大摩深证300是什么基金
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03:35查看AI文稿AI文稿欢迎收听本期的风眼料望我是风眼。大家好，我是 coco 风眼。我们得聊聊那个一直很受关注的标的，安徽硬流股份。 错， coco 摩根斯坦利上周四，也就是五月二十八号发了一份更新报告，标题就是香港 ndr 的 要点，核心观点非常明确，就是重申增持评级。看来他们在香港跟公司管理层交流之后，信心更足了。 增持评级，而且是在股价调整之后。报告里首当其冲的就提到了两机业务订单抢进风眼。这个两机具体是指什么？ 两机是行业术语，指的就是燃气轮机和航空发动机。这是硬流股份最核心，也最有想象空间的增长引擎。报告说，公司在两机领域的订单非常饱满，而且在接下来的几个月里，还有好几个正面催化剂 哦。具体有哪些催化剂，能给我们透露一下吗？当然，报告里提到，就在这个六月，两位重要的燃气轮机客户西门子能源和贝壳修斯会召开年度供应商大会。在会上，这些巨头很可能会更新他们的需求指引，甚至直接下新的追加订单， 这对应流来说可是实打实的利好。看来中期呢？比如公司产农方面有什么新进展？ 能耗扩张也是报告的重点，公司一直在加速产程扩张。一个好的消息是，新采购的重型燃气轮机叶片真空炉现在的交付和调试周期已经从过去的十八个月大幅缩短到了八个月。 第一台新炉子预计会在今年三季度中旬头产，另外两台紧随其后。而且公司今年还会再定两台新炉子，目标是二零二七年安装，这些产能都是被强劲的订单需求锁定的， 产能跟上了，订单才有保障。那利润呢？大家对这块也很关心，这正是报告的第三个亮点， 管理层维持了长期净利润百分之二十的目标。摩根斯坦利预计公司的净利润将从去年的百分之十一提升到今年的百分之十四，主要驱动力是产品组合的改善、整体产能利用率的提升以及产品量率的提高。 他们在两季度原材料成本上涨和汇率变化的导机制也开始生效了，所以利润很有可能会在二季度看到复苏。 这听起来是一个挺清晰的增长逻辑，订单驱动产能扩张，产能扩张带来规模效应，最终体现在利润的提升上。风眼报告里有没有提到一些具体的客户和构成？ 提到了在燃气轮机方面，应流的前三大客户是贝克休斯、安萨尔多和西门子能源，这三家预计能占到二零二六年两基收入的百分之五十左右。 而且公司很看重售后服务市场，因为售后件通常利率更高。在航空发动机方面， ge 航空是最大的客户，占订单的约百分之五十。同时他们跟赛锋和罗尔斯罗伊斯等新海外客户的研发订单进展也很顺利，未来可能会带来更大的订单量。 好的，感谢风眼的详细解读。最后我们需要提醒各位听众朋友，本期节目的内容基于摩根施丹利的研究报告 a hui inlievable co limited takeaways from h k n d r。 报告发布日期为二零二六年五月二十八日， 节目中提及的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议。投资有风险，入市需谨慎。没错，我们下期节目再见。
40风眼瞭望
03:05查看AI文稿AI文稿我是上证指数，我是深圳指数，我是创业版指数，我们是指数三兄弟，很多人也许看我们三很眼熟，但真正来说，区别很多，小白大概率可能说不出来。干脆趁着今天，我们来个自我介绍，让你彻底搞明白你买的到底是什么。 那我先来吧。大家好，我是上证指数，你平时听到的大盘涨了，大盘跌了，大多数情况说的就是我。那比如有人说大盘冲上了四千点了，这个四千点指的不是整个 a 股市场， 而是我上证指数的点位。为什么大家习惯用我来代表大盘？因为我里面的公司啊，大多是体量最大、最有代表性的那一批企业，而且集中在了金融、能源、基建这些传统行业。 我随便说几个名字啊，比如工商银行、中国石油、贵州茅台这些大家耳熟能详的大公司，大多数都被归在我这里。 这些公司的共同点是什么呢？规模大，盈利稳定，对于经济周期的变化有感知，所以我的走势本质上更像是整个宏观经济的温度计，经济预期好，我慢慢往上走，经济压力大呢，我也会往下啊，但是波动的幅度没有那么剧烈。所以啊，很多人可能会觉得我没意思， 行情好的时候涨不过别人，但换个角度说，我就是一个可以用来观察市场的好工具，通过我，你能看到市场整体处于 一个什么状态，那我就有点不一样了啊。大家好，我是深圳指数，如果说他代表的是倒排大公司，那我代表的公司就会更偏向于成长一点。我是在深圳市场选出来的一批企业里面有不少制造业龙头 科技公司，还有一些正在快速发展的企业。简单说就是我比他更年轻，所以我的波动也会更加明显。行情好的时候，我通常比上证更有弹性，涨得更快，但行情不好的时候，回撤也会更明显。你可以把我理解成一个中间层，既不像上证那么稳，也没有创业板那么刺激。 哎，既然你提到了我，那我就直接出场了。大家好，我是创业板指数，我代表的是一批更偏创新、更高成长的公司，集中在新能源、医药科技这些行。 这些公司的特点是未来空间大，但不确定性确实也更强，所以反映到指数上，就是两个字，极致。行情好的时候呢，我往往是市场里面涨得最快的那一批。那一轮下来，涨幅可能非常夸张。 比如说二零二五年，我涨了接近百分之五十，二零二六年到现在呢，大概也涨了超过百分之十一。但是别只看我涨得快啊，一旦市场风格切换，我的回撤也非常明显，跌个百分之三十四十并不罕见。所以很多人对我呢，是又爱又怕，爱的是我涨起来的速度，怕的是自己在下跌的时候根本拿不住。 所以你会发现，我们三最大的区别其实不在名字，也不只是在哪个交易所，而是背后代表的公司类型完全不一样。 我代表的是体量最大、最稳定的那一批公司。我代表的是正在成长、波动更大的那一批，而我是最有弹性，也最容易让你坐不住的那一批。 很多人看指数的时候只看涨跌，但其实更关键的是你适合买哪类公司，因为你选的不只是一个指数，而是你愿不愿意承受它背后的波动和代价。所以这件事的本质从来不是谁更好，而是你能接受多慢，能承受多大起伏，以及你能不能拿得住。
1547跟着Mark学储蓄
06:53查看AI文稿AI文稿哈喽，大家好，我是才哥。哎，说到这个 pcb 产业链啊，早在今年三月份应伟达 ufc 大 会之后，我就反复提醒大家重点关注，尤其像上游钻真铜锣 q 布这类原材料，当时我就觉得这赛道潜力不小。 你看最近 pcb 板块整体走势是不是越来越活跃了？现在市场主要盯着两条投资主线，带动 aipcb 单体价值大幅增长。二是 macp 工艺在光模块高速互联场景里加速普及。 今天咱们就结合大魔最新出据的 rubin 机价行业分析，好好捋一捋这里面的产业逻辑，还有相关的核心企业。 首先啊，大魔最新研报上调了 rubin 机价 pcb 的 价值估值，这个事挺关键，这机构拆解英伟达下一代 rubin 机价后计算，整机售价大概七百八十万美元， 对比 g b 三百机型几乎翻倍。哎，你猜怎么着？这次价值提升的核心驱动力不是咱们以为的 gpu 配件，除去存储部件以外， p c d 增幅百分之二百三十三， m l c c 增幅百分之一百八十二， abf 基板增幅百分之八十二，这三类部件成了产业链里最大的受益方向。 先来说第一个点， pcb 整体价值直接增至三倍。从欧元厂商物料成本拆分来看， vr 二百机柜出货价格是七百八十万美元，相比 gb 三百机柜的三百九十万美元，整体涨幅达到百分之百。 其中 vr 二百机柜的 pcb 价值是十一万六千美元，之前 gb 三百机柜的 pcb 价值才三万五千美元，你算算是不是直接涨到三倍了？同比涨幅百分之二百三十三，这增长幅度是不是挺吓人的？ 然后是新一代开本机柜 pcb 价值还会再度攀升。 robin ultra 机型搭载了全新的开本机架架构，单机柜功耗从一百三十千瓦提升到六百千瓦， pcb 整体价值有望再翻一倍。那这个价值增量主要来自哪呢？我琢磨着。一方面是计算版 pcb 用了 m 九加 q 布这种新型材料，另一方面是整机正交背板逐步替换了传统的铜缆线路结构，这技术一升级，成本和价值自然就上去了。 还有啊， pcb 行业正在逐步向半导体领域靠拢。你想啊，随着英伟达机柜产品不断更新迭代，单机柜 pcb 的 工艺复杂程度一直在提升，后续 q p v p 技术落地之后，还会打破 pcb 和封装基板的应用边界， 让 pcb 的 加工精度趋近半导体级别。到那时候， pcb 就 不再只是基础承载配件了，得升级成核心互联载体，这行业地位一下子就不一样了，对吧？ 接下来咱们看看大魔 rubin 机价价值拆解的核心要点。 rubin 机价整体产品价值明显提升，下游配件里， pcb 的 涨幅是最高的，整体价值从三万五千美元涨到了十一万七千美元。 价格上涨主要是因为新增了 metpline pcb connectx 模块、 bluefield 模块。同时，计算版的层数从二十二层提升到二十六层，全材料规格从 m 七升级到 m 八，开关板层数也从二十四层增加到三十二层。你看，不管是部件新增还是工艺升级，都在推着 pcb 的 价值往上走。 讲完了 robin 机贵的事，咱们再来说说 max 工艺这玩意现在是 ai 算力 pcb 的 核心应用技术，也是一千六百 t 光模块的主流制作工艺， 工艺更新肯定会带来行业变更，未来市场渗透率肯定会逐步提高。那为什么 mscp 工艺这么重要呢？你想想，传统的剪成法制作工艺，石刻精度偏低，线路规整度也不够，根本满足不了精细线路和稳定阻抗的使用要求。 而 macp 工艺依靠超薄种子、同层图形、电镀、闪石这些加工流程，能把线路宽窄间距控制在二十至二十五微米区间，有效减少高频信号损耗，刚好适配高密度互联的使用场景。 而且啊，后续 macp 工艺的应用范围还会从光模块逐步延伸到存储、 coop 相关领域，这市场空间可不就越来越大了吗？接下来咱们梳理一下产业链相关商业的受益企业，这也是大家最关心的部分，对吧？ 首先是 scp 工艺三大核心企业，彭顶控股、景旺电子、东山精密、彭顶控股，那是行业头部企业，掌握了 mscp 二点零、三点零的量产核心技术，产品良品率维持在百分之八十五到百分之九十区间，在行业里属于领先水平。 而且人家还顺利通过了英伟达一千六百 t 光模块的双重资质认证，高端载板、高速线路板都实现批量供货了，说他是行业技术标准制定企业一点不为过。 然后是景旺电子稳居行业第二位，国内较早实现 macp 规模化量产的企业之一，他们珠海生产基地六十八平方米的产能正在逐步释放，一千六百 t 光模块的 pcb 产品也在正常出货，良品率超过百分之八十，在内资企业里，技术实力和盈利水平综合表现都挺优异的。 第三位是东山精密，一托旗下 moteek 品牌，掌握了成熟的 m c p 工艺，主营 ai 服务器、正交背板，高阶 h d i 产品也已经取得了英伟达的资质认证，产能规模在稳固扩张，靠着多元业务协调稳固了行业地位。 除了这三家，盛宏科技、沪电股份、深南电路同样具备行业竞争力，这些企业也都值得咱们关注。 说完了核心企业，再说说 pcb 上游的配套企业，毕竟上游原材料和设备的供应也很关键。 第一个是铜箔， macp 工艺所用的核心原材料从常规铜箔升级成了载体铜箔，产品，加工利润和整体灵动能力明显高于 h v l p。 铜箔相关企业有铜冠铜箔、德芙科技。 第二个是钻针，从四月份开始，绕病机型出货量持续增加，国内十余家 pcb 企业同步扩大生产规模，但是上游钻针厂商数量偏少，市场需求增速高于产能增速， 钻针供需紧张的局面预计最少要维持到二零二七年底，而且台资 pcb 企业扩展意愿强烈。海外钻针企业相关企业有鼎泰高科、民爆光电、中乌高新、欧科易。 第三个是电子部， pcb 企业，逐年扩大生产体量，但是上游特种电子部的生产设备数量有限，再加上产品良品率受限，上下游产能匹配度不足，电子部市场价格整体上行。相关企业有红河科技、国际副材、中国巨石、菲力华。 第四个是生产设备， m s c p 工艺对激光钻孔、电镀、曝光设备的精密程度要求大幅提高，相关企业有大足数控、心计、微装、东微科技。 好了，今天关于 pcb 产业的内容就分享到这了，最后跟大家做个免责说明。今天说的所有内容都是来源于官方媒体与公开网络资讯，仅用做行业动态交流与信息分享，不构成任何投资建议。投资过程中咱们一定要保持理性思考，结合自身情况量力而行。 如果今天的内容对你有参考价值，欢迎点赞、关注、留言互动，咱们下期继续分享产业相关的干货内容。
1534蜗牛景气研
05:44查看AI文稿AI文稿你有没有想过，全球最顶尖的同行，如果让他从中果市场里面挑选二十六家公司，而且要求是能够穿越牛熊周期的公司， 他会选谁呢？最近 morgan stanley 就是 花街那个大魔，他从近七百家港股和中资股里面呢，真的筛选出了这么一份名单，叫做中国最佳商业模式 vr 大 魔的研报。在这个圈子里，大家知道口碑是很好的，那有人肯定要问了，大魔都帮您筛选好了，是不是直接抄作业就行了呀？ 不要急，名单当然是有参考价值，但我看完最大的感受是，比名单更值钱的，其实是他的筛选公司的这个逻辑。你把这条逻辑搞明白了，以后，自己看公司也有判断力了。我先说个数学，二三年的二月份到二六年的三月份，这二十六家公司组成的组合，三年累计回报百分之一百零一，同年名胜中国指数才涨了百分之十八，三年翻倍大盘不到两成， 你说这差距大不大？这说明大模选的确实不是靠情绪炒上去的热门股，而是靠商业模式本身就很硬的公司。那他到底按照什么模式选的呢？三个词， 避雷、效率价、趋势。避雷。就说这个生意不是谁都能干的。效率的意思就是这二十六家公司的平均二亿能够做到百分之十七点四，大盘才十一点二，同样是投一笔钱，他们能够帮你赚更多的钱。第三趋势就说不能够光看现在赚不赚钱，还得看未来几年是不是站在了对的方向上。搞懂了这个逻辑呢，我们再看他选了哪些公司，你就能明白为什么是 他们了？分为了五个板块，一个一个来啊，一个是互联网和消费。那一共五家，腾讯的话不用多说了，微信呢？月活十二亿，那这个生态你是几乎复制不了的。 而且腾讯在 ai 和云这块也做了布局，不只是守着老本。再说下阿里那大摩，看好他的点在于他从消费互联网升级到了产业互联网，阿里云加上他自己做的芯片，平头哥呢，相当于在苏联时代有了自己的底座了嘛。再说下百盛，中国就是肯德基和必胜客在中国的老板 超过一万家店啊，他厉害的地方不在于炸鸡配方，而是这一万家店是怎么管的，怎么下沉的，这个供应链运营能力是别人学不走的。在 说一下华住是连锁酒店龙头嘛，两亿多优惠源，那数字花园做的是蛮好的，经济型酒店，又是刚需，经济不好的时候大家还是得住酒店，对不对？再说一下中通是快递行业龙头嘛，那一天八 千多万单，量越大的话，单票成本越低，那这个飞轮转起来之后，其他的些还是很难追的。第二个板块，说一下科技和高端制造，总共九家，也是这次名单里权重最大的，大模态度也很清楚，就说 看好中国的科技啊，您的时代啊，动力电池全球第一嘛，制占率也是超过三分之一的，技术啊，产业和客户都是遥遥领先的。而且您的时代不仅是在跟对手竞争，他已经达到了自己定行业标准的这样一个 level 了。再说一下工业复联，它是英伟达和微软的核心代工厂 pi 算力爆发的话，服务器总得有人造吧？他就是那个造的人啊。再说一下利群精密，那是苹果的核心供应商，像 airpods， iphone 啊，组装都是靠它的，精密制造这块门槛还是蛮高的。那北方华创的是做半导体设备的，国内的龙头，你不管是中美关系怎么走，半导体设备国产化这个大方向大家还是确定的，这点大家同意吧。 再说一下兰姐科技也是做内存接口芯片的，这个赛道还是蛮窄的，但是全球第一就是它了，一点二五换代呢，让它的量价齐升。再说一下 a s m p t 啊，是做芯片封装设备的，是全球前二的， ai 芯片越火的话，它其实是越受益的。 我们再说一下啊，汇传技术是工业自动化，国产龙头，工业要智能化的话，就得买它的四伏电机，还有变频器这些合 新部件，所以选它的话，全球独一份的，它在这个赛道里面还是蛮有话语权的。那第三个板块是金融板块，总共入选了三家，一是中国平安，保险，银行资管牌照中国平安都是全有的，再加上科技的一些投入， ai， 风控、智能和理赔这些做的是比其他公司好一点的，它已经不只是一个传统的金融公司了。在 说一下宁波银行，这个蛮有意思的，二十六家唯一入选的一个银行不是工行，不是招行，大行大摩选的是宁波银行，原因很简单，它的 r e 长期在所有上市银行排第一，资产质量非常好，说明银行这个生意不在于谁大，而在于谁的效率高，风口好。那至于复图控股呢？那是互联网券商，产品好用， 用户年限还蛮强的，而且它是链接内地和海外市场的一个桥梁，资本市场越开放，它越受益。那第四个板块是医药，是入选两家。恒瑞医药呢，是国内创新药的绝对龙头，大家都知道从纺织药往创新药转，那它是走在最前面那一个，那研发深度的几乎是无人能比的。再说一下英西智能这家比较 特别的，它是全球第一家用 ai 去发现新药并且推进到临床的公司，但我选它代表的是一个新的赛道，就说用 ai 加制药。第五个板块是资源、材料和周期，是优选了七家，那分别是紫金矿业，紫金矿业 同金星多品种布局的，而且全球能源转型对铜的需求量是长期存在的，而且紫金的铜矿储存量在全球是排得上号的。再说要中国石油，选它不是因为它涨得猛，是因为它很稳，产量也在涨，而且分红也在涨，它是那种不确定性高的市场里面比较稀缺的现金流资产。 那福耀玻璃呢？汽车玻璃全球是占率超过百分之三十，而且整车厂换了供应商，成本太高了，所以它的粘性就特别强。不过要注意啊，大膜给它的评级是平配，就说认可它的商业模式，但是觉得现在估值已经差不多了。再说一下蓝小科技，是做吸附分离材料的，虽然它的赛道是蛮窄的，但是在这个气分领 域里面几乎呃几乎没有替代品。再说一下万华化学吧，是做 m d i 的， 全球试驾率是第一的。 m d i 这个东西技术门槛很 高，而且全球能够大规模生产就五六家，万华可以说是化工领域的一个台阶垫了。再说一下海螺水泥啊，那水泥有个特点，就说运不远，所以说谁站住的区域谁就赢了。海螺在华东华南的区域很大，而这个区域的壁垒是天然的。那接下来呢？说一下中国升华，他 不只是挖煤的，还自己搞发电，自己运，自己建港口，达到了煤电路港航一体化这个环节呢，亏了另外一个环节能够补回来，抗周期能力是很强的。 说完了板块呢，还有个点还是大家要注意一下，大魔这次的 vr 版本比上一个版本更加有一个明显的转变，就说它把 ai 当成了基础的筛选条件，而且整个权重从过去的消费金融明显偏向了科技和高端制造，这个信号本身就比名单更加重要。
582都市隶人ing
06:15查看AI文稿AI文稿你以为 ai 芯片只能买英伟达吗？错了，昨天晚上我熬夜看完了大魔五十八页的众方引爆，他们认为英伟达独霸盛世时代也已经结束了， ai 芯片正式进入了三分天下训练。看英伟达推理就看 s i c 啊，主要是谷歌和亚马逊的专用芯片边缘。你就看 amd 云厂商的 s i c， 一 年市场率从百分之零点三暴涨到了百分之九， 足足翻了三十倍。二零二七年， gpu 和 s a c 将五五开， ai 芯片的新格局正在到来。今天我把这张新地图拆给你啊！未来 ai 产业链应该怎么做，你一定要好好看懂它！全球 ai 芯片行业正在经历一场根本性的权力转移。 大摩的这份重磅引爆标题，面向未来 ai 基础设施，没有概念炒作，没有短期的价格变迁、 产业周期的判断。核心结论就一句，英伟达独霸的时代已经结束了， ai 芯片正式进入三分天下的全新格局。 先来看第一组数据，二零三零年，全球 ai 半导体市场规模将达七千五百三十亿美元，相当于今天整个半导体市场总规模的两倍多。二零二四年到二零三零年，复合增长年增长百分之三十八，高景气将长期延续。但 这一轮算力扩展不再是英伟达的独角戏。大魔明确的给出了判断，训练赛道固化、推理赛道分流、高端、中端、边缘算力各归其位，谁在抱着无脑买英伟达的老思维，谁就会被时代甩下。三大势力各占一方。 首先第一阵容，英伟达，他依然牢牢把控高端大模型训练市场份额长期维持在百分之八十以上。 凭借库大生态成熟的集训部署能力，以及台积电先进封装的优先供给，英伟达拿下二零二六年 coloss 总场门的百分之六十二点九，也就是八十七点五万片中的约 五十五万片，在超高算力需求的训练领域，短期内无人能撼动。但大魔同时给了另外一个拐点，训练市场的增速正在放缓，而推理市场正在爆发，因为它的统治范围正在被另外两股力量压缩。第二个阵容，云厂商自研 s i c、 谷歌的 tpu、 亚马逊的 channel 以及微软云自然芯片，这个阵营正在快速崛起，它们不跟英伟达硬钢高端训练，而在精准卡位商用推理领 域，低成本、低功耗、高四配信在互联网流量处理、 ai 推理场景下，性价比远超通用 gpu 数据最直观，二零二六年，云场 asic 合计拿下 coloss 场能百分之二十，约二十九万片。其中亚马逊 channel 一 年时间市场率从百分之零点三暴涨到百分之九，翻了足足三十倍。 大摩判断，到，二零二七年全球 ai 芯片市场中， gpu 和 sic 将形成五五开的格局，曾经的配角即将成为主角。第三个阵容， amd， 它避开了英伟达垄断的高端训练，主打终端训练和边缘推理市场。 m i 三百系列凭借高性价比不断尝试英伟达的终端份额。二零二六年， amd 获得了 koos 场能的百分之九点三，约十三万片，稳居行业 第三阵容。再看产物的这条暗线，大摩在研报中反复强调一个被闪护忽略的事实，未来 ai 竞争不再只看芯片性能，先进封装、 coos 才能才是核心的卡位资源。 二零二七年，台积电 coos 月产量将扩至十六点五万片，但即便这样，先进封装依然供不应求， 谁锁定了厂门，谁就能持续享受行业增长红利。这份透明的厂门分批表，早已经划定了各家企业的增长边界，没有任何一家能通吃所有市场。 还有一个被多数人低估的变量，中国 ai 芯片。那么在这份外资研报中，首次将国产 ai 芯片化为全球独立发展分支，预测到二零三零年，中国 ai 芯片市场规模将达到六百七十亿美元，自己率从目前的百分之三十三飙升至 百分之八十六。在资源可控的政策、产能需求双重加持下，含五 g 墨烯、天数自新等企业正走出独立于海外的成长路线。中芯国际七纳米及以下产能明年翻倍，为国产芯片提供了稳定的制造底座。 最后，也是必须正视的风险，能源约束。那么测算二零二五年到二零二八年，全球 ai 电力缺口达五十五 g 瓦，能源瓶颈将长期滞约，顺利扩张速度。这不是遥远的担忧，是未来两三年就要面对的现实约束。 芯片厂呢，可以扩大电力基础设施的建设周期要长得多，算力越集中，电力压力越大，这个变量正在成为很多 ai 项目的隐形天花板。最后讲讲我看完这份研报的思考。首先看公司，不要带着固化的思维去看，不要永远只盯着英伟达， ai 算力早已不是一家独大，训练抗英伟达推理抗 s i c 边缘抗 amd， 国产抗自主替代，三分天下，均衡布局才是新周期的正确姿势。第二，场能比光环更重要，优先锁定 coos 先进制程场能的企业才具备持续增长的底气。 看赛道先看产能，选标的先看供应链安全。第三，不要被短期波动打乱节奏。 ai 半导体的黄金周期才刚起步，行业负荷增长百分之三十八的赛道，比拼的不是折时，而是认知高度和磁场定力。 整个 ai 算力的黄金周期才刚开始，但投资逻辑已经彻底改变，不再是无脑抱团应伟大，而是均衡布局。三大阵营在时代重构的拐点，看清格局，分清赛道，理性布局才是科技赛道最稳妥的投资方式。我是美刀哥，带你加持投资做实践的朋友。
1271美刀哥
04:34查看AI文稿AI文稿今天这篇，我们看一份大膜关于如饼机柜的拆解，真正值得看的是价值量怎么从 gpu 扩散到系统级组建？ 先说最核心的数字大膜估算，如果云厂商从代工厂购买一台 vr 二百，也就是微软如饼 n v l 七十二机柜，平均售价大约是七百八十万美元， 如果从品牌场购买，价格还会更高，这个数字接近 g b 三百的两倍。背后不只是 gpu 升级，还有内存价格、 网络芯片、液冷电源、 pcb、 a b f m l c c 等一整套系统复杂度上升，市场最容易盯着 gpu 占比。但这份报告有意思的地方是，把下游组建逐项拆开 大模估算，如本机柜里内存占物料成本的比例，会从 gb 三百的约百分之九提到百分之二十六， gpu 占比反而从约百分之六十三降到百分之五十一。这说明一个变化， ai 服务器不再只是买更多 gpu 的 故事，而是整柜设计、供电、散热、信号完整性和高速互联一起升级的故事。 其中最刺眼的是 pcb 大 模测算， gb 三百单柜 pcb 价值量约三点五一万美元，到了 vr 二百变成约十一点六七三万美元，增幅百分之二百三十三。 为什么涨这么多？一是计算版从 blackwell 的 二十二层 hdi 升到 rubin 的 二十六层， ccl 等级从 m 七升到 m 八。 二是交换托盘 pcb 从二十四层升到三十二层。三是新增四十四层中备版 pcb， 还有 connect x、 bluefield 等模块。换句话说， pcb 不 只是数量变多，层数、材料等级和结构位置都在抬升。 拆到单项看计算， pcb 从二点三四万美元升到五点零四万美元，交换 pcb 从七千二百美元升到一点三零五万美元。新增中配版贡献二点七万美元， connect x 的 pcb 贡献一点九四四万美元。 这几个项目解释了为什么 pcb 会成为下游组建里弹性最大的环节，它连接的不是单个芯片，而是整柜、高速信号、电源分配和模块化架构。这对 pcb 板块的启发是，市场如果只看服务器出货量，可能低估了单柜价值量。弹性 大模点名的受益方向包括新星和真顶，但更大的逻辑是，高速、高层数、高等级材料的供应链，正在从配套零部件变成决定整柜性能的关键环节。 当然，报告数据是大模估算，不等于所有公司都会同步兑现。利润量率认证，客户份额和价格谈判都会影响最终落地。 pcb 之外，系统级组建也在增值。 mlcc 单柜价值量从一千五百三十美元到四千三百二十美元，增幅百分之一百八十二。 a、 b、 f 从一点一六万美元到二点零三四万美元，增幅百分之八十二。电源增幅百分之三十二。夜冷不含侧挂 c、 d、 u 的 内容从六点四六一万美元到七点二零八万美元，增幅百分之十二。 这些数字合在一起指向同一个结论，如饼是一个系统工程，算力密度越高，越需要电热连接、封装和被动原件一起跟上。还有一个反共起点是代工厂的附加值。 市场原本担心如饼计算托盘标准化会压缩代工厂附加值，但大模自下而上算出来，代工厂单柜附加值反而从十点八二一三万美元升到十四点九六四六万美元，增幅约百分之三十八， 原因是计算板、计算托盘交换板、交换、托盘冷却组建、整柜组装以及新增模块的组装测试复杂度都提高了。毛利率看起来从约百分之二点七降到百分之一点九，但绝对美元利润反而增加。这是理解代工厂的关键分歧。 还有一个小细节值得跟踪，越来越多代工厂在谈客户供料模式，也就是部分项目可能由客户承担更多物料采购或库存压力。大模认为这个趋势长期偏正面，但比例还不清楚，所以看代工厂不能只看收入确认，也要看现金流、存货和客户分工变化。最后讲风险，第一， 如果这种内存模组由云厂商直接采购， rubin 机柜平均售价可能从七百八十万美元降到六百七十万美元左右，收入口径会变。第二，内存 pcb、 a、 b、 f 夜冷的价格和供给都有周期性，价值量提升不等于盈利限性提升。 第三， rubin 从二零二六年下半年开始爬坡，实际节奏还取决于英伟达平台云厂商资本开支和供应链量率。我的理解是，这份报告最重要的不是喊买某个股票，而是提醒我们， rubin 周期里 pcb 和系统级组建的价值量正在比市场想象中更快被重新定价。好，今天先讲到这里，谢谢您的点赞和关注，明天我会继续在这里跟大家分享我们的价值，择时相关内容不见不散。
67鹤鹤有铭w
03:28查看AI文稿AI文稿各位直接看华尔街最顶级权威摩根大通最新观点，摩根大通，全球资产规模最大的头号全球机构资金、养老金、主权基金的核心风向标，一句话能影响全球万亿资金流向。二零二六年五月最新中国市场研判权势硬核结论， 一、宏观若复苏软着陆，结构机会为王摩根大通判断，中国经济若复苏软着陆，确认两季度边际改善支撑把股，非金融企业资本开支同比加百分之四，库存加百分之八，进入温和上行周期，地产拖累减弱， 消费偏弱， ai 加加工也是核心增长引擎，政策基调流动性宽松，不搞强刺激，重结构，聚焦高质量增长。二、 ai 最强主线算力，加加应用双爆发某根大通 ai 是 二零二六年确定性最强主线 算力，加加应用双线共振支撑巨头加码腾讯阿里。二零二六年千亿级 ai 资本开支全砸。算力计件国产突破 国产 gpu 服务器存储订单持续超预期，运营商变现。移动电信、联通推 ai 资源套餐，直接拉动 i rpu 应用落地。保险、跨境营销、企业服务等垂直场景率先盈利。 结论，算力加加应用双爆发，国产算力链加加垂直应用龙头优先。三、消费落复苏，强结构只抓高景器。 摩根大通，消费若腐酥分化明显，传统可选城压支撑数据， 四、月线上增速仅百分之二点三，家电通讯服装走弱。亮点，游戏、 ai 付费直播电商逆势高增。案例，网易一季度净利同比加加百分之十六，利率创新高结论， 抛弃传统，聚焦 ai 相关高壁垒消费龙头四、新能源反内卷成功出海为王摩根大通新能源告别价格战，转向价值竞争，出海呈最强增量支撑数据，四月乘用车出口通比价百分之八十五 创历史新高，龙头比亚迪海外销量占比近百分之五十，高端车型占比百分之十二。链条电池材料以库存优化盈利修复结论， 出海为王，整车家家电池出海龙头优先。五、地产边际改善效率优先摩根大通地产若复苏，降本增效为王支撑信号， 二手房回暖，心房疲软案例，贝壳一季度净利同比加加百分之四十七，利润率创新高新增长点加装 租赁贡献利润百分之三十六。结论，告别粗放，只看优质龙头修复机会。六、行业配置摩根大通最新超配 ai 算力，国产芯片新能源出海工业升级标配，医药能源金融低配 传统消费地产光伏。总结，摩根大通瓦尔杰权威共识，看多中国抓结构性机会。 ai 算力，家家应用新能源出海、工业升级三大主线确定性最高，但目前算力涨得最快，其余行业似乎尚未来到拐点。
04:24查看AI文稿AI文稿外资公认中国只有平安能承接四百万亿养老市场，大摩说他不是保险公司，是最稀缺的综合金融平台。他从国家暴跌到被外资一致看好，到底做对了什么？未来真的像外资说的那么好吗？ 想知道你的投资和你的保单未来稳不稳吗？一起来看一看。平安遇到什么导致国家暴跌呢？我们看回二一年，那是他最惨的一年， 楼市拐点，股市暴跌，他全部都踩中了中仓华夏幸福，五百四十亿，几乎归零，一直到今天才把这个全部消化掉。过去靠人海战术，二十年时间，他代理人从十万干到一百四十万，寿险利润八亿干到一千亿。但是二零年开始，人海战术也失效了， 人均产值下滑，增长见底。彼时还能继续增长的是友邦这种走精英代理人路线的公司。被逼到绝境的平安只能断壁求生，全面改革，从追求数量变成质量，短短六年时间，百万代理人砍到三十万， 但是人均新单价值呢？从两万提升到了八万。人少了，价值提升了，好处不仅是效率提升了，也带来了高端客户。寿险公司的竞争优势不是产品，而是代理人，产品都差不多，只有抓住了精英代理人，他身边自然都是精英客户， 平安也自此摆脱了低端内卷。但这远远不够，因为友商都在做这件事。你好不好奇，全国七十多家寿险公司，为什么外资单单看中了平安呢？他跟其他家最大的区别就是他集齐了七大核心金融牌照，这就像集齐七颗龙珠一样难。 在中国只有中信、光大、平安这三家，另外两家都是央企，这是他最大的护城河，有钱也做不到。这个牌照成就了一门独一无二的商业模式。一旦你成了平安的客户，他可以满足你所有的金融需求。你在平安银行存钱，他会继续卖保险和理财，买了保险，他又要卖你养老服务。 呃，人的需求是根据年纪变化的，平安做了一个曲线图，二十多岁的时候存钱，三十多岁的时候投资，五六十岁财富到达顶峰了又要养老和财富传承。平安就靠着这个全牌照做你整个生命周期的生意。还有个很重要的数字，平安购买三个以上产品的用户留存度百分之九十九， 就是说用户多买几个产品就不走了，因为省心、省时、省钱。当我以为这已经很好的时候，我发现平安内部获客成本比外部低百分之四十。简单的讲，全牌照让他低成本获客，客户的价值提升了，粘性还大大提升了 这种生意模式，难怪大摩这么看好。当你以为这就要结束的时候，重头戏来了。还记得外资看好平安的另外一个原因吗？老龄化是一个确定性的趋势， 外资认为平安是唯一能承接的平台。我们国家老年人的数量巨大，这就决定了养老院不是最主要的解决方案，主体应该是居家养老，那就需要专业的服务体系来支撑。老年人容易生病，不可能随时往医院跑， 有点小毛病。有平安好医生在线问诊，超过五万名专业医生团队在线服务，如果有疑难杂症的话，平安有北大国际医院，可以安排专家会诊，我们一般人去医院先自费，然后再医保报销。商业险报销很麻烦， 平安的用户直接扫一个码，甚至不用自己垫钱，一次性帮你结算。另外居家需要一些是老花配套，他有自研的产品体系，防摔倒，自动报警，二十四小时响应，有专业的生活管家上门服务， 整个生态链闭环。这些其他公司也有在做，但大部分是中间商合作养老这块业务，平安正在建立一套独特的护身符。这么一看，是不是觉得他哪哪都好？这么好的公司为什么估值才七倍呢？ 我们来看一下他最挣钱的生意，他的寿险利润占了七成以上，这是一个同质化、竞争非常激烈的行业。前几年寿险公司卖出去很多高利率产品，这两年利息一直在降，他的利差损失开始变大， 承诺给客户高利息，但是自己能买到的投资品收益越来越低，这也是巴菲特不买寿险公司的原因之一。场尾风险比较大，卖出去的保单都是十年二十年的， 但是未来的利率变化又很难预测，二四年监管出手，下调预定利率，等于是让大家保费涨价，再加上二四年的股市大涨，投资收益增加了，所以整个行业迎来了一波利润修复，那保险公司的股价就大涨了。但是终究还得面对激烈的竞争环境，这不算是一门睡得很踏实的生意， 只有非常优秀的管理团队才能在这个行业长期向上发展。所以从整体来看，平安有他得天独厚的优势，就是牌照带来的独特的商业模式，他也有意识的在建立养老这个护城河， 同时呢，他也有天生的短板，就是寿险这个主业一直处在激烈的竞争环境中，投资没有绝对的正确。欢迎你在评论区分享你对平安的看法。
1101小龙的账本
02:04查看AI文稿AI文稿我在看大魔刚发的啊，这份 ai 的 调查报告，有个令人不安的信号告诉大家，就是，尽管啊与 ai 的 互动量似乎有显著增量，但是更广泛的 ai 的 调查中呢，并没有出现趋势的拐点。比方说啊， 写程序的这个啊，智能体啊， cloudid code 是 二零二五年五月向公众发布的，然后呢， code 的 网络流量，搜索流量就之后就立刻的飙升。紧接着呢，人们对 codex 的 兴趣也随之上升。同样啊，乔治 gdp 在 呃他的拍手帮更新以后呢啊，今年年初的这个 使用量也大幅的增加，这和开发者产出的增加相吻合。但是不好的消息呢，是在家庭和企业主询问 ai 的 使用量的这个调查里面呢，并没有体现使用量啊激增的这个情况啊，看这个图啊，家庭呢，实时能够呃调查就是 r t p s。 这个显示，截止到二月啊，使用量虽然呃增长缓慢，但是稳固的上升。但是大摩的另外一位分析师同样调查结果呢，却是，自从去年夏天起，啊， ai 的 使用量是持续的下降，这个趋势呢，一直延续到三月啊，回到这个重来，回到这个 r t p s。 来看，尽管使用量在温和的增加，上周呢，也仅有百分之十二点六的受访者表示每天都会使用 ai 啊，比起一年前呢，仅仅上升了两个百分之二。所有的员工的自我报告的累计生产率提升率，一年前是百分之一点六，目前也才百分之二点二，意味着过去一年劳动力提升 五十到六十个 g 点而已啊。当然，这并不包括企业层面通过自动化淘汰岗位所带来的效率提升反正不足以开启众多 ai 倡导所所畅言的这个 gdp 的 黄金时代到来， 对吧？呃，那个人这边用量没有增加这么多，企业这边是不是用量就多呢？这个调查报告同样是不好意思的。啊 显，并没有显示。呃，应用广度出现任何异常的集增，在十一月末到五月中旬之间的涨幅不足百分之二。这还是有点麻烦的。不用说嘛。呃，这帮企业把四五万亿美元啊摊派 x 就 投入了。确实，摊现用户基数以最低的个位数的速度在增长。 更糟糕的是有些调查还在下降。呃，这几乎无法为超大规模的企业首席财务官带来他们所期望的投资回报，不是吗？
921Ray哥聊观点
06:37查看AI文稿AI文稿d r m。 客户正在以前所未有的力度催单加急，但英特尔这边却悄无声息，半导体设备行业的供需信号正在出现罕见分化。 摩根士丹利五月二十九日发布的日本进行研报，揭示了这一矛盾格局。设备商普遍在为一千八百亿美元以上的 w f e。 环境做准备，但 n a n d w f e。 的 判断比共识更乐观， 但对定价上涨的信心则更为谨慎。首先看需求端， dram 强劲 nand 出现曙光英特尔缺席摩根士丹利指出，设备制造业和供应商对二零二六年 wfe 增长表达了充分信心， dram 客户反复出现前所未有的拉货请求和项目加急， 领先智城逻辑的动能也在持续。供应链对二零二七年增长展望仍有一定保留，但每一家设备商都在为一千八百亿美元以上的 wfe 环境做准备，并反复表示不打算成为产能瓶颈。 n a n d。 方面，初步的非中国 n a n d。 绿地投资信号正在出现， 但力度远不及 d r a m。 凯侠给出了二零二七财年四千五百亿日元的资本支出指引，其中大部分将投向设备，但总投资仍低于二零一八和二零二二年的水平。东京电子开始看到中国以外的 n a n d。 绿地投资活动， 但兴奋程度远不如 d r a n d w f e。 需求将驱动二零二七年 n a n d w f e。 加速，但短期内不会看到实质性回升。 英特尔方面，早期信号尚未出现。摩根士丹利继续认为，英特尔更高的资本支出不可避免，但各家设备公司尚未看到订单增加， 制成控制除外。英特尔已明确表示代工支出将跟随客户获取，因此摩根士丹利不期待代工驱动的提升。但令人意外的是，英特尔内部产品测的订单也没有出现回暖，这意味着英特尔的设备库存可能仍未消化完毕。正如东京电子所反馈， 英特尔很可能仍持有此前过度采购时积累的工具库存，当前销售占比仅为低个位数百分比慎性上百年不是主要贡献来源。其次看定价观点分化审慎为主摩根士丹利指出，美国设备公司一季度报并未显著增强市场对涨价能力的信心， 日本反馈同样分歧明显。东京电子对涨价表达了信心，计划将毛利率从当前百分之四十四的水平提升至二零二八财年百分之五十，并从二零二七财年下半年开始逐步改善。但摩根士丹利认为，东京电子的涨价信心具有一定个体特殊性， 其毛利率处于百分之四十四区间，低于应用材料和泛临百分之五十的水平，且日元疲弱对其毛利率构成额外压力。设备公司目前更多因价值而非工具可获得性受到回报，成本传导通常是涨价的极限，因此 摩根士丹利对定价和毛利率的乐观态度更为审慎。此外，看各股进行要点。 d 八二方面，公司三月季度订单较为强劲，达到一千一百四十六亿日元，环比增长百分之六十七， 客户为确保下半年产能而提前锁定订单。 eberra 在 c m p 领域继续从应用材料夺取份额，其优势在于金属抛光将随混合建核技术普及而增长。公司确认未在中国市场输给华海青稞，尤其在领先智重客户中。 eberra 正在雄本建设新工厂，以满足二零三零年目标。如果订单继续前置，将讨论增量产能扩建。摩根史丹利认为， 应用材料 c m p。 份额已从二零二一年的百分之六十六降至二零二五年的百分之五十，但先进封装和背面供电等新领域可能为应用材料提供支撑。凯侠方面， 讨论聚焦长期协议的性质。凯侠目前按正常商业条款运营，一年期固定价格协议于二零二五年底确定，季度价格谈判多年期协议从二零二七年才开始。 所有客户都表达了兴趣，但凯霞倾向于逐步锁定合同，因为价格变动较快，公司不愿签署不利合约。凯霞的立场是使比特增长与市场同步，或略高于市场。二零二七财年资本支出直引为四千五百亿日元， 六月季度营业利率达百分之七十四。 laser tech 方面，公司将于七至九月开始出货 a c t i s a 二百 h t 系统， 客户来自多位逻辑，经原厂客户，常规交货期约为一年半，但 laser tech 提前准备了 a 二百 h t 系统，因此系统安装将在下半年进行。如果客户对 rnd 评估结果满意，订单将在二零二七年规模化。瑞萨方面，公司正在看到 ai 的 实质。顺丰 内存接口产品用于 p d i m m。 的 需求强劲，电源产品来自 g p u 和 a i c k。 客户的需求同样旺盛。公司表示，数据中心收入预计今年翻倍，但如果代工产能充足，增长可达三到四倍。内部产能约二十一万片，每月利用率仅百分之五十五， 但集中在需求不高的成熟制程，外包产品在四十和二十八纳米制成需求旺盛代公共级紧张，瑞萨正在与客户协商涨价谈判已进入最后阶段。摩根士丹利认为，成熟制程确实出现共级紧张，尤其在二十八和四十纳米， 但 idm 对 立即扩大资本支出仍犹豫不决，因为整体利用率仍偏低，短期 wfe 上调幅度可能有限。最后看行业评级与覆盖标地。摩根施丹利对半导体资本设备行业维持与大盘一致评级， 覆盖标地中 kla、 范琳和 mks 为增持评级，应用材料 kantech、 nova 和 terade 为持平评级。 总结来看，摩根史丹利日本进行的核心结论是， drm 需求强劲，设备商积极备战一千八百亿美元以上 wfe 环境， 但 nad 和英特尔的复苏信号仍需耐心等待。 nad 的 洁净室可用性和盈利能力为二零二七年 wfe 加速垫定基础，但短期内难以兑现。 英特尔资本支出回升的逻辑未变，但订单层面的证据尚未出现。定价方面，东京电子的涨价信心有一定个体特殊性，行业整体涨价空间仍受限于成本导模式。东京电子对 wfe 周期的整体信心对摩根石丹利覆盖标地而言是积极信号。 瑞萨在二十八和四十纳米成熟制成的涨价信号值得关注，但短期 wfe 上调幅度有限。以上内容仅作为投资参考，不构成投资建议。
63猫哥的研报圈
06:49查看AI文稿AI文稿那刚刚听完了二六年五月二十七日大摩的闭门会议录音，原会议录音全长将近一个小时，今天就给大家脱水来总结一下这次会议到底讲了什么内容，仅代表我个人观点，不构成任何投资建议。本次会议如果你只看到表面，会觉得他是在聊券商、银行、快递、航空、邮运、 旅行业这些分散的事。但如果你站在真正的产业和资本角度去看，你会发现他其实只讲了一件事，中国经济正在进入一个去泡沫、去灰色套利、回归真实利润的新阶段。 很多过去靠流量、靠监管缝隙、靠扩张、靠融资讲故事赚钱的模式正在慢慢失效，而那些真正有资源、有规模、有现金流、 有国际化能力的头部企业，反而会越来越强。这场会议其实讲的不是几个行业，而是整个中国经济运行逻辑正在换挡。 第一个让我印象比较深刻的，首先就是某某嗷嗷和水上木三家课后谈话的事情，虽然文件上是给了两年没有办的练习时长，但文件里没有提到的强制退学的措辞。 某某表达是自己相关人群的影响，大概营收占比百分之二十，资产百分之十七，客户数百分之十三，并表达了自己增长引擎已经切换到了 hksg 还有其他地区。大摩估算呢，即使本校绿苗全部退掉，学费 涉及到的金额约一百七十亿港元，那对整体市场流动性影响也是可控的。急着离校的兄弟，反而可能会错估了校规的边界的弹性。 其实这次只是让你正常走校门口出入，不要再钻栏杆跳墙啊，资本看到的是合规划后的长期的稳定。再来呢，就是大摩悄悄上调了对银行股的目标价。这部分其实透露了一个非常重要的信号，中国可能正在悄悄走出通缩式的内卷。什么意思呢？ 过去几年，中国制造业最大的问题是什么呢？不是不赚钱，而是大家一起不赚钱，你降价，我更降价，最后整个行业利润全部打没。这就是所谓的内卷。最典型的案例其实就是光伏。 二零二三年到二零二五年的中国光伏行业几乎把日本当年 l、 c、 d 面板行业的死亡路线全部完整的重演了一遍。日本当年为什么面板崩了呢？因为全行业疯狂破产，最后价格跌到了比 白菜还便宜，利润全部蒸发。中国现在很多制造业其实都经历过类似阶段，但这次会议里，大模提到了一个关键变化，制造业高风险贷款比例从百分之十降到了百分之七， 这意味着企业终于不再疯狂破产了。这个变化是非常关键的，因为中国过去二十年的增长模式，本质上就是只要不赚钱就扩大规模，靠规模贪渎成本，靠融资继续活。 但现在不一样了，他家开始怕了，资本开支开始收缩，这其实反而是件好事。为什么呢？因为所有行业最终都要经历一个阶段， 从拼规模变成拼利润，美国钢铁、日本面板、韩国造船全部都经历过。很多人以为行业开始不破产是行业完了，其实很多时候恰恰是行业成熟的开始，因为真正健康的行业，一定不是天天打价格战，而是大家都能赚钱。所以大摩现在突然开始看多银行，本质 原因并不是银行自己变强了，而是整个中国工业体系的利润开始止血。银行最怕什么呢？不是经济慢，而是企业大面积亏损，只要企业还能赚钱，银行坏账就不会报。所以会议里反复提到了一句话，金融体系正循环正在强化。翻译成人话就是企业开始恢复造血能力。 这背后是一条很清晰的链条，企业产能投资放还、供需平衡改善、工业品价格回升、 企业利润修复，银行贷款更安全。这件事不是一夜发生的，但趋势已经确立，银行放贷不再内卷，加上制造业不良贷款比例正在快速下降。这个变化其实特别像一九九零年代的日本银行业改革。 日本当年就是因为政府逼银行不停输血僵尸企业，结果整个金融体系被拖死。中国现在其实已经开始吸取教训了。接下来最值得普通人关注的其实是航空和邮运， 因为这里面隐藏着全球经济最大的变化，世界正在从国际化效率优先重新回到安全优先。过去几十年， 全球经济核心逻辑只有一个，哪里便宜去哪里生产，现在是哪里安全去哪里采购。这次会议提到了亚洲国家未来会逐渐减少对中东石油依赖，转向大西洋能源。这件事特别重要，因为它意味着未来全球运输距离会被拉长， 而运输距离拉长，游轮行业就赚钱，这有点像什么呢？以前你在楼下买菜，现在你非要跨城买有机菜，运输成本一定暴涨。俄乌战争其实已经验证过一次，战争后欧洲不敢买俄罗斯天然气，结果敢买美国 l n g 运输距离暴增，全球 l n g 船价格直接起飞。游运未来很可能复制这个逻辑。所以你看到的是游运价格上涨的结果可能并不是因为缺船，而是世界开始为了安全主动降低了效率。这是一个非常深远的变化。很多人还没意识到过去四十年全球化的最大底层逻辑是什么呢？ 效率高于一切，现在这个逻辑正在逆转，这也是为什么未来很多东西都会更贵，因为安全领域本身就是成本。最后再说铝行业这段其实特别值得做产业的人研究，因为他揭示了一个残酷的现实， 中国很多产业已经进入到了资源卡脖子时代。过去中国制造业最大的优势是什么呢？有工厂、有工人、有规模， 但未来真正重要的是有没有资源。几内亚现在限制铝土矿出口，本质上其实和印尼限制劣矿出口是一个逻辑。资源国开始意识到，我不能只卖矿， 我要赚产业链的钱。印尼当年禁止劣矿出口后，发生了什么呢？中国企业被迫去印尼建冶炼厂，最后整个全球劣产业格局被重塑。 现在吉内亚其实正在复制，他要求中国企业去当地建氧化铝厂，这说明什么？说明未来中国企业出海已经不再是愿不愿意出去，而是你不出去资源都拿不到。这跟十年前完全不一样。 以前中国企业出海是为了市场，现在很多时候是为了生存，而且这里面还有一个特别关键的变化，会里提到环保部门开始查电节铝超产，这个动作的背后，其实意味着中国正在从无限供给转向供给约束， 这点非常重要。中国经济正在从野蛮扩张时代进入到了有限资源时代，未来真正赚钱的企业大概率会 越来越集中在几类公司，有资源的，有全球化能力的，有现金流的，有规模壁垒的，有政策合规能力的，而那些靠套利、靠流量、靠监管漏洞、靠无限扩张活着的公司会越来越难。 这其实不是中国独有，美国、日本、韩国全都经历过这个阶段，只是现在轮到中国走在正在崛起的路上。
1467老白的商业笔记
03:55查看AI文稿AI文稿欢迎收听本期的风眼瞩望。我是风眼，大家好，我是 coco， 今天是二零二六年五月十六号星期六，风眼，今天我们要聊点啥？ 今天我们来拆解一份新鲜出炉的报告。摩根石胆力刚刚更新了对 a 股上市公司中天科技六零零五二二的风险回报分析。这份报告是五月十四号发布的，时效性很强。中天科技，听起来像是做电缆的，跟我们普通投资者关系大吗？ 关系可太大了。这家公司不只是做电缆，他横跨了光通信、电力传输和海洋工程三大热门赛道。摩根石胆力这次不仅维持了增持评级，还把目标价上调了百分之十四，从之前的四十八点五五元提到了五十五点四六元。 哦，目标价上调了，那他们看好的理由是什么？现在股价是多少？报告发布当天，也就是五月十四号，中天科技的收盘价是四十四点一零元。 所以，新的目标价意味着还有大约百分之二十六的上涨空间。至于看好的理由，核心逻辑是结构性顺风。结构性顺风这个词听着有点专业，能不能翻译一下？ 简单说就是公司踩中了几个长期增长的大趋势。第一个也是最重要的是光通信业务。 报告里提到，因为 ai 数据中心的大规模建设，对光纤的需求正在爆发式增长，而供应端又比较紧张，这就形成了一个量价齐升的周期。摩根斯坦利预计，中天科技的光通信业务收入在二零二六年能同比增长百分之七十。 百分之七十，这个数字很惊人啊。那除了光通信，其他业务呢？另外两块也很有看点。一块是电力传输，受益于中国十五五期间高达四万亿人民币的电网投资计划，这块业务是稳稳的压仓石。 另一块是海洋系统，主要是海底电缆和海上风电的工程总包。报告说，中天科技手里现在有一百二十亿的海工订单，而且订单结构很好，高电压和海外订单占比高，这保证了二零二六年的强劲交付。 听起来确实是多点开花。不过，任何投资都有风险，摩根斯坦利有没有提到什么潜在的风险点？ 当然有。报告也给出了一个雄市情景下的目标价，只有三十一块钱，比当前股价低了将近百分之三十。这个风险主要来自几个方面，一是光通信业务增长不及预期，二是海外海澜订单拿的不够多。三是成本控制出了问题。 三十一块和五十五块，这差距还挺大的。那他们这个五十五块的目标价是怎么算出来的？是拍脑袋吗？ 当然不是。报告里说这是基于一个贴现现金流模型算出来的，也就是把公司未来十年的现金流折现到今天。 他们用的关键假设，包括加权，平均资本成本是百分之九点六七，最终净利润是百分之二。在这个精准情景下，他们预计二零二七年的每股收益是二点七七元，对应的市盈率是二十倍。 明白了，那对于咱们普通投资者来说，这份报告最核心的结论是什么？最核心的结论就是，摩根史丹利认为，中天科技正处于一个多重利好叠加的黄金时期，尤其是光通信业务的爆发，是驱动股价上涨的核心动力。 虽然股价今年已经涨了不少，但从市盈率来看，跟过去五年的历史高点比，仍然有吸引力。 好的，感谢蜂眼的精彩解读，看来中天科技这家公司确实是站在了 ai 和新能源的风口上。不过投资有风险，决策需谨慎，大家还是要结合自己的情况来判断错。今天的蜂眼瞩望就到这里，我们下期再见！
209风眼瞭望
