嗯，最近因为国内的竞争越来越激烈，导致很多公司的盈利都不如预期，所以行业里面的公司都在积极的抢占市场份额，同时呢也在努力的创新， 这个也让大家对于未来行业的格局和龙头企业的盈利能力都非常的关注。对，这个确实是最近大家非常关注的一个话题，那我们就开始今天的讨论吧。 咱们先说说啊，就是中国的这些宠物食品公司最近到底业绩怎么样啊？然后国内的这个竞争到底激烈到什么程度了？其实国内的这些宠物食品公司啊，最近盈利普遍都是低于预期的。嗯，这个情况跟我们四月中旬的时候对于行业的判断是一致的。 哦，看来这个下行的压力比很多人想象中的还要大。没错，就是海外的业务呢，一直都有波动，但是这一次主要的这个低于预期的原因呢，还是因为国内的竞争太激烈了啊。就像我们之前提到的，比如说像这个中重股份和佩蒂股份， 我们本来觉得国内的净利润率还能有百分之十几到个位数吧。对，但是现在可能中重股份就只能有高个位数了，佩蒂股份甚至可能就零左右了， 但是他们的收入其实是比我们预想的要高的。这样啊，那这两家公司在国内的收入增长怎么样？这两家公司的增长还是很亮眼的， 就是中重股份和佩蒂股份，他们在国内的收入还是同比涨了百分之二十多和百分之五十以上，而且这还是在他们去年四季度已经有百分之四十左右的高增长的基础上， 那他们之所以能够持续的保持这样的增速，其实是因为他们在主动的用低价去抢市场份额。没错，他们想要通过这种方式在未来成为这个行业的龙头。那这个也是我们最近跟投资人沟通下来，大家问的最多的一个问题。明白了， 那这个竞争这么激烈到底还要持续多久？就是现在其实这些头部的公司还在不断的加大投入， 所以整个行业的竞争还是会维持在一个比较激烈的水平。嗯，但是呢，大家竞争的方式已经不再是单纯的价格战了啊，更多的是在通过产品创新以及抢线上的流量去扩大自己的用户群体。没错，那其实整个行业也在慢慢的往其中的方向去走。 有没有哪些信号出现的时候，我们就可以认为这个行业的竞争没有那么激烈了呢？呃，有的，比如说像啤酒行业，在二零一六年以后，大家的正面交锋就少了很多，然后龙头之间的比拼就会变得比较温和。但如果宠物食品行业也出现了这种情况，就是一个很重要的转行的信号。 那你这么一说的话，我就想到就是如果说龙头公司能够稳住自己的市场地位，那是不是他们的盈利水平也会更上一层楼？对，没错，就如果说龙头公司能够稳住自己的市场地位，那他们的盈利水平是有可能更上一层楼的。 就我们其实是预计啊，到二零二六年，像中重股份和佩蒂股份，他们在国内的市场份额能够分别达到百分之十二和百分之五，然后他们的销售额呢，分别能够做到六十五亿和二十六亿左右， 那这个也是在他们分别保持百分之三十和百分之三十七的年增长的基础上啊，才能够实现的。听起来还挺可观的，那除了市场份额的提升，还有什么因素可能会带动这些公司盈利能力的改善呢？就是产品的升级也是一个很重要的方向。比如说像功能粮啊，储藏粮， 这个是未来整个宠物食品行业的一个新的增长点。嗯，然后包括多品牌的运作，也是一个很好的能够满足不同消费者需求的方式。没错，其实这个我们也可以看到，在其他行业有一些公司已经做的非常成功了，比如说像安踏，就是通过多品牌去覆盖不同的细分市场， 那这些其实都是可以为宠物食品行业所借鉴的。 ok， 然后紧接着我们要聊的就是大家其实都很关心的一个问题啊，就是这些国内的龙头宠物食品公司， 他们在未来几年的这个利率到底有没有提升的空间？哎，我们还是比较看好的就是这些龙头公司。嗯，在二零二七到二零二八年是有机会实现国内净利率百分之十以上的。 对，前提就是他们能够顺利的巩固住自己的龙头地位。说到这个龙头地位，那现在有没有哪家公司有机会冲击一下市场第一的位置？有啊，比如说像乖宝，如果他能够一直保持国内百分之三十的年增长， 那他是有可能在二零二六年的时候超过马氏成为中国宠物食品市场的老大，听起来还挺有希望的。 那这个宠物食品行业和化妆品行业比，在利润上面还有提升的空间吗？其实这两个行业还是有一些相似性的，就是他们的线上销售占比都很高。嗯，那你看化妆品的龙头，他们的净利润基本都是在百分之十五到百分之二十五之间。那宠物食品现在其实整体的毛利率是低于化妆品的， 但是随着产品的升级，用户粘性的提升，以及像抖音这样的平台带来的高达四点五倍的 roi， 嗯，那宠物食品的龙头公司的毛利率也是有望逐步提升的。原来如此，那我们下面要讲的就是海外出口的风险。 对，然后特别是汇率、原材料成本这些东西的波动，到底会给行业带来多大的压力？嗯，这二零二六年的一季度，其实出口的订单 整体还是不错的，像中重股份和佩蒂股份，他们都有百分之三十以上和个位数的同比增长。但是因为汇率的波动，原材料的上涨 以及关税的分摊，嗯，其实利润端还是受到了比较大的挤压。看来光有订单的增长还不够，对这些外部的因素对盈利的影响还是很大的。对，没错，那我们如果回头去看二零二一年到二零二二年那一波成本上行，人民币其实当年是升值了百分之七， 然后原材料和物流分别涨了百分之十几和百分之一百六十六。对，那这直接导致了相关公司的海外毛利率当年就下滑了三点九个百分点和一点三个百分点。 嗯，如果我们用二零二五年的盈利去模拟的话，人民币每升值百分之七，毛利率就会少三个百分点。好吧，那下面咱们就来谈谈中重股份的盈利预测和评级的调整。对， 那你能不能先给我们讲一讲他们都下调了哪些核心的盈利的假设？中重股份的话，我们是把它二零二六到二零二八年的盈利预测下调了百分之十一到百分之三十。那主要的原因一个是国内市场虽然收入增长还可以，但是利率提升的很慢， 那我们现在预计到二零二八年净利润可能也就只有高个位数，然后市场份额可能会做到百分之八。 哎，那美国那边的工厂进展不顺，对这个公司的业绩和评级又带来了哪些具体的影响呢？美国工厂的审批时间因为审批的原因推迟了嘛，所以现在预计是二零二六年的二季度或者三季度才能破产。 那这个也直接影响了我们的收入和利润的预期。我们现在预计二零二六年的净利润同比就只有百分之九的增长哦，比我们之前想的百分之三十七要低了不少，所以我们也把他的评级从买入下调到了中性了解了。 那他们这个目标价的调整是怎么调的呢？我们现在新的这个十二个月的目标价是调到了三十六块钱哦，那之前是五十七块钱。 那这个国内的业务呢？我们还是给的是三十倍的二零二七年的市盈率。嗯，那海外的业务呢，我们是调到了二十倍的二零二六年的市盈率之前是二十五倍， 那这个主要的参考就是神舟宠物在一三年到二四年之间的没有受到地缘政治影响的一个平均估值水平。哦，明白了，那我想问一下啊，这个中宠股份它现在的估值和行业里其他公司比是个什么水平？按照我们的这个新的目标价来算的话，它其实是有百分之六的下行空间， 那这个是比我们覆盖的行业平均百分之十四的下行空间要小的。这样啊，那这个公司的股价过去几年跟大盘比表现怎么样？其实这个公司我们是二零二一年的九月二十七号 首次覆盖给的买入评级，嗯，到现在他的股价是涨了百分之十四点九，同期的沪深三百是跌了百分之二点二 行。然后我们来说一下这个公司主要的风险点吧，就是有哪些因素可能会让中重股份的业绩 大幅的偏离我们的预期？首先第一个就是国内的这个收入增速，如果说国内的市场需求突然之间加速了，或者说突然之间放缓了，嗯，那都会对公司的营收和利率有比较大的影响。因为你需求上来了，可能会有规模效应，需求下去了，你的规模效应就会减弱。 还有呢，除了市场需求，还有哪些风险是不能忽视的？食品安全肯定是一个非常大的风险。对，因为这个一旦出现问题的话，不光是会有召回啊罚款， 最严重的是会把消费者对你的信任一下子摧毁掉。没错，然后其他的像汇率的波动，因为你有很多出口嘛，那汇率的波动也会直接影响你的盈利。嗯，包括原材料的价格，运输的价格，这个东西如果持续的上涨的话，也会侵蚀你的利润。那我们现在来关注一下佩蒂股份的盈利预测和评级的调整。 对，我想问一下，就是最近这一轮盈利预测的下调主要是受哪些因素的影响？呃，我们现在是把佩蒂股份二零二六到二零二八年的净利润 分别下调了百分之九。那这个主要的原因呢？一个是竞争的加锯导致他的毛利率成压，还有就是原材料的价格上涨以及人民币的升值，这三个因素对他的盈利都有比较大的影响。听起来压力不小啊，那这些因素会让公司的投资评级发生变化吗？会的， 就是因为我们觉得他的盈利的波动性在加大，然后国内的竞争也没有任何的缓解的迹象， 所以我们是把它的评级从原来的中性嗯，下调到了卖出，然后我们的目标价也从十四块六降到了十二块七。 哎，那我想问一下，就是这个十二块七的新目标价是怎么得出来的？我们还是用的分布估值法，就是国内的业务我们是给的二十六倍的二零二七年的市盈率。嗯，海外的业务我们是给的十六倍的二零二六年的市盈率， 然后再用我们的这个资本成本百分之六点九往回折现，这个市盈率和折现率我们都没有变行。明白了，那我们接下来要聊的就是行业的一些关键的财务和估值的指标了。 对，那我想问一下，像中重股份和配地股份这两家公司，他们在市场一致预期的盈利增速上面， 或者说在估值上面有什么样显著的差别？我们可以看到就是中重股份，它的市值是一千七百四十九百万人民币， 然后配地股份是五百五十四百万人民币。嗯，那他们的这个目标价的调整幅度也不一样，中重股份是从五十七块调到了三十六块，配地股份是从十四块六调到了十二块七， 这样看来，他们的估值水平和增长预期也有挺大差异吧？是的，就中重股份他现在的动态适应率，二零二五年是三十倍，然后到二零二七年是二十倍， 那佩蒂股份的话，二零二五年是三十三倍，二零二六年是二十三倍，二零二七年是十九倍。从这个复合增速来看的话，忠诚股份的收入和净利润的复合增速都是要比佩蒂股份要高的。 对，然后股息率的话，两家公司都差不多在百分之一左右。哦，那你这个说的是目标价和估值啊，那如果我们看盈利预测的调整幅度呢？这两家公司又有什么差别？这个问题很关键啊。就中重股份，他的评级是从买入下调到了中性， 然后目标价是有百分之三十七的一个降幅，然后二零二六年的市盈率也从三十倍调到了十九点五倍，二零二八年更是低到了十四倍。 那佩蒂股份呢，是从一个中性直接降到了卖出，目标价也有百分之十三的一个下调，然后二零二六年到二零二八年的市盈率分别是二十三点一倍、十八点六倍和十五倍， 具体到财务数据上，这两家公司的营收和盈利，未来几年的预期又有多大变化？收入这块的话，其实中重股份的调整幅度不是很大， 就他的二零二六年到二零二八年的收入就微调了正负百分之一，但是佩蒂股份的话是每年都有百分之一到百分之二的一个小幅的上调，那这个利润端的调整是不是比收入端的调整要剧烈一些？对，没错，就是中重股份的话，他的二零二六年到二零二八年的 营业利润和净利润都是由两位数的下调。嗯，那佩蒂股份的话，整体也是一个个位数的下调。然后最后我们算下来，就是中重股份二零二六年的净利润是三百九十八百万，二零二八年是八百五十一百万，那佩蒂股份是二零二六年一百六十四百万， 二零二八年是二百五十二百万。了解了，那我们接下来要讲的就是国内的进人格局和未来的展望了。嗯，其实我们刚才一直在讲啊，就是这个行业现在各大品牌都在疯狂的投入，那这样的一个局面到底还会持续多久？其实现在头部的这些宠物食品公司还是在拼了命的去投入，去扩张， 所以整个行业的竞争还是会很激烈。对，但是大家已经不再是单纯的去打价格战了，更多的是通过一些产品的创新以及去争夺线上的流量入口来扩大自己的用户群体。没错，所以这个行业也在慢慢的往一个更加集中的方向去走。这样啊， 那在这种情况下，是不是只有不断的推出新品才能在这个市场上站稳脚跟？没错没错，就是你看现在这个市场上能够真正跑出来的都是那些能够不断的去做产品创新的公司。嗯，就比如说像功能粮、储藏粮这种差异化的产品就成为了一个新的增长点， 然后包括多品牌的布局，其实也是可以帮你去抓住不同的细分市场的需求。对，这些其实都是在其他的消费品行业已经被验证过的一些有效的策略。 啊，明白了，那中国的这个宠物食品市场未来几年整体的增速会有多快？然后市场份额会怎么变化？就是我们预测啊，二零二五到二零二八年，中国宠物食品市场的零售销售会有一个百分之六点五的年均复合增速。嗯，那这个市场份额的话， 龙头公司会持续的提升。就像我们前面提到的，像中宠股份和乖宝宠物，他们到二零二八年预期的市场份额会分别达到百分之十五点一和百分之七点五， 看来龙头公司的优势越来越明显了。那这些公司他们在产能扩张上有什么新的动作吗？现在就是中宠股份和乖宝宠物，他们都还在持续的加码产能， 全球范围内都在建新的工厂，那按照他们的规划的话，未来几年产能还是会有一个比较大幅的提升的。那我们也是假设他们新的产能投出来之后，第一年的产能利率是百分之三十 对，然后第二年就可以满产。好的，那这些龙头公司的利率未来几年会有一个什么样的变化？这个我们是觉得渠道的毛利率应该会在未来几年保持稳定。 那其实我们也可以看到就是历史上的一些消费品行业的整合，比如说啤酒，比如说方便面，嗯，那这些行业在经历了这样的一个激烈的竞争之后，龙头公司的净利润都是有一个明显的提升的， 那宠物食品行业其实也在往这个方向去走。这样啊，那你能不能给我们举几个例子，就是有哪些行业或者有哪些公司，他们的发展路径是可以给现在的宠物食品行业做一个参考的。 当然可以，比如说啤酒行业，他在一五年之后就开始加速的集中，然后龙头的市场份额提升之后，利率和估值都上了一个台阶。没错，那这个就是一个很典型的可以类比的例子。 然后包括像农夫山泉，他就是靠新品类的创新，像吉饮茶这样新品类的创新实现了份额和利润的双升。嗯，还有就是像方便面行业，他在一三年之后资本开支下来之后，龙头的盈利能力也迎来了改善。 最后像安踏这种通过多品牌的运作，覆盖不同的人群，也是宠物食品公司可以借鉴的行。然后我们下一个话题就是海外业务的成本压力和汇率的风险。嗯，那我想问一下，就是二零二一年到二零二二年这一轮成本大幅上涨的时候， 咱们国内这些做宠物食品出口的公司，他们在订单量和利润上面都发生了哪些变化？这两年其实整体的海外的订单还是很有韧性的。对， 包括我们宠物食品的出口的收入，他的增速虽然说比之前是有一点点放缓，但是整体还是保持了一个比较好的增长势头。那像乖宝宠物，他在二零二一年甚至实现了一个双位数的同比增长，那这个也是远远跑赢了美国的进口量的整体的增速的。 哎，那订单量这么坚挺，主要是因为什么呢？这个其实核心还是因为海外的这个市场格局是非常集中的。 对，所以无论是我们的供应商还是海外的客户，其实大家的溢价能力都很有限。没错，那这个时候即使说汇率在走弱，或者说成本在上升，但是订单量依然很难出现大幅的波动。明白了，那这个汇率的波动和原材料的上涨 具体是怎么影响到企业的利率的？就像中重股份，他的海外的毛利率在二零二一年和二零二二年分别下滑了三点九个百分点和零点九个百分点。嗯，那这个主要的原因就是人民币的升值，以及肌肉和包装材料的涨价。 还有就是新西兰的工厂在二零二二年的时候因为整改导致了产能利用率偏低，听起来好像压力还蛮大的， 那不同的企业在应对这些挑战的时候，表现会有很大的差异吗？对，是有很大差异的。你比如说像乖宝宠物，它的毛利率在二零二一年也是受到了汇率的影响，下滑了一点三个百分点，但是它在二零二二年很快就实现了反弹， 那这个就是得益于他的主要的原材料，比如说鸭大米、玉米、豆粕这些原材料价格的回落，没错，再加上他在海外提价，以及他主动的去砍掉了一些低毛利的客户，所以他的整体的表现会更加的灵活，恢复的也更快。好吧， 那我们现在回到二零二六年，我们想知道就是现在这个汇率的走势和原材料的价格对宠物食品行业的海外业务 带来了哪些新的压力？呃，汇率这块的话，就是我们如果参考二零二一年到二零二二年的这个汇率的敏感度，嗯，那如果说二零二六年人民币真的如我们的宏观团队所预期的那样，对美元升值百分之五点四， 那我们预计中重股份的海外业务的毛利率会直接被拉低二点八个百分点哦，然后公司整体的毛利率也会掉一点八个百分点。感觉汇率的影响还挺直接的。那原材料价格呢？是不是也持续的在高位？没错， 就是二零二六年以来，鸡肉、 p e t。 玉米的价格比二零二五年的均价分别上涨了百分之六、百分之十二和百分之八。 嗯，所以我们觉得就是二零二六年整个行业的毛利率还是会持续的成压。明白了，那我们再来说说中国宠物食品这家公司啊，它最近这两个季度的业绩到底怎么样？ 就是二零二五年的四季度和二零二六年的一季度，他的净利润都是低于市场的预期的。嗯，但是他的一季度的收入还是同比增长了将近百分之四十。 哎，那这个收入的增长主要是靠国内市场还是靠海外市场？主要还是靠国内市场，就是国内市场的收入在二零二五年是同比增长超过百分之四十， 然后二零二六年的一季度是提速到了将近百分之五十。但是国内的这个业务虽然说收入增长很快，但是因为公司加大了投入，所以他的利率是被压缩的。对，然后海外的话，就是美国的工厂因为审批的原因延后了，所以他的头产时间现在预计要到二零二六年的二季度或者三季度。 没错，那虽然说出口的订单量还不错，但是因为关税、汇率还有成本的压力，所以他的海外的盈利能力也是成压的。好吧，那我们来进入一个新的环节啊，就是大家最关心的环节，投资建议和风险提示。 嗯，我想问一下，就是中国宠物食品这家公司最近这个目标价和盈利预测到底调了多少？然后主要是受什么因素的影响？就是我们把中国宠物食品二零二六年的二零二八年的盈利预测下调了百分之十一到百分之三十，嗯，然后目标价也从五十七块钱下调到了三十六块钱， 那评级也从买入下调到了中性。那这个主要的原因呢？一个是国内的竞争太激烈了，所以它的利率提升的比我们原先预期的要慢。 对，那另外一个就是美国的工厂的头产推迟了，所以他的收入和利润的释放都受到了影响，看来下调的幅度还挺大的。那具体到这个估值的方法有什么新的变化吗？估值方法的话，我们还是用的分布估值。嗯，就是国内的业务我们还是给的是三十倍的二零二七年的市盈率， 海外的业务我们是给的是二十倍的二零二六年的适应率。哦，那这个二十倍的话是参考了神舟宠物历史上的一个平均的估值，但是不包括那些地缘政治风险爆发的年份。 行，明白了，那这家公司现在的股价和行业里面其他公司比是贵还是便宜呢？按照我们新的这个目标价来算的话，它其实是有百分之六的下限空间， 那这个是比我们覆盖的行业平均百分之十四的下行空间要小的。这样，那这个公司的股价 过去几年跟大盘比表现怎么样？其实这个公司我们是二零二一年的九月二十七号首次覆盖给的买入评级。嗯，那到现在他的股价是涨了百分之十四点九，同期的沪深三百是跌了百分之二点二。 那这家公司有哪些主要的风险是我们投资者不能忽视的。首先第一个就是国内的这个收入增速，如果说国内的市场需求突然之间加速了，或者说突然之间放缓了，嗯，那都会对公司的营收和利率有比较大的影响。因为你需求上来了，可能会有规模效应，需求下去了，你的规模效应就会减弱。 还有呢，除了市场需求，还有哪些风险是不能忽视的？食品安全肯定是一个非常大的风险，因为这个一旦出现问题的话，不光是会有召回啊、罚款， 最严重的是会把消费者对你的信任一下子摧毁掉。没错，然后其他的像汇率的波动，因为你有很多出口嘛，那汇率的波动也会直接影响你的盈利，包括原材料的价格，运输的价格，这个东西如果持续的上涨的话，也会侵蚀你的利润。 ok， 那 今天我们把这个宠物食品行业 从国内到海外，从竞争格局到公司的业绩以及投资的风险点，我们都给大家梳理了一遍。对，那整体的情况就是这样，大家可以根据我们今天讲的内容，再结合自己的投资逻辑去做进一步的研究。没错，那这期节目咱们就到这里了，然后感谢大家的收听，咱们下期再见，拜拜。拜拜。
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06:31查看AI文稿AI文稿化工板块真的要等到地缘政治降温才能重新入场吗？汇丰近日走访了三十五位机构投资者，发现了一个令人意外却又在意料之中的现象， 即便卫星化学、云天化、川恒股份三家覆盖标的均享有三成以上的潜在上涨空间，大多数机构却选择了按兵不动。究竟是估值缺乏吸引力，还是市场正在等待一个更明确的信号？ 今天我们来深入解读下这份路演反馈报告的核心逻辑。汇丰在四月底走访了香港、北京、上海三 d 的 机构投资者， 形成覆盖相当广泛。报告开篇用了三个关键词来概括投资者的整体心态，分别是清仓、高波动以及估值缺乏吸引力。汇丰认为，这三个关键词背后其实指向同一个核心问题，中油化工行业的盈利可见度正在下降。首先来看持仓状况。 汇丰指出，投资者普遍认为化工行业在当前环境下难以交易。作为典型的中油行业，化工企业的盈利高度依赖于原材料成本与产品售价之间的价差，而这个价差又受到原油价格波动的显著放大。 自三月以来，中东局势持续紧张，原油价格维持高位运行，多数机构选择维持低场口，甚至主动回避这一板块。 汇丰认为，这种谨慎姿态并非对化工行业基本面的全盘否定，而是对地缘政治不确定性的合理规避。其次是关于盈利高峰的担忧。汇丰在报告中明确提到，机构投资者注意到部分化工上市公司一季度业绩超预期， 但经过深入分析后，他们认为这一轮盈利增长主要源于库存收益。具体而言，三月份原油价格和下游化工品价格同步上涨， 使得持有较多库存的企业获得了可观的账面上浮盈利。然而，投资者担心这种收益不具备可持续性，他们担心一季度或二季度可能就是本轮盈利的阶段性峰值。一旦中东冲突缓和、油价回落，下半年行业盈利大概率将回归正常化水平。 汇丰强调，在这一背景下，当前的估值水平更像是合理定价，而非市场错误定价。这意味着部分投资者眼中的便宜可能并不便宜。需求端的情况同样令机构投资者感到忧虑。报告数据显示， 尽管油价维持在较高水平，但化工品价格自五月以来出现了普遍下跌，这一价格走势的背离被机构投资者解读为需求提弱的明确信号。 汇丰分析认为，高企的原料成本已经开始对下游采购意愿产生负面影响。部分投资者明确表示，他们正在结构性回避那些与工业需求和房地产需求关联度较高的化工子行业。这种回避并非短期交易行为，而是基于对宏观需求结构变化的深度担忧。 然而，市场并非一片悲观。汇丰特别指出，化肥板块是此轮路眼中机构投资者讨论最为集中的领域。投资者关注的焦点集中在三个方面，第一，化肥出口配额政策何时可能出现放松。第二， 本轮种植季的全球化肥需求是否已被前期价格波动所抑制。第三，面对硫磺成本持续上升的压力，相关企业能否有效转导成本维护利率？ 汇丰从中期视角出发，对农业化工板块仍持相对积极态度。他们认为，如果下半年农业周期开始复苏，化肥需求和行业基本面都有可能迎来改善。但汇丰也坦承， 对于云天化和川恒股份这类以磷化工为主业的公司而言，二季度硫磺成本上升导致的毛利率压缩确实是机构投资者最为关切的风险因素。 关于气头化工的成本优势，汇丰在报告中给出了审慎但肯定的评估。气头化工企业，即以天然气为主要原料的化工生产商，在当前油价高起、天然气价格相对平稳的格局下，确实享有显著的成本竞争力。 卫星化学作为汇丰在气头化工领域的首选标的，被认为具备穿越周期的结构性优势。 然而，报告也指出，市场担忧同样真实存在，一旦原油和化工品价格出现回调，这类公司的股价同样面临回撤压力。汇丰认为， 气头化工的成本优势是一个中长期利好，但短期内股价表现仍将与能源价格走势高度相关。综合来看，汇丰此份报告传递给市场的核心信息是， 结构性机会确实存在，但时机选择事关重要，大多数机构投资者更倾向于等待地缘政治不确定性逐步缓解后，再重新介入化工板块的配置。这种等待策略并非看空，而是在当前盈利可见度下降、需求信号混乱的环境下的一种理性防御。 最后来看三家覆盖公司的目标价与评级逻辑，汇丰对卫星化学维持买入评级，目标价三十六元九角，对应当前股价二十八元零八分，潜在涨幅约百分之三十一。卫星化学的估值采用市净率与净资产收益相结合的方法， 主要催化剂包括全年业绩超预期以及原油价格维持高位。汇丰对云天化同样维持买入评级，目标价四十三元一角，对应当前股价三十二元三角五分，潜在涨幅约百分之三十三。云天化的估值同样基于市净率框架， 关键催化剂是出口政策放松以及中东局势降温。对于川恒股份，汇丰给出了三家公司中最高的潜在涨幅，目标价五十元三角，对应当前股价三十四元一角八分， 潜在涨幅约百分之四十七。川恒股份的核心看点在于磷酸出口管控放松、磷酸产品出口增长以及新能源项目的持续扩张。不过 汇丰也明确列示了三家公司共同面临的下行风险，原材料价格持续上涨、产品价格因原油下跌而成压、 终端需求低于预期以及出口政策收紧，投资者在布局时需要充分权衡这些风险因素。总的来看，化工板块当前正处于一个充满张力的微妙时刻，一方面是低估值的诱惑和契投化工的成本优势， 另一方面是盈利见顶的担忧和需求端的结构性提弱。汇丰的这份路演反馈或许能给投资者提供一个清晰的坐标，在这个充满不确定性的市场中，耐心等待本身就是一种策略。以上观点仅供参考，不构成任何建议。
417猫哥的研报笔记
01:39查看AI文稿AI文稿高盛也不过如此嘛，天天在新闻里面喊着做多中国，但私底下买了一堆股票，不是亏钱就是马上要退市了。那前几天曝光出来那个 st 星月是高盛的重仓股， 四个二十厘米的跌停板，搞不好啊，后面就直接奔退市而去的，因为涉嫌严重的财务造假。 还有贝捷特， st 创新， st 华容这几家公司啊，都是高盛持有的票，同样都是财务造假， 结果啊都是暴跌那除此之外高盛斥资重仓的汇金股份，本想着赌金融科技转型，结果呢公司业绩持续亏损，股价半年直接血亏百分之三十二，还有压仓的这个沙河股份半年又跌了接近百分之三十。最惨的就是买了那个春新金宫， 高盛甚至拿了几个小伙伴啊组团进去抄底，结果公司呢直接爆出四个多月的亏损，净资产甚至干到了负数，那当场触发这个退市预警，股价连续无量跌停，高盛这一把直接身套近百分之四十， 连割肉跑路的机会啊都没捞着。那之前贝莱德先锋领航直接手里握着几万亿美元的全球资管公司 都在 a 股亏的怀疑到人生，那最后啊，留下一句买不完根本买不完，灰溜溜的关门走人，那亏的连裤衩都不剩。那现在啊，高盛难道真的会当这个大冤种吗？当然不会啊， 这波牛市高盛啊可以说压中了很多科技股，很多都是赚的盆满钵满，那仅仅就这几只踩了雷，但是总的来说啊，赚的他要比赔的多的多。
13:29查看AI文稿AI文稿今天咱们来聊聊一个挺有意思的收购案，柏莱雅要收购华智小部分股权，这个交易其实透露了很多信息，不仅是商业层面的，还有整个化妆品行业的战略布局。对这个交易的细节确实值得深挖。 柏莱雅计划花三点五一亿人民币现金，从创始人杨子峰手里买下华智百分之十二点五四七九的股份， 按照这个价格计算，华智的整体估值达到了二十八亿元人民币。嗯，听起来是个不小的数字。不过我想知道的是，柏莱雅为什么要在这个时间点出手？毕竟他们已经持有华智三十八 百分之四千五百二十一的股份了，这次增持到百分之五十一就能实现控股， 这背后有什么考量？这就要从华智的业务特点说起了。华智是一家快速增长的彩妆品牌，盈利能力也很强，二零二五年净利润达到十六点百分之二，今年一季度更是高达百分之二十三。 相比之下，珀莱雅自己的净利润率在二零二五年和二零二六年的预期分别是百分之十三点九和百分之十三点七。哇，净利润高出这么多，这就解释了一部分。那从销售数据看呢？华智的增长势头怎么样？增长确实迅猛， 二零二五年，华智销售额达到十七亿元，相当于去年全年的百分之四十。 这种百分之四十的增长速度，对于任何一个消费品公司来说都是相当亮眼的，确实很惊人。那从市场定位来看， 华智和珀莱雅现有的品牌矩阵是怎么互补的呢？这正是这次收购的战略意义所在。珀莱雅旗下已经有 timi 级和 insbaha 这些成功的品牌，但华智有着独特的优势，它在社交媒体上有很强的品牌影响力，而且已经形成了国际化的足迹。而 二零二五年，华智在海外的销售额就超过了两亿元人民币，覆盖了美国、日本和东南亚等多个市场。哦，我明白了，就是说华智可以帮柏莱雅打开海外市场的大门， 特别是在那些柏莱雅自己还没完全站稳脚跟的地方。没错，而且你注意到没有，这次收购完成后，华智的财务数据将并入柏莱雅的报表。根据二零二五年的数据， 华智的营收相当于珀莱雅当年销售额的百分之十六，而净利润贡献能达到百分之十左右，这个比例不算小了。 说到估值，用十倍的市盈率买入一个净利润百分之二十三的公司，这在化妆品行业算是很划算的交易了吧。从交易倍数来看，确实不错，十倍的市盈率和一点六倍的试销率，对于一个成长型品牌来说，性价比是比较高的。 而且你要考虑到，这次收购后，珀莱雅的非 pro 雅品牌营收占比将超过百分之三十五，产品组合会更加多样化。嗯，多样化一直是珀莱雅的重要战略方向。不过 咱们也得看看这次收购对布莱雅自身的财务影响高盛是怎么看的。高盛对这笔交易持谨慎乐观的态度，他们在研究报告中提到，虽然交易本身是战略性的，但需要等待交易完成后，再把华智的财务数据完全并入预测模型， 所以目前他们的目标价六十九元人民币，还是基于之前的数据，就说虽然看好，但还是想等其他细节都敲定了再说。是的， 高盛认为这次收购可能会带来边际利润的改善，因为华智的利率高于柏莱雅，但同时他们也在观察潜在的供应链和运营协调效应， 以及如何保持华致的品牌自主性。说到高盛的报告，我注意到他们对柏莱雅的估值其实挺保守的。现在柏莱雅的股价是五十五 三十七元，而十二个月目标价是六十九元，有百分之二十四点六的上行空间。对，高盛给了中性评级，他们的估值模型用了十九倍的市盈率，这是基于二零二七年的盈利预期，然后折现到两千零二十六年底，折现率是百分之八点九， 而且这个十九倍的目标倍数比行业精准的二十七倍打了百分之三十的折扣。为什么要打这么大的折扣呢？有几个原因，首先是珀莱雅的增长预期有所放缓，其次是最近管理层的变动带来了运营不确定性，还有就是 h 股上市可能带来的稀释效应， 这些都让高盛在估值时更加谨慎。原来如此，那我们再来看看柏莱雅整体的财务状况，二零二五年的营收是多少？净利润又是多少？二零二五年柏莱雅的营收是，等等，我查一下具体数字 啊。对了，根据高盛的数据，华智二零二五年六点七五亿元的净利润，柏莱雅能分到一千四百三十万元左右，这相当于柏莱雅二零二五年净利润的百分之十左右等等。 我好像没看到柏莱雅自己的营收和净利润数据。抱歉，这个切片里的确没有提供柏莱雅二零二五年具体的营收和净利润数字，只有华智的数据。 我们能看到的是，如果完全收购华智，华智二零二五年的营收相当于珀莱雅当年销售额的百分之十六， 净利润贡献占百分之十这样。那从估值的角度，除了试盈率，还有其他指标吗？比如试净率或者现金流折现？当然有， 根据报告，柏莱雅的失信率在十二月是五点一倍，二零二六年预期是三点一倍。现金流方面，自由现金流回报率在二零二五年是百分之六点三， 二零二六年预期能达到百分之七点二，自由现金流利率超过百分之七了。这个数字在消费品行业算是相当不错的了。而且，从资产负债表看，柏莱雅的净债务与 e b、 i t、 d a 比例是负数， 这意味着什么？负数通常说明公司持有大量现金，或者说是净现金头寸。具体来说，二零二五年珀莱雅的净债务与 e、 b、 i t、 d、 a 比例是负二六， 二零二六年预期是负二点七，二零二七年是负二点八。这说明珀莱雅的财务状况非常稳健，现金流很充裕哇，净现金状态， 那说明公司有很强的财务弹性和投资能力，这也解释了为什么他们有能力拿出三点五亿元现金去收购华智的股份。是的，充裕的现金储备确实是柏莱雅的一个优势。 而且你注意到没有，报告里还提到了 roic、 roce 和 crocy 这些指标，这些都是衡量资本效率的重要指标哦，对资本回报率相关的数据。不过说实话，这些缩写对于普通投资者来说可能有点晦涩，能简单解释一下吗？没问题， roise 是 投入资本回报率， crochet 是 投入资本现金回报率。 简单来说，这些指标都在告诉我们，珀莱雅的资本使用效率很高，每投入一块钱能产生多少回报？ 具体数值在报告中都有。虽然我不能直接说出数字，但你可以通过对比同行业公司来判断珀莱雅的表现。明白了，其实我觉得这次收购还有一个值得关注的点是时间窗口。 柏莱雅选择在二零二六年五月二十一日宣布这个消息。这个时间点有什么特别之处吗？嗯，这确实是个有趣的观察。 五月底通常是上市公司年报发布后的第一个季度末，也是公司回顾过去一年表现，展望新一年的重要时期。这个时候宣布收购，既可以让市场看到公司过去一年的经营成果， 又可以向投资者展示未来的战略布局。而且一季度通常是化妆品行业的淡季，但华制今年一季度销售额就能达到六七十五亿元， 占到去年全年的百分之四十，这说明什么？这说明华制的品牌势能很强，季节性影响相对较小， 或者说他的核心消费群体全年都有稳定的购买需求。这对于布莱雅来说是个好消息，因为他为收购后的整合和发展提供了一个良好的基础。说到整合，高盛的报告里提到，收购完成后，华智将保持品牌自主性， 但会实现运营协调，这两者之间怎么平衡，这是一个很好的问题。保持品牌自主性，意味着华智可以继续按照自己的品牌理念和市场定位运营，特别是在设计和营销方面。 而运营协调主要体现在供应链研发和后台支持等方面。泊莱雅可以利用自己的规模优势，帮助华智降低成本，提高效率。对，这样既能发挥华智的灵活性，又能利用泊莱雅的资边优势。不过， 投资者可能会担心文化融合的问题吧，当然会有这方面的担忧。不同的品牌有不同的企业文化和管理风格，如何让两个团队有效合作是个挑战，但高盛似乎认为柏莱雅在这方面有经验，毕竟他们之前收购了 tmi 和 insbaha 这些品牌。 确实，柏莱雅已经证明了自己在多品牌管理方面的能力。除了华智，他们在海外市场的布局也很值得关注。没错， 高盛提到华智在海外市场的表现，二零二五年在美国、日本、东南亚的销售总额就超过了两亿元人民币。如果柏莱雅能够借助华智的国际渠道，反过来也会促进 pro 亚主品牌的国际化进程，这是一个双向赋能的过程。 说到这里，我觉得有必要了解一下高盛这家投行的研究方法，他们怎么判断一个公司的价值和前景？高盛有一套很系统的研究框架，叫做 gs 因子画像，他们会从四个维度来评估公司 成长性、财务回报、估值倍数和综合得分。成长性包括收入增长、利润增长等前瞻性指标，财务回报考察、 roe、 roce 这些盈利能力指标， 估值倍数就是 pe、 ps 这些倍数。综合得分则是前面三个维度的加权平均，听起来很科学，那他们会根据这些分析给出什么样的加权平均？听起来很科学，那他们会给股票评级， 比如这次对柏莱雅就是 neutral， 也就是中性评级，同时还会给出十二个月的目标价。不过他们也强调，这只是基于现有信息的判断，如果未来有重大变化，比如这次收购的完成情况，可能会调整评级和目标价。嗯，投资本来就有不确定性， 那对于想投资柏莱雅的投资者来说，应该重点关注哪些方面？我觉得有几个关键点， 首先是华智的整合进展，这次收购能否如预期那样产生血统效应。其次是柏莱雅现有品牌的表现，特别是在竞争激烈的化妆品市场能否保持增长。还有就是行业整体的发展趋势，比如消费复苏的力度、 原材料价格的变化等。说得好，其实投资一家公司，既要看到它的机会，也要认识到风险。高盛在报告中也提到了柏莱雅面临的一些风险。是的， 报告列出了几个主要风险，首先是核心品牌的新品开发能力，如果不能持续推出受欢迎的产品，会影响增长。其次是市场竞争，化妆品行业竞争激烈，对手的创新可能会分流消费者。还有就是新品牌的培育需要时间和资源， 如果进展不如预期，会拖累整体业绩。最后是利率，如果销售费用投入过大，可能影响利率， 这些都是很现实的风险点。不过话说回来，任何投资都有风险，关键是风险和回报的平衡。从这次对华智的收购可以看出，珀莱雅正在积极拓展自己的版图。确实如此， 通过这次收购，珀莱雅不仅在彩妆领域加强了布局，还获得了宝贵的海外市场经验和增长引擎。如果整合顺利，对华智的控股将成为珀莱雅发展史上的一个重要里程碑。确实， 这次交易的意义不仅仅是一次简单的股权增持，更是珀莱雅战略升级的重要一步。好了，今天我们深入分析了珀莱雅对华智的收购案， 从交易细节到战略意义，从财务影响到行业格局，希望能给大家带来一些启发。记住，投资决策一定要基于充分的研究和自己的风险承受能力。感谢大家的收听，我们下期再见！
19智库研报
02:57查看AI文稿AI文稿这份源于爱的这种焦虑，也就指向了我们想做主动预防这一根本性的需求。因此呢，就是科学预防也并非是我们创造的概念，而是我们在对这个时代核心需求的回应与承诺。 我们的定位呢，其实是基于一份深刻的情感共鸣。从行业层面上来讲，宠物在家庭中家人角色的固化，也使得整个消费的需求开始从基础功能全面升维到情感与健康管理。 在用户层面呢，正是这种情感的这种联结，催生了数千万养宠家庭最普遍和最深层的情感痛点，其实是怕他生病。我们将自己定位为科学预防专家， 立志用最扎实的科研与制造，将用户的担心转化为日常可执行的安心方案，成为每个家庭值得信赖的健康搭子。 我们觉得呢，除了健康需求以外，我们观察到行业正呈现专业化、精细化和情感化的三大趋势。首先是专业化的部分，消费者逐渐开始关注产品背后的健康价值。因此我们会通过搭建七大联合技术创新平台，来构建我们全方位、 全链路的原创体系，以硬核的科研建立专业的信任。那精细化的部分呢，我们认为养宠进入了这个精准时代，所以我们会以免疫为基石，推出了砰砰撞撞等基础免疫加功能辅助的产品矩阵，来实现精准的营养 情感化。部分呢，宠物我们认为是情感的寄托，所以我们提出了猫猫的健康搭子角色，来通过温暖 共情的沟通，与用户建立一个长期的伙伴关系。简单来说，我们的布局会始终围绕科学预防为核心，向上以科研和认证构建专业的高度， 向下会以精准的产品和情感的连接来满足细分的需求，系统性的来把握趋势和机遇。我们认为呢，与宠物主绑定的关键其实是在于价值共鸣和知识的共生。 宠主们现在非常理性，而且重重视这种知识，同时呢也追求品牌的真诚与温度，因此我们的沟通我认为是双向的。在这个价值共鸣上，我们会通过一些国民 ip 的 联名等方式进入他们的文化的生活语境，来传递我们长久陪伴的共同价值。 呃，权威认证则是为他们提供了理性决策时所需要的信任，所以更重要的是知识更深。我们不以这个说教者而自居，而是作为一个同行者， 坦诚的分享研发故事，还有我们的一些喂养数据，邀请消费者呢，一同见证与验证。我们也相信，真正的绑定其实是来自于科学养宠这条路上，我们能够持续的提供他们所需要的专业支持和情感认同，成为他们信赖的伙伴。
33商业评论零售现场
02:04查看AI文稿AI文稿宠物食品赛道竞争真的是越来越卷，扩大规模很容易，但是要保利润，做利润就非常难。大家好，我是宠爱投资人杨哥，今天我们来聊聊中宠股份最新的财报。 二零二五年，中宠全年营收五十五点二一亿，二零二六年一季度更猛，营收十五点三三亿，同比上涨了百分之三十九二三，但是呢，利润却同比下降了将近百分之二十，这是典型的征收不增利。 我们先看数据，一季度归属母公司的净利润啊，是七千三百一十万，比去年同级少了将近两千万，扣除非净利润更惨，降了百分之二十五。 那么为什么收入涨这么快，利润反倒跌呢？是因为成本涨的比收入快，一季度的营业成本十一点二二亿，同比涨的是百分之四十九点六三，将近百分之五十，那么比营收增速高了百十个点，直接就把毛利率压下去了。第二，费用在猛投， 销售费用、研发费用都在涨，公司在砸钱做自主品牌，拓展国内市场，短期肯定要牺牲利润换增长。 第三，应收账款大幅上升，一季度末应收账款八点零六亿，比去年初涨了百分之二十七，比营收增速还高，信用简直损失都是暴涨三十五倍多，回款的压力明显加大。 那我们再看全年，二零二五年，中宠也是营收涨了百分之十七，利润跌了百分之七，一季度这个趋势呢，还在加持。作为宠业投资人，我给大家划个重点，中宠再从代工向自主 转型，国内收入涨到百分之三十二，增速远高于海外，这是好事，但是呢，转型就有代价，成本、费用、应收账款都在承受压力，短期的利润被挤压，对于行业的信号，宠物食品赛道竞争真的是越来越卷，扩大规模很容易，但是要保利润，做利润非常难。 我用一句话来总结，中宠现在是用利润换品牌换市场，短期能不能跑出来，关键就看自主品牌能不能增。 我是杨哥，关注我，带你在宠物行业不走弯路不入坑。
27宠业投资人阳哥
06:35查看AI文稿AI文稿你以为 ai 浪潮的受益者只有英伟达和那些芯片巨头吗？高盛告诉你，一家帮别人设计芯片的中国公司，正在悄悄成为这场浪潮的核心受益者之一。新源股份， 这家被称为中国版芯片设计代工厂的企业，在手订单同比暴增百分之一百一十三， ai 相关订单占比高达百分之六十。 高盛在研报中指出，新源股份的半导体设计和一站式解决方案业务正处于强劲增长通道之中， 而这一增长的主要驱动力正是来自日渐增长的 asic 项目需求。值得注意的是，截至二零二五年底， 公司在手订单规模已达五十一亿元人民币，而这一数字在二零二四年底仅为二十四亿元，同比增长超过百分之一百一十三，创下历史新高。这一在手订单量的飞跃式增长，不仅体现了新源股份在芯片设计服务领域的市场竞争力正在持续提升， 更反映出下游客户对公司专业能力的认可度正在显著提高。更值得关注的是订单结构的显著变化。 高盛在报告中强调，这些在手订单中约百分之六十来自人工智能芯片和知识产权授权项目， 这意味着新源股份已经深度潜入到当前最火热的 ai 芯片产业浪潮之中。公司同时服务于云端 ai 和终端 ai 设备两大应用场景，包括 ai 玩具、 ai 眼镜等新兴领域， 但目前更多项目来源于云端 ai 方向。从产业趋势来看，无论是生城市 ai 的 快速发展，还是边缘 ai 应用的加速落地，都在推动市场对定制化芯片的旺盛需求， 而这恰恰是鑫源股份的核心能力所在。从收入转化角度来看，这些在手订单具有极高的确定性。高盛预计约百分之八十的订单将在未来十二个月内陆续转化为确认收入，这为公司未来业绩增长提供了清晰的可见度。 这种订单到收入的转化特征使得新源股份的业务模式具有较强的可预测性，有助于投资者对公司未来现金流进行合理评估。 同时，较短的转化周期也意味着公司能够更快地将市场机会转化为实际收益，提升资金使用效率。新源股份二零二五年四季度收入同比增长百分之三十四，毛利率维持在百分之三十二左右，基本符合公司指引和市场预期。 分业务线来看，半导体一站式解决方案业务表现尤为亮眼，同比增长约百分之六十八，成为本季度增长的核心引擎。 半导体知识产权授权业务也保持了稳健增长，同比增幅达到百分之十四。这两项业务的协调发展构成了新源股份收入增长的完整途径。 展望二零二六年第一季度，高盛预计公司收入将延续强劲的同比增长趋势，但由于季节性因素，环比可能出现一定下降。同时，基于 asic 设计和一站式项目的持续推进，订单增长轨迹有望继续保持。 值得注意的是，虽然短期内收入可能受到季节性波动影响，但公司业务的本质决定了其长期增长趋势不会改变。在盈利预测方面，高盛团队根据四季度业绩表现对估值模型进行了调整。 具体来看，二零二六年盈利预测下调约百分之十八，主要原因是公司在研发投入方面加大力度，以保持技术领先优势。 不过，二零二七年至二零三零年的盈利预测则上调了百分之一至百分之三，这主要得益于半导体设计和一站式解决方案业务在强劲需求拉动下的收入增长预期。 毛利率预测方面，二零二六年至二零三零年期间毛利率预计下调四点八至五点四个百分点，主要反映了毛利率相对较低的芯片设计解决方案业务占比提升。这一变化反映出公司正处于战略扩张期， 通过战略性投入换取长期增长空间。对于估值方法，高盛继续采用基于二零三零年预测盈利的折现市盈率模型。具体而言，使用五十倍的二零三零年目标市盈率并折现至二零二七年进行估值，权益成本率设定为百分之十，与此前保持一致。 基于这一方法，十二个月目标价上调至三百零九元，前值为二百七十三元。高盛指出， 五十倍目标市盈率的设定参考了可比公司二零二七年至二零二八年的盈利增长与当前交易市盈率的对应关系。 而新源股份二零三零年的盈利年复合率高达百分之三十三，目标价引含的二零二七年市销率约为二十一倍， 处于公司近期十四倍至二十八倍的市销率交易区间之内。从收入预测来看，高盛预计新源股份二零二六年全年收入将达到约五十八倍的市销率交易区间之内。从收入预测来看，高盛预计新源股份二零二六年同比增长约百分之六十八， 二零二七年收入进一步增至约七十七亿元人民币，同比增长约百分之四十六。这一收入增长轨迹清晰展现了公司在 asic 设计服务领域的持续扩张能力，也印证了公司作为行业龙头的增长潜力。高盛维持对新源股份的买入评级， 认为公司作为半导体设计和一站式解决方案领域的领先供应商，将持续受益于生成式 ai 和边缘 ai 产业的发展趋势。公司的独特价值在于能够为客户提供从芯片设计到量产的完整解决方案， 这种一站式服务模式在当前芯片设计需求爆发的大背景下显得尤为珍贵。当然，投资决策需要全面考虑风险因素。高盛在报告中提示了三大核心风险，首先是技术研发进度可能慢于预期的风险，芯片设计行业对技术迭代要求极高。 其次是人才获取和留任成本可能高于预期的风险，高端芯片设计人才稀缺导致竞争激烈。最后是客户在知识产权和新芯片项目上的支出力度可能弱于预期的风险， 这些因素都可能对公司业绩产生不同程度的影响。综合来看，鑫源股份凭借在手订单的强劲增长、清晰的收入转化路径以及 ai 产业浪潮带来的历史性机遇，在高盛看来具备显著的长期投资价值。 公司作为芯片设计外包服务的专业提供商，正站在产业趋势的风口之上。当然，市场永远充满不确定性， 投资者仍需密切关注技术进展、人才成本以及下游需求变化等关键变量，在充分理解公司业务模式和发展前景的基础上，做出理性而审慎的投资决策。研报观点仅作参考，不构成任何建议。
59猫哥的研报圈
01:11查看AI文稿AI文稿接下来一周，大家千万不要踩这三个雷了，踩中一个今天可能就白干了。大家发现没有，最近指数没怎么跌，但是每天却有非常多的股票跌停，昨天有五十多个，跌幅超过百分之九，今天有四十多个接近跌停。 而复盘这些跌停的股票会发现他们主要是踩中了三个雷。第一个就是业绩暴雷，比如雷电威力广和通照持股份、中冲股份、神思电子医院、同信， 这些都是业绩大幅下滑，股价暴跌的。这里需要注意的是新一胜泡泡玛特这种业绩公布前股价暴涨了，业绩虽然可能是增长的，但是也有可能股价暴跌。第二个雷是退市风险股。 st 观点、季凯股份、百宁科技、西安旅游、财信发展、皇庭国际这些股票都是因为存在退市风险，股价持续暴跌。根据退市新规， 大家一定要避开股价低于三元的、市值小于十亿的、营业收入，低于五亿的、净资产为负的、出现过重大违规的公司。这些公司一旦年报有什么问题，大概率有 s t 的 风险。第三个雷就是被立案调查的华润世纪、澳龙生物、男士种庄、行景科技、店客数字都是因为被立案而跌停。 经济下限周期，很多公司的雷都会爆出来，这是最近持续大面积跌停的原因。想要避开这种雷，我提供两种思路，一个是找已经发布业绩，业绩比较好，业绩公布后股价表现还不错的股票。第二个是找股价持续下跌，但是公司护城河比较深的龙头，这类容易走出逆风出境的走势。
368鹏哥投研
02:40查看AI文稿AI文稿一家中国公司在全球建了二十三座宠物食品工厂，横跨中国、美国、加拿大、新西兰、柬埔寨、墨西哥六个国家。这不是雀巢，这是来自山东烟台的重宠股份。 重宠股份二零一七年 a 股上市的时候，海外营收占比超过百分之八十，到二零二五年，全年营收五十二点二一亿元，海外仍然占百分之六十以上。他是中国宠物行业国际化布局最深的企业，没有之一。 但二零二五年利润跌了百分之七点二八。二零二六年 q 一 又跌了百分之十九点八。全球建了二十三个厂，为什么还是赚不到钱？ 第一点，忠宠的全球工厂布局逻辑。每个地方的工厂有明确分工。国内工厂主要服务自由品牌顽皮和领先。柬埔寨工厂利用低劳动力成本做临时代工。出口加拿大工厂，二零二四年第二条产线建成， 服务北美品牌客户。墨西哥工厂二零二五年正式投产，投资近一亿元。这是中国宠物食品行业第一个在墨西哥的工厂。二零二六年，美国第二工厂也将落地。 这套布局的核心目的就一个字，近，靠近终端市场，绕开关税壁垒。第二点，关税是怎么逼出来这套布局的？特朗普对中国商品加征的高额关税，直接冲击了所有从中国出口宠物食品到美国的企业。 佩蒂二零二五年营收跌百分之十二点六七，就是因为美国客户不敢下单。忠宠的应对策略是，不从中国出口到美国，直接在北美本地生产。 加拿大工厂加墨西哥工厂加美国工厂，形成北美区域供应链网络，产品从生产到上架，可以绕开中美官税。第三点，自由品牌出海做到什么程度了？海外自由品牌主要是顽皮，顽皮和新西兰 zui、 真挚。 vivo 定位高端，用新西兰本土原料生产鲜食、风干两和零食。顽皮则走性价比路线，覆盖更广的渠道。二零二五年四月，忠宠还请了欧阳娜娜做顽皮的品牌代言人，试图在国内外部提升品牌调性。但说实话，在海外市场，这两个品牌的知名度跟马氏、雀巢的子品牌比还差的很远。 第四点，出海食品企业的终极难题。食品出海比硬件难在哪？三个字，合规、信任、复购、 fda 注册只是入场券，你还要过 brcgs 认证、欧盟 fvo 检查、各国添加剂白名单限制。而且宠物食品一旦出现质量问题，对品牌信誉的打击是毁灭性的。 中宠建二十三个厂的本质，就是在用属地化生产来解决跨境食品的信任问题。宠物食品出海是一场重资产游戏，你想绕开关税建厂，你想获得消费者信任，在他们家门口建厂， 你想进入商超货架，证明你有本地化产能。中宠用了二十三座工厂回答了一个问题，中国宠物食品企业出海唯一的路就是把自己变成一家全球公司。你觉得中国宠物食品品牌有没有可能在海外做到马氏那种级别？评论区说说你的判断。
05:14查看AI文稿AI文稿你有没有想过，卖的越多，反而亏的越狠？这事就发生在养猪巨头温室股份身上， 二零二五年，生猪销量猛增百分之三十四，达到四千零五十万头。嚯，这销量是起飞了啊，起飞那是脸着地，结果每公斤净赚不到一块钱，同比暴跌百分之六十五。 到了二零二六年一季度，牧原、温室、新希望三大巨头集体暴亏，这是把底库都亏没了。猪价跌到十一块五一公斤，整个行业都在现金亏损， 也就是说，每卖一头猪，都是在烧真金白银，这哪是养猪，是做慈善啊！更魔幻的是，同属农业板块，有人却在悄悄数钱。 饲料添加剂公司安迪苏盈利预测被高盛大幅上调百分之一百三十二，目标价从十块五直接干到十八块。好家伙， 这差距也太大了吧！而曾经的种子龙头龙平高科，却被无情下调至卖出评级，这农业板块简直是冰火两重天。咱们今天就来拆解高盛这份最新的中国农业板块研报。我也想知道这农业到底怎么了？ 简单说，整体业绩确实弱于预期，但别急着唱衰，结构性机会正在爆发。先看拖累大盘的三大压力源。 第一，蛋白质周期彻底躺平。躺平？怎么个躺法？二零二六年一季度，生猪均价十一块五，同比跌了百分之二十三，全行业现金亏损。 啥叫现金亏损？就是卖价，连饲料、人工这些最基础的成本都覆盖不了，折旧摊销还没算呢，卖一头亏一头，这谁顶得住啊？ 第二，传统种子和饲料卷成麻花，隆平高科和登海种业的二零二六年盈利预测分别被砍掉百分之四十八和百分之二十八，库存高起，价格战打的头破血流，真是太难了。第三，化肥企业被原材料背刺， 硫磺价格飙到六千两百元一吨，磷肥厂利润被狠狠挤压，云天化这样的龙头都直呼扛不住。 但有意思的是，就在一片哀嚎中，几个细分领域却逆势突围。这就是传说中的别人家的孩子。 比如大北农，靠着转基因玉米杏状授权，预计二零二六年这块收入要翻倍，冲到二点三亿元。杏状收入？听着挺玄乎，给翻译翻译就是他把抗虫、耐除草剂这些基因技术授权给其他种子公司，躺着收许可费。 这波啊这波是知识就是金钱。绝了，这才是真躺赢。再看海大集团，别人禽料猪料苦哈哈，他的水产饲料一季度销量大涨百分之二十四，高端虾蟹料增速甚至飙到百分之四十到百分之五十， 妥妥的结构性赢价。这选赛道的能力确实有一种。还有更猛的，安迪苏的氮氨酸。 受中东冲突和海外工厂停产影响，二零二六年国内均价预期上调百分之五十八，占上三万三千元一吨。物以稀为贵吗？高盛直接把他的二零二六年盈利预测上调百分之一百三十二平级，从卖出火速调回买入， 这哪是化工品，简直是周期里的战斗机。那么曙光在哪？高盛认为，二零二六年下半年可能是关键拐点。 为啥？因为行业正在加速出清赚钱，自然就有人退场了。现在猪价这么低，中小养殖户撑不住了，纷纷退出，为下一轮上涨扫清障碍。同时，龙头们也在拼命降本， 温室目标全年养殖成本压到十一块八一公斤，新希望的目标则是降至十一块三到十一块八之间。这就是胜者为王，熬死对手。 化肥这边，随着春耕结束，政策对价格的压制可能放松，磷肥毛利率预期也会回升。 面对这种分化行情，投资策略必须升级。高盛的动作很说明问题，一边把安迪苏尿素龙头 x l x 上调至买入，另一边把隆平高科动保企业瑞普生物打入卖出名单，这态度够鲜明的，估值上更是天壤之别。 隆平高科二零二六年市盈率高达四十六倍，而慕园 h 股才十一倍出头，上行空间超过百分之五十，这性价比一眼就看出来了。更稳的是现金流和分红云，天化、慕园海大都承诺派息率在百分之四十八到百分之五十之间 拨动，市里给你一份安心。所以啊，别再用老眼光看农业了，未来的赢家绝不是单纯靠规模取胜的养猪大户，而是那些手握核心技术、布局高毛利、赛道成本控制一流的龙头企业，还得看技术壁垒和赛道选择。 投资者也该醒醒了，放弃猪价一涨就 o 印的粗暴思维，转向精耕细作。最后提醒一句，高盛给出的目标价，比如牧原 h 股六十四港币， 安迪苏十八块钱都是基于模型算出来的，能不能兑现还得看下半年猪价反弹力度这些变量。没错，以上内容仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，决策需谨慎。
24大圆财经
02:28查看AI文稿AI文稿并说，财经四月三十日，高盛最新研报显示，国内宠物食品企业二零二五年第四季度、二零二六年第一季度业绩普遍低于预期，国内业务净利润率大幅低于此前预期， 销售增速虽维持高位，但盈利端持续成压。乖宝宠物国内业务收入同比增长百分之二十以上， 中重股份国内收入同比增长百分之五十。行业份额持续向头部集中，企业以牺牲短期利润为代价想占市场份额，行业激烈竞争趋势预计延续，头部企业仍处于高额投入阶段， 竞争核心转向产品创新与线上流量获取，功能性与储藏量成为新增长曲线。预计二零二六年乖宝宠物国内市场份额可达百分之十二，对应销售收入六十五亿元。中宠股份份额可达百分之五，对应销售收入二十六亿元。 行业集中度提升趋势明确。盈利修复需满足四大条件，行业直接竞争缓和、产品创新形成差异化， 资本开支周期结束，多品牌策略成功落地。参考啤酒方便面行业整合路径。中重股份二零二六至二零二八年净利润预期下调百分之十一至百分之三十 平级，由买入下调为持有。美国工厂头产推迟。海外业务盈利持续受汇率与原材料成本压制。配地股份净利润预期下调百分之九平级，由持有下调为卖出。国内业务持续亏损， 海外毛利率成压，估值与盈利确定性不匹配。二零二六年第一季度，中重股份配地股份海外出口订单同比增长百分之三十以上，汇率升值与原材料价格上涨导致海外板块毛利率显著回落， 人民币升值百分之七将对企业海外毛利率带来约三个百分点的负面影响。鸡肉、塑料、玉米等核心原材料价格上行，进一步压制盈利空间。估值层面，中重股份目标价由五十七元下调至三十六元， 配地股份目标价由十四点六元下调至十二点七元。行业估值已回落至历史低位区间， 短期行业处于以价换量盈利探底阶段。长期看，头部企业份额提升与盈利修复逻辑清晰，优质龙头穿越周期能力凸显。关注我持续跟踪头部机构研保与行业核心运行逻辑。
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