富国基金吾股丰登组合成立时间

我们来聊一聊这个量化暴风雪会捡走微盘古的春天吗？咱先先来说这个前半部分，量化暴风雪啊啊，好理解啊，就是量化最近遭遇了一些波折是吧？嗯，但是呢， 我觉得虽然知道的人很多，但是看清楚的人不多，大家就像是面对一场暴风雪在隔着很多公里之外用望远镜看一样啊，知道这发生了一些大事情， 但是你说暴风雪它里边真正的一些景象，我想很少有人看得清楚。嗯，对，而且你了解之后你会发现，作为一个 咱们投资者，也算是金融圈里的人，对不对？作为一个金融圈里的人，里边的风景你没看到错过，没看清的话是一个很大的遗憾。那今天我就希望跟二位一起，咱们深入暴风雪的中 新部分，看一看到底发生了什么。咱们就先从这个最近跟量化有关系的一件事，就本周啊，本周二我做节目的时候就是收盘之后， 我们看到深交所这个上和上海交易所这个，呃，同先后啊，是发布了对于宁波零军的呃处罚的这个相关的公告。对啊，呃，这个大家都了解了啊，那么这件事呢，引起了热议， 但是我说这件事就有很多朋友可能没看明白，也可能误解了，包括一些所谓的啊， 专业人士，嗯，网络上，嗯，那我们就先来说一说这个，对于这个刘宁被罚一下管理层的态度，有很多人会觉得啊，比较激进的会觉得，哇，这管理层是不是想 这个让量化自己自己出轻吧，是吧？啊，稍微温柔一点的会觉得说这是不是对量化的进一步的限制。嗯，怎么看管理层的初衷？ 我觉得这一次的这个处处罚这件事情啊，还是主要是想体现出管理层对异常交易这四个字的一个管理的意图。嗯，所以异常交易的话，其实在去年九月份就已经发过类似的这种文了，是关于程序化的交易的一个报备的一个制度。嗯， 那么当中也提到过，就是说，呃，以后量化交易包括程序化交易，他的这个监管，按照账户来监管每一个账户，他看两个非常重要的参数，一个是一秒申报三百笔的这个三百，嗯， 还有是单日两万笔的这个两万，嗯，所以就是说如果说你在一秒当中卖单太快的话，如果超过 这个三百或者超过他预设的参数的话，那监管层会予以重点关注，所以这个是一个异常交易的问题啊，所以这个事是依据去年九月份的一个文，对，和这个很有关系，和这个很有关系。哦，那也就是说这个显然他不是所谓的进一步的限制。对 啊，是依照原来有的，但是有的朋友他就像我刚才说，他会理解啊，你玩是原来有的，但是这个时候拿来说我管理层是不是想表达一个 我虽然文有的，但是我说了，你能不能听明白话外之音？自己赶紧啊，该收拾铺盖卷铺盖就离开市场吧。有这意思吗？我觉得不至于。不至于啊，首先我想说就是 衍生品规范肯定是一个。呃，这下看下来肯定是个必然的选择，就是规范。其实他从去年就开始叫于总说的，他就在做这个事了，对不对？而且经过今年的这个，哈哈哈 啊，尤其是春节前的这段时间的这个过程啊，后面肯定是规范，是肯定要规范的。对，但你说是不是会以一种很剧烈的方式，很强制的方式去针对量化，让他出轻？我个人觉得这个可能性实在太小，扩扩的几乎为零。啊，为什么？我大概讲一下，首先你要知道我们量化现在还有大概有多少规模？ 多少规模啊？我刚才前面跟于总我们也对了一下，就是各自听到了一些数据，因为绝大部分量化是私募嘛，没有公开，但是大家都去年有个统计，基本上呢，在去年年末的时候，大概是八千到一万亿左右，嗯， 八千亿到一万亿，其中绝大部分是指针和量化中心。嗯，两种产品。嗯，啊，两种产品。好吧，那么经过这一轮之后肯定规模有所缩减，这个是肯定的。嗯，但是再怎么样缩减，这个量还是会非常的大。嗯，我们，我们减少说说五，还有六千 七千亿，嗯，五，六千亿。嗯，如果说直接在这个位置上以很强制的手段让量化中心的话，那么你就要承受一个问题了，市场如果有更大的波动怎么办？嗯， 这个我觉得管理层是不会以这种代价来做这样的事情，哎，这个可能性非非常小。第二个问题，我们要看到管理层在处罚这个事情呢，他是有倾向性的。嗯，你注意到没有 什么倾向性不是，他为什么抓了一个快速卖的人来处罚？每秒三百笔？我买的快 算不算违规啊？对，我想这种买的快的情况肯定也有发生过，那当然有了，今天他也可能也有，但是我告诉你是当然一定有。为什么？我举个例子啊，春节前最后一天啊，你说有没有资金在小票里面？哈哈哈。以这么快的速度去买绝 队友，看起来有，因为中阵两天都涨停了吧。对对对对对对，那么为什么他不抓他啊？那么第一个抓的是快速抛售的啊？那么这个里面其实我觉得是有倾向性的啊，就因为这影响市场这个事 超过交易频率，他列为异常交易，但异常交易他要联系上一个事情，造成了不好的后果 会抓出来当啊，典型就是程序的正义和结果的正正义两个东西，如果你做的都是错的， 那你就会被抓出来做电信。对，所以这个倾向性存在呢，我觉得啊，会规范他们的交易，尤其是高频的交易，但是你说他完全是让他完蛋，那我觉得 现在是不会做这个，所以这跟大家的理解想象是不太一样的。但是有一点是确认他还是有一定限制的意味的，但虽然不叫进一步限制，他这个限制也不是打在所有的量化产品 就打所有的。对对对，按照刚才于总你说的去年的九月份的那个纹的话，他其实是对于我们所谓的高频、高频程序化交易的量化。对，高频程序化，程序化下单手动，其实手动其实也有量化，是手工下单的，所以说我说这简单的普及一下量化量化。什么叫量化呢？只说是那你拿一个相对来说 科学的或者客观的客观的吧，客观的这个信号体系来做决策，其实就已经量化了，所以说这个量化他可能是手工下单，也可能是程序化下单，所以量化交易首先不等同于高频交易。哎，也不等同于程序化交易这个概念范畴是有交集的，完全不能等同的。对对对， 而且就借着你说这个分类，我们在这个在引入刚才秦老师说的一个概念，就是量化里边如果按什么这个各种策略来分的话，就是中性量化策略其实是 指数增强和量化中性，量化中性两大类，两大类是占比比较多的，占到了绝大多数。对， ok 啊，这我们大概有一个概念了。好，我们再来说零军这件事，我们把视角这个移到这个零军这个本体上，就是零军这个事一出来之后，大家很多人就是说你罚他是应该的，因为他一下子你看 应该是在一一分钟之内吧，一分钟之内卖了二十六个亿，这，这个你有恶意做空之嫌呀，是吧？有很多人会给他扣这样一个帽子，也有温柔一点人说他也是有无奈，是因为他的产品可能是被赎回，所以他被动卖。但是实际上 我我第一时间可能也有这样的理解，但是后面我跟咱们业内人聊了之后，我发现这两个理解好像都不是真相。真相是什么？真相两个字，换仓。哈哈哈，换仓。那为什么 换仓呢？因为其实也包括他自己的声明当中也提到了，就是他在这个节前啊，他是曾经把这个多头部分，我这再插一句，就量化中性的意思是指股票多头加七指空投，两手组合加起来一多一空嘛， 那么他的多头部分呢，由于节前的微盘股跌幅远远大于别的指数啊，那么他的回撤很大之后呢，他被迫的去买入了一些像中正五百里边的成分股，那么买进去之后呢，到了节后 他发现微盘股起来了，那么这时候他还要把这个超额要阿尔法给修复掉啊，于是呢卖掉了类似于啊中正五百的成本股，然后再想去加回两千微盘这些股票， 这个动作其实是一个我们叫换仓的行为，哎，其实这个我们是能够找到依据的啊，依据有依据，像这个，这个二十二十号，他这个 林军发的这个策略运作情况说明里边就有刚才于总所说的这个呃，护身三百、五百，呃，中证五百，中证一千，中证两千的这么一个分布情况。其其实呢 整个的这个故事呢，是非常非常精彩的，哈哈哈，也是也是我们从业以来第一次看到最后流动性的这个危机或者是释放以及解决，是以这种方式来解决啊， 也是我们第一次看见这个东西，如果抛开细的讲呢，非常非常的有趣啊。我给大家简单讲，我们这里可以看到一张图，这是林军投资自己出出的一个策略运作情况说明，对，大家可以看一下啊，我们不要看前面，前面都不用看啊，大家看一下二月二号 啊，他的一个磁场的这个构成，大家看到没有？呃，护城三百占比多少？然后中正五百，中正一千，然后看到大家看最后两项啊，中正两千占百分之四十八，嗯， 其他占百分之二十三，对，其他就是微盘吧，对吧？这个就很简单吧，从大到小排吧，对吧？这两箱合计占到百分之七十一对，对吧？这是一个常态化的采用了市值下沉方式的量化中心的配账一个做法，嗯，就是在 这个，在在二月二号以前，很长一段时间都是这么做的，都是这么做的，嗯，怎么这什么意思呢？他做空的主要对象是中正五百和中正一千两个股子期货，对，因为你不能再往下才能买股子期货就到这了，对不对？ 他做多的方向我们中性嘛，这边做空，这边做多做多的方向，他五百和一千的配伤是少的。对，他大量的配伤是在两千和 市值总体都小于五百以前的，对，都小于五百以前，对吧？所以这叫市值，在正常情况之下，他们两者是有一定的相关性的，可以起到中心的作用。然后由于我们在过去很长一段时间里面，两千 跟微盘是跑赢了五百个一千，嗯，他这样就取得了很大的收益，对不对？所以大家都这么做，都这么做，对，不停的去累积好。二月二号之后发生什么事，当中我们不谈了，其中最精彩的就是五六七这三天，嗯， 二月五号，二月六号，二月七号，我们可以叫这个导播换一张图啊，大家现在已经在这了啊，换了这张图，大家看到没有？就是五六七三天， 微盘跟两千的跌幅远远超过了五百跟一千，是当时发生了一件什么事情，就是我们的这个护盘的资金 在一直在护三百的情况下，首次开始护盘中正五百 etf 和中正一千 etf， 嗯，导致在五六七这三天里面，中正五百和中正一千出现了很大量的反弹，嗯，两个股子细火，巨大 巨大反弹。对，尤其是五百啊，这一千两天涨了非常多，而这两天微盘还在跌。对，那你想象一下一个做 量化中心，量化中心的人，他会遇到个什么情况？这零军尴尬了，他说这，这完全是反的呀，这个就是完全就是要挂他的感觉。对，就是双杀，两头，双杀，我这边的空投被你打起来暴涨，对，我这边的这个多头部分的危害在还在点。好啊，那这个时候，正常的 这个时候就是说我们出现了量量化策略，在特殊情况下我们就要被打爆，或者叫失效。这种情况出现了，那这个时候怎么办？是人工干预，你只能进行人工干预。人工干预最快的方式是什么？ 大家可以看到，在二月八号结束的最后一天的时候，嗯，他把下面的中成两千减到了百分之十，嗯， 微盘全部清光，嗯，大量的仓位移到了估计三百。嗯。二十五一千，中正五百十八，中正一千百分之四十七。对， 说明发生了什么事情。在两头这边也被杀，这边也被杀的情况下，他被迫只有把手上的多头部分大量的换唱。嗯，也就是说那个两千、五百，一千大幅反弹里面有很大的功劳。是谁？是 市场，是个中性的量，花中性的钱，他们把微盘继续抛，然后把大量的东西过来买五百给你钱，甚至买护身三百对，然后使得他原来不能匹配的多空两端 再重新匹配起来，终于高了，那么这样的话相关性提高之后，他就回到了一个中心的地位，他不会再爆亏了。对对对，好，所以换到最后一天出现了这个情况，所以二月十九号大家理解这个事了吧？对，因为 护盘护两千或者护小盘是在最后一天才护的，对吧？好，然后到了第一天发展什么事经过？就节后第一天，节后第一天经过一个春节的信息的沉淀，情绪的好转， 好像似乎大家感觉包括最后一天两千未盘的股票，感觉流动性危机过去了。嗯，那过去之后作为量化来说，他要再把收益翻上去，他又做了件怎么办？他调回原来的。对，所以他进行了一开盘，把自己的 我过去的头寸这些卖掉，卖掉。嗯，然后他在这个情况说明里面说了，我虽然开盘卖了非常多，但我全天是净买入。对，他的，他同时有一个盗钱公告，他说的当当天是净买入一点几个亿，他很冤枉，他说我虽然卖了很多，但是我当天是净买，就是他进行了吊仓，又调回到了，大家可以想象大概是 回到二月二号，哎，类似的状态，或者说逐步的回到这个状态。所以他我要讲一句，他不是恶意做空啊，他是逼着没办法啊，只能这么走啊。但但也不能说他没毛病啊，毛病还是有的，毛病有，就是说他可能有他自己的一些原因理由，但是他的问题 就是刚才于总说他出在什么，卖的太快了，对不对？你卖的太快，他确实触发了去年酒员们，这个我们立场要端正啊。对对对，这个我是交易所说的是没毛病的啊。对啊，那好，我这故事很精彩，秦老师讲的更精彩。那我这这这个我觉得他， 呃是一个典型案例，但是呢，我想请于总再把全貌给我们补全了。就是就是，就刚才零军这个事，我想发生在很多的中性策略的产品，我想你可能你管的产品也经历了类似的阶段，不一定完全一样啊。 那么除了他之外，市场在这段时间还发生了什么？给我们把这个故事补全，把全报讲一下，我们把全报讲一下。其实这个量化中心的这个最后的双杀是最后一周啊，但是整个事情的推演的话，我们可以从一月二十二号以后开始讲啊。 一月二十二号以后，当时我们来做节目，有一次提到雪球对不对？雪球敲入会导致什么，大家还记得吗？可以考一考。大家，雪球敲入会导致骨质期会大幅贴水，贴水好，骨质期货一贴水，我量化中性资金。再说一遍，一手多一手空，空的是骨质期货。 那我是不是就有可以考虑双降了？对，什么叫双降？就是多投，空投同时降。对，所以有些量化中性，包括我们有些产品他就开始双降。对，双降的话呢，那就意味着我多投那边其实是出货的。对，空投那边呢？股指期货兑现了对不对？他是为了保净值保收益啊？对，这是很正常的一个行为。好， 那么这个时候有一部分先知先觉的量化中性已经在简仓了，嗯，已经在卖了。嗯，好，这个时候卖是不是卖的是中正两千，中正一千，或者是微盘小微盘。好，这个时候他卖下去，是不是你发现 这个微盘股进一步下跌？对，下跌完之后，那么就会导致那些后知后觉的量化中心出现了福尔法。对，因为微盘股跌了吗？嗯，你那边的七指跌的少吗？ 好，那么他们又成为了第二批可能会卖的人，对吧？好，这么一个连环套之后，微盘古天天跌的比中正五百要多，刚才那个图可以大家再看一下。对对对，天天都多，应该是从哪一天开始天天多的呢？从，基本上，哎，二月是从 从一月二十九号，从一月二十九号、二十九号开始，二十九号就开始。这样。对，好，所以我刚才说的这个连环套啊，已经从一月二十九号开始有点发酵了，但发酵到最 最最高。这个高危的时候是什么呢？就是量化中心里边最后一波资金叫 dma 杠杆中性。啊。对，就是说量化中性，我普通的量化中性，他是平层的。对，也就是说不加杠杆的。对，但是其实从二零二零年以后，这个市场上有个业务叫 dma。 对，如果你要把 dma 展开说，又可以说一小时， 这咱就不说了，不说了。所以，那么你只要知道 dma 业务是什么呢？就是一个加了杠杆的量化中心。对，对对，一般杠杆在四倍左右。对，好，那么刚才还是这张图，大家再看一下。 我某一天，应该我以这个二月这个六号为例啊，二月六号这一天，中正五百是涨了七点七五。嗯，这个就是刚才秦老师说的。对，有一部分的这个国家队资金加上换仓资金加起来涨了七点七五。对，对，中正五百涨了七点七五。对，但是微盘股输了四个点，对，那么这一天的超额 回撤是不是十一个点？十一个点，十一到十二个点啊？对，那么一个普通的没有在之前降过仓的量化中信，是不是在二月六号这一天就要跌十一到十二个点？对，那么如果加了四倍钢杆是什么？那是四，那就是腰斩，对，那就是禁止腰斩，对，那禁止腰斩的话会触发强频，嗯， 会触发被动的止损，于是这个时候，也就是最后几天， dma 资金快速出金了，也就是量化中心当中的那波加杠杆的资金快速出金，一直到二月八号差不多结束，嗯，所以这一轮的话，其实就是这么一个关系，也就是呢，我如果在 要用这个半分钟时间说一下呢，就是先是大小盘风格切换，嗯，也就是一月二十号之前，但我们看到大小盘风格切换，五百一千破位，嗯，五百一千破位之后，导致雪球敲入，嗯，雪球敲入以后的话呢，一千和五百的贴水迅速扩大，嗯，那么 这个时候有一些量化中性资金确实会做主动的检仓，那么这个时候就导致市值下沉的这些股票就会跌的更多，哎，然后微盘股崩塌，微盘股崩塌之后，量化中性资金进一步检仓，然后到了 dma 再检仓结束。这个故事 非常非常清晰啊，但是呢，如果增加一些趣味性的话，我这里我再补充。我我我，我两个点都，大家可以回味一下，也挺有意思。刚才我也在跟二位在聊，就是在于总说的这个过程当中，咱再引入国家队， 你说国家队从二月初的时候他开始买五百和一千，这事跟刚才于总说这个剧本结合起来，他其实变相起到了一个作用，他变相是让这些量化中性的有一些他这么一个亏损服务加快，加快，加快了，我很难想象国家队在做这个动作， 他是不是有这么一个目的，我想应该是没有的，我估计他没有意识到，但是这个就是一个，就是一个波及，然后波及说你再反过来想， 当这些这个中性策略后面像邻居一样再去回补小微盘的时候，对这个这个包括他前面被动回补五百一千的时候，他其实也是增强了国家队对于五百一千在节前的一个买力。 我只能这么说，就是国家队一定会很纳闷，就是我买三百买了这么长时间，买了这么多都没起来，为什么我们我买五百一千两天就能起这么多？对，实际上他是把中性策略给逼到了墙角，他反过来，对， 但是这就是这很有意思，很有趣啊，这个地方也可以说一句，我不多说了，我们我们要在下一个环节再说行不行？确实很有趣的事情太多了，就是大家在琢磨一事，就是刚春节之后啊，就像 军一样，他们就在回补一些小微盘的一些对，微盘的一些品种了，那么最近也是伴随着微盘品种有一波反弹，所以这就下一个环节，我们重点聊一聊这个微盘的反弹啊，他是不是还能延续去年那样的强势？