沃什发言结束了吗

那就握实这马上下个礼拜，这六月十七号就要首次啊，要开始一息了，现在虽然他发言很少，但我感觉这个英派信号他不言自明啊。不用他说了呀，都 现在他们在最新的那个技校里头删掉了偏松宽向啊这种，这种宽松偏向然后点着读 也体现的说是加息，然后麦格里干脆直接给话挑明了，就说下一步，下一步是加息啊，风险点阵已经前移。当然沃时对这个倒没有什么说法，川字是绝对应该是不能容忍他加息的，但问题是你你不容忍他加息，你得看看你能提供点啥对不对啊。 这这周在握实之前也就有一件事了，就是周三的 cpi 前哨战，这估值高高低要再砍一刀。反正啊，斯克没赶上好时候，真的就这大危机这一周的疯狂一周，就哪怕晚来一点， 斯克都能稳坐啊，万亿身家这一下的话，这一周还真不好说。我跟你讲，上市时机很重要，你不能光看现在超够的多超够百分比多。那主要是散户啊，散户比例高，超够多还给你超砸呢，得么烦。

老铁们就在北京时间今天凌晨，一场没有按惯例举行的就职仪式让整个华尔街彻夜未眠。凯文沃什在白宫正式宣誓就任新一任美联储主席。上次美联储主席在白宫宣誓还得追溯到格林斯潘时代， 而这位新主席一开口，就把市场的降息预期彻底打碎了。沃什在就职仪式上明确放话，要像格林斯潘那样，以充沛的精力和明确的目标履行职责。 这句话听起来温和，但落在华尔街的耳朵里不亚于一声惊雷。更值得注意的是，他反复强调了三个关键词，独立性、清晰判断与坚定立场。这是什么意思？答案很直白， 甭管谁来施压，通胀不降到目标水平，就别指望美联储松口。数据最能说明问题。年初时，市场还在普遍压住美联储年内多次降息。 而就在沃时就职当天，知商所美联储观察工具的数据已经表明，市场认为美联储年内加息的概率已接近百分之七十。 为什么会出现这种惊天逆转？原因有两个。第一，沃时的英派立场在市场预期之内，他曾在布时政府担任经济顾问，也在美联处任过理事，向来以英派著称。他的上位本身就意味着货币政策很难转向。 第二，美国四月 cpi 同比上涨百分之三点八，创下二零二三年六月以来的最高水平。通胀根本没有要降温的意思。更值得关注的是，沃时就职当天，美联储内部已经有人开始放风。 李氏沃勒表态赞同删除政策生命中的宽松倾向。虽然他说删除不等于马上加息，但经济学家警告建议，通胀风险持续上升。如果六月不加息，实质上就是宽松政策延续。六月中旬，沃时将迎来上任后的首次议息会议。 这把刀会不会直接落下？华尔街正在屏息以待。对我们国内的投资者来说，最需要警惕的其实不是美联储加布加西本身。问题是，当全球资产定价的毛重新收紧，那些高估值的科技股、加密货币、新兴市场资产都会面临一场压力测试。 握实时代的帷幕已经拉开，接下来的每一步都可能是大浪淘沙。风口的方向变了，咱们的思路也得跟着调整。 本本内容基于公开信息整理分析，不构成任何投资建议。市场有风险，入市需谨慎。好了，我是你的财经老朋友，看懂全球宏观，才能把控自己的钱袋子。如果你觉得今天的分析有价值，别忘了点赞关注我们，下期继续拆解全球大风暴！

好消息，老铁们卧实，讲完话老铁他也没暴跌呀，昨天一顿恐慌啊，是不是主要跟我前天说的视频是不是一样，围绕着说表降息？昨天好像还稍微有点偏科吧，所以这个金价挺稳定的，银价也挺稳定，几乎没啥变化啊，放心的度过了一一节啊。 但是有一还确实有一个好消息，好消息啊，就是那个每一。这个河潭进展好像是挺顺利。听说啊，所以是不是周一能有点好劲啊？ 白银不到二十六，我已经穿了七十天了，这玩意不多，老铁一百人都受不了，你看我就能承受的了，老铁，就哪怕让我穿二年，你像这个金价银价二年不起飞似的，我穿二年的感觉似的，也无所谓了，就。

美联储新主席握实正式上任后的公开讲话，其实核心可以浓缩成一句话，通胀不是天灾，而是政策选择。 这句话已经被华尔街反复引用，而且如果你把他整场上任讲话、听政会发言以及白宫宣誓仪式放在一起看，你就会发现，这不是普通美联储主席演讲，而更像是美元体系进入新阶段的宣言。 沃什在参议院听证会开场时反复强调通胀是一种选择，什么意思？翻译成人话就是，通胀不是突然掉下来的，而是央行和财政共同做出来的结果。这其实是在公开否认过去几年每年处的政策逻辑， 因为鲍威尔时代一直在说，通胀是暂时的，是供应链问题，是疫情问题，是地缘问题。但沃什直接换了个说法，不是你们用钱太多。 这句话背后其实是对 q e 的 否定，是对无限救世的否定，是对资产泡沫经济的否定。很多人以为握实上台等硬派，其实没那么简单， 他真正想动刀的是美联储整个治理体系。他最近反复提到几个关键词，美联储改革、信义、权力、独立性， 尤其是美联储不应该替财政解决问题。这句话含义非常深，因为过去几十年，美国实际上形成的一种模式，财政疯狂发债，美联储疯狂买债，华尔街疯狂加杠杆，最后资产会一直暴涨。但沃什认为，央行越旧市场，政府越不会控制支出， 所以他其实是在重新规划路线。美联储不想再当无限兜底机器，他真正想改的不只是利率。 为什么市场现在特别紧张？因为沃时还有一句非常关键的话， ai 可能提高生产率，所以增长不一定带来通胀。很多人没有意识到这意味着什么， 这意味着他可能支持高增长加高利率，同时存在。以前市场默认经济不好降息，经济太热了加息。但沃时的新逻辑可能是， ai 会提升效率，所以美国经济可以更强，但利率不一定大降。这对全球资产影响极大， 因为过去几年很多资产上涨，靠的是未来一定会回到零利率时代这种观点，但沃时可能真正终结这种预期。 最敏感的还有一幕，白宫宣誓，这是最不寻常的地方，其实不是演讲的内容，而是他在白宫宣誓，而且是特朗普亲自主持。 这在市场看来非常敏感，因为美联储一直强调独立性，不受政治影响。但结果现在白宫主办，特朗普站台，特朗普公开说，我希望他完全独立。这句话你不觉得诡异吗？ 因为真正完全独立的人，通常是不需要总统公开强调。所以华尔街现在真正担心的是美联储会不会开始财政化。 普通人现在可能觉得这不就是换个主席吗？但实际上，全球资金的价格可能会开始重新定价，因为卧室明显和过去十几年不一样， 过去市场跌就放水出危机的硬钱，有科技泡沫的就救世，但握实明显更像允许市场承受痛苦的人。这意味着未来可能会出现利率不算特别高， 但流动性长期偏紧，资产估值整体下跌，美债收益更剧烈波动，美元重新强化，这对美股、科技股、黄金、新兴市场、全球房地产、 ai 估值体系都影响非常大。所以握实演讲真正透露的信号， 如果总结成一句话，那就是美国开始从无限流动性时代，已经进入了信用纪律时代。 过去十几年，大家相信的是美联储永远会旧，但沃时上任后第一批讲话正在向市场传递一个新的信号， 美联储未来最重要的可能不是让资产上涨，而是保住美元信用。而当保信用优先级高于保资产的时候，整个世界的资本逻辑可能都会发生变化。点赞关注一起金生水起！

美联储新主席沃什已经上任。五月二十二日，沃什在白宫举行的仪式上宣誓就任美联储主席。需要注意，这是自一九八七年格林斯潘之后，首位在白宫完成就职宣誓的美联储主席。 一九八七年格林斯潘在里根的任期里于白宫完成就职，此后的美联储主席都是在美联储总部宣誓就职，显然有强烈的站队白宫的意思。特朗普去年上任后就一直要求美联储降息， 美联储虽然在去年底停止了缩表，但也一直维持利率在百分之三点七五不变。特朗普上任后，美联储还没有降息过，这让特朗普大为恼火，一直炮轰美联储前主席鲍威尔要求美联储大幅降息。 但沃时上任后，美联储面临的是正在飙升的美国通胀。受美国对伊朗发动的战争影响，霍尔木兹海峡持续处于梗阻状态，国际油价飙升也让美国四月通胀率已经上升到百分之三点八，连续两个月大幅上升。 所以外界对于沃什能否如特朗普所愿去推动美联储降息是抱有疑问的，毕竟美联储并不是一言堂， 每次议息会议是需要理事会七名理事加五名地方联储行长共同投票决定。不过沃什作为美联储主席，他的主张多多少少也会带来一些影响。所以本期视频来进一步了解沃什目前公开的货币政策主张。 我在今年一月三十一日的文章里就分析过沃什可能采取降息加缩表的主张。我的这个观点在过去一个月里 被越来越多信息验证，包括沃时在四月的参议院听政会上明确表露了缩表与降息双线并行的核心政策主张。 在资产负债表层面，他明确反对将量化宽松常态化，主张渐进有序地压缩美联储资产表规模，退出类财政职责，使其回归货币政策本位。在利率层面，尽管未作明确承诺， 但其表述已显现出降息的倾向，这验证了我在今年一月的预判。所以过去这一个月，国际上很多大头行的金融分析师也开始分析沃时会采取降息加缩表的政策。 其实，沃时会采取降息加缩表的主张并不奇怪，因为美联储在二零二四年九月到二零二五年十二月，整体就一直采取降息加缩表的策略， 利率从百分之五点五一路降低到百分之三点七五。同时，美联储资产负债表则一直在缩减，直到二零二五年十二月才停止缩表。但沃时想要继续执行降息加缩表策略，将面临新的难题。 首先，二零二三年初硅谷银行破产后，美联储一度临时扩表，随后美联储能持续大幅缩表三年的时间，一个重要原因是因为当时有美联储逆回购这个大雪包输雪。从二零二三年五月开始，美联储逆回购就从二点五万亿美元的峰值开始迅速下降。美联储逆回购 跟我们的逆回购是相反的，美联储逆回购是金融机构存在美联储的钱，美联储逆回购下降就是钱从美联储账户上释放到金融市场里，就变成是给市场输血。这里我们需要了解美联储逆回购峰值的二点五万亿美元资金是怎么来的？二零二零年疫情危机爆发，美联储为了救世， 起用了无限印钞，在短短一年时间里，就将资产负债表从四点二万亿美元急剧膨胀到八点九万亿美元。 这个过程里，美联储是肯定超发了很多货币，这些超发的货币是二零二一年大通胀的其中一个主要因素。于是二零二二年美联储为了控制通胀，就开始激进加息，把利率一口气从零利率加息到百分之五点五利率。 大幅上升的利率，让金融机构开始把大量闲置资金存在了美联储逆回购账户上。所以，美联储逆回购的钱，本质上就是市场上过于充裕的流动性，没地方去了，只能先存在美联储逆回购账上，吃无风险的稳定利息。 这些存在美联储逆回购的资金，其中大部分是货币基金，专门吃无风险的收益。美联储逆回购在二零二二年底创下的二点五万亿美元峰值，在二零二三年初基本保持二点三万亿美元的峰值水平，可以视为是美联储二零二零年额外超发的货币。 这部分额外超发的货币存在了美联储逆回购里，成了美联储二零二三年持续缩表的一个血包。当美联储资产负债表持续下降，朝着市场抽血的过程里时， 美联储逆回购账号里的天量资金就开始流向市场，补血表现为购买美国短债，维持了市场流动性保持稳定。所以美联储资产负债表从峰值的八点九万亿美元， 下降到二零二五年底的六点五四万亿美元缩表，二点三六万亿美元。可以看到，美联储资产负债表缩下来的二点三六万亿美元，跟美联储逆回购在二零二三年初的二点三万亿美元峰值是基本吻合的。所以严格来说，美联储二零二二零年开始的缩表， 只有二零二二年下半年是有真正在缩表。二零二三年三月硅谷银行破产后，美联储临时扩表，之后的缩表只是虚空缩表，实际上只是把美联储逆回购里的钱 给变相收回去了，也就是把二零二零年额外超发的货币以缩表的形式给收回去了。这也是为啥二零二三年开始，美国金融市场就完全无惧美联储缩表。因为有美联储逆回购这个雪包，在二零二五年九月开始枯竭了。 所以我当时也分析过，美联储估计很快会停止缩表。果不其然，美联储在二零二五年十二月就停止缩表，并转向了临时扩表，只买短债，不买长债。如果握时要继续缩表，那么只能动三个地方。一、美国银行准备金规模大约三点一二万亿美元，占比百分之四十六二、 货币二点四六万亿美元，占比百分之三十六。三、美国财政部的 tga 账户八千零七十亿美元，占比百分之十二，货币是发出去的水，很难收回来。 tga 账户是美国政府管控，美联储很难动得了。所以沃时想要继续缩表，唯一能动的 就是美国银行准备金。这里就需要了解一下美国的银行准备金。美国银行准备金就是商业银行存在美联储的钱，主要是作为调剂银行流动性和防范存款挤兑风险的工具。 二零零八年次贷危机爆发前，美联储整体实行的是稀缺准备金制度。当时由于美联储资产负债表本身并非货币政策工具，准备金的功能也仍以防范银行风险为主，而非支持资产扩张，所以当时的美国银行准备金规模是比较低的。二零零八年次贷危机爆发后， 为了提高美国银行应对金融风险的能力，美联储将准备金制度从稀缺转向了充裕。一个重要改变是，准备金利率不是低于，而是高于联邦基金利率目标。其结果是准备金规模从危机前的一百六十亿美元，上升到二零一四年三季度的二点七五万亿美元， 乃至到现在的三点一万亿美元。而且美联储从二零零九年开始进行量化宽松，大幅提高的银行准备金规模就成了美联储资产负债表膨胀的重要来源。二零一七年，美联储开始缩表，当时美联储是进行真正意义上的缩表， 而不是二零二三年这次的虚空缩表，所以表现为美国银行准备金规模从二点七五万亿美元，一度下降到二零一九年九月的一点四万亿美元，但当时就引发美国在二零一九年九月的流动性危机， 美国隔夜利率飙升，导致美联储紧急中断了缩表，重回扩表。随后不到半年的时间，疫情危机爆发了，美联储为了救事，取消了法定准备金率的要求。同时由于无限印钞导致资产负债表急剧膨胀， 美国银行准备金规模也一度在二零二一年底达到了四点一六万亿美元。二零二二年美联储再次缩表后，因为有了美联储逆回购这层血包先撑着， 所以目前美国银行准备金规模仍然是三点一万亿美元左右。去年底，美国银行准备金规模一度跌破三万亿美元大关， 一度引发市场对于流动性紧张的担忧。三万亿美元规模被多位联储官员视为充裕准备金与紧张准备金的分水岭。如果卧室要进一步缩表，那么势必就会造成美国银行准备金规模开始真正的下降， 那么就可能重演二零一九年九月的流动性危机。所以，沃时能否真正推进缩表，让美国银行准备金制度重回二零零八年自带危机爆发前的稀缺状态，是一个很值得怀疑的事情。市场对此怀疑的声音也不小。比如美银就认为，沃时的缩表恐怕是雷声大雨点小。美银认为， 即使沃时想要动美国银行准备金规模，也只能采用对银行友好的路径，通过放松监管，允许银行向贴现窗口预先质押抵押品， 以扩大高质量流动性资产，从而降低准备金需求。美银估计，这一路径最终可带来约两千亿至五千亿美元的准备金降幅，但进程缓慢。最关键是，美联储在二零一九年正式采纳充裕准备金制度，现在的美联储决策者是全员支持， 部分官员态度相当鲜明。即使沃十有想修正准备金制度的想法，也很难落实。推动量化宽松是一剂甜蜜的毒药，油减入赘易，油赘入减难。已经习惯靠量化宽松维持债务和财政的美国，基本是不存在勒紧裤腰带的可能性。 只要沃十去真的缩表，那么市场就会马上死给他看。但也不排除沃十不死心，先试试等市场死给他看的。沃十在这次就职演讲里说的还是很好听的。沃十称， 美联储的使命简洁且恒定，维持物价稳定，实现充分就业，这是国会赋予我们的唯一法定职责。我们将格守本分，绝不越界，绝不偏离 管控。通胀是美联储的核心责任，通胀是压在工薪家庭、老年群体与所有辛勤劳动者身上最残酷、最不公的税负。我们将全盘扛起这份重任，为民众重拾理应享有的稳定购买力。但当前摆在美联储面前最大的难题还是智障问题， 也就是一边是通胀上升，一边是失业率上升。特别是 ai 时代， ai 越是发展，越有可能冲击就业，导致大规模失业出现，这会进一步家具智障问题。每一次世界经济危机 都会带来大洗牌，催生出全新的经济理论和货币理论。一九七四年，世界经济危机爆发，从而催生出当前这套被世界各国使用的信用货币体系， 已经使用了五十二年。现在世界又到了一个发展的十字路口，在 ai 时代，也需要有与之相匹配的经济和货币体系， 旧的这套信用货币体系已经不适用了，而且这还叠加了百年未有之大变局，面临新旧国际秩序交替的情况。在新旧产业秩序、新旧国际秩序、新旧经济货币体系交替的过渡阶段，就是危机爆发之时。我是新华大白，欢迎点赞关注，让我们下期视频再见！

五月底，新任的美联储主席沃时已经就位了，最近他公开发表了一些内容，这内容里边有一大堆的词汇啊，大家听得比较头大，比如说所表是啥？江西和所表为什么能同时干？他要废掉的那点阵图又是什么？今天呢，咱们用大白话把这些给串联起来。 先讲两个最基础的核心词啊，第一个是降息，第二个是缩表啊，这俩完全的不是一回事，千万不要混为一谈。第一个降息呢，非常好理解，降息就是降低银行之间互相借钱的一个利息，相当于给全社会借钱进行打折， 企业去贷款，老百姓办房贷，成本都变低了，大家愿意多花钱，多投资，市场上钱呢，使用的价格就更便宜了，属于是一个踩油门放水宽松的政策。举个生活化的例子呢，降息就像菜市场促销打折，鼓励大家多消费，多拿货。 第二个词叫缩表，百分之九十的人搞不懂这个缩表，这个缩表的表呢，其实就是美联储的资产负债表。 当年经济金融危机的时候，包括疫情，美联储他是疯狂印刷钞票的，到处买美国的国债，房贷和证券，市场上凭空多出了巨量的美元，这个疯狂啊，印钱买证券，印印钱的动作呢，叫做括表。 那锁表呢，就是一个反向操作，债劵到期了，美联储不再花钱续买，直接把这笔钱收回，央行彻底注销啊，等等于是从全球的市场抽走了流动性的美元的总量，减少市面上美元的总数啊，这个就属于一个踩刹车收紧流动性的政策 啊。比喻，简单的比喻一下，这个锁表呢，就像是从菜市场抽走一半的现金呢，自然就变得稀缺了，变贵了。 这里重点跟大家讲，可能容易让大家最蒙的一点就是这个降息和缩表能一起盖吗？不是一个矛盾的政策， 传统的美联储的套路，他是经济差的时候，那就降息放水，经济过热的时候呢，那就加息、缩表、抽水、 油门和刹车不能同时踩。但是这位握实主席呢，他上台后直接颠覆了一个规则，他主打一套降息加加速，锁表并行的组合。选逻辑呢，其实也比较简单，降息他管的是短期借钱的一个成本， 拖住美国的经济，企业还债的压力啊，比较小，防止经济硬着陆。那所表呢，管的是市场上流通的美元总量，长期他能够压住通胀，股市和楼市的资产泡沫，不会让大水去漫灌， 一边给企业降低贷款的利息，来稳住实体经济的发展。另外呢，持续回收多余的美元来抑制通胀， 油门刹车分开的通，来控制长途和短途的，这个作用互不冲突。简单说呢，就是短期是给便利，长期呢，能管住泛滥的钱。 那第二个大家不太理解的就是这个点阵图，因为沃时他上台以后呢，要废掉点阵图。这个点阵图其实翻译成人化呢，他的来源是钱主席波兰克在二零一二年搞出来一个工具， 他的做法呢，就是美联储十九位核心的官员，每个季度来填报一张表格啊，这个表格上就写上了他们自己预判未来几年加息啊，降息的一个预期， 每一个官员的预判就是一个小点，那十九个官员加起来呢，就形成了一个点阵图，过去全球的基金中，基金的经理啊，股民啊，全盯着这张图，当成是美联储未来政策的一个预预告剧本剧透用的，只要点阵图暗示了降息的，股价就会大涨。 点阵图如果是一个偏硬派的，那股价呢，就会跳水。但是握实呢，他比较反感这个东西，他明确表态呢，要逐步取消这个点阵图 啊，删掉政策里边关于宽松啊，收紧啊这一类的前瞻性的指引，他的理由特别的实在。再说经济的数据每天都在变，每个月都在变，通胀呢，就业他也说不准。 官员你提前写下这些利率的预判之后，如果数据反转，官员反而被自己之前的预测绑住了手脚，也政策也失去了灵活性。 废掉点政图呢，就意味着以后美联储不再提前给市场画大饼，不提前预告要降息还是加息，每一次议息会议，全看当下最新的就业通胀的数据临时排版，市场就少了一个明确的预期，波动呢，肯定会明显加大。 最后咱们再来看一下，这个握实到底是何方神圣，他到底是什么来头？是鹰派还是鸽派？他的做事的风格是什么样的？其实握实呢，当年是货币主义大师弗里德曼的一个研究助理。 弗里德曼他有一个核心的观点就是通胀本质就是因为钱阴的太多了，央行的首要任务是管住货币总量，不能够随便大水漫灌。同时他刻意避开了柏兰克那一套持续放水、 透明前瞻的指引的框架，更偏向于老牌的美联储主席格林斯潘的那种风格，政策比较模糊，灵活应变，不提前给市场一个明确的承诺， 根据数据的动态来调整货币政策。那沃时他属于是一个纯英派的官员吗？也那不能一刀切， 他应该叫做一个灵活灵活平衡派的英派官员。早年在经济低迷的时候呢，他支持低利率来刺激经济， 偏向于各派，一旦就业火热的时候呢，呃，通胀有反弹苗头的时候，他就立刻来收紧货币，坚决控制通胀，这这时候他就变成了一个鹰派的官员。最近，呃，刚刚公布的美国的非农就业的数据持续的超过预期， 就业市场的韧性比较强，通胀呢，就很难够，很难再快速的回落了。所以当下他的立场呢，就是明显偏向于一个鹰派。呃，就不降息了，呃，甚至呢，有可能会加息， 不会走之前鲍鱼那种大规模宽松的老路。至于他上任以后整体的货币政策的大的方向，我们接下来来持续的进行一个关注。

全球资产又要反转了吗？其实相比沃什在白宫的就职仪式啊，我认为更值得大家关注的是另外一件事，就在沃什宣誓就职前一个小时，美联储里是克里斯托福沃洛在法兰克福的一次央行论坛上发表了一次题为政策风险已经转变的演 讲。在这个演讲里面啊，他的态度发生了一百八十度的大转弯。沃洛是谁？他此前一直是美联储内部最坚定的哥派代表，今年的一月，他还公开的支持降息，甚至呼吁二零二六年要多次降息，但是这一次啊，连他这位大哥 别倒戈了。在演讲当中啊，他就明确的表示通胀的走势呢，并不正确，我会支持删除我们政策声明当中宽松倾向的有关措辞， 以明确的表明未来降息的可能性并不比加息的可能性更大。啥意思啊？那也就是说，你们也别咬文嚼字了，我的态度呢，现在就是一半一半。然后呢，他还进一步警告说，如果说通胀不能够很快的开始放缓，那我不排除未来加息的可能性。 所以如果我们还是要继续咬文嚼字一下的话，那就是未来加息的可能还是更大的嘛。因为大家都知道，上个月美国的通胀都飙到三点八了，现在呢，这油价也没下来，中东也还没有停战， 那你说拿什么来抑制通胀呢？他怎么能放的还呢？所以说，现在整个市场的预期呢，也开始反转了，从过去的大概率年内降息，过渡到了大概率年底加息。市场所的数据显示，截止到五月二十二号中午，市场认为每联储到今年十二月一息的概率已经升到了百分 七十，而根据利率互换市场显示呢，投资者已经完全的定价二零二六年底每年储将会加息二十五个基点。与此同时呢，多家华尔街的大行也都在纷纷的私报告野村证券直接取消了年内降息的预期，丹斯克银行更是预计二零二六年十二月和二零二七年的三月份将分别加息二十五个基点。 好，那如果说每年储加息的预期真的占据了上风，对于我们手里的资产来说又意味着什么呢？我们在之前的节目里面说过很多次了， 黄金的逻辑现在已经从单纯的避险逻辑切换到了全球货币信用重构的这个逻辑里面。因此在美联储加息预期战上风的时候，对于黄金来说肯定是个利空，因为加息会推高美债利率和美元指数，从而增加持有黄金的机会成本。 但是呢，从长期来说，全球的央行持续的还在购金，地元的风险远远没有消失，美元信用的风险呢也持续在增大，所以这些因素也会在金价的底部形成一个强有力的支撑，换句话说，就算它跌也跌不到哪去，大家也不用太担心，咱们就安安心心的把它当成一个避险资产，好好拿着就行。第二，美元 加息的预期呢，当然会推动美元指数的走强，那相对应的欧元、日元、人民币就会面临被动的贬值压力。第三，就是 a 股当然会进一步的面临流动性的收紧，比如这两天的大幅回调，肯定也有加息预期的因素在里面，所以接下来呢，高估值板块的压力可能会大一些，相对抗跌的还是红利低波呀，以及能源电力这些板块 好。当然，虽然说在就职仪式上，老特口口声声的对沃时说，加息降息你自己决定，不用考虑我和外界的声音，咱们要保持美联储的独立性，巴拉巴拉的， 但是呢，对于沃时来说，当然不可能真的不考虑，对吧？那么一边是总统降息的期待，另外一边呢，是居高不下的通胀和越来越高的加息的预期。所以接下来我们应该重点关注什么呢？我认为还是这三条线，第一，六月十六号到十七号沃时的第一次议席会议，他会怎么做，他会怎么说。第二，五月美国的核心通胀数据同样也是在六月中旬。 第三，当然就是中东局势的发展，那据说双方协议的条款现在已经达成，但是呢，还没有官宣，因此啊，这个尘埃就还没有落定。所以说未来宏观层面的走势仍然扑朔迷离，那具体未来会怎么演变呢？我们继续保持关注。

北京时间今天晚上，美国公布了最新一期的非农就业数据，大超预期啊，五月份新增非农就业十七点二万人， 远高于市场此前预期的八万多人，失业率维持在百分之四点三不变啊。与此同时，三月和四月的数据还合计上休了九点三万人。那换句话说，美国就业市场不仅没有降温，而且比市场想象的更加强劲。数据公布之后呢，市场第一的反应非常直接， 降息悬了！那交易员开始重新调整预期，认为今年美联储降息空间将会进一步的收窄，到年底甚至可能会加息。对于刚上任不久的沃斯来说，这份数据来的确实不是时候。 过去的这段时间，市场一直有一个期待，那贝森特负责财政刺激，沃斯负责货币政策调整。那很多人认为啊，相比鲍威尔，沃斯可能会更加灵活，也更愿意推动降息。 财政刺激加货币宽松，这几乎是过去几个月市场一直在交易的逻辑。但是现在问题来了，这份非农数据等于直接给沃时来了一个当头一棒。因为美联储做货币政策核心，其实就看两件事，第一是通胀，第二是就业。 如果通胀回落了，就业恶化了，那么降息顺理成章。但是现在看到的情况是什么？通胀这边依然悬而未决，那中东的局势的不确定性依然存在，油价未来怎么走仍然存在变数，能源价格对于通胀的传导是否结束，那市场也没有统一答案， 也就是说，通胀问题并没有彻底解决。而另外一边就是就业数据又如此强劲，这意味着美国经济依然存在韧性， 你企业还在招人，居民还在工作，消费依然有支撑，那美国经济并没有差到需要美联储出手救助的程度。那么问题就来了，在就业如此强劲的背景下，那你为什么要降息呢？对吧？降息的理由到底是什么？那依据是什么？ 如果没有足够的数据支持，那么市场就会怀疑美联储到底是在依据经济数据决策，还是在响应白宫的政治诉求。而这恰恰是历任美联储主席最忌讳的一件事。 一旦市场开始怀疑美联储的独立性，那么对于美元信用体系的伤害又远远大于一次加息或者降息本身。 所以从这个角度来看，这份非农数据真正让沃氏头疼的地方不是降不降息，而是在当前的数据框架下，他让沃氏失去了降息的理由。无论市场多么期待降息，无论白工多么希望降息，沃氏都必须面对现实。 所以从现在来看，市场从实质性降息开始，转向更加关注沃氏的口风， 那六月份维持利率不变是市场共识，但真正值得关注的其实是另外一个问题，那就是握实会不会释放割派的信号？ 那过去鲍威尔时期，市场经常看到一种情况，叫做鹰派降息。虽然降息了，但新闻发布会上强调的却是通胀风险、未来路径的不确定性以及保持谨慎。结果往往是利率降了，市场却未必高兴，因为市场感受到的是鹰派的态度。 而现在的市场期待的恰恰相反。如果出现一种割派维持的声音，那比如说表达出来，只要未来通胀继续回落，只要经济进一步降温，美联储未来依旧会保持降息的可能。哎，如果口风是这样的，那么市场会认为降息只是时间问题， 整体压力自然会有所缓解。但如果沃时面对如此强劲的非农数据，进一步强调就业市场强劲，经济依然有韧性，通胀风险尚未解除，那么市场对于降息的预期可能还会继续后移，高利率维持更久的预期也会进一步强化。 所以接下来最大的看点啊，就是这个月中的利率结亿沃时的发言能不能做到割派为耻，哪怕不降息，能不能先给大家来一点降息的希望呢？

美联储主席沃什上任之后，首次发生暗藏玄机啊，要重组美联储怎么重组呢？美联储将会变成什么样子呢？这么大的事情，沃什能干成吗？加上特朗普能干成吗？对美国是福是祸呢？对世界有什么影响呢？ 六月二日，路透社报道，美联储新任的主席凯文沃斯向超过两万名员工发布了备忘录，表述政思路。这篇上任声明短小精悍，主要讲的三个方面的内容， 第一，就是施政方向。沃斯承诺将遵循美联储优良传统，同时推广广泛的改革历程，计划全面审视美联储现有体系，扭转偏离核心使命的现状。 第二，改革构想落实，再次明确改革方向，包括缩减美联储六点七万亿美元的资产负债表，减少官员对利率决策的具体表态，以探索更准确反映通胀的替代指标。 第三，对内表态，落实对美联储未来发展的持乐观态度，将就美联储的战略政策和运作展开开放倾斜的讨论。同时呢，他强调首要的任务呢，是制定符合国家利益的政策。 短短的几百字啊，信息量很大，我是充满雄心呐，誓言要改革美联储怎么改革呢？我是透露了三个方面的重要方向， 第一，缩减美联储六点七万亿美元的资产负债表，减少官员对利率决策的具体表态，以及探索更准确反映通畅的替代指标。 沃斯的长期目标呢，是将六点七万亿美元的资产负债表缩减至三万亿美元左右，回归二零零八年金融危机之前的相对小规模框架。 同时呢，沃斯计划取消当前过度透明的潜在性指引机制，减少官员公开讲话，不再提前透露未来利率路径，不给市场确定性幻觉。 关于更准确反映通胀的替代指标，沃斯的初步想法是，不能单纯固守百分之二通胀的固定目标，需要剔除临时性的价格冲击。这种观点为美联储降息啊，提出了新的框架，即使通胀高于百分之二，仍然可以降息。 例如说，目前总体通胀呢，在百分之三以上，但剔除油价这种临时性的因素影响，实际通胀呢，只有百分之二点四左右。第二，全面审视美联储现有体系扭转偏离核心使命的现状。 根据国会赋予美联储的法定职责，美联储的核心使命是维持物价稳定和最大化就业的双重目标，所有货币政策决策都需要在这个框架下来权衡。 沃斯曾经多次批评前任主席鲍威尔时期美联储机构性漂移，认为其近年来涉足气候包容性等灰货币政策议程，偏离了核心使命。 但是呢，如果你也那么认为啊，那就是你太单纯了。事实上呢，一直以来，美联储真正的核心使命是确保美元的地位以及美元资本利益最大化。 沃斯曾经多次强调啊，他坚决反对变化宽松和资产负债表常态化，主张回归货币政策本位，缩减资产负债表，以重获政策信誉，强化美元信用。 他也曾经公开表态啊，美联储需要克守本分，绝不越界，绝不偏离这一核心使命，批评过去过度宽松的政策和资本扩张，主张通过改革让美联储回归央行的本质，只能 第三大强调首要任务是制定符合国家利益的政策。什么叫做符合国家利益的政策呢？是最大化特朗普政府的政策威力，还是保障华尔街的利益最大化呢？或者二者兼而有之呢？我是没有明说。这是一个巨大的悬念。 美国内部利益非常复杂呀，这些改革都很艰巨，每前进一步都将面临巨大的阻力。 为了推进改革进程呢，我是打破了过往美联储主席从内部选拔顾问的传统，认命了两名非美联储体系出身的外部保守派人士担任临时顾问， 他们是斯坦福大学胡佛研究所政策研究员丹尼尔海尔，以及承任止于传统基金会的保罗温佛里。很多事情呢，我是没有明说，但这两位顾问说明了很多问题。 丹尼尔海尔呢，曾经担任二零一六年特朗普竞选团队的经济政策顾问。近期的注塑呢，主要聚焦于削减联邦医疗支出的成本以及社会保障一体。 保罗温佛里呢，曾经在特朗普首届政府任期内担任白宫国内政策专家，他主张彻底重组美联储。 他曾经主笔保守派政策蓝图二零二五计划中有关美联储改革的章节，提出包括取消美联储双重使命、大幅缩减资产负债表，乃至废除美联储等一系列激进主张。 沃斯一上任呢，就认定了两位共产党的御用专家，特朗普曾经的身边人当顾问，目的啊，昭然若揭。 特朗普和沃斯要对美联储动刀了，以聚焦美联储的核心使命为借口，砍掉明目繁多的金融监管，以及为金融体系兜底的智能，在实际上呢，就是对金融资本进行削翻。 但是呢，美联储存在的上百年呐，这么大的事，说干就能干成吗？其实特朗普不是要干成，他恐怕还是想逼迫金融资本就范支持他的中期选举。放弃支持民主党 这么难的事情我们很不看好，顶多又是一场内部斗争，所以呢，也谈不上有多大的影响。非常感谢大家收看，我是金梅煮酒，谢谢。

昨晚，新任美联储主席凯文沃时正式宣誓就职，很多人可能只是把它当做一次普通的人事任命，但是我想说，这场在白宫举行的宣誓仪式，很可能意味着一个全新的美联储时代正式开始了。 而且真正值得注意的是，不是仪式本身，而是现场出现的几个较为不寻常的细节。 首先，特朗普当着所有人的面对奥斯说了一句，希望你完全独立，别看我，也别看任何人。 结果呢？仅仅两分钟后，特朗普马上又开始提要求了，他说，美国经济不需要被降温，经济增长不一定带来通胀，美国现在最重要的是继续繁荣，因为有很多债务需要处理。 大家注意这个逻辑，这其实等于公开告诉市场，美国未来的核心目标已经不是单纯的压通胀了，而是用增长去化债。 因为现在美国的问题是，如果利率长期维持高位，财政利息会越来越难以承受，但是如果暴利降息，通胀和美元信用又可能失控。所以未来美国最想要的状态其实是经济继续增长，通胀别失控， 利率别太高，同时慢慢稀释债务。而忘识，很可能就是被选来平衡这几个目标的人。 但是真正让我觉得时代变了的还不是特朗普，而是忘识自己。他在演讲里专门致敬了前美联署主席格林斯潘，却完全没有提自己曾经共事五年的前主席伯南克。 这个信号非常强，因为格林斯潘时代代表的是强美元，高真实利率，市场自己承担风险。而伯兰克时代代表的是 q e 无限放水，美元储托底资产价格 报时，实际是在告诉市场，美国可能正在告别过去十五年的无限流动性时代。未来的美联储可能不会再像过去那样股市一跌就旧，经济一放缓就疯狂降息，而是进入了一个利率更高、波动更大、真实收益可能更重要的新周期。 这意味着什么？未来真正受冲击的可能不是经济，而是过去十几年形成的投资习惯。 因为过去大家都默认美联储永远会旧市场，但现在这个前提可能开始动摇了。所以未来几年全球市场可能都会慢慢适应一个新的现实。后 q e 时代真的要来了，未来最先被重估的可能就是全球资产价格。

周五黄金白银每盘收盘，很多人第一眼看到黄金白银，觉得两个字没戏。黄金收在四千五百四十一美元，白银收在七十五点九美元附近，周线还是偏弱。表面看起来好像黄金白银又被压住了。但社长今天早上要提醒你一句啊，真正重要的不是看他周五有没有涨，而是看他为什么没有暴跌。 卧室上台以后的发言，其实对金银并不友好，他说通胀不是天上掉下来的，而是美联储政策、政府超支资产负债表太大造成的。什么意思？就是新的美联储口风明显不是一上来就放水，也不是马上给市场吃降息糖。 按照正常的散户逻辑，这种偏音讲话一出来，黄金白银应该直接跳水，直接崩盘。可是周五美盘最后的结果是什么？黄金没有崩，白银也没有崩，这才是重点。 因为现在的白银已经不是简单的利率高就跌，美元强就跌的普通商品逻辑了，黄金白银正在进入重定价阶段。 为什么？一边是美元信用被反复质疑，一边是实物库存持续流出，一边是纸面市场每次砸盘都可能变成东方实物买家的补货窗口。所以你发现现在的白银走势很磨人，他会跌，会震荡，会洗盘，甚至会让很多人怀疑人生。但只要每次立空出来了，他都没有出现崩盘式的下跌， 反而能够在关键区域稳住。这说明什么？说明纸面价格在压，而实物需求在接。这就是社长一直说的，白银现在不能只看今天跌一块还是涨一块，真正要看的是什么？真正要看的是 他有没有跌破结构，他有没有失去实物支撑，他有没有被利空直接打废？周五黄金白银的美盘告诉我们，答案很清楚，没有！ 所以周六早上总结一句话，周五不是经营的强势突破日，但是它是一次非常关键的压力测试。卧室偏音的讲话来了，油价扰动来了，利率担忧来了，经营没有暴跌，这说明市场已经不再轻易的相信纸面打压等于趋势结束。 白银真正的大行情不是天天暴涨，而是在一次次利空里跌不下去，在一次次恐慌里被食物买走。 接下来，白银只要继续守住七十二到七十五美元，然后重新冲击八十美元，市场的情绪就会从反弹切换成重定价。关注社长，加入社长专属会员，一起提升认知，读懂市场逻辑！

六月十八号，北京时间凌晨两点钟，美联储要开会了，那这不是一次普通的一期会议啊，因为换人了吗？那鲍威尔小鲍同志干满了八年了， 五月十五号已经正式卸任，那新主席呢？叫凯文沃什，两周前已经正式宣布就职，六月十八号就是他掌管美联储之后的第一次亮相，市场已经高度紧张了。那今天呢，我们一起来把这件事情给他捋清楚。 沃时是谁？他和鲍威尔有什么不同？六月十八号，我们应该关注什么？以及呢，这一切和人民币和 a 股有什么关系？ 我们先来说沃时是谁啊？大家呢，不要被标签所误导，很多人一听到沃时呢，第一反应就是啊，英派大英派要加息了，那这个判断呢，有点太草率重了，而且呢，极有可能是错的。 那沃斯呢，他确实有英派的历史记录啊，在零八年金融危机之后呢，他是美联储内部 最早呼吁收紧货币政策的声音之一。当时呢，他认为量化宽松政策呀，走得太远了，埋下了巨大的通胀的隐患。但是呢，那是零八年到一一年事情呢，现在呢，已经过去了十五年了啊，在我看来呢，沃斯他曾经的英派立场被市场过度的解读了。 而且呢，人们忽略了一件事情，他现在已经是美联储的主席了，他不是以某一个地区的主席，也不是某一个单独的委员啊， 美联储的主席呢，他不是一个人在战斗，他要说服其他十二个联储地区的行长，要在公开的市场委员会里面形成共识，要对国会负责，要维持美联储的公信力， 你可以带着自己的观点进去，但是最后做出来的决定，他一定是在制度的框架体系内经过博弈之后的产物。 那历史上呢，几乎每一个新任的主席，在上任的初期，他都倾向于去维持前任的政策延续性，给自己留出观察期。 所以呢，六月十八号，握实大概率不会在上任不到一个月的时候就搞出什么今天的大动作，那我们还看什么呢？ 市场真正在等的不是决定，而是信号。那这一次的会议啊，他是季度会议啊，也就是那种呢，超级一息会议，他不只有利率决定，还有点政图，还有经济预测，还有握实本人的新闻发布会， 利率本身市场已经普遍预期为时不变。纽约的美联储主席威廉姆斯前几天呢，说的非常的清楚啊，当前的货币政策略显紧缩，但是呢，还处于良好的状态， 目前没有看到任何的需要加息或者降息的理由，所以利率决定的本身不是这一次议息会议的重点，那重点呢，是三件事情， 第一件事情，点阵图，点阵图是美联储每个委员对未来的利率路径的预测，总共呢，有十九个委员，每一次呢，有投票权的是十二啊，然后剩下的七位呢，是轮值委员。 那上一次的预测呀，今年还有可能呢，降息一到两次，那这一次的握实会议之后，会不会改变这个路径的预期？如果说点阵图显示降息的预期在收窄，甚至说呢，出现了加息的预期，那么市场就会把它解读为阴派信号， 美元走强，全球的风险资本沉压，那反过来呢？如果降息预期维持，甚至呢有所扩大，那么美元呢，将会持续走弱。 第二个重点呢，我们要去看经济预测怎么更新。那当前的宏观背景有一个特殊的因素，美以一的冲突从二月末开始发酵，油价呢，持续在上涨， 通胀的预期在抬头。那如果说美联储这一次上调了通胀的预期，同时呢下调了经济增速的预期，那么这就是智障信号。那么对股票和债劵都是负面的，是最坏的组合，这个风险要特别的留意。 第三，我们要关注握实本人，他怎么说？那发布会呢？是握实第一次以美联储主席的身份公开表态，他用什么语气，强调什么，回避什么？给市场的第一印象会直接影响未来几个月对他的风格的预期定价。 如果他表现出来明确的独立性和审慎态度，那市场呢，会相对稳定，如果呢，他的表态偏硬，而且呢措施强硬，市场的波动就会比较大。 那我们再来看一下啊，这和人民币和 a 股有什么关系呢？那讲到这里呢，你可能会问他美国的事情吗？那和我们有什么关系吗？关系很直接嘛。啊，我来讲传导路径。 那今年以来啊，我们可以看到呢，人民币他走了一波比较明显的升值的结构，那年初的时候呢，还在七块钱以上， 二月份以后呢，一路在升值，升值到现在的已经变成了六点七六了，对吧？那创了二零二三年以来的新高，这背后的驱动力是什么呢？四个字，美元走弱。我们看一下美元的指数啊，今年是持续的偏弱的， 原因呢，是美联储的降息预期阿，川哥政策的不确定性，以及全球范围内的去美元化趋势的强化， 这几个因素啊，叠加在一起，让美元失去了吸引力，资金流向非美货币，人民币就是其中的受益的品种之一。那现在问题来了，如果说握实六月十八号释放了阴派信号， 美元预期就会反转，人民币升值的逻辑就会受到冲击。不是说人民币呢，会立刻大幅贬值啊，但是短期的压力肯定呢马上就来了。那对于 a 股来说呢，传导的路径是这样的， 美元如果说持续走强的话，那么外资配置人民币资产的意愿就会下降，北向呢，就有可能出现流出的压力，对大盘整体来说呢，是负面因素。 那反过来说呢，如果握实表现的比较温和，降息的预期得以维持，美元继续走入人民币呢，继续升值，外资流入的环境就会比较好一点啊。所以呢，六月十八号这个会本质上是在较准一个关键的变量， 叫做全球流动性的方向预期好，我们现在呢，用我们市场结构研究院里面的宏观分析的框架来思考这件事情， 把这件事情的分析的逻辑再整理一遍。我们说过啊，看美联储的政策，最关键的不是美联储做了什么，而是呢，实际做的和市场预期之间有没有差距，那这个差距呢，是资产价格波动的来源。六月十八号有三种情景，情景一， 维持温和预期不变，点阵图和上次差不多，握实的语气审慎，但是呢，不激进，市场的反应呢，就是什么波澜不惊，符合预期吗？美元小幅震荡， a 股的影响有限，这是概率最高的情景。 那情景二呢，是什么意外？音派拼音点子图呢，显示降息的预期收窄，握实表态更强调通胀风险措辞偏紧缩。 那么市场的反应呢？美元就会走强，全球的风险资产成压，人民币短期贬值的压力就会上升， a 股资金外流的压力就会增大，这是需要警惕的情景，概率不高，但是影响是非常大的。 那第三种情景呢，就是意外变得非常的割派，点子图显示降息的预期扩大了，那握实强调就业下滑的风险，措辞偏宽松，市场的反映呢，是美元走弱，人民币呢继续走强， a 股外资流入环境得以改善，那这个情境的概率啊，也不高。但是如果出现对短期情绪是正面影响，你现在需要关注什么呢？最后落实到实操层面上。六月十八号凌晨两点 啊，我们都在睡觉，对吧？哎，但是呢，我们可以在第二天的早上，用五分钟的时间去做三件事情，第一，看利率决定的本身是维持利率啊，还是有变化。第二，看点阵图变化的方向，和上一次相比，降息的预期是增加了还是降低了？ 第三，看美元指数的反应，美元指数在决意后是涨了还是跌了。美元指数的方向是最直接的市场语言，它会告诉我们，市场认为握实是因派还是割派。 然后呢，再结合人民币的汇率的变化，判断外资流入流出的短期压力方向 啊。这个判断呢，不是让你立即去做出操作的决策，而是帮你更新你的宏观背景判断。在大方向上，全球流动性的环境是在收紧还是呢？变得更加的宽松还是呢没有什么变化？那这个判断 将会影响你对中期市场环境的整体预期，资本市场的定价永远是预期，而不是现实。六月十八号的意义啊，不在于说握实说了什么，而在于市场。从这一次的会议里面， 更新了对未来两到三个季度的流动性环境的判断，这个判断一旦发生转变，全球资产的定价逻辑就会跟着转变。 读懂了这个事情，比盯着任何一个具体的涨跌点位都更有价值，这是宏观分析的意义所在。 你看的不是今天，你看的是未来六个月的水位。好了，今天的内容呢，就到这里，六月十八号之后， 我会在内部直播课里面做一个复盘，看实际的结果和今天预判的框架，哪里对了，哪里需要去修正。这个复盘的过程，它本身就是宏观能力训练最好的素材。关注我，帮助你持续提升市场认知，我们下期见。

kevin wash has been confirmed by the senate as the next chair of the federal reserve。 昨天，凯文握实正式成为美联储第十七任主席。所以这两天呢，我一直在翻听政会的记录和过去十几年公开发言。哈，有一个东西越看越不对劲， 他一直在说 regime change 政策体制更替，不是小修小补，哈，是换一套玩法，降息、缩表、降低透明度，三件事同时干。 而且他嘴上挂着的那个前辈呢，是一九七九年上任六十二天就召集秘密会议掀桌子的沃克尔。 沃时的第一次一期会议在六月十六号，从他上任那天开始算，三十二天倒计时已经开始了，美联储的资产负债表要被他砍掉百分之四十。上次缩表到百分之十五，美股就下跌了将近百分之二十啊！可想而知这次对市场会造成什么影响。 今天这期呢，我把沃时全盘计划拆开来看，三十二天之后，等着我们的到底是什么？普通人应该如何应对这次市场冲击呢？欢 迎来到爱财说，我是 alex。 爱财说频道专门分享学校里面学不到的财商知识，让你财富觉醒，财富自由。欢迎您点赞订阅。打开小铃铛，选择全部，这样就不会错过爱财说每周更新的精彩影片了。 不管你在哪个国家持有什么资产，美股基金、退休金都算从昨天开始呢。 管你钱的人，换了这个人上位的过程就不太平。参议院五十一比四十五票勉强把他送进了美联储理事会。美联储主席任命史上头一回出现这么大的意见撕裂。听政会上，参议员沃伦当面叫他特朗普的木偶， 当然握实是当场否认了啊，说自己会独立行动的。哎，这话听着挺漂亮，但是做不做的到就是另外一回事了。 他刚坐下来就面对着一堆烂摊子。四月通胀同比百分之三点八，二零二三年五月份以来最高， 汽油涨了百分之二十八，机票涨了百分之二十一，能源整体涨了百分之十八，超市的东西越来越贵，那工资呢？名义上涨了百分之三点六，听着还行哈，但扣掉通胀，实际上是负的。负百分之零点三，你今年赚的比去年多，能买到的东西反而少了， 那一年到头，辛苦上班，购买力还在往下掉。而央行利率这边呢，维持在百分之三点五到三点七五之间，连续三次按兵不动。上次一期会议投票比是八比四哈，一九九二年以来反对票最多的一次。 反对的四个人里边，一个吵着要降息，三个嫌声明写的太软弱。所以你看哈，连美联储内部都吵不清方向， 那通胀在上涨，实际工资在下跌，国债利率创纪录的高，这就是新主席第一天看到的。美国够热闹的，当然新官上任肯定要折腾嘛。沃时带来了一个全新的计划，华尔街给他起了个名字，叫做 q t for cuts。 一 边降息一边缩表。哎，这不是完全相反的操作吗？哎，光听着就够反直觉了。但要搞清楚这到底是怎么回事，你得先明白一件事情，美联储的钱是怎么流动的？ 美联储资产负债表呢？你简单理解，就是两个资金池，第一个池子是美联储自己的，里边装的是他买的美国国债，各种证券，这是他自己的资产啊。那第二个池子是全美商业银行，像摩根大通啊，美国银行这些存在美联储的钱， 你可以把美联储想象成银行的银行，你把钱存在银行，银行把钱存在美联储，银行在美联储存的这笔钱呢，叫做银行准备金，加起来大概是三万亿美元， 你就把它想象成全美银行共用的一个底气账户啊。这笔钱呢，不是直接拿出去花的，当然商业银行想花，美联储也不让啊，但银行放贷、结算、应急，都得靠这个账户撑着， 账户里边钱多呢，银行底气就会足，他敢放贷，市场流动性就充裕，钱一少，银行就开始收紧了，因为他怕银行间结算的时候，在美联储存的准备金不够用，然后呢，市场就跟着收紧。 当然，美联储想要调控市场啊，工具不只是利率了，还可以调整自己的资产负债表。那怎么调整呢？哎，第一是 q e quantitative easing， 量化宽松。哎，干的事很简单，央行从市场大量买证券，主要是跟金融机构买，比如说银行、券商、基金公司买的证券呢，主要是国债或者房地产抵押证券。 m b s。 金融机构拿到钱之后，钱会流进银行在美联储的准备金账户， 那底气，账户变厚实了，银行手里边钱多就敢放贷，敢投资，企业能借到钱，流动性就会相对充裕一些，资产价格就会上涨。然后呢，就是股市涨，房价涨，债劵涨，因为市场上到处都能借到便宜的钱， 二零零八年以来，每次出事就是这个套路，金融危机放水涨，欧债危机放水涨，新冠放水涨。从零八年到现在，这套一出事就注水的模式跑了十几年，投资者都被惯坏了，觉得美联储永远会兜底。 二是 q t cumulative tightening， 量化紧缩啊，就是完全反过来，央行让手里边的债券到期之后不续买。钱呢，从准备金账户流出， 那底气账户就变薄了嘛，银行手头一紧呢，不敢随便放贷。企业借钱变难，流动性收紧，资产价格自然就会成压。 股市撑不住，债券撑不住，连房价都会受到影响。你的退休薪涨，股票涨，基金涨，那本质上都是因为银行的底气，账户里边钱够多，银行敢放贷，钱才留的到市场里边。你的投资账户涨不涨呢？有很大原因就是看准备金够不够用。 从二零零八年到现在啊，一出事就放水，这个模式跑了十几年。但你要注意啊，这只是二零零八年以后才有的操作，不是什么五十年的铁律。市场习惯了，不代表他一直会这样。 沃时现在要打破这个模式了。那怎么打破呢？一边降息，给特朗普一个交代，一边缩表，把资产负债表往下砍， 两件事情是完全相反的，同时干缩表，规模呢，大概是两点五到两点七万亿美元，相当于美国 gdp 的 十分之一，直接从市场里边抽走。 而且有个细节呢，很多人没注意到啊，二零二五年底，美联储实际上已经结束了上一轮缩表了，二零二六年初反而在小幅度扩表。 也就是说呢，握实不是接着缩，而是要把正在往前开的车掉个头。接着缩和掉头缩难度完全不一样。那缩表这回事呢？以前干过一次啊，二零一七年十月份，鲍威尔启动了 qt 资产负债表呢，从大概四点五万亿，缩到了三点八万亿，缩了大概百分之十五。 一开始没什么事， qt 头一年啊，二零一七年十月到一八年九月，股市其实还是在涨的，因为经济本身还行，企业盈利在增长。 你要是只看那一年的走势呢，你会觉得缩表这事根本没影响。但到了二零一八年第四季度，标普从高点跌了将近百分之二十，差一点就是技术性雄势了。 圣诞节前夜，标普还在暴跌，华尔街上下一片恐慌啊。然后二零一九年九月份又出事了，回购市场突然闹钱慌，银行之间相互借钱都借不到，隔夜利率一夜飙升，美联储被迫紧急叫停 qt， 重新开始放水。 所以你看到规律了吗？缩表的影响呢，不是马上就能看到的，一开始可能一切正常，但是准备金一点一点被抽走，抽到一个临界点，一下子就崩不住了。我在翻这段数据的时候啊，一直在想一个问题，如果你当时是满仓，你能扛得住将近百分之二十的暴跌吗？ 我想大部分人是扛不住的。而最关键的是，连美联储自己都不知道那个临界点在哪里，缩多少会出事没人知道。 上次呢，还是慢慢缩的哈，边缩边看。这次握实不一样了，要一口气砍掉百分之四十，而且还得先掉头才行，那对市场的影响可想而知了。 但是握实想出了一个妙招，在缩表的时候呢，偷偷缩，不让你看见。如果你希望有人用通俗、系统化的方式，帮你盯着这些宏观变化，拆解成普通人听得懂、做得到的行动步骤，那就记得订阅频道，也可以点击影片描述栏，拿到市场第一手信息 来。我们还会开放完整的个人财富、金融投资、地产投资和避税方面的直播和课程，你会拿到更详细的资产配置、被动收入、税务结构的实操指南。 你想想握实的处境啊，当时特朗普在社交媒体上反复骂鲍威尔，叫他笨蛋啊，要求利率降到百分之一，握实是特朗普提名的，不降息没法交代。那他骨子里呢，又是个鹰派，想要缩表，收紧流动性， 降息和缩表方向完全相反，同时干的话呢，迟早被人发现。那怎么办呢？他的解法是降低美联储的透明度，你看不到我在缩什么，缩多快？那降息和缩表就可以同时推进，谁也挑不出毛病。 他在听政会上批评点阵图和前瞻指引啊。原话是这么说的，美联储把预测告诉了全世界。 翻译一下哈，以后我可能不告诉你利率怎么走了。他还主张呢，央行应该安静做事，少跟市场沟通。可能减少议息会议的次数，法定是最少四次，现在一年开八次，他说四次不够，但是没承诺会保持八次。 开会少了，那你能看到的窗口就少了。依我看呢，降息、缩表、降低透明度，这三件事的关系已经很清楚了。降息是给特朗普看的，缩表才是他真正想做的。降低透明度是让这两件矛盾的事情能同时干下去的保护伞。 这就是 q t for cuts。 表面是降息，实质是 q t， 而 q t 就 发生在你看不到的地方。当然了，也有人不这么看哈。有分析师认为呢，降息可以抵消缩表对金融市场的影响，叫做 financial conditions neutral。 金融条件中性， 如果 ai 驱动的生产力提升够强，也可能吸收流动性收紧的冲击。逻辑上是说的通的。那我自己的判断呢，是，理论上降息和缩表可以对冲，但是现实之中没人试过这个组合。上次缩表规模要小的多呀，速度慢的多，那都翻了车， 这次要大三倍，还要先掉头，还要关灯啊。计划搞清楚了，但还有一个更关键的问题啊，他到底什么时候动手呢？ 历史上新的美联储主席上任之后啊，一般多快动真格的呢。格林斯潘一九八七年上任前一百天没主动出过招， 第六十六天碰上了黑色星期一，倒指单日暴跌百分之二十三。他第二天早上发了一句话声明哈，美联储准备好提供流动性了，就这一句稳住了市场。这可不是他主动出击，而是被危机推着走做的决定。 伯南克是二零零六年上任，第一次一期会议继续加息，完全沿用了格林斯潘的节奏，十八个月之后次贷危机来了才出手，真正转向。 伊伦是二零一四年上任，继续缩减。 q e 节奏没变，但是第一次记者会上不小心说了句，加息可能在六个月之后，那短期美战当天就崩了。 鲍威尔是二零一八年上任，第一次一期会议继续加息，完全沿用耶伦的路线，整整一年，没有任何方向性改变。四个人，三种结果， 格林斯潘是被危机逼的，耶伦是说漏了嘴，伯南克和鲍威尔都是先稳住，再慢慢动。那真正转向呢，是在六到十八个月之后，这就是现代美联储主席的标准操作。但是有一个例外，恰恰是握实自己反复提的那一个人。 沃克尔一九七九年八月上任，当时通胀是百分之十四点六，跟今天百分之三点八不是一个量级的。上任的前两个月常规加息，市场觉得他跟前面几位都一样啊。新官上任，先稳一稳， 然后十月六号上任的第六十二天，他干了一件所有人都没想到的事情，周六晚上召集了一场秘密一息会议。历史上呢，叫做 saturday night special， 会上宣布啊，从今天开始，美联储不再设利率目标了，直接控制货币供应量。 那利率呢？爱涨多高涨多高，这什么意思呢？安全网撤了，以前市场知道利率大概在什么范围，有个底，现在没了， 所以当时的联邦基金利率一路干到了将近百分之二十啊。通胀从百分之十四点六打到了百分之四以下，代价是两次衰退，失业率飙到了百分之十点八，那叫一个惨烈啊。 但是通胀确实被打下来了，再看看现在的沃时哈， cnbc 分 析文章直接用了 regime change 政策体制更替来形容他的计划。他的听政会上呢，多次提到沃克尔的勇气。他第一次一席会议是在六月十六号到十七号，距离昨天上任正好是三十二天， 他真的会在六月就动手吗？哎，我也不知道，但有一点我确定啊，如果他只是想延续鲍威尔的路线，他不需要把沃克尔挂在嘴边的一个人反复提谁，说明他想成为谁。计划清楚了，历史也看了，那市场呢？聪明前都在做什么准备呢？ 三十年国债利率，五月四号第一次破了百分之五，收在百分之五点零二左右， cpi 数据一出来，又往上顶了一下，这说明什么呢？市场已经在堵了，就算美联储降息，长短利率也不会跟着降。为什么呢？因为握实要缩表。那以前美联储在市场上大量买长期国债，买走了供给， 长短利率就被压低了。现在握实呢，要把这些债放回市场，市场上突然多出了这么多债，要消化的话，就得给更高的收益，所以长短利率会往上走。银行股呢？过去一个月持续跑赢大盘，华尔街管着叫做握实交易， 收益曲线呢，变成了短端降，长端升，银行借钱便宜，放贷利率高，中间差价变大了，那银行就会更赚钱。再加上握实倾向放松银行监管，银行股就成了市场对握实时代最直接的压注。 市场在用真金白银投票啊。那么估值呢？习乐市盈率 keep 现在大概是四十，历史上只有两次到过这个位置，一次是两千年互联网泡沫破裂之前，一次是现在，上次到这里啊，标普后来跌了将近一半，那高估值可不可以维持呢？ 一九九六年到两千年， keep 从二十五倍涨到了四十四倍，撑了四年，但是撑住不等于安全，而且华尔街现在已经基本不指望二零二六年降息了，利率期货甚至出现了年底加息的定价概率大概是百分之二十五。 一年前还在讨论降几次息，现在讨论的是会不会加。风向转的这么快，本身就是信号，如果你问我啊，我偏谨慎，看不清的时候啊，保留余地比满仓不易更安全。我自己现在在定三个东西啊，大家可以参考一下。 第一是六月十六到十七号的利率决策会议，握实第一次主持，你就看他动不动点阵图，如果动了，说明他等不及了，如果没动，说明他还在建立联盟，后边会再出手。第二，三十年国债利率，那现在刚刚过百分之五， 如果继续往百分之五点二五点五走，说明市场在为大规模缩表定价，这个数字呢，比美联储嘴上说的任何话都诚实。 第三，最高法院关于丽莎库克案的裁决，这个案子很多人没注意啊，但他可能比握实本人还重要。他解决的问题呢，是总统能不能直接开除美联储理事。如果法院判定可以，那美联储独立性就从制度上被打破了。以后不管谁当总统啊，都可以随时换掉他不喜欢的理事， 那就不是换一个人的事了，是整个系统的游戏规则变了。上次缩表百分之十五，差点进入熊市啊，这次要缩百分之四十，还要偷偷缩表，还要先掉头改动呢，要比上次大得多，对市场的影响绝对小不了。但是你不需要恐慌啊，只需要清醒， 有一件事呢，你现在就可以做，保留一定的现金仓位，高估值环境下千万别持续买入追高，一旦出事就是大事。巴菲特手里边留了四千亿现金，不是因为不看好美国，是因为他知道好价格。你得等 六月十六号沃时第一次议息会议，他是沃克尔式的，上来就掀桌子，还是鲍威尔式的？慢慢来，三十二天之后会见分晓。 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还有两个小时，沃时将接任美联储主席，发表首次讲话。上一次沃时讲话还是在四月份停顿费的时候，时间已经过去一个月了， 全世界的玩家们银行卡账户和密码都已经准备好了，多坑进行盘整，博引子弹。那今晚上沃时将会说什么？全球都在关注，此次每一都得靠边站，世界 boss 闪亮登场了，每一次是老话题了， 市场甚至都有点免疫了，对吧？但是务实上任，那经营市场多少得使一点礼表示表示。那现在的市场呢？延续着上一届美联储主席鲍威尔的讲话， 要么加息，要么降息，现在加息的概率好像都超到了百分之五十左右了。市场好像也不怕加息，因为曾经在二零二二年加过，加了五百个 gdp， 也没把小黄鱼给摁下来。我研究过， 结了七个月。当然了，加息你从两个方面上去讲，你加的多，你未来是不是降息也降的多，是不是？所以加息你要看两方面，市场对于 不降息的预期已经消化差不多了，现在基本上市场也都在预判，今年呢，降息可能有一次，或者不降息。对于加息，市场其实也有这种预期，降息是让钱变得便宜，加息是让钱变得贵，但是唯独 没有炒作说表的预期，因为说表他不是钱贵和钱便宜的事情，而是钱变得少了，流动性变少了，是钱直接抽走了，少了说表。市场上目前没有炒说表的预期，这个是你要防范的。如果握死上来，他的言语 倾向于我先说表后降息毁了，因为市场上他就没有压住你上来要先说表，因为现在没有炒说表的预期，这是你要重点关注的，别再被这个预期给带偏了。 林沃斯在上任之前就没有提到要加息，要么是缩表，要么是降息。加息是上一届鲍威尔说的，三月十八号一期会有可能会加息。鲍威尔的风格是要么加息，要么降息，所以 今晚上说倾向于三种降息，戈派加息，市场也有预期。说表，先说表黑天鹅了，如果说戈派，那小黄一反弹，但是这一届他又分歧最大了。现在的通胀是往上的，包括贝森特也说了，每一站中他这个通胀他是短期的，过两个月就会下来。 对美联储的决意也跟美一战争有关联，取决于美一战争，霍尔默斯海洋最终什么时候开放，他又会影响美联储的货币利率还有政策，所以他两个是挂钩的，是相互关联的。抛开美一战争，单独看美联储也不行。美一战争的结束时间 会影响到美联储的货币利率，美联储的货币利率的决意又会传导到小黄鱼和美元指数，这个传导链条 是这样的。所以今晚上沃时说话，对于后面的看法会不会说，以及他接下来要先做什么后做什么，这是市场要跟进的和预判的。同样， 沃时今晚上说话之后，周六周日就会被用来解读和放大，那从而会影响周一进价的走势好与坏。其次，周六周日他也积压着中东谈判的事情，所以周五 非常关键。其次，周五晚上夜盘的收盘，他也是本周的最后一天价格，至于周线他到底是往哪个方向去走，今晚的夜盘 一锤定音，同样他也会传达到下周一，就等于今晚上的一个方向，可能会拉开下周一的走势，所以今晚上非常的关键，让大家打起十二时精神盯着手机啊，看看实时报道的新闻，这影响你 接下来投资的路径不单单是五月，而还会影响到六月，因为今晚上说话的语气，那整个市场都在去揣摩，那六月份的 好与坏五六是关联的吗？那媒体就会去解读，去揣摩六月份一些会，我是哪个会怎么说？对，今晚上啊，非常关键啊，兄弟们，手机保持好电池，别在晚上的时候没电了。

好的，今天跟大家解释充足准备金和稀缺准备金，因为很多人呢，其实注意到了关于这个流动性的这个研究呢，你无论如何是需要去研究中央银行的， 那么其中的最重要的就是美联储在去年年底的时候呢，我写过一个日记啊，就是跟大家讨论过， 凯伦沃时上来以后呢，可能会扭转，让美联储呢，重新回归到传统主义上，回归到这种保守主义上，那实际上呢，这个所谓的保守还是这个激进， 那中间的最重要的节点呢，其实就是二零零八年，所以说所谓的叫凯伦沃时回归到传统和保守，实际上就会在他上来之后呢， 可能主要的一个核心思路呢，就是将美联储的自然负债表呢，扭转到零八年之前，那这其中呢就会涉及到准备金，那么零八年之前呢， 实际上是稀缺性的准备金，那么零八年后呢，是一个充足性的准备金这个思路。那么关于准备金呢，我想先给这个普通的听众呢做一个通俗性的解释。我们说什么叫做准备金， 你可以简单的理解呢，他就是给银行必须放在中央银行保险箱里的钱，不能够我们说收进来的储蓄，全部的用于房贷来预防风险，尤其是防止这个大家一起挤兑的这个风险， 所以这部分留着的部分呢，实际上就叫做准备金。那当然了，他大概分成两部分吧，一个是法定的，还有一个就是超额的，就是银行自己愿意多留的， 因为你如果留的多呢，你更加的安全，那么留的少呢，你其实可以更多的比例去用于房贷， 但是呢你可能面临风险的时候呢，你的这个防御能力呢，实际上是会比较的差的。所以说美联储呢，你可以理解他就是美国所有银行金融系统的总的保险箱啊，所以说呢，每家银行呢，在美联储呢都开有一个账户，那里边存放的就是自己的准备金的钱。 那如果我们用一个比如说通俗的语言去解释的话，实际上我们说一个大的仓库，批发商 下面呢，实际上面临的是很多的这种小的超市，那么这些小超市呢，我们说每天就要在批发商这呢，实际上是预留一部分准备金，而这些准备金呢，实际上就会变成啊，就是美联储的准备金如果上升的话， 实际上呢他只是个记账方式，这些小超市手上呢就会多了一批零钱，那这些零钱呢，实际上就可以去应对他的这个流动性的挤兑 啊，你比如说他在美联储这放了一百块，实际上就相当于他自己手上他就有了这一百块的预备的资金，可以用于早龄。 所以你可以理解稀缺性的准备金的这个美联储呢，不给你的利息，你把钱呢放在抽屉里呢，他又赚不到钱，然后呢还占地方。所以说呢，在这种情况下呢，每一家小超市呢，可能想法就是我能不能刚刚好就是每天早上收进来的 和每天要付出去的，然后呢最后呢那个差额部分呢，如果能刚刚好既不占用资金， 然后又能尽量多的去这个钱生钱，那么理论上来讲，这就是一个每个我们说下边的银行都试图想做到的，但是呢如果比如说出现了突然间钱很少，你就需要立刻的去借钱，那么你就要跑到隔壁去找其他的 超市呢，去借点零钱给客户找钱，那这个时候呢，就是通过联邦基金市场呢进行这种拆解， 或者你直接跑到总仓库那说，哎，我需要匀一点，这个准备金呢，如果保持的很少，实际上每家银行呢或者每家小超市呢，其实都是紧巴巴的在过日子啊，只留了这种最低限度的钱，一旦当天的现金流 出现一些波动，八年前经常会出现一些季节性的因素，导致流动性的这种收紧，这就很容易呢导致呢我们说市场呢会迅速的出现大量的拆解，那么利率呢就会一下子的这个上来，那这个时候呢，总仓库保险箱那头呢，就得每天去调节 啊，因为他要不停的通过我们说购买这种果债啊，或者是这个卖出果债来去应对， 这个美联储呢就会买国债，那么资产增加，那么对应的就是准备金增加，那相当于是呢直接的给这个个小超市抽屉里边就增加了一些零钱，这些钱呢 实际上就流向了银行系统，可以用于他应对每天的这个流动性，但是呢如果说债券到期，因为他是滚动的，他到期他不买新的或者是卖掉，那么就会从这个银行的 抽屉里面去抽走，那么美联储的资产负债表里边资产就会下降，那么准备金呢就会对应的下降，那么银行手上每天可用的找零 的这些钱呢就会减少啊，实际上你可以理解，这就是一个括表，一个缩表，那么美联储呢，就在稀缺性的这个准备金的环境里呢，它 就得需要每天呢去哎，准备好这些钱去防止，但出现重大的这种转账啊，或者交易记录的时候呢，会出现流动性很紧的这个情况，大家到处的借，导致利率很高。那么在零八年之后呢，这个充足的准备金框架呢，因为也是为了应对 危机。之后呢，实际上就是美联储自然负债表一直在扩张，那么美联储自然负债表一直在扩张呢，其中大头呢实际上就是准备金，那也就是说我说总部呢，一直让各个超市手上放着一大堆的钱，而且呢这些钱呢， 他为了管理这个利率水平呢，还直接的给了一个我们说联储给予准备金利息，那这样的话，第一呢把利率管制了， 第二呢是这样大家谁也不缺钱了，因为每个人的银行的收音机里边都保持着大量的这个钱，也就是当天收进来支出去 啊，我永远不拆钱。然后呢也不用大家彼此之间去借来借去了，那实际上这个时候呢，流动性呢就会非常的宽松，那么为什么现在呢美联储需要啊，因为你现在大概看美联储自然负债表呢，大概有六点七万亿啊，银行准备金呢，实际上接近三万亿啊，就目前的这个水平， 在这个吸血型准备金的框架下呢，实际上在零八年之前大概也就几千亿。自然负债表呢，其实也很少，在过去的零八年之后的这十多年的这个时间里面呢，因为 联储多次的量化宽松，自然负债表就很大，那准备金多，所以说呢，我们称之为叫充足性准备金，那么现在为什么要回归这种保守呢？其实很简单，自然负债表中准备金很多，其实你可以理解，就是美联储欠了很多银行的这个钱，然后呢自然负债表很大，但， 但是呢银行手上呢就会非常多的钱，对吧？钱也多，然后呢钱也不贵，那么第一呢就是廉处呢，对市场呢其实形成了一种干预，那么另外呢，用我的话说呢，这会导致一个结果呢，就是流动性过剩 啊，流动性过剩，大家就会拿着这个钱去干很多别的事情，大家就觉得啊，这么多的零钱放在柜台里边，对吧，大家就容易去乱花钱，借太多的债务， 加太多的杠杆，炒房炒股票，对吧？啊，就是美联储把自己的这个框架呢回到稀缺型的，那么大家的抽屉的零钱就会很少，每天呢都得紧巴巴的过着日子，算账，过着日子，对吧？那钱呢，就会第一呢变贵一点，第二呢钱也就会变得稀缺一点， 大家就得小心了啊，那这个时候呢，很多的太高的杠杆啊，太乱花钱啊，太乱买东西啊啊，然后呢导致自己流动性管理出问题啊，可能大家都得非常的这个小心，这个廉处的这个本质的直能呢，就会从之前的这种万能爸爸，逐渐的回归到他真正应该盯的这个事情， 但是这样做呢，可能会有个问题，就如果速度太快，可能一下子抽走呢，所有的银行的流动性呢就会瞬间的紧张，那么拆借利率呢，就会快速的上升，其实就会导致这种钱荒，但是呢我们说如果不抽走的话，实际上就会导致过乱 花钱，过高的债务，过高的资产。所以还是那句话，任何事情都是万事万物皆有利，何必的？所以包括中央银行的框架性的这个调整，它本质上也是根据当前的这种环境和条件不断的进行调整。 你说零八年金融危机之后的这种情景，那么很显然充足性的准备金框架就是适用的。那么在当下呢，用我的话说呢，你的科技的进步，生产力的进步，生产关系正在发生改变，已经花了十年的时间去去掉了这些军民部门的杠杆，也就是之前的老的问题，已经 都在流动性宽松下把它逐渐的缓解掉了。那所以在这种背景下呢，如果还保持着这种到处都是钱的话，可能会造成另外一个极端就是风险。那所以说那他需要把这个事情这个回归。 那么毫无疑问呢，这个事呢，其实对于市场很关键，就是这个流动性和资产之间的关系。所以从去年十一月份呢，我们一直在强调就是凯伦沃斯上来以后呢， 也意味着我们可能整个过去十几年的这种大的流动性宽松的这种环境呢，要发生一个巨变， 说白了就是 q， 就是 量的问题，美联储自然负债表的这个问题才是对资产影响最大的，不是这个屁啊，就简单讲我市场上的这个资金的成本，而是这个资金的这个量，就抽屉里的这个钱， 那不知道我这样子解释能不能让大家能够以通俗的方式去理解，但是呢，这个很快呢，凯伦博士就要上台了，所以大家对这个事情的关注呢，肯定毫无疑问是排在这个第一位的。

完了，美联储今年再无割派！昨天全球投资者的目光都在晚间十一点，凯文沃什正式宣誓就任美联储主席。然而就在这位新掌门人走上前台的一个小时前，美联储内部另一位真正的重量级大佬克里斯托福沃勒突然发表了一场极其罕见， 甚至可以说是掀桌子的重磅演讲，直接给市场泼了一盆冰水。原话极其刺耳，甚至带点不屑。他说，考虑到近期的数据，现在去谈论未来降息简直是疯狂的。新主席还没坐稳，家里人就先出来砸盘了， 这意味着什么？意味着美联储内部已经没有割派保护垫，米兰辞之后，最后的防线也已经失守。沃尔昨天的发言不是普通的口头警告，他把美联储接下来的行动底牌全部交代。今天老莫就用这期视频层 层剥开沃尔这场发言背后隐藏着的全球资产四大核心机密。熟悉美联储人员体系的投资者都应该知道， 波洛在过去很长一段时间里，是美联储内部坚定的哥派代表，他长期主张对通胀要有耐心，看数据说话。他的存在曾被市场视为防止美联储过度加息的最后一道防线。首先，第一层机密 地缘黑天鹅成了政策油门，利率进入战争持续时间过去，美联储谈政策总是大谈数据依赖， 但昨天沃勒首次把地源冲突搬上了台面。沃勒的核心原话是，近期不应期待政策利率的变化，未来的结果将严重依赖于伊朗冲突的持续时间。高能源成本目前并未一直消费者支出，通胀面临变得更加持久的风险。 来，我们拆解一下华尔街现在的定价模型变了，高油价非但没有压制老美的消费，反而成了通胀二次泛滥的推手。这意味着，只要中东的炮火不停， 供应链的溢价不退，美联储的利率总阀门就根本没有拧松的可能。在短期内，保持利率稳定是底线。而一旦两三年期的短期通胀预期出现失去锚定的苗头，美联储将毫不犹豫的直接启动加息。 接着第二层揭秘，劳动力市场退潮， ai 投资热潮成了通胀的永动机。过去一年，市场都在盯着非农数据，觉得就业市场变差，美联储就会降息。但昨天沃尔明确表示，劳动力市场已经趋于平衡，不再是决定政策路径的主要关注点。那么，现在的驱动力变成了什么？ 是通胀本身，以及疯狂的 ai 投资。沃尔的关键观察是，没有任何迹象表明，人工智能的投资热潮会减缓，价格压力正在加大， 这是顶级分析师才能捕捉到的跨界联动。 ai 算力中心的扩建、电网的升级，科技巨头无上限的资本开支正在全球范围内抢夺基础资源，这种硅谷挑起的 ai 军备竞赛，正在源源不断地创造内生性通胀。 劳动力市场虽然熄火了，但 ai 投资热潮成了通胀停不下来的永动机。其次第三层，机密缩表底牌曝光，三千亿到五千亿的流动性蒸发。 除了利率，大家最关心的资产负债表，也就是 qt， 沃尔昨天也给出了较为明确的定量预期，他明确表示，我们不可能回到二零零八年那样的小规模资产负债表，但我们希望实施充足储备体系。 接下来，美联储的资产负债表还可以再缩减三千亿至五千亿美元，这等于给全球市场的流动性池子下了一个限时抽水令。 三千亿到五千亿美元的流动性回收，意味着美元的无风险收益将长期在高位获得支撑。这也是为什么沃尔惠说，上升的证券收益可能有助于抑制通胀，因为美联储在主动用高美债利率来充当金融市场的减速带。最后第四层机密，新老博弈， 美联储内部正在经历大分裂，最后也是最具有戏剧性、最懂政治经济学的一幕。沃勒与新主席握实的关系当被问及是否与新任主席讨论过政策时，沃勒冷冷的回答， 尚未与美联储主席提名人握实讨论政策。紧接着他补了一句话，美联储存在不同意见和进行辩论是健康的现象。新主席刚在白宫宣誓，握着印钞权底牌的理事就在台下宣誓主权，并且强调了独立性。这传递出一个极其危险的政治信号， 即便新主席沃什想要推行所谓的改革或迫于压力放松政策，以沃勒为代表的联储核心鹰派阵营也已经筑起了坚固的防御攻势，美联储内部的政策撕裂和路线斗争才刚刚开始。 而且通过沃什昨天的宣示表现来看，个人认为此人貌似在为人处事上并不如老鲍昨晚的直播多的没讲内涵了。美联储之前错误判断， 所谓新官上任三把火，期待六月第一把火吧，我们来做个结尾，英派不仅不割了，甚至已经把加西的子弹推上了膛。 面对利率更高、更久，全球流动性继续抽水三千亿的冷库现实，老莫给所有投资者三条避险铁律。第一，科技股的估值要重新计算。 既然 ai 热潮不会减退，但利率同时下不来，那么只有真正能变现，有产生现金流能力的 ai 龙头才能活下来。纯靠讲故事的伪科技股将迎来流动性枯减。第二，美元与美债将持续吸血。只要伊朗冲突不结束，大宗商品引发的二次通胀预期就会高企， 美元和短端美债就是全球资金的高息避难所。第三，不要跟趋势作对，连沃尔都承认他的利率偏向已经发生了彻底转变。如果连最懂廉腐底牌的人都放弃了降息幻想，那我们普通人更要做好市场随时不舒服的准备。 关注老莫，我将持续跟踪，并为你带来深度专业的宏观解读，我们下期见！