协鑫能科是情绪票吗

一分钟看懂一百家被低估的上市公司。今天我们来聊一聊算电协同的全科状元，协鑫农科。 很多人对他的印象还停留在传统的发电厂，那你就大错特错了。现在的协鑫农科，本质是一家披着能源外衣的科技公司，他在干一件极具野心的事，把风电、光伏、储能和最火的制算中心揉在一起搞算电协同。 简单说就是一边生产滤电，一边直接把电喂给自家的算力服务器。为什么资本大佬都在盯着它？ 逻辑很简单， ai 的 尽头是能源，算力再强，没电就是一堆废铁。携心能科不仅在全国抢占制算中心高地，更核心的 java 键是它的业能 技术，它能把服务器的散热能耗压到一点零五这个顶尖级别。在算力成本里，电费占大头。能把能耗压下来，就等于直接卡住了算力成本的脖子， 还拉着头部云厂商搞光储充钻一体化，这种把能源当成 ai 底层基础设施的玩法，直接把估值的天花板给顶开了。 从财报看，转型确实奏效了，二零二五年第三季度净利润冲破到了九个亿。最令人的是，他的能源服务业务毛利率竟然高达百分之三十一。 但丑话你要说在前面，这哥们是个激进派，不只卖的大，财务自然紧。目前负债率百分之六十五，账上几十亿的短期债务，确实是个压力测试。他现在就是在 高空走钢丝，一边是新机电、绿电 ai 算力的十级风口，另一边是高富帅的紧箍咒。总结一下，如果你追求稳如泰山的市场， 它可能让你心跳加速，但如果你看好 ai 红利，想抓能源与算力交叉的行业拐点，那它绝对是你自选里绕不开的。

这些年课其实我在三月三十一号的时候就分析过，当时是因为二六年一期保还没出来，那我当时打的分数是六十分，现在让我打分的话，我绝对可以打六十五分。二六年一期保各位经理人同比增长百分之三十以上， 那虽然他国家涨了，但是业绩也涨了，所以现在我觉得可以打六十五分。他这个绿电直供自设中心其实就是三电协同，因为我在左下角放了一个付费内容，是一个定位埋伏的课程，比较适合新手。

一分钟读懂一家被低估的上市公司第七期，今天咱们来拆解一个能源界的老大哥，谐星能哥。说白了，这家公司以前是卖电的，现在摇身一变成了给 ai 大 模型当超级充电宝的， 别再把他当那种挖煤烧火的传统公司了，他现在的路子野的很。现在大家都在聊 ai， 但你们想过没，那些聪明的机器人，本质上就是个吃电怪兽，往后看谁手里有便宜干净的牌桌上坐稳了 携星能科现在干的就是把自家的新能源和算力中心绑在一起，他厉害在哪呢？他盖的那个自算中心，散热能耗压的极低，这就像是别人家的服务器，跑起来烫的能烤肉， 他的却跟开了墙壁空调一样凉快。而且他还用大模型来预测，老天爷什么时候出太阳，什么时候刮风， 什么时候该存电，什么时候该卖电，他算的比谁都准。这种把能源当成高科技来玩的逻辑，直接让他在资本市场的身价不一样了。 不过咱们说话得接地气，光听好听的没用，得看他到底挣不挣钱。刚出来的二零二六年一季暴利，他的营业收入达到二十三亿，重点是近地人乐意来，在这个大环境下，还实现了同比增长百分之十三， 尤其是那种高级的人员服务，毛利率竟然冲到了百分之三十，这可比以前干那些卖力气的苦力活赚钱多了。但这钱也不是白捡的。我得提醒大家，这家公司的胆子非常大，铺子卖的也大， 他现在的债确实飞的不少，负债率还是挺扎眼的，账上的现金和要还的利息比起来，手头确实不算宽裕，而且新业务还没完全脱离补贴，所以他是个典型的激进派选手， 踩中了算力这个风口，手里有硬核技术，还跟那帮互联网大佬们坐一桌，这些都是他的底气，但背后那根紧绷的债务绳子，也让他像是在走僵尸。对于那些只想安稳拿点分红利睡个好觉的人来说，这票可能太刺激了。但如果你是那种想抓科技红利 赌行业大拐点的人，他绝对是你避不开的标地。这种从老人员跨界去搞 ai 算力的模式，你觉得最后能成吗？

这个视频我们聊透携心能科，下一个关注什么行业，看主页置顶视频。携心能科是中国唯一一家几乎覆盖全部新能源液态的清洁能源运营商，主业说白了就是三件事，发电、供热，还有帮企业做能源服务， 比如虚拟电厂、绿电交易、零碳园区改造，这些听着新潮的活他都干。最近携心能科为什么在市场上这么受关注？主要是因为五月十九日，携心能科正式召开二零二五年年度股东大会， 重点审议算电携同战略生化方案，标志着其从传统能源服务商向 ai 算力基础设施运营商的转型进入实质性落地阶段。 而且公司在五月十五日刚刚发布了新零碳生态创新方案及自研的数字化能碳管理平台，覆盖清洁供能、虚拟电厂、 ai 调度等八大路径，其虚拟电厂在江苏辅助服务市场的可调复合规模占比已达百分之三十三，并加速向全国复制。 同时，公司深度绑定 ai 算力租赁需求服务于中国电信等机构的算力基础设施，并依靠并网规模达七百九十点五四兆瓦的储能资产构建能源护城河。为什么在这么多能源公司里，偏偏携心能科成为市场关注焦点？ 看几个数据就明白了。虚拟电厂全国试战率排第一，达到百分之八，光江苏省就占了百分之四十的市场份额，可调节负荷规模已经冲到八百五十五兆瓦，储能这块年开发量七个几瓦，自己留着运营的就有一点六七瓦，稳稳的第一梯 队。他还握着全国在建最大的抽水蓄能电站，装机二点四个几瓦，计划二零三零年前头产。 这些数字摆在这行业龙头的位置坐的很牢，那他究竟做对了什么？携心能科最大的护城河就是他的全液态覆盖， 同行里有的专做光伏，有的专做储能。但携心能科手里有气电、风电、光伏、垃圾发电、储能、抽水蓄能，几乎是新能源全家桶。这种布局带来的好处是什么？ 比如做零碳园区，客户需要电热冷综合解决方案，携心能科自己就能提供超过一半的设备和技术，剩下的靠整合整合就行，而单一品类的竞争对手，根本接不住这种大单。再比如虚拟电厂， 他在全国多地有自营电站和运维团队，这些团队顺便就能在当地开展电力交易和能源服务，跨区域拓展的人力成本被大幅摊薄。这种资产加服务的双轮驱动， 再加上他在虚拟电厂领域超过十年的运营经验，后来者想短期追上，难度非常大。再看财务数据，二零二五年，公司全年营收一百零三点二六亿元，同比增百分之五点四。 规模净利润四点零四亿元，同比降了百分之十七。别被这个数字吓到了。利润下降，主要是因为公司主动甩包袱，对预计收益不达标的项目做了资产减值和处置。 真正反映主业赚钱能力的扣菲净利润，二零二五年是三点二九亿元，同比增百分之十一点八。 到了二零二六年，一季度，扣菲净利润更是冲到二点五三亿元，同比大增百分之三十一。这说明什么？ 公司高毛利的能源服务业务，正在实打实地贡献利润。下一个关注什么行业？看主页置顶视频。那么携心能科未来还有哪些看点呢？第一个看点就是能源服务业务的全面爆发。这里面有三块蛋糕，虚拟电厂、零碳园区和电力交易。 政策上国家明确要求，到二零二七年，虚拟电场调节能力达到两千万千瓦，二零三零年达到五千万千瓦，现在全国才多少？还有巨大的缺口。 携星能科已经做到可调负荷八百五十五兆瓦，而且推出了自研的巨星 aivp 平台，用 ai 算法来聚合分布式电源和储能，参与电力市场交易。二零二四年，他管理的受电量已经冲到两百七十一度，绿电交易七点八六一度。 未来随着电力市场化改革升化，电力交易价差和辅助服务收入会持续放大。再看零碳园区， 国家提出失误，要建一百个左右国家级零碳园区。携心能科在苏州已经有了成熟样板，可以快速复制这些业务，不需要大量烧钱。建厂靠的是运营能力和技术平台 毛利率能保持在百分之四十以上，是公司未来最确定的增长引擎。第二个看点是新能源 rwa 和能源 ai 带来的融资与技术双赋能。 二零二五年六月，携新能科和蚂蚁树科成立合资公司蚂蚁新能，专门为国内分布式能源资产发行 rwa。 这不是讲故事，首单已经落地融了两个亿，这意味着什么？ 意味着公司可以把手里的电站、充电桩等稳定收益的资产快速变成现金，再去开发新项目，形成滚动开发的良性循环。 同时，蚂蚁新能还聚焦电站智能运维和电力交易策略优化，用 ai 帮公司提升发电效率和交易收益。 科技能力一旦全面转化为竞争力，携新能科就不再是传统的公用事业股，而是一家能源科技公司。好，这一讲就讲到这里，关注我，每天看懂一家上市公司。

然后今天咱们来聊一聊这个协鑫能科啊，看看他到底是怎么在能源这个领域里面一步步的脱颖而出的啊，他从一个传统的这种能源的资产的运营商， 转身变成了一个清洁能源和综合能源服务的这样的一个公司啊，并且在二零二五年的前三季度还取得了非常不错的业绩的增长啊，他背后到底有哪些关键的驱动力啊？是我们今天要聊的。嗯， 说到这个公司的转型啊，其实真的挺有看头的，对，咱们就直接进入今天的话题吧，咱们今天的第一部分啊，咱们先来聊一聊核心业务的剖析啊， 能源资产服务与算电一体化的布局。首先第一个想请教一下，就是携心能科在能源资产的优化和扩张方面到底有哪些亮眼的地方？携心能科就是他这几年就是把自己的重心从传统的火电慢慢的往清洁能源去转，那他到二零二五年的六月底， 他的总的装机容量已经到了六千四百七十九兆瓦，那其中呢光伏、风电和储能加起来已经超过了一半， 那他的这个清洁能源的占比已经是超过了百分之六十，而且他计划就是未来要把他的这个火电的装机占比压到百分之三十以下，看来他们确实在清洁能源这块发力很猛啊。没错，而且他的这个绿电的交易也做的很大，就二零二五年他的目标是要突破十亿千瓦时，然后前三季度已经完成了将近八亿千瓦时， 它的这个分布式光伏的装机容量也在快速的增长，同时它也有很多像苏州工业园区的这个多能互补的示范项目，还有一些为世界五百强企业以及大型的数据中心等等提供冷热电的这种综合的能源服务，就是它的这个 布局啊，以及它的这个转型的成效都是非常显著的。说到这个，最近这个能源服务特别火嘛？那携心能科在这方面有哪些创新？或者说有哪些成绩？他们的虚拟电厂做的特别快，就它的这个可调负荷 在二零二五年的十月已经冲到了八百三十五兆瓦，然后他的这个平台管理的用户的总规模是超过了二十 g w， 他的这个响应速度是小于一秒，他的这个调节的精度是百分之九十二， 他的这个在江苏的这个辅助市场里面的份额是三分之一，他的这个前三季度的收益是二点七亿元， 他的这个业务已经扩展到了上海、浙江、四川、深圳，听起来确实挺强的哈。那除了虚拟电厂他们还有哪些亮点？他们还率先在国内做了这个光伏的资产的二 w a， 然后规模是超过了两个亿，他们 也跟蚂蚁树科一起合资成立了这个蚂蚁新能，专门来推动这个能源资产的数字化。他们也有这个家庭能源账户，已经在支付宝上面上线了，已经接入了三十万户，他们的目标是要三百万户。 他们的这个储能的夜冷的这个自自研的这个夜冷技术也是非常领先的，他的这个温差可以控制在两到三摄氏度，他的这个循环寿命是可以到一万五千次，他的这个度电成本是比传统的风冷要低百分之十五到二十。 他们也有这个首座纳离子的储能站，在二零二五年底要投运，他的这个目标成本是要降到零点二五元每千瓦时以下。他们的这个分布式光伏在二零二五年的前三季度是新增了七百四十一兆瓦，他的这个公商业用户是超过了四千八百户。 哇，那携心能科在这个算电一体化这个领域到底有哪些突破性的布局呢？他们就是在这个上海和苏州已经有投运的布局呢，然后这个总算力是超过了一千 p， 他们的这个目标是要在二零二五年底前在全球范围内形成十五个能源算力中心，总投资超过五十亿元。他们的这个液冷的这个散热技术也是非常领先的， p u e 可以 低到一点零五。 他们也有这个自研的以及跟这个行业伙伴联合研发的一些禁墨式的方案。哦，这个技术指标确实很吓人呐。而且他们就是不光是做这个绿色算力的出租，他们也在跟这个头部的云厂商一起去推动这个光储充算一体化的这种示范站。然后他们也有这个 ai 的 大模型， 在这个光伏的预测上面，他们的这个误差率是不到千分之二十四。他们也有这个区块链的技术来做这个绿电的溯源， 以及跟这个华为等巨头一起去推动这个超充和换电网络的建设。他们的这个目标是要在二零二五年这个算力服务的收入是要突破五亿元，他们的这个绿电的使用比例是要超过百分之九十，他们 也在这个过程当中积极的去参与这个国际和国内的一些标准的制定，对整体的去推动这个行业的进步。咱们来切入第二个话题啊，就是财务和竞争力的洞察。 咱们先来看第一个问题啊，就是携心能科在最近几年的财务数据里面，你认为他表现最亮眼的地方是哪里？呃，首先就是他的这个盈利的修复啊，是非常明显的，你看他二零二四年扣菲净利润是将近三亿元，然后他的这个同比增长是接近三倍的， 他的这个今年的头三个季度，他的这个规模净利润是超过了七亿元，他的这个同比增长是百分之二十五，他的这个扣菲净利润的增速是更快的，是百分之四十六，他的这个毛利率也提升到了百分之二十七以上， 他的这个能源服务的毛利率是高达百分之五十九，这个是非常厉害的。哎，看来他的这个业务转型成果确实是很明显。对，没错没错，而且他的这个现金流也很充足啊，就是前三季度他的这个经营现金流净额是超过了二十三亿元， 然后他的这个同比增长是百分之三十五，他的这个也是连续多年都有分红，过去五年的累计分红是十七亿元。他的这个也跟蚂蚁链合作做了这个光伏的这个资产的 rwa 啊，这个是首单啊，首单是超过了两个亿，他的这个成本也下降了百分之三十，他的这个二零二五年的目标是要发五十亿元的，这种项目 就是他的这个资本的运作也是非常的亮眼的。你觉得携心能科现在目前遇到的最大的挑战是什么？首先就是他的这个资产负债率啊，一直都是偏高的，你看他二零二五年的三季度末是百分之六十五，然后他的这个流动比例和速冻比例都是低于一的，他的这个短期的有息负债是超过了七十亿元， 但是他的这个账面的货币资金是只有百分之六十六能够覆盖的，他的这个大股东的股份质押的比例也很高，接近百分之五十 啊，这数字听着压力确实不小啊。对，而且他的这个应收账款也很高，你看他二零二五年的上半年是四十三亿元，然后他的这个周转也在变慢，他的这个虚拟电厂和储能这些新业务都是非常依赖政策的补贴的，那一旦这个补贴退潮，或者说这个电价波动，或者说这个项目的审批 慢了，那他的这个业绩的兑现的节奏也是会受到影响的。再加上这个行业里面也不断的有新的进入者，所以他的这个竞争格局也是会越来越激烈的。你觉得携心能科他最核心的竞争力到底体现在哪些方面？呃，首先就是他的这个 ai 加能源是做的非常好的，就是他的这个自主研发的这个虚拟电场平台 啊，这个巨星 ai v p 他的这个调度的响应速度是不到一秒啊。然后他的这个精准度是百分之九十二， 它的这个同时它也在用这个 ai 的 大模型去做这个光伏的功率预测，它的这个误差率是极低的，它也提升了它的这个交易收益百分之二十七， 同时它也降低了它的这个运维成本百分之十八。哦，这个技术指标确实很厉害啊。对，然后不光是这个，它在这个夜冷超充啊和这个禁默式的夜冷的制算中心，它也是走在前列的，它的这个 p u e 可以 做到一点零五，它也和华为等巨头合作去共建这个充算网络， 同时他也落地了全国首单的光伏的 rwa， 他 也在做这个绿电的溯源和这个碳能的联动，他的这个 目标是要在二零二五年让能源服务的收入占比超过百分之三十，他的这个可调负荷要达到一千兆瓦。同时他的这个 rwa 的 发行规模要突破五十亿元，他是一个标准的制定者，也是一个平台化的运营的一个引领者。然后咱们第三个部分就来聊一聊这个投资前景的展望， 这个其实是大家最关心的，就是携心能科他的这个未来的增长潜力到底有哪些？嗯，首先就是他现在所处的这个赛道，虚拟电场、夜冷超充能源算力都是国家大力支持的。然后虚拟电场这个市场是未来几年会有十倍的空间，他现在已经在好几个省份都有布局， 并且它的这个实战率非常的可观，赛道好，然后技术上是不是也有些亮点？对，没错没错，它的这个自研的这个 ai 平台啊，是可以做到这个毫秒级的这个调度。然后它的这个液冷的这个制算中心啊，也是能耗极低的，它的这个滤电直供啊，也让它的这个成本比同行要低很多。 他的这个跟华为，跟蚂蚁链等等这些巨头的合作啊，也让他不断的创新商业模式。他的这个 rwa， 这个光伏的这个资产通证化也是全国首例，他的这个目标是未来几年要让这个能源服务的收入占比超过一半。他的这个新业务啊，也会带来估值的重构，所以他的这个潜力还是非常大的。 那你觉得携心能科他现在这个阶段最大的投资风险是什么？嗯，我觉得就是他的这个近期的股价涨幅比较大，然后他的这个市盈率 也是高于行业的，所以他的这个估值的压力还是很明显的。他的这个短线的资金啊，也是有一些分歧的，所以他的这个股价波动也会比较大，资金和估值的风险确实是比较值得警惕的。对，然后除此之外，他的这个 呃资产负债率也比较高，他的这个大股东的这个质押比例也比较高，他的这个回款的速度也比较慢，他的这个新业务呢，又都是一些需要政策扶持的，所以他的这个补贴啊，包括这个店价的波动啊，都会对他的这个业绩 产生一些影响，再加上他的这个公司治理啊，也有一些瑕疵，所以他的这个整体的风险也是需要关注的。那如果说有人现在想要投资携心能科，你会建议他们怎么来制定自己的投资策略？ 嗯，我觉得就是这个公司，他的这个题材啊，确实是比较新，然后他的这个成长的空间也比较大，但是他的这个估值呢，也比较高，波动也比较大， 所以我觉得他更适合那种愿意去承担一定的风险，并且可以承受这个短期的震荡的这种投资者，不太适合那种非常稳健的保守型的投资者，就说操作上要更灵活一些，不能死拿。对，就是短线的话就是要去关注这个资金的流向，然后以及他的这个重要的价位的支撑，快进快出。 如果是中线的话，就是可以在他回调的时候慢慢的去建仓，重点去看他的这个业绩的兑现和他的这个治理的改善，长期的话就是看他能不能够持续的扩张他的这个新业务， 但是不管是哪个，你都要去设好你的止损，你的分仓，去动态的去跟踪他的这个项目的进度和他的这个政策的风向。对，今天我们聊聊这个携心能科的转型，他的技术，他的财务还有他的投资的风险。整体来看呢，他确实是一个在创新和成长上面非常有潜力的公司，但是呢他的这个高估值和他的这个波动 也是需要大家去特别留意的，所以说大家在投资之前一定要多做功课，然后结合自己的风险承受能力再做决定。好了，那就是这期节目咱们就到这里了，然后感谢大家的收听，咱们下期再见，拜拜。拜拜。

兄弟们，今天咱们聊一只关注度很高的票，携心集成，我会从他的业务底盘、二零二五年业绩深坑、技术底牌和未来潜力一口气给大家讲透。 首先看业务底盘，携心集成是全球领先的绿色能源系统集成商，主营业务就三大块，高效光伏组建、储能系统和系统集成。 其中组建是它的核心收入来源，营收占比超百分之九十四。它不像有些厂商抱着老旧的 p e、 r c 产能不放，而是直接聚焦 topcount、 g、 p c 以及钙钛矿叠层等前沿技术路线，组建的效率屡次刷新世界纪录。 在储能这块，它有电池包级热失控、主动不扩散技术，还能针对公商业、大型地面电站做定制化光储一体方案。系统集成业务则覆盖集中式、分布式光伏和储能电站的 e、 p c 和 o m， 也就是交钥匙工程。 在市场布局上，携心集成国内国际双线发力。国内这块，二零二五年他和各大能源央企深度绑定，央国企大型项目中标规模冲到行业第二，累计斩获超十三 g w 大 额订单。 海外方面，他的产品已经落地全球近百个国家，特别在欧洲推的碳链系列组建，碳值比行业基准低了二十一点三，拿到 iso 一 四零六七认证，成功打入法国、意大利、德国，出货量超三百兆瓦。 在新兴市场，通过本地化团队和定制化产品持续渗透，品牌力也得到国际认可，成功跻身 woodmackenzie a 级光伏组建制造商，蝉联 bnf tier 一 全球组建一级供应商， 二零二五年组建出货量直接冲进全球第七，分布式光伏出货量更是同比暴增近百分之七十九，试战率猛提四十二个百分点。但接下来我们要聊一嘴残酷的现实。二零二五年业绩大暴雷，公司全年营收一百五十三点四三亿元， 同比下降五点五，净利润亏了将近十二亿，同比暴跌百分之一千八百零七，直接从盈利变成巨亏，主要原因是全产业链价格战太惨烈，银铝、铜等辅材价格又猛涨，组建价格却涨不上去，利润被严重挤压，而且系统集成包业务大幅缩水， 海外收入也几乎腰斩。更让人揪心的是，资产负债率飙升到九十三点八三，股东权益明显缩水，这财务杠杆确实有点吓人。不过细看会发现，一些微光经营现金流有十二点八一亿，同比涨了三十四点六五，说明主业回款在好转。 营运效率方面，存货周转天数缩短到二十五天以内，现金周转周期低至个位数，运营效率在行业里依然拔尖。二零二六年一季报显示，营收十九点三三亿，亏损大幅收窄至一点八七亿，同比减亏百分之五点五九。暖意出现，这就引出了核心问题， 携心集成凭什么杀出重围？第一张牌是降本，二零二五年白银价格同比涨了约两千五百元每公斤，但公司通过网版优化，把银江单号降了超百分之十五，电池片单位非规成本逆势下降百分之十二，达到行业领先水平。 第二张牌是技术突破， n 型电池方面， g p c 电池量产平均转换效率突破二十七点五 top com 二点零，再提效零点五各百分点以下，下一代半片 g p c 产品计划二零二六年量产。更重要的是，钙钛矿叠层电池 国家光伏质检中心认证光电转换效率达到三十三点三一，远超金龟电池二十九点四的理论极限，还牵头制定了 bc 钙钛矿叠层电池测试协议，填补全球空白。这可不是实验室里的花架子。 二零二六年三月，昆山 gw 级钙钛矿叠层组件产线已进入小批量量产阶段，大面积组件量产效率稳定在百分之二十六点五到百分之二十八，是全球第一个实现 gw 级钙钛矿叠层组件商业化的企业。 产线量率保持在百分之九十八以上，已向客户交付小批量订单。成本端也有碾压优势，量产组件成本约零点六元每瓦， 比传统金龟组建低约三十五。差异化产品也已规模出货， gpc 二点零高效组建、碳链组建、海上光伏、沙漠集装箱等特色产品多点开花。 储能板块在二零二五年营收占比约百分之二十二，全年发货量六千兆瓦时，成了第二增长曲线。系统集成业务全球交付超百分之一百六十，已经有机构给出了困境反转的判断。 民生证券预计公司二零二六年可能实现扭亏为盈，二零二七年规模净利润或达五点四二亿元。 当然，风险也不能无视，全行业能过剩，价格战随时可能卷土重来。地缘政治、贸易壁垒、汇率波动对海外业务影响直接，百分之九十三以上的资产负债率让公司面临较大流动性压力，大股东高比例制压也引发市场担忧， 所以携心集成有技术实力和市场地位，但未来的表现还要看行业能否真正回暖，新技术量产能否如期落地。大家在关注这只票的时候，务必结合自己的风险承受能力来做判断。

很多人一听到新能源储能虚拟电厂，就会本能的觉得这家公司一定很有成长性，但是看上市公司最怕的就是只看标签不看账本。 为了响应咱们拼到粉丝的需求，今天我们来看一家电力公司，他有新能源转型，有能源服务增长，也有连续为证的经营现金流。但是同时呢，他的扣费回报却并不高，自由现金流承压，甚至还出现了监管和治理问题。 这家公司就是携心能科。通过这期视频呢，希望能够帮助大家快速建立一个基本的判断框架，怎样避开那些故事看起来很美，但实际还没有被验证的公司？ 总结来说呢，协鑫能科是一家平台型的能源公司，他现在的收入基本盘还是电力和热力，新能源资产已经在装机端完成了明显的切换，能源服务则是未来增长能不能成立的关键验证项。接下来我们就快速拆解一下这家公司的生意模式。 携信能科属于公用事业里的电力公司，但他又不是传统意义上只靠火电吃饭的电力公司，他的底子是燃机热电联产。什么叫热电联产？ 简单理解呢，就是一套设备既能发电也能供热，比如工业园区里的工厂，既需要电，也需要蒸汽和热能斜气能客呢，就可以同时给他们供电供热。但是最近几年呢，这家公司的业务结构已经发生了明显的变化，截止二五年末，公司的并网运营总容量是六千一百零六点五六兆瓦， 其中呢，储能是七百九十点五四兆瓦，如果只看发电装机，大约是五千三百一十六兆瓦，这里面光伏、风电、垃圾发电这里可再生能源装机合计占比已经达到了百分之五十八点六三。也就是说，这家公司已经不是嘴上说转型， 是资产结构上确实在往清洁能源的方向转。携心能客卖的东西主要有三类，电热和能源服务。第一类呢是电力销售，就是公司发电，然后把电卖出去。二五年电力销售的收入是五十三点六二亿， 占总额收入的百分之五十一点九三，这部分呢，目前还是公司收入里的大头。第二类是热力销售，这块业务呢，主要是给工业园区工厂供蒸汽供热。二五年热力销售的收入是二十四点四七亿，占总额收入的百分之二十三点七。 三类呢是能源服务，这块是公司转型里最值得关注的部分，包括了节能技术服务、交易服务、律电律政、虚拟电厂等等。二五年能源服务的收入是十七点九三亿，占着总额收入的百分之十七点三六，同比增长了百分之五十点一九。 但是这里要注意一个重点，能源服务收入增长很快，不等于利润质量一定很好，因为能源服务的毛利率从二四年的大概百分之五十九点零三，下降到了二五年的百分之四十三点三。也就是说，这块业务虽然长大了，但赚钱效率却变低了， 具体原因到底是因为低毛利项目变多，还是成本结构发生了变化，还要看后面的财报能不能继续证明。 且新能客的客户整体上可以分成三类，第一类是电网和电力市场，公司发出来的电，一部分通过电网结算，一部分参与市场化交易，这类业务相对稳定，但会受到电价机制、调度规则和电力市场价格的影响。第二类呢，是工业园区和区域内的用热客户， 比如一些工厂需要稳定的蒸汽和热能，公司通过管网直接供给，因为热力这个东西通常依赖管网，一旦接入了管网，客户一般不会轻易更换，供应商 对这部分业务的客户粘性比较强，但同时呢，因为热力业务的特点是区域性强，所以增长空间会受区域和能源的限制。最后，他的第三类客户呢，是那些需要节能绿电交易服务的企业客户， 这类客户买的不是单纯的电，而是能源解决方案，比如帮企业降低能耗，帮企业买绿电，做绿证交易，或者参与虚拟电场调度。 但是这家公司的客户结构上有一个风险不能忽视，二五年公司前五大客户合计销售额是五十五点七亿，占年度总销售额的百分之五十三点九五。 其中呢，第一大客户占比百分之二十六点一六，第二大客户占比百分之二十一点五六，这说明什么呢？说明他的客户集中度比较高，如果大客户需求变化、价格变化或者结算节奏变化，对公司收入和现金流都会有影响。 携心能客的销售方式比较特殊，他是靠资产管网合同和能源交易规则赚钱，不同类型的产品和服务销售模式差异也比较大。其中呢，电力销售主要是通过电网结算和市场化交易，简单说就是公司发电之后，要么按规则卖给电网，要么参与电力市场交易。 这类模式的关键要看发电资产质量、电价水平和调度规则。另外呢，热力销售主要是通过园区和区域管网直供，就像自来水管道一样，管网铺好了，客户接入了，业务就有一定的稳定性。最后，能源服务 这部分呢，更偏项目值和服务值，比如节能改造、能源托管、售电服务、绿电绿证交易、虚拟电场收益分成。这类业务听起来更有想象力，但也更需要验证合同期限、续约率、收益分成比例和现金回款质量。另外呢，还有一个细节值得注意，二三年到二五 年，携薪能客的销售费用率大约只有百分之零点九到百分之一点二，这说明他不是靠大规模铺销售团队去拉客户， 而是靠能源资产、区域资源和项目能力来完成销售。最后呢，我们来看一下他的采购端，公司前五大供应商采购额达到了四十一点三八亿，占比百分之四十三点三六，而且呢，其中存在关联方采购。过去呢，公司曾经出现过通过采购燃料预付款形成控股股东非经营性资金占用的问题。 所以采购链条、预付款管理和关联交易风险是投资这家公司的时候必须重点核查的一项。这家公司过去五年的经营结果怎么样呢？先说结论，过去五年， 携薪能喝的收入不算增长型，利润不算稳定型，现金流看起来还不错，但自由现金流压力很大。从目前的财务表现看，他既不是一家高速成长的公司，也不是一家已经证明高回报的公司。为什么这么说呢？我们先从收入、利润、现金流这三个最基础的指标来看。 先看收入，二一年携鑫能科营业总额收入是一百一十五点九六亿元，到二五年营业总额收入是一百零三点二六亿元。 五年下来呢，公司的收入整体略有下降，其中二二年到二四年收入连续下滑，到二五年收入才恢复增长了百分之五点四。这样的收入增速表现呢，很难给他高成长公司的固值。 接下来再看利润，这是最关键的地方。二一年公司的规模净利润是九点五九亿，二二年是六点五六亿，二三年又回到了九点二一亿，二四年降到四点八九亿，二五年又继续降到了四点零四亿。 如果只看规模净利润，你会觉得这家公司利润起起伏伏看不太清楚，但这里真正要看的是扣分规模净利润，也就是把卖资产、债务、清偿收益这些一次性收益拿掉，只看公司的主业到底赚了多少钱。二一年公司的扣分规模净利润是五点七九亿， 到二三年一路降到了只有一点零一亿，二四年开始恢复，二五年到了三点二九亿。这里最刺眼的是二零二三年，二三年公司表面上赚了九点二一亿， 是非经常性损溢高达八点二亿，占了规模净利润的大约百分之八十九。这是什么意思呢？就是这一年公司大部分的利润不是靠正常卖电卖热、做能源服务赚来的， 而是靠一次性收益撑起来的。而到了二五年呢，情况有所改善，非经常性损溢降到零点七五亿，占了规模净利润大约百分之十八点七，这说明邪性能客的利润质量在改善，利润结构变干净了一点，但是它的核心盈利能力仍然偏弱。 在看现金流，携信能科有一个优点，近五年经营，现金流一直为正，这说明公司日常经营确实能收回现金，这点呢，要比很多只在账面上赚利润却收不到钱的公司要好。 但是问题也出在了自由现金流。自由现金流呢，可以简单理解成公司靠经营赚回来的现金，扣掉买设备、建项目或产线这些长期投入以后，真正剩下的钱，二三年到二五年， 协信能科的简化自由现金流连续为负，这说明公司能造血，但造出来的血还不够覆盖项目投入，投入的回报能力还没有被充分证明。 接下来呢，我们按照公用运营公司的十个维度，对协信能科的财务表现做一个系统性的体检。 先看盈利能力。二二年受到气价冲击，公司毛利率只有百分之十五点一五，后续几年逐渐回升，二五年达到了百分之二十八点四，这证明公司的盈利能力确实修复了。但是这里要注意，毛利率修复不等于净利润很强， 因为电力和能源公司是重资产生意，他要建电站、铺管网、买设备、借钱融资，所以毛利留下来以后，还要扣除掉折旧财务费用、管理费用和减值损失。 二三年到二五年，携信能客的营业利润大概在百分之十到百分之十二，这说明他的资产运营本身并不是完全没有利润。但是假如我们看净利润的话，就会弱很多。二五年规模净利润只有百分之三点九一， 扣费净利率只有百分之三点一八。也就是说，公司每做一百块钱的生意，真正靠主业留下来的净利润大概只有三块多，这说明公司真正靠主业赚钱的能力不强。尤其是作为重资产公司，他投入了大量的资产，但扣费回报仍然偏低。 前面有讲过，携信能科最大的历史问题是利润里面一次性收益占比太高，二三年非经常性损溢占规模净利润的百分之八十九，二四年这个比例下降到了百分之三十九点九，仍然偏高，二五年进一步降到了百分之十八点七， 这是一个改善信号，但改善不等于已经安全，因为二五年扣菲利润虽然恢复到了三点二九亿，但绝对规模仍然不高，扣菲 roe 估算大约只有百分之二点八。未来真正要观察的核心是菲经常性损溢占比能不能长期维持在百分之二十以下。 从经营现金流看，携程能科的表现不错，二五年经营现金流是三十一点六七亿，是规模净利润的七点八四倍，这说明账面利润背后确实有现金流支撑。但前面有提到，公司的自由现金流是短板，二三年到二五年简化自由现金流连续为负，特别是二四年简化自由现金流达到了负的三十八点零九亿， 这说明公司还在重投入的阶段，虽然能造血，但是造出来的血又被项目投入吸走了，靠经营赚来的钱还不够覆盖长期项目投入。 二五年公司的资产负债率是百分之六十四点六八，对于电力这种重资产行业来说，这个负债率不是特别离谱，但也不低。再看利息保障倍数，二三年到二五年大概在二点三倍到二点七倍之间。 利息保障倍数呢，可以简单理解成公司赚的钱够不够付利息二倍多，不算很安全，表明公司的偿债能力一般。如果电价、气价项目收益出现波动，财务压力会放大。 鞋性能科是典型的重资产型公司，二五年公司的固定资产占总资产大约百分之四十四点九，这符合电力运营公司的特点。好消息呢，是公司的商誉很低，二五年只有零点二二亿元， 商誉暴雷的风险不大，但是这里真正要盯的是固定资产、再建工程和项目资产。二五年公司的资产减值损失大概是四点二三亿，其中包括了固定资产减值、再建工程减值和其他主要资产减值。这说明有些项目资产的收益可能没有达到原来的预期， 所以才在财报里进行了减值处理。公司目前背着比较重的融资成本，有些负债大约是一百六十四点六四亿，财务费用大约在七亿元左右。另外还有一个外部压力，控股股东的质押比例比较高，上海脐橙及其一致行动人合计持股百分之四十二点一， 其中累计制压占其所持股份的百分之五十点九六。所以携信能科的负债压力需要谨慎看待。首先呢，是公司自身的有息负债比较高，其次，控股股东制压也可能影响融资环境。 携程能客的总资产周转率不高，二五年是零点二六次，这说明公司单位资产带来的收入不算高，这也是重资产公用事业常见的特点，在这样的情况下， roe 会被压低。再看应收账款，二五年应收账款占盈收的比例大约是百分之四十点六，应收周转天数是一百四十八天。更关键的是，账龄 二五年末，公司三年以上应收账款余额是十点二一亿，占应收账款余额的百分之二十三点四。可再生能源补贴组合账面余额大概是二十三点七一亿，占比大约是百分之五十四点四，这说明公司的应收账款不是简单的晚收回一点钱，其中还涉及补贴回款周期和长期涨停风险。 从总额看呢，公司过去五年并没有明显的成长，但从扣费利润看，二十三年以后再修复。同时，公司能源服务收入增长很快， 二五年能源服务收入达到了十七点九三亿，同比增长了百分之五十点一九。可问题是，能源服务的毛利率从二四年的大概百分之五十点零三下降到了二五 年的百分之四十三点三。所以，成长能力不能只看收入增长，还要看增长有没有利润，利润有没有现金，现金能不能留下来限阶段呢？能源服务的毛利率下滑，说明新业务的增长质量还没有被完全证明。 携薪农科的 roe 过去五年整体下行，二三年虽然回升到了百分之八点六五，但主要是受到了非经常性收益拉动，到二五年 roe 降到了百分之三点四五，如果还扣非 roe， 二五年只有大概百分之二点八左右。 这个水平对权益投资者来说偏低，因为投资者买股票承担的是股权风险，不是买低风险证券。如果一家公司长期只有很低的 roe， 他 就很难给股东创造高回报。 分红方面呢，公司有持续分红，但每股现金分红呢，从二一年的两毛下降到了二五年预案里的一毛钱。股东回报偏弱，说明资产赚钱的效率还不够。 潜心能客不是一家传统的热电公司，也不是一家单纯的新能源公司，它是热机、热电、新能源发电、储能、能源服务混合在一起的平台型能源公司。 近几年，这家公司的积极变化是，可再生能源发电装机占发电总装机已经达到了百分之五十八点六三，说明资产结构确实在往清洁能源转型。 他的新增看点是能源服务，但是前面有讲到，能源服务虽然收入增长快，毛利率却明显回落，这说明新业务还需要验证盈利质量。它的传统风险是燃料成本，二二年的气价冲击已经证明公司的财务表现会明显受到燃料价格的影。 而这家公司未来的变量呢，是建德抽水储能项目，这个项目目前规划了两千四百兆瓦的容量，但还在建设中，未来能不能带来合理回报，要看容量定价、投资成本和投产节奏。另外，最重要的是治理风险。 公司在二五年的十二月收到江苏政监局的警示函，并被深交所通报，批评问题涉及了资金占用、关联交易、目击资金管理和信息透露，所以广大的中小投资者在看这家公司的时候一定要慎重。最后我们总结一下闲心能客的投资逻辑，不是简单用一句新能源转型就能讲完的， 真正的主线是电力和热力，提供基本盘，新能源装机，提供转型基础能源服务，提供增长想象力。但是同时呢，扣费 roe 偏低，自由现金流成压应收和补贴回款压力、治理与关联交易风险共同限制了他进入投资决策的确定性。 所以说，这家公司现在最准确的定位是，有转型方向，但是缺少投资的确定性。有现金流基础，但是还缺自由现金流，有新能源故事，但是还缺高 roe 证明 跟踪这家公司呢。下一步最核心看的是三个更硬的问题，后飞 l e 能不能抬上来，能源服务毛利率能不能稳住，治理问题能不能真正修复。 这三个问题如果不能解决，携心能客就只能停留在值得观察，不能直接升级为值得投资。如果你有其他想要了解的公司，欢迎关注这个频道，可以把你的需求打在评论区，咱们下期见。

学习能科是清洁能源发电，在数字能源服务，也就是绿电、虚拟电厂算力这些。他的客户有英伟达、华为、腾讯、阿里，那我觉得这种公司未来发展前景是不错的， 但现在最主要的问题就是他估值太高了，这边被油资搞了一波，我预计高了十五到二十个百分点左右，如果让我给他打分的话，我就打六十吧，毕竟现在是估值是确实太高，可能已经透支了未来一到两年的收益。

为什么近期携心能科能持续走出独立行情？很多人都搞不懂，明明是电力属性的企业，走势却远超普通电力标的。其实核心原因很简单，他早就摆脱了传统电力的束缚，完成了赛道升级， 今天不讲虚的，全部用官方真实数据讲透他的上涨逻辑、核心优势和后续机会。首先，最大的核心亮点就是基本面彻底反转，数据不会骗人。 最新一季度财报显示，公司营收小幅调整的背景下，扣非净利润直接大涨百分之三十一点零一，毛利率强势拉升至百分之三十点六二，同比提升超七个百分点。 这种营收平稳、利润大幅攀升的走势是最优质的业绩结构，说明公司主动出清了低效薄利业务，整体盈利质量大幅升级，彻底告别了过去低增长的困境，实打实迎来业绩拐点。其次，它和普通电力企业的本质区别就是双高景气赛道加持， 现在的携程能科是妥妥的绿电、虚拟电厂、 ai 算力三重风口叠加的成长型企业。 传统绿电业务作为坚实基本盘，公司手握超六 g w 优质风光装机布局位置优越，常年现金流稳定，为公司发展稳稳兜底， 经营抗风险能力拉满。而真正推动他走出趋势行情的是两大高增长新业务。第一就是虚拟电厂和绿电交易业务增速极其夸张，绿证交易同比暴涨十几倍，几乎零成本。高毛利是公司新增的优质利润来源， 同时公司可调负荷规模行业领先，在电力调节市场掌握核心话语权。第二是 ai 算力租赁业务，这是它最大的加分项协鑫能科是市面上极少数实现绿电加算力完整闭环的企业， 算力中心持续落地放量，已经成为核心利润支柱，直接打破了传统电力行业的增长天花板，行业风口也完美契合。双碳政策持续推进，绿电电力调度需求持续扩容， ai 产业高速发展，低成本、高稳定的绿电算力资源持续供不应求， 公司精准踩中两大黄金赛道，成长性直接拉满。最后总结后续行情机会，短期来看，随着夏季用电旺季到来，绿电效益持续提升，算力业务稳定交付，高毛利业务占比持续走高，业绩会持续落地兑现。 中长期来看，市场此前一直用传统电力行业给它低估值，存在明显预期差，如今公司成功转型，从传统周期电力企业升级为绿电加 ai 算力双轮驱动的成长标地，估值修复空间十分可观。 整体来看，携鑫能科这波行情完全是硬核逻辑支撑，利润大增百分之三十一，毛利率突破百分之三十，绿电底盘稳固，算力赛道爆发，没有题材炒作，短期业绩扎实，长期成长空间充足。

这一期，零哥说说携心能科，只做科普做推荐啊。携心能科可以说是算电协同的萝卜坑选手，手里握着风光处一大堆绿电资产，同时还管着全球规模领先的虚拟电厂，最近又把绿电跟 ai 捆到了一块，搞算电协同的新趋势， 业绩是不咋地，但戏挺多的，最近市值又快干到四百亿了，咱们看看怎么个情况。老规矩，还是先上泼水财报 看三个数字。第一，减收增利。二零二六年第一季度营收二十三点零六亿，同比下滑百分之二十一点三七，但规模净利润二点八八亿，同比增长百分之十三点五，扣菲净利润更是大涨百分之三十一点零一，什么概念？卖的更少，但是赚的更多。第二个，毛利率猛了，第一季度毛利率直接干到了百分之三十点六二， 比去年同期高了接近三分之一。净利润从百分之十点二一涨到百分之十五点六三，原因是主动砍掉了低毛利的传统规模业务，高毛利的能源服务占比大幅提升。 第三，现金流大增，经营现金流五点一七个亿，同比增幅百分之三十三，赚钱的含金量实打实的就上来了。从财报上看，公司正在经历一场结构性的盈利拐点。那为啥林哥说他是算电鞋同萝卜坑选手呢？你看三点就知道了。第一件， 国家现在要求算力枢纽节点新建数据中心，绿电消费比例超百分之八十，斜吸能可手握六千一百零六兆瓦总装机百分之五十八点六三的绿电占比，直接给数据中心搞绿电直供加新电厂调优，一站式搞定合规绿电和用能成本， 这是 ai 产业最底层的刚需生意。第二件虚拟电厂可调负荷规模达八百五十五兆瓦，在江苏辅助服务市场占比约百分之三十三，平台管理用户规模超二十八 g 瓦，这业务毛利率显著高于传统热电，是公司整体盈利提升的核心驱动力。 第三点，绿电资产体盘，光伏两千一百五十兆瓦，风电八百一十七兆瓦，储能七百九十兆瓦， 多元互补的清洁能源资产，提供稳定现金流，基本盘相当扎实。一定要看携心能科拿绿电资产做底座，去你电厂做服务，算力协统做增长天花板， 这个绿电及服务的生态闭环路径是通的，但有一说一，担保余额占净资产比例超过了百分之一百六，资金效率还有历史包袱需要消化，但当青山走向你的时候，你想躲是躲不开的。关注林哥，说出市值背后青山的故事，说清散户需要的知识！猎手本能教学，视频同步加更，兄弟们多指教！

今天我们要聊的呢是这个携心集成啊，这只股票，然后我们会从他的这个业务啊，市场表现啊，包括他的二零二五年的这个业绩和风险啊，以及他未来的发展潜力啊这几个方面来给大家做一个分析。 那我们就直接开始吧，咱们先来聊第一大块啊，就是携心集成的这个业务和市场表现啊。首先第一个想请教一下携心集成的主要业务和产品到底有哪些？呃，其实携心集成它就是一个全球领先的绿色能源系统集成商。 哦，对，然后他的业务呢，就覆盖了高效光伏组建、储能系统和系统集成这三大块啊。对，他的光伏组建呢，其实是他的一个最主要的收入来源啊，那他也有很多不同的系列， 比如说他的这个 top 控啊，还有他的这个 gpc 等等的一些前沿的技术路线啊都有。而且他的这个组建的效率啊， 也屡次刷新世界记录啊，就是在这个行业里面还是挺厉害的，看来研发实力真的是不容小觑啊。对，而且他不光是在组建这块啊，他在储能这块也是有自己的核心技术的啊，就是他的这个电池包级的热失控主动不扩散技术啊，是非常厉害的。 然后他也可以针对不同的场景做一些定制化的解决方案。他的这个系统集成业务呢，就包括了集中式光伏、分布式光伏 和这个储能电站的 e p c 和 o m 啊，就是交钥匙工程嘛？对，它是全流程的。你觉得携心集成在市场布局和销售策略上有哪些独特的地方？呃，它们其实是在国内国际都有很完善的布局啊，就是国内的话，它是呃跟很多的大型的能源企业都有合作，那它的这个组建的出货量 在这些大的项目里面的排名也是非常靠前的。然后另外呢，就是他也不断的在拓展他的海外市场，他已经在全球近百个国家有他的产品和解决方案落地。听起来国际市场拓展的也挺猛啊。对，然后他们就是针对不同的区域有不同的 销售和服务体系。对，比如说他们在欧洲推的是他们的这个碳链系列的组建，就是主打绿色碳的这样的一个认证。 在新兴市场他们也是通过一些本地的团队和渠道去推广他们的一些定制化的产品，再加上他们本身的这个品牌的影响力啊，还有 全球的物流和本地化的服务，所以他们的市场份额也在不断的提升。你觉得携心集成在最近一年的市场占有率和行业地位有什么亮点吗？啊？他在二零二五年啊，他的这个组建的出货量已经冲到了全球第七， 然后在国内的话，他是大型的项目里面他是第二，分布式的市场里面他是同比增长了百分之八十。他的这个海外的市场拓展也非常的厉害啊，就是新进入了二十多个国家，他的这个欧洲的市场的出货量也超过了三百兆啊。哦，这个增速确实很猛啊。对，而且他就是 这个公司呢，他也是不断的在加码他的这个技术创新啊，他的这个专利的储备已经超过了八百件， 然后他的这个研发投入也是不断的在提升，所以他的这个产品也得到了很多国际机构的认可啊，就是他是属于这个 top one 的 这样的一个供应商， 所以他的这个品牌的影响力和市场的竞争力都是在不断的增强的。咱们来进入第二个部分啊，咱们来聊一聊携心集成在二零二五年的这个业绩的表现啊，以及他的风险啊。 咱们先来聊业绩表现吧，你觉得他在二零二五年的整体的业绩表现怎么样？呃，携心集成在二零二五年他的这个营业收入啊，是约为一百五十三亿元啊，然后 同比下降了百分之五点五啊，那他这个下降呢，其实主要的原因是因为他的这个系统集成包这块的业务啊，是大幅下滑了百分之八十三啊，那这个业务呢， 在他的总营收里面的占比也从二零二四年的百分之十四降到了二零二五年的百分之二点五啊，那他的这个 组建的销售呢，虽然是同比增长了百分之七啊，电池片是同比增长了百分之四十六啊，但是呢，这个增长并没有能够完全的弥补他这个系统集成包这块的缺口哦，那看来这个利润端的压力也很大呀，没错没错， 然后他的这个净利润啊，是亏损啊，将近十二亿元啊，这个同比也是暴跌了百分之十八倍啊，这个 也是主要是受到这个行业的这个阶段性的供需矛盾，以及这个辅材的成本上涨啊，还有就是他的这个资产减值等等的这些因素的拖累啊。那他这个 单季度来看的话，他的这个亏损啊，是在四季度是扩大的啊，那全年的这个扣菲净利润啊，是下滑了百分之六千三百啊， 但是呢，他的这个经营现金流啊，是同比提升了百分之三十五啊，这个主要是因为他的这个销售商品收到的现金增加了啊，那这个也是说明他的这个主业的回款情况是有好转的， 但是呢，他的这个投资和筹资的现金流啊，是依然是净流出的啊，那这个净现金的增加额啊，是基本是持平的啊，那他的这个资产负债率啊，是略升至百分之九十三啊，那他的这个股东权益啊，是明显的缩水了啊，那这个， 呃，虽然说他的这个组建的出货量啊，是在大型项目和分布式市场是双增长的啊，但是呢，这个海外市场的收入啊，是几乎腰斩啊。就说具体到二零二五年携新集成在费用的控制上和现金流的管理上有哪些变化？ 呃，他的这个期间费用啊，是同比下降了百分之七啊，那这个主要是得益于他的这个销售费用和管理费用的下降啊。 那他的这个销售费用呢，下降的原因主要是因为他的这个销售佣金的减少啊，那管理费用呢，下降的原因主要是因为他的这个职工薪酬的优化啊，以及他的这个停工损失的减少啊。研发投入呢？有什么新的动向吗？研发投入啊，是大幅的减少了啊，减少了将近百分之三十啊，那这个， 呃，主要是因为他的这个研发用的材料啊，是节省了啊，但是呢，这个，呃，高学历的研发人员的占比是提升的啊，然后财务费用呢，是上升了百分之十九啊，主要是因为他的这个利息支出和汇兑损失啊， 那经营现金流呢，是净流入的啊，而且是同比增长的，那这个主要是因为他的这个销售回款的加速啊。 投资现金流呢，是净流出的啊，但是这个净流出呢，是大幅的收窄了啊，那这个主要是因为他的这个资本开支啊，是变得更加谨慎了啊。筹资现金流呢，是净流出的啊，而且这个净流出是扩大的啊，那这个主要是因为他的这个还债啊，以及他的这个融资的收紧啊，那这个 整体的这个现金的增加额啊，是基本是持平的啊，那他的这个营运效率呢，是依然是处于行业的前列的啊。 你觉得携心集成现在面临的最大的风险是什么？呃，我觉得现在首先就是整个光伏行业现在正处于一个产能过剩的这样的一个调整期， 那如果说全球的经济恢复啊，或者说这个装机的需求啊，没有办法达到预期的话，那这个行业的竞争只会更加的激烈。那，呃，产品的价格呢，就会持续的成压啊，那这个公司的产能利用率啊，包括他的利润啊，都有进一步下滑的这样的一个压力，外部环境确实挺有挑战的。没错没错， 然后再加上就是这个地源冲突啊，还有就是原材料的这个波动啊，包括他的这个海外市场的汇率的波动啊，都是让他这个盈利啊，非常的不稳定啊，那他的这个虽然说他有一部分的原材料是锁了长单的啊，但是他还是没有办法完全的规避掉这些风险， 他的这个过去的这个控股股东的这个资金占用啊，也暴露了他的这个公司治理上面的一些短板啊。那 这个公司如果说想要去彻底的扭转他的这个业绩啊，还得要看他的这个技术创新啊，包括他的这个降本啊，能不能够持续的落地。那我们接下来要聊的就是携心集成的发展潜力了啊，那我觉得我们就直接开始吧，就是你觉得他在核心竞争力和成长机会方面有哪些亮点？嗯， 携心集成其实它的核心的优势啊，第一个就是它的技术创新。嗯，那它在 n 型的高效电池和钙钛矿叠层电池这两个前沿的领域啊，它是做到了全球领先的。嗯，比如说它的 gpc 电池， 它的这个实验室的效率已经突破了百分之二十七。嗯，然后它的这个钙钛矿叠层电池啊，也有百分之三十三点三一的这个认证效率啊，而且它也是国内第一家 实现 g w 级的钙钛矿叠层电池量产的啊，企业这个技术储备我觉得还是非常有前瞻性的。哦，这个效率确实挺亮眼的，那其他业务板块有什么新的进展吗？ 嗯，他的这个储能系统啊，也是去年实现了出货量翻倍啊，然后他的这个光储一体化的解决方案啊，也是在很多大型的项目当中去应用。那他的这个未来，随着他的这个钙钛矿叠层电池的释放啊，他的这个 市占率和毛利率，我觉得也都有非常大的提升空间，再加上它的这个和携心集团的这个携同效应啊，它的整个供应链是非常稳定的，它的这个海外市场 也已经扩展到了上百个国家啊，它的这个品牌的影响力也在不断的增强。为什么最近机构这么看好携心集成？你觉得背后的核心逻辑是什么？嗯，我觉得机构其实看重的是它的这个技术的领先性啊，就是它在 n 型的高效电池和这个钙钛矿叠层电池这两个领域的技术是领先的啊。然后第二个就是它的这个出货量的快速增长啊，它的这个 试战率的提升啊。第三个就是它的这个新的业务，比如说它的这个钙钛矿和它的一个储能这两块业务带来的新的增长机会啊。 哇，确实这几个都是挺吸引人的，然后加上这个行业的周期的底部啊，公司的这个业绩也有明显的减亏啊，再加上这个政策层面也是非常的支持啊，这个光伏和储能携心集成也有非常充足的订单 和这个全产业链的协调的优势啊，再加上他的这个估值现在也比较合理啊，所以就是机构会比较看好他的未来的表现。你觉得携心集成在未来几年业绩有没有可能实现大幅好转？嗯，我觉得还是有可能的啊，因为 首先他的这个行业的周期已经到了一个底部啊，然后他的这个产品的价格也开始起稳，他的这个新技术的产能也开始逐步的释放，他的这个新业务的占比也在提升啊，所以他的这个毛利率有明显的回升啊，他的这个 亏损也在收窄啊，就是说经营层面已经有回暖的迹象了呗，没错没错，而且就是他的这个二零二六年的这个引收和利润都是有一个比较大的提升的啊，然后他的这个 钙钴矿的量产的进度也是超预期的啊，再加上他的这个海外市场的拓展和他的这个成本的持续的优化啊，所以就是 呃，机构也是比较看好他能够在未来几年持续的实现这个盈利啊，但是当然了，就是也有一些比如说价格战啊，包括国际贸易 壁垒啊，以及他的这个新技术的量产的进度啊，都是一些不确定的因素啊，所以这是大家也要关注的一些。好吧，今天我们把携心集成的这个业务啊，市场啊，包括他的业绩和风险 都给大家捋了一遍啊，那其实可以看到啊，就是这个公司呢，还是有一定的技术实力和市场地位的啊， 但是呢，他未来的这个表现啊，其实还是要看整个行业的情况，以及他的这个新技术能不能够落地啊等等。所以说呢啊，大家在投资之前啊，还是需要自己多做一些功课啊，然后结合自己的风险承受能力来决定。今天就到这里了，感谢大家的收听，咱们下期节目再见！拜拜。

一只股票，他身上贴着当下最性感的标签， ai、 算力、机座、虚拟电厂龙头、绿电、交易先锋。每一个词都精准踩在时代的脉搏上。 但当你翻开他几天前刚刚譬如的二零二五年年报，看到的却是另一组冰冷数字，规模净利润只有四个亿，同比下滑了百分之十七点三五，担保比例高达百分之一百六十二，大股东股权几乎全部压了出去。更要命的是，就在去年底，他刚刚被证监会和深交所联合处罚，原因是资金被实控人悄悄抽走。 今天，我们就要撕开这家公司的华丽外衣，他到底是一颗被低估的未来之星，还是一颗外表光鲜的定时炸弹？大家好，我是有才。今天我们要解读的公司是协鑫能科。要理解协鑫能科，就绕不开他的灵魂人物 朱贡山。一九九零年，三十二岁的朱贡山在香港创立了协鑫集团。在随后的三十多年里，他先后进入热电厂、光伏、多金硅制造等多个领域， 一手打造了庞大的携心系能源帝国，业务横跨电力、光伏制造、天然气、集成电路、材料等多个产业领域，一度手握四家上市公司。不过，携心能科的上市之路却颇为曲折。携心智慧能源项目始于二零零九年， 最早属于港股上市公司保利。携心的资产主营天然气发电、分布式能源、垃圾焚烧发电、风力发电等清洁能源业务。 二零一五年前后，携心集团将这块资产剥离出来，开始谋划在 a 股市场独立上市。然而，这条路走的并不顺利。二零一六年初，侠客环保曾公告，你以四十五亿元收购携心智慧能源，但由于借壳涉及境外资产回归 a 股监管政策尚未明朗，方案在二零一七年戛然而止。 二零一八年，携心智慧能源甚至一度尝试独立 ipo， 也未能如愿。转折发生在二零一八年十月，朱贡山再次推动重组，最终通过资产置换等方式，将携心智慧能源百分之八十股权注入上市公司，侠客环保完成了实质性借壳。 二零一九年六月，侠客环保正式更名为携心能科，成为携心集团旗下第四家上市平台。之所以走借壳而非直接 ipo， 核心原因在于当时携心智慧能源自身业绩成压难以满足 i p o。 的 审核标准，而集团对融资的时效性要求又十分迫切。借壳成功后，携心能科承接了燃机、热电联产、风力发电、垃圾发电等业务，一路发展成为国内清洁能源运营领域的重要力量。 进入二零二六年，携心能科的业务架构可以清晰划分为三大板块儿，分别对应着首成、增长和突围三种不同的战略盘。 截至二零二五年末，公司并网运营总装机容量达到六千一百零七兆瓦，其中可再生能源装机占比已达到百分之五十八点六三，含盖光伏发电两千一百五十兆瓦、风电八百一十八兆瓦、储能七百九十一兆瓦等多个品类，形成多能互补的资产矩阵。从收入结构来看，二零二五年电力销售实现营收五十三点六二亿元， 蒸汽销售二十四点四七亿元，合计占公司总营收的比重超过七成。得益于煤炭、天然气等燃料成本的下降，电力销售毛利率同比提升了一点四个百分点至百分之二十七点五，蒸汽销售毛利率更是提高了五点六个百分点至百分之二十一点二。可以说，传统电力、热力业务为协鑫能科提供了稳定的现金流。底盘电 第二块，综合能源服务如果说电力资产是底盘，那么能源服务就是公司当下增长最迅猛的第二曲线。二零二五年，公司能源服务业务实现营收十七点九三亿元，同比大增百分之五十点一九。其中，节能与技术服务收入十二点六六亿元，同比增长百分之六十二点零六。交易服务收入五点二六亿元， 同比增长百分之二十七点六九。在节能服务端，公司打造了新零碳公商业和新阳光互用两大品牌。二零二五年，分布式光伏全年新增并网九百一十五兆瓦， 累计耗网已达一千六百八十六兆瓦。在交易服务端，公司全年管理售电量约四百七十亿千瓦时，绿电交易七点八六亿千瓦时， 虚拟电厂业务已覆盖江苏、上海、浙江等多地，可调负荷规模达八百五十五兆瓦，在江苏省内辅助服务市场的份额约为百分之三十三。更值得关注的是，公司已与蚂蚁树科联合成立蚂蚁新能合资公司，聚焦电站智能运维、电力交易策略优化和虚拟电场协调控制，试图用 ai 技术武装传统能源服务。 三块算电协同，这是协鑫能科当前最具话题性的一块业务。二零二六年，公司将战略方向正式升级为能源业务与算力业务协同并进的新格局，试图将算电协同打造成新的增长级。 逻辑在于， ai 大 模型爆发带来了警喷式的算力需求，而国家明确要求枢纽节点新建数据中心的绿电消费比例不低于百分之八十，碳清洁能源因此成为算力产业的核心基础设施。 携鑫能科手握大量风电、光伏资产，正好切入了这个绿电加制算的交汇点。目前，公司已通过中金碳中和基金投资平台布局人工智能和巨深智能领域的科技企业， 未来计划在长三角、珠三角等核心区域一托低成本绿电优势，推进制算中心的投资建设。携鑫能科所处的赛道横跨传统电力运营、虚拟电场交易和换电补能三条战线，行业竞争格局各有不同。传统电力运营市场分散，但公司地位稳固。 携新能科凭借超六千兆瓦的并网装机规模，在电力行业上市公司中名列前茅。据评级机构统计，二零二五年三季度，公司营收七十九点三五亿元，净利润八点九三亿元，均位居电力行业十八家上市公司第一位。同时，在光伏发电细分领域，公司每股收益零点四八元，同样排名第一， 说明其在清洁能源运营领域的综合实力不可小觑。虚拟电场领域江苏龙头，全国民营第一梯队。公司在虚拟电场赛道拥有明显先发优势，其自研 ai 虚拟电场平台可调负荷超八百兆瓦，在江苏省内辅助服务市场份额高达百分之三十以上。 在需求侧管理方面，公司拥有国家一级资质平台，管理用户规模超过二十八 g 瓦，在国内用户测虚拟电厂排行榜中位列第一梯队。换电赛道全球换电站数量一度领先，但战略正在收缩。携西能科一度被市场视为 a 股唯一布局第三方换电业务的上市公司。 截至二零二五年五月，公司换电站数量超过一千五百座，一度成为全球换电站数量最多的企业，在重卡换电运营与国家电投、明德时代、阳光明岛等一同被列入全球主要生产商榜单。 然而值得注意的是，二零二六年三月，公司完成了一次经营范围变更，主动缩减了新能源汽车换电设施销售、充电桩销售、电池销售等多项相关业务。 与此呼应的是，公司此前在二零二四年就曾因部分换电项目运营不佳而季提资产减值损失。这一信号表明，公司在换电赛道上的经营节奏正在发生实质性调整。尽管前文述了诸多亮点，但携新能科当前至少面临三大不得不直面的问题，值得警惕。 第一，重硬伤公司治理层面的劣迹。这是目前外界最关注的风险点。二零二五年十二月二十九日，江苏政监局与深交所同时对协鑫能科及相关负责人开出监管措施。调查发现，二零二三年六月至二零二四年十月期间，公司以采购燃料预付款的名义 将资金拨付给第三方，然后通过多层过桥，最终流入时控人朱供山控制的上海国能投资有限公司，构成了实质性、非经营性资金占用。 此外，公司还将实质上的关联交易、采购携心集成的光伏组建在财务报表上记录为对非官联方的业务往来，回避了股东大会审计程序，虚弱了上市公司独立性。 正因如此，时控人朱供山及其子、时任董事长朱玉峰双双被采取监管措施。第二重硬伤，财务结构的三重压力。第一层压力来自担保比例极高。截至二零二五年末，公司对外担保余额占净资产的比例高达百分之一百六十二点七四， 远超行业正常水平。一旦被担保方出现长债困难，公司面临的实际带长风险不容小觑。第二层压力来自控股股东高比例制压。截至二零二六年三月，控股股东上海脐橙累计被制压股份占其持股比例高达百分之九十七点六一，另一家携心创展更是达到百分之一百， 几乎无股可压。这种极端制压意味着，一旦股价出现大幅下跌，大股东将面临严重的补仓甚至强平风险，而大股东的处境必然连带着影响上市公司的股权稳定性。第三层压力来自资金使用效率的移云。 根据投资者在互动平台的提问，公司账面上有货币资金四十五点八亿元，但同时产生的利息收入只有区区两千四百一十四万元，而利息支出却高达七点二九亿元。 巨大的反差让市场不由得追问，这四十五点八亿的资金到底是否全部处于可自由支配的状态。第三重硬伤，盈利结构脆弱与资产减值黑天鹅 二零二五年，公司虽然营收实现正增长，但规模净利润仅为四点零四亿元，同比下降了百分之十七点三五，与扣菲净利润同比上升百分之十一点八二之间形成巨大落差。造成这一背离的核心原因是公司在二零二五年全年既提了高达五点零八二之间形成巨大落差，造成这一背离的影响达到四点八五亿元， 其中对固定资产、再建工程、其他非流动资产等长期资产计提的减值损失就达四点一五亿元。巨额资产减值背后，反映出公司在过去几年快速扩张过程中，留下了不少低效甚至亏损的项目， 包括运营状况不佳的换电项目等。此外，二零二六年一季度公司营收下滑百分之二十一点三七的事实也提醒市场，在宏观经济成压和电力市场化改革深入推进的背景下，以工业用能需求为驱动的电力热力销售业务 天然带有周期性波动的脆弱性。携鑫能科是一家充满矛盾感的公司，论产业布局，他踩中了虚拟电场、绿电交易、算电协同等多个风口，业务版图令人心动。论行业地位，他在多个积分赛道都是数一数二的头部选手，但论公司治理和财务健康度， 资金占用被罚担保比例极高，大股东质押顶格让他的投资安全性打上了一个大大的问号。二零二六年的携鑫能科正站在旧业务收缩、新业务起步的十字路口， 那些被市场热炒的概念标签，究竟多久才能转化为实实在在的盈利增长，而那高达百分之一百六十二的担保和几乎压干净了的股票，又会否在某个时刻成为股价的达摩克利斯之剑？这些问题的答案，恐怕只有当二零二六年下半年的业绩答卷交出之后，才会逐渐清晰。

董事长，一家电力企业被券商扎堆调研，他就是携心能科，一季度规模净利润二点八八亿， 同比增长百分之十三点五零扣非净利润上涨百分之三十一点零一。核心发力算力加电力协统，同时布局绿电虚拟电场黄金赛道，业绩题材双在线，接下来会不会成为市场新主线？