美光是存储公司吗
今天简单拆解一下存储的产业链，嗯，美光呢，已经破了万亿了， a 股国产替代的空间，想象空间有多大？美股现在最疯狂的股票依然是存储的巨头美光瑞银直接把目标价从五百多美元暴利上调到了一千六百二十五，翻了三倍。 消息一出着，美光当日就狂飙了百分之二十，突破了九百美元，市值也首次冲上了一万亿。但一个事实是，目前华尔街已经彻底进入 ai 芯片信仰模式，不管高邮价，不管通胀，不管消费者信心暴跌，资金依然疯狂涌入半导体 s o x x s o x l 继续暴走。韩国的呃科技指数 e w y 也被彻底带飞了。而有一个真相是，其实除了芯片股，美股啊，仍然有百分之五十的股票都趴在两百日均线下方。这轮牛市的本质就是芯片一家独大的极端行情， 所以今天这个视频呢，我们简单拆解一下，一家独大的极端行情，所以今天这个视频呢，我们简单拆解一家独大的极端行情，所以今天这个视频呢，我们简单拆解一家独大的极端行情，所以今天这个视频呢， 先说一下美光发生了什么？为什么瓦尔杰疯了？有一个事实是，美光单日暴涨了百分之十九点二九，创建了二零一一年以来最佳单日表现，市值占上一万一。瑞因排名第二的分析师叫 r q 瑞，他历年的一个 历史成功历，历史的一个预判，成功率呢，是达到了百分之八十一。他呢，把美光的目标价格从五百三十五拉到了一千六百二十五美元，上调了百分之二百零四和二阶最高。里面有三个核心的逻辑。第一呢，就是 ai 彻底改变了存储的需求结构， 一台服务器的转的用量是普通服务器的八到十倍，耐的用量呢，是三倍以上。二零二六年呢，全球百分之六十六的转的能被 ai 吃掉了，留给手机和电脑的就不到三成。 第二呢，长期锁定改变了周期性的这个属性。以前存储呢，是典型的周期股，涨价破产，供过于求，然后价格崩盘就到现在呢，云厂商愿意签三到五年的长期供货协议，甚至预付保证金来锁定才能和价格。所以美光的盈利波动大幅就下降了， 瑞银就认为它的估值应该向英伟大靠拢。那第三呢，供需缺口呢，持续到二零二八年，三大原厂百分之七十以上的先进产物转向了 hbm 和 ddr 五消费级产物 被这个被动的就只能是收缩了。所以新厂呢，从动工到量产要三到四年，那美光两千亿美元投的美国工厂要到二零二七年中才能投产。最高盛预计呢，二零二六年的 dream net hbm 供需缺口呢，分别呢，达到十五年、一五年以来的最高。 所以一句话来总结一下，就是存储已经从周期赌场变成了 ai 的 基础设施。这是一个最呃底层的一个逻辑。 那下面呢，我就来简单拆解一下，那存储产业链到底长的是什么样哈。嗯，主要就是 分两部分吧，第一部分，先说是上游，这一部分呢，最核心价值占比呢？呃，也最大上游是颗粒制造，这一部分，最核心价值占比呢，达到了百分之八十和九十。这里边就两类产品，一类是 drive， 也就是内存， 多用于数据中心啊，服务器啊，手机啊，还有这个普通的这个 pc 端，还有就是 netflix， 也就是我们平时说的闪存。这里面 ssd， 手机存储，还有 u 盘，全球都是被谁垄断的？我们先说一下 dream， dream 是 三星加 s k， 海力士加美光，三加呢，就占到了百分之九十三。 net 呢？呃， 是凯侠二西部数据，后来分拆成了这个闪迪五加，一共占了百分之九十五。那中国这边呢？长兴做 dream， 全球是第四的。五月二十七呢，刚过了科创版的 ipo， 长江存储做的是。 net， 这是国产替代的最核心的征阵地。那下面再说中游，中游就是封装测试加模组制造。那 hbm 的 这个先进封装呢？呃，里面有很多技术啊， tsv 通孔，硅通孔，三 d 堆叠，混合建合，这是 hbm 的 核心技术难点。 那现在长电啊，通付啊都在做。还有就是 ssd 的 模组就要把奈德颗粒做成固态，固态的这种硬盘像什么大普威，江国龙，百威是吧，德明利这些也都在做。还有就是主控芯片，就是 ssd 的 大脑，联云科技，国科威这些都在做。 那最后的一个环节就是下游，下游就是存储系统呢和终端应用。那企业级存储系统呢？国外有一个 呃，公司叫 everpure， 就是 原来叫 pure storage 这个公司。其实它现在的股价 比起美光来还是性价比高很多啊。我们后面会可能单独出一个视频去讲一下美股这里边的一个存储的格局。那戴尔的 emc。 net app， 还有国内的同友中科曙光做的是对标，那终端呢？有 ai 服务器，云计算，手机，汽车，就所有需要存储数据的地方都有， 所以这里面关键就是颗粒才是存储的核心利润区。那 a 股目前其实没有真正的颗粒股，得等到长新上市。那现在 a 股的公司主要在模组，封测，还有主控这些环节， 那下面再说，那国产的这个替代，真正有想象空间的有哪些？还是刚才说的这个残酷的现实吧， a 股没有真正的存储颗粒公司，大普威啊，百威这些其实全是买颗粒做模组，不生产颗粒。战略创新是有设计能力，但 norflash 和赚市场规模有限。 但是呢，这也恰恰是想象空间的所在。嗯，像说先说第一层效应啊，就是说这个长新上市的这个效应，这个是最确定的，因为他呢，二十七号刚过了会，募资两百九十五个亿。他其实去年啊，是 还是一个铜器，还是一个亏损状态，今年它的净利润是达到了两百两百四十多个亿吧，这是科创版第二大 ipo q 一 净利润呢是两百四十七亿，可是去年铜器它是亏损的状态。那和它产业链上下有相关的供应商和客户， 大概都有哪些呢？首先是赵毅创新，它也是唯一一个直接参股的，虽然不多啊，呃，一点八，但是它与长兴关联采购达到了是五十七倍，而五十七亿同比也是增长了很多的。 那 dream 收入呢？占比已经到了呃，三分之一啊。长电科技呢，是为长兴提供 dream 的 封测，二零二六年呢，固定投，呃，固定的头像先进封装，那深科技呢？子公司佩顿也是刚投了十四点七亿搞这个高端存储封测的这个产能。 那第二层就是企业级的 ssd 这一块呢，弹性是最大的。 i 服务器呢，对 s i d ssd 需求的暴增。企业级的 ssd 国产化率呢，其实是不到百分之十的， i 服务器对 ssd 需求也是暴增的，像大普威，呃，百威，江波龙这些都是 这个领域里的玩家。那么第三层呢，是 hbm， 封装与材料这块儿呢，是想象空间最大，但是落地呢，还是需要时间的。 hbm 呢，是存储皇冠上的明珠，国产的这个自主化率呢，不到百分之五。长新的 hbm 三预计是今年年底小批量的市产。 嗯，那还有第四层这个呢，就是存储的分分销啊，就是周期性最强。那像什么湘东新创这些分销商啊，他直接会吃这个涨价的差价，呃，业绩弹性会比较大，但是持续呢，还是要看周期。嗯，那么下面呢， 我们就说一下，那像长兴这样的崛起，最后他吃的是谁的份额。长兴的业务其实呢，很简单，只做 drive， ddr 五给服务器和 pc， l p d d r 五 x 给手机和车载。 h b m 现在还在送样的阶段，没有 nap 是 一条腿走路。那长兴最像谁啊？像 s k， 海力士，他们都是纯粹的纯属公使，公司都在 idm， 就是 设计，制造，风测，这是都是一体的，都在这个 h b m 上压住未来，但体量呢，是差了五倍。长兴 q 一 的营收是七十亿美元，海力士是三百六十二亿， 嗯，那长兴抢的是谁的份额啊？短期肯定主要吃的是美光的份额。嗯，因为美光呢是三加零呢，相对较弱的全球第三，份额二十二。那长兴七点七的份额呢？排在第四中间呢，就是这块战场，长兴比美光便宜百分之十到十五。嗯， 用性价比去抢客户，像阿里云自己也联想小米， oppo。 这以前都是美光的客户啊。嗯，现在很多都是和常，都是常新的客户了。那还有就是地缘政治的一些问题吧，美光呢，对华就是曾经断供过国产替代呢，最先冲上去的就是美光在中国的这些份额。 那像今年一季度国内滴滴呃， dream 国产化率呢？已经破了三十，这三十里面主要就是从美光手里。呃， 拿出来的。就简单算一笔账啊，美光全球份额二十二，中国市场占了百分之二十五，意味着美光有五到六个点的全球份额直接暴露在长兴的替代路径上， 刚好约等于长兴现在百分之七点七，所以逻辑是比较清晰的。长兴呢，是中国版的海力士雏形，当前阶段吃的是美光在中国的饭。 就是我这里面在补一个很多人比较忽略的视角，就长兴呢，他不是一个公司在战斗，他带起了一整座城市的产业链。 呃，都知道长兴的总部在合肥，这十年前这块地还是一片空地，那现在呢，直接带动了四百多家上下游企业落户合肥。二五年呢，合肥集成电路产值一千五百一十四亿，比二零呃，比一六年呢涨了七倍多。 呃，简单的举个简单的列几个这个这个给长兴供货的 a 股公司吧，那设备端有华创、华海、京拓这些 材料端呢？雅克安吉、江风电子、鼎龙，呃，全部已经导入了长兴的产线，那封测端呢？深科技的子公司佩顿都已经落户了这合肥与长兴一强之国这些公司它不是概念，是长兴产线上实打实在用的。 呃，合肥城建是间接持股只有百分之零点零零零零八七，但它真正的价值是给长兴代建厂房和园区开发，本质是呃，基建的服务商。地产逻辑远远要大于存储逻辑，所以就，嗯，不要搞混了哈。 然后现在我就总结一下存储这个行业啊，已经不是三年前的存储了，每关破万亿的本质是把 ai 存储周期商品变成了基础设施。云厂商签订 长约，锁定三年的潜能，意味着未来两到三年的供给持续紧张，价格不会像过去那样暴涨暴跌。呃，对于 a 股来说呢，国产替代的故事刚开始 常新过会呢，是个里程碑的事件，它带动的不只是自己，而是整条产业链，从设备到材料到封装到模组。 但必须提示的一个风险是回到开头说的那个画面啊，每股啊，百分之五十的票都趴在两百日均线的下方。这轮行情本质上呢是芯片一家独大，半导体风口很可能持续到六月中旬，但现在追高的， 呃，盈亏比就是越来越低了。所以具体到这个存储的赛道啊， a 股的 hbm 国产替代呢，是一个远期故事，真正放量至少还有一到两年，很多公司 q 一 业绩暴增呢，它有低价囤货的因素，持续性呢？还是需要计这个逐季的去验证， 就是一旦美股半导体的这个验证到了六月拐点，那 a 股高高位的这些科技是不是可能会同步回调？那到时候呢？我们可能看到的一些主力的巨额流出，那就是聪明的钱在提前跑了。
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05:20查看AI文稿AI文稿如果我说有两只股票过去一年分别涨了百分之六百和百分之三千五，你会选哪个？我猜大部分人呢，会直接选那个涨了百分之三千五百的。但是吧，听完我这期视频的内容，你可能会改变答案，也可能不会， 但至少我们会非常清楚为什么这么选。今天呢，就来聊美股存储双雄，美光和闪迪同在一个 ai 赛道，两种完全不同的故事首先揭开面纱，很多人以为美光和闪迪是一样的公司，都是卖芯片，都是卖存储， 到底是不这样，我来说清楚。先看美光，成立于一九七八年，是爱达贺州的老牌半导体公司，主营业务有三个， d r a m 高速运行内存， a n d 闪存用来存数据的，以及最近非常火热的 h b m 高贷款内存。并且我还知道美光是英伟达的直接供应商，英伟达加 g p u 就 有美光造的 h b m， 两者是强绑定关系。 然后呢，美光又是全球第三大 d r a m 厂商，前面分别是三星海力士，非常牛逼。再来看闪迪，上期视频我们聊过它， 嗯，在二零二五年从西部数据拆出来之后独立上市，主营业务就只有一个，就是 a n d 闪存。我们平时能够接受到的手机笔记本、 数据中心存储盘和企业级 s d 都是闪存的使用场景。可以说闪迪是一只纯 a n d 股。我们可以把美光看成全能战士， 拥有 d r a m n a n d 和 h b m 三件套，而闪豚是专项冠军的，嗯，就只会一门功夫，就是 n a n d， 闪豚 就能够在 ai 领域大展拳脚。第二点，我想从财报的角度出发，分析两家企业的差距，让各位老板有个更真实的感受。美光最新季度营收是，嗯，两百三十八亿美元，同比增长了百分之一百九十六， 毛利率有百分之七十四，净利润是一百三十八亿美元，下个季度的指引呢，是三百三十五亿美元。再来看省级，最新季度营收是五十九亿美元，同比增长百分之，呃，两百五十一，毛利率有百分之七十八，净利润三十六亿美元， 其中数据中心收入环比增长百分之六十四，大家觉得怎么样，可以在评论区聊聊自己的想法。从季度营收规模上来看，美光是两百三十八亿美元，闪迪是五十九亿美元，提亮上差了四倍。 市值方面啊，也要看美光超过了六千五百亿美元，闪迪大概是在一千八百五十亿美元，差的还是有点多，也不是完全碾压。最有意思的是增长速度，闪迪营收同比增长百分之两百五十一，美光是百分一百九十六。 呃，有朋友好奇啊，嗯，这什么原因导致的闪迪反超镁光？我的理解就是闪迪的基数小，弹性大，就被高成长股爆发的属性。呃，这还没完，在净利润上，嗯，闪迪最新就达到了百分之六十， 美光是百分之五十七点八。这个数据啊，放在美股任何行业都是无敌的存在。坦白的说，我亲自做过调研呢，嗯，美光和闪迪现在的毛利率已经接近了苹果。接下来是干货环节，我梳理了两家公司各自的优劣势，千块美光优势可以总结为三个字， 嗯，多大稳产品线多 d r a m， 闪存 h b m 都有，这代表了抗周期的能力强， 规模大，主要的客户就是苹果，英伟达、亚马逊这些，依赖能力强。估值方面，美光的远期适用率只有六到九倍，在整个科技行业里边都是尤其便宜的存在。但是美光有个问题就是体量太大了，如果说后面几年呢， ai 的 资本开，资本开支放缓， 美光的拉下来的速度也会很快的。然后呢，就是 hbm 生意目前很大程度上绑定的是英伟达，这怎么理解呢？我觉得就是英伟达好，美光也好，英伟达拉垮美光也很难受。然后再来看闪迪啊，优势非常明显，体量小，营收增长弹性大， 同样的， ai 需求增量达到，闪迪身上的冲击力更猛。虽然说闪迪过去一年股价涨了百分之三千五百，但是短期适应率只有九倍，并没有达到非常离谱的地步。但是我觉得闪迪的隐患呢， 也非常明显。嗯，就是闪存的不确定性。为什么？因为历史上闪存的价格崩过很多次，每次崩盘都是因为行业性亏损。 注意了，还有一点，你肯定不知道闪迪目前的这个新型流还是负的，各位老板是不是很吃惊？最后呢，我就大家结合自身的情况，分析自己属于什么类型的投资者。 如果说想要稳定体量大，抗风险，那么美光无疑是扎实的选择。如果你能够承受大波动，相信闪存的超级周期还没有结束，期待更高的弹性 和增长空间，那么闪迪的进攻性更适合。当然啊，也会有分析师说两个都持有对冲着来， 毕竟他们不完全是同涨同跌，组合在一起反而能够降低整体的波动。这么来看也对。你更倾向哪个？可以在评论区聊聊是是美光还是闪迪？喜欢这类同种赛道的分析啊，也可以关注我，后面还有更多干货。
1147银河价投笔记
04:47查看AI文稿AI文稿董事长们，就在刚刚，美光科技，全球存储芯片三巨头之一，市值正式突破了一万亿美元，股价一天暴涨百分之十八，收在八百八十六美元，今年以来累计涨幅已经超过百分之两百一十。 这意味着，继英伟达、台积电、博通这些大家耳熟能详的名字之后，又一家纯芯片企业迈进了万亿美元俱乐部。而且至此，三星、 sk、 海力士、美光这三家垄断全球存储的巨头，市值全部冲到了万亿之上。你可能会问，不就是涨的多了一点吗？之前又不是没涨过， 但这次真不一样。如果你只看到股价涨了，却没看到背后的根本逻辑，那你可能会错过这一轮存储板块最深层的价值重估。今天这条视频，我花几分钟时间，帮你把美光破万亿背后最大的推手， 以及我们 a 股哪些公司会真正吃到肉，全部拆解清楚。先说核心，这次美光突破万亿，最重要的催化剂来自一份报告。就在昨天，瑞银出了一份重量级研报，把美光的目标价从五百三十五美元 一把，直接拉到一千六百二十五美元，对应市值一点八万亿美元。也就是说，瑞银认为美光的股价还能再翻一倍多。为什么敢给这么高？因为瑞银发现了存储行业三十年来的一个巨大变化， 出现了带部分固定定价的长期供货协议，也就是 l、 t a。 在 过去存储行业是什么样的价格大起大落，一年能翻倍，一年能腰斩， 所以市场永远只给美光四五倍的市盈率，把它当成周期股来看，不敢给高估值。但这一次瑞银通过供应链调研发现，整个 drm 行业二零二七年的出货量里，有百分之二十到百分之三十会被一种新的长期协议锁定。 这种协议不仅锁量，还锁价，合同一签就是三到五年，比如两年固定条款加三年浮动，或者三年加两年，你想想这意味着什么？ 微软、谷歌、亚马逊、 mate 这些云计算大厂，已经抢着把行业里六到七成的服务器、 ddr 五容量用这种长约锁住了。这样一来，哪怕未来有一天行业又进入下行周期，内存现货价格跌了百分之五十，每关靠这些锁价的长约，每股依然能赚超过一百美元。瑞 银的原话是，内存价格封股波动幅度会被压缩一半左右，那这个时候市场就会想，既然你盈利波动幅度会被压缩一半左右，那这个时候市场就会想，既然你盈利波动没那么大了，就得按照稳定成长的科技股来给估值。 瑞银直接对标英伟答案，给了差不多十五倍的市盈率。所以，美光这次突破万亿，根本不是一次简单的存储涨价行情，而是整个商业模式的升维，是从周期股向成长股蜕变的历史性转折，这才是驱动股价一天暴涨百分之十八的根本原因。 好，美光的逻辑讲清楚了，接下来就是大家最关心的，我们 a 股市场有哪些公司也会传代力？好，咱们顺着产业链一个一个说， 最直接立好的是封测环节，这里面有一家公司叫太极实业，他旗下的子公司太极半导体大概有百分之四十的收入直接来自美光做的是 anon 闪存封测，在 a 股里跟美光的绑定程度最深，可以说是最纯正的美光概念。类似的还有深科技，通过配对科技给美光做 d r m 颗粒的封装测试， 也是美光全球供应链上的重要角色。场电科技则是在 h p m 先进封装上布局很深，已经掌握了用于 h p m 的 混合建核技术，并且今年大幅上调了资本开支预算到大概一百个亿，重点就是投向先进封装扩产功负微电同样是存储封装的龙头， h p m 封测技术已经突破，一 季报营收增长百分之二十八，净利润增长了百分之两百二十四。美光冲万亿，接下来扩产是确定的，这些直接做封装的厂，订单的确定性最强。 再往下游就是做存储模组和分销的公司，因为存储芯片一直在涨价，谁手里有库存谁就躺赚。江波龙，国内存储模组的龙头，跟美光合作超过十年，二零二六年一季报业绩弹性非常恐怖。百维存储也类似，一季报净利润增长了十五倍。 还有香农新创，它是美光在大陆的核心代理商，也就是说美光的芯片要通过它来卖。它的股价走势历来跟美光高度同步，情绪联动性非常强，所以每次美光暴涨，这些模组和分销商都是资金最先反应的方向。 另外别忘了，美光要冲击一点八万亿美元市值，破产是必须的。它在给英伟达供 h p m 四的同时，还在新加坡投了两百四十亿美元建新的 n a n 地厂， 这些资本开支最终都会变成设备商的订单。像新元威做先进封装设备的，近期被超过两百家机构密集调研，公司在 h p、 m 和三 d 封装领域的签单和收入趋势都很好。中微公司的课时设备也是每光升级到更先进工艺时需要采购的关键设备，卖铲子的逻辑在每一个扩展周期里都不会缺席。 最后还有一条暗线就是国产替代美光、三星、海力士三家垄断，现在都冲上万亿市值。越是这样，我们自己的存储突破就越显得重要。长江存储的三 d 闪存堆叠层数已经突破四百层，全球份额冲到了百分之十三。 长兴存储的 ddr 五内存已经批量出货，正在攻克 hbm 三相关的产业链公司。像做内存接口芯片的蓝企科技都会受到这个情绪的带动。当然，话说回来，机会再大，风险也要说清楚。很多公司的股价已经包含了很高的预期，短期追高随时可能面临回调，这一点大家心里必须有数。
3949久韭究财
09:424513星途实验室
05:23查看AI文稿AI文稿昨晚啊，这个美股啊，这个市场又让这个全球存储沸腾了，太强了，美国存储巨头美光啊，这个单日又是二十厘米，创下了这个二零一一年以来最大的单日幅度啊，公司市值呢，也就突破了一万亿美元，正式进入万亿市值俱乐部啊，又多了一位啊！ 瑞银呢，巴克莱两大国际同行也接连大幅上调美光和闪迪的这个目标价，花街资金呢，就在扎堆涌入存储。今天呢，我们就来聊聊这次行情背后的逻辑，以及对应整个二级市场，尤其是相关板块的影响啊，这心情有点激动啊， 需要说明一下啊，这个我们全程只做产业和这个市场分析啊，不做任何投资建议啊，我们对那些在这一次啊看存储的一些投资者啊，表示热烈的欢迎和表示真诚的赞美，哈哈哈，我们先看一下这次这个事件的主要做一些梳理吧。啊， 其实呢，这一轮行情主要还是这个头部啊，这个投行是吧，这个他看到的这些投行集体唱多啊，推动了一个资金的一个行情，是在昨天傍晚啊，这个美国当时还没开啊，这个老牌投行瑞银就直接把美国的目标价从五百三十五美元上调到一千六百二十五美元，并 且预计啊，在新的估值框架之下，美国的市值可能会在十二个月内卖向一点八万亿美元啊，朋友们啊，现在是一万亿啊，开到点八了对不对？你敢相信吗？啊， 所以这边美光领涨 d i m 市场，另外一边的这个巴克莱哈也已经把这个散底的目标价从一千两百美元大幅上调到了两千三百美元，看好他呢，在奈德啊， 这个散存领域的这种发展，受这些消息的这种带动哈，昨晚这个美股哈，不光是美光和散底标了啊，西部数据啊等一大批的这种存储企业也同步在走强，费成半导体指数啊，继续攀升，收了五点五的这样一个幅度， a i 算力板块呢，可以说是全线联动。这个朋友们，哈，要知道这个美光过去一年已经累计涨幅已经超过八倍了，朋友们哈，已经八倍了，你敢相信吗？哈哈哈， 这是上涨哈，更是把这个市场的情绪推向了高点。整体看哈，这个今年存储这个行情简直就是一波未平，一波又起， 甚至这个存储让很多人逆天改命哈，当然也不乏一些作非的这种投资者啊，在我们的印象中哈，这个存储啊，是传统的叫强周期行业，怎么今年就这么强势，其实主要还是行业逻辑发生了根本性的变化。 首先是需求端啊，这个 ai 已经彻底重塑了市场格局， ai 大 模型的训练和推理，对于这个 hbm， drmned 这些高端存储芯片产生了海量的刚需，注意啊，还是需求，而且 我跟你讲，产量其实没起来，全球存储持续短缺，而且这种功需紧张的这个状态呢，还会继续的拉长。之前我们发的大量的这种产业的追踪啊，大家也看到啊，这个产量一直都没有起来， 当然这里面还有一点非非常重要的，就是商业模式的变化啊，这个很多人可能没有意识到，现在的很多的海外大的这种云厂商，大家都知道云厂商做资本开支吗？要花钱的对不对？他要跟这些这种存储去买吗？对不对？那么他们都和这个存储大厂签订了多年的长期供货协议，简直就是长协啊， 提前锁定了这个产能与供货的价格，说白了，这个长鞋都签到二零二八年，二零二九年了，你敢相信吗？所以未来几年是吧，这种盈利就不用太担心，所以这就大幅平滑了，这个存储企业的这种盈利的波动，慢慢的就摆脱了之前的这种暴涨暴跌的周期属性， 所以呢，这个市场他也开始用成长股的逻辑给行业重新估值，我们放眼全球市场哈，这次行情也能看出来这个明显的这个资金的风向，以前存储板块呢，因为周期波动大，估值呢，一直被压制，现在在这个 ai 需求和长期订单的加持之下呢，整个板块的估值中梭在持续的上移，说明什么？说明行业的确定性在提升啊，朋友们 啊，当然这个除了美啊，全球最著名的五家存出厂，韩国还有两家，这两家其实比美和日啊都赚钱，哈哈哈， 以韩国为代表的这个其他的海外市场的这个存储也在跟着一起飙，全球资金持续继续的抱团向这个 ai 算力啊，存储这条线啊，持续的去在这条主线上面去集中 啊，不过啊，这个也要客观的提醒下大家哈，这个板块的这个短期的斜率已经很高了啊，也积累了不少的获利盘，后续呢，可能会出现一些阵仗啥的哈，我个人觉得都正常的啊，大家保持平常心啊，看淡行情还是要注意，要立足基本面，还有公需格局，天天说产业，产业，产业，这就是产业啊，朋友们啊， 好， ok， 聊完这个外围市场啊，大家最关心的还是对我们的影响啊，这个今天这个市场表现并不是特别好啊，当然这个我觉得除了短期对这个半导体啊，对存储相关的这个板块的情绪带动啊，还有两点非常关键啊，一个就是产业逻辑的这种共振啊， 这个全球存储他持续缺货吗？再叠加什么国产替代的这个大方向，从存储设计到金源制造，再到风测模组，全产业链的警惕度都在不断的上行啊，所以你看现在这个供应力好啊，这个不少国内企业， 他可以给国际的存储大厂提供什么呢？提供风测等等这种配套服务，那么海外订单如果饱满了，也会让国内的相关的企业的业绩他的能见度得到提升， 所以哈，大家一定要擦亮眼睛，看到哪些是又有业绩又有订单的这些企业啊，好吧，这个已经能说的只能说这么多了啊，总之呢，这个现在存储行业啊，其实已经进入了这个叫什么呢？ ai 驱动发展的新阶段啊，但是我们需要注意啊，相关板块的这个最终走势呢，还是需要回归到企业自身的业绩兑现能力， 国产技术替代的推进速度以及当前的估值水平啊，我们要这个顺着产业的趋势去观察，但千万不要盲目的跟风炒作， 希望大家呢，也能够理性看待市场的涨跌，把握住长期的主线，那么核心点啊，大家还是要去看那些。嗯，有业绩啊，有业绩，有真实订单的那些企业啊，如果说能够叠加情绪来说，那就是一个，是吧？这个双重的一个是吧？双重的一个，好的，这样一个一个震荡。好吧，今天我就到这感谢大家。
23柳叶刀财经
01:03查看AI文稿AI文稿比英伟达快十倍，从五千亿啊到万亿市值，他只用了四十八天，他就是美光科技，堪称半导体界的隐形打工人。本周二，美光科技市值首次突破了一万亿美元大关，成为了美国第十二家突破一万亿美元的公司。 这家成立于一九七八年的公司啊，最初的启动资金来自于爱达和州的富裕马铃薯种植户，而如今却直接拿捏了全球存储芯片的半壁江山。他和三星、 sk 海力士啊，垄断了全球九成以上的内存市场， 妥妥的行业三巨头之一。咱们的手机啊，电脑啊， a f 器里的内存闪存，大多都有美光的身影，别人靠颜值出去啊，美光靠记性吃饭， 主打一个帮所有电子设备基础数据提速运行。最搞笑的是啊，这家公司啊，堪称芯片里的情绪玩家，存储芯片行业啊，周期波动极大，行情好时啊，赚的盆满钵满，行情差时啊，直接躺平回起， 迎手起伏啊，堪比坐过山车。如今 ai 爆火，美光的高端 hbm 储存芯片啊，顺势起飞，市值啊，一路飙升！
1老晨大话
19:17查看AI文稿AI文稿美光和 sk 海力士的市值已经双双突破了万亿美元大关，过去年 sk 海力士涨了超过十倍，美光也涨了接近八倍，更夸张的是，闪迪的涨幅超过了四十倍。 这种涨法已经不能用普通的上涨来形容了，几乎可以说是恐怖。但更反直觉的是，即使经历了这么夸张的上涨，这些公司的远期市盈率依旧不算高，甚至在很多投资人眼里还有点低。 看到这里，很多人的第一反应一定是那两个字，泡沫。尤其是在存储行业，这本身就是半导体里面最典型的周期行业。 所以问题来了，这一次会不会又是历史重演？现在的高景气到底是存储行业上行阶段的昙花一现？还是说 ai 正在改变这个行业的底层逻辑，让存储逐渐摆脱过去那种强周期属性，变成 ai 基础设施里的战略资产？ 今天我们就好好的来拆解一下这个问题。想要理解这次为什么可能不一样，就必须先理解过去的存储行业为什么是周期性行业。 过去几十年，存储行业的剧本几乎在反复上演，价格上涨的时候，厂商的利润暴涨， 股价也跟着起飞，然后大家开始疯狂的扩产，才能逐渐释放，库存开始堆积，等到价格下跌，毛利率下滑，亏损扩大，整个行业又迅速从高景气跌落到谷底，最后一地鸡毛，甚至可以说是血流成河。这就是存储的周期。 为什么会这样呢？主要有四个方面的原因。第一是产品太标准化，过去的低软软的硬盘，很多时候就是标准品，同样的容量，同样的规格，同样的接口，不同厂商之间可以替代，所以客户天然会比价，行业很容易变成大众商品。 第二就是需求，主要是来自消费电子，过去存储需求主要来自手机、 pc、 平板和普通的服务器，手机卖的好，内存需求就上来，手机卖不动了，供应链就马上砍单，所以需求会跟着终端的销量和库存周期剧烈波动。 第三是供应扩张有滞后性价格上涨的时候，厂商看到利润好就会马上破产建厂，加大资本开支。但产能真正释放往往要一两年，等新产能出来的时候，需求可能已经变弱，于是行业很容易从缺货变成过剩。 第四是技术进步。技术进步本身就会释放供给，制成的缩小， nand 堆叠成熟的提高，单颗容量的变大，都会让同样的金源和设备产出更多的比特。所以只要需求增长跟不上技术释放出来的供给，价格自然就会下跌。 这四方面的因素让存储成为了强周期行业，但这一次 ai 正在改变这四个条件。我们先来看一下需求的变化。 ai 让存储需求的增长曲线变得更加陡峭， ai 生成的文本、图片甚至视频本身就会变成新的数据资产。 而 agent ai， 也就是我们说的代理式 ai 出现之后，这种需求一下子就爆发了。过去的深层式 ai 更像是一次性的问答，你问他一个菜谱，他给你写出来，任务就结束了。 但代理式 ai 不 一样，他要执行连续的工作流，可能要帮你拆任务、查资料、写代码、调用工具、生成文件、修改方案、追踪进度， 他就像一个不知疲倦的数字员工，既然是数字员工，他就需要记忆，需要上下文，需要执行记录，需要操作日记，需要错误回数。 所以 ai 不 只是消耗数据，他还在不断的制造出新数据，而这些新数据又会反馈到未来的模型训练和推理中，形成一个闭环飞轮。 这就是为什么存储需求会变得更刚性，这还只是数字世界里的需求，到物理 ai 时代，存储需求还会进一步放大。想象一下，一辆自动驾驶汽车在路上跑了一个小时，就可能产生大概四 tb 的 数据， 这个量相当夸张。他不是手机里多拍几张照片，多存几个视频那么简单，而是摄像头、雷达、传感器、道路环境、驾驶决策系统日之持续不断的产生数据， 而且这些数据还不能随便删掉，因为他们可能用于模型训练，可能用于事故回溯，可能用于法律合规，也可能用于未来优化自动驾驶系统。 所以 ai 时代的数据不是使用一次就结束了，而是会长期沉淀下来，变成可以被反复训练、调用、审计和回溯的数字资产。需求端的另一个重要变化是客户结构变了， 过去的存储需求核心主要是来自消费电子，而现在新增需求的核心正在转向 ai 基础设施。过去存储的重要客户是手机厂商、 pc 厂商、消费电子品牌、传统的服务器厂商， 他们当然需要稳定的供货，但他们非常在意价格，因为手机、 pc 这些产品竞争非常激烈，存储成本一涨，终端厂商的毛利就会受到挤压。但现在最大的增量客户变成了云巨头， ai 模型公司、自动驾驶公司、 接 ai 客户，甚至主权 ai 项目，这些客户的价格敏感度更低。对他们来说，存储不是简单的零部件，而是 ai 基础设施能不能按时上线的关键。 比如如果 hbn 不 够的话， gpu 就 不能充分发挥。他们更关心的是我的 ai 集群能不能建起来，模型能不能训练、推理服务能不能上线，我的竞争对手会不会先拿到产能？ 所以 ai 客户买存储，买的不是最低价格，而是确定性。这也是为什么美光可以跟客户签五年战略协议，为什么闪迪会有高额的未履约义务？为什么云巨头愿意提前锁定产物？ 最近有一个很有冲击力的信号， sk 海力士甚至收到过大型科技巨头前所未有的投资提议，对方甚至愿意帮他们建设新产线，购买昂贵的设备，只为锁定未来的存储供应。 需求变化之外，产品属性也发生了改变。过去的存储像标准商品，今天的 ai 存储则越来越像标准接口下的高度定制平台组建。 表面上看， hbn、 ssd 都有自己的标准 hdd， 也就是机械硬盘也有成熟接口，好像它们仍然是标准品。但是真正进入 ai 数据中心之后，事情就完全不一样了。 hbn 不是 普通的内存条，不是买回来插上就能用的，它要和 gpu、 ai 加速器先进封装、散热、供电、主板空间、系统功耗一起设计 到 hbm 四，甚至连底部的逻辑底座都开始出现客户定制的趋势不同， ai 加速器平台对容量、贷宽、工号、分装量率和交付节奏的要求都是不一样的。 所以虽然 hbm 有 行业标准，但进入英伟达、 amd、 五格、 tpu、 aws、 trinity 这些平台之后，它就会变成深度绑定的系统组建 阶级。 ssd 也是一样的，接口可能是标准的 m v m e， 但云巨头真正关心的不是能不能插上，而是固件伪延迟、工号寿命错误恢复、遥测系统、平台认证和长期稳定性。同样，一块 ssd 能不能进入某个 ai 基群， 不只是看规格表，而是看它能不能在这个客户的训练、推理、缓存、数据湖系统里稳定跑几年。 这就带来了一个非常重要的商业后果，客户切换供应商也变得更难了。过去买标准化内存的话，今天谁便宜就可以多买谁的。 但 ai 存储就不一样了，一旦某家 hbn ssd 或者企业及存储产品进入客户平台，完成封装、验证、认证和系统调优之后，临时换供应商的成本会非常高。 所以 ai 存储的定制化会削落过去那种纯大中商品式的价格竞争。过去客户买一颗标准芯片，今天客户买的是一套 ai 工厂的确定性。这就是存储行业摆脱周期性的第二层原因。 在需求持续走高的情况下，产品不再完全标准化，客户绑定和平台认证反而提高了厂商的溢价能力。 如果你想理解为什么 ai 时代存储突然变得这么重要，其实看英伟达的产品路线就够了。很多人看 ai 芯片只看 gpu 算力，但这张图真正告诉我们的是另一个变化， 英伟达的每一代 gpu 对 hbm 的 容量需求都在快速上升，从 blackwell 到 blackwell ultra 再到 rubin rubin ultra， 单颗 gpu 搭载的 hbm 容量在不断的提高。后面如果进入飞满这一代，市场预期 hbm 的 需求还会继续放大。 这说明 ai 的 瓶颈已经不只是算得快不快，而是数据能不能及时位给 gpu。 如果 gpu 是 发动机，那么 hbm 就是 离发动机最近的高速燃料管线。发动机再强，如果内存不够，硬盘不够，算力就会空转。 所以，英伟达的产品迭代其实已经在告诉市场， ai 工厂不只是只买 gpu， 而是在买一整套数据吞吐系统。 这也是为什么 hbm delay ssd 和整个储存体系正在从过去的配角变成 ai 基础设施的关键瓶颈。 讲完需求，我们接下来看一下供给端为什么难以快速破产。如果说需求强，但供给可以快速释放，那行业还是会回到过去的周期逻辑， 价格一涨，大家破产，产能一出来，价格就下跌了。但这一次供给端没有那么简单。首先是物理瓶颈，先进存储不是今天想破产就能扩的， 厂商需要无尘室，需要金元，产量，还需要 uv 和关键设备，需要先进封装测试能力，还需要量力爬坡以及大量的工程经验。 美光提到了一个关键问题，节点迁移放缓。过去存储厂商可以靠技术升级自然释放更多的产能，制成变小，密度提升，同样一片金元能够产出更多的比特， 但现在这个红利越来越弱。节点迁移变慢，意味着厂商不能像过去那样轻松通过技术升级获得大幅的供应增长，更关键的是 hbn。 hbn 不 只是难造，它还会挤压普通低润的产能。 因为 hbn 本质上是将更多的低润贷堆叠在一起，用 tsv、 硅通孔和先进封装连接。 我们可以把它理解为原本可以建很多栋平房的土地，现在被拿去建一栋摩天大楼。这栋楼很值钱，但它要消耗更多的 gai， 更多的封装资源、更高的制造难度，还要承受量率损耗。 所以 hbm 需求爆发不止。造成的是 hbm 的 缺货，还把传统的低论产能抽走了。这就解释了为什么传统低论的价格也会很紧张。 在三星最新一季的财报里，就出现了一个非常反常的现象，传统低廉的利率居然比备受追捧的高端 hbn 还要高。这听起来很奇怪， hbn 不是 ai 皇冠上的明珠吗？为什么比传统的内存更赚钱？ 这个细节其实揭露了供应链深处的定价机制。由于制造太复杂， hbm 要提前和 gpu、 客户、金源代工厂以及先进封装供应链协调规划，所以 hbm 的 价格通常会按年度和客户锁定。 也就是说，一年前定好的高价，在今天这种一天一个价的疯狂短缺市场里，反而可能显得便宜。而传统低论就不一样，它很多时候是按季度，甚至按更短的周期去谈判价格。 现在全行业的金源产能都被 hbn 抽走，传统低论反而严重缺货。在逼空行情下，按季度定价的传统低论价格就直接起飞了，所以就出现了利率倒挂的现象。 再进一步， hbn 还会挤压 nand 和 ssd 的 资本开支。三大存储厂商看到了 hbn 利润更高，客户需求急，自然会把更多的资本开支、工程资源和管理层注意力投向 hbn， 但企业的钱、设备无偿是人力，这些都是有限的。更多的资源给到了 hbn， 就 意味着 nand 和 ssd 的 扩展空间会被压缩。 所以 ai 不 只是让 hbm 缺货，还会通过资本开支的分配把整个存储系统都拉紧。这也是为什么市场开始担心 nand 和企业级 ssd 后续也会供需趋近。机械硬盘也是类似的逻辑， 很多人以为机械硬盘在 ai 时代已经过时了，但事实上， ai 产生的海量冷数据和温数据不可能全部放在 ssd 里面， 因为成本太高了，自动驾驶数据、视频数据、传感器数据、日制合规规范都需要低成本、大容量的存储，所以机械硬盘仍然很重要。 但机械硬盘也不是想扩展就扩展的，新建产线不一定划算。所以像西部数据和 c 级这样的厂商，他们更多是通过提高单盘密度，比如四十 tb、 五十 tb 级别的硬盘，来缓解数据中心空间不足的问题。 全球数据中心的物理空间正在变得越来越稀缺，所以存储厂商必须想尽办法在有限的空间里塞进更多的数据。 到这里，整个画面就比较清晰了。无论是高端的 hbn， 还是用作缓存和高速读写的 ssd， 还是底层承载海量冷数据的机械硬盘，整个存储生态的能耗天花板都在被物理规律锁死。 而这一切在最近一季的财报已经给出了验证。美光、闪迪、 sk、 海力士、三星这些内存和闪存巨头最近一季度的财报普遍出现了营收、利润和毛利率的大幅跃升。 细节和西部数据这些硬盘厂商也在 ai 数据中心和云客户需求的推动下维持着高毛利。 这里真正重要的不是某一家公司超预期多少，而是 h b m d r n n 的 企业级 s s d 机械硬盘几乎同时改善。这说明了 ai 不 只是拉动某一款存储产品，而是在重新拉进整个存储体系。 说到技术，就不得不提 turboqant 这类数据压缩方案，还有行业里非常热门的建值缓存优化。这些本质上都是为了让 ai 模型在推理过程中更加高效地使用内存和存储资源。这样的技术越来越成熟， ai 对 于内存和存储的需求会不会反而就下降了呢？ 表面上来看，效率提升确实会降低单次推理所需要的资源。如果一个模型更省闪存、省内存、省存储，那不是立空存储吗？但问题在于，阶阶段 ai 发展还处在快速成长期， 技术效率提升不一定会降低总需求，反而可能进一步刺激需求。这里可以用经济学里的杰文斯贝论来解释， 当一项技术提高资源使用效率的时候，单次使用的成本会下降，但成本下降之后，使用的场景可能大幅扩大，最后消耗的总资源反而可能会上升。 比如高速公路修得更顺畅，不一定让车变得更少，反而可能吸引更多的人开车。 ai 推力成本下降不一定让总算力和总存储的需求下降，反而可能让更多的公司、更多人、更多设备、更多应用都开始使用 ai。 因为更多人能够用得起 ai 了，所以数据压缩和效率提升会改变单位需求结构。但同时也因为扩大了 ai 的 普及率，进一步又放大了总需求。 供应端的另一个变化是商业模式的转变。工虚结构变化之后，商业模式也随之变化。过去存储行业很大程度上是看现货价、合约价和库存周期，价格波动非常剧烈，客户容易推迟采购，厂商也容易互相杀价。 事实上，存储厂商经过多次行业周期的痛苦，对于扩展其实心有余悸。因此，现在高端 ai 存储的商业模式正在转向长期协议预付款、产能预留、共同开发和平台认证。 过去厂商是先扩展再看市场价格卖。现在是客户先锁定产能，厂商再决定是否破产， 这对周期性影响很大。因为厂商不再像过去那样只凭对未来需求的乐观预期就盲目扩展，而是要求客户提供更明确的长期承诺，就是 l t a。 过去客户签订长期协议是为了约束厂商，现在反过来，他们愿意主动签长期协议， 目的是为了确保供应。存储厂商的角色发生了巨大的转变，过去他们更像零部件供应商，现在他们正在变成 ai 基础设施的战略供应商，这就是商业模式对于周期性的虚弱。 聊到这里，也需要补充一点，短期现货价格的波动不能简单地当成存储周期见顶的信号。 sk 海力士管理层专门解释过这个问题， 现货市场占比其实是非常有限的，更多反映渠道库存和短期交易行为，并不代表云巨头长期锁定产物的真实需求，真正重要的还是长约产能分配、客户认证和 ai 基础设施的持续投入。 所以总结下来，存储行业不是从此就没有周期了，而是周期的底层逻辑正在发生变化。 过去的周期是来自标准化产品、消费、电子需求盲目扩展和现货价格的波动。但现在， ai 把纯属需求变成了基础设施需求，把数据变成了长期资产，把很多产品变成了半定制化的平台组建。 更关键的是，供给端又被无城市 hbn 先进封装、粮率和资本开支制约，短时间内很难跟上快速爆发的需求。 所以，在这轮历史级的存储行情中，最重要的不是股票涨了多少，也不是某一季度的财报有多亮眼，而是行业的属性正在被重新定义。存储正在从过去的强周期商品变成 ai 工厂里的战略基础设施资源， 它也许不会彻底摆脱周期，但很可能正在摆脱过去那种涨价、破产、过剩、崩盘的老剧本。
2447派息贵族
02:40查看AI文稿AI文稿昨天晚上，美国一家公司创了一个记录，四十八天，从五千亿到一万亿的市值，这家公司就叫做美光，做纯阻芯片的。那你可能没有听过啊，但是你手机里的内存，电脑里的硬盘，都离不开它。四十八天翻倍啊，什么概念啊？英伟达完成同样的跨越，用了四百九十天，美光呢，比它快了十倍。而 就在今天呢，韩国的呃，相亲市场啊，是异常的火爆啊，这个大家都懂啊， 那么全球存储芯片的三巨头，三星、美光、海力士全部都迈入了万亿俱乐部，韩国股市今天更是涨了百分之九十啊，一度触发垄断，全靠存储芯片撑着。那为什么存储芯片突然就 疯了，火了呢？其实就是因为 ai， ai 大 模型需要海量的数据，数据要储存，要读，要跑呢，全靠的是这个存储芯片。 全球 d r a m 市场今年一季度的规模是九百七十亿美元，同比暴增了百分之二百六十，创下了历史新高。瑞银呢，甚至把美光的目标价直接翻了三倍，预测呢，十二个月内市值到一点八万亿美元， 那能不能到啊？这个咱们还打个问号啊，但是这不妨啊，这个逻辑是非常顺的啊，这个逻辑很简单，以前呢，存储芯片是周期股，涨两年，那周期性呢，就被打破了，那估值逻辑也彻底迎来了改变。 那重点来了，那今天我们中国自己的美光长兴科技，他的科创版 ipo 是 正式过会了。长兴呢，也很猛啊，今年一季度他的营收是五百零八亿，同比增长百分之七百一十九，净利润达到了二百四十七亿，去年中期还是亏损的，去年中期是亏了十五个亿。 那他目前呢，是中国第一，全球第四的 drm 厂商，募资二百九十五亿元，专门扩产和升级技术。你可能会说呢，全球第四，那跟前三的差距还是蛮大的吧。 没错啊，全球 drm 市场百分之九十以上被三星、海力士、美光这三家吃掉了。但长兴的过会呢，也同时意味着中国存储芯片是拿到了入场券。三巨头全破万亿，这事要说明什么呢？说明 ai 这一轮已经是从炒概念走到了真赚钱的阶段，存 储芯片是 ai 的 粮食，粮食涨价说明下游真的在吃啊，不是讲故事这么简单，而是真金白银在买单。 但反过来来看，万亿俱乐部里面没有中国企业的名字，这个落差也是非常真实的。那长兴今天过了会一季度也赚了二百四十七亿，速度也是非常快的，但是全球 drm 市场百分之九十以上还是那三家说了算，那这不是一两年就能追上的。所以 别急着喊弯道超车啊。这更像是别人已经跑完了一场马拉松，我们刚刚系好鞋带站上了起跑线，但至少已经上场在追了。我是阿仁，带你走进财经世界。
26阿燃说财经
03:07查看AI文稿AI文稿最近全球存储芯片巨头镁光科技是指突破万亿，但很多人不知道，这家芯片公司居然和麦当劳有一段很奇妙的渊源。 故事要从一九七零年代说起，当时镁光还只是美国爱达荷州一家没人关注的小芯片公司。最核心的创始人之一叫沃德帕金森，他是工程师出身，后来和弟弟乔帕金森等人一起创办了镁光科技。 但那时候的美光和今天完全不是一个概念，小到什么程度呢？办公室一度在雅克诊所楼上，团队只有几个工程师，天天缺钱。而芯片行业又特别烧钱，建实验室、买设备，每一步都像在往无底洞里砸钱。问题是，当时根本没人相信 爱达荷粥这种土豆粥能和硅谷一样搞出芯片公司，因为这里最出名的不是科技，而是农业， 而当地最有名的企业叫辛普洛特公司。简单来说，麦当劳早期能快速扩张，背后离不开它建立的冷冻薯条供应体系。所以在很多美国人眼里，辛普洛特就是典型的土豆帝国。 但真正有意思的事情来了，美光融资困难时，有人把这群搞芯片的工程师介绍给了辛普洛特的老板 j r。 辛普洛特画面特别魔幻，几个搞半导体的工程师跑去建一个土豆大王， 而新普洛特当时已经是传奇富豪了，他年轻时甚至捡过土豆，打过零工，后来一步步做到美国农业大王。据说他看项目很特别，不像现在的投资的人，天天研究 ppt， 研究商业模式。他更看人， 甚至没太纠结技术细节，而是直接问了一句，你们这个东西未来会不会改变世界？后来他真的投了一百万美元，在今天看可能不算什么，但在当时，这几乎是救命钱。原因也很有那个年代企业家的味道。他说爱达荷州不能永远只有土豆。 于是一个给麦当劳供应薯条的农业帝国，开始给一家芯片创业公司书写。最早一九八零年左右，新普洛特靠这一百万美元，一度拿到接近百分之四十的美光股份。 更重要的是，他给美光的不只是钱，还有他在当地的影响力，商业信用，相当于一个传统产业的大佬在给一家科技创业公司做背书。后来发生的事大家都知道了， pc 时代、互联网时代、 ai 时代，全球对存储芯片的需求开始爆发，美光一路成长为全球的芯片巨头。 而当年那个卖薯条的投资价值一度暴涨了几十亿美元。后来媒体甚至调侃，你在麦当劳吃的薯条，可能间接养大了一家芯片公司。 不过故事后面也开始变得很现实，因为芯片行业波动特别大，行情好的时候像印钞机，行情差的时候股价能直接腰斩。于是后来新布洛特开始逐渐减持美光的股份。一九九六年他公开卖出一大批股票时，媒体甚至起了一个特别有戏剧性的标题， 土豆大王坚持芯片公司。再后来，随着美光不断扩张，新普洛特家族的股份也越来越少。但直到今天，这笔投资依然被认为是美国商业史上最经典的跨界投资之一。因为这是一个卖薯条的人，在所有人都看不懂芯片的时候，提前下注了未来。
207bagel说商业
03:27查看AI文稿AI文稿虽然美光闪迪的股价翻了几十倍，虽然海力士的业绩突破所有人想象，但投资者仍然止不住的瑟瑟发抖，尤其是长新、长江两大巨头即将 ipo 的 时候，产业建顶的说法四处流传。 市场对存储的周期恐惧不是凭空而来的。过去三十年，四次惨烈的崩盘，每一次都以股价要展为起点，以公司破产、投资者血本无归为终点。 无一例外，第一次崩盘发生一九九六至一九九七年，划时代产品 windows 九五激活了 pc 市场， dream 供不应求，全行业同时在建的有超过五十条京元长产线。第二年，新能源集中释放，存储价格一年跌了百分之七十五，两年跌了百分之八十五。 stream logic 股价跌至零点零三美元后最终退市，而日本厂商全线溃退， nec 日历三零被迫将 dream 业务玻璃并成，而必达这个名字取自希腊与希望，可见当时有多绝望。 存储的第二次崩盘同样因微软而起，微软 vs 发布再度点燃了需求预期。台湾厂商在二零零七年集体破产， 但二零零八年金融危机重创全球， dream 现货价格跌去九成，德国齐孟达破产，欧洲 dream 产业归零。日本尔必达挣扎到了二零一二年，被美光以几千万美元贱卖。市场学到一刻，存储行业的整合是用破产推动的， 投资破产公司价值归零。十年后，第三次崩盘来了。二零一八到二零一九两年间，数据中心首次成为 dram 主导驱动，市场高呼云计算客户更理性，这是结构性需求。 大家觉得这次不一样了，结果美光 dream 价格跌了百分之三十， nand 跌百分之四十四，股价从六十四美元跌至二十美元，跌幅近百分之七十。于是，市场得出一个刻骨铭心的结论，哪怕需求从 pc 换到手机，再换到数据中心，存储作为派生需求的属性没变，客户砍单，存储便会立刻塌方。 但不久后的二零二二年，存储历史上的第四次崩盘又来了，消费电子需求衰退，叠加库存高起，美光毛利率从近百分之五十跌至负百分之三十一点四，股价年内中挫近百分之五十。三星、 sk、 海力士、美光在最黑暗时刻集体宣布减产。这四次崩盘，构成了市场刻在骨子里的周期恐惧。 即便在二零一八年周期顶部的时候，美光的远期 pe 也只有八点五倍。市场用三十年的血泪教训，学会了存储的暴利不可持续，崩盘一定会来。 随后，时间快进到最近的这次存储超级周期，大家又觉得这次有点不一样。因为专家说，在需求端， ai 改写了天花板，这轮存储修复不是普通补库存，而是真实的新增量 ai 服务器，单机 dream 用量是传统服务器的三到十倍。 h b m 成为大模型训练刚需，因为算得多，所以存得多。同时，客户结构变了，过去是消费者买 u 盘、固态硬盘是自己在掏钱，但现在，买单的主力变成了亚马逊、 微软、谷歌等，客户的采购周期更长，计划性更强，对价格波动的容忍度更高。另外，在生产端，巨头学会了供给控制， 凯立士宁愿拿钱给员工发巨额奖金，也不愿意扩大再生产。另外，你发现他们的生产车间隔三差五就发生火灾，总之要细水长流，稳定价格，跟 opec 石油输出国组织一样的套路。 所以很多人认为存储的这轮反转，本质是技术革命，创造真实供需缺口，进而改写了行业估值逻辑。存储的商业模式正在从周期走向经常性收入。这就是存储不会再度崩盘的几大理由。 那究竟是他们好了伤疤忘了痛，还是存储大崩盘的历史确实结束了，你认为呢？关注我科技与资本的故事。
35科技资本论
18:26查看AI文稿AI文稿朋友们，美光涨到现在，最难受的已经不是空投，而是那些一直想买，一直不敢买的人。你说追吧，怕自己一冲进去就站岗，你说不追吧，眼睁睁看着他一波接一波往上冲，心里又越来越难受。 更关键的是，很多人现在已经不是看不懂股价，而是看不懂这家公司了。因为美光刚刚抛出了一个让华尔街都必须重新算账的数字，毛利率指引直接给到百分之八十一。 注意，这不是一家软件公司，不是轻资产平台公司，而是一家做存储的硬件制造商。过去市场怎么看？美光？说难听点就是典型周期股， 景气来了赚一波，周期掉头亏一波，涨的时候猛，跌的时候也很。所以很多人哪怕知道美光基本面在变好，也不敢给他太高估值。但现在问题来了，一家过去被市场当成周期股来看的存储公司，毛利率突然冲到百分之八十一，这到底说明什么？ 是短期涨价涨疯了？还是 ai 真的 把存储行业带进了一个以前没见过的新周期？你现在打开任何美股的评论区，关于美光基本就两种声音。一种人说美光已经涨太多了，现在追进去就是接盘。另一种人说 ai 存储超级周期才刚刚开始， 现在不买，以后只会越来越贵，到底谁对，估计你也摸不着头脑。所以今天这期视频启示录，我不跟你讲，感觉不跟你讲，我觉得还能涨，也不跟你讲，涨多了肯定要跌。我们就做一件事，把美光现在这个股价一层一层拆开，看清楚它到底定价了什么样的未来， 拆完之后，你就会明白三个问题，第一，美光这轮上涨到底是不是泡沫？第二，现在市场到底低估了什么？第三，也是最关键的，如果你已经持有，接下来应该盯什么？如果你还没上车，现在到底还能不能追？这才是今天真正的重点。 第一，美光为什么突然这么强？核心不是 ai 概念，而是存储真的不够了。美光这轮上涨，真正的核心不是 ai 本身，而是 ai 正在把整个存储行业的供需结构打穿。 存储行业本质上是一个非常现实的行业， dram 也好， nand 也好，技术听起来复杂，但商业模式的核心很简单，产能多了，价格就跌，产能少了，价格就涨。过去二十年，整个存储行业就是在这种周期里来回摆动，行情好的时候暴赚，行情差的时候利润蒸发。 所以市场长期不愿意给美光太高估值，不是因为美光不会赚钱，而是因为大家不相信他能一直赚钱。但这一次，情况开始不一样了，这里要看一个关键指标，叫供需充足率。 简单理解就是供应增长减去需求增长，如果这个数字低于零，就说明供应跟不上，需求缺口正在扩大。 现在 dram 和 nand 的 供需充足率都已经转负，而且预计到二零二六年下半年，这个缺口还会进一步恶化。翻译成大白话就是，不是需求稍微好一点，也不是库存稍微低一点，而是整个存储市场正在进入真正的供不应求。 过去两年，市场将 ai 几乎所有聚光灯都打在 gpu 上，大家只盯着英伟达，只盯着算力，只盯着数据中心资本开支， 但 ai 不是 只靠 gpu 就 能跑起来的， gpu 像发动机存储，就是燃油系统、输血系统和仓库系统，发动机再强，数据喂不上去，模型调不出来，推理吞吐跟不上，整个 ai 系统照样跑不动。 尤其到了 ai 推理阶段，数据调用、上下文处理、模型交互、 ssd 吞吐都会越来越重要。也就是说， ai 越往后走，瓶颈越不可能只停留在 gpu 上，存储一定会被重新定价。这就是为什么美光突然变得这么重要。 更关键的是，美光自己给过一个非常激进的判断，今年由 ai 驱动的 dram 和 nan 的 需求可能会超过整个半导体行业可服务市场的一半。注意，不是超过存储市场的一半，而是整个半导体行业可服务市场的一半。 这说明 ai 现在不是在抢一个细分行业的产能，而是在重新分配整个半导体产业链的资源。所以你会看到存储价格开始上涨，美光收入开始增长，利率开始爆发，最直接的结果就是毛利率指引冲到百分之八十一。 朋友们，百分之八十一这个数字一定要单独拎出来讲，因为对一家存储硬件公司来说，不是普通的高毛利， 这是市场供需极度紧张时才会出现的利润弹性。而且真正值得注意的不只是百分之八十一本身，而是美光的毛利率指引已经连续大幅超过市场一至预期，差距接近十个百分点。这说明什么？说明华尔街不是没关注美光，而是一直低估美光。 分析师每个季度都觉得差不多了吧，涨价应该到头了吧，毛利率应该见顶了吧？结果美光一次又一次交出比预期更强的数字，一次超预期可能是意外。连续超预期就不是意外，而是传统模型失效了。 所以第一层结论很清楚，美光现在不是靠故事涨，而是靠供需缺口、价格上涨、毛利率扩张和盈利预期上修在涨，这和纯概念炒作完全不是一回事。 第二，更关键的变化是客户开始提前送钱。光有高毛利还不够，因为存储行业过去最大的问题不是赚不到钱，而是赚回来的钱质量不够稳定。传统周期里，美光通常是先投钱扩展，先生产，先承担库存，然后等客户来买。 景气的时候当然很好，产品供不应求，价格往上走，利润很漂亮。但一旦周期反转，库存贬值，价格下跌，现金流恶化，股价就会很快被打回原形。 这就是为什么华尔街过去不愿意给美光太高估值。但是这一次，美光的生意结构正在发生一个关键变化，客户开始提前锁货，甚至提前付款。现在美光和大型客户在谈多年期战略协议，也就是萨还有长期协议 lta。 简单说就是大客户为了确保未来几年能拿到足够的存储供应，愿意签三到五年的长期合同，锁定基础采购量，而且里面还包括预付款安排，以及根据市场情况调整价格的机制。这意味着什么？以前是美光追着客户卖货，现在是客户反过来找美光锁货。 以前是美光电前先生产，先承担库存压力。现在是客户为了抢供应，提前把钱打过来。朋友们，这不是简单的合同变化，这是产业链地位变化。 你站在云厂商角度想一下就明白了。今天这些巨头为了 ai 数据中心，动不动就是几百亿上千亿美元资本开支， gpu 买了，服务器建了，电力谈了，机房也准备了， 结果最后因为存储供应不够，整个系统跑不起来，那损失就不是几条内存、几块 ssd 的 钱，而是整个 ai 资本开支效率都被拖垮。所以，对大客户来说，锁定美光供应不是可选项，而是战略保障。 而这对美光的影响非常直接，营运资本压力下降，经营现金流质量上升。以前美光要自己垫资，现在客户先付款。 以前美光现金流受周期影响很大，现在订单可见度和现金流稳定性都在改善，这就是美光这轮重估里最容易被忽略的一点。很多人只看到毛利率百分之八十一，但真正更深层的变化是，美光的商业质量可能正在比过去更好。 当然，美光还不是英伟达，英伟达有扩大生态，有软件护城河，有开发者生态和平台粘性，美光本质上还是硬件供应商，还是会受到供需周期影响。 所以我们不能说美光彻底摆脱周期，也不能说它就是下一个英伟达。但是我们可以说，美光现在已经不是过去那个单纯被周期推着走的老存储、 ai 需求、长期协议、预付款、现金流改善，这些东西叠加在一起，足够让市场重新审视它的估值体系。 第三，美光这轮上涨是泡沫吗？关键看它是靠估值涨还是靠盈利涨。讲到这里，很多朋友最关心的问题来了，美光涨了这么多，到底是不是泡沫？ 判断一只股票是不是泡沫，不能只看它涨了多少，真正要看的是它上涨的动力来自哪里。股票上涨一般有两种方式，第一种是盈利没怎么变，但市场情绪很亢奋，大家愿意给更高估值，这叫估值倍数扩张。 这种上涨最危险，因为它靠情绪，一旦情绪退潮，估值很容易压回去。第二种是估值倍数没有大幅扩张，但盈利预期不断上休，股价被利润推着往上走， 这种上涨更健康，因为背后有基本面支撑。那美光现在是哪一种？从数据看，美光更接近第二种。目前美光未来一年的 eve b 大 估值倍数大概是五点四六倍，而长期中位数大概是四点八零倍， 也就是说，它确实比历史平均水平贵了一点，大概高百分之十四。但这个贵不算离谱。真正关键的是，美光这轮股价上涨，主要不是因为估值倍数被疯狂炒高，而是因为市场对它未来一比八的预期在大幅上修。 换句话说，美光不是靠大家愿意给更高估值涨起来的，而是靠大家发现它未来可能赚更多钱涨起来的。 这个区别非常重要。如果一只股票只是靠情绪推高，那涨得越多越危险。但如果他是靠盈利预期持续上休推高，那就可能出现一种情况，你每次看都觉得贵，但每次财报出来，他又用更高的盈利把估值消化掉。 几年前，英伟达就是这样，很多人一路喊贵，结果每个季度财报出来，盈利增长把估值重新打下来，最后大家才发现，原来那不是简单泡沫， 而是盈利能力发生了结构性跃迁。当然，美光不能直接对标英伟达，因为美光没有扩大这种软件生态护城河。但是在这一轮 ai 存储短缺里，美光确实具备类似的盈利预期持续上修特征。 所以，今天看，美光不要只问涨了这么多贵不贵，你要问的是未来几个季度，美光的盈利预期还有没有继续上修的空间。 只要供需继续紧，价格继续涨，毛利率继续超预期，市场就可能继续往上修模型，股价也就仍然有支撑。 但这里真正的风险也开始出现了。第四，估值已经不便宜。当前股价在赌一个很大的未来。朋友们看到这里，千万别激动，美光不是没有风险，恰恰相反，现在的美光已经不是低位没人看的便宜货，而是一只高逻辑、高预期、高波动的周期成长股。 最关键的风险就藏在估值里，有一个反向 dcf 计算，非常值得重视。简单说，它不是去预测美光未来到底能赚多少钱，而是反过来问你，现在这个股价买入市场，到底已经压住了美光未来什么样的增长？ 假设折现率是百分之九点四，时间拉长到十年，十年后的 e v e b t 估值倍数为五点零倍，这个倍数比历史中位数四点八零倍略高一点，用来反映美光现金流质量改善。在这个假设下，结果非常吓人。 美光需要在未来十年实现接近百分之二十六的 e b t 年复合率，投资者才能获得市场平均水平的回报。 朋友们，十年百分之二十六复合增长，这不是一个小数字，你把这个要求放到任何一家成熟公司身上都是很高的门槛，更何况美光所在的行业历史上还是一个强周期行业。 所以现在你面前摆着两个完全对立的事实。第一个事实，美光当前基本面非常强， dram 和 nend 供不应求，毛利率指引到百分之八十一，客户签长期协议，现金流质量改善，这些都是真实发生的变化。 第二个事实，当前股价已经隐含了非常高的长期增长要求，他要求美光未来很多年都维持很强的盈利增长，这对任何周期行业来说都不容易。 这两个事实都是真的。所以现在投资美光，本质上不是在赌今年业绩好不好，甚至不是在赌明年业绩好不好。你真正赌的是这轮 ai 存储超级周期到底会持续多久。如果只是普通周期，二零二七年见顶，后面价格回落，那现在的估值压力就很大。 但如果这轮 ai 存储周期持续到二零二八年甚至更久，那市场现在可能还没有完全定价。这就引出了今天这期视频最核心的问题。第五，二零二七年是美光的终点还是半山腰？现在市场一致预期大概认为美光的伊比达会在二零二七年达到周期高点，然后开始回落。 这就是很多人担心美光的原因，因为如果二零二七年就是周期高点，那现在股价继续往上冲，本质上就是在提前透支周期顶部的利润。 一旦市场开始看到二零二七年之后的回落，股价就可能提前反应。但是行业研究给出的信号不完全一样， diram 和 nand 的 供需紧张预计会贯穿二零二六年，并且至少延续到二零二八年，这中间就出现了巨大的预期差。 市场觉得二零二七年是终点，但行业数据告诉你，二零二七年可能只是半山腰。如果二零二七年只是半山腰，那美光未来盈利预期就还有继续上休空间，现在看起来很高的估值，可能会被未来更高的盈利继续消化。 但如果市场是对的，二零二七年就是终点，那当前股价对未来增长的要求就太高了。所以，美光接下来真正决定股价方向的，不是某一个季度多赚几个亿，也不是某一天股价涨跌，而是市场会不会逐渐相信这轮 ai 存储周期比传统存储周期更长。 过去存储周期主要看 pc、 手机、消费电子这些市场相对成熟，需求增长比较现象，所以过去存储周期很容易出现供给一扩、价格一跌、利润一塌的情况。 但 ai 不 一样， ai 训练需要高宽带内存， ai 推理需要更大规模的数据调用，数据中心需要更高性能的 ssd 和存储系统。更重要的是，云厂商的资本开支到现在还没有明显降温，反而很多巨头还在不断上调 ai 基础设施投入。 所以用过去 pc 和手机时代的存储周期去判断这一轮 ai 存储周期，很可能会低估周期长度。 当然，风险也在这里。存储行业永远绕不开供给反应，只要价格足够高，利润足够好，三星、 sk 海力士、美光自己都会有扩展动力，几年之后，如果供给释放太多，价格一样会回落，这就是存储行业的宿命。 但是至少在目前这个阶段，需求增长速度仍然快于供给释放速度，只要这个状态不变，美光的核心逻辑就还没有结束。 第六，现在到底怎么办？启示录给你一个操作框架。讲了这么多，最后必须落到最现实的问题，现在美光到底怎么看？ 如果你已经低位持有美光，现在最重要的不是天天拆底，也不是被一天两天的波动下下车。你真正要盯三个信号，第一， drum 和 nend 价格趋势有没有继续向上，这是美光最核心的利润来源，只要价格继续涨，供需缺口继续扩大，美光的盈利弹性就还在。 第二，美光毛利率指引有没有继续超预期百分之八十一已经非常夸张，但更重要的是后面能不能维持，甚至进一步上休。如果后面几个季度毛利率继续打穿市场预期，那说明华尔街还是低估了这一轮周期。 第三，长期协议和预付款有没有继续扩大，这个信号非常重要，因为他关系到美光是不是只在享受短期涨价，还是商业质量真的在改善。如果客户继续签长期单，继续提前付款，就说明美光在产业链里的溢价地位还在增强。 只要这三个信号没有坏，美光主线就没有坏。但如果你现在还没上车，我反而不建议情绪上头一把梭，因为现在的美光已经不是低位捡便宜阶段，而是强逻辑，高预期高波动阶段，他仍然有机会，但波动一定会更大，市场对他的要求也会越来越高。 这种股票最怕什么？最怕你看完一个视频，热血上头，直接满仓冲进去，然后第二天回调几个点就开始怀疑人生。所以，如果你真的想参与，更合理的方式是分批、等回调、等横盘、等财报继续验证，而不是闭着眼睛追高。 还有一点必须记住，美光不是英伟达，它可以享受 ai 红利，可以成为 ai 基础设施里非常重要的受益者，但它仍然是存储公司。只要是存储公司，就永远要警惕供给释放和价格反转。 所以，对美光不能用无脑信仰的方式看，也不能用老周期股的方式简单否定。最正确的方式是把它当成 ai 基础设施重定价里的核心观察标的，你不一定要追，但你不能不关注。 最后，我把今天的逻辑再给你们总结一下，美光这一轮上涨绝对不是简单泡沫， dram 和 nend 共需紧张、 ai 数据中心需求爆发、毛利率直引冲到百分之八十一， 长期协议和预付款改善现金流质量，这些都是真正的基本面变化。但是美光也绝对不是没有风险，当前股价已经隐含了很高的长期增长要求，未来十年接近百分之二十六的伊比达年复合增长，这个门槛摆在那里，不是谁喊一句 ai 超级周期就能轻松兑现的。 所以，美光现在的核心矛盾就是一句话，短中期基本面非常强，但长期估值要求也很高。 真正决定美光接下来空间的，不是他这个季度赚了多少，而是二零二七年到底是不是周期顶部？如果二零二七年是顶部，那现在就要小心。 如果二零二七年只是半山腰，那市场可能还没真正看懂这轮 ai 存储超级周期。过去市场只盯英伟达，只盯 gpu， 但 ai 下半场存储、互联、电力、散热这些底层基础设施，可能才是下一轮被重新定价的地方。 美光不是没有风险，但它已经不再是过去那个简单跟着周期大起大落的存储股。你可以谨慎，但不能用老眼光看它。你可以不追，但不能看不懂它。因为真正的大行情，往往不是从所有人都看懂的时候开始，而是从大多数人还在怀疑的时候，悄悄完成重新定价。 如果你觉得这期内容对你有帮助，记得点赞关注，也欢迎在评论区告诉我，你觉得这轮 ai 存储周期到底会在二零二七年建顶，还是会一路延续到二零二八年，甚至更久？我是华尔街启示录，坐稳扶好启示录，带你一路狂飙，我们下期再见！
3138AI 启示录
00:0642天雨侠
04:36查看AI文稿AI文稿美光抑制协议改写存储芯片周期宿命家人们二零二六年五月二十六日晚间，美国存储芯片巨头美光科技盘中暴涨超十八点，市值一举突破一万亿美元大关，股价一度创下八百九十一美元的历史新高。 而点燃这一疯狂行情的导火索是，投行瑞银当天将美光目标价从五百三十五美元一把拉到了一千六百二十五美元，幅度超过百分之两百，华尔街最高，没有之一。 瑞银给出这么炸裂的目标价，凭啥咱用大白话把几个硬核概念先掰扯清楚？首先，美光是干啥的？它跟三星、 sk 海力士并称全球三大存储芯片巨头。存储芯片说白了就是电子设备里的记忆体，手机能存照片，电脑能跑程序，服务器能处理 ai 数据，全靠这玩意儿。 而 hbm 可以 粗暴理解为存储芯片中的兰博基尼，它把多层 drm 芯片垂直堆叠起来封装数据，搬运速度比普通内存快上数十倍， 是英伟达 gpu 背后最核心的数据搬运工。问题来了， ai 军备竞赛之下，微软、谷歌这些云厂商抢 hbm 抢红了眼。美光的二零二六年，全部 hbm 性能早就被预定一空，下一代 hbm 四也已投产。 但瑞银这次喊出一千六百二十五美元的核心逻辑不是 h b m， 而是更颠覆性的东西。过去几十年，存储芯片是出了名的周期怪，涨的时候利润爆炸，跌的时候亏到吐血。买家和卖家的老规矩是，提货协议只锁定买多少量，但不锁价格，价格照样随行就市。该坐过山车还是得坐，这轮完全不一样了。 超大规模云厂商开始跟美光签增强型长期供货协议，引入部分固定定价合约，周期长达三到五年，结构分二加三或三加二模式。供应链调研数据显示，整个 drm 行业二零二七年 dj 二出货量中，有百分之二十到百分之三十会被纳入这种增强型 lta。 云厂商已经提前锁定了行业百分之六十到百分之七十的服务器 ddr 五容量，瑞银预计美光约百分之三十的出货量通过这些协议锁定了利润。买方为啥愿意锁家用定价弹性换取共印确定性，卖方则牺牲部分短期涨价红利换来长期盈利的可预见性。 模型测算显示， lta 能把 ddr 封股，价格波动幅度压缩约一半，关键行业壁垒在这儿。 hbn 能把 ddr 封股，价格波动压缩约一半，关键行业壁垒在这儿。 hbn 的 三星、 sk 海力士、美光 技术护城河，加上 l t a 锁死盈利下线，这才是瑞银敢喊出美光的市盈率理应向英伟达看齐的底气所在。 瑞银分析师甚至直言，美光的市盈率没有理由与英伟达存在太大差异，并据此将估值框架切换到约十五倍未来市盈率。顺着这条线索深扒问题来了，如果美光的盈利模式真从周期股质变成了成长股，那产业逻辑的改写会带来哪些链条上的传导？咱一层层拆出对应的投资关键词。关键词一， 存储、金源分销美光产能全面吃紧，谁拿到金源就是赢家。 a 股核心公司江波龙已明确回应，美光是其存储金源供应商之一。湘龙新创是美光等原厂在中国区重要授权分销商之一， 得名利聚焦 n a d flash 主控和模组方案。百维存储在嵌入式存储领域深度绑定上游金源产能。协创数据积极布局企业级存储产品线。关键词二， h b m 先进封装 h b m 的 核心瓶颈不在金源制造，而在封装环节。 a 股核心公司 通富微电是美光的重要封测供应商，美光 hbm 能源扩张直接传导至其封测订单增量。长电科技在先进封装领域布局前瞻。太极实业旗下海泰半导体与 sk 海力士在 hpm 封装上有深度合作。关键词三，存储接口芯片 hbm 和 ddr 五需要配套接口芯片，实现高速数据交换。该股核心公司蓝启科技是全球 ddr 五内存接口芯片龙头， ai 服务器放量直接拉动其产品需求。 聚成股份与蓝启科技深度合作，在 s p d 等配套芯片上协同出货。家人们看到这儿，是不是血脉喷张了？先冷静一下，风险咱得说清楚。第一，技术路线迭代极快，现在是 h b m 四后面 h b m 五、六七会不断迭代，谁也不敢保证美光的领先优势能永恒锁定。 况且，此前已有报道指出， h b m 面临内存墙等物理极限挑战，技术创新路线仍有不确定性。第二，股价已经飞得太高了。 美光股价从二零二五年以来区间最大涨幅已超十倍，二零二六年年内累计上涨超过百分之一百六十。 a 股德明利等标地区间最大涨幅也逼近百分之一千。在情绪极度亢奋时建仓，任何风吹草动都可能面临剧烈波动。以美光财报曝露为例，若某季度业绩未能持续刷新记录，市场情绪恐出现逆转。 评论区，捞起来，咱八的这些赛道上，你觉得还漏了哪些核心玩家？你手上有哪些看好的存储芯片标地？欢迎分享出来一起交流！免责声明，本内容仅为产业赛道科普分析，部分资料与图表引自公开报导及第三方平台，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎，对此操作盈亏自负。
198动力产业前沿
06:11查看AI文稿AI文稿如果有人告诉你一个卖内存条的身价应该和英伟达一起平坐，一定会觉得他疯了。但就在五月二十六日，华尔街真的被瑞银给干懵了，一份报告直接就让存储巨头美光单日暴涨百分之十九，市值直逼一万亿美元。以前的内存厂商一直都是行情好爆赚， 行情差血亏，市场根本不给高估值。但现在， ai 公司为了抢算力，开始提前三五年所产能、所芯片、所供应链，存储厂商第一次发现自己的利润居然开始变得像包租公收租一样稳定。 而瑞银的核心逻辑只有一句话，如果一家公司的利润不再是看天吃饭，那它的估值体系就得全部重算。从存储芯片到英伟达，再到 open ai， 整个 ai 产业链的赚钱逻辑已经彻底变天了。 要看懂美光为什么暴涨，你首先得知道以前市场是怎么看待存储芯片这行业的。在过去，存储芯片就是一个典型的苦逼周期行业，行情好的时候，大家疯狂破产，赚的盆满钵满，行情一差，供过于求，价格直接血崩，大家一起亏到底掉。 所以华尔街给这种公司的估值非常抠门，用的叫分类加总法，说白了就是戴着有色眼镜给你打个骨折价。但是瑞银在这份研报里大喊一声，时代变了！瑞银直接把美光的估值方法切换成了市盈率 pe 法，给了他十五倍的估值。 瑞银的分析师甚至在报告里极其霸气地写道，我们认为，没有任何理由让美光的市盈率跟英伟达相差太多，凭什么一个卖存储芯片的敢跟 ai 霸主英伟达平起平坐？答案就藏在三个英文字母里， lta 长期供货协议以前的买卖是一手交钱一手交货， 但现在 ai 爆发了算力，需求原地起飞，大家发现内存芯片根本不够用，成了卡脖子的瓶颈，怎么办？ 抢啊！于是，行业里出现了一种增强型的长期协议， enhanced l t a。 这个协议有多变态？第一时间贼长，一签就是三到五年。第二，数量锁死，必须买这么多。第三，最关键的价格部分锁死。 瑞银去供应链摸了个底，结果把自己都吓了一跳。仅仅是那些超级云计算大厂，就已经把行业里百分之六十到百分之七十的服务器、滴滴二五内存全部用长斜锁死了。三星锁了百分之三十，镁光锁了百分之二十， sk 海力士锁了百分之十八， 这意味着什么？你想想看，以前镁光是在波涛汹涌的海上打鱼，现在呢？他们在海里建了个养殖场，客户已经提前把未来三年的鱼全包了，钱都交了。 瑞银建了个模型，算了一笔账，在这种长斜的保护下，就算到了二零二九年，行业极其不景气，内存现货价格腰斩狂跌百分之五十，美光的每股收益依然能稳稳地维持在一百美元以上。 听懂了吗？有了 lta， 美光穿上了防弹衣，无论外面怎么狂风暴雨，它的利润都是持续走高，能见度前所未有的清晰。 既然利润不再大起大落，那它就不再是周期股，而是妥妥的成长股，估值必须翻倍，你以为这就完了？长鞋最狠的地方在于，它制造了一种全行业的恐慌。在币圈和股市，这叫 fomo 效应错失恐惧症。你站在下游买家的角度想一想， 市场上百分之七十的产能，已经被几个财大气粗的巨头提前锁死了，留给现货市场的只剩下可怜的百分之三十。 这时候，那些还没签长鞋的买家，面临的就是一个极其残酷的二选一，要么赶紧低头乖乖去签长鞋，能抢多少是多少。要么你就去现货市场跟一群饿狼抢那剩下的百分之三十， 到时候现货价格绝对会被炒上天，你要付出极高的溢价。不管买家怎么选，最后赚麻的都是存储芯片大厂， 需求端疯狂施压，供给端潜能极其有限。摩根大通就测算过，未来几年芯片产能缺口极大。在这种极端供不应求的情况下，供给稀缺就是卖方在谈判桌上最硬的筹码。 千万别以为这只是美光一家公司的狂欢，这套预付所量的逻辑，正在重塑整条 ai 产业链。你看日韩那边，野村证券直接调高了三星和 sk 海力士的目标价，上涨空间都超过了百分之一百一十八。 野村直接喊话，这俩公司现在的估值太低了，他们的风险溢价应该向代工之王台阶垫靠拢。你再看硬件巨头英伟达最新财报里透露，他们对供应商的采购承诺高达九百五十二亿美元，比三个月前暴增了百分之八十九。博通、 amd 全都在砸几百亿锁定供应链。最离谱的是什么？ 连顶层的大模型公司都在玩这套。五月十九日， openai 推出了一个新产品，叫保障算力企业，客户可以直接签一年、两年甚至三年的合同，提前锁定 openai 的 算力资源，你签的越久，折扣越大。 openai 的 ceo 奥特曼说，这是双赢， 客户买到了安心。 openai 拿到了未来几年的确定性收入，发现没有买房，害怕买不到。卖房需要确定性， 把双方的焦虑写进合同里，这就叫预付所量模式，它正在成为 a r 时代全新的商业规则。当然，在这个时候，肯定有老股民会跳出来反驳，别吹了，二零一七年内存缺货的时候，大家也签了长期合同，结果后来需求一降温，价格暴跌百分之四十，合同直接变成废纸，根本没人遵守。 没错，华尔街也想到了这个问题，长期合同好不好，关键看违约成本高不高。但这一次情况完全不同了，闪迪公司的 ceo 在 财报电话会议上交了底。这次不是闹着玩的，客户是通过各种金融工具，实打实的抵押了数十亿美元的真金白银。如果你不按季度完成采购指标，不好意思， 这几十亿的押金立刻归存储厂商所有，定金交了，能焊死了，谁也别想跑。这就是为什么瑞银敢把美光目标价看到一千六百二十五美元的底气。推动一万亿美光暴涨的表面上是一份严报，实际上是 ai 算力焦虑倒逼出的一种全新商业模式。存储芯片正在脱下周期股的破棉袄， 换上成长股的西装，这就是当前 ai 供应链估值最大的认知差。从存储芯片到算力服务，从英伟达 到 open a i， 大家都在抢着所谓来，谁能提供确定的潜能，谁就能享受最高的估值溢价。这场长协化浪潮正在重塑整个科技行业的定价方式，这场定价革命才刚刚开始。
100华尔街见闻
00:50查看AI文稿AI文稿存储芯片板块，又一家公司进入万亿俱乐部，让我们恭喜美光科技。 五月二十六日，瑞士银行一位分析师将美光科技股票从原先目标价五百三十五美元直接提高两倍到一千六百二十五美元。啊， 直接引爆了美光科技，昨天更是爆了百分之十九，来到了八百九十五美元，市值也进入到一万亿，滚动市盈率四十二， 抛开未来的货币贬值、利润变化、分红变化这些动态因素，市盈率四十二，说明美光科技的股票持有者得拿四十年才能回本。好家伙，要拿半辈子的未来去赌存储芯片真是疯狂， ai 里究竟能不能挖到金子还不知道，反正这些卖铲子的是更发财了。关注我，了解更多投资知识！
