英伟达财报什么梗

英伟达最新财报，两个人类历史第一，但是市场还不满意，那为啥呢？如果你只是割裂的看英伟达昨晚的财报数据，不管是八百多亿的营收，还是五百八十多亿的净利润，都不觉得有多夸张，毕竟这是英伟达嘛。但是我再给大家换两个角度，人类历史上从来没有哪一个公司一个季度也就是四个月能赚这么多钱。 来看看现在的历史前三，这个季度的英美达排在第一，第二的是四年前的沙特阿美，那个时候呢，因为讹诈打价，油价到了历史的顶点，然后呢，沙特人也疯狂到破产，才能做到四百八十多亿的净利润，当时全世界都感觉到家里有矿的魅力了是吧？此后呢，也没有谁再能接近四百亿， 直到上个季度，苹果干出了四百多亿，依旧只是靠近，而不是超越沙特阿美，直到这一次，英伟达直接把记录干到了五百多亿。再对比下我们的资本市场，单一季度的利润前十，工行第一，八百多亿人民币，相当于一百多亿美元， 英伟达五百多亿美元，是不是感觉到科技的魅力了？再说个题外话，如果单独看财报数据，你会发现谷歌好像比它更高，达到了六百多亿美元，但是这里面有水分哈，因为按照美国的会计准则，公司的投资收益要做到财报的利润里边去， 谷歌呢，在过去的一个季度，他们投资的三家公司估值涨的非常的厉害，就是这哥萨拉，很多人可能也都知道哎， atolepic， spacex， 还有威莫，这些都是纸面财富。去掉这个之后呢，谷歌的其实主营业务的利润是三百多亿，和 英伟达以及沙特阿美这个季度还是有差距的好。如果你觉得英伟达创造了人类历史上最赚钱的一个季度，还不够他们针对资本的要求还甩了这么一手出来，增加了八百多亿美元的股票回购， 并且把股息率提高了二十四倍。八百多亿看起来是不是已经很多了？但是你不要忘了，去年的时候，他们已经拿出了六百多亿回购了，现在这笔钱还没有花完了，他们又追加，这是属于追加的。八百多亿哦，等于说这一轮回购，他们的回购金额达到了一千四百亿美元。 再来看看人类历史上最大的五次回购，前三次都是苹果，都是一千亿左右。还有一次谷歌，一次微软，因为他这次不只是强势杀进榜单，直接把门槛拉高到一千四百多亿， 那简直不是人啊，钱都不是钱了是吧？可能很多人都不太理解，这回购和分红股息到底代表啥，他们回购股票一般呢都注销，也就意味着已有的股票对应的权益要增长。另外一方面，分红多，那些美国资本市场上的大玩家，也就是各种养老金啊，还有企业年金的这些机构啊，基金啊，就会拿钱去投。 而最新的华尔街统计的数据哈，这些机构和基金只有英伟达的比例只有百分之十六，而微软和苹果因为回购和分红比较大，反，其比例分别达到了百分之五十七和百分之三十二，也就是很多很多这些大钱并没有去买英伟达对吧？ 所以啊，这次英伟达就直接放了超级大招啊，搞错了，人类历史上第一的回购劲，第一的利润再加第一的回购， 这要是不知道的人，这不得吹一波？哎呀妈呀，还得是英美达呀。但是是的，但是这是发布财报之后的英美达的股价，我去，跌了，跌了你敢信？哎呀妈呀，估计老黄在家里都得琢磨，我这一千四百多亿扔水里了，砸这么多钱回购，你们还让我跌， 那为毛线啊？因为你是英伟大，因为你是人类历史上最贵的公司，所以大家不在意你现在的买卖赚多少钱，而是希望跟着你再赚新的钱，要的是增量，对吧？也就是第二增长曲线。 根据财报的数据，他们的核心业务也就是数据中心 gpu 这一块是多少钱呢？七百五十多亿的营收占比九成好吗？乍一看好这么多对吧，但是也意味着其他业务，特别是新业务很少啊。其实英伟达心里是很清楚的，在这次财报会议上也特意强调了三点，这个是重点啊，以后要考 以英伟达现在在纳指的权重，它真的是影响全球投资人的财富啊，来上干货。第一个就是他们家的 cpu 业务，这也是老黄在财报会上重点提的。 没错啊，现在的英伟达其实是在做 cpu 的， 而且是针对于 ai 时代的 cpu， 他 们今年光这一块的收入预计就会有两百多亿，估 计这个市场很快就能到两千亿。前几天他们还给几个大客户推了自己家的叫做 vlog cpu。 继续说第二个，这也是根据财报会上官方给到的东西有一个战略方向，也就是他们家的业务方向边缘计算，再直白点就是机器人和自动驾驶所需要的专利，自动驾驶。其实英伟达入局晚了， 他们只能卖算力，但在机器人方面，他们现在已经站在了第一线了。看了我昨天的视频的朋友应该都知道啊，今年年初的时候，就三月份的时候，英伟达把自己家的机器人的底层系统 ut 进行了一个升级，把中国的光轮智能拉进去了，因为这家公司是做底层的数据仿真和测试的，而且还是那种断档领先 的公司。很多人都不知道这家公司，但是这两年呢，大家发现仿真特别重要之后，他家的地位呢，也越来越高了，而且他们也在不断的搭建机器人的底层系统。 简单的说一下，就是现在呢，大家都在琢磨着做机器人的硬件对吧？很多创业公司也都是做这些，但是呢，他们呢，在做底层的软件，也就是机器人的大脑，这也是行业的一个共识，现在严重的质疑着行业的发展。 去年呢，王欣欣在采访的时候就多次提过这个问题，那谁掌握了底层的大脑训练系统，也就掌握了机器人这个必然超过十万亿市场的话语权。你就说老黄能不积极吗？ 他好像每一次出来演讲都会带机器人这一块，而且八卦的朋友应该也都知道是吧？老黄现在把他的儿子和女儿都安排进公司了，全部都是在管机器人的业务。你不要怀疑任何一个华人对接班人培养的决心，就这个安排是中国人都看得懂的，对吧？好了，我知道你们要说啥， 他们这个标准如果是全球推广，那对我们而言意味着啥呢？卡不掉一点脖子，为啥不但卡不掉，而且我们的话语权会更高？ 别闹哈，你就看看现在这个联盟，有一个五人委员会，你看看 c 位中国人写成官人的 ceo， 可以 说这几个人就是国际上除了中国市场之外最强的机器人话语权人物。多说一句，官人背后有很多的国资，知道为啥我们要一起合作了吗？以后单独说这一张啊， 英伟达的这个联盟其实就是机器人的底层基础设施建设，也是他们准备的又一个第二增长曲线。其实呢，这块内容昨晚的财报会议里边，在回答摩根斯丹利提问的时候也得到了确认，他们就说了，机器人就是他们的未来。 同样在这个回复当中，还藏着英伟达的第三个点，就是 ai 数据中心的本地部署。啥概念呢？简单的说，大客户的需求 不是谁都愿意去租赁 ai 数据中心的，对吧？比如说一些顶级的金融公司。那好，我就单独给你去定制 ai 数据中心，这样我就不光卖你 gpu 了，而是一整套的系统，包括说像什么夜冷啊，包括说像 cpu 啊，包括像存储一系列的。其实你就看嘛， 现在英伟达收购的或者说投资的基本都是 ai 数据中心的上下游，包括各种什么呢？光模块对吧？其实就是要做标准和系统，就像他们家的扩展一样，机器人也差不多这个意思， 通用的 ai 数据中心用他们家的 gpu， 对 吧？那定制化的也要用他们家的，而且用的更多，有一种一边生产大众汽车，一边还要卖法拉利的感觉。 总结一下，因为咱现在不管是传统的 ai 数据中心这块的业务如何的夸张，大家都不会再给到额外的固执了，除非是靠谱的第二增长曲线。 现在他们家准备的就是 cpu、 机器人、定制化的 ai 服务器这三个点。好了，看到这里，用你们发财小手点点赞吧，我是淑玲，我们换个角度看这个资本的世界。

英伟达的财报这么漂亮，怎么没什么动静呢？没动静就给给你时间啊，大哥。怎么会到到天上去，来不及了。那我不是算五百亿的净利润吗？ 比我们预期的好。不好意思，真的，我道歉，我算错了，我算了他百分之六十的净利润，结果想到他赚钱，并没想到这么多年百分之七十的毛利啊， 这世界上从人类有历史以来，没有一家公司有百分之七十的毛利，海力士都没有哎，拍机电呢，有没有？没有的啦，收赔的那些软件公司都没有百分之七十的毛利。 那，那他他就。呃，八百亿营收嘛，我就算得清了。嗯，那八乘以七七八五十六给多他二十亿小费了。五百八十亿。哇，这利润很夸张哦，超过五个了哦， 但是呢，这里大家也不要上头啊啊，我们内部自己人讲了啊，有一百四十亿是投资收入，我都说了英伟达是下一个腾讯的， 因为他早早三年前就布局了很多 ai 赛道，我还投了英特尔，那些公司都赚钱了，不赚钱也翻了好几倍了。因为他投资啊，他投资不是很有名吗？你看康宁，卢明腾，新思科技啊，英特尔这些 他他姑子上去也算算到他手上了啊，但，而且这些是实实在在的赚钱，知道为什么吗？因为达伟单给他， 他们可以加价，他有后台数据。对，所以你看上个季度。呃，上次谷歌发财报有两百六十亿的投资利润，因为打野不甘于落后啊。有一百四十亿啊， 因为他投的多啊，后面可能还是有啊喂啊，都这么高的利率了，我觉得后面他上涨的空间也是有限的， 百分之七十的利润难道还？难道还有去到百分之九十？你不用上涨啊，现在现在他的其实动态比三十五左右了嘛。嗯，你只要维持就可以了， 因为因为他现在算还是这样算的。朋友，他去年的 q 一 才赚，就去年呢。嗯，才赚一百八十亿，今年赚五百五百八十亿，明白这里差了多少吗？ 就去年的这个，去年的一倍多啊，翻了两倍多，三倍多，两倍多，三倍啊。嗯，所以你现在是不用再增长，只要维持这个增速，利润就赚两千多亿，那就是二十倍币。 但是一个高科技带生态系统垄断的公司，二十倍币也找不到了。问题你那个英特 三百多倍币啊，你英特值。喂，我跟大家讲一百这个 amd 和英特尔的东西先。 他们两个是不是整个机柜卖的哦？他们是一片一片卖吗？他们是零售单片，单片卖 gpu 卖 gpu 卖 cpu 卖 cpu， 最多就配个风扇给你三三个一千。 他不像英伟达一样可以结合这个有 mv 链嘛？结合到一块。对，你说的是对的，七十二 mv 链。 mv 链他是在以色列那里收购这个，所以说他不是一块， 他最少是七十二块。因为是七十二个六。对，其实都是一整柜卖的。对， vlog 饼是一呃两个 gpu 搭一个 cpu， 所以 他七十二个 gpu 再搭三十六个 cpu 卖给你自己生产的组合一起的。 对哦，中间还加了每个加了先进封装，把那个海力士的 hbn 封装进去，内存加进去了。对，他二，他二四年定的 hbn 现在是用三一嘛 封装上去，现在二六零交货给你，内存又涨了几倍的价格，涨了几倍的价格， dvd 也涨了价格，然后跟闪迪买的 ssd 又涨了几倍的价格。然后现在是我们本来以为内存涨价了会挤压它的空间。嗯， 结果现在是发现没有挤压它的空间，而且它作为二道贩子还增加了价格上去，所以它的净利润超过海力士。海力士的净利润不是百分之六十五吗？对， 很牛哦。这么说来净利润高和低啊，还跟他的场地和人工相比啊。有关系啊，好像英伟达只有几万员工，而且没有什么穿裙子的那种。这么看他完全没有什么短板。就没有一个短板了吗？短板就是 ai 泡沫吧。 其实我觉得，呃，最终是他卖给芯片的那个人，他要他们要赚到钱才行。 他们现在是赚的，现在算利租赁市场，他们现在说是一年回本嘛。嗯， 就是现在主流还是 h 二百就是 mate 跟他买芯片， mate 要赚到钱，谷歌跟他买芯片， mate 都赚到钱了。现在主要是他的小弟算利租赁的，他们开始赚到钱。嗯，他现在北美呢，加加价是加到十二块钱一个小时哦。单卡要租 h 二百是八张卡十二美元吗？对， 但是这些鸡是不是二十四小时在跑的吗？嗯，所以你一天是按他二十四小时，大概你可以用 ai 算一下，就是一两年就回本，但他卖算力都有的。有钱赚啊，这么说就做这个甲骨文这些人都有钱赚的啊， 大家都有钱赚啊，谁亏了钱吗？也就我们亏了钱吗？天天用 ai 做视频充了充了五百块钱极梦会员吗？所以又充钱。所以这个逻辑其实到现在二零二六年已经跑通了，然后他作为行业的最顶端，没有问题。 然后你们 amd 啊，英特尔啊，我再跟你们算，他们是单卡卖 cpu 的。 嗯，现在一个 gpu 你 可以打开淘宝看一下啊，三万多。 呃， cpu 五千多块钱。我靠，嗯，比电脑还贵吧，现在虽然说 cpu 的 需求大了，但是 cpu 还是更贵的。对啊啊， cpu 功能更全呢。 cpu 功能更全， 因为 cpu， cpu 做了很多年了，做了快三十年了。 gpu 能做的很难做，能做的没几家。我帮你数出来吗？ gpu 能做到谁吗？嗯 and 可以 做一做博通 合同不行，要定制。定制就通用的 gpu 没几个人设计，英伟达人设计 amd 其实英特尔人设计的，但没人买，因为没有库达系统很难用的。嗯，摩尔县城啊，好，五 g。 但是你看他们的销售额很少的， 十亿人民币左右，就是基本是边缘，英伟达是百分之九十多的市场份额，英伟达的销售是八八百亿美元，国内的销售额是八十亿人民币，所以他的 还是差很多。对，然后他锁死了这个先进风装满他几乎定了台阶店的百分之五十的产能， 要海力是定了百分之七十，他锁死这两个的话，基本来说两三年之内这个 amd 是 不可能卖卖整柜的。台积电两纳米的，他有百分之八十的产量，听说先进的吗？对，因为苹果用不上两纳米的知道吧？啊，所以苹果用三纳米也可以了。 所以，所以我们说到最后 amd 的 利润呢，会受到这个先进风装的加价和这个海力士的加价以及台积电的产能的影响，对 amd 不是 不能加价才能卖出去吗？对，求 mate 卖出去吗？ 所以你但是你的配件在加价，因为现在的先进风装和那个海力士啊闪碟那些是焊死在那个芯片旁边的。嗯，所以导致这个 amd 的 净利润会越来越低，大家后面会看得到 或者是保持在百分之十。所以呢？ amd 很 痛苦， amd 很 痛苦，英特尔也会很痛苦， ok。

英伟达财报发出来了，简直赚疯了，一个季度赚的钱够给全中国每个人发四百多块。单季度营收八百一十六亿美元，同比暴增百分之八十五，再次刷新人类商业史的记录。八百一十六亿美元的营收里面，有七百五十二亿来自数据中心，占比百分之九十二。也就是讲，英伟达现在卖给全世界 ai 算力的钱， 已经是他总额入的绝对主体了，毛利率高达百分之七十五。原来卖蒜粒这么赚钱，这也可能就是马斯克为什么重组 x a i， 把蒜粒卖给 angelabook 的 原因。而且英伟达这不算是卖铲子了，他们在卖 ai 时代的水电煤，这一份财报简直就是一份时代账单。为什么英伟达能持续做到这一点？很多人以为是 ai 风口，但风口会变， 地垒才是核心。第一，英伟达最不可替代的护城河就是它的扩大生态。这套软件生态十几年的积累，全球开发者都在上面跑，想要更换实在是太难了。在这真得向 deepsea 致敬，他们做的恰恰就是这部分最难的，在 非扩大生态上训练 ai。 第二，需求端正在发生质变。过去的大模型训练是烧算力，现在是推理 edge 机器人主权， ai 同时爆发需求，不是一条线，而 是多条线同时拉伸。第三，黄仁勋把英伟达重新定义了，他用 ai 工厂来形容英伟达背后的意思就是，买我的芯片，不是在买消耗品，而是在买一座持续产生价值的工厂。这个趋势就让客户的采购决策从支出变成了投资。这份财报背后还是有很多值得我们思考的。首先， ai 肯定有泡沫，但这份财报告诉我们， ai 基础设施的大规模建设不是泡沫，是地基。而且大家也不要觉得这件事情跟我们 ai 基础设施不是泡沫，是地基。而且大家也不要觉得这件事情有一个词出现了很多次，叫 推你需求机制。什么意思呢？就是 ai 现在不光是在被训练，他现在已经在被大规模使用了。你公司的老板不管他懂不懂 ai， 他的同行已经在用 ai 压缩人力成本了。 所以现在最值钱的不是说会用 ai 的 人，而是能用 ai 把看得懂的结果交付给老板的人。具体怎么做呢？从今天开始，把你工作里面最重复的那个环节用 ai 跑一遍，记录你节省了多少时间，这就是你下一次谈心的筹码。如果你是创业者，或者财报里面提到了主权 ai 企 业， ai 是 新的增长机，也就是讲， ai 落地的战场正在从大厂转向中小企业，这里面有一个真实的机会窗口。很多传统的中小企业老板知道 ai 有 用， 但他不知道怎么用，也不想花大价钱。请咨询公司，你能不能变成那个帮助他们翻译 ai 的 人？不需要你会写代码，只需要熟练的掌握三到五个垂直场景的 ai 工具组合，比如帮餐饮店做菜单文案加小红书运营，帮律所做合同出省加客户邮件，这些都是可以收费的服务， 而且这部分的市场现在的需求远大于供给。如果你手里面有点闲钱想做投资，我不给你推荐任何股票，但我推荐你一个思路，英伟达的客户是谁呢？微软、 谷歌、亚马逊、麦当这些公司买了英伟达的算力之后会用来做什么？肯定是要卖给下游用户的。所以你真正需要关注的问题是， ai 的 钱 会最终在哪一个环节让消费者买单？历史上铁路修好之后，最赚钱的不一定是铁路公司，而是铁路沿线的地产、物流和零售的时候。下一个爆发的可能是我们完全想象不到的行业。这 这个问题非常值得你现在认真思考一下，而不是盯着英伟达的股票涨跌情况。时代的机会从来都不缺，缺的是把宏观新闻翻译成自己行动的能力。

董事长们，别睡了，英伟达这份新鲜出炉的财报，我翻来覆去看了三遍，就为了给你们挖出藏在数字背后那个真正影响你账户收益的核心问题。 这个核心问题是，当英伟达的营收已经大到突破八百亿美元，他的增速会不会突然断崖式下滑？今天这份财报一棍子把这种抗空逻辑打散了，他告诉我们，英伟达不仅没有减速，还换了一台马力更强的引擎。具体怎么回事， 你先听这个数据。二零二七财年第一季度，英伟达总营收八百一十六亿美元，比市场预期的七百八十六亿多出了近三十亿。但真正的王牌是数据中心收入七百五十二亿美元。注意，这个数字不光同比增长了百分之九十二，更关键的是，环比，也就是跟去年第四季度比， 他硬生生多出了近九十亿的增量。这才是击碎所有质疑的那一拳。因为之前很多人觉得，大模型训练的高峰过了，大客户的钱包也该捂一捂了。但七百五十二亿这个数字，说明市场的需求已经切换到了推理这条新赛道上。 这是 ai 大 模型训练好之后，要大规模应用时产生的算力消耗。这个雪球现在才开始真正滚起来，而且越滚越大，这是一个巨大的预期差。市场之前还在用训练需求给英伟达估值，但它的业绩已经跑进了推理裂变的新周期。好，看完了过去，我们再看未来。 公司给了第二季度九百一十亿美元的营收指引，远远甩开了市场预期的八百六十七亿。你算一下，在八百亿的基数上，还能给出超过百分之十一的环比增长，这不叫指引，这叫嗅肌肉。 这里面藏着一个重要的产业信号，就是英伟达最新的 blackwell ultra 产品。它不存在什么过渡期的销售真空，反而是无缝衔接，量价齐升。 按照英伟达一贯保守，最后实际数据都超预期的惯例来看，下个季度实际干到九百三十亿以上，我一点都不会意外，光有收入还不够。最让我兴奋的是赚钱的效率，一季度净利润五百八十三亿美元，同比增长了百分之两百一十一，而营收增速是百分之八十五， 净利润跑得比营收快得多，净利润率达到了惊人的百分之七十一点四。这意味着什么？英伟达卖给你的不只是一张卡，而是包含 c、 u、 d、 a 软件生态的一整套解决方案。 这种软硬件的捆绑带来的超高毛利已经形成了复利效应。英伟达现在就是一台印钞机，而且印钞的速度还在加快，手里有了这么多钱怎么花？这里我要讲一个被大多数人忽略的细节。公司宣布新增八百亿美元的股票回购授权。 注意，就在刚过去的这个季度，他们已经花了两百亿进行回购和分红，现在反手又加了八百亿的额度。这不是简单的市值管理，这是管理层在用真金白银向市场进行最强硬的非语言沟通。他要告诉所有人，公司对未来几年产生的自由现金流有绝对的信心，哪怕股价有波动，这笔巨额资金就是最坚实的托底。 这标志着英伟大正在从一只高成长的潜力股蜕变成一只能不断下金蛋的现金牛。那么接下来怎么看？我们内部马上调整了模型，把全年的数据中心收入预期大幅上调到了三千两百到三千三百亿美元的区间，因为我们认为主权 ai 就是 各个国家自己建设算力基础设施的需求， 他的订单能见度已经拉长到了十八个月，这又是一个很多机构还没算进去的盲池。最后我们的判断很清晰，英伟达已经安全度过了最容易被人做空砸盘的业绩真空期， 当前这个位置业绩给出了硬支撑，也展示了推理需求的新故事。最后提醒一下，本人已开通会员粉丝群，大家自愿加入主播，致力于免费提供信息梳理的初心不改。

英伟达刚刚交出这个季度的财报，收入八百二十亿美元，又超预期，下个季度直引九百一十亿美元，比华尔街预期还高一截。 他的老板上在电话会议撂下一句话，说需求已经到了抛物线的程度，正面上呢，这又是一份近乎完美的成绩单。但是这份成绩单里呢，藏着一个数字，今晚几乎所有的财经标题都不会拎出来给你看。这个数字说这台两年来用接近翻倍的速度往前冲的机器，第一次踩了刹车， 要看懂这一脚刹车意味着什么呢？你光盯着财报那几行字是没有用的，你得跟着英伟达的钱走一圈，看清楚他这两年到底用什么把这台机器一路推到今天这个高位的。 所以，今天我把刚出炉的财报和英伟达自己交付的十三 f 食堂文件叠在一起，拆给你看。看到最后你就会明白，为什么上期视频有一个聪明人，偏偏这个时候开始做空英伟达呢和整个芯片层呢？ 坐稳扶好，先赞后看，好运不断。先看数字本身啊，这个季度收了八百二十亿，同比上涨百分之八十五。 注意这件事，连续第三个季度上涨了，同比的增长速度还在加快，一笔创纪录的环比增量，光是比上个季度就多卖了一百三十五亿。数据中心七百五十亿，同比上涨百分之九十二，占了总额收入的九成多。 然后市场最看重的银行呢？下个季度的指引，因为达说九百一十亿，上下浮动百分之二，华尔街之前等的大概是八百七十亿，连最乐观的高盛呢，也就估到八百七十七亿九 百一十亿，比所有人预估的都要高。所以单看这份财报，又超预期又上调，调不出毛病。他还做了两件股东特别舒服的事。这一季度呢，他给股东特别舒服的事。这一季度呢，他给股东返了二十五美分，还批了八百亿美元的新回购。 这里有个插曲啊，财报里面，财务官本来念的是二十美分，老板当场打断，改成是二十五美分，说多，这五美分对大股东不是小数目，一边猛转一边猛分，姿态摆的很足。 更关键的是，他顺手把 ai 泡沫这个说法呢，按在地上摩擦了一遍，最有力的一个数字，大家记住啊，后面有用啊。英伟达说，今年到现在，租一块 a 一 百，芯片的价格涨了百分之二十，租上一代 a 一 百，涨了接近百分之十五。 所有喊 ai 泡沫的人呢，核心观点都是一个算力，迟早过剩啊，会变便宜，会掉价。结果英伟达甩出来的是卡的租金，不光没跌，还在往上涨。 他还补了一句，很多各库手里的卡，就算过了账面折旧的年限，还在继续给他们赚钱。一句话意思就是，需求紧到连旧卡都舍不得退役。 需求的那一头呢，也猛，连接卡和卡的网络这块，收入呢，这个季度差不多翻了三倍，他还舍出一个数呢。从现在到二零二七年，光是他两代主力芯片能看到的订单呢，就有一万多亿美元。 他甚至还开了一条全新的战线，专门给 ai 智能体做 cpu， 说这是一个两千亿美元，他从来没碰过的新市场，今年就能做到约两百亿的收入。 还有一件事值得说清楚，这份财报里，中国的收入是零，虽然美国批了它 h 二百芯片可以卖给中国，但是一分钱都没有确认，而且呢，也没有放到指引里，也就是说，这九百一十一是不含中国这部分的 未来万一有什么松动，那就是额外的 upside。 而且呢，他是为了这些需求备足的弹药。他说手里的供应加上采购承诺，加起来到了一千四百五十亿美元，比上个季度还厚。意思是说，你不光看到需求，还提前把上游的产能给锁死了，生怕到时候没货可卖 到这呢，你会觉得这是一份无懈可击的财报，又上调指引，价格还在涨，订单呢，看到了一万亿备货，一千四百五十亿，还多开了一条两千亿的新战线，还增加分红，还增加回购，几乎是你能想象到一个最完美的成绩单。 结果盘后的股价好像没什么反应啊。你把眼睛从这些数字上挪开，往上盯一个东西，就是增速。 这个季度呢，收入比上个季度还比涨了百分之二十，是创纪录的一笔，可下个季度的指引还比只涨百分之十一，从百分之二十掉到百分之十一，几乎砍一半。 再往里看呢，占了数据中心一半。盘子那块超大云客户，这个季度呢，只还比涨了百分之十二，明显比别的部分要慢，毛利率呢，也卡在百分之七十五，再没有往上走了。 我怀疑这个才是那个市场怕的东西，就是 ai 市场真正怕的东西。市场怕的从来不是因为他哪天亏钱，因为他离亏钱远得很，市场怕的是这个，就是增长还在，但是增速在往下掉。 一家连着两年用接近翻倍速度狂奔的公司，第一次让你清清楚楚看到他在减速。而且，在交付这份财报之前呢，他的股票已经横盘三个月了，还从最高点回调拨一波。一份超了预期但未来增速放缓的财报，对一直被架在神坛上的票来说，有时候比直接低于预期还要危险。 你可能想，超了预期还怕什么？怕就怕在他太贵，被期待的太满。一只几十倍适应率的票，在今天的价格里呢，早就把继续翻倍四个字写进去了。所以，对他来说，还在涨，远远不够，必须涨得比上次还快，才能算及格。 一旦增速第一次掉头往下，哪怕是从百分之二十增速降到百分之十一，市场闻到的味道可能就变了。不再是他还在涨，而是最猛的那一段，会不会已经过去了呢？ 同样一份超预期的财报，三个月前能让股价创新高，今天换来的可能就是高开低走。一个靠增长撑起来的故事。最值钱的从来不是大，而是还在加速。加速一停，加速在放缓整个估值的逻辑，可能华尔街都要停下来重新想一想。 还有一层就是躲不掉的物理定律啊。一家季度收入已经八百亿的公司，想再翻一翻，意味着要凭空再变出八百多亿的需求， 这比他小时翻倍更难啊。所以，减速在某种程度上，是体量大到一定份上之后的必然问题，从来不在于他会不会减速，他一定会，问题在于市场愿不愿意接受他开始减速这个事实呢？然后心平气和的给他重新定价。 今天这份财报呢，把这个迟早要面对的问题第一次摆到了所有人的面前。那么问题就来了，过去两年是靠什么把这个增速一直顶在天上的呢？真的全靠别人主动排队来买卡吗？ 答案是不全是，我们要回答这个问题呢，要跟着英伟达的钱走一圈。如果你还不知道，英伟达早就不是单纯卖卡的公司了，他还是 ai 圈里最猛的投资人之一，他这两年把巨额的钱投进了一整条产业链，而这些投资呢，恰恰就是把需求顶到抛物线的那台隐形引擎。 谁敢公开的？前两天他们发布的十三 f 持仓文件，截止到三月三十一号，这里面装着一百八十三亿美元的上市公司的股票。三个月前年底呢，是一百三十一亿，再往前一个季度呢，才三十八亿，膨胀的有多快，大家可以感受一下，但这个金额更值得说，因为他只剩五个名字。 一年前，英伟达的公开持仓还是比较分散的，压着芯片设计公司 arm， 压着一家中国自动驾驶的公司啊，文员之行，压着一家用 ai 做新药的 recourse， 还有一家数据中心的 apply digital， 东一个西一个，像是在到处探路。 去年第四季度，他把这四家公司全卖了，一家都不留，然后把腾出来的钱集中砸到五个名字。这个动作本身就是信号，他不再到处探路了，他想清楚了价值在哪，要集中火力 排第一的，可能让你意想不到是他的老对手英特尔。去年九月，英伟达花五十亿买了两亿一千四百万股英特尔的股票，大概是二十三块钱一股，一口气拿下英特尔的百分之四的股权。到这份文件截止日呢，这笔价值大约九十五亿， 占他整个公开持仓的百分之五十一点六。如果按照今天的市值呢，那就更高不得了。英特尔的股价已经达到一百二十美元，一股 五十亿变九十五亿，翻了一倍多。这次投资的老对手一半徒长，另一半是给自己呢代工留后路，今天最新进的芯片几乎都是在台湾的 tsm 代工啊。英特尔是美国本土唯一一个还能做出先进制程的厂，玩家已经说好让英特尔帮他做 cpu， 一个曾经想吃掉的对手，被他用五十亿变成了自己的供应链备胎。而第二呢，就是 cori， 我 们之前讲过的算力房东的那一批的头一个， 他干嘛呢？咱们就不重复了，英伟达今年一月份把它加到了四千七百二十万股，现在值三十六点六亿，占百分之二十，等于持有他百分之十一的股权。但 corvy 这一笔呢，光看持仓不够，英伟达还签了一份上限六十三亿美元的协议， corvy 手里租不出去的算力英伟达自己买回来，他在这一家公司身上，同是股东，是合同的绑定的客户，还是卖不掉时候的接盘人。 这三个身份叠加在一起啊，我们等会再来看。 corey 自己的数呢，也报一下，营收二十一亿，同比上涨百分之一百一十二，在手订单接近一千亿，但债呢，也背到了一百三十多亿大客户里，光 metta 就 欠了二十亿，加上十四点二亿，两笔后面还有三个名字快速过一下。做芯片设计的公司 synopsis， 约十九亿。你要设计任何一颗先进的芯片，绕不开它的软件，因为它赞助的是设计芯片的那把工具，包括做光模块的核潜研。约二十亿，过去一年涨了百分之三百五啊，这是他这季一度唯一加仓的半导体相关的股票，别的美家只往这一只里面投钱了。 我们光模块的付费研究报告还没来得及给大家做免费的拆解啊，等我到时候时间来啊，慢慢来。想看的评论区记得留个言。还有一个呢，是做网络的诺基亚，约十三亿。除此之外呢，英伟达今年还各花了二十亿，分别投了算力房东 n、 b、 i、 s。 还有这个 l、 i、 t、 e 也是光模块， 因为买的是优先股啊，认证权证这类的东西，按规矩呢，是不算十三 f 要申报的证券，所以没出现在这个文件里。换句话说，这一百八十三亿其实还低估了它真正持有的东西。 把这五个名字来起来看，英特尔做 cpu， synapse 做画图纸， cohen， rokya 冠连接 cori， 出算力，从设计到制造到连接到出算力啊，整条供应链的每个关键路口，它都用钱占了一个位置， 有点像大富翁的游戏啊。他把散在末端的小赌注全收了，集中所有的火力，把这条关键的脊梁一段一段的攥在手里。还有一个可怕的数字，英伟达账上那些没上市公司的股权一年前才值三十四亿，到今年一月底呢，变成了二百二十二亿，翻了六倍多。 最大的几笔呢，你一听就懂为什么咱们买不到 openai 对 吧？做拆 gpt 的 规模，协议最高一千亿美元，而且这笔钱绑着条件就是拿去部署十个 gpt 的 英伟达系统， 十个 g 吧，差不多是十座核电站的发电量啊，全拿来跑他的卡，说白了，他出钱给你指定呢，你拿这个钱来买他的卡，这是最典型的一笔操作， 除了欧菲恩呢，还有一些估值高达三千八百亿的实验室，还参与了一轮三百亿的融资，包括马斯克这家公司呢，他也大概投了两百亿。王老板把这套逻辑讲的太直白，大概的意思是，最好的模型公司有好几家，我们尽量每一家都投，谁都不错过，我们不会挑谁会赢。 这句话的意思是，这个市场啊，随便扔钱都能赚钱，因为不管到最后哪家赢，赢家用的训练模型，用的都是咱们家的卡。别 人下注的是独马，他下注的是当庄家，谁赢他都抽水。而且呢，他这部分私募投资呢，都是我们参与不到的。没上市，其实能上这张牌桌的人呢，都是巨头，是大基金，是主权财富。 等到这些公司真正上市呢，最肥那段涨幅早就被桌上的人吃掉了，我们只能吃上地上的一些面包渣。这份公开的十三 f， 是 这张桌子底下唯一露给你看的那一道缝。 现在呢，咱们再总结一下这个拼图的全貌啊，光一个季度，他就往外投了一百八十六亿，比去年一整年的一百七十五亿还多，二六年到现在不到五个月，对外承诺的投资超过四百亿。还有一个数字你记住啊，他近一年光靠手里的这些股权升值，账面就赚接近九十亿， 而前一年铜器只有十亿出头，一手卖卡，另一手出钱帮全产业链把数据中心建起来，把卡卖下去，把需求一笔一笔催出来。 不比不知道，一比下一套全世界最大那些风险投资基金呢？管的钱也就几百亿，一年投出去几十亿就算猛的了。 英美达光账面上没上市的股权就二百多亿，一个季度敢往外投一百八十六亿，论在 ai 撒钱上的规模和速度，他是第二，没有人敢称第一。 作为股东的你，你可能想，这一家业主这么赚钱，现金这么多，别人的公司里去呢？ 答案藏着一层很深的不安全感，他怕的不是没钱赚，他怕的是有一天这一条一手做大的产业链长出别的心思，不再围绕他的硬钱赚了。所以趁他现在手里有的是钱，把每一个关键位置都用股权盯死。 全世界最赚钱的公司之一，骨子里也在怕被甩下车。这台引擎呢，就是把增速顶到抛物线的秘密，他不是在被动的出钱造订单，扩大需求， 那这台引擎到底是良性循环，还是左手导右手，这个是最要害的问题。仁者见仁智者见事。我们再把今年的财报和英伟达的这个投资引擎和我们上期视频讲到二十四岁就赚了五十多个亿的那个年轻人刘坡，三样东西摆在一起看， 不过这个年轻人呢，第一季度反手做空了整个芯片层啊，虽然这个有延迟啊，但是我们可以先暂时这么理解，八十四点六亿美元的看跌期权，英伟达、台积电、 asm l 半导体 etf， 一个都不少。赌的核心就一句话，算力会变便宜，芯片会从最值钱跌成最普通，定价全要崩。 英伟达干的呢，正好相反，他在用钱把芯片往下的一整条链，一段一段的买下来，绑起来，备起来。 同一张产业链地图，一个在做空最贵的那一环，赌它掉价，一个呢，在收购整条链团，赌它一直值钱。两个人都是决定了聪明，下了完全相反的注，但是他们不可能都对，对吧？我们需要梳理清楚啊，如果他们做的是相反的事，他们到底赌的是什么？ 刘坡那个年轻人赌的是效率，他相信模型会越做越省。同样的智能，未来烧的算力呢，越来越少，需求一旦不再疯涨，英伟达麦卡的溢价就撑不住。英伟达赌的呢，是绑定，他不会跟你争算力会不会便宜，他会直接用钱把需求方一个一个绑定到自己身上。 比如说 open i n b， 他 出钱指定在我这买卡，就是最典型的样本。一个在赌市场的自然规律，水往低处流，价格往下走，一个呢，赌他有钱，能修一个泵，把水往高处抽， 谁对呢？最后就取决一件事，英伟达的钱能把这个泵撑多久？今天这个财报给了我们什么启发呢？短期看，绝对是给英伟达加分啊。我们一开始说的那个数字，租卡的价格在涨，不是跌。刘坡赌商品花，赌掉价，可是现在价格在往上走，他这一枪暂时呢是打空了， 而这一抢，打空呢，打在最关键的地方。因为租金就是刘坡那套理论里最直接的试金石。他赌的不是金伟达卖多少张卡，他赌的是卡的价格会崩下来。 结果金伟达今天拿出来的呢，恰恰是价格这一栏还在往上爬。一块两三年前出的显卡，今年租金还涨百分之二十，这说明在今天这个时间点，算力不但没过剩，还紧到连旧卡都在涨价。 刘坡赌的那个商品化呢，至少到三月底的数据还没发生。这是英伟达这一回合最硬的反驳。但财报里那个减速信号是给刘坡加分的，增速还比从百分之二十砍到百分之十一超大云呢，只涨百分之十二。这正是他赌的那道裂缝，高增速开始松动。 而且今天这场电话会议，英伟达还进口说了一句话，把循环这个最关键的疑问直接坐实了。他承认，眼下 ai 基础设施那几千亿的投入，有相当一部分是靠他整套体系融出来的钱在撑。这话不是我说的，是电话会议自己讲了，他还把它当做护城河来这个炫耀， 我们把这两件事撞在一起呢，增速往下掉，而需求有一部分又是自己花钱拖起来的，这是刘坡堵的东西。 支持英美男的人会说，这是一个良性的轮子，他出钱建造产业，买的更多的卡就更有钱，可以再投更多。他不是被动的懂需求，是主动的把需求造出来。而且当年微软投微软既绑定一个最大的客户，又赚了估值，被公认为是近十年最聪明的一笔投资， 因为他现在呢，是把那一笔复制到整条链的每一个环节上。而且呢，今天财报还支持着这套左手倒右手的假需求。租金是不可能涨的，两三年的旧卡不可能还在赚钱，网络收入呢，是不可能翻三倍，这些数字是实打实从外部客户的口袋里掏出来的， 因为拿自己，譬如啊，他的 ai 技术设施已经铺设到差不多四十多个国家，超过十兆啊，那种超大型的数据中心，一年里翻了一倍，超过了八十个，这说明那个轮子转出来的东西呢，至少很大一部分是真金白银的真需求，不是空气，这是支持多头的最有用的一点。 质疑的人会说什么呢？这套打法最危险的地方呢，就是他会骗自己，当一家公司能用投资自己制造需求，做大营收，推高股价，他就很难分清哪些增长是市场真要呢，哪些是他花钱买来的。 最该听的一个信号，其实就是他财宝里那个投资收益啊，从十亿跳到九十亿，今天赚的主力是卖卡，这没问题。可是当他哪天的利润越来越多，来自手里股票的账面升值，那就不是卖卡公司了。 一家芯片公司，就慢慢的变成一家靠持仓吃饭的投资公司了，味道可能就变了。还有那个六十三亿的兜底协议，一个真正供不应求的市场，是不需要供应商自己回购库存的。英美达跟二房东签，你租不掉，我买回来签的越多，金额越大，反过来说明呢，他得自己下场给需求托底。 增长快的时候呢？这套打法看不出毛病，可是一旦像今年财报里增速开始掉头向下，最先露馅的呢，往往就是这部分靠自己输血撑起来的需求。当然了，也可能是反面体现自信的表现就是我保证你一定会迈空的。 咱们把这几件事情放在一起呢，大家可以有一个更好的画面，增速放法和需求自身融资，单独拎出来一看都不致命。但是如果同时出现，然后又套上这个左右手的嫌疑，那今年这份财报是第一次让两件事同框了。 这种供应商出钱让客户来买自己东西的玩法呢，有一个名字呢，叫供应商融资。二十多年前的互联网泡沫呢，几家电信设备巨头干过一模一样的事，泡沫在的时候呢，账面好看的很，泡沫一破，借出去的钱收不回来，反手把自己的设备商呢也拖进了泥潭， 有的呢，就再次没起来。我当然不是说英美大会重蹈覆辙，他现在是美股最强的第一大这个市值的股票。 今天的需求比当年那批公司呢，也是实在的多。但是这个先例，我们是需要放在脑子里当一把标尺来提醒自己的。如果是第一次看我的频道，我们干的就是这个，把财报和监管文件里平时没有人注意翻的细节，跟你钱包有用的东西拔出来，用大白话讲明白，觉得有用点个关注。 那作为一个普通人，这场赌局接下来其实盯一个数字就够了，下个季度的环比增长，今天呢，他从百分之二十指引掉了百分之十一，再下一份财报，如果这个数字稳住了，甚至回升，那说明需求是真的扛得住，因为他的泵还在有力的抽水，这一局他赢面很大。 可是如果他接着往下掉，掉到个位数，那就不是体量大后的自然减速了，那就是流坡堵的那道裂缝正在变宽。 一个数字，胜负手你不用看一百个指标，只盯住这一个就够了。正所谓都知挥打只卖铲不小暗打全练懒一人孤空一人收，还比增速来审判 这批棋呢，还没有分胜负。但是今天这份财报呢，是发出去的第一张成绩单，他在告诉你，那个大多数人假装看不见的裂缝，有可能在显现哦。 谁笑到最后就看到下一份财报了？下个季度那个环比数字是稳住了还是接着往下掉？你站哪边？欢迎评论区留言，今天的 spaces 也是发布了 s 一， 我仔细阅读之后再给大家出视频解读，想看的话记得评论留言，我删了，看完再赞，要趁玩关我们下期视频再见！

英伟达又要发业绩了哦，怎么看？英伟达今天晚上发业绩肯定很好啦，这公司比那些 amd 的 那些好太多，知道吧。嗯，利润高啊，主要是百分之六十的净利润的。你知道 amd 才多少吗？三个季度百分之六十净利润。 三个季度的百分之六十啊，这个季度可能去到百分之六十五啊，为啥员工没增加？全部没有销售员，他直接预定了，还有一个原因，他之前囤的那种涨价了，囤的那种可以赚涨价的利用呢。 光纤也涨价了吗？我跟你说啊，很多人去看 amd 啊， amd 现在一百三十五倍 pe 啊，英伟达四十四倍 pe 减四啊。嗯，英伟达我跟你算一笔账啊，马上发财到了， 我预计他销售我做八百亿左右嘛，这个季度对吧？毛利呢？就百分之六十六八，就说给多二十块二十二十亿小费差不多五百亿吧。赚五百亿 成不？增长的情况下，乘以四个季度就赚两千亿。两千亿的净利润呢，就比谷歌多一点点。嗯，那么他这个市值市值不是五万亿吗？ 二十五倍平不增长的情况下，嗯，对不对？那他按照你他下同比的增长，就每个季度反比增长百分之二十，但是我觉得他想增长也很难，为什么呢？嗯，因为产量限制在了那里， 你生产不了那么多啊，你怎么卖？加价啊，就靠加价，个个都加价。不是啊，你别带了，你上个季度是 iphone 十七，这个下去明年就十八的啊。你上个是上个就是乌丙嘛。 r 架构 n g b 二百对吧。嗯，下个季度就 r 二百，后面就 c 二百 t 二百，这样还是产能限制啊， 都没那么多潜能。你同样的潜能，那个芯片小啊，专利变多了，投粉变多了，就可以加上去了啊。有有有，出师有名了呀。就是就那个旗舰越来越高级了。对啊， 就像陪酒，同样是陪酒，变漂亮了。又加价了啊，是不是产量其实在增加了？那个最近的英伟达，还有那个戴尔老板接受了采访。嗯，说内存已经在在建厂了啊， 过几年就可以翻倍了，知道吧。还要过几年哦。光纤可以翻倍，光模块的产量可以翻倍。呃，那个内存可以翻倍，二零二八年。那么翻倍的情况下，如果你的价格是不变的话，你的销售额不就翻倍了吗？ 那二零二八年如果五万亿他一直不变的话，英伟达就是十倍 pe 了。我觉得不可能不变的。 amd a amd 就是 一百多倍 pe。 不， amd 你 可以看一下我，它的毛利一直压在百分之十，我知道为什么 它还是带什么英。英伟达可以加价，这么贵的情况下可以加价， amd 反而没有加价， 他是定制的单。嗯，那个利润已经谈好了，是不是这个原因？因为 amd 还通过降价来去抢那个客户，或者是人家接不下的单，他去吃，哎，还给人家送股份， 他只能便宜做吗？对，因为他没有 a a m d， 没有系统。呃，那个生态系统啊，所以他要拉亚马逊和麦塔做定制的，你们请程序，程序员去翻译这个哭打的系统用我这套系统，我便宜点卖这个硬件给你。 但是原材料那边不会加价吗？这个光模块在在加价吗？ a m d 也要光模块吗？光纤在加价，内存在加价，先进供应链在加价，所以它的上游是在加价，它销售没有加价，所以导致你看 a m d， 它的营收是增长的，利润会变少，净利润没有增长， 六千亿四折公司你知道赚多少钱吗？一年一百亿不到，一个季度赚十亿，一百亿都不到啊。你好说做芯片公司不到啊，赚四四五十亿净利润左右啊， 就是相当于散的一个季度的钱啊。嗯，所以其实散的 pe 是 比那个 amd 要低的。那英伟达 cpu， 那 英伟达有什么资本支出吗？ 重大的资本支出。老黄去那个中国的机票要报销了。呵呵呵，他不是投了很多吗？嗯，他是不是还投了 openai？ 他 投了 openai， 他 投了他的产业的新思科技，做 pcb 的 投了康宁，康宁做光纤的光模块投了那个曼威尔，投了曼威尔，然后那个 做算你注定的 copy 法。嗯。什么 lm 那 些投了那些公司都是赚钱的吗？他妈他那些那些公司都赚钱。哦，就是他投资了， 他前几年就投了嘛，他现在市值翻倍。哦，就是他的投资不是亏本生意投资既赚现金流又赚估值的钱。他投那个英特尔的时候都翻了好几倍了。哎， oppo a i 没赚钱啊。 oppo a i 也赚钱啊。 好，他规模做大了，他投的时候按四千亿的市值给他的嘛，他上次就八千亿了嘛，他也投了 chubby 的， 他都投了， s i a 也投了， 它相当于是这个 ai 赛道的红杉资本，知道吧。嗯，我就搞不明白 amd 的 增长的空间在哪里。很多人是说这样子，你你你，你看他们网友说的对不对。嗯，他就说你这个 英伟达已经五万亿了，那么它哪怕它到十万亿，也就翻一倍，翻一倍的空间，对吧？它很难增长，就因为它大，它很难增长。 amd 二才几千亿，它可以变成几万亿的。这么说也有道理哦， 但是也不对啊，按段永平的看法啊，因为我看了很多段永平的书啊。嗯，段永平说，呃 呃，看好这公司就是就是做他股东嘛，对吧？但你应该是一个赚钱的公司才是好的呀， 明白吗？他便宜的，而且他是护城河高的，护城河高的，而且是，呃，净利润，毛利润高，赚钱能力强的，对，公司销售没这么多的。嗯，就我不知道是要听网友的看法呢，还是听段永平的看法，我在有点纠结，不知道谁讲的对一点。 按道理他太大了就不能太大的，因为这个世界是有规律的，就是气球太大了，他会爆的。网友的看法也是很对，但是明明是做那个股东是更有面子。嗯，更帅一点的哦， 那个比大的比较稳嘛，小的有突破的空间嘛。那到底是怎么搞啊？哎，喝茶了。

英伟达财报还有电话会议终于是千呼万唤始出来，数字层面非常的涨，营收的话就有八百一十六亿美元，数据中心收入七百五十二亿美元， q 二指引更是九百一十亿美元， 里面每一个都是远超市场预期。但是比数字更重要的是我们看到黄仁勋，他在电话会议上反复强调一句话，就是 ai 的 供给远远是跟不上需求这块，这句话不长，但是他是这次财报真正的核心信号，如果你只能从这场电话会议带走一件事，那就必须得是这句话， 这句话背后的含义呢，是比所有的数字加起来都要重要。所以呢，这里我们就耐心的听，我把这份财报背后的这个真正信号讲一讲。 那我们先解释一下为什么黄仁勋说供给跟不上这句话这么关键，过去半年的市场最大的这个争议是什么？就是在 ai 需求会不会剑顶这一块，当空投出手做空地源风险，再加上利率又创新高。所有的空投逻辑 都建立在一个假设上面，就是 ai 的 资本开支会放缓，那需求会减弱，订单会下滑，只要这个假设是成立的话， ai 硬件的多头逻辑就会瓦解。 但是黄这次的表态彻底是锁死了这个争议，他用非常直白的方式告诉我们市场，因为呢，二七年的订单已经开始排队了， blackwell 潜能依旧是紧张的，客户还是在继续抢着加单。这也就是说，未来的十八到二十四个月，需求端的这个争议是彻底不存在， 剩下的唯一的问题就是供给能不能跟上这个问题，那这是一个完全不同维度的争论了，不再是说 ai 会不会涨的问题，而是 ai 产业链谁能造的出来的问题，也是老生常谈的这块的问题了。 为什么他提到说供给跟不上？三个深层次的原因，第一个的话就是 ai 芯片需求是多支柱共振的，而不是说单一驱动的。 这次财报最值得关注的细节之一就是各大超大的这个云厂商，他们的收入，还有 ai 云家企业收入已经接近持平的水平了， 这是什么意思呢？就是过去 ai 芯片需求基本上是全来自于那几大超大的云厂商，所以呢，市场最担心的是，只要这几家需求端放缓的话，那基本上这个行情是不是就得完蛋？但是现在的需求结构是从云厂商、企业、工业包括主权 ai 正在变成同 同样重要的需求来源，就是需求更加多样化，这就是从单一的支柱变成了多支柱的这么一个共振的关键转变了， 只要任何一根支柱他不放缓，那整体的需求就不会塌。而这五根支柱目前来看的话是全部在加速的状态。因为呢，明确提到了 q 二的九百一十亿美元的这个指引当中呢，还没有把咱们中国市场纳入假设里面，也就是说就算中国市场完全不贡献的话， 就是季度收入平台也已经占完了九百亿美元，需求端这块的韧性远比我们市场之前想的要强。第二个呢，就是英伟达的卖的不再是 gpu 这块，而是整套的 ai 工厂。过去我们市场看，英伟达卖的就是芯片的逻辑， 多少颗 h 一 百，多少颗 b， 两百乘以单价就是它的收入。但是呢，这次财报告诉我们，英伟达它已经升级了卖整套 ai 工厂的这么一个解决方案的逻辑， 它卖的已经不局限在说单一的这么一颗 gpu， 而是 blackwell 三百， infinitely bend， 再加 spectra x， 再加 nvint 和液能机柜，再加库达的软件生态。这是整套的一个系统，我们可以看到云厂商买的它不是个芯片， 而是让芯片以最高利用率工作的这么一个完整的解决方案。为什么这件事更为重要呢？因为整套系统它的复杂程度要远远高于单颗 gpu 这个里面，它每一个环节的这么一个供给瓶颈，如果发生的话，都会传导成系统瓶颈。 那 gpu 产能够不够 hbm 跟得上吗？还有 coors 排队，光模块紧张度，液能供应不急，那任何一环如果卡住的话，整套系统呢，就没有办法去交付。所以供给 跟不跟得上，不是一个简单的 gpu 够不够的问题，而是整套的这样一个 ai 工厂，它每一个的零件是不是都足够？第三个呢，就是扩展周期呢，太长，根本是来不及。 gpu 的 扩展呢，是要靠台机电扩，它的 coors， 一 座先进风装厂两到三年， hbm 扩产的话，要靠三星海力士来扩产呢，金源厂的扩产周期呢，也是要两到三年。光通信扩产，包括液冷的扩产，电源扩产，每一个环节基本上都是几年起步。也 也就是说呢，就算现在厂商立刻全力破产，真正能缓解的时间点也至少要等到二七年，甚至更晚。 而在这个之前，所有的 ai 硬件端相关的这个供给都是处于产能极限的状态。这条信号对于整条 ai 硬件产业链又意味着什么？就意味着 hbm 会继续缺货， ai 芯片每多卖一颗 hbm 就 会消耗几颗， 需求曲线只会呢更加陡峭。先进风装继续缺货， converse 订单呢，也已经到了二十七年以后了，整个产能它是根本覆盖不过来。那光通信继续缺货， infinite bend 还有 spectrum x 也继续爆发性的增长， 这就意味着，像光模块，包括光机电、光芯片这些需求，它都是指数级的上升的。业呢，也是继续缺货。 莱维尔的工号是要求全站液能，液能的下质量正在发生这种指数级的变迁。电源这块也是急需缺货， ai 数据中心的电源配套也已经成了新的瓶颈， 电源变压器、储能配套全在涨。也就是说，因为它供给跟不上，整条 ai 硬件链都是在跟着紧。 所以黄仁勋这次他的最重要的一句话， ai 的 供给远远是跟不上，需求含金量是要比任何一个卖方研报都要高，它告诉我们所有人，就是需求这块还没有放缓，反而是在加速，供给也没有缓解，反而更紧了。这种供需的关系就决定了我们 ai 硬件主线呢，是远远还没有走完。

我是长们，英伟达马上就要发财报了，现在期权市场给出的定价是，第二天股价会波动百分之六点五。乍一听，百分之六点五好像没什么了不起，对吧？英伟达以前财报动不动就八个点九个点的。 那你再往下看一个数字，你就知道事情没那么简单了。这百分之六点五对应的是三千五百亿美元的市值震荡。这三千五百亿美元是什么概念？一个耐飞，一个可口可乐，整个公司就值这么多钱？标普五百里，九成的公司加起来都不够这个数， 英伟达一天晃一下，晃掉的就是一个巨头公司的全部身价。所以，别被百分之六点五这个数字骗了。这不是波动变小了，这是暴风雨前的平静。我拉了一下数据，过去十个季度，英伟达财报第二天平均波动是百分之七点四，最高干到过百分之九点三。 这次百分之六点五表面上低于历史均值，但问题在于，当一家公司市值超过五万亿美元以后，维持同样百分比的波动，难度是指数级上升的 期权。做市商心里门清，他们要考虑市场有没有那么多钱来接住这个波动。所以这个百分之六点五是被流动性天花板压下来的，不是市场真的觉得这次稳了。而且还有一个更值得警惕的信号，看跌期权的价格已经被买到了这两年来的最高点，机构们在干嘛？ 在疯狂抢购保险？二十五， delta 的 看跌和看涨引含波动率差价已经达到了近两年百分之九十九的分位数。这说明什么？ 说明大家嘴上喊着看好，手上却在拼命买保护。这次的赌局是个典型的不对称结构，往上涨空间有限，因为预期早就打满了，往下跌空间深不见底，因为筹码太拥挤了。说到拥挤，这才是最要命的事儿。我们看上一个季度 f y 二六 q 四财报前引寒波动是百分之七点二， 结果实际波动只有百分之五点九。为什么？因为那时候刚刚经历了 deepsea 冲击，仓位早就被打散，自然就稳住了。但这次完全反过来， 股价又重新逼近历史高点，多头仓位再次回到高位，低位拥挤的时候，实际波动极易放大，这是历史反复验证过的规律。那这次财报到底看什么？营收我们预估在四百八十五亿美元左右，略超市场预期，数据中心大概四百六十亿，毛利率应该在百分之七十五点八附近。 但这些都不是关键，真正的胜负手是指引，而且是关于 rubin 平台的指引。市场要听到的是下一季度营收超过五百二十亿，同时新一代 rubin 平台能在下半年按时量产， 并且已经有大规模预定。任何一个关于先进风庄或者 h p m 四供给出问题的信号，哪怕只是推迟一个季度，都会被市场解读为 ai 投资，回报周期拉长，那对整个估值逻辑的冲击是颠覆性的。其实 英伟达的财报早就不是什么个股事件了，它在标普五百里权重接近百分之九，单日六个多点的波动，能直接拖拽指数零点五到零点六个百分点。剩下四百九十多只股票，一天的表现可能被他一个人就盖过去了， 它已经是一个宏观变量，是全球 ai 资本周期的流动性在内体收回。操作层面，我不喜欢猜涨跌，那没意义，我只看结构。 现在期权市场的定价看似温和，实则是多空双方激烈博弈之后扭曲出来的结果。机构们卖虚值看涨，融资买看跌，这种领口策略在压制看涨波动的同时，推高了看跌溢价。所以百分之六点五这个数是被两边力量抵消之后挤出来的。 一旦业绩出来，不管方向，实际波动大概率会击穿这个数字。长期看多没有问题。英伟达在 ai 时代的基础设施地位没人怀疑，但 在财报这个节点上，我必须提醒各位，要敬畏这种级别的市场能量。三千五百亿美元的单日震荡，足以触发全市场层面的连锁反应，这不是一个能靠猜对涨跌来赚钱的游戏，这是一个考验你风控能力，考验你对市场微观结构理解深度的时刻。

英伟达刚公布了他的一季度财报，狂赚了五百八十三亿美元，注意是净赚， 平均下来一天也就是赚六点四八亿美元，折合人民币大概是四十四亿。四十四亿一天赚四十四亿是什么概念啊？ 我算了一下，四十四亿能一口气发射六十颗低轨卫星，四十四亿够咱们全国十四亿人一天的口粮。四十四亿能撑起一艘航母整整两年的日常开销。 不得不说，现在的英伟达简直是行走的印钞机，这赚钱能力真的太恐怖了。

刷到英伟达的最新财报，这赚钱速度简直是印钞机成精了！英伟达交出第一季度营收八百一十六亿，净利润五百八十三亿美元的逆天成绩单，这还是在失去中国市场的情况下，否则利润估计能上千亿美元交出的答卷，这是什么概念？每天进账九亿，相当于每一秒钟赚六十三万美金！ 一个公司的季度利润吊打全球绝大多数国家一年的 gdp 市值，甚至超过了有些国家的 gdp 总量。这赚钱速度真的毒消，看的心碎，赌场看的流泪 果。你十年前慧眼识珠，买了一万块英伟达的股票并持有到今天，恭喜你，这笔钱已经变成了两百万。如果你买了十万，十年后就是两千万，十年涨了两百倍的涨幅，给我看呆了，命苦啊，人家每秒赚的钱比自己一年还多。我误了，我的银行余额确实比黄仁勋更接近十亿！

欧兄们，今晚全球都在等英伟达财报公布啊，一个视频说说为啥英伟达财报如此的引人关注。两方面，第一个为什么是英伟达？第二点是英伟达财报，看哪几个点，因为在目前这个点，对华尔街来说，唯一 能抑制通胀的就只有 a i， 特别是刚上任的美联储主席沃时。当目前所有的通胀手段都用了之后， ai 的 一个发展才是抑制通胀的，可能只有降息了，整个股市才能再创新高， 所以你可以看到今年开年到现在，所有的科技股轮番去找你。当然所有的科技 ai 概念当中，英伟达肯定是 number one 的， 但哪些指标能特别 关注啊？华尔街当然也给英伟达了一定的预期，只要今天财报是高于预期的，大概率之后的一个季度，整个科技板块依旧没有问题。除此之外两个我个人觉得最核心的点，第一个 blackwell 的 数据中心的一个业务，这一块是英伟达增长最猛的业务，如果这一块能大幅高于这个预期的话，那咱们带 这边数据中心算力都是稳稳的。然后第二块就是毛利，毛利这一块目前能脱取英伟达如此高的估值的话，毛利这块要百分之七十五左右，如果大幅低于百分之七十五，比如说到百分之七十，那整体英伟达目前的估值一定会往下掉，那对我们这边整个 ai 以及科技板块是都有一些问题的。 除此之外，还可以再关注一下那个 h 两百这个问题，还能不能卖？或者呃，其他型号的替代品能开始给咱们卖没有，因为刚从咱们这边回去啊，所以啊，兄弟们，希望今天可以有个大富告于预期啊，明天咱们科技还能接着奏乐接着舞啊，兄。

好，我们说一下英伟达的财报对科技的影响，以及今天盘面的一些看法啊。首先基本情况就是英伟达的这个营收超一期啊，我就不具体说数字了，包括这个 e p s 也超一期，那么二季度的 直引中值九百一十亿美元，也是刷新了一个单季的记录。那么核心这里面其实提了几个点，那么第一个就是上调了二零三零年末的这个 ai 行业的规模的一个预测，那么这里边大体上的意思就是英伟达对未来 ai 的 前景还是比较看好的，不 过我觉得这个其实也不太重要，因为他本身就是干这行的，那他吹这个行业也很正常。那么第二就是首次将 c p u 列为未来增长核心引擎，那这里就有必要去理解一下啊， c p u 和 g p u 的 配比， 那么行业内预测从之前的一比八可能要提升到一比一甚至四比一，那么这里不是 g p u 减配，而是 g p u 逻辑芯片的增配。 所以逻辑思路上来看呢，就要关注的就是 cpu 的 需求和上游配套，比如 pcb、 ccl、 附铜板这种方向。但是呢，这里有一个逻辑，就是分离式的配置，也就是说 cpu 要单独配置板子 啊，所以 pcb 它是有增量的。但是现在来看，市场的位置和反馈来看啊，核心的英伟达的 pcb 方向，包括附铜板要匹配的 m 七 m 八级别的材料，那我今天都看过了，今天确实有反馈，但是很弱，那所以 主要原因我觉得就是前面拉升的位置实在太高了，那么市场资金可能有一定程度产生分歧了，就不那么买账了，所以这里算是一个背离的信号。那么科技这一块，我觉得下一步啊，我们每走的一步都要谨慎一些了。 然后今天下午的盘面其实也在应验这一点啊，半导体大跌了六个多点呢，后续大盘啊，得看情绪能不能修复啊，因为科技是带情绪的吗？如果科技彻底陷入了回调，那么情绪上不来的话，其他方向的交易难度上我觉得可能会更大一些 啊，不过他也不算坏事啊，机会都是跌出来的吗？很多人都问科技是不是泡沫刺破的话，会不会走 a 叉，那我觉得这里其实大家可以相对来说放心吧，就是我觉得不至于，因为科技跟其他题材其实还是有本质的区别， 就是科技他有实打实的业绩啊，那么有业绩的话，大概率就是要回头调整，而不至于说走 a 叉那种级别那但如果你手里的标的是杂毛，你又没有什么实打实的业绩，那你就得谨慎一些了。

聊一聊英伟达的最新财报，我跟你们说，我虽然现在很累，但是我看完很兴奋，因为我看到了中美 ai 真的 留给彼此的窗口期不多了，而且大家所要了解的关于 ai 的 所有趋势和信息，在这份财报和电话会议，包括华侨区会后的采访里全部都有了。今天一口气跟大家讲一讲。 首先八百二十亿美元的单季度营收同比增长百分之八十五，这个数据已经很漂亮，已经超过预期了，为什么票票还是往下掉？这里的逻辑是，你要去感受今年的 ai 同 比去年的 ai， 你 看得见的看不见的增长真的只有百分之八十五吗？远远高于，对不对？这说明即便达子这个超级巨兽，它的速度看起来已经很快了，但是相对于 ai 发展的速度，它还不够快。 今天华尔街对他上调了预期，但是我觉得这个预期上调的吧，也是非常的突然。在我看来，华尔勋的黑天鹅其实不是 amd， 也不是英特尔这个老大哥，更不是谷歌的 tpu， 而是我们这边只有中国下场 去把算力的价格打下来，才能够真正的触及到华尔勋的供应链安全，以及他的库大生态的护城河。所以大的盘面来说，在两年内我认为他还是比较稳的， 目前全世界对于算力芯片供不应求，而他手里握着拳头，握着供应链，他就握着未来的权杖。黄瑞勋这次财报里面，其实我看到了两个很关键的数据很重要，一个是 a c i e， 就是 ai、 云 工业和企业业务。简单理解就是英伟达在帮工业巨投一些企业去做智能化升级的解决方案，今天很多企业破壁的，他也有要跟上智能化节奏的这个需求，英伟达就很好的可以去帮他们，除了提供解决方案，把他的硬件也放进去。而且这里面大家看到一个数据，没有这块业务的环 达到百分之三十一，其他业务都只有百分之十几哦，这个数是很可怕的，很快就会是一个季度收入突破百亿规模的市场。而且黄仁勋也提到了他有二十五万的企业客户， 二十五万的企业客户，在智能化升级这件事情上，他能带来多少爆发？所以这块业务是他的一个增长点。但是更重要的是什么？他要把 vera 拍出来了，英伟达要下场做 c p u 了。一边 a m d 和英特尔在抢英伟达的 g p u 市场，那英伟达反过来，我要搞你的 c p u 市场。为什么 c p u 现在这么火？之前跟大家聊过，你可以理解 agent 龙虾干活， g p u 是 他的脑子， c p u 是 他的手脚，他要去负责编排、 调取工具、调度、存储，这些都是要依靠 c p u 的 能力的。 c p u 跟 g p u 现在很多场景下都能达到一比一，这样重要的一块业务，应答怎么不放在自己身上呢呢？ agent 需要的抓手，他要跟 g p u 深度藕合的话，你看它的 ver ruby 架构 就是按照这一套思路设计出来的，所以它是具备去颠覆传统 c p u 的 这个能力的，它也给到了一个预期，可以支撑两千亿美元的营收规模。那我们再来到 basic ai 最最重要， ai 最终的终局都会来到物理 ai 为什么端测智能？未来我们能看到的带电的产品， 它都要智能化，意味着它都需要一个本地的算力服务器，你可以理解算力服务器终端化，这将是未来的终局。所以从这个角度，如果我是黄仁勋，我会 怎么做？我可能不会把我在终端的产品局限于五零九零，六零九零，我一定会想办法去 做出能够适配于终端的智能的小型服务器。因为在财报会议里面也提到了一句很重要的话， vr 架构是能够端到端实现 ai 计算的一个平台，那 那么未来把它做到更小，做到更轻量化，做到不需要那么多的电力，不需要那么高的功耗，不需要很强的散热能力，也能在终端跑起来的时候适配于各种场景的终端的时候， 这个想象力实在是太大了。我觉得终极的话，它可能会做出一个基础的架构，然后开放给伙伴去适配于不同的终端。其实这套思路也是非常像我们国内的另一家大厂在做的事情。 最后跟大家唠一唠最关心的二百。黄仁信自己已经在财报会议和他的访谈里面说了，虽然他们已经拿到了批准可以出口，但是我们这边并没有给出明确的回复，也就是说我们 没有正式接纳他。我之前就预测过，我觉得这件事情我们不可能以官方的口吻去说，张开双臂，来吧，你来吧。最终可能是以一种白不提黑不提的。其实对于国内那些想要这个东西的真正的大潮，他在国外遇见了 a i d c， 他 可以甚至用 b 两百，甚至用 b 三百，这并不是一个核心。 如果你这个时候二百过来，其实会冲击我们国内的产业链，因为他们是差不多的能力水平的。如果你近来 b 三百的话，还能形成差异化竞争，因为你是高端嘛。当然今天我们确实是很缺，所以彼此都在抢那个窗口期，因为大家在抢 全产业链，全占闭环的窗口期。比如最近康宁啊在光领域的投资，不管是光芯片、光器械做了 大量的布局，我们在抢我们卡脖子的那些地方，补齐我们的潜能，量力提起来我们的生态协调起来的喘口气，所以两边都在加速，你们认同吗？评论区可以聊聊大家的看法哦。

英伟达财爆炸力啊！ q 一， 营收增长百分之八十五，达到了惊人的八百一十六亿美元，比市场预期还多出了三十亿美元。更重要的是数据中心的收入啊，七百九十二亿美元，比去年同期增长了九十亿美元。净利润 达到了五百八十三亿美元，超出预期近百分之四十，同比增长百分之二百二十一啊，净利润达到了惊人的七十一点四啊！ 这里你注意到没有，净利润率大幅领先于这个收入的增长速度啊，这代表什么？行业垄断的地位还在增加，新一代产品的赚钱效率 也在增加啊！ q 二的业绩指引同样炸裂，九百一十亿，高于市场预期将近五十亿啊！之前市场依旧有中担忧啊，就是 ai 从训练的需求转向推理需求，是否会对达子造成影响，那之前的估值也更多的是针对 ai 训练去做预估。而事实证明， 达子在走向推的这个过程中，仍然牢牢占据着市场最核心的地位啊。另外，达子也宣布了八百亿美元回购，这也是创纪录了啊，回购和分红让你之前很难把 这两件事和达子这样的公司联系到一起啊。那现在的达子越来越像之前的苹果，逐渐从成长股变成了基石股了。那即使这样炸裂的财报，达子的财报发布后，仍然是下跌了百分之一点五啊，跌的不多，那现在也在逐渐修复。 可以这么讲，这份财报对得起大家对于这个达子的认知啊，虽然不能带领整个 ai 板块继续暴涨，但最起码砸不了盘， 那就算啊，达子慢慢会在未来变成苹果这样的公司啊，你们也需要注意啊，苹果在手机销量不再增长后的十年里面仍旧涨了超过十倍啊。嗯。

朋友们，重磅消息！英伟达最新财报出炉了！ q 一 营收八百一十六亿美元，同比增长百分之八十五。净利润五百八十三亿美元，直接翻了三倍多。 但请注意，盘后股价反而跌了！朋友们，这说明什么？说明市场早就把这些数字记住价格了。真正值得研究的不是这些漂亮的数据本身，而是数据背后藏着的三个信号。 今天给大家讲透。咱们先看定位，英伟达现在几乎已经是一家数据中心公司了，数据中心营收七百五十二亿美元，占总营收百分之九十二。什么概念？ 十年前这家公司还靠游戏、显卡吃饭，现在 ai 算力才是它的命脉。更值得关注的是，云厂商谷歌、微软、 mate、 亚马逊四大巨头，二零二六年资本开支预算合计已经突破六千五百亿美元， gpu 和服务器占了大头。 这说明 ai 算力军备赛非但没有降温，反而还在加速，那里面到底有什么值得拆解的？第一个信号，供给依然跟不上。黄仁勋在电话会上明确说了， blackwell 和下一代 verizon 芯片在整个生命周期内都会面临供应受限，这意味着什么？ 不是没有需求，是造不过来。芯片 t d p 功耗从七百瓦飙升到两千三百瓦，单机柜功率从十千瓦级飙到一百五十千瓦甚至六百千瓦，这直接催生了夜冷散热这条赛道的爆发。第二个信号， 英伟达在悄悄改变自己的业务结构。以前只卖 g p u， 现在自研的 ver c p u 已经完成首批交付， 卖给 openai、 antropic、 甲骨文这些头部客户。黄仁勋说， vera c p u 年内预计收入两百亿美元，而且这笔钱还不算在 blackwell 和 rubin 一 万亿美元收入目标里。这等于是告诉市场，英伟达不只是卖显卡的公司了， 它正在变成一个从芯片到 c p u 到网络架构全包的算力基础设施平台。当然，财报全面超预期，但盘后跌超百分之三， 过去五次财报发布后有四次次日下跌，短期利好兑现的风险不能忽视。而且， blackwell 和 rubin 一 万亿美元的收入目标，本质上是对未来三年 ai 资本开支持续高增长的压注。 如果云厂商的 ai 投入回报率不及预期，这条逻辑链条会从下游向上游穿导。以上仅为个人观点和产业逻辑拆解，不构成任何投资建议。投资有风险，入市需谨慎。你们觉得 ai 算力军备赛还能跑多久？评论区聊聊，我们下期见。

雷军辛辛苦苦卖一辆小米汽车，利润可能只有几千块钱，顾客卖一整个季度的 iphone， 得天天求着大家别买安卓。 但在这个男人面前，全天下的巨头都被秒成了弟弟。英伟达刚刚公布了最新的财报，当季度营收八百一十六亿美元，折合人民币约为 千九百亿。五千九百亿是什么个概念呢？他三个月赚的钱，比绝大多数跨国巨头一整年赚的还要多。那更恐怖的是，他的利率高达百分之七十以上，这意味着他每卖出一百块钱的东西，纯装进口袋的利润就多达七十多块钱。这哪里是卖芯片，这简直比 还暴利啊，印钞机都没有他印的快。平均算下来，黄仁勋一睁眼，哪怕是什么都不干，英伟达一天就能挣几十亿的人民币了。那为什么全世界的钱都在往英伟达的口袋里跑呢？因为现在的科技圈正在打一场 史诗级的军备竞赛。那从微软、谷歌等这些万亿巨头来说，为了搞 ai 搞大摩西今年是要砸下几千亿美元。但搞 ai 需要什么呢？他需要算力， 需要芯片，而全球最顶级的 ai 芯片，九成都在垄断了英伟达手里。这就叫掏金。不一定能发财，但门口卖铲子的，那一定是赚的盆满钵满。不管最后谁家的 ai 模型能打赢，只要你想上桌玩游戏，就得先去黄仁勋那里交保护费，买门票。 很多人觉得 ai 现在是一个巨大的泡沫，但不管泡沫它破不破，黄仁勋现在是真金白银的装进了口袋。而且老黄这一次还放出了更大的大招了， ai 正在疯狂的进入物理的世界，现在的机器人、自动驾驶， ai 工厂都要用它的设备， 时代的车轮转速已经拉满了。你觉得 ai 离你很远，但科技的巨头正在拿着英伟达的武器在各行各业疯狂的颠覆着普通 工人的饭碗。那面对这台八百一十六亿的超级印钞机，你是选择当个看热闹的吃瓜群众，还是赶紧研究怎么用 ai 工具去武装自己？咱们评论区聊一聊，你觉得英伟达舍狂欢还能持续多久呢？

英伟达又炸了！而且这次可能比很多人想象的还要夸张。刚刚发布的最新财报显示，英伟达单季度营收达到八百一十六亿美元， 同比暴涨百分之八十五，再次刷新公司历史记录。更夸张的是，其中最核心的数据中心业务，也就是专门卖给全球 ai 公司的那些高端芯片和服务器。单季度收入达到七百五十二亿美元，同比暴涨百分之九十二。 下一季度公司给出的收入指引更是直接冲到九百一十亿美元。与此同时，英伟达还宣布新增八百亿美元股票回购，同时把季度分红一下提高了二十五倍。很多人看到这里，第一反应是，英伟达又发财了。但如果你只看到赚钱，那就看钱了。 因为这份财报真正透露出来的，不是英伟达一家公司的增长，而是整个全球 ai 基础设施建设正在全面提速。什么意思？你可以把现在理解成全世界都在疯狂修建 ai 工厂。什么叫 ai 工厂？ 说白了就是一座座专门生产智能的大型数据中心，模型训练、智能体运行、机器人决策、自动驾驶推理， 这些背后都需要海量算力支撑。而英伟达卖的就是这个时代最关键的电力设备。黄仁勋这次在财报会上说了一句话，非常值得注意。他说， ai 工厂建设是人类历史上最大规模的基础设施扩张之一。 这句话听起来有点大，但仔细想其实一点都不夸张。过去几十年，全球在修的是公路、是电网，是互联网，现在全世界在修的是算力网络。微软在买，谷歌在买，亚马逊在买， mate 在 买，连中东主权基金、欧洲政府、日本企业都在抢着买英伟达的芯片。 而且现在买芯片的人已经不止是互联网巨头了。英伟达最新纰漏越来越多新客户开始出现，包括 ai 云服务公司、大型传统企业，还有各国政府主导的国家级 ai 项目。这意味着什么？ 意味着 ai 正在从科技公司的游戏变成国家级竞争，这才是最关键的底层变化。很多人现在担心 ai 是 不是泡沫，我反而觉得我们可能还没进入真正的大爆发阶段。 为什么这么说？因为过去这一年，大家花钱主要是在训练大模型，但接下来真正烧钱的是让这些模型开始工作。所谓 agent， 也就是 ai 智能体， 就是让 ai 自己去执行任务，自己调用工具，自己完成工作，从聊天机器人升级成数字员工。一旦这个阶段全面启动，对算力的需求很可能比今天再翻几倍。这也是为什么殷伟大现在最担心的不是没人买，而是供货跟不上， 需求还在加速，产物还在追赶。所以这份财报真正告诉我们的不是英伟达有多赚钱，而是 ai 时代的基础建设可能才刚刚进入上半场。 如果连卖铲子的人都还在疯狂扩张，那淘金热大概率还远没有结束。关注我，带你同步全球最前沿的 ai 与科技动态！