东山精密科技和美光科技有合作吗
这份花旗的研报是个事件。快评，东山精密发了一个大公告，子公司索尔斯光电要拿十二亿美元自筹资金，在常州和其他地区扩建光芯片和光模块儿，能换算成人民币大概八十六亿元。 这是 a 股近期光通信赛道最大的一笔单一扩产投资。先说一下东山精密自己代码零零二三八四，深圳上市， 市值现在多少？四千五百六十二亿元，折合六百七十一亿美元。一家原来做精密结构件的公司，现在变成 a 股光通信龙头之一。 而且这次扩产用的是子公司层面。索尔斯光电这家公司是东山精密二零二二年通过收购拿下的美国老牌光模块公司，技术底子来自硅光集成芯片， 他们扩展的方向是光芯片加光模块，光模块属于成熟赛道，但光芯片是更上游附加值更高的部分。 花旗特别提到一个细节，这次官方公告之前，已有媒体提前透露过相关消息，东山精密计划投十亿元建设年产五百万只光模块产量，另投二点三三亿元建设年产四千八百个供风装光学产量。 供风装狂学这四个字，今天一定要展开说一下，这是当下人工智能服务器最热的技术趋势。 简单说，过去算力芯片和光模块是分开的，电信号要先转成光信号再传出去，而供风装光学是把光引擎直接封到算力芯片旁边，延迟更低，功耗更省、密度更高。 英伟达、博通、谷歌都在推这条路。所以东山机密这次破产，共封装光学产能四千八百个，意味着他们已经从下游客户拿到了二零二七、二零二八年的先期订单，不是堵赛道，是订单驱动的扩展。 花旗的判断很直接，这次官方公告会坚定投资者对人工智能光通信需求强劲的信心，下游人工智能算力需求紧喷，产能紧张，需要这种十二亿美元级别的大投入才能解决供给侧瓶颈。 然后讲一讲估值，花旗用的是分布加总法、东山精密四大业务分别给估值。 第一块，原有业务主要是柔性电路板和苹果链结构件，给十五倍二零二六年适应率，因为这是过去五年的均值。第二块，光模块业务，十五倍，二零二七年适应率。第三块，也是最有意思的一块，光芯片业务，五十倍，二零二七年适应率。 第四个，人工智能印制电路板业务，二十倍二零二七年适应率。这里有个重要变化，花旗几个月前给光芯片的估值倍数还是三十倍，这次直接调到五十倍，倍数上调百分之六十七，这是市场对光芯片资产重定价的关键信号。 为什么这么大动作？因为光芯片这块，过去 a 股几乎没有可比，公司估值毛一直在摸索。今年随着英伟达共封装光学路线落地台机电硅光封装产能放量，全球光芯片赛道的可比，公司估值整体往上抬， a 股龙头自然跟着抬。 现在说一个意外的细节，花旗这次报告给的目标价是两百二十五元，意味着潜在空间负百分之九点七是个负数。 这就是这份研报最有意思的反差评级，还是买入，但目标价低于现价，花旗自己也说不出涨这个字。这种情况一般有两种解释，第一种是评级和目标价滞后于股价快速上涨。第二种是分析师在等下次正式报告里再上调一次目标价。 这里有个时间轴对比，能更说明问题。花齐两个月前那份报告，当时目标价一百四十八元，股价一百零九元，到这次最新报告，目标价已经上调到两百二十五元，股价飞到两百四十九元。两个月里目标价上调百分之五十二，股价涨了百分之一百二十八，股价跑的比目标价快的多。 所以投资者真正需要思考的不是现在能不能再涨百分之三十六，而是光芯片倍数从三十倍跳到五十倍之后，下次会不会再跳到七十倍甚至更高。这是赛道处于估值毛向上漂移阶段的典型特征。 再说几个风险点，第一，柔性电路版模组业务从海外同行那里抢份额的进度可能不及预期。第二，特斯拉相关业务在中国新能源车价格战压力下增速放缓。 第三，光电业务，也就是发光二极管那块继续亏损，需求弱，竞争激烈。第四，原材料涨价。 第五，是最敏感的中美地缘政治风险。光芯片技术属于半导体范畴，国内龙头扩展美国子公司索尔斯在美国资产是不是会被影响是要持续观察的。 但短期内更直接的风险其实是估值消化。东山精密今年股价已经涨太多，光芯片估值倍数从三十倍跳到五十倍，这件事虽然方向对，但短期股价反应已经过激进。 总结一句，这是一份短期估值已经透支但中长期蓄势、被官方公告沓实的事件性研报，短期持仓的投资者可能需要消化筹码。长期跟踪人工智能光通信赛道的资金会把这份公告当做产能落地加订单兑现的关键起点。 这条人工智能光通信链上 a 股的几个龙头位置，可以做一次横向梳理中，继续创、华工科技、天福通信、东山精密、新益盛 今年都在各自的细分位置上吃光通信红利。这次东山精密十二亿美元落地，是整条链估值上台的一个标志性事件。
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05:20查看AI文稿AI文稿东山精密二零二六年一季度扣菲净利润暴增百分之一百六十七，这增速放在整个 a 股都是前排选手，不是一般炸裂。扣菲百分之一百六十七确实猛，但老牌你看过 pe 没有？ 接近两百倍，这个估值已经是把未来三年的增长都打进去了。七月二日还直接跌停，市场明显在恐高。跌停我看到了，但跌停的原因是情绪面波动，不是基本面出问题。 东山二零二六年一季度营收一百三十一亿，同比增长百分之五十三，净利润十一点一亿，增长百分之一百四十三， 关键是扣菲增速百分之一百六十七，比净利润增速还高，说明利润大增不是靠投资收益撑的，是实打实的主业在赚钱，这一点比很多公司强太多了。主业赚钱我认，但利润质量还得看现金流。 二零二六年一季度经营现金流十一点二七亿，同比下降百分之十七点四八，净利润翻了一点五倍，现金流反而缩水了，这说明什么？利润增长有一部分压在应收账款里，不是真金白银。现金流下降百分之十七这个事儿 你得结合业务节奏看。东山在二零二六年一季度加大了 aipcb 和光毛快的产能扩张，再建工程猛增百分之四十七， 备货备产阶段现金流流出是正常的，等产能释放，订单交付，现金流会跟上来。产能扩张的逻辑听着顺，但扩张的代价呢？ 东山五十九亿收购索尔斯光电，光芯片赛道确实是好资产，但五十九亿的商誉悬在头上，万一光芯片价格下行或者技术路线迭代，这五十九亿就是简直炸弹， 而且应收款向融资增长了百分之四十，回款压力也在加大。索尔斯这笔收购我觉得是点睛之笔。东山原来的核心是 pcb 和消费电子，收购索尔斯之后，补齐了光芯片这最后一块拼图， 七十八层以上高层 pcb 八加 n 加八接 hdi 两百 g 到四百 g 光芯片这三条线合在一起，就是 ai 基础设施的全占能力。 外资投行给出目标价对应百分之三十以上的上涨空间，看的就是这个垂直整合的逻辑。垂直整合的故事确实性感，但两百倍 pe 的 问题你绕不过去。 二零二五年至今累计涨幅惊人，获利盘巨大，七月二日一个跌停，就说明资金在抢跑。再说二零二七年净利润预测一百四十亿，比二零二六年还要翻倍，这个预期打得有多满？ 万一 ai 资本开支增速放缓，订单不及预期，这预期怎么兑现？二零二七年翻倍的预测确实激进，但你看二零二六年一季度的增速，净利润百分之一百四十三，扣飞百分之一百六十七，营收百分之五十三，这个趋势如果延续二零二七年不是不可能。 而且东山现在覆盖消费电子、 ai 算力、光通信、新能源四大赛道，不是单压 ai 一 条线，抗周期能力比纯 ai 概念股强。 四大赛道听着稳，但消费电子的基本盘增速在放缓，新能源还在投入期，真正贡献增量的还是 aipcb 和光模块。说白了，东山现在的估值就是 ai 一 条线撑着的 roe 从百分之二点三九提到百分之五点零五是不错，但配合两百倍 pe， 这个回报率远远撑不起这个估值。就好比你年薪涨了一倍，但房价涨了十倍，还是买不起房。哈哈，买房的比喻到位了。但两百倍 pe 是 ttm 口径，用的是过去十二个月的利润， 东山的利润正在加速释放。如果按二零二六年全年预测，七十一亿算，前瞻 pe 就 降到五十倍以下了。 高增长阶段用 t t m， 估值本来就会偏高，这不是东山的独有问题，是成长股的共性。前瞻 pe 五十倍，前提是二零二六年七十一亿净利润能兑现。 二零二六年一季度才做了十一亿，后面三个季度要做到六十亿，环比得持续高增长，万一二季度环比增速放缓，市场马上就会杀估值。 七月二日跌停已经是个预警了。跌停是预警，也是机会。东山的逻辑不是短期博弈，是 ai 基础设施的卡位， pcb 龙头地位，加上光芯片垂直整合，在 a 股找不到第二家。 雪球上有人上半年靠东山收益惊人，这不是运气，是认知变现。收益惊人的人现在最想的是落袋为安，不是加仓。我的判断很明确，业绩好不假，但两百倍 pe 加上巨大的累计涨幅风险，收益比已经不划算了。 索尔斯的商誉、应收的增长，现金流的恶化，任何一个变量出问题，这估值都扛不住。那咱们各自总结。 我的判断是，东山精密正处于从果链代工向 ai 基础设施全占供应商转型的爆发期， 二零二六年一季度扣飞增百分之一百六十七，证明主业在真赚钱。索尔斯收购补齐光芯片，最后拼图。 短期估值高是事实，但三年看， ai 硬件卡位的价值远未被充分定价。我的判断是扣飞百分之一百。六十七很亮眼，但两百倍 pe 和巨大的累计涨幅把预期打得太满， 现金流恶化，商誉风险，七月跌停预警，这些信号叠加在一起，说明市场已经开始动摇，业绩再好，估值透支了就是透支了。好的。以上内容仅供参考，不构成投资建议。对东山精密怎么看？评论区聊聊。
186老盘聊研报
01:31查看AI文稿AI文稿东山揭秘主要就是做电路板的， ai 服务器里面那块电路板还有排线，那电路板也叫 pcb， 排线也可以叫 fpc， 还有光模块以及车载显示屏的那个叫 led 封装。看了一下他二五年的增速，扣费净利润总比增长百分之六点八，那这个增速说实话其实很慢，还有那个平均净资产收益还不到百分之十，也就是说 投资回报率不高。如果就按现在的估值来算，我觉得是已经偏高了，高了很多，真实的价值在我看来大约就三十块左右， 这是不算二六年的增速，二六年一季度他已经预告了大约增速 超过百分之五十，但超过百分之五十这是我预估的。那实际情况就是算算他二六年一整年的扣费净利润，假设他一整年超过百分之五十，他的真实价值大约也就五十到六十块之间，所以现在是严重偏高估值， 主要就是因为 ai 服务器算力这些爆发式增长确定性比较强，所以这个股价在我看来已经透支了未来两到三年的收益，让我评分的话，现在打五十分。
341朱八重
04:17查看AI文稿AI文稿去年全年赚了十三个亿，今年一季度就赚了十一亿，三级利润几乎追平了去年的一整年。这家曾经的传统的电路板工程，就靠了收购了一家光伏板公司，直接摇身一变成 ar 算力赛道的双龙头了，半年股价直接翻了十三倍。今天咱大白话拆解一下东山精密。 首先呢，这不是短期题材炒作，是实打实的业务转型兑现的。公司呢，原本是全球前三的 p c d 电路板厂商，靠消费电子、汽车电子吃饭。去年呢，收购索尔斯光电后，直接补齐了光芯片加光模块的能力， 形成了 ar p c d 加高速光模块双引擎，刚好踩中了 ar 帅弟的爆款风口，只要你和 ar 能搭上关系的， 都是一样。结果二零二零年一季度业绩直接跳涨，高毛利，业务占比快速的提升。公司呢，正在从传统的代工商向 ar 算力核心的就是硬件厂商估值重塑。先看一下财务数据啊，二零二五年全年营收了四百零一点二五亿元， 同比涨了是百分之九点一二。规模净利润呢是十三点八六亿元，同比涨了是百分之十四点零九，就直接变脸了，营收直接干到了一百三十一点三八亿， 同比暴涨的是百分之五十二点七二。规模利润呢是十一点一亿元，规模利润是十一点一亿元，同比直接翻了，同比直接翻了是一点四倍， 同比直接翻了是一点四倍。单季利润就接近去年全年了，毛利率也从百分之十四升到了百分之十九点三三，涨了五个多点。比如说你开一家印商场，以前主要是印普通的传单走量赚薄利， 后来呢，新增了高端包装定制业务，一单利润顶原来的时代，高毛利单子占比越来越高，整体赚的钱直接就上了一个新的台阶，而且扣费利润同比涨了百分之一百六十七，说明什么呢？增长全是主业贡献的，不是靠什么理财补贴凑到一起的。 他的核心体系就是来自 ar 赛道的全站布局，全球范围内都很稀缺。第一块是 ar 加 pcb， 就是 服务器电路板，它是全球第三大 pcb 厂商，第二大柔性电路板厂商， ar 服务器用的高成本占比已经超过了百分之六十，直接绑定了英伟达、微软、谷歌这些顶级的 ar 客户，需求跟着算力扩张，需求跟着算力扩张，持续的放量。 第二呢，是光模块，大家都是知道的啊，站在光里的人对不对？收购索尔之后，他是国内少数能做到两百 g 光芯片，近百分之九十九自给的起，不被上游下游 卡脖子。八百亿一点六 t 高速光模块生产率已经冲到了全球，前面一季度光模块收入直接就翻倍，毛利率超过了百分之三十六，是传统业务的两倍多，成了核心利润的引擎。再加上市值百亿的汽车电子业务，深度绑定了 特斯拉，四六八零电池都有它的配件，相当于基本盘稳住。新业务从二十七，股东数从去年年底的八点一七万， 短短几个月涨到了二十八点四五万，翻了两倍多，市场正在给他估值重估，从原来传统制造业十几倍市盈率往 ar 半导体 赛道靠。嗯，三大核心优势在哪呢？第一，全球少有的光芯片加光模块加 ar pcb 全站布局，技术壁垒深厚，深度绑定了全球顶级的科技客户。第二呢，就是业绩爆发时兑现一季度利润接近去年全年， 盈利结构呢，持续的优化。三呢是汽车电子加上消费电子计算盘是非常的扎实，抗周期能力优于纯光模块厂商。三个需要留意的客观隐患，第一呢，是光模块行业竞争也是非常激烈的，价格价格战可能压缩利润才能 才能释放进度，存在很多不确定性啊，筹码分散，游资主导短期股价波动，距离情绪博弈风险比较高。三呢，收购形成大额上亿存在的减值风险。整体呢，资产负债率偏高，比亚迪赛道的硬核转型的标的，业绩有支撑，但估值和情绪都在高位。 你们觉得光模块行情还能持续多久？聊聊你的看法。视频呢，紧注客观解读，公开财报，数据与市场情与市场信息不构成任何的投资建议，股市有风险，就是需谨慎。
33博言聊财报
01:01查看AI文稿AI文稿东山精密的资本操盘手啊，绝对是个顶尖高手，他的三套组合拳打的相当精彩，通过一个比较大的时间差，在比较低的一个价格获得了定真的这个股份， 然后通过收购一个封口期的优质公司啊，主业的经营指标得到了大的提升，同时的话，股票的价格一下子飙到了一个非常高的位置。然后在这个时候啊，启动了港股的上市计划， 按目前的市值啊，差不多四千个亿左右嘛，如果发行百分之十的股份，他就可以募集四百个亿的资金啊，相当于他之前的整个上市公司市值的资金啊，定价收购港股上市， 神一般的操作啊，资本江湖的扫地僧。
805资本老炮小马哥
03:31查看AI文稿AI文稿东山精密怎么看？跟光芯片的几个龙头区别在哪？那上个月我分别在 pcb 啊，光模块两个系列解读里边聊过东山啊， 这个企业就属于是哪里需要哪里搬的类型啊。今天呢，我们通过光芯片这个方向啊，再次解读一下东山，那希望大家点个赞，我们开始啊，依旧呢，先把最新的目标价跟大家说一下，那综合索尔斯的产量， pcb 珠海的产线啊，是比较合理的。那最近市场在传一个消息啊， 说这个英伟达呢，要压 pcb 厂商百分之十的价啊，那昨天呢，也是应声回落了，那评论区又有很多人慌了啊，但我想说啊，这个位置呢，恰恰就是看清水位的时候。那为了让大家放心啊，我今天呢，特意给东山相关负责人去了个电话啊，那上次去调研的时候 正好留了联系方式那问了一些大家真正关心的问题啊，我简单总结几个有代表性的给大家说说啊。第一个呢，就是关于降价传闻啊，公司的原话是消息面的东西呢，他没法回复啊， 现在的消息啊，鱼龙混杂，那有些话他们不能说的太直白啊，我给翻译一下，就说没这回事啊，订单呢是不变的。那第二点呢，就是关于今年光纤的出货量啊，公司的回复也很实在，那去年十月份才并表，没法做比较，但后边补了一句哈，波动呢，肯定是有，但长远看还是不错的， 需求还在。那这个态度就很明确了啊，不需要我多说什么。那第三个呢，就是关于毛利率的啊，也是大家最关心的，那公司的意思呢，也很坦诚哈，产能上来呢，价格下降是必然的，但客户随着技术迭代呢，会有新的东西，那新的产品出来，毛利率自然就高。成熟的标准化产品呢，毛利下降呢，是客观的商业现象啊。那说白了啊， 短期看节奏，长期呢看技术，只要东山一直在前沿，就不用太担心毛利被压啊。那这第三个问题也是我想说的重点，为什么东山不怕压价？又为什么东山呢跟代工厂不一样，因为他手里有索尔斯啊， 全球能够自主完成光芯片跟光模块设计、制造、封装的呢，一共也没有几家啊，索尔斯呢，更是国内唯一大规模量产两百 g e m l 芯片的厂商啊。那去年在东山整体收入占比百分之三点五啊，利润呢，是占比百分之二十二，那今年的一季度啊，这两个数字呢，分别升到了百分之十六跟百分之五十二啊， 也就说啊，用不到两成的营收呢，撑起了过半的利润。所以我经常说啊，东山收购索尔斯这个买卖太值了啊，一下就站在了最前沿。当你手里握着一百块一颗且全线缺货的两百 g e m l 芯片的时候，客户凭什么压你价？这就是技术壁垒带来的定价权啊。那有朋友会问了啊， 圆结跟光讯不也是做芯片的吗？对啊，但是方向不一样，我反复说过啊，他们只是同曙光芯片这一个大方向。那圆结的核心是 c w 光源芯片，主打的是是归光场景啊，为什么？因为他的大客户走的是归光路线啊， 原型呢，只能跟着客户走。两百 g e m l 芯片呢，还在验证阶段啊，今年年底才可能说小规模量产，不是说不想做啊，是客户绑定了路线，你资源就没法全砸到 e m l 上边。那光讯的 a d m 链条呢，是最长最全面的都知道，但是过去几期视频我也多次提到啊，深度是不够的，高端 e m l 芯片呢，进度很慢， 两百 g 的 em 二芯片还在量力爬坡阶段啊。而东山就不一样了，两百 g em 二芯片呢，已经是大规模量产了啊，是国内独家大规模外供方。而且东山刚砸了八十个亿来 扩产这个光信号的领域，那三十台的外研炉呢，已经是定了产能上来之后啊，成本更低，交付更快，不能再把它当做简单的 pcb 企业来看了啊。那压价传闻呢，会过去，情绪也会修复，就像六月初的传闻一样，东山的产能跟技术壁垒啊，是实打实的啊。 如果说你不擅长梳理产业逻辑呢，记得点好，小红心跟特别关注啊平台呢，会第一时间把我的调研笔记啊推送给你，获取更多的信息差。
1649财启新视野
02:27查看AI文稿AI文稿今天上午十点，东山精密跌超百分之九。我就问一个问题，这家公司到底是什么？很多人的答案是光模块， 因为索尔斯光电，因为马斯克 x a i 独家供应商，因为今年涨了百分之一百五十七。但这个答案只说对了一半。东山精密的真实结构是四条线同时在跑，光模块 毛利率百分之三十六，今年一季度贡献了超过一半的利润。 ai pcb， 全球第一大边缘 ai 设备 pcb 供应商，客户主动要求涨价百分之三十五。苹果 fpc， 全球第二大软版供应商，每年给苹果供货一百八十六亿元。 cpu 光引擎已拿到海外头部客户订单，今年四季度交付样品。先说业绩，这是真实的。 二零二六年，一季度营收一百三十一亿，同比增长百分之五十二。规模净利润十一亿，同比增长百分之一百四十三。但这十一亿里，有一个细节值得注意，索尔斯光电是二零二五年十月才纳入合并报表的。也就是说，这份漂亮的业绩，有相当大的比例来自并表带来的增量，而不是原有业务的自然增长，并表效应 只有第一年最显眼。再说估值，截至今天上午十点，总市值四千零九十四亿，对应今年一季度年化利润市盈率超九十倍。这个估值定价的不是现在，是二零二七年。二零二八年，四条线全部兑现之后的东山精密。这里有一个根本性的问题， 四条线里，每一条赛道上，东山精密都面对一个比他更专注的对手。光模块中继续创更专注，市值已超茅台。 ai pcb 互电股份生意科技更专注光芯片，索尔斯是强项，但归光路线的竞争正在加速。苹果 fpc 这条线毛利率只有百分之八，是拖累，不是亮点。东山精密的董事长袁永刚说过一句话，这可能是我这辈子看到的最大的机会， 我相信他说的是真心话。但我注意到另一个数字，截至今年一季度末，东山精密资产负债率百分之六十三点九，总负债四百零一亿元，收购索尔斯花了五十九亿， aipcb 新厂投资七十亿， 泰国光模块基地还在建。这家公司在用高杠杆压住一个高速扩张的赛道，顺风的时候，杠杆是加速器，逆风的时候，杠杆是放大器。所以，今天这百分之九，我的判断是不是基本面出了问题？ 是市场在重新评估一件事，四条线并进，高杠杆扩张，九十倍估值。这三个变量叠在一起，需要每个季度都超预期才能撑住。一旦有一个季度没达到这个估值，就会重新定价。 这不是今天一天的风险，是你持有踏实，需要每个季度都问自己的问题。东山精密的基本面我尊重，但四千亿市值背后，你买的不是一家正在赚钱的公司，你买的是一个关于未来两年的预期，而预期从来不是免费的。
329吴所不投
02:20查看AI文稿AI文稿a i p c b 的 龙头东山精密啊，他盯上了光芯片的赛道。去年十月份的公司以近六十元人民币完成了对索尔斯光电的并表，成功地布局了光芯片。那圆结科技的趋学性啊， 艾仪，原本它是 a 股唯一的一家纯光芯片 i g m 的 龙头，包揽了自研自造的全流程 c w 光源大卖，二零二五年的数据中心的产品的毛利率到了百分之七十二，订单呢，超产能百分之四十，是国产光芯片替代的唯一标杆。可是现在，东山精密带着索尔斯入场了。 第一是技术的节奏，上元杰科技一百 g 的 e m l 还在小批量的出货，两百 g 刚刚到客户验证阶段， 而索尔斯一百 g 的 e m l 的 出货量已经达到了千万级了。两百 g 都开始量产了，那高端光芯片是当前最稀缺的核心部件了，为的就是卡威一点六 t 的 光模块的风口。 那二是索尔斯的能源规划更激进，源接科技二零二六年的能源规划仅是翻倍，二期的项目二零二七年才能释放。可是索尔斯呢，二零二六年的四季度月产量就是两千两百万颗了，扩产计划更是两年十倍，目标是全球第一， 所以第三啊！东山精密，他在用稀缺的光芯片带动光模块订单，原介科技呢，靠中游的模块厂间接供货给斯科亚、英伟达这些国际巨头，东山精密直接用自己的关系帮索尔斯破产了。 全球的云厂商，听到这，你可别以为元界科技它就输了，它的一百毫瓦 c w 光源呢，是模块厂的首选，三百毫瓦的 c w 光源更是 cpu 的 未来，索尔斯的光机电的产量百分之九十五，它都是先自己浇化的， 那实际的竞争才能是有限的。目前呢，全球光芯片的供需缺口在百分之二十到百分之三十， c w 光源的短缺更将持续到点底，所以二零二六年，两百 g e、 m l 的 缺口超过了百分之三十。若拼芯片属性和 c w 技术路线，元节科技仍然是最稀缺的龙头。 但是拼产量和一点六 t 放量节奏，东山精密后劲更猛，并不相干的两家公司啊，因为算力的风口站在了同一个擂台上。你是看好元界科技继续一家独霸呢？还是你觉得东山精密也有机会厚来居上？
2052英才立新
02:19查看AI文稿AI文稿每天看到一家被低估的上市公司，今天我们来聊一聊光通信新中东核心东山精密。最近光通信圈子有个新说法，叫新中东或一中山。意思很直白，在机构的 ai 算力核心仓位里， 东山精密正在替换天府通信。很多人一听就懵了，东山精密做 pcb 的？ 天府做光器械的， 这怎么替代？首先，这不是产品替代，而是仓位替代。天福是精密光学零件龙头，给发布厂供货，是典型的天二兔配套商，赚供应的钱。而东山早已不是当年的苹果 pcb， 在 工厂， 他通过控股索尔斯光电完成了身份跃迁。全球少数能自研两百 g e m l 光芯片并垂直整合芯片 p c b 模块全链的 t r one 系统级供应商，自给率超百分之九十，成本比外购芯片的对手低百分之十五到二十。 在一点六 t 时代，这就是能卡别人脖子的护城河，那为什么要在这个时间点选它呢？二零二五年， q 四公司做了一次教科书记的财务洗澡，简直谈销整合费用一次性出清，把包袱全甩在旧年。 紧接着，二零二五年， q 一 扣费净利润同比暴增百分之一百四十一到一百七十二，基数压到极限，和索尔斯百分之一百并表，业绩弹性彻底爆发。反观天府， q 一 净利润同比增速约百分之四十六， 已进入稳健期，机构永远追逐加速度。一个百分之四十，一个百分之一百五，资金流向不言自明。三个维度看懂新中东逻辑商业模式，天府是 tier two 工业商，受制下游采购。东山是 tier one 系统商， 直面赢伟达赚垂直整合的体系钱，业绩弹性天府高技术下倍增。南东山正处并表放量，早期弹性更高。避雷之地，工业避雷可复制，二线再追半导体光芯片避雷，全球很少很少更难突破。 东山精密正从第一阶段的故事走向第二阶段正在发生的剧本，当然投资不是才涨跌。如果你认同光芯片自主才是第一阶段的故事，走向第二阶段正在发生的剧本，当然投资不是在进自选持续跟踪。 你认为 ai 算力的下一阶段是拼模块组装速度还是拼芯片自研深度评论区聊一聊。
34天宇168
04:18查看AI文稿AI文稿上市公司深度分析，今天我们来分析东山揭秘，不少朋友好奇，哪家企业同时拿下 pcb 与光芯片两大 ai 算力赛道红利？答案是，东山揭秘 公司稳居国际前三， pcb 厂商，早年主营消费电子、汽车、电子电路板制造，业务模式偏基础制造，二零二五年落地关键并购合计出资五十九点三五亿元收购苏尔丝光电， 正式切入高附加值光通竞赛道。国内统计显示，国内外同时具备光芯片自研、光模块设计制造、风装一体的 idm 全链条能力的厂商仅三家，索尔斯便是其中一。 一季度业绩为什么大幅攀升？二零二五年全年规模净利润十三点八六亿元，二零二六年单季度规模净利润十一亿元， 同比大涨百分之一百四十三点四七，核心原因就是索尔斯光电完整并表拆分业务占比。二零二五年索尔斯仅四季度并表全年营收仅占公司总营收百分之三点五八，利润贡献却达百分之二十二点六九。 二零二六年一季度完整并表后营收占比上升至百分之十六点零二，利润直接占到公司整体的百分之五十二点九二。 高模块板块单季营收同比倍增， ai 相关业务称其过半盈利，盈利结构肉眼可见好转。公司综合毛利率从二零二五年的百分之十四点零九上升至一季度的百分之十九点三三，净利润同步从百分之三点四七攀升至百分之八点五六。 新增高毛利业务直接拉高整体盈利效率。传统 pcb 业务被放弃了吗？完全没有，还在持续高性能升级。 子公司 m flex 是 国际前二大柔性软板 fpc 供应商，折叠屏、 ai 终端 持续拉动软板订单。旗下猫泰克具备七十八层超高多层板、七阶 hdi 高阶硬板量产能力，是 ai 服务器、 gpu 加速卡刚需核心基材。公司在珠海、泰国等多地累计规划超十三亿美元加码高阶 pcb 产能， 传统硬件业务保持稳定，现金流不会拖累整体增长，老业务稳健打底，新业务持续放量，公司基本面确实迎来质变，但三大隐患需要看清。 一季度利润波动很大，二零二五年四季度净利润仅一点六九亿元，对比三季度四点六五亿元，管比下滑了百分之六十三点五七。 一季度高增长一方面来自苏尔斯全年完整并表，另一方面收益。光模快赛道季节性集中江湖，这种短期高增速能否长期延续，至少要观察后续两个季度的业绩。 二百亿级扩展资金压力突出。六月十六日，公司正式发布公告，子公司索尔斯光电计划投入十二亿美元，折合人民币约八十亿元扩建光芯片、光膜快产线。公告原文明确说明现有能源已无法满足下游客户需求，扩展全部依靠自筹资金。 叠加前期并购机构放款，二零二六年一季度财务费用达二点四八亿元，同比增长三十五点七倍，主要是并购借款利息与汇兑损失。 公司正在推进索尔斯港股分拆上市，若上市落地能够缓解资金缺口，倘若推进不及预期，持续走高的财务费用会不断的侵蚀净利润。三、当前估值已经充分计入增长预期，公司近期市值四千五百一十一亿元 光芯片自研思缺性属实，但二级市场已经提前为 ai 成长故事支付高额估值溢价。 后续看准三个核心验证方向，光模块订单增速能否持续兑现。八十一亿元光芯片国产项目投产的进度， 索尔斯港股上市推进节奏。如今的东山精密早已不是单纯的电路板代工企业，形成光芯片、高速光模块、高阶 p、 c、 d 三线并行的 ai 硬件一体化平台 基本面向好。光芯片稀缺逻辑都确实存在，但市场预期上涨速度已经跑在了业绩落地的前面。所有的成长故事都需要实打实的细节验证，逻辑再好也要看盈利兑现能力。
89星月赢家
00:18查看AI文稿AI文稿东升精密当前市值四千一百一十一亿，旗下索尔斯批量供货北美云厂商下半年批量落地珠海七十亿高端 pcb 产业园常州精密制造基地，叠加泰国海外厂区同步破产算力板材长协订单所，至二零二七年末深度绑定英伟达、 mate、 微软、谷歌、特斯拉、浪潮信息。
534美超服务器
05:40查看AI文稿AI文稿东山精密完整解析一、公司基础信息苏州东山精密制造股份有限公司一九九八年成立，两千零一十身交所上市， 通过收购 m f l e x motec， 索尔斯光电完成产业跃迁，全球唯一同时具备 ai 服务器 pcb 加自研零化英光芯片加高速光模块全链条供货企业。二零二五全年总营收四百零一点二五亿元，海外收入占比超百分之五十， 同步推进港股 ipo， 拓展融资渠道。二、四、大核心业务，一、电子电路 fpc 柔性线路板，全球是占二十四百分之五，全球第二。苹果核心供应链覆盖 iphone 折叠屏可穿戴设备，提供稳定现金流。高端刚性 pcb 边缘 ai 服务器 pcb， 全球是占二十六百分之九，全球第一，可量产七十八层超高阶服务器板、 七阶厚板 h d i 配套英伟达直币二零零 mate、 谷歌 ai 服务器，珠海七十亿高端 p c b 项目。二零二六 q 三、产能释放。二、光模块加自研光芯片核心高增长利润引擎，索尔斯光电二零二五年十月并表 idm 全流程自研零化应产线两百至 eml 光芯片自己率百分之九十九加打破海外垄断，毛利率百分之三十六点七四，远高于公司整体百分之十四到百分之十九，综合毛利 产品八零零 g 批量交付一点六 t 光模块通过头部云厂商验证供货。全球四大云厂商，英伟达算力基群二零二六 q 一、 关键数据， 索尔斯仅占总营收十六百分之二，贡献百分之五十二点九二、净利润，彻底重构公司盈利结构。三、精密金属组建覆盖新能源汽车通信基站、服务器结构件客户含特斯拉、比亚迪、中兴等汽车业务，对冲消费电子周期。四、 光电显示模组、触控液晶显示面板存量成熟，业务营收占比持续收缩。三、二零二六，一、季报核心业绩营收一百三十一点三八亿元，同比加百分之五十二点七二、 规模净利润十一点一零亿元，同比百分之一百四十三点四七、毛利率百分之十九点三三二零二五，全年仅十四百分之九，光模块大幅抬升盈利。二、资产负债率百分之六十三点六九、 并购贷款带来较高财务费用，单季财务费用二点四八亿。四、核心客户矩阵一、消费电子苹果。 二、 ai 算力，英伟达、 mate、 微软、亚马逊、谷歌、浪潮。三、新能源汽车、 特斯拉、比亚迪等全球主流车企。四、通信设备中兴国内运营商前五大客户收入占比约百分之六十五到百分之七十三，客户集中度偏高。五、核心竞争壁垒 一、独一无二，全站协同 pcb 加光芯片，加光模块一站式供货， ai 服务器单台物料合计占比百分之九到百分之十四、客户转单成本极高，无直接同行对标。二、光芯片 idm 自主可控 自研零化应晶元激光芯片，摆脱海外芯片采购涨价风险，成本优势突出。三、国际化产国内加马来西亚、泰国、美国等十五国基地，分散地缘贸易风险。四、现金流充足。 二零二五，经营现金流五十三七亿，支撑大规模扩展投入。六、核心利好一、 ai 算力长期高景气， 八百 g 六 t 光模块，高端服务器 pcb 持续放量，光模块业务从亏损转为第一利润来源。二、盈利质变，过去是低毛利果链代工，现在高毛利光芯片业务拉动整体净利润持续上行。 三、能耗持续扩张，珠海 pcb 光芯片产线逐步落地，匹配海外云厂商大额资本开支。四、多赛道平滑，周期消费电子、 ai 算力、新能源车、三架马车单一行业下行冲击减弱。七、主要风险与利空。一、 估值偏高，二零二六年股价涨幅巨大， ttm 市盈率动态 pe 显著高于 pcb 光模块同行短期获利盘丰后波动剧烈。二、负债与商誉压力。 收购索尔斯后商誉增至四十七六十九亿，负债率百分之六十三、若光模块业务不及预期，存在商誉减值风险，并购贷款利息持续侵蚀利润。 三、行业产能过剩隐忧。二零二六到二零二七，全球光模块高端 p c p 集体破产，远期或引发价格战，毛利率下滑。 四、客户集中风险，海外云厂商苹果订单波动，海外贸易政策变化直接影响业绩。五、技术迭代风险。 c p o 硅光新技术长期可能分流传统光模块需求。八、 短期盘面收盘价两百四十六点三亿元，单日大跌六百分之十一、主力资金净卖出三十点三五亿元， 近九十天机构以买入评级为主，但市场对高估值分歧加大，资金兑现压力较强。风险提示，以上内容仅为公司基本面客观梳理，不构成任何投资建议，股市存在高波动风险。
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02:45查看AI文稿AI文稿每天研究一家被低估的上市公司，今天我们来聊一家实现大象转身的公司，东山精密。东山精密过去是全球前三的 pcb 厂商，全球第二的柔性线路板厂商，但那是过去了。现在他在干一件更大的事， 变成 ai 算力基础设施的核心供应商。简单说，他现在手里攥着三样东西，高端电路板、光模块、光芯片，横跨消费电子和 ai 数据中心两个赛道。东山最近为什么被很多人盯上？直接原因就一个，一机爆太炸了。二零二六年，一季度营收一百三十一亿，同比增长百分之五十二点七， 净利润十一亿，同比增长百分之一百四十三点五。一个季度赚的钱已经接近去年全年的八成，这个增速放在一家年收入几百亿的公司身上，太吓人了。更关键的是， ai 相关业务的利润贡献第一次超过了一半，这意味着他已经不是那个靠消费电子吃饭的公司了，重心已经切到了 ai 算力上。那 这份业绩是怎么打出来的？他之前收购了一家叫索尔斯的公司，八百 g 的 光模块持续放量，一点六 t 的 产品，今年下半年开始小批量生产，这些都是 ai 机房里面用来高速传输数据的核心部件。那问题来了， ai 算力链条上这么多公司，为什么东山能杀出来？ 因为他通过收购索尔斯，变成了一家极其稀缺的公司，同时具备光芯片自研能力和光模块全链条制造能力。光模块里面最值钱、技术壁垒最高的环节就是光芯片，索尔斯已经能自己量产一百 g 和二百 g 的 光芯片，四百 g 的 也在研发中，而且他有一个别人没有的优势， 全球五家主流光芯片厂商里，只有他是中国企业，不受稀土出口管制影响。在八百 g 光芯片普遍缺货的当下，这种自己造芯片的能力就是最硬的实力。那未来还有哪些看头？三个方向，第一，光模块八百 g 现在还是供不应求， 订单量级在千万只以上，预计今明两年还是出货主力。一点六 t 的 产品已经在测试了，今年下半年小批量生产，二零二七年稳不上量，二八年有望成为主流。关键是，一只一点六 t 光模块的价格大约是八百 g 的 两倍， 量价齐升，利润空间更大。更远一点看，单台高端 ai 柜机用到的光互联硬件，价值量能到二十万美元，比传统方案翻了十倍。 东山已经锁定了未来两三年的芯片产能，扩展节奏完全跟得上。第二个方向， ai 服务器对 pcb 电路板的层数要求越来越高，而且供不应求。东山具备七十八层以上超高多层板和旗舰 hdi 的 量产能力，已经砸了超过十亿美元扩产，直接对接全球头部 ai 云厂商的需求。 还有一个隐藏增长点， ai pc 业务样品已经在打样认证阶段，预计未来两三年体量翻倍。第三个方向，全球光芯片的产能正在往国内转移， 海外扩产要十二到十六个月的审批，国内只需要六个月。东山正好抓住这个时间窗口，加速产线升级。他的目标很直接，成为全球最大的高速光芯片厂商之一。总而言之，他不是那种压住单一赛道的公司，而是多条腿走路，互相赋能风险。当然，也有 ai 算力，资本开支一旦放缓，高增长的弹性就会打折扣。 但从目前八百对供不应求、一点六 t 即将上量的节奏来看，未来两三年他都还在景气周期里，每天研究一家被低估的。
06:53查看AI文稿AI文稿各位朋友，今天咱们聊一桩可能改写光通信行业版图的大事。东山精密， 一家从苏州钣金铁匠铺起家的民营企业，豪掷五十九亿拿下光通信隐形冠军索尔斯光电。消息一出，江湖为之一震。为什么震？因为光通信这个行当看似不起眼，实则关乎国运 ai 训练、五 g 基站，甚至你刷短视频的延迟，背后，都是光模块和光芯片在撑场子。二零二五年，中国光模块市场规模已突破千亿，但高端 ml 芯片国产化率不足百分之十，在这个市场里中继续创新，益盛、 天福通信三家龙头牢牢把持着话语权。股市江湖里，管他们叫易中天。东山精密这一脚油门踩进来，是要交过路费，还是要拆了收费站自己建？ 先搞清楚主角，东山精密，一九八零年，苏州东山镇起家，就是一个打铁的作坊。但你别小看打铁的， 中国制造业最牛的一批企业，恰恰是从作坊里杀出来的。他的发家史就是一部并购史。三次关键跃迁，第一次二零一四到二零一八年，砸下六十多亿买进苹果链，营收从四十亿飙到两百亿。第二次，二零二二到二零二五年， 杀入新能源汽车，收了金端 ram 和法国 g m d。 第三次就是今天的主角，五十九亿拿下索尔斯光电。从钣金到 p c b 到光芯片三重跳。索尔斯光电，光芯片领域的隐形冠军 m l 芯片就是电吸收调制激光器，是光模块的心脏，指甲盖大小要在阴零材料上做几十层纳米级外延生长，偏一个原子层效率就废了。全球能量产高端 m l 的 一只手数得过来。 索尔斯最牛的地方叫颜面，光芯片设计、芯片制造、光模块封装、全链路垂直整合。全球只有三家有这个能力。 芯片自供率超过百分之九十一，不受国际供应链波动影响，客户是谷歌和英伟达， ai 时代最顶级的甲方。 光模块行业有条铁律，谁能做芯片，谁就有利润。光芯片占棒成本百分之四十以上，外采芯片的厂商，毛利率天花板大概百分之二十五到三十，自供芯片的能干到百分之四十甚至更高。 这十五个点的差距，在价格战来的时候，就是生与死的区别。五十九亿贵不贵，我们算一笔账，索尔斯的 m l 芯片稀缺性，但这块对标长光、华星或圆结科技的百亿市值就不亏。 emm 模式的护城河， 就像台积电在金元代工领域的地位，不是利润表能算出来的。还有一个被忽略的维度，归光技术。 虽然目前 m l 是 主力，但硅光芯片用 c m o s 工艺造光，芯片成本可以大幅下降，是下一代方向。 索尔斯在这方面的技术储备，为东山精密提供了第二增长曲线。知己知彼中，继续创是光魔快江湖的曹操八百 g 全球市占率第一，二零二五年营收突破三百亿， 市值一度逼近五千亿。但它有个软肋，光芯片大量依赖外购，成本控制始终带着撂靠 新意盛世孙权打法灵活，但芯片也不在自己手里。天福通信是精密器械的鲁班军火商角色，三家各占山头，格局稳了好几年。东山加索尔斯的底牌，六个维度来拆。维度一，技术壁垒索尔斯的 emm 能力是一中天三家都不完全具备的，一颗一百 g m l 芯片，外采三十到五十美元，自研成本只有一半， 一个中型数据中心光芯片采购成本差出数千万元，这是结构性成本优势势降为打击。维度二，产能规模索尔斯技术虽牛，产能比续创还有差距， 需要两到三年爬坡，但东山精力的制造基因刻在骨子里，全球六大基地可以把作坊产物变成流水线。维度三，客户资源果链的王牌，加谷歌、英伟达的顶级客户交叉火力，威力巨大。维度四， p c b 和光模块协同 东山是全球少数能同时提供 ai 服务器、 pcb 和光模块的公司，一站式打包方案对云厂商极具吸引力，这是独一份的优势。维度五，整合风险， 七成并购是失败的。光通信研发文化和传统制造文化是两种滴液内，能不能融合是最大的不确定因素。维度六，时机窗口 二零二六年 ai 算力投资爆发，光通信功序缺口还在扩大。风来了，基于六个维度的分析，未来有三种中局，四方割据。概率四成， 市场从一百五十亿美元涨到三百五十亿，容得下四个玩家双雄并立。概率三乘五， 如果整合超预期，三到五年可能跟续创形成双寡头，雷声大雨点小，概率两成五，整合失败。但东山十年的并购史实在太漂亮了，这个概率最低。什么是光通信的大事？三条，第一， ai 不 灭，光通信不死， 全球数据中心资本开支预计突破两千五百亿美元。第二，国产替代不可逆，自主可控的供应链是硬需求。第三，垂直整合是终极武器，芯片加模块加 pcb， 全站通吃才有终极定价权。 东山精密的布局，本质上是在构建光通信的垂直帝国。我的结论很明确，东山精密收购索尔斯，短期看是蛇吞象的冒险，中期看是借船出海的妙招， 长期看是再造一个东山的雄心。他不一定能马上掀翻中继续创的王座，那是曹操根基太深了。但他一定能改变光通信的竞争格局，让行业从一家独大走向群雄争霸。东山精密的故事，是中国制造业从打铁到造芯的缩影。 四十年后，其下光芯片装进了谷歌和英伟达的 ai 数据中心， 这种跨越，放在任何一个经济体的工业史上都是浓墨重彩的一笔。历史的转折点从来不是等来的，是干出来的。而原是父子掌舵的东山精密，从来不是一家等风来的公司，他们是造风的人。
03:33查看AI文稿AI文稿每天了解一家上市公司，我们今天要了解的是东山精密。提起东山精密，很多投资者最早想到的是消费电子产业链，但如今的东山精密已经逐步成长为 ai 算力产业链的重要参与者。 公司成立于一九九八年，二零一零年登陆深交所。经过多年发展，公司已成为全球知名的精密制造与电子元器件综合服务商，业务覆盖消费电子、 ai 算力、新能源汽车、光通信等多个热门赛道。 目前，公司形成了电子电路、光通信、精密组建、光电显示四大业务板块， 核心产品包括 fpc、 柔性线路板、高端服务器 pcb、 高速光模块、光芯片以及汽车精密结构件等，广泛应用于智能手机、 ai 服务器、数据中心、新能源汽车和通信设备领域。 从业务结构来看，柔性线路板依然是公司的基本盘，全球市场份额位居行业前列，为公司贡献持续现金流。 而随着 ai 算力需求快速增长，高端多层 pcb 和 ai 服务器 pcb 迎来高速放量，成为新的业绩增长引擎。真正值得关注的是光通信业务，公司已经实现光芯片自主量产， 四百 g 和八百 g 光模块产品持续放量，一点六 t 产品也已完成验证。随着全球数据中心升级和 ai 算力需求爆发，光通信板块有望成为未来几年最具成长性的业务之一。 技术层面，公司持续保持高研发投入，打通了光芯片、光模块、高速 pcb、 精密结构件产业链布局，是行业内少数具备算力产业链一体化供应能力的企业。 同时，公司积极布局硅光技术、 c p u 等下一代高速互联技术，提前卡位未来市场。公司的优势主要体现在四个方面，第一，产业链完整覆盖光芯片、光模块、高速 p c b 到精密制造多个环节。第二，客户资源优质， 长期服务全球头部消费电子厂商、云计算企业及新能源汽车客户。第三，国际化产能布局海外生产基地完善，有利于满足国际客户交付需求。 第四，多业务协调消费电子、算力汽车、电子、光通信共同发展，有效分散单一行业波动风险。当然，公司也面临一定挑战， 例如 ai 产业技术迭代速度快、客户集中度较高、海外经营环境变化以及行业竞争加聚，都可能对未来发展带来影响。从最新业绩来看，二零二六年一季度实现营业收入一百三十一点三八亿元，同比增长百分之五十二点七二， 规模净利润十一点一亿元，同比增长百分之一百四十三点四七，业绩实现大幅增长，经营活动现金流净额十一点二七亿元，现金流状况健康向好。业绩高增长主要受益于 ai 算力产业链需求持续爆发， 以及高端 pcb、 光模块等高附加值产品快速放量。现在看来，东山精密已经从传统精密制造企业成功转型为 ai 算力产业链核心供应商， 消费电子业务提供稳定基本盘，高端 pcb 和光通信贡献成长弹性，而硅光 cpu 等前沿技术则决定着未来更大的想象空间。你看好东山精密未来继续受益 ai 算力浪潮吗？欢迎在评论区聊聊你的看法。
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04:50查看AI文稿AI文稿东山精密一年涨了十倍，从果链代工厂变成 ai 中军。今天跌停就是倒车接人。倒车接人两百二十一点六八元，跌停，成交一百八十八点五亿，换手率百分之六点零九，这是倒车还是翻车？ 机构净买入四点二四亿，深股通净卖出二点三六亿，机构在扫货，你说这是顶部， 机构买就是底。营业部席位净卖出八点五五亿，谁在卖？前期获利盘在跑。知道东山精密现在是什么吗？ ai 互联解决方案龙头， pcb 加光芯片，加光模块三位一体， 什么三维一体？去年还是个果链代工厂，今年就变 ai 中军了，变得也太快了吧。二零二五年完成收购索尔斯光电，补齐光芯片短板八十一亿破产一点六 t 光模块，这叫战略转型， 转型我承认，但二零二六年 q e 营收一百三十一亿，同比涨百分之五十二，然后呢？股价从二十多涨到两百二十一年十倍， 利润也在涨。 q 一 规模净利润十一点一亿，同比暴增百分之一百四十三，环比增长百分之五百八十一，这叫业绩兑现。 十一亿利润动态 pe 已经九十一倍了。二零二五年全年才十三点八六亿，利润九十一倍 pe， 你 跟我说合理？市场看的是二零二七年机构预测，二零二七年利润一百二十亿 pe， 你 跟我说合理市场看的是二零二七年利润一百二十以上，两年翻九倍，现在九十一倍 pe， 到时候只有十几倍。 二零二七年一百二十亿，复合增长率百分之两百，你知道百分之两百年增长是什么概念吗？ a 股历史上没有一家公司做到过。 ai 赛道不一样，全球算力需求爆发， mate 要把 ai 资本支出提到一千两百五十到一千四百五十亿美元。东山精密是卖铲子的， 卖铲子毛利率百分之七十五，台阶电百分之五十，你管这叫卖铲子？ ai 服务器 pcb 和光模块的毛利率不一样，欧态 ai pcb 产能二零二六年 q 三才开始释放，利润还有很大提升空间。产能没释放，估值先打满四千零六十亿市值二零二五年才十三点八六亿利润，试销率都两倍了。 今天整个科技股都在跌，科创五零跌百分之七点七，算力全线重挫。东山精密是被大盘带下来的，不是基本面问题。被大盘带下来啊。今天北方华创跌停，赵毅创新跌停，光讯科技跌停，整个 ai 产业链都在崩。就你？东山精密特殊 跌停，板上有超两万首封单，但下午十三点二分打开过跌停，有人在接盘，资金没放弃。 打开跌停就叫没放弃，全天还是封死跌停，年内涨幅百分之一百六十一，从五月高点两百四十元已经跌了快百分之八了。趋势变了，趋势没变， ai 算力需求还在爆发，一点六 t 光模块渗透率在提升。东山精密是国内少数实现 eml 光芯片自主量产的企业， 技术再牛也得看估值，九十一倍 pe， 四千零六十亿市值，你知道是什么概念吗？工业复联才三十二倍 pe， 工业复联是代工厂，东山精密是光芯片加 aipcb 一 体化。赛道不一样，估值不一样， 赛道不一样，都是 ai 硬件。就因为收了索尔斯，索尔斯是光芯片，光芯片是 ai 算力的咽喉，英伟达、博通都在抢产能，这叫战略卡位。 行半年报见分晓。我就看一个指标，光模块加 aipcb 收入占比能不能超过百分之三十，百分之三十。 q 一， 光模块已经开始放量了，半年报肯定超预期， 超预期，市场已经把二零二七年一百二十亿利润的预期都打进去了。你半年报再怎么超能超得过一百二十亿？ 这样半年报扣分净利润超过二十五亿算我赢。二十五亿，二零二五年上半年扣分也就十亿出头，你 q 一 才十点五九亿， q 二要做到十五亿， q 二是旺季， aipcb 产能释放，光模块继续放量，十五亿完全有可能。 行半年报扣分低于二十二亿算我赢，高于二十五亿算你赢。成交，谁输了？评论区置顶道歉，半年报见。 行，半年报见一年涨十倍的票，跌停就是信号，到时候看谁道歉，跌停只是噪音。 ai 浪潮才刚开始，半年报数据说话，我赢定了。战牛还是战熊，评论区告诉我，点赞收藏，半年报见分晓。
434大白话拆AI
07:16查看AI文稿AI文稿东山精密现在最大的分歧不是业绩会不会增长，而是索尔斯到底应该按光某快场估值，还是按光芯片平台来进行估值。二零二五年，东山精密的规模净利润十三点八六亿元，二零二六年的一季度，单季度的净利润就已经达到了十一点一零亿元。 索尔斯只占了公司百分之十六点零二的收入，却贡献了百分之五十二点九二的利润，这说明东山精密的利润中心正在从消费电子的 fpc 转向了 ai 的 光通信。索尔斯同时具备了光芯片、光气件、完整光模块的能力， 其中一百 g e m l 芯片在四百 g 和八百 g 的 光模块中累计使用超过了千万颗。两百 g e m l 已经进入到了量产阶段，主要支撑八百 g 和一点六 t 的 光模块。所以，索尔斯既要参考中继续创新益盛等光模块公司，也要参考 lumenta、 coherent 和圆结科技等光芯片公司。在产品的层面，索尔斯的 e m l 芯片更适合对标 rumpton， 商业模式层面，它更接近于同时覆盖芯片器件和模块的 coherent， 海外成熟的光芯片龙头市场。主要看到二零二八年摩根大通的 估值口径显示， rumpton 和 coherent 目前大约交易在二零二八年，预期利润二十五倍 pe 左右。 国内最直接对标的就是元杰科技，截止二零二六年的六月三十日，元杰科技股价约一千八百八十六元，按转增后约一点二四五亿股计算，市值约在两千三百四十八亿元。 目前机构对元杰科技二零二八年的经营利润的预测主要在十七点二二亿元到二十二点九二亿元之间，对应的一百零二倍到一百三十六倍的 pe， 按约二十点五亿元的中间预测来计算，大约是一百一十四倍的 p e。 海外龙头给的是成熟业务的估值，圆结科技给的是纯光芯片、国产稀缺性 小利润基数和远期技术期权的估值。从当前的利润规模和产品的交付来看，索尔斯整体的业务确定性会更高，但索尔斯没有单独的透露 eml 芯片的收入、毛利率和利润，所以不能直接套用原结科技一百倍的 pe 的 纯光芯片的估值来做计算。 索尔斯的合理估值层级可以这样来进行划分，三十倍的 pe 对 标成熟的光模快差，四 十倍的 pe 对 应两百 g e m l 量产和光芯片模块的一体化平台，四十二倍的 pe 对 应的是芯片属性。进一步带验证，四十五倍的 pe 对 应市场将索尔斯视为国产高速光芯片的核心资产。 东山精密当前的估值存在争议，本质上是市场是否愿意把索尔斯从高端的光模块厂重新定义成为光芯片的一个平台。 以下不是公司的指引，而是我本人基于二零二八年的情景来做的计算，按照一季度利润贡献比例粗略的计算，索尔斯单季利润贡献约五点 九亿元，简单年化约为二十四亿元。保守的情景，按照光模块场的估值，假设二零二八年传统的业务净利润三十五亿元，给予二十五倍的 pe， 索尔斯的净利润九十亿元，给予 给予三十倍的 pe， 对 应的估值约为六百三十亿元。一百一、一千一百二十五亿元和两千七百亿元合计约为四千四百五十五亿元的市值。这个情景意味着索尔斯继续增长，但一点六 t 的 放量，客户的拓展和全球的份额提升都是低于市场的预期的。 截止二零二六年的六月三十号，东山机密的总市值是四千八百零五亿元，保守情景已经基本做了一个反应。那第二种是中性的一个情景的预测，芯片模块的一体化平台。假设二零二八年传统业务净利润四十亿元，即以二十倍 pe， aipcb 净利润五十亿元，给予三十倍的 pe， 索尔斯的净利润一百亿元给予四十倍的 pe， 对 应的估值分别是八百亿元、一千五百亿元、四千亿元，那么合计的总市值是在六千三百亿元， 较当前的市值理论空间还有百分之三十一的上涨空间。这里四十倍已经包含了两百 g e m l 的 量产，一点六 t 的 持续放量和芯片模块一体化的整个的价值。索尔斯要从 当前年化约为二十四亿元增长到一百亿元，核心不是简单的破产了，而是一点六 t 成为主力的产品，两百 g e m l 自供率提升，并且改善毛利率，同时导入到更多的核心客户 乐观情景的预测，芯片属性得到明确的验证。假设二零二八年传统业务净利润四十亿元，给予二十二倍的 pe， aipcb 净利润六十亿元，给予三十二倍的 pe， 索尔斯的净利润达到一百三十亿元，给予四十二倍的 pe， 对 应的估值分别是八百八十亿、一千九百二十亿、五千四百六十亿，那么合计的市值就是八千二百六十亿元， 相较将相较于当前的市值理论的空间是百分之七十二。这个情景是要求索尔斯进入更多的头部客户，一点六 t， 形成规模化的收入。两百 g 的 eml 芯片自功率和良率持续地爬坡，并且透露能够证明光芯片的价值的数据。 估值上线的情景，国产高速光芯片的核心资产。那么假设二零二八年传统的业务净利润四十亿元，给予二十二倍 pe， aipcb 八十呃，七十亿元，给予三十五倍 pe， 索尔斯净利润达到一百五十亿元，给予四十五倍的 pe， 对应的估值总和来算的话，是一点零一万亿元的一个市值。这一情景需要要求索尔斯真正地进入全球一线。两百 g e m l 形成明显的成本与毛利的优势，同时市场将其视为国内高速光芯片平台，而不仅仅是光模块厂。 这种情景我们来做一个整体的汇总，保守的市值约为四千四百五十五亿元，中性的市值约为六千三百亿元，乐观的市值是八千二百六十亿元， 估值的上限是一点零一万亿元。东山精密现在不是低估值的一个股股票，而是处在保守情景已经反映中性情景尚未完全反映的一个位置。那接下来我们就看三个重要的指标。 第一个是索尔斯单季的利润，二零二六年下半年是否能够提升八亿到一百亿元， 二零二七年是否能够稳定在十五亿元以上？第二个就是一点六 t 两百 g 的 eml 芯片来进行兑现，重点看一点六 t 收入的占比，客户数量和毛利率，以及两百 g 的 eml 的 量率、自供率和 产物的利用率。尤其是要看公司是否开始透露两百 g e m l 芯片的产量、自功率、量率和独立的收入。只有这些数据开始出现的时候，市场才有充分的依据把索尔斯从光模块厂重新定义成为光芯片的一个平台。 第三，自由的现金流。如果利率仍继续增长，但经营的现金流无法覆盖整体的资本开支，利息和债务估值的上休就要开始打折。所以东山精密未来最大的看点不是光模块卖了多少，而是索尔斯能不能被市场重新定义成为光芯片的平台。
153杰西讲财经
03:43查看AI文稿AI文稿今天东山精密放出来的这份调研交流内容，在光通信圈子里还是挺有分量的，相当于把市场猜了好久的归光布局底牌 直接亮明了。很多人最近盯着这条赛道的都在聊，说下一代归光方案是大势所趋，但真正能摸到核心光芯片门槛的国内企业没几家。 这次人家直接把话说透了，已经具备硅光 c w 激光芯片的研发能力。现在一边和外部硅光企业合作推进，一边也在布局自研的硅光模块产品， 后续就走 e m o 和硅光双路线并行，不把鸡蛋放一个篮子里，跟着技术迭代灵活调整。可能有人对这个 c w 激光芯片没概念，我用大白话讲一句，你就知道它的分量。硅光芯片看着厉害，能用成熟的半导体工艺大规模制造，成本低，集成度还高。 但它有个天生的物理缺陷，硅材料本身发不了光，必须外挂一颗连续波的 c w 激光器当光源。这东西就相当于整个硅光模块的心脏，没有它， 硅光芯片就是块没法工作的肺硅片。之前高端 c w 芯片基本都攥在海外几家巨头手里，属于实打实的卡脖子环节， 谁能把这个东西做透，谁就在下一代光模块的竞赛里拿到了核心入炒券。说到东山精密，可能不少人对它的印象还停留在做电路板的制造企业。 其实这两年它的转型步子卖得相当大，它的基本盘还是电子电路业务，也就是硬版 pcb 和柔性电路板。 fpc 这块去年营收两百五十多亿，占总营收六成多，全球都能排进前三， 苹果、特斯拉都是他的核心客户，现金流稳得很，相当于手里握着稳当的粮仓，才敢砸钱拓新赛道。 真正让他这两年彻底打开成长空间的，是去年收购的索尔斯光电，算是正式扎进了光模块和光芯片的核心赛道。别看光模块业务去年并表时间短，全年营收才十四亿多，占总营收比例才百分之三十六，远高于传统制造业。 到今年一季度，这块业务的利润已经占到了公司整体利润的半壁江山，妥妥的第二增长引擎。为什么现在市场对硅光、对 c w 芯片的消息这么敏感？ 核心还是当下的供需缺口实在太紧了。需求端不用多说，现在 ai 算力集群疯狂扩容，一点六 t、 三点二 t， 光模块的需求爆发式增长。 归光方案因为成本低、功耗小、集成度高，已经从前几年的备选技术变成了现在的主力落地路线，对应的高功率 c w 激光芯片需求直接跟着翻倍，每年增速都在百分之五十以上。但供给端完全跟不上节奏， 海外头部厂商的产能早就被全球头部云厂商锁到二零二八年了。光芯片扩展周期长，工艺门槛高，不是说加就能加， 整个行业现在都是拿着订单找产能，谁有稳定的芯片供给，谁就能拿到客户的长单。现在国内企业的布局也基本分出了梯队，第一梯队是元杰科技这种专注光芯片的厂商，已经实现了中高端 c w 芯片的批量出货，国产替代的进度跑得最快。 然后就是东山精密这种靠收购成熟的光芯片企业，快速切入核心赛道，本身还有光模块和高端 pcb 的 业务协同， 能给客户提供从电路板到光模块的整套配套方案。优势在于国际化的客户资源强，和海外头部云厂商的合作推进得很快。现在走双路线，布局成熟的 eml 路线，保当下业绩， 归光路线，抢未来市场，就是怕技术迭代踩错方向，把风险分摊开。剩下还有不少企业，要么还停留在早期研发阶段，要么只能做中低端产品，和第一梯队的差距还不小。
193洋明财金-产业链解读