大魔关于英伟达最新的年报是什么
昨天凌晨最炸裂的消息，最重磅的消息就是英伟达交出了他最新的季度报告。先来看一看这个炸裂的财报，英伟达一季度的营收突破了八百一十六亿美元，净利润更是疯狂飙到了五百八十三亿美元，同比增长百分之两百， 简单算一下啊，相当于每天净赚四十四亿人民币。受这个影响啊，整个半导体板块，美股、 a 股可能都会迎来全面的爆发，但是啊，这个时候就要说，但是当一个板块，一个股票，所有人都觉得他稳赢的时候，都在疯狂冲量，冲价的时候， 往往就是风险聚集的时刻。金融市场啊，一个残酷的规律，当看涨成为绝对的共识的时候，这个共识就变得极其的脆弱，随时可能会因为一点点风吹草动 就破灭。所以啊，面对处于历史高位的这些科技股，大家一定一定要冷静，不要盲从，不要追高。那这个阶段， 我们普通的投资人还有没有机会答案呢？就在 ai 算力的后面，就是卖水的人，那就是能源和基础设施建设，为什么要提这个呢？ ai 越火，算力需求就越大，对电力消耗就越恐怖。 其实北美已经出现了严重的 ai 缺电现象，还有就是变压器等电力设备也出现了全球的缺货，这些订单呢，会直接外溢到我们这个国家来。与此同时，国家为了配合新能源消耗和未来算力中心的建设，在十五五期间， 国家电网预计投资额高达四万亿，主网建设和特高压建设正在全面提速。所以啊，与其这个时候去追高新片股，追高半导体， 不如把目光投向为 ai 提供粮食和血管的电网设备、高压设备以及电力出海设备。毕竟呢， ai 再怎么卷半导体，再怎么卷电都是必须的，当下的确定性、成长性会更强。
粉丝2.1万获赞6.9万
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01:26查看AI文稿AI文稿大魔昨天的最新研报啊，半导体账本三分天下，二零三零年要冲到一点五万亿美金，而其中 ai 吃一半超五十页的完整产业链分析啊，原本已经传到星球，这里头最炸裂的是分配二零二六年 tsmc， 也就是说台积电的总需求 是一百四十七万片，他 kovs 一 共被下一百四十七万片订单，但是这里头英伟达是八十七点五万片，占百分之五十九，博通拿二十九， amd 拿十三，剩下其他的大佬就玩剩下那点。 然后你再想想最大的四家 c s p， 一 季度的 kpx 都是暴涨的，那也就是说，后续的涨价，它仍然不可避免，认为谁都想要更多的金额。然后 hbm 部分，二零二六年要有三百二十二亿个 gb 的 hbm 被诞生出来，其中也是英伟达买接近六成， 买百分之五十八。海力士二零二七年的货已经卖光，后续就是 ddr 四普通内存现货从五刀飙到三十刀，普通的 dram 不是 ai 的 hbm 价格也翻六倍。所以现在的局面就是，只要二零三零年一点五万亿的大盘子啊，没有过度高估，那么大家所有到手的消费电子在这一两年都要涨价。 现在啊，这个唯一的增亮点就是我们这边的芯片，到了二零三零年，我们目标的芯片自己率是要冲到百分之八十六， 而现在这个比例才不到百分之三十。这里头有围子，有韩王啊，这就是这个摩根士丹里说的非常夸张的脱钩时代。所以这条确定性的算力通账和所有消费电子的涨价图谱准备好了吗？
7396口罩哥直播号
02:56查看AI文稿AI文稿我每年我给你赞助两万，两万美金，本质上是个经济长，就你自己去换算，你做这件事情你能得到多大的经济价值？你去去去接，接下来当赌博后啊，当老师他能得到多少经济价值？ 我觉得你把这笔账算好就行了。但是我刚才跟你讲了，从这 ai 行业啊，或游戏行业啊，或这个服装行业加在各种场景里面这种柔性三 d 的 这种技术需求，还是挺挺挺依赖这种需求的，包括 尤其是说用 ai 去去做这样的一个模型，是非常非常重要的，其实挺好的，需求也挺大的，这也是一个非常难的问题。对对对，他那个机器人，那个英伟达之前不是发布了一个，那个发布关于这一块的吗？他支持的生存的这块。 啊，对，我我知道，因为他们目前去年还是今年有有有在讲这个，也就是我那个 c m u 的 老师，他跟我讲了他们做目前做的项目，就做软体机器人的一个一个一个训练，然后呢？他们目前也也做了，其实做了非常非常多工作了， 说希望如果我去了，因为我的背景是做计算力学的，在这个过程中，实际上我们训练机器人其实最重要的就是要保证他的一个物理真实性。嗯，就不能，就，就像刚刚摩哥说的，在 游戏场景里面，我，我穿过这个帘子，或者我穿过一片草丛，对，你不能让别人一眼看出来，就那种那种很硬很硬穿帮，对对对对对，他跟我讲这个东西可以去做，然后石像摩刚刚聊就就关于这个经济账，就如果说我选择去 c m u 做，去做这个工作。 那，那么我在美国的这些这些开销，这些花费基本都是自费的，哈哈哈，然后如果我在美国的这些这些开销这些花费基本都是自费的，哈哈哈，然后我在美国的这一两年，我的， 我的日子很好过，因为因为做薄荷的薪水其实非常高的。你，你，你一年要花销多少啊？我上次简单做了个预算，然后按照比较低的的标准嘛，学校在匹兹堡，然后我大概算了一下，我，我一年差差不多要花十九万六千 人民币。你，你去吧。我，我每年我给你赞助两万两万美金。行吧，我给你赞助两年，每年给你赞助两万美金。我靠， 我靠，真的吗？魔哥，真的，真的，真的。去吧，我，我给你点关注。我靠，真的吗？魔哥，真的真的，那我把我简历发给你可以吗？我不需要，我纯纯给你赞助。我靠，谢谢魔哥，谢谢魔哥。好吧，谢谢魔哥。哎呦，我，我现在一直在深圳，如果，如果，如果你下次来深圳的话，我， 我请你吃猪脚饭吧，要不？可以？可以，可以， ok， ok， 谢谢魔哥。我给你关注了，我给你发过个私信，你要真去了到这边以后， 以后，那我，你去了以后我每隔半年给你打一万美金。那博哥，好吧，因为我支持你两天。好，谢谢博哥。不用不用，我这个 whisky 只有一一年时间。那行，那我支持，我赞助你。谢博哥。好。
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05:09查看AI文稿AI文稿pcb 领域年报净利润 top 十企业盘点， a 股最值得关注的 pcb 龙头有哪些？今天这条视频干货密度很高，建议先点赞收藏。第一家，盛鸿科技， 二零二五年年报净利润四十三点一亿元，同比增长百分之两百七十三点五。二、全球 ai 服务器 pcb 龙头，英伟达 tr 一 核心供应商，高多层版和高阶 hdi 技术行业领先， ai 算力相关产品收入占比超百分之六十， 全球 ai 服务器 p c p 市场份额位居前列，随着 ai 算力需求持续爆发和高端产物持续释放，业绩增长具备较强确定性。第二家，生意科技， 二零二五年年报净利润三十八点九二亿元，同比增长百分之七十六、全球富通版行业龙头，掌握高频高速富通版核心技术，产品性能比肩国际巨头， 深度绑定国内头部 pcb 厂商， ai 服务器和光模块用附铜板量价齐升，随着下游高端 pcb 需求增长和国产替代加速，公司盈利能力有望进一步提升。第三家，沪电股份， 二零二五年年报净利润三十八点一九亿元，同比增长百分之四十七点七四、国内高频高速 pcb 标杆企业，全球唯一获得英伟达七十八层 m 九认证的厂商，一百层以上高多层板量产能力突出， 产品广泛应用于 ai 服务器、高速交换机和汽车电子领域，客户覆盖全球头部云服务商和通信设备商。随着泰国基地产能释放和高端产品占比提升，业绩有望保持稳固增长。第四家，捧顶控股，二零二五年年报净利润三十七点三八亿元，同比增长百分之三点二五， 全球最大 pcb 生产企业 fpc 全球市占率超百分之三十。苹果核心供应商， 同时布局 ai 服务器 pcb 和光膜快用 slp 产品， ai 眼镜 pcb 业务收入同比增长四倍以上， 随着国际化产能布局推进和 ai 领域业务拓展，成长空间较为清晰。第五家，深南电路，二零二五年年报净利润三十二点七六亿元，同比增长百分之七十四点四七、国内高端 pcb 与 ic 封装基板双龙头， 华为中芯核心供应商，国内唯一实现 ai 服务器 pcb 与 fcbga 载板双量产的大陆厂商，高端产品占比持续提升，随着马来西亚封装基板工厂头产和国产替代加速，公司业务有望迎来新的增长级。第六家，生意电子， 二零二五年年报净利润十四点七三亿元，同比增长百分之三百四十三点七六、生意科技旗下专业 pcb 平台 ai 服务器 pcb 业务爆发式增长，相关产品收入同比增长百分之两百四十二，产品通过多家全球头部服务器厂商认证，产能持续扩张。 随着 ai 算力建设加速和高端产品占比提升，公司业绩有望保持高速增长。第七家，东山精密，二零二五年年报净利润十三点二九亿元，同比增长百分之二十二点四三、国内领先的电子电路解决方案提供商，形成 pcb 加光模块双轮驱动格局。 苹果第二大 fpc 供应商，同时布局 ai 服务器 pcb 和高速光模块业务，光模块毛利率显著高于传统业务， 随着 ai 相关业务放量和产品结构优化，盈利能力有望逐步改善。第八家，锦望电子，二零二五年年报净利润十二点三一亿元，同比增长百分之五点三， 国内领先的多品类 pcb 厂商覆盖刚性板、柔性板和金属基板全产品线，汽车电子和工业控制业务增长稳健，同时积极布局 ai 服务器 pcb 领域， 随着江西基地能源释放和高端客户拓展，公司业务有望保持稳固发展。第九家，金安国际，二零二五年年报净利润七点二亿元，同比增长百分之七百六十三点四七，国内富铜板行业重要企业，富铜板产品覆盖中高端市场， 受益于父同版行业周期复苏和 ai 需求带动，产品价格大幅上涨，业绩弹性较大。随着高端父同版产能释放和下游需求增长，公司成长空间有望进一步打开。第十家，超声电子， 二零二五年年报净利润五点二亿元。国内领先的硬质电路板和液晶显示器制造商，在汽车电子 p、 c p 领域技术优势明显，产品广泛应用于车载娱乐、 a d a s 等领域， 客户覆盖全球主流汽车厂商。随着新能源汽车渗透率提升和汽车电子需求增长，公司 pcb 业务有望保持稳步增长。 总结一下，这十家公司覆盖了 pcb 行业从上游附铜板材料到中游 pcb 制造、封装基板的全产业链核心环节，既有受益于 ai 算力爆发的高端 pcb 龙头，也有在汽车电子、消费电子等领域具备优势的企业。随着 ai 算力需求持续爆发和国产替代加速推进， 这些龙头企业有望充分受益于行业发展红利，能把 pcb 行业净利润 top 十拆成业绩成色、核心壁垒和成长空间三个维度讲透的你在全网刷到的可能不多，觉得有干货的朋友点赞、关注、支持一下，我才有动力继续深挖更多硬核赛道。
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00:56查看AI文稿AI文稿废话不多说，咱们直接看大摩队英伟达最新入品机价的重磅拆解！单个机价造价居然高达七百八十万美元，几乎是上一代的整整两倍啊！ 但你绝对想不到， gpu 不 垄断预算了，它的成本占比居然跌到了五十一帕！反倒是内存成本疯狂飙升，四百三十五帕，直接吞掉超过四分之一的预算！ 周边硬件儿也迎来了大爆发，像 pcb、 mlcc 和 abf 机板儿全在疯涨，机价高度标准化，你肯定会问，那代工厂的利润是不是被榨干了？ 恰恰相反，大摩发现每台机架代工厂的绝对附加值反而最多涨了四十个 percent！ 既然财富密码不再只靠 gpu， 那 你的 ai 投资组合真的看对方向了吗？
6标普说财
02:34查看AI文稿AI文稿十分的炸裂啊，茅台一年能赚到的钱，英伟达呢，只需要十八天就能赚到了！ 今天凌晨的段永平的第三大持仓，也就是英伟达也发布了最新的这个季报了，那数据呢，是依旧是非常的炸裂啊， 英伟达的财报呢，不管是他的年报也好，还是说他的季报也好啊，都是整个宇宙最关注的一份财报。而且呢，最重要的是，英伟达的每一次财报都是毫无悬念的超预期，这一次也不例外 啊，第一个财季，英伟达的营收呢，是八百一十六亿美元，同比增长了百分之八十五，净利润呢是五百八十三亿美元，同比增长了百分之二百一十一 啊，太强了啊，如果说换算成人民币的话，相当于是每天英伟达就能净赚四十七个小目标。那如果我们换一个说法，就是茅台一年能赚到的钱，英伟达那只需要十八天的时间就能赚到了， 那么如果按照这个趋势下去呢？在今年，哇，我说的是这个自然年啊，不是财年，英伟达呢，是有极高的可能，然后呢，陆续的超过这个微软啊，苹果和谷歌，然后成为全世界赚钱能力最强的公司的。 而且呢，很重要的一个点是，现在的英伟大其实才是刚刚开始，我记得之前呢，有一个网友问过段平关于 ai 泡沫的一个看法，然后呢，段平回复了他一句，他说 ai 的 历史车轮滚滚向前，会碾碎所有的这个 ai 的 泡沫的 啊，因为在这个阶段啊，整个这个 ai 世界的一个发展呢，还都处在一个底层的这么一个算力的基础建设的一个层面，就英伟达的 ai 芯片呢，在未来至少五到十年一定还是啊供不应求的啊，或者说是还是会被疯抢的， 因为它在性能层面，英伟达一直是待机领先的，还有就它的扩大的声带层面，也是有一个极高的一个转换成本的 啊，在未来只要一家跟 ai 有 关的公司，他不想在未来的这个 ai 竞争中啊处于一个落后的一个状态，那么他在短期内是一定不可能离开英伟大的，就离开的可能性几乎为零。 那么现在的英伟达呢，就是一个像巴菲特说的啊，就是好到显而易见的一家公司，商业模式是顶级的，企业文化呢，也不差，那唯一美中不足的就是这么好的一家公司啊，一般呢也不太会给我们一个很便宜的价格的。
1744Harry张瀚文
00:35查看AI文稿AI文稿家人们五二零都在等的英美达一季度财报今天正式出炉了哈，妥妥的 ai 印钞机再度发力。一季度呢，总营收是八百一十六亿美元，同比大涨了百分之八十五，环比上涨了百分之二十，小幅超出市场预期。 核心数据中心业务营收占比超高， ai 算率需求持续爆发，盈利能力十分强劲。再看二季度的业绩指引， 营收目标远超市场预估高，毛利率继续稳住，整体业绩表现亮眼。虽盘后呢略有波动，但是作为 ai 行业的龙头，发展势头依旧十足， ai 赛道的红利还在持续释放。
34林耶耶（银行版）
04:22查看AI文稿AI文稿今天呢，我们要聊的是华勤技术啊，这个全球智能硬件 o d m 的 龙头企业，嗯哼，是如何在高技术的情况下依然保持稳定增长，并且通过 ai 和汽车电子这两个方向打开了全新的成长空间？是，这个话题很值得关注，那我们就直接开始吧。 好的，首先我们先来讲一下华勤技术在二零二五年的业绩表现，以及他的这个平台化战略到底效如何。嗯，那在过去的这一年当中，他的营收和利润有哪些亮点？然后他的这个新业务有没有什么突破性的进展？ 这一年华勤技术的表现还是非常亮眼的，他的全年营收达到了一千七百一十四点三七亿元，同比增长百分之五十六点零二。 然后规模净利润是四十点五四亿元，同比增长百分之三十八点五五，这主要是靠移动终端、计算与数据 a i o t 这三大主业的全面增长。听起来三大主业发展势头都很猛啊，那它的新业务呢？你别说新业务，更夸张，它的创新业务像汽车电子和机器人 这一块的营收达到了三十四点八四亿元，同比暴涨百分之一百二十一。另外呢，公司还战略入股了鲸河集成，嗯，这就进一步的强化了供应链的壁垒，同时它的全年的 roe 也达到了百分之十六点八二，说明它的盈利质量也是非常优秀的。真不错， 那紧接着我们来看一下二零二六年一季报啊，华勤技术在这一季度的财务和业务表现有哪些亮点？首先呢，这一季度的营收是四百零七点四六亿元，同比增长百分之十六点四二，然后规模净利润是十点六一亿元，同比提升百分之二十五点九六。 最值得一提的是，他的经营现金流净额从去年同期的负数变成了今年的五点七六亿元， 同比大增百分之一百四十点八，这说明公司的财务结构有了非常明显的优化，现金流由负转正，这个确实挺让人惊喜的。那他的这个新业务，尤其是汽车电子这一块表现怎么样？ 汽车电子业务呢，在二零二五年的时候，收入就已经突破了十亿元，然后呢，今年有望再翻一番。 另外呢，就是服务器和 aipc 这一块的订单也是非常充足，所以整体来看的话，就是新业务的加速是可以持续的去支撑他的业绩增长的。 希望如此，那下面我们再来看看滑行技术未来的增长曲线到底是怎么样的？他的核心业务，汽车电子还有机器人，这几个方向分别会靠什么来实现突破？先说他的核心业务吧，他在智能手机和平板领域的地位还是很稳固的。 然后新的增长点呢，主要就是来自于 aipc 和服务器，因为这两个受益于算力需求的爆发，所以它的出货量和毛利率都是同步提升的， aipc 和服务器确实是现在的热门方向。那汽车电子这块，它是怎么形成自己的竞争优势的？ 滑行技术呢？是通过布局智能座舱和车规级硬件，然后跟头部的车企进行深度的合作，订单也是快速的落地，所以汽车电子已经成为了它的第二增长曲线，至于机器人业务呢，它是聚焦在巨深智能机器人，并且通过软件服务来进行规模化的变现， 同时他还入股了金合集成来保障他的先进制程的潜能，嗯，这样的话就可以大幅的降低成本，并且提升他的整体的效率。那最后我们来总结一下啊，就是说华勤技术到底有哪些不同时间维度的投资看点， 以及它的成长的确定性到底体现在哪里？好的，短期来看的话就是 ai 硬件的放量以及毛利率的修复，这是它的一个看点。然后中期的话主要是汽车电子的规模化以及它的供应链壁垒的持续加固，长期来看的话就是它会成为一个 odm 龙头，加上 ai 算力，加上汽车电子，加上机器人的这样的一个多重价值驱动的公司， 嗯，所以他的成长的确定性是非常强的。没错，我们今天一起梳理了一下华琴技术的这个业绩的亮点，新业务的突破，以及他未来在 ai 和汽车电子这两个方向的增长潜力， 可以说公司的发展还是非常值得期待的。行，那这期节目咱们就到这里了，感谢大家的收听，咱们下期再见，拜拜。拜拜。
18钞级麦霸
02:14查看AI文稿AI文稿一个机价卖七百八十万美元， gpu 没涨，电容器却涨了百分之一百八十二。英伟达下一代 ruben 机价最大的赢家不是芯片，而是藏在里面的 m l c c。 最近村田三环全线提价，但海外大厂扩产根本来不及，订单已经开始往国内流了。今天这条视频，把 m l c c 这轮景气周期给你讲清楚， 结尾有具体标地大模拆解英伟达 rubin 机架，发现整机售价约七百八十万美元，较 g b 三百接近翻倍。但价值增量最猛的不是 g p u， 而是三个环节， p c b 暴增百分之两百三十三， m l c c 暴涨百分之一百八十二， apf 机板增长百分之八十二。 这意味着什么？ ai 算力对高端被动原件的需求已经进入爆发期。更关键的是供需格局。丰田三环近期对 m l c c。 全产品线提价，但日系、韩系大厂海外产线扩展周期慢，产能跟不上，结果就是订单外溢， 国内厂商已经开始接到海外转单。库存方面，全产业链都处于低位，国内原厂低至一五个月，渠道商基本没货，终端备货量还在压缩 中低端产能架动率约百分之七十五，国内厂商完全有能力承接这些外溢订单。涨价节奏上，国内基本与海外同步。这轮涨价的底层逻辑是，市场结构变了， ai 智能硬件普及带动高端高容 m l c c 需求爆发，叠加消费电子复苏，供给缺口再放大。 国产厂商同时受益于订单外溢和涨价红利。重点看这家公司云种科技，他提前布局 m l c c 产线，一期工厂已经超负荷运转，二期预计三季度建成，四季度贡献利润，建成后总产能达到四百亿只每月。国内头部水平。成本端更有看点， 二期核心设备叠层机、印刷机自制，核心死粉也部分自制，整体成本有十到十五个点的下降空间。高容产品占比将做到百分之四十， 包容技术门槛高、毛利高。叠加国产替代逻辑，这是云种卡位的关键。产业链上还可以关注这些标地，国产替代原厂，云种科技，三环集团、风华高科材料、端，国瓷材料、薄铅芯材。
44逻辑大观
03:34查看AI文稿AI文稿最近，摩尔县城发布了上市后的首份年报，这不只是一份成绩单，更是一个湿晶石，检验出了国产 gpu 最真实的底色。说起摩尔县城这家公司啊，自带热搜体质。他为什么被称为中国英伟达？ 因为创始人张建忠在英伟达干了十五年，是黄仁勋的左膀右臂。甚至他创业后演讲时穿着黑色皮衣，都像极了老黄。 当年他用了八十八天就闪电过会，创下了科创版的记录。有人说这是国家队的速度，也有人低估，这到底是不是资本在拔苗助长？最离谱的是，上市摸了七十五个亿，转头就拿九成去买了，理财气的股民直跳脚，说他是圈钱，不务正业。所以这份年报就成了他的自白书。 以前市场总有人嘀咕，说国产 gpu 全是 ppt， 那 现在数据甩庄上了。二零二五年营收十五个亿，翻了两倍多，今年一季度收了七个多亿，增长一点五倍。最关键的是，一季度规模净利润居然转正了。 虽然里面有政府补贴的功劳，但起码证明了一件事，国产 gpu 货真是卖的出去。但深挖下去，你会发现他的处境。用一句话总结，账打赢了，家底快被掏空了。你看看现金流，去年流出去快三十亿，今年一季度又流出去十五亿，三个月花的钱顶去年半年， 钱去哪了？全压在库存和预付款里了。光是给供应商的预付款就有四十多亿，其中一家大头就占了十三亿。这就是国产芯片最真实的生存困境。 为了保供应链，你得先拿真金白银去排队所产能，然后摩尔建成已经从轻资产的芯片公司转变成了一个大工程的承包商，他在帮客户盖制算中心。 这种生意逻辑转变啊，很有意思。以前我们看芯片公司，看的是架构牛不牛，现在我们看摩尔县城，主要是看它交付能力，回款速度，还有供应链稳不稳。他已经跨过了能不能做出来的生死线，现在站在能不能持续造血的考场上。订单确实有了， 前阵子刚签了个六点六亿大单，一单盯一个季度的营收，这说明大模型热潮旧了，国产 gpu 现在海外的高端卡买不到，国产替代已经不是选择题，已经是一个必答题。那再加上摩尔现成动作快， deepsea 出一个新模型，他当天就能做适配。这种保姆级的服务，就是他从英伟达抢肉吃的一个核心竞争力。那咱们也得说点实话， 这种高增长目前高度依赖几个大客户，前五大客户贡献了百分之九十的收入，而且虽然盈利了，但扣掉政府补贴，他的主营业务其实还亏了五千多万。更让人怀疑的是，一边是研发在烧钱， 普通员工面临优化。另一边呢，高管团队的薪资总额却在一年内涨了两千万，直冲三千万大关，这种反差确实让人心虚不已。 现在的摩尔县城，其实是所有国产 gpu 创业公司的一个缩影。第一阶段呢，大家比的是讲故事，看谁的背景硬，看谁的 ppt 漂亮。这个阶段摩尔县城赢了， 他证明了自己不是 ppt 公司。第二阶段呢，就是现在的丛林求生，产品卖出去了，但回款慢，库存高，研发贵，你得像个管家一样精打细算每一分钱，把这种高投入转化成可持续的闭环。 这个闭环要是跑不通，那之前的增长只不过是昙花一现。都说他是中国版的英伟达，我觉得不要过度吹捧，但也别急着唱衰， 他代表着国产硬科技的一种韧劲，哪怕他被列入实体清单，哪怕前面有英伟达这样的巨头挡路，他也得硬着头皮往前冲。为什么？因为他知道身后已经没有退路。总之，国产的 gpu 这场大戏，真正的考验才刚刚开始。
65嘴刀手爱德华
03:57查看AI文稿AI文稿今天我们来聊一聊这个盛鸿科技啊，他是如何通过 ai 领域的 pcb 业务实现了业绩的爆发式增长，以及他未来还有哪些成长的动力。错， 这个话题最近很火啊，那我们就直接开始吧。首先我们来讨论一下，就是盛鸿科技，他在二零二五年的这个业绩表现，以及他的这个 ai 业务到底增长到了一个什么程度，因为很多人都很好奇，说这个公司到底在这一年靠 ai 实现了多大的质变。 好的圣红科技二零二五年的年报真的很亮眼啊，他的营收达到了一百九十二点九二亿元，同比增长百分之七十九点七七，然后规模净利润呢，更是暴增百分之二百七十三点五二，达到了四十三点一二亿元， 毛利率提升到百分之三十五点二二，同比增加了十二点五个百分点。经营现金流呢，也非常的充沛啊，有四十六点零三亿元，同比增长百分之二百三十八点九五。 哇，这个数据确实很夸张啊。对，那你能再讲一讲他这个 ai 业务具体的表现吗？问题其实最最厉害的就是他的这个 ai 相关业务收入占比已经达到了百分之四十三点二，同比增长了大约十一倍， 毛利率呢也有百分之四十到四十五，这也让公司成功地从一个传统的 pcb 企业转型成了 ai 算力 pcb 领域的绝对龙头。了解了，那紧接着我们要看的就是二零二六年的一季报， 这一季度公司的业绩和现金流表现怎么样呢？依然很出色啊，这一季度他的营收是五十五点一九亿元，同比增长百分之二十七点九九，规模净利润是十二点八八亿元，同比增长百分之三十九点九五，还比呢有百分之二十点七三的增长， 然后经营现金流净利润更是同比暴涨百分之三百九十九点三八，达到了二十一点一七亿元，净现比高达一点六四， 说明它的盈利质量是非常高的，而且它的这个 ai 业务占比已经提升到了百分之五十八，毛利率呢，虽然环比略有下降，但还是维持在百分之三十四点四六，并且还在持续修复。 那我们下面要讲的就是盛鸿科技未来发展的核心逻辑了，我想知道公司在 ai 算力需求这方面有哪些优势？说到这个啊， 现在全球的 ai 服务器出货量都在快速的增长，然后圣红科技呢，又跟英伟达深度合作，并且在 ai 算力卡和数据中心 pcb 这两个领域都是全球领先的，所以它能够充分地享受到这波算力基础设施建设的红利。明白了，那公司在产能和产品结构这方面 有什么具体的动作可以支撑他未来的持续增长呢？关于这方面啊，他在二零二六年是计划投资不超过两百亿元的，然后分别在惠州、泰国和越南加速建设生产基地，通过这样的方式呢来优化全球的能源分配，寻找新的增长动力。 同时呢，公司也主动地在收缩一些低毛利的传统业务，把更多的精力放在 ai 和 h d i 高端版上面，高附加值产品的占比也在不断地提升，所以公司的毛利率和净利润也有望持续地保持在一个较高的水平。 对，那我们最后来总结一下，就是说圣红科技它的短期、中期和长期的成长逻辑到底是什么？是这样的， 从短期来看呢，它的业绩增长主要还是靠 ai 算力需求的持续旺盛以及产品结构的不断优化。然后中期的话，要看它全球产能的逐步释放和市场份额的进一步提升。 长期来看的话，就是它已经牢牢地占据了 ai 算力 pcb 龙头的位置，再加上全球扩张和高盈利能力这三重价值会给他带来比较强的成长确定性。 好的，那我们今天一起梳理了一下盛宏科技的这个华丽转身啊，从一个传统的 pcb 公司变成了现在 ai 算力领域的一个大玩家，并且他不光是业绩飞涨，同时他的未来看起来也是动力十足。没错，那本期节目就到这里了，然后感谢大家的收听，咱们下期再见，拜拜！拜拜！
38钞级麦霸
02:51查看AI文稿AI文稿利通电子是 a 股算力租赁头部玩家，手握英伟达高端 gpu 破茧价涨。公司业务分四部分， 第一，二零二五年液晶电视金属结构件营收十八点七亿，占总营收的百分之五十六，毛利率百分之十，是公司目前第一大营收来源。第二， ai 算力业务营收十二亿，毛利率百分之四十九，占总营收的百分之三十六，是公司重点发展的业务。 第三，电子元气件营收一点四亿，占总营收百分之四。第四，设备经销营收两亿，占总营收百分之六。 公司购买英伟达的 gpu 交给超智变公司组装成服务器，超智变公司背靠华为技术，是国内服务器一线水准，然后把这些服务器放到租赁的 a、 i、 d、 c 机房， 机房选择在腾讯长三角 ai 超算中心和深圳益丰大数据中心插跟长三角粤港澳两大核心经济圈，机柜、电力网络全是顶配 设立，业务模式很清晰，扁条腿走路。第一种是直租，自己采购 gpu 搭建服务器入驻机房，直接对外出租，毛利率接近百分之四十九， 主打稳利润，公司固定资产十四点七亿。第二种是转租，先从上游注入算力资源，整合打包后再转租出去。新资产模式，快速做大规模 公司使用权资产十五亿支出，稳住高利润，转租抢占市场份额。截至二零二五年年末，算力储备规模为支出一点六万 p， 转租二点二万 p， 合计算力规模超过三点八万 p， 在 业居于前列才能被获 变化十分明显。公司存货从二零二五年年末六点六亿暴增至二零二六年一季度末二十七亿，财报标注主要是大量增加双利产品备货。 下面看一下公司的业务经营情况，二零二五年总营收三十三亿，规模净利润二点九亿，同比大涨十倍。二零二六年一季度业绩再度爆发，单季规模净利润二点七亿，同比暴涨 八倍，单季利润几乎追平去年全年高。行业景气度带来的业绩爆发力十足。公 司合同负债从二零二五年末两千九百四十五万猛增至二零二六年一季度末二十一点七亿，客户提前大额预付款订单早已排满。游戏负债十三点七亿，包括短期借款十二亿，长期借款一点七亿。公司借助财务杠杆全力加码算力扩张。 整体来看，易通电子以传统制造业打底营收，凭借搭载高端 gpu 的 服务器，已然成为国内 ai 算力租赁赛道中的硬件实力顶尖、行业资质过硬的头部核心玩家。你觉得这波高端算力行情还能持续多久？评论区聊聊。
02:49查看AI文稿AI文稿互联股份主营高多层高端 pcb 业务，也是七十八层 m 九正交备版的核心供货厂商，主要服务英伟达、谷歌、博通、思科这类海外科技企业。二零二五年全面营收一百八十九点五亿，同比增长百分之四十二。 净利润三十八点二亿，同比增长百分之四十八。毛利率百分之三十五点五，较上年小幅提升一个百分点。净利润、净资产收益同步抬升，资产负债率百分之四十六点五。整体经营保持稳固扩张，二零二五年一季度到二零二六年一季度，收入和净利润均稳固提升。 拆分业务来看，二零二五年数据通讯 p c b， 营收一百四十六点六亿，占比百分之八十一，同比增加百分之四十五，毛利率百分之三十九点七。这个业务包括四大板块，一是高速交换机路由器，主要供斯科、谷歌、 airstar。 第二是 ai 服务器与高性能计算主要对接英伟达、谷歌。三是通用云服务器，服务微软 mate 及国内头部云厂商。四是五 g 及无线通讯设备板卡， 主要供应华为中心。正是这种多业务、多优质客户的布局结构，既支撑了整体盈利水平，也有效平滑了单一 ai 赛道的周期波动。 第二大业务板块是智能汽车 pcb， 营收三十点四五亿，占比百分之十七。营收保持增长，但毛利率小幅下滑一点六个百分点，也能侧面反映汽车 pcb 行业竞争在加持。第三部分业务是工业控制业务，四点四二亿，体量偏小，对整体业绩影响有限。 从收入结构看，公司海外营收一百五十五点四亿，占比高达百分之八十二，海外业务毛利率比国内高出十个百分点，内外盈利差异比较明显，全年金银现金流三十八点七亿和净利润三十八点二亿匹配，利润的现金流含量比较扎实。 运营周转方面，二零二五年应收贷款周转天数八十六天，应收增速低于营收增速，应付贷款周转天数拉长到一百八十天，产业链溢价能力增强。存货四十二亿，同比增幅偏高，主要是高端 pcb 产品备货。 同时也要客观看清潜在风险，一是泰国生产基地还在产能爬坡，二零二五年能处于亏损状态，后续亏损节奏需要持续跟踪。 二是公司外销占比高，受汇率波动影响很大，二零二五年有汇兑收益增厚，利润二零二六年一季度出现了汇兑损失，汇率会持续劳动盈利水平。整体来看，公司高端背板 高速绑卡供货稳定，是因为达 g v 三百的高多层核心供应商包括 u b b 主板和 switchchain 高速交换，互联网订单储备充足，客户结构分散，业绩走势偏稳健。接下来可以重点观察高端产品试驾日能否维持。
119上市公司财报体检中心
29:25查看AI文稿AI文稿一份年报，净利润暴涨百分之四十四，却让整个市场失望。特变电工二零二五年赚了五十九点五亿，但机构说不及预期，更诡异的是，他的变压器订单已经排到了二零二七年多，金龟产量却腰斩，这到底是一家什么公司？ 你看到的百分之四十四增长，其实多半靠减亏。多金龟业务去年亏了十三个亿，今年少亏了百分之六十九，这就算增长了。但另一面，变压器业务在手，订单超八百亿，沙特一百六十四亿大单刚落地，出海签约额暴增百分之六十八， 这不是不及预期，这是冰火两重天。冰火两重天，我看是一半火焰，一半深渊。扣菲净利润只有十五亿，规模和扣菲差了四十四亿。 这四十四亿是哪来的？不是主业赚的？经营现金流只有十点五亿，赚了五十九亿的利润，到手现金只有零头，这账怎么看都不踏实。 抖音的听友们大家好，欢迎来到抒情多空局。我是房叔，苏情说的没错，但这四十四亿差额的来源，恰恰是看点。 华电新能上市带来的工运价值变动，加上资产减值季提大幅下降，更重要的是，变压器业务的利润在实打实的增长。今天聊特变电工一家左手变压器出口全球，右手多金龟等周期反转的能源航母。 我是苏晴，特变电工市值一千三百四十亿，股价二十六块四，五十二周从十一块四涨到三十三块，看着不高不低，但拿着这只票的人，煎熬了整整两年，涨不起来，也跌不下去。今天我们就把这家公司拆开来看 好，先从最矛盾的一组数据开始。二零二五年，全年营收九百七十二亿，同比微降百分之零点六，但规模净利润五十九点五亿，同比大增百分之四十三点七。营收没涨，利润暴涨，这本身就说明问题，利润改善不是靠规模扩张，而是靠结构优化 等等。营收九百七十二亿，下降了，利润五十九点五亿，增长了百分之四十四。这意味着什么？意味着他卖的东西没多卖，但每卖一件，赚的钱变多了。这只有两种可能，要么成本大幅下降，要么有一次性收益。特变电工属于哪种？ 四种原因叠加，第一，多金龟减亏。新特能源去年亏损十三点三四亿，前年亏了多少？四十多亿，减亏幅度百分之六十九，这就是最大的利润增量。第二，输变电业务利润增长，变压器海外订单毛利率远高于国内。第三，华电新能股票上市带来供允价值增加。 第四，资产减值季提大幅下降。你把减亏和公允价值变动放在利润增长的同一句话里说，这账算的不对啊。减亏意味着什么？意味着多金龟还在亏钱。 公允价值变动是账面上的浮盈，不是真金白银，真正的主业经营现金流只有十点五亿，同比还降了百分之二十七点八。 你这话没错，但你漏了一个关键数据，扣菲净利润扣菲后是十五点一八亿，同比增长百分之十九点六，这个数字才是剔除了公允价值变动之后的真实主页利润。十五亿看起来不多，但注意，前年扣菲只有十二点七亿，主页利润在持续增长，只是增速没那么夸张。 十五亿的扣菲利润对应一千三百四十亿的市值， p 一 是多少？八十九倍，这还叫便宜 扣非？ p e？ 不 能这么看，特别练功的利润结构特殊。多金龟周期底部时，扣费被严重压制，但一旦龟料价格回暖，弹性会非常大。你算一下，如果多金龟从亏损回到盈亏平衡，扣费利润就能增加十三亿，从十五亿变成二十八亿。 如果龟料价格回到正常水平，利润弹性可能在三十到五十亿之间。这就是周期股的特点，底部看扣非，顶部看扣非。 所以你是在赌多金龟反转，但整个行业产能利用率不到百分之五十，四家头部企业加起来产能接近两百万吨，通威八十五万吨，协鑫四十二万吨，大权三十万吨，新特三十万吨。 全行业都在亏钱，谁先死还不一定呢。我不赌反转，我赌的是特别念功的活到最后能力。他的多金龟现金成本低于三万元每吨，全行业最低之一，什么意思？意味着即使龟料价格跌到三万，他还能保本？别人已经现金流出血了。 二零二五年，他主动减产百分之五十，产量从接近二十万吨降到九点六四万吨，这不是被动挨打，是主动控产保价。 主动减产。听起来好听，但你想想，二零二二年，多金龟价格高点三十万每吨，现在才五万左右，从三十万跌到五万，这中间差了六倍。就算成本最低，这个落差也得用好几年才能填平。 但你看另一个信号，到二零二六年， q 一 新特能源已经扭亏，盈利二点二八亿，虽然主要是妇产碳薄成本，不是硅料涨价，但至少止血了。而且多晶硅价格从底部三点五万反弹到了六点二万，期货主联合约半年翻倍拐点信号已经出现了。 q 一 纽亏二点二八亿，但扣非净利润是负增长百分之三点八，非经常性损溢贡献了三点五四亿，主要是南网能源股票供允价值变动，说白了还是靠炒股赚的钱。 非经常性损溢这个因素你得拆开看。华电新能上市带来的供允价值变动是一次性的，但资产减值计提下降是持续性的。二零二四年计提了大量多金龟存货减值，二零二五年龟料价格起稳了，减值自然就少了，这一来一去就是十几个亿的利润差， 简直少了也算利润增长？那叫不再失血，不叫开始造血。对，不再失血就是造血的第一步。就像一个人，之前每个月流一千毫升血，现在不流了，你说这是不是健康状况改善？ 多元业务是护城河还是估值折价因子？你去看市场上有哪家公司，既做变压器又做多金龟，又挖煤还搞黄金的业务太杂，市场根本没法给他定价，所以干脆给个折扣。 这就是分歧的核心。苏秦看到的是杂，我看到的是协同能源底座，煤炭加火电，给多晶硅提供廉价能源 新材料，履机硅基产业链打通，降低变压器原材料成本，输变电全球试战率第一。新能源等周期反转，四个板块互相补位，穿越周期的能力远超单一业务公司。 行，那你说说，如果多金龟永远回不到二零二二年的高峰呢？不需要回到高峰，二零二二年的三十万每吨是极端暴利，价格不可持续。正常年份，多金龟价格应该在六到十万之间，即使只到八万。特变电工每吨赚五万，三十万吨就是一百五十亿毛利， 扣掉费用大概能有三十亿净利，这比现在亏十三亿好了太多。三十亿净利是毛姑姑吧。你怎么知道成本还是三万？复产之后固定成本摊薄了，但如果销量上不去，单位成本反而会上升。 现金成本三万是可变成本，跟产量关系不大。这是新特能源在业绩说明会上公布的数据。固定成本贪薄，影响的是全成本，但现金成本是硬的，只要售价高于三万，每一吨卖出去都在贡献正向现金流。 好，就算多金龟在均衡价格下能有三十亿利润弹性，但现在的现实是变压器业务在爆单，多金龟业务在邀展变压器板块，二零二五年收入两百六十七点六亿，增长接近百分之二十。 多金龟呢，产量从接近二十万吨降到九点六四万吨，一个天上一个地下，这公司到底算什么？变压器公司还是硅料公司？ 他两个都是，而且两个都在各自领域排在前三。变压器特高压换流变是占率百分之三十五。第一，多金龟产能三十万吨，行业第四。这不是算什么的问题，这是两个龙头绑在一起的问题。 但我好奇的是，变压器这么赚钱，公司为什么不把资源全压在变压器上，非要多金龟这根拖油腿？ 因为多金龟不是拖油腿，是蓄水池。二零二二年多金龟价格三十万的时候，新特能源一年赚了多少？近八十亿。那一年特变电工的规模净利润是多少？一百六十多亿，多金龟一个板块就贡献了一半以上的利润。周期股的特点就是三年不开张，开张吃三年。 但问题是，二零二二年的暴利还能再来一次吗？全行业两百万吨产能，全球光伏装机需求撑得下吗？ 撑不下，所以行业已经在自发减产了。二零二五年上半年，全国多金龟产量同比降了百分之四十四，通威和大权年底首次联合控产，这是二零二零年以来头一回。更关键的是，新国标预计淘汰百分之三十落后产能。当供给侧开始初清，价格底部就形成了 宫颈侧出清。这句话我在二零二三年听人说过，在二零二四年也听人说过，结果呢？产能利率从百分之七十跌到百分之五十，还在跌。出清说了两年了，出了多少？ 这个确实慢，但你看一个数据，二零二六年 q 一 归料价格从三点五万反弹到六点二万，价格是会说话的。如果产能没有真正出清，价格不可能反弹接近翻倍。 但你也说了， q 一 多金龟扭亏靠的是妇产贪薄成本，不是涨价。如果价格再跌回去呢？跌回三万以下，那全行业现金流出血，谁撑得住？特变电工有煤炭业务兜底，同为有水产饲料兜底，大权没有退路，最后活下来的反而是业务多元的那几家。 所以你的逻辑是特变电工多样化，在归料亏钱的时候能扛得住，等别人死了，他就能吃肉。 对，就是这个意思。多样化在底部是保护伞，在顶部是放大器。二零二二年硅料暴利的时候，变压器和煤炭给他稳盘。二零二五年硅料亏钱的时候，变压器和煤炭给他兜底， 但市场不买这个账。你看股价，从二零二二年高点的五十多块，跌到现在二十六块，腰斩了整整一半。如果多样化这么好，股价为什么会跌成这样？ 股价反映的是当期情绪，不是长期价值。二零二二年炒的是归料暴利预期，二零二五年杀的是归料亏损恐慌。但你现在回头看，九百七十二亿，营收五十九亿，利润八百亿在手，订单百分之一点三六的股息率，这个基本面配二十六块的股价，你觉得合理吗？ 二十六块合不合理？看资金态度。五月二十一日一天，主力净卖出七点五一亿，股东户数从三十二万暴增到八十五万，筹码极度分散，散户在接盘，机构在撤退。这说明什么？说明大资金不认可这个价位。 股东户数增加不一定是坏事。二零一五年旧市期间，正金公司花了一百亿买了特变电工，至今持有六点七亿股没卖。国家队的底仓在那，你觉得正金公司是亏了还是在做慈善？ 正金公司一百亿的成本大概在十五块左右，现在二十六块，浮盈百分之七十以上，但国家队不能随便卖，卖了就是砸盘，所以这个底仓参考意义不大。 底仓确实不能随便参考，但换个角度，正经公司一百亿砸进去没走，说明他们认为这家公司有长期持有价值。至于一千一百亿营收目标，我认为非常靠谱。三个支撑， 第一，在手订单八百亿，相当于二零二五年营收的百分之八十二，大部分会在二零二六和二零二七年确认。第二十五五，电网投资四万亿，同比加百分之四十 q 一， 国网、南网合计投资一千六百七十四亿，同比加百分之三十七。第三，海外目标收入占比从百分之十五到百分之二十提升到百分之三十以上 等等。八百亿在手订单不等于八百亿收入，订单要转化成收入，需要生产、交付、验收，变压器生产周期三到六个月，但海外项目可能拖到两三年，而且订单金额不等于营收金额，中间还有折扣和变更。 你说的对，订单不等于收入，但八百亿订单至少提供了极高的收入确定性，再加上新产能释放，沙特本地工厂二零二七到二零二八年头产，虽然短期不贡献收入，但拿到一百六十四亿中标，本身就是收入保障。 沙特大单是一百六十四亿，但七年执行期每年平均二十亿出头，对九百七十二亿营收来说杯水车薪吧。 但利润率是国内的四倍，你算一笔账，国内变压器毛利率大约百分之十八，海外可以达到百分之三十以上，二十亿收入的利润贡献可能相当于国内六十亿。而且沙特工厂投产后，中东市场整个打通，后续订单空间远不止这一百六十四亿。 四倍利率听着诱人，但你别忘了，地源风险，一带一路国家的收款风险、汇率风险、本地化要求，哪个不是坑？七年执行期变数太大了。 风险确实存在，但特变电工已经在六十多个国家有业务，设了二十四个分公司和办事处，这不是从零开始做。海外是深耕多年的自然延伸，而且海外订单以美元结算，人民币贬值反而是利好。 那一千一百亿目标的成本控制在八百八十亿以内呢？这意味着毛利率要达到百分之二十以上，二零二五年综合毛利率才百分之十八点八，提升一点二个百分点容易吗？ 不难，三个驱动力，海外高毛利订单占比提升 a、 i、 d、 c， 高端产品占比突破百分之三十五。铜价如果回落，原材料成本下降，这三个加在一起，百分之二十的毛利率是可达成的。 你太乐观了吧。铜价二零二五年均价七万美吨，变压器成本里，铜材占百分之三十五以上，铜价每涨百分之十，变压器成本就涨百分之三点五。如果铜价继续高位呢？ 铜材成本参考长江现货定价，但特变电工百分之七十是长斜，锁定成本比行业低八到百分之十。而且他向上游延伸到硅钢铜材领域有垂直整合优势，就算铜价上涨，他受到的冲击也比同行小。 百分之七十长斜，那剩下的百分之三十呢？如果铜价从七万涨到八万呢？那就影响百分之三十的部分，大约每万吨多花三千万，对九百七十二亿营收来说，占比不到百分之零点五，影响有限。 行那一千一百亿目标，我们算它是可信的，但关键是增长的质量怎么样，是实打实的收入增长，还是靠并购并表，靠会计调整凑出来的。 看两个数据，第一，二零二六年 q 一 营收两百四十九点六亿，同比百分之六点七五，增速在加快，按季度限行推算，全年大概一千亿左右，接近一千一百亿。 第二，营业成本目标八百八十亿，意味着毛利率要从百分之十八点八提到百分之二十以上，这靠的是产品结构升级，不是会计把戏。 q 一 增速百分之六点七五，全年要到一千一百亿，意味着 q 二到 q 四平均每个季度要两百二十五亿以上， q 一 才两百四十九亿，后面三个季度要加速，那么多季节性因素考虑了吗？ 特别电工的收入确认确实有季节性，下半年通常比上半年多，二零二五年 h 一 大概四百三十亿， h 五四零亿，所以 q 一 的两百四十九亿放在全年节奏里不算低，加上下半年海外大单集中交付，一千一百亿是可达成的 好营收目标，我们暂时存疑。那利润质量呢？一千一百亿营收对应的利润能有多少？ 质量看扣菲，扣菲净利润十五亿在底部，随着硅料回暖，弹性巨大，回到估值，现在二十六块四的股价，对应二零二五年 pe 是 二十二点八倍，你觉得贵还是便宜？ 二十二倍对于一家营收负增长的公司不便宜。你看行业平均中国吸电 pe 大 概三十倍，保变电工营收降了百分之零点六，凭什么跟人家一个估值？ 你不能用静态 pe 看周期股二十二倍是底部利润的 pe， 如果二零二六年净利润回到七十八亿中信的预测，那 pe 就是 十七倍。如果多金龟进一步回暖到八十五亿， pe 就 降到十五倍。而且目标价中信给三十三点五四，中金给二十九点六零， 海外一致预期三十块，当前二十六块四，引韩上行空间八到百分之二十七，中信和中金的利润预期差了快十个亿。七十八亿对六十八亿，目标价差四块钱。顶级券商分歧这么大，说明什么？说明不确定性确实很高。 分歧恰恰说明有定价差，有定价差就有机会。如果大家都一致预期，股价早就反应了。正是因为多金龟的不确定性，让一部分人犹豫估值才没有被推高 分布估值呢。有人算过，变压器业务给二十五倍，煤炭给十倍，多金龟给十五倍，加在一起合理市值两千一百到三千亿，现在一千三百四十亿，折价了将近一半。但为什么折价？因为市场给它多样化折价业务太杂，没人愿意给高估值。 多样化折价确实存在，但折价到一半就过头了。你看博克希尔、哈萨维业务更杂，保险、铁路、能源、消费品，但市场给的是协同议价。特变电工的四大板块是互相补位的，不是各自为战。 伯克希尔是巴菲特在管，特变电工是张鑫在管。老实话， a 股有几个投资者能看懂这家公司的四个板块怎么联动的？看不懂的就不会买，不买就没流动性，没有流动性估值就被压制，这就是恶性循环。所以你承认它是被低估的？ 我说的是被压制不等于被低估，被压制可能有充分理由增长不确定性太高，业务太复杂，多金龟周期底部看不清，你说低估得有催化剂？什么催化剂能让市场重新定价？ 三个催化剂，第一，硅料价格持续反弹，新特能源季度盈利连续两个季度转正。第二，海外大单密集落地，二零二六年中报国际收入占比突破百分之二十五。第三，固态变压器在 a i d c 领域拿到大额订单，打开 ai 电力新趋势。 这三个催化剂哪一个在未来三个月内能兑现？第一个已经在兑现了。 q 一， 新特纽亏，第二个需要等半年报七到八月份。第三个取决于 a i d c 建设节奏，今年底到明年初会有明确信号， 也就是说至少半年内看不到大的催化剂。那这半年股价继续磨人，你拿得住吗？投资本来就是买未来，不是买现在。半年时间对长期投资者来说很短，你看二零一五年的国电南瑞也是磨了一年半，后来呢？ 你又来历史类比，但每家公司的逻辑不一样，不能拿别人的历史套在这家公司上，历史不会简单重复，但会押韵。变压器超级周期的确定性跟当年的智能电网周期本质是一样的，都是政策驱动加需求爆发加寡头格局。 行，那你告诉我，如果归料价格不反弹反而继续跌呢？如果海外订单执行不顺呢？如果铜价暴涨轻蚀利润呢？你的三个催化剂一个都没来呢？ 那就要看底线思维，变压器业务在手，八百亿订单，按百分之十五净利润算，至少一百二十亿利润保底。煤炭业务每年贡献二十到三十亿，黄金业务量价齐升，新增几个亿，即使多金龟继续亏十亿，总利润也能到一百三十到一百四十亿，远高于二零二四年的水平。 一百二十亿变压器利润你确定吗？二零二五年全年规模净利润才五十九点五亿，你光变压器就能贡献一百二十亿，这个数字怎么来的？ 我说的是在手订单的潜在利润。八百亿订单按百分之十五净利润是一百二十亿，但这些订单分布在两到三年内，确认每年大概四十到六十亿，加上其他业务总利润一百三十到一百四十亿，是两到三年的维度。 你刚才说至少一百二十亿利润保底，现在又变成分两年到三年，这个表述差太远了。对，表述不精确，准确说法是八百亿在手订单为未来两到三年提供了一百三十到一百四十亿的年利润底座。即使多金龟持续亏损， 那资本开支呢？三年四百五十六亿的资本开支，经营现金流才十点五亿，钱从哪来？靠借债？自早布债率已经百分之五十五点六了，再借就接近百分之六十红线了。 资金来源有几个？第一，经营现金流会改善，随着书店店高毛利订单交付，经营现金流和净利润的剪刀差会收窄。第二，八十亿可转债正在推进。第三，自有资金和银行授信。第四，煤炭业务每年稳定贡献现金流。 可转债八十亿。稀释股权啊，而且是在股价二十六块的时候发可转债，转股价格肯定不高，现有股东权益被稀释， 可转债是低成本融资方式，利率通常只有一到百分之二，而且转股价格一般会溢价二十到百分之三十发行。如果公司发展好，股价涨了，转股对原有股东的影响反而有限。 但应收和存货呢？加起来超三百七十亿。这三百七十亿占用的是什么？是真金白银？应收里面有坏账风险，存货里面有跌价风险，特别是多金龟存货，价格还在波动。 三百七十亿应收存货确实是个问题，但应收主要是输变电工程项目的结算周期导致的，海外项目验收周期长，回款慢，但海外客户大多是国家级电力公司，违约风险极低。至于存货，多金龟存货按成本计价，跌价准备已经计提过了。 你这话就像在说，借钱给朋友不怕，因为他是公务员，国家级电力公司也有违约的先例。而且汇率波动，美元收回来换成人民币，如果人民币升值，汇兑损失谁承担？ 汇兑风险确实存在，但特别电工有外汇套期保值工具，而且海外收入以美元计价，本身就是天然对冲，原材料进口也用美元进厂口没有看起来那么大。 所以你的底线是，即使所有风险同时发生，变压器加煤炭的利润底座也能撑住。对，这就是为什么我说二十二倍 pe 不 贵，因为它不是硅料周期股，它是硅料期权加变压器核心资产的组合，变压器资产值一千亿，硅料期权白送你还嫌贵？ 如果变压器业务本身也遇到瓶颈呢？全球变压器短缺能持续多久？如果二零二七年供需反转了怎么办？ 短缺不会那么快缓解。全球变压器市场到二零三二年预计一千三百七十七亿美元，年负荷增长率六点五到百分之六点八。 a i d c。 数据中心的需求才刚开始爆发， 特变电工的固态变压器已经落地，多个示范项目，高端产品订单占比突破百分之三十五，这不是传统变压器了，这是 ai 电力的心脏。 固态变压器听起来很高科技，但它在公司总额收入里占多少？示范项目不等于大规模量产？别又拿一个未来故事来给现在的估值找理由。 占比确实还不高，但增速快，高端产品订单占比从去年的百分之二十突破到百分之三十五，一年提升了十五个百分点。 a i d c。 对 电源的要求是高效率、小体积、低损耗，固态变压器正好满足。这不是故事，是已经落地的技术。 但数据中心市场有多大，能撑起特变电工的增长预期吗？你算一笔账，一个大型 a i d c 数据中心的电力投资在十到二十亿之间， 全国东数西算，工程规划了八大枢纽节点，每个节点需要多个数据中心，再加上海外 a i d c。 建设加速，全球 ai 算力投资每年几千亿美元，电力配套至少要占百分之十。 所以，你觉得特变电工的下一个增长级是 a i d c。 电力配套？但问题是，这个市场西门子 abb、 施耐德也在抢，特变电工凭什么跟这些全球巨头竞争？ 同等规格报价比欧美厂商低二十到百分之三十，核心技术指标持平，而且交付周期海外巨头三到四年，特变电工一到一点五年，在 ai 算力争分夺秒的时代，交付速度就是竞争力 便宜百分之三十，快一半时间。这个优势确实有说服力，但我担心的是，一旦海外巨头产能跟上了，价格战打起来，特变电工的价格优势还能保持吗？ 短期不会，欧美变压器产能扩张需要三到五年，而且人工成本、供应链重构的成本摆在那里，中国企业至少在二零二七到二零二八年之前，享有成本和交付的双重优势。 也就是说，你承认这个优势是窗口期优势，不是永久性的。对，窗口期优势，但在窗口期内赚到的利润、建立的客户关系、积累的海外运营经验都是永久的。等窗口关闭的时候，行业格局已经重新洗牌了。 那黄金业务呢？年报里提到了黄金量价齐升，这个业务以前没怎么听说过它占多大比重。 黄金是特变电工新材料板块的一部分，具体收入没有单独透露，但二零二五年，黄金价格从两千美元美昂斯涨到两千六百美元以上，涨幅百分之三十。如果特变电工有相当的黄金产量，这个增量利润应该是几个亿级别， 连具体收入都不单独透露，说明占比很小。靠几个亿的惊喜来支撑一千一百亿营收目标是不是太单薄了？ 所有竞争优势都有窗口期，关键是窗口期有多长，利润有多厚。三到五年的窗口，足够特变电工积累海外客户，建立品牌，完成本地化布局。等海外巨头产能跟上来的时候，特变电工已经不是今天的特变电工了。 本地话布局在沙特建工厂这个战略方向是对的，但制造业出海没那么容易。文化差异、劳工法、供应链配套，哪个不是坑？你看中国企业在海外建厂的成功率有多少？ 沙特工厂不是从零开始，特变电工在沙特已经有二十四个分公司和办事处的网络本地化团队在运行。而且沙特电力公司 s e c 是 长期客户，工厂生产的产品直接供货给 s e c， 销路不愁，风险比一般企业出海小得多。 但你想想，沙特二零二七到二零二八年才投产，这两年多的建设期投入是纯支出八十亿可转债，加上沙特工厂投资现金流压力不小。 沙特工厂投资金额没有单独透露，但参考同行业，海外建厂的投入大概在十到二十亿级别。对特别电工来说，每年经营现金流如果能恢复到三十到五十亿覆盖，这个投资没问题。 好一个不是今天的特变电工，但你想想，从二零二二年到二零二六年，四年过去了，市场给他的估值反而更低了。不是今天的特变电工。这句话投资者等了四年了， 那是因为过去四年被硅料周期压制了，变压器和 a、 i、 d c 的 趋势被硅料亏损的噪音淹没了。但二零二六年不一样，硅料止血，变压器爆发，海外加速， a、 i、 d、 c 打开新空间，四个催化同时来，这是第一次。 今天有几个共识书便店在手，订单超八百亿，是实打实的特高压试战率百分之三十五，全球第一，没松动，海外签约额暴增百分之六十八也是真的。一千一百亿营收目标有订单支撑，但共识归共识，扣费净利润只有十五亿， 经营现金流十点五亿多，金龟还在亏钱，三百七十亿应收存货压着营运资金，这笔账我算不过来。 分歧就在一个词，确定性。同一组在手订单数据，苏秦看到的是利润质量差，现金流不匹配，我看到的是未来两到三年的收入底座已经锁定二十四到二十六元区间，分批建仓，目标价三十三元，跌破二十二元止损。 我的判断现在二十六块四不追，等中报确认国际收入占比突破百分之二十五，新特能源连续两个季度盈利再考虑。如果 q 二扣菲净利润还在十亿以下，我会直接 pass 投资，买的是未来，不是现在。十五五电网投资四万亿才刚起步， a i d c 电力配套的风口刚到海外，从百分之十五到百分之三十，收入占比的空间还没打开，回调到二十四块以下就是机会，大家根据自己的风险偏好决定。 分歧很明确了，房舒买确定性，苏秦等增速验证，接下来盯两个节点，七月中报看国际收入占比和新特能源盈利持续性，九月看归料价格能不能站稳六万以上。以上仅代表个人观点，不构成任何投资建议。关注舒秦多空局，下期见。
823房叔
02:22查看AI文稿AI文稿每天两分钟股市行业动态。早知道物理 ai， 我 们先大白话讲明白啥是物理 ai， 普通 ai 学文字图片数据物理 ai 是 让 ai 懂真实世界的物理规则，重力碰撞、摩擦力学、受力全都懂。 简单说就是大模型加物理引擎加仿真世界模型，用来虚拟训练机器人，自动驾驶工业设备不用真机试错全球标杆就是英伟达 cosmos isaac sim 直接上实锤公司只念公开批露内容第一家， 锁成科技 a 股最正宗年报调研多次题物理 ai 可微分物理天公开物物理 ai 引擎，自研多物理场仿真，对标英伟达， 二零二五年物理 ai 业务落地，收入五千八百一十六万，也是 a 股唯一商业化底层物理 ai 软件。第二家，含五 g 调研机要明确布局物理 ai 专用算力 思源芯片，适配动力学仿真，机器人物理计算世界模型算力需求。第三家，中科曙光公告和互动显示算力集群加叶冷 支撑物理仿真，数字孪生物理世界模型训练第四家，奥比中光，主打三 d 物理感知对接英伟达仿真平台，给机器人做物理环境重建。第五家，颗粒传感力传感器龙头，给物理 ai 提供受力碰撞触觉数据。 第六家，绿的斜坡精密执行机构，用于机器人物理动作动力学控制。第七家，会穿技术伺服动力学控制，涉及机器人物理运动与数字孪生业务。 第八家，中望软件，布局 ai 加 c a e 物理仿真，可微分物理工业世界模型。第九家，润和软件，做数字孪生机器人物理 ai 控制平台。第十家，拓维信息算力服务器支撑物理世界模型和 ai 仿真训练简单分个事实梯队， 第一梯队公告加业务加收入三重实锤锁程科技含五 g 奥比中光。第二梯队公告关联硬件执行场景， 颗粒传感绿的斜坡会穿技术，中科曙光中望软件。以上全部内容均来自上市公司公开公告互动意 调研资料年报，本内容仅客观整理，二零二六年五月二十五日盘前公开信息，不构成任何投资建议。各股推荐，市场有风险，投资需谨慎。下期我们继续挖掘核心科技，拜拜啦！
12股市新鲜事
08:20查看AI文稿AI文稿各位听众，今天我要给大家扒一扒兴森科技这个 a 股 a、 b f 载板唯一量产龙头。卧槽，今天必须聊兴森科技 一点三五亿的年报净利一千八百七十四万的一季报，净利市值干到六百零二亿， 动态市盈率八百零三倍，朋友们，八百零三倍，这公司得八百年才能把市值赚回来，这不是炒作是什么啊？看估值，不能只看当下利润。兴森二零二五年营收七十一点九五亿，同比增长百分之二十三点六八，从二零二四年亏损一点九八亿到盈利一点三五亿，这是质变。 一季度扣菲净利润同比增长百分之三百零八，业绩拐点，确认了，拐点我看是回光返照。百分之三百零八，听着吓人，基数呢？扣菲净利润才两千八百万，而且 i c 载板整体毛利率负百分之十六点零六。 f c、 b、 g a 项目一年烧掉六点六二亿， 这叫质变，这叫少亏了一点。你闭嘴，先让我说完。 f、 c、 b、 d、 a 确实还在投入期，但全球 a、 b、 f 债版共需缺口二零二七年百分之二十一，二零二八年百分之四十二。兴森是 a 股唯一同时量产 a、 b、 f 和 b t 债版的内资企业，这个卡位你拿什么替代卡位？ 我呸！广州兴森半导体二零二五年收入才两千七百万，比二零二四年的三千五百万还少了百分之二十三， 你管这叫量产？管理层自己都说还在小批量生产阶段，一边喊量产一边收入下滑，你跟我说拐点，那是因为二零二五年还在客户认证期， 英伟达 v 二 c p u 和 rubin g p u 双平台认证，二零二五年四季度才完成，二零二六年一季度广州 f c b g a 一 期正式量产，月产能三点六万片，年底扩到六万片。收入释放是迟早的事，迟早经营现金流。二零二五年负六千两百七十四万，一季度直接飙到负二点四七亿， 负债率百分之六十三点八五，总负债一百多亿，一个季度利息费用三千四百四十一万，一旦银行抽贷，你别吓唬人，人家账上现金有五十九亿，而且四月刚启动股份回购时，控人拿真金白银买，这叫信心，机构四家全部给买入评级，我真是服了。 你拿券商预测当真理？六百零二亿市值对应一点三五亿净利 p e 四百四十六倍，就算二零二六年四点六五亿净利 p e 还有一百二十九倍， 深南电路才八十倍，兴森凭什么四百多倍？凭稀缺性，深南 a b f 产能十万平米，每月兴森十五万，唯一进入英伟达供应链的内资载板厂 华为升腾九五零 pr 全年出货七十五万颗，百分之七十 fcbga 载板从兴森采购。别跟我扯七十五万颗 fcbga， 量率百分之九十，你信未知数？百分之九十九以上，兴 森才二十层，量产，限宽限距九到十二微米，国际先进都到五微米了，这就是代差。你讲国产替代，替代的都是低端货，简直胡说。五微米是实验室数据，九到十二微米对国内芯片封装完全够用。 华为升腾用的二十层产品，低层板量率超百分之九十五，高层板超百分之九十，而且 m s a p 工艺已经量产导入追赶，你承认是追赶了吧？未知数。垄断百分之九十五以上， a b f 膜你拿什么做？载板儿 上游被掐死，中游拼命扩产，下游还只是小批量送样，整条链哪一环不是在堵？莲花控股已经在做 a b f 膜国产替代了，而且兴森走的是玻璃芯板加 a b f 有 机层复合路线，英特尔台机电都在往玻璃基板方向走。 英伟达已经给了 c p o 模块玻璃载板小批量订单，又是小批量玻璃基板，连规模化营收都没有。 高纯电子级玻璃被康宁肖特 agc 垄断百分之九十，激光钻孔吞吐量不足，通孔铜填充容易出空洞，这些量产难题你解决了吗？就敢往六百亿市值吹，哪个技术突破不是从难题开始的？ fcbga 样品订单同比大幅增长，高层数大尺寸产品比例在提升，客户往量产方向推进，这才是关键。信号，信号， 我给你看个信号，到五月二十一号盘中冲到三十六点四一，砸回三十二点七八，政府百分之十成交，七十九亿资金在疯狂出货，港资减持三百二十九万股，南方五零零 etf 减了一千两百七十六万股，永盈汇天富直接退出前十大 机构用脚投票你看不见？那你看看二十二号，二十三号反弹涨回三十五点四二，近五日主力净流入一点三二亿，融资余额二十七点七六亿，杠杆资金在加仓，加仓 一个月从二十二点五五涨到三十六点四一，涨了百分之六十，散户十四点七三万户越来越分散，典型油资拉高出货，散户接盘 二十七亿融资余额，一旦风向变了，踩踏你能不能别总往最坏里想啊？ a b f 再版，二零二五年涨价百分之三十到百分之五十，二零二六年逐季再涨百分之五到百分之十，这就是量价齐升多健康，量价齐升。 a c 窄版毛利率负百分之十六负的 一个核心业务，毛利率为负的公司，六百亿市值合理吗？就算二零二七年八亿净利润， pe 还有七十五倍，深南二零二七年预计净利润二十亿以上， pe 才四十倍，星三凭什么享受这么高的溢价？凭弹性， 深南是成熟企业，弹性小，星 c 是 从零到一的质变。 f c b g a 打产后一百亿以上营收利率百分之十到百分之三十， 十到三十亿利润按三十亿算，现在六百亿才二十倍 pe， 你 拿传统 pe 看成长股就是刻舟求剑。三十亿利润，你做梦呢？ 二零二五年才一点三五亿，你直接跳到三十亿，你怎么保证良率稳定？怎么保证英伟达不选深南做二供？怎么保证七十二亿破产不变？产能过剩？全是不确定性。 f c b g a 量产客户一个都没正式公布，这不是投资，是赌博。荒谬，华为升腾百分之七十才能定向锁定 十五亿订单已锁定，这是公开信息。英伟达、微软 c p u 已向 open a s space x 完成首批交付软本下半年规模化部署。 兴森是内资唯一双平台认证通过的厂商。广州 f c b g a 从二零一九年搞到现在，二零二三到二零二五累计亏损超十五亿，管理层自己都说珠海兴森半导体亏损，预计未来无法弥补，连自己都觉得短期赚不回来，那是行业低谷期， 现在全球半导体周期反转了，存储芯片十五年来最严重短缺， c s p 载板订单饱满，产能高位。 此一时比一时。呦呦呦，小磁用的挺好呀，还此一时比一时。我不是否定业务，我是说估值太离谱，就算二零二八年十三亿净利润，六百亿市值也有四十六倍 pe， 买一个 f c b g a 还在亏损，现金流为负，负债百分之六十四的公司，等三年才能看到合理估值， 期间万一两率出问题，客户流失，竞争家具你扛得住吗？投资就是看未来，你现在不买，等二零二八年十三亿兑现了，股价早翻倍了， 三到五年内没有新玩家追上。星森专利一千四百多项，认证周期三到五年，这就是护城河，你不是买现在的星森，你是在买三年后中国半导体载板的绝对龙头。护城河我见过最大的护城河就是散户被套牢。 六百亿市值，一点三五亿净利，每个季度现金往外流， f c b g a 量产遥遥无期，全靠国产替代，四个字称估值。朋友们醒醒吧，这就是蓄势驱动的泡沫。你这是恶意唱空。国产替代不是蓄势，是国家战略 科创再贷款扩容一点二万亿定向支持新质生产力，兴森是这个赛道唯一量产内资企业。你空方就是只看眼前看不到。三年后，三年后深南 a b f 产能上来，盛虹五十二亿载板项目首发，珠海月亚也放量了，到时候价格战 现在的高毛率预期全部打碎，兴森今天的稀缺性三年后还剩多少？三到五年认证壁垒和客户年性摆在那里，芯片厂不会轻易换供应商，申南英伟达认证还没过，盛宏还在建设期，等他们追上来。兴森早就是百分之七十份额的绝对龙头了啊。百分之七十份额你信就好 一点，三五亿净利润，负二点四七亿现金流，百分之六十四负债率，四百四十六倍 pe， 这就是兴森科技的全部真相， 年底股价必回，二十五元以下二十五元？做梦去吧！年底 a、 b、 f 全面放量，净利翻三倍，市值破一千亿都有可能，你等着拍断大腿吧！行，走着瞧，别到时候哭着来找我，谁哭还不一定呢。内容仅供娱乐和讨论，不构成任何投资建议。投资有风险，入市需谨慎。
149扒卦财经