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【20251025】高盛研报: 2025年10月22日,高盛研报指出,国内正迎来“慢牛市场”,标志市场从“希望”阶段转向盈利驱动的“增长”阶段。MSCI中国指数自2022年末低点反弹约80%,展望2027年底有望再涨30%,主要由约12%的每股收益复合年均增长(EPS CAGR)和5%-10%的市盈率扩张驱动。这一趋势建立在四大支柱之上:政策转向、增长重塑、估值吸引力与强劲资金流。 政策层面,亲市场窗口全面开启。决策层明确政策底线,压缩市场左尾风险。定向刺激与五年规划推进经济再平衡。2024年4月证监会“九大措施”被视为十年一遇的制度改革,聚焦提升治理、释放资产价值与增强股东回报。私营企业监管转向鼓励发展,占市场总市值60%的民企“动物精神”复苏,成为市场回暖关键变量。 增长方面,尽管潜在GDP增速趋稳,三大趋势重塑盈利前景:人工智能(AI)资本开支加速,预计年增3个百分点EPS;“反内卷”推动行业利润率修复,贡献约1.5个百分点;“全球化”新阶段下,企业依托成本与效率优势出海,新能源车、光伏、消费电子等全球扩张,再贡献1.5个百分点。三者合力支撑中期低双位数EPS增长。 估值仍具吸引力。MSCI中国市盈率处历史中周期,股权风险溢价高位,显示市场相对债券优势。相较发达市场折价约35%,反映国际情绪谨慎,但基本面支撑不足。公允市盈率应在13.7x-15.7x,未充分反映AI与流动性改善潜力。美宽松周期与美元走弱,利好中国资产估值扩张。 资金面呈现结构性迁移。国内家庭资产配置中房地产占54%、存款28%,市场仅11%,远低于成熟市场。随利率下行与市场回报改善,未来几年或有超6万亿元资金从储蓄转向市场。外资对国内仍显著低配,基本面企稳与开放推进下,回流空间可观。 高盛建议摒弃“卖出反弹”思维,转向“买入低点”的长期布局,聚焦“Alpha中心方法”:关注高盛“十大核心”、AI产业链龙头、全球竞争力企业及“反内卷”受益者,搭配高分红、高ROE组合。市场正步入政策、盈利、估值、资金共振的“增长”周期,投资者应从“交易中国”转向“投资中国”,把握结构性机会。 #高盛 #AI #反内卷 #出海 #牛市
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【20251026】高盛研报: 2025年10月23日,高盛研报指出,大会聚焦科技、安全与民生,政策方向总体符合预期。决策层明确将**科技、安全和民生**列为2026至2030年发展战略的最高优先级,延续“高质量增长”与“高水平安全”的长期目标。尽管“十五五”规划全文将于2026年3月公布,但会议已清晰勾勒未来五年发展主轴:在高质量发展上取得实质性进展,显著提升**科学技术实力和自立自强水平**。2035年远景目标为推动人均GDP达到约2万美元,需2025至2035年间年均实际GDP增速维持在4.4%左右,同时决策层指出“十五五”将面临更复杂严峻的内外环境。 科技方面,强调**全面增强自主创新能力**,抢占全球科技制高点,培育“新质生产力”,路径包括加大基础研究、改革教育人才体系、推动成果转化,构建以高端制造为核心的现代产业体系。高盛文本分析显示,“技术”“稳定”“风险控制”等词提及频率持续上升,反映政策重心向科技创新与安全倾斜。安全领域坚持“发展与安全并重”,特别强调**防范化解地方政府债务风险**,提升财政与金融体系稳定性。 民生方面,改善民生与扩大内需是转型支撑。决策层承诺健全社保体系,提升公共服务,推动高质量充分就业,稳步推进“共同富裕”,推进教育、医疗、养老等基本公共服务均等化。需求侧坚持扩大内需,明确要求**提振消费、扩大有效投资**,激发居民消费潜力。会议提出“充分激发各类经营主体活力”,若配套减税降费、优化监管等举措落地,有望释放增长动能,但对朴素价值观教育与合规监督的强调或短期影响部分市场预期。 绿色转型持续推进,稳妥推进2030年“碳达峰”。罕见的是,会议对当前经济作出研判,强调“坚决实现全年经济目标”,承诺**维持支持性宏观政策**,必要时加大逆周期调节,释放强烈稳增长信号,与高盛对2025年实现“5%左右”增长的判断一致。 高盛总结,大会确立**技术创新、安全稳定和人民福祉**三大支柱,标志发展路径进一步聚焦,强化科技自立、扩大内需、推动共富以增强经济韧性。对“技术”与“稳定”的重视,体现对**自主可控与风险防范**的深层考量,坚定短期目标承诺也为2025年经济注入确定性,为未来五年提供清晰路线图。#十五五经济社会发展主要目标 #十五五规划 #共同富裕 #养老 #新质生产力
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