国泰海通证券杭州延安路是谁的席位
这期节目我们要聊的是最近一段时间券商股的业绩其实是非常不错的。对，然后估值也不高，但是呢，股价就是一直没有什么太好的表现，到底是什么东西在影响他的这个弹性啊？是啊，这个话题最近讨论的也蛮多的，那我们就直接开始吧。好，我们先来聊一聊，就是这个券商板块， 它的这个筹码结构到底是什么样的？以及最近有什么新的变化。对，特别是这个股东户数，它能够反映出什么信息呢？其实这个股东户数它是能够很好的反映出筹码的集中和分散程度的。嗯，如果说散户多的话，股价就容易暴涨暴跌嘛，那如果说机构多的话， 大家更多的是会去看这个公司的基本面。所以说这个不同的市值的券商，它的这个筹码分布会有什么不一样吗？ 对，就这份研报里面它是有奖啊，就是现在 a 股的券商其实是呈现出一种头部机构化、中部均衡、尾部散户化的这样的一种结构。 比如说像中信证券啊，还有东方财富这种大的龙头，其实它的户均市值是比较低的，就是散户参与度一点都不低。反而是一些中小的券商，它的筹码是更加分散的，散户的定价权会更大一些。了解了，那我们就来看看这个最近市场波动之下， 这个散户和机构到底是怎么操作的？他们的行为有什么样的变化。这个研报里面有一个特别有意思的发现就是，嗯， 在二零二四年九月份二十四号那一波行情启动的时候，其实是机构先入场的，散户是滞后的， 就是他们是在十到十二月这三个月里面才开始持续的买入，但是到了二零二五年四月份到八月份那一波上涨的时候呢，就变成了机构在买，散户在卖。所以说二零二五年初开始的这个股东户数的持续减少， 就主要是因为散户在离场吗？错，没错，就是从二零二五年的一月份开始，这个股东户数是逐季下降的嘛，就是散户在这个股价回调的时候就获利了结了，或者说他觉得后市不太行了，他就走了。嗯，到了二零二六年的一季度， 这个券商板块的股东户数就从之前的九百五十一万户的高点回落到了八百二十四万户。那这个最近这个筹码到底是怎么流动的？就是从这个散户和机构他们的买卖行为来看，有没有什么新的动向？二零二六年以来，其实券商板块的这个抛压主要是来自于散户， 然后机构呢？在一季度的时候其实净买入是不明显的。所以现在是机构在低位收集筹码，散户在割肉吗？ 是的，这个就是筹码从散户手里向机构手里集中嘛，往往就是一个行情反转的先兆。对，懂了。那这个慢牛的预期是怎么影响券商股的估值的？这两者之间到底有什么矛盾？其实这个矛盾就在于券商他本来的赚钱模式都是靠这个市场的活跃度， 就是大家交易很频繁，然后这个行情上蹿下跳，他才能够赚更多的佣金，包括他自己的自营投资也是赚的更多嘛。对，那如果说真的是进入了这种慢牛， 就是波动变小了，换手率也下来了，那他的这个传统的赚钱的路子就受到挑战了。所以就是说投资者现在对券商股就是处于一个比较纠结的心态吗？ 是啊，就是大家既怕追高，然后又怕他业绩跟不上，就是这种双重的不确定性，导致大家对券商的这个新的定价就比较模糊嘛，那他这个悲，他属性就是波动的这个属性就会变弱。 确实，那我们再看看这个宽基 e t f 的 赎回和这个增量资金的偏好，到底是怎么影响券商股的表现呢？嗯，最近这个宽基 e t f 的 大额赎回对券商的权重股带来了什么样的冲击？就二零二六年的一月中下旬，还有四月下旬， 这个沪深三百和中证一千的 etf 都出现了比较大的净流出，那这个时候呢，就直接拖累了券商的权重股。对，就包括中信证券啊，东方财富啊、国泰君安啊、海通证券啊这些，因为他们在指数里面的占比是比较高的，所以就首当其冲。那像保险资金这种增量资金， 他们为什么不太青睐券商股呢？因为保险资金它其实是喜欢那种盈利稳定、股息高的大盘股。 那券商的这个股息率你看只有百分之一点五到百分之二，那跟银行的百分之四、百分之六比起来，明显吸引力就不够嘛。没错，而且券商的这个 roe 就是 净资产回报率从一五年的百分之二十二点七跌到了现在的百分之八点二。 那你看人家保险资金首批长期股票投资试点的这个配置的资产，它的加权平均的股息率是百分之四点二， 就券商在这两个指标上面都没有什么优势。明白了，下面我们再来看一下这个研报，它具体给出了哪些投资建议， 然后它是怎么来划分这个券商梯队的？它背后的逻辑是什么？这个研报里面其实它是把券商分成了两个梯队。嗯，第一个梯队呢，就是它推荐的是低估值的头部的综合券商，比如说中信啊、中金啊、华泰啊这些， 就他们是最受益于这种行业集中度提升和并购重组还有政策红利的。然后第二梯队呢，就是他说的高性价比的特色券商， 比如说广发啊、兴业啊、东方啊这些，那他们就是轻资产业务占比比较高的，所以它的弹性是比较大的。好的，最后我们来总结一下，就是影响券商股弹性的核心因素到底是什么？ 然后未来这个板块还有没有机会？其实就是现在这个所谓的一花独放，不是春，百花齐放春满园嘛，就是现在所有的资金都去追逐这个星光赛道了。嗯， 那券商就被大家遗忘在角落了，但是他的基本面其实是在慢慢的改善的，所以这个研报里面是认为这种估值被压制的情况是不会持续的。现在这个估值和筹码的结构，是不是意味着券商板块已经具备了反转的条件呢？呃，从筹码来看的话，就是散户在割肉， 然后机构在慢慢的接，这个是一个底部的特征，没错。然后从估值来看的话，现在整个板块的市净率只有一点三倍，也是在历史的第一位， 所以说它的这个安全边际是比较高的，但是能不能够迎来真正的反转，还是要看它在这种慢牛的环境下面，它的这个盈利模式能不能够顺利的转型， 所以说核心还是要靠这个轻资产业务来拉动。对，就是财富管理、资管还有投行跟投这些轻资产业务，因为它是不依赖于这种市场的大起大落的，所以它的这个 roe 会更加的稳定。那这个其实也是头部券商比较擅长的。 就是总结来看的话，其实这次券商的弹性缺失，就是因为散户的离场，慢牛的预期和这个增量资金的偏好这三个因素叠加在一起导致的。嗯，但是这个研报里面是认为这种背离是不可能一直持续下去的， 所以它一旦市场风格轮动，或者说这个券商的转型有一些成效的话，这个估值修复的空间还是很大的。 嗯，好吧，今天我们把这个券商板块从筹码的流动到盈利模式的困境，再到投资机会都给大家梳理的很清楚了。好了，那就是这以上就是本期的全部内容了，然后感谢大家的收听，咱们下期再见，拜拜！拜拜！
粉丝1.1万获赞1.8万
相关视频
03:11查看AI文稿AI文稿一百七十亿港币，这不是一个冰冷的财报数字，这是海通证券在海外市场用血肉之躯趟出的一条不归路，更是导致国内资本市场最大规模吸收合并案的真正导火索。 大家好，一直以来，关于国泰军安和海通证券的合并，市场上的声音都在高歌猛进，期待他们能够挑战中信证券券商一哥的位置。但我们必须把虚假的光环撕开，看看这场合并背后那道至今还在疯狂盛血的巨大伤口。 表面上看，刚刚公布的二六年一季报非常光鲜，国泰海通的营收达到了一百六十二亿元，同比暴增近百分之六十。但是你往下一看利润表，归属母公司的净利润只有六十三亿元，直接腰斩，同比暴跌了百分之四十七。为什么营收大跌，利润却崩塌了？ 因为二五年的时候，国泰海通因为低价合并，海通证券账面上凭空多出了一个八十八亿元的富商与。 什么叫富商与？简单理解就是趁着别人甩卖低价合同，低价合并公司白赚的占面收益。一旦把这层虚幻的粉饰玻璃，只看二六年一季度仅有的七百五十多万的营业外收入，你就会发现，这家被居于厚望的巨无霸，此刻正艰难的消化着令人窒息的历史包袱。 反观他们的老对手中信证券，一季度营收突破二百三十一亿，净利润高达一百零二亿。单单净利润这一项，中信就比国泰海通多出整整三十八亿元。而且对比二五年，双方的净利润差距其实是扩大了，国泰海通不仅没有追上，差距反而被拉大了。 那么问题来了，到底是什么力量，把海通证券这样一个昔日的巨头，突入了必须被吞并的泥潭？真正的罪魁祸首居然是房地产。 怎么讲？这就必须回到案发现场，海通证券的海外桥头堡，海通国企。当时很多驻扎在香港的中资金融机构，都有一个非常疯狂的类似逻辑，用高杠杆去博取高收益的中资地产债。当时国内的房企为了拿地，在香港大量发行高息美元债， 海通国际不仅买入，还疯狂加杠杆。本质上，这是把国内地产随时崩的风险，通过香港资产又放大了一遍。当国内房地产泡沫终于破裂，地产债跌成废纸，杠杆反噬的威力简直是毁灭性的。 仅仅二二年到二四年，海通押注的地产美元债和相关股票仅仅亏损约一百七十亿。海通只是其中倒的比较惨的一个。说白了，还是地产搞垮了权少这一百七十亿的惊天窟窿，才是这场世纪大合并最血淋淋的底层逻辑。 如今母公司合并虽然完成，连海通证券的工商注销登记都办完了，但弊根还得一点点拔。国泰海通旗下的子公司整合正在加速，海通历史留下的几十亿信用简直要扛。 更别提国泰君安国际前高管潘巨鹏，因为涉嫌内幕交易，正被香港廉正公署调查。淮南子，善有者利，善其者度， 各以其所好，反自维护。这群最精通资本杠杆的金融精英，最终恰恰被自己最得意的杠杆游戏吞食。 这一百七十亿的学费，真的能让资本市场彻底戒掉对高杠杆的迷信吗？等伤口结痂，下一场资本游戏又会换一个剧本重新上演。我是娇，对此你怎么看？
95John聊资产
48:48查看AI文稿AI文稿啊，那么最近的话呢，我们呃也看到了，就是金属板块呢，出现了比较大的一些波动啊，我们整体上认为就是金属的 这样一个呃板块的话，我们觉得短期确实还是存在一定的这样一个震荡的可能性啊。然后但是一个从一个中中期和中长期的维度上来说，我们觉得这一轮呢依然处于一个上行的这样一个趋势大的周期当中，是呃没有结束的啊，那么最近的这个震荡呢，其实 主要还是受到我们看到这个海外通胀蓄势的一个压制啊，尤其是最近我们看到这个贵金属的呃波动也是比较大的，那么带动其他的一些受到流动性影响的一些呃金属品种都出现了一定的 呃回调。呃，那主要还是我们看到海外的话，就是美国这边四月的 ppi 和核心的一些 cpi 的 数据呢，都是 呃有比较明显的抬升啊，然后整体是比较超预期的。这是第一个就是说从数据上来看的话，是超出了市场之前的一个预期。 第二个的话呢，就是从这个新任免处主席凯文沃什的一个上任啊，大家对于沃什的这个缩表还是有比较明显的一个担忧啊。另外的话，对于沃什他本人的政策主张和后续具体怎么做的话， 还是存在一定的不确定性啊。那么这是第二个，第三个的话，就是我们看到这个呃，随着招商部访华结束啊，那么可能市场的主线呢，又会从重新切到切回到中东啊，因为中东局势 目前来看还没有一个比较明确的一个定论啊，那么所以对于这个后面的海峡，然后以及高油价，还有就是美衣的这个后续是否会有产生新的这样一个冲突，市场是比较担忧的。所以整体上来说，短期呢，主要的这个板块的一个回调和震荡呢，其实取决于宏观的这样一个 宏观趋势的一个压制啊，就是我们刚刚讲的三点吧，就是一个数据端的呃 ppi 啊，然后一个是凯恩沃什的呃，免税的新的一些政策思路的不确定性。然后第三个的话，就是这种 啊，从这个啊，川访访华之后啊，市场有可能重新要聚焦到这个每一局势上啊，所以整体上来说，对于板块呢，还是有一定的 冲击和影响啊。但是我们发现其实这三点的话，更多是一个宏观对于流动性和降息预期的这样一个担忧啊，其实并没有，就是说核心的这个需求端的趋势的崩塌，或者供给端 啊矿端的一个比较大的这样一个供给的逻辑的破坏啊。所以整体上来说，在短期的这种宏观趋势 呃，达到一定的恐慌程度，或者是说见到一定的确定性和拐点的话，我们觉得就是整个板块就就会重新回到这样一个供需的趋势上。那么从需求端来看， 我们还是这个持续这一轮呃周期的一个逻辑，就是需求侧，尤其是以这种铜铝系为代表的 ai 金属的需求，从原来的一个周期周期性需求啊，跟宏观和流动性相关的周期性需求，逐步切换到以新能源和 ai， 尤其是 ai 的 衍生的这种 呃需求，包括数据中心、电网改造啊，包括储能这样的这个呃需求，呃是一个增量的需求。而目前来看的话，无论是呃能源转型还是全球的这种 ai 的 逐步的这样一个呃落地和这个逻辑逐步的一个兑现。那，那我们觉得呃这个需求逻辑是非常坚实的啊。这是第一个呃，尤其这次我们看到就是高油价和中东的局势之后呢，全球向新能源转型 的这种呃需求其实比以往更强烈的啊。然后另外就是从这个全球的呃 ai 的 这个发展浪潮上来看的话呢，也是啊，目前来说也是一个高歌猛进的一个状态，所以说需求端我们觉得是没有问题的。 呃。第二个的话就是说公共几端，嗯，全球来看的话，就是供给的这个地源的扰动啊，你像贵金属的话就是呃这种地源的影响啊，每代的影响就是常常周期逻辑在的。 然后矿端的话呢，无论是呃长周期的资本开支不足，或者找矿难，还有存量品位的下降，以及区域性的这个资源民族主义的一个抬头，都导致了供集团的一个 长周期的这样一个不确定性啊，所以从供需的大逻辑上是没有问题的。我，所以我们依然坚持短期呢，受到这个宏观冲击可能会有一定的震荡，但是中长期来说比较看好板块持续的上升周期啊。那么我们看到就是 呃，就是呃，这是第一个，然后第二个我们看到的一个现象，就是说从贵金属到铜到铝到工业金属这种其他的一些品种，就估值的话，像股票的估值都跌到一个非常低的水平啊，像黄金的话其实都是在十五倍以下啊，港股的话就在十倍以下 啊，铜的话呢在十倍出头，而且龙头公司的话可能就在十倍，然后包括铝的话都是在八倍甚至八倍以下啊，这样的一个估值水平啊。所以我们觉得就是整个金属的安全边际是非常够的啊。后续的话就是取决于 我有两个方面，一个就是说宏观的这个扰动呢，告一段落。第二个的话就是说整个市场的呃这个风格啊，如果说后续逐步向呃防守，或者说像一些这个低估的一些板块去呃流动的话，我们觉得就是金属板块做一个低估值，成长性比较相对比较强，然后矿端的扰动又频发的这样一个板块， 是非常不错的一个配置的一个板块。嗯啊，那这个是我们当前的一个呃核心观点吧，然后后面我们就呃每位老师，就他自己最核心的这个覆盖的板块去做一个呃分享啊。那主要还是从这个贵金属，然后包括最近能源金属的这个碳酸里，也是大家关注度非常高的，前期破了二十万，那么后面的这个价格走势， 呃也是这个市场比较关注的。然后包括工业金属这边呢，呃，从铜的这个情况来看，库存一直在下降啊，然后是非常快的在反弹， 然后包括铝的话呢，就是这个我们看到中东的这样一个影响，嗯，缺口很大啊，那么逐步的话也会传达到国内的一个需求，还有国内的库存，这后面的拐点也比较大啊。然后我们团队的话，辽宁也是刚刚呃这个海外调研回来啊，所以这个也适合可以和大家去做一个分享。 呃，然后另外的话呢，就是在这个战略金属这一块啊，战略金属小金属也是市场现在关注度非常高的，这块的话，包括像稀土的话也是这个呃前期呃市场关注度非常高，而且行业从中期维度供给的变化是非常大的，这块我们觉得不是一个短期的一个机会，更多是一个格局的变化，而且并不是炒作。呃， 那么战略金属这边的话，我们觉得像这个向右啊，是中长期的这样一个非常确定的一个长周期的大机会，大级别机会。 然后短周期的话像坦尼啊，像哲啊这块跟着 ai 的 这个逻辑，呃，这个编辑变化和弹性空间都非常大啊，所以这块我们觉得也是比较看好。那么最后的话就是在钢铁这边呢，我们觉得是一个呃底部品种，后续呢更多是要看政策端对供给端 呃收缩的这样一个政策和预期的变化啊。那接下来的话，就首先请我们团队为与迪和大家分享一下这个呃硅金属和能源金属的观点。 对，好嘞好嘞，那个各位领导晚上好。那个呃就是为您汇报一下我们固金属还有能源金属这边的一个观点。那么首先的话是固金属，那么固金属的话我们的主要观点是这个通胀趋势的一个增强，然后是压制经济的黄金价格。 那么呃主要分三分三个方面，一个是地缘政治，第二个就是说美国经济的原则，第三个就是长期逻辑，那么在地缘政治方面的话，我们看到就是 这对于这个商品的影响仍然在持续的，我们看到这个油价，包括这个跟油价相关的化工品，包括这个可能那个相关农产品这样一些价格在今天的波动之下，仍然有比较大的这样一个波动，但是的话对于这个股票的影响几乎已经几乎已经结束了。那么从上周我们看到的话， 美宜这块的战争啊，是没有打的，但是这个协议方面，双方的这个能够签协议的这个空间还是非常大的啊，就是这个 差异还是非常大的，所以目前这个地震的走向还是不是很明朗，那我们还是把这个地震的冲击分为两个阶段呢，一个阶段是对这个流行的冲击，这个阶段的话大家是以抛售为主，那么 各个这个大的自然家可能都会下跌，那么黄金呢？可能避险会往上走一点，之后的话也会跟随这个下跌做到抛售。那第二种的话就是目前我们认为的这样一个阶段。第二个阶段也就是说这个从通胀从预期阶段走向实际性发生的这样的阶段。你这个阶段的话， 如果油价居高不下的话，通胀是逐步会传到啊，那么通胀会逐步走高，使得这个美国这个降息节奏啊，继续退后，那么大的自然的话，就会价格的话就会受到抑制，这里面就包括这个黄金资产。 那么从自然大的自然面来看呢，我们看到呃美元指数在上个周的话是在九十八到一百之间，那么没有明显一个走强，但是美国时间国家这个大家非常关注啊，就走到了四点五的收益率，走到四点五的这样一个上方，那么作为这个， 呃这个无形资产来看的话，黄金受到这个美债的一个压制，应该说是比较明显的。但是我们要看到美债走到手里，走到四点五这个位置的话，再往上走的话，其实 美国财政去还息、复息或者是短期这种这种压力就比较大，我们倾向于认为这个美国政府会有一定的这个干预。所以我们觉得目前我们光从美债一过去看的话，黄金价格 对这方面受到一个压制，应该是已经到了一个相对偏起现在的位置，这是第一个，那么第二个就是这个美国经济和美联储这块，我们是认为美国经济是比较强的，那么通常是在走高美联储的话，呃，有点偏派这样的意思，这两个方面的话，对于这个贵金属价格都是存在一个压制。那首先看这个，呃美国经济，那么 我们看这个，呃这个四月份的 cpi 核心 cpi 是 二点八，三月份是二点六，黄米上升大概呃两个点左右，那么 ppi 的 话，四月份是这个百分之六，那也是创了二零二二年以来最大的一个涨幅。 那么所以通胀方面我们看到就是不管从制造业还是从这个消费端去看的话，它整个的一个通胀的传导，应该说是逐渐正在发生的啊，正在发生的， 从就业端来看的话，失业率，非农就业人口是十一点五万，那么比预期的是要高一些，失业率的话是持续三年，大概是四点三左右的就业水平，那么所以从这个通胀跟这个就业去看的话，美国经济呈现的是一个就业相对偏强，然后通胀有点高啊，就逐渐走高的这样一个一个趋势。 那这阶段我们觉得有点类似于，有点类似于这个二零二二年二月额误冲之后的这样一个阶段。那么当在这个二零二二年二月到十月之间，这个不能看原油这个价格一直维持到九十五美金以上，那甚至在这个可能三月份，呃四月份左右一路走到了一百 三十美金左右的这样一个高点，那么之后的话，由于价格一直维持在高位，所以通胀是在持续，传统的，那美联储在当时的加持步伐是在加快的。 呃，那么现在这个阶段我们看到这个地缘政治的一个事件无疑是在往长远发展，那目前可能有两个月左右的这样一个地缘政治的一个冲突，呃，比我们之前预期的可能时间都要长一些，两万以上了已经，那油价呢？还是在一百美金左右，我们的在震荡，所以我们预期这个 呃通胀的传导可能还会继续啊，可能还会继续，一直一直到每一这个呃这个冲突以签协议的方式结束。 那么从每年数这边来看的话，五月十五号，也就上个周周五，应该就是这个呃巴尔任期的一个结束。但我们看到的话，尽管说这个 呃这个沃什得到了这个全部的这个授权，但是这个呃总统的一个授权仍然没有得到，所以现在是巴尔做这个临时免职主席啊，免职主席这个这样一个阶段，那么在这个阶段我们觉得是一个相对年长的过渡的这个阶段，那么他做一个周到一个月左右的免职过渡的主席， 都是比较符合这个预期的。那么呃，在这个阶段上，我们认为的话，每年处的一个政策，相对来讲，呃，可能还是以新主席的这样一个任这个这个取向为主。新主席卧室的话， 呃，跟前期比较一致的就是他对于每年处读信的一个强调，对于这一个所表的啊，一个强调，那么这两点的话，我们认为在当前的话，对归属来讲的话都是一个不利的信号。另外的话，对于这个 通常来讲的话，他们也在啊，卧室也在观察，那么经济的话也不会做出通胀可能不那么高，然后去做出这样一个决策，是一个相对决策的这样一个，呃，一个决策路径。所以从美国经济的美元主来看的话，我们认为在可能三个月左右的维度里面吧，那么整个这块的话，对于规定的价格是有一个 压制作用的，属于压制作用的。但是我们反过来来看的话，油价在这个位置其实往上升的空间也没有那么大啊，也没有那么大，呃，那么冲突的烈度是没有再进行过上升的，所以我们是倾向于认为在这个 价格回落就是会用价格回落，那么在这些不利因素发酵的时候，反而是呃去布局这个归属股票的一个比较好的深点。因为我们看这个从 对不对来看的话，最近黄金的平均年波动率已经到了二十左右了，也基本接近前期的一个相当偏低的这样一个位置。而黄金的一个长期的逻辑是没有什么变化的，所以在这个时候啊，反而是长期资金去布局黄金的股票，包括商品资产的一个比较好的时间点，那这个是第二个，第三个就是长期逻辑， 看这个中国央行是在四月份连续十八个月增持的这个黄金，那么呃央行的这个动作应该是持续。而前期像土耳其央行跟俄国，包括这个波兰央行 对黄金的一个抛售，其实已经结束了。 etf 端呢？相对抉择，相对抉择，所以我们觉得从总体来看的话，呃，这个央行对于黄金的增持这个 事情仍然没有结束啊，仍然没有结束，特别是在东亚这个地这些地方，那么这个整体上，呃，像这个，呃非洲央行啊，像这个东亚这边的马来西亚央行，他们在二六年也是开始重新，也是开始，这个更是黄金。所以从央行这边来看，我们认为这块的这个压力， 或者这块一个支持啊，这个这个仍然是仍然是存在的，仍然是没有结束的。而从这个人民币跟美元的关系去看的话，我们看到现在中国阿联酋签协议之后，那么阿联酋跟这个中国的美，这个石油可能是就呃人民币来结算的，那这样子的话，全球的一个储备货币在年度维度上可能会发生一个变化，那这样子 整个这个逻辑上推导就是美元的一个去去美化战略过程，呃还会进一步加速，那么因此黄金作为这种 去年化的一个收益标的的话，或收益资产的话，还是会得到一个明显的这样一个支撑。所以我们看到的话，在这个短期金融政策是一个影响，那么中期的话是这个 这个通胀包括免储的，呃，一个压制，长期的话整个一个这个支持支撑还是存在的。所以我们认为中期或者短期这个冲击，反而是长期自己去布局黄金啊，包括黄金股票的一个比较好的一个时间点。 那我们主要推荐的标的一个是这个赤峰黄金，第二个三星国际，第三个是这个中金黄金。那么主要上官标的还有像山东黄金、万国黄金、宁宝黄金这样的一些黄金标的，我们觉得在目前刚刚首先讲大概十五倍以下，甚至部分标的是十二三倍左右占位置，是比较值得这个产品去配置的。那么这个是黄金，那第二个是这个， 这个碳碳锂能源金属这一块啊，包括内蒙我们也稍微讲一下。那从碳碳锂来看的话，我们主要观点是上个周的这个碳碳锂价格有所下降，工艺端的一个驱动啊，有所弱化。呃，那么呃，但是行业还是维持一个紧密的这样一个格局。 呃，从工艺端来看的话，上个周这个碳碳锂的产量是两点六万吨，黄敏是增加了一百二十二吨这样的水平，那分开来看的话，灰石是增加了二十三吨，泥母是减了六吨，年货是一百四十吨的一个增量。我们看到的话，这个铝灰石的量 小幅上升，可能是由于库存的一个调节，那云母的这个产品，这个它的流量是从出场量大概两千五百吨左右，相当两千三百吨左右全是水平。那这个在最近一个月的时候发生了，这个我们认为是跟这个江西地区停产换证，换证停产的这样一个事情是密切相关的。那盐湖的话产量几乎一直在增长，那么这个跟盐湖的新拓展，特别是国内盐湖的一个新拓展是密切相关的。 那我预期的话底估值这块受到这个地方的一个新拓展是密切相关的。那地方部位按照这个客厅的一个金矿， 这个长期来看的话，大概六月中旬左右才会出现这个金矿恢复的一个啊，金矿这个出这个倒港量的一个恢复。那么整个从这块来看，我们认为供应端的一个增量，在未来除了沿湖之外的话，可 能都不是很明显，甚至是这个云母端还会出现一个持续的减量啊出来。但是的话在前期交易过供给之后，特别是价格由于供给的原因推到二十万以上以后的话， 除非我们供应单看到一个持续的产量一个下降，但是的话现在我们看到这个上个周的产量又在上升，这块不太配合。而且的话从机构角度去看的话，我们看到上个周的一个仓单情况，他们还是比较快的，所以这两块的话对于这个这个价格方面是有所压制的啊，这个驱动方面是有所转化。 第二方面是需求方面，需求方面我们认为这个需求还是偏强，库存在继续去化，上次他那里库存是十点一四万吨这样一个水平，库存是降了一百二十一千两百五十五吨这样一个水平，库存是第二周计划，由于这个 这供需还是这个非常紧张，甚至程度就上升，所以库存我们认为在未来几个周的话，两周左右的时间还是会继续续款，甚至在六月份左右也会续款，但是在六月下旬左右，可能就是慢慢的就开始上升了。 然后从库存天数来看的话，目前库存天数还是属了一个非常低的这样一个水平，整个库存天数大概在二十五天左右，下游库存九天，九点六天，那么是首次突破了，或者是下降到十天里面的这样一个水平，所以整个从库存来看的话，下游的 这个库存是比较低，从需求需求来看的话，整个需求是非常旺盛，所以我认为在一个工序偏紧，需求偏旺的这样一个库存虚化这样一个背景之下吧，那么整个价格的一个下跌幅度是非常有限的，还是以这个正当上行为主。那么上个周的话，大家对于这个 储能端的一个需求是有所质疑的，会有所波动的，主要是这个海螺丝装的这样一个对订单的一个毁单的这样一个事情，那从我们了解的事情来，从我们了解的事情来看的话，这个传言是已经啊，已经辟谣了，而且从我们下游储能企业的一个反馈来看的话，年初的一个装机计划并不会因为这个他的你价格涨的特别多，特别是二十万左右啊，这个价格 并不会因为这个价格而少买，是仍然按照原来的这个这个这个预期或者这个需求和订单去按需购买。 呃，所以而且的话，就是从从储能这块来看的话，大涨跟小涨的成本也不太一样，小涨成比较高，大涨成本稍微低一点，所以我们认为的话，这个储能端对于这个二十万左右的你还是一个偏接受这样的态度，那么这种担心的话，在目前这个阶段呢，还是不太 不太用，呃，不太会影响整个的一个供需或者是现货的一个供需体系。那么从中长期来看的话，在这个目前油价偏高的背景之下，我们看到海外的这个 不管是新能源车也好，还是这个甚至两个电动车也好，都是处在一个偏爆单的这样一个状态。所以我们是认为的话，这个理的一个需求应该是不太用质疑的啊，应该是不太用质疑， 那么所以结合目前一个啊，供给偏高，然后需求旺盛，库存虚化一个情况来看的话，我们认为这个理的一个价格应该是走这个偏强增长的这样一个一个趋势啊，这样一个趋势，那么核心推荐的是这个升级能，然后干工理念，干工矿业啊等这样一些标例。 呃，这个是里这块，那加的是聂，这块聂的话我们看到上个周价格有所回调，那么我们认为这种回调更多的是反映了这个， 呃，这个金属的整个的一个北塔的一个这个下降，那么没有特别反应聂的一个供应的一个短缺，或者是硫磺的一个短缺这个问题，我们看到供应端其实印尼政府对于南印度的纳西跟这个配合这个口径是没有什么太大的一个变化。而硫磺端从这个 呃中东的一个这个原油的一个发电量或者是出货量去看的话，现在这个算下来看的话，运运到这个运营的一个呃硫磺的一个供应量应该是下降百分之四五十左右的，这个硫磺的又不紧张，并没有得到缓解。所以我们认为不管是从这个供应端还是从成本端去看的话，另外一个价格在中长期的话 还是会逐渐往上走的，还是会逐渐往上走的。那相关标的主要是这个怀有股业，我们未来的话，一个阶段你这块应该是比较赚钱的，然后你接下来更大。呃，以上是我这边对于这个硅金属还有能源金属，呃锂和锂这块的一个汇报， 哎，好的，谢谢雨滴啊。然后接下来的话，请我们团队刘晓华来分享一下他的相关的一个呃板块。 哎，好的啊，各位领导晚上好。然后这边汇报一下铜锡物的这个观点啊，首先的话，像铜这边我们看到这周商品的价格啊，是有一些震荡沉压，然后股股票这边的话有一个明显的一个下跌，那么这块的话，我们觉得主要还是因为啊美国通胀的这个升温，那么市场其实是有降低对美元储户降息的这个压度 啊，美元走强，那么整体的这个估值端，那么股票估值端受到了一定的一个影响，那么呃整体来说的话，就是供给和需求对于价格的这个支撑力还是有的啊，因为供给这块我们看到像中欧局势啊，一直在反复，还有包括秘鲁这边啊，在近期也是发布了这个能源危机典型法令啊， 然后叠加像钢轨星这边的这个硫酸供应比较紧张，其实市场对于啊铜供给的这个担忧的情绪是在上升的啊，需求这块的话啊，虽然说因为短期整个价格有一些高企，或者说是季节性的一个因素啊，边际走落，但是啊整体来说还是具有一定的韧性，可能库存的话也是在啊去跨， 而且随着整个美国针对于进口金链铜的这个二三二调查啊，在预计在六月底，那么可能会出一个结果，所以我们看到 cl 的 价差啊，近期在走扩，那么 社会流通趋景之下的话，我们觉得还是会为价格提供一定的支撑，那么对于股票这块的话，我们啊因为从中长期的维度来看，也是依旧看彭家中书的一个上行 啊，所以的话整体还是一个逢低啊布局的一个思路。那么下面的话就是具体来展开分析一下近期的一些就是商品这块的产业这块的一些变化吧。啊首先的话就是供给这一边 啊，我们看到这一周的这个铜金矿啊，进口矿指数的话啊，继续下跌到了负的一百零二点八四美金一般吨，那么叫上周的话应该是再降了九美金左右， 然后还有包括像目前的国内的这个进口铜方面的话，其实啊进口铜口也是收窄的，那么截至啊五月十五号的话是亏损了一百四十七块钱， 整体的话国内的一个低价货源还是比较难寻的，再加上本身物流啊，非洲那边物流的一些扰动啊，后续的一个发发运量可能会下降，所以整体来说供给端现货流通还是倾向于紧张的， 包括前面我们提到的这个啊，硫磺啊，还还有包括像油价这些可能会对海外的这些，无论是空山开采还是野电端，那么它供应都可能会有潜在的这个扰动。 呃，然后需求这一块的话，我们看到啊，整个铜金链铜杆加工啊，开工率的话是环比增长了将近三个百分点啊，但是的话对相对于预期来说还是偏低了一点，然后现揽的开工率的话，环比上周还是有些提升，包括三些铜杆啊，但是同比去年来说还是会有一些下降啊， 整体来看需求端还是以刚需补库为主，嗯，高价的话是对于新增订单或者是最高的采购还是会有一些压制。那么从库存这方面来看的话啊，整体的一个国内的库存还是在去化的，那么但是整体去化的一个幅度较前期会有一些收窄 啊，然后我们觉得去库的更多可能还是来自于这个供给和流通的这个偏紧。那么整体来说的话啊，我们觉得近期主导房价的一个主要因素还是看宏观这边的一些变化，包括啊中东的这个局势带来的对于通胀的预期，以及对于每年主货币政策的一个预期的一个变化。 那总体来说宏观扰动，我们觉得啊是一个布局的一些机会，那么就是对于房价上涨弹性比较大的，像这个精神性，还有包括中国游客矿业，那么以及像啊资金矿业 是同，然后接下来的话就是汇报一下 c， 然后 c 的 话啊，这周也是啊，无论是商品价格还是这个股票端啊，都有一个明显的下跌 啊，但是其实啊，本身产业的这个供需格局方面的话啊，并没有出现重大的一个一个立空，或者是一些明显的一个变化，我觉得主要还是来自于啊宏观这方面的一些压制吧，包括美元偏强，利率居高位，那么压制了整个价格，还有包括股票的一些价格上风空间和股票的估值。 那么啊分析一下，就是整个产业就是西航业这块的一个供给需求库存的一个表现，那么啊，首先的话，供给这一块，像缅甸瓦邦这块的一个复产进度还是明显不及预期，那么整个采矿水平的话啊，只会付到了近况前到的四到五成，而且当地的话最近也是临近这个雨季， 后续的一个采矿效率，包括运输节奏啊，都会受到一些支援啊。还有包括像印尼方面，像今年年初到现在五月十五号左右吧，整个印尼那边的一个出口量啊，是有一个同比比较大幅的一个尾数，大概少了三千多吨啊，同比降了百分之二十多点左右 啊。之外啊，海外的这个西丁的流通的话啊，恢复还是相对较满的，后续还是需要等待啊，印尼方面的这个新的 r k a d 的 这个这个出来啊，才会有一个明显的一个编辑的宽松。 然后国内的话啊，整体原料端的偏紧啊，也是来自矿进口这一块，那么整体的一个啊，云溪啊，云南的这块的新矿的加工费，还有包括 湖南广西的这个江西的一个加工费的话，都是整体偏稳啊，在一万二啊或者是一万六左右，那么矿端的这个溢价能力还是比较强的，那么整体野电端的话啊，包括云南江西两省的开工率还比啊有小幅的回升，但是还是处于历史铜器比较偏低的这样的一个水平。 短期的息的这个供应这一块的话啊，老总还是存在的，然后需求的话啊，虽然说高息价啊，也会带来一些对于啊需求下游采购的这个啊抑制啊， 但还包括像终端订单释放也是相对偏慢，那么整体的采购也是转向了当时观望，但是远期的这个逻辑还是会形成一些支撑，我们看到像 啊 ai 服务系分装啊，包括半导体、光伏，智能汽车这些领域，还是会提供一些需求的支撑。那么啊库存这一块的话，我们看到国内的一个细定义的社会库存的话啊，这周是有一个小幅的下降，还有包括像激活锁的库存，还有包括啊轮吸的库存都有一些降低，那么这个我们觉得还是啊 来自于供应偏紧的这个啊，原因为主。那么整体 t 库存的格局的话，也是啊，对于 c 价的这个下方形成了一个一定的支撑，然后对于股票端的话，我们觉得，呃，其实从中长期的角度来看， c 的 这个啊，逻辑和同很相似，那么我们也是啊，建议 从低去布局一些啊，具有弹性，而且业以及释放度相对比较高一点，布局相对便宜的，像这个蟹股份和蟹有色的， 大概是这样的一个观点。然后最后的话就是污，那么污的话，这周我们看到污情况，还有包括其他污产品的这个价格，呃，持续持续下跌啊，那么这块的话，我觉得呃和 中初的这个广东某个企业取消固定长鞋价，采用市场溢价呃会有一些关系，因为在当前这个价格下行啊，买房观望的背景下的话，这个变化也是减弱了这个长鞋价格锚定的一个作用，那么是去放大了整个产业链的一个压价的情绪 啊。而且最近整个矿山端其实开采也相对比较稳定，然后贸易商啊也会有些让利出货，再加上一些再生啊，物料的这块的流入，其实供给这边的话，是啊有一个，嗯，编制的一个宽松，而且需求这一块，嗯包括像英特钢这些采购还是偏弱的，那么下游主要还是以刚需补库和啊去库存为主， 所以的话对于物价来说啊，短期还是会继续有一定的这个承压啊。但是从这个中长期的维度来看，其实啊，国家对于污的这个出口的管制，还有包括供极端的这个啊，严打一些啊，灰产其实这块的一个力度并没有减弱啊，而且从战略的角度来看，其实污的下游主要就是先进的一些制造业，包括军工啊 等等，那么其实它的一个还是会存在一些战略的一个议价。所以我们也是啊，认为物价在经历啊一段时间的一个下跌之后呢，后续啊随着下游逐步的开启，那么价格的话是有望逐步去提稳啊，大概是这样的一个观点啊，以上的话就是我对于铜锣的一个啊的 一个，哎，好的，谢谢小华啊，那接下来的话请我们团队梁林来分享他关于这个电竞旅的一个观点啊，梁林也是刚从这个海外调研回来啊，也是和大家汇报一下相关的情况。 嗯，各位领导晚上好，首先跟大家汇报一下我们关于本周旅的观点，然后本周旅价的话也是呈现一个先涨后跌的模式，然后下半周主要受于就是受到那个美国通胀数据高于预期的影响，以及美元的上涨，然后整个流动性的影响，导致旅家整体有所回调。那我们自己从工具基本面上看的话，我们觉得 整体的供供需偏紧的逻辑还是在的。嗯，供给端的话，这个从三月以来多家旅场出现一个减产，整体我们估计中东地区差不多有四到五个点的供给的减产，然后因为整个旅期是复产的，呃， 进度是比较缓慢的，包括整个 e j 的 塔维拉的旅场的话，它占全球百分之二的一个产量的话，这部分恢复是需要一年以上的时间的。 我们看到整个海外供应端的一个紧缺的逻辑是在持续兑现的，嗯，与此相对应的就是 lm 的 旅库存持续下跌到了一个偏低的水平，然后整个注销的仓单的比例也比较高，然后海外现货的话，生生水也是维持在一个高位的，然后反映了整个海外的旅供应是非常紧缺的，也是为旅价也提供了比较强的支撑。然后 需求端的话，我们看到整个旅定的社会库存其实是在嗯这周开始出现回弱的，嗯，据 sm 统计的话，本周四国内的一个店节里的社会库存是一百四十二点八万吨，对比上一周的周五去库差不多一点三万吨左右，嗯，之前节后是因为受到假期的后面的一个到货的影响，所以整个库存的话 接近了一百五十万吨。但是我们看到说整个中旬，嗯，整个假期的一个所谓的在途货量有被消化掉，除了无锡这 地区以外，整个国内的一个积压积压量已经消消化完毕了，所以整个供给端的一个压力是释放的。我们觉得这个五月中旬的一个去库，就是除了五一节前之外，就整次在首次在二零二六年的 完整的一周实现去库的话啊，代表的就是整个国内间接铝税会库存的，嗯，趋势性拐点已经表现出来了。然后但是因为前几个月的话，整个铝税的比例其实相较往年相比是偏低的，所以整个注定量是比较多的，也就是说产量比较 多的情况下，导致整个库存累积是比较高的啊，所以整体我觉得离家目前还是会受到一定国内这块高库存的一个压力，然后 再叠加上目前的话，整体是在一个旺季像淡季过渡的一个阶段，嗯，从加工的一个开功率的数据上来看的话， 嗯，本周的一个开工率是持稳在六十四点二，然后其中的话，嗯，海外出口是持续回暖的，然后新能源和储能也是，嗯，相对来说比较高景气的，整个行业还是比较有比较强的韧性，同时我们看到就是汽车，嗯，光伏线缆板块整个需求是有边际改善的， 呃，其中可能受到地产竣工低迷，然后整个空调排产下滑的一个影响的话，呃，空调薄这块的需求是持续疲软的。然后呃叠加就是反向开票政策收紧，合规原料的一个供应偏紧，我们看到再生铝的开工是有所下降的，所以整个加工板块的话是呃持续着一个分化的格局。 但是我们觉得说中长期来看的话，电节率整个供给端的一个增量是有限的，呃，尤其是在国内产量的情况下，其实呃只能靠海外的一个产量去补充。 一方面的话，刚刚前面提到了中东减产对于铝的一个共极端的影响是延续的。呃，另一方面的话就是从海外一个投产的情况下来看的话，目前可能比较有潜力的地区就是呃海外的印尼，然后嗯，非洲的安哥拉， 还有就是沙特这些地区，然后我们上周也是去印尼去调研了，嗯，包括铝业和黄金这些产业链。然后从印尼调研的情况下来看的话，我们觉得整个电力这块的建设还是比较受制于电力的， 呃，尤其是印尼的话，他是需要自建火电的。我们看到南山铝业在整个印尼的进度的话，其实是会就是花费，就从二二年开始，其实花费了很多的时间在机检码头这些投入上面， 就是整个印尼的土地因为偏松软，所以你要打桩基可能都是需要投入好几个亿，然后甚至比较长的时间去做基建的建设，然后火电这块的话，整体的呃，我们看到就是自建火电的，就是要依靠海外的一个合作商，所以整体的进度来说都是会受到限制的。 呃，然后尽管近期的话，市场有青山自己去建设电力的消息，呃，但目前我们看到也是需要去自建电厂，然后去分批投放的。呃，这部分的量，我们看到在二零二七年整体对电力锂的供给的一个贡献是有限的， 所以我们调研下来，我们觉得整体海外电力锂的能源投放是没有大家想的那么快的。呃，在这样一个供给的增量有限，而且净度其实偏慢。我们觉得呃，需求端的话，整个新能源占比提升，嗯，对锂带来比较强的需求韧性的情况下的话， 二六到二七年整个电力都持续存在缺口啊，对铝价是有一个比较强的向上行的动能的。嗯，同时整个 成本端的话也是处于一个比较低的位置，我们觉得电力企业的这个呃编辑利润还是非常好的，然后也能够去持续的提供升分红比例，整个股息率的优势也比较明显的。 嗯，像我们刚才首席说的，整个电力板块的估值，其实现在像云铝只有七倍多一点，然后大部分都在八九倍左右，所以我们觉得还是持续去推荐， 然后包括云铝股份、天山铝业，然后中国虹桥、虹桥控股、中部实业和神火股份等，然后量增标地上，我们是推荐大家去关注南山铝业、华通县还有创新实业，尤其是创新实业近期受到捷径影响的话，整个 嗯股包括中东这块的影响，整个股价其实相对来说是有所走落的。嗯，我们觉得目前来看，按照他今年国内的业绩来看，整个估值也已经不到十倍，甚至有八九倍了。 所以我们觉得一旦他中东这块，呃能在今年年底或者是明年一季度去投出来的话，整体的增量是非常可观的，然后也是有非常强的一个上行的动力的。呃，以上是关于铝板块的观点。 哎，好的，谢谢您啊。那么接下来的话，呃，因为最近的话就是一些战略金属的这个表现非常好啊，有从弹性的角度来说，包括和这个 ai 的 相关性上来说也是最强的。那么另外就是中长期我们持续是看好这个右板块的一个投机会，这块请我们团队给杨来做一个分项。 好的，各位领导大家好，我来介绍一下战略型小金属这一块的一个呃投资的观点。那板块的一个整体逻辑上来看的话，就是小金属受流动性的一个影响还是比较小的，那供需还是这个价格的核心决定因素。那我们看到就是多数的这些小金属其实它的供给都是受限的啊， 一些半生的这些小金属其实供给也是长期缓，就是缓慢增长，相对来说也比较刚性。那么从需求端来看的话，我们还是认为要重点关注这些短期以呃与这个呃半导体、商业、航天、核电等新兴领域相关的这些品种。呃，那短期我们建议大家持续关注这个呃东方产业，呃， 云南整业长周期的话，我们还是重点推荐这个呃油资源板块的标题，那我接下来详细介绍一下，就是先讲一下这个呃小金属的一个价格的，呃就是上周的这个价格的一个情况，那我们看到就是 呃这个从价格的角度上来看的话，其实呃过去小金过去这一周小金属是没有没有跌的，那么在这个呃半导体小金属方面，这样者加因 呃这个基本上都是涨，呃这个涨了三到八个点左右的这样一个涨幅。呃然后对于这个像坦尼这些，其实呃虽然说过去这几个一个月是有所回调，但是上周其实基本上是是维持了一个就是平稳的这样一个一个价格趋势。 呃，然后呃对于天然油来讲的话，其实也是天然油呃过去这一周的价格其实一直都是维持在八十六，呃美金，相对于就是过去这一一两个月，其实价格也基本上起稳了 啊。这个是价格过去一周的情况，那我们看那个年初至今的角度上来看的话，其实呃涨幅最高的还是这个坦坦，是呃涨幅是百分之百，然后像阴的话是涨幅百分之呃接近接近百分之七十，然后这个呃褶也差不多是这个百分之七十的一个涨，呃涨幅 那加的话是涨幅百分之四十，所以就是半导体小金属相关的这些，这些金属其实涨幅是相对来说比较可观的啊。这个是价格的一个情况。 然后再详细介绍一下这几个我们推荐的一个一个品种。那从长周期的角度上来讲的话，其实最为确定的还是我们之前一直强调的这个天然优的板块， 那天然油板块就是我们看到四月份的这个长鞋的价格是呃九十一点五美金，那其实也是创了过去十年的一个新高，那从历史上来看的话，他现在的一个价格仅次于零七年的这个这个呃高高高点了。但是我们认为未来几个月可能呃的确这个价格可能还是会持续上行的。 那中长期的逻辑其实是没有改变的。那从长期角度上来看的话，就是核电的这个三倍宣言一定会拉拉动天然油的需求，是呈现现在的三倍的一个需求的一个增长的 供给端，其实相对来说就是油矿的一个供给是长期受限的，那么这个所以这个长周期的一个增长逻辑还是非常明确的。那中期来看，未来五年其实我们看到就我们中国未来的这几年也是进入到并网的高峰期，那核电的一个需求也是从现在六十四个 g 瓦，预计能提升到三零年的这个一百一十个 g 瓦，那中国油业其实也是承担了这个 产保供的这样的一个使命。那我们看到就是如果说按照那个三零年的一个估值，也就差不多是在这个按照目前这个九十美金的价格上来看的话，也就是在不到三十倍。 然后如果当然我们认为价格是会提升的，那其实如果按照一百二十美金来算的话，那中国油页的一个估值其实也就是在十八倍左右，所以就是当然他对应今年的一个估值相对来说是比较贵，但是我们看远期的话，其实并不并没有很贵，所以整体上来讲的话，我们还是看好天然油价格的一上行，那重点关注的标的是中国油页和这个呃中广和矿业。 然后另外说一下这个半导体相关的这些这些半导体小金属其实最近的涨幅的确就是伴随着呃终端的这个这个呃 呃半导体，以及像这个，尤其是呃最为最就是增速最为亮眼的这个光模块的这些可能有一个比较好的一个表现。那我们看到其实褚佳音的供给上其实是有共同的特点的，就是中国的占中国占据了三分之二的才能，就是在全球的供给上我们是占据主导的一个地位的，并且这几个金属他前五大供给都接近百分之百了。 另外它就是因为就是这些金属它是没有一个呃独立的矿山的，所以基本上都是来自于像铝啊锡或者是锌的半生，所以供给也是非常刚性，就即便价格出现了上涨的产量也难难以短期的释放。 然后从需求逻辑上来看的话，这个三个小金属也同属于半导体小金属。从下游的需求上来看的话，像硼它就是受益于光纤通信以及卫星太阳逸的这个爆发性的一个增长景气度是比较高的。像加的话百分之九十以上都是来自于半导体，像这个生发加，然后这些氧化加这些这些化合物的半导体， 那百分之七那个音呢？其实百分之七十都是来自于显示屏。其实现在市场关注度最高的这个零化音，零化音其实对音的这个消耗其实占比是比较少的， 因为我们看到整个音的全全球的一个需求应该在两千吨左右，但实际上只有百分之三到百分之五是来自于目前最最火爆的这个零化音板块，所以就是我们看到现在短期这个零化音都是两三倍的，这个这样的这个 百分之两百就是两三倍的一个增长，其实也都是没法，就是快速的拉动整个音行业的，就是整体的一个需求的， 所以我们认为就是现在的确是这个呃，就是嗯占比相对来说比较小。但是从长期来，中长期三呃三五年来看的话，我们判断就零花音的需求可能从现在的三到五个点的占比能提升到百分之十到百分之十五，所以有一定的拉动，但是也没有大家想象的那么大， 所以我们觉得就是价格可能不会太出现一个暴涨，但是中长期的中性，这个价格中性肯定是要稳固的一个提升的啊。所以这个是从供需的角度来讲一下，这个半导体小金属，因为它的这个产值相对来说比较少， 所以也没有什么特别纯正的一些一些标的啊。当然这个呃呃最核心的标的其实就是云南折页，就是云南折页百分之九十以上的收入是来自于折相关的产品，然后他的呃这个零化音的收入其实在他的子公司云南新药半导体这一块，这个这个公司这边他的半导体零化音的产其实也是在今年在逐步的破产，那这一块的话其实也是会受于光模块领域的一个爆发增长的 啊，这个是整体的一个一个一个情况，我们认为也是重点关注，但的确目前的估值可能呃就就比较贵，那可以可以持续的关注光雾块的这一块的一个发展的一个情况啊，这个是我们整体对半导体小金属的一个一个一个一个观点啊。好的，那个那个我在最后再讲，简单讲一下坦吧，坦因为是年初至今就是涨幅最高的一个小金属，是年初至今是有翻翻倍的 啊，那主要的原因是因为就是坦是它的，它的这个最大的一个呃下游收入的占比是来自于这个坦电容，而坦电容今年的一个需求是非常好的，就是就是占比最大的这个需求，它是爆发增长的，所以这个需求的景气度是拉动拉动了整体坦的一个需求。而同时就是今年的呃这个就是一季度的时候其实发生了这个呃非洲的 呃矿难，那对他的一个供给也产生了一定的这个这个负面的一个影响，所以就是供给和需求两端的一个驱动，拉动了坦的一个爆发的一个增长。那其实最受益的一个标的的话，我们看就是东方坦业，就是东方坦业一季度收入是表现非常优秀的啊，他的这个坦电容相关的坦粉坦丝产品占据他收入的百分之四十以上，然后也是实现了一个翻倍的一个增长 啊，那我们认为就是未来的这个半导体的一个需求，也会就是这个公司是将直接受益于此的啊，那整体上我们认为就是呃公司目前的呃这个，呃接下来的几个季度其实会实现收入利润的一个呃双增长， 整体上目前的一个估值对应今年只有五十倍啊，当然就是看如果看未来的话，其实他也是逐步会消消化当期的一个估值的，所以也是我们的一个比较推荐的标的。嗯，好的，以上是我们对这个战略小金属板块的一个投资的一个汇报，而短短周期的话，我们建议大家关注这些半导体相关的这些小金属的标的，长中期我们还是重点推荐油资源板块的这些标题。好的，谢谢大家。 嗯，好的，谢谢杨姐啊，因为最近稀土的话其实关注度也是非常高的。 嗯，好的，各位投资者晚上好，我这边来汇报一下稀土的呃情况，那么首先还是汇报一下呃，本周的这个稀土最新的一个价格情况，本周的这个稀土价格整体上还是呈现小不回调的这样的一个趋势，那么这样的一个回调趋势的话，目前是已经 延续到延续了大概三周左右的一个时间，那么本周五的话氧化处理的价格的话是来到了七十四万的一个价格水平，环比上周的话是下降了一点七五万 一吨，那么环比这个降幅大概是在百分之二点三左右。氧化低的一个价格的话，这周是呃一百三十二点五万元，环比是小幅下降一点五万元，降幅的话大概就是在百分之一点一二。氧 化特的一个价格的话，这周是六百一十万元，环比小幅下降一万元左右，降幅，嗯，大概只有这个百分之零点一六，那么近期的话，这一波的这个价格基础的这个价格回调的话，大概是从四月中下旬的这个八十二万左右的价格开始回调，那么回调到目前的话大概是 在七十五万左右的一个价格水平。那么这一波的一个价格回调主要是因为一方面是受到这个四月中下旬呃当时这个供给端利空消息的一个扰动，然后另外一方面的话，就是从成交层面来看的话，整体下游呃这边观望的一个情绪还是比较浓的，现在然后成交的一个积 极性呃相对还是比较有限。那么但是整体上来看的话，这一波的一个价格回调就是我们看幅度还是比较有限的，因为这个这一波的回调的话，就是也是没有跌破这个七十万的这样一个价格水平的。 那么短期我们去展望来看的话，考虑这个氧化处理的一个基本面，就是目前还是依然还是比较偏紧的，包括库存水平目前也还是比较偏低，所以我们预期价格向下回调这个空间相对还是会比较有限。并且的话，呃二季度随着逐渐的这个随着加油这个需求 呃逐步恢复一些的话，我们预期价格这边其实还是有望逐步这个起暖回升的。那么这是我们关于呃稀土短期观点的一个汇报。那么呃更从中长期这个角度来看的话，这个我们还是维持我们之前的一个观点，就认为说本轮的这个稀土价格上涨的上行的一个周期到目前的话还是没有结束的，那么 未来的话价格中数还是有进一步上涨的这样一个空间，所以我们还持续看好稀土板块。那么供给端这边的话，我们认为主要也还是三个方面的变化。然后第一方面的话，就是我们预期后面配额不太会有很大的很明显的这样的增幅。呃， 呃，因为呃回过来看看，二一到二三年的这个稀土的配合增速相对比较快，呃，那么这三年间的话配合的一个增速都超过百分之二十，主要是因为当时呃我们是有去 呃这个海外布局海外，海外布局市场，然后去提升海外市场率的这样一个诉求。但是二四年的话配合增速就降到了个位数大概百分之五左右，那么二五年的话，呃根据我们跟踪的相关的一些产量数据来看的话，大概率也是保持了比较小的这样一个增幅。 展望今年来看的话，我们预计呃大概率还是会延续二四到二五年的这样的一个趋势，然后保持配合这边的话会保持比较小的这样一个增速。那么第二个方面的话，我们认为主要是从政策角度来看，整个政策对于呃稀土供给端的一个管控还是在不断的加严，然后稀土供给端的一个刚性还 在进一步的出现。那么政策回顾简单回顾来看的话，包括二四年十月一号起实施的这个稀土管理条例里面是我们就提出出废料回收企业， 呃是不得不得再做这个原矿的一个岩分离。然后另外的话还有关键的一个政策，就是在去年八月份正式实施的这个三部委发布的稀土开采和岩分离总量调控管理的这样的一个单行办法，呃里面又是明确提出要把通过进口矿去做岩分离的这样的分量也要纳入到 总的这个配额的管理范围当中。呃，然后最近的话就是在四月二十九号的时候，工信部发布的这个材料权的一个集中表的文件，那么这个文件里面也是进一步在稀土管理条例的一个基础上， 进一步明确消化了呃各类针对违法违规灰色产量进行严惩的这样一些具体措施。那么整体上从政策的角度来看的话，趋势上来看，我们认为政策对于稀土供给端的一个管控，呃在越来越严格和规范，然后整个稀土供给端的一个刚性还在不断的加强。那么第三点的一个供给端的变化，我们认为主要是在 这个岩裂分离端的一个竞争格局，呃有助于这个国内岩裂分离企业竞争格局的一个重塑和优化。那么未来岩裂分离端的一个呃集中度与包括溢价能力 都会得到进一步的提升，然后整个产业链的一个利润，我们预期的话会出现说从矿端向能源分离端转移的这样的一个趋势。那么所以呃从标的的一个角度去看的话，我们也是认为说未来 呃有这种呃产业链一体化布局，尤其是有这个能源分离才能，包括后续的话，能源分离可能还有进一个扩张空间的这样一些笼统的标的，我们认为也会更加的这个受益。那么以上这种关于共 供给端的这样的一个展望，那么整个供给端这边的一个核心的观念，就是我们认为稀土供给端的一个呃刚性，未来还会进一步的凸显。那么需求端来看的话，呃今年我们预期新能源汽车，包括风电，还有电瓶、空调、消费电子领域的这个需求增速，我们预计今年呃会有所下降。但是像这个呃工业机器人领域， 以及包括二轮电，二轮的这个电动车，然后另一个需求我们认为边际上还是会保持比较快的一个一个增速，然后包括这个新兴那些领域，像人型机器人、颠覆天际领域， 一个需求也会保持比较快的这样一个增速。然后另外的话就是需求这边从出口方面来看的话，呃目前最新这个四月份的一个数据也已经出来，然后今年呃一到四月份累积的话，我国是出口稀图呃的量是大概是在一点九九万吨，然后同比是增了，呃大概 百分之四点九，然后呃这个所以今年那个出口这边的话，就是还是在持续的一个增长，出口整体出口的一个情况，呃还是不错的。然后另外的话就是本周可能大家也比较关心说 这个特朗普访华的这个行程，然后呃可能对于说关于说西普这块是不是有一些新的这个这个相关的一些消息出来，那么根据我们这个跟踪的一个情况来看的话，目前是没有还是没有看到一些官方的具体的就是说关于中美 这个稀土出口这一块，有一些最新的这个官方的协议出来，呃，然后这块的一个消息的话，我们认为后续可能还要做进一步的跟踪，但是整体上这个消息的话，确实还是从这个预期层面，对于出口这块的话，还是相对是比较利好的这样的一个一个消息，那么整体上对于稀土的需求这块的话，我们还是保持相对偏乐观一些的一个观点吧，预 期需求这边还是会有望这个持续的增长。那么这在最后总结一下我们关于整个稀土板块的一个观点的话，我们预期供给端的一个刚性，未来还会进一步的凸， 那么同时的话，呃叠加需求这边的话持续增长，然后整个基础的一个基本面，我们预期今年的话还是会维持偏紧的这样的 一个趋势，那么价格中数的话，我们认为还有进一步上升的空间。标地推荐这边的话，我们呃依然还是重点推荐有产业内一句话布局的一些龙头标的，那么重点推荐像中修色啊，我们公司除了这个 板块的一个，呃，未来还会持续扩张之外的话，公司还有屋同板块也都会贡献不错的这样一个业绩增量。然后呃其他的这个产业一体化布局的这个标的的话，建议各位领导可以顺便关注一下北方稀土、中国稀土盛和资源。然后另外的话，这个下游瓷材这边的话，我们，呃也是重点推荐这个龙头的标的经营词，那公司未来的一个产量还会持续的扩张。 龙头地位，呃未来的话也还会进一步的这个巩固，呃，公司未来有望受益于像年轻人啊，低空经济领域这些领域的这个基础需求的一个持续增长。那么以上是我这边关于基础板块观点的一个汇报。嗯，好的好的，谢谢宏宇啊。那最后的话请我们团队刘老师来分享一下关于钢铁的观点。 产量基本上都是周环比持平的，但是同比的话呢，像升铁还是有个百分之二十六的下降的，这说明最近的这个产量控制的还是比较克制的，所以我们看到最近的这个毛利啊，上的也很快， 库存还是有些压力。环比的话呢，周环比都是下降的，同比看的话，厂库是下降了五个点，库存是社库是增加了十九个点，全口径库存呢增加了二十个点，其中钢坯增加最多，钢坯就增加了百分之二百二。这里说的钢坯呢，就是指的是唐山主流仓储库存， 那么表息也不错的，环比是增长比较明显，同比增长百分之一，虽然这个增幅不大，但是呢，他是今年春节以来第二周，第二周的这个呃，表息同比正增长的，那么螺纹的表息还是比较弱的。制造业呢，是比较强的， 盈利还是不错的，就是二百四十七家钢琴的盈利率呢，就是达到了百分之六十四，周环比是增了四个点，上周的环比是增长到十个点，也就说这两周的话呢，就是二百四十七家钢琴盈利率就增长了百分之将近十四，这个可能跟我们刚才讲的这个产量有所克制还是有关系的。 二零二五年的八月份的话呢，是去年盈利最好的一个月，呃，就是这个月，这个月的这个平均的，这个钢企的盈利的话呢，也就是五十，也就是百分之六十二左右，所以我们看到目前这个盈利的话，已经非常好了，如果 整个五月、六月，因为现在还有刚好过了一半吗？能维持这个盈利的话呢，我们就得今年的二季度这个板块的盈利可以做到四十亿左右，也刚刚利润可以做到四十多块钱，这个是指上市公司加权平均的哈。 那么今天呢，今天我们看到有一个消息，就是新日铁哈这个他的盈利，新日铁的盈利是以前年来计算的，就是从去年的四月一号到今年的三月三十一号， 他是他的规模经历只有一个亿美元，同比是下降了百分之九十五的。就说因为去年的话，六月份新日铁收购了这个美国钢铁嘛，那么美国钢铁带来了差不多两个亿的美金的一个亏损，那我们即使把这个扣掉，新日铁的盈利的话呢，大概也下降百分之八十五。所以我们看到就是全球其实钢铁行业都不太好。 呃，但是有一点差别什么呢？就是新企业他是同比下降的，但是中国的话呢，如果按照他这个财年来对的话，那我们在呃这两个财年的话呢，是扭亏为盈的，所以方向有一点相反的。 呃，最后呢讲一讲钢铁板块布局哈，最近钢铁也跟着大盘调整了一波，就是我们看我们看了一下，就是因为去年七月二号是反内卷的那一天，本来是七月一号出的消息吗？开的会吗？那么七月二号股市开始反映，那其实截止到上周五收盘的话呢，就是钢铁板块的这个市值 低于去年返利源那一天的市值的股票数目已经超过一半了，所以我们看到钢铁这一波跌的还是比较惨的啊。那么在这个，那么就是比如说像宝钢，宝钢的市值，上周五的市值他比去年七月二日就跌了百分之十，所以整个板块的估值是非常非常便宜的。 呃，但是业绩的话呢，就是因为有分化嘛，虽然整个板块不好，但是呢就是赤道用钢的公司还是非常不错的。呃，像，呃，这个宝钢啊，还有这种中芯特钢啊，南钢啊，这些都非常不错的。而且他们的这个，他们深处这个赤道用钢，无论是这个中长期的消费的前景，还是业绩还是分红 都是不错的，所以我们觉得这些公司还是可以重点关注的。好的，谢谢各位。
21二钳深度研报
01:13查看AI文稿AI文稿兄弟们，今天到一个地方来朝朝圣啊，什么地方呢？瞧熟不熟紫阳东路， 大 a 里边的朋友应该都清楚啊，紫阳东路这四个字再熟悉不过了，要是有的朋友还不熟悉啊，来，我再给大家看一个， 来，就是这。看到这个是不是大家想起来了，国泰海通，武汉紫阳东路， a 股的著名游资。 其实为什么说它著名呢？它每次买啊，买的这个量都是非常大的，经常是几亿几亿的买，但是呢，它的这个风格非常的快，一买买几亿，一卖卖几亿， 所以说造成出现了个现象，就是他拉上一个票拉的就非常快，同样他卖的时候砸盘也砸的非常快， 所以人送外号砸盘王。你有没有被紫阳东路砸过？如果有，请跟我一起对他说，紫阳东路你就是个鸡。
395大A百万计划
00:36查看AI文稿AI文稿国泰海通维持金丝瑞生物科技增时评级，目标价二十五点五七港元。财联社五月十四日电国泰海通发布关于金丝瑞生物科技零幺五四八 hp 的 研报，维持增时评级， 目标价二十五点五七港元。采用分布估值法，主营业务二零二六年 ps 六倍估值对应三百三十三亿元，叠加持有传奇生物股权，公允价值一百五十四亿元，合计目标市值支撑目标价。 生命科学业务、兽医行业复苏、彭博生物 c d m 项目高增、传奇生物 trv y kpi 持续放量，三大板块协同驱动增长。
