中信证券融资融券基础知识答案
啊，就是大家一直都在吐槽这个转融通，什么叫做这个转融通啊？其实这个融资融券这个已经很多年了，但是呢这个以前我们说正常这个融券，我们管这个券商去这个借券，但是有的时候这个券商券不够， 券不够，不光是券不够，有的时候资金也不够，所以这个券商当券跟资金不够的时候，他就有了做这个转入通的业务。所以这里面就设计了几个主体，第一个呢是要借券或借资金的人，第二个呢就是这个证券公司，第三个证券公司如果自己的钱跟券不够了，他会涉及到这个证券金融公司， 就那个证券金融公司，他背后还有实际的券的那个出借方，所以这就是有四个主体了，那还有两个主体，一个是交流所，一个是中正灯，所以相当于整个流程。这里面有四个主，有六个主体。 那么最主要呢就大家在吐槽就是出借券的那个主体，因为这里面出借券的主体，现在大家都在吐槽这个基金的部分，但是如果说我们真的看发达国家市场的话，无论是养老金的持股，还是保险司机，还是保险金的持股，还是公募基金的持股，确确实实是全部 可以借出的，而且他那个借出的主体比我们的量和比例都要更大，更广泛，而且更容易。所以在这一点上，真正的说在这部分的交易制度上去吐槽的话，呃，我只能说我们现在还是稍稍比海外的市场要谨慎一点。然后我们来看一下就整个的这样一个融券的这个水平， 现在我们看就是这个是融券余额与上证指数的对比图。我们看整个融券的量是从哪一年开始爆发的？实际上是从二零二零年开始爆发的。在二零一九年之前， 融资额和融券额的比例基本上是九十九比一的这样一个比例，也就是说基本上市场是没有融券的。其实我们看在这个之前，融券仅仅是几十个亿，我们看一七年也好，甚至一五年的大牛市，即便一五年大牛市融券营余额也不到一百亿，但是当时的融资余额最多已经是两万多亿， 所以在一九年之前，整个市场基本上是不存在融券的。那什么时候这个融券开始爆发？谁让一九年开始在政策上把这个口子给放开了？因为一九年首先 qq 版出来之后，那么相关的就让首先让很多 机构，可以让很多证券公司就可以参与到融券的业务里来。第二个就是放宽了能够出现券的主体。所以比如说战略投资者，都是在一九年个人版出来之后，首先这个战略投资者这个口子就开始放开了，那么意味着刚刚拿到战略配售的这部分投资者，转手就可以把这个券去卖出去， 去这个借给中介公司，然后用来这个融券。所以整个市场真正融券开始爆发的时候，也是转融通规模开始爆发的时候，是在二零二零年之后，我们看到二零二零年一直到二零二一年这两年规模快速的上升，二零二零年这一年的融券余额基本上涨了几十倍， 但是呢，即便他涨了几十倍，我们看到就是在整个二一年的顶峰，融券规模最多也才一千多亿，最多也才一千多亿，甚至在二零二零年，现在整个融券规模只有几百亿，在二零二零年的时候也就是一千亿左右。 如果说是发达国家成熟市场的话，通常融资额跟融券额的这个比例基本上七比三甚至是六比四，但是在即便是我们融券金额大爆发，也仅仅是九比一的这样一个比例，甚至说现在可能 呃，这个比九比一还要这个更多一点。所以真正说从融券规模上来讲，包括近些大家在吐槽基金出售券去进这个融，把这个券出借去进行这个卖出，整体公积金卖出的这个量也仅仅只有几百亿，所以他不会说造成整个市场几十万亿的规模的缩水， 就大家一直在吐槽融券的这个事，吐槽转融通这个事，但是从绝对的金额上来讲的话，对市场没有这么大的影响啊，你可以去吐槽，但是真正是说我们去对比海外成熟市场的话，呃，完完全全说比海外在做空的力量上是要小很多。我们在一九年开始开这个口子的时候，也是比较克制的，因为 当时客商板上市的时候，很多客商板的公司本来估值就非常高，那么除了转正通这个业务，也是去为了使得整个客商板股票的定价变得更合理一些，也是为了让客商板这些上市公司，他不要说一上市之后股价就搞的这么高，因为毕竟当时很多公司都是亏损上市的，所以起初他是本着一个定价能够趋向合理的这个趋势去做的这块业务。但 是呢，就是说现在大家都吐槽了，是因为市场在下跌，但如果说反过来我们看二零年二一年融券余额大增的这两年，并没有影响市场上涨，因为我们看这个，这个是上证指数的这个图啊，这个绿色的这个线，然后这个线是这个融券余额，所以我们看融券余额暴增的时候，上证指数 一九年，二零年二一年依然是三年的牛市，这还是上证指示，如果我们看五菱跟三百的话，牛市氛围会更大。所以呢，在宏观背景向上的情况下，在整个因为一九年之后，价格向上，产能利润率向上，在这样一个大宏观白色向上的过程中，即便你做空工具再发达， 也不会使得市场向下。只不过说在二一年之后，尤其是房地产建了一个绝对的顶峰之后，一年销售十七一平之后，宏观开始向下了，我们开始越来越多的去吐槽 这些的这个做工的工具。但是首先这些做工的工具肯定不是引引发市场向下的罪魁祸首，他只能说是有可能会压死骆驼的那一些稻草，仅此而已。呃，所以我觉得这个事一呢转如同这个量， 这个首先转让，从这个事情，全世界发达经济体都在做这个事。第二，从绝对的量上来讲，不会说引发市场大幅的下跌。第三宏观向上，做空工具再发达，也不会使得市场趋势性的变化。宏观向下他可能会有一点副作用，但是即便把转让通包括 ipo 暂停，也不会 对市场实际的筹码有多大的影响，这个就是第一段内容，就是关于这个转让通这个事啊，我觉得这个肯定是和市场上其他很多人是观点不一样啊，我觉得我，我聊的应该会解释的，应该会更客观一点。其实包括在二零二零年的时候，很多 qq 上版上市公司， 他的融券的余额是比融资余额还要大，但是你会发现科创板真正建第二个头部的时候是在二一年的七月份，就即便那个时候融券比融资金额还要大，并不影响科创板上市公司继续涨。而 二零年的时候融券的规模最大的都是当时的机构重仓股和外资重仓股，什么这个五粮液、泸州老窖、中国平安等等。但是二零二一年这些东西继续的涨啊，就那个，那个时候这些股票融券份额大增， 但是也没有影响他们那个时候继续涨。呃，所以就今天我们反过来吐槽这个事，我觉得可能是多多少少带一点情绪性的问题，包括周末有一些说这个基金百分之八十的份额都去做这个转让通了，那这个肯定是假的，因为你， 你这个封闭型基金跟这个，跟这个部分开放型基金，他本身还有一个比例的这个限制，呃，不会有百分之八十这么高，基本上一个百分之三十，一个是百分之五十。所以，呃，这些方面我们还是要来客观的来，来看待这个事。
