为什么在中信证券搜不到牧原股份

你买了牧原吗？你当时是出于什么考虑买它的？你当时为什么觉得它值那个价格呢？今天我们来继续聊一下牧原，上次聊到它在港股上市的一个价格，机构对它的定价，今天我们来聊一下基石投资者。 牧原在港股上市是二零二六年二月六号上市的，价格是三十九港币，美股 按当时的汇率的话，折合人民币是三十四点七四人民币每股，也就是说机构投资者对他的估值就是三十四点七四元人民币每股， 在 a 股了明显他就高估了，到现在还没有到三十四这个三十四点七四这个价格。所以我为什么把它买了之后就把它卖了，觉得他没有安全边际。 基石投资者总共有十四家，这四四家基石投资者最大的就是郑大集团，在慕园在港股上市的时候总共买了十三点九一亿人民币左右的慕园股份。 另外几家即使投资者有丰裕富达基金、中化香港等，他们总共在港股买了五十三点四二亿港币的募股分，折合人民币四十七点六九亿。 而这些基石投资者按规定是在六个月之内是不能卖的，他们只有在八月六号才能卖慕元股份的股票，所以他们现在目前也是一个套牢的状态。但是我们什么时候能买呢？ 所以大家一定要关注整个申珠销售市场这个行情。那个时候我预测一季报的时候是亏损的，但是具体多少金额不确定，现在已经出来了，一季报幕源股份是亏十二点一五亿， 那么二季度牧原会亏多少呢？我大概测算了一下，估计在十三亿左右，就和一季度加二季度将近是二十五亿左右，准不准呢？大家拭目以待。 所以还在下跌的过程当中，猪肉价格还在下跌，还没有涨价的话，那牧原股份他还能涨吗？他的股价 我觉得应该是很难的，因为这个趋势还不明朗，如果三季度还继续亏的话，那将是一件很恐怖的事情。但是对牧原呢？是呼还是力好，所以龙头始终就是龙头。

扬州公司被评为科技企业，你敢信？五月二十九号，评级机构做了一个很多人看不懂的事，把牧原的信用评级从 a a 家直接拉到 a a a， 后面还跟了三个字母， sti。 科技创新主体，整个养猪行业，拿到这个标签的只有他。一讲。很多人在讨论 a a a 意味着什么，但我觉得大家忽略了一个，更要命的是，牧原改了名， 从牧原食品股份变成牧原食品集团。有人说多了集团俩字吗？不对，集团只是组织升级，食品两个字才是真正的战略转向。养猪的企业和做食品的企业，在资本市场上是两个物种。 养猪的看行情活，行情好你赚，行情差你亏。天花板一眼望到头。做食品的呢？消费者买的是品牌，你自己有定价权，行情差你也不怕？牧原正在走的就是这条路， 从养猪到屠宰，走完了，去年屠宰首次盈利，从屠宰到品牌食品，那是终点， 走到那一步，就真正从靠天吃饭变成靠品牌吃饭。你把所有事串起来看，港股上市融了上百亿，负债大幅下降，账上趴着大把现金， 这是家底成本行业最低，同行亏大头，他只亏零头，这是能力。更名食品集团，评级机构盖章科技企业，这是方向。别人还在想怎么活过这个冬天，牧原已经在换身份了，换的不是名字，是命！

近日，慕源股份发布二零二六年第四十九期号公告，宣布已在河南省市场监督管理局完成全部工商变更登记手续。公司全称从慕源食品股份有限公司变更为慕源食品集团股份有限公司。

养猪龙头牧原股份，他的增长神话结束了吗？看这张近十年的营收图，故事都在里面。营收从二零一五年的三十亿一路狂飙到二零二二年的近一千两百五十亿，靠规模扩张成为生猪养殖行业的茅台， 但从二零二三年开始，曲线掉头了，今年增速也明显放缓，这是不是意味着他的天花板？到了今天，我们就来拆解这个千亿猪王的现在和未来。 我的结论是，牧原的增长不是间谍，而是在行业寒冬下的战略换挡。这期视频我们就来聊聊养殖业的未来以及牧原股份。牧原股份的业务覆盖生猪全产业链，从饲料、种猪、养殖到屠宰，全部自己干。但是他百分之八十的收入是靠卖生猪，所以他的业绩命本不是管理，而是猪周期， 猪价高，他就赚的盆满钵满。猪价低，营收和利润一起成压。所以牧原股份怎么了？问题就变成了，猪周期到底怎么了？ 周期的核心密码就一个关键指标，能反母猪存栏量。你可以把它理解为生猪的生产线，从母猪怀孕到肥猪出栏，大概有十个月的滞后，所以今天的母猪数量决定了十个月后的猪肉供应，从而决定了价格 规律。很经典，母猪存栏量高，生猪供给量高，猪价下跌。母猪存栏量低，生猪供给量低，猪价上涨。现在是能反母猪存栏在缓慢下降，但依然高于国家设定的正常保有量，所以猪价一直在底部抹 除了十个月的大猪期，短期猪价还经常被两种骚操作，扭曲压栏和冻肉储备。简单说，压栏就是养殖户看好后市，把该卖的猪先捂着，或者买来再养肥点，这会让短期供应消失，推高价格。但这种行为就像弹簧，压得越狠，后期集中出栏时跌得就越惨。 这就是为什么猪价走势总是锯齿状暴涨暴跌。同样，冻肉储备越充足，短期供应越大，猪价也会跌得越狠。 上面两张图就代表生猪压栏和冻肉储备情况，可以看到图中蓝色虚线圈内压栏严重或者冻肉储备高企的时候，猪价就会成压。面对这种剧烈波动，国家在做什么？目标很明确，长期控产能，短期稳信心。 长期设定了能反母猪的保有量目标，目前是三千七百五十万头，避免产能大起大落。短期当猪粮比过低时，启动猪肉收储，给市场一个明确的政策底。但必须清醒认识到，收储量级相比巨大的消费量是杯水车薪，它更多是情趣托底， 很难逆转供需。比如二零二五年七月发改委开涨的第四批动猪肉储备收储工作计划，收储量为四万吨，导致当时猪价短暂反弹，但几万吨的收储量相对于月度几百万头的出栏量实在微不足道，猪价随后又开启下跌。生猪养殖行业的业绩和猪周期是一根绳 上的关系，这里注意，由于踩爆空布时间会滞后几个月，所以图上对应关系存在错位 价。图是猪价跟行业 p b 的 关系。二零二零年，猪价高位，行业盈利和估值都位于高位。二零二三年，猪价低谷，行业盈利转负，估值也处于低位。 二零二四年，猪价反弹，行业盈利又反弹了。现在行业正处于利润和估值的双模底阶段。在这样的寒冬里，牧原在做什么？他从二零二一年开始，战略就从疯狂扩张转向了极限降本。 以前是拼命建猪场抢地盘，现在是在饲料育种管理上死磕每一分钱。比如研发低蛋白饲料配方，优化种猪基因，让母猪生得更多，向上下游延伸产业链。这套组合权就是为降低生猪养殖成本，也是他为自己准备的过冬棉袄。 这套打法效果如何？数据说话。首先是饲料改良，通过研发低蛋白日粮，牧原将饲料中昂贵的斗破占比降到了百分之五点七，远低于行业平均每年能省下数十亿。其次是母猪年产宰树做到了惊人的二十九头，而行业平均只有二十二头， 这大大贪薄了宰猪的成本。第三是屠宰业务已经在二零二五年首次实现盈利。这些措施带来了显著的成本下降，生猪养殖成本从每公斤十四元压到了每公斤十一点六元。 这意味着，即使在行业普遍亏损的时候，牧原亏的也比别人少。别人亏损我微利，大家都亏我少亏，这是牧原穿越周期的底气。正是因为低成本给牧原带来了一大优势，市场份额的逆势提升，全行业都在去产能，但中小散户退出的速度远快于牧原这样的巨头。 如图是这轮去产能周期以来，全国和牧原的产能计划数据。全国能反母猪量从四千六百万头降到最近约三千九百万头，而牧原能翻母猪量从二百八十万头逆势增长到三百一十万头， 这意味着当冬天过去，牧原将拥有更大的市场空间，这就是残酷的，胜者为王。所以回到最初的问题，牧原的增长见顶了吗？ 从猪周期的角度看，生猪价格目前处在低位，猪粮比目前在五附近，行业普遍亏损，但能反母猪存栏量还没到调控目标，短期压栏情况也较严重，所以近期猪价难跌，但也难涨。聊回生猪养殖企业，猪企的未来取决于它的成本，护城河能否支撑它穿越这个漫长而残酷的冬天。 对于投资者而言，现在需要的是耐心，真正的信号是能反哺猪产，能去化彻底，行业真正出清的那一刻，谁能活到那个时候，谁就能在下一轮周期的盛宴中分到最大的蛋糕。最后，你觉得养猪业的春天还有多远？欢迎在评论区留下你的看法，我们下期见。

啊，今天咱们来聊一聊这个中信证券啊，这个大家都非常关心的高利润，低市盈率，包括在这一轮牛市当中，大家觉得好像有点踏空的这种 证券板块还有哪些机会？对，这几个点确实挺让人好奇的，那我们就直接开始今天的话题吧，咱们第一个要聊的呢是这个高利润低估值的这个矛盾啊，就是为什么中信证券会被市场冷落啊？ 咱们先来问第一个问题啊，就是二零二五年中信证券的这个业绩表现到底怎么样？去年啊，中信证券的这个营业收入啊，是差不多七百五十个亿啊，然后呢净利润呢，突破了三百个亿啊，净利润的增速呢是高达百分之三十八， 那这个增速呢，不光是这个头部券商里面是最快的啊，而且呢它的这个净利润啊，也提升到了百分之四十以上啊，这是非常厉害的一个数字啊，听起来真的很亮眼，对，而且它的这个 roe 就是 年化的这个 roe 啊，一季度的时候冲到了百分之十四， 然后呢这个杠杆率啊，也控制的很好，业务呢也非常的多元啊，就是他的这个无论是经济还是投行还是资管，都是保持着一个很高的增速啊，那尤其是他的这个海外的投行业务啊，是翻了一倍， 所以他的这个整体的这个业绩啊，是非常非常高质量的一个增长。那现在大家最关心的就是说这个 这么强的业绩下面，为什么他的估值反而还在低位呢？对，这个就是很搞笑的事情，就是他现在的这个动态适应率啊，只有十一倍多， 然后呢市净率呢？连一点四倍都不到啊，这两个数字呢，其实都是比行业的平均要低很多的啊，也比他自己过去十年的大部分时间都要便宜啊，甚至他的这个港股的价格啊，还更便宜，这真的是有点 出乎意料啊。对，其实就是市场是担心他的这个业绩的高度啊，是依赖于这种市场的热度啊，就是他的这个投资收益啊，和这个自营业务啊占比太高了，然后再加上这个行业本身的周期性啊，那一旦市场一冷，他的这个业绩波动就会很大， 再加上这个净资本的压力啊，包括这个监管的政策的变化呀，所以资金就不太敢给他高估值，哪怕他是龙头也没有办法。那你觉得就是未来有没有什么机遇啊，可以让中信证券的这个估值能够真正的修复呢？其实我觉得现在就是市场对于这种 大的证券公司的估值啊，都是压的比较低的啊，就是大家对于这种周期股就是特别谨慎，那只有说等到下一轮的这个市场热度起来，或者说有明确的这种政策推动啊，那可能大家才会重新去考虑这个行业。 那如果说他能够保持这种业绩的稳健增长，然后同时呢这个业务转型能够持续的回暖，那我觉得他的这个估值是有希望修复的， 但是这个前提是市场和政策必须要形成合力。那我们来进入第二个话题啊，就是为什么在这一轮牛市当中，中信证券没有能够跟上这个大部队啊？首先第一个我们要搞清楚 这一轮所谓的二零二四年到二零二六年的这个牛市，他到底心在什么地方。这轮的牛市啊，我觉得他跟以往最大的不同就是他是一个非常极致的结构性的行情， 这资金基本上全部都去了 ai 科技和这个半导体这几个热门的赛道里面。然后金融包括券商其实是被晾在一边的啊，对， 所以就是说传统的那些行业就不太受待见呗，对，没错没错，而且这一轮的监管的力度也是前所未有的啊，就是他的这个目标是要让市场稳定， 不要大起大落啊，所以他对于杠杆啊，还有就是这个资本的要求都是非常严格的啊。然后这个国家队对市场的这个影响力也是达到了一个历史的新高啊，再加上这个量化交易和 etf 的 兴起啊，也改变了这个市场的玩法啊，所以就导致了这个券商的这个角色 和以前比也是完全不一样了。为什么？就是说这个？大家都说这个中信证券在这一轮牛市当中没有能够搭上这个顺风车，这其实他今年的表现就是远远跑输了这个大盘啊， 然后他的这个股价还一度跌了差不多百分之九，就是他的这个上涨的时候，他涨得很慢，但是他一遇到这个市场调整，他反而还领跌， 就整体就这种很萎靡的这种状态，听起来有点有点反常啊。对，其实这背后的原因是因为就是市场之前把这个牛市的预期打的太满了， 所以当这个真正的这个业绩兑现的时候，他反而就是利好出尽了啊，资金就开始撤退了，然后再加上这一轮的这个资金都是喜欢去追捧这种科技成长的， 所以这个券商就被冷落在一边啊，机构也大幅的撤离啊，再加上这个监管对于这个杠杆和风控的要求也越来越高啊，他的这个传统的业务又增长很乏力啊，新的业务呢，又没有看到什么成效，再加上这个行业的竞争格局也很激烈， 所以就导致他就是没有什么上涨的机会吗？我觉得他可能很难再回到 以前那种就是大起大落的这种状态了，因为现在整个的这个监管的环境和市场的结构都变了啊，就是他的这个大起大落的这个弹性已经被 政策给收紧了啊，然后加上现在的这个主流资金都是喜欢这种慢牛的，所以他这个券商业绩弹性也弱了，所以就导致他的这个 股价的这种大幅的拉升也很难看到了，是不是说就就只能就是低位趴着了？也也不是啊，就是说他跌到这个历史低位之后呢，其实还是有一些，比如说是估值修复的这种 可能啊，或者说有一些阶段性的这种机会啊，那可能就是说要等到行业的格局，或者说他的业务转型有一个真正的突破啊，或者说等到市场的风格又切回来， 那他才有可能真正的迎来一个比较大的行情啊，否则的话可能就是在这个底部反复的盘整，咱们来进入到第三块啊，就是未来的机会的探寻啊，那我想请你聊一聊，就是现在这个时间点， 你觉得这个证券板块他的整体的机会到底在哪里？其实我觉得就是过去的这一年，整个证券行业的这个业绩啊，是非常亮眼的啊，就是他的这个单季的净利润啊，是创了新高的，然后整个行业的这个净利润的增速啊，是接近百分之四十。那其实这个里面有很多的 大的券商啊，他们的这个增速是远远超过这个行业的平均的啊，那其实这背后的原因就是市场的交投非常的攀升 哦，这确实挺超出大家想象的。对，然后再加上就是政策层面的不断的推动啊，就是这个科技金融啊，包括这个注册制啊等等的不断的推进，也为这个行业带来了很多新的业务机会。 再加上这个头部的券商啊，在这个财富管理、投行业务和国际布局上面不断的发力，也让这个行业的这个分化啊越来越明显。 再加上现在这个估值啊，又处于历史的底部，所以一旦市场的风格发生切换，这个板块的修复空间其实是非常大的。 你觉得就未来几年中信证券他的这个增长的动力主要会来自哪些方面？我觉得他的动力啊，首先第一个就是他的财富管理转型啊，这个是成效非常明显的，就是客户数已经超过了一千七百万，然后托管的资产也破了十五万亿啊， 这是非常厉害的。而且他的这个呃高净值客户和这个机构业务这块也做的非常的突出啊，这是一个，这规模确实吓人呐。然后呢，其实投行业务也非常的强啊，这他的这个股权融资的成交啊，试战率是超过三成， 证券的成交啊，也是第一。再加上他的这个国际业务布局啊，也非常的完善，在香港，在东南亚，在全球都有非常完善的布局， 再加上他的这个监管的这个推动啊，让这个行业的资源不断的向头部集中啊，那他作为龙头肯定是非常非常受益的，再加上现在这个估值又很低， 所以他未来的这个修复啊，或者说增长的空间其实是非常非常大的。你觉得如果有人现在想要布局这个证券板块，你觉得什么样的投资策略是最适合的？ 其实我觉得现在这个板块整体的估值是非常低的啊，那如果说你是一个稳健型的，或者说你是一个长期的投资者啊，那其实我觉得你可以去选择一些这种头部的券商， 就是分批次的去买入啊，然后放着吃股息其实也是挺好的一个选择。那如果说有人就是喜欢这种弹性大一点的呢，弹性大的，那就是你可以去考虑一些这种 创新型的，或者说这种特色的券商啊，那就是做这种波段啊，但是这个就要快进快出了啊，然后也要设好止损。那如果说你是那种特别喜欢这种呃，压住这种大的整合的啊，那你也可以去关注一些这种 有并购预期的啊，这种机会。但是呢，这个也不要忘了，就是整个行业的这个风险啊，就是市场如果说交投冷清了，或者说这个政策推进慢了啊等等的，那都是会影响这个板块的表现的。对，今天咱们就把这个证券板块的机会啊，就给大家梳理到这，嗯，其实 归根结底啊，还是那句话，就是要理性看待投资啊，不要去被一时的这个热度啊，或者说一时的这种低迷啊所迷惑 啊，找到那些真正有价值有潜力的公司啊，然后耐心的去等待属于你的机会。好了，那么这期节目咱们就到这里了，然后感谢大家的收听，咱们下期再见，拜拜。

你以为养猪是低端生意？错了，实则早已是拼规模、拼成本、拼技术的硬核赛道。论行业话语权、市场份额和赚钱能力，牧原股份才是名副其实的行业霸主， 份额收割者。牧原股份二零二四年营收一三二六亿，净利润一百七十八亿，一年卖出七千一百六十万头猪，全球第一， 二零二三年还亏四十二亿，二零二四年直接赚回四倍多。一家河南南阳起家的养猪公司，干成了全球最大的生猪帝国。 简单说，牧原就是养猪界的台阶垫。别人搞公司，家农户把猪分给散户养，他不从育种、饲料、养殖到屠宰全链条自己干，叫自繁自养一体化模式， 猪吃什么住哪里，怎么涨，全部自己说了算。全国有三百多个养殖场，养着能返母猪超三百万头，每头母猪一年提供断奶宰猪超过二十七头，这个效率在行业里是天花板级别， 凭什么别人干不掉它？三组数据你听好了。第一，完全养殖成本十三点三元，黄金行业平均超过十五元，便宜将近两块钱， 猪价跌到十四块，别人亏钱他还赚，这就是成本杀。第二，全国生猪市占率接近百分之十，第二名温室不到百分之四，他一家顶两个半老二，规模碾压没有悬念。第三，智能化养殖投入超过百亿， 一个人管两千七百头猪，行业平均一个人管几百头，人效差了好几倍。非洲猪瘟那年，公司加农户模式死伤惨重，牧原靠全封闭管理几乎全身而退，从那以后，差距再也没合上。 未来看点就一个，猪周期下行时，低成本、破产等周期一翻，利润指数级放大，行业集中度从百分之十往百分之三十走，每走一步，牧原就吃掉一批散户的份额。看懂牧原，你就明白什么叫用工业化思维改造农业，建起来的成本碾压机器。 生猪行业早已不是靠行情碰运气的低端养殖业，而是拼技术、拼规模、拼成本、拼全产业链的高端工业赛道。而牧原早已站在了赛道的顶端，稳稳掌控着行业未来的定价权和成长空间。

兄弟们，中信证券刚刚发了个公道，这个消息会不会是引爆整个券商板块的点火索呢？先说重点，这次定增的含金量很高啊，第一， 一百六十亿全部由大股东中信监控现在买单，而且承诺他要锁定四年，这说明什么？说明他们自家人在重仓压注，对未来极度看好。第二，这一百六十亿不是拿来瞎花的，全部用来搞国际化业务，中信证券的海外业务非常赚钱， 二零二五年利润就贡献了百分之二十，这次主字就是给海外加油的。那能不能引爆券商板块啊？ 我认为啊，他绝对是一颗强力的钉心丸。现在本来这个券商板块的估值就在历史底部，很多都破镜了。作为券商一哥，中信证券这波操作直接沆实了整个板块底部，很可能成为点燃一波估值，修复反弹的行情。 当然了，单靠一家券商啊，也不见得能够带动整个板块，但是这个事情是一个很值得关注的信号，你们觉得这个消息能不能让中华板块有启动呢？咱们评论区一起聊聊。

券业航母的历史性跨越在中国证券行业，中，性证券有一个当之无愧的标签，券业航母，他是行业规则的制定者，也是市场周期的引领者。二零二五年，这家航母级券商完成了一次历史性的跨越， 规模净利润首次突破三百亿元大关，达三百点七六亿元，同比增长三十八百分之五十八。营业收入七百四十八点五四亿元，同比增长百分之二十八点七九。 资产总额突破两万亿元，达二点零八万亿元。更令人振奋的是二零二六年一季度的表现，单季规模净利润首次突破一百亿元，达二点零八万亿元，同比增长五十四百分之六十。 营业收入两百三十一点五五亿元，同比增长百分之四十点九。一、一个季度的利润已接近二零二零年全年的水平。业绩爆发，龙头地位稳固，估值错配， 这家 roe 达百分之五十九、连续二十四年分红的券页龙头。当前 a 股对应二零二六年预测 pe 仅约十七倍，是否正处在价值洼地？我们从三个维度来深度拆解。二、业绩拆解，四条业务线全面爆发。 二零二五年全年历史最佳业绩， roe 显著提升。二零二五年，中信证券交出了上市以来最亮眼的年报， 规模净利润三百点七六亿元，同比增长三十八百分之五十八。首次突破三百亿元大关。全年二 o e 拿百分之十点五九，同比提升二点五零个百分点。 各业务线全面增长，经济业务收入同比增长百分之三十八，投行业务同比增长百分之五十二，资管业务同比增长百分之二十六，利息净收入同比增长百分之五十。 投行业务强势复苏，二零二五年实现投行业务收入六十三四亿元，同比增长百分之五十二点三。内 ipo 规模两百四十七亿元，市占率十八，百分之八，行业第一。再融资规模两千两百九十亿元， 市占率百分之二十六点三。行业第一。证券主承销规模两万亿元，排名第一。 境外投行同样亮眼。香港股权融资业务成交规模七十五亿美元，港股 ipo 保健规模排名第二，中资离岸债成交规模排名第一。二零二六年一季度 单季利润破百亿，净利润大幅提升。二零二六年 q 一 公司营收两百三十一点五五亿元， 同比增长百分之四十点九一。规模净利润一百零二十六亿元，同比增长百分之五十四点六零。 各业务线增速量也经济业务收入四十九十五亿元，同比增长百分之四十八。投行业务十二点七亿元，同比增长百分之二十四。资管业务三十五亿元，同比增长百分之三十七。利息净收入十五十三亿元，由负转正。 投资收益一百一十九点二九亿元，同比增长百分之三十二。市场活跃度提升是重要驱动力。 二零二六年 q 一 a 股日均交易额同比增长约百分之七十七，直接推动了公司经济业务的高增长。两融业务试占率也提升至百分之八点二八，同比增加零点四七个百分点。 投资收益表现优异。我们测算 q 一 年化金融工具综合投资收益达六百分之七，同比加一点二零个百分点三。护城河全业务链龙头，境内境外双领先 中性政权的核心竞争力建立在其难以复制的多重壁垒之上。境内全牌照优势，各业务均居行业首位。 中信证券是 a 股唯一一家在经济、投行、资管、自营、信用等所有核心业务线均排名行业第一的券商。截至二零二五年底，公司托管客户资产规模超十五万亿元，规模排名行业第一。 财富管理品牌信幺零零，以形成覆盖零钱管理、投资增值、保险、养老、财富传承的全生命周期服务体系。 在直接融资领域，公司全年科创板、创业板、北交所合计股权成交规模五百四十七亿元，科创债成交规模两千三百五十四亿元，均排名市场第一。 完成中资企业全球并购交易规模七百七十二亿美元，排名市场第一。这种全业务链优势意味着无论市场风格如何切换，公司总能在多个业务线中找到增长点。 境外国际化桥头堡净利润大增百分之七十二。二零二五年，中信证券国际实现营业收入三十三亿美元，净利润九亿美元， 同比分别增长百分之四十八及百分之七十二，均创历史新高。在港股市场，公司 ipo 保健规模排名第二，中资离岸债成交规模排名第一，这种境内境外双领先的格局在 a 股券商中独一无二。 财富管理转型买房投顾与平台建设二零二五年十二月，公司发布财富管理品牌信幺零零，定位买手加投手，推动从产品销售到资产配置的核心转型，买房投顾规模已突破一千三百亿元， 非货币公募基金保有规模超两千四百亿元。这种从通道服务向专业配置的升级，将增强公司盈利的稳定性和持续性。东股东回报连续二十四年分红累计超九百三十亿元。 二零二五年，公司全年现金分红总额达一百零三七十四亿元，同比增长近百分之三十五，是公司成立以来最高分红金额记录。 自二零零三年 a 股上市以来，公司已连续二十四年开展现金分红，累计实施分红超人民币九百三十亿元。 这种长期稳定、持续的分红记录是价值投资者最为看重的品质。四、估值分析十点七倍 pe 的 龙头是否被低估？ 当前估值处于历史低位。北京，截至二零二六年四月，中性证券 a 股对应二零二六年预测 pe 约十七倍， p b 约一点二倍， h 股估值更低。 同业对比，与海外逃行相比，中性证券的估值处于合理偏低水平。考虑到公司在境内的绝对龙头地位和境外业务的快速扩张，当前的估值可能存在错配。机构共识， 公司在当前市场环境下各项业务表现领先同业估值，有进一步向上修复潜力。五、风险提示三个必须正式的挑战，第一， 市场成交活跃度能否持续？二零二六年 q 一 的高增长部分受益于 a 股日均交易额同比增长百分之七十七，若后续季度市场活跃度回落，经济业务收入可能成压。第二， 投行业务受监管政策影响较大， ipo 节奏、再融资政策的变化直接影响投行收入， 虽然公司项目储备丰富，但政策不确定性仍是风险因素。第三，国际业务的地缘政治风险。公司境外业务占比持续提升，中美关系、全球地缘政治变化可能对国际业务造成扰动。 六、投资视角总结核心优势券业绝对龙头经济、投行、资管等核心业务均居行业首位。二零二五年规模净利首次突破三百亿， roe 提升至百分之十点五九。二零二六年 pe 规模净利一百零二亿，同比加百分之五十五。 单季利润首破百亿，国际化领先境外净利润九亿美元，同比加百分之七十二。连续二十四年分红， 二零二五年分红一百零三点七四亿，创历史新高，二零二六年预测 pe 仅十点七倍。 roe 与估值存在错配，市场成交活跃度回落可能影响经济业务、 ipo 节奏等监管政策变化影响投行收入。国际业务受地缘政治因素扰动。 适合的投资者画像认可券业龙头强者恒强逻辑的长期投资者。看好资本市场改革红利的价值投资者注重股东回报，看中稳定分红历史的保守型投资者。 不适合的投资者，对资本市场周期持悲观态度的投资者，追求季度业绩持续高增长无法接受波动的投资者。七、节律 龙头溢价与估值错配的修复机会中性证券的价值不在于短期利润增速有多高，而在于其全业务链的龙头地位、境内境外双领先的竞争格局以及连续二十四年分红的股东回报记录。 二零二五年公司交出了规模净利首破三百亿， roe 重回百分之十以上，分红超百亿创记录的成绩单。 二零二六年， q 一 单季利润破百亿，四条业务线全面增长，而 o 一 与估值的错配正在被市场认知。诚然，证券行业具有强周期性，市场成交活跃度的波动、监管政策的变化都会影响短期业绩。 但对于能够看到公司龙头优势持续扩大、财富管理转型生化、国际化布局加速的长期投资者而言，当前十点七倍 pe 的 中性证券或许正处在一个值得关注的价值区间。至以上分析基于公开数据，不构成投资建议。

各位好，同样是券商股，为什么中信证券能穿越牛熊，长期稳居行业第一、优质周期龙头？真正安全的布局时机到底藏在哪里？ 在整个券商板块中，中信证券的核心优势就是业务结构完整、营收体系均衡，经营质地极其稳健，中小券商收入高度依赖经济和短线交易，行情一冷，业绩直接断崖下滑。 而中信证券搭建了经济两融、自营投行机构业务、私管业务多板块协同的成熟经营体系，多元业务相互对冲，彼此托底，彻底规避单一业务风险，盈利底盘扎实，是行业公认的全能型核心龙头。 也正是这套健康均衡的业务架构，让中信证券拥有极强的跨周期穿越能力。牛市行情里，市场焦头火热，公司业绩充分受益于高成交量，一旦行情转弱，成交量萎缩一半，其经济与自营收入会明显沉压， 净利润大概率回落百分之三十到百分之四十，但依靠投行、资管等非周期业务的稳定贡献，仍能保持较强盈利韧性， 波动幅度远小于中小券商。非周期属性的机构业务与资管收入有效对冲二级市场波动叠加行业顶级资本实力与严格风控，让公司在行业低谷依旧稳健经营，稳稳穿越每一轮牛熊切换。但优质龙头从来不代表任何位置都可以无脑布局。做周期股投资最大的误区就是顺着业绩热度去追高， 在公司业绩登顶、市场情绪最亢奋的阶段入场，看似基本面完美，实则风险最大。这个阶段估值高位透支所有利好，一旦市场交易热度回落，便容易迎来业绩走弱，叠加估值回调陷入戴维斯双杀的局面，难以具备充足的安全空间。成熟的周期投资逻辑永远是逆向思维， 券商龙头合适的布局时机从不在业绩鼎盛、估值偏高的阶段，而是等待行业整体情绪趋于冷静，行业景气度回落至低位，公司业绩回归周期低位估值也完成合理回调，各类市场利空充分消化之后，便是较为合适的布局区间。待到市场环境逐步回暖，行业整体氛围好转， 后续自然能迎来业绩与估值同步回升的修复行情。总而言之，中性证券凭借全面健康的业务结构和极强的经营韧性， 坐稳了券商绝对龙头地位，长期价值毋庸置疑。但周期投资成败核心在于择时不追业绩顶峰的泡沫，近代行业回归合理区间再做规划，才是布局券商龙头更稳妥的思路。本视频仅为个人观点，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎，我们下期再见。

家人们语数科技股东结构更新，中信证券位列第七大股东国内人行机器人企业语数科技更新了官方招股说明书，其中透露了最新的股东结构信息， 中信证券通过旗下两家子公司合计持有公司股份，成为第七大股东。很多人可能会问，这次股东结构更新的具体情况是怎样的？ 根据公开的招股说明书显示，截至招股书签署日，中信证券旗下的金石成长基金持有与树科技百分之四点一五二零的股份。中信证券全资子公司中正投资持有百分之零点三三七七的股份，两家合计持有百分之四点四八九七的股份。 其中，金石成长基金为与树科技的七大股东，中正投资以承诺放弃所持股份的表决权，与金石成长不构成一致行动关系。 金石成长基金最早于二零二四年一月通过增资方式成为语数科技股东，当时投入资金约一点五五亿元。 还有人好奇，语数科技目前的发展情况如何，还有哪些主要股东？语数科技是国内专注于人型机器人研发、生产和销售的企业，将于二零二六年六月一日接受上市，为审计公司。其中，美团系合计持股约百分之九点六五， 红山中国合计持股约百分之七点一一，经纬创投合计持股约百分之五点四五，顺为资本关联公司持股约百分之四点四二。 此外，腾讯、阿里巴巴、中国移动等企业也通过不同方式持有公司股份。这件事反映出人形机器人产业正在获得越来越多的关注。 一方面，多家不同领域的企业和机构参与其中，能够为产业发展带来资金、技术和市场等多方面的资源支持，推动人形机器人技术的不断进步和产品的快速落地。 另一方面，产业的发展也会带动上下游产业链的完善，包括核心零部件、软件系统、应用、场景开发等多个环节，为相关领域的从业者提供更多的就业和发展机会。 未来，随着技术的成熟，人型机器人有望在工业生产、家庭服务、公共安全等多个领域得到广泛应用，改变我们的工作和生活方式。内容仅为客观科普，不构成任何投资建议及决策参考。想了解更多智能制造与科技产业动态，欢迎关注我。

今天我们聊一下中信证券，这个好久没有聊券商了啊，我买了有中信证券，所以我不怎么聊他了。呃，中信证券呢，券商就被称为这个渣男了，中信呢，被称为渣男当中的渣渣。 那为什么要这么说呢？那大概是买了他对他的期望之不错，因为牛市买券商嘛，券商是牛市的骑手嘛，结果没想到呢，还跑不赢其他的板块，所以就骂他渣男， 就像我们谈恋爱啊，这个女生被辜负了，就说那真是一个渣男，对吧？ 那渣男呢，往往是当初你对他的期望太高了，不是他真的不好啊。当然呢，这个不一定啊，先看他的走势吧。大家看这个图，这个图上呢， 红绿相间的是中信证券的走势，紫色的这条线呢，是申万二级证券板块的走势，我爸的， 我把他的比较基点选在了二四年的九二四左右。大家看啊，从二四年的九二四到现在，中信证券是跑赢了整个全场板块的，显示出他作为头部的一个优越感。 另外呢，这个图上啊，大家看这个红色方框内，这是从今年二六年的四月份开始，中信证券明显的跑赢了券商板块。那原因是什么呢？我猜测啊，原因有这么几条，第一个呢，就是二六年一季度，他的业绩是不错的， 我们看他的业绩吧，业绩呢，营收同比增长百分之五十四点六， 扣非规模净利润同比增长百分之五十六点九七。大家注意啊，你看这三个数据，你看出什么来了？有人说增长不错，那当然了，还用你说？给大家说啊， 一个好的公司，如果他正处在一个上升期，理论上他规模净利润的增速应该超过他的营收的增速。 大家能想明白这一点吗？因为就是固定资产啊，什么东西啊，总资产啊，都在那放着。所以说当这个公司的周转率起来的时候，往往是体现的净利润的增速会比营收的增速要高， 而且这家公司就是中信，它的扣费规模比它的规模还要高，这是非常好的数据啊。看完了这个，我们再来看另外一个指标，叫 roe， 净资产收益。净资产收益是衡量每一分的净资产能够产生多少收益。在今年的第一季度，中信证券啊，每一块钱的净资产能够产生多少呢？啊，就是百分之三点四六。这么高的收益， 那么我们简单的外推啊，因为这个呢，他是一年有四个季度，我们简单外推就是假设接下来的三个季度都跟第一季度一样， 用三点四六乘以四，大概等于百分之十三点八啊，我算了，那么单纯的第一季度的 roe 就 增加了一点零七个百分点 啊，这个呢，呃，显示这家公司目前是不错的，因为是一个小牛市嘛，对吧？ 那么除了这个之外啊，还有一个数据，可能大家平时关注的不多，叫做什么呢？叫做归属于母公司股东的所有者权益。这是什么鬼东西呢？会计恒等式资产等于负债加所有者权益， 负债大家都知道啊，因为金融公司都是高负债的，征信证券也不例外。那么所有者权益其实就是净资产，就是这里所说的归属于母公司股东的所有者权益。大家看今年第一季度所有者权益增长百分之四点五八。 我问大家一个问题，你买一家公司的净资产的所有权， 假如说就是理论上啊，你买了一家公司，你今天买，明天他破产了，理论上你还能够分到他的净资产。 所以说我们假设未来中信证券永远不涨价，就是他股价永远不涨了，但是他业绩每年都在增长，意味着他的所有的权益每年都在增长， 那这样的话就是说你每年都可以以一个固定的价格买入一个所有者权益每年都在增加的资产，何乐而不为呢？所以说他的股价就是上涨的，就是根本的原理就是在这里啊。 那么说完了这个呢，我们看他各项业绩啊，其实也都是超预期的啊，这是后面他一季度财报上我直接截下来的图，大家自己看一下就行。我们都知道中信证券他各项业绩的就是他的各大的业务板块，实际上是相对均衡的，比其他的券商更加均衡。 那么这是第一个原因啊，就是一季度的财报是不错的。第二个原因呢，就是强者恒强的逻辑在强化。怎么说呢，我统计了一下， 就是前五名的券上的业绩，大家看都在这里啊，规模净利润，利润同比增速，大家看都就是除了华泰之外，其他的都达到了百分之五十以上的增速 啊，那么行业平均增速是多少呢？大家看啊，行业的平均增速，规模净利润是增长百分之三十九，而头部券商呢，是百分之六十五。年化 roe 呢，年化行业的平均是百分之九点二，而这个前五名的是百分之十一， 所以说大券商是有优势的，我不知道大家还记不记得啊，我讲过很多次的征信证券，我都说过，头部买头部券商 啊，现在中国很多逻辑就要买头部啊，也一直是这样的。那么除了这个之外啊，咱们再八卦一下，就是有一个牛散在今年的一季度进来了，叫付晓彤， 这个人呢，一会咱们再说啊，大家看二五年年报的时候，中信证券前十大流通股东还没有付晓彤，但今年的一季报，他赫然出现在第九位的 个人投资者当中，前十大股东他排第九位，而且是新晋。那么我也查了啊，这个付晓彤呢，是被称为超级牛散啊，他的历史呢，一八年干了方大太速， 一九年干了金种子酒，二一年干了 st 中天，那么二六年现在呢，又来搞中信证券，而且大家注意这里有一个信息，他买中信证券的全部 都是用信用账户在持有，什么叫信用账户？说白了就是用融资融券账户再买的融资融券账户，很有可能他在他加了杠杆， 他加了杠杆来买这个东西，当然人也是牛散，对吧？啊？买了多少呢？价值市值二十一个亿 啊，所以说这个有很多人盯住牛散，其实呢，牛散是一个信号，但是也不尽然啊。 那么还有一个更长期的逻辑，前面讲的都是短期的逻辑，但是一个更长期的逻辑啊，就是 资本市场改革加金融开放，头部券商是优先受益的。这个我不想过多的说了，因为屡次说都说了很多了，就是金融强国的那一套东西，什么中国要打造两家世界一流的同行， 什么十家头部的券商金融强国呢？什么金融的五篇大文章，什么那个银保监会升格为金融监管总级等等的这一系列的东西，显示中国正在走金融强国的路线。 而且大家看，中国是制造业大国了啊，我们的制造业已经无敌了，在全球，但是金融还不够， 如果中国未来真的想在世界上说一不二的话，那你的制造业是你的硬实力。软实力是什么？软实力是金融。就像现在的美国，美国的制造业曾经在二战期间一度占全球的百分之五十， 二战之后，他建立了布雷顿森林体系，世界银行国际货币基金组织，用美元和黄金挂钩，然后呢，美元成为了全球的结算货币 啊和储备货币，所以一下子他可以通过美元的注币税来收全球的财富，而且通过美元的潮汐来洗劫发展中国家的财富。一切的逻辑都是在这里 啊，到了七几年之后呢，美元又盯上了石油啊，做石油做背书，所以中东就乱起来了，所以整个的世界的百年的格局基本上都跟美元有关系。那现在中国啊，不单是硬实力要超越，软实力一定要补上，也就是说 就像一个人啊，你肌肉够强大了，你拳头可以打得过他，但是你说理说不过他也不行，你的文化影响力， 呃，不行也不行。所以说金融强国是我们走的一条暗线，这条暗线不做金融的人是理解不了的啊。这个呢，大家可以关注一下啊，这是一个更长期的逻辑，你想想，如果中国， 比如说想做世界的生意，那么他放心把钱交给摩根施丹利，交给花旗吗？交给 u b s 吗？一定不放心，他还是要交给我们国内的几大行，然后外面并购呢，一定是交给中信、中金这一类的公司， 大家看他们的股权关系，都是国资委直接控股啊，对吧？就是这个逻辑啊，咱们以前讲过很多了，那么接下来我们看一下投资中信证券的收益比较， 什么意思呢？就是说你投资中信证券，你到底是有多高的收益？这里面我们也会做一个假设啊，比如说中信证券目前的股息率，什么叫股息率啊？就是分红除以股价，这叫股息率啊，股息率我们做四个季度的 ttm， 四个季度的那个加权平均，目前呢大概是等于百分之二点五五啊，这个和东财也出过一份财报，也是跟那个是相符的， 也就是说你真正能拿到真金白银，中信证券身上能够拿到的股息就是每年能拿到股价的百分之二点五左右。 有人说也不高啊，确实不是很高，对吧？但是比你存银行要高，而且百分之二点五啊，这个比国债要高。给大家看一下国债是多少呢？十年期国债利率，今天的 价格啊，这是这个财政部公布的，是百分之一点七七，就是你买国债啊，当然国债没风险了，对不对？你买国债呢，是百分之一点七七，你买中信呢，是百分之二点五五。大家注意，这二点五五，这是真金白银拿到你账户里的， 那么除了真金白银之外啊，我们不能这么算，为什么呢？因为他还有可能这个净资产还在增加，那净资产增加啊， 我们算什么呢？中性证券一季度的 r o e 是 百分之三点四六，刚才我给大家算过了，全年大概等于百分之十三点八，用百分之十三点八除以 pb， 这就是 pb r o e 模型啊，啊，一个估值的模型啊，就是高 r o e 对 应着高 pb 啊，这个就给估值就会给高一点。现在中信证券今天的 p b 呢，是一点三八倍，我们用百分之十三点八四除以一点三八倍，大概等于百分之十。百分之十是 依照现在中信证券的 roe 和目前它的估值，也就是股价不变 roe， 假设就是按一季度这么来的话，那么 中信证券每年给你带来的实际收益就是百分之十，大家注意啊，这个是算把那个 p b 算进去了， 这是你真实的收益啊。那么如果我们刚才假设了，如果中信证券一直不涨价啊，现在它是二十七块钱吧，二十七块钱一直不涨， 但是我们看了今年一季度，他的净利润是达到了一百个亿，那么简单外推，四个季度就是四百个亿，也许达得到，也许达不到啊，也许还要高，这个谁也不知道，但是呢，我们简单的外推就是接下来十年征信证券始终二十几块，二十七块钱，那么 如果他每年的业绩啊，都有一定幅度的增长的话，你知道会发生什么情况吗？就是他的净资产每年都会增加啊，然后呢，每年的收益呢，有百分之十 啊，而且呢，随着时间的推移，收益 r o e 这个真实的收益呢，就不是百分之十了，一定会比百分之十高，所以说他要涨价啊，所以他要不是涨价，就是股价会涨，就是这个意思啊，以前呢，也有朋友做过这种假设 啊，大家可以去参考一下。就是大家不是一直标榜自己是价值投资吗？你就是巴菲特不是曾经说过吗？说 你是不是真正的买到一家好公司，就是从今天买了，哎，第二天股市休市了，五年不开，这个股市关门了，五年之后再开，那么这五年持股的过程当中，如果你很放心，显然你选的没错。 哎，你也是价值投资者啊，你做过功课了，如果说股市一关你毛手毛脚，你觉着没有依靠了，那显然有可能你不是价值投资者。所以说大家从这个方面来考察一下啊，就是很多 事情，很多公司，你放在五年之后看，你会看的很清晰，但是你只看他五个月，你是看不清晰的。好吧，今天我们就聊这么多啊，谢谢，再见。

兄弟们，昨天中信证券晚上我发了一个这个视频哈，然后说这个定增这个利好很多评论区， 不，他不知道该怎么解读，居然解读为利空，这个一百六十亿是大股东中信监控自掏腰包的定增不是对外发发的。所以说很多人他解读不了这个东西啊。 你连这个都解读不了，我都不知道你炒股炒个球啊，赶紧找你妈回家打碗鸡蛋羹给你吃吃。你看看今天，今天中信证券是不是拉起来了 对不对？看到没有？我我我就一直在跟你们说这个证券板块他就是这个压弹簧，看好看他压的越低，最终目的是弹的更高，懂了没有？