spacex招股书在哪里看
啊，给各位领导在周日下午汇报我们关于商业航天板块的这个最新观点啊，其实过去的一周呢，商业航天板块最大的啊事可以分为两个啊，都是关于这个 ms spacex 的 啊，首先呢是这个 spacex 的 这个招股书得到了一个公开，同时呢在这个 周末啊， spacex 的 星舰也是完成了自己的第十二次试飞啊，也是这个星舰 v 三版本的这个第一次试飞啊，可以说从整体结果来讲呢，还是比较成功的。嗯， 我们现在啊，我们还是这个首先来给大家这个重点汇报一下 spacex 的 这个招股书 啊，整个 spacex 的 招募书我们看下来呢，大体其实可以分为四大核心部分啊，就对于 spacex 的 这个业务来讲 啊，很多人其实看到的还是这个三部分，其实是四部分啊，第一块就是大家讲的太空啊，太空这个呢偏向于这个火箭相关。第二部分呢是通信啊，主要就是我们之前一直有提到过的这个啊，低轨卫星互联网。 然后就是 ai， ai 这块呢，涉及到跟叉 ai 的 这个合并，以及对于后续啊太空以及地面测这个整个 ai 部署的一个打通。 在在这之后啊，还有一块是大家可能忽略掉的啊，对于这个未来的一些这个定义和部署啊，这里我们会分开详细的给各位领导介绍一下啊，目前每块业务的这个情况以及后续的这个可能性。 首先呢是这个太空，根据 spacex 自己计算的太空这块的市场空间预计是三千七百亿美金啊，折合呢大概是超过二百 亿人民币以上的这个空间啊，目前以二零二五年的财务数据来看啊，在这个太空业务块啊，营收是这个四十点八六亿美金 啊，亏损呢是在这个六点五七亿美金，整个的开支呢，在三十八点三二亿美金，其中兴建项目投入研发费用在二零二五年就高达了三十亿美金。也就是说对于太空业务，一方面呢，有成熟的这个， 有成熟的这个猎鹰九号来提供一些这个发射服务，但由于啊，由于在这个啊研发层面涉及到对于后续新的这个火箭型号，也就是这个新建的产品迭代，所以开之后 啊，仍旧会对当前的业绩呢形成一定的表现。所以如果考虑新建这这部分开支，威子 x 的 这个猎鹰九号可以说是有很不错的利润水平啊，但是由于还要持续迭代，所以这块呢，会在短期来讲啊，给这个 威子 x 的 太空业务带来一定的压力。威子 x 把这把这个太空业务的现状总结为一共我我看下来三点， 第一呢，就是之前由于历史上一些原因有所停滞啊，同时呢主流的这个机构，因为 太空业务一般都是以这个啊，政府啊，包括这个国家以及一些科研机构主导啊，有些机构呢还是更多的偏向于这个规避风险啊，同时呢，由于产电的一些原因，成本结构不够合理啊，这是目前绝大多数国家和地区以及一些机构所面临的这个现状。 而且 spacex 认为自己在太空领域的这个来这这个领先还是来源于第一，它的第一性原理也就是这个啊，想要 迭代出更更一更高效啊，可以重复使用的这个火箭以及这个工程优先，工程优先就是啊，不考虑其他的啊，以以把事情做成为目的。 再有呢就是这个垂直整合啊，自己把控自己的这个产业链，同时呢降低整个火箭的这个生产制造成本也好，以及其他的一些这个发射服务成本也好啊，所以你会看到除了 spacex 除了自己有这个 啊，有自己的这个火箭产品之外，其他的一些运维啊，包括这个啊，星港啊，这些都是自己的。目前呢这个猎鹰九号的这个发射费用还是在这个两千七百美金每千克左右啊，大概折合过来呢就是两万人民币，后续如果星箭投入使用的话呢，这 再再降几倍之多。然后我们在这在这个部分呢，也顺便给各位领导汇报一下这个啊，周末大家关注度比较高的这个新建的第十二次试飞啊，新建的第十二次试飞呢啊，我们总结下来还是三新啊，首先新建是最新版本的 发射台，也是最新版本的，同时呢还验证了自己的这个新的发动机啊，现在发动机啊，这一次呢，从整个发射 这个过程来看啊，虽然中间有一点点小的小的这个瑕疵，但是从发射的这个结果来判断啊，算是较为成功的一个发射啊，助推在发射与入轨阶段呢，助推器的这个三十三台发动机全部点燃起飞，正常 在上升的过程当中呢，有一台提前关关机，但是仍然完成了这个这问题啊，在这个分离的过程当中呢，新建的六台发动机啊，也是同步点火，成功的完成了分离， 在上升过程中呢，有一台啊，出了一点点小问题，但是仍按预定的这个这个飞行啊，完成了自己的这个 轨道验证。同时呢，在这次试飞的过程当中，也是成功释放了二十颗星列的这个模拟卫星，以及两颗经过改装之后的这个星列卫星。这个呢，主要是对于这个星列的这个啊隔热瓦来进行一个评估再入的过程当中呢，嗯， 也是这个完成了发发，也是完成了这个着陆反转，然后在印度洋的受控降落，受控降落， 这是整个星舰的目前情况啊，预计星舰会在第十三次试飞以后，再陆陆续续的追加一些新的可回收的这个验证，就是可能会复现之前的这个啊，筷子加火箭的这个创举，同时呢，在 在后续的几次发散当中，会继续的为登月和火星任务的来积累关节数据。这是目前 spacex 的 这个太空业务啊，太空业务。 然后呢就是大家关注的这个 spacex 的 这个微信互联网业务也是大，也也是目前有实质性的进展啊，可以说是 spacex 的 这个现金流业务啊，通信这块 整个的这个市场空间，据 spacex 算呢是一点一点六万亿美金，折合人民币呢，大概是超十亿人民币啊，其中轻电宽带连接差不多是一半，然后轻电移动连接呢，差不多是另外一半啊，一个是这个八千七百亿美金，一个是七千四百亿美金， 这两个区别在哪呢？我们用最简单的话说，因为我们是通信行业分析师啊，最简单话说就是星电宽带，就相当于我们家我，我们家里这个入户啊，我们家里上网的这个逻辑，现在移动呢，就相当于我们是用这个， 用这个啊，手机来实时来来在这个实地实时的接入这个卫星网络，所以咱目前在通信这块，以二零二五财年的数据来看呢，啊，是贡献了一百一十三点八七亿美金的收入， 同时呢啊有丰厚的利润，利润达到了四十四点至二十三亿美金，超过了百分之三十，超过了百分之三十啊，可以说非常厚的利润，同比增长了，也是啊，增长了百分之一百二以上 啊，这块可以说是 spacex 目前整体业务的一个基石，目前，然后在在当下呢，也是已经运营了啊，九千六百颗星链的宽带卫星和一百六十四个国家和地区，目前星链用户呢是超过一千万， 同时还在三十多个国家和地区推广了自己的手机直连卫星业务啊，手机直连卫星这块呢啊，是七百四十万左右用户啊。 spacex 自己对于后续这块业务的判断呢，就是目前地球 有八十亿人口啊，但是仍然有三十亿人口并没有接入到互联网，或者说并没有有高质量的这个网络连接， 目前还处在一个什么样的阶段呢？还处在用星星，用这个猎鹰九号来发射这个星舰的 v 二版本卫星，如果后续星舰投入使用的情况下，用星舰来发射 v 三版本的卫星，一次可以发射六十颗左右 啊，对比现在用猎鹰九号单次发射 v 二卫星不到三十颗来进行计算的话， spacex 猜测后续的下行电路容量将会扩张二十倍 或者二十倍。什么概念呢？我们最简单的算法就是 swissex 的 这个全球用户啊，对应的用户增量至少在两到三亿以上，两到三亿以上啊，所以从目前 swissex 较为成熟的太空和通信领域来进行判断 啊。目前太空 spacex 预计市场空间三千七百亿美金，营收四十亿美金，通讯这块呢，是一点六万亿美金。呃，市场啊，营收呢，是这个一一百一十三亿美金。也就说这两块 spacex 未来整个市场是目前 spacex 的 营收的啊，百倍以上的空间，百倍以上的空间，我们考虑一定的这个份额的情况下，也就说 spacex 在 这两块业务后续可能给他带来的业绩上的贡献弹性至少还有三十到五十倍啊，三十到五十倍， 这是太空和通信。另外呢，就是这个呃，提的比较多的 ai 啊，也是 spacex 后续两大核心业务之一 啊。 as vs 的 这个具体判断是，整体市场在二十六二十六点五万亿美金，折合人民币呢，是这个接近两百两百万亿人民币啊，两百万亿人民币，其中人工智能基础设施有二点四万亿美金，消费者订阅呢有七千六百亿美金，数字广告六千亿美金和企业应用二十二点七万亿美金。 目前呢，还是偏向于这个地面测的收入较多啊，基本没有来自于太空的。嗯，在二五年的时候呢，营收是三十二亿美金，同时亏损了六十三点五五亿美金，主要还是来自于大额的资本开支啊，叉 a i 光资本开支开支了一百二十七亿美金 啊。然后 spacex 对 这块的判断是预计将会在二零二八年开始规模的来建设太空的。这个算力啊， spacex 对 于自己的这个 ai 这业务布局呢，我们我们总结下来啊，我们通过后总结下来，一共一共可以分为四大块啊，太空能力结合叉 ai 联合这这个推特，就是当前的这个 x 以以及这个 typepad 来进行推进。太空能力不用讲， spacex 具有全球首屈一指的火箭发射能力， 以及这个啊卫星的规模部署能力啊。太空能力这块呢，主要还是面向于能源啊，太阳包含了太阳系百分之九十九点八的能量啊，能量效率呢，也是地面测的这个五倍以上。就很多人 或者说很多领导其实最近都在纠结的一个问题，或者说从去年太空战力这事有就开始纠结的一个问题，就说，哎，这个东西美国用大家可以理解，现在基本已经不质疑了，那中国后面有没有必要来跟进这件事？ 我们的观点很明确啊，美国在搞 ai 之前也不知道自己能源不够用啊，现在现在中国看着够用，万一后面规模快起来怎么办？ 要如果等到快起来的时候再重新建设太空，那肯定是不赶趟了啊。所以太空能力在这块无论是美国还是中国都要格外关注，因为万物生长靠太阳啊，宇宙中绝呃，太阳系中绝大部分的能量还是来自于太阳啊，这是这个太空。 另外呢，就是这个叉 i 叉 i 我 我们这里就不多做赘述了啊，也是第一家部署连贯的这个千兆瓦级的人工智能训练集训。另外呢，就是叉 i 跟这个 x 的 这个联动， x x x 的 这个当务处描述的啊，有十三亿账户，然后这个五点五亿月活，每天都会产生三点五亿的帖子，并且一点一七亿使用这个 group 的 这个人工智能模型， 对于整个的这个 spacex ai 体系的贡献在于对于这个时效性相关性与上下文的这个感知串联啊，这是这个 x 对 于 spacex 的 这个能力的这个 这个影响。另外呢就是 terra pad 啊，这个主要是特斯拉和英伟，然后和这个英特尔合作成立的这个芯片制造计划。主要目的呢，一共有三个啊，第一个呢就是缓解芯片短缺，然后优化计算性能，同时呢降低计算成本，也就是说 spacex 对 于整个 ai 这块的布局，首先一拖于基建能力 啊，在地面测，叉 a i 也好，包括在太空中的这个 space space s 也好，虽然现在是一体啊，就无论是地面测已经成熟的，还是我即将在太空中部署的基建测肯定是顶配啊，基建测肯定是顶配，同时呢，依靠于 菲特来训练自己的这个模型啊，提供实质性的这个大数据的这个投喂及赋能， 同时在一些核心硬件上啊，成立这个 telefob 来满足整个的这个后续的在星芯片这块的这个步枪啊，对 spacex 对 于这个 ai 这块的一个规划。 再有呢就是啊，大家鲜有人提的第四块，也是我们认为马斯克后续会下大精力来进行部署的啊，也就是关于呃其他太空中的这个应用领域 啊，我们看下来呢，一共四大部分啊，在未来这块，一块是太空旅游，一块是对于月球和火星的探索和应用，一块是太空制造，另外呢，就是这个小行星采矿啊， 其实这一部分呢，呃，离目前比较远， spacex 呢，也没有在在这个部分明确地讲到啊，到底市场，市场空间会有多大啊？但是整体的这个呃模式以及未来的方向啊，已经基本明确，后续呢， 还是要依托于整个系统的这个工程化落地啊，以及这个商业模式的验证。这是我们看下来 spacex 的 这个招股书啊，尤其是在他业务部分，包括他的这个商业模式部分啊，讲的最核心的一些内容。但是有一个问题在于， spacex 以上所涉及的所有市啊，以及他对于自己所有这个营收的判断，都不含中国和俄罗斯市场啊，这是为什么呢？是因为航天这个事我们反复强调啊，反复强调 航天不是融合逻辑，航天是对抗逻辑，尤其是中美，中美毛啊，中美毛三家全是对抗，所以 spacex 不 寄希望于能够在中国展业，同时中美毛同时这个中毛大概率也不会寄希望于在美洲展业。其他的区域，像这个， 像这个南非也好啊，然后包括像一些这个亚洲也好，包括，呃，像这个欧洲也好，大概率是大概率会使中国和俄罗斯 这个航天业务快速发展之后和美国的这个竞争竞争要点啊。所以这如果考虑中国跟俄罗斯的市场， spacex 这些预计的市还要至少再增加百分之三十到百分之五十的市场空间的上限啊，市场空间的上限，这是我们对于整体的这个判断啊，以及这个呃，周末关于新建的第十二次是非的一个更新， 然后再做到了这个标的层面啊，标的层面，一托于 spacex 的 这个招股书，以及它自身的这个产业进度和 spacex 配合的海外链的标的，依然要给予充分的重视和尊重啊。目前比较明确的信为通信啊，包括这个稀材料 以及这个通与通讯，我们觉得还是要持续关注啊，持续关注，同时 spacex 所展现出来的这些市场空间也好，包括对于未来的规划也好，同样对于中美也具备明显的指引作用，那对于这个中俄也具备明显的指引作用。在这块呢，我们认为 对于中国尤其是太空算力来讲，第一指明了方向，第二给出了这个明确的机会啊，所以我们对于中国的太空算力的一些标的，也是认为要要重视啊，首推国产链的啊， 卫星互联网层面啊，就是通信层面，我们第一推信客移动，信客移动，然后再有呢就是这个真雷科技 以及这个称上，在这个太空算力领域，首推上海港湾，然后上海港湾这里我多说两句啊，一定要充分重视，充分重视啊， 上海港湾一方面呢，这个立空完全落地啊，之前受这个业绩以及这个减持的这个影响 啊，基本上对于在四月份反弹过程当中的这个走势啊，有一些这个 有些这个影响，但是在经经历过这轮行情之后啊，经历过这一轮反弹之后，上海港湾的位置依然值得重点关注，同时呢他，他在今年的这个伏羲啊，对于这个， 对于这个兴网也好，包括 g 六零也好，以及其他的一些太空算力的这个规划也好，会有实质性的进步啊，可以期待一下。同时在海外呢啊，也有这个新的拓展啊，这是这个上海港湾， 另外呢就是这个太空三力联盟相关的啊，北京这边就顺号，上海这边呢就军达啊，合肥这边呢就星途啊，很多领导其实在问我们说，哎，你们之前推过这个星途，但是星途最近走的好像有点纠结啊， 因为这个啊，合肥那边的这个领导其实也有公开信息嘛，啊，出了一点点小的问题，所以合肥一些项目呢，可能会有一些这个延期，但是确定性还是在的，而且位置也合适，所以星图我们也建议可以继续的，这个关注起来啊，关注起来。另外呢一些这个 啊，能源环节的啊，像这个殿克蓝天啊，包括这个东方日升啊，以及一些这个国产的设备啊，我们也建议重点关注一下啊。
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03:17查看AI文稿AI文稿来今天市场上最炸的消息就是，特斯拉有可能在二零二七年与 spacex 完成正式合并，成为地球上第一大市值的公司。牛逼！ 今天 spacex 正式递交了第一版招股书，计划募集七百五十亿美元，估值直接冲击两万亿，六月十二号正式登陆纳斯达克，股票代码 spx。 关于 spacex 的 估值信息和业务表现，今天我们不多赘述，有兴趣的朋友可以在主页回看这两期视频。但更令市场兴奋的是，华尔街已经在为特斯拉和 spacex 的 世纪大合并做准备了。 就在 spacex 递交招股书后， wedbush 的 明星分析师丹 evis 就 立刻发出报告，认为特斯拉和 spacex 有 百分之八十至九十的概率在二零二七年就完成合并，成为这场资本盛宴的终局。 dan evis 并非全靠猜测，而是因为两家公司近期在资本流向、资本开支以及底层业务上出现了非常罕见而且激进的交叉重叠。 spacex 的 招股书细节更是印证了这种假设。 第一，根据招股书，特斯拉和 spacex 在 今年合资成立了一家叫 terra fab 的 超级芯片工厂，特斯拉以二十亿美元获得了一千九百万股 spacex 的 a 类普通股，成为他事实上的股东，而马斯克是他们共同的实际控制人。 第二，特斯拉在今年大幅提高了资本开支，从二零二五年的八十五亿直接提高到了今年的两百五十亿，翻了足足三倍，导致自由现金流极有可能在今年转负，其中大部分的开支将直接用于 terra fab 芯片工厂和一个神秘的软硬件一体化基础设施项目 microhard。 招股书表明，这些项目目前都处于非常早期，甚至还没有完全最终敲定知识产权的归属和正式财务条款，显然，他无法完全和特斯拉划清界限。 第三，根据招股书，特斯拉和 spacex 两家公司之间存在着大量的内部关联交易。比如去年 spacex 旗下的 xai 就 从特斯拉采购了高达六点五亿美元的服务，而从来不打广告的特斯拉也在 x 平台上投放了大量的广告。 更有意思的是，招股书还透露了特斯拉、 spacex 以及马斯克个人之间极其复杂的私人飞机共享安排和安保费用分摊。这两家企业的资金和业务已经到了你中有我我中有你的地步，想不合并都有点说不过去了。 最后设想一下，如果特斯拉和 spacex 最终合并，那么马斯克将彻底完成数字世界与物理世界的绝对闭环，成为一家集合 ai 软硬件、数据中心、芯片工厂、空天通讯网和消费级终端的超级 ai 复合体， 极大可能在市值上成为真正的宇宙第一股，想想都令人兴奋。不过，我认为最大的变量可能会来自反垄断调查。 如果一家公司同时控制着全球最大的卫星互联网、国家级火箭发射技术、全球最顶尖的自动驾驶车队和超级算力中心，这在反垄断历史上可能是前所未有的。 那个时候的马斯克可就不只是世界首富这么简单了。你认为特斯拉和 spacex 会最终合并吗？欢迎在评论区留言。
1886京爷财经
02:49查看AI文稿AI文稿朋友们， spacex 正式递交 ipo 文件，估值两万亿美元。两万亿什么概念？你拿计算器按一下，等于茅台加宁德加比亚迪，再乘以好几圈儿。但真正让我后背发凉的不是这个数字，是招股书里一个几乎没人聊的细节。 有个叫 entropetive ai 公司，每个月给 spacex 打十二点五亿美元纯买算力，合同签到二零二九年，你算算一年全年营收才一百八十六亿。 一家 ai 公司把命根子绑在一家火箭公司身上，这事乍一听很荒诞对吧？荒诞背后的逻辑就是，这次 spacex 上市真正的核弹，它已经不是火箭公司了，它在做太空 ai 算力。你想想地面上的数据中心现在多难受，电拉满水不够用，地价贵上天。但太空呢？ 太阳二十四小时照着真空环境天然散热，再配上星链那套全球覆盖的通路，说白了，谁先把 ai 服务器搬到天上去，谁就掐住了下一代算力的脖子。好，讲到这里，跟你手里的票有什么关系？ 现在很多朋友一听到 spacex 上市，第一反应就是去搜商业航天概念股，看哪只蹭上了，准备冲进去。我跟你说，停一下，这里面藏着一个巨大的认知坑。 spacex 这个公司最大的特点是什么？不是技术牛，是成本压得极狠。马斯克的逻辑一直没变过，就是把发射成本打到地板以下，再靠规模赚钱， 那谁在替他承担这个地板价？上游那些给他供零部件、供材料、供设备的小兄弟们？所以你手里那家公司，如果只是 spacex 供应链上一个做标准件的，随时能被换掉的供应商，它这个上市跟你不但没啥关系，反而可能是立空，因为它会被压价压得更狠。 但反过来，有一类公司是真正在偷偷吃肉的，就是那些 spacex 短时间内找不到替代的硬骨头，比如给卫星芯片做抗辐射封装的，比如深空通信的核心模组 这种技术壁垒高的，马斯克再狠也得掏钱。这类公司的业绩拉动市场现在压根还没完全反应过来。还有一层短期风险，你必须看清楚 spacex 这次融资七百五十亿美元，五万亿人民币的天量，它一上市，全球科技股的资金会被它像抽水机一样吸过去。 a 股相对封闭，但情绪是通的。 现在那些跟着概念冲起来的票，短期最大的风险不是基本面变差了，而是资金被抽走后没人接盘了。 市场现在炒的是 spacex 概念这四个字，但还没去消化它上市那天对全球流动性的真金白银的冲击。所以这个事怎么理解？追着概念跑，很可能被套在半山腰。你要做的是把产业链拆开，找到那些真有溢价权、毛利率扛得住的环节，再等情绪退潮后慢慢看。 所有的逻辑都基于当前公开信息，后续如果有新的订单公告，逻辑随时可能要修正。盯紧公司公告比盯紧股票走势更重要。以上均为个人观点，供交流探讨，不构成任何投资建议。
413知几
07:07查看AI文稿AI文稿朋友们，人类历史上最大规模的 ipo 可能就要来了。 spacex 刚刚递交招股书，计划融资七百五十亿美元，估值直接冲到一点七五到两万亿美元。什么概念？嚯？这数字听着都晕，啥概念啊？比当年阿里巴巴和沙特阿美加起来还猛。 更离谱的是，马斯克手里的火星期权，理论价值超过七千亿美元。七千亿？这是卖股票还是卖火星啊？这期权可有讲究，分别对应两组激励条件，一是建立百万人口火星居民地，二是在太空部署一百泰瓦。 ai 算力， 这哪是画饼啊，这是拿望远镜看饼。好家伙，这饼大的都看不边了。不过这消息靠谱嘛，这可是招商证券刚出的深度研报，基于 spacex 二零二六年五月二十日正式提交的招股书。 简单说，今天的 spacex 早已不是一家单纯的火箭公司，而是发射加连接加 ai 三位一体的超级平台。哦，三期发展啊，它的可量化市场空间高达二十八点五万亿美元，其中光 ai 就 占了二十六点五万亿。 不过眼下真正赚钱的其实是星链用户破千万，利润增速超百分之一百二十，妥妥的现金牛。看来还是得有真金白银才行。那咱们先聊聊那个最烧钱也最性感的 ai 业务。必须的， spacex 把 xai 正式并入，搞出了 colossus 超大规模算力集群，一点零几瓦的电力容量 h 一 零零集群一百二十二天就上线，比行业快好几倍， 这速度确实有点儿东西。更关键的是，他刚和 antropologica 签下每月十二点五亿美元的算利租赁大单，算算一年就是一百五十亿美金的稳定收入，而二零二六年第一季度， ai 部门的资本开支达七十七点二亿美元，占全公司总投入的百分之七十六点四。 钱都砸在这了，好家伙，大半个身家都堵上了。但我纳闷，地球上搞 ai 不 行吗？非得去太空问到点子上了？核心就一个词，每 token 成本， ai 模型越聪明，花的钱越多。而太空有近乎无限的太阳能和天然低温环境，散热和供电成本可能大幅下降。 哦，原来是为了省电费，顺便蹭蹭宇宙的天然空调。马斯克甚至把三亿多股股票的归属条件直接绑定了一百泰瓦轨道，算力加六点六万亿美元市值。 这背后其实是在赌，谁能压低 toc 成本，谁就能统治未来的 ai 市场。看来这火星期权不光是看饼，还得自己摊饼啊。 那除了烧钱的 ai， 还有啥实打实的买卖？接下来咱们聊聊已经跑通商业模式的星链用 户，从二零二三年的两百三十万，飙升到二零二六年一季度的一千零三十万，增长近三点五倍，这增速，坐火箭都没这么快。 哦，对，人家就是搞火箭的。二零二五年 connectivity 部门收入一百一十三点九亿美元，经营利润四十四点二亿美元， 利润接近百分之三十九，而且利润增速是收入增速的两倍多，典型的强经营杠杆，这买卖划算，利润快赶上茅台了。现在星恋不光做家庭宽带，还搞手机直连卫星，已经和 t mobile 等三十家全球运营商合作，覆盖七百四十万活跃设备。听着挺美，没啥毛病吧？ 也有个小信号要注意， arpu， 也就是每用户月均收入从二零二三年的九十九美元降到了六十六美元。咋还降价了？因为服务正快速向发展中国家和低价套餐下沉。 短期看收入质量成压，但长期看，是为了抢占八十亿台移动设备。这个七千四百亿美元的大市场，舍不得孩子套不着狼，这是要搞全球覆盖啊。没错，下一代 v 三卫星单颗容量达一泰比特，每秒 用星舰一次能发六十克，效率比猎鹰九号高二十倍，成本还能再降百分之九十。这么看来，老本行也不能丢啊。接下来咱们再说说老本行太空运输。 截至二零二六年一季度， spacex 已完成约六百五十次发射，占全球入轨总质量的百分之八十以上。这市场份额遥遥领先啊。猎鹰九号一级火箭最多重复飞了三十四次，负重任务占比超百分之八十五，成功率百分之九十九以上。 但有意思的是，这块业务还在亏钱。二零二五年亏损六点六亿美元，占了全球百分之八十份额。还亏钱？这账算错了吧？全是因为兴建研发投入太大，光这一年就砸了三十亿美元。哦，原来是拆东墙补西墙，拿老本行的钱养未来的船。 但别小看这个亏，兴建是未来所有恒大蓄势的基石，没有它，就不可能低成本部署上万颗微三卫星。 没有它，轨道 ai 数据中心就是空谈，更别说送人去火星了。是地机不劳，地动山摇。预计二零二六年下半年星舰就要开始商业交付，一旦成功发射成本遥望降到历史平均的百分之一， 那才是真正打开太空经济大门的钥匙。这么看，这钱亏得还算有理有据。最后聊聊那个让人心跳加速的宏大趋势， spacex 测算的总潜在市场二十八点五万亿美元，怎么来的 怎么算的？比如 ai 企业应用，它引用了数字经济规模预测，星链移动则按全球八十亿台手机每月八美元来算。 而马斯克的两组绩效股票，直接对应两个终极目标，一是七点五万亿美元市值加火星百万人口城市。 二是六点六万亿美元市值加一百泰瓦太空算力。这目标一般人看着都腿软。这其实构成了 spacex 独特的双轮驱动，一边是星链带来的确定性盈利，另一边是 ai 和火星带来的巨大估值。期权 投资者既能吃到当下现金流的甜头，又能压住未来十年的星辰大海，稳赚不赔的买卖，谁不爱呢？而且马斯克通过双重股权结构，牢牢掌握百分之八十五点一的投票权，确保公司不会被短期股价绑架，可以坚定走长期路线。谁和马斯克，我的地盘我做主。 所以对咱们散户来说，关注点很清晰，短期看 ai 算力租赁能否持续放量， 长期则盯住新建商业化进度和轨道数据中心的技术突破。产业链上，英伟达、 amd 这些 ai 芯片龙头，以及卫星制造中的激光通信、电源系统环节，都可能受益于 spacex 生态的扩张。 点个关注，带你拆解更多顶级券商研报，把复杂的财经故事讲得明明白白，也欢迎在评论区聊聊，你觉得火星之名和太空 ai 哪个会先实现？我觉得啊，哪个先实现不重要，重要的是别让我买单就行，去你的吧。 最后提醒大家，以上内容仅供参考，不构成投资间隙，投资有风险，决策需谨慎。
8大圆财经
05:55查看AI文稿AI文稿朋友们，就在几个小时前，全球财经圈砸下了一个重磅消息， spacex 的 招股说明书最快下周就要公开了，六月八号启动全球路演，目标估值一点七五万亿美元，募资规模七百亿到七百五十亿美元。 一点七五万亿美元什么概念？相当于两个沙特阿美 ipo 捆在一起，是二零一四年阿里巴巴 ipo 募资金额的三倍还多。这不仅是史上最大 ipo， 更可能直接改写华尔街的整个资金分配格局。但最有意思的不是这个数字有多大，而是它背后的逻辑跟你我想象的完全不一样。 你品品，大多数朋友第一反应是， spacex， 不 就是马斯克那家造火箭的公司吗？靠发射卫星赚钱，估值炒到天上去了？ 这个判断只对了一小半。好，咱们先把账算清楚。根据已流出的财务数据， spacex 二零二五年总营收大约一百六十亿美元，二零二六年预计冲到二百五十亿美元。 其中最核心的印钞机是星链，就是那个给全球偏远地区提供卫星 wifi 的 业务，占了总营收的大头， ebitda 利率超过百分之六十，比市场原先预期的百分之五十高出一大截。说白了，一个给全球几百万家庭装太空宽带的公司，现金流正在像自来水一样哗哗流进来。 到二零二五年底，新链个人用户已经干到八百九十万，比两年前翻了快三倍。听到这，你可能会觉得这公司值一点七五万亿，好像也不是完全没道理啊。 朋友们，真正的反转来了，你往下挖一层，就会发现一个所有人都在忽略的致命细节，新链每用户月均收入正在持续下滑，从二零二三年的九十九美元，降到了八十一美元，缩水了百分之十八。而且 spacex 自己在文件里明确说了，还会继续降。 为什么？因为 spacex 在 美国的最低套餐价格，已经从一百二十美元一个月猛砍到五十美元。它是在用价格屠夫的策略疯狂抢用户， 用户数翻倍，但每个人贡献的钱却在变少，这事多琢磨一步就更有意思了。新链的用户增长和 a r p u 下滑，其实是一枚硬币的两面。新兴市场的用户对价格极度敏感， spacex 每降一次价，用户基数就跳一个大台阶，但单位盈利能力就被摊薄一层， 这本质上是在用利润空间换市场份额。所以问题来了一点，七五万亿的估值，到底在赌什么？赌的绝不是现在的新链宽带费，而是两个字，成本。朋友们注意听这个数据，这是整件事最核心的命门。 spacex 把单位发射成本从二零零八年每公斤约一万五千六百美元，干到了现在不足一千美元。如果下一代火箭实现完全回收，这个成本理论上还能砸到每公斤一百美元以下。猎鹰九号火箭负用一次内部成本只要一千五百万美元，而它对外报价是七千四百万美元。 你细品这个差价，他卖的不是发射服务，是垄断利润。更直白地说， spacex 最值钱的不是他现在赚了多少钱，而是他手里捏着一台还在加速运转的降本印钞机。一旦新建量产成熟，全球没有任何一家火箭公司能在成本上跟他同台竞技。更关键的一层，很多人还没看透 spacex 跟马斯克的 ai 公司 x ai 合并之后，整盘棋的格局彻底变了。今年二月，两家公司正式合并，从此， spacex 不 再是一家单纯的航天公司，它成了一个太空载体加 ai 智能充输的超级平台。马斯克自己放话说，未来三十到三十六个月之内，把 ai 算力部署到太空，会是全球最便宜的方式。 为什么？他说，太空没有昼夜循环，没有云层遮挡，太阳能发电效率大约是地面的五倍，而且压根不需要为晚上储能配昂贵的电池。什么意思？ spacex 未来卖给华尔街的，不是火箭发射次数，不是星链月费，而是一个太空 ai 算力按需付费的无限游戏。但朋友们，以上内容仅为基于公开数据的业务逻辑拆解，不构成任何投资建议。 咱们得把硬币翻过来再看看。有经济学家已经在公开表态，如果 spacex 真以两万亿美元估值上市，它会直接考虑做空。 佛罗里达大学的 i p o 研究专家杰伊里特算过一笔账，一点七五万亿估值对应的市销率超过一百倍。而历史数据显示，市销率超过四十倍的新股，上市后三年平均大幅跑数大盘。再看 a 股这边， spacex 的 上市预期已经提前点燃了商业航天板块的热度。 但值得注意的是，这波行情分化的信号已经很明确了，不是谁粘个航天标签都能飞，只有真正进入 spacex 供应链，能拿到实际订单的企业，才有可能享受估值溢价， 市场大概已经在给绑定者受益、蹭概念者出局的逻辑定价了。那对咱们普通投资者来说，这件事真正值得关注的到底是什么？第一，供应链外溢效应。 spacex 新建项目累计投入已经超过一百五十亿美元。 新链 v 三卫星的发射计划，意味着上游的卫星制造、地面终端、相控阵、天线、激光星舰列路等环节会持续释放订单。国内在火箭零部件、卫星结构件、航天及电子元器件领域有核心技术积累的相关公司，可能分到的蛋糕比市场想象的更大。 第二，估值对标效应。目前国内商业航天相关公司的试销率普遍在八到十倍这个区间， spacex 上市之后，如果长期维持八十倍以上的试销率，必然会拉高全球商业航天板块的估值。中疏， 但朋友们一定要区分清楚，这是两个完全不同的阶段。短线是情绪催化，资金可能追捧任何跟航天卫星沾边的标的。长线是订单验证，市场最终会把钱投给真正在产业链上卡住了位置、有明确收入增长路径的公司。 一个合理的判断是，市场已经 price in 了 spacex 上市这一事件本身带来的情绪溢价，但还没有完全 price in。 各家公司能从这次供应链扩张中实际分到多少真金白银。 如果新建的完全回收验证推迟，发射成本降不到预期水平，或者太空 ai 算力的商业化落地时间比马斯克说的三十到三十六个月要长得多，那整个估值逻辑就需要重新审视。任何投资判断都得先搞清楚自己是在做短线博弈还是长线配置， 不同策略对应的风险场口和持仓时间窗口完全不同。看到这里的朋友，你已经掌握了大多数人还没意识到的核心逻辑。 spacex 真正的估值毛，不是新链的宽带费，而是它把太空成本这个最硬的物理天花板一锤子一锤子砸穿了。 当下周三招股书正式公开的那一刻，所有关于新建成本、新链、 a r p u 太空 ai 商业化的细节，都将第一次完整摊在桌面上。这些数据的真实面目，会直接验证或推翻我们今天推导的每一层判断。以上为个人观点，仅供交流探讨，不构成任何投资建议。
958知几
04:02查看AI文稿AI文稿这是 spacex 招股书的出版，总结成一句话，就是潜力巨大，风险巨大，多空双方都能在里面找到充分的证据。 举一个例子，招股书透露， ansopik 要租用 spacex 的 数据中心，每个月费用高达十二点五亿美金，有效期到二零二九年，合同总计有四百多亿美金。看上去很不错，但后面有一句非常重要的话，很多人都没有注意到。他说任何一方都可以提前九十天通知对方终止协议。 意思就是呢，双方都可以单方面解约，只需要提前九十天通知对方就行，连租房都得双方同意才能解除合同。它俩这个协议可以说是约束力为零，这种合同在估值的时候肯定要大打折扣。但根据 information 的 报道呢， spacex 的 数据中心有很大的成本优势。最开始有个保密版的招股书， 里面说到他首个集群的成本是每兆瓦二百七十万美金，远低于行业基准的一千二百三十万美金。公开版的招股书删除了这些内容，只是说每兆瓦的成本远低于行业基准。 说实话，成本低这件事我是信的，了解马斯克创业史的人就知道他是成本管控大师，所以他家的数据中心很可能确实有竞争优势。 而且 anastropic 这家公司本身也是靠谱的。首先，它不缺钱。据华尔街日报的报道， anastropic 的 收入在第二季度扭亏为盈，达到一百零九亿美金，还比翻倍 之前，它预计要在二零二八年才能实现盈利，现在是提前两年达到目标。其次呢，是它非常缺算力，你用过 cloud 就 知道 anastropic 有 多抠门儿。 即便有这么大个客户， spacex 的 ai 业务整体还是亏损的，主要是因为数据中心太烧钱。我在基本面分析报告里面，根据他的招股书做了张资本开支的趋势图，可以明显看到，二零二五年 ai 部门的资本支出比其他两个部门都要高。 从这张营收结构图就能看到它整体的业务结构， ai 部门占比百分之十七，同比增长百分之十二点五。 starlink 相关的连接服务占比百分之七十，是公司主要的现金来源，一季度营收三十二亿美金，同比增长百分之三十一，去年营收一百一十三亿， 航天发射任务占比百分之十三，同比暴跌百分之二十八，还出现了亏损。赵谷书理解释说，猎鹰九号去年有百分之七十五左右的发射都是用来部署 starlink， 严重挤压了外部的商业发射。而且 starship 的 研发特别烧钱，最终导致部门亏损， 整个公司目前也是亏损的。不过亏损对于刚上市的公司来说并不是最大的问题。空方看到了一个更大的问题， 虽然说 starlink 的 用户数量在不断上升，但它每用户平均月收入在不断地下降，证明它在以价换量，那如果它停止降价，用户数量会不会也停滞不前？而且 starship 目前还没有商业化 ai， 数据中心也在不断地烧钱。轨道 ai 说是二八年部署，但没人能保证， 即便技术成熟呢，监管风险也有可能成为新的困难。多头的逻辑是， spacex 已经把高频发射做成像飞机、火箭一样的基础设施，而且 starlink 已经证明呢，卫星互联网能够大规模变现，是公司最坚实的底座。 starship 一 旦商业化，这个底座会更加坚固，以假换量的游戏还能继续， 廉价的卫星互联网流量将会成为 spacex 最坚实的护城河。同时呢，太空算力和 ai 布局带给公司无限的想象空间。 除了星际旅行之外，周谷书里还写了点对点的陆地旅行，意思是以后能坐着火箭去美国。 starship 如果真的投入运营，这件事情也不是不可能，所以这是一家既有护城河又非常有想象空间的公司。我站在多方的视角，列出了二十五个假设，用数据一一把它们证实或者证伪。 更重要的是，我还留下了反驳他们的观念。信号一旦被触发，你就应该及时推翻原来的结论。我是参考了科学验证的思路，大胆假设，小心求证。 之后还有三个关键催化剂和三个危险信号，多个触发就代表着逻辑反转。最后还根据现有的信息算出了他的三种估值。这个最初版本的招股书并没有写具体的发行价和股数，所以我估的是市值，而不是价格。文章放在会员资料库，感兴趣的老板可以支持一波。马聊世界，帮你看清世界，我们下期再见。
1878马儿聊世界
02:21查看AI文稿AI文稿兄弟们，准备好见证历史了。你可能听过 spacex 要在六月中旬 ipo 的 传闻，但最新的内幕是进度又提前了。就在今天五月十五日，路透社释放绝密爆料，因为美国政监会 se c 一 路绿灯， spacex 的 上市进程绝密时间表曝光，下周三、五月二十号左右， facebook 就 将正式公开他的招股说明书，六月四日开启全球路演，六月十一日正式定价。六月十二日，他将正式挂牌纳斯达克，股票代码 s p c x。 这不只是火箭， 这是一个科技母体。为什么整个华尔街现在都在疯狂？因为这根本不是一场普通的上市。第一， 他太庞大了，他的目标估值直接瞄准一点，七五万亿到七百五十亿美元。一旦成功， 他将直接打破当年沙特阿美和阿里巴巴的记录，成为人类历史上规模最大的 ipo。 第二，他不是一个人在战斗，这次上市的实体是一个超级全家桶。 除了发射火箭的 spacex 和赚翻了的 starlink 星链，马斯克在今年二月已经用换股方式把他的 ai 巨头 x a i 给吞并了。现在的他正式改名叫 spacex a i。 这意味着你买的不仅是星辰大海， 还有马斯克的整套核心算力与通用人工智能的未来。更绝的是流出的招股书细节显示，马斯克为了这次上市，给自己设立了极其霸道的帝王条款。通过超级投票权， 他白纸黑字地确保了任何投资者在任何情况下都根本无法解雇他。甚至连他的万亿级别薪酬方案都直接绑定了一个终极目标，在火星建立知名地。更绝的是，他还限制了股东诉讼，把控制权牢牢死锁在自己手里。 为了迎接这个史诗级巨无霸，那斯达克甚至破天荒地专门调整了指数纳入规则。一旦它在六月十二号落地，所有的科技巨头、被动指数基金为了把它买进持仓，将被迫卖出原有的老牌科技股 来，腾出几百亿的现金，全球资金将面临一次恐怖的红吸效应。下周三，当招股书正式揭秘，星链和 ai 部门的真实财务底牌就将彻底大白于天下。这到底是人类迈向火星的诺亚方舟， 也是全球资本市场的一场终极狂欢。代码， s p c x 下个月，你准备好上车了吗？关注我，带你拆解最硬核的财富与商业逻辑！
108美股价值局
05:43查看AI文稿AI文稿终于， spacex 招股书来了。今天， spacex 首次递交了 ipo 招股书，印度净亏损四十二点八亿美元，约合人民币三百一十亿元。什么概念？相当于每天烧掉近三点四亿人民币，但是他们告诉你，这家公司值两万亿美元。你可能会想， spacex 不是 全球最牛的航天公司吗？现在不是赚大钱了吗？这公司凭什么亏这么多？ 这就是最反直觉的地方， spacex 有 全球最强的航天护城核心恋，也确实在疯狂赚钱，但赚的那点钱，全被一场你看不透的资本魔术给吞掉了。今天大老师带你扒透这份招股书， 把真实游戏规则讲清楚。星恋一直是现金牛，好消息方面， spacex 的 星恋业务，也就是卫星宽带互联网，二零二五年全年收入一百一十三点八七亿美元， e b i t d a 高达七十一点六八亿美元， 利率百分之六十二点九。截至今年三月，全球订户突破一千零三十万，覆盖一百六十四个国家，用户每月交一百二十到两百五十美元的订阅费，企业客户更贵，高的要三千美元一个月。这门生意有什么特点？第一，护城河极深，你想做星链， 先有几千颗低轨卫星，得有 falcon 九这种廉价火箭，还得拿到一百六十四个国家的行政许可，这不是说干就能干的。第二，用户年性极高，用户装上设备用习惯了，换掉的成本极高。用战略理论来解释，这叫平台锁定效应 加规模壁垒，双重护城河。迈克尔波特的竞争战略里，新恋占据了一个几乎无法被复制的里差异化垄断位置，用大白话说就是，这门生意真的很好，换谁来都不好做，就是真正的护城河。既然这么护城河这么强， 那钱去哪了？星恋一年赚七十一点六八亿美元的 e b i t d a， 那 spacex 整体应该盈利，但二零二五年全年 spacex 净亏损四十九点四亿美元，二零二六年第一季度净亏损四十二点八亿美元。这钱是怎么亏掉的？两件事。第一件事，马斯克把推特和 x a i 塞进来了，招股书第一页用小字写着追溯调整。 这四个字非常关键。二零二六年二月， spacex 通过全股票换股把 x a i 合并进来了，而 expression 在 二零二五年三月已经把 twitter 吞进去了。这意味着什么？ twitter 当年私柳化，马斯克借了一堆高息债，这些债现在通过会计重组，全部追溯进了 spacex 的资产负债表里。你买 spacex 的 股票，你同时买了 twitter 的 债，马斯克用上市公司的优质资产给自己的私人项目兜底，外部投资者的利益被系统性的侵蚀。一句话总结，新猎辛辛苦苦赚的哪全被马斯克用来养 twitter 和 ai 服务器了。再重点说 ai， 目前 ai 算力均被竞赛打得热火朝天。 二零二五年 ai 分 布资本开支一百二十七点二七亿美元，进入二零二六年第一季度，一个季度就烧了七十七点二三亿美元，折算下来，年化资本开支约三百零八点九亿美元。这是什么概念？ 新链一年 ebitda 是 七十一点六八亿美元， ai 分 布一年的资本开支是新链利润的四点三倍，也就是说，新链疯狂赚钱， ai 分 布疯狂烧钱。最后合并报表呈现给你的，是二零二五年， 由现金流斥资一百三十九点五二亿美元。用 b c g 波士顿矩阵来理解，星恋是现金牛， ai 是 问题儿童，现在问题儿童，把现金牛杀掉再喝血。值得一提的是，招股书里有一个被反复拿出来宣传的数字， antropic 签了一个合同，每月付十二点五亿美元，折合一年一百五十亿美元租用 spacex 的 colossus 数据中心。算力合同一直到二零二九年， 总价值超过四百亿美元。听起来很震撼，但招股书第两百六十四页有一句话藏在角落里，任何一方均可在提前九十天通知的情况下，无条件终止这些协议， 无条件九十天年化。一百五十亿美元的收入，法律层面等于三个月的滚动足约 antripke 如果哪天自建算力中心完工了，或者找到更便宜的算力，直接发一封邮件，九十天后走人，零违约金大白。话说这不是合同，这是君子协定。把这个当成两万亿估值的押仓时，这是在用沙子打地基。 basex 的 激励机制告诉我们， ai 业务的收入高度不稳定，但资本开支却是硬支出，刚性消耗，这个组合非常危险。再看债务问题，截至今年一季度末，合并总债务两百九十一亿美元。债利率有多高，看几个数字。 x b 一定期贷款 有效利率百分之十二点四零 x a i 高级担保票面利率百分之十二点五零 x a i 固定利率，贷款票面利率百分之十二点五零。就这几笔债，每年光利息支出就不低于三十一点二亿美元。还有一个细节， x b 减三定期贷款，如果你想在二零二六年十月二十七日之前提前还，就要支付本金百分之一百零七点一三的保证金。 也就是说，还钱比不还钱更贵。一句话总结，资产负债表已被高息垃圾债绑架，试图用 ipo 融来的钱给自己续命。所以透过财报这事也没那么简单。里面藏着几个需关注的点。 第一个点，太空发射业务正在失速。二零二六年第一季度是四十亿美元， 单季度收入同比暴跌百分之八十四点五，管理层解释说是季节性，但季节性呢？导致百分之八十四点五的跌幅，这个解释经不起推敲。第二个点，估值逻辑建立在沙滩上一点七五至二点零万亿美元的目标估值， 对应的市效率是九十三点七倍到一百零七点一倍，是英伟达市效率的四倍以上。这个溢价的支撑是二十六点五万亿美元。 ai 潜在市场的趋势，但这个趋势能不能实现，完全取决于那份九十天读 可退租的算力合同还在不在。第三个点，单重压力叠加的极端情景，如果国防订单流失百分之三十， anthropic 退租算力合同同时星链 a r p u 萎缩百分之十五，三件事同时发生。测算结果是， spacex 的 现金储备将以每季度五十五亿美元以上的速度消耗， 十一到十三个月内账面现金彻底枯竭，触发债务违约。所以我总结就一句话，一家公司可以同时是全球最强的航天企业，也是一个对普通投资者极不友好的资本结构。 新练的护城河是真实的，马斯克的工程能力是真实的，但九十三倍是效率，两百九十一亿高息债务，百分之八十五点一的单人投票控制权，还有那个火星居民地的期权解锁条件，这些也是真实的。这就是大老师关于 spacex 招股书的全部解读，你有什么看法？欢迎打在评论区一起讨论。投资有风险，判断需谨慎，大老师希望每个人都找到自己的价值投资认知。
73大老师星球
09:15查看AI文稿AI文稿大家好，今天我们要拆解的这份文件，说真的，绝对不是那种让你看着看着就睡着的枯燥财务报表。摆在我们面前的是二零二六年 spacex 向美国证券交易委员会提交的 s 一 招股说明书。 这是一份史无前例的文件，与其说它是为了上市去圈钱，不如说它是一份披着法律和财务外衣的人类未来宣言。 今天，我们将重点从公司治理结构和马斯克的薪酬体系切入，带你一步步解码这份属于中级创始人的疯狂蓝图。 在我们一头扎进那些硬核的财务机制之前，咱们先感受一下这份招股书开篇颠覆的基调。文件里直接引用了艾罗马斯克的一句话，你希望早上醒来时认为未来会是美好的，这就是成为一个星际文明的意义所在。 你看，对于 spacex 来说，驱往群星可不仅是个公关口号，这是这家公司存在的唯一理由。而这份 s 一 文件的核心，其实就是教你如何用现代商业和法律的框架，去死死地保护并驱动这个极其宏大的科幻远景。 这就引出了一个极度硬核，甚至有点儿不可思议的问题，大家先看看一家公司究竟要怎么通过法律和财务手段来确保他的 ceo 一定会去执迷火星。 这听下有点像个段子对吧？但在华尔街，你得白纸黑字的把它写进招股说明书里，这正使我们今天要解开的核心谜团。咱们直接进入第一部分，绝对控制权，聊聊它的双重股权结构。 为了确保飞向火星的目标，不会因为华尔街那些整天盯着短期利润的人而偏离轨道，这份文件在法律层面上为创始人设立了绝对的控制权。怎么做到的呢？就是靠这种典型的双重股权结构。 你看啊，面向公众发行的 a 类普通股，每股只有一票的投票权，但是 b 类普通股每股拥有高达十票的投票权。而且最关键的是，绝大部分的 b 类股票都掌握在马斯克手里。 从数学和法律角度客观来看，这就保证了即使公司上市股权被稀释，创始人依然能牢牢掌握超过百分之五十的绝对投票权。那么，超过五十八仙的投票权在实际操作中到底意味着什么？ 他触发了纳斯达克的一个特殊条款，叫做受控公司豁免。用大白话来解释，就是因为马斯克掌握了绝对投票权， spacex 就 不需要像普通上市公司那样，非得弄一个由多数独立董事组成的董事会， ceo 完全有权自己选举或者罢免董事会成员。这简直就是给火刑任务穿上了一件防弹衣，让公司彻底免疫了那些喜欢瞎折腾的华尔街维权投资者。 接着，我们看第二部分解码，终极薪资体系，也就是那十亿股基于业绩的股票奖励。既然权力已经死死锁定了，那下一个问题就是动力。 在看那个惊人的大数字之前，咱们先看看这个极其不起眼的数字，五万四千零五十美元。 根据文件记录，这竟然是马斯克作为 ceo 的 固定年度基本工资。令人惊讶的是，自二零一九年以来，这个数字一分钱都没涨过，这基本上就是加州或免员工的最低工资标准了，而且他也不参与任何年度的现金奖金计划。 但是请大家做好心理准备，因为真正的重头戏在这儿，七点五万亿美元！是的，你绝对没听错，是万亿美元！这跟刚才那几万美元的死工资简直是天壤之别。 七点五万亿，这是他在二零二六年这份股权激励计划中，要解锁全部股票所必须达到的最高市值里程碑了。说实话，这数字甚至比许多发达国家的 gdp 还要高。 那么，他到底要怎么做才能把这十亿股拿到手呢？这本说明书详细拆解了两个维度的苛刻条件， 一方面是极端的财务指标，市值必须跨越十五个台阶，每个台阶增加五千亿美元，一路狂飙到七点五万亿， 但光让公司变得超级值钱还不行。另一方面是一个史无前例的运营指标，它必须在火星上建立一个拥有至少一万万居民的永久性人类居民地。你敢信吗？财务的疯狂增长，跟这种科幻般的现实里程碑，在这里直接硬碰硬地结合了。 所以，最关键的一点来了，请注意招股书里的这个词， both， 也就是必须同时满足，要想拿到任何一批股票的归属，适用的市值里层杯和人类直明地里层杯都必须打成。 咱们客观地想一想，这份法律文件实际上是把这位 ceo 可能拿到的终极财富跟人类成功指名火星这件事死死地绑定在了一起，去不了火星，不好意思，不管你市值炒到多高，这笔天价行酬你都拿不全。那么第三部分 支撑野心的三大引擎，我们来看看他们如何撬动一个二十八点五万亿美元的潜在市场。弄清楚了治理结构和薪酬问题，咱们现在得看看怎么落地 去火星，得烧掉无法想象的巨额资金，这就需要一个无懈可击的商业飞轮。大家看这个笔画， 第一步，航天发射部门儿把星链送上去。第二步，星链在全球提供网络，赚取巨额现金。第三步，公司收购的 ai 生态系统，比如 grog， 需要海量算力。第四步，航天部门儿再出动，把 ai 算力基础建设直接发射到太空轨道。 发现没？这是一个高度垂直整合，自己给自己输血的完美壁画，而这一切的地级就是它们的航天发射部门。 咱们看看这些数据，从二零二三年起， spacex 直接包揽了全球八十版以上的入轨载荷质量，猎鹰火箭的成功率超过了百分之九十九。更夸张的是，那个星舰 v 三设计上能把一百吨的载荷送上去，还是完全可重复使用的。 他们的终极目标是要把人类进入太空的历史沉稳降低百分之九十九以上，这等于是在用第一性原理，生生把物理限制给打碎了。 正是因为有了这种极低成本的上天能力，直接催生出了星链这个超级印钞机。截至目前，近地轨道上已经有差不多九千六百颗星链卫星了，在全球一百六十四个市场拥有一千零三十万用户。 对了，他们还在搞那个直连手机的维万移动卫星，就是要彻底消灭地球上的信号盲区星链，实际上就是把廉价的太空门票变现成了源源不断的庞大现金流。 再就是二零二六年初正式并入的 ai 部门 x ai， 除了在地球上搞那些拥有极瓦级算力的数据中心，招股书里还爆出了一个最为疯狂的计划，轨道。 ai 算力 为啥要把服务器扔到太空去？因为地球的电网快要被 ai 吸干了，而太阳系九十九点八帕的能量都在太阳那 spacex 打算在二零二八年前把 ai 数据中心打到太阳同步轨道，用太空里近乎无限的太阳能和极低温来解决地球上的能源瓶颈。 最后是第四部分，迈向多星际文明，创造万渊源的新市场。随着这三大引擎全力开火，所有的商业问作，所有的财务架构，其实都在指向周谷苏里那个终极愿景。 在 s 一 文件里，公司白纸黑字列出了他们要开拓的未来市场，月球经济和太空制造、太空旅游和地球点对点旅行、小行星采矿，以及最终的向火星运输乘客和货物。 这份法律文件正在用最严肃的财务语言，把我们以前只能在科幻片里看到的东西，变成可以量化赚钱的商业常态。 归根结底，就像 s one 文件里总结的那样， spacex 的 核心使命是建立必要的系统和技术，使生命多星计划理解宇宙的真正本质，并将意识之光延伸到群星。 客观地说，这哪里还是一份给投资者看的资产负债表啊，它更像是一份带领人类迈向能够利用整个恒星能量的卡尔达消除二型文明的路线图。 所以当你看完这份极度特殊的 s one 文件后，我不禁想问大家一个问题， 这到底只是一次普普通通的股票首发上市，还是对整个人类物种生存繁衍的一次超级风险投资？从确保绝对控的权，到绑定火星移民的天价薪酬，再到打通太空网络与 ai 的 商业闭环， 这一切都在为冲出地球做准备。希望今天的深度拆解能给大家带来一些新的启发，咱们下次再见！
10吉姆的日记
06:06查看AI文稿AI文稿终于等到 spacex 招股书啊，你要不想错过搞懂这个世纪 ipo 的 机会啊，只需要好好的看我这个视频就够了，我拿出我的专业，你拿出你的耐心，那我是熬了两个大夜啊。 spacex 这份招股书一共是两百八十页啊，我足足翻了两遍，其实就为了搞清楚一件事啊，一家二零二五年净亏损高达四十九亿美元的公司啊，凭什么敢开价两万亿美元？ 那这两万亿的通天价钱里，到底有多少是在为已经赚大钱的心电付账啊？又有多少是为马斯克的其他疯狂赌注在买单？ 首先，我们要把 spacex 最扎实的业务剥离出来。很多人以为 spacex 值钱的是因为火箭，那确实，在航天发射领域， 马斯克已经做到了绝对的顶端。二零二五年了， space x 完成了一百六十五次的入轨发射，占了全球质量入轨份额的百分之八十以上。猎鹰九号的每公斤单位成本比航天飞机时代之间降了一个数量级。 像招股书里有个细节，二零二五年 space x 的 太空发射板块收入其实只有四十点八六亿美元，同比增速竟然只有百分之七点六。因为外部商业发射和市场空间已经快饱和了，而且二零二五年这个板块还亏损了六点六亿美元， 所以火箭负责上天和情怀。真正撑起 spacex 两万亿估值的基本盘是 starlink 星链。招股书显示，二零二五年以星链为主的互联业务啊，营收高达一百一十三点九亿美元，同比暴涨了 百分之五十，规模已经是火箭发射的两倍还要多。而更为夸张的是它的盈利能力，经营利润四十四点二亿美元，利润高达百分之六十三，这个赚钱能力，放眼全球科技界啊，都是数一数二的。 截止到二六年的三月，新链的全球订阅用户已经突破了一千零三十万。不过这里硬币也有另一面了，新链的月均收入啊，正在从九十九美元一路下滑到六十六美元。那这意味着马斯克正在主动降价，用价格换规模，但只要用户基数能翻倍，这台印钞机就能持续的转。 所以，如果按照成熟科技公司的估值逻辑，星链单独拿出来起码就值六千亿美元。那剩下的一万多亿美元溢价，到底大家在为什么买单呢？答案其实只有两个字而已， ai。 今年二月，马斯克通过一笔全股票订购，强行把自己的大模型公司 ai 塞进了 spacex， 那 这一并表，直接把一家本来已经开始盈利的航天公司 硬拉进了惨烈的 ai 军备竞赛，这也是 spacex 去年净亏损四十九亿美元的罪魁祸首。二零二五年，这个 ai 版块虽然有三十二亿美元的收入，但运营亏损高达六十四亿美元。 那你敢信吗？二零二六年一季度， spacex 当季度资本支出是一百零七亿，其中有七十七亿直接流向 ai， 算力占比高达百分之七十六。辛练辛苦印进了德克萨斯的超级算力集训里， 投资者一不小心就成了接盘侠。但是啊，最关键的但是来了，我在招股书里发现了一个意外的惊喜啊，说给你听，招股书批漏， s a i 目前最大的外部客户居然是硅谷大模型双雄之一的 astonopy。 双方在今年五月签署了一份协议， astonopy 承诺每月向 spacex 支付十二点五亿美元的算利租金，合同总价四百亿美元。折算下来， astonopy 一 年要砸一百五十亿美元在马斯克的服务器里租 gpu。 那 很多人第一反应是，大摩星公司不是纯烧钱讲 故事吗？一个初创公司一年砸一百五十亿美元珠算力，那这怎么活得下去？那我跟你说啊，所有的人都以为阿斯罗匹是在无效的烧钱，但实际上人家已经率先实现了自我造血。 花街传出确切的消息，阿斯罗匹预计今年 q 二的营收将翻倍，达到一百零九亿美元，当季增幅百分之一百二十七，并且将 首次实现五点五九亿美元的季度营业利润。那这个季度的增速已经超越了当年的 run 啊，以及 i p o 前夕的谷歌和 facebook 啊。这个增长速度连硅谷的投资大佬都在惊叹， 为什么 angelababy 能够扭亏为盈啊？核心原因其实有两点，第一，用户结构往高端走，全球的企业客户正在疯狂地把业务接入 cloud 的 模型，尤其是它的智能体编程工具，大量用户从低价模型切换到高价模型， 推高了整体售价。现在的企业发现，原本需要初级分析师干几个小时的财务建模和数据分析，现在花几块钱的 token 就 能搞定。第二，也是最绝的一点， token 的 生产成本正在呈指数级下降，因为智能体工作负债的缓存命中率超过了百分之九十，绝大多数 token 都落在了最低计算档 flop 四点七，在实际任务中的真实混合成本只有标价的五分之一。这直接导致了奥斯罗匹的推理毛利啊，在短短的几个月内，从百分之三十八斜率冲天般的跃迁到了百分之七十以上，他的 年化收入已经飙到了四百四十亿美元。那这么暴利的生意能持续吗？权威分析给出了答案是能。因为算力约束本身就是不成核， tony 的 需求在可预见的未来，严重的供不应求，不确定性依然存在。 osloop 和 spacex 这笔每月十二点五亿美元的算力合同里面埋了一个很特别的条款，任何一方都可以提前九十天取消。 如果未来芯片供应充足，或者 osloop 转向资金算力，马斯克的 ai 收入可能会在九十天内烟消云散。所以我们把这条线连起来看，你就会明白 马斯克的这两万亿美元卖的到底是什么。如果你买 spacex， 你 买下的确实是一个已经成功，每个季度躺赚十二亿美元的星链网络，但你同时买下的 还有一个每季度吞七十七亿现金的 ai 黑洞，和一个前途光明但仍需要试验的新建火箭传统的财务模型。亏损和失效率在这份招募书面前彻底的失效。这根本不是一次简单的财务投资，而是一场关乎于人类未来的终极对赌。我是美刀哥，带你价值投资做时间的朋友。
553美刀哥
09:44查看AI文稿AI文稿哈喽，大家好，我是迪迪。二零二六年的五月二十号， spacex 向美国证监会递交了 ipo 的 招股书，是他成立了二十四年以来，马斯克第一次把这家公司摊给所有人看。接下来的这条视频里面，我想跟大家分享三件事情，我赌你百分之九十五可能都跟我一样，一开始都是不知道的。 第一， spacex 主要不是靠火箭赚钱的，一年一百八十七亿美元的收入，火箭只占百分之二十二，它真正的现金流是天上的一张九千六百颗卫星的网， 光这一个产品发射的卫星的数量，就比全人类历史上其他所有的国家和公司加起来的还要多。第三，等他上市了之后，你花真金白银买他的股票，但是你对他公司的决策权是没有任何的话语权的，一股一票，你觉得听上去非常的公平。 错，但是马斯克手里的这个股票，他是一股可以顶十票，而且这还不是最狠的。接下来我这条视频里面分享的东西是我用了两个小时的时间就搞清楚了， 他的招股书有二百八十页，我把他丢给了 cloud， 让他教我怎么样去了解 spacex， 以及去挖掘招股书里面的一些 insights 故事。真正有意思的地方是不是 ai 帮我去读了招股书，是我觉得我学到了一半的时候发现 ai 教的不对，然后我就喊停了他整个对话就变了。 我跟科老师说，我想了解一下这份招募说明书，他没有立刻开讲，他先问了我两件事情，我对 spacex 和 ipo 大 概了解到什么样的一个程度，想从哪一块去切入？这个就是 ai 教学和传统教学的第一个区别，他先了解我的一个起点，再决定从哪开始讲， 所以我后来才意识到这个是整个学习体验最关键的一步，就让我说出对 spacex 知道的所有东西，我就说了马斯克火箭以及上市这三个关键词。然后他就甩出了一个数字， spacex 二零二五年的总额大概在一百八十七亿美元，而火箭发射只占百分之二十二，那剩下的百分之七十八大概是一百四十六亿美元，从哪里来呢？他没有直接告诉我，他说了让我来猜，我说给我一点提示，他说你早上起床去刷手机，飞机上这个东西经常没有，游轮上也没有， 在一些沙漠或者偏远农村，这个东西也没有。我就立刻反应过来了，是网络，他说完全正确，在那一刻，我有一种这个居然是我自己想出来的答案，所以会有那一种 aha moment。 那 这个就是 starlink spacex 它真正的一个金矿， 他有九千六百颗卫星，有一千零三十万付费用户，一年呢可以赚一百一十四亿美元，占整个公司收入的百分之六十一。接着他又抛出了第三块业务，让我就猜了 ai， 因为 x a i 就是 二零二六年的初， spacex 把 x a i 给收购了，所以现在它是火箭加卫星加 ai， 一个三合一的，一个三角形的状态。那到这里你就觉得我全部都搞懂了，当然是错的，我只知道了它是卖什么的，但是真正震撼我的是后面那个我推出来的一些财务真相， 所以今天继续来跟大家分享。那聊到这里的时候，我就问他，火箭具体是怎么样赚钱的呢？可乐就开始给我一条一条的列，客户是谁，收费多少，为什么便宜等等。我就突然意识到了一种问题，他好像回到了老师在讲台上给我讲解的模式了， 他在塞答案给我，我就停下来说，你觉得直接告诉我，这样确定合适吗？下一秒他的回复让我印象非常深刻，他说，你说的对，我刚刚差点又调回了老师在讲台上灌输的这种模式了，谢谢你拉了我一把， 他就完全换了一种讲法，他说，你想一想，谁会花大把的钱把东西送上太空，又会送什么？让我自己好好的思考一下。这个是整个对话的灵魂，瞬间我意识到 ai 不 会自动交的。对，但是 ai 会听我的，绝大多数人用 ai 式提问接受答案的一个被动模式，但是你只要告诉 ai， 花十秒钟的时间，不要直接告诉我答案，而是引导我，那么他的输出方式就是会立刻改变的。所以后来我们就聊到了 spacex 的 一个亏损，账面上一年亏了二十六亿的美元。我问 cloud 怎么样的一个亏法呢？ cloud 没有给我直接讲会计的原理，他讲了一个奶茶店，假设你开了一家奶茶店，今年卖奶茶的收入在一百万，那原料、工资、房租这些花了七十万， 新开的五家分店呢？装修花了六十万，账上一看你是亏了三十万的。 club 就 抛了一个思考题给我说，那六十万的装修算我卖奶茶不赚钱的证据吗？我想了想说，那六十万是第一年的固定成本，第二年可能就没有了，和卖奶茶赚不赚钱应该分开看。然后 club 就 说了， 我刚刚说出的是一个会计学的核心区分，一个是经营性的支出，今年花，今年用完，包括原料、工资、房租。另外一个呢，是资本性支出，花一次可以用很多年， 比如装修设备。所以前者衡量的是这个生意现在赚不赚钱，而后者衡量你为了未来在投资什么，所以这两个他不能混着来看。 ok， 我 就带着这个工具回头看。 spacex 二零二五年的财报，现金亏损六点六亿， starlink 收入一百一十四亿，经营赚了四十四亿。 ai 业务，也就是 x ai 和 brock， 它收入有三十二亿，但是经营亏损有六十三点五亿，合起来有一百八十七亿，但总亏损达到了二十六亿。大家可以注意一下，四十四亿减去六十三点五亿，几乎是抵消着， 这意味着什么呢？又说 starlink 辛苦一年挣回来的所有的利润，全部被 ai 这一块给吃掉了。这个才是 spacex 真正的财务结构，它不是一家公司，它是一个内部的金融机器。 starlink 当奶牛， ai 当一个无底洞，一边挤奶一边烧钱， 这种赚钱的业务给亏钱的业务去输血。在投资圈就有一个名字，叫做 cross city 交叉补贴。但我觉得最爽的那个瞬间其实不是，上一段是讲股权结构的，那一次 cloud 又问了我，他说假设我跟他一块合开一个奶茶店， 我出五十一万，他出四十九万，原本是我说了算的，那后来店要上市了，新的股东投进来了两百万，按出钱的比例算，我的这个投票权只剩百分之十七，我愿意吗？ 我就需要想一些办法去保护我自己的一些权益。我想了想说可以规定，比如说既定的一个一百万可以占当前的百分之九十的投票权，那新注入的两百万呢？占百分之十，这样 ok 吗？他的回复让我愣了几秒，他说你这个想法完全是踩在点子上了。刚刚自己设计出的在 这个全世界的资本市场被广泛使用的机制，其实有个正式的名字，就叫做双层股权结构。 spacex 呢？这次 ipo 用的其实就是这样的一个模式，这个机制在 spacex 身上的具体设计， a 类的股票就是一股一票普通大众可以买的这个股票，而马斯克自己就是一股十票， 所以是完全不一样的。但是这个十倍的投票权，他还不是最狠的。招股书里面有一行字，几乎所有的报导都没有注意，就是说 b 类的股东作为一个整体， 有权选出董事会的多数席位。哪怕将来马斯克的股权被稀释到了百分之三十，百分之二十，只要他还握着大部分的 b 类股，他就能决定董事会的过半席位。 董事会的过半席位其实就是等于 ceo 的 一些任免，并购的决策战略的方向就是基本上还是由他说了算的。 所以这条条款一旦看穿了，你再来看 spacex 的 这次 ipo， 就 完全是另一种东西，它不是一次分享公司的一个控制权，它是一次在保留绝对控制权的一个前提下，从公众的口袋里去融钱。 而 spacex 呢，给自己的官方分类就叫做 control company， 受控的公司。最后来跟大家分享一个关于 s one 的 这种文件本身的一个小知识。这个是我之前 没有什么概念的，就是在翻开这个 spacex 的 招股书，会发现很多关键的数字其实是空白的，连最基本的一些，一股多少钱，都写着美元符号，加一长串的下划线， 包括这些发行价是多少，发多少股，总目的基金额是多少，基本上都是空白的。那后来 blog 告诉我，这不是一个漏写，而是先把所有致信的一些事给讲清楚，包括业务风险、财务、股权结构，那最后路演的阶段才会填具体的一个价格。这个版本在华尔街有一个外号，就叫做 red hurring prospectors， 鸿飞语招股书。这意味着什么？就是真正的价格博弈不在 s 一 里面， s 一 给你看的是家公司的一个骨头，业务结构，股权的机关，风险的畅口。 而 s 一 全部的价值是在你看到价格之前，先决定这个东西到底值不值得。所以我今天就把这个方法浓缩成了五条。第一条就是告诉 ai， 你 的起点不要装懂，直接说我懂哪些地方，但不懂哪些地方，所以 ai 会给你进行一个定制化的学习方法。 那第二条就是喊停老师的模式，当你感觉他的塞答案给我，直接说不要告诉我答案，而是要引导我， 这个非常重要。第三条就是要求他有一个生活的类比，遇到了一个陌生的概念，告诉他用一些做生意，开店，其他的一些事情来举一个例子。第四条我需要动我自己的脑子来猜，再看答案，哪怕说是猜错了，记忆都比被告知会深十倍。 第五条，学完一段，用自己的话去讲述一遍。我觉得这个方法是我在任何领域学习新的东西的时候都非常有效的一种方式，而且我觉得是唯一对我行之有效的一种办法。最后想跟大家分享的就是用 ai 不是 为了省下学习的时间，而是换一种新型的学习方法。 最好的 ai 老师不是答得最快的，是会闭嘴，让我们自己能够在 ai 时代还能够动我们自己脑子的引导性。老师，对，这个就是今天想跟大家分享的，我是如何用 cloud 帮我去分析 facex 的 招募说明书，我是迪迪，咱们下期见。
91迪迪碎碎念
01:42查看AI文稿AI文稿哈喽，大家好，这期我们聊下 spacex 的 招股书。我们这期也会聊下大家非常关心的估值问题啊。我觉得这份招股书最值得看的三件事。首先，第一， spacex 现在已经不只是一家火箭公司，二零二五年公司合并收入是一百八十六点七四亿美元， 其中 starting 所在的 connectivity 板块收入一百一十三点八七亿美元，经营利润四十四点二三亿美元，换句话说，新店已经成为最核心的现金流来源。第二，估值很高。路特社报道，这次 ipo 目标募资约七百五十亿美元，估值将近两万亿美元。 但注意，当前的招股书版本还没有写发行价和发行股数，所以最终估值估值还是要等相应的这个版本更新。 简单算一下，如果按照两万亿估值的话，对应的二点二五年收入大概是一百零七倍，市销率如果按一点七五万亿美元来算，也接近九十四倍。这个倍数说明当前市场已经把信念增长、 starbucks 负用 卫星、连手机甚至轨道、 ai 算力这些长期预期都算进去了。第三，风险也不低。二零二五年公司净亏损四十九点三七亿美元，二零二六年一季度亏损四十二点七六亿美元， starship、 ai 算力、 卫星网络扩张都很烧钱，后面还是要看发射节奏、监管审批和资本开支能不能跟得上。所以我们这期的观点很简单， spacex 想象力很大，但估值很 买。接下来真正要盯的是更新版本里面的招股书发行价、募资规模以及 starting 的 利润能不能继续撑住。内容仅做市场参考，不构成投资建议。
10小狗市场笔记
05:21查看AI文稿AI文稿马斯克的 spacex 上市找股书是终于公开了啊，就跟咱们上一个视频所说的，果然是在周三终于提交了公开版。这份上百页文件信息量非常之大，我已经通篇读过了。所以呢，咱们今天一个视频一网打尽，大家看我这视频就可以了。 先说大家最关注问题，也就是估值问题。估值的核心是什么呢？就是它的收入对不对？收入多少，我们给他一个估值倍数，就成为它估值。我们都知道啊，这次马斯克希望的估值是一点七五万亿美金，那相对的收入是多少呢？我给大家一个直观的数， 二零二五年之前坊间传的是一百六十亿美金，那真正的数是多少呢？一百八十七亿美金啊，这次坐实了，确实是这个体量级别的稍微高一点。但是问题来了，他也透露了二零二六年 q 一 有第一季度的数据，这个数据多少呢？ 四十六点九亿，同比增长才百分之十五，也就去年中期是四十点七亿。收入增长确实不高，如果我们全年延续一个一点一五，那今年的收入是多少呢？也就一八七乘以一点一五， 才两百一十五亿，这个数是低于坊间之前传出来今年要达到两百六十亿。当然了，这只是一个保守的一个粗略的估计，我相信啊，整体的发展可能未来的速率会更高。我仅讲是今年 q 一 spacex 增长确实不高啊，同比增长百分之十五， 这收入增长亏损咱们就不用提了啊，这个阶段肯定是亏损的，去年全年亏损是四十多亿，我们折中啊，坊间之前传出来两百六十亿啊，我刚才算出来两百一十五亿折中，比如说我们算 今年全年的收入，也就二零二六年全年的收入是两百五十亿，那相较于一点七五万亿这样的估值，整个的估值倍是多少呢？一点七五万亿除以两百五十亿美金，最后等于七十倍。但这七十倍有个问题， 这是 price over sales， 我 们之前讲过啊， p s 是 一个不正确的倍数，所以我们如果用 ev over sales 的 话，我们知道 ev 一定是大于它的 equity value， 尤其是像马斯克的 spacex 这样的公司，它一定是有有息的债务的， 所以这个数，这个倍数还要更高，是高于七十倍的。所以从估值的角度来讲，七十倍的 price over sales， 或者是超过七十倍的 ev over sales 的 话， 其实是一个非常之高的估值。但是问题来了，市场觉得这样的估值高吗？市场不觉得这样的估值高，咱们可以看一下前些日子 ron baron 在 cnbc 接受的一个采访，非常有代表性，也代表了大部分国际投资人的一个想法，首先是对马斯克个人能力的认可， 第二是对马斯克整合资源能力的认可，第三是对马斯克这 vision 就 它的愿景一个认可。第四，同样重要的是对 spacex 整体这三个布局的认可。三个布局，哪三个布局呢？也就是他招股书上来就放，这三个布局分的非常清晰。 spacex 里边装的哪三个重要元素呢？ spacex 的 三个板块， space connectivity， ai。 所以 咱们客观来说，如果要是投行给 spacex 估值的话，一定不能整体估。这就回到我刚才讲，咱们直观的看一个 ps， 七十倍的 ps 绝对是非常之高的， 但是市场不会拿这个给 spacex 估值的，就像 spacex 招股书上来这三页展示的，投行金融机构 会把每一个板块单独进行估值再加在一起，而在这每一个板块， spacex 都是独一份的存在。 space 什么就是火箭发射，比如说 falcon nine， 比如说 starship， connectivity 就是 starlink， 而 ai 就是 之前的 grak， 现在合并在一起，想象空间巨大。 grak 可能打不过 openai， 可能打不过 rap， 但是合在一起，太空算力的想象空间是极大的，能源用太阳能 cooling 完全不需要。所以不得不说回头看啊，马斯克把 grak 合并到 spacex 里，还是有它的整体的战略的一个高度的。客观来讲，咱们也看了啊，招股书里写了 grak 目前来讲月活也就五点五亿，单打独斗肯定是落后于 open edge 跟 point， 但是如果合在 spacex 里边，它的想象空间是极大的，而且是独一份的存在，它跟别人就不一样了。核心就是如果没有 ai 虚市的话， spacex 估值至少减一半儿， 同时如果不能够并入到 spacex， 以后 grak 单打独斗基本上很可能被灭。同时还有个非常重要的点，就是马斯克一定要今年在这三个企业中第一个上市，同时拿下史上最大 ipo 的 这样的一个名号值非常重要。从 publicity 从整体的战略角度来讲都是最为重要的，所以跟 cimbo 打 官司，所以这时候要上市，所以把 x a i 装进里边，这是一个整体的，一个协同的一个战略，官司输了不重要啊，这个整个的事情已经影响到 open air 了。咱们再说一下 starlink 星链，从一季度的营收结构来看，非常清晰，一季度 spacex 整体的收入是四十六点五亿美金， starlink 贡献了多少呢？ 三十二点五七亿美金，碾压式的是最大的一块，第二块就是 space 航天发射服是多少呢？六点一九亿美金。第三块 ai 人工智能八点一八亿美金。 spacex 卫星数量超过九千六百颗， starlink 订阅用户一千零三十万，覆盖全球一百六十四个国家， 这都是真金白银的收入。当然 spacex 还没忘了啊，上市之后要收购 cursor， 这也是我视频之前经常讲的，公司为什么要上市，重要的一点就是 using is stock s currency， 收购其他企业就轻松多了，不用做 all cash transaction， 直接用 stock 就 可以。咱们再来直观看一下，之前世界最大的 ipo 是 哪个呢？也就是 saudi aramco 的 两百五十六亿美金的 ipo， 在 之前的阿里巴巴上市也是创了历史，两百五十亿美金， 而今天我们即将目睹的 elon musk， spacex 上市的多少呢？八百亿美金，有它的融资规模。最后咱们必须要评价一下 spacex 这次上市的主承销商都是谁呢？ joinbookrunner， 上来是 gavin seth， 然后是 morgan sally， 然后是 biafei， 然后是 city， 然后是 j p morgan， 非常的清晰。这就是啊，美国最大的五家头行， 这次 ipo 的 发行也是头行界的华山论剑，为什么呢？东邪西毒，南帝北丐中神通啊，五家全部到齐，都是 joint bookrunner。 好 的，下一期咱们要分析一下，详细地分析下 spacex 的 balance， 也就是它资产负债表。朋友们，咱们下期再见。
1914靳大盘JIN
02:21查看AI文稿AI文稿人类史上最大 ipo 真的 要来了！ spacex 最快六月十二号登陆纳斯达克，马老板已经向美国政交会提交了招股说明书。这份四百多页的文件我给大家都捋了一遍，信箱可太大了，我是你们的华尔街人脉艾琳， 关注我，这就给大家来拎重点，记得要看到最后揭晓华尔街的真实态度。 spacex 计划募资四百五十亿美元，估值区间一点七五到两万亿美元。什么概念呢？ 此前全球 ipo 融资记录是由二零一九年沙特阿美的两百九十亿，以及二零一四年阿里巴巴的两百五十亿创造的，此次马老板将会轻松的刷新纪录。 space 凭啥这么值钱呢？仔细来看看三大核心业务，火箭、星链和 ai。 赵谷书写的明明白白啊，公司仍在疯狂的烧钱，二零二三年亏四十六亿，二零二四年好不容易赚回八亿，去年又亏了四十九亿，光是今年一季度就烧掉差不多去年一年的钱。 是不是有点熟悉？当年特斯拉上市之后，可是亏了整整十年，直到二零二零年才实现盈利的呀，按照这个节奏啊，这到底是哪个业务？是吞金兽呢？ 哎，就是刚刚收编进来的 vii， 去年亏损六十四亿，今年头三个月营业亏损高达二十五亿。而新链所在的网络链接板块就是现金流了，去年的营收一百一十四亿，同比猛增近五成，营业利润直接翻翻至四十四亿。 那华尔街又是怎么看的呢？三万企业传讯 ceo 鲍威尔就告诉我说，在资本市场啊，马斯克有点点石成精的能力，他的个人魅力无疑是加持了此次 ipo， 只是呢，太多人追逐少数几只超级 ipo， 破天的流量把估值推升到了一个离谱的程度，但这流量吧，可能也把估值给合理化了。 投资者现在也在赌啊， ai 的 颠覆性可能让这次真的不一样，公司可能获得巨大的市场份额，庞大的客户群体，强大的盈利能力，这也就配得上天亮的估值了。 完整观点已经在剪辑当中了，大家可以期待一下马斯克在招股书当中浪漫的表达哈。在我看来，没有什么比奔向浩瀚宇宙，置身群星之间更令人心潮澎湃的了。 而在许多搞钱的人看来，没有什么比成为首富更让人激动了的吧。如果这次 i p o。 成功，下个月马老板有望成为人类史上首位万亿富翁，真的是羡煞旁人。 那你又是怎么看的呢？会参与一把吗？在评论区告诉我呗，更多的花儿街一线解读，大家记得关注我！关注我！关注我！
3445李爱琳Irene
26:20查看AI文稿AI文稿我是盛万军工的分析师孟少阳，欢迎各位领导接入我们盛万商业航天的系列巡讲活动，那么今天晚上和我一起向各位领导汇报的还有我们呃通信组的同事刘金金老师。那么今天也是我们关于这个商业航天卫星产业链去载客端啊几个这个 重要标题的这样一个核心观点的汇报。那么在讲这几个标题之前的话，我还是向各位领导汇报，更新一下我们关于这个商业航天最新的一些行业的观点，包括梳理一下行业最新的一些变化，那么其实可以看到呢，最近的话， 行业端呢，也是有这个一些比较重要的催化啊，包括像这个海外啊，这个四代 s 也在近期呢，也透露了他的招股说明书啊，以及像这个 v 三的话，也进行了这个芯片的 v 三版本，也进行了最新一次的这个啊一个试射。那么后边去看的话，我们认为啊， 那就是整个板块啊，整体的这样一个催化啊，还是比较多的啊，那可以关注的话，我们第一个还是从我们讲后续一些重要的火箭的这个验证发射啊，那么火箭验证发射吧，国内国内端，我们认为啊，在这个六月初啊，包括六月中旬两款也是比较重要的啊，这个火箭一个是长十二亿 啊，一个朱雀三，那么可能会在六月初和六月中旬啊，陆续的进行相关的验证发射啊，那么啊，我们俩回收概率啊，比较高的，长失忆也有可能会在六月底七月初的啊，这样一个时间点，那么所以国内啊， 这三款比较重磅的可回收火箭啊，也会在接下来的一段时间内啊，陆续的进行相关的啊，这样个验证啊，那另外的话，就我们俩从啊这个后续一些明星公司的 ipo， 那 么可以从公开 啊，这些渠道也看到了，像 cps， 对 吧？他的这样一个 ipo， 可能在六月十二号之后啊，就会就会有具体这样一个啊，一个落地，那包括国内的话，我们也可以期待啊，像文科、宇航啊，这些头部的公司，也有可能在六月陆续开始啊这样一个 ip 的 进程。所以 从这个核心端，包括头部公司的 ipo 的 话，我们认为啊，六月份还是有比较多的看点。那另外的话，从行业本身的啊，这样一个订单的落地情况去看的话啊，我们也是看到啊，其实这个整个星座的订单啊，是在持续的落地过程中啊，包括这个前期在五一之前， 那么像新网啊，他有新一批的这样一个订单的落地啊，那包括我们也可以看到像新网啊，这个二代星的啊，更大规模的啊，这样一个批量的投标标，随着这个 他这个实验性的陆续发射完，发射完成之后，经过再不验证测试啊，后续呢也会陆续的进入到这样一个我们两千颗以上规这样一个星座的一个建设，包括相关的订单的落地。所以从这个星座订单去看的话，那么新网啊，其实已经是有一批 一些增强星座的订单落地，那么后续二代星的话，批量的招投标的这样一个进程，我们认为在今年的这样一个三季度八月份时间点也可以看到一些进展， 同时的话，我们对于这个千帆星座源信这边，我们认为呢，随着他这个我们讲啊，这一轮百亿融资的啊，最近这样一个正式光圈之后啊，那么相关的这个产业链的一些 订单的一个落地节奏啊，包括相关这些整个的这样一个发行的进度也会啊持续加快。那也看到最近像前八星座他其实也已经开始恢复到这样一个高频啊，走网的阶段啊。所以我们综合整个板块后续的这样一些 火箭的验证发射啊，头部公司 ipo， 以及这个相关的星座订单的持续落地，我们认为呢，整个板块在六月份还是有比较多的这样一个看点的。那另外的话，我们也认为呢，结合考虑到后边一些从交易层面去看的话，那如果你 讲后边市场 ai 这个主线啊，有这样一个阶段性的一些技术调整的话，那也会有比较多的这个资金啊，会考虑一些 新的一些成长方向啊，那么包括像商业航天啊，包括基金，我们认为都是有比较这样一个会，这个也是会容易受得资金的这样一个选择的啊。那再结合商业航天本身的这样的催化，我们还是比较看好商业航天啊，在六月份会有一个比较不错的这样一波啊，一波行情啊。那么从后续我们认为 整个重点的这样一个投资方向的选择，包括标的的话，我们还是结合这个行业最重要的 啊，这样一个变化的方向啊。那么认为呢，首先直接受益的就是啊，像这个海外链啊，不管是相关的海外链的配套，包括说一些，你看朝这种中美 这个产业链建设的，那这是我们认为啊，会持续获得资金的这样一个关注。那其实从相关的标的以新闻通信的为代表的也能看到啊，这个市场资金的对他的这样一个选择。那另外的话，我们认为啊，像这种我们讲，包括啊兴网的二代兴，以及像原信 千帆星座的这样一个产业的配套，也是能够核心受益的，因为这是我们讲行业一些新的一些编量的编辑增量的一些变化，那所以啊，这两个方向我们认为是后续市场会一个 重点会关注或者挖掘的啊，那如果在考虑到那思域赛上市之后的话，那其实它对于相关的 啊，这个三个星座，那也会有更多的啊，一些不管是从实验星啊，一些技术验证，包括他发现节奏啊，也会有更加明确的时间表。那么所以啊，到后我们认为这个三个星座也会持续的看到 相关的这些从行业发展这些一些落地啊，所以这个我们认为也是我们会重点沿着这几个方向啊，去做一个重点的挖掘啊。那么今天晚上呢，我们这个汇报的啊，三个标的啊，包括尚汉勋 啊，星科移动啊，以及正有科技，那也是啊，符合这样一个啊，一个思路的。那首先我这边先向各位领导啊汇报一下关于这个上海讯啊他的基本情况啊，那么上海讯的话呢，这个公司啊，首先他这个一直也是 啊原信啊这个产业链里边卫星载客端的啊，一个这个核心的标的标的，那么整个的这样一个从产品的 这个结构去看的话，那公司我们讲传统主业啊，是以这个啊，特种的啊，我们讲特种的这个四 g、 五 g 的 这样一个啊，军用通信啊为主啊，那么这块的话，我们认为这个方向啊，虽然说过去整个的这样一个从基本面上去看，包括从订单去看啊，整个这样还是处于一个 这个方小批量的阶段，或者说整个订单的节奏还比较靠后。但是去展望十五看的话，我们认为这块方向啊，是整个军工领域里边比较确定性的这个具有增长潜力的一个方向啊，主要尤其是复合这样新型化、智能化的这样一个趋势 啊。那再考虑到公司的话，其实这一次啊，定增啊，也是比较大手笔的往这个鸟无人装备去做了一个投入。那整个啊，无人装备的话，其实也是现在 不管是从内需啊，还是在从这个军贸市场来讲啊，也是非常这个需求非常旺盛的这样的方向啊。所以我们认为呢，军公司这个整个 特种能力这边的话，我这个军用的特种中心这块啊，其实整个的基本面啊，是在持续好转的过程中，那随着后续事务相关的这个订单啊，不管内需还是军贸相关的落地之后，认为公司这块啊是能够深度受益的。那重点关于这个公司啊，在商业航天这块的布局的话， 我们认为呢，其实公司啊，在这个从二年开始已经，是啊，在经过了这个整个啊，原形裁练啊，整个这样一个产相关产品的啊，验证测试，那么公司啊，在这块也是承担这个卫星载荷端的，算是一个通信单位。那么主要啊，配套的产品的话，是以这个 包括新上的啊，相关的啊，以及啊还有些转化器的相关的配套啊这个为主，那目前去看的话， 单价的话也是在四百万以上的价值量啊，从整个的这样一个竞争格局上去看的话，那公司啊，目前因为它主要是啊一托于这个格斯航天啊，这样一个整星单位啊，在原里边做啊，相关的这个产品配套，那未来啊，主要还是看 啊，整个格斯航天啊，在整个原信啊，他的这样一个一个份额变化啊，那么格斯航天的话啊，其实也是属于这个原信啊，这个自己孵化的这样一个整信单位啊，虽然说在去年啊，这个相关那些 这卫星它的一些组网星出了啊，部分这样一个质量的问题啊，但是呢，我们认为经过这个几轮的迭代之后，尤其是啊今年，如果说最近这两轨几轨卫星啊，在这个载轨验证测试 比较顺利的话，我们认为呢，其实隔着航天啊，未来整个在原信的这个份额是一个持续提升的这样一个趋势。 那么再具体到汉讯来讲的话呢，其实汉讯啊在格斯这边的话，目前主要也是跟另外一家一级的上市公司啊，是这样一个竞争啊，竞争格局。那么两家公司去看的话，我们认为啊，那未来那其实汉讯呢，他还是从这样一个公司自身的啊，这个从产品的 技术能力，包括啊从他的一些背后的股东的这样一些这个去股东的这样的加持的话，我们认为公司啊，只要这个我们讲在轨的这样技术产品验证没有问题的呢，其实也会随着 格子航天这个份额提升自身的话也会在原信边呢达到一个比较不错的一个份额啊，这是关于我们讲他的整个这个原信目前的这样一个产品 情况和未来这样一个竞争格局的分析啊。那么对于这个汉讯来讲呢，其实也不仅仅局限于我们讲当前他的星上啊这样相关的啊产品配套。那么未来因为这个我们讲格子航天，首先第一个啊，它的卫星的话也会面临这样一个迭代升级，因为当前格子航天整个的这样一个 圆形卫星啊，整个的这样一个技术体制还是相对比较早期的。那如果去对标 不管是星链啊，这个二代星还是像星网的话，那其实啊圆信那他这种呢都还是比较大的这样一个叠的空间，包括 未来我们讲要第一个首先要具备这样一个星间激光通信的能力。第二的话当前也会从这样一个透明转发的机制，往这个具备数据再生技术的这样一个更 更加复杂功能的这样转发器的一个技术的升级。那这两个产品的升级，包括配备新增的激光通信，包括 这个转发器这样一个技术体制的从透明转发往数据再生去转换的，都会带来一个加量提升的。所以对于汉信来讲呢，其实当前的加量我们认为其实还是相对比较低的，那未来随着这样一个 产品的技术离开之后，那公司未来是具备这样的加量提升逻辑的。因为公司的话，其实也在我们讲激光通信这块也做了相关的一些布局。 另外的话，我们认为呢，其实最重要的一个看点也是在这个除了星上之外，也是在这个地面应用中单这块呢，其实今年元信随着他在海外， 我们讲四个国家的这个率先的一个商业落地之后，那我们能够看到元信星座他这样一个商业模式的 啊，逐渐的闭环呢，也会带来啊地面应用终端的一个放量啊。那么汉训团呢，其实也是在这个元信他 这个地面应用终端这块有相关的配套，这块其实是能够给公司带来更大的这样一个长期的增长空间，因为整个这个商业航天产业的话，我们认为未来最大的市场空间还是还是在这个地面应用终端。那么其实当前这个汉训 我们讲以前一谈的啊，这个股价啊，定价的逻辑的话，第一只是啊去大家去定价了他这样一个新上百合端的啊，信用天线，包括一些转化期的啊，这样一个加量配套啊。第二个我们认为他的这样未来 在这个星上载荷的啊，价值量提升的目前是还没有定价的。那另外的话，关于他的未来在地面应用中，那这块是更没有得到市场的这样一个通胀价。那所以针对汉性的这样一个股价去看呢，我们认为其实未来还是具有非常大的这样一个提升空间的，那当前的这个重要的一个观察指标， 那我们也是需要去啊关注那未来第一个就是源信他这个技术卫星啊，技术迭代升级之后，那汉讯他的自身的这个产品啊，能不能满足源信的这样的需求。那第二个就是随着今年 啊，源信他这个地面应用中的放量，那我们也可以进一步的去观察汉讯啊，在这个地面应用终端，他的这样一个价值量配套，包括一个份额的情况呢，其实这块都会是汉讯他所会具备的 这样一个啊，大家的认知的啊，预期差啊，或者说基本面的预期差，那这都会对股价啊带来比较正向的这样一个 啊，一个这样的带动，所以我们还是比较看好汉讯在整个啊原信这个财链啊，包括自己在上航天的啊，这样一个地位呢，也是比较看好公司啊，整个的这样一个长期的成长空间。那么当前就是我们讲也提醒 唯一的这样一个短期的有些压制的话，也是考虑到公司最近呢，也在做这样一个相关的定增的资本运作啊，那我们考虑到未来这块啊，能够落地之后呢，其实公司未来整个的这样一个从基本面啊，包括从股价上啊，也会这个我们要进入到更加顺畅的这样一个，或者进到一个呃，一个上，呃 一个上升的趋势啊，所以啊，在这个时间点啊，在这个位置，我们还是这样一个坚定看好的这样一个观点啊。那么以上就是我这边关于上岸讯啊，基本的这样一个汇报，关于公司啊，更加详细的一些啊， 资料也是可以，欢迎各位领导会后联系我或者通讯的刘晶晶老师。那么接下来由这个刘晶晶老师向各位领导啊汇报另外两个标记的啊，一个具体情况， 哎，好的好的，然后呃接下来呢，我主要是汇报一下那个像信科和政友这两个标的的呃一些那个更新啊。然后呃首先的话是就是信科这一块，然后 呃然后信科的话，其实在新网体系里面的这个地位，然后和汉讯在原信体系里面的他的这个地位还是比较类似的啊。然后 呃我们从那个信科目前的呃，先简单讲一下他主业现在的一个情况来看啊，就他主业这一块的话，呃，因为一直是随着那个三级、四级、五级一路做下来的，就是运营商的 这个主设备这一块啊，就基站这一块啊，然后历史上的话，其实他在那个主设备这一块的份额也不是特别的高 啊，就相当于是虽然技术壁垒很高，然后能做的厂商非常的稀缺啊。因为从全球范围来看的话，呃这一块的这个厂商其实也就是五家半啊，然后包括像那个国内的， 呃华为、中兴和他，然后还有像是呃就是爱立信、诺基亚，然后还有三星也算啊，所以基本上就是这几家。但是像那个像公司本身的话，他在 呃五 g 的 这个份额的话，差不多是百分之三到百分之五啊，然后呃这样一个份额的话，其实也造成了他目前的呃就是目前还是一个亏损的状况啊，因为他的份额比较小的话，也很难形成很好的这个规模效应 啊。然后就属于跟着华为和中兴啊，一路跟随的一个状态啊。然后呃这是最主要的这个主业这一块的这个情况啊，然后很明显啊，因为后续这个运营商在传统的开派克斯支出这一块是 呃有所缩减的啊，所以公司在这一块的话，其实呃增长的就是趋势会比较艰辛一些，那肯定是要靠其他业务去补足 啊。那其他的话，呃简单提一下，就是他在那个行业应用这一块，其实目前的增速还是比较不错的啊，重点的话像是一些能源啊，像是煤矿、电力、石油等等行业啊，然后还有像是一些教育和政企的这些行业， 包括铁路专网这一块啊，可能后续都会有比较好的一个成长性，反正就是行业专网这一块。然后另外的话，呃目前的话，公司在国际业务这一块规模还是比较小的。 然后呃像前几年的话，他其实整个海外出出海这一块占营收的比例可能是个位数。 那那现在的话拓展的进度也还比较乐观，那像是非洲啊，东南亚还有像拉美啊这些地区为主，然后坐四 g 和五 g 基站的一个出海，后面也会是一个呃比较重要的营收的这个增量来源。 然后再讲会今天的这个重点的一块啊，就是呃卫星这一块，然后公司近期也是定增啊，然后发布了，呃，就是要做一个七十亿的啊定增，然后重点投入的领域就是卫星、互联网和六 g 啊。那这一块的话，其实 我觉得首先在股价层面上，其实也已经反映了资本市场对这个动作是认可的啊，那我们看到就是包括像信托也好，近期在 呃卫星这一块都做了比较大的这个投入去搞定增的话，其实市场还是呃给予了比较充分的这个呃溢价啊，就是其实整个的股价是非常的强势的 啊。然后呃然后他就是信科本身的话，他在那个新网体系里面其实已经做了很久啊啊，然后像之前的这个一代这一块的话，是呃长期参与，一开始就在啊，然后当时做的是以一代的这个软件为主，基本上担心价格还没有那么高 啊，可能是一百万左右的这个量品。那后面的话，像是现在做到二代的话，公司的这个产品型号已经丰富了很多啊，基本上是做 呃软硬件一体的，呃这个整体的这个产品，然后包括把枪控阵的天线也打包进去，相当于也是一个载鹤的总体的这样一个位置啊，所以价值量是能有大幅的这个提升 啊，可能目前在实验新阶段的话，能够提供的单新价值量是有千万左右这个级别啊，那后续的话，呃随着这个规模量产有可能还会有所降价啊。但其实这个价值量的话，呃占到整新的这个比例也是接近于大概三分之一这个水平了，还是很高的一个， 呃还是很高的一个位置啊。然后另外的话，就是在地面终端这一侧的话，呃也是已经 相当于是在那个呃青网铁新闻也是做了很久了，也是做专用终端，已经有产品的这个落地和交付 啊。那还有一个比较新的这个点是在于，呃像袁静这边的话，本来是没有任何的这个参与的啊，那现在的话是已经做到了终端的这个环节，去做了一个 呃进阶的供货啊。然后这次其实订单预算上也有简单几条，可能市场还没有太关注到这一点，就是说是人性市场终端是有突破的，那其实就是啊，再说这样的一个事情啊，所以 呃相当于在整个体系里面可能现在有所定价的更多的是，呃新网体系里面的通信百合啊，这个产品的这个环节啊，那像其他的一些地面终端，尤其像人性这一边的这个情况是呃没有被充分的这个定价的。然后 另外一个简单的提一下点，就是刚刚也提到他在传统的这个五 g 里面，其实份额还是非常的低的 啊，小个位数的一个份额啊，那到了到了之后的六 g 和卫星这一块啊，实际上在卫星这一块公司有一个份额目标， 呃未来的话可能是希望做到百分之三十以上的，呃这个份额就是在二代里面啊，那这样的一个份额的话，其实我们看到跟传统的这个五 g 比，其实公司的呃产业地位应该说是发生了很大的变化 啊，就是产业地位是进行了，就是其实是一个大幅的这个提升啊，不像之前的话，其实呃跟着大家讲 的话，其实可以谈一些什么都提起来，所以这次会是我觉得对公司战略定位的这个角度来看的话，其实也是值得去重视 啊，他的一个投资价值的啊。然后呃，然后另外一家像是政友的话 啊，政友的话其实放到这里也是因为他的环节比较独立啊，所以就是呃顺带就也提一下啊，然后呃政友是做主要是做那个卫星的这个核心网啊，然后我们觉得这个环节本身还是 呃比较就是就是相对来说还是属于一个避雷非常高的产业环节啊。然后呃就是如果要做核心网的话，根据监管的这个要求，就需要通过大约二十项这个入网证 啊，然后都是非常严格的一些认证啊，然后包括像是技术本身的这个能力，然后可能性安全性都要达到达到一个很很高的标准 啊。那在这样的这个背景下，其实能拿起所有入网证去做这个核心网这个环节生意的厂商就非常非常的有限啊，基本上就是三家啊，那 像是这种的话，其实也是属于拿到了呃这张就是非常稀缺的呃入场券啊，然后在这里面去呃进行一些这个方案的这个配套，其实时间也是做了，呃做了很长的这个时间了 啊，然后就核心网而言的话，现在正有能够做的，以前是指以及地面的这个核心网啊，那实际上的话，现在他的这个能力的话，已经是呃从地面然后再拓展到新载的核心网 啊，那呃整体像是地面核心网的话，主要就是呃让，就是相当于是让， 呃就是地面的整个五 g， 然后和卫星之间两者通信之间能够架起个桥梁啊，然后核心网就呃会进行一些数据分发啊等等的一些这个工作啊，也是非常必备的。然后核心网也是包括有五 g 核心网，然后像 ims 核心网， 然后就是包括像是一些视频音频啊，还有像数据的一些综合通信的能力，也是由这张网去做一个支持的 啊，然后另外他还有像运营支撑体系，还有云平台这些啊，所以这网肯定是必不可少的啊。然后再到星载的这个核心网这一块的话，也是啊，相当于是把地基和天基的网络啊去做一个分工。 那然后呃星载核心网一旦是建设之后的话，就相当于是呃可以充分去利用心间的这个激光链路的高带宽的这个特性啊，去实现比较好的功能部署和链路资源的最优的分配啊，是这样的一个功能 啊，那像就地面核心网而言的话，实际上他的呃整个全球范围来看的话，可以理解为，呃大约的这个规模可能是八十站左右啊，那公司为什么能坐进这个？一方面就前面提到他的政也已经很全，另外一方面之前的这个高轨的领域， 包括像天通的这个领域，公司很早就已经切进去啊，去建设这个核心网了啊，所以现在做到地面这一块，他也是有一些经验优势啊，那包括像这些基站啊，除了国内的话，像是海外的，呃友好国家啊，像是比如像菲律宾啊等等 啊，那呃其实公司在那边的话也是，嗯相对来说优势也是非常的明显啊，也是非常稀缺的，就是属于客户可以选择的，呃供应商之一，性价比也会相较于有商而言更高一些 啊。然后呃整体这一块的这个利率啊，就核心网的这个利率的话，相较于其他的比较成熟的一些卫星制造的环节还是会高很多的啊，可能正常的话可以预期大几十，像是六七十的这个网利率是没有什么太大的问题 啊。然后呃除了这个啊，包括像是刚提到的那个星仔核心网啊，也是，呃就是相当于是可以按照单星驾照去做一个测算啊，整体的话几十万的这个水平还是有 啊，所以相相当于呃整套这个体系做下来的话，其实公司能够去支撑的这个业务体量还是上限比较高的。然后另外的话，在终端这一块的话，其实 呃这有也是已经有所布局啊啊，然后包括一些，呃就是也是从高轨做起来啊，包括之前的一些像偏于偏安保 啊，就是那些安全通信保障终端这种啊，然后做一些加密功能啊啊，在海外去，就包括国内去做一个应用的话，也是已经是有呃出货和交付的啊，那后续的话，其实在那个终端这一块也有 那比较大的这个空间可以再继续去做啊。然后呃，呃，然后除此之外的话，还有一些像是天通啊这样的一些市场公司，呃，其实因为 因为在那个天通一号的时候，呃公司做这个核心网的话，是已经到呃近期的话是已经服务了大概近六百万用户了，那后续一旦继续去做一个扩容的话啊，其实公司在这一块核心网还能再有一些额外的这个收益 啊。所以总体来看的话，我们觉得呃政友在这一块，其实其实不仅是政友，包括前面我们分享的两家公司整体所处的产业环节 还是非常核心啊，应该说是属于竞争对手都是比较少，然后，呃格局比较友好，然后技术能力 啊，技术壁垒啊，然后客户关系都比较优秀的啊，几家公司，那我们觉得在后续板块性的这个行情下的话，还是会啊，比较重视这样一些，就是在为新领域重点布局投入多，然后 市场啊，相对来说能够啊非常准确的识别到他们，然后，呃在这个整个板块，不管是那个价值量也好啊，还是说是份额也好，都 呃相对比较高，能够算出一定的这个空间的这样的一些产业环节还是值得去重点去做一个重视和布局啊。 那嗯，那我这边这个两个公司的这个分享的话，也呃主要是以上这些内容，然后也欢迎呃各位各位参会者，各位领导啊，有什么有什么想要再具体了解的，然后联系，呃，联系我和啊木少杨老师这边 啊，那，那我们今天的这个会议啊，就先到这里啊，就先到这里结束。
102纳指星球
09:48
03:26查看AI文稿AI文稿估值呢，约七百五十亿美元，估值啊，一点七五到两万亿美元。 spacex 这次啊，难道要冲击全球的 ipo 记录了？马斯克的太空帝国正式递交招股书，这份长达两百八十页的招股书究竟讲了些什么呢？话不多说，直接看招股书。 spacex 把业务拆分了三大块， 这第一块就是连接星链做卫星互联网，而这第二块呢，则是太空星舰做火箭发射，执迷火星。而这第三块， ai、 x ai 和 x 平台人工智能业务。这三兄弟赚钱差距那是大的离谱了。 先说星恋，他呢可是 spacex 目前唯一的现金奶牛。目前啊，在全球一百六十四个国家和地区拥有大约呢一千零三十万的客户。而二零二五年全年营收达到了一百一十四亿美元，利润四十四亿美元，是他们的核心收入来源。 太空板块兴建火箭发射业务，在二零二五年全年收入呢是四十一亿美元，但是仍未实现盈利，亏损六点五七亿美元。这个钱去哪了呢？主要还是在搞研发，累计在火箭上投入已经超过一百五十亿美元，二零二五年的研发投入呢，也达到了三十亿美元。 这第三块啊，就是 ai 了，它可比兴建要更烧钱。二零二五年 ai 板块资本开支呢，一百二十七亿美元，相当于一百二十七架 c 九幺九大飞机。更可怕的是，烧钱的速度还在加快，今年一季度单季的资本开支就达到了七十七亿美元。而整个 ai 板块目前的年营收才三十二亿美元， 一年亏损啊，就超过了六十亿美元。听到这，你是不是觉得 spacex 看起来呢，就像是一台亏钱的机器，它的融资好像靠的更多的是马斯克的个人魅力。 别着急，在这份招股书里呢， spacex 还交代了几个大饼。首先，已经有客户和 spacex 签了协议，每年支付啊，一百五十亿美元租算力，合作三年，预计会带来四百五十亿美元的收入。 第二块饼， spacex 认为公司的潜在市场规模为二十八点五万亿美元，他们的增长空间是巨大。那第三块呢，就是招股书中啊，把马斯克个人的股权激励哎，都给规划好了，十亿股股票，满足两个条件就可以解锁 一市值呢，从五千亿一直到七点五万亿美元，设置十五个里程碑。第二点，在火星建立至少一百万人口的永久定居点。 你可没听错啊，火星一百万人，这可能是上市公司历史上最疯狂的 ceo 考核 kpi 了。所以听到这，你会为 spacex ipo 买单吗？我们说点实际的啊，像 spacex 这样的超级巨无霸上市，对咱们普通投资者来说啊，可能会产生一定的影响。 首先呢，好的一面，作为商业航天还有 ai 界的标杆， spacex 的 估值卯落地了， a 股的商业航天还有 ai 板块也可能会出现估值的重塑，尤其是这个商业航天，如果这个 spacex 在 美股标了一个超过两万亿的天价，那么 a 股的商业航天企业凭啥就只有几百亿呢？ 这种对标的效应，可能会带动 a 股出现一个拔估值的机会，但是也有不好的一面，从整个市场来说呢，今年 ai 巨头也在排队上市，纳斯达克还出了一个快速入市的新规，新股上市啊，最快十五个交易日就可能会被纳入纳斯达克一百指数， 而这也意味着很多指数基金呢，需要卖掉其他的股票，腾出仓位来买 spacex 和 openai 这样的新股，这样呢，就有可能会放大新股的抽水效应，热的会变得更热，冷的呢，会变得更冷家具市场波动和分化。 所以啊，这场有可能会刷新 ipo 记录的新里程碑，究竟是星辰大海还是泡沫狂欢呢？快来评论区聊一聊你的观点吧！
40中邮基金
04:51查看AI文稿AI文稿星恋撑家底， ai 在 烧钱，马斯克 ipo 算了一笔什么账， spacex 终于把家底亮出来了。五月二十日， spacex 向美国证券交易委员会递交了 s 一 招股说明书，计划以代码 s p c x 登录纳斯达克。这份文件给了外界第一次正式窥探马斯克航天帝国财务全貌的机会， 而账面呈现的是一出经典的当家业务、养家、未来业务、烧钱的商业洗码三大板块，一张明牌、一张暗牌、一张底牌。招股书把 spacex 重组后的业务切成了三块。 太空连接和人工智能连接板块是唯一的印钞机，由 starlink 驱动。二零二五年全年营收约一百一十四亿美元，同比增长近五成，贡献了全公司约六成的营收，且运营利润高达约四十四亿美元，同比翻了一倍多。 截至今年三月底， starlink 全球付费用户已突破一千零三十万，将一年前的五百万翻倍，部署卫星约九千六百颗，覆盖一百六十四个国家和地区。简单说，你没给 spacex 掏十块钱，有六块是 starlink 挣来的。一季度连接板块运营利润约十二亿美元，是唯一盈利的部门。 但有个值得注意的信号，用户翻倍的同时，每用户月均收入在走低，从二零二三年的九十九美元，降到了二零二六年 q 一 的六十六美元。用大白话讲， starlink 正在从高净值用户、精品服务往全球大众消费品转型，用户越多越便宜，利润变薄是必然趋势。 太空板块是烧钱的技术壁垒，发射业务二零二五年贡献了约四十一亿美元营收，但运营亏损约六点六亿美元，主要因为往 starship 上砸钱太猛， 累计已投入超一百五十亿美元，仅二零二五年就投了约三十亿美元。但从护城河角度看， spacex 去年拿下了全球入轨质量的八成以上市场份额，赴用火箭超过百分之八十五，这个壁垒短期没人能碰， ai 板块才是最大的吞金兽。今年二月， spacex 完成了对 xai 的 合并，一季度 ai 板块营收约八点二亿美元，背后的原因在于投入巨大。 二零二五年全年 ai 相关资本支出约一百二十七亿美元，占公司总资本支出超六成，已经超过火箭和卫星业务的资本支出总和。 一年砸一百二十七亿美元建算力基础设施，换回三十二亿美元营收，六十三亿美元亏损，这就是马斯克在 ai 上的先积建后收钱逻辑。三块业务画风截然不同， 连接板块自己造血，太空板块构建壁垒， ai 板块靠输血狂奔算力出租，马斯克最妙的商业模式转型合并 x a i 后，马斯克做了一件事让市场大感意外。 他把 colossus 一 超算集群整租给了竞争对手 antropic， 签下三年约四百五十亿美元的协议，折算年租金约一百五十亿美元。这件事背后隐藏的商业逻辑非常巧妙。 xci 独立运营时， colossus 一 的模型训练算力利用率仅百分之十一，远低于行业均值百分之三十五到百分之四十五。 充钻一年光电费就要烧掉上亿美元，与其让二十二万张 gpu 闲置吃灰，不如打包租出去，既盘活了沉没成本，又在 ai 领域埋下了一颗战略棋子。更关键的是，这笔交易让 spacex 从造火箭和卖宽带的航天公司，悄然升级成了算力军火商。 招股书还透露了更长远的规划，最早二零二八年启动部署轨道 ai 计算卫星，潜在扩展至多极瓦级太空算力规模，地面数据中心受限于电网、土地散热、太空没有这些问题。 ai 独角兽正将与 spacex 谈未来轨道数据中心的合作。正是看准了这一点，估值与现实的时间差。 spacex 此次 ipo 目标估值在一点七五万亿美元至两万亿美元之间，融资规模获达七百五十亿至八百亿美元，高盛、摩根士丹利等牵头成销。但以二零二五年约一百八十七亿美元的营收来算，估值对应营收的倍数非常高。 有人拿英伟达来比，但英伟达的估值有实实在在的盈利能力做支撑。而 spacex 目前仍处于亏损中，二零二五年净亏损约四十九亿美元，一季度净亏损约四十三亿美元，累计账面亏损约四百一十三亿美元。这笔账，华尔街看的是未来 starlink 用户数持续翻倍，算力租赁正在开辟第二增长曲线。轨道 ai 算力是更大远期的趋势，但风险也在招股书里明明白白的写了出来。 starship 能否顺利通过测试和商业化、巨额债务负担，以及马斯克本人在多家公司间的精力分散和利益冲突。 spacex 不是 一家能用当前业绩来衡量的公司，它的估值定价的，其实是投资者对马斯克个人执行力和未来愿景的定价。 larink 已经证明自己能赚钱， ai 业务则需要更多耐心。这份招股书本质上讲的是一个关于时间差的故事。拿今天的利润去换明天的想象力，然后争取在投资人耐心耗尽之前把它变成现实。以上 内容均基于 spacex 公开招股文件及行业公开信息整理，仅供行业信息参考与学习交流，不构成任何投资建议，投资者需结合自身情况独立判断。
24韭龄厚
