摩尔线程交易明细怎么查

摩尔打新一千居然狂揽二十八万，这还只是开胃菜，二零二六年，真正的 i p o 巨龙要来了，拦舰航天 i p o 辅导已完成，想复制中一千赚二十八万的快乐！这篇 a 股打新保姆级攻略，新手直接抄作业！先搞懂打新到底是啥，简单的说就是公司上市发 发行新股票，你申请购买签就能以发行价买的这只即将上市的股票，相当于就是买新公司的原始股。那就像以前房市火的时候，新楼盘开盘地段好的学区房一买就升值，但不是你想买就能买的， 得摇号中签才有资格购买，打新抢着赚，道理也是一样，为什么打新这么香，看个实力就懂了。像前段时间摩尔县城发行价是一百一十四点二八元每股，当天收盘后 用一千直接赚二十四万，妥妥的大肉签，相当于白捡了一年的工资。既然这么赚钱，新手该怎么去操作呢？海棠给大家整理了五步走，每一步都标有重点，大家做好笔记。第一步，查准入资格，不是开户就能打，不同的板块它门槛也不一样 清楚。再冲那像沪市申市主板比较简单，前二十个交易日日均持股市值大于等于一万就能够升够了，新手轻松就能达标。第二个，创业版前二十个交易日日均十万的资产加两年的交易经验。第三个，创业版和北交所的前二十个交易日日 日均资产的话要达到五十万，要有两年的交易经验。第二步，精准收购。从时间和数量上都是有讲究的，首先讲一下收购时间的窗口，错过了就要去等下一只户市收购时间是九点三十到十一点三十，下午一点整到十五点整， 深市是九点十五到十一点三十，下午十三点到十五点整，九点十五可能拥堵，会出现废单， 深夜九点三十之后再操作。申购数量怎么算？不用费脑。那首先呢，沪市申市都是五百元市值，等于一个申购单位的也就是五百股，比如你有 十万沪深股票，就能够申购二十个单位，等于一万股。这里要提醒一下大家，不是说你市值越高越好，新股有最高的申购限额， 比如之前的大肉签木屑股份申购上限才六千股，有六万户市值就能够满额的申请。像 一般的话，券商 app 也都会自动给大家算好，一键申购就可以了。最香的是申购是不用闲钱的，持有股票达到就能够申中签之后再缴纳认购金，纯纯的无成本的抽奖。我是国金海棠，只给大家分享硬核的理财干货。

这是摩尔县城的市值，两千九百多亿，这是木溪股份的市值，两千五百多亿。如果看市值呢，这俩公司应该算某些省份规模特别大的公司，毕竟对于我们整个山东来说，市值能超过一千亿的公司只有八家，近三千亿的市值呢，可以排到全省的第二名。 但是就是这样市值的公司，盈利却没有多少，你比如哈摩艾县城和木兮股份都没有实现盈利，摩艾县城二五年三季度的收入是七点八五亿，木兮是十二点三六亿，这个收入呢，还不如青岛啤酒净利润的四分之一，可是人家的市值呢，接近青岛啤酒的四倍， 那有火鸡可能就会说了，哎，这凭什么呢？所以呢，我们这期就来深度探讨一下摩艾县城和木兮股份干的事。国产 gpu， 因为这期视频相对比较潮呢，为了让大家愉快的看下去，我这里呢先介绍一下本期视频的整体逻辑。 本期视频呢，总共分为三个章节。首先呢，我们先来详细的介绍一下什么是 gpu， gpu 的 工作原理是什么？然后咱们再来深度的分析一下 gpu 到底是一个什么样的市场，国产 gpu 在 这个市场的什么位置。 最后，那就是展望一下未来，废话呢，咱也不多说，如果你准备好了，请系好安全带，咱们就开始发车喽。 这是木溪股份纰漏的锡云 c 系列的架构图，一个 gpu 是 怎么工作的，咱们就从这张架构图开始说起。你说为什么不用摩尔现成的，因为摩尔现成在招股书里没有纰漏。 来看这个 gpu 的 架构图啊，虽然这些模块看起来比较复杂，实际上也并不简单，为了方便大家理解呢，大家可以把这个 gpu 当做一个工厂。众所周知，一座工厂如果要运作起来，需要有物流和仓储，他们负责把原材料运进来，把产成品运出去。 你看这里的显存和缓存就相当于仓库，他们就是用来存取数据的。你要说显存和缓存有什么区别，我举个不恰当的例子啊，显存就相当于工厂的外部仓库，负责存储从外面拉进来的原材料。而缓存呢，就相当于中转的仓库，负责存储半成品。 那这里的 pci 一 五点零 dmi、 matex link 就 相当于物流，他们把原材料也就是数据从 cpu 显存中运过来，然后负责将半成品在不同的 gpu 之间进行流转，最后再把产成品也就是计算的结果运出去。 当然，工厂运作除了要有仓储和物流之外，还需要一个厂长，他主要负责管理各个工厂的车间。 自然呢，还需要工厂车间，他们负责生产制造，也就是打螺丝。你看在 gpu 架构上的 command engine 就 相当于厂长， command engine 呢，翻译过来就是命令引擎，你看这名字就知道他就是个领导。 那这里的 ap 呢，自然就是工厂的车间了，它里面呢有很多的电路构成，这些电路呢，用来执行各种数学运算，比如乘法、加法、激活函数等等。 你看到这儿呢，或许你可能会抬个杠，你会想啊，这一看就是个空壳。工厂怎么没有流水线和工人呢？你先别急啊，这个流水线和工人呢，就主要在这个 a p 里面，只不过木兮股份的车间细节不给咱们看，所以咱们得找另外一个 gpu 的 架构，去窥探一下车间里面的流水线和工人是怎么个事儿。比 如英伟达的 gpu 架构来，这就是英伟达的 gpu 架构了。这个 sm 呢，就相当于木兮的 ap， 也就是工厂车间，车间里面的流水线和工人就在这个 sm 里面。 你看啊，这张图呢，就是 sm 的 细节图了，这些绿色的部分呢，就是 gpu 真正的计算核心，其他的呢，咱就不解释了，简单来说就是仓储和物流。这个绿色的部分呢，还分为好几个模块，比如 f p 六十四， f p 三十二， tcn 口。 看起来哈，车间里面的流水线和工人构成也挺复杂的，实则呢，也确实不简单。所以呢，让我来给大家翻译一下。其实这个 f p 三十二， f p 六十四弹性扣呢，就是车间里面的生产线，这些有明显分隔线的绿色小疙瘩就是工人。当然这些工人呢，还有一个专业的代号叫做现成树。 那到这呢，咱们就基本上了解了 gpu 的 内部结构和工作原理了。内部结构呢，主要是这两张图，这张图呢，是 gpu 的 基本架构图，相当于工厂的鸟砍图， 它呢，介绍了 gpu 主要包括哪些单元，也就是工厂，包括物流、仓储、厂长和车间。这张图呢，介绍了 a p 和 s m 的 构成，也就是工厂车间的构成，里面呢有叫泰森扣的生产线，以及构成生产线的工人们。就 这些绿色的小疙瘩，一个 gpu 的 工作原理和一座工厂的生产流程差不多，都是数据供给和存储单元，存储和运输数据命令引擎呢？分派指令，然后 a p 或者 s 里面的 q， 也就是生产线和工人负责干活。 所以为什么说做芯片的牛呢？因为它把一座现代工厂的组织架构管理体系放在了一个很小很小的硬件里。 实际上，这里说的架构是 gpu 的 微结构。一个 gpu 能工作，还需要板卡，板卡呢，还需要服务器，服务器还需要放在数据中心里面。你看，这又形成了另外一个结构，系统架构。当然啊，我们这里不再讨论系统架构了，防止晕过去。有机会呢，咱们再谈论。来，让我们回到这两张 gpu 的 微结构图， 其实啊，它不只是 gpu 的 工作原理图，还是 gpu 是 个什么市场的答案，这是怎么个事呢？咱们接着往下看， 咱们都知道，不同的 gpu， 它这个性能是有差异的，这个差异呢，就构成了 gpu 的 市场结构。那我小伙伴可能要问了，你说这个差异在哪呢？ 来，咱们再回到这张图，这张图是英伟达 s m 的 内部结构图，也就是生产车间的生产线和工人的构成图。大家仔细看这张图哈，这张图里呢，至少有两条流水线吧， 一条叫 tenon 的 流水线，它主要在这个位置。这个 tenon coil 呢，主要做矩阵乘法。矩阵乘法呢，主要是大模型运算涉及到的计算公式。这个 tenon coil 呢，就像工厂的专业流水线，专业打螺丝的，其他咱不干。 那剩余的绿色的部分呢，就是不叫贪心的流水线呗，那他负责的就是除了矩阵乘法之外的其他计算，不是矩阵乘法的计算，像什么机器人的运能控制啊，避让计算等等，他就像啥呢？像工厂的智能生产线，哎，啥都能干，不但可以搞电焊，还能拔插销，包装装配，当然就是不让他打螺丝。 但这样分呢，这个 sm 的 结构呢，就可以分成两个部分，一个是专用计算部分，专门负责打螺丝，一个是通用计算部分，除了打螺丝呢，其他什么都干。但这个架构呢，也叫做易购架构。 你看我把这个 sm 里面的流水线分成了两类，泰森扣组成的专用计算和分泰森扣组成的通用计算，这样分呢，就非常的有智慧， 这样我就不需要解释这个 f p 三十二和 r n t 三十二是什么了，减少了大家的学习负担。开个玩笑啊，这里的 f p 三十二呢， r n t 三十二是浮点运算和整数运算，但因为这个呢，对于本节了解 gpu 的 市场帮助不大，我就不做详细的介绍了。 你再看这个异构架构上，你说我们有没有可能对这个架构变个种呢？比如我只要通用计算，我 sm 里面呢，都是通用计算，相当于工厂里面我只要智能生产线，当然这个通用计算也可以做矩阵乘法，你看这样 gpu 是 不是也可以干活了？ 是的，那你就发现了 gpu 的 另外一个微结构，统一架构。又比如哈，我只要专用计算的部分，我 sm 里面全是专用计算，我只让这个 sm 做矩阵乘法，相当于这个工厂车间全是打螺丝的，你看这样是不是也行？这样就形成了另外一种 a r 芯片， ic 芯片， 其中最出名的就是 tpu 了。有伙计可能会说了，那你这么搞的话，我也能发明一种结构，我让这个绿色的小疙瘩变成一整块。恭喜你，发明了老李的肚子。所以说哈，今 于 sm 里面要不要分块，以及怎么分块。咱们可以把 ar 芯片分成三类，一类是专门用于矩阵计算的 x 芯片，最出名的就是 tpu。 另外一类呢，就是易购架构的 gpu。 还有一类呢，就是统一架构的 gpu， 它就是这张图。 哎，你仔细看这张图哈，因为微结构的不同，可能导致 a r 芯片的性能不同，那性能不同，也就面临着不同的市场需求。比如哈，这个 a x 芯片呢，在相同条件下，它能提供更高的算力，就像工厂车间里，一个工厂车间里全是打螺丝的，那就能把螺丝打的呲啦冒烟，效率飞起。 所谓熟能生巧，就是这个意思。当然哈，有得必有失，提供更高的算力，那在其的方面呢，可能就会有损失。你看这个 x 芯片呢，就不太灵活，像什么人形机翼的场景呢，就很难适配。这也很好解释啊，人形机翼的场景不只是举重聚散，还涉及到运能控制、避障计算等等。 所以， ace 芯片这种专用计算的芯片呢，能提供更高的算力，但损失了灵活性。那反之， gpu 这种通用计算的芯片，虽然相同条件下，算力可能不如 ace 芯片，但也提供了更高的灵活性。 那现在呢，咱们按照灵活的高低和算力的高低画一张坐标图，那不同架构的 ar 芯片就在这张坐标图的不同位置。比如这一块就是 a 四个芯片的位置，这一块就是异构架构 gpu 的 位置，这一块呢，就是统一架构的 gpu 的 位置。我这里呢，叠层甲， 我这里是从微结构进行分类总结的，没有考虑系统架构的问题，可能算力低的芯片可以通过更好的系统架构具备算力高的性能。另外呢，这是在相同条件下的分类，大家都知道半导体的制成材料、技术背景，不同公司是有很大的差距的。 再让我们回到刚才画好的这张图，现在呢，咱们把主流的公司填进去，你可能就发现了 gpu 是 个什么样的市场，以及国产 gpu 在 这个市场的什么位置了。 先看 a 四个芯片，那不就是谷歌的 tpu 吗？那不就是韩五届的四元系列芯片吗？当然，韩五届的四元系列芯片呢，相对于谷歌的 tpu， 在 算力、性能上还是有那么一丢丢的差距的。那么咱们把韩五届的芯片的位置呢，就往下挪一挪再看看。如果是 gpu 呢，不就是英伟达和国产 gpu 吗？ 比如摩尔县城是易购架构，木溪股份是统一架构，那它们应该在这个位置。又比如英伟达既有易购架构的芯片，也包括统一架构的芯片，比国产 gpu 呢，稍微强一点， 那它应该在这个位置这里哈，摩尔县城的异构架构并不一定比木兮的统一架构的算力强。至于为什么，咱留个悬念，下期再说。那这不就是 ar 芯片的分类图吗？国产 gpu 在 哪里呢？在这个位置，而这张 ar 芯片的分类图，不也是一张 ar 芯片的市场结构图吗？ 比如大模型的预训练阶段，涉及到大模型的矩阵计算，同样涉及到大模型的算子调整，那是不是通用计算的 gpu 就 更合适呢？又比如大模型的推理阶段，就只把训练好的大模型再跑一遍，那涉及到的主要是规则的矩阵计算、向量计算等等，那是不是专用的 ace 芯片更合适呢？ 那这张图呢，也是 ar 芯片的市场结构图，他解释了 ar 芯片是怎么样一个市场。按照灵活高低和算力的高低，将 ar 芯片市场分为专用计算和通用计算两部分。当然通用计算又包括异构架构和统一 架构，而国产 gpu 就 主要在这个位置。所以从这张图里，你能看到国产 gpu 的 未来吗？大胆的说出来，是不是实现对英伟达的国产替代？先略点说，是为了占领更大的通用计算的市场，那这能实现吗？以及怎么实现呢？咱们战略性的喝口水，听我接着说未来。 让我们先思考一个问题吧，咱们都知道国产 gpu 和英伟达之间还是有那么一点差距的，那这个差距来源于哪呢？ 大家看一张图啊，这是 gpu 的 产业链，咱们国产 gpu 和英伟达的差距就主要体现在这条产业链上，你看在这个产业链上的核心位置呢，就是 gpu。 那 首先差距就体现在 gpu 的 技术层面上， 你比如英伟达的易购架构是十多年迭代，花了几百亿美金研发出来的成果，这说明英伟达是有很长时间知识和技术的积累的，甚至啊，这些架构的后面还有很高的专利墙。而咱们国产 gpu 成立的时间普遍较晚，在 gpu 的 知识经验积累呢，还不足， 一些国产的 gpu 公司呢，为了实现商业化和研发投入的正向循环，还多采用了 ip 授权的方式， ip 核呢，还是从外面买的。 当然哈，这条产业链不止包括 gpu， 还包括半导体材料制造和封色环节。在这些 gpu 的 供应链上，国产 gpu 相对于英伟达 也不太成熟。比如哈，英伟达的芯片都采用四纳米的制成，晶体管的密度极高。而国产 gpu 呢，多采用七纳米的制成。又比如英伟达 pcb 板采用的是 m 九级的附铜板封装呢，采用的是 coors 先进封装技术，相比于国内 gpu 领先一代。 那我们国产 gpu 和英伟达之间的差距在哪？那起码有两个方面吧，技术水平的差距，以及供应链成熟度的差距。 了解了我们和英伟达之间的差距呢，也就清楚了国产 gpu 的 长期未来会怎么发展。那国产 gpu 的 长期发展呢，在一般情况下分分为两个阶段。第一个阶段呢，是绕开英伟达的正面竞争，做差异化的国产替代，比如新创市场、边缘计算的市场。 第二个阶段呢，当技术逐渐减少差距时，实现更大规模的国产替代，自然从第一个阶段过渡到第二个阶段，需要满足一定的条件，这个条件就是技术和供应链成熟度达标。而这个条件呢，也构成了第一个阶段过渡到第二个阶段的拐点。 当然哈，我说的是一般情况，也就说国产 gpu 的 发展呢，情况大概率不一般。给大家看几个报道吧，这是漂亮国对华芯片管制的最新消息。这个消息的意思呢，是说英伟达可以向中国出售上一代系列的 h 两百产品，但是这一代的 blackwell 呢，将完全禁止对华出口。 老美这么做的目的很明显，一方面是让中国的 ai 大 模型使用的芯片和老美之间仍有差距，另外一方面呢，是通过相对更先进的 h 两百系列，试图将中国的 ai 生态链绑定在美国的技术站上。 你看啊，这是咱们国家出台的算力基础设施高质量发展行动计划。这份公告什么意思呢？意思是将 ai 和算力的发展上升为了国家的战略， 而且要实现在 ai 和算力上的自主可控。再翻译一下就是，即使老美向我们出口相对先进的 h 两百芯片，但在采购的过程中呢，我们可能也会优先考虑国产 gpu， 或者给国产 gpu 一定的配比。 所以哈，一般情况下，国产 gpu 的 长期发展变化是这样的，但按照当前咱们面临的环境，国产 gpu 需要自主可控，那发展的速度会更快，拐点的来临呢，也会更早。 这时候呢，有伙计就会说了，我懂了，我要送花了，你先别急啊。这张图呢，是国产 gpu 的 长期发展，但是对于国产 gpu 来说，还是存在短期波动的。那国产 gpu 的 短期业绩波动又是怎么样的呢？ 相对于长期，国产 gpu 的 短期波动很难判断。上商呢，用下游资本开支做判断的比较多，比如哈，云计算公司明年预计在 ar 的 资本开支会增加，那就意味着明年 gpu 的 采购量会大幅增长。这么做呢，虽然有一定的道理， 下游呢，也不是傻子，他的客户需求不佳的时候，他也不咋可能哐哐投入吧。所以啊，我们很难描绘出国产 gpu 短期波动会是什么样子的。但是呢，我们还是有一些判断国产 gpu 短期业绩波动的先行指标的。 你看啊，业绩可以用收入来表示对吧？但是在产生收入之前，国产 gpu 是 不是先得备货？那存货的变动呢，就早于收入的波动。那我们可以通过存货的变化判断未来业绩的变化。 你再看哈，这是摩尔县城赵武书纰漏的业务模式。国产 gpu 的 业务模式呢，基本上都是 fabless 模式。所谓的 fabless 模式呢，就是只做芯片设计，芯片制造交给中信国际这种专业的半导体制造公司。那你想啊，国产 gpu 公司要让芯片制造厂做代工， 那是不是得先给人家付钱？所以相对于存货的波动，预付账款的变动又会早于存货的变动。 咱再讲哈，国产 g p u 公司给芯片制造厂下订单，是不是得先拿到上游客户的订单？上游的这些客户呢，包括中国移动、阿里字节等等。那这些客户要下订单，是不是先要付一定的定金？所以哈，相比于预付账款的变动，合同负债的变化又要更早一些。 那这样呢，我们就可以根据国产 gpu 的 业务模式，形成一张业财融合的勾计表。你要想提前知道未来国产 gpu 的 短期业绩会怎么变，你可以先预测这些指标，越在左边的指标呢，在时间序列上就越靠前。 但是这些先行指标并不是百分之百管用的。你比如公司不会每天批漏业绩，自愿批漏订单合同， 就意味着即使你用最先进的财务指标，那也有人比你知道的更早。比如四月份纰漏一季度报的话，你先观测合同负债的变化，你大概率能预测出二三季度的业绩变化。但你说这些订单有没有可能是一二月份就产生了呢？而有人早在一二月份就知道了订单情况呢？ 这时候有小伙伴就说了，那我现在就把我自己的电脑焊死在这些国产 gpu 公司的 erp 上。那恭喜你获得了一副银手铐。 最后呢，让我们来看看国产 gpu 的 未来吧。啊，是这两张图，这张图呢，是国产 gpu 的 长期发展，这张图呢，是国产 gpu 短期波动的判断方法。现在呢，我再问大家两个问题吧， 直到今天呢，国产 gpu 四小龙已经上市了三家，除了随缘，他啥时候能上也就随缘了。那你说这些国产 gpu 也好， ar 芯片公司也好，哪家公司更好呢？我们又该怎么去分析这些公司呢？你点个关注，咱们下期再说 另外一个问题呢，你看啊，这是中兴国际的新闻，是不是感觉中兴国际的缝纫机都踩冒烟了？那即使未来国产 gpu 有 很大的需求，生产制造能跟得上吗？ 今天的视频就到这了，中国在经历了劳动力红利发展的几十年后，已经进入到了高速发展的下一个阶段。 现在没有人在质疑这个阶段属于科技了吧？我想在不久的将来，在百富榜上的名字可能是科技领域的创始人，不论他是国产 g b u a r 芯片还是人型机器人。 作为普通人呢？如果你要参与这次盛宴，请记住，任何科技的前期增长都伴随着巨大的不确定性，虽然你不能完全的置身事外，但也不要负债前行。我是老雷，咱们下期见！

从财务专业的角度，我们来分析一下摩尔县城七十五亿的理财合不合理？实际上我们看了一下摩尔县城这个公司，它对标的是美国的英伟达。 摩尔县城是一家什么样的企业呢？他是一家高科技的芯片的逻辑芯片的一家设计公司。 设计公司他是什么类型的企业呢？就像英伟达一样，这个摩尔县城的这个总裁啊，他就是原来英伟达的副总裁。 摩尔县城呢从事咱们人工智能最关键的一个基础环节，这个人工智能这个逻辑芯片的，就跟英伟达芯片一样的这个芯片的设计， 那么芯片设计主要靠的是科研人员的努力，他使用的工具就是 eda 一 些这么专业的，他实际上是属于一个轻资产的这么一家企业， 他的最主要的这个资本的开支就是人工开支，因为他需要的是高科技的人员，有这些芯片设计的这些专业的人才，都是从 这个美国为主，这么吸引过来美国几家最主要的什么人工智能芯片的设计公司吸引回国的。那我们简单的测算一下 去，这个摩尔县城说他们现在有上千名的这样的科研人员，英伟达是上万名，平均一个人的话，一个一年的年薪，我们做一个 这个预推预估，预估假设是每个人是一百万年薪，平均呢？上千人一年是一个亿 啊，一个亿一年是十个亿，一年是十个亿，他募集的资金比如说有七十五亿，不是说是有七十五亿理财，呃，也就是他每年这烧钱要烧十个亿才能 得出结果以后，然后交给这个芯片代工的公司去。这个， 哎，去去加工。呃，像那个英伟达就是是委托给这个。呃，台积电， 那我们在中国大陆的就委托给中兴国际去加工，然后进行封测，最后卖出去。他是从设计和销售， 咱们摩尔县城是干这个的，他是主要人员，人工工资是逐月发的呀，他不像那个，呃，中兴国际要买大量设备啊，这是两回事。所以说的话 他这个七十五亿理财是人家是工资要慢慢发的，是可以理解的。大家不要一听什么七十五亿理财了就怎么样怎么样，哎，大家。

大家好，我是小新，咱们聊一下英伟达和摩尔县城，我们都知道这英伟达 h 两百现在可以开始卖了，同时摩尔县城上市啊，这个木兮马上也要上市， 怎么看这个事？我觉得这个事情呢，非常的简单。首先一点，英伟达 h 两百可以开始卖，这个事对英伟达股价影响非常的小，我们看啊，整个 movement 非常非常的有限，为什么？因为这个市场之前对英伟达预判就是英伟达估值逻辑已经没有中国这个市场在里边了， 所以整个的估值还有整个估值逻辑和中国市场已经没有关系了。同时 h 两百可以开始卖，只是那边可以开始卖了，但咱们这边具体 怎么样的一个反应还不知道呢，所以这个是要看的。整体来讲， h 两百可以开始卖，对英伟达肯定是一个利好，但是这个利好呢， 在估值层面上并没有得到一个体现，未来呢？这个实际上是两边的一个相对的策略，而决定的并不只是一边， 这个是非常重要的一个逻辑。但不管怎么样，核心就是就算他没有能够重新回到中国市场，目前这个估值来讲也不算高啊。我们讲说他的核心的驱动力还是要回归他的数据本身的， 它的营收还有它的净利，这才是我们讲最核心的数据的支撑。咱们再看一下摩尔县城，摩尔县城啊， vc 的 投资者和打新的投资者那都是盆满钵满，绝对啊，吃得非常好。但是作为二级市场的价值投资者来讲的话，摩尔县城具备价值投资逻辑呢？目前还不具备。为什么呢？ 从市占率和营收，包括利润来讲，都不具备这样的一个逻辑在里面，不具备价值投资逻辑。有没有别的投资逻辑呢？当然是有别的投资逻辑，这个逻辑就叫占投资逻辑，就 tax stack investment， tax stack 建立在中国的 tax stack 之上，这个就是一个巨大的投资逻辑。我们讲说 stack 占具体稳不稳定，是不是可靠的一个逻辑所在。 如果从试战率的角度来讲，我们讲二零二四年的话，英伟达还是占到了百分之六十几的试战率。在中国啊，再往下就是华为的升腾啊，占到百分之二十几，那摩尔县城跟慕希家讲二零二四年加在一起都不到百分之一的试战率。 我们讲说从一个净利润角度来讲，这两家也是亏损的。所以目前来讲，他投资最大逻辑就是一个占的逻辑， vc 投资人吃肉啊，这个打新的投资人吃肉，这些跟咱们都是没有半毛钱关系的啊，这个不代表他有价值投资的逻辑在里边。 vc 它投资逻辑什么？它资产类别 as a class 叫 vc investment 或者是 alternative investment 中的一种 啊，另类投资中的一种。咱们讲说打新的投资人，他的投资这个资产类别也不是价值投资，而是什么呢？是 ipo subscription， 这个是它独立的一个资产类别， 这也是为什么种一圈啊，能赚二十几万。那作为价值投资的追随者，我们还是要回归到他财务数据，就是看他的营收，看他的净利润，看他整个的业务的模式，所以这个是核心，这边咱们要注意是不管是摩尔县城也好还是木溪也好，走的都是 gpu 路线啊，华为升腾是 mpu 路线， 所以我们讲说从路线端的话，摩尔县城和木兮都是想成为中国版的英伟达是肯定的，但是不同点就是他们目前在游戏显卡的这个领域还没有达到英伟达之前在游戏显卡领域的这样的一个我们讲述啊，业绩出来，我们讲述英伟达 从游戏显卡那个时代就已经非常盈利了，英伟达经历了三波的估值逻辑，第一波就是游戏显卡，第二波是挖矿，第三波才是我们现在讲的 ai。 而英伟达在游戏显卡那一波的时候，它的估值倍数居然有的时候会高于现在 ai 的 估值倍数，我们讲屁，估值倍数那时候都有超过五六十倍的时候， 所以我们讲说英美达之前就具备了价值投资分析的逻辑在里边，而摩尔县城跟木溪在可预见未来还需要继续在这方面进行努力，那现在投资价值就是在站投资 tax debt investment， 这个呢也是非常重要的。只说投资逻辑不一样啊，我们讲说现在已经真的是进入了一个 g 二时代，所以 g 二时代两边都有相应的机会，我们把两个站，两个 tax debt 要分开来看啊，分开来进行， 决不能用英伟达来诋毁。我们讲说摩尔县城也好，慕希也好，或者华为圣腾，它是不一样的，同时目前我们也不能因为摩尔县城或者慕希来质疑英伟达或者 h 两百核心就是两边都可以看好，但是看好逻辑不同，估值逻辑也不同。感谢大家观看，我们下期再见。

你知不知道公募基金全部都在用量化，甚至某队也早早用上了量化？而且你知不知道这些量化机构背后的持有人有哪些大玩家，他代表了哪些利益？讲讲周末闹炸锅的这几个劲爆消息背后的一些散户不理解的信息差和预期差。 首先是摩尔花七十五亿买理财的事，给大家直观上的感觉，就好像乡亲们凑鸡蛋凑钱送大强子去读书，结果大强子转头把这些钱拿去存到了银行，明明是要募资去投三个重点项目， 结果把钱都放进了银行，让大家有种失望甚至是受骗的感觉。事实上真的是这样吗？扯淡，毫无常识。这只不过是一份再正常不过的例行公告，你去看其他上市公司照样有，只不过摩尔上周的关注度太高了而已。本来我们机构测算出来的低估市值 这个开头，合理市值这个开头，结果一上市就搞到了这个数字开头，所以是你们给的预期太高了而已。人家募资的七十五亿进账不可能全放到活期存款，那买个七天的存款也算是理财。要理财就得进行公告，所以人家不公告去做理财才是违规动作。 而且人家项目的实施周期是三年，不是说上市三天一下子就要全投出去。木头项目的资金是分阶段拨付的，不像有的散户炒股一样，上来就熬硬。所以所谓的七十五个亿，他只是现金管理的上限， 不是说他全部都要去买。理财公司的举动只是一个很正常的例行公告，只是他上市后的这一礼拜的这个估值结果提前消费了太多市场上的高预期 和情怀，大家都热情满满希望你干成个韩五 g， 干成个 amd， 干成个英美答案，结果你上去发公告说理财。所以这只是上周市场预期的过度限性乐观和周末对一个正常公告的预期反视，那么本身公司过高的估值也面临着中长期快而已，那么对产业的进展， 对其他国产算力上中下游产业链是没有什么影响。然后上周四的视频里，咱们给大家提前预告了量化新规的监管措施。到了周五早上，各大券商逐渐证实了这个消息的存在，但是这里面也存在着一些误读，比如说有的同学以为散户终于有救了，量化又要被监管了， 他们不会再吸散户的血了，甚至散户的春天要来了。很遗憾的告诉你，经过我们周末有空闲下来，和这些量化资管一一交流，得到了一个明确的结果， 有影响，但是影响并不大。你知不知道公募基金全部都在用量化，甚至某队也早早用上了量化，要不然现在能对指数的节奏把控的这么精准？ 而且你知不知道这些量化机构背后的持有人有哪些大玩家，他代表了哪些利益？把以上这几点搞清楚，你就不用再寄希望于消灭量化，把市场还给散户这种幼稚的想法。 机构的专业化，再加上量化运平，市场波动的这个趋势是不会被改变的。这一次咱们的新规调整，主要是对高频交易作出限制，清退交易所内的客户专属设备，但是量化机构仍然能够另辟蹊径，你不让我在交易所内用，那么他们就可以去交易所外 抢距离更近的 idc 机房。卷了一圈，只是换了一个起跑线，那么该跑的快的还是跑的快，该跑的慢的还是跑的慢。但是从客观角度来讲，原来在交易所内的服务器、 局域网交易稳定性和速度确实更快。对这些超高频策略而言，有一些欺凌策略和打板策略的套利制度，那么这部分策略可能会有一点收益的变化，但不意味着这个策略以后就消失了，只是对整体收益有一定的影响，促进了相对的公平，但与散户之间绝对的不公平仍然存在， 所以仍然是机构和量化主导的市场趋势里，散户不光要去研究股价短期波动，也就是影子朝哪走，更要研究清楚基本面和市场行业趋势往哪走，也就是人要往哪转，头顶上的灯要朝哪照这些关键的问题。那么散户缺少获取信息的途径，解读专业消息的途径， 控制情绪波动的能力。那么我来做视频的出发点就是为了解决散户这三大短板，打不过就加入，接下来再带大家吃一个瓜。周末的时候，同一个券商研究所的两个不同行业首席在群里吵架的聊天记录在机构圈各种转发。 这里讲到的意思大概就是，一个电子的首席在警告计算机的首席不要抢我们的饭碗，在那个计算机的首席认为这就是属于自己的行业覆盖范围内，就是要推相关的各股。那么他们这么争抢的背后是为了什么呢？是因为券商研究所的收入机制， 我们常说的卖方，也就是这些券商研究所的首席分析师团队，我们说的买方就是我们这些基金经理们，那么买方和卖方大家从名字上就能听得出来，一个负责卖，一个负责买，卖的是什么？卖的是信息服务，研究服务，买的是什么？买的是他们服务来做出投资决策的参考依据。 那么这里他们争抢的一些股票就涉及到了买方给卖方的打分，那么这个打分影响他们的派点和反佣，也决定了他们的收入。就拿公募基金来举例，公募基金体量非常大，一个产品动不动十几亿，不可能全都放在一家券商名下， 要分好几个券商来开户，这个户是直接开到了券商的研究所里，而且他们的费率要高一点，手续费一般是万八，比散户现在的这些万三要高很多。别小看多出来的规模，上面一年会多出来不少收入， 那么这个收入到了研究所里面会怎么分配呢？那么就是研究所按照各行业的分类来让这些基金经理们进行打分，谁获得的分多，那么对应的就能拿到更多的派点，最后就能拿到更多基金在研究所交易产生的佣金收入。 这多出的部分包含了哪些呢？这个打分的评价里面，不光包括了这些首席分析师们推票的业绩，研究的服务，还有资源的支持，甚至是情绪上的价值，跌了管埋，涨了帮吹，情绪按摩做到位，有啥不懂的直接帮你链接上市公司去实地调研，或者是电话沟通， 所以这也是我们机构相比于散户而言明显具备的优势。那么回到他们吵架的这件事上，面对今年这种波澜壮阔的主题行情，有机器人、有光客机，有光模块，有 pcb， 海外算力、国内算力，这些动不动用三个月能涨完每股三年的收益，大家心里面都默契的管它叫价值投机。 那么这种行情当然是谁能抓住牛股来推给机构的基金经理，谁就能获得基金经理的派点打分和好评。因为对于我们基金经理而言，你买股票就相当于大家一五年那会去买房子，你想买一套好房子，无论是通过哪个中介，其实都差不多，无非就是哪个中介能给你把这房子的优缺点讲的清楚， 能把房价未来上涨的趋势给你算明白，无非是谁的服务流程和情绪价值给的到位，那么其实对于卖房而言也一样。 所以遇上了这种五年一遇的能够决定命运，甚至能够三个月改变命运的主题行情，这时候有的行业首席跨行业的去覆盖一些标的，抢了其他行业首席的饭碗，这种争吵也就在所难免，在我们圈子内也是屡见不鲜的事情，今天把它搬出来也是给大家吃吃瓜。那么最后话说回来，无论卖方分析师怎么吵架，但仍然都是我们买房基金经理的朋友圈， 无论他们是哪个小组，去增强某个龙头标记的覆盖，最后这些调研的信息差和预期差，都会优先向他们的买房机构大客户去汇报，去沟通。而且无论他们吵架的结果是怎样， 后面会不会跳槽，只要是继续做卖房分析师，那么最后仍然是给这些买房机构的基金经理去做服务，去争取派点和打分，那么最后这些最优质的资源和投研成果， 我会帮大家一并疏理、解读、精练，最后再给大家制作成大家听得懂的视频来分享给大家，所以大家就能够理解咱们视频的含金量。那么无论是从今年的行情表现来看，还是从近期我们持续给大家提示的行业和龙头的新高来看，这仍然是一场融资牛，更是一场科技牛，还是一场机构牛。 所以要走对圈子跟对人，踩对牛市，踩错熊市，跟准牛市，跟错熊市。所以散户不要用有限的资金去追随不可控的趋势和不掌握的信息，那么找到机构的顺风局和想要了解的机构信息差和预期差，关注我们就够了，成为先知先觉者，才能做少数派赢家。

其实五一闲置资金理财大家很好奇，当然也引起了我的好奇心，然后我就顺手给扒开了看一下，我跟你说，老有意思了。二零二零年六月，企业成立，二三年以前，张建忠通过其夫人刘珊珊代持公司股份。 二三年十一月，刘珊珊向张建忠转让全部股权。咱不知道这啥意思啊？注意看，后面还有刘珊珊不具备担任 gpu 企业精英管理岗位的专业能力和从业经验啊。 董事长从二零年到二三年任职，三年期间里不具备管理经验和从业经验。还 六啊，联合创始人周、张、王三人，周作为联合创始人，委托姐姐代持，间接持有摩尔股份，其姐姐也无 gpu 管理和认知经验，不具备担任 gpu 企业经营管理岗位和专业能力和从业经验。二三年十二月以前， 周使用其自身意志行使董事会会议文件， 然后周成为摩尔县城大股东，南京神奥的财务负责人。是不是感觉跟看了个玄幻剧一样，妻子代持，姐姐代持，然后幕后的人靠意志来管理公司，很强的意志。这些高管呢，都没有 gpu 企业管理经验， 那我们是不是心里有很多疑惑？我们就从招股书里看看有没有一些有用的信息量。这边写了，我们只做 gpu 的 芯片研发、设计、销售，不做加工， 销售方式是直销和经销，所以他的几个大客户可能就是经销商。二零年几个人一共出资一千万，反正就成立了。刘珊珊拿了三百万，后边把股份转让给丈夫了。 三百万，按照张建中现在的持股比例，变成了三百亿。刚才我说的代持之类的都不是我编的，他们自己招股书里写的， 刘珊珊拿钱了，他不会管，他老公说，我来啊，其实我有一个问题，从公布利润开始，总亏损大概是五十多亿，今年应该到六十亿了。我就很好奇啊，这些钱是怎么来的？怎么亏得起这么多钱？ 你看去年审计的时候，账面资产是四亿，转折点来了啊，这里一堆资本在二四年十二月用五十二亿的价格认购了七千万股。 彼时摩尔县城是一家年营业额四亿，年亏损十六亿的公司，你算算这笔账啊，四亿的营业额，我用五十二亿去买它，那他们为什么会买？ 那我们就接着往下看看，可能也是因为知道他要上市了。你看这些人多有意思啊，这些公司每家出几百万，最后运作出来了市值三千亿的公司。我们最后来看看上市前的持股比例，出资最多的公司，三百万换到了百分之十四的股份。 刚建中就是前面刘珊珊的丈夫，出资三百二十七万，现在身价三百亿。大家看到这，是不是觉得这些人何许人也，怎么运作出来的，又能亏这么多，又能把市值搞这么大， 所以我们接着看。张建中，国家计算机实验室高级研究员出身，曾任英伟达全球副总裁十四年，这个猛啊！周院曾任英伟达市场生态高级总监十四年。哦， 这就说通了啊，为什么要代持啊？可能是因为有经验，协议不能明着搞，所以他们干了什么事呢？在英伟达担任高管十四年，这两个人然后在二零二零年选择回国创业，两个人在二三年正式接管公司运作。 那下面啊，大家比较关心的理财这些钱还做不做研发了？招募资金的用处，我们在公告里能看见， ai 训练芯片研发二十五亿，图形芯片研发二十五亿，自主可控 ai soc 二十亿， 这里设计一个科技圈的霸权。给大家解释一下，为什么我们要做自主可控？为什么要做研发？我们在科技领域，所谓卡脖子，不仅是造的出来，造不出来的问题， 其实你能设计的出来，大概率都是能造的出来的。但是还有一个你能不能用的问题，当我们大量使用了别人的设计技术，别人的能力，那你就出事了。赔钱是一方面，还有更夸张的，别人会以此来要求你共享你家产品的核心技术。 就像我们一起赶路，对方是开车的，我是走路的，我搭一下他的顺风车，他说行啊，但是你上车你得脱光，这就是科技落后面临的霸权啊。各项软件协议的条款我给大家列出来， 这里边最毒的就是这个 gpl 协议，只要你用了我的东西，你就必须要向我开源你的核心科技就要共享给我。下面这是英伟达的协议，成分，在核心的内核部分，他使用的就是我们刚才说的 gpl 协议， 所以我们如果使用了英伟达的技术，那我们就要向他开源我们的核心技术，所以我们要研发可替代的芯片，要做到自主可控。那下一盘 摩尔现成这个企业的资产质量怎么样？有没有造新的底子？因为前置位有个韩五 g， 所以 我们很好的去做资产质量的比较。韩五 g 的 企业负债是十二亿，储备存货三十七亿，短期借款一亿，没有长期借款。 摩尔县城负债二十八亿，主要负债来源是借款现金借款共二十亿，这也是我们前这位说的， 企业这些年亏了这么多钱是怎么来的？因为借了很多钱，但是我们最开始的公告里看到他打算把不超过七十五亿用于理财，这就挺奇怪的，你不先还钱吗？还是说他的负债利息低于他的理财收益？但这也不现实，所以这是一个疑点， 我觉得董秘应该是要解释一下的。最后说一下市值和利润的问题，公司现在市值三千一百亿，值不值这个价，那其实大家都不知道，现在东西还没造出来，后面的事谁也不好说。你就像造车新势力，有的企业早就盈利了，有的企业到现在仍在亏损， 怎么定价大家都在摸索中，那你非得说想要一个确定性的，他值不值这个钱的这种计算方式，我跟你说啊，其实不存在， 如果你做单纯的研究，只能研究到这什么定价呀？市场前景啊，大家都不要觉得这个市场一定会有一个人知道，结局都不知道，懂我意思吧，这个时候别迷信，感觉很懂里边门道的大师，他也是蒙的。好，那我们这期就到这。

摩尔县城是不是拿刚融来的七十五亿就去做现金理财了？本身是一个事情，是个很小的事情，可能因为市场火爆，在街上非专业的自媒体添油加醋，导致事情还上了热搜。 身为投行出身的军师，平时就对这些一惊一乍的解读新闻的财经娱乐主播没有太多的好感，今天就借对这个事情的解读，呼吁平台营造一个更加理性健康的财经自媒体氛围。 如果你能花时间看完这个解读，并且点赞关注，也算是为净化舆论环境做出了贡献了。军师也再次谢谢大家。财经新闻的解读有了极强的专业性， 普通人分享自己的观点没什么问题，但是你平台的算法不能过于谄媚人性，让带节奏的人得到过多的流量 而让真知灼见被淹没，长此以往也让精英人群远离这个平台，受害的也是自己。军师是同行出身的一个公司，刚上市的时候发这类的公告，一般都会让同行的人帮忙审核一下才发出去，因此我们圈内的人来解读这些文件公告是不在话下的。 摩尔县城这一份使用闲置募集资金进行现金管理的公告，其实是每一个融完资之后都会发的一个常规性的公告。 我给大家按照这个文字去搜了一下，一搜就一大堆，那如果说文字表达不同的同类公告则是更多，那前段时间刚上市的这个超引电子也发了类似公告。 只不过摩尔县城他作为一个超人气的明星，一点点小事都能被曲解，还能够上热搜，那么这件事情的本质就是作为一个公式而言，任何当天没有花出去的钱，都应该高效利用， 相当于你把自己的钱存进余额宝或者说股票账户，当天没有交易的现金去买国债逆回购是同一个性质， 那这种现金管理的收益其实很低，年化起来可能一个点两个点都不到。不过如果你作为一个公司的合格的财务，这件事情你不做，就是你的失职， 对老板也好，对所有的股东也好，都是一个不负责任。那么这样一件小事情， 为什么上市公司还要特意的发一个公告，并且你看到还有券商特意的给这件事情发一个核算报告，根本原因就是我们国家有着极其严格的募集资金账户管理制度， 从股市里面募来的钱，不光光是定增还是 i p o 都必须严格专款专用，而且负责的保健券商和审计的会计师都得进行核查，每年都还得出据专项检查报告。比如说我找到去年 i p o 的 达梦数据， 也有类似的公告，这部公告一般会在发年报的时候一起发了，平时这种公告几乎是没人看， 他背后也是我们中介机构做了大量的程序之后才敢盖章背书。不过实话实说，中介机构作为一个乙方也没有执法权，这种核查没办法杜绝更高明的造假，但是其实对于市场上绝大部分的公司来说，这种核查已经算是非常严格了。 那么这样一个受到严格监管的账户，如果他有闲钱，不用想去做点现金理财，其实同样也是受到监管的，主要就是防止一些公司做了不安全的理财和投资，然后爆雷。 那如果是莫先生或其他公司自有的资金去做理财，估计无人问津。但是木头账户去做理财也必须要发公告， 而且需要银行提供相关的理财合同。而这些最后理财的结果也会在这个年度的核算报告当中。譬如比如说你去哪个银行买了多少理财，存了多久，拿了多少收益， 都会进行。譬如，那按照我的想法，这些比较事务性的公告太多了，对每个人的投资决策又没什么用，根本就没必要单独公告，作为一个年报的附件就可以了。 但是中国的监管就是这么严格。那还有一个争议，就是某县城融了这么多钱，既然都列了计划，为什么没有马上发出去呢？那为什么还会有这么多钱需要待在账上面闲置呢？首先， 摩尔县城是一个轻资产的芯片设计公司，主要的开支呢并不是在产房建设这种重资产的项目上面。其实摩尔县城打算怎么花，明细都已经写在了照顾说明书，但是一些非专业的财经自媒体他是不懂的，不去看。 那比如说找到这个二十五亿的项目，其中硬件投入占到百分之十七，那也就是买计算机设备研发投入占到百分之六十六。研发费用我也去审计过，大部分来说都是人员的工资，那既然是人员的工资，就得一个一个个月发， 难道摩尔县城还要向所有的研发人员一次性发三年以上的工资奖金吗？那如果是这样，那我也想去应聘一下， 那未来 ai 芯片大概需要一年一迭代的，摩尔先生需要保持高强度的投入，那这次 ipo 的 费用也是为未来几年的芯片迭代做准备的，那续芯片流片一次少则几千万，多则几个亿， 那么大笔钱不可能立马花出去，那么花不出去短期做点安全的理财，那确实是无可厚非。 而且摩尔县城这种轻资产公司现在能够获得这么多的融资，也离不开监管思路的改变， 以前只有投重资产公司才能够报这么多的融资，而现在我们的村长说要建立一个更具包容性的市场， 这种包容性并不是包容造假，而是说我们允许有能力有野心的公司去拼搏， 包一盘他这些研发投入，最后可能一无所获的可能。我们学会包容这种创业的风险，经营的风险。 那对于个人投资来说，投资最重要的就是信任，疑人不用，用人不疑，你觉得上市公司连这点小事都会跟你偷鸡摸狗，那对我们监管和整个中介机构构建的检查体系没有信心的话，可以远离科技股，甚至可以远离股市， 那未来我们将会迎来一波明星科技公司的上市潮，包括语数、杭州六小龙等等。如果你觉得这些国家精挑细选的明星公司这点格局都没有，融了钱，不正经做事，那么未来的经济转型可能也与你无缘了。 最后进行一个风险提示，我们的新股发行机制对散户是过度保护了的，缺乏做空机制。某某县城表面上是四千亿的市值，实际上都是虚的，真实的流通市值是很小的， 短期之内呢，绝大部分都是市场资金博弈，和基本面无关。在历史上，明星公司上市之后都会被一顿爆炒，最后短期之内回撤会非常大。 摩尔县城连这点破事都能够上热搜，说明炒作资金的这个群体其实缺乏理性的。最后，军师现在是一名私募基金经理，业余时间做做抖音，更新频率不会特别高，但也希望给大家带来真正专业的观点，喜欢的朋友记得点赞关注！