金属钴2026年上涨还是跌价

大家好，欢迎来到洞见 alpha 研报解读。我是小月，我是阿成。今天我们要聊一份重量级报告，摩 根大通刚刚发布的二零二六全球大宗商品展望。对对，我听说这份报告里提到了一个特别形象的词，鳄鱼周期。还有一句核心观点是，供应紧张的金属会比过剩的能源表现更好。没错，这就是报告的核心逻辑， 供应驱动的分化。过去几十年，大众上品价格常常是同涨同跌，但二零二四年开始，能源和金属走势彻底分家了。为什么会这样呢？以前不都是经济好一起涨，经济差一起跌吗？这正是报告里指出的关键转变。过去价格同步主要是受需求端影响，比如全球经济增长快， 就同时需要更多油和更多铜。但二零二四年以后，主导力量变成了供应端。具体怎么说，简单讲就是能源供应太足了，特别是石油和天然气产量一直在增加，导致价格疲软，而金属供应却跟不上了，尤其是铜、金银这些矿山老是出问题，新项目又跟不上， 但需求却一直在，所以价格就蹭蹭涨。哦，所以这就是鳄鱼周期嘛，嘴巴一张一合，走向两个方向， 很形象的比喻。报告里把这种能源和金属走势背离的周期叫做鳄鱼周期，非常贴切。这意味着未来几年做投资不能再像以前那样一把抓，所有商品必须有选择性的做多或做空。那我们赶紧看看 摩根大通对二零二六年具体有哪些投资建议吧。听说他们很看好黄金？是的，这是他们最核心最看好的方向。报告标题里就写了 gl d remains a fourth year by 黄金连续第四年推荐买入，连续四年看好，这么有信心， 信心很足。他们预测二零二六年黄金均价会朝着五千美元美昂斯迈进。主要有几个原因，第一，各国央行还在拼命买，虽然因为金价高了，买的总吨数可能比前两年峰值少一点，但依然远高于历史平均水平。很多央行储备里，黄金占比还不到百分之十， 提增空间很大。央行为什么这么爱黄金？分散风险嘛。面对美国债务问题，全球政策不确定性，还有美元可能的波动，黄金是传统的压仓石。第二，投资者也在跟进。报告提到，市场对美联储明年继续降息有预期，加上科技股估值已经很高了，一些资金也会转向黄金。那白银呢？ 白银通常跟着黄金走，所谓金银不分家，报告预计白银明年能涨到五十八美元每昂司左右。不过他们也提醒，白银的工业需求方面开始出现一些疲软迹象。说完贵的，说说有用的金属，工业金属怎么样？ 工业金属是报告里第二看好的类别，尤其是铜。铜博士嘛，听说他最能反映经济景气度。对，但这次铜价上涨，主要不是需求多火爆，而是供应实在拉垮。报告说，二零二五年一堆铜矿出世，导致矿山产量几乎没增长，二零二六年的增长预期也被下调到了只有百分之一点四，非常低。在需求端呢， 需求其实挺有韧性的，电网投资、数据中心建设，这些结构性需求在支撑中国，需求增长可能会放缓，但全球还能保持百分之二点六左右，这样一来，供应弱，需求稳，市场就会很紧张。摩根大通预测， 铜价在二零二六年上半年可能冲击一万两千五百美元每吨的高位。哇，这个价格听起来很惊人，那铝和孽呢？ 铝价也会被铜带着涨一涨，但随着印尼的新产能出来，后面可能会有压力。镭和锌就不太看好了，尤其是锌供应过剩比较严重，价格可能回落。接下来是不是该聊大家伙了？能源，尤其是油，对这里的观点就完全相反，非常悲观。 报告对石油的看法就一个字，跌。经济不是还行吗？油，需求不好，需求其实不差，预计二零二五、二零二六年都还有增长，但问题是供应增长的更快，非 opec 加国家的产量，特别是美国页岩油和海上项目，增长太猛了，结果就是全球原油库存蹭蹭往上涨，市场明显过剩，所以价格撑不住。是的， 摩根大通预测，布伦特原油均价二零二五年大概六十八美元，二零二六年要跌到五十八美元，而且年底可能看到五十美元出头。如果不干预，二零二七年情况可能更糟。那炼油厂是不是挺赚钱？原油便宜，成品油价格相对坚挺。小月，你很敏瑞报告里确实提到这个分化原油过剩， 但汽油、柴油这些成品油因为炼能等问题，供应还是紧的，所以炼油利润会保持在高位，但这改变不了原油本身疲软的大趋势。 天然气呢？美国天然气也是偏悲观的预期，二零二六年均价大概三点七四美元 m m b t u 比市场当前预期的要低。核心逻辑也是供应增长很强，特别是伴随液盐油产出的半升器。欧洲的天然气就更不用说了， 因为美国大量 l n g 出口欧洲都快变成买房市场了，库存都不用加那么满，价格自然上不去。感觉能源板块一片绿油油，但农产品呢？这个跟我们日常生活最相关了。农产品比较复杂，分化很明显，不能用一句话概括。 报告整体对谷物像玉米、小麦看法中性偏积极，最看好的是棉花，认为他被低估了。糖也有上升空间，但下半年可能有回调风险。大豆呢？他们相对偏谨慎一些。有什么大的影响因素吗？关键看两点，一是天气， 拉尼娜现象会不会搞事情。二是中美贸易关系，如果二零二六年两国能在农产品贸易上达成更好的协议，可能会成为价格向上的催化剂。信息量好大，阿成，你能不能帮我们普通投资者总结一下，从这份报告里我们能得到什么最直接的投资启示？ 当然可以，我总结三条核心启示，大家可以记一下。一、做多金属，做空能源。这是二零二六年大宗商品市场最明确的宏观主题，可以考虑多配置黄金白银同相关的资产，同时规避或做空原油、天然气。二、在金属里 优先选黄金和铜。黄金是央行和投资者用钱投票的选择，铜是共用问题最严重、前景最清晰的工业金属。三、别再撒胡椒面式投资，大增商品指数，因为能源和金属严重背离，投资整个商品指数收益会被拖累，应该更精细的投资子板块， 比如直接投贵金属指数或工业金属指数。明白了，简单说就是告别同涨同跌的旧思维，拥抱共赢为王的新周期，重点抓住金属的机会。总结的非常到位，报告最后也给了很多欺权衍生品的交易策略，那个比较专业，我们普通投资者理解这个核心逻辑和方向就好。 太好了，谢谢阿成的深度解读。最后提醒大家，所有投资观点都基于这份二零二五年十二月发布的研报，市场瞬息万变，投资前一定要做好自己的研究和风险控制哦。是的，研报是地图，但路要自己走，我们下期再见。再见！