peg是什么梗

这个。

hello， 大家好，今天我们来聊聊一个基础的基本面指标。很多新手买股票啊，最容易犯的致命错误呢，就是只盯着市盈率，也就是 pe ratio 看， 觉得越低越便宜。但这其实是错的，如果你只买 dpe 的 股票呢，你很大概率会买到一堆万年不涨的僵尸股。那今天啊，两分钟的时间，我给你们介绍一个新的比较好用的核心指标，也就是 peg， 希望能帮你们避开这个低估值陷阱。 先说个颠覆认知的真相， pe 代表的不是股票的贵贱，而是市场对他的忍耐度。比如说，一家公司如果业绩每年完全不增长，给他十倍 pe 都嫌贵。但如果啊，像英伟达那样，每年利润翻倍六十倍， pe 说不定其实很便宜。 所以啊，只看 pe， 就 像买车，只看价格，不看发动机，五菱宏光便宜，法拉利贵，但他俩能是一回事吗？ 那怎么判断是真的贵还是贵？有贵的道理呢？今天的核心指标就是 peg， 公式啊，很简单，就是用市盈率 pe ratio 除以未来预期的利润增速。 举个例子， a 公司 pe 是 二十倍，但每年增长只有百分之十，那 peg 呢？等于二，这就相当于是高估。 但 b 公司 pe 虽然高达四十倍，但它每年增长百分之五十， pe 只有零点八。那记住这个金标准，只要 pe 小 于一，哪怕 pe 再高，它也是比较便宜的股票。 所以，别再看到高 pe 就 吓跑，也别再看到低 pe 就 无脑充。真正的高手买的是用高成长去消化高估值。那么以后打开软件呢，不能只看适应率喽，多看一眼净利润率，把这两个数一除好，股票还是垃圾股，瞬间就现原形了。 学会这个是不是你也会自己计算你买的股票到底是黄金底还是无底洞了呢？好，今天就说这么多，我们下期再见。

今天给大家聊一个很多人可能还不太熟悉，但其实很实用的指标， p e g。 咱们常说啊，公司不怕贵，就怕买不对。一只标的到底值不值，要看性价比。 咱们先来认识两位朋友，一位是稳重的老登，他的公司成熟，每年利润稳稳增长百分之五，现在市场给他开的市盈率是十倍。 另一位是还比较年轻的小灯，他身处新兴赛道，生意火爆，利润每年暴涨百分之两百，但市场给他的价码也高，市盈率是六十倍。 只看市盈率，你肯定会觉得老灯便宜，但 pe g 这个指标会帮你算算，为了这个增长速度，你付出的价格到底值不值。 这个公式是超级简单， p e g。 等于市盈率除以净利润增长，老灯十倍的市盈率除以百分之五的增长， p e g。 是 二，小灯六十倍市盈率除以百分之两百的增长， p e g。 只有零点三。 在 p e g。 的 世界里，数字小于一通常意味着物超所值，成长跑在了价格前面，而大于一则可能有点贵了。 所以你看小灯，虽然市盈率高，但它的爆发式增长可能是完全撑得起这个估值的。而老灯虽然市盈率低，但缺乏高增长，反而显得没有那么有性价比了。 不过， peg 更适合看成长型的标地。注意啊，强周期股、高股息、低增长的成熟企业，用 peg 来判断就很不合适，大家一定要注意场景。 之所以讲它呢，就是想告诉大家，别只盯着市盈率，多一个 p e g 就 多一个判断的维度。

大家好，欢迎关注零创绝缘，一个敢说真话，只说人话的专业财经频道云帆现在的热门股票，有的市盈率二十多倍，有的上百倍。分析师有的说低估，有的说高估。是不是说市盈率高就是高估，市盈率低就是低估呢？ 大部分人投资主要看市盈率，高市盈率就是高估，低市盈率就是低估。但是市盈率这把尺子有一个严重缺陷，就是忽略了增涨率， 对于成长快的公司非常不公平。我也发现了不同的行业增长率有明显差别，比如六倍的银行股和三十倍的科技股，不能简单说银行股就低估了，因为银行业的净利润增速很慢，跟科技股的爆发力不能比。 既然市盈率这把尺子有明显缺陷，那么有没有一把比市盈率更好用的尺子呢？当然有，这期我们就讲一种估值的方法，那就是 pe 估值法，适用于成长股，当然后续我们会将这种方法改进成投资回本期， 几乎适用所有股票。我们先说 pe 估值法， pe 等于市盈率，除以预测的未来长期净利润复合增长率乘一百 判断标准， p e g 大 于一就是高估， p e g。 小 于一就是低估。比如预计百分之二十的业绩增长率，二十倍的市盈率就是合理估值， 高于二十倍就是高估，低于二十倍就是低估。 p e g。 估值法认为 p e g。 小 于零点五是极度低估的，减去零点五至一点零 是值得布局的价值区。而 p e g。 大 于一点五则是必须警惕的泡沫区。这个指标计算非常简单，甚至不用计算，直接对比市盈率和增长率的数字，一眼就能看出来大致是高估还是低估，真的非常省时省力。这里的市盈率和增长率有什么具体要求吗？ 如果动态市盈率可以准确预测，应该优先考虑采用。如果没有，可以使用滚动市盈率，即市盈率 t t m 等于当前总市值除以过去十二个月规模净利润增长率，预测要符合企业发展规律，应该至少展望未来三至五年长期趋势。 这个倒是挺好用的，一眼就可以判定是不是低估。感觉太玄学了，万一这把尺子本身有缺陷，我不就投资亏损了？ 市场只会奖励那些真正有思考能力的人。你提的这个问题，我敢说很多一线的资深股票研究员都回答不上来。如果连自己的尺子都不了解，那么估值就成一个模棱两可的猜谜游戏。可笑的是，我翻遍了很多资料，就是没有人能从数学上证明这个结论的合理性。 不会吧，整个市场都在用一把自己都不明白的虚假尺子量估值？这也太扯了，至少提出 p e g。 估值的人不会不知道吧。英国投资大师吉姆斯莱特 是 p e g。 概念最早的系统性提出者之一，他在其民主足卢法则中提出了这一概念，还制定了较为严苛的标准。斯莱特认为仅仅 p e g。 等于一是不够的， 为了获得足够的安全编辑，他寻找的是 peg 小 于零点七五，甚至 peg 小 于零点六六的股票。真正将 peg 推向神坛的是彼得林奇。作为富达麦哲伦基金的传奇经理， 他在一九七七年到一九九零年间创造了年化百分之二十九的回报神话。在他的畅销书彼得林奇的成功投资中， 他给出了一个简单直观的公式，任何一家公司，如果定价合理，其市盈率应该等于其增长率。如果一家公司的市盈率是十五倍，这说明大家预期他每年能增长百分之十五左右。 如果他真的能做到，那么十五倍就是合理的。然而，他们并没有在书中给出严格的数学证明， 这是对大量成长股表现的经验归类器，用于快速排除明显高估的股票， 而不是精确的估值工具。所以我觉得他们大概率也是不知道这是一个经验值。这太扯了，居然没有严谨证明。几十年的时间过去了，这个方法会不会过时了呢？整个市场连个标准的尺子也没有，说估值高低又有什么意义呢？ 虽然作者没有给出证明，但世上无难事，只怕有新人。我翻阅各种资料，借助 ai 工具，凭借直觉和天赋，还是找到了解释方法，非常科学合理。 太厉害了！凭借经验给出一把尺子很困难，使用严谨理论解释一把尺子的合理性似乎更加困难。否则，彼得林奇怎么不在他的书里面讲清楚背后的原理？ 快分享出来吧！我研究发现，其实 p e g。 这把尺子真正奇妙的地方在于， p e g。 等于一锁定七年黄金回本期。巴菲特投资的核心逻辑就是， 我不关心股价怎么波动，我只关心我投进去的钱。这家公司靠利润几年能还给我回本期当然很科学，不过问题是，为啥是七年回本，而不是十年或者五年呢？有啥依据呢？快来说服我。好问题。我发现七年回本是跑赢指数的底线。 纳斯达克一百和标普五百从超长周期来看，能够稳定的给投资者带来收益，是绝佳投资标的。标普五百的长期年化回报率在百分之八至十，而纳斯达克一百的长期年化回报率在百分之十三至十五。这两个指数的收益 应该成为衡量各股的一个标志。如果买入一个能长期提供百分之十年化复利回报的指数基金，只要不卖出， 靠指数本身的内升增长，你的投资将在七年后回本。年化百分之十。七年回本可以看成是一个大盘的无风险收益水准。决定不买指数，而是去买一只个股，面临的风险会大幅度上升。只要人类经济在发展， 指数长期看涨是必然的。而个股除了承担宏观经济波动的风险，还要承担行业风险、公司经营的风险。指数几十年来一直上涨， 而大量的企业已经消失不见了。投资个股的唯一理由是把这七年压缩到五年甚至三年。如果做不到七年回本，说明你承担了比大盘更高的风险，获得了比大盘更低的收益。 对哦，太有道理了，七年回本就是躺赢的结果，大盘才是个股真正的标尺。很多估值模型都把长期国债利率作为基准，还要经过复杂计算调整，才能得到股票的资本成本。这种无比复杂的尺子，明显没有大盘长期年化收益这把尺子好用。为啥大多数主动基金跑不赢大盘？ 因为他们所重仓买入的所谓核心资产，绝大部分都处于严重的高估状态。主动基金跑不赢大盘的宿命， 就写在那些五十倍 pe 的 持仓列表里。对于没有增长的公司，如果能稳定经营，其市盈率不应该超过七倍。而对于有增长的股票，其市盈率不应该超过长期净利润。用这把尺子去衡量当前市场上的热门股、赛道股，绝大多数都是罗永者。动辄五十倍、一百倍的市盈率， 意味着投资者需要等待半个世纪才能靠利润回本，这在商业逻辑上已经判了死刑，所谓的价值投资，在这些股票上根本不存在。 没错，投资回本期，让我们拥有了上帝视角。但凡有了回本这个想法，很多问题马上都有答案了。股票市场收回成本的方式只有两种，一种是通过业绩驱动公司业绩上涨，推动股价上涨或者分红回购。另一种是估值驱动， 本质是情绪和资金驱动增长。单纯通过推高市盈率拉升股价，业绩驱动增长， 赚的是公司发展的钱，是政和博弈。能够长期维持股值驱动，赚的是后人接盘的钱，是零和博弈迟早崩盘。当时赢率过高，股票的资产属性就已经消失，取而代之的是筹码属性，本质就是击鼓传花的庞氏骗局， 玩家只能赌自己不是最后一棒。我明白了，在这种高估值的博弈中，散户试图通过分析基本面来获胜是徒劳的，因为这本质上是在拼手速、拼内幕、拼谁跑得快。而在这种比谁刀快的屠宰场里， 机构和量化永远比你有优势。大部分股票长期被高估，从买入的那一刻起，这笔投资的期望回报率就是负的。股市亏钱的根源就是绝大多数投资者在用投资的名义去参与一场概率为负的博弈。 关于七年回本期的解释还有另外一个思路，商业周期约束一、朱格拉周期约束一家企业从投入资本、购买设备、扩大产能，到设备折旧报废、技术更新换代，这个过程被称为朱格拉周期， 其平均长度恰好是七至十年。如果你买入的股票回本期超过七年，这意味着需要跨越两个以上的商业周期才能回本。 七年后，技术可能已经颠覆，行业可能已经没落。二、七年是人类对商业前景可预测的极限。任何高利润、高增长的行业都会吸引资本涌入， 加聚竞争，最终使资本回报率向社会平均水平回归。这个过程通常不需要七年就会发生。过长的回本预期 建立在垄断利润能无限期维持的错误假设上。三、投资者耐心约束全球主流机构公募养老基金的业绩考核周期通常是三至五年，其投资九期很少超过七年。一只股票若需十年以上回本，将无法进入绝大多数机构的可投资范围， 导致其丧失最大的资金来源。估值成压对于个人投资者，七年是一个重要的心理和财务规划周期。超过七年， 资金的流动性价值和人生规划价值会大幅降低，不确定性难以承受。太厉害了，七年感觉像是上帝的安排，至少七年不能回本，说明跑不赢指数。这个解释非常硬核，跑不赢指数的股票不值得购买。这个百分之一百正确。 大部分基金经理的业绩评价方法就是和大盘对比。那么问题回来了， p e g。 等于一，就一定能保证七年回本吗？如何证明呢？其实非常简单，我只需要高中数学就可以说明， p e g。 等于一，则市盈率， p e。 等于增涨率 g。 的 百分比数值等于一百 g。 机器的净利润我们用以表示， 则总市值为净利润乘以市盈率，那么这个企业各期的净利润就是一个等比数列。针对这个等比数列进行求和，就可以得到回本时间 n 和增长率计之间的函数关系。在 p e g。 等于一的前提下，分别给出增长率的数值，就可以得到投资回本七亿 n。 哇，这张表太神奇了，虽然增长率变化很大，但是回本时间非常接近。 p e g。 指标的神奇之处在于，在百分之十至百分之一百增长率范围内，只要保持 p e g。 等于一，即市盈率和增长速度一致， 那么回本周期就能保证收敛在五至八年这个合理区间内。这个就是 p e g。 估值法的数学逻辑。对哦，所以这把尺子很好用。这个指标的内在思想就是，不合格的股票就是跑不赢指数的股票，跟我们评价主动型基金业绩的方法完全一致。 我觉得恐怕没那么简单吧。如果真有一把万能的尺子，那所有人都发财了。比如，假如增长率是零，这把尺子就没法用了， p e g。 高到离谱，只有成长股才可以用这个尺子。 对的，重要的不是有多少把尺子，而是真正理解这把尺子，才能恰当使用它。使用每个指标的时候，一定要搞清楚它的局限性。 p e g。 的 局限性包括一， p e g。 等于一，并非完全等效。 p e g。 只是一个大致判断标准，其好处在于能够快速判断是否高估。 十五倍时，盈率就是百分之十五的增速，直观好用。但这个指标一个问题在于，它暗示 p e g。 等于一，无论增长率高低，性价比都是一样的。然而存在以下情况，一、白马股估值仙境， 百分之二十至百分之二十五增长率看似不错，实际回本周期高达八年。即使二十多倍的市盈率看似不高，回本时间高达八年，根本跑不赢指数。 这是散户和机构最喜欢的白马股区间。大家觉得百分之二十增长不错，二十倍 pe 也不贵。数学告诉我们，这是资金效率最低的区间，估值已经不便宜， 但复利的爆发力还没跟上，性价比不如买指数二、高增长红利。只要高增长是真实的、可持续的，高估值会被指数级增长迅速填平。比如英伟达，五十的 pe 营收与净利润三年复合增速超百分之五十，净利润增速甚至超过市盈率，看似股价屡创新高， 实际投资风险并不是很大。在时间维度上，买五十倍 pe 的 风险可能比买二十倍 pe 的 风险还要小。港股腾讯市盈率是二十倍，三年净利润年化率预计在百分之十至百分之十三左右，同样都是轻资产的龙头， 很显然，投资风险高于英伟达。三、低增长黄金坑五倍 pe 买百分之五增长，回本四点三。八年十倍 pe 买百分之十增长， 回本六点七。八年低增长低估值的股票，反而回本周期更短，风险更小。市场往往极其鄙视低增长，认为没前途， 给出的估值常低于合理水平。由此可见， p e g。 等于一并非众生平等的估值法则，而是一条两头高、中间低的微小曲线。数据证明，回本效率最高的两个极端分别是极度低估的慢公司和极度爆发的快公司。前者胜在成本低，后者胜在复利快。 而全市场最危险的陷阱位于百分之二十至百分之二十五的中速增长区，其回本周期长达八年以上，是资金效率的死亡股。因此，理性的投资者要么在低增长中寻找极致的便宜， 要么在高增长中寻找极致的确定性，并坚决回避那些增长平庸却估值不菲的中庸资产。二、高估值的脆弱性 p e g。 的 计算隐含了一个致命假设，增长率是不变的、永续的。当你用 p e g。 等于一给一家百分之五十增长的公司五十倍市盈率时，你潜意识里假设他未来七年都能维持百分之五十的增长。实际上，这里面包含两个问题， 一个是基础效应，随着规模扩大，维持高增长的难度越来越大，大部分情况下增长率必然衰减。另外一个是估值双杀，一旦增长率下滑，市场会给出更低的市盈率， 甚至低于增长。可见， p e g。 是 一个静态指标，它无法对增长率衰减进行动态定价，导致投资者往往在山顶站岗。 pe， 即认为五十倍 pe 匹配百分之五十增长，与十倍 pe 配百分之十增长，风险是一样的。实际上，增长预期越高，风险越大。十倍 pe 的 容错率极高，即便增长停止甚至倒退，靠分红和资产清算 大概率也能保本。而五十倍 pe 的 容错率极低，一旦增长率不及预期，比如只是从百分之五十降到了百分之四十， 股价就可能暴跌百分之三十三、忽视盈利质量在 pet 看来，两家公司如果有相同的 pet， 就是 等价的。但从回本角度看， 有些公司可能永远无法通过现金流回本。比如公司靠品牌提价实现百分之二十增长，每年不需要投钱，利润全是现金公司币，靠疯狂减长，产品降价实现百分之二十增长，每年自由现金流为负。 同样是赚钱，有的公司是躺着赚，有的公司是冒险求发展。有些公司是低风险高收益模式，有些公司是高风险低收益模式。很多关键信息在指标和报表里面是看不出来的，要结合行业发展潜力、业务模式、企业竞争力、产品实战率、 财务风险、经营风险等各方面综合判断。四不适用周期股在周期顶部，由于产品价格暴涨， 企业净利润往往会瞬间翻倍，同时市盈率会因为盈利大增而降到极低。周期股的高增长是不可持续的，一旦价格反转，增长率会瞬间变成负数， pe 直接失效。五不适用稳定型公司。对于零增长公司， pe 的 分母为零公式无意义。如果生搬硬套，任何市盈率都会显得无穷贵或无价值。 p e g。 的 底层逻辑是为增长定价，而现金奶牛的价值核心根本不在增长，而在于稳定的盈利及其分配能力。 很多人投资都偏爱高增长公司，但巴菲特早期却格外青睐这类零增长的现金奶牛。对于零增长的公司，回本期就是 p e。 本身，不需要计算。 p e g。 六。为考虑利率环境， 不管是吉姆斯莱特还是彼得林奇，都把 peg 等于一认定为合理估值水平。彼得林奇认为 最理想的投资对象，其 peg 值应该低于零点五。 peg 在 零点五之一之间是安全范围， peg 大 于一时就要考虑该股有被高估的可能。吉姆斯莱特也建议 peg 与值设定在一点零以下， 零点七五则有明显吸引力。美国九十年代倡导的 pe 等于一是基于当时高利率环境的一个经验法则，但这并非恒定不变的真理， 合理的 pe 水平随着利率的下行而抬升，因为用 dcf 贴现出来的合理 pe 会受到不同时代的利率环境的影响。合理 pe 不 同，那么合理的 pe 自然也不同。 pe 等于一是一个经验值 估值的锚点，其实是无风险利率。低利率时代，如百分之零利率，钱不值钱，折现率低， p g 等于一点五可能也是合理的。 明白了，我觉得对于大多数股票，这个尺子都是适用的，只要净利润增速百分之十以上都可以用。这把尺子最大的优点就是速度快， 同时考虑了市盈率和增涨率。不过我们之前已经论证了 p e g。 的 进化版就是投资回本期，这把尺子几乎是万能的。没错，我们先用 p e g 这把尺子来试一下。比如截至二零二六年二月十一日，中信国际的市盈率高达一百八十二点五四， p e g 为三点六五， 说明公司严重高估拼多多， pe 为一点零九，低估的可能性较大。而美股的英伟达和微软都属于合理估值，整体结论还是符合经验逻辑的。我觉得 pe 这把尺子不仅仅可以用来选股， 还可以用来择时，什么时候是低估，什么时候是高估，一目了然，低卖高卖就有了参考，不用被情绪和 k 线左右了。 还真是，那我们岂不是可以选出 p e g d。 的 股票重点研究？这就是两位投资大师的选股思路。没错，说干就干。 在选股的过程中，我还考虑了一个重要因素，总是指你觉得是否应该设定一个总市值的标准，市值过小的我们就不考虑了，一般认为小公司的投资风险太高。 那当然，很多大 v 和专家都是这么讲的，要买就要买大盘股，小盘股全是妖魔鬼怪，难道这个也不对吗？ 投资领域最有意思的是，没有什么东西绝对正确，也没有什么绝对错误。刚开始我也这么认为，但是真实数据吓了我一跳。历史数据表明，微股的大票不仅没有爆发力， 而且亏损可能性加倍，大票更安全，是一种幻觉。统计最近三年全部微股的股价涨幅，按照股价涨幅和市值进行分组。截至二零二三年二月十三日，全部微股共有上市公司四千九百五十八家。 如果三年前按照收盘价买入等金额的全部为股，三年后总市值一千亿以上的大票亏损比例高达百分之四十二点五五。一百亿以下的小票，亏损比例只有百分之二十七点八七。一千亿以上的大票出现翻倍股，即收益大于百分之一百的比例为百分之七点零九， 而小票出现翻倍股的比例为百分之十八点九七，爆发力远高于大票。按照市值进行分组统计， 五百亿以上的大票，最近三年平均股价涨幅为百分之二十一点二零。五十亿以下的小票，最近三年平均股价涨幅高达百分之六十八点七六。全部微股最近三年平均股价涨幅为百分之四十七点二四。可见，买大票不如买指数，买指数不如买小票。 这说明一个更有意思的情况，最近三年买指数还不如等金额买入全部微股，收益差距高达两倍。这再次说明了按照市值加权的指数是有严重缺陷的，大盘股因为估值虚高，反而比重更大，导致投资者被动追涨杀跌。 如果再把时间拨回三年前，我想我会等额买入全部五十亿以下的全部小票。在 a 股过去三年的生态中，传统的被动宽基投资已经沦为一种平庸的惩罚。 我终于明白为啥我买的明明都是龙头，但是买啥亏啥了，这绝对不是个例，这到底是为啥呢？ 其实也不难理解，股市赚钱的逻辑在于发现低估的资产，因此盈利在于发现分歧，而非共识。人人都买大盘股，大盘股就成了高估值、高风险。无论是各种投资专家还是网络大 v， 都倾向于推荐大家耳熟能详的大公司。 这些大公司的护城河当然非常深厚，谁都知道短期内不会倒闭关门，于是大家都觉得更安全。然而，当一个理念形成一个共识， 他就反馈到价格里面了，导致很多大盘股的市盈率被推到五十倍以上。大企业不会轻易倒闭。护城河深，毛利率高，这是相对于原始股东来说的，他们原始成本可能只有一块钱。二级市场股东买的股票是几十上百倍，市盈率成本是原始股东的几十倍上百倍。 所以我们会发现，很多大企业一直在赚钱，但股票价格一直在下跌，因为高估值要求这些公司赚的更多， 如果实际盈利不及预期，就会导致投资亏损。可见大企业经营风险低没错，但是一旦买贵了，会导致你的投资风险极大。高市盈率包含了过度乐观的预期，大公司的确不会倒闭， 但是大公司的增速会放缓。过高的市盈率导致二级市场的融挫率极低，但凡情绪或者业绩有一点动荡，马上打回原形。 高固执的结果就是高开低走。因此，大盘股并不能带来真正的安全感。哎呀，我再也不信任何专家的观点了，除非他能用数据证明自己的观点，这个金融市场太有欺骗性了。 既然大失值不能说明什么，这就是一个无效的选股指标，甚至说我们应该优先考虑小盘股。我定了一组选股标准，锁定高增长、低估值的股票，主要包括，一、最近三年一期规模净利润为正，最近两年一期净利润为正， 且最近两年一期净利润平均值大于百分之二十二、最近两年一期净现比平均值大于百分之五十，而且最近一期净现比必须大于百分之五十三、最近三个会计年度净资产回报率均不低于百分之十四。 p e g。 小 于一点五、 具体为啥选择这些指标，详鉴我们的公众号文章。截至二零二六年二月十三日，沪深 a 股一共五千一百九十家上市公司， 能同时满足高增长、低估值条件的仅有六十三家，占比仅为百分之一点二。一、具体情况这里简单展示，也可以去看公众号文章。总而言之，用 p e g。 这把尺子一量，大部分 a 股股票都存在高估。 我觉得使用 peg 指标的本质就内涵了，个股回本要比指数快，这提供了一个可行的对比标准。没错，不管是成长股还是蓝筹股，我们都可以使用一个比 peg 更加精确的标志投资回本期。 七年不能回本的投资不是好投资。任何投资都要考虑到靠什么收回成本这个核心问题， 这甚至是投资应该考虑的唯一问题。很多研报讨论了一大堆技术和行业问题，就是不讨论回本周期，这是缺乏常识的表现。对于价值投资者而言， 投资的目标就是追求资本增值，资本增值主要依靠公司盈利实现。 pe 指标的神奇之处在于，在百分之十至百分之一百净利润范围内， 只要保持 peg 等于一，即市盈率和增长速度一致，那么回本周期就能保证收敛在五至八年这个合理区间内。这个区间和那斯达克指数黄金的长期定投收益差不多， 这非常科学。但是 peg 只是一个粗略估计，因为即使 peg 相同，预期收益率也可能是不同的。因此，投资回本期是比 peg 更加精确，比现金流量折现更加有效的方法。我们可以结合业绩指引， 大致预测企业未来十年的净利润，看看多少年可以把总市值买回来。这个时间就是投资回本期。 与 pe 相比，投资回本期不用假定每年利率一致，因为这个非常不符合实际规律，可以分别预测公司每年的净利润，看看要多久公司通过净利润分红把投资成本收回来。与现金流量折现模型相比， 这个方法的好处是不用掩耳盗铃，强行预测折现率，更不用预测未来长期的永续增长率。这些没人能知道，都是无效且愚蠢的工作。 企业的估值是定死的，未来三五年的盈利有管理层业绩指引和行业趋势数据支持，这把尺子的准确性和可能性都远超过现金流量折现模型。这再次说明，有效的逻辑必须简单， 投资回本期有了这把统一客观的尺子，不仅能发财，还能救命。今天这期内容含金量太高了。对于价值投资，大部分人的理解是购买价格低于价值的股票。然后我们再问企业价值如何估计标准答案是，一家企业今天的价值等于他在未来整个生命周期内 所能产生的全部现金流的折现值总和，这是一个理论上完美，实践上非常难用的尺子。因为企业盈利能预计三五年就不错了，而折现率和长期增长率完全就是瞎猜。而且企业能产出的现金流基本上和净利润是一个概念， 非要算一个自由现金流是自己给自己增加无效工作量。如果你去问问那些在一线做生意的老板，他们很多只有小学文凭， 但是通过加减乘除，就可以准确判断一个投资能不能赚钱，这些钱出去了要多久可以回本？几千年前的商人不需要任何计算器就能搞清楚这个问题。 事实上，巴菲特在很多场合也表达过类似的观点，如果一个生意需要复杂的计算机和高阶微积分才能算出它值不值得投，那这个生意通常不值得投。 凡是回本快的投资就是好的投资。这条经验现在仍然成立。用这条对照我们会发现，购买大部分股票根本不能回本，一百倍的市盈率就是一百年回本，年化收益只有百分之一。如果净利润不增长，回报甚至跑不赢定期银行存款，完全不值得买入。市场遍地妖股， 这些股票的期望收益甚至跑不赢银行存款，大部分股民亏钱也就不奇怪了。没错，而且通过回本期这种思考方法，我们可以明确区分投资和投机。比如有的股票高达一百八十倍的市盈率，就是说假定业绩不增长，通过净利润回本的话， 要一百八十年。即使这家公司能按照百分之五十连续增长，也需要整整十年才能通过赚取的利润收回本金。而在当下 ai 如此景气的情况下，这个公司的净利润增长率也无法保证百分之五十，未来更不用说，因为估值实在是太高了， 这种股票只能赚下一个高位接盘者的钱，通过别人推高股价回本，而不是通过公司盈利赚钱。如果我们发条公告规定企业现在马上退市，所有投资者只能通过分红取得回报，那些声称自己是价值投资者的人马上会抛售股票。 有道理，这把尺子的原理告诉我们，投资是赚公司盈利的钱，通过分红回本。投机是赚下一个接盘侠的钱，通过买卖股票回本。投资是政合博弈，所有股东长期持股， 通过公司盈利一起发财，是可以长期良性发展的。投机是零和博弈，是一部分人对另一部分人的欺骗和剥削。玩家都在赌自己不是最后一个，这个游戏迟早会因为没有新韭菜而结束。没错，根据 i f n 统计， 截至二零二六年二月二十五日收盘，全部 a 股一共有五千一百九十只股票，剔除市盈率为负的只有三千七百零一家企业，上市公司亏损比例高达百分之二十八点六九。对三千七百零一家企业的市盈率水平进行分组统计，我们可以发现， 沪深盈利企业的平均市盈率高达一百五十八点八四倍，不管是大票还是小票，整体上都存在严重高估， 各组市盈率平均值都超过了一百倍，这在此说明了 a 股大部分股票是价值投资者的分厂。那么为啥最近三年乃至最近十年，大票涨幅低，小票涨幅高呢？因为大票和小票都是严重高估的，脱离了基本面， 股价都无法通过业绩兑现，但小票起码通过情绪能推起来，有人炒作。因此，同等风险和估值的情况下，买大票不如买小票， 因为大票根本拉不动我们。抛开竞争力不谈，一般认为市盈率超过五十倍的股票，大部分情况下都是高估的，因为不符合行业和企业发展规律，剔除亏损的企业，在 a 股，市盈率超过五十倍的股票比例高达百分之四十九点五三。 也就是说，大概一半的股票都是高风险投资标的，都不用估计啥增长率，大 a 至少有一半的腰股。那我买低估值的股票，是不是就可以稳稳赚钱了呢？ 绝对不是！除了公司本身的经营风险外，低估值的股票很多时候也不过是另一种赌博的筹码。因为即使公司赚到钱了，很多也不会通过分红或回购回馈小股东，即使有分红，回购也完全没有力度， 几个点的所谓高股息，还不如买债券。有的大股东还会乱投资或者搞利益输送。小股东在治理层没有真正的代言人，几乎不可能通过公司赚的钱回本，只有等待下一个相信低估值故事的人接盘。 当资金流入放缓或负面信息出现时，股票价格躺平或暴跌，最后的傻瓜承担损失， 这真让人绝望，买啥都是被割韭菜。对于高估值的股票，即使公司把利润全部分给股东，小股东买的是真权力，回本周期也远远超出了合理范围，百分之一百就是投机行为。而更要命的是，即使买了低估值的股票，除去公司业务固有风险外， 小股东往往会发现自己买的是一种假权力。公司赚的钱大部分不会用来分红和回购，要么留在账上，要么被大股东通过利益输送乱投资搞走了，反正就是不分给小股东。小股东自以为在搞价值投资， 其实买的仍然是一个赌场筹码，人家的价值根本不会分给你，你唯一盈利的方法就是找下一个相信这套说辞的傻子接盘。所以说，价值投资有时也只是另一种骗术，和那些炒概念的区别不大，别人都不信，这套就马上不灵了，因为公司的价值根本拿不到小股东手里。 现在很多银行股的估值上不去，根本原因就在这里。五六倍的是盈利，要是把净利润全部分值马上就上来了，但人家就是象征性分几个点， 小股东能咋办？你既然不把赚的钱分我，那我就给你低估值。可见，买股票大部分情况下，完全就是在玩一个风险远大于收益游戏。小股东所处的生态位就是任人宰割。 市场上炒作小市值和垃圾股的不一定都是傻子，因为既然买啥都是买筹码，赌一把根本就没有什么价值锚点，那还搞啥价值分析呢？为啥不买？盘子小的起码容易拉。显然，一夜暴富的故事更有吸引力。在一个股东回报文化缺失的市场里，炒作小票有时反而是一种适应环境的理性选择。 即便如此，高估值股票的风险肯定是高于低估值的。虽然玩股票的都是博傻，但是明显玩高估值的人比玩低估值的更傻，因为高估值完全没有回本的可能性。低估值的股票，如果大股东良心发现分红回购，理论上存在通过公司赚钱回本， 跳出博傻游戏的可能性，而高估值股票连这种可能性都剥夺了。而且低估值股票下低的空间更小，上涨的空间更大。我明白了，虽然都是高风险，但是低估值的股票相对来说能有点保障。 没错，投资回本期还结实了投资的本质，权衡风险与收益的工作。很多人以为只要买大市值、买龙头，买护城河镇的企业 就可以高枕无忧了，事实远非如此，好公司价格过高也是垃圾投资，垃圾公司按照垃圾折价买，反而可能是好投资。真正的安全是收益和风险的权衡， 不管是大盘股还是小盘股，低风险、高收益就是好资产，反之就是垃圾资产。那么如何衡量风险和收益呢？就是投资回本期。投资回本期，其实就是权衡了风险与收益，不管是高估值的优质股， 还是低估值的垃圾股，都可以用这个思路看看投出去的钱能不能以最快的速度收回来，而且充分考虑潜在的风险。那我们如何理解风投行业呢？他们压根就没有投资回本期， 因为根本无法预测项目现金流。大部分早期风险投资的命运就是长期亏损和破产，价值投资稳定的百分之十，远超风投的一百倍。为什么呢？我们举个例子，很多风投机构的口头禅是，一百个项目投出去， 只要有一个项目成功就行了。实际上我们可以算一下，一百亿投出去，九十九亿打水漂，然后一个项目翻了一百倍，长达三五年的周期，风投最后还是得到一百亿， 而这些钱拿来定投指数，三年可能已经超过一百三十亿了，这是稳稳的百分之十。所以，一级市场风投这种赚钱的思路，从商业上是不成立的，期望收益是负的。如果我们问一个早期项目几年能回本，几乎就得不到答案， 风险趋于无穷大。我们很少听过做一级市场的投资大师，真正影响世界的投资大师如巴菲特都在二级市场。 风投行业之所以还能维持运作，很多时候赚的是固定比例管理费，而不是项目真实增值。所以说，风投是垃圾行业，一点也不过分。早期的项目也大多不值得研究，大部分都是精神病妄想。 vc 行业本质上是一个通过包装梦想来转移财富的金融中介行业，大部分 vc 的 核心竞争力是目资而非投资，不管是找项目还是找钱， 大量的时间都浪费在关系维护和说服营销上了，这与二级市场专注研究分析的氛围相去甚远。实际上，一级市场的投资经理，大部分根本拿不到百分之二十的项目分红，因为大部分项目都血本无归，只能吃管理费， 太扯了。如果让巴菲特来评价一级市场风投，他一定会说，听个故事，看个 ppt 就 投钱。什么样的蠢人才会做这种事情呢？虽然风投能够推动技术发展，但从商业上来说，真的不明智。我在研究这个问题的时候，还发现了一个更有意思的现象， 郑监会二十三倍发行市盈率限制居然非常合理！根据之前的统计，沪深 v 股 p g 小 于一的股票一共四十七只，平均市盈率为二十四点六八倍，与注册制实施之前窗口指导的发行市盈率上限水平接近。二零一四年至二零一九年，郑监会通过窗口指导方式， 将新股发行市盈率限制在二十三倍。随着注册制的实施，对新股发行市盈率已不再限制，但这个市盈率数字仍然是一条很好的参考标准。比如巴菲特买的股票，大部分市盈率都在二十倍以内。 这再次说明，对于大部分股票来说，二十三倍市盈率是一个相对合理的市盈率，如果超过这个水平，大概率是高估。大部分 ipo 的 企业能够保持三至五年以上的增长率为百分之二十至百分之三十，这个市盈率水平基本保证了 pe 小 于一， 从而确保了新股的合理估值和盈利空间。太神奇了，今天收获一把可以帮我赚钱的尺子， 股票估值任督二脉全部打通，快速判断估值可以用 p e g 精确判断，可以直接采用投资回本器。这些都非常简单，散户都可以轻松拿捏，只需要把主要精力放在研究最近三五年的预计增长率就行了。有了这把尺子，再也不会迷路了。 如此简单有效的估值方法，一定要学会啊！如果一遍看不明白，可以反复看哦！好了，本期视频就到这里，大家下期想看哪些选择题，欢迎在评论区留言，留言点赞最多的，我们会优先安排研究，下期再见了！