英伟达公布财报会影响中科曙光吗

啊，今晚英伟达财报出来以后，最难受的可能不是空仓的人，而是那些已经在国产算力里吃到肉的人。因为没赚的时候，你只怕错过， 真赚到钱以后，你才开始怕这一口肉到底能不能继续吃。所以今天我真的想问你们一句，工业复联、韩五 g、 海光曙光、新益盛，这五张国产算力牌真跌百分之三十，你到底敢拿哪一家啊？很多人嘴上说长期真跌下来，账户会替你说实话， 因为整个 ai 产业已经开始进入第三阶段了。第一阶段，政策给方向。第二阶段，信仰给估值。第三阶段，账本开始验货。第四阶段，兑现开始分层。第五阶段，定价权决定生死。很多人其实还停留在第二阶段，还在相信只要名字里有 ai， 只要挂着国产替代，就一定有未来。 但市场已经开始往第三阶段走了，开始审订单、利润、现金流、客户毛利率、兑现能力。这时候你先别急着兴奋，你先问自己一句， 你手里的国产算力增跌百分之三十，你到底敢不敢继续拿？很多人现在不是看不懂 ai， 是 太容易把国产替代当成仓尾护身符，尤其这轮 ai 涨起来的时候像信仰，跌起来的时候，也最容易把信仰打穿啊。市场最残忍的地方，就是让你在赚到钱之后，误以为那是你的认知。我见过很多票， 不是死在没逻辑，是死在所有人都觉得他不会出事，这才是高危最危险的地方啊。工业复联更像兑现牌，它最有意思的地方其实是 ai 越热，它反而越安静。这很奇怪， 因为现在市场最会涨的，往往是最会讲故事的。但工业复联不是，他不太像站在台上拿拿话筒的人，更像后台一直在交货的人。服务器、机柜、订单交付、回款、现金流，这些东西都不性感，但呢，最后都会回到账本。所以工业复联这种票，真正难的不是赚没赚钱，而是 赚了以后你还知不知道自己拿的是什么。很多人第一阶段赚的是 ai 情绪的钱，第二阶段却开始以为自己拿的是长期资产， 这两个东西千万别搞混。工业复联的问题不是逻辑不够硬，恰恰是逻辑太顺了。 ai 服务器、英伟达链、全球交付、订单兑现， 这些东西市场早就听懂了，这个时候不是省的，已经不是逻辑，是价格，是仓位，是下一个季度的账本。好公司也要好价格，逻辑再硬，价格太满，照样会死人。很多票最后不是死在没逻辑，是死在所有人都觉得他不会出事。新一胜更像刀锋牌，他的问题从来不是不够强， 恰恰是太锋利了。这种票顺丰的时候跑的最快，但越锋利，预期往往也越满。真正危险的不是业绩差，而是业绩很好，但没有继续超出市场想象。这种票最容易死在高预期。很多高弹性票最危险的时候，往往不是没人看好，而是全市场都知道它会涨。 韩五 g 不 一样，它更像国产 ai 信仰牌。真正的问题不是方向对不对，而是现在个阶段市场开始从是不是国产替代，切到能不能兑现。第一阶段市场奖励信仰， 第二阶段开始奖励账本，第三阶段开始奖励兑现，第四阶段，市场开始奖励真正有定价权的人。 但真正残酷的地方在于，很多公司其实走不到第五阶段，很多故事会死在兑现和价格之间。海光更像国产底座牌，他真正值钱的不是情绪，而是他开始进入客户是不是主动选择的阶段。这个阶段比第一阶段更难，因为第一阶段，市场奖励的是国产替代的位置。 第二阶段开始奖励客户粘性。第三阶段开始奖励兑现能力。第四阶段，市场会开始奖励真正的定价权。 所以海光的问题不是有没有价值，而是它能不能从国产底座真正走到商业底座。曙光更像国产算力极箭牌，它不性感，但国产算力正要落地，底盘不能缺。 市场开始问工程能不能进账本，利润能不能被复查。所以今晚英伟达财报表面上是在审美股 ai， 但放到 a 股里，它更像一台验货机， 验的不是谁名字里有 ai， 验的是谁有客户，谁有订单，谁有利润，谁有现金流。第一阶段，市场奖励政策。第二阶段，市场奖励信仰。第三阶段，市场开始奖励账本。第四阶段，市场，市场开始奖励兑现。第五阶段，市场开始奖励定价权。 ai 没退潮， 只是呃市场开始查电表了。如果正值百分之三十，工业复联、韩五 g、 海光、曙光、新一胜，你觉得哪一家更像底盘？哪一家只是高位情绪库存？

同样是国产算力，为什么海光稳的像石头，寒武纪冲的像火箭，中科曙光却被市场忽视？这不是运气，这是产业链位置不同。今天我们就拆给你看。 而决定这三家命运的，是同一个信号。今晚，英伟达要发财报，但比财报更重要的是另一件事，美国批了 h 二零零进中国十家公司，拿到许可， 但一颗都没运进来，卡在中国海关，这意味着什么？意味着英伟达想回中国市场，那扇门基本上关上了。 而这场产业链上的钱，正在加速流向另一个方向。国产算力就像谁改了道，原来流向英伟达的需求，现在要在国内找新出口。 先说承接的最稳的那家，第一家，海光信息，它在这条产业链里的位置是 cpu 加 dcu 双轮驱动， 一个负责通用算力，一个负责 ai 加速。什么概念？就像同时卖发动机和涡轮，不管你买哪种车，它都能赚钱。看几个数据，一季度营收四十亿三千四百万，同比增长百分之六十八。 深算三号已经适配三百六十五款主流大模型，覆盖全球百分之九十九的非闭源模型，研发投入十二亿一千一百万，同比还在涨百分之二十六。它最强的护城河是西病中科曙光。这件事 合并之后，它就是国产算力里唯一一家从芯片到服务器到制算中心，全链条打通的公司。 风险也要说，高端制程依然受限，和英伟达 blackwell 还有代差。如果你更看重确定性，更看重业绩兑现，海光的逻辑值得你研究。而第二家的逻辑和它完全不同。第二家韩五 g 和海光比，它走的是另一条路，全部压住 ai 训练芯片，没有 cpu 业务兜底，没有政企客户托底，它的弹性比海光大，代价是确定性更窄。看数据你会更清楚， 一季度营收二十八亿八千五百万，同比增长百分之一百五十九。你没听错，百分之一百五十九。 规模净利润十亿一千三百万，同比增长百分之一百八十五。更关键的是，经营现金流首次转正八亿三千四百万，这是他上市以来第一次季度现金流为证， 等于商业化真正闭环了。他的护城河是和字节跳动的深度绑定，还有字眼指令级，能在趣美化背景下独立活下来。 风险是前五大客户占比百分之八十八，客户太集中，一旦字节简单，业绩就会抖。 如果你更看重业绩弹性，更想压大模型推理的爆发，韩五 g 比海光更值得研究。 说完前两家，第三家才是今天最有意思的第三家。中科曙光为什么说他最有意思？因为他正在被海光信息吸并，合并之后，两家变一家，但现在的市场还没完全反映这件事。 看数据，中科曙光是国产 ai 服务器的成见主力，全国超过二十家制算中心都有它的身影。合并之后，新公司将成为国内唯一一家从 cpu 到 dcu， 到服务器到制算中心整件制交付的玩家。 它的认知差在哪里？在于市场只看到海光长，没看到曙光作为合并对象，存在对价预期差。 风险是合并节奏可能慢于市场预期，监管和换股比例都还有变量，前提条件是合并方案最终落地，新公司估值体系重新建立。如果你愿意承担事件型不确定性，曙光的位置可能比海光本身更值得研究。 简单对比这三家，海光信息确定性最强，含五季弹性最大，中科曙光关注度最低，意味着定价窗口可能还在。三家没有绝对的优劣，取决于你对这件事的判断和你自己的风险偏好。 说完这些，最后我想问你一个问题，如果今晚英伟达财报不及预期， a 股国产算力反而暴涨，你会选海光信息的确定性？寒武纪的爆发力还是中科曙光的事件驱动？ 这道选择题其实问的不是哪家公司更好，而是你更愿意相信哪种逻辑，是产业链一体化？是大模型推理放量，还是合并重估？答案没有对错，但你的选择决定了你站在哪条赛道上。 本内容仅为个人信息整理与分析分享，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎，请根据自身情况独立判断。

海关信息二五年是收获年，二六年一季度是高投入、高增长、高风险的成长阵痛期。长期看，国产双联龙头确定性强，但短期需要警惕现金流与客户集中风险。 我是财报大白话的尖峰三角，专注上市公司财报解读。今天简要聊聊国产算力龙头海关信息的二五年年报和二六年一季报中的一些关键点。 海关信息的前身是二零一四年十月成立的天津海关先进技术投资有限公司， 有中科曙光、中科院计算所、天津国资共同发起。但是国内服务器市场被英特尔、 amd 垄断， 海光的使命就是要打破高端处理器垄断，实践国产替代。二零一六年，海光和 amd 成立合资公司，拿到 x 八六指令级授权，进入主流市场。 二零一七年，公司改名为海关信息技术有限公司，明确做国产高端通用处理器。 一八年首款 cpu， 海关一号亮厂，国产 x 八六服务器 cpu 实现从无到有。 一九年，海关二号推出，性能大幅提升，但因为一九年六月被美国列入实体清单， amd 停止后续技术授权与合作，海关被迫加速发展，自研领域，转向完全自主可控。 二二年六月，海关三号发布，对标国际主流中高端，成为国产 cpu 标杆。 二零二二年八月十一号，海关信息以国产 c p u 第一股的头衔在上交所科创板上市。 上市后，海关携处理器 d c u 持续迭代，面向通用计算的 cpu， 加上面向并行计算和 ai 场景的 d c u 双轮驱动， 生态完善，在互联网大厂 ai 公司算力中心大规模落地，跻身国产 ai 算力龙头行列。光信息的年报和一季报是四月七号同时发的， 他最新财报的核心数据是，二五年营收一百四十三点七七亿，同比增长百分之五十六。净利润二十五点四五亿，同比增长百分之三十一。扣菲净利润二十三点零五亿，同比增长百分之二十六。经营现金流净额二十点九七亿，同比增长百分之一百一十四， 毛利率达百分之五十七，回款能力增强，盈利质量扎实。资产负债率百分之二十七，相对算低的合同负债二十点一八亿，同比增长百分之一百二十三。在手订单饱满，预收大增。 二六年一季度营收四十点三四亿，同比增长百分之六十八。净利润六点八七亿，同比增长百分之三十五。克奥菲净利润五点九七亿，同比增长百分之三十四。剔除股份支付后净利润是九点二三亿，同比就增长了百分之七十四， 仍然保持了高增长趋势。真实盈利强，毛利率有百分之五十五，经营现金流净额才六千八百万呢，同比是负百分之九十七，这是 ai 订单前置备货导致备货极度增加导致的。 海关信息最新财报中的亮点。一是 ai 算力国产地带海外受限，国产 dcu 是 可规模化替代的高端 ai 芯片，适配主流大模型 ai， 算力需求强劲， d c u 放量研发高投入，国产双联龙头地位巩固。二是信创生化，国家信创战略通过采购端制度安排，为海关 c p u。 产品打开了增长空间。海关 c p u 在 党政、 金融、电信、互联网、交通等关键行业渗透率持续上升。三是生态壁垒， 软硬件适配完善，客户粘性高。芯片加服务器加软件一体化方案，形成覆盖高端通用计算与并行加速计算的双产品体系， cpu 与 dcu 双星战略构建差异化竞争优势。 四是在研发上持续高投入，研发费用是含五 g、 摩尔现成等有商的数倍。二五年是四十五点六九亿，占营收百分之三十一。二六年一季度是十二点一一亿，占营收百分之三十，形成了较高的技术壁垒。 海关信息当前阶段的主要风险有，首先，客户集中，前五大客户营收占比百分之九十以上，第一大客户超百分之五十六，关联依赖关联方中科曙光，中科曙光同时又是公司的第一大股东。 其次，现金流波动，二五年现金流是大幅改善，但二六年一季度经营现金流骤降，需警惕。第三，价格竞争， 国产 dcu 竞争，竞品增多或引发降价压力，毛利率下滑。 另外，技术迭代，海外 ai 芯片技术领先，如果突破封锁或国内技术迭代不及预期，竞争力就下降了。小节一下，近两年 ai 算法需求集中释放，海关信息抓住了这一轮高端芯片市场机会， 以高性能、高可靠、低功耗产品和开放生态协调能力推动销售额规模上升， 最终反映到了收入和利润端营收加速，真实营能力极强。作为国内唯一 cpu 加 dcu 双突破的高端芯片公司，海关信息确定性非常强， 引有广阔的市场空间，但守好财务底线也是狂奔之中的海关需要改善的问题。好了，本期财报大白话就聊到这，仅供交流用，不构成任何的投资建议，下期见。

今天是五二零哈，先祝大家五二零快乐，但是能牵动市场的不只是爱情，相信不少投资者都在期待着今天英伟达将要发布的最新财报，要知道英伟达一家公司呢，直接带火了 a 股至少上百家相关企业。二零二五年英伟达单季度数据中心收入超过了三百， 直接喂饱了国内服务器厂商。像是浪潮信息、中科曙光的 ai 服务器占比直接冲到了百分之七十以上。还有光模块龙头终极虚创近三年八百 t， 还有一点六 t 模块超过百分之六十都是来自英伟达。就连存储芯片厂商长江存储、长兴存储，也是因为 对 ai 服务器的扩容，订单增速连续多个季度超过百分之四十。更别说产业链上下游 pcb 厂商、铺垫股份散热厂商英伟克，全都是靠着英伟达的订单撑起了业绩增长。甚至不少 ai 应用公司， 比如科大讯飞、商汤科技，他们的模型训练和推理也都是高度依赖英伟达的 gpu 算力。所以说， 英伟达的财报们直接牵动了全球上市公司的心跳，市场对它 q 一 的预期总营收大概是七百八十七点五亿美元，同比大概能暴增百分之七十九，但是我觉得应该会更高，大家怎么看？

各位晚上好，每天一起，今天跟大家聊聊中科曙光， 由于文字版的我已经在昨天前天已经发出来了，本来我是想以后我就每天更新我的文字版的，每天一起， 但是还是有朋友他叫我讲这个视频也不能少，那么我就又把这个视频 这些工作又捡起来，那么今天我就又跟大家通过视频来聊一下子，这个中科曙光是这样子的老规矩。第一点，中科曙光的业务应该讲中科曙光， 哎，他的主要业务，他的本体，他是以研发、生产及销售为一体的 高端大型的计算机和服务器的，这是他的主要业务，目前他的这块营收占到百分之八十都还是他的主，绝对主营是这样子的，对 对，没问题。那么第二块严格来讲是他通过 控制的一个子公司叫曙光速创，应该是北交所上市的，他的通过他的全资子公司持有 曙光速创百分之六十二点多的股份，这一家应该是绝对控股。那么这个曙光速创他的主要业务是提供 数据中心的设计，包括建设以及后续的运维 以及后续的服务。应该讲这块是与 ar 算力有关的，应该讲这块它在目前国内市场业能 产品，它占到百分之五十多的市场份额，应该一半以上，因为我们知道这个 a ar 算力它的损耗比较大，它把它的那个 温度啊，干嘛就比较高嘛，原先最早就是蜂农，那么现在随着这个 ar 算力的负荷越来越大，它的蜂农降降温降不下来，所以要通过叶农，那么这个叶农技术应该讲中科曙光， 他通过这个北交所上市这个曙光速创，但他这个技业务技术应该讲在目前还走在前面的。对，这款，哎，通过这款业务，那么应，应该讲刚才提到的这个 服务，这块应该讲他也自己建一些数据中心。对，这个算利器出租。哎，对，这一块，对，所以那么应该讲北交所这个公司，目前他的 应该讲他的那个市值有也有一百多亿，应该叫曙光曙光，曙光曙创， 对，他的市值也有一百七十几个亿，一百七十几个亿。对，这是他的两块业务。对，那么说到第三个事情，就是中科曙光， 刚才我们讲他是通过他北京的全资子公司控股了北交所的曙光速创，另外他应该讲直接持有了海关信息上市公司 六点五亿股，他是第一大股东，但不是控股东，应该他持股是按百分之二十七点九六为海关信息，他现在应该在属于无时控人的这么一种。 对，对，没有，就是讲相当于他是最大的，就是那个中科曙光，他持有了百分之二十七点九六嘛，他达不到控股嘛。对，那么海关 信息这家上市公司，他也是背后也是中科院的基因，他的市值现在应该是 三千多亿吧，因为这两天他的股价应该是三百多亿股啊，六点五亿股了，就两千多亿了，对吧？对，这是一块。另外他又持有了 中科星图上市公司一点二七亿股，这个中科星图的市值应该讲也是中科院背后也中科院的基因， 中科星图， 中科星图它的市值也四百四百五十亿， 那么这个买股他现在是五十多五十五，现在一点二十，应该讲也七十个亿。那么我讲这个什么？讲什么意思呢？就是按照目前他持有的 这个中科新图，按照目前的市价算起来，市值他七十个亿，持有的，那么他持有的海关信十六点五亿股，他的市值应该是两千亿，那么这个加起来就 两千多亿，再加上他的那个子公司，那么就不算他本体，他加起来他的市值都两千好几百亿，就大于他中科曙光本身的目前的市值一千三四百亿。所以讲从这一点来讲，我们可以理解为 中科曙光目前的市值价值是被低估的，对，是吧？因为相当于他 是海关信息的第一大股东，持有六点五亿股，就两千多亿市值，他持有中科星图一点二七亿股满，目前是七十个亿，但他持有 那个曙光速创百分之六十二，那曙光速创一百七十来亿的市值，他百分六十，是吧？ 那就又是一百亿，对吧？这个加起来不讲，不考虑他本身自己的业务。 对，这次所以认为我认为他应该讲他本身的市值价值可以讲的被低估。这么讲另外他本身他的价值中科首邦应该讲他业务 我们也是看了一下子，应该讲他其实也是很不错的，应该讲他在营收这么多年，应该总体来讲是成一个 增增长趋势，这个而且中数还不低。对，呃，具体数字我就不讲，因为否则话我后面那个他语音识别他的文字的数字，他编辑比较难，对，我就不讲了。 同时他的盈利能力也是比较强的，应该讲他的毛利率基本上维持在百分之三十左右，他的净利润也维持在百分之十五左右， 他在净资产收益也维持在百分之十左右，这应该讲虽然不是很优秀，但应该讲也是比较优秀的一家公司，再加上他对外投资的这些公司都比较优秀， 这一家公司我认为是值得关注的。这是我通过视频把这个中科曙光在跟大家 数一下子，对，这个是是这样子的，对其他的应该讲中科曙光就数这么多，谢谢。

大家好，今天给大家深度拆解一只 ai 服务器公司，中科曙光。如果你关注 ai 算力数据中心叶冷服务器或者国产替代这条投资主线，那 这只票你一定不能错过。先点赞收藏，下面正式开始，先说结论，节省大家时间。中科曙光是国产算力数据中心叶冷服务器主线里的核心标地之一， 二零二五年，营收和利润继续增长，毛利率也在改善，但经营现金流波动比较大，这是一个需要重点关注的隐患。估值端，当前 pe 大 约六十倍， pb 接近五点九倍，这个估值水平对景气和成长的要求是比较高的，所以它的投资定位 更适合景汽加订单加国产替代逻辑下的中线配置，而不是传统意义上的低估值价值股。一句话总结，它是一只好股票，但现在的估值要求你必须持续验证它的成长，不能盲目追高。了解一家公司，先从它的历史开始。中科曙光的故事可以从几条关键时间线来看。 二零零六年，公司前身成立，一开始的定位就是高性能计算方向，这个基因从第一天起就没有变过。 二零一零年，公司完成改制，变成股份有限公司，为后续上市做准备。二零一四年十一月六日，这是一个里程碑，中科曙光在上交所正式挂牌，股票代码，六零三零一九 二零一五年到二零二零年，是公司业务快速扩张的阶段，从高性能计算延伸到数据中心，再到整个算力基础设施的全站布局。二零二一年到二零二四年，公司被纳入实体清单，这反而强化了他的国产替代逻辑， 别人掐脖子更要自己做。二零二五年到二零二六年， ai 算力大爆发，液冷服务器、制算中心、算力租赁全面放量，公司进入新一轮成长周期。从这条时间线，你能清晰地看到， 中科曙光不是蹭热点的公司，它的布局是长期主义的。接下来看硬数据。先说二零二五年，全年营业收入一百四十九点六四亿元，同比增长。规模净利润二十一点七六亿元，也在增长。但更值得关注的是，扣非规模净利润十八点三八亿元，增速比规模净利润更快。 这说明他的主业改善是扎实的，不是靠非经常性损溢撑起来的。毛利率百分之三十点五八，比二零二四年的百分之二十九点一六提升了将近一点四个百分点，盈利质量在改善，这是非常好的信号。 roe 从百分之九点八一提升到百分之十点二五，股东回报率在小幅提升， 资产负债率从百分之四十一点七六上升到百分之四十三点六七，杠杆小幅上行，但整体可控。有一个数据需要敲黑板， 经营现金流。二零二四年经营现金流净额是加二十七点二二亿元，但二零二五年回落到加十三点一三亿元，几乎腰斩。这是中科曙光模式决定的，它是项目制，回款周期长，备货和交付节奏会影响现金流， 但这个波动是我们需要持续跟踪的风险点。再看最新的一季报，二零二六年第一季度的数据，营收三十一点九九亿元，同比增长百分之二十三点七一， 规模净利润二点二八亿元，同比增长百分之二十二点一九。更亮眼的是扣菲净利润同比增速大约百分之五十三，明显快于规模净利润增速，再次验证主业改善的含金量。毛利率也在继续提升，从二零二五年的百分之三十点五八在二零二六 q 一 进一步改善。 这三个数据放在一起说明什么？说明景气逻辑正在兑现，订单在放量，产品结构的优化也在持续。唯一需要警惕的还是现金流。二零二六 q 一 经营现金流为负， 这符合项目制公司的季节性特征，但后续能否修复是跟踪的重点。中科曙光的核心竞争力可以拆成四条业务线来看。 第一条，算力基础设施，这是他的老本行，高性能服务器和数据中心全站解决方案，客户覆盖政府、金融、能源等关键行业，壁垒很高。第二条，液冷服务器， 这是当前最性感的方向，新一代液冷技术 pe 可以 做到一点一以下， ai 大 模型训练对能耗极度敏感，液冷是刚需。中科曙光在这条线上布局很早，先发优势明显。第三条，制算中心， 公司全国布局，制算中心对外提供算力租赁服务，相当于把 ai 基础设施变成持续产生现金流的业务， 这个商业模式的想象力很大。第四条，国产替代实体清单是一把双刃剑，短期是挑战，长期是机遇。国产 c p u g p u 生态正在加速完善，中科曙光作为国产算力基础设施的核心供应商， 替代空间非常广阔。这四条线每一条单独拿出来都足够性感，放在一起就是中科曙光的中长期投资逻辑。下面进入最关键的部分，投资性价比分析。我用四个维度来拆解， 成长性、盈利质量、现金流、估值、成长性加分项， ai 算力、基础设施加数据中心加业冷。 中期逻辑完全成立，二零二五年营收利润正增长，二零二六 q 一 同比加速，只要后续订单交付、算力租赁持续兑现，成长完全可以消化当前估值。盈利质量加分项， 毛利率在上行，扣非净利增速强于规模净利润，说明主业改善是扎实的，市场更愿意给盈利质量改善的公司估值溢价。现金流主要扣分项，二零二四年二十七亿，二零二五年十三亿，大幅回落，二零二六 q 一 为负。虽然可以用项目至回款周期来解释， 但如果波动持续扩大，一定会压制估值中性偏贵， pe 约六十倍， pb 约五点九倍，这个估值水平意味着市场在对赌未来一到两年的景气与业绩兑现。如果你是中长线投资者，这个估值要求你必须持续验证，不能放松警惕。 综合下来，中坡曙光适合景气加长，订单加国产替代逻辑下的中线配置，不适合纯低估值价值投资者， 更不是短线炒作的标底。最后给出具体的分析结论和风险提示。分析结论，第一，适合中线配置，在警器加订单加国产替代逻辑下持有，不建议短线频繁操作。第二，当前估值偏高， pe 近六十倍，对成长性要求高，需要持续验证，不能盲目追高。 第三，建议等待更确定的信号。毛利率连续两个季度维持在百分之三十以上，同时经营现金流齐稳并改善。第四， 密切关注 ai 算力政策催化以及智算中心建设的实际进度，这些是股价的重要催化剂。风险提示，第一，估值偏高，若成长不及预期，有较大的回调风险。第二，经营现金流波动大，项目至回款周期长，需要持续跟踪。 第三， ai 算力领域竞争加巨，毛利率存在下行压力。第四，实体清单等外部政策风险，可能影响供应链和市场情绪。 第五，短线受板块情绪影响大，波动率较高，不适合风险承受能力低的投资者。总结一下今天的内容，中科曙光是国产算力主线里的核心标的，成长性和盈利质量在改善 业务布局，符合 ai 算力大趋势中长期逻辑是成立的，但当前估值偏贵，现金流波动大，适合中线配置， 不适合盲目追高。如果你持有中科曙光或者正在考虑买入，建议重点跟踪两个指标，毛利率能不能稳住百分之三十以上， 经营现金流能不能齐稳改善。这两个指标决定了估值能不能被业绩消化，也决定了这笔投资能不能赚到钱。以上就是今天的全部内容，如果你觉得有用，欢迎关注价值洞察院，我们下期见。

今天，中科曙光扔出了一颗重磅炸弹，全新高端全闪存存储 flash nexus 九千正式发布！你千万别觉得存储这个词听起来不够性感，我告诉你，这东西的性能数据真的有点离谱。 咱们直接看数字，上一代八千系列的集群性能是三千万 iops， 这个成绩去年拿了全球第一，结果今天发布的九千直接干到了二亿 iops， 翻了将近七倍。 两亿 l p s 什么概念？简单说，一秒钟读写两亿次食盐呢？低到零点零九毫秒，基本上就是人眨一下眼的千分之一。金融交易场景里，每秒能处理三十万笔交易，峰值速度直接提升百分之两百。 你想想，银行核心系统、券商交易平台对这种极限性能的需求有多刚性？但真正让我觉得这件事不简单的，还不是这些纸面参数， 而是两行字，第一行，核心部件百分之一百国产化，从处理器芯片到交换芯片到前端芯片，全部字言。第二行，系统可能性做到七个九，也就是百分之九十九点九九九九，还带了一个独家的 r a i d q c， 四盘校验技术同时坏四块硬盘数据不丢， 四块控制器同时坏三块，系统照样跑。这两个指标放在一起，意味着什么？意味着国产高端存储已经不是能用了，而是可以进到金融核心交易、电信计费系统这种容错率几乎为零的场景里去抢生意了。那这就引出一个更大的问题，凭什么在这个时间点，曙光敢推这样一款产品？ 答案藏在三个正在同时发生的趋势里。第一个趋势， ai 算力大爆发，带火了。存力这个概念，以前大家光盯着 gpu 买，结果发现数据喂不饱，再贵的显卡也得空赚。现在行业的共识是，存力正在变成整个 ai 基础设施的第三级，跟算力运力平起平坐。第二个趋势，信创、 金融、能源、政务。这些行业现在不止看参数了，更看重供应链安全。高端集中式存储这个市场去年规模已经做到一百四十八亿， 而且百分之六十以上集中在核心关键业务场景。以前这块基本被海外厂商垄断，现在窗口打开了。第三个趋势，全球存储芯片还在缺，二零二六年 d r n m 缺口大概百分之七到百分之八， n a n d 缺口百分之五左右空虚，仅平衡可能延续到二零二七年以后。所以国产存储企业的定价权是在增强的。 那好逻辑讲清楚了机会在哪，咱们沿着产业链捋一下。最直接的当然是中科曙光自己产品是他发的，一百四十九亿营收，二十一亿利润的盘子摆在那，今年一季度增速又拉到百分之二十三。 他手里还握着海光信息将近百分之二十八的股权，从 c p u 到整机到全闪存这条国产算力铁三角它全占了。 往下走，海光信息本身就是利好方，九零零零系列的处理器芯片方案跟海光深度绑定，存储产品线越铺越大，对海光的需求就是确定性增量。然后是蓝起科技，高端存储对低时延数据通路的要求极度苛刻，交换芯片和高速互联芯片是核心气件， 蓝起在这块的技术积累国内领先，再往下到存储戒指环节，九千要实现百分之一百国产化，那大容量过退硬盘的闪存颗粒大概率跟长江存储的三 d、 n 的 分不开。 跟长江存储产业链绑得比较紧的上市公司江波龙、百维存储、德明利，这几家值得盯一盯。另外还有一个容易被忽略的方向，夜冷全闪存，存储密度高，热量集中。 曙光树创是曙光的控股子公司，在国内夜冷市场一直排在前列，高密度存储对散热方案的升级需求，对它来说也是增量。最后总结一句， flash nexus 九千这个事儿，往大了看，是国产高端存储从追赶到领跑的转折。信号 存储这个以前容易被忽略的环节，正在 ai 时代重新定价，产业链上这些公司的价值很可能也会被重新评估。当然，风险也得说清楚。第一，下游算力基础设施的资本开支如果不及预期，整个逻辑会松动。第二，高端存储赛道现在所有人都看到了，竞争只会越来越激烈。

为什么曙光一直不温不火，却有人说光他手里的海光股权可能就快值两千五百亿了，很多人现在还把它当服务器公司，但它真正值钱的可能是海光背后的国产 cpu 和 ai 算力逻辑。可为什么别的 ai 硬件都在暴涨，曙光却始终慢半拍？因为市场质疑的从来不是技术， 而是商业话说白了就是东西很强，但赚钱不够快。所以现在的曙光特别割裂，一边是国产 ai 底座的想象力，一边是利润释放偏慢的现实。那么问题来了，您觉得曙光现在到底是被低估了，还是市场已经提前看透了它？评论区留下您的观点。

中科曙光上市十一年，连续增长十一年，二六年一级保扣费净利润又同比增长百分之五十三，也就是说二六年可能又要稳定增长， 也就是连续增长十二年，所以我觉得可以给他打九十分。但是需要注意的是，我这个九十分 并不代表买卖点，因为现在市场已经是提前反映了，有一些泡沫。另外我在左下角放了一个付费内容，是一个定位埋伏的课程，比较适合新手。 新手的话我是非常建议去看一下的，看完之后学会之后，你再看我的视频，应该就会豁然开朗。

第一名，光模块 c p o。 第二名， ai 服务器。第三名，夜冷。 第四名，高速连接。第五名，算力 idc。 第六名，芯片存储。

第一名、第二名、第三名、第四名、第五名。

英美达财报出炉，全面超预期六大热点方向，速来一、光模块。 c p o 二、 ai 服务器。三、 高端 p c b。 四、液冷加电源。五 h p m 存储芯片。六、先进封测关键材料。

昨天，欧美存储巨头度过了一个不眠夜。中科曙光掏出 flash nex 九千，直接攻克了数字基建的心脏。百分之一百纯血国产独创超级隧道，碾碎算力瓶颈！ flash nex 八千刚拿完全存储性能第一的桂冠， 中科曙光直接刷新自己保持的记录，集群性能狂飙到两亿 i o p s， 宣告进入一级存力时代。这套性能怪兽，已杀入此前被国际大厂垄断的金融核心腹地。 国产高端存储正是从跟跑迈入领跑时代。这里是红网，致力于透过数据看懂事物本质。以前高端存储有个绕不过的痛，算力再强，数据读不出来也是白搭。尤其是 ai 大 模型训练，往往都是算力等着数据，昂贵的 gpu 卡在那干瞪眼。 而曙光这个性能巨兽最变态的地方，就是独创了超级隧道技术，实现了芯片、系统到 ai 应用的三级协同，彻底打通了数据动脉，随机访问时延压到了零点零九毫秒。什么概念？ 在你眨一下眼的几十分之一时间里，它已经完成了海量数据的疯狂吞吐。更恐怖的是它的抗揍能力，三层溶于架构，让系统可能性达到惊人的百分之九十九点九九九九九！同时坏四块硬盘或者三个控制器，数据照样不丢，业务照样不中断。这是什么概念？ 相当于连续运行一千年，系统停机时间不超过三秒。这设备虽然放在数据中心里不见天日，但它正在颠覆你我每一个生活细节。以前跨行转账要等月初查话费账单，系统卡死，医院调个 ct 片子要半小时， 全是因为背后的存储在负重爬行。有了它，金融核心交易能每秒稳扛三十万笔急诊病例，一秒跨院调取，为抢救争取黄金时间， ai 生成一段视频，从几分钟缩到几十秒。原来那些看似理所当然的慢，现在都被国产黑科技瞬间抹平。 从过去在中低端市场拼性价比，到如今在金融核心交易、电信计费等要命的关键领域正面硬钢，国际巨头， 这不再是靠买办组装拼参数的。旧时代，是中国工程师用一行行自研代码、一颗颗国产芯片筑起的数字长城。当两亿 iops 的 洪流无声奔腾时，世界终于明白，未来数据文明的存力底座，中国给出了全新定义。这里是红网，关注我，用数据带您解码强国新局！

各位早上好。呃，满天一股，今天跟大家聊聊海关信息， 他也是中科院的基因，因为他的第一大股东是中科曙光。在前面我也 有介绍过，那么关于这个视频的文字稿在 前天应该讲已经上传，呃，视频，那么今天再把这个视频再 重新录制一下子。这样子，那么首先介绍一下他的主要业务，应该讲海关信息，他的主要业务是芯片的设计、 生产和销售。应该是这样子，对，它主要是这些高端的 cpu 啊，以及那个 d、 c u 芯片的设计。对对对对，是这样子的，它应该讲也是目前比较 热门的赛道 ar 算力的龙头企业，所以应该讲应该从去年开始，他的股价已经呈现一个快速增长趋势。对，是这样子，这是他。第一点我介绍一下， 那么第二点我们介绍一下他的成长性。那么成长性应该讲从公司 ip 五批录的数据以来，那么从二零一八年作为上市申报的第一年到二零二五年，应该讲公开的数据，最早的二零 一八年它是四千八百二十五万的音速，到二零二五年是 一百四十三点七七亿，所以应该讲这个增长速度非常之快， 每年都以很高的速度在增长，可以用飞速来形容，那么它的年化增长率、复合增长率达到百分之一百二十点多， 那是不得了，对吧？是这样子，对，他的成长性，那么目前他的成长系统仍然保持着比较旺盛的爬坡。对，是这样子的， 那么我们再来看一下子他的赚钱能力，刚才我们讲了成长性，那么第三点我们讲一下他的赚钱能力，赚钱能力主要从毛利率、 净利润以及净资产收益这三个指标的衡量。那应该讲他的毛利率最近这几年都保持在百分之六十以上，那么作为一个制造业或者是轻资产 高科技企业，他的毛利率在百分之六十以上应该也不低了，对吧？那么他的净利润也很高，基本维持在 百分之二十五到三十这么一个区间上下波动，那么这个净利润也是非常可观的，一般的有个百分之五以上的净利润都非常可观的，对吧？那毛利率我们一般讲，如果一个制造业能够达到百分之四十以上 都非常了不起的，那应该讲海关信息的毛利率百分六十以上，信率百分之二十五以上，对吧？那也是非常优秀的一个企业，而且这么多年一直在保持着这么一个 速度。对，那么他的基础上收益就是 rve 基本维持在百分之十左右，那么这个指标略微低一点点，一般呢？我们要求做一个优秀的企业，一般要求你看 rve 在 百分之十五以上。对，对，是这样子的。嗯，那么应该讲他的盈利能力，就是他提供产品和服务，他的 赚钱能力还是比较强的。对，这是第三点，那么第四点我们再来看一下他的利用几辆，你挣了钱，钱有没有多收回来。 那么这个我们一般呢就看他的净现比，就是净现净现一流跟净利润的 比，我们一般要求这个比值高于就是你的净现金，现金流要高于你的净利润，那说明你当年赚的钱基本上的真金白银收回来了，就是讲不至于心疼纸面财富，心疼印刷账还收不回来 新的一个纸面财富，对吧？那么应该讲他的这个应用质量还是比较好的，对吧？应该讲机械笔基本维持在一以上，但有偶尔一两年，一一两年这个，但比一略低一点点， 但应该讲也在零点七、零点八，应该讲也是一个比较理想的一个数据。对， 是这样子，所以他利用质量应该还是比较高的。对，是这样子，但是这是第四点，那么第五点应该让我们看一下他产品竞争力，他的提供了产品的竞争力或者提供服务的竞争力。那这个指标一般我们用单期的 期末一周账款，这样你单期的营业收入的比，但这个指标我们一般以年来比，你不能讲一个月、一个季度来，这样子， 呃，免疫，对吧？因为他设置一个战期吗？他的一般一年一个自然年度，他是相当于比较均衡的。那么这个指标我们一般要求他 在百分之三十以下，那是你体会产品竞争力是比较强的，你的市场上是有话语权的，有定价权的，是这样子的，那么应该海关信息，他的 这个指标叫启蒙，一手帐款占营业收入的比基本在百分之二十多一点点，那离百分之三十还有一个距离，你谁讲？应该讲 控制的比较好，或者讲是他的提供产品和服务的竞争力比较强，他的市场话语权比较大，他是有定价权的， 那么是这样，是这个意思，对，这个就讲产品的竞争力。那么最后一个指标我们再看一下他的财务风险，财务风险我们一般看一下他的资产负债率， 那么海关现在的资产负债率是比较低的，只有百分之二十多，对吧？我们一般的要求这个资产负债率不要超过百分之五十，那从百分之五十就相对讲只能勉强算个及格。他的财务风险是有一定的风险，那超过百分之七十，那财务风险就比较大了，对吧？ 那海关信息他的资产负债率只有百分之二十多，应该讲是财务风险很小，应该讲抗风险能力很强。同时我们看一下子他账上的货币资金供他的有息 债务的笔，有些债务主要是银行贷款，但有时候要是发行贷卷的也会复习，但是海关信息他没有这个，有些贷卷他只有银行贷款，银行贷款他主要是短期贷款有三十几个亿，长期贷款有四个多亿，那也就加起来就是 四十个亿不到点。四十个亿，那他的账面货币之间基本上有八十多个亿，所以他基本上是相当于能够覆盖两倍， 对吧？所以他的财务风险应该讲是比较小的，抗风险能力还是比较强的。对，这是海关信息的基本面。那么应该讲这个一是他处于目前比较 热门的一个行业算力，而且另外一个他的技术含量也比较高，他主要从事芯片的设计， 对吧？分端，对，是这样子的。对，所以讲再加上他的基因是中科大的，他这个中科院的基因，对吧？就中科系列嘛，所以讲这个 公司也是值得大家去关注和好好的。呃，研究的是，对，今天就聊这些，谢谢。

每周一分钟，企业全看清。今天聊聊中科曙光，他很强，时控人为中科院计算所，是国内唯一打通芯片服务器叶龙智算中心算力服务全站算力的企业。 中科曙光三十年来始终干一件事，用中国算力驱动世界。未来在 ai 时代，他为中国智能计算撑起最坚硬的脊梁。 从核心业务与竞争壁垒来看，公司具备三大核心看点，第一， ai 算力基础设施全面落地。公司最新发布的 skyx 六四零单机柜超界点，实现了单机柜六百四十张 ai 芯片的超高速互联，性能较传统方案提升百分之三十五。 同时，公司在郑州交付的六万卡及 ai 四 s 计算机群，标志着其智算集群的商业化能力已处于国内领先地位。第二， 公司持有海光信息百分之二十八的股权，与海光芯片深度绑定，业务协调形成国产 cpu dcu 配套壁画。第三， 叶冷技术保持绝对实战利优势。通过子公司曙光树窗，公司在近末向变叶市场的占有率超过百分之六十，稳居行业第一。 公司主业高端服务器、存储和数据中心，服务政企科研 ai 大 模型。未来，公司将在全国拓展五十家智算中心，从单纯卖硬件转向算力运营商营收结构将持续优化。 今天是五二零，祝大家都能收获爱心！我先给大家来一个把手机放下面。