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发布会之后的第二天走了一个非常有趣的这个分化，比亚迪是走的比较弱，吉利就走的非常非常轻，可能就是市场觉得比亚迪的这个发布会其实冲击力把大家对于吉利一些竞争的这个冲击的担心是解除了。投资本质上就是在做比较，在做选择，如果我有有七八个主力场可以去， 那我肯定会去投一个最优秀的，至少现在这个阶段，那几率会是一个相对优势最明显的一个公司。他对于我们出海的成长的这个确定性，是一次加盟，推动海外的消费者去进一步快速的去接受中国型的车的一个机会。 三月份吉林汽车股票达到百分之三十，是板块中表现最强的一次，吉林汽车股票大涨的背后的底层逻辑到底是什么？吉林汽车的股票未来还有多大的弹性空间， 以及国际形势的变化，对于中国新能源车产生什么样的影响？大家好，欢迎来到最新你的商业评论，今天我们邀请到世万红源汽车行业的高级分析师戴文杰戴老师来为大家讲解这一系列变化背后的原因。 吉林汽车最近能股票大涨背后的原因你觉得是什么？就我们其实可以从三月二号吧，对那个节点开始之前这市场大家都其实挺悲观的，因为一月份、二月份整个需求都不行，包括透支啊，包括退坡啊，大家对于行业的前景不是特别明朗，所有的整车企业其实都躺在下面，但是三月一号二其实很明显，就是首先是比亚迪先动了一下， 呃，你可以理解成大家是在期待他的那个发布会，全新的闪充的发布会，发布会之后的第二天走了一个非常有趣的风化，比亚迪是走的比较弱，但是第二天吉利就走的非常非常强，对，可能就是市场觉得比亚迪的这个发布会其实一般， 或者说冲击力一般，原来压制或者说大家对于吉利的一些竞争的冲击的担心是解除了，接下来吉利可以正常的走自己的节奏，那这是第一根阳线。 再往后呢，大家发现，哎，吉利走的是比较独立的，三月的第一周进店客流啊，或者什么整体都还不错，就比他想的要好，而且环比二月份就改善的是比较明显的，所以这个时候一开始是对基本面的悲观的预期的一次修复，大家都还有些不错的表现， 再紧接着这个趋势就变化了，就我们会发现有一个很有意思的现象，就是港股比 a 股强，从这个现象里面去剖析呢，我们相信是有很多自上而下的钱在交易。中国的新能源车在第二周开始的时间点我们也可以看到整体都还不错，再之后就明显的开始分化，极力明显的开始走强了。 大家意识到吉利可能在基本面上面短期会明显的有很强的势能在，而这里面呢，包括他的新车，包括高端的车，今年的出口的增速和整体的这个量相对来说会有比较好的相对优势。投资本质上就是在做比较，在做选择， 如果我有七八个主机厂可以去投，那我肯定会投一个最优秀的，至少现在这个阶段，吉利会是一个相对优势最明显的一个公司，所以我们可以看到他一个多月来的走势相对来说是最强的。我注意到三月五号比亚迪发布会之后的第二天，吉利有一个非常大的涨幅， 有一些报告认为比亚迪的发布会反而让市场认识到了吉利被低估了。你认可这个观点吗？从投资的角度来说，高估和低估它本身就是在评价一个估值的行情了， 那波翻倍的行情，我觉得市场一方面是在做这个业绩，一方面是在交易这个估值的修复，认为吉利开始成功转型，真正的进入了这个主流的竞争的训练，那是一波估值的修复，修复到可能八倍、九倍这么 一个水平。那正在进行的这一波，那我觉得是在演绎吉利能在国内的新能源，国内的高端化以及全球化，海外的这个战场上面成为一个重要的玩家。其实你也可以认为它是一波估 的修复，去年的内波估值修复是赶上了，今年的内波是往前走了。那吉利从三月十五号之后的延续性的往上攀升，有一个非常直接的节点是英伟达的 gtc 的 研发会，那你觉得 ai 趋势对于吉利的股票拉升会有直接的影响吗？从我们的观点来看，这两个事情的相关性不是那么的高， 我们的视角还是愿意相信这一段时间的这个优异的表现，的确是大家认识到了吉利，尤其是在一季度可能会有非常好的量和利润的兑现， pe 本质上是对于未来成长天花板折现的 交易结果，就你的天花板越高，当下愿意给你的 p e 就 会越好。 ai 的 趋势一定是提高了未来收入和利润的天花板，但是这个 ai 的 趋势到底有多强的兑现度，我很难说，因为一场发布会去调整我的模型，我们也能看到吉利后续一定会在 ai 上面有非常非常多的投入和 实际的成果展出。可能今年的年终的某个时候，那个时候我觉得大家会对于 ai 有 新的下注，有新的交易，可能再有一轮潜在的固执扩张的机会。所以你觉得吉利的股票的激增还是跟它的成长性的乐观预期相关，包括它的销量、利润、海外高端化。至少到目前为止，大家都还是在交易基本面， 交易利润，交易销量，包括高量化，包括主流品牌的比较强势的这个增长的势头。有种观点提出，比亚迪有的特点，无论是混动技术还是电池的技术，还是其他的技术，仅仅也都已经有 有了，并且它也有一些比较领先的板块，比如千里浩瀚支架，它的 ai 的 布局以及它的高端化，做的是比比亚迪更成功的。在国内市场上面，整个市场的格局也会从比亚迪一家独大变成一个两强争霸的格局，这是不意味着吉利的估值还有很大的一个弹性空间。比方说比亚迪是一个 a 股，韩国都是接近一万亿市值的公司，那么吉利只有两千多亿，那它的市值是被大幅的低估了。客观来说， 数值上面的差距的确是非常的明显。我们也可以做个假设，如果吉利能够展现出就说海外两百万台的能力，国内可能三百五十万台或者四百万台的势头的话，比如说海外一万五一台车的利润，国内的话五千块钱一台车的利润，那就是五百亿左右的利润的潜力，在港股 给个十二三四倍也能做到七八千亿的水平。吉利正在往这个方向去努力，或者说正在往这个方向去奔跑，这个兑现度到底有多高，我们只能走一步看一步。随着每个季度甚至每个月出 的量，高端品牌的交付的量，包括每个季度的业绩的兑现，一个台阶一个台阶的往上走会更合理一些。站在资本上角度，就我们怎么理解走到十二三四倍的阶段需要具备的能力啊？最大的看点呢？国内就是高端化，包括九 x， 包括八叉，那如果真的能够在八千左右或者是更好的状态，那其实光这一台车就能对于整体的企业的毛利率可能就一个点左右的影响，这就非常夸张。所以国内的最大看点就是高端化，这两台车的稳态交付能到什么水平？九 x 目前已经是西部市场的排 第一了，而且对份额非常高，他的今年前两个月是百分之二十的份额，占比对在五十万以上 suv 里面， 所以如果他跟八叉能形成双子星，盈利也会更好，明显的会更好。所以我觉得国内第一个就是看高端，第二看银河，毕竟今年下半年或者五六月份之后，比亚迪还是在国内会有一些出牌，会有一些新的车型的更新，如果银河能够顶住国内的基本牌盈利中数就会往上走，那， 呃，然后呢？就是海外说原来市场觉得可能六十五万，但是我们还是觉得能够有个七十万左右或者甚至更好一些的这个表现。所以海外每个月的批发，每个月的销量的潜在的这个超预期，都是一次比较好的国家的催化剂，他可能走到十二三四倍，是一个一步一步往上走的一个过程。 小鹏，汽车最近一次比较大的一个涨幅跟他的物理 a 发布会有关系。何小鹏提出来说，汽车行业已经进入了从制造业到物理 ai 世界的转头点的前夜，如果这个兑现的话，是不是意味着车企的估值会有新的天花板的打开 啊？对，这是一个非常好的问题。其实我们最近刚重新写了一下特斯拉的深度，就有一个很有意思的发现，特斯拉的估值现在一点四万亿美金的特斯拉，嗯，里面有百分之九十的市值，市场给的是三十年以后的特斯拉， 原因就是在于它过往展现出来了极强的领先的能力。但是回过来分解市值的构成，你就会发现里面包括 log taxi， 包括 f、 s、 d 的 收费，因为订阅的收费的确是有序的，我只要这辆车还在，理论上永远会每个月一百九十九美金，或者说将来九十九美金一直付下去。所以一旦进入了 ai 时代， 硬件本身可能就不是那么的重要，和他做的一些交互，一些使用的付费将成为一个可能性，整个估值泛市是会有一次大的切换的，就是车企的生意模式和收费模式都会发生变化。对，而深圳会像科技公司一样有软件的收，并软件持续的收费， 将来我觉得可能就跟卖投坑一样，我可能手机也不要钱，反正用我的手机每个月投坑多少钱我就慢慢收。中东现在这个战争的状态，还有原油的上涨，对于 整个产业链的成本的上涨，都会有多方面的影响，你怎么看？这个战争对于中国新能源车它的市场的影响，还有它的企业盈利的影响，还有估值的影响。这个我们也刚好做了一个这个比较有趣的一个量化的研究。首先去复盘了当年两次石油危机的时候，日系公司 在美国的，包括在欧洲的一个成长发现，当年随着油价的高起，虽然整个北美市场是往下走的， 但是日系因为很好的节油的性能，能源支出的节省的幅度占到了当时美国的人均收入的七八个点左右，它能顶着一个负的增长的大环境，干了一个漂亮的正增。就假设当前的这个油价假设从 八十涨到一百二，如果用新能源车替代当前主流的日系的车，能源节省的幅度欧洲少一点可能 两三个点，但是东南亚和南美基本上都已经超过十个点了，烈度已经比当年石油危机要强很多了，这是一个非常底层的一个重要的一个驱动力，消费者的确会愿意为了更好的经济性去换中国的新能源车，我们是愿意相信说油价每增长百 分之十，对于中国的新能源车的销量会有额外的几个百分点的增长，不能说特别严谨，但的确是给大家一个非常明确的趋势，上面的参考就是油价上涨对我们明确的是利好。而且假设就是随着油价进步的攀升，弹性是往上走的，刚开始起步的时候，比如说八十到九十，弹性弱一点，一百以上可能会更上一个台阶， 就好像现在极端情况就是澳洲都加不到油了，真的非常主观非常积极的想去换新能源车，如果油价的稳态，如果过一百美金，会显著的对于企业的海外的销量有一个大的跳跃式的增加。 极端情况我们假设大概一百四十美金之后就要开始考虑衰退的问题了，嗯，在衰退前如果真的是比较理想的模型往上去推的话，可能会比原来大家假设的出海的利润多出百分之三十到五十，估值其实也会有一定的增益， 因为对于我们出海的成长的确定性是一次加码，就是你让海外的消费者催动他们去进一步快速的接受中国新能源车的一个机会。

我想，呃，应该说大家现在对注射制啊，对上市都非常热。我觉得呢，可能该降降温搞上市啊。不，不宜搞打妖精啊，不宜搞打妖精，要尊重市场的规律。

嗨，宝宝们，是不是总感觉一买就跌，一卖就涨？市场专门跟你作对？别烦啦，今天小杨就给你唠一个特别有意思的小工具，叫做神奇九转。 它就像一个贴心的小木鱼，时不时的动你一下，提醒你。哎，这可要注意喽！ 神奇九转源于技术分析大师汤姆比马克的 t d 系列理论，其核心逻辑呢，就是根据大数据的分析和长期历史数据的回测跟踪发现的指标， 它是判断股价高低的择时策略。简单说呢，就是当股价连续九天满足特定条件时，趋势可能发生反转。说简单点，它就是 k 信徒，自己在那数数， 你想象一下哦， k 线们自己排着队，心里默念一二三，当他们连续数到九的时候，就会在那根 k 线上标个小小的数字，九。给您提个醒， 以某某各股为例，当股价持续上涨，出现绿色九时，表示股价可能见顶，这时候就有危险了，此时可以考虑离场观望。 当下跌途中出现红色的九时呢，股价可能触底反弹，可以重点关注，通过简单实用的九系列进行股票择时操作。 这里呢，小杨得多跟大家唠几句重要的，首先呢，他可不是什么神奇的开关，股市一出现九的行情就会立马反转，他只是一个提示音，一个统计上的小信号， 您得结合其他东西一起看，比如趋势啊，成交量啊，综合进行判断。第二呢，在那种特别猛的单边行情里，他可能会顿化， 就会连续出现好几个九，这个时候他的提示作用可能就不大了。记住啊，他只是个辅助工具，帮你标注一些特殊的节拍点，投资的核心还是顺大势，逆小势。总之呢，神奇九转是个有趣又直观的小助手。 在投资的世界里，没有神奇二字，任何工具都只是参考，决策最终是靠你自己独立的判断。宝宝们，你们有用过神奇周转这个小工具吗？感觉怎么样呢？ 或者还想听小杨拆解其他工具吗？如果觉得今天说的有用的话，记得给小杨点赞关注一下，我们下期见！

最近市场都在传谷歌搞了个大杀器 turbocount， 说能让大模型推理速度狂飙八倍，内存暴降六倍，甚至有人喊这是谷歌的 deep sea 时刻。但深万红源最新研报却泼了一盆冷水，这可能只是被媒体过度包装的常规学术进展。 真的吗？八倍提速，六倍压缩，听起来太夸张了，我印象中 k v catch 优化确实是个热点，但真有这么神？ 恰恰相反，深万宏源深入拆解原始论文后，发现谷歌官方博克和媒体报道严重失真，论文里实际只在零点二五压缩笔下做实验，也就是四倍压缩，根本没验证六到八倍的场景。 四倍，那和现在主流的 i n t 四方案差不多啊，而且他们拿 f p 十六当对比基准，这不有点田忌赛马吗？ 完全正确。工程实践中，大家早就用 i n t 八甚至 i n t 四了。 turbocont 用二点五比特量化，宣称效果惊艳，但研报指出，二点五比特的精度其实已经明显低于三点五比特，而后者才接近无损。这意味着什么？精度回退风险很高。 这数据很关键。也就是说，所谓六八倍提效，其实是拿二点五比特跟全精度 f p 十六比，而不是跟工业界实际部署的四比特方案比。难怪声望宏源说这是指标泡沫。 不仅如此， turbo quant 的 核心技术，比如随机旋转及坐标变换 q g l 机制，其实在二零二四到二零二五年初的几篇论文里都出现过，比如南洋理工的 rabbit q， 莱斯大学的 k i v i， 还有人大的 polycount 等等。你是说 turboqant 其实是集大成者，而不是开创者。正是如此， 深邃宏源整理了一张技术眼镜表，从二零一七年 johnson linton strauss 引理的量化版 q j l， 到二零二四年 rabbit q 的 随机旋转，再到二零二五年两种 polo quant 对 root 特性的利用， turbo quant 更像是把这些思路整合进一个理论框架。 这么看，它更像是理论缝合，而非颠覆性突破。那它的真正价值在哪儿？ 研报认为，最大贡献是从信息论和数字通信理论出发，首次把 k v k s 压缩建模为矢量量化问题，比如把注意力机制类比成 f i r 滤波器， 这打开了用通信理论重新设计 ai 系统的新路径。这个视角确实新颖，不过理论再漂亮，也得看落地。 turboqant 在 硬件上有什么限制？ 限制很大，它高度依赖大规模矩阵乘法，只有 nvidia volta 架构之后的高端 gpu， 比如 a 一 零零、 h 一 零零才能发挥效果， 在端侧芯片或其他处理器上，不仅效果差，甚至可能无效。所以它只适用于服务器级推理，对手机边缘设备基本没用。 没错，而且在 jamma meso 上表现不错，但换到其他模型，尤其面对造车数据对抗性输入或低资源语种时，稳定性明显下降，这说明它的以计算换存储策略普适性有限。 那对存储产业链的影响呢？之前不是说 ai 会大幅拉动 hbm 需求吗？ 这里有个关键误区，深万宏源特别提醒，别以为所有存储厂商都受益，实际上， ai native 存储正分化出五大技术路径，带宽流、直连流、持化流、架构流、主控流，不同厂商各压一注，能举个例子吗？ 比如 sk 海力士、三星这些 ssd 厂商主推宽带流，用高宽带闪存替代部分 hbm， 而英伟达联合美光推直连流，让 gpu 直接接管 ssd， iops 能冲到二点三亿次，延迟，还比 cpu 调度低百分之五十以上。 二点三亿次 l p s， 这速度太惊人了。那 d r a m 厂商呢？它们更倾向池化流，比如用 c x l 技术构建 tb 级共享内存池，或者通过 d p o 扩展单 g p o 的 kvatch 到十六 tb。 你 看，同样是优化存储，但 g p o 厂、 s s d 厂、 d r a m 厂的利益根本不一致，所以 turbocharger 这类算法并不会让整个存储行业雨露均沾，反而可能加具路线之争， 完全正确。申万宏源强调，市场容易把一篇论文当成产业拐点，但真正决定胜负的是工程落地能力、硬件兼容性和场景适配性。 turboqant 目前还停留在论文阶段，缺乏成熟的 gpu 优化实现。 说到这儿，我突然想到，既然 turboqant 只压缩 kv cache， 那 对显存三座大山中的权重和激活值毫无影响，而权重才是 hbm 消耗的大头吧？ 精准研报明确指出， kv cache 压缩虽有用，但在大模型部署中，模型权重仍占显存主导。所以指望靠 turboqant 就 大幅降低 hbm 需求显然不现实。 看来我们得警惕这种算法蓄势泡沫。学术创新值得鼓励，但投资决策必须回归工程现实。 总结一下， turboqant 是 理论上有启发、工程上有限制的渐进式进展，媒体报道夸大其词，存储产业链利益分化明显，真正机会在于识别不同技术路径下的真实受益环节。 而且要特别注意场景差异，高端服务器和端测设备的需求完全不同，不能一概而论。最后需要提醒大家的是，以上内容仅代表研报观点，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。感谢您的收听，关注我，带你分析更多研报！

你现在手里有几只 e t f， 看起来买的多，其实全是亲戚，为什么说买的多它不等于分散风险？ 哈喽，大家好，投资不要急，有事找小迪。我是小迪，本期开始之前呢，想先问大家一个问题， 你现在手里有几只 e t f？ 那 我就认识一个朋友，去年年底的时候呢，兴冲冲的给我展示他的尺仓，小家伙满满当当七只 e t f， 那 其中就有标普五百、半导体软件芯片、通信科创五零、创业版五零。他当时比较得意，他说，小吉，你看我这个就叫分散投资，那东边不亮呢？西边亮， 结果今年一季度东边没亮，西边也没亮，西至 etf 整整齐齐的跌了，他跑来问我说，小迪，我买了这么多，为什么跟没有买一样呢？ 我说你这个不叫分散投资，你是把鸡蛋分成了七个碗装，然后放在同一个篮子里面。我们今天就要聊聊这个事情，为什么说买的多他不等于分散风险？赵老师，听了刚刚讲的这个事情，我想让你跟大家讲一下，什么叫做尾分散，尾分散竖起来也简单， 就是看起来买的多，其实全是亲戚。比如去年那些追新能源的啊，中正电池买一点，新能源车电池买一点， 光伏再买一点，觉得自己布局了整个产业链，结果就是产业链一起跌的时候，一个都跑不掉。对，我给你看省数据，二零二五年中正电池主题指数跌了百分之十一点八，国正新能源电池指数跌了百分之十二点三，这跌的都 挺整齐的。你要是同时买这三个 etf， 你 觉得你分散了吗？那肯定是没有的啊，因为他们跌的时候约好了一起跌。那问题是出在哪里呢？出在相关性上，很多人把数量多当成了分散， 忽略了资产。到底是不是一路人相关性呢？我觉得大家应该也都有听说过，就是说 a 在 跌的时候呢， b 到底在干嘛？对，从负一到正一，越接近正一， a 跌， b 也跌，俩兄弟手拉手，越接近零， a 跌 b 爱咋地咋地，各玩各的，越接近负一， a 跌 b 掌互相对冲。那我们刚刚说啊，有三只电池的 e、 t、 f 嘛，它们的相关性是什么样子的？接近正一 跌的时候谁也别想跑。我们刚刚用相关性去解释什么叫尾分散，那什么叫真分散呢？真分散要注意收益来源的多样化，比如杠杆策略，一般配置稳健类资产，像红利 e、 t、 f， 它的收益来源是稳定的分红。 另一端配置顶替成长类资产，像中含半导体 e、 t、 f， 它的收益来源是科技进步带来的新需求。整理了二零二零到二零二五年的数据，可以看到，大类资产中每年领涨的资产都不同， 比如二零二五年黄金表现亮眼，而二零二四年美股整体表现强势。那也就是说，如果说啊，你的资产组合里面都是同类的资产，也就错过了这种东边不亮西边亮的对冲效果。那赵老师，我觉得 其实光有不同资产还不够，我见过有人比如说手里配了债券，也配了黄金，还有宽基，但是市场跌的时候他还是会的，这涉及到了一个仓位比例搭配的问题。这也很重要，如果过度配置单一资产是无法起到分散风险的效果的， 大家应该根据自己的风险承受能力和收益目标来确定配置比例。那怎么样去搭建一个真的分散的组合呢？我认为呢，第一呢，要注意仓位搭配，避免同类型资产过度集中。 第二，要注意同类型资产之间的相关性，那么选择呃相关性低的资产。 第三呢，要注意仓位比例。如果说按照刚刚啊，所有的知识点，我把这个组合搭建完毕了，那就完事了吗？那我就能赚吗？哦，真的不是，市场会帮你自动偏离的。 怎么去理解这句话？比如说，原来你构建了一个组合啊，股票配了百分之六十，债券配了百分之三十，黄金配了百分之十，结果股市涨疯了，过半年一看 变成股票百分之八十，证券百分之十五，黄金百分之五了，那就是说黄金和证券的比例就这样被稀释掉了。对对，这时候如果市场突然变脸，你就会发现自己又变成中仓股票的人了。这个时候应该怎么 办？再平衡，每季度看一眼，比如当某类资产的比例偏离预设百分之二十以上时，就卖一点多的，把比例拉回来。其实我觉得这个动作是比较反人性的，也就是说你要卖出你现在正在涨的那只。是的，但实际上这就是在止盈。 从长周期来看，大多数时候这个做法是对的。没错，回到开头我说的那个朋友，我后面帮他捋了一遍持仓，发现呢，他买了这几只 etf， 实际上就是两类，一个是科技成长，还有一个是大盘宽机。其实投资他不是急油，不代表说 攒的越多里面就越大，一起学配置才不稳进阶本期呢。我们结合真实数据拆解了伪分散陷阱，给大家了解了新手可以服用的真分散组合。如果说大家想知道自己的持仓是不是伪分散， 那么也欢迎大家关注我们在视频渠道发布的资产配置导航。下期呢，我们将会进入 etf 的 选择禁忌篇，聊聊买 etf 的 时候可能会遇到的折一价问题，我们下期再见。

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今天呀，咱们来聊一个特别有意思的公司，就是深问红源。这家公司可以说是中国金融市场的一个非常复杂的巨人，他给人的感觉很矛盾，一方面呢，像是市场的压仓石特别稳，但另一方面又好像藏的不小的风险。 所以咱们今天要弄明白的核心问题就是深万宏源这家公司，它到底是一个特别安全，可以让你放宽心的防御性选择呢？还是说它有可能会陷入增长停滞，变成一只没什么活力的僵尸股？ 这两种感觉听起来完全相反，但恰恰就是他最真实的样子。好，那咱们先从他好的这面说起，也就是他作为防御基石的一面。到底是什么东西让市场对他这么有信心呢？ 想要看懂生我宏源，你首先得明白一个词叫中投系，这是什么意思呢？简单说就是他的背后站着国家，是中国投资公司和中央会金，这个身份可不一般，直接让他从一个普通的券商变成了金融领域的国家队队员。 你想想，有了这个背景，那他能拿到的资源牌照，还有那种安全感，是其他公司根本没法比的。而且啊，他内部的结构也挺特别的，他搞了一个控股集团加赠公司的这么一个双层架构。 这么做的好处是什么呢？就是让他变得特别灵活，不像一个传统的死板的券商，反而更像一个什么都能干的金融控股平台。 再加上它在固定收益，也就是 f i c c 这块业务上绝对是行业老大，还有深万研究所这块金字招牌，每年都能带来很稳定的收入，你看这些加在一起就给他打下了一个特别扎实的基。 哎，你看这张表就更有意思了，他用数据把市场的看法给咱们摆的明明白白，你看他的市值率比中信证券这些龙头要低，对吧？这说明什么？说明在大家眼里他更安全，估值给的更保守。 但你看另一边，他的净资产收益，也就是赚钱的效率，确实比不过人家龙头。所以这就形成了一个很清晰的画像，安全。但是呢，不够刺激，赚钱能力没那么强。 不过如果仅仅是安全，那这个故事就有点太无聊了，对吧？接下来要说的可能才是整个故事里最让人兴奋的部分，就是一个能带来巨大回报的潜在机会。 这个机会的背后啊，有一个巨大的推手，就是国家的政策。现在监管层有个很明确的目标，就是要整合整个证券行业，弄出几家像航空母舰一样大的券商巨头来。为什么要这么做呢？就是为了提升咱们整个金融系统的国际竞争力。 那在这场轰轰烈烈的整合大潮里，申办红源会扮演什么角色呢？你想啊，凭他那个国家队的背景，他可能被别人吃掉吗？ 几乎不可能。所以市场普遍的预期是，它不仅不会被吞并，反而它会成为那个主导者，也就是咱们说的操盘手，去收购整合其他那些小一点的券商。 所以你看整个投资，他的逻辑链条就清楚了。首先有国家政策在浩绵推着。其次，申万宏源因为他的特殊身份成了最合适的操盘手，那么接下来大家自然就会预期他要去收购别家公司。最关键的是第四点，这就形成了一个彩票效应， 大家买它可能已经不完全是看中它平时的业务能赚多少钱了，更像是在买一张彩票，赌的就是这个并购重组的大事件，一旦有任何风吹草动相关的消息一出来，它的股价可能瞬间就会被重新定价，这想象空间可就大了。 好了，忌讳说完了，咱们得理性一点，任何事情都有两面性，他这时看似坚不可摧的盔甲下面，其实也藏着一些不小的裂痕。咱们现在就来挖一挖他到底有哪些潜在的危险。 这张图可以说是把他最核心的弱点给暴露出来了，你看他的利润构成，有很大一块都来自于自营业务，说白了就是自己下场拿钱。炒股 这东西就是一把双刃剑，市场好的时候哇，那赚的盆满钵满。可一旦市场不行了，比如流动性突然没了，那这部分业务就会立刻变成一个巨大的风险点，亏起来也是不得了的。 具体来说呢，风险主要有这么三个。第一个呢，就是市场风险，股市要是像二零二四年初那样来个大跌，它的自营盘肯定要受重伤。 第二个是监管风险，这个更要命，现在监管在倒查 ipo， 万一查出来他以前保健的项目有造假，那保健资格可能就得暂停，这打击绝对是毁灭性的。 最后一个是他自己的内部问题，国企嘛，你懂的，决策慢，效率不高，人才还容易被外面那些更灵活、给钱更多的公司挖走，这就导致他虽然大，但可能并不强。所以你看这张图，就很好地总结了我们刚才聊的这种核心矛盾。 左边是他作为并购操盘手的美好前景，还有国家对背景带来的稳定。但右边呢，是他内部的官僚惰性，外部的市场风险，还有一颗悬在头上的监管定时炸弹，这两边在不停地博弈。 好了，说了这么多，好的坏的都摆在这了，那么这一切对二零二六年的声望宏源来说，到底意味着什么呢？咱们来试着把这些线索拼起来，看看能得出个什么结论。 首先啊，咱们先看看他的常规业务，分析师预测啊，他的增长会很稳定，但是呢，也很平淡，主要靠一些再融资和衍生品业务营收增长，大概也就是五趴到八趴这个区间。 说实话，这个数字在今天这个市场里并不能算多吸引人，但这恰恰说明，他真正的故事重点根本就不在这百分之几的常规增长上。 决定他未来股价走势的，其实是一场高风险的对决，一边是那张充满诱惑的并购彩票，另一边是那几颗随时可能被引爆的定时炸弹，就看最后到底是哪个先来。所以最后所有的问题其实都回到了这一个点上。 深望宏源，这头带着国家血统的金融巨兽，他到底是会借着行业整合的这股东风，彻底租醒，成为一艘真正的航空母舰呢？还是说，他最终会被自己这身沉重的国企盔甲，以及我们刚才提到的那些潜在风险给活活拖垮？ 我想这可能就是市场在二零二六年平注呼吸等待的那个答案。

股市有风险，入市需甄选身万红元金额上涨百分之零点二三。 说到声望红颜，就必须说一下他的历史，他其实是由身淫政权、万国政权和红颜政权三个组成。 早在一九八八年，万国政权和圣营政权就注册成立了，比上海政权交易所成立的时间还要早上两年。他们属于第一批吃螃蟹的人，当时政权员是个新东西，大家都不太懂， 好的坏的一起发展。最后在一九九五年，三二七国债爆发，万国证券被合并至呻吟证券，改名叫呻吟万国。呻吟万国在整个行业内如日中天，是绝对的老大哥。这个时候我们未来的老大哥忠信，这 证券才成立不到一年的时间。经过二十年的发展，申银万国政券从总市值第一已经降到了总市值第十名。不过没关系，二零一五年，在他的控股股东中央会厅的安排下，申银万国通过换股吸收合并的方式 合并了当时的上市公司红颜证券，他的市值一下子又回到了前五名。不过市值不市值的并不重要，关键是解决了短期内的资金问题。 经过这七八年的发展，声望宏源又从总市值的前五位降到了前十位。就连要钱不要命的百度都想告诉你，声望宏源的口碑为什么这么差， 点击进去看原因有两点，内部管理机制的江华和人员的素质低下。这也不难理解，在神王红颜最危难的时候，会已经出资 入住，成为第一大股东，在会见的领导下有前车之鉴，那么他肯定不会再允许你出幺蛾子，想发展是不可能的，别倒闭就好。所以他们的领导就只好摆烂了，那么领导摆烂，员工也就摆烂了，员工摆烂，那客户也就跟着摆烂了。 不过一家企业经营的好不好，和股票涨不涨他没有任何关系。虽然身亡红缘这几年没有涨过，但不代表以后他不会涨。其实他涨起来还是比较容易的。我们看他的股权结构，前十大股东累计占比超过百分之七十五， 他的筹码还算比较集中的，最好是涨了之后打包一起卖给中东土豪。那么股权换石油岂不美哉？总之呢，你记住，股票之道在于人气，我取，当大家买跌的时候，你一定要买生， 那么你就肯定跟别人是背道而驰，这才能够发大财。你见过那些买股票的人个个都发财吗？啊，发财的人呐，就是那几个嘛。这就证明大多数的意见不一定都是对的。

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那么从呃操作的角度来看，因为行情已经启动了啊，或者说是向上突破，我们建议投资持股为主啊，持股为主，当然持有的品种还是比较关键了啊，那么目前市场两极分化比较严重，小市值的管理层高压监管这个伪市值管理啊，那么这些 公司的机会相对比较小啊，因为现在不大能够得到机构投资的认同，机构投资资金主要还是集中在至少是两百亿元以上啊，这样市值的这样的一些啊，价值 主线当中，所以在呃这种情况下面还是建议大家选择啊，中大型市值的呃，基本面相对比较稳定的啊，或者固执比较合理的啊，这样的一些板块以持股为主，当然市场如果过快的上钩包 我手中的品种啊，如果出现快速上弓，那么还是可以注意高抛底细指数的运行空间，基本上就是三千五向上突破以后啊，三零二五到三六五零，然后三七二五 啊，或者三七三零到三七五零啊，这两个分为一些附近的，可能会出现一定的震荡反复，所以从操作节奏上来讲，持股为主啊，价值为主啊，中型大型市值公司为主，但是呢，同时可以注意这个高炮地形。