紫金矿业倡议书四年级的怎么写

一口气带您了解世界顶级矿产巨头上帝的金矿！紫金矿业以矿为基，大国资源开拓传奇。 一九八六年，紫金矿业的前身在福建上杭成立，从一座无人看好的低品位紫金山矿山起步。如今，总部坐落于福建龙岩的紫金矿业， 已是全球同金矿业领域的综合实力顶尖的超级跨国巨头。在全球有色金属领域，紫金矿业是无可争议的绝对王者。 他跨越国内、深耕全国，布局全球出海三次战略征程，以绿色碳采矿与超低品位资源提炼技术为核心驱动力， 在贵金属勘探、高纯金属冶炼、新能源矿产储备等领域树立全球技术标 杆，打破海外矿业巨头长期资源垄断，被誉为我国走向世界的矿业脊梁。 二零二五年，营收高达三千四百九十一亿元，投比增长百分之十五，规模净利润达五百一十八亿元，总资产突破五千亿元，呈长速度领跑全球同行。其业务覆盖四大核心领域， 黄金矿产规模化开采板块稳居全球黄金企业榜单首位，持续稳定全球通用金属供给。 高端因级铜矿产冶炼板块手握世界级超大型铜矿资源，产能稳居世界前沿，支撑新能源、芯片、军工全产业链刚需 弥补新能源战略布局板块，强抓储能新能源时代风口，筑牢国家关键矿产自主安全防线，攻克贫矿难、选矿利用难题， 以我国独创公益盘活全球低效矿产资源。如今，紫金矿业深度国际化运营，业务遍布全国十七个省份、海外十五个国家，坐拥超五点五万名员工、三十余座世界级大型矿山基地， 持续加大地质科研与绿色制造投入，逆周期拿下多处全球顶级核心矿产。 紫金矿业正从贫瘠山野到世界版图，以硬核资源底气守护国家产业链安全，不断拓展国产矿业企业的全球高度与产业边界。

这个视频我们聊透紫金矿业，下一个关注什么行业，看主业置顶视频。紫金矿业是全球铜金矿龙头，主业就是挖铜矿和金矿，顺带也挖铝、银、锌这些战略资源。紫金矿业最近为什么受到市场高度关注，主要有多方面因素影响。 企业层面，碳酸锂业务迎来关键突破。其控股子公司湖南紫金年产六万吨碳酸锂项目于五月正式进入设备安装调试阶段，一期工程计划于二零二六年四季度投产，大幅提升拟研自己能力。 同期与金木股份合作的全球最大单体木矿安徽沙坪沟木矿项目，于二零二六年一月完成百分之六十股权交易， 确定紫金主导开采，金木主导也练分工模式，预计二零二九年投产后，年产木二点二一万吨，助力砝石资源龙头地位。 为什么在这么多矿业公司里，紫金矿业能这么火？因为他手里握着一堆硬核资源。黄金产量中国第一，全球前五，铜产量也在全球前列。 公司总资源量金四千六百一十吨，铜一万零九百六十八万吨，铝一千八百八十三万吨。这三个数字，任何一个拿出来都是巨无霸级别。而且他不光有矿，还能低成本挖出来。 二零二五年自主勘查新增黄金一百吨，铜两百五十八万吨，单位勘查成本远低于全球平均水平，别人挖一吨的成本，他能挖出两吨，那么他究竟做对了什么？关键是两点，一是外延并购加内伸增长双轮驱动。 二零二五年接连拿下加纳阿基姆金矿、哈萨克斯坦瑞果多金矿，还控股了藏格矿业，资源版图迅速扩大。二是极致的成本控制能力。 二零二五年矿产金单位销售成本两百七十五元每克，虽然同比上升百分之十九，但主要因为金价大涨导致权益金增加， 剔除这个因素，成本控制依然优于同行。公司目标是把主要产品开采成本做到全球前百分之二十五的低分位，这在矿业里就是核心竞争力。 另外，公司没有实控人，但前十大股东中有多家知名机构，治理结构透明，分红也大方。二零二五年现金分红一百五十九点五亿，并承诺未来三年累计分红不低于累计可分配利润的百分之三十五。财务数据更是亮眼， 二零二五年全年营收三千四百九十一亿，同比增长百分之十五。规模净利润五百一十八亿，同比大增百分之六十一点五。更猛的是，二零二六年，一季度营收九百八十五亿，同比增长百分之二十五。 规模净利润两百零一亿，同比暴涨百分之九十七点五。一个季度就赚了去年全年近四成的利润。利润为什么这么高？一是铜合金价格同比涨了不少， 一季度同均价同比大概涨了十几个点。二是碳酸锂开始放量，去年中期几乎没啥贡献，今年一季度直接达到一点六万吨。 最关键的是，公司现金流比利润增长还扎实，二零二五年经营现金流七百五十四亿，同比增长百分之五十四，账上现金从三百一十六亿涨到六百五十五亿，负债率反而降了四个百分点。说白了，这家公司不光赚的多，赚到的钱还全是真金白银落袋， 财务底子比大多数矿企都要硬。下一个关注什么行业，看主页置顶视频。那么紫金矿业未来还有哪些看点呢？ 第一个看点，黄金持续放量，且成本有望下降。公司二零二六年计划产金一百零五吨，二零二八年目标一百三十到一百四十吨，增量来自哪？加纳阿基姆金矿，二零二六年计划产金八点五吨，远期可到十五吨。 哈萨克斯坦瑞果多金矿计划六点四吨，远期十吨。罗斯贝尔金矿即改后从八点三吨提升到十二吨。还有刚收购的联合黄金， 二零二九年产量将提升到二十五吨。黄金价格目前处于高位，公司套宝比例却从二零二五年的百分之八降到了二零二六年的百分之五，意味着百分之九十五的产量都能吃到涨价，红利弹性十足。第二个看点， 铜板块的巨龙二期已经投产。卡默拉虽然一季度受矿震影响产量，但公司依然维持二零二六年铜产量一百二十万吨的目标。 巨龙铜矿二期打产后，年产铜三十到三十五万吨，三期若获批直接到六十万吨，将成为全球采选规模最大的铜矿。 朱诺铜矿二零二六年底投产，年产七点六万吨。熊村铜矿二零二八年投产，年产四点六万吨。这些项目一个个落地，铜产量到二零二八年直接奔着一百五十到一百六十万吨去全球前三稳稳的。第三个看点， 碳酸锂业务从二零二六年开始真正爆发，一季度已经产出一点六万吨，全年目标十二万吨，到二零二八年规划二十七到三十二万吨，直接冲全球最大锂生产商之一。 核心增量来自马诺诺锂矿，二零二六年六月投产，全年贡献三万吨以上。三 q 盐湖和拉果措盐湖分别爬坡到三万吨和两万吨，香园硬岩锂矿已建成三万吨产量。 成本方面，二零二六年综合成本约六万元每吨，二零二七到二零二八年有望降到四到五万元每吨 里价。目前处于复苏周期，这块业务将成为公司新的利润增长级。而且金、铜、铝三个品种周期不同，天然形成风险对冲，这在整个矿业公司里都不多见。好，这一讲就讲到这里，关注我，每天看懂一家上市公司。

大家好，我是差一点就百万粉丝的。财经博主陆宁今天带来花旗银行在二零二六年五月二十日发布的关于紫金矿业的最新研报。花旗给予港股紫金矿业买入评级，目标价五十一点八零港元， 潜在涨幅百分之五十八点三，股息率百分之二点零，总回报预期百分之六十点四。核心机会一，硫酸业务大幅受益紫金多数铜矿采用活法工艺 妇产硫酸，二零二六年硫酸产量预计三百五十万吨，直接受益硫酸涨价，唯一耗酸的穆索诺一矿可由卡木啊供应，成本无忧。核心机会二， 铜产量目标不变。二零二六年一季度矿产铜二十五点九万吨，完成全年目标百分之二十二。卡木啊铜矿全年下调约一百万吨，公司权益减少约四十万吨，但巨龙、塞尔维亚等铜矿增量对冲，全年直引保持不变。核心机会三， 理业务成长明确。二零二六年理产量指引十二万吨 lce， 二零二八年目标二十八万至三十万吨， lce 业务十三万至十四万吨，盐湖项目十三万至十四万吨， 香源项目三万至四万吨，打产后成本具备竞争力。核心机会四，并购与资本开支稳健。并购时报价低于现货，收购后提升资源储量，创造价值。年资本开支约三百亿元，其中五十亿元为维护开支 平衡分红与增长。成本方面，二零二六年矿产金单位成本同比低个位数增长，矿产同单位成本同比个位数增长，新增金矿打产后低季度单位成本还比下降，同时也要提示风险，金价、铜价不及预期，项目开支超支成本、通胀、矿产产出低于预期都会压制股价表现。 本视频仅为研报逻辑分析，不构成投资建议。股市风险巨大，大家一定要独立思考，谨慎决策。我是陆宁，专注硬核研报，分享高价值方向，点赞关注，我们下期见！

今天我们聊聊紫金矿业这家公司啊，因为我比以前更看好它了，甚至在未来我可能还会加大投入。那老粉丝都知道，我个人在之前就已经建仓紫金矿业了，并且比较看好它未来的发展。不过之前我买它的逻辑啊，还是单纯是因为我看好金价未来的走势，并且我想布局一点的铜。 不过到现在呢，我对紫金矿业已经有了不一样的看法，而且还有更深入的了解，那甚至我觉得投资紫金矿业比直接买黄金要好很多很多，为什么我的观念会发生这么大转变呢？今天我们就来聊这件事情， 那也给大家简单介绍一下这家公司啊。首先从基本面上来看呢，它是全球顶级的矿企公司，目前综合实力在全球排名是第四啊，综合排名第四，那黄金这块的话，它绝对是 number one， 主营的矿产品有金、铜、锌、铅还有银，我愿意称它为有色之王， 而且它也是我们福建的一家公司，总部居然还就在我老家的旁边啊。那大家看一下它的矿产产量啊，最近五年的产量可以看到金铜银都在稳固的提升，只有锌和铅是略微降低的，这个我认为问题不大，而且我们都知道最赚钱的肯定是金矿啊， 那铜矿呢？为何未来的 ai 还有电力这些也是分不开的，银矿就更不用说了，我们工业的很多发展和需求啊，包括新能源，光伏之类的，全部都离不开银的 好。那现在让我更看好紫金矿业的第一个理由就出来了，因为我发现我们普通人买黄金啊，投资黄金在金价下降的时候，我们有可能是会亏钱的嘛， 但是如果我们投紫金矿业的话，其实你长远来看更不容易亏钱。为什么呢？大家可以把买股票当成买公司，你买了紫金矿业，这家公司相当于你拥有了这家公司的一部分。好吧，那你就把它想象成自己的公司， 那这家公司怎么运转，怎么赚钱呢？我们先看黄金这个业务，二五年他全年开采黄金啊，平均下来的成本是二百七十五元一克，这是一个大致的范围。那二五年的售价呢？他们平均的售价是七百七十八一克，将近是八百一克。 那我们要知道他的售价和相当于是源头的售价吗？和我们消费者直接从银行买的那些金条的价格肯定是不一样的，会有一定的差距，然后会略微更低一点， 不过他肯定是有的赚的吗？并且利润非常的高，你想想成本是将近三百一克卖出来呢？卖将近八百一克，中间就赚了五百一克的差价。好，那问题就来了，为什么我现在更看好紫金矿业，甚至比黄金还要看好？ 就是因为我发现，假设我们在现在金价一千的时候买了一克，是吧？那未来黄金如果跌到九百，我们就亏钱了，对不对？但是如果同样的钱拿去买紫金矿业的话，就算未来金价从一千跌到了九百，那你这家公司是一样是盈利的。 九百，那你的成本还是三百左右，是吧？那你还是有赚的，只是赚的确实会更少一点，但总体来讲，这个毛利率还是很高，还是很暴利，并且我觉得短期就算金价下跌了，紫金矿业也会下跌，也是正常的， 但是长期来看金价还是向上看的，对不对？而且黄金我们知道他跌不深，他不可能说跌到三百五百，这个在我眼里是几乎不可能的，我觉得他未来能跌到八百都已经很夸张很夸张了，那八百的话，紫金矿业照样还是有盈利，对不对？ 那他也只是赚少了一点，加上他当前啊，这些金矿和铜矿的产量还是有提升的。那你想一想，假设二六年这些产量又提升了，那基数不就更大了吗？赚的不就更多了吗？ 那有些人就问了，你怎么确定他未来的金矿就会更多还是更少呢？是吧？哎，他们的财报数据里有这个指导性的指标啊， 你看他们计划在二六年金矿一百零五吨，二八年呢，要到一百三十吨到一百四十吨左右，也就是他们是有计划在继续扩产的。那我之前我的评论区还有人说什么他们准备要减产铜，那我不知道你的消息是怎么来的，反正我从财报这里看到的话，未来他们的预计是要继续扩产铜矿。 嗯，你们看，包括新铅矿和银矿都是要扩产的，并且你在数据这里往下滑，你可以看到他们具体拥有的哪几家矿山和企业。 那我这里只截图一部分啊，他们持有的非常非常多，不愧是全球的龙头啊。那我们直接看第一个这个哥伦比亚五里地亚啊，他们的权益是百分之五十八点九六啊，这个大家应该比较好理解，也就是说这家矿山或者是这家企业有这么多的权益，是属于紫金矿业的。 然后资源量呢是三十八万五千三百五十千克，这个意思就是把这个矿山啊全部给他挖完，就是以碳明的所有的黄金的量差不多是这么多。 好，他品味呢是六点九五克一吨，这个品味就相当于你每挖出的一吨矿石里面的含金量是多少？六点九五就相当于你一吨矿石里面就有六点九五克的黄金。 那矿产金呢？就是指矿山实际生产出来的全部黄金总量啊，这里的实际我个人认为是一年的好，那权益产金就是按照紫金矿业持有的股权比例算到他名下真正的那一部分。 好，那大家就已经能看懂这样表格了。那相信到了这里，大家也比较了解这家公司的商业模式了，因为很好理解，就是挖矿开采演练，是吧？然后拿去卖， 所以我觉得这种商业模式比较简单的，更适合我们普通人啊，比较好理解。那我个人是觉得啊，紫金矿业在未来只要金价不是跌特别多，他都能赚钱，这点就足够了。所以从这个角度来看，投资紫金矿业会比单纯的投资环境更好。 其次紫金矿业还有个好处在哪里呢？他有分红，他有股息，我从赶股的软件这里看，他去年换算下来的股息率是百分之一点五， 还是蛮不错的。然后在他们最新发布的未来三年的，就二六年到二八年的股东的分红回报规划里面有写哦，在满足前数现金分红条件的前提下，二六年到二八年度以现金方式累计分配的利润原则上不少于二六年到二八年 啊的百分三十五啊。那在前一个三年，他们的分配比例是百分三十一，所以分红比例也是略微提升了。我们也可以看一下他们的历史分红数据，可以看到他们几乎每年都有分红，是吧？而且分红是越分越多的。 那我们之前也说了，短期黄金就算跌到了八百八百已经很严重了吧，我个人觉得八百已经非常非常低了，那对于他们平均三百一克的成本而言，他们还有五百的毛利。那你想不想拥有这样一家公司呢？啊？你想不想和我无关啊，不构成任何投资建议，我自己想拥有一家这样的公司。 那我们再看一些其他的数据吧。港股这里的市盈率呢是十三点八七倍，它是 a 股，港股都有上市的，是净率是四点多，那股息率呢？是百分之一点五二。我让豆包去帮我算啊，去帮我查那个 roe 是 百分之三十几，这个 roe 是 真的很恐怖啊，就 roe 就 表示它很能赚钱的意思。 那我个人呢，是既看好金价的未来，也看好铜价的未来，所以我也很看好紫金矿业的未来，并且我啊比较喜欢他们这个商业模式。那他未来呢，还有分红，而且可能还会破产，是吧？然后就算金价跌到八百也有的赚，那时间拉长来看，而且金价还是涨的， 那紫金矿业每年也还会赚很多很多的钱。然后 a 股目前我可以给大家纾漏的一个点就是我的持仓里面，这是我唯一一只在 a 股持有的股票了，我 a 股当前的其他持仓全部都是基金和 etf 啊， 无论是什么 etf 啊，我就不报名字了。当然之前我还买过一个中国神话，但是我已经获利了结，全部卖掉了，所以紫荆矿业就是我在 a 股唯一持有的一家公司了。那当前我的持仓是五万块钱，我知道这个仓位还是比较小的，对于我而言，所以我接下来如果在现金流比较充沛的情况下，我会择时考虑加仓。 那最后还是要很郑重的说明啊，个人观点，不构成任何投资建议，尤其是这些股票什么的，你千万千万不要跟别人买，你要在自己非常了解，有很好的持有心态下，你自己再去决定好吧，不然很多人服亏了，又每天都很焦虑，那我觉得这样子是没有任何意义的。

最近呢，一位朋友跟我提到了紫金矿业这家公司，之前呢，哎，也听说过，但很少呢关注矿业这个行业，于是呢，我这两天呢就研究了一下这家公司。 首先呢，紫金矿业的商业模式，核心呢，可以概括为六个字啊，逆周期，买好矿。 哎，他比较擅长在全球行业低迷的时候呢，用相对较低的成本收购那些被低估啊，或者运营不善的矿产资源。然后呢，通过自己强大的技术以及，哎，这个管理和运营能力啊，变废为宝，对吧？ 那这种模式呢，也构成他非常深的护城河啊。首先呢是资源的护城河， 他的铜金和锂资源呢，储量在全球都是名列前茅的啊，那在这个资源为王的时代呢，哎，这个就是硬实力对吧？哎，俗称就是家里有矿啊。那其次呢，就是哎，他的技术和管理的护城河。 我们知道矿业呢属于周期性行业哎，他的利润呢，会受全球金属价格的影响而发生波动，对吧？ 那紫荆矿业呢，凭借他强大的技术和管理能力啊，降低了这个开采的成本， 哎，这就意味着当金属价格上涨的时候呢，哎，他能赚的更多，赚的盆满钵满，对吧？那当价格下跌的时候呢，哎，他也能，哎，他也能比别人扛得更久一些啊，哎，也就是他的血条呢，够厚，对吧，哎，这也体现了他的反脆弱能力啊。 好的，以上呢，就是他的核心优势啊。那接下来呢，我们来看一下有哪些潜在的投资风险啊。 首先呢就是矿业的属性啊，矿业呢属于典型的一个周期型的行业啊，他的利润和股价呢与铜金这些金属的价格呢是高度绑定的对吧？ 哎，那铜价上涨大家知道是由于 ai 需求带来的哎，因为铜呢是绝佳的导电和导热的材料吗？对吧？哎，会被大量的用在 ai 服务器上啊， 那金价是怎么回事哎，金价的上涨呢，其实主要由于市场对美元的信用的担忧导致的啊， 那你看，一旦这些金属价格的趋势逆转，哎，趋势逆转或者说出现大幅回调的话，那作为典型的周期股啊，他的股价波动呢，会远远大于普通公司的股票啊 啊，另外呢就是另外一个风险啊，就是地缘政治风险，他的矿山呢，遍布全球十几个国家啊，那很多地区呢，政局不是很稳定啊 啊，尤其是非洲啊，或者说南北的一些地区啊，那任何一个地方的运营出现了问题啊，哎，都会冲击到他整体的业绩， 也就说呢啊，他目前的确定性啊，不是很强啊，因为盈利和无法预测的铜以及金的价格强绑定对吧，并且呢这种跨国的矿企啊，会涉及到非常复杂的地缘政治问题对吧？风险呢？难以预料，并且呢不可控。 那了解了这些风险之后呢？哎，如果你还是能够从容接受的话啊，那么咱们再来进行定量分析好吧，首先呢，在业绩方面呢，他无可挑剔啊，非常的强劲，二五年呢，净利润预计超过五百个亿啊啊，同比增长呢，接近六成， 过去几年呢，盈利增长远超市值增长，哎，这说明他的基本面呢是非常扎实的啊，但问题在于啊，这一切呢，哎，似乎已经被市场充分定价了啊，因为他的股价呢，在二五年整整上涨了，哎，百分之一百三十五 啊，这就导致了他当前的这个估值啊，无论是市盈率还是市净率啊，都是处于自身历史的绝对高位的啊， 那他的市盈率呢，目前是接近六倍啊，高于行业的均值三点六七，对吧？那整个行业呢，可以说也是比较高估的了啊，那所以说当前的价格呢，恐怕不是很便宜啊， 那是否选择投资他？哎，这个，哎，这个就要完全取决于你的投资风格啊，以及对风险的理解了。 那我们说如果你更关注未来的趋势啊，或者是成长性的话，哎，对短期的周期波动呢，哎，容忍度比较高，那么他也许是一个比较好的选择啊， 哎，当然这只是我个人的看法啊，不做投资建议啊，那如果你比较在乎安全边际啊，希望用更合理的价格买入比较好的公司啊，那他目前的价格呢，很明显不太便宜对吧？啊，或者说不太合理啊，那可能需要再等等， 哎，直到行业呢进入到周期低谷对吧啊，或者市场情绪悲观的时候啊，或者说估值呢，变得更有吸引力的时候啊，这个时候在行动啊。 那以上呢，就是目前我对紫金矿业的看法，大家如果有些好的想法的话呢，可以一起交流一下啊。

大家好，今天我们聊一家真正的全球矿王，紫金矿业，你可能买过他的股票，听过他的名字，但你未必真正看懂他。今天用三分钟把紫金矿业最核心，最不能忽视的三大特点讲透。第一大特点，家底厚到吓人， 全球顶级资源收割机，矿业的核心永远是资源，紫金矿业现在手握从资源超一点，一亿吨，全球前四。 黄金储量超四千六百吨，国内第一，全球前五。以资源近一千九百万吨，一年从零冲到全球前十，而且都是高品位低成本的世界级大矿，刚果金卡木啊铜矿，西藏巨龙铜矿，阿根廷李岩湖，别人不敢碰的，玩不转的紫金全拿下。一句话，家里有矿，心里不慌， 全球抄底，越抄越富。第二大特点，低成本，加强技术，别人亏钱他赚钱。很多人以为挖矿是苦力活，其实是高科技。 紫金最牛的就是把贫矿挖成金矿，把死矿挖成活矿的本事，独创矿石流五环归一模式，别人开不了的低品位矿，他能盈利， 别人成本高起他铜的 c 一 成本只要二六万元吨，全球最低梯队，二零二五年赚五百一十八亿，二零二六年一季度单季狂赚两百亿，不是靠涨价投机，是靠实打实的低成本加满产满销，周期下行能抗周期，上行暴赚。 三大特点，金铜锂，三架马车，完美踩中时代风口。传统矿企大多单一品种，紫金不一样，黄金压仓同做主力，锂是核弹，黄金避险硬通货，永远保值。铜，新能源电网，电动车的心脏，全球紧缺锂动力电池核心能源革命最稀缺的金属， 别人还在挖铜挖金，他已经理业务一年翻十倍，二零二六年目标十二万吨，直接跻身全球一线离体。简单说，传统矿业的龙头，新能源时代的新贵，双重逻辑叠加，成长性碾压同行。 总结一下紫金矿业三大特点，资源，全球顶尖成本技术碾压，金铜里三赛道爆发。他不是普通矿企， 是穿越周期的现金牛，能源革命的核心受益者，中国走向全球的矿业名片。未来几年，铜经理的大趋势不变，紫金的产能扩张不变，低成本优势不变。看懂这三点，你才算真正看懂紫金矿业。关注我，下期继续拆解硬核公司逻辑。

坚持体制上产控等分校的工作总方针，在新一届管理层的带领下，我们整个核心的财务指标全线创历史新高， 公司也会持续聚焦在低成本运营和经营管理上面，在价格波动中保持明一任性。好，以上就是我呃，代表财务团队对一季度经营数据的一个解读，谢谢各位。好 啊，好，谢谢向总啊，那我们接下来进入和投资者互动问答的这个环节啊，请这个相关的同事啊，接入我们的这个投资者。 好的，感谢领导分享。下面进入互动交流环节，欢迎各位投资者执手语语音互动或发送文字提问。 大家好，有些提问对话题上的新号键再按数字一 网络端的参会者，您可以在直播间互动区域内文字提问，或点击旁边的举手按钮，是请语音提问，谢谢！ 大家好，如需提问对话端的参会者，请按画机上的星号键再按数字一网络端的参会者，您可以在直播间互动区域内文字提问，或点击旁边的举手按钮，是请语音提问，谢谢。 下面有请电话尾号九六七二的投资者进行提问，请您优先提供您的姓名和机构名，请发言，谢谢。 哎，好的，谢谢哎，高总管理层，谢谢你们。我是花旗银行的咨询师，上游啊，先恭喜紫荆矿业啊，二零二六年的一季度啊，再次取得一个非常亮眼的业绩啊， 我就有一个小问题啊，我发现最近我们留意到最近其实有一些海外的，比如说在加纳这些区域有些政策的变化， 要求当地的这个承包商需要由当地的公司啊，这样来，这样啊，要要由当地的公司来承包，那想问一下紫金这边的一个影响，以及咱们这公司这边后续的应对措施是什么？谢谢。 好啊，谢谢我们的这个投资者，谢谢尚总啊，我回答一下这个这个问题啊，就是确确实实现在可能全球各地， 尤其是一些发展中国家的一些矿业的这个政策啊，随着商品价格的上涨出现了一些这个半变动啊，比如 说刚才我们投资者所提到的加纳对于整个这个矿业政策有一些这个变动啊，我先介绍一下他的整体的这个背景啊，他的这个背景其实主要是在其实要回速到二零二五年的一月份，加纳的矿产委员会呢，发布了他们这个新版的一个本地的采购的这个清单， 那么禁止这些我们说采矿的这个自营，其中尤其是要求路采呢，需要，需要由加纳本地人百分之百持有的本地公司承包地采呢，需要由加纳本地人持有的百分之五十的这样一个本地的公司来进行这个这个承包。 这个呢是我们说的可能最近投资者包括可能网络上的一些讨论会比较多的这么一个核心的这个政策。但实际上啊，这样的一个变化，是我们在收购阿吉姆的 这个金矿的时候就已经遇到的这么一个问题。也就说在去年我们进行交割交收的过程中，我们就已经充分考虑到了这么一个这个问题。而且采矿的外包模式呢， 是加纳政府的一个共性的，这个要求并不是只针对紫金一个，而是针对所有的我们说在加纳经营的相关的这些牌矿的这样一个行业 的相关的这些公司。那么公司在并购阿吉姆金矿的时候，已经充分考虑了这样一个这个因素。后续呢，我们的紫金黄金国际作为收购阿吉姆金矿的这个这样的一个这个主体， 仍然百分之百的掌控矿权、资源销售，包括核心的运营管理这一系列的这样一个环节，所以我们的核心的权益没有任何的这样一个这个影响。那么另外呢，就是我要强调一点呢，就是紫金在海外的十七个国家里面都拥有矿山的这个项目， 实际上我们的包括陆采矿山，包括我们的奥罗拉了瑞果、多了马诺诺啊均有外包的这个工程。 一彩的矿山中包括我们的大陆黄金塞子、金诺顿，包括卡马等等也有相关的这个外包的这个工程。所以说我们说加大政府的现在的这样一个政策的变化， 我们在其他的这个矿山中已经有实践的这样一个经验，并非是这样的一个各地。另外呢，我们也一直所强调，我们是通过这种本地化的这种工程服务，以及我们说的商品的采购啊延长项目对于属地贡献的这样一个增大， 这个是我们紫金一贯进行的共同发展的这样一个理念的这样一个部分。所以这一次我们说即使有这样相关政策的这个变化，也是在我们整个紫金坝的里院框架之下，我们可以完全进行相关应对的。 那么说到具体的这样的一个这个措施和或者说是我们应对的这个方案呢，就第一点呢，我们会循序的渐进当前的这个一期的工程呢，先进行先行的这个外包，以先一期工程的这样一个外包作为一个试点， 逐渐的形成一套成熟的运营的这个体系。我们也帮助外包的这个团队快速的磨合适配，建立起统一的这样一个作业的标准和管理的这样一个这个规范。所以这个是第一步。第二一步呢我们继续要 强调全面贯彻我们精细化的控本的理念，这是紫金的一个一大的这个优势，优先去选用一些包括电动啊，性价比啊 比较高的这样的一些开采的这个设备，通过设备的出租或者出售的这个方式交付给外包方使用，这样就可以有效的降低 项目整体设备投入以及运营的这样一些这个成本。第三呢我们现在也正在跟加大政府进行比较广泛的这样一个磋商和商谈， 建议他们依照公开的招标的这个机制，进一步的增大可以入选的合作承包商的整体的这个范围。现我们就扩大了整个入选的承包商的整体的这个范围，可以进一步的从严把控合作准入的这样的一个门槛， 同时监督执行。我们说整个合同预约期间的这样一个运营化的这些这个管理，实现我们全流程的成本的这样一些和可控的这样一些方式。 最后一个呢，就是我们也会逐步的派出我们中方专业的采矿的工程师进行驻场的一些协同的这些管理，强化现场的这些技术的这个指导，在外包的这样一个基础之上，不断的提升我们的控本和不断的加强我们紫金对于当地这些 这个外包采矿团队的这样一个技术的这个赋能，大概就是这样的几个基本的措施，然后 形成我们依然比较良好的成本控制。另外呢，因为这个投资者既然提到了这个加纳，我自己呢也是刚刚从加纳返回啊，也给投资者带来一样的好消息，就是我们因为我们今年已经公布了我们几个主力矿山的 我们今年的新的啊业绩的指引和产量的这么一个这个指引。那我们可以比较 啊，有信心的讲，在开年的前三个月，前四个月整体我们矿山的上产上量，没有因为这些因素有特别大的这样一个改变，依然是按照我们 在年初已经公布的这样一个产量的这个目标，比较稳固的这样一个这个前进，完成我们年初所规定的业绩的这样一个指标。好，谢谢。好的，各位高总，非常清楚详细，谢谢。 好，下一个问题我们看一看，下面有请电话尾号零零二七的投资者进行提问，请您优先提问您的姓名和机构名，请发言，谢谢。 喂，高总，呃，宋总，我跟你说，我兄弟给查查这个情况，我这边呃两个问题啊，一个是咱们对于赤峰黄金的这个并购的进展，以及后续关于整合他的一些这个规划和想法 啊。第二个问题想请教一下效果啊，就您前面也提到了，咱们这个从根基修一整体环比成本是出现了一定程度的下滑啊，另外的话就是这个这个每一季度可能会有一定的潜陷。 呃，这边呃一方面我们对于后续原辅料的安排的情况怎么样？另外的话就是咱们有没有一个相对呃偏量化一点的一个呃计算的空间大概是一个小个位数或者怎么样的一个影响？就这两个问题，谢谢。 好，谢谢。我先回答您前半部分前半部分的问题，然后请我们向总回答关于呃您说的后续影响的一些这个问。 首先啊，关于这个赤峰的这个并购呢，现在整体的这个推进都是按照我们的原先的这个这个进度啊，因为自从我们公布了对于整个赤峰 啊百分之二十五以上的这个股份的这样一个收购呢，他分为境内和境外的两部分来进行，那么境内的这个部分呢，主要涉及到后续我们在 a 股的这样一部分，也就是收购他大股东的整体的这个交割，这样我们按照国家相关的这些政策办理相关的这些手续，应该说到现在为止整体的这个进展呢都是符合这个进度的。那么境外呢，我们也有一些相关的在 所在国以及在销售区域的一些反垄断的一些这个调查和一些这些的相关的手续的这个办理，现在来看呢也比较的这个顺利。后续呢，因为我们还有一个在这个赤峰这边的 h 股的这个定增的这个方案，那么 据我们现在的整体的这个了解呢，他们相关的这些定增的这些方案以及召开股东会投票的时间 也逐步的在往前这个推进，应该说整体在这一部分法律手续以及交割整体的这个流程上的 推进，我们应该说还是比较满意的。另外一部分的这个推进呢，就是我们对于后续我们说赤峰所拥有的这些矿山的一些相关的整体的资源、技术改造等等，这部分因为还没有交割完成，所以我们只是借助了一些前期的这样 一个这个工作。我们有一些工作团队本身啊，比如说我们说加纳的一些项目，离我们的阿吉姆的这些矿山本身就比较近，在我们收购之前，可能双方团队就有一些整体的这样一个这个交流。那么我们其他的一些团队呢，也分别到访了赤峰五龙以及我们老挝 啊这几个赤峰的核心的这个矿山的这个所在地，进一步的了解深入的整体的这样一个这个情况，应该说整体我们现在看到的这个情况，和我们在啊当时所公告与赤峰的整体的这样一个这个情况呢，基本是比较相符的。 这样也给我们后续在整合相关的这些资源以及提升未来的这些产量上啊，给予了我们相应的这样一个信心。那您所提到的未来，我们对于这个的这个定位呢？我们的董事长和总裁在我们三月份的业绩的发布会上，也做了非常明确的 给给予的这个定位。也就说赤峰我们说现在这五百吨左右的这样一个资源量， 一年三十亿左右的利润，十五吨左右的黄金的整体的产量这三个数字，我们认为未来 在紫金进入之后，我们都尽量的把这三个数字有相应的整体的提升，这也体现了我们紫金一贯的技术赋能，提生产量，旧矿找矿、增储上产的这样的一个比较成熟的 并购的这样一套理论和相应的这样一个这个灰尘，这个是我们说他的当前最主要的这么一个这个任务。那从长期来讲呢， 那我们集团也给予赤峰是未来在国内的中小黄金矿山，未来作为他可能收购并购和发展的一个主要的这么一个平台，这是给予他的一个整体的这个定位啊，谢谢投资者啊，我前半部的问题大概是这样，那请向我回答一下后半部分的这个问题。 好，经理徐总，我先回答一下成本的问题。那，呃，我们公司的矿产和矿产金呢，同比都是上涨的，但是反比是下降的， 那么同比的上涨的原因呢？其实就是我们在报告上面记录的一个，第一个呢就是我们在部分的矿山品位自然回落，就是一个呃，比较常见的一个原因， 那么到开采了之后，其他的脾胃都会基本上都会有所下降，那我们在做成本分析的时候，我们看到的呃，我，我做成本分析会拆解一个是脾胃下降的原因，还是一个中矿副线影响的原因， 那么我们可以看到比较多的矿山在脾胃的这个呃，就是会呈现一个脾胃略微一个下降的原因在里面。 然后第二个呢，就是我们在国内的一些矿山，有一些啊，就是我们的金矿啊，矿泉初二收益他是放在我们的成本里面的，所以这一部分 他跟资源税啊是是平行的，资源税我会放在税银指数家，但是我们的矿泉初二收益会放在成本里面，因为他是跟销售收入一直会挂钩，所以呃 金价放涨，金盆价格上涨的时候，这一部分也会成为增加。然后第三个就是我们在新进购矿山，包括我们加拿大去某，还有哈萨克斯坦、瑞普多这些呃，新进购进来的矿山，他们的消费的成本是会比较高的， 所以这个也是导致我们同比会有一些上涨，那反比下降呃，就是我大家可以去看一下，我们比如说我们在二五年的一个单季度的一个成本记录，我们的这个呃，每个 呃产品的一个成本都是呈现一个前低后高的一个一个趋势，几乎每一年都是前低后高。那么呃 第四季度通常都会有一个啊，比如在年末检修啊，然后有一些隐形的一些费用去提等等原因，所以是一个算是一个呃季节性的一个呃原因在里面。 然后我们一季度的成本，现在新的呃季度成本大概是在去年一季度到二季度之间，然后铜的成本大概是在去年二季度到三季度之间，所以呃就是 成本同比上涨是一个不太能够，就是不能避免的一个一个问题。但是我们基于我们公司管理层的持续成本控制的一些呃措施，我们可以让成本控制在我们相应的一个计划水平之内，不会呈现一个 持续上涨的一个状态啊，这是成本的问题。然后第二个是呃民生户以来对我们能源呢，就是能源还有一些 物流相关的一些影响。我先介绍一下我们整个呃我们公司在呃每一战争以来做出的一些措施上 能有几个啊？几个点？可以这样讲，第一个呢就是我们在整个啊会有信息，为了避免我们这个啊工商的工段断供，然后我们物流的一些中断， 我们是对啊焦酸、氨柴油、金化钠，还有氢氧化钠、石灰等等这种比较核心的生产物质是实施了比较呃就是多渠道备货的这种手段， 就是从源头上去杜绝单点依赖的这个风险，那就是从我们二三月份到四月份以来，其实会给你出现了呃比较好的一个效果。然后第二个呢，就是我们会大规模的去实施提前锁定和长线锁定 啊，举个例子说我们莫索诺伊就是我们做什么，诺伊是中外唯一的用油酸硫磺的一个一个企业，那我们在二月份市场比较平稳的时候，就已经用比较低的价格去锁定了两万吨的硫磺采购， 所以就是呃可以说到三季度先到到三月份到四月份，现在硫磺价格上涨之后呢，就是 可以说我们节约了一定的超过，可以说是超过两千万元的一个一个采购成本吧。那然后目前诺伊现在的硫磺和硫酸的用量可以续续到用到五个月左右。 同时呢我们还在跟呃当地的一些游乐场啊去谈游山的一个采购，如果能够做成的话，那么像我们 finn 州地区的这个呃就是防护承诺，你的这个游山用量是完全有保障的。 然后第三个措施呢，就是我们提升我们的战略库存，还要去扩容我们的仓水设施，比如说我们境外的，我们国际企业不统一要求我们境外的有条件的企业是将柴油的安全库存至少要提升到五十五天以上。 呃，第四个呢就是我们在呃我，其实我们的除了呃柴油和呃燃烧的用量之外，其实我们还有一些呃可以去 提升高速收益，是对我们成本上升的一个措施。比如说我们的含硫产品，比如说我们呃袋子中是有一些硫磺矿，然后呃我们的呃境外的袋子袋子虫产硫酸，然后我们境内的野绵长也产硫酸。 呃，给大家一个数据，就是我们整个集团在二五年的一个硫酸产量大概是在三百五十万吨左右，在二六年差不多， 那么就是我们在，我们在呃柴油啊，能源啊这些物料价格上涨的同时，其实我们的一些产品也有一些价格上涨的一些收益。那这个呃我们初步核算 我们我们所的流金套盒硫磺所带来的一些收益，足够覆盖我们就是目前能够预测到的一些价格上涨的成本，价格上涨一些一些因素甚至能够超过 他的他的一些呃上涨。但从数据上来说，我们成本单位成本上涨是不可避免的，但是从整体收益来说，从利润的角度来说，我们不一定会有一个呃利润下滑的一个影响。 那么呃大部分呢，就是可以给大家几个数据来参考。第一个就是我们的柴油用量，那我们二五年的全年的柴油用量大概是在六十一万吨，那另外是占到五十五到六十，大概是三十五万吨左右，那 我们呃整个柴油的能源所占到我们的生产成本大概是十一直到十一左右，可能有一些不同的产品，他的这个呃能源相比可能影响会有一些有一些波动，大概平均下来就是直到十一左右， 然后呃就是可以见就是这个柴油的呃能源的一个价格影响，其实对我们的产量影响的量级是会比较小的。 然后我们现在全球的油价上涨最大的不就是呃澳洲嘛，澳洲的油价之间就有翻倍。看我们诺顿那边的呃一个柴油的用量占了它的生产成本 没有大概是百分之四点五左右，没有超过百分之五，所以这个成本也是比较可控的。好，这是一放就是我的地方。 嗯，好啊，好，感谢高总，感谢邵总解答的非常清楚。 好，我们进入下一位投资者，下面有请电话尾号九零幺八的投资者进行提问。九零幺三提问您的姓名和鸡凤名，请发言，谢谢。 呃，您好，非常感谢这次提问的机会，我是承保基金的分析师周晓慧。呃，我看到我们一季度的这个碳酸锂钢量的产量 大概是一万六千吨，我就想更细节的问一下，我们全年的这个碳酸锂生产的结构会怎么样展开和铺排， 呃，是否可以提供一些更多的细节？呃，是否有信心我们能完成全年的一个产量指引，在十二万吨的这样的一个碳酸锂当量， 呃，还有就是我们的目前来看这个套餐里单边的成本区间会在什么位置？呃，是否这个预测是考虑到了我们现在上游的这个原材料，呃，原物料的这个价格的上升了，嗯，谢谢 啊，好的，我回答一下这个问题，就是首先确实是如我们投资者所讲到的啊，我们一季度整个碳三铝当量的这个产量呢，是一点六万吨啊，这个主要是来自于我们两湖两矿中啊，除掉马诺诺铝矿的 另外的这个我们说两湖一矿的整体的这么一个贡献，当然还有部分我们说这个当格矿业的整个的并表的这一部分的这个碳三铝，所以这个呢是我们当前一季度的这个一点六万吨。 那从现在的这个产量以及爬坡的这个速度来看呢，基本都是符合我们年初的整体的这个预期的这个两湖一矿，也就是说待产的这个两湖一矿呢， 基本上都是按照我们的这个月度进度来进行这个推进。那么后续放量的这个节奏呢？第一我们想强调就是我们十二万吨的碳酸锂的整体的这个指引，这个目标是没有任何的这个改变的，因为现在的生产经营、销售都是比较的这个通畅。 第二，六月份像我们刚才向总在业绩的啊财务的这个汇报里面提到，六月份开始，我们的马诺诺 就开始要进入整个的一期的正式的这个放量投产爬坡的这样的一个这个阶段。今年我们给他的这个规划也是三万吨以上的 整体的这个产量。所以我们应该说可以看到从二季度末到三季度初，我们整体的这些碳酸锂的这个产量会有一个进一步的放量和进一步的。我们说整体的这么一个这个提升，一季度还主要处在一个爬坡的这样的一个这个阶段。 那么从总体来讲的话，我们今年这两湖两矿呃的十二万吨的构成也比较的这个均衡。其中我们马诺诺虽然可能会头产的相较于其他的这个三个矿山和盐湖慢一点， 但从六月份他的产量是比较大的，全年我们预计他要完成三万吨以上的这个碳酸锂，那么我们另外的这个三 q 的 这个盐湖也是完成大概三万吨左右。我们在产的香源铝矿 啊，湖南这个也是今年完成大概约三万吨左右，我们今年的拉果整体上来讲的话应该有两万多吨，然后同时再考虑到其他的一些病表的因素和档格的病表的一些因素。我们认为完成今年的十二万吨的 碳酸铝，尤其是把握到当前整个碳酸铝的复苏的这样的一个这个周期过，给我们集团更贡献比较稳定的这样一个增量利润，我们认为是比较有把握的啊，谢谢 啊。您刚才提到的这个成本的问题，我再补充一下啊，我们今年的整体的这个成本呢，大概是六万块钱左右的这个成本啊，因为紫金的风格一向是在爬坡阶段啊，这个头场的这个初期成本会比较 的这个稍微高一点。但六万块钱整体的我们说今年的这个成本应该是我们包括了所有这些福利因素，包括现在 原材料上涨啊，世界局势变化等等导致的一些这个因素。那么后期我们预计可能到二零二七年，二零二八年 我们的综合成本，也就说副产品抵扣之后的不含税的这个成本会逐步进一步下降到四到五万的整体的这样一个这个区间。这，这些呢是我们考虑到了诸多的一些我们说现在的一些上不确定的一些因素的一个综合的考量， 当然整个全球局势的变化也会比较的这个多一点，这是我们基于当前现在原材料运输等等的这个整个成本的一个综合的这个考量。 后期如果有变化的，我们也会随时调整我们相关的这些指引和调整相关的这些成本的这些相关的一些公告，告诉告知这个整个的这个投资者。好，谢谢。嗯，好的，感谢高总，非常清楚， 好，那我们接入下一位投资者，有请电话尾号四零零一的投资者进行提问，请您优先提供您的姓名和机构名，请发言，谢谢。 呃，高总，尚总，各位领导好，呃，我是美银，美银的分析员啊，赵云霖， matty， 呃，我想就是请教一下关于，呃同方面的问题，就是，呃，能不能给我们一下关于卡魔瓦情况的一个整体的复产的情况，因为看到一季度还是相对复产的比较慢的， 然后今年我们的铜的产量的足迹，我们有没有信心能够完成？那么这是第一个问题。第二个问题也是关于铜这一块，那刚刚上嘴也跟我们提到说我们这边的硫酸的量是能够自己保证的，然后 也也签到了五月份，但是我们也看到了像丰收和南美这边的这个整个的硫酸的景区硫酸价格的暴涨，我们有没有看到丰收和南美那边，特别是像手抓矿这些，呃的这个的减产的一个情况，谢谢。 好，我先回答您前半部分的问题，也就是我们卡玛整个项目的一些妇产的这个情况啊，我们应该讲整体的妇产的这个进度和我们之前公告的这个进度基本上是一致的，但是我们应该强调 啊，这样的一个妇产的速度也好，或者说是我们对于本身卡玛这个项目啊，还是低于我们紫金的这个预期的。那么具体来看的话就是我们说卡卡布拉 的西区，我们现在已经完成了基本的排水的这个工作，现在台矿的基本上可以略微的进入一些较高品 类的地区来进行整体的这样一些这个采矿。那么东区呢，我们现在部分恢复了这样的一些这个采矿，但是还是在整个的这样一个整个的恢复的这个过程之中，所以这个是我们说整个现在排水复产的这个情况。 那么从大家投资者可能也看到啊，艾克豪呢，进一步削减了今年的总体的这个产量啊，现在整个对于二零二六年的这个规划呢，大概是三十万吨，那我们认为 对于我们的这个影响大概就是四万吨到四点五万吨这个影响，应该来讲，我们说对于整个的铜产量应该还是有比较重要的这个影响，但即使是这样的一个情况， 我们紫金到现在我们也没有下调全年一百二十万吨的整体的产量的这个指引，后期如果有其他的这些情况，我们会依据法律法规及时的提供这个指引。那为什么呢？就是因为紫金在 过去的这些年的这个经营理念，其实我们现在所管理的十八个国家三十座矿山本身之间也互相有一些我们说整体的这样一个生产的， 我们打出来了一定的这样一个安全量。那么比如我们说今年我们的巨龙二期整体在爬山，当然巨龙的整体的爬山和二期的这样一个这个头产是不能够完全抵消 卡玛一下子就带来四到四点五万吨的整体的这样一个下降的。那但是我们还有其他的一些矿山，所以我们 依然是按照年初的这个目标，这也是紫金一贯的这些风格，希望完成我们对于年初的整体的这样一个指引。所以简要的回答就是我们到现在为止并没有改变我们因为卡玛的不利的影响 来造成的铜产量的可能的这个下降，依然要按照年初的一百二十万吨的这个目标完成二零二六年的这个计划。那后续我们也会进一步加强和艾特豪的谈判，以及协助 阿卡莫拉这样一个世界级的这样一个矿山，争取能够在紫金的赋能，紫金的技术的加持之下，真正让他焕发出他自己应有的这样的一些这个刻刻。所以这个呢是我们 啊您的前半部分的这个问题，那么请我们向总回答一下后半部分的这个问题。好的，呃，就是我们整个集团在海外其实用酸的就是我们目前的市场里面，那，呃， 他的就是这个用酸呢，就是其中的一个比较大的一个来源，就是硫磺，那么硫磺就是会从 被进口，但他自己同时也会生产砖，他每个月大概是产砖可能在两万吨左右， 那一个月消耗硫磺大概是在六千吨左右吧，那如果还有不够的可能就会在当地去做一些啊。硫酸的采购大概在三千到五千吨左右，三千到五千吨左右的这个水平。 那我刚刚也有提到，就是我们其实在二月份已经有足够的硫磺的一个预间的一个采购，那么呃，我们现在也正在跟卡布娃在谈这个硫酸。 呃，硫酸的采购如果能够谈下来的话，那么呃，甚至就是到时候如果硫酸的价格还更低，我们甚至手上的硫磺都还能够去把它对外去销售掉， 这样就是我们会做出对我们整个成本和我们整个供应最优的一个选择，那目前是不会影响我们的一个生产，短期内，今今年内没有遇见到一个一个生产的一个计划，没有这种情况。好的，谢谢。 现在我想跟进的问一下就是有没有看到周围啊？因为我知道我们地区应该是没有太大的问题，但我看到周围比如说非洲有这个矿因为缺硫磺硫酸停产的可能吗？谢谢，目前没有看到这种情况。 好的，谢谢。 好，那我们接下一位投资者下面有请电话尾号三五零八的投资者进行提问，请零幺三提到您的姓名和机构名，请发言。谢谢 啊，感谢高总，感谢向荣啊，我是中金公司的陈燕啊，我有个问题想问的啊，这个，呃，我看到 t 一 的时候，咱们公司的这个铜的平均售价是八点一五万元啊，这个对于市场现货价应该说是有一定的这个折扣的， 我想问问这个是不是因为公司执行了一个比较严格的销售策略啊？还还是啊这个呃套保啊来设定的这个原因，呃，公司能不能跟咱复盘一下，就是从初四到初一的这个期间啊， 呃，套保销售对整体同板块的利润的具体影响啊，谢谢。呃，那请向总回答一下这个问题。 好的好的啊，您刚刚提到的这个呃，八点一五万美娟呢，是我们这个铜金矿的销售价格，是不含税的金价， 那我们含税金价大概是在九点二万左右，那对应的这个呃计价技术，市场价格的计价技术大概在百分之九十一左右， 那呃，就是这个呢，就可以对到你们说的相相较于市场现货均价有一定的折扣，但铜金矿是正常的，在老电力铜的一个基本价基础上，在成一个低价技术，还有可能会有一些品味的调整。 呃，我们前两大的矿山巨龙和呃在比金这个产铜，它的基价基数都会比较高，会超过甚至超过百分之九十一， 所以呢，我们这种啊金属价格的啊，跟便捷同基本价的一个差异，是属于我们正常的一个产品的折价，跟我们套期保值的操作是无关的，就我们套套保不会改变这个现货销售的这个定价机制。 那我再回答一个关于超保政策，就是我们公司在二六年度已经批录的超期保值的公告里面是有明确的啊，批录就是我们矿山类的企业，包括从今 明星等等，呃套期保值的最大体抗量是不超过年度计划产量的百分之五，也这这意味着我们公司至少有百分之九十五的矿产品的产量是完全暴露在现货价格波动里面的， 所以就是不会存在因为过度套保锁定价格上线错，错失行情的这种问题。那呃也可以，就是也可以关注一下我们在二五年的这个套保的矿上类，套保的这个上限是年年度计划产生的百分之八， 我们是从二五年的百分之八上到二六年的百分之五的，这也恰恰说明我们呃在同等上行的这个周期中， 公司是有意去释放更大的这种现货盈利的弹性呃，而不是去去通过淘宝去做一些，呃就是一些价格的压制。 然后呃您刚刚提到的这个销售策略的话，我们公司一贯坚持的就是进产进销的经营策略，呃，充分去释放我们的潜能，充分去享受价格红利，及时去去做兑现，那呃整个也就是跟我们套宝也呃 不会不会有太大的一个影响。然后至于说啊，第四季度到第一啊，二五年第四季度到二六年一季度的这个淘宝的啊，一个财务营销的一个复盘， 那首先我需要明确两点，就是，呃公司是呃按照我们严格按照企业会计准则的要求去做账务处理，那如果满足快递条件的这个头寸，那可能有效的部分他就是会放在收入里面去做对冲 不满足的部分啊，供应大于变动是会计入到供应大于变动权益和投资收益里面的。那我不论哪一种路径呢？我们的淘宝这个核心定位都是风险管理工具， 但第二点就就说我们的这个期限两端是没有办法割裂来看我们的淘宝是拖累还是丰厚的收益的，只能说就是如果啊啊， 现如果现货端价格上涨会带来超额收益的话，那么我们淘宝端通常都会出现一个对你的亏损，只能说啊，两者对冲后他不利的局面， 那我们先记录的这个同板块的利润同比大幅增长，核心驱动力还是我们呃同产矿产同的一个价格的上新，那我们淘宝也也就是发挥了一个波动平滑的一个功能， 那呃就是具体的这一个啊，影响的金额呢？在就是在达到信息批 度的标准前，我们呃就是不方便进一步的去展开去复盘他的具体的数字，但是我可以的强调的就是就所有的操作都是在我们已经公告的呃董事会的这个授权的额度范围内在执行的。 好，谢谢啊。我补充一下，按照我们向总所讲到的，我稍微补充一下，就是公司的这个淘宝，实际上他的这个原则如我们向总所强所强调的啊，他是非常清晰的，就第一他是有非常明确的年度的这个授权，第二 我们是只坚持高成本矿山来作为我们的这个淘宝的这个目标，也就是说我们的一些成熟的低成本的矿山， 我们在我们自己判断周期没有出现拐点之前，我们是尽量的少套网甚至是不套网的啊，因为我们的套网工具是为了我们平滑我们的一些高成本矿山的 这些这些价格的这些波动，对于他利润的这些扰动，或者说是一些矿山在头产初期由于他场量不稳定，要让他快速的整体的这个爬坡 来进行的这样的一个工具，而不是一个单纯的盈利性的这么一个工具，这是我们的两个基本的这样的一个这个原则。那么第三就是我们的这个淘宝，如果未来进一步的加大淘宝的额度， 一定是紫金已经判断金铜包括利益可能出现大规模的转折周期。但现在正如我们向总所谈到了当前整体的即使是打满的套保的这个在年度授权的额度也是极 低极低极低的一个比例，这就证明我们对于整个价格的判断周期依然维持了一个谨慎乐观的这样 一个价格的这个周期没有到，我们需要动用大规模的套保工具去对冲整个价格端的这样的一个这个风险资金依然是以上产上量 这个来作为对抗，主要现在可能金头价格都比较高的这样一个短期的这样一个波动，我们是一家产业机构，不会去做一个月两个月的价格的这些判断。 我们其实有一些这些套保为了高成本的矿山，也是关注的是更长周期的一些价格的这个波动。未来如果有大规模的套保，那可能是我们对于整个的现在青铜周期的逆转，但到现在为止这样的情况还没有发生，谢谢 啊，感谢高总校长，我能不能再跟进问一问呢？刚才您提到的是主要是矿山的这个套房啊，呃，我想试一下在，呃野炼端，现在咱们是不是还是坚持这个，对对对的，这个百分之百的套房 还是在看好同价的情况下，可能这边会一路有适当一些场合啊。啊，好的， 原则之上我们的野猎端因为我们的整体的野猎都是为了配套我们的矿山的产量而设的这些野猎的这些产量，所以您也可以看到我们整个紫金的野猎的产量相相比较来讲的话是比较小的，因此我们野猎就是赚野猎的钱 啊，所以原则上我们这一部分是不留场口的，只赚野炼加工的这个钱，尤其是考虑到今年的副产品也好，硫酸也好等等的，包括可能附带的一些稀贵金属， 呃，可能价格都会比较的这些好，所以我们野猎端也有自己相应的今年比较充足的利润的保证，所以我们野猎端也不太会主动的去放一些这个场口。当然我们可能在有的部分的时刻觉得野猎端啊我们可能适度的会放， 比如说百分之五或者是百分之几的这个场口，但这个也只是一个短期的整体的这个效应，所以原则上就是我们也链端只挣也链加工的钱。 矿山端我们尽量的在周期的整个的大的周期的运行中充分的享受价格上涨和产量上行的这样的一个两个有利的这个因素。谢谢， 感谢张总，非常清楚啊，谢谢。好，那由于时间的关系，我们再接入最后一位投资者，谢谢。 好的，下面有请电话尾号五八五三的投资者进行提问，请您要先提供您的姓名和机构名，请发言，谢谢。 好的，呃，各位领导。呃，这个大家好，我是国联民生证券的金叔叔的这个分析师张艺兴啊，然后我这边的话呢，就一个问题啊，因为前面很多问题这个大家也都有提 到，那我这边的话就有一个这个关于财务的小问题啊，就是关于这个我们秋衣的这个固定价值变动，我看到有二十八个亿，这部分能不能帮我们拆解一下有哪些是，就是投资收益贷，就是我，我指的就是这个投资股票啊，这些， 呃，就是矿业股这些带来的收益。因为去年的话，呃，我觉得三季度和四季度其实这一块啊，这这几块的布局有变化啊，谢谢啊，请向总回答一下。 好的，呃，我们公允价值变动一季度，是啊，公允价值变动收益二十八个亿，主要是包括股票浮盈大概十八个亿。然后我们的一季 女生工具的一些纸箱的辅音，主要就是我们商品套七的一些辅音，呃，大概十个亿。那其实高以大学院动的这个科目呢？呃，不能单独来看，我们可以跟投资收益的这个科目一起来看， 那我们投资收益总共是大概是二十四个亿，其中呢权益法的投资收益是十四个，呃，就是券的这个投资收益是十四个亿，另外的会有商品套期的一个合约的亏损，大概是一个亿。其实综合来看这两个考科目就是不套，不一 提拉利，然后我们的商品套期在利润表的波动里面几乎是接近于零的，然后另外一个就是我们权益法的投资收益就可以了。好，这个就是金额的一个拆解。好的好的，谢谢啊，我这边没有别的问题了啊，感谢。 好，那我们投资者交流的环节啊，就基本结束 啊，我在啊，我在最终最后稍微对我们的一季报和我们紫金的整体的这个情况稍微补充两句啊，给投资者啊，与相应的更多的一些中长期的一些相关的信息吧。 就是第一点呢啊，我们希望通过我们的年度业绩的这个交流，以及这一次一季度的整体的这个交流，向投资者传达紫金即使在今天比较动荡的市场环境， 以及我们说可能商品价格也涨了一段的这样一个期间，这样一个环境的这个背景之下，紫金的定位是没有任何改变的。 我们依然是以一家金铜再加上今年逐步开始放量的利益这三大核心产品为支柱的 非常传统，非常纯粹的这样一家矿业的公司。那么这样的一个定位，我们是希望通过紫金当前合理的资源的布局，也就是我的金 同理对应的不同的周期，对应的不同的商品的价格的周期，对应的不同的可能的经济的周期， 来去抵御未来整个风险的这样的一个这个波动，这是我们坚持做旷业，做我们自己最擅长式的这样的一个核心的这么一个这个定位。那我们也确实看到从一季度开始我 我们新增的一些，比如说碳酸锂逐渐给我们紫金会贡献出一些比较可观的整体的这样的一个这个利润，所以这是一个第一个的这个定位。第二，关于投资者比较关心的成本和这个相关产量的问题。那么首先 成本的上升是现在所有大型矿业公司都面临的一个核心的这样一个问题，纸巾也不例外，但是我们会通过纸巾固有的一些技术手段和人才的积累， 发挥我们控本的这样一个优势，使纸巾在各个主要产品的成本上依然保持着页内前百分之二十五的这样一个最低成本的这样一个分类的体量，所以这个是我们对于成本纸巾的长期的一个目标。第二， 我们在今年明年这样的一个稍微特定一点的周期阶段，今年集团明确的提出了上产作为我们工作的一个主要的这样一个方向， 我们也明确的提出上产是当前控制成本的最佳手段。所以各位投资者也可以看到，凡是紫金我们现在 逐步进行爬坡的一些矿山，他的成本都是有所控制甚至是有所下降的，所以这是紫金的传统法宝之一，我们更多的是通过产量的增加，边际成本的下降来完成整个产本的成本的这样一个可控。 那么另外与成本对应的就是我们的产量，紫金依然是我们说在中大型的矿业公司中，在自己核心主业经同理三个主要方向 保持着较高产量增速的这样一个这个公司，这也是发挥我们今年上产作为总方针之一的这样一个表现。同时我们也认为在当前全球的一些 整个矿业开发开支不足的情况之下，这一点是紫金的特色之一，是我们不能够整体来丢掉的。那么最后一点呢，我们是想强调，因为今天由于时间的关系，我们没有说很多 esg 的 这些关系， 那紫金一直把开发创业、造福社会作为紫金的一个核心的这样的一个目标，这个目标并不是我们单纯的去割裂，去看待我们的 esg， 而是我们认为 esg 中的一些核心的现在的一些要素 已经成为紫金未来持续发展的一个重要的支柱型原因。比如说我们现在更加强调绿色， 它会带来我们社区的和谐和整个和政府关系的进一步的这些融合。这样就在未来可能变动的一些，包括税率 的这些变动，包括一些比如投资者关心的可能采矿等等的这一些外包的这些变动中，使我们处于更加有利的一个地位，比如说我们关心技术的一些投入，即使在某些矿山上，我们现在采用的一些无人化的技术造成了短期成本的略微的上升， 但是我们认为长期对于我们矿山所在的区域的我们的一些工作人员的长期的安全的保证， 以及保持紫金的长期的技术的竞争力，它都是有好处的。所以这点我们现在认为 e h d 不是 一个割裂的课题，而是紫金作为一个领先的头部的大型的国际矿业集团，它可持续发展一个非常重要的一个组成的部分啊，谢谢各位投资者。

高总，呃，给紫金的各位领导，大家下午好。呃，各位投资的朋友，大家下午好。呃，欢迎参加我们长江金属团队举办的马年开门红的一个线上重点公司的交流会。呃，我是长江金属煤炭小组的肖勇。呃，今天这场交流会呢，由我和同事许宏远一块主持， 那么紫金呢，也是我们十分重点推荐的这个有色龙头啊，其实从市值上来讲的话，马上也会成为全球最大的一个资源组公司了。 呃，也也是非常感谢呃，董秘高总及紫金的各位领导抽空出席我们的本次的一个交流会。呃，近期呢，包括节前的一些这个有色的铜啊，金啊，甚至串串铝的一些行情都非常好，那么公司呢，也是在节前 呃发了比较长期的一个亮灯的规划，也极大的鼓舞了市场。那么我们先有请公司的领导针对呃公司的一些长期的亮灯的规划做一下简单的一些介介绍说明。后面呢再针对市场大家比较关注的问题，再跟 高总跟公司的领导在做一些针对性的一些问答交流啊。高总，你看这个，我们先跟大家做一下相关的一个介绍。 好的啊，首先非常感谢各位投资者啊，今天这个抽时间来参加我们的这样的一个相关的这样的一个业务的这个交流啊。刚才我们的主持人已经提到了，因为我们已经在我们今年的年度会议期间，我们公布了我们新的 三年的整体的主要矿产品的产量规划，以及二零三五年的远景的目标的这个纲要啊，因为具体的这些东西可能大家都已经耳熟能详，都已经看到了啊，我还是总体说一下我们整个编制的一些背景和未来的一些对于我们自己发展的一些期望吧。 啊，总体他编制的这样的一个这个背景呢，就是因为过去的至今几年的这个发展的速度是比较快速的啊。一方面是我们的矿产品的整体的这些产量的快速的提升， 同时我们的这个净利润的这也出现了比较快速的提升。比如说像我们的二零二二年，我们的规模的净利润大概只有二百个亿左右， 那么到了二零二五年，根据我们之前所发的这个公告，我们的规模利润大概基本上达到了五百一十个亿到五百二十个亿左右的这样的一个这个体量，总体的这个增长高达了百分之一百五十以上。 那么应该说集团应该在提前完成了我们绿色高技术一流矿业公司的这样的一个基本的数字化的这么一个目标，也就是说在各项的经济指标以及这些数字上面，我们认为已经基本上达成了绿色高技术一流的这样的一个矿业公司的这个标准， 从市值上来看呢，已经也跻身到世界前三前四的这样的一个主要的矿业企业的这样的一个行业之内啊。所以这个是我们编制的一个整体的这样的一个背景。那么针对未来的三年以及十年的整体的这个规划呢？ 紫金呢？应该说还是把自身定义为在一个大型的龙头矿业公司中成长性依然保持的比较优势的这样的一家这样的一个这个公司。因此我们整体这一次规划的这样一个指导的这个思想，依然是以矿业为主导， 特别是以提质上场、控本增效为我们当前的工作的这个总方针。熟悉我们紫金的各位的这个投资者应该知道，我们在过去以来，在过去的几年一直是以提质控本增效为工作的方针，那么这一次 我们特别提出了在当前金属价格比较合适的这个神器支架，把上产也作为我们新的这样的一个工作的总体的这样的一个总方针。那么对于我们主要的矿产品的产量的规划的这些指标呢，也略有一些这个提升。在二零二六年我们给出的整个的这些指引 和前期的变化是不大的。比如说在今年我们的矿产品的这个主要的一些品种，矿产金呢，我们预计达到一百零五吨，矿产铜呢，我们预计达到一百二十万吨啊，当量的这个碳酸锂呢，非得是因为我们今年这个项目都逐渐的开始放量， 由去年的二点五万吨，那么今年我们预计大概有十二万吨左右的这样的一个总体的这么一个这个产量。 那么三年整体的这个规划，也就是到二零二八年，我们的黄金的矿产金的总体的这个产量大概要达到一百三十到一百四十 吨左右的这样的一个体量。矿产铜呢，我们大概要达到一百五十到一百六十万吨左右的这样的一个这个体量，当量看三里呢也三年的目标从十二万吨，那么也会进一步的提升到二十七到三十二万吨，整体的， 那么其他当然还有其他的矿源和天心，以及我们啊，现在正在这个逐步开发以及逐步这个筹产的我们的矿产的这个木啊，所以这个构成我们至今未来三年主要的这个规划。 那么到二零三五年，也就是十年总体的这个规划呢？我们是希望在三年的规划之后，我们是希望在三年的规划之后，我们是希望在跨越式的这样的一个一些发展 历经到二零三五年呢，公司的主要的这些，呃技术的这些，这个主要的这些经济指标叫二零二五年实现快速的这些增长部分的这些指标呢，到这样的一个首位，全面的建成我们绿色高技术超一流的国际矿业集团的这样的一个总体意见。 所以主持人，各位投资者，这个呢就是我们在过去在工作会议期间编制整个我们新的三年以及我们十年远景规划的一些背景和一些具体的一些数字啊，谢谢各位 讲，感谢高总。那么我们后面呃进入到一个问答的环节，就是会议秘书这个播报一下提问的一个方式。 好，如需提问并划端的参会者，请先按话机上的星号键，再按数字一。网络端的参会者，您可以在直播间互动区域内文字提问 或点击旁边的举手按钮申请语音提问。谢谢。大家好，如需提问并划端的参会者，请先按话机上的星号键，再按数字一。 网络端的参会者，您可以在直播间互动区域内文字提问或点击旁边的举手按钮申请语音提问，谢谢。 赵总，那个我是长江金属团队的许宏远，之前也去拜访过您，我这边先问几个市场关注度比较高的问题啊。第一个就是最近几天其实判断你整个行业呢变化也比较大， 呃，咱们也是纰漏了，到二八年是二十七到三十二万吨的这样一个非常鼓舞人心的规划，能不能请高总再帮大家进行一个简单的细划，就是咱们几个项目大概一个 呃具体量和节奏的这个构成，以及咱们怎么来看待海外这些资源国的一些这个这个民族资源主义的一个演变的情况。 好的，谢谢啊。我先回答一下我们对于判官里整个产量的整体的这个规划啊，因为我们今年也就是二零二六年我们规划的整体的这个产量，产量大概是十二万吨， 如果进行比较稍微细致一点的这个拆分，当然因为各个项目现在也都在爬产的这个过程中，爬爬产爬坡的这个过程中啊。我先说我们几个这个建设一期建设已经完成的这样的这个项目 啊，我们的三 q， 也就是阿根廷的这样的一个，我们是两湖两矿吗？啊？三 q 的 这个阿根廷的这个，呃呃，盐湖的这个项目呢？我们今年预计应该有二点八万吨左右的整体的这样的一个这个产量。 另外的两湖中的我们的拉果的这个盐湖呢，我们大概应该今年有两万吨左右的这个产量 啊。另外我们湖南的这个应援铝矿，这个今年呢应该差不多有三万吨左右的这个 产量，这三个呢是我们的一期建设已经完成，现在正处于爬坡和打产的这样一个这个阶段，分别在去年和今年年初已经做了相应的一些公告。那么现在呢，就是我们马诺诺，也就是我们在非洲的马诺诺的这个两湖两矿中的另外一矿呢 啊，我们预计应该是在今年的年中或者是中后段，我们整个的这个一期开始逐渐建设完毕，进入一个爬坡的阶段，但这一个的产量的提升的速度呢，也会稍微的快一点。今年我们预计马洛诺的这一边呢，应该有三点五万吨左右的这个产量， 所以这几个加在一起差不多就是将近啊十一万吨左右的总体的这个数量。那么同时因为藏格我们按照部分来这个记录的话，按照我们的这个权益部分记录的话，我们给藏格还规划了一点一万吨左右的总体的这个产量，所以这个呢是我们大概 我们二零二六年十二万吨碳酸锂的整体的这么一个这个整体的这么一个这个开井那么三年的这个规划啊，我们三年应该是二十七到三十二万吨的总体的这个规划呢，那么就是杉树的这个盐湖预计能够达到七万吨，拉过差不多有六万吨左右的这个， 那么湖南江源这边呢，有大概四万吨，马诺诺呢？呃，应该有十三万吨啊，藏格这边并入我们这边的呢，大概应该有四万吨，所以这几个加在一起差不多就是二十七到三十二万吨的总体的这样一个产 量，所以这个是我们对于数字方面的一些大体的这么一个这个拆解。第二一个呢，刚才，呃，我们的这个，呃，我 长江的，呃，这个，呃律师问到我们可能对于这些资源国现在的一些整体的这个政策的这个变化 啊，我们想提到的一点就是紫金作为龙头企业，他现在的这些政策变化当然会对我们有一些这个影响，但是整体这些政策的这些变化是对所有的创业企业或者说的范围小一点，会对 中国所有的出海的矿业企业都有不同程度的这个影响。我们甚至可以说这个是紫金也好走入国际化，或者说是其他矿业企业走入国际化所必须经历的这样一个这个历程。 只不过他在最近的国际环境的这个背景之下会放大了很多。其实在历史上也不乏有相同的这样的一个类似的这个周期，出现类似的这样的一个整体的这些问题，无论是社区的问题，还是国家政策的问题，还是随州的问题， 还是可能对于这种未来资源划分啊，这个收归国有的等等这个问题，这是矿业中的一个固有的这样的一个这个问题。我们应对整个类似的这样的一个这个问题的这个方案呢，其实是 比较一致的，也是秉承紫金过去这二三十年出海的这个经验的一个这样的一个这个总结。就第一点呢，我们是一直坚持我们所谓开发创业造福社会的这样一个这个宗旨，紫金一直是比较 坚持我们作为这个矿业的这样一个这个龙头追求的是一个共同的这样一个繁荣。所以各位如果啊有机会去紫金来进行相关的这些调研，无论是我们境内的这个项目，还是境外比如说像塞维亚， 像刚果金啊等等的这些这个项目，大家都可以看到确实带动了当地经济的一个蓬勃的一些这个发展，这一点我就不再这个对数。那么这些是获得当地社区、当地政府 党有力的后续的一些这个支持，乃至于哪怕出现一些风险这个事件，我们可以进行比较好的这样一些谈判的这样一个这个基础， 这一点可能和啊我们说历史上的一些这些案例，或者说是历史上的一些地方公司可能以单纯的资源摄取为主要的这些目的是有所不同的。那么这一点我觉得是紫金在未来所有这些涉及到国际项目中矢志不渝所坚持的这样的一点。 那么第二一点呢，就是紫金在过去未来的这个在过去的一个大项目里面，也确实积攒了一些当地的这些经验，组建了比较强大的法务的以及相关的一些队伍等等的这些 这个这个团队。所以未来如果出现相关的这些事件的话，我们会有相对比较粗俗的这样一个经验的应对，以及人员的整体的这么一个这个呃 应对。那么第三一点呢，就是紫金现在我们也正在逐步的根据国际形势的整体的这些调整， 逐步的在调整我们的战略开发的一些重点的一些目标。比如说在去年我们在公告以及在我们的规划中，我们就提到紫金未来的这些发展的这些重点，一是我们国内新疆和西藏这个两个矿产资源 比较发达的这样一个这个地区。第二呢是在我们中国能力辐射范围比较这个集中的一些地区，比如说我们现在把中亚也作为我们开发的一个核心的一些这个重点，所以现在已经涉及到的三十多个大中大型的矿产项目，涉及到十八个这些国家。 实际上按照投资的角度来讲，他组建了一个相对来讲比较稳健的这样的一个投资组合，不会因为单独一定的这样的一些影响，对于我整个紫金未来的一些利润产量产生一些过多的这样一些太重的这些影响。 所以这个呢，是我们看待现在国际形势的一些变化，包括一些可能海外的一些这个部分国家和地区队伍对于资源的一些变化的这样一个应对的这个手段啊，大概是这样。 嗯，明白，高总，就是我们可以通过您介绍就是知道紫金不管是在这个资源的多元分散的布局上，还是在这个债地化的运营上，其实都做的非常的领先啊。呃，第二个问题是关于铜这边， 呃，同，其实今年巨龙二期是咱们主要的这个增量项目啊，那对于以后来讲的话，一方面是，呃，可否帮忙更新一下咱们巨龙三期的这个规划和进展的情况。第二个呢就是咱们海外的这个重点项目， k 矿巨星的这个妇产情况，以及后续潜在的这个四期项目， 还有就是未来几个小的这个增量项目的这个最新进展啊，麻烦高总再帮大家这个再解读介绍一下。 好的啊，我先说一下我们对于铜的整体的这个规划，尤其是可能投资者比较关心的我们的这个巨龙的这个项目啊，在今年的这个一月份，我们已经公告了我们的巨龙的整个二期，我们现在已经正式啊，现在处于这个爬坡打产的这样的一个整体的这个阶段了， 所以这个项目，呃二期破产之后呢，我们大概就是三十五万吨左右的这个铜的这样的一个产量，较一期有一个非常明显的这样的一个 飞跃。那么三期啊，我非常理解投资这这个巨龙这样的一个项目，尤其是呃比较大型的这样的一个增量项目的这样的一个关注啊，就是我们现在还是 主要来推动西藏巨龙从化二期的这样的一个尽快的这个打赏，同时呢做好三期的一些前期准备的这样的一个这个这个工作啊，从我们现在的这个角度上来讲的话，我们更希望把我们现在的这些项目做扎实。 三期，当然我们是已经在规划中，但是恐怕没有说那么来快，因为二期他整个爬坡的这个速度是比较快的，同时他一旦打产带给我们的这样的一个这个增量，我们已经公告了嘛，要去年从去年的一点零九万吨，今年大概要达到我们大概一百二十万吨左右的这个体量， 这样的一个整体的这个提升的这个速度还是比较这个快的同时呢我们也会做好，比如说包括实现我们的朱诺的铜矿，谢东文铜金矿的一些建成和投展，这个呢就作为我们铜的主要的整体的这样的一个这个增量。那么至于刚果金那一块呢？因为呃 这个艾森豪那边已经公布了他今年的一个矿产的这个目标。之前呢，我们也谈到过啊，我们对于他今年的这样的一个目标，我们认为还是一个比较实际的这个目标啊，大概四十万吨左右的这样的一个总体的这个目标。 坦白讲这样的一个目标肯定是低于我们的这个预期的。但是考虑到去年出现的一些啊事故的这些原因，我们当前主要的这个工作还是加速卡马卡库拉铜矿，尤其是卡库拉矿段的这个副厂和三期的整体的这样的一个 法产，同时呢启动四期的一些相关工程的一些认证的这样的一个这个这个这个这个工作 啊，那么跟艾森豪道这些合作呢，我们也通过一些正规的这些谈判，然后我们尽快的希望未来的这样一座世界级的这个矿山，可以后续按照我们紫金对于他的更加长远的更加庞大的这个规划，推动他后续的正规化的一些建设和妇产的 整体的这么一个这个工作。那么至于自然泵法以及其他的一些铜矿的这些增量呢，我们今年还会快速的推进塞尔维亚，我们包括 佩奇铜金矿以及贾马这个铜矿，马国铜金矿的一些项目的一些这个开发，这是我们海外的这个一个啊，涉及铜矿的项目啊， 国内内地的这些项目呢，主要是我们黑龙江这边，以及福建紫金山罗布里红木矿啊，还有啊海外还有一个这种地主阿维纳的这个铜金矿二期的这样一个整体的 开发的工作，所以这些呢构成了我们铜矿今年的啊铜的主要的产量的这样一个增加啊。 明白明白，感谢高总。然后还有就是这个，呃黄金这边啊，其实您前面介绍的时候也提到过，咱们最开始对于二八年的这个指引，其实是一百到一百一十吨吧，现在的话已经更新到了一百三到一百四十吨，实际是超预期超了三十吨左右。 咱们过去几年其实在黄金的并购上取得了非常多的这个成绩和进展，那基于现有的这些在手矿山的规划，我们算下来，其实基本上已经可以在二八年达到咱们给的这个职业的情况了。那对于未来整个并购这边的安排， 呃，咱们大概是一个怎么样的考量啊？是说先呃聚焦这个精力把在手机项目开爆，还是说看到新的项目还是会延续原有的这样一个并购的强度去推进这个黄金的成长？呃，这边还想请您分享一下。 好的，呃，可能大家也确实看到，呃紫金在过去的两三年的这个时间里面，我们在并购市场的这个动作会比较的这个多一点，尤其是最近可能 啊在黄金市场的这个动作也会多一点啊，像今年的一月份，我们也公布了对于联合黄金整体的这样的一个这个收购的这个项目，那么从我们现在的这个工作的这个定重点来讲的话，已经延续他比较一贯的稳健的这个风格。 首先是我们现在以收购项目的一些技术改造和一些爬坡打铲的这个工作，尤其是比如说像我们今年 啊，在我们原来的这个加纳的 i k m 的 一些项目，包括哈萨克斯坦的 r g 项目， 这两个都会带来非常比较明显的这样的一些这个增量。这也是我们之前在今年的这个水井中，由原来的我们说这个去年九十吨的左右的这个体量，今年呢我们大概要达到一百零五吨左右的这样的一个整体的 他们就可以贡献出比较明显的这样一个这个灯亮。当然我们今年也啊公告了对于联合黄金的这个收购，那么联合黄金的这几个这个项目未来的这个潜力也是比较大的，因为他现在来看的话， 二零二五年预估整体的这个产量就是十一到十二吨。但是我们在公告中我们也明确的说道，未来希望在二零二九年，二零二八年二到二零二九年期间呢，我们整体把这个通过我们的技术改造， 以及包括一些新矿的这些开发，把我们的这一部分的收购项目的这些体量，未来是有可能提升到二十五吨左右的这个体量，所以这是我们的开发和气感的相关的这个工作。 那么至于后续并购我们想强调的一点呢，就是，呃矿业项目的这些并购具有和其他项目类似的一点，也有 不太一样的一点，也就是说尽管当前属于一个价格的比较高的这样的一个实景，但是我们依然可以在全球找到比较好的一些并购的这个标记。这是由矿业项目他啊一些 这么长的历史时间里面形成的这样一个矿业的不同的开发阶段所形成的。那么有些矿业公司就是初级的勘探公司，他拿到的这些项目经过一段时间的上市，或者说是一段时间的运作之后，他就会进行转手的这些卖出，因为他再进一步的加大投入， 他还要再加大资金体量的这样一个这个投放。这一点大家可以从我们联合黄金的收购中就可以看得到，他也就是一个上市两三年的一个广的这么一个这个公司。所以我们说在任何的这个阶段，我们都是有可能找到比较好的并购的这样一个这个标记。 但是我们做并购有一个最根本的这个前提，就是要给我们的广大投资者和我们的广大的股东创造合理的经济回报。 这一点是紫金。即使我们现在占到了一万亿市值，我们并不会单纯的说我们为了追求规模，为了追求从现在的第三位、第二位达到世界第一位，盲目的去做另外的一些这个并购，我们还是会以经济的这些效益来作为我们的第一 目标，来作为整体的这方面。那么第二一点呢，就是我们自己在做整体的那些并购的时候，是给了非常大的这样一个勇于和我们自己内部的这样一个安全面。比如说 在我们的之前的数字的这个公告中，我们也都提到，或者说是我们在做我们内部测算的时候，我们对于我们所收购的黄金的价格，并不是按照现在 五千多的黄金的这个价格来做的，整体的这个预算，这个中间的整体的这么一个安全垫，我们是打的非常之充足的，所以这也给我们未来做并购 留出了一定的这样一个荣誉的这样一个空间，所以这是整体的这么一个这个第二点。那么第三一点呢，就是我们还是会充分的考虑 我们现在的，包括我们资金的整体的这样的一些这个安排，把我们的整体的这个资金在各个项目之中做合理的分配，寻找到为我们的这些资金带来最高回报的一些项目的这些投入，以及贷款项目的 一些这个投入。也就说我们的并购资金和我们的在场的资金的这些总体的投入和我们的维护的成本投入，以及包括我们的分红，我们会来做综合性的衡量，以决定我们是否来做后期的整体的这个并购啊，大概是这样的一个， 嗯，好的，高总解答的非常清楚。然后我这边再就问一个关于咱们公司资本运作方面的问题啊，具体是两个层面，一个是呢，就是咱们去年把这个紫金黄金国际分店上市，其实实现了非常好的公司内在价值的重估 啊。同时咱们体内还有很多其他的这个小金属啊，在咱们体内可能这个体量相对占比不高，但是单独拎出来某一个都是行业里面很靠前的这样一个行业地位，那对于后续这些品种我们会否考虑继续去进行分开上市？这是第一个， 第二个呢就是，呃，这个，这个藏格这边啊，咱们前面通过这个投资藏格呢，既就是进一步加强对于这些优质资源的战友，同时通过投资他也实现了一个巨大的这个投资收益的增值。 那未来我们跟藏格这边的一个从业竞争问题，咱们的这个这个战略考量，以及咱们对于藏格矿业这样一个平台的定位，这边还是请高总再给大家解读一下 啊。首先先回答您关于我们紫金黄金国际拆分以及后续各品种是否存在 拆分可能性的这么一个这个问题啊，确实是如您所讲到的，就是我们紫金黄金国际上市以来啊，得到了资本市场非常好的一个整体的这个回应，尤其是考虑到紫金黄金国际是一家啊，我们说在港股上市的这个公， 可能不仅仅有我们内地的这些投资者，还有一些呃，这个国际的这些投资者啊，从他的这个股东的持股结构里面也可以看得到，所以应该说现在整体的这个定价当然有市场现在黄金价格高涨， 但是也有投资者对于他内在价值，包括他未来增长的这么一个整体的这么一个这个认可，取得了非常好的这个效果。那么从客观来讲，未来是否我们还会去做其他品种的这个产品，要取决于 一个因素。首先就是我们说的监管的一些这个政策，当然还有市场行情，包括我们的一些实际可能带来的分开效果啊，板块独立性啊等等的这样一系列的复杂因素的一个综合性质的这样一个评估。我想强调的一点呢，就是 紫金一直以来我们所做的不管是分开的动作，还是我们融资的这样一个动证，我们依然是为着紫金比较长远的目标所服务。或者我们说的更加直白一点， 紫金不是一个高位进行套现融资的这样一个公司，是一个追求内生性保持一定稳定增长的这样的一家，依然属于龙头地位的， 但是依然保持比较稳健增长的这样一家这个公司。所以我们不会说考虑，说现在市场比较火热，我们就会去一定要去做某些板块，趁着尤其是一些小金属价格比较高涨的时候，我们就去做类似的这样的一个这个 拆分。我们更多的是考虑到一旦拆分之后，他带来的实际的效果，给我们的各位股东带来的实际的回报，以及对于我股东业务的重要性这几个方面来做综合定制的这些这个考量。当然 我们也确实是在我们二零二三年好发布的公告，包括我们这一次发布的三年的规划和远景规划里面都会提到，我们会矢之不渝的推动我们的资产的证券化，使我们紫金的整体的这些市值， 以及我们紫金的这个价值内升的这个价值得到最大的这样一个意见。所以这两点我们认为是病情不备的两点 啊。所以这一点我们还是要看适当的时机以及必要。但是推动各个业务板块的自然证券化，他是一个长期的工作，所以我们也会选择合适的时间 来讨论是否做这些工作的这样一个这个必要性。所以这是回答您的第一个紫金、黄金国际以及未来板块的这样一个这个开分的这样的一个问题。那么第二一个板块呢？其实主要就是第二个问题，主要是涉及到我们碳酸铝，尤其是和碳格矿业的一些相关的这样一个这个问题， 我们还是想强调就是到当前为止，虽然我们对于这个藏族，我们现在是一个大股东的这么一个这个地位，但是藏族他现在还是一个独立的这样的一家这个公司。所以至今当前还是要严格遵守我们的监管的一些规则，以及相关的一些 总体的这么一个这个承诺，综合运用各种方式，这种方式不仅仅包括我们的一些业务的调整，也包括我们未来的一些资产的这个重组等等各种的合规的方式， 稳妥的去推动我们最终实现大国创业的啊，最终的价值的这么一个这个实践。 至于具体的这个解决方式，确实目前还是没有办法来确定啊。你说我们是不是未来还有一些其他的一些这个动作，这一点呢有待于未来沟通协商啊，包括两家公司的董事会和股东会的这样一个最终的这样一个这个决定。当前的话我们特别要强调 上格创业是一家独立的上市公司，我们充分的尊重他的独立的这个地位，也我们也愿意充分的发挥作为我们大股东、控股股东的一个 赋能的这个作用，这一点大家可能从藏格在被我们收购以来，从去年的这个一月份我们发布收购的公公告到现在，无论是他市值的表现，还是他产量的这个提升，还是他技术的这个改造上，都可以得到一个比较充分的这样的一个应用。所以后续我们还是当前阶段， 以在资源整合、在产业、在技术等方面的结合，作为我们的主要的工作方向啊。大概是这样， 好的高总，那我这边最后再追问一个关于咱们战略层面的问题啊，因为二五年年末的时候呢，公司也实现了这个换届，实现了新老班子的这个交接， 那非常多的投资者关注呢，就是咱们新的管理层上任之后，公司的一些战略方向和发展中心有没有一些变化，以及咱们的这个新的领导层有没有一些对于公司未来发展的新想法和新思路，这边还请高总解读一下 啊。首先呢，确实公司经历了我们说经营层的一个正常的三年一度的这么一个这个换届啊，可能主要的变化大家也比较会关心啊，我们的老董事长可能啊退休，然后有我们的多来昌董事长，包括我们的林红富总裁组建了新的这样的一个这个经营的班子。 我首先想跟各位投资者所强调的就是我们新班子的主要的核心的这个成员，均是我们紫金的原来的这些高管，并且是我们紫金原来二三十年 长期在一线工作，非常有工作经验的这些核心的高管，比如说我们的多来商董事长本身就是我们原来集团的总裁，我们的灵魂副总裁，他们都是从基层一步一步干上来， 并且在过去的二十多年，十多年的这个时间里面，一直都是集团的高管啊，充分的 参与了集团在过去产能提升、行业并购等等各个领域里面的具体的这些工作的。 所以说这是一个非常有竞争力，或者是非常有实际一线创业经营的这样一个班子，这一点是传承了紫金过去的一个历史的这个严格的没有任何的这样一个这个变化。那么第二点呢，就是我们自己在经营的方针，包括其他的这些方面有没有一些战略性的调整， 我们也可以比较骄傲的告诉我们的各位投资者，也没有任何重大的一个调整。这个像我在开篇所讲到的，紫金踏入万亿市值之后， 我们的新的领导班子依然是以比较稳健的工作作风，希望带领紫金在如此高的这样的一个市值之下，依然保持一个非常稳健的成为一个不断增长的这样的一个行业的这个龙头。 尽管我们说矿业的公司在市场上经常会被认为是一个周期股，但是我想强调的是，现在各个行业恐怕没有哪一个行业能够脱离他自身周期的这个影响。 那我们希望我们紫金在当前传统的周期底色，铜金也好，或者是碳酸锂也好，这样的一个周期的底色上， 未来会越来越多的给大家一个他是一个持续稳健增长，并且通过不断的资产的组合，矿产品的这些组合 打造出来的是一个可以应对不同经济场景的这样的一个矿产品组合的这样一个龙头的矿业的这些公司。因此我们在战略上，无论是在才能的提升上，还是在行业的并购上， 还是积极探索，除了我们的同心两个核心品种，以及鲤鱼作为我们的增量品种，是否还有其他的这些品种的这些探索上和我们之前的整体的战略发展的方针都没有重大的这些改变啊，大概是这样， 嗯，明白明白，解答的非常清楚，那我们请会议秘书再播报一下提问方式。 好，如需提问，电话端的参会者，请先按话机上的星号键，再按数字一。网络端的参会者，您可以在直播间互动区域内文字提问，或点击旁边的举手按钮申请语音提问，谢谢！ 大家好，如需提问电话端的参会者，请先按话机上的星号键，再按数字一。网络端的参会者，您可以在直播间互动区域内文字提问，或点击旁边的举手按钮申请语音提问，谢谢。 嗯，手机尾号幺七二幺的。呃，投资者您可以进行提问了。 哎，高总你好，能听见吗？可以的，您听着。 谢谢高总，我有几个问题想跟你请教一下，第一个是咱们这个联合黄金的收购啊，我看其实，呃，公司给的溢价不是很高，其实对比当天的这个股价，我记得印象中也就百分之七左右的这个溢价吧。那我想请教一下，目前跟 对方股东的谈判进展怎么样？就对方股东能接受这个价格吗？后面我们是还要提高 offer 的 价格吗？然后包括一块加拿大对咱们收购的这个监管的要求，然后不知道会后面会不会有一些风险因素想跟您请教一下，谢谢。 好的啊，是这样，就是我们从一月二十六号公告了我们收购联合黄金的这样的一个这个消息之后啊，我们现在正在紧锣密鼓的啊， 进行后续的一些法律方面的这些推进，包括您提到的和对方股东的一些整体的这个推进的工作。因为之前 他们的这个整体的这个董事会已经同意了，但是还确实是还要征得对方股东的这个同意。那么到现在为止呢？我们应该说，呃，粉丝交易当然是存在这个不确定性，但是我们现在还没有呃需要进一步批注的相关的这个信息 信息啊，整体的这个工作还在推进的这个过程中，从我当前的这个层面，我们也没有拿到还需要进一步提高报价的这个原因。那么我想强调一点的呢，其实就是刚才我在回答我们长江的这个分析师的这个这个提问里面所提到的这个一点， 就是呃，矿业的这些开发，包括我们的一些交易对手啊，他可能和其他的一些领域不太一样啊，就有些这些矿业的公司的这些这个开发， 他属于一个不同的这些这个阶段，他在不同的这个阶段挣的就是不同阶段的钱。当然我们说现在黄金的价格比较高，也有可能未来有水涨船高的这样一个这个趋势。但是我想强调一点的就是这是 矿业开发的一个特性之一，所以这也是给我们相关的这些投资的这个工作带来了比较良好的这样一个窗口期和机遇期。所以这是先回答您啊，是否有报价提高的这样一个原因。第二一点呢，就是加大政府的这个整体的 这审批啊，到现在为止我们没有得到其他的一些阻碍性质的这些信息，尤其是从加拿大政府这边来讲 啊，啊，我们可能也看到包括最近加拿大政府的这个总理也进行了我们的这个来华的这个方案访问，在事后呢，可能相关的一些媒体也进行了一些这个报道啊，不论是财经的媒体还是海外的一些媒体的这样的一个这个报道， 都提到了可能中加的关系呢，进入到了一个新的这个时代啊。所以我们说啊，对于当前来讲的话，我们这样一个收获，也给我们这样一个收购工作的未来的顺利的这个进行 提供了一定的这个信息。当然这只是我们拿到到现在为止的一些信息，未来是否有一些变化，我们也会依法来按照相关的这些要求来进行相关的这样一个譬如，那么到现在为止暂时还没有需要进一步更新和譬如的相关的这样一个信息啊， 谢谢，谢谢高总。呃，高总，我有第二个小问题啊，就是咱们那个现在呃， 就是从分红的这个情况来看，就是咱们呃有心的就是对于呃给市给到市场的对于分红的指引吧，就是咱未来或者说从去年，包括未来三年左右的这个分红的用法是怎么样 啊？好的啊，因为呃，刚才我其实也提到就是紫金会做统一的资金的整体的这样的一个这个安排。当然我们确实去年迎来了我们的这样的一个大年啊，我们整个的这个规模的这个净利率非常的这个这个丰厚 啊。所以无论是我们说现在整个中国资本市场的一些这个要求，还是我们紫金在去年已经公告的对于我们自己的一些市值管理啊， 包括回应监管的一些这些要求，对于提高分红的一些这个要求，我们也都做了详细的这些。譬如那么紫金作为一家龙头性质的公司，作为一家负责任的这些这个公司，我们当然会 呃在一定程度上响应资本市场的这些需求啊，逐步的在合理的这个条件之下， 我们可能会考虑分红比例的这样一个这个提高。但是我想强调一点的就是我们紫金现在的整个的净资产回报率是非常高的，所以我们更主要考虑的是我们紫金未来的持续性的这个发展， 把各位投资者、各位股东的这个钱用在最合资金长期发展，最能够给各位股东带来回报的这样一个方向上。所以在这两者之间我们会做到一个比较好的一个平衡和一个综合性质的这样一个这个考量。 也就是说我们可能更注重的是一个长期稳健的回报，可能在一到两年的这个时间里面，我们去做对比，我们的优势并不明显，但是我们如果放到三到五年或者是更长时间，我们相信依靠资金的这些运营的这些能力，我们股东所投入到我们 股东呃，这个资金的这些钱可以得到一个比较合理的这样一个回报，大概是这样， 好的好的，谢谢高总。高总，我最后想问你一个问题啊，就是还是关于之前，呃，徐总有问到，就是那个卡马什，就咱们这个一百五十到一百六十万吨这个产量的规划里面 隐含的对于这个卡布拉的这个矿的呃贡献大概是多少？因为其实呃去年就是新闻也有报道过嘛，就是咱们这边认为卡布拉未来可以做成一个比如说一百万左右这样规模的一个很大的一个矿山吧， 然后但我就想请，但是后面也出了各种各样的一些矿井事故，所以就想请教一下咱们现在的这个产量规划里面，对于就是这一部分的是一个什么样的一个假设？ 好的啊，我，我应该说我们现在新的三年规划中的我们的矿产铜一百五十到一百六十万吨里面更多的是来自于我们高确定性的一些这个项目， 比如说我们刚才提到的巨龙二期，以至于乃至于未来巨龙三期的整体的这些规划和一个整体的这些打展，包括我们现在几个正在建设的整体的这么一个这些这个项目，这个是我们主要的一个增量，另外一个主要的这个增量呢，就是呃， 跟踪紫金比较长期的这个投资者啊，肯定也都知道我们紫金的另外一个法宝呢，就是我们的旧矿找矿，也就是我们的自己的增储的这个能力，这一点之前在我们的塞尔维亚的项目里面，包括在我们的这个多宝山的这个项目里面，我们也都做了公告，得到了非常好的。 所以这一点也是我们在我们整个的一百五十到一百六十万吨的这个规划里面的第二个主要的这样一个这个增量。那么对于卡玛的这个项目，因为现在还有一定的不确定性，我们跟爱伴航的谈判也正在进行之中，包括他现在整个我们说的整个的这些不 产还处于一个慢慢复苏的这样一个这个阶段，我们并没有说未来现在卡巴公布的这四十万吨，四十多万吨的整体的产量，未来就要达到六十一百万吨。当然这是我们的这些这个整体的这么一个这个希望按照紫金的建设的这些能力是有可能达到的， 但是我们并没有把它来作为我们未来一百五十到一百六十万吨最独立的这样一个增量的这样一个这个情况。所以这个呢，是我应该这个我们这样投资者所做的这么一个一百五十到一百六十吨的一百六十万吨的这样一个拆分啊， 谢谢合作，我没有其他问题的，谢谢各位领导。 线上有一个文字提问，我这边再为转达一下，就是他想请教高总刚提到公司的矿山收购时候，给收购价和金价现价留了足够的融资空间，能不能展开讲一讲融资空间的大小和收购的逻辑 啊？是这样具体的一些荣誉的空间和这个我们包括自己的内部的这个策划确实属于我们啊商业规划，商业机密中的一个部分，我们呃不太好去做详细的这样的一个这个譬如，但是我想强调的一点就是因为 商品市场的这个大东，商品市场的这个价格的变化是非常快的，我们看到这一次的这个金价也是啊快速的从十一二月份的四千块钱就提升到五千，甚至最高到五千五百块钱左右的这样的一个 这个这个价格。任何一个像紫金这样的这个龙头的这个企业，我们相信都不会说按照我们说短短一个月之内从四千块钱 提升到五千块钱，我现在就按照我现在就按照五千块钱或者说是五千五百块钱来做项目的这些规划。所以我们可能更考虑的是一个 长期的一个平均的这个价格，尤其是这个长期的平均的这个价格是由宏观因素和我们对于整个商品周期的一个充分的这个理解。这一点也是紫金的法宝之一。因为紫金在过去三十三年的这个经营的历史里面，不仅仅是在生产端，我们也建立了比较好的 宏观研究的这些团队，商品分析的团队和金融操作的一些这个这个团队，所以可以帮助我们更为精准的去把握商品的这样一个长期的趋势和一个更加合理的这样一个这个价格。所以，呃，这这一点我们是作为 我们讲的一些特设的依据和整体的这样的一个大体的这么一个这个过程，这样投资者啊解释一下。好的，好的，明白。嗯， 我们请会议秘书再播报一下提问方式。家好，如需提问电话端的参会者，请先按话机上的星号键，再按数字一。网络端的参会者，您可以在直播间互动区域内文字提问， 或点击旁边的举手按钮申请语音提问。谢谢！大家好，如需提问电话端的参会者，请先按话机上的星号键，再按数字一。 网络端的参会者，您可以在直播间互动区域内文字提问，或点击旁边的举手按钮申请语音提问，谢谢！ 我后台新增了一个文字题目，我这边帮忙转达一下，就是他想了解按照目前的金价和之前约定的价格收购联合黄金的话，呃，单根的盈利大概能有多少？ 哈哈哈，这个啊，是这样，就是我们啊，就是因为现在整个这个盈利的啊程度一定会受到未来商品价格的这个影响。其实刚跟刚才的这个提问比较的这个相似啊，我们只能说我们现在整个的这个成本的这个管控是非常 得利的啊，因为我们的无论是氪金的成本还是 a i c 的 整体的这些这个成本可能都控制在了一个确实比较低的这样的一个这个这个这个价格， 所以我没有办法去估算，或者说是准确的去预料。在短短的比如说一一到两年的这个时间里面，甚至几个季度的时间里面，黄金价格是继续涨到六千块钱啊，那我们的这个盈利继续大幅度这个提升，还是说他回落到四千五百块钱？ 但是我延伸说一下啊，就是我们整个在考虑项目收购的时候，我们会考虑价格变动的各种的这个因素，我举几个很简单的那个例子，比如说在去年最极端的商品价格的这个变动啊，无论是铜也好，黄金的价格的这个变动也好， 都出现在去年的四月份和十月份这两波的整体的这个行情里。那么四月份整体的这个行情呢，大部分的这些商品的这个价格都出现了百分之十以上的，或者是百分之十到百分之十二左右的这个波动， 所以这一方面的这些波动肯定不在我们的作为收购价格的这些考量之中，我们要把这些过滤掉，所以这一点是给我们对这些鱿鱼的这个价格打出 这样的一个空间的，我们的一个基本的这样一个这个考量啊，所以这个是我们的一个整体的这个过程，至于他能够盈利多少 啊，这个我想不仅仅是对于这样的一笔的这个收购，大家也可能看到我们的这个在场的这个矿山，那么价格一旦飙升上去的话，那我们可能这个整体的这个盈利的水平还会进一个大幅度的这个提升。我们只是希望在一个中长期相对稳定的价格之上， 我们的整体的这个收购依然可以给投资者带来我们对于一般性的黄金项目的这样的一个比较合理充足的这样的一个回报啊。 好的好的，那个因为紫金也是市场上的明星公司啊，大家对于紫金其实也都了解的非常清楚了，目前这个线上呢已经没有新增提问了，那也感谢高总和 紫金总代各位领导的时间，也预祝二零二六年的紫金问鼎全球最大市值的矿业公司的这样一个地位。也预祝各位投资者二零二六年继续跟紫金一道业绩长虹，也感谢大家的时间。

各位观众好，欢迎来到价值投资合伙人，今天我们要聊一份很有意思的研报，大家想想，如果一家公司的盈利预测被机构下调了百分之十二，股价是不是要崩啊？ 哼！这就是今天大摩这份紫金矿业研报最大的预期差所在。在下调了盈利预测后，摩根施丹力依然给出了超过百分之五十的上涨空间。 没错，这确实让人有点反直觉。今天我们就来抽丝剥茧，看看大摩这份最新报告里到底藏着怎样的核心逻辑，能让他们在下调盈利预期的同时，依然对紫金矿业保持如此强烈的看涨态度。我们先来看一下最核心的这组矛盾数据。 摩根士丹利在这份报告中，将紫金矿业的目标价从原本的五十六元小幅下调到了五十二元， 但这必须结合当下的股价来看，报告发布时，紫金的股价在三十三点九零元左右等等。呃，也就是说，即便目标价被砍了四块钱，但相比于现在不到三十四元的股价，大摩看到的基础情景，上涨空间依然高达百分之五十三点三九， 完全正确！这就是为什么大摩依然维持了超配的评级。很多人看到目标价下调或者盈利下调，第一反应是恐慌，但专业的机构视角看的是当前的估值是否已经过度计价了，悲观预期以及未来的核心驱动力是否依然完好。 大摩认为紫金目前的风险回报比极具吸引力。明白了，所以下调预期只是为了贴合最新的现实数据，而不是基本面出了大问题。那既然大摩觉得还能涨百分之五十多，我们必须得搞清楚紫金现在的底盘到底稳不稳。 想要理解紫金的底盘，我们得从它的利润结构说起。根据大魔的分析，紫金矿业大约有百分之四十的毛利润来自于铜，另外有大约百分之四十的毛利润来自于黄金，也就是典型的铜金双轮驱动。呃，这种结构在当前的市场环境下意味着什么呢？ 意味着极强的抗风险能力和进攻性。黄金具有金融避险属性，而铜则是宏观经济和新能源转型的核心工业金属。大摩预期，这两种金属的价格在未来都将保持强势，紫金正好站在了这个甜蜜点上。 另外一个关键数据是，紫金有百分之九十到一百的收入场口，实际上是在中国大陆。这个数据很有意思，因为我们平时总看到紫金在海外到处买矿，很多人以为他是一家极度依赖海外市场的公司。 这是个常见的误区，虽然资产遍布全球，但最终产品的销售和收入结算绝大部分依然在国内市场。 这种结构使得他在规避国际贸易壁垒和地缘政治结算风险时拥有了很强的韧性，也享受了国内相对稳定的宏观政策红利。既然底盘这么稳，大魔看涨百分之五十的底气肯定不能只靠吃老本，我们来看看他的增量在哪里？特别是刚才提到占据利润半壁江山的铜。 铜确实是紫金未来几年的重头戏。大摩在模型中预测，从两千零二十五年到两千零二十七年，紫金的铜产量将实现大约百分之八的年复合率， 在目前全球铜矿老龄化品味下降的大背景下，连续三年保持百分之八的复合增长。这增量到底从哪变出来的？ 这就不得不提紫金这几年神一样的项目执行力了。大魔明确指出，主要的增量来自于四大王牌项目，刚果金的卡莫阿铜矿二期扩建、塞尔维亚的 timok 铜金矿、西藏的巨龙铜矿以及新疆的阿舍勒铜矿。 呃，这几个名字在矿业圈可谓是如雷贯耳了。也就是说，紫金不是在画大饼，而是有实打实的产能释放。 是的，摩根士丹利预计，到两千零二十六年，紫金的合并铜产量将达到零点九八百万吨，也就是九十八万吨。哼，这在全世界上都是巨头级别的体量。 这也是为什么大摩认为这种产量的提升能为紫金带来极其可观的价值增量，足以对冲掉一部分短期的价格波动。听起来铜的产量是名牌了，那另一个轮子黄金呢？刚才你说紫金不仅底盘稳，还在不断扩张？ 黄金方面的扩张可以用激进且精准来形容。大摩注意到，紫金近期在外延并购上动作平平，一共拿下了四个黄金项目，三个铝矿项目和一个木矿项目等等。不仅买黄金，还跨界拿了铝矿和木矿，这是什么战略考量？ 这正是紫金的前瞻性所在，巩固黄金和铜的基础之外，积极布局新能源金属。不过，在摩根士丹利的牛市情境推演中，最重磅的是记录了对 i like gold， 也就是 a g。 的 收购预期，这笔收购如果落地，对紫金的黄金产量会有多大拉动？ 影响巨大？大摩指出， ag 计划在两千零二十九年产出二十五吨黄金，如果并表，这将推动紫金矿业在两千零三十年的总黄金产量逼近惊人的一百四十吨。这是一个什么概念？ 这意味着紫金在全球黄金生产商里的定价权和话语权将再上一个大台阶。 哎，产量翻着倍的涨，并购也顺风顺水。那我们必须回到节目一开始的那个灵魂拷问了。既然基本面这么强，摩根士丹利为什么还要下调两千零二十六和两千零二十七年的盈利预测，而且一砍就是百分之十一到十二， 这就需要我们回归理性的金融模型了。大摩下调盈利并非因为紫金内部经营恶化，而是基于两个客观因素的修正。 第一，大模的大宗商品研究团队更新了最新的金属价格预测。第二，他们记录了紫金两千零二十五年的实际财务数据和最新的产量指引，也就是说，是基于一个更保守、更贴近现实的基准线重新算了一笔账。能具体说说数据变化吗？ 没问题。大摩将两千零二十六年的每股收益 eps 预期从三点四零元下调到了三点零一元，两千零二十七年的 eps 从三点零七元微调到了二点九零元。同时，他们首次引入了两千零二十八年的盈利预测，定在了三点五零元。 呃，也就是说，虽然二十六、二十七年下调了，但二十八年给出了三点五零的高预期。 这说明大摩认为短期的业绩放缓只是节奏问题，长期的盈利中疏依然是在抬升的，对吧？ 非常精准的总结，呵，所以我们不能只盯着下调两个字看，要看下调背后的逻辑。 e p s。 的 修正是机构为了让估值模型更加客观，挤出短期情绪的泡沫，但这恰恰印证了紫金长期增长的确定性。 既然提到了估值模型，我们就来硬核一点，拆解一下大摩是如何算出五十二元这个目标价的。 摩根士丹利采用的是非常经典的 dcf， 也就是现金流折现模型。这里的核心假设没有变，加权平均资本成本 wacc 设定在百分之七点五，贝塔值为一点四，永续增长率设定为百分之三。 给不熟悉财务模型的观众解释一下，百分之七点五的 w a c c 在 矿业里算是比较合理的折现率，而一点四的贝塔，说明紫金的股价波动性比大盘要高一些，这也符合资源股的特征。 那么这套模型算出的不同情境是怎样的？在基础情境下，假设两千零二十六年铜价为每磅五点六美元，金价为美昂斯四千九百美元，得出的目标价就是我们刚才说的五十二元。那如果市场情绪爆棚，比如遇到超级牛市呢？ 在大摩的牛市情境中，假设两千零二十六年铜价冲到每磅六点四美元，金价突破六千美元，并且进入了刚才我们说的并购产能释放，目标价将直接飙升到七十一点二零元， 七十一点二零元，这相比现在的股价翻了一倍多啊！但这毕竟是乐观假设，作为一个成熟的投资者，我们不能光看贼吃肉，不看贼挨打。如果宏观环境恶化，大魔给出的底线在哪里？ 摩根施丹利也给出了雄市情境的推演，如果铜价跌到每磅四点三美元，金价跌至四千两百美元，紫金的目标价将下探到二十四点六零元，从三十三跌到二十四块多，跌幅接近百分之二十七。导致这种雄市情境发生的核心风险点主要有哪些？ 大摩主要提示了三个维度的下行风险，首当其冲的是宏观层面的衰退，如果全球经济，特别是美国出现衰退，导致同需求减弱，这是最致命的打击。 其次是公司内部的风险，也就是刚才提到的那些庞大的破产项目，如果执行不及预期，产出没有按时达标，估值就会成压。确实，矿业的工程延期是家常便饭。那第三个风险呢？第三就是地缘政治风险。 紫金的矿产遍布非洲、欧洲、南美，一旦发生地缘冲突导致生产中断，也会对现金流造成实质性破坏。 哎，投资矿业公司，本质上就是在跟大宗商品周期和地缘博弈作伴。看完了大魔的全景推演，对于当下的投资者来说，近期有什么值得重点关注的事件吗？ 摩根施丹利在研报最后提示了一个明确的近期催化剂，那就是在两千零二十六年五月十九日到二十三日即将召开的紫金矿业年度股东大会。 股东大会往往是公司管理层释放未来战略、更新生产指引的重要窗口。大摩既然把这个时间点列为催化剂，说明市场对这次会议上的增量信息抱有很高的期待，大家可以密切关注届时是否有新的并购动作或是产量的上调。 是的，无论从估值的吸引力还是铜锣双主业的产能成长性来看，大摩这份研报传递的核心观点依然是，短期的盈利数字调整掩盖不了紫金矿业作为全球矿业巨头的中长期投资价值。 总结的非常到位，拨开盈利下调百分之十二的表象，看到的是产能释放和资源并购带来的超过百分之五十的向上弹性。感谢观看，记得点赞订阅价值投资合伙人。 另外也别忘了到我的橱窗看一下，里面有我精选的投资书籍，希望能帮助大家更好的构建投资体系。本内容仅代表个人观点，基于公开研报分析，不构成任何投资建议。市场有风险，入市需谨慎。

今天我买入了紫金矿业，目前买了一千股，三万五千块钱成本，当然哦，本期视频不构成任何投资建议，只是给大家分享我自己的投资经历。然后先给大家介绍一下这家公司吧，以及我为什么要买哦。 紫金矿业呢？它是全球顶级的跨国矿业集团，主要业务就是黄金和铜，目前的黄金储量和产量都是国内第一，然后铜矿的话也是在全球前四，它是当之无愧的行业龙头。我，我这个人就是最喜欢龙头的， 然后他在非洲啊，欧洲啊，南美都有矿，而且他们的技术是非常成熟的，采矿成本会比行业的平均成本要更低。 然后我最开始之所以会观察到他，其实是因为我想布局一点，铜啊铜，我们都知道啊，新能源啊， ai 啊，电力啊这些都疯狂的需要用到铜， 所以他的缺口是在未来社会越来越大的啊，只要未来是 ai 的 时代是吧？是这电力啊，新能源之类的时代。那加上他的供给端呢？我们都知道矿这些东西啊，他一共就那么多是吧？矿山那边他是比较难挖的，品位也会下降，新矿难产，现在基本上好像很多矿都是这样了， 所以我认为他的价格中说啊，铜的价格中说会在未来不断的上移，那黄金的话就更不用说了，我本来就是非常看好黄金，而且非常了解黄金，且愿意重仓黄金的。 黄金的矿我们之前有分析了一些，包括黄金的供给，我们从世界黄金协会找了很多的数据，但是我为什么现在才买呢？我最开始观察紫金矿业其实是在过年那段时间，但那个时候他价格太高了，他四十多一股，所以我就一直等回调， 然后一直等到现在，从现在来，从现在来看的话，他的最低点就出现在三月啊，当时也是金价的气温而气温了，所以这个位置我个人是觉得差不多了，因为我也看好黄金的未来， 然后同路的未来我也看好，所以我看好他股价的未来，而且我是没有一次性说话的，我目前只买了一千股，三万五千块钱，算是比较小的仓位，然后我还有大量的现金，之后如果遇到一些意外大跌回调，那我还会再分批的补进去。总而言之呢，这家公司的商业模式我个人觉得还是比较容易看懂的， 所以我个人也是愿意长也放心的长期去持有的。最后再次声明啊，本期视频不构成任何投资，任何东西都是有风险的。

首先来看盈利能力，从图标中可以清晰的看到，二零二五年公司的各项盈利指标均实现了显著增长， 特别是毛利率从二零二四年的百分之二十大幅提升至百分之二十八，这主要得益于金、铜等主要产品价格的上涨，以及高毛利矿产均占比的提升。 净利润和 roe 也从不大幅攀升，显示出公司盈利能力的强劲复苏和提升。 接下来看发展能力，公司的成长性在二零二五年又位突出，营收同比增长率从二零二四年的百分之三点四九大幅提升至百分之十五，显示出业务规模的加速扩张。更值得关注的是净利润的增长，规模净利润同比增速超过百分之六十， 这表明公司不仅规模在扩大，盈利质量也在显著提升。总资产的快速增长也反映了公司在全球范围内的资源整合和产物扩张。 在营运能力方面，公司的表现同样稳健。总资产周转率在二零二五年有所回升，表明资产使用效率得到改善。应收账款或存货周转率持续上升，说明公司的销售回款速度加快， 库存管理效率提升，这有助于减少资金占用，提升整体营运效率。关于藏债能力，公司的财务结构保持稳健，资产负债率在二零二五年略有下降，表明公司在规模扩张的同时有效控制了债务水平。 流动比例和徐动比例持续改善，特别是徐动比例在二零二五年突破。一，说明公司的及其藏债能力增强，财务风险降低。 roe 增长的驱动因素二零二五年 roe 的 大幅提升主要归功于净利润的显著改善，其贡献率超过百分之七十，这反映了公司盈利能力的直变，同时总资产周转率的提升也起到了积极作用。而权益层数的轻微下降则 表明公司在优化资本结构、财务杠杆使用更为谨慎。这套表汇总到二零二五年，相比二零二四年变化最显著的十个财务指标， 我们可以看到净利润扣非净利润和经营现金流的增长都超过了百分之五十，这是公司业绩爆发的核心体现。同时，毛利率、 roe、 roc 的 大幅提升共同实现了公司盈利能力和资本效率的直变， 研发投入的增长也显示了公司对未来发展的重视。最后，我们来看一下二零二六年一季度的最新数据。一季报显示，公司业绩延续了强劲的增长势头，规模、净利润同比增长接近翻倍， 毛利率和经营现金流也大幅提升，这表明公司在二零二五年建立的良好发展趋势在二零二六年得到了严肃，为全面业绩增长砥砺了坚实的基础。

今天继续聊一聊紫金矿业，重点讲一讲投资你的底线思维，那我们做投资，保住底线永远是第一位的，最重要的不是赚多少钱，而是不亏钱，少亏钱， 这个特别的重要。下面我们来做几组比较保守的假设吧。我们只看紫金矿业最重要的金，同理三块业务产量我是放心的，因为紫金过去的目标基本都能够完成，甚至提前的完成。 我们来进行价格的假设，黄金八百元每克啊，全年的上半年实际的均价超过一千，下半年跌到六百块，全年才差不多八百。 所以这是一个非常保守的假设，铜全年假设十万元每吨，上半年的实际均价 差不多就是十万，这个保税，这个假设其实也挺保守的。然后碳酸锂全年假设十六万每吨，上半年的均价其实是超过了十六十六的，他差不多十六点五，现在是十九万，我个人觉得已经留足了安全垫。 然后我们来进行底线的利润毛估，那么在以上比较悲观的假设下，全年的净利润毛估可能七百五十亿左右， 这个已经是最坏情况下的底线利润了啊。我们也可以借助一些工具来测算，比如说你借助一些 ar 的 工具啊，你把你的假设告诉他，你就可以测出来了。 第三呢，我们来进行一个底线的低估，假设股价真的跌到二十八块啊，甚至比二十八块还低， 那会怎么怎么样？我们来看一下公式，我们股价等于 eps 乘以 pe， 对 吧？那 eps 就是 呃净利润除以股本了， 如果股价真的跌到二十八块，市值差不多七千五百亿，对应的我们假设的净利润七百五十亿， pe 就是 十倍，可能十倍还不到九倍多。 十倍 pe 贵不贵？肯定是不贵的，因为这个是我们悲观假设下的估值，如果它的净利润啊，最后高于七百五十亿，或者股价继续跌， pe 会降到九八七，这个都不知道， 那我们都知道，只有成熟的，没什么增长的企业，一般来说它的 pe 才是啊，六到八倍啊，纸巾目前它的成长空间还是很大的，十倍 pe 明显也是低估的。 所以呢，如果用底线思维来看，纸巾旷业特别悲观的假设下啊， 以一年的净利润七百五十亿啊， pe 差不多十倍，如果市场情绪进行了修复啊，突然间给了纸巾矿业一个十五倍的 pe， 那 我们就能够赚到超额收益了。 所以做投资最重要的就是守住底线，不亏为先。朋友们，你们怎么看？欢迎评论区一起交流一下。