胜宏科技买不了怎么办
高盛刚出了一份盛宏科技的一季报，点评标题挺直白，维持买入目标价五百五，对应当前股价上涨空间百分之七十五点七。这家做 pcb 的 公司最近被 ai 服务器带飞了。 先看一季报吧，营收五十五点一九亿，同比涨百分之二十八，环比涨百分之七，基本符合高盛和彭博一致预期。但注意一个细节，一季度去年和四季度的同比增速分别是百分之八十和百分之七十一，现在掉到百分之二十八，看起来像降速。 不是降速，是基数原因。从绝对值看，环比还在涨，而且毛利率从百分之三十三点五抬到百分之三十四点三。最关键的是，净利润十二点八八亿，同比涨百分之四十，环比涨百分之二十一，全部对得上预期。 高盛点了一个核心，结构性变化，费用率，一季度费用率压到百分之七点二，上个季度还是百分之八点一，短短一个季度优化了一百七十个基点， 这是出货放量、贪薄费用的典型信号，说明产能利用率明显提升。结合净利润冲到百分之二十三点三，可以判断公司正在经历 aipcb 产品结构升级带来的盈利能力跃迁。 然后就是这份报告最炸的一个数字，资本开支。一季度 kpec 干到了三十五点七四亿，对比一下，去年一季度是二十九点六三亿， 等于一个季度的资本开支几乎接近全年营收的零头比例。高盛的判断是，管理层在用真金白银压住后续订单可见度， aipcb 层数更高，设计更复杂，吃产能比传统 pcb 多得多，客户会越来越依赖有大规模量产能力的供应商， 这就是高盛给买入的核心逻辑。简单总结六条，第一，全球 ai 基础设施持续放量。 第二， ai pcb 规格往更高层次升级，单板价值量上去了。第三， ai 服务器里 pcb 开始替代部分铜栏。第四，客户从 gpu 服务器扩展到 asx ai 服务器。第五，研发和资本开支承诺到位。第六，自动化产线带来产能扩张效率。 我们看一下高盛对未来三年的盈利预测，特别有冲击力。二零二五年营收基数一百九十二亿，二零二六年预计三百六十五亿，增长百分之八十九。二零二七年六百四十九亿，再增百分之七十八。二零二八年八百八十亿，再增百分之三十六。 净利润这条线更夸张，二零二五年四十三亿，二零二六年预计九十九点五六亿，增长百分之一百三十一。二零二七年一百八十一亿，再增百分之八十二。二零二八年两百四十亿，再增百分之三十三。 e p s。 从今年的四点九八涨到二零二八年的二十七点五八。估值上，高盛维持目标价 rmb 五五零，基于二零二七年 e p s。 二十点八元给二十六点三倍市盈率， 这个二十六点三倍是怎么来的？参考同业 pe 与 eps 增速的相关性回归算出来的。当前股价三百一十三元，目标价五百五十元，对应百分之七十五点七的上涨空间，市值两千七百二十五亿人民币，约三百九十九亿美元。 风险也得提一下， ai 服务器出货放量节奏慢于预期， ai pcb 规格升级慢于预期、市场竞争加锯，这三条是任何压住 ai 硬件链条的标准风险清单。 最后总结一下投资逻辑，盛鸿科技这份一季报传递的核心信号是，盈利能力跃迁与产能扩张同步发生。 资本开支的力度反过来印证了订单可见度。在 aipcb 这条赛道里，能拿出高层数加大规模加自动化三张牌的公司不多，所以高盛给到这个估值溢价。以上就是高盛这份报告的核心内容，本期内容不构成投资建议，投资有风险，决策需谨慎。
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02:18查看AI文稿AI文稿今天我们来看高盛最新研报解读。盛鸿科技维持买入评级，目标价五百五十元，上行空间百分之六十四点六。 vip cb， 行业转型，产能扩张抢占增长趋势。 gpu 与 aic 服务器需求强劲，带动 pcb 爆发，本土 ai 服务器需求表现超出市场预期，量产交付能力是切入客户核心关键要素，公司具备强大研发实力，联合客户开发新品， 及时扩展，保障前沿技术顺利量产落地。全球 ai 基建加速打开长期成长空间。 ai 服务器 pcb 层数提升，价值量上涨， ai 服务器替代铜栏，拉动 pcb 用量增长。客户拓展之日， a a c。 服务期 p c b。 领域持续加大研发与资本开支投入，高度自动化产线与仓储，提升运营效率，积极拓展光模块 b c b。 业务领域，布局先进封装 p c b。 打开新增成长曲线，服务全球顶级客户。 客户结构持续优化，技术与产能领先，充分受益行业红利。目标价五百五十元，基于二十六点三倍，二零二七年批二零二七年 e d s。 预期二十点八零元，盈利快速释放。 二零二六年营收与利润维持高速增长，规模效应显现，盈利能力持续提升，现金流逐步改善，支撑长期扩张。 全球 p c d。 龙头来算力，核心受益标地细数壁垒深厚，竞争格局持续优化，产能释放与客户拓展共振。增长确定，下行风险来自服务期，出货不及预期。 p c d。 规格升级进度慢于行业预期， 市场竞争加聚导致价格与毛利成压。来算力，硬件核心龙头成长空间广阔， 产品结构升级，盈利水平稳不抬升，新业务放量，打造第二增长曲线。本视频仅为研报解读， 不构成投资建议。跟踪 f 武器需求产能释放新品进展，关注客户，拓展产品升级竞争格局。 a p c b 赛道龙头业绩高增长确定。感谢收看，我们下期再见！
24研报翻译官
02:45查看AI文稿AI文稿先看评论啊，圣红科技还能不能拿，还有没有运气差？那这周啊，刚好参加了一个圣红的调研啊，几十家机构呢，一起组团去的，场面算是比较大的了，我把方便说的呢，给大家做个分享，辛苦大家点个赞，我们开始正闻。首先啊，圣红二季度呢，大概率是要体谅的， 因为目前已经是供不应求的状态了，因为他在英伟达的这个新一代服务器中啊，依旧占据绝对的龙头份额，这个地位呢，起码要维持到明年年底啊。 调研之后呢，多数机构给的目标价呢，都在四百一附近，个别头部机构呢，甚至能给到五百五，那为何会给的这么高呢？三个核心数据来告诉你啊，第一个就是量率啊，圣红每生产一百块板子，就有八十五块是合格的，行业平均呢，只有五十五块有效产出，比呢比同行高一大截。第二就是毛利， 同样卖一千块的板子呢，盛宏能赚四百三十五块，而普通厂呢，只能赚一百五到两百块。第三种增速啊，当行业平均增长百分之三十到百分之五十的时候呢，盛宏在二零二五年就已经实现了净利润 增长百分之二百七的惊人业绩啊。其次，我们来看一下企业本身啊，一季度呢，净利润增长百分之四十，高端 ai pcb 的 占比越来越高， 赚钱效应是很强的，公司一季度的资本开支呢，同比是翻了几倍的，这代表盛鸿对未来订单的能见度是极其乐观的啊，正在疯狂的扩产抢地盘。机构认为啊，随着 ai 服务器的 pcb 规格不断升级呢，盛鸿啊，作为具备强大量产能力的龙头，未来的成长空间是巨大的啊。 目前它的市盈率虽然说也不低了，但考虑到它百分之三十五的资本回报率呢，是行业的两三倍啊，那这个溢价呢，也算合理也能接受啊。圣红最硬核的地方就在于它卡位了 ai 服务器最稀缺的环节 pcb 啊。简单来说呢，英伟达造的是 ai 的 芯片，那圣红造的就是承载芯片的股价，而 且生活不是普通的代工厂啊，它是全球呢，极少数能量产二十四层以上高密度互联版的厂商。英伟达超过百分之六十的服务器电路板呢，都是他供的，这也是为什么他才是 pcb 的 一个。那除了明面上的英伟达最新的调研信息呢，还释放了几个关键增量啊。 首先呢，为了分散单一客户的风险，谷歌的高端 tpu 配套版呢，今年也开始慢慢起量了，预估会占到今年营收的百分之二十五左右啊。其次，公司定下的二零三零年千亿产值目标口径也是不变的啊。最关键的就是产呢，惠州总部的最重要的两个新厂呢，正在加快建设啊，预估呢是明年就能贡献收入了。 同时作为战略核心的泰国工厂呢，良率也在向国内慢慢看齐啊。那整体来看，二零二六年呢，新建产呢，会逐步释放啊，节奏上就是一个季度会比一个季度好。 当然，以上呢，都是理想状态下，如果说出现服务器出货量不及预期， pcb 规格升级慢于预期，以及说市场竞争家具等潜在风险呢，那就要重新判断了啊，如果说你平时不太擅长梳理产业逻辑呢，记得点好，小红心跟特别关注啊，平台呢，会第一时间把我的调研笔记啊推送给你，获取更多的信息。差。
1093财启新视野
03:08查看AI文稿AI文稿依旧先看评论，看你解读了好几家 pcb 企业了，该轮到生意科技了吧，别着急哈，我在周末决定解读 pcb 系列龙头的时候呢，就已经排好序了， 因为我只会说我亲自调研过的，我不会因为说他长得好我就去解读蹭热度，不熟悉的解读了，不就是误导粉丝吗？ 如果说觉得我马后炮呢，完全可以等过几个月再回来复刊验证。我作为产业链研究员，始终坚信 资金呢，终究会选择优质的产业逻辑啊。那辛苦大家点个赞，我们来解读 pcb 的 上游生意科技啊。不啰嗦啊，先上调研总结， 那多数机构的最新研报呢，都把目标价啊集中在了一百二十七到一百五这个区间，依旧维持着积极的评级啊，预计二零二六到二零三零年呢，公司的营收年复合增速能达到百分之三十一。在估值预测上啊， 目标 pe 啊，从三十一倍呢提高到了三十五倍，虽然是高于历史平均值的啊，但也足以看出呢，市场是十分看好公司，像 ai 专用富通博的转型升级的。生意科技作为 ccl 龙头呢，一季度毛利率增价就是受益涨价跟高端产品的占比提升，因为 ccl 是 pcb 的 核心原材料啊， 从去年的四季度开始， ai 服务器也好，交换机也好，就开始大量消耗 ccl 啊，加上桶沃波鲜成本上涨呢，导致价格一路涨啊， 不只是普通的 ccl 在 涨，高端的 ai ccl 呢，涨得更多啊。那随着未来几年 ai 芯片的需求持续增加，加上 ai 服务器的单台价值量的提升，还有就是服务器的扩展跟延伸供应只会越来越紧张啊。 那生意科技的产业逻辑啊，简单说就三点啊，第一呢，它的技术层面是领先全球的，你可能会觉得附铜板全球真正通过英伟达工程级认证， 能够量产供货的就三家啊，台光店、松下，还有就是咱们的生意科技是中国大陆唯一拿到英伟达 m 九认证的厂商啊， 暂时没有第二家，订单，至少要排到二零二七年年底了。第二就是单台服务器的价值量陡增啊，这个事看我视频的应该都比较耳熟了，现在不看服务器出货量啊，看的是单台服务器的价值量，目前单台价值量呢，是传统的五六倍啊， m 九的单价呢，更是普通产品的八到十倍，说白了，这就是握着定价权啊。 第三点呢，也就是我看来最实际的，因为需求跟产呢，是不会骗人的。生意最近的动作，先是五十二亿重金砸向松山湖的新基地，然后江西二期 以及泰国项目呢，都陆续投产，现在全球高端富铜板啊，供不应求啊，涨价周期呢，至少延伸到二零二七年，而且对比同行还在单打独斗啊，生意的子公司啊，生意电子的 ai 服务器， pcb 啊，也已经进入量产期了，估值都已经突破千亿了，这是典型的父子齐上阵， 产业链的协调优势只会更明显啊。那最后可能会出现的潜在风险呢，也跟大家提示一下，首先就是 ai 基建投资啊，有没有可能不及预期？再就是高端的产能分配啊，客户导入啊，会不会跟不上啊？ 最后就是技术路线的变化影响 ccl 需求，这几条以目前的需求来看呢，出现的概率不大啊，防患于未然吧。这周的主要方向呢，就是解读 pcb 龙头啊，下周呢，可能会转移到存储芯片。如果说你不擅长梳理产业逻辑，记得点好小红心跟特别关注啊，平台会第一时间把我的调研笔记啊推送给你，获取更多的信息。差。
1326财启新视野
03:29查看AI文稿AI文稿我不能全部讲，但是呢，我可以把一些市场上已经知道的，但是对各位粉丝朋友应该还是非常有帮助的信息跟大家同步一下。哈喽，大家好，我是罗哥啊，实在是太巧了，昨晚刚讲了这个圣红科技， 然后紧接着今天圣红就有一个很重要的调研是，呃，公司领导亲自接待的， 那么也释放了一些增量的信息，因为这个不是公开的信息，我不能全部讲，但是呢，我可以把一些市场上已经知道的，但是对各位粉丝朋友应该还是非常有帮助的信息跟大家同步一下。 呃，首先呢，就是公司在这个 root 平台，也就是说二季度要起量的英伟达的这个新一代服务器中呢，还是占据绝对的龙头份额啊，这个跟上一代的服务器是一致的，公司作为全球的 aipcb 龙头的这个地位是没有变的， 那么这个地位呢，会维持到起码能维持到二七年啊。另外为了这个分散这个单一客户的集中度，另外一个大客户啊，也就是我们经常用的那个搜索一下的那个客户啊，大家应该都知道 那个的量啊，他的那个高端的 tpu 现在也开始慢慢的起量了，今年预计也会有一定的收入， 那么公司仍然是保持二零三零年千亿产值，注意是产值，不是市值，市值早就过了千亿了，千亿产值的一个目标口径是不变的啊。 另外呢，关于这个产能爬坡，惠州最重要的两个厂，目前是已经在加快建设了，预计二七年能够贡献收入，同时作为战略核心的这个泰国工厂呢，呃，这个 两率也是在慢慢爬坡，看齐这个惠州。整体上来说呢，呃，二零二六年啊，呃，圣鸿新建的产能可能，呃，有一部分放量，但是二零二七年就会迎来一个巨大的放量，整体上今年的节奏呢，也是会一个季度比一个季度好， 从二季度开始放量，那么三四季度会有更多的增量。呃，整体上关于这个财务方面，毛利率这边也是会慢慢的往上走，因为这个 aipcb 的 占比越来越高了啊， 呃，同时呢，这个其实市场最关心的是几个问题吧，一个是这个海外的量率啊，还有一个，呃，这个资本开支和才能的问题，那么这个也没有变化，仍然是我们昨晚说的啊，不超过两百亿，其中二十亿是股权，这个也是之前公告过的， 海外的量率呢，现在也，呃，慢慢向国内看齐毛利率，应该也不会拖累公司整体的毛利率。整体上呢，呃， 这就是一个全部的情况啊，是，我觉得对于只看研报来了解公司的粉丝朋友们来说呢，应该还是有一些有价值的信息的 啊。那么关注罗哥啊，这个圣红我们就讲到这里，下一期我们看看要不要讲互电或者是 pcb 上游的一些原材料。整体上我们会把这个行业摸清摸透，然后再进入下一个行业。呃，我是罗哥，励志拆解一百家核心公司的逻辑，感谢大家。
1643罗哥新视角
02:15查看AI文稿AI文稿盛宏科技啊， t c b 市值一哥的宝座啊，被东山精密抢走了，但是呢，最近随着盛宏科技各种利好来袭，它的市值重回了两千六百亿，宝座在谁手里啊，还说不定呢。盛宏科技最近的利好都是什么呀？第一个就是港股上市日期敲定了， 就定在了四月二十一号，三月二十三号的视频呢，我们分析过，为什么沪电股份的涨幅他超越了盛宏科技，当时我们的观点就是因为盛宏科技马上要在港股上市，如果过早的释放了利好消息，就不利于在港股 ipo 时啊，引入战略投资者，价格不能定的太高。 四月十三号，盛宏科技啊启动了港股招股，最高发售价已经定为每股二百零九点八八元， 净募资一百七十亿港元，百分之八十的基金啊，都将用于产量的扩张，大局一定，一块石头也就落了地。 第二个利好啊，是他的业绩爆发期临近了，资本市场啊，一直担心盛宏科技的业绩会低于预期，担心他的份额会被其他企业给抢走，但实际的情况是，公司的业绩稳定在增长， 而且啊，咱们也知道， pcb 企业的业绩爆发都在下半年体现，那新增的产能迟迟不能兑现为业绩，不是因为产能本身的原因， 而是啊，因为它的验证周期长，涉及到新材料的项目，它的验证周期为八到十六个月， 就算是原项目破产，最少也要经过六个月的验证才能使用。那现在这段日子，盛宏科技都熬过来了。盛宏科技它惠州的总部四号厂房是专供于英美达的产能， b g 三百系列的产能呢，于二零二五年四季度末 完成了头产验证合格，并且产能爬坡后就能够大规模量产了。公司预计啊，在二零二六年的二季度就可以承接英美他的订单了，仅这一个厂房就能为盛宏科技每年增加一百多亿的营业收入， 而他呢，总共投建的产值目标是一千多亿元，你算算那是多少个厂？ pcb 板块已经调整数月了，那随着盛宏科技的港股上市，你觉得 pcb 板块能迎来修复期吗？
478英才立新
04:37查看AI文稿AI文稿哈喽，大家好，我是小月，那上期的视频呢，我们回顾了沪电股份这期的视频呢，我们来讲讲盛宏科技。对于盛宏啊，很多人想不明白，作为英伟达最核心的 pcb 供应商，最近的走势呢，却是板块里面最垫底的，没有一点大哥的风范，儿童时期的沪电、东山、彭定等同行都轮流新高了， 那为什么盛宏比同行弱那么多？问题出在了哪里？盛宏什么时候才能迎来拐点呢？看完这期的视频啊，或许你会明白，为什么盛宏走的比 其他同行弱，盛宏还值不值得期待了呢？其实呢，导致盛宏比其他同行弱的原因有很多，像 pcb 技术方案的分歧啊，上游原材料涨价的压力啊，港股上市啊，业绩连续 miss 等等等等。如果让挑一个 最关键的原因的话，我认为还是业绩，去年三季度以来，盛宏的业绩连续 miss， 业绩呢，不及预期大，资金就会担心，就会观望。盛宏今年的一季报出来了，营收五十五亿，同 同比增长百分之二十八，净利润呢，十二点八亿，增长百分之四十。那么业绩刚出来的时候，很多投资者觉得又不及预期了，其实这个业绩还好吧， 市场呢，一季度对盛鸿的预期本来就不高，高盛花旗等机构普遍预测在十三亿左右，这还是在能源还没完全释放， p c p 上游原材料涨价的背景下，交出的成绩单是基本符合预期的。那上面压制盛鸿的几个利空，担心的一季报的业绩也落地了，所以业绩譬如完了， 有资金买账了，但圣红想要重新做回 a i p c p 大 哥的位置，业绩符合预期还不行，得真正好起来。那么圣红的业绩什么时候才能好转呢？我们先来搞清楚啊，圣红的业绩为什么会 miss？ 有 两个关键因素，大客户英伟达的产品节奏和圣红的潜能。 圣红的大腿是英伟达，所以英伟达的产品节奏对圣红的业绩影响是非常大的。英伟达 g p 三百在去年第三季度小批量出货， 今年呢，第二季度才开始大规模的交付。邓红主攻高阶 h d i 的 惠州产房市呢，在六月份才开始投新产房，从投产到形成有效产出呢，一般需要两到三个季度的爬坡期。而当时的市场呢，也没想到高端的产房难度那么大，有订单产能没跟上，就导致了叶子 miss。 所以 现在大家关心的是，盛宏惠州产房市的产量什么时候才释放，才能贡献业绩？未来的产能储备是怎么样的？上期的视频呢，我们讲过，呼电有百亿产能储， 下半年呢，有四十三亿的核心才能释放，还有既改才能出台。泰国的工厂呢，也开始接单爬坡了。那我们先把圣红的产量，未来的产量储备大概的梳理一遍。目前圣红的产量呢，集中在惠州、泰国和越南三个地方。惠州呢，是属于总部， 惠州产房一二三属于成熟产房。产房四是去年六月份开始产的，这是圣红打算承接 g b 三百订单的头号产房。九呢，是去年十一月份产的， 作为配套工程，服务于 g b 三百高多层板的专孔环节。那盛宏今年想要业绩爆发，得看 g b 三百机柜的放量，因为达已经宣布了 g b 三百 ai 服务器在今年二季度开始大规模的交付。盛宏的惠州产房是产能爬坡了几个季度差不多了，目前呢，在爬坡跟量产阶段， 下半年会继续释放产能， g b 三百订单是今年的主要增量。惠州的产房十十一还在建设中，产房十呢，预计在今年的六月至七 七月启动一期三层专孔设备调试。那产房十一呢，比产房十延后约两个月，两栋产房合计产值能力约法一元。这两个产房呢，是为 rubin 大 规模量产做准备的，也是盛宏未来业绩增量最大的地方。 rubin 的 收入高峰呢，更多体现在二七年，不是今年下半年呢，还会规划产房十二和十三的建设和投产。那国外产能的话，泰国的产能 a 一 栋一期呢，在二五年三月份投产了，下 下半年会继续贡献业绩增量。 a 一 栋二期呢，也起验证版生产了。泰国 a 二栋这边呢，也计划在今年下半年建好，并 启动设备搬入调试。那么我们回到最开始的那个问题啊，盛虹什么时候业绩才会好转？从因为拿 g b 三百大规模的交付节奏和盛虹的惠州产房似的头产情况来看，从二季度以后，盛虹的业绩估计会不断的变好。那 讲互电的时候我们聊过， p c b 价值增量的空间比较大。 p c b 的 行业就是缺高端的才能，谁布局了前沿技术，谁有高端的才能储备，谁的业绩增长就越大。在才能储备上，圣红准备也非常充足，毕竟圣红的扩张行业里面是出了名的激进，今年一季度呢，圣红在建工程从三十六亿增加到了五十一点七亿， 反比增长百分之四十三。存货呢，从三十一亿增长到了三十九亿，还比增长百分之二十三。而且今年盛宏打算投资不超过两百亿，跟去年六十亿相比翻了翻倍。这次盛宏赶股上市，大概募资了一百六十亿，基本上都 o 应破产了，就是为了提早两年实现千亿产值的目标。等到高端产 物盛宏会迟到，大概率不会缺席。好了，盛宏呢，就暂时说到这里，后面呢，我们再来跟中国内 pcb 白板龙头的深南电路。
776价投小月
04:13查看AI文稿AI文稿应该没有人是看盛伟嫉妒财报来炒股的吧，应该，哈喽，大家好，我是罗哥，励志做一百家核心公司的逻辑梳理第一家，我们来看盛宏科技， 节前盛宏科技发了一季报啊，他的营收是五十五点一九亿元，同比百分之二十八，利润是十二点五七亿元，同比呢，是百分之三十六。这个业绩出来以后啊，有说好的，有说坏的， 但是大部分呢，我觉得还是倾向于这个业绩是 miss 的， 也确实，这个利润值没有达到国内的券商，哪怕是海外的投行，还有高盛啊这些的预期，但是呢，呃，第二天股价啊，不跌反涨啊，这是为什么呢？ 第一啊，这个盛鸿，虽然说他的利润不及预期，但是仍然是可以被原谅的。那么有 投资者就要说，哎，罗哥，罗哥，怎么盛鸿连续三个季度都可以被原谅呢？这你就有所不知了，盛鸿他目前是处于一个全球 pcb 最猛烈扩张的一家厂商啊， 他的二零二六年的资本开支达到了一百八十亿啊，他现在要做的是去扩产能，为后面的 rubin 凹刷背下来这个才能，而不是短期的利润。 所以在业绩 miss 的 时候，大家是可以原谅他的，因为他未来的看点很大。另外，我觉得这份财报不单纯是 miss， 他 在毛利率上的表现是远超预期的，因为一季度啊，这个上游的附铜板，还有各种原材料其实是大幅涨价的，那么圣红的瞬价是没有那么快的， 但是在这种两头受阻的情况下，圣红的毛利率还是上扬了一点零八个百分点，环比上扬了零点九五个百分点，这是为什么呢？我们可以看到是 aipcb 这种高毛利的产品的结构性的占比提升啊， 拉升了它的这个毛利，同时呢，它的三费在规模扩大的情况下也出现了贪薄，所以它的净利润也得到提升。 那么所以这份财报其实是不单纯的 miss， 它是一份喜忧参半的财报，但是其实说白了，这个财报也不重要啊。 呃，应该没有人是看盛鸿的嫉妒来嫉妒财报来炒股的吧？应该不会吧，盛鸿现在最重要的并不是财报，而是他在 n 客户下一代 rubin 平台下，下一代 rubin out， 乃至后面的飞马平台上面的 这个份额的占比。珠玑平台是今年下半年一直在延期了，今年下半年就会这个正式的交付。那么目前根据罗哥在产业链上的调研，还啊，那么圣红目前在珠玑平台里面的份额仍然是领先的。 如果我们只看二零二六年的下半年，圣红和沪电仍然是国内 pcb 在 达链的双龙头啊， 这是毋庸置疑的。但是呢，呃，到了下一代，更为关键的入便 out， 也就是有了正交背版的这个平台红，他的这这个优势在 hdi 版啊。那么，呃， 那么那个正交背版呢，他用的其实是高多层版，而后面主要的价值增量就在正交背版，所以呢，啊，我们得一路边走边看。另外这两个份额的 提升呢，还有一个关键啊，这个正交背板这个东西，还有一个关键，就是说这个下一代材料目前也没定啊， 呃，所以我们还得边走边看。呃，那么圣红的这个表现不仅是他自己，我们还得结合护垫，结合行业这个，呃，上游石英电子部啊这些附铜板场上的表现去看， 只有技术路线定了，生活的确定性才有，那么后面几个季度乃至明年后年的业绩才有保障。呃，但是无论如何呢？从目前来看， 呃，盛虹在谷歌链和英伟达的这个 rubin 平台的进展都是最快的。呃，那么结合盛虹作为全球 pcb 龙头它最激进的一个扩张计划，那么短期来看，盛虹仍然是最有爆发力的 pcb 厂商。呃，关注乐哥，带你拆解更多龙头公司的核心逻辑。
487罗哥新视角
07:01查看AI文稿AI文稿大家好，分享一下我们对圣红科技的呃更新啊，标题是千亿产值的圣红科技是否值得守候？这个也是我们呃在过去两年的持续跟踪的基础上啊。呃，最新的对圣红科技的一个更新。呃，那么其实在嗯， 过去的两年，嗯，大家关注科技，关注善立的应该能够体会到这个感觉，对于这样的一些优质的公司，其实更适合的是中长期持有 啊，对吧？我们已经看到了一个一个的牛市当中的神话。呃，那么生物科技在今年很明确的提出了一个指标， 这个指标是什么呢？在二零三零年公司要达到一千亿元的产值，这个无论是在公司二五年的年报批录，还是在于 多次的机构调研活动当中，都已经明确的提出了。那么呃，一千亿产值是一个什么样的概念呢？我觉得我们可以展示一下，呃他的盈利的业绩的预测，那么在二零二四年的时候啊，他达到的是超过了一百亿的产值， 那么在二零二五年的时候接近两百亿产值啊，营业收入啊。呃，那么到了二零二七年，目前机构的根据万德的一致预期啊，那么可能在二零二七年大家将突破五百亿产值啊，那么也就是说 基本上二零二七年我们将看到呃，要比二零二五年时间要翻倍多，翻倍不少啊，那么到了二零三零年还得再翻一次， 那么这样一个增长速度，在这样的规模上是不容易的啊，同时也会带来利润的超高的一个增长。呃，那么这样的时候呢，有一个指标有个对照的样本，那就是中继续创，对吧？这也是我们两年多以来持续跟踪的品种，那么中继续创啊，在二零二五年的时候已经接近四百亿的产值了， 那么同时我们也就看到二零二七年他是预计一千五百亿产值，这是一个非常好的一个深红科技可以对照的样本，因为他们彼此都是刺激领域当中的世界第一了啊。那么这样的一个指标是不是可行呢？那我觉得跟行业分析是很有关系的，在不出现严重宏观恶性的事件的情况下， 那么我们去看行业的发展，仅仅以美国的 ai 需求来看，那么最新啊，我们已经看到了美国的主要的呃云计算公司啊，他们在二零二六年的整个的资本支出是大幅增长的，我们也看到了一些盈利的 一个迹象，已经进入了相对的正循环，也就是 ai 发展对于算力硬件的需求绵绵不绝，更不要谈我们国内更为庞大的 ai 的 算力需求了啊。那么呃，根据盛宏科技年报当中所批 记录的，整个全球高阶 p、 c p 行业的发展，同样也为它自己的产值目标的实现提供了一个非常好的环境。我们可以看到仅仅到二零二九年的预期来讲的话，整个全球，尤其是中国地区的 p、 c p 的 一个需求增长率年年的增长就达到八点七，如果以高阶多层的，无论是多层板是 h、 d、 r 来讲，增长都要接近百分之十或者超过百分之十， 这个为整个产业目标这个实现提供了非常好的一个行业增长背景。那么呃我们一直跟踪的这行表格再进行了一下更新啊，那么也和大家分享一下。呃，那么应该说从呃二零二五年，二零二四年啊开始，二零二四年四季度开始， 以盛鸿科技和沪电股份为代表的中国的呃这个 pcb 的 头部公司就开始了这一轮的高阶多层的呃 pcb 版的一个潜能投放。 呃，那么一直到我们看到今年上半年，它是层出不穷的，这个也带来了整个行业产业链的一个澎湃的发展，尤其是我们看到呃整个的一个细分化环节上和硬和那个呃设备的提供商方面啊，都已经出现了非常好的一些机会。 那么重点是什么呢？重点是在这样一个蓬勃发展的 pcb 行业，我们如果看 pcb 过去的历史，难免会出现一些投资过热， 现在是不是投一定投资过热，其实还不能轻易下定的。为什么这一轮 ai 需求所带来的 pgb 的 需求不好说，因为不光是 ai， 还有一些智能汽车，智能电子设备都带来整个 pgb 版啊，非常充分灰，非常非常高涨的这种需求。那么在整个深红科技，我们看到他在二零 嗯，二四年所进行的初期的一个投资来看的话，我们已经看到了，基本上在今年都能投产啊，那么其他的公司都是排队按照这个时间不断的会兑现。 那么今年我们已经看到盛宏科技的港股发行啊，通过后面的一个超额配售，基本上整个的融资额度超过了两百亿港元以上，那么这样也会为公司的发展建立非常强的基础啊。那么从整个头部的这些 pcb 的 公司当中，我们可以简要看一下， 基本上，呃，盛宏科技啊，沪电发展的趋势都不错。当然从二零二七年的角度来讲的话，我们说除了中山精密， 因为东亚经济现在有的说的是这样的，一个光模块方向上的一个子公司的加入，所以它的业绩增长可能更具有一定的非限性增长，而其他的 p g b 的 公司基本上都是 呃，跟随射洪科技的这个发展节奏能够兑现啊。那么从毛利率角度，同样是这样的，我们不能光看整个的营业收入和 投资规模放大，毛利率也非常非常重要，那目前来讲，我们所能看到的毛利率的一个发展，头部公司都没超过百分之四十，而规模快的头部公司都能在百分之四十区间了，已经是进入啊，这是值得后续关注的。那么从盛鸿科技的呃 为产值达到产值所做的储储备，有一个细节可以和大家分享，就是人员的这个储备。在目前 ai 的 发展情况下，很多公司都是在不断的减少人员，而我们恰恰看到盛鸿科技在二零二五年人员的规模已经接近一万八千人了， 这个比二零二四年增长增加了八五千人左右，这个增长的幅度无论呃无疑是代表着他对于产量投放的一个信心啊，这个我觉得非常重要的一个指标。 那么在近阶段，我们如果不谈二零三零年，就看今年角度来讲的话，呃，我们之前一直提出啊，尤其从去年开始，去年六月份开始提出，差不多一年时间了，呃，特种电子部会限制高阶多层 p c p 发展的啊，没办法，缺了这个料 对吧？那么我们在中材科技的这个发展过程当中已经看到了这样的一个变化，那么从中材科技为代表的特种电子部才能在今年的二季度三季度逐步开始投放的 呃，这样的一个痕迹，我们又就能看到什么，就能看到以盛宏为代表的这些高阶多层 pcb 公司，他们从今年的二季度才能和开工率就会在稳定提高，这将对公司的一个呃业务发展 起到非常非常重要的保障作用啊，我们会在今年的二季度三季度的业绩当中不但会看到啊，那么这也就是因为这样的原因吧，我们也注意到，从市场角度来讲， 尤其是在这个星期五啊，整个 pcb 板块在市场的成交的比重超过了百分之三点五，这个比重是非常高的啊，这是我们可以看到这是六年以来最高的水平， 希望不是看到的是一个短期的热度吧啊，更多的是整个行业真正由于整个供应链的环节达到了一个非常非常好的一个开工率提升的阶段了啊，我们将看到 pcb 行业整个的一个热度，当然我们最希望的是大家能够共共同守候千亿 产值规模的盛鸿归来啊，那么那个时候我们相信都有一个不错的一个呃结果吧，啊，那么今天的分享就到这里，谢谢大家。
913向上而生
05:11查看AI文稿AI文稿今年 pcb 板块中啊，作为 aipcb 的 一哥，盛宏科技属于板块中涨得最为克制的一个，但是偏偏高盛给他喊出了五百五十元每股的目标价，一 边是股价自涨市场犹豫，一边是顶级投行的坚定看好。今天咱们就聊聊作为英伟达亲儿子的盛宏科技，之前为什么自涨，近期又凭什么突破新高，以及他未来的看点在哪里？ 我们先看他的基本面。二零二五年，宋红科技交出了断层领先的成绩单，不仅增收更增利，硅谷净利润同比暴涨了百分之二百七十四，毛利率为百分之三十五点二，产品结构升级， 量价起身的逻辑完全兑现。按理来说，这种业绩应该是股价迎来主升浪，但是现实却恰恰相反，公司的股价自从二零二五年以来，已经是涨了接近六倍， 之后进入了高位横盘反复下探的阶段。直到最近啊，公司的股价才真正的突破新高，这背后的资金到底在犹豫什么呢？ 我认为过去啊，他的股价有三大压制因素，第一个是高基数，下季度的增速渐定回落，引发了市场恐慌。虽然全年业绩增速啊断层领先，但是二零二五年三四季度，盛鸿科技的收入增速出现了明显的放缓， 收入和利润环比下滑，毛利率小幅的回落。第二个是千亿破产，资本开支太猛，市场担忧增收不增利。从二零二五年下半年开始，啊，圣红科技就启动了史上最大规模的扩张，并喊出了二零三零年千亿产值的目标。二 零二六年一季度啊，公司在建工程五十一点七亿，同比已经增了二十倍，创了历史新高， 这个扩张幅度啊，是远远超过了沪电股份等同行。市场担心，这么大的投入惨淡，能不能消化，折旧大增，未来会不会把利润给辞光？高富在加高投入，他未来的现金流扛得住吗？第三个是他上游的原材料涨价，成本端的压力悬顶， 上游面临啊富铜板、铜锣等持续的提价，而下游面对这些英伟达、谷歌等北美巨头的溢价权极强， 市场担忧成本涨，但是它的销售价格难涨，它的毛利率就会被持续的挤压。以上担忧叠加，二零二五年底到二零二六年初，盛宏科技明明是 aipcb 的 绝对龙头，但是它的股价就是不涨。 但是一季报和五月七号董事长的调研，彻底扭转了市场的预期。二零二六年一季报，公司继续延续了增收更增利的趋势，毛利率也维持住了百分之三十四以上的高位，毛利率和净利润均实现了同比的改善， 也印证了上游涨价没有压垮公司的毛利，订单没有萎缩，高增长还在继续，打消了之前的悲观预期。 高盛啊随即也发布了引爆，认为业绩符合预期，并维持了五百五十元每股的目标价。核心就两点， ai 基建爆发，带动高多层板、高阶 h d i 持续量价提升，行业的天花板高。 而盛宏作为绝对的龙头，他的技术壁垒最深，才能扩张最快，客户最优质。而最关键的转折点是，董事长亲自出面的机构调研，释放了四大核心信息，彻底打消了疑虑。一、订单爆单， 公司直言，啊，才能才是唯一的瓶颈。不仅今年的订单排满了，连二零二七年的软期订单都锁定了，而且高端才能告急。行业现状是不缺订单，只缺才能。二，才能满负荷运转，国内加海外，双线落地国内啊，惠州主场的产量利率比较高， 年内密集投产。而泰国工厂 a 一 栋一期已经升级完成，二期高端 ai 产品已经通过了客户审厂，目前正在生产 ai 验证版，而泰国 a 二栋和越南工厂也已经在建或者规划中。 三、客户结构大优化，公司将告别单一大客户依赖除了英伟达，圣红科技在谷歌、 amd 和 mate 等 asic 客户上面快速突破， 目前已有三家 aesic 客户导入量产，预计到二零二七年，这些 aesic 客户的收入占比将达到百分之五十，与英伟达将平分秋色，将告别客户单一风险，成长空间也被打开。 四、啊，半导体封装技术的黑科技，价值量指数级提升，公司目前在攻克极具想象力的半导体技术，这项技术啊，跳过了台积电原本极其紧张的封装瓶颈， 直接把芯片贴在 pcb 上，一旦大规模应用，将完美解决能源瓶颈，并带来 pcb 产品价值量的指数级提升。而且也辟谣了，五月中旬市场流传 pcb 涨价失败的小作文不属实。 所以啊，回到开头的问题，为什么之前自涨？因为二零二五年公司涨了太多，那高基数下季度增速放缓，迁移扩展引发担忧，市场在杀股子 问我为什么现在能突破新高？因为一季报政委的悲观日期，而董事长的调研也亮明了公司的底牌，订单爆满才能加速落地，客户也将趋于多样化，技术突破。 市场常说啊，只要行业天花板够高，高资本开支初期是毒药，后期是蜜糖。圣红科技啊，现在正处在毒药变蜜糖的拐点。作为 aipc 的 龙头啊，你认为圣红科技能走多远呢？
77南方读财报
32:53查看AI文稿AI文稿大家好，今天想跟大家分享六家集成电路公司，也就是我们常说的 pcb 企业，就是上面这六家， 圣鸿科技、东山精密这些。通过博主对这六家企业的研究，博主发现 pcb 企业和二二年的光伏企业非常的相似， 可以说光伏企业的现在就是 pcb 企业的未来。这结论我们在后面的分析中重点描述。我们先来看一下这六家企业他们的经营范围都有什么，这里圣红科技、沪电股份、深南电路他们这三家企业是纯做 pcb 集成电路板的。 东山精密除了做 pcb 以外，还做官模块以及消费电子。鹏鼎控股除了 pcb 以外，还做消费电子和汽车电子， 而生益科技它除了做 pcb， 还做 pcb 上游的附铜板，也就是说在这六家企业里，生益科技它做的光模块、消费电子相当于是 pcb 产业的下游板块， 这六家公司都是围绕 pcb 集成电路向上游和下游拓展。在开始本期节目之前，先说几个概念。第一个什么叫 pcb 电路板？ pcb 电路板就是印刷电路板， 我们就可以把它理解为是我们电脑里面的主板，但是主板上镶嵌着有各个芯片，而 pcb 电路板是不包含芯片， 单纯的这张板子就叫做 pcb 电路板，可以在上面焊上芯片、电阻以及电容，使它成为一个完整的主板。这个就是 pcb 电路板和芯片它们之间的区别。 从这里我们也可以看出来， pcb 电路板它其实要求的技术含量并没有这么高，它和芯片还是有很大的差距的，芯片相当于是大脑，而且 pcb 电路板有很多企业都可以做，这个也是博主断言 pcb 行业会变成未来光伏行业的一个核心原因。第二个概念，多层 pcb， 普通的 pcb 电路板就是一层或者两层。多层板顾名思义就是有多层 pcb 电路板，这里常见的是四层六层，那大于八层的甚至十二层、二十层的，这个都是有的。 第三类是 hdi 高密度互联 pcb 板，传统的多层是靠机械钻孔，这个 hdi 是 用激光钻孔，所以它的技术含量更高一点。 我们看到东山精密它的 hdi pcb 板是可以做到七十八层以上，像圣红科技它这边的高阶 hdi 更是可以做到一百层以上，这个就是 pcb 它的一个发展趋势，从单层到多层，一直到超多层，这个 hdi 就是 超多层。 传统的单层 pcb 板这个基本上是要被淘汰的，这边我们再说一下什么是附铜板。附铜板这个基本上是要被淘汰的，这边我们再说一下什么是附铜板。是生产 pcb 板的一个原材料， 我们用非常简单的话来讲，就是铺一层铜板，在铜板上再铺一层绝缘的树脂，绝缘的树脂上面再铺一层铜板，以此类推， 这个就是副铜板生产 pcb 就是 要在副铜板上刻印电路，用激光也好，用其他的各种的设备在这个铜板上画出各种电路，这个从副铜板到 pcb 生产整个环节就是这么简单。 从这里我们也可以看出来，富铜板其实它的技术含量是更低的，可能不能说没有任何的技术含量，但是这个过程相对制造芯片来讲，它肯定是一个非常简单的过程。接下来我们讲一下 pcb 行业的现状，因为富铜板它主要的作用也是供应 pcb， 所以 pcb 行业和复铜板行业他们的行业趋势应该是一样的。我们看一下 pcb 整体行业的现状，这里有一张图讲了 pcb 能用在哪些领域，首先第一个是通信领域，第二个是数据中心领域，第三个是公共医疗，第四个消费电子，第五个汽车电子。 从这里我们明显可以看出来，数据中心业务是推动这一轮 p c p 上涨的核心原因。我们看到在通讯电子板块年复合率这边大约是百分之五。我们大家心中有一个概念，通讯板块它的年复合率就是百分之五， 然后看到消费电子这一块，它的年复合率就是百分之二点四，大家记着这个数字，在服务器领域它的年复合率是百分之六点三，在汽车电子领域，它的年复合率是百分之四点四。这个公共医疗这个规模很小，我们就忽略 我们综合这四个行业来看，只有数据中心它可以做到年化百分之六以上的增长。 因为数据中心它除了 ai 服务器，它还有传统服务器，传统服务器是拉低了整个数据中心的一个增量，所以服务器这个板块它预测出来的年化增长率只有百分之六点三，可能和大家的理解有些偏差。 另外像通讯、消费电子和汽车电子，它们作为传统的板块，它们年复合增长率只有百分之五，是小于百分之五的。 所以 pcb 产品想要获得更广阔的市场，必然是要在数据中心，也就是服务器领域发力，而阶阶段服务器中的 ai 服务器就是撑起整个 pcb 高端产物，以其增长的核心动力。 我们看到这边有两份研究报告，其中一份是预测了二零二四年到二零二九年，另外一份是预测了二零二五年到二零三零年。 这里我们可以看出来多层板以及 h、 d、 i 这两类 p、 c、 b 面板，它们在二零二四年到二零三零年，它们的复合增长率是最高的。左边这份研报里， h、 d、 i 它的复合增长率是百分之十一点二。右边这份预测到二零三零年的 d、 i、 p、 c、 b 电路板，它的复合增长率是百分 之九。右边这边分开了四层到六层、八层到十六层以及十八层以上的， 这边分下来十八层以上的复合率是百分之二十一。从这里可以看出来，未来 pcb 产品核心的增长还是依靠十八层以上的 pcb 电路板以及 hdi pcb 电路板，这个是未来的趋势，高端电路板销量会越来越多，而低端呢，逐渐因为能耗过剩被淘汰。 然后看到按大区，中国这边二零二五年到二零三零年，年复合率是百分之七。从整个中国来看，这边预测到二零二九年的中国的年复合率是百分之八点七。 不管它预测到二零二九年，还是预测到二零三零年，整个 pcb 行业年复合率就是百分之七到百分之九之间， 和大家想的动辄每年增长百分之二十，这个还是差距很大的。所以 pcb 这个行业目前是非常好，但是没有大家想的这么好，在未来的五年年复合率也就是百分之七到百分之九之间，并没有非常夸张。然后我们说一下为什么博主认为 pcb 电路板行业会沦为像光伏行业的， 光伏行业存在什么痛点？从整个行业来讲，光伏它每年的装机量都在不停地增长，至少在二零二二年光伏行业市值触顶之后， 在接下来三年，二零二三，二零二四，二零二五，这每年的装机量还在不停的增长。但是在光伏装机量增长的情况下，为什么所有的光伏企业他们都一落千丈，很多公司它的市值跌去了百分之七十，百分之八十，这个都是非常常见的。 核心的原因就是光伏组建企业他是没有核心竞争力的，因为光伏的设备商，他可以把这些设备卖给你龙居绿能，也可以把这些设备卖给一个当地的国企，这就造成了光伏这个行业发展是非常的良好。但是光伏里面的光伏组建企业亏的一塌糊涂。 而我们今天要讲的这个 pcb 行业也有这种趋势。我这边查了一下 a 股里有多少家 pcb 企业，这里给我的回复是，核心的 pcb 企业有三十到五十家，包含 pcb 概念呢，有一百九十家之多。这个就和光伏行业当时的现状是一模一样的，能够制造 pcb 电路板， 只要你有钱，你能够买进设备，你就可以生产 pcb 电路板，但是能够制造 pcb 电路板生产装备的这些企业是非常少的，它们才是具备有核心竞争力的， 但是他们不会把这个设备只卖给你一家公司，它是可以卖给其他的 pcb 制造企业，而现在整个 a 五的 pcb 企业前二十大按照市值来排名，我们这边大概看一下，这里当然有些数据不准，总的来看，这些二十家企业里，三千亿市值以上的就有两家， 一千亿市值以上的这边也有很多家，和当时的光伏组建企业和谐的相似，这个是从公司的市值规模上来讲的。另外一个光伏企业之所以大幅的亏损，就是因为生产过剩。生产过剩的前面是什么？就是再建工程过剩， 也就是在二零二一年，二零二二年光伏企业市值非常好的时候，他们在市场上进行了大量的融资，而现在 pcb 这个行业也是处于这个阶段。就拿我们今天分析的这六家企业来讲，圣鸿科技这边的再建工程这里有四十八个亿， 这个不是再建工程的余额，这个是整个项目的预算数，也就是圣红科技他要再投四十八个亿去扩产呢。山金利这边要再投一百三十九个亿扩产呢。深南电路这边要再投一百二十二个亿扩产呢。恒鼎控股这边要再投七十八个亿扩产呢。 沪电股份这边要再投一百六十九个亿扩产呢。生意科技这边要再投九十五个亿扩产呢，这边只是我们今天分析的这几家企业这边要再投九十五个亿扩产呢。这边只是我们今天分析的这几家企业这边加在一起就有六百个亿。 六百亿的产呢，这个是非常夸张的，还不包括后面的这二三十家企业，有兴趣的可以去统计一下，这三十家企业到底有多少产呢？这个产呢现在处于建设阶段，等两年后他就进入头产状态，就会呈现出和光伏企业一模一样的现状。这个是从供给侧来看，我们再从需求侧， 我们前面说了，整个 pcb 行业年复合增长率也就是百分之七到百分之九，而 ai 数据中心虽然有百分之二十的增长率，但是 ai 这个东西在美国它也是一种泡沫。 一旦美国的这些 open ai、 微软，包括亚马逊这些企业，他们不再大力地投 ai 建设，那整个 pcb 的 需求就会一落千丈。如果仅依靠传统的 pcb 行业，那整个 pcb 肯定是过剩的。这里当然有很多人是不信 pcb 产的会过剩的。博主这边去翻了一下深南电路二零二三年的年度报告， 我们看一下他这边的行业是怎么说的。在二零二三年的时候，数据中心由于资本开支大幅下降，导致服务器整体需求下滑，这边是在二零二三年的情况，这个盛达电路在二零二零年的股价也从一百二十四块跌到了最低的，只有三十多块。 现在看起来这个跌幅好像不是很大，但是你站在原来那个角度上来看，这个跌幅已经去到了百分之七十到八十，也是非常夸张的。我们看一下二零二三年的预测，全球的 pcb 产业同比下降百分之十五， 而而且这边预测了多层板以及 hdi pcb 板，他们的未来年复合增长率只有百分之七点八到百分之六点二。 二零二三年预测，我们可以看出来，当时 pcb 整个行业非常差的时候，他们对这些高端的 pcb 预测也相对保守，只有百分之七点八，百分之六点二。现在站在二零二六年这个节点上，对高多层板以及 hdi 电路板预测的年复合增长率大概都是在百分之二十到百分之十几之间， 也就是说市场整体差，他们就预测保守，市场整体好，他们就预测比较激进，那现在是属于市场预测比较好的，在这种情况下，预测的全球整体的 pcb 年复合率也就是百分之七到百分之九之间，这个已经是非常乐观的一个预测了， 也大家没有必要为 pcb 这个行业保持神秘感，还是要理性看待这个行业。博主的结论就是 pcb 会像原来二零二零年的光伏一样，虽然行业在发展，但是 pcb 这些企业会因为能耗过剩出现大幅的市值缩水。 说完了未来的 pcb 情况，我们再重复一下当前的 pcb 现状。在二零二五年，整个 pcb 行业受到了人工智能以及 ai 算力的发展。全球 hdi 产值一百五十七亿美元，同比增长百分之二十五。 全球多层板产值三百三十亿美元，同比增长百分之十八。现阶阶段全球的多层板以及 hdi 产能，这个是非常稀缺的，溢价也是非常高的， 这个是不容置疑的。在二零二五年这个时间节点上，各家企业都表现的非常良好，但是这六家公司，我们可以从市值上明显看出来，这六家公司他们市值已经非常高了， 他们的估值也是非常高的，这个也反映出来， pcb 行业现在是处于一个景气度超级周期，但是我们投资是要看的是未来，未来的情况我们刚刚已经复苏了， 接下来我们看一下每家公司的具体情况。盛宏科技惠州股份有限公司，注册地址，广东省惠州市，这家公司是全球 pcb 供应商第六名，中国内资 pcb 厂商第三名， 是一家非常强的企业，实际控制人是陈涛，是一家民营企业，员工人数一点八万人，人均薪酬十三万，大家可以对比下人均薪酬，人均薪酬其实就表示的技术含量，这个是正相关的，我们看到主要的收入都来自于 pcb 制造， 这家公司是聚焦 pcb 制造，没有做一些跨界的内容。这里我们可以看到圣红科技，它是具备一百层以上的多层板的制造能力，是全球首批实现六阶二十四层的 hdi 产品大规模生产，以及十阶三十层的 hdi 电路板。 总的来说就是它的技术含量是非常高的，做的产品也是 pcb 里面的高端产品。我们看到 pcb 制造的成本构成，这里大概百分之六十六都是原材料， 原材料就是刚刚我们说的附铜板啊，或者是一些其他的原材料，这部分的直接原材料成本是百分之六十六，人工成本是百分之十二，制造费用是百分之二十二，这里包括设备的折旧啊，以及电费这些成本，这里就反映出来这个行业技术含量没有这么高，真正技术含量高的企业应该成本构成是什么？ 要不然是人工成本特别多，直接的原材料成本占比很少，这边它前五大的下游合计占比百分之四十二，前三大下游就占比了大概百分之三十五以上，我们看到按地区直接出口的一百四十八亿，内销的是四十四亿，百分之七十以上的产能都是直接出口。 这个原因也是 ai 的 数据中心建设绝大多数还是在美国，像美国的微软、亚马逊他们要建数据中心，那像中国的 pcb 企业， pcb 电路板是直接卖给国外的企业，这个就是直接出口，他们是赚的，外国人赚的，美国人他们的钱赚的不是国内的这部分数据中心建设的钱。接着我们看下股东二十万户，前十大流通股占比百分之四十一，这个股权是非常分散的，这家企业是一个非常公众化的企业，这里他关联到了一家方正科技， 我们看下方正科技也是从原来的几块钱涨到了现在的十几块钱，市值也有五十个亿。这家公司是破产重组之后进入的 pcb 行业，这里也可以说明 pcb 这个行业进入门槛确实不是很高， 但凡你有点背景，你有点生产实力，你都可以进入 pcb 这个行业和光伏是何等的相似。我们看到财务情况，货币资金加交新金融资产三十个亿，存货三十一个亿， 固定资产加再建工程一百二十多个亿，商誉十二个亿。整个报表的结构是非常简单的，重点要看的就是验收账款、存货以及固定资产和再建工程。 我们这边看到验收账款，懂的验收账款五十九个亿，一年期以内的五十九个亿，百分之百都是一年期以内的，这个也反映出来现在 pcb 行业的景气度，这个验收账款的资产质量是非常好的，没有减值风险，一点点都没有。 然后看到前五大应售占款第一大百分之十六，三大加在一起有百分之四十，这个说明圣红科技的客户集中度是非常高的，前三大占了百分之四十，这个大概率就是国外的那几家企业， openai、 微软、亚马逊这些企业，圣红科技是非常依赖国外这些企业的。 然后看到存货，存货里库存商品占比百分之三十二，减值比例是百分之五点八，这个库存比例不高，但是这个减值比例我们之前讲过，像利群精密，它的减值比例也是百分之五左右， 这里百分之五点八其实相对比较高的，不过像消费电子普遍减值是百分之十，因为消费电子更新换代快，所以它的减值比例就高。 那圣红科技它这个 pcb 电路吧，它的更新换代也是比较快的，所以它这里减值比例是百分之五点八。我们一会看到后面几家企业有的减值比例可以达到百分之十四，那个就是非常夸张的水平。但是圣红科技这边减值比例是比较小的，它的存货质量也是非常好的。我们看到固定资产这一块， 主要的固定资产就是机器设备，这个符合制造业的基本情况，没有什么好质疑的。然后整个机器设备折旧了百分之三十九，剩下百分之六十一，整个固定资产折旧了百分之三十三，剩下百分之六十七， 这个折旧程度就是一般般的水平。然后看一下再建工程，主要要看这个预算数，这个预算代表未来的投入，圣红科技这边是要投四十八个亿，对于后面五家企业，圣红科技要投的东西并不多，这个其实是一个好事情，因为你现在不投，未来就不会亏损， 是这样的话，你的想象空间也就小一点。所以从实际经营的角度来讲，现在少投是对的，但是从股价预期的角度上来讲，现在投多一点才是对的。然后看到商誉这边十二个亿，金额也很小，没有什么风险，短期借款加长期借款这边加在一起五十个亿， 这边看下合同负债只有一千多万，没有合同负债，那说明这个行业基本上是先货后款，经营模式属于一般水平。 资产负债率百分之五十多比较合理。毛利率三十五，净利润二十二，可以明显看出来二零二五年是量价齐增的状态，销售量也在增长，毛利率也是在增长，所以营收和利润可以大幅增长，这个也是得益于 ai 服务器的头产，营收大幅增长，净利润大幅增长。估值我们就不去评价了， 我们看一下分红，股息支付率是百分之四十，股息率是零点五七，这个非常低，都不用看。我们总结一下圣红科技的核心优势与风险点。第一个优势，圣红科技是 pcb 行业中的技术领先者， 我们从他的多层板可以做一百多层，这里就可以看出来他的技术是领先的。那第二个就是盛宏科技的报表非常健康，而且他也没有大规模破产的计划，这个充分的考虑了未来的风险。主要的风险点，第一个还是估值太高，第二个风险点还是客户集中度太高， 主要还是依靠国外的那几家企业，那几家企业如果资本开支减少，那对于盛宏科技来讲也是一个非常不好的消息。接下来我们讲一下东山精密。苏州东山精密制造股份有限公司， 注册地址，江苏省苏州市，实际控制人是三个，个人是一家中外合资企业，员工人数三点九万，人均薪投十五万。我们看一下东山精密，它这边的主营业务包括四个板块，电子电路、光边显示、精密制造以及光模块。 电子电路就是 pcb， 东差精密它这边的 pcb 是 分为软板和硬板的，软板是用在 ai、 智能手机、可穿戴设备以及其他设备，硬板主要是用在 ai 服务器以及数据中心，这些光模块主要是依靠索尔斯光电这家企业。 我们在讲中继续创那期内容里，我们提到了全球十大光模块企业，我们这里再回看一下， 中继续创是第一，现在新一胜是第二，高一是第三，那第十名就是这个索尔斯光电。索尔斯光电以前是十六家机构持有，现在变成了东山精密全资控股， 这个也是在二零二五年十二月并表的，东山精密已经全资控股索尔斯光电。索尔斯光电它不仅仅是做光模块，它还做光模块里面的光芯片，所以索尔斯光电这个技术含量也是有的，所以东山精密它不仅仅有 pcb 概念，它还有光模块概念，这家公司也是我们今天讲的这六家企业里市值最大的。 然后是精密组建和光电显示模组，这边就属于传统消费电子和汽车电子，这个我们就不去说了，这边东山精密在年报中也是提到了，二零二六年到二零二九年整个 pcb 行业的复合增长率就是百分之七差不多，也和我们之前说的基本上是一致的。然后光模块这边， 光模块这边未来三年八百 g 和一点六 t 的 高速光模块是市场的主导。具体这个光模块的行业现状，大家可以看我光模块那期内容这边看到它的营业成本构成，直接材料成本占比百分之七十一， 和盛宏科技是一致的，直接材料成本占比高，说明这个行业技术含量是有限的。前五大销售客户占比百分之六十四，第一大客户占比百分之四十六， 这个比圣龙科技还要夸张，不知道东沙精密第一大客户到底是谁？客户集中度太高了，然后看到股东这方面，股东人数十五万， 前十大流通目占比百分之二十三，股权是非常分散的。资产负债表这边，货币资金加交新金融资产七十八个亿，应售账款九十七个亿，存货八十九个亿， 固定资产加再建工程一百八十个亿，商誉四十七个亿。我们一样来看，验收账款一年期以内的占比百分之九十八，没有风险。 前五大验收账款合计占百分之三十五，第一大占比百分之十九，这个是有第一大客户集中度风险的。 存货这边库存商品占比百分之五十，减值比例是百分之十四，这个减值比例就是很夸张的，那说明东山精密它的产品更新换代非常快， 一旦销售不畅，这个库存商品简直还是非常高的。灾建工程这一块，总的预算是要投一百三十九个亿，这个是有大的投资项目，是比较激进的。然后看到商誉这一块，二零二五年是增加了二十八个亿的商誉，就是索尔斯光电这家公司，负债这方面，短期借款加长期借款一百四十个亿， 资产负债率百分之六十四，资产负债率还在提升，说明东山精密在负债扩展呢，这个负债率相比其他几家企业算比较高的， 说明东山金币很有可能在未来的几年内进行股权融资，用来降低他的负债率。 毛利率十四，净利率三点几，这个就是非常夸张的水平了，在这么好的情况下，他的毛利率和净利率只有这么一点，这个东山金币做的东西技术含量肯定不会很高，营收增长百分之九点几，净利润增长百分之一百多，但是还没有突破二零二二年的水平。估值我们就不去看了。 分红这边股息支付率很低，股息率也很低。我们说一下东山精密核心的优势与风险点，首先第一个东山精密的财务报表很好，第二个东山精密可以蹭 pcb 行业和光模块行业的双概念。主要的风险点，第一个估值高， 第二个投资比较激进，有大额的对外投资。第三个毛利率各方面都显示出来，它的技术含量很一般，毛利率这么低，净利率也这么低， 而且员工工资也不高。整个来讲，农商机密它的技术含量还是非常有限的，接着看下深南电路，深南电路股份有限公司，注册地址，广东省深圳市，实际控制人，国务院，是一家中央企业， 员工人数二点一万，人均薪酬十九万，这个比其他两家公司人均薪酬都是要高的。这边我看到它的主要收入包括三个部分，印刷电路板，这个就是 pcb。 分 装机板， 这个大家理解为是高端 pcb 以及电子装联，这个就是一个消费电子业务。我们看到这边整个 pcb 行业是分为四个层级，第一个是金源制造，第二个是分装机板，第三个是印刷电路板，第四个是装到整机系统。 那圣达电路是做分装基板和印刷电路板的，其他的几家企业都是做印刷电路板的分装测试，这个大家可以理解为是芯片的分装测试，这个技术含量是比较高的，这里可以看到分装基板属于高端的 pcb。 看下整个行业，通讯领域订单持续优化，数据中心是大幅的增长，汽车电子领域随着新能源车的销量增长， 这个 pcb 也是用量不断的增长。我们看到山大电路它这边的是二十二层以下的实现量产，二十四层以上的正在持续推进，刚刚我们说了十八层以上的都是高端的技术， 那山大电路这个产品它也是高端的技术。看一下股东人数，六点七八万人，前十大流通股占比百分之七十一，这个占股是比较集中的，它报表这边货币资金十一个亿，应售账款六十五个亿，存货六十五个亿， 低资产家在建工程一百六十个亿，一收账款这边百分之百都是一年期以内的，没有风险。前五大一收账款占比百分之十五，没有客户集中度风险。存货这边产成品占比百分之十六，减值比例是百分之十七。 这里可以看出来山大电路这家公司，他的存货真的是非常非常少，但他的减值比例也高，他的产品更新换代也是比较快的。固定资产这一块两百个亿的固定资产中，一百亿是机器设备，这个没有什么异常。 再建工程这边要再投一百二十二个亿，主要就是下面这个项目，它也是要有大额投资的。估值我们不看了，看一下分红，二零二五年分红率百分之五十，股息六零点八，可以忽略不计。 我们说一下现在定录的核心优势与风险点，第一个财务报表非常优质，第二个这家公司技术含量是非常高的，那主要的风险点，第一个估值太高， 第二个有大额的投资。然后我们看一下彭鼎控股，彭鼎控股深圳股份有限公司注册地址，广东省深圳市，控股股东，美港实业有限公司，五十级控制人， 员工人数，四点七万人，人均薪资十二万。这边它主要就是做 pcb 电路板，这里看到它是通讯用板、消费电子和计算机用板以及汽车电子用板，它做传统的通讯用板，这个规模是最大的，但是这个技术含量是非常有限的。我们看到主要的销售区域，美国这边三百多个亿， 大中华这边是六十五个亿，主要还是出口，这六家企业大部分业务都是在出口深南电路，它这边境内销售是占大头，境外销售是占小头，它这个是跟其他几家企业不一样的。然后看一下股东情况，股东八点二万人，前十大流通股占比百分之七十八，股权是非常集中的， 我们这边看到第一大股东他是要减持公司的股份的，就说实话也是因为这个 pcb 股价炒的太高了，这大股东也不得不减持。财务报表这边验收账款六十个亿，全部都是一年期以内的，没有风险。 从五大验收账款占比百分之六十六，这个说明他是有第一大客户集中度风险的。存货库存商品占比百分之四十，减值比例是百分之四， 这相对来讲是比较好的，说明他的产品更新换代比较慢，固定资产主要也是机器设备和房屋，跟其他几家公司是一致的，代建工程要再投七十八个亿，这个投资规模相对其他几家企业是比较小的。负债这边短期借款长期借款四十个亿， 资产负债率百分之二十八，非常低，毛利率二十一，净利率九，这个是属于常规上的良好水平， 营收在增长，净利润也在略有增长。因为彭鼎控股它做的是通讯 pcb 版，所以它整体来讲它的收入增长规模就没有其他的几家大，但是它的股价也是创了历史性高，这个也是跟上了这个炒作的节奏。估值我们就不去评价了。 分红这边股息支付率可以去到百分之六十二，股息率一点四，比其他几家好一点，但是这个都不重要， 我们总结一下彭鼎控股他这边的核心优势与风险点，第一个他的财务报表是比较良好的，然后说一下他的风险点，第一个大股东减持的风险，大股东现在要减持了。 二个他做的 pcb 电路板是通讯用的，这个现在是没有跟上主流的数据中心的业务，他这边的业务是比较落后的。第三个他的估值是比较高的， 那第四个他的客户集中度是比较高的。然后我们说一下沪电股份，沪市电子股份有限公司，注册地址，江苏省苏州市，实际控制人吴里干，家族是一家中外合资企业，员工人数一点五万，在均薪中二十万。主要做的就是 pcb 电路板，他这边的业务没有什么特色， 也没有说有太高的技术含量，就是传统的 pcb 电路板，包括数据中心、消费电子、汽车电子这些，我们看到它的印刷电路板原材料的之间成本是百分之六十六，和其他几家公司是一致的。前五大销售客户占比百分之五十三，这个前五大客户也是非常集中的。股东这边二十四万户， 前十大流通股占比百分之四十五，股权比较分散。财务报表这边收账款五十五个亿，全部都是一年期以内的，没有减值风险货这边库存商品占比百分之五十，减值比例是百分之六， 这个减值比例比较少，说明他的产品更新换代比较慢。固定资产这一块也主要是机器设备，在建工程这边他要再投一百六十九个亿去建厂，这个投资相对于他的规模来讲是比较大的，大家可以看一下这些在建工程，短期借款加长期借款五十六个亿，合同负债八千多万，基本上可以忽略 整个资产负债率百分之四十八，毛利率三十五，净利润二十，这个是很优质的一个水平，这说明沪电股份它应该是有技术含量的，不然毛利率和净利润不能去到这么高，营业收入在大幅增长，净利润也在大幅增长，是一家比较优质的企业。 估值我们就不去看了，看一下分红，这边股息支出率百分之二十五，股息率零点四九，忽略他这边也主要是外销，内销占比很少，这说明沪电股份他也是依靠国外的那几家互联网巨头。我们总结一下沪电股份的核心优势，有风险点， 首先第一个财务报表非常良好，第二个技术含量是比较高的，这个是我们侧面推算出来的，这个它的毛利率和净利润都非常优秀， 而且主要又是出口到境外，那说明它是获得了国际客户的认可的。那主要的风险点，第一个就是客户集中度风险，第二个就是固值高的风险，第三个就是大规模破产的风险。接下来我们说一下生意科技，广东生意科技股份有限公司，注册地址，广东省东莞市， 无实际控制人，员工人数，一点四五万人，人均薪酬二十万。这边它主要是附铜板和 pcb 板基本上是一样的， 这边我们看到富铜板它的直接成本是百分之八十七，印刷电路板它的直接成本是百分之七十三，富铜板是要比印刷电路板它的技术含量还要再低一点的， 我们看到按地区内销基本占比百分之七十，外销占比百分之六十八，这个也主要是因为生意科技，它的富铜板是卖给境内的 pcb 厂商的，所以它的内销为主，这个也非常合理。 内销的毛利率二十四，外销的毛利率是二十八，境外的生意是要比境内的生意要好做的。财务报表这边验收账款全部都是一年期以内的，没有减值风险。前五大验收账款占比百分之二十九，第一大客户占比百分之十一， 这个集中度风险要相对来讲要低一点，他做的附铜板是一个标准化的产品，卖给谁都可以，所以他没有什么集中度风险。库存商品这边占总体存货的百分之二十五，减值比例是百分之九，说明他的东西更新换代也是比较快的，减值比例比较高。固定资产这一块一百六十个亿的固定资产，机械设备一百多个亿， 这个非常合理，符合一个标准。制造业的企业代建工程这边有九十五个亿的大额资本开支，短期借款加长期借款三十二个亿，这边看到他还有合同负债，还有两三个亿，这说明下个客户还要给他付一部分预付款，这个也反映出来这个行业紧缺度周期是非常旺的。资产负债率百分之四十二，很低。 毛利率二十六，净利润十三，还可以，营收大幅增长，净利润也是大幅增长。估值这边我们不去评价分红，这边所有钱都可以分红，大家可以看一下近几年所有钱都可以分红， 那说明这家公司近几年经营的确实比较好，不需要问股东要钱，股息率百分之零点八三，这个忽略。我们说一下生意科技的核心又属于风险点，第一个他做的是 pcb 上游环节的副铜板， 这个东西比较标准，除了卖给 pcb 厂，还可以卖给其他的客户，整个来讲它的风险是要比 pcb 厂风险要小一点的。那主要的风险点，第一个固执风险， 第二个大额资本开支风险。那最后我们再来总结一下这六家企业，这六家企业里生意科技和深南电路他们大部分的收入还是在国内。 生意科技是因为它做的是附铜板，是一个标准化产品，那电路主要是它做的技术含量比较高，而且涉及到芯片的分装测试，这个是国内重点扶持的。 然后圣虹科技、东山金币互电股份和彭定控股这几家企业都是以外销为主，都是赚美国那边的钱，而且客户集中度是比较高的，这个就容易受到美国 ai 泡沫爆炸的风险。整个来讲，博主认为 pcb 行业技术门槛是比较低的， 从 pcb 行业中的企业的数量以及 pcb 行业都在大规模的扩展，以及整个机构乐观预期 pcb 这个行业也就是百分之七到百分之九十的增长，这个是很难保证所有的 pcb 厂商都赚大钱的，也很难维持现在的市值， 所以整个行业存在一个巨大的风险，就和光伏的风险是一样的，现在这些企业他们的估值博主个人认为是非常高的，仁者见仁智者见智了。以上的内容仅供参考，不会让投资建议。
1149老杜闲谈
04:21
03:21查看AI文稿AI文稿解码，圣红科技高毛利光环下的周期性真相本杰明格雷厄姆的投资真言曾说，市场短期是投票机，长期是称重机。 面对圣红科技近年惊人的毛利率跃升与股价飙升，投资者需以称重机的思维穿透喧嚣， 审视其基本面的本质。一、基本面，技术驱动的短期辉煌难掩周期性底色。圣红科技二零二五年财报呈现耀眼数据，营收一百九十二点九二亿元，净利润四十三点一二亿元， 毛利率攀升至百分之三十五点二。二、其核心逻辑清晰， ai 算力浪潮加技术卡位，公司压住高多层 pcb 与高阶 hdi 绑定，英伟达、谷歌等巨头 以一百层以上 pcb 量产能力构建壁垒。然而这份辉煌暗藏三重引诱。一、 技术壁垒的脆弱性 pcb 行业技术迭代快，当前优势或成明日黄花，竞争对手如捧鼎互电正加速追赶，一旦技术扩散，高毛利将迅速均质化。 二、客户集中与溢价权虽深度绑定头部，但大客户压价能力极强，若未来订单结构失衡或客户迭代，产品毛利率弹性巨大。三、周期性的宿命， pcb 本质依附于下游景气度， ai 服务器、数据中心需求存在波动性，历史已证明行业周期性寒冬将抹平所有高毛利神话。 二、竞争格局红海中的技术军备赛盛虹科技位列全球 pcb 第六、大陆第三，但地位并非固若金汤。 传统巨头与海外厂商在高端市场持续施压，价格战货一触即发，纵向绑架上游原材料与设备，商议价能力强， 成本波动将直接吞蚀利润，自身软肋财报皆是存货周转率下滑，短期长债压力显现，激进破产若遇需求疲软将成财务负担。三、股价狂潮，投机盛宴的警钟敲响 当前股价猛涨，本质是市场对 ai 趋势的热烈投票，而非企业内在价值的理性称重。格雷厄姆警告，投机性羊群心态终将反噬。当投资者将周期性行业误判为成长股， 用百倍 pe 追逐波动性利润，实则已踏入危险区域。历史案例证明， pcb 行业的高毛利、低毛利周期轮回从未缺席， 股价终将回归盈利能力的真实轨迹。投资启事，敬畏周期，叩首安全边际。若你相信 ai 涌续高增，请审视盛红的技术迭代能力与产能消化风险。若你追逐短期涨幅，务必警惕戴维斯双杀的降临。 真正的价值投资者，应在周期低谷寻找低估资产，而非在盛宴尾声举杯狂欢。投资有风险，入市需谨慎。一家之言，仅供参考。
11漫步
