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00:28查看AI文稿AI文稿中国市值蒸发最严重的企业是谁啊？是马化腾的腾讯集团啊，截至目前市值累计蒸发超过万亿，堪称资本界的跳水冠军。你还记得他当初的高光时刻吗？后来他是这样，现在他是这样的， 你现在发现了吗？来评论区聊一下。
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01:02查看AI文稿AI文稿腾讯一年的净利润一千六百亿元，马化腾能分到多少？从二零二零年腾讯的人数来说，超过四千八百亿元，净利润更是近一千六百亿元。 靠着游戏、广告、金融等方面的优秀表现，腾讯每年营收和利润都在增加，特别是利润，两年时间增加了八百亿元，赚钱能力可见一般。那么马化腾能分到多少钱呢？经过这么多年的发展，马化腾收率只有百分之八点二九，腾讯股票了在八亿股左右，按照每股派系一点六港元来看，而 二零二零年一年马化腾就能分到十二点八亿港元，折合人民币十亿左右。另外，马化腾每年还从腾讯领工资，虽然不是最多的一个，但是二零二零年马化腾也有五千八百七十三万元，比二零一九年增加了一千两百万元，而总裁刘志平心中达到了 四点二八亿元，比马化腾多得多，工资来说是一笔不小的数目。此外，马化腾二零二零年还多次抛出腾讯股票 进行套现，其中一月套现进二十亿港元，六月连续四天抛出股票，套现四十多亿港元，累计套现六十亿港元。总的算在一起的话，二零二零年为例，马化腾就从腾讯累计拿走了七十多亿元。
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02:08查看AI文稿AI文稿从六百三十三到四百四十一港元蒸发了一点五万亿。腾讯股价血本表面是 ai 烧钱，外资撤离，本质是战略上犯了犹豫加冒进的双重错误。那腾讯所面临的现状呢？二零二一年到二零二三年，保守防守，降本增， 降本增效，砍业务，控制出靠游戏、广告、现金等奶牛躺平，错失了 a a 的 低波窗口期。二零二四年到二零二五年，嘴上喊着 a a 行动的却慢了半拍，哄源迭代慢，落地少，变现弱。马化腾曾经坦言，船已经漏了水，速度太慢了。 二零二六年突然激进，欧印 a a 投入呢，从一百八十亿到三百六十亿，回购大幅缩水，市场恐慌，节奏全部裁反了。那他所面对的核心矛盾呢？是主要矛盾和次要矛盾，他颠倒了， 他的主要矛盾是 a a 转型，次要矛盾是短期的利润。腾讯前期呢，把利润放在了第一位，错失了战略的机遇。现在呢，又把 ai 投入呢，放入了？第一，忽略了市场对确定性的需求。 那我们从毛险的角度和商业咨询师的角度出一个解决方案。第一，战略一定要聚焦。 ai 不是 一个单独的部门，是全员的革命。孔源必须深度绑定微信视频号、广告、旅游、金融，每一个业务都要进行 ai 团购，不能体外孵化。 第二，节奏一定要切换，从慢打磨，一定要到快携带、快落地、快变现。二零二六年下半年，必须拿出爆款的 ai 应用，比如微信智能体、 ai 原声的小游戏，证明投入是能赚钱的。第三，放弃幻想， c 单躺赚的时代已经结束了，必须打赢 ai 加产业互联网的战争，未来三年，腾讯只有两条路， ai 重回第一梯队，或者慢慢的被边缘化。总结一下，战略上的犹豫比战略的错误更加致命。腾讯不是没有钱，不是没有人， 是被路径依赖捆住了手脚。关注我，下期我们从运营的角度拆解腾讯现在面临的现状和未来的发展机遇。
09:00查看AI文稿AI文稿欢迎收看价值投资合伙人朋友们，腾讯这份最新季报，有一个数字直接把我看愣了，三个月砸了三百二十亿搞 ai 基建，比阿里还猛，还比暴增百分之六十三？ 对！而且最魔幻的是什么呢？这边烧钱烧到手软，那边赚钱的油门也踩到底了。你看屏幕上这组对比，广告收入同比飙了百分之二十，比市场预期还高了三个点。地研收入冲到一千四百一十亿，创了五年新高。 一边是花钱如瀑布，一边是赚钱暗潮涌。这两件事同时发生，腾讯到底在下一盘什么棋？这期咱们就抓住这组矛盾，把它拆个明白。 先看这张图，左边红色这块是市场现在最担心的 ai 投资，拖累了利润增速整整八个百分点。如果不算这八十八亿的 ai 投入，利润增速本来是百分之十七、百分之十七变百分之九，这个落差确实够大，但右边绿色这边是什么意思？ 右边是数据在说的另一个故事，广告加速现金流健康增长百分之二十。游戏递延，收入暴增， ai 砸下去的钱，其实已经开始在收入端冒头了。核心问题就一个， 这三百二十亿到底是无底洞，还是印钞机的前奏好？先把全景铺开。腾讯 q 一 到底交了一份什么样的成绩单？ 总营收一千九百六十五亿，同比涨了百分之九。非国际财务准则下的每股收益七块三毛六，涨了百分之十二。 四项业务里，营销服务百分之二十的增速最抢眼，金融科技和企业服务也稳在百分之九。游戏百分之八。虽然看着怂了点，但这个问题我们后面单说利率呢？毛利率百分之五十六点六，同比环比都在往上走，营业利率三十八点五，基本持平， 整体来说是一份大体符合预期但暗藏玄机的季报。表面平稳，底下两组信号在打架。好，先看让市场最紧张的那一面，三百二十亿的资本开支，比高盛自己预期都高了百分之五十五，这钱到底花哪了？ 主要是 it、 基础设施、服务器、芯片、数据中心，全部围绕 ai 在 铺。你看屏幕上这个拆解图， 从营收增长出发，扣掉各项成本费用之后， ai 这八十八亿的投资，直接把利润增速砍掉了八个点，如果不投这笔钱，利润增速是百分之十七 八个百分点，被一口吃掉。这个数字确实让人有点发毛，而且三百二十亿已经比阿里铜期多了五十亿，腾讯这是要凹印的意思吗？ 所以市场现在最怕的就是这个，你砸了这么多钱，万一 ai 变现跟不上，利润表持续成压怎么办？但我跟你说，换个角度看，这组数据其实埋了一个更大的伏笔。 来，翻到下一页，你刚说的伏笔就是广告这块。对，你看这张图，广告收入的增速曲线从去年到今年， q 一 一路往上走，直接干到了百分之二十，而且关键是什么？ 这个增速不是靠堆人力堆出来的？那是靠什么？靠 ai？ 腾讯的 a i m 加自动化广告投放系统，现在已经贡献了营销服务总营收的百分之三十， 说白了， ai 在 帮广告主自动找用户，自动出价，自动优化素材，效果比以前人工调好太多了，广告主自然愿意加预算。你把它理解成什么？就像修高速公路，现在砸钱建收费站，铺智能导航系统，路修好了，每辆开过去的车都是收入， ai 基建。就是这条高速，广告主已经开始在上面跑了。这个比喻好，而且还有一条视频号，用户时长同比涨了超过百分之二十，用户池子在扩大，广告加载率还有提升空间。所以这个百分之二十可能不是终点，是加速的起点。 好，广告这块越看越有意思，但接下来这个页面，才是真正让我意外的游戏收入。明明 miss 了，你怎么说？它反而是最大的亮点。 看屏幕上的对比，左边是游戏营收同比百分之八低于预期，右边是国内游戏总流水双位数增长。为什么营收和流水差这么多？等一下，你的意思是玩家其实花了很多钱，但腾讯账上还没体现？ 没错，你看下面这个柱状图，递延收入流动部分，一千四百一十亿，环比暴增百分之二十八，是二零二零年一季度以来最大的单季增幅。打个比方你就懂了， 就像春运抢火车票，一月份你抢到票付了钱，但二月才上车。今年春节来得晚，玩家 q 一 充的值很多，要 q 二才确认成收入。 所以这八个百分点，不是需求弱，是会计处理的时间差。一千四百一十亿，已经付款但还没上车的玩家 q 二集中释放。对，而且洛克王国、王者荣耀世界这些重磅新品还没算进来。游戏这摊 q 二的能见度其实比表面数字高得多。 来，我们往深再看一层，三百二十亿砸下去，除了广告，腾讯手里还有什么牌能把本赚回来？ 看这张产品矩阵图，中间是混元三大模型，注意，它是刻意走智能体化和成本效率路线，不卷参数规模， 从它辐射出去五条线，元宝做 c 端对话， codebody 做代码助手， workbody 做办公智能体， qcloud 做法物，还有即将推出的微信应用级 ai agent。 微信 ai agent 这个事划个重点，十三亿用户的入口一旦打开 ai 交互，想象空间太大了。 这就是腾讯跟其他家最大的不同。打个比方，这就像工厂搞生产线改造，停掉一条老产线，换新设备，短期产量肯定受影响，但新产线一旦跑通，效率和品类都上一个大台阶。 腾讯现在的 ai 组织架构重组和产品铺量就是这套逻辑。所以，三百二十亿不是费用，是期权的成本，买的是一个如果 ai 真成了的上行空间。 对，而且这个期权的行权窗口就在微信 ai a 阵推出后的十二到十八个月。那市场现在给这个期权定的什么价？我们看估值， 高盛给的目标价七百港元买入评级，你看屏幕上这条 pe 估值贷，当前非 f 二 s 口径下二十六倍，预期 pe 只有十三点一倍，到二零二八年会降到十点六倍， 自由现金流利率从五点三一路升到八点一十三倍， p e f c f 利率六个多点，而且还在快速改善这个估值，说实话，已经把很大一部分悲观预期 price in 了。 对市场现在给腾讯的定价，基本上假设 ai 投入是纯成本，没给变现能力任何溢价，而一旦广告加速和游戏递延兑现，这个估值就有重估的空间。那反过来问，如果我们判断错了，最先崩在什么地方？三个真正的风险， 第一，效果，广告竞争，如果抖音、快手抢走更多视频广告份额， a i m 加的变现效率就打折扣了。第二， ai 应用落地慢于预期，三百二十亿资本开支的回报周期被拉长，自由现金流改善的速度会受影响。第三，游戏版号审批出意外，洛克王国这些大作的节奏一乱， q 二 q 三的游戏增长逻辑就要修正。这三个里面你觉得哪个概率最高？ 短期看，广告竞争是常态化的压力，但腾讯视频号的用户时长闭环能力再加强，这是结构性的防守优势。 真正需要盯紧的是微信 ai a 阵的推出节奏和广告加载率的变化，这两个是验证 ai 变现逻辑能不能跑通的关键信号。 好总结一下，第一， ai 投资在短期是利润的负担，但广告百分之二十的增长证明变现飞轮已经启动了。第二，游戏 miss 是 假摔，一千四百一十亿递延收入预示 q 二加速。 第三，估值在提供安全垫十三倍 pe 加六点七的 fcf 回报率，市场基本没给 ai 变现任何溢价。 第四，盯紧微信 ai agent 的 推出节奏和广告加载率的变化，这两个是验证整条逻辑的核心信号。资本市场最贵的不是算力，是错把建设期当成了终点站。腾讯这场 ai 账钱已经砸下去了，飞轮在赚，剩下的就是耐心和验证。 感谢观看，记得点赞订阅价值投资合伙人，另外也欢迎到我的橱窗看一下，里面有我精选的投资书籍，希望能帮助大家更好的构建投资体系。本内容仅代表个人观点，基于公开研报分析，不构成任何投资建议。市场有风险，入市需谨慎。
53价值投资合伙人
04:05查看AI文稿AI文稿最近，印度经济时报等多家媒高调报道，二零二六年五月十五日，腾讯在新德里正式宣布，将投入超过一亿卢比，约一百零四万美元，约八百七十万人民币，在未来三年支持印度所谓橙色经济、动画、游戏、漫画、 vfx 产业。 腾讯还和印度官方背景的服务出口促进委员会、印度游戏开发者协会签了备忘录，要帮印度每年培训上万名学生，甚至喊出二零三零年前培养两百万游戏人才的口号。 消息一出，很多人蒙了。腾讯，你忘了印度是怎么对你的吗？忘了你在印度到底亏了多少钱吗？ 我今天把账算得明明白白，不掺一点水分。第一，腾讯在印度历史总投资接近二十亿美元，约一百四十亿人民币。从二零一七年开始， 腾讯在印度疯狂扫货， flipkart、 hack b y j uz、 dream eleven、 swaggyola、 policy、 bazaar， 交投了十几家独角兽，单笔最大一笔就是给 flipkart 的 七亿美元。这不是小钱，这是真金白银的二十亿美元，全部压在印度市场。 第二，腾讯在印度实际亏损超过十五亿美元，约一百零五亿人民币。这里要说明一点，这亏损数额是日内综合各方信息作出的估损，并非腾讯官方对外公布的正式数据。二零二零年，印度医生命下全面封杀中国 app， 腾讯王牌产品 pubg mobile 直接下降 估算约五千万，月火一夜归零。紧接着，印度对腾讯投资的公司轮番大压，估值暴跌，审查不断退出，无门股权缩水九成以上。 到二零二四年，多方统计确认腾讯在印度累积亏损超过十五亿美元，基本血本无归。二十亿美元砸进去，十五亿美元打水漂，回报几乎为零。这不是我编的数据，是多家财经媒体、券商甚至印媒自己算出来的。 第三，腾讯利润从哪来？百分之九十靠中国市场，海外利润占比不到百分之十， 微信 qq 广告支付，王者荣耀，和平精英全是国内用户养殖。腾讯国内毛利率百分之五十，加海外毛利率不到百分之二十五，国内躺着赚钱，海外到处交学费，印度更是典型的投入多回报少，风险极大的市场。 现在问题来了，腾讯，你被印度坑了十五亿美元，业务被连根拔起，六年后居然又主动回去送钱。一亿卢比看着不多，但这是态度问题， 是战略信号。你前脚被印度一巴掌扇飞，后脚又凑上去问，还需要钱吗？我再给你一点， 到底是战略布局还是被人拿捏的死死的。印度是什么地方？外资粉厂收割专业户，翻脸比翻书快，政策说变就变，今天欢迎你，明天就查你税，动你账户，封你业务，字节跳动，投了六十亿美元直接清零，阿里投 pem 亏损二十亿美元，小米 oppo 被查税罚巨款，资产冻结，前车之鉴，血淋淋的教训， 腾讯你看不见吗？中国用户辛辛苦苦给你贡献百分之九十利润，你拿着中国人的钱 跑到印度去培养竞争对手，扶持印度产业，帮他们培养两百万游戏人才。人家当年把你赶出去，你现在回去当慈善家？投入二十亿美元，亏十五亿美元，回报几乎为零， 还要继续加码，我就想问三句，第一，印度给了你什么安全感，让你觉得这次不会再被收割？ 第二，国内利润这么厚，海外风险这么高，为什么非要死磕印度？第三，你到底是为了国际化还是为了交保护费讨好印度？ 投入多回报少，风险极大，历史巨亏，政治极不稳定，印度完全不符合正常商业逻辑。如果这都叫战略，那我只能说腾讯的战略已经脱离了商业理性。中国用户的钱不是让你去印度当冤大头的，十五亿美元的学费还没交够吗？
78鹏程天下2023
03:28查看AI文稿AI文稿这几天，腾讯内部好像打起来了，事情的起因是元宝为了拉新，在微信里狂撒十亿红包，结果还没活几天，就被微信直接给封了。有人说这是腾讯内斗没错，但其实也是很有代表性的商业博弈，在里面你能看到平台经济、 ai 竞争和商业治理的一些深层逻辑。 第一，微信能有今天，靠什么？就两个字，清静。不打扰用户。元宝发红包的链接疯狂刷屏，影响大家正常聊天，微信肯定要出手。 对微信来说，十亿用户的信任和社交体验才是他的命根子，要比给元宝多倒点流量重要多了。而且微信早就说了，诱导分享这事零容忍，要是因为元宝是腾讯之家的就睁一眼闭一眼，那以后阿里志杰再有类似的行为，你还管不管？ 威值一旦双标，平台的信誉就崩了。所以这次微信宁可不帮亲兄弟，也要保住用户的信任，本质就是立规矩，告诉所有人微信的规值，一视同仁。 第二，这件事情也被外界解读成腾讯内部血统失败。让你换个角度看，这恰恰体现了腾讯内部成熟的制衡机制。这就好比赛车需要油门负责冲刺，也需要刹车负责安全。 在这件事情上，元宝就是油门，核心任务是用户增长，微信就是那个刹车，核心任务是生态健康。这两目标短期肯定会有矛盾，但优秀的组织就是要让油门和刹车各司其职。 你回头想，这种分享链接，微信一般半小时内就会封杀的。元宝红包能上线三天，说明内部也商量过，拉扯过，微信也给了缓冲期。 当然，最后微信顶住压力，甚至是马化腾的压力封杀元宝，也说明腾讯不是一言堂，全职划分和制衡机制还是很成熟，谁该管啥，谁有啥权力分得很清楚。 所以这种自家人打架，看着虽然疼，实际是救命的。这就好比身体里的免疫系统在排毒，虽然有点不舒服，但能防止小感冒拖成大病，最后连累全家。 那微信是不准备布局 ai 了吗？恰恰相反，分金元宝更深层的战略意图，是微信在重新定义置身在 ai 时代的价值。 ai 竞争的最后，拼的不是模型，而是数据。 微信里有十亿用户的是交购物娱乐数据，这就是训练 ai 最优质的饲料。微信里更大的价值，不是简单给元宝导流量，而是守住自己的数据生态，以后通过更专业的方式，给腾讯所有的 ai 产品提供支持， 是要在微信生态里盖起千千万万座 ai 大 楼，而元宝可能只是第一栋，要是为了盖这第一栋楼，就把地基挖的乱七八糟，以后再多的高楼也得塌。真正的战略定力，就是为了以后的万丈高楼，放慢现在第一栋楼的进度。 所以在我看来，这次事件不是腾讯的丑闻，反而是微信的勋章。他告诉我们，未来十年的商业逻辑变了，以前靠流量赚钱的时代过去了，而以后能守住自己的生态，赢得用户的信任，才是最值钱的东西。 即使强如微信真正的护城河，也不是垄断流量，而是大家相信你的规则，喜欢你的体验。 最后，如果你是马化腾，你会支持微信的这一刀吗？还是支持元宝的十亿计划？这种左手打右手的内部矛盾在你的公司里有吗？欢迎在评论区分享你的管理智慧！
85驰哥说商业
03:50查看AI文稿AI文稿国产存储憋了十年的大招，终于要在今年夏天集中释放了。根据可靠消息，长江存储计划六月中旬提交科创板 ipo 申请，市场给出的估值是一千六百亿到三千亿之间。另一边，长兴科技的科创板申请去年底就已经获受理，拟募资两百九十五亿。 看到没，两个龙头几乎在同一时间窗口冲刺 ipo， 这不是巧合，这是一轮超级扩产的发力枪，为什么偏偏是现在？答案很简单，技术真的追上来了。 长江存储用自家的 kestakings 零架构已经量产了全球首款两百九十四层三 d n a d 闪存，读写速度破七千兆每秒，量率干到了百分之九十以上， 性能直接叫板三星顶级产品。长新这边也不含糊， ddr 五和 lpdr 五产品速率做到八千兆比特每秒以上，性能跻身国际第一梯队。 当技术不再拖后腿，缺什么？两个字，产能。来看一个关键数字，长江存储三期项目已经进入设备安装阶段，今年下半年就要投产。武汉方面总投资两千六百亿的扩产计划已经浮出水面， 目标是让总产能翻番。建指全球 nad 闪存第三常新更猛，二零二六年月产能目标冲到三十五万到四十万片，全球份额有望从现在的百分之十以下，一举拉升到百分之十五到百分之二十。 钱从哪里来？两个大口袋，第一个国家大基金三期，三千四百四十亿已经成立，重点砸的就是存储和设备材料。第二个就是这次 ipo， 长江存储估值起步一千六百亿，长新上一轮融资估值已经到一千五百零八亿， 一旦上市募资到账，三期项目全面启动，上游的设备材料企业就要开始接单干活了。 重点来了，上一轮长江存储大规模扩产的时候，直接把北方华创的订单拉爆了，这一次只会更大。为什么呢？因为国产设备占比已经突破百分之五十， 不再是备胎，是主力。这意味着，扩产一起，国产设备商的验证机会和订单量会同步往上再跳一个台阶，谁最先吃到肉？第一梯队，半导体设备，北方华创的库存里占比极高， 中微公司的课时设备在长存供应链占比超过四成。拓金科技做 p e c v d 和 a r d， 法海青科的 c m p 抛光设备，这五家覆盖了存储制造最核心的几个工艺环节， 产线见多少，设备就得买多少，订单和产能扩张几乎是一比一绑定的。第二梯队是材料， 设备装好了，产线要跑起来，材料消耗是跟着产能走的。江峰电子的高纯建设把材，兴福电子的电子级磷酸、 顶龙股份的 cmp 抛光电、上海新阳的光刻胶、艾森股份的电镀液，这些材料商绑定了长江存储、长新存储两大产线，都是跑不了的。确定性增量。还有一个很多人容易忽视的时间差， 从 ipo 获批募资到账到三期建成投产，这个周期一般是十二到十八个月。但设备和材料的订单不会等到投产那天才爆发，而是在 ipo 获批项目启动的那一刻，就开始往外放了。长江存储六月中旬交材料，按正常审核节奏，下半年就会有明确进展， 一千六百亿起步的估值，小三百亿的募资，三千四百四十亿的大基金，两千六百亿的武汉扩产计划， 把这些数字落在一起，很像的都是同一件事，国产存储的产能建设正在进入一个前所未有的加速期。看懂这个底层逻辑，你才能抓住这波时代红利。以上分析仅供参考，不构成任何投资建议。
1188金键看世界
02:38查看AI文稿AI文稿你知道中国的互联网大厂为了抢算力，每年要烧掉多少钱吗？答案说出来你可能不信，一千五百亿，而且这还只是个开始，今天我们就用三分半的时间把大厂算力这件事彻底讲透。先给个结论，算力 就是 ai 时代的石油，而大厂正在疯狂炼油。先说大盘，根据中国信通院的数据，二零二五年，中国总算力规模预计达到三百六十九五一 flops， 稳居全球第二，其中互联网大厂加上他们的云业务， 合计占了大概百分之三十五。别小看这个数字，在智能算力这个最核心的战场上，华为、阿里、腾讯三家加起来可调度的置算份额高达百分之六十八。具体来看，阿里云置算规模一百八十一 flops， 国内公有云第一，腾讯幺二零一 flops， 虽然芯片外采比例高，但体量依然恐怖，字节跳动，去年资本开支八百亿， 今年直接翻倍到一千六百亿，并且向华为采购超四百亿的升腾芯片，全力打造自主可控的算力集询。百度则套自研昆仑心，已经内部部署了数万卡，为多家大厂提供 ai 算力支撑。可以说，智算资源已经成了大厂的核心护城河， 扩张有多快，看钱就知道了。二零二四年，阿里资本开支七百二十五亿，同比增长百分之一百九十七。腾讯七百六十七亿，增长百分之两百二十一。而二零二五年， 光是阿里、腾讯自接这三家，每年的新增服务器采购额就高达一千三百到一千五百亿。阿里更是放出狠话了， 未来三年投入超三千八百亿用于云和 ai 硬件，腾讯也明确表示减少股份回购，把钱全部砸向 ai 算力。这哪是投资，分明是算力军备竞赛。 那未来五年呢？更炸裂！阿里的目标是到二零三二年，全球数据中心能耗比二零二二年提升十倍。百度计划每年推出一代新昆仑新把单一级群从三万卡扩展到百万卡级别。 字节跳动的技术路线图直接建指百万卡集群，一百万张卡同时运转，那是什么概念？相当于把几十座发电站的算力塞进一个数据中心。所以你看，大厂拼的不只是模型和用户， 更是底层的算力话语权。未来五年，谁能在算力上卡住身位，谁就能在 ai 时代掌握主动权。这场仗才刚刚开始，你觉得最后谁会赢？评论区告诉我。
13AI高质量问答
07:15查看AI文稿AI文稿腾讯，这次我真觉得市场有点冷过头了，财报硬，现金留厚，微信还在，游戏还在，广告也在涨，可五十二周高点六百八十三港元还在眼前，屏幕上只剩四百四十一港元，一线两百四十多港元就这么没了，股民心态能不炸吗？你想多了， 股价冷不冷不看你情绪，看账本。后面那层东西，腾讯当然会赚钱，但市场现在问的不是能不能赚钱， 是这只现金牛还能不能重新长出速度，别一上来就泼冷水。收入一千九百六十五亿，规模净利润五百八十一亿，自由现金流五百六十七亿， 微信和 wechat 月活十四点三二亿，这样的底盘放在港股里，有几个公司能比？底盘我不否认，但你们多投最有意思。 利润厚的时候叫护城河，股价不涨的时候叫市场看不懂。问题来了，如果护城河这么深，为什么市场还要把它压在低位？说明市场看见的不是死亡风险，是成长斜率变钝。成长斜率也不是没有啊。 营销服务收入三百八十二亿，同比增长百分之二十， ai 广告推荐模型升级视频号时长还增长超过百分之二十，这不就是新增长吗？广告是亮点我认， 但你再往后看，腾讯一季度非 i f r s 经营利润七百五十六亿，剔除新 ai 产品后是八百四十四亿，中间差了八十八亿。广告在赚钱， ai 也在吃钱， 你不能只看广告增长，不看 ai 账单， ai 投入期花钱正常吧？腾讯元宝 work buddy， code buddy、 腾讯云 ai 广告模型，这些不都是下一轮入口吗？现在不投，等别人把 ai 入口抢走？投可以，但投完要有结果。用户会不会因为元宝留在腾讯生态？ 企业会不会因为腾讯云多花钱？广告主会不会因为 ai 推荐多投预算？如果这些回答不出来， ai 就 只是更贵的成本。中心，你这话太毒了，腾讯可是中国互联网最强生态之一，微信就是超级入口， 聊天、支付，小程序、视频号、微信小店，用户每天都在里面转。微信入口强我承认， 但入口强不等于新增利润强。以前大家以为用户在微信里就天然能多赚钱， 现在市场更现实了，它要看视频号广告有没有持续，微信小店服务费能不能起来？小程序商家预算是不是继续投？你把微信说的像一个普通 app 了，十四点三二亿月活摆在那，这种用户心智不是谁想复制就复制。用户心智还在，可用户时间正在被抢， 短视频直播，电商 ai 助手，每一个都在重新分配注意力。腾讯最可怕的对手未必是另一个社交软件，而是用户下一次打开手机时先去哪里消费时间。视频号不就在抢回来吗？微信里刷视频，看直播，逛小店，这不就是腾讯自己的内容入口？ 视频号确实是腾讯最重要的反击，但反击也有成本，内容生态要扶持，广告系统要优化，电商服务要跟上 他如果只带来时长，不带来更高广告和交易收入，股价不会为热闹买单。那游戏呢？国内游戏四百五十四亿，同比增长百分之六，国际游戏一百八十八亿，同比增长百分之十三。王者和平精英、三角洲行动都在贡献。 腾讯游戏没垮吧？没垮，但游戏这块市场太熟了，老游戏稳，只能托底，新爆款出来才有想象力。 你看市场现在对腾讯游戏的要求已经变了，不是你还能不能赚钱，是你还能不能再造一个新周期。这也太苛刻了，广告要持续， ai 要回报，视频号要变现，游戏要新周期。腾讯这么大，哪能每条线都爆，所以估值才下来了。 巨头的麻烦就在这里。过去只要生态大，大家愿意给溢价，现在生态大只是基本盘， 市场要的是增量，尤其是 ai 时代的新增收费能力。那现金流和回购总能脱底吧。自由现金流五百六十七亿，净现金一千四百六十九亿，官方口径里一季度回购花了约七十九亿元人民币。现金和回购能防摔，不能让你飞， 他能证明腾讯不会轻易出事，也能安抚股东。但如果主营增长斜率不起来，回购顶多是安全电，不是发动机。你说的好像腾讯已经从成长股变成收租股了，市场现在就在这么看，腾讯不是没增长，但增长的确定性没有以前那么便宜。 微信生态像一座大商场，租客还在，客流还在，可市场要看新店开的怎么样，租金能不能涨， ai 改造会不会提高平效？那你觉得腾讯最大的敌人是谁？字节？阿里？ 还是 ai 创业公司？别只盯单一敌人。真正要命的是入口形态变了，以前用户找服务，微信是入口，现在内容平台主动推服务， ai 助手直接替用户做决定。 如果未来用户不再自己点小程序，不再自己搜服务，改成让 ai 分 发需求，腾讯的入口价值就要重新证明？你这判断够狠，那腾讯是不是没机会了？当然不是， 腾讯还有最强社交关系链，还有支付，还有游戏发行能力，还有广告系统，还有海量商家和开发者，他不会轻易倒下。那你说这么狠，因为好公司和好价格是两回事。腾讯是强公司，但市场在怀疑它还能不能重新变成好增长。 强公司如果增长慢，估值会被压。强公司如果证明 ai 能多收钱，估值才会修复。那普通人看腾讯应该看什么？四件事，第一，广告百分之二十的增长能不能继续不要一记漂亮。 第二， ai 账单能不能收展，别一直吞利润。第三，视频号和微信小店能不能把时长和 gmv 变成真钱？ 第四，游戏有没有新爆款，把周期重新拉起来。你为什么总盯 ai 和视频号不看微信本身？微信本身已经是答案的一半，另一半是它还能不能多收钱。 社交关系链很强，但如果新增商业化，只是在慢慢挤牙膏，市场就会把它当现金流。如果 ai、 视频号、电商广告一起接上， 市场才会重新把它当成长股。所以腾讯现在没塌房，更像是从社交时代进入 ai 时代，估值被重新拉进考场。对，从社交入口时代进入算法和智能体时代。 过去腾讯赢在关系链，现在还要赢在分发转化和 ai 效率。过去用户在微信里就够了，现在腾讯要证明用户在微信里还能让商家多赚钱。说得太狠，但有道理，四百四十一点四港元的腾讯 账本硬是真的，市场冷也是真的，这就是矛盾。财报告诉你，腾讯还很强，股价告诉你，市场还没完全信它，重新提速，腾讯会赚钱已经摆在那， ai 时代还能不能多收一层钱，才是屏幕前股民真正要盯的考题。评论区告诉我， 你觉得腾讯现在是现金牛被低估，还是互联网巨头正在被 ai 时代重新定价？微信这条超级入口还能不能继续收过路费？以上仅为公开财报逻辑拆解，不构成任何投资建议。投资有风险，决策需谨慎。
161MM财报
01:42查看AI文稿AI文稿五月二十二号，发改委拍桌子了，听好了，国产大模型必须适配国产算力芯片不是建议，不是争取，是必须。我就问你，还有谁看不明白？国家已经把话撂这了， ai 的 命根子绝不能捏在别人手里， 有些人还在那跪着张口闭口英伟打卡好用，你傻不傻？万一人家明天不卖给你，你那些几百亿烧出来的大模型全成废铁， 发改委这一脚就是踹醒你，别再做梦了，从芯片到模型自己打通关，谁要是还拿适配外国卡当遮羞布，趁早滚蛋。你以为是跟你开玩笑？ 阿里吴永明自己说的，服务器里几乎没有一张卡是空的，全在冒烟。今年砸三千八百亿，平均一天扔出去十个亿，腾讯一个季度三百一十九亿，涨百分之十六。抢卡抢到眼红，只不过现在抢的是国产卡。 这叫啥？这叫给国产芯片喂弹药，谁先跑通谁就是下一个万亿巨头。别跟我说跟你没关系， 以后你手机里的大模型，医院的 ai 办公室的助手全跑在国产心上。第一不怕被断粮，第二数据不外泄，第三这个赛道砸钱砸人砸到疯，搞芯片的，搞模型的，搞优化的，年薪百万算个屁，股权拿到手软，这不是机会是什么？ 这是改命的机会。发改委一句话等于吹响了总工号，谁还在那磨磨唧唧适配外国卡，谁就是自掘坟墓。华为升腾韩五 g， 还有那些憋着大招的黑马给老子冲评论区，告诉我你看好谁？别装死，干就完了。关注我，为你解读中国的科技之路。
362天鸿汇泽-财经喷壶
01:00查看AI文稿AI文稿五百亿国产大模型 deepsea 融资炸场，国家大基金亲自下场，这才是二零二六年最猛的 ai 信号。现在是国家集成电路大基金直接领头，这不是简单的资本游戏，这是国家级战略布局。 五百亿慕资投资后估值一千八百亿，腾讯、阿里字节全来跟投，直接把 deepsea 送进全球大模型第一梯队。中国 ai 终于从追赶者变成了领跑者了。普通人怎么抓住这波红利？给你三条， 第一，立即学 ai 工具，别等被淘汰才着急。第二，关注 ai 加传统行业的结合，比如教育、 医疗。第三，有能力直接从 ai 相关岗位，现在缺口最大。记住，以前是风头选赛道，现在是国家定方向，当国运和 ai 同频共振的时候，你要么上车，要么被甩在身后。这波五百亿砸的不是钱，是未来十年的入场券。
45AI趋势警报
01:09查看AI文稿AI文稿到四百四，腾讯七个月跌超三成，万亿市值没了，到底怎么回事？别慌，先看数据， 去年净利润将近两千三百亿，今年一季度利润还涨了百分之二十一， 现金流创了新高，业绩根本没有崩。真正的原因其实是腾讯在砸钱干大事， 百亿级资金死磕 ai 研发，同时缩减了股份回购，短期利润被贪薄，市场一恐慌，估值就打下来了。 但记住，优质公司不会因为一时波动就掉队，现在的回调反而给了价值回归合理的机会， 放弃追涨杀跌，拿得住优质筹码，熬过短期阵痛时间，才会帮你兑现复利的收益。
10复利（段永平）
