五点二，不是简单的数字上涨，而是市场在定价高通胀高利率可能会比我们想象的要严酷的多，接下来的全球市场波动只会更大，大家一定要做好风险防范应对之策。

美国国债被抛售，为什么它的收益反而还变高了？这一周，财经领域最重要的事情之一，莫过于美国三十年期的国债利率遭到了市场疯狂抛售，三十年期的国债利率也是突破了百分之五点一，创下了二零零七年以来的新高。但很多人可能就会有一个疑问，明明美国国 不再再被抛售，这不是代表再世在下跌吗？那收益率不应该也跟着跌吗？为什么反而上涨到了百分之五点一？但今天就跟大家把这个反直觉的逻辑一次性说清楚啊。这其实也是我们在会员群反复强调的非常基础但非常重要的概念，先从一个最基础的问题开始，再劝，到底是什么 再劝？说白了就是一张借条，美国政府要借钱，他就印了一张借条。举个例子，面值一百美金，票面利率百分之四，约定三十年之后还你本金。 大白话呢，就是你花一百块钱买了张借条，每年你能收到四块钱的利息。三十年到期之后呢，再拿回一百块钱的本金，这个百分之四呢，就是你的收益。听起来很简单，但有个地方很关键，在圈在市场上，其实是可以随时买卖的，你不一定真的要持有三十年。所以一开始你花一百块钱买回来的借条，可能它每天价格都在变。 就比如这一次，美债为什么被大量的抛售呢？背后其实就是有两股力量在叠加。第一呢，是美债的供给实在是太大了，美国联邦政府的债务已经逼近三十九万亿，在美国 gdp 的 比例大概是百分之一百三十五。光是这一周，美国财政部就发行了六千九百一十亿美元的 新国债，那市场上的证券供给这么多，证券的价格自然就会成压。第二个呢，是通胀的预期重新燃起来了，美国四月份的 cpi 和 ppi 是 双双超出了市场预期，每年处今年降息的窗口，基本上可以说是关上。那好了，现在来到最关键的问题，为什么市场都在卖证券，收益反而会上涨？其实答案很简单，大家来看一下证券的收益具体是怎么算的就好了。 记住这个公式啊，在券的当期收益等于他的年票面利息，除以当前的买入价格，还是以那张契条为理念，值一百美金，票面利率百分之四，每年固定付你四块钱的利息。如果你是花一百块钱买呢？那他的收益率就是四。除以一百等于百分之四，那如果价格再跌到八十美金，四除以八十就变成了百分之五， 大家看到了吗？价格从一百跌到八十，对应债券的收益会从百分之四涨到百分之五。这就是债券市场最核心的一个反直觉的逻辑，债券的价格和收益永远是方向相反的，价格越低收益越高，价格越高收益越低。不知道这样讲完大家清楚了没有啊？ 如果有感兴趣的朋友，下期我们也会继续拆解，当债市收益高位的时候，我们手里的债基、货币基金、固收类的产品应该怎么看待，应该怎么配？后续我们也会给大家带来更多类似的干货分享，欢迎关注我这个账号。

出大事了，历史再一次敲开了危机的大门，毫无疑问，现在很有可能就是全球金融危机爆发的前夜，这绝不是危言耸听，大家请看。就在刚刚， 美国三十年期国债利率突然飙升到了五点二，是二零零七年金融危机以来的最高值，同时日本的三十年期国债利率飙升到了三点七五，最高四点零， 为一九九九年以来的最高点，同时英国国债利率也创下了一九九八年之后的最高值。 那么现在最大的问题来了，国债利率异常飙升之后，对全球股市包括 a 股会产生什么样的重大影响呢？会不会突然大暴跌呢？为什么全球的国债利率会突然集体飙升呢？ 咱们呢，用最通俗易懂的大白话呢？一分钟给大家讲明白。那么全球国债利率集体冲到十几年的历史新高啊， 核心是通胀预期加财政政策加货币政策加日元套息交易四重共振引发的，那么后期呢，会对股市，特别是高估值的品种产生致命的影响。那么中东的冲突升级导致油价呢？半年大涨百分之五十， 而且呢短期难以彻底解决，加上美国四月份 cpi 同比增长百分之三点八，创下了两年的最高点， 时英欧日的通胀呢，也是大超预期导致，目前的市场达成了共识就是高通胀，它绝不是暂时的。那么再加上美国的财政炸弹集中暴露的长短主因 和日元套息交易逆转而引发的全球流动性收紧这个关键推手，最终引发了全球债市大崩盘。 那么现在最关键最重要的来了，那么对于股市，特别是对于 a 股会产生什么样的具体影响呢？咱们一句话讲明白，就是杀估值，杀泡沫， 那么你想现在国债收益这么高，而且呢还有国家信用做背书，那就是妥妥的无风险加高收益，那么一定会吸引大量资金呢，从风险较高的股市转入到债市，那么你想 高达百分之五以上的无风险的年化收益，那么很多大资金呢，就不会再去冒股市的高风险， 从而对股市形成抽水的致命打击，特别呢是那些估值高，泡沫高的品种，一定是大量资金出逃的首选，那么这个逻辑呢，其实非常的简单，那么 a 股哪些方向属于高估值高泡沫的品种，大家心里呢，都清楚的很， 那么他们呢，现在就是击鼓传花的最后阶段，那么也许一天，两天，一两个星期，暂时呢还不会发生个什么，但是呢，一旦到达某个时间节点， 惨烈的多杀多呢，随时就会出现。最后呢，祝大家好运都能够迈在最高点，利益最大化，在大暴跌之前呢，大家都能够胜利大逃亡。

今天必须跟你聊一件真正震动全球金融市场的大事。就在今天，美国三十年期国债利率正式突破了百分之五点一七七，这是二零零七年以来的最高水平，整整十九年的记录被打破了。 你可能会觉得，美债利率跟我有什么关系？关系太大了，它是全球资产定价的毛，你的房贷利率、股票账户的波动，甚至黄金的涨跌，全都和这个数字深度绑定。而且，你还记得二零零七年上一次突破百分之五之后发生了什么吗？ 全球金融危机历史当然不会简单重复，但这声警报，所有做投资的人都应该听得懂。更 关键的是，这次突破并不是一次简单的技术性冲高。过去很多年里，市场一直把百分之五当成一个铁底，到了就买。但这一次，连巴克莱和法国巴黎银行这种顶级机构都公开警告，抛售很可能还没结束。 为什么会这样？因为今天的美债市场，正被三股过去很少同时出现的巨大力量叠加推动，传统的经验框架已经被彻底改写。 第一股力量来自美国财政本身，简单说就是发的债实在太多了。二零二六财年，美国联邦赤资已经膨胀到二点零六万亿美元，占 gdp 的 比重超过百分之六。 这意味着，美国财政部平均每个月需要向市场借超过一千六百六十亿美元的新债。这还没算到期滚动续作的量，光是还利息，本财年前六个月就花掉了五千三百亿美元，每个月超过八百八十亿，比国防和教育开支加起来还多。 这就好比一个人本来已经负债累累，但花钱的速度不仅没降，每个月还要再借更大一笔。就在上周，财政部拍卖了两百五十亿美元的三十年期国债，中标利率直接落在百分之五点零四六，而且投标倍数跌到了二点三倍，创下近几个月的新低，已经连续两次出现需求不足导致的尾部现象。 供给端天量发债，需求端海外买家增持的速度远远跟不上，供需裂口已经到了临界点。然而，这还仅仅是一端， 更让市场焦虑的是，另一端，通胀预期开始脱离锚定了。最新公布的美国四月份 cpi 同比升到了百分之三点八，核心 cpi 环比涨了百分之零点四，全面超出预期。更吓人的是，上游的 ppi 同比从三月的百分之四点三，一下子飙到四月份的百分之六，创下三年最大涨幅。 这些成本压力未来一定会传导到消费者身上。反映通胀预期的五年期盈亏平衡通胀率已经升到了二零二二年十月以来的最高点，代表市场认为未来五年平均通胀率可能接近百分之二点七。就连博彩平台上的交易员都给出了接近百分之四十的概率，赌今年美国通胀会再次突破百分之五。 而引爆这轮通胀预期的导火索是能源价格。中东局势持续紧张，霍尔木兹海峡的封锁还没解除， wti 原油价格稳稳站在了一百零五美元以上，摩根大通甚至给出了极端情形下，油价持续高于一百二十美元，通胀重新破五的推演。你想想，通胀高烧不退，拿着美债就等于每年被吃掉一大块购买力， 投资人当然要求更高的收益来补偿，这个补偿诉求一上来，百分之五的关口就扛不住了。如果仅仅是财政和通胀，市场或许还能勉强应对。但就在这个时候，第三个也是最容易被忽略的变量出现了。美联储的权力交接。本周，凯文沃时将正式宣誓就任美联储主席。 这个人的政策偏好非常鲜明，核心思路是缩表，也就是持续从市场抽走流动性广元。他的设想里可能还有降息的空间，但在眼下通胀飙到百分之三点八的情况下，降息窗口已经完全焊死了，但缩表却仍在前台。 市场已经开始预演所谓的沃时交易。既然不能降息，那持续的缩表就会直接推高长端利率，效果等同加息数据已经很直白了， cme 的 数据显示，十二元每年储至少加息一次的概率已经冲到了百分之五十二点五。要知道，一个多月前，这个概率还只有百分之十左右。 换句话说，市场不仅不再指望降息，甚至已经在为重新加息做准备了。这种预期一旦固化，对长久期证券的打击是系统性的。这三件事共振，后果已经不局限在债市。稻雄斯跌了百分之一，标普跌了百分之一点四，纳斯达克跌了百分之一点五， 黄金单日跌掉百分之二点四，失守四千五百一十美元，美元指数反而拉到九十九以上。这说明美债利率的飙升，已经变成了一场跨资产的系统性重定价， 因为当无风险利率都能给到百分之五以上，股市里那些高估值成长股的吸引力就会快速下降。过去十几年，靠低利率撑起来的估值体系正在承受根本性的考验。企业借长期债务的成本，跟着长老百姓的房贷利率也被动走高，这又会反过来压制消费和企业盈利。 智障教育的逻辑在不断强化。总而言之，美债三十年期利率突破百分之五点一七七，不是一次普通的市场波动，而是全球宏观泛市正在发生深刻重构的信号。财政纪律、通胀预期和货币政策方向这三件事同时出现结构性变化。 上一次出现类似的组合，还要追溯到几十年前。对于你我而言，看懂这一层，比明天市场是涨是跌重要得多。

我去，兄弟们赶紧看一下三十年期的美国国债，难道要完犊子吗？就在刚刚，美国三十年期的国债的收益来到了近二十年最高水平，突破了啊，五点一八，创下了零七年以来的最高水平，也就是说啊，比零八年金融危机那时候还要高。 同时呢，巴克莱和法国巴黎银行发出了警告，由于高的能源价格持续推高通胀预期，美元的抛售可能才刚刚开始。美元也发出警告，一旦美国三十年期的国债百分之五的防守线被严重失守， 可能会引发历史性的冲击，尤其是科技方向，还强调，科技多头在未来几周可能全面溃败，兄弟们，接下来就要看美股的科技能不能顶住压力了。还有一个最重要一点，一旦美债在高位迟迟不下来，只有一个办法，那就是靠押息来压制了。大家想一下，到那个时候会发生什么？

朋友们，就在上周，美国财政部已超过百分之五的中标利率发行二百五十亿三十年期美国国债，这是自二零零七年以来，三十年美国国债首次以百分之五以上的水平清算。 上一次出现这么高的利率，是在全球金融危机爆发的前夜，这其实是一个标志性节点，因为它代表着全球廉价资金的时代可能要结束了，股债会等各类资产的定价逻辑即将发生深刻变化。 最近 a 股为什么大幅调整呢？韩国股市为什么垄断呢？土耳其里拉为什么单日暴跌百分之七呢？所有这些其实都跟我们今天要讲的主题有着千丝万缕的联系， 所以今天我们就以抽丝剥茧的方式，把这件事情的前因后果理得明明白白。看完这期内容呢，大家应该就能知道这个事件之后，各类资产价格的变动逻辑会有什么变化，这时呢，我们再去做投资布局，就能做到心中有数了。 所以这期内容会比较硬核啊，会牵扯到一些经济金融领域核心的运行规律，如果大家耐心听完，相信会比较有收获的。 我先说一下前因，就是为什么这次美国财政部发行国债的利率会这么高，那这里要简单解释一下美国国债的发行方式啊， 他是采取荷兰式拍卖的方式发行债券，也就是呃，国债的买家，比如大型对冲基金、外国的央行啊，由这些买家先报出自己要买的额度和能接触的最低利率， 然后财政部会将这些利率出价从低到高排序，先满足最低的利率报价，然后再满足高的报价，直到所有额度发行完毕。 比如，财政部想筹集一百亿，那么买家 a 想买三十亿，报价百分之四点九。买家 b 想买四十亿，报价百分之五。买家 c 想买五十亿，报价百分之五点一。财政部一看， a 只要四点九， 所以就先卖给 a 三十亿，然后再卖给 b 四十亿，最后再卖给 c 三十亿，刚好一百亿。最终的利率呢，是由 c 的 报价决定的，也就是百分之五点一。好了，明白了美债的拍卖原理，我们就能知道为什么这次利率会这么高了。 很简单啊，因为买家能接受的最低利率会这么高了，他们想要更高的利率了。 注意啊，这个美国国债啊，属于优质资产，大家都是希望能买到的。但是呢，因为它是拍卖，所以你的报价如果太高，那么这个国债可能就卖给别人了，你就买不到了。所以正常情况下，买家一般不会报太高的利率。 那么为什么在当下，全球买家宁愿冒着买不到的风险，也要报一个如此高的利率呢？这个问题的答案就藏在纽约联储的 acm 模型中，这个模型中有一个重要指标，用来显示美债的期限溢价。 什么叫期限溢价呢？就是贷款时间越长啊，往往意味着风险就越大，于是买家就要求得到更高的利息。这个期限溢价二十三年以前是负的，现在转正了。那么这意味着市场不再为长债折价买入了，反而要求更多的补偿。 要知道啊，这个长债可是市场中的香饽饽，经常供不应求，因为保险等大机构配置长债的需求还是比较高的，所以这次长债期限溢价转正，说明市场对未来的风险已经极度担忧了。 那么市场到底在担心什么呢？这里面主要有三件事，每一件都足以让金融市场产生巨大的变动，而且现在是恰好三件事都同时发生了。 我们先说第一件啊，就是通胀比预期中要顽固。美国四月份 cpi 同比增长百分之三点八，是二三年五月以来的最高值。本来市场以为这次通胀只是暂时的供给冲击，但是从目前的情况看， 通胀预计会持续的更久。比如美国服务通胀增长百分之三点四，其中交通服务增长百分之六点九，住房增长三点六，这些都是与劳动力市场高度相关的，并且调整速度极慢，也就是说易涨难跌。 这其中呢，每一冲突导致油价一直在高位是一个重要原因。但是呢，即便去除能源后，核心 cpi 仍然增长百分之二点七，这也是去年九月以来的最大增幅，距离每年出百分之二的目标仍然差距很大。 更关键的是通胀预期，根据密西根大学的调查，四月一年期通胀预期已经大幅上涨到百分之四点八， 这是二五年八月以来的最高值。这个消费者一旦对未来的通胀预期抬升，那么在以后的薪资谈判中就会要求更高的工资，接着就可能引发物价再次上涨，然后就会进入典型的工资通胀螺旋。 所以说到这大家就明白了，既然通胀预期变高，那么买债的人自然会要求更高的利息来弥补通胀。 当然，这只是一个短期原因，还有一个更加长期的原因，那就是美国的财政失衡。截至上个月啊，美国联邦债务突破三十九万亿美元，占 gdp 比重约百分之一百二十三， 年化利息支出超过一万亿美元，已经超过了美国的国防开支。所以，美国现在的财政状况已经是二战后历史上最脆弱的。美国财政现在已经进入了一种发债赋高息，斥资进一步扩大，然后需要发更多债的 膨胀螺旋。那么发这么多债，买的人还是那么多，那你自然得出更高的利息来吸引买家了。 所以，这次美债中标利率突破百分之五，既有通胀预期变高的原因，也有债劵供需失衡的原因。第三件事，就是整个经济史上不常出现，但是出现之后呢，又很难处理的情况，那就是智障。也就是说，一边通货膨胀，一边增长停滞。 现在呢，美国经济看上去不错啊，人工智能发展迅猛，股市也创新高。但其实啊，美国经济的内部也有很多隐患啊，并不如看上去那样好。 四月份呢，美国新增非农就业是十一点五万人，较三月份明显回落。其中医疗保健行业新增四点六万人，贸易运输新增六万人，休闲住宿新增一点四万人。 所以，现在美国经济其实还在靠传统行业支撑。同时呢，金融行业减少一点一万人，信息行业减少一点三万人，这都是标准的周期性行业。 这些行业的收缩，一方面应该是人工智能带来的人力需求减少有关，另一方面啊，也说明经济的扩张性不足， 并且对美国经济最重要的消费同样也有问题。美国四月份平均时薪是三十七点四美元，同比增速小幅提高至三点六。但问题是，四月的 cpi 同比增速是三点八，意味着美国居民的实际购买力是在下降的。 所以现在的情况是，美国一边通胀预期很高，另一边呢，周期性行业又在支撑整个经济。所以我们既不能说啊，也不能希望美国经济不好。 但通过刚才的分析啊，他的风险又确实存在，所以市场自然会要求更高的利率来补偿这种长期的不确定性的风险， 于是债劵利率就再次被拉高。所以这次美债中标利率突破百分之五，是多种因素共同作用的结果。这三件事中，任何单独一件都不足以有这样的影响力。比如，如果仅有财政恶化，但通胀温和，那么完全可以通过降息来缓冲。 再比如，如果有一些通胀但财政健康，那么可以通过多发债来解决。但现在是三件事同时叠加，而且相互强化啊，地源推升通胀，通胀阻止降息，无法降息又推高利息支出，财政恶化会更加严重， 然后进一步抬高利率，经济停滞的风险进一步上升，投资者呢，就会要求更高的风险溢价， 这就构成了一个利率上升的自我循环。好了，美债利率突破百分之五的原因我相信大家已经理解了，接下来就是重点了，也就是未来股市、债市、会市等各类资产将会如何变动 啊？我们应该如何应对呢？大家知道啊，过去四十年全球金融市场的繁荣是建立在一个隐含的假设上，就是长短美债利率的均值是逐步下行的， 这种长周期的利率下行，支撑了全球各类资产估值的膨胀，杠杆的扩张以及跨境资本流动的繁荣。但是呢，在这次美债中标利率突破百分之五之后，过去四十年的低利率背景可能就要改变了， 一个廉价资金的时代可能就此终结，各类资产的定价逻辑也会发生相应的变化。我们先说国内的股市，美债收益走高的第一个直接影响就是会降低股市的整体估值。我们都知道，这个长期美债是全球资产定价的锚点， 一旦这个锚点突破百分之五，那么股市未来现金流的折现值就会显著降低，从而拉低股市的估值。 说人话就是高利率会让未来的钱不值钱，导致现在的股市价值降低。但是呢，凡事无绝对啊，尽管整体估值会降低，但是从结构上看还是有机会。这里面成长股和价值股就有很大的区别，比如像科技、 ai 这种成长股， 他们对利率是高度敏感的，因为这些股票本身就是在卖未来，既然高利率会让未来的钱贬值，那么这些股票现在的价值自然也会降低，并且高利率也会明显增加这些企业整体的财务风险， 一旦你的收益跟不上，那么股票很容易被市场抛弃。但是对能源、银行、消费等价值股的影响就是另一种清净了，因为像能源本身就是造成这次通胀的原因，他们在高通胀和加息的周期里往往表现会更好。 另外呢，加息也会直接提升银行的精细差，只要加息没有导致银行大面积的坏账风险，那么对银行股就是有利的。 不过呢，这种影响并没有这么简单，这件事情的间接影响可能更重要。什么叫间接影响呢？要知道，这个中美十年期的立差倒挂已经达到负的二百八十五个基点了， 中国是百分之一点七五，美国是百分之四点六。理论上，这么大的利差倒挂可能会触发严重的资本外流和人民币大幅贬值，那么为了保住汇率，央行进一步降息的空间就会受限，这与目前国内经济所需的宽松环境是矛盾的。 要知道，四月份国内新房价格还是下降的，固定资产投资呢，同比下降一点六，工业产出同比增速也在下降，并且贷款和消费增速同样在下降，所以目前还是需要相当的宽松环境的。 更进一步说，如果美国财政紧张，消费放缓，那么会直接导致美国的进口需求减弱，并且美债利率走高会给美元带来升值压力，而美元升值会间接压制其他国家的外部需求，那么这对中国的出口是非常不利的。 再加上输入性通胀的原因，中国经济可能会直接面临价升量降的双重挤压， 也就是进口端价格升高和输入性通胀导致企业利润下降。另一方面，外需走弱和出口下降又导致收入降低，总之就是对国内企业利润、就业和税收都会有一些。所以呢，正是基于以上这些原因啊， 我已经连续两期节目提醒过各位，股市有一些回调的风险，今天呢，我要再次提醒，现在不是一个入场做多的好时机，但是呢，也不要去做空，我的建议是空仓等待。 很多人总在问啊，这个投资要做好什么，其实呢，有时候不做什么同样重要，那因为偏富的原因呢？这期简单说一下股市，下期呢，我会把这件事对债市、大宗商品等其他资产的影响做一个全面的分析，感兴趣的朋友可以关注。 最后说明一点，本期内容呢，只代表个人观点，不代表任何的投资建议，如果你也有自己的观点，欢迎评论区讨论。好了，这就是本期内容，这里是小明博士，我们致力于让每个人都能得到经济真知与财富，如果你觉得视频不错，欢迎点赞、评论、转发，我们下期见！

好，大家好，所有人都在关注美国的三十年期国债的收益突破百分之五，现在已经突破了百分之五点一，这个对市场的影响到底是怎么样的？因为现在市场出现一些恐慌性的抛盘， 虽然还不是特别严重，但如果这个美债收益啊，三十年期的这个债的收益一直这样往上涨，那肯定是会有很大的压力的。 不过呢，历次以来啊，从二三年十月份开始，一直到现在，每当长债端的收益 接近五或者是突破五，其实一般都会去干预，因为不干预的话呢，可能会出现连锁反应。那这一次的话呢， 干不干预呢？咱们不需要去等这个结论，因为我们也不知道顶层是怎么设计这个问题的，但是我们可以通过小级别的信号来观察这一轮压力测试会在什么时间点结束。那我们放什么呢？还是 先去看一下这个州县级别的大结构，然后呢，我们再看一下这个三十年期债的，呃，在前两次，二三年和二五年两次去冲击五点一，最后呢，政府又出面干预，干预的过程当中，市场在小级别的走势是什么样的？ 找到这个特征，然后我们结合着这个债可能的推演方向，再去聊一聊现在的黄金白银、原油以及美股的半导体指数，还有大科技。好，我们先来看一下美债三十年期的这个收敛结构，这个收敛结构呢， 如果仅仅是从技术和价格行为的角度来看的话呢，他这一次向上突破的势能要更猛，要比前两次要猛，因为前两次的话呢，二三年十月份，大家看这一次呢，实际上是长途奔袭到五点一，然后第二次的话呢，实际上是在前面已经有了一个顶部的情况之下， 若是低位震荡之后二次冲高，二次冲高的话必然又被拦下来了。那么现在这次和前两次在结构上有一点不同，就是因为他呢，在走了一个收敛三角之后，完成第三次冲高，也就是他的低点在不断的抬高，大家注意看这个低点啊，这个位置二四年的八月份， 然后再看这个位置二五年的四月份对不对？然后以及近期的这个二五年的十月份，还有二六年的三月份，他的低点在抬高，所以这一轮向上呢，他冲击的力度就要更猛一些。那这个也是我们之前所判断说五月份 可能有的一些潜在风险在哪，但这个并不一定，就是一定就是接下来会触发一些比较坏的事情啊，因为很有可能会干预的啊，到了这条线上，我们刚刚已经说了不干预，那只能说明是 有一些顶层，其他的设计我们不知道，那确确实是想让他去啊，再去戳破一些东西。那么如果我们放到两小时级别去观察 每一次突破，你会清楚的发现呢，当干预的信号出现的时候，会有怎样的一个走势？第一个呢，我们看两小时级别啊，注意两小时级别，上一次二五年五月份，他一定是会出现 高位十字星，这个位置放大一点看高位十字星，然后呢向下反包，当这根反包的线出来之后， 那基本上就确认了价格呢，是应该要反转了，那么市场呢，你去对照风险资产的走势，往往到这个高位出现反转之前啊，其实可能会走的有点提前量，或者是反转刚刚发生，市场呢，经过一轮小回调之后，还会继续上涨， 还会长得更好啊，明白吧？所以这个位置我们现在不能认为就是市场就一定是有很坏的情况出现，但是我们尽量不去逆着什么，不去逆着两小时级别这个上涨的势能啊，尽量不要去逆着它去执行，就是你不要着急去伸手， 你不要着急伸手去，我觉得，哎，我可以抄底了。好吧，你看同样道理，如果放到这个二三年十月份这一波也是一样的， 它的走势呢，也是两小时级别推升的速度，然后变盘的点非常的明显，这根看不懂，看这根也能看懂了，对不对？看这根也能看懂，它总是要有两小时的破速的。大阴线出现，出现之后呢，市场往往情绪就转过来了，我们可以把 最低点给它让过去，那不一定非要在短期去找到这个最低点。当然这个仅仅是我们从债市的传统上去看市场的走势，中期来看的话呢，影响市场因素很多，并不一定说 债这个位置拉回来了，市场就会继续的很好的转暖，因为他是一个很复杂的结构，包括债市的判断，其实三十年期的百分之五，百分之五点一啊， 他也是一个心理关口，他最终影响的是贴现率，然后影响到这个美股的一个估值。其实经历了这一轮财报之后呢，美股的估值呢，到现在为止没有抬升，因为盈利太好了，完全呢把这个股价的上涨给 cover 掉了，甚至盈利还有点收缩，这个市盈率还有点收缩，那么 接下来市场怎么走？我们首先判断的是当前的宏观环境和利率路径，其实不带支持全面的估值扩张。那这一轮呢，由科技和少数特别好的，就比如说前面我们还在内部视频聊这个问题， 如果说整个这个这个季度的财报啊，它是一个大蛋糕，这个蛋糕里百分之七十的份额，就是那少数的几家巨头公司所贡献的。 然后半导体板块呢？因为它整体的市值啊，除了英伟达之后，它并不大，市值爆发之后，那盈利爆发之后，有一轮这个快速的上涨，现在估值已经拉抬到五十多倍了。我们说中期的视角上来看呢， 其实也不是很好的一个介入点了，不论你之前上车了多少，有没有上车，市场不太 care 这个东西，市场关注的就是节奏，这个节奏下，从中期视角上来看，我们觉得现在估值很高的，然后成长性已经兑现了相当利润的，这部分 个股也好，板块也好，其实是，呃，不是特别好的性价比，我们可以说很多高手已经在高位进行分批死的了结了。那我们应该做的实际上是去寻找市场可能接下来的风格，比如说之前那些没怎么拉台的，估值比较低的，能不能随着这一轮战事的反转，如果这里边出现干预的哈， 那后面可能有一轮补涨，那这是一方面。然后大科技的话，应该还是有比较好的护城河。那么这一切的前提都在于什么？就是三十年期债能够在这个位置梁老师级别出现反转去确认，好吧，那这个是债式的结构，我们就大概聊到这里，然后我们聊一下金的走势，金的走势的话呢？ 呃，其实他的逻辑正在逐渐和股市脱敏，就是他的逻辑现在已经不完全跟着股市走，当然股市呢，其实受到这个科技和巨头们的影响太大了。而如果你去看等权指数的走势，不温不火的，这种走势其实和黄金也是比较类似的，就是他还是利率敏感型的， 那个利率敏感型的他要慢慢的去脱敏，到后面交易接下来的主线，因为今年不可能仅仅就是一条宽松或不宽松的主线，后面一定会穿插别的。这个耐心的话呢，我是这样看的，我觉得对于贵金属来说，他的拉抬和盘整都是有周期的， 当他盘整的周期足够久的时候，你越往后其实越应该怎么样，越应该去重视或者是专注，而不是越久越松懈，你觉得哎呀，他就不会变盘了。 其实现在呢，贵金属的波动率已经抬升了，我们现在应该关注的中期的位置就是黄金的日渐级别隧道的支撑，这个也是之前这轮崩盘是下跌我们所关注的一个重要的趋势性的支撑位。这个支撑位呢， 大概呢是四千三到四千四，然后极端的价格到四千一左右，我们用结构去进行了一些补偿。那现在的这个走法呢？我们认为这个 市场呢，还是在日隧道的这个位置啊，获得一个支撑。那么如果短线试错的话呢，也是围绕着日隧道去进行啊，围绕着日隧道去进行，我们仅仅说技术，不构成任何的一个建议。 然后对于白银来说的话呢，他要比黄金震荡更多，并不代表他更弱，从中期来看的话，他没有更弱啊，明白吧？因为你看这个二六年五月份的这个低点，黄金已经跌破了，但是这个白银呢，二六年的一二三四五月份的这个点呢 啊，也是刚刚吞回来一点，但其实好像还更强一点，对不对？所以白银这两天的这个下跌呢，完全是因为前边的话，它有想去偷偷的想往上涨，后面的话每债一变它就会拉下来了，拉下来之后呢，还是宽幅震荡，也就是你现在 去，如果去用期权的方式去做，贵金属的波动率也是 ok， 或者是逢低清仓也是 ok。 那 所有的 action 的 条件呢，还是要看一看债市变盘的一个信号啊，把最低点给它稍微的让一让 好的。然后关于原油的价格的话，其实原油现在处在一个大级别的收敛三角，这个收敛三角上沿现在正在被验证， 但趋势是多头，这个毫无疑问，这样原油的走势的话，我们觉得可以去做一些温和的多头，就是你不要去急于追高，因为它的这个受影响，这个因素啊，非常的复杂，地源上的变量仍然存在， 原有的价格呢，我们可以去做这个收敛三角的突破，如果非常强的往上拉升，那么你可以去尝试追一追，并且呢要做好随时跑的准备，如果价格呢，在这个位置收敛三角继续验证价格，去回踩均线位置附近，可以逢低的再去做一些尝试，因为 没这个问题呢，肯定是没解决，因为川普没有办法去向国内去交代这场战争就搞到现在，到底是为了什么战争？目标达没达到啊？目前来看是没达到的，对不对？所以这个东西其实就是一个中场休息，后面打与不打我们不知道，但是肯定是要拉扯的，这个拉扯在谈上也是要不断的去进行拉扯的， 并且 under table 的 话呢，我们不知道在发生什么，我们只能去猜，好吧，然后，呃，接下来我们再来看一看这个，呃，大科技还有半导体的这个走势，半导体的走势其实已经非常明确了，我们 呃前几天的这个会员视频当中，其实聊得很清楚，就是二五年四月份拉起的这个 a b 浪嘛，对不对？然后 c 浪的话，一共穿越了三个关键价位，一个是三九二零点三八二分位，一个是四四四零点六一八分位，一个是五三零一分位。一分位的话呢，价格呢，已经验证，并且出现了两次回调， 而之前的四四四分位就是上次我们去估算目标位的时候，算的是这里边这个位置跌破再拉回形成了一个买点，这个买点的话呢，后面的话我们就没有再继续做指数嘛，我说这个位置还是去不断的低估这个啊，半导体整个这个上涨的力度， 在这个过程当中呢，价格仍然是结构上没有变化的，就是我们可能在操作上不尽如人意，但是市场的整个扩张结构是非常清晰的，三八二六一八一， 并且如果你去带入这个隧道，带入隧道我们可以清楚的看到，每一次穿越啊，六一八和一的时候，价格都会去找日隧道协商，这个位置也协商一次，我们前面也判断到，那后面的话就是高位震荡， 高位震荡，今天的这个走势呢，还是我们说取决于寨势，寨势走完之后，我们再看一看整体的表现，我个人倾向于呢 啊，还是一个偏高位震荡的一个走势，逢低的话呢，应该是各股向会好一些，然后纳指一百的走势，因为半导体指数已经验证了一分位，那么纳指一百的话呢，他没有那么高，他验证的是零点六一八分位，这个分位对应的是两万八千八。 然后价格呢，在上周实际上是突破的，并且有一个小级别的日线级别的回踩确认，这仍然是一个短线多头的一个位置，或者是顺势加仓的一个位置。那么今天呢，市场因为债市的这个波动，我们就要看 接下来价格会不会去低开，也就是两万八千八这个位置，它到底是丢了还是回来，作为接下来判断市场会继续上涨还是会出现回调的一个重要的判断依据，也和债市密切的相关。那么这个位置的话呢，实际上 它是一个很重要的。我们说前面分析的是这个 abc 浪的一个分位，但实际上价格在去突破前面的，呃，二五年十月份还有二六年一月份的高点的过程当中呢，还穿越了一个更大级别的两万六千五百点的，那这个是零九年开市以来的 整个这一波快二十年走势的一个重要的分位，这个分位在前面的大概七到八次的概率当中呢，都是会在大级别去回踩， 也就是虽然这波很强，但是如果放足够长的话，比如说再放一个季度，他还是有可能会回来去找到两万四千八啊，两万六千四百八， sorry， 两万六千四百八， 那么这一次会不会不同？我们不知道，但是我们一旦看到市场呢，出现一些不太好的迹象，比如说就是把这个两万八千八位丢了，把这个位置丢了，丢了之后呢又回不来，价格继续走弱，走弱的过程当中就不要轻易的去找这个底部，他可能会比较深， 好吧，要么就是我认为这现在这个市场就是要么就做的特别强，要不然的话呢就等特别低，总之呢 上不上下不下的位置呢？你看现在的这个宏观的利率环境和债市的这个走势，包括日本那边，日债的这个 carry trade 也有可能会受到一些冲击，那这些共同构成了一个相对复杂的这么一个环境。这个环境里边的话呢，市场还是一个动量逻辑，也就是强就会很强， 他如果能够守住高位，那么就会继续抢，如果跌破重要的这个强弱分水岭，那么动量策略就会进行大规模的抛售，反倒你不能轻易的去接。 所以在这个框架里面，我们对纳指一百的判断就是要守两万八千八百点，守不住回到什么两万六千五百点这个区域去看， ok， 要严格的防波动，但同时的话呢，我们还要拭目以待，看看后面的一个变化。 ok， 然后半导体的话我觉得会波动比较剧烈，甚至于他有可能会继续再去做一轮小的重高，这个都是有可能的。不过呢， 呃，我身边基本上看到的。那这一轮能够，呃比较好的从估值啊，从业绩上去拿到这一轮啊，上升的这一些比较靠谱的一些朋友们的做法呢，基本都还是一个高位保护或者是高位分批次直营的一个状态，然后去切换其他的这种风格的一个变化。 ok， 好 的，今天呢，我们就暂时聊这些，我们等到今天的战事的变化确认之后再继续观察，谢谢，拜拜。

一个超级金融国债正在来的路上，最近股市黄金回调都是因为他，他呢就是三十年期美债，最近呢，收益突破了百分之五点一，创了二零零七年以来十九年的最高。你可能在想，美国国债收益涨了，跟我有什么关系呢？ 那我告诉你，你 a 股账户里买的 etf， 你 手机银行里买的存存金，你工资卡里面的人民币，这三样东西，未来怎么走都跟这个数字绑定在一起。很多人在分析 a 股的时候啊，习惯于盯着国内的新闻看啊，经济数据怎么样？政策出来没有？这其实都是普通投资者的思维 阿。刚在金融行业工作了十几年，我要告诉你的是，全球资产的定价权，其实在美国国债手里面，美债收益呢，它是全球资产的定价尺，这个尺子变了，全世界都要跟着调。那现在这把尺子调到了百分之五点一，到底意味着什么呢？我接下来分三个方面给大家讲清楚。 第一，对于 a 股基金和 etf， 美债收益涨了，意味着美债成了共有吸引力的选择，全球的机构基金就会从股市里面撤出去买美债。这个逻辑在港股， a 股同样是成立的，尤其一些高估值的板块，近期呢，会成压明显， 所以在接下一段时间呢， a 股呢，短期会有压力，但是这不是咱国内的经济出问题，是定价尺在变动，在这呢，我给大家一个建议啊，如果说你有定投的节奏，是每月或每周固定扣款，不要因为这种消息而断掉，短期波动跟恐慌是两件事情。 第二，对于黄金，很多人的第一反应是，美债涨了，黄金是不是该跌了？从短期看呢，美债收益高了，确实持有黄金的成本呢就会变高，金价短期确实会有下降的压力，但是你往心里头在想，美债收益为什么涨呢？因为通胀还在往上走呀。通胀时代，黄金的抗通胀逻辑反而会更加强， 结论非常明确。如果说你已经在定投，黄金的抗通胀逻辑反而会更加强，结论非常明确，如果因为短期的回调就恐慌。 第三，对于人民币汇率，中美利差在扩大，美国给到百分之五点一，而中国国债大概是百分之二左右，这个利差呢，就会导致资金流向美元资产，人民币呢，也会因此承受贬值的压力。所以 接下来你可能会看到人民币汇率偏弱，那这件事情对我们也会有两个影响，第一呢，如果说你有美元资产的话，这个时候你反而是受益的一方。第二，你收的一部分黄金本身，它就在帮你对冲了汇率的风险，因为黄金本身是美元来去定价的。 最后呢，阿超给大家总结三句话，大家可以直接截图保存。第一，股市短期有压力，定投不能停。第二，黄金短期成压，但是长期逻辑没有变，分批买入。第三，人民币有贬值压力，持有少部分美元资产或黄金就是最好的防守。最后给大家说一点啊， 金融市场其实很少发生什么真正的新鲜事情，今年的美债利率飙到百分之五点一零七年，跟以前每一次利率周期都是一样的，都是正常的周期波动，你要的是理解这个逻辑，而不是恐慌。我是阿昌，关注我，陪你慢慢变富。

美国国债已经创下了历史新高，五个月增加了一万亿美元，目前已经欠了三十九万亿美元。五个月增加了一万亿是什么概念呢？相当于每天增加了约七十亿的美元债务。美国债务报表、我们手里的房子、股票、黄金，到底意味着什么？ 先讲第一个问题，美国为什么越欠越多？很多人以为是因为美国财政的收入失衡导致的，但其实本质是被利息反向吞蚀。什么意思呢？我们可以把美国政府想象成一个背着房贷的家庭， 早期他借钱是为了投资，为了增长，但到后期，他借的钱越来越多，是为了还前期的利息。现在美国光一年利息支出 就接近一万亿美元，这笔钱已经超过了国防预算。注意这个细节，也就是说，美国现在最大的支出不是打仗和福利，而是还债务的利息。这就进入了一个典型的债务滚雪球模式，率越高，利息越多， 利息越多，就必须发更多的债，但发更多的债反而又会推高利率，这就是一个死循环。既然是死循环，美联储能怎么办呢？ 很多人说加息加通胀，逻辑虽然没错，但忽略了一点，美国已经加不起了。为什么？因为利率每上升百分 之一，美国财政的利息支出就会呈指数级增加。美联储现在的每一次加息，本质上都是在给美国财政加杠杆，这会导致一个关键的转折点，未来美联储的政策目标将会从抗通胀转向保证债务系统的稳定。为什么这么说呢？回看历史，一九四零年代，美国债务占 gdp 的 比例超过了百分之百， 后来是怎么解决的？不是靠还钱，而是靠压低利率和高通胀的组合，把债务稀释掉。这就是典型的靠金融手段压制。因为利率低于通胀，债务就会缩水，但有储蓄的人 就会被无形中收税。这回到重点，美国债务失控对我们的资产价格有什么影响？通常当一个国家的债务失控时，所有资产本 本质上都在重新定价。先说债券，理论上债务越多，风险越大，收汇率应该上升。虽然短期来看的确如此，但长期来看，国债收汇率也可能被压制。为什么？因为美联储 必须买，如果不买，利率飙升，财政就会失控，券越来越多，但价格不一定跌。再说股市，有人以为债务高是利空股市短期如此，但长期看并不一定，因为只要货币系统继续放水，资金就一定会找出口。而股市就是最大的蓄水池。 过去十几年，美国债务从十万亿涨到了三十九万亿，但同时美股标普五百指数也翻了几倍，这就是典型的债务驱动股市。说房地产，如果美联储未来进入金融压制，最直接的结果就是 实际利率的下降，名义利率可能不低，但通胀更高，这时候负债反而是有利的，因为房贷会慢慢被通胀稀释。但注意一个前提，不是所有房子都会涨，资产也会分化。 有现金流收益的资产，收益最大，但没有需求的就会被边缘说黄金。黄金本质上是对抗信用的资产，债务无限扩张，市场对货币的信任 就会慢慢下降。所以黄金的定价逻辑就会发生改变，过去它是避险资产，未来随着债务的蒸发，黄金的货币替代属性就会增强。美国的债务问题并不是一个爆炸点，而是一个慢变量，虽然不会立即奏效，但会重新排序。债务时代 最危险的不是没钱，而是持有了错误的钱。对普通人来说，远离被动贬值的资产，持有能够穿越货币周期的标的，才是我们应该真正思考的。

美国国债利率上升可以理解为其证券价格的下跌。作为全球资产定价之矛，其波动通常被视为经济运行和市场情绪的晴雨表。 近期该收益持续走高，例如标志性的十年期美债利率在二零二六年五月已一度升破百分之四点五七， 三、十年期更是突破百分之五点一。这背后主要有三大核心驱动，一、通胀压力居高不下，地缘冲突导致国际油价维持高位。美国四月 cpi 同比涨百分之三点八， ppi 同比飙升百分之六，均远超预期。二、美联储政策转向英派市场从年初的降息预期转变为预计美联储将长期维持高利率更高更久， 甚至开始为二零二六年底前加息定价概率一度接近百分之五十三、财政担忧推高风险溢价 美国政府债务规模已超三十一万亿美元，投资者因对财政状况担忧，要求更高回报作为补偿，从而推高了偿债的期限溢价。那将如何影响你的钱包？一、对股市的影响，收益率上升，提升折现率， 对科技成长股固执冲击最大，会导致全球资金流向债市，引发股市短期下跌。二、 对汇率与新兴市场的影响力差优势会支撑美元走强，同时可能导致资本从新兴市场回流美国，加大其货币贬值和资产价格压力。三、对黄金的影响， 通常利好黄金的避险属性，短期内不抵机会。成本收益攀升和金价存在一定互相关。例如十年期美债收益突破百分之四点五后，金价曾一度下跌超百分之二。三、对实体经济的影响，房贷、车贷及企业贷款利率普遍上涨， 会增加购房购车成本，并抑制企业投资扩张。最后，总结一下，当前美债收益飙升 是全球金融市场的一个关键节点，它既是通胀高企和财政担忧的直接体现，也会传导至股市、会市等资产价值与实体经济的方方面面。未来走势将主要取决于通胀数据能否受控以及美联储的政策应对。

美国三十年期国债利率突破了百分之五点一，十年期也涨到了百分之四点五八七。上一次三十年美债到百分之五是什么时候？ 二零零七年金融危机爆发之前，光说收益你可能没感觉，倒过来理解就懂了。收益飙上去，意味着国债价格在暴跌，市场正在大规模抛售。问题来了，谁在卖？更重要的是，百分之五这个水平上，到底谁还敢接盘？先看美国的家底。 根据财政部今年三月的数据，联邦政府债务已经接近三十九万亿美元。注意，去年七月才刚过三十五万亿，八月到三十七万亿，今年三月就到三十九万亿， 每上一个万亿台阶，时间都在缩短。国会预算办公室预测，二零二六财年斥资大概一点九万亿，占到 gdp 的 百分之五点八。而国际货币基金组织更直接说到，二零三一年美国总债务占 gdp 的 比例会达到百分之一百四十二。 这么大的债，利息有多重？光是去年十月到今年三月这半年，利息支出就烧掉了五千三百亿美元，跟国防和教育支出加在一起差不多。国会预算办公室还警告到，二零三六年，利息成本会占到 gdp 的 百分之四点六。 换句话说，经济增长的绝大部分都得拿去还利息。更要命的是信用评级，今年四月，穆迪把美国主权信用评级从 a a i 下调到 a a 一。 什么意思？三大评级机构标普、惠誉，穆迪现在全给了美国不是最高级的评价， 标普还补了一刀，如果政治压力继续削落美联储的独立性，评级还会往下走。所以百分之五的美债到底谁在买？ 我们拆开来看。第一类，战略减持的典型代表是中国，从高峰时期的一点三万多亿美元，中国现在持有美债已经降到大约六千九百三十三亿，砍了一半还多，这不是短期操作，是储备多样化的战略。 第二类，技术性增持的，比如日本和英国，他们的买卖更多跟汇率干预和短期套利挂钩，不是真正看好美国财政。第三类，私人投资者百分之五的无风险收益，对个人来说确实有吸引力，所以一部分散户资金还在往里涌。 第四类，也是最关键的，美联储自己去年十二月美联储结束缩表后，马上启动了每月大约四百亿美元的短期国债购买，说白了就是迷你版的量化宽松。但问题也在这儿，今年三月，美国 cpi 同比反弹到百分之三点三，通胀又抬头了，美联储想继续买债，又得防着通胀，两头为难。 还有一类人最值得玩味，像新债王刚、德拉克这样的对冲基金，他们已经开始压住一个极端情况，美国政府未来可能强制调降存量国债的票息，所以他们把高票息国债换成低票息的，万一真发生重组， 损失能小一点。你想想，连这些老江湖都在防着美国赖账，这信号够不够清楚？总结一下，百分之五的美债不是没人买，而是买的人变了，动机变了。中国这类官方机构在慢慢撤， 私人资本被高利息吸引进来，美联储被迫当最后接盘侠，而最聪明的钱已经在做压力测试。那回到开头的问题，三十年美债飙到百分之五，谁还敢买美国？答案不是没人敢，而是敢买的人心里都多打了好几个问号， 美国的主权信用正在被重新定价，这场博弈远没有结束。如果你觉得今天的内容有深度，记得点赞、收藏、关注我，也欢迎在评论区聊聊你的看法。你觉得百分之五的美债现在是机会还是陷阱？

先给你看一个数字，百分之五点零四六。听起来好像没啥感觉。那你听好了，这是本周三美国政府发行三十年期国债时最后落锤的票面利率。 上一次出现这个数字，还得翻到二零零七年那会雷曼兄弟还没倒，手机还是诺基亚的天下。换句话说，一个沉睡了将近二十年的利率天花板被硬生生捅破了。这个百分之五就像一声闷雷，隔着太平洋，你的钱包都得抖三抖。 因为三十年期美债利率有个外号，叫全球资产定价之矛，他一抖，全世界的股票、房子、黄金，甚至你买的理财产品，都得跟着重新算账。好，咱们不绕弯子，直接说重点， 三十年期美债利率破百分之五，到底说明了什么？说白了，就是市场在用角投票，告诉全世界三件事，通胀还没死透，美国政府借钱借疯了，大家的信任感在漏气。先聊第一件，通胀那只打不死的小强。 前段时间大家还觉得物价终于消停了，结果中东那边一闹腾，油价又跟窜天猴似的往上飙，二零二六年都快过半，通胀不仅没彻底摁住，反而有回潮的架势。 投资者一看这苗头，心里发毛，我要是现在买你三十年的国债，票息才百分之四，回头物价再涨个两三年，我这不就等于亏钱吗？所以大伙开始要求更高的利息，没有百分之五以上的安全垫，谁愿意跟你玩三十年？这不，百分之五点零四六就这么被逼出来了？ 再来第二届，美国政府现在就是个债多了不愁的老哥，三十九万亿美元的国债，而且还在嗖嗖涨， 二零二六财年斥资预计超过两万亿美元，占 gdp 的 百分之六以上。什么意思呢？就是你收入一万块，光还旧债和付利息就要花掉六百多块，剩下的还要养军队，发医保、修公路， 钱不够怎么办？接着发新债啊。可问题是，市场上的接盘侠没那么多了。以前美联储是自己硬钱买，现在它缩表了，海外大金主们有的在减持，有的在观望， 供给一大坨，需求却跟不上，那价格自然就得降放到债券上。就是收，一律必须往上抬，抬到百分之五，才有人愿意伸手接一下。 最要命的是第三件，大家对美债等于绝对安全这个信念开始松动了。你知道吗？去年连穆迪都把美国的主权信用评级从 triple a 往下调了一档，至此，三大评级机构全都不再给美国最高级。 这事听着抽象，但背后的潜台词很扎心，连市场都觉得美国政府还钱的能力虽然没有崩，但确实不如以前那么铁了。 举个例子你就懂了，以前买美债，大家愿意接受比别人低一点的利息，图的就是稳。可现在呢？ imf 最新的报告说，美债和三 a 级公司债之间的利差已经缩得很窄了。 也就是说，市场觉得你美国国债的安全溢价不值那么多了，你再稳，我也不愿意为此少拿利息。 这种心态的转变，就像你一直觉得某个朋友是最靠谱的，后来他迟到了两次，虽然还没放你鸽子，但你再跟他约时间，心里就会多问一句，要不要把约定时间往前提一提？那这根百分之五的隐性会不会真的引爆美债？ 眼下还不至于，德银的策略师说过，利率到百分之五的时候，像养老金这类长期大金主就会觉得，哎，这个价格可以了，所以暂时有人都抵。但问题不在今天，而在明天。更要命的是，上一次三十年期美债票期占上百分之五是二零零七年， 后面发生了什么不用我多说了吧？那么回到开头的问题，这跟我们普通人有什么关系？关系太大了。 你想当美国的无风险收益都能做到百分之五以上，全世界的热钱就会像闻到血腥味的鲨鱼一样哗哗往美元资产里跑。那些本来就不太稳的新兴市场，就得面对资本外流、本币贬值、资产价格被抽水的压力， 你手里的股票、基金，甚至是你所在公司的融资成本，都会被这个百分之五的毛重新拉一遍。

从上个星期五开始，美国长债的收银率在不断的走高，那么原因对我们有什么影响？现在是不是投资美债的一个好时候？我们先来看一下美国长债的一个收银率攀升的情况，打开美国的 财政部的网站，在这个地方选择美日国债，评价实际收银率取现的利率，然后点击本月，然后就会出现了五月份的各个期限的证券，他的一个收益情况，我 用日期进行的排序，三十年期的美债，五月十九号已经从五月 十四号的五点零二攀升到了五点一八。根据中长期美债的一个定价的模型， 那像十年期美债，它的一个利率，它就等于短端的一个利率，再加上一个通胀，再加上一个期限的溢价。三月份美国公布的 cpi 消费者价格指数是 大幅上涨到三点八，通胀的大幅抬升的话呢，让我们从博弈每年数降息到加息，那短端的一个利率自然有抬升的一个诉求。四月份 p p i 生产者价格指数也是高达百分之六，生产者价格指数， 它一段时间之后也会传达到消费端，对 c p i 产生一定的压力。那四月份 c p i 为什么大幅抬升，相信大家都能很容易看出来，就是打仗造成的这个原有价格的抬升，而且原有价格的抬升，它会带来方方面面的通胀压力， 也会持续一段时间，因此通胀跟通胀预期的话呢，跟着水涨船高。长短的这个呃证券的这个收益里面的期限溢价，那其实相对于短单来讲，因为你长期持有，你面对了更多的风险，所以你需要 更多的风险补偿。我们来看一下当前美债的一个大概的情况，现在美国的国债的余额是三十九万亿，二零二六年已经 支付了七千三百五十亿美元的利息，去年的话呢，全年是 支付了一点二二万亿的利息，现在发行的国债的利率会更高，所以综合起来的话，他的平均的利率的话呢，在未来一段时间可能也会更高，那意味着他支付的 利息也会更高。去年的一点二二万亿的利息的支出，已经占到了他三十万亿 gdp 的 大概百分之三， 今年这个数据的话呢，有可能会突破。如此多的美债，如此高的复习成本，相信美债的投资者都是心有担忧，投资的意愿也会降低，那就需要更多的风险的补偿才愿意上车，所以长端的再欠他的期限的溢价 也就会抬升。讲完的原因我们再来看一下对于我们投资的一个影响，主要还是对我们权益资产的一个估值的压制。股票的估值的话呢，多采用是折现的一个模型，就是各股未来产生的一个价值折现到现在， 那这里存在一个折现率，它跟长短的这个利率，比如说十年期每债，它是息息相关的，如果我们长短的这个利率在抬升，那这个折现利率在抬升，那我们折现到现在，同样的一个公司，它的 价值就会更低。去年到现在 ai 的 公司上涨幅度非常的大，那这些 ai 的 公司资本的开支也非常的大，那如果利率抬升的话，其实他们的融资的成本也会抬升，那自然而然对他们的这个 利润是会有压制的。所以我们可以看到美股已经连续跌了三天，那现在这个时候是不是适合做美债的投资？如果是持有拿票息这种策略，现在买个三十年期的美债，百分之五点一八的年化票息，只要美债不违约， 稳稳的拿三十年还是不错的。如果想赚资本利得的钱，博弈降息，证券的价格抬升，可能再等一等。香港的证券账户的话呢，是可以直接购买美债或者是美债 e t f 的。

百分之五点一五八？你没听错，美国三十年期国债利率刚刚飙到了这个数。什么概念？过去十几年这玩意大部分时间在百分之二到百分之三坏哦，现在冲到百分之五点一五八，等于美国政府要用年化百分之五以上的利息跟你借钱。 这有什么影响？第一，全球再安全的资产都在给这个收益，那股票黄金甚至咱们的房产吸引力瞬间打折，资金会往外跑。第二，美债利率是全球资产定价之矛，矛动了风暴就不远了。

美国强调收益突破临界点，对吧？怎么来影响这个宏观经济？第一点的话呢，就是现状，我们都看到了，对吧？像我们刚才提到的，美国三十代突破百分之五，美国十代收益率，呃，昨天最高是四点六三，现在好像是四点六一左右，呃，不禁美国，呃，日本 这个三十债收益率一度突破百分之四，到达四点零七左右，十债收益率也到过二点七左右，英国的话呢，也是三十债突破了五点八八，对吧？甚至英国正在形成政治危机。 呃，那么这一轮的这个原油价格上，这个是证券收益上涨，那么与原油价格上行是分不开的，我们过去也给大家讲过，就是说呢，这个西方的 国债收益的趋势，那么就是节节攀升，对吧？我们在去年的呃，四月七号贸易战的时候，在去年九月份，好像也也是英国证券和日本证券，对吧？出现这个证券收益出现了一个上行， 那么这一波的话，原油价格上涨，它这个收益率就压不住了。呃，那么表明这个这些西方国家的通胀中向上了一个台阶，利率中也上了一个台阶，这些西方国家的话呢， 正在走向通往智障的路上，其实日本已经是非常明显的智障，那么再加上原油价格上涨的话，那是不是更加深度的一个智障的情况？那么美国是类似于智障，但是如果原油价格持续上行的话，智障的情况就会越来越明显， 这是现状。那么呃，第二点的话呢，就是我们可以看到这个，对吧？通胀是比较难以压制的，呃，即便没有原油价格上涨， 它们的债过债收益都是上行的趋势，那么就表明通胀是在上行的，那么更何况现在原油，对吧？一波又一波的上行，并且未来的话呢？ 呃，从长期的角度，对吧？原油价格，呃，应该就是即便是这一个波次啊，也可以看到一两年的一个高位的。 那么美国来讲的话呢，就是它的这个通胀的数据就更加严重一点，对吧？我们刚才讲的 cpi 是 三点八， ppi 已经达到百分之六， 大家可能觉得是原油的问题，但是的话呢，我们扣除这个原油和食品之后，美国的 ppi 是 五点二，那么环比是增加百分之一的，也就是说即便没有原油的影响， 美国的 ppi， 美国的通胀压力也是比较严重的。那么为什么会这样？就是美国我们都知道它是一个工业制造业占比不高的，也就是它主要就是制造业。 呃，那么即便没有原油价格，他也会没有原油价格上涨，他，他这个 pp 也这么高，就说明他基本上有点点形成这个工资的和通胀的一个螺旋，对吧？副业的工资和通胀基本上是一个互为因果互相循环的关系。 呃，当然了，没有七十年代那么严重，但是呢，公账工资和通胀的螺旋应该说已经有苗头了。 呃，再一个的话呢，就是关税的一个滞后的效应。呃，你，你加关税嘛？我们各个国家卖给美国，对吧？尤其是中国卖给美国的这个产品就会下降。 呃，你这个东西减少了，美国同时在进行财政刺激，钱多了，东西少，那么通胀是自然而然的。还有一个就是现在全球芳心微癌的这个 ai 通胀，对吧？从这个 gpu， hbm 对 吧？到整个的 ai 产业链都在出现通胀，那么 ai 产业链从电力，从变压器对吧？到芯片， 大芯片的这个设计啊，或者是各个环节 gpu， cpu hbm 都是这个相对比较紧缺的。嗯，所以 a l 的 通胀也是一个比较重要的一个原因。所以从这几点， 呃，物业的工工资通胀，螺旋关税了之后和 ai 通胀，那么就决定了美国的通胀是非常难压的，整个西方的通胀也是比较难压下去的， 这是第二点。第三点的话呢，就是，呃，难以讲息，对吧？那你通胀都起来了，现在讲息已经不好意思了。 本来今年是一个蒋习的一个蓄势，加上财政扩张，蒋习下财政扩张的蓄势，那么现在在这个美债收益突破临界点的情况下，那么蒋习的预期就没有了，尤其是这个两年期的国债利率， 要比这个美国的利率要高五十个基点，好像现在 美国两年期负债收益大概是四点零八左右，美国过去这个联邦利率大概是三点五到三点七五，对吧？基本上是高了五十个点，那么这时候的话呢，是很难降息的，反而 有加息的需求，或者加息的预期，那么能不能加息呢？呃，第三第四点，就是说加息的概率也不高，为什么呢？呃，因为美国在过去一段时间， 过去四十年，碰到这个原油价格上涨，导致通胀的时候，它都是不加息的。 呃，这是呃通常的一个做法，所以，所以原油价格的暴涨不会必然的导致加息，反而在一九七零年的时候， 呃，美国由于原油的价格上涨，加息了，就是七三到七三到七五年的时候，那么加息之后的话呢？使这个一加息，对吧？经济就衰退，使这个衰退更加严重，使这个经济的波动更大。 所以目前的话呢，为什么预计不太会加息呢？因为就是说吸取这个过去四五十年的一个教训。那么目前这个美债的比例对吧？美国国债的比例是一百二到一百三， 如果加息的话，债务压力，尤其是美国政府的债务压力，就是吃不消的，债务危机随时都可能会来。再一个我们也讲到了美国的 居民和美国的企业，对吧？利率也是相对比较高的，如果这时候再加息，嗯，美国国家利率作为利率之毛吗？他在在上面再加一些点之后，他这个债务压力就会更大。所以从这个角度来看的话呢，美国 也不太可能会加息，或者说呢，除非迫不得已恶性通胀了才会加，那么平常的话呢，就是能挨就挨，对吧？更更何况目前是美联储新人主席卧室，大概周五上台吧，大概就是 呃，过两天上台，那么刚刚上台的情况下的话，碰到这么个情况，那应该来讲是不会加息的，即便原来预计的降息，那么也不太可能了， 这是第四点，那么第五点来讲的话呢，就像我们刚才提到的，对吧？美国的经济正在走向智障，正在从内智障向智障来发展，这个今年美国的这个呃经济增长率 大概率在百分之一点四左右，但美国的通胀的话呢，现在我们看到已经有三点八了，如果未来通胀继续飙升，对吧？它的经济增长会继续下降， 那么通胀的话有可能会达到百分之五，对吧？可能经济增长有可能会低于百分之一，对吧？虽然说没有到零，但是这个呃类智障的情况越来越严重了。 呃，所以的话呢，目前美国，呃这个目前的经济情况的话呢，就是疫情以来的第二波智障的一个主升阶段。呃，因为现在我们宏观上看不到任何 能够导致原油价格下降的因素，对吧？也塔口已经不不不管用了。或者来讲的话呢，除非美国强力的干预美债利率， 就是通过人工的干办法来强行扭转收益上升的趋势，如果这么干的话呢，就相当于是违约，那么 美元的信用可能就保不住了，哎。所以在在目前的情况下就是原油价格上涨，对吧？每家收益上行，智障正在路上。 呃，刚才智障的逻辑刚刚已经讲过了，对吧？远游那方面已经讲过了，我们不再展开，那么影响和后果有哪些呢？呃，这个美债收益率突破百分之五的话呢，就是表明通胀的压力加大，那么表明货币贬值加速。 另外作为融资成本之矛的话呢？呃，美国的债务压力， 哎，就是越来越盖不住，同时的话呢，你这个融资成本上升了，对吧？对股市的压力也会越来越大，他也会压制美股的走势。 呃，虽然来讲美股是目前是超级景气周期，呃，但是他这一波如果运行完之后，他就需要考虑这个美债收益率的一个上升会直接压低它的固值。 呃，再一个的话呢，我们都知道西方，尤其是欧洲，对吧？欧，欧洲和英国，他的福利体系与他的国债是挂钩的，因为他的财政不足以弥补他的福利支出，所以 这些西方国家长期靠国债融资来发福利，那么在国债收益力突破临界点的情况下，呃，再靠融资来发福利，这个压力就会越来越大。所以我们看到法国或者是英国，对吧？都 提出这个消减福利的一个情况，所以随着国家税收率的上升，美这个西方国家的福利体系福利支出是难以为继的。那么这个的话呢，也会引发， 如果这个福利体系解体，对吧？也会引发相应的经济后果啊，引发相应的社会后果。 呃，这是第六点。那么最后来讲的话呢，就是说，呃，这个通胀即压不住， 又不能加息，又不能降息，对吧？同时经济后果又比较严重。呃，那么从长期的角度，那么美国政府必然会干预这个证券收益的这么一个证券收益率的这么一个趋势， 那么我们可能会有哪些干预的办法？呃，因为通常上升是可以化债的，那么美国可能干预的重点就在于怎么来降低利息的支出， 他一方面要通账，他一方面也要要低的利息支出，对吧？这个的话呢，是，呃，比较难以两全的，但是美国正在做这方面的事情。短期来看的话呢，就是美国的财政部和美联储已经开始进行这个美债利率期限的一个置换， 比较绕口。他啥意思呢？他就是说我压低短债利率，我多发短债，少发长债， 或者说呢，我只发短债，不发长债，因为短债收益可以被我货币政策所影响，压到一个很低的位置，但是长债收益率是美国央行干预不了的，它是取决于整个宏观环境的。 呃，既然你长债收益率是上上的，我又干预不了，我只能干预短债，我可以把它压低，所以我就多发短债，不发长债，或者少发长债。这就是美国正在做的一件事情，不仅是美国，好像日本，好像这个英国、欧洲都在这么干， 这是正在做的，如果未来的话呢，又不排除这个。呃，美国可能会进行财政部的国债回购， 他这个回购是啥意思呢？就是购买长债，压低长债收益，对吧？因为长债收益一直往上， 呃，不好看，因为长债收益一直往上，就代表了美国美元信用的一个下降，那这是很难看的，所以美国可能财政部会进行一个债股权的一个回购，这是第二点。那么再往前，中期大招可能就是 ycc， 就是 叫利率曲线控制，对吧？呃，我就强行把我的发行过来的利率压在一个非常非常低的位置，好比说你 这个，现在美国的短债收益率是百分之四左右，我强行把它压到百分之一， 这样的话，我利息支出就非常小了，我的债务就可以滚动下去，对吧？哎，所以这几点大家要注意的就是，美国已经在进行利率期，已经把长债置换成短债，那么未来的话呢，可能会进行长债的一个回购。 那么再往后的话呢，可能进行 ycc， 就 利率曲线控制，利率曲线控制的话呢，日本已经实施过了，美国的话呢，是在二战结束的时候实行过。 呃，那么未来不排除会再次实施的可能性。呃，这是这个利率曲线控制的这么一个情况，所以总体上来看的话呢，就是说如果这个西方这个长债利率持续居高不下的话呢，债务压力非常大， 对美股的影响的话呢，会渐渐的显示出来。呃。那么七十年的例子的话呢，就是在呃美国形成智障的时候，七三到七五年，美股大概是跌了一半左右，好像是从 好像从一百一左右吧。呃，标普五百指数一百一左右，大概跌到六十左右，大概是这么个情况。那么未来的话呢，如果再次形成智障，那么美股的压力是相对比较大的。 呃，因为虽然说 ai 超级景气，但是它快速上涨之后，它就要受到地球引力，对吧？受到这个直线率上升的一个影响， 所以长债收益的持续上涨。呃，那么对于美元可能短期它是一个利好，但是从长期的角度，你这个国家收益的上升就意味着通胀，就意味着 货币的贬值，货币信用的下降，对吧？所以长期的角度，美元是下行的，对于美债是有压力的，对于美股也是有压力的。呃，那么这是一个一一个传达，那么美债、美股、美债、美元和美股的压力， 他会引发全球的大类资产的一个相相应的一个波动。嗯，因为美国的债势是全球金融市场的一个基石，所以他的波动的话呢，会一层一层的呃，传递开来，那么在这个通胀收益， 在这个通涨高企，在选收益高企的情况下，我们需要充分的预计这个，呃，智障啊，或者是对全球经济的一个冲击。 呃，因为这个智障的情况五十年没有碰到过了，所以大家是很难想象的到的，但是呢，我们只是提示一下，对吧？大家对这个情况有所预备， 这是第三个问题，对吧？就是说长债收益突破临界点之后，会怎么来影响我们的一个经济？

我去，现在三十年美债的收益达到百分之五点二了呀，二十年新高，这意味着什么呀？收益率上升，意味着债券价格在下低，意味着有人在疯狂的卖美债呀，代表着美国三十年的果债正在被疯狂的抛售。不要了，不要美元了。 美国和以色列开大以后，油价暴涨，尤其是亚洲的经济体，你像韩国、日本是遭受到了很重要的这种能源危机很严峻的，货币大幅贬值， 它汇率就玩不动了，所以只能通过出售美元来干预汇市，才能稳定住本币，再加上油价持续高企， 那么这种就会带来通胀的预期增加。那通胀越高，固定类收益的资产那就越差嘛。所以没有人愿意买了，没人愿意要它了。

美国国债收益飙升，本质是美债没人买了，供需彻底崩盘，美国三十年期国债收益创下了二零零七年以来的最高水平。这背后呢，有三个原因。第一是美国借钱太多了，你可以把美国想象成一个一直刷信用卡的人， 之前呢，靠工资还能还上一部分，但随着开销越来越大，借的钱越来越多，甚至要借新钱去还旧钱，陷入了债务螺旋的恶性循环。那现在市场上到处都是美国借条，我们都知道，一个商品如果它的供给变多了，它自然也就变得不值钱了， 所以就需要更高的利息去吸引人买。那第二呢，是愿意借钱的人变少了。以前是谁在买美债呢？ 包括美国自己的大机构，各国央行还有一些套利资金。现在呢，形势变了，最大的买家美联储要开始缩表了， 自己先不买了，各国央行也在减持，比如欧洲和日本，开始转而配置各自的国债，另外套利的空间也变小了，所以这部分资金也开始逐渐离场，总而言之，对美债的需求也降低了。第三呢，就大家变得更谨慎了，这也是一个很重要的原因，比如大家会担心 物价还是偏高，利率会不会反复，经济会不会波动。在这种情况下，投资人心里也会想，既然有这么多不确定的情况，那我借钱给你，一定要多收一点利息。所以，美债收益飙升背后有三重原因，本质上，不是市场太乐观了， 反而是市场再重新考虑，我借钱给美国，到底还值不值得安全不安全呢？关注小五说股投资，心中有数！