工业富联ocs交换机为谁供货

今天咱们要聊的呢是这个工业复联在人工智能服务器和液冷技术等领域的布局啊，以及他们在二零二六年这个 ai 业务盈利增长的前景。嗯，对，这个也是最近投资圈非常火的一个话题啊，那我们就开始吧， 咱们先来看看工业复联的这个公司的概况，以及为什么我们要研究他，他到底在智能制造领域有什么过人之处啊？他这个所谓的转型转的怎么样了？工业复联其实是全球领先的智能制造服务商，他现在正处于一个关键的转型阶段，就是从传统的代工 走向这个 ai 算力基础设施的一个龙头。哦，这变化听起来就很厉害啊，那有没有什么数据能够体现出这个转型的成效呢？有啊，就是二零二五年的前三季度，它的营收已经达到了六千零三十九点三一亿元，同比增长了百分之三十八点四零， 其中云计算业务的收入占比已经超过了百分之六十五的， 所以市场对于它在二零二六年 ai 基建爆发的情况下的盈利预期是非常非常关注的。原来是这样啊，那这个研究的思路是什么？就是我们主要是聚焦在哪些业务板块，然后参考了哪些权威的信息？ 是这样的，我们这个分析呢，主要是基于国内顶级机构的最新的研究，然后聚焦在工业复联二零二六年在 ai 服务器、液冷技术 和高速网络设备这几个核心领域的盈利的展望，希望能够给投资者带来一些比较客观的专业的业绩参考。说到这个 ai 业务的布局和发展现状啊，就是这个工业复联在 ai 服务器市场上到底有多强？嗯，就它现在已经是全球第一了啊， 这二零二五年的第三季度，它的试战率已经超过了百分之四十，比第二名要高十五个百分点。然后它主要就是给英伟达、微软、亚马逊这些一线的科技巨头供货。哇，那它的产品线和技术能力是不是也很超前？对啊，就是它的产品线 包括了英伟达的最新的 g b 两百和 g b 三百系列，然后也包括谷歌的 t p u 服务器。比如说这个 g b 两百的 n v l 七十二， 它是搭载了七十二个 blackhawk gpu 和三十六个 grace cpu， 然后通过第五代的 nv link 实现了大规模的 gpu 的 串联。嗯，然后在技术能力上面呢，它是采用了 odm 加 gdm 的 双模式， 就是它在芯片研发的阶段就已经和客户联合设计了，然后包括基板设计和液冷集成，它都是自己做的，所以这也让它能够把这个 gb 三百提前半年量产。 那它现在也是英伟达的 a 一 百和 h 一 百板卡的唯一供应商，然后这个 g b 两百的 n v l 七十二，它也占了百分之五十的产能。明白了， 那我还有一个问题，就是这个液冷技术这块工业复联到底掌握了哪些核心的优势？然后在市场上处于一个什么样的地位？这个公司的液冷技术其实是它的 ai 业务里面非常重要的一个增长点。 ok， 就是 它自己研发的这个超流体，一千五百瓦的 t d p 散热的， 那这个是远远高于行业的平均水平八百瓦的，然后它的 pu 一 直可以低到一点零六到一点一，它的能耗可以降低百分之三十以上。哦，这些数字确实挺念眼的，然后呢？他们在技术创新这块还有什么可说的？呃，他们和英特尔一起开发的这个超流体液冷， 它是用了纳米涂层，把这个冷血液的粘度降低了百分之五十，然后用微槽道的设计把这个热对流系数提升了百分之五十， 所以他是突破了这个单向进末式散热的一个瓶颈。那到二零二五年的上半年，他的这个夜冷的业务营收是三十八亿元，同比增长百分之一百五，然后全球的试战率也是百分之四十。哦，他是通过这个垂直整合 自己做这个冷板和 cpu， 把成本降低了百分之二十五，然后毛利率做到了百分之十五，比行业平均高五个百分点。 错啊，那这个高速网络设备业务最近有什么新的突破吗？在这个 ai 算力集群的这个带动下呢？它的这个高速网络设备是迎来了一个爆发，就二零二五年的第三季度， 它的这个八百 g 的 交换机的单季营收是同比增长超过二十七倍，然后全球的试战率是超过百分之七十五， 就是全球有四分之三的高端数据中心都是在用他们的这个产品，那这么说他们在高端市场已经是绝对的主力了，那他们在产品研发上后续还跟得上吗？没问题的，他们的这个八百 g 的 交换机已经大规模出货了， 然后高阶的产品占比也是不断的提升，然后也在跟客户一起联合开发下一代的技术，所以他们在这个数据中心高速互联的这个领域的优势也是越来越明显 了解了。那我们下面要讲的就是这个最新的战略布局了，就是这个二十亿元加满 ai 算力基建 这一步棋背后到底有什么样的深意呢？是这样的，在二零二五年的十二月一号，工业复联宣布对他旗下的这个复联云计算天津有限公司增资二十个亿，那这二十个亿呢，就是专门用来加强国内的这个 ai 算力基础设施的建设以及研发的投入。 哦，那这个其实就透露出了两个信号啊，第一个就是他们对于 ai 业务的长期增长是非常有信心的，第二个就是他们想要在国内的这个 ai 算力基建的这个领域去抢占一个非常有利的位置。 好的，那权威机构二零二六年的业绩预测的综合分析，首先我们要讨论的就是高盛的这个预测，他们对工业复联二零二六年的营收和净利润到底给出了一个什么样的数字？ 然后背后有哪些核心的假设呢？高盛的这个报告还是非常亮眼的啊，就是他给的这个二零二六年的营收的预测是一点四七万亿元， 那这个是比市场的普遍预期要高百分之十九的。然后净利润呢？是看到六百零六亿元是比彭博的一致预期要高百分之二十七的。哦，这个差距还是挺大的，那他们对于这个增长的持续性是怎么看的？ 嗯，他们是预测就是二零二五到二零二八年，他的收入的复合年增长率是百分之二十二，然后净利润的复合年增长率是百分之三十七， 那这个其实跟过去三年的百分之五的净利润增速相比，是一个非常大的一个加速。然后他们的这个毛利率呢？二零二六年是看到百分之五点八，是略低于市场的一至预期的百分之六点六的。 那这个主要的原因就是因为 ai 服务器里面要用到大量的高价的 gpu， 但是他们也认为随着规模上来之后， 后面的盈利能力还是会逐步的改善的。了解了，那高盛最近为什么会大幅的上调对工业复联的盈利预测呢？他们这个上调主要是基于三个原因。个原因啊，第一个就是他们认为公司的收入会比之前预期的要高。 然后第二个就是他们认为公司的毛利率会提升，尤其是基板式的 a f 器和网络这块的毛利率会提升。然后第三个就是他们认为公司的营业费用率会下降，就是随着公司的收入规模上来之后，公司的运营效率会进一步的提升。明白了， 那华泰证券又是用了什么样的方法来预测工业复联二零二六年的净利润的呢？华泰证券的这个方法还挺特别的啊，就是它是把 红海集团的这个市场一致预期的利润作为一个毛哦，他先看市场上大家对红海二零二六年的利润预期是多少，那这个数字呢？是五百四十三亿元人民币。原来是先盯着母公司的这个预期啊，那具体怎么推算到工业复联身上呢？他是用了一个区间的估算啊，就是 工业复联对红海的利润贡献，历史上是在百分之六十七到百分之七十九之间波动嘛。那考虑到这个 ai 业务的高增长，这个比例是有望进一步提升的，所以它最后算下来就是 工业复联二零二六年的净利润是在三百六十四到四百二十九亿元之间。 然后他特别强调了，就是云计算业务，也就是 ai 服务器这块，二零二六年是会同比增长百分之一百零四点三的，然后收入占比会提升到百分之七十七，成为最核心的一个增长动力。 我有个疑问啊，就是其他机构对于工业复联二零二六年的这个业绩都是一个什么样的看法呢？中财网是把二零二六年的净利润的预测调到了四百八十亿元，然后上调幅度是百分之二十八， 然后中信证券等多家券商是看到六百亿元以上。那看来市场的这个主流观点还是比较集中的，对吧？就是市场的共识就是 工业复联二零二六年的净利润的预测基本都在四百八十亿到六百亿元这个区间，然后高盛是最乐观的看到了六百零六亿元，那这些其实都反映了机构对于公司的这个 ai 业务的高增长的信息。好的，那这个 ai 行业的发展趋势 对工业复联的这个驱动作用就是二零二六年全球的 ai 服务器市场到底会有多大的空间？然后主要的增长动力会是什么？ 根据 research nest 最新的数据啊，就是二零二六年全球的 ai 服务器的市场规模会达到两千二百三十六亿美元，同比增速是百分之三十一点六。 另外一家机构 trendforce 疾邦咨询是预测，二零二零二六年全球的 ai 服务器的出货量的年增幅是会超过百分之二十的，然后它的市场占比会提升到百分之十七。 这么看的话就是 ai 服务器的需求是在全面爆发呀，那背后的主要的推手是什么呢？增长的动力主要有三个啊，第一个就是北美那边的大型的云服务提供商，他们的资本开支提升。 第二个就是各个国家都在推动自己的主权云计划，所以对 ai 数据中心的建设需求非常强劲。第三个就是 ai 的 推理应用的兴起，让服务器的这个需求结构发生了变化。 哎，那你说二零二六年这个 ai 基础设施领域会有哪些技术上的重大的突破呢？有一个非常重要的变化就是 液冷技术的渗透率会大幅提升啊，到二零二六年预计会有百分之四十七的 ai 基础设施会采用液冷，然后其中又以液液 c d u 架构为主流方案。那这个对于在液冷技术上面有深厚积累的公司来讲，是一个非常大的利好， 看来这个技术升级的节奏还挺快的。那芯片平台这块儿有什么新的东西吗？芯片平台的话就是 verubin n v l 一 百四十四， 它是一个搭载了两颗入便 gpu 的 平台，然后它的 f p 四的精度算力可以达到五十 p o plus， 然后显存是高达两百八十八 g b 的 hbm 四， 然后 amd 这边也会有 mi 四百的机架级系统和二纳米的 instant mi 四百 ai 芯片，那这些新的平台的推出会给领先的代工厂带来全新的业务机会。懂了， 那中国的这个智算中心市场在二零二六年会有哪些关键的变化呢？到二零二六年的话，中国的智算中心的产业会进入到一个算力普绘化、技术融合化和运营精细化的一个黄金发展阶段， 然后整体的市场规模会突破两千四百亿元，同比增速高达百分之八十八。这么快速的扩张，那背后的主要的推动力是什么呢？最大的动力之一就是 阿里巴巴承诺在未来的三年要投入至少三千八百亿元到云计算和 ai 基础设施上面， 那这就会直接带动相关的设备和服务的需求，那像工业复联这种龙头的企业肯定会率先受益。确实是这样，那下面我们就进入到这个核心业务板块的盈利预期分析啊。首先我们要讲的就是这个 ai 服务器业务， 那二零二六年这个业务在营收占比上、出货量上和市占率上会有什么样的变化？这个业务板块其实在二零二六年会迎来一个大爆发，就是他的营收占比会从二零二五年的百分之三十 提升到百分之五十到六十，然后出货量会从一万一千台提升到两万九千台，全球的市占率也会从百分之四十提升到百分之四十五到五十。 哦，那盈利水平会有一个什么样的改善呢？ ai 服务器的毛利率是要远高于传统服务器的，就是它会在百分之十五到百分之二十之间， 而传统服务器是只有百分之五到百分之十，那随着这个高毛利的产品占比越来越高，那公司的整体的盈利能力也会有一个显著的提升。 好的，那这个夜冷业务呢？二零二六年会成为公司新的利润支柱吗？完全有可能，就夜冷业务在二零二六年的营收是很有机会突破三百亿元的，然后他在云计算收入当中的占比会达到百分之二十五，他的毛利率会维持在百分之十五到百分之十八之间， 这都是远高于传统的服务器业务的。看来叶冷的这个盈利能力和成长性都是非常突出的，那他对公司整体的盈利水平会有多大的拉动呢？就是叶冷服务器的渗透率每提升百分之十，公司的整体毛利率会提升零点五到一个百分点， 然后再加上他们跟英伟达一起合作开发的这个 n v l 五百七十六下一代的 ai 的 ai 服务器平台，它是一个全新的液冷的架构。那这个产品预计是在二零二六年量产，然后量产后的毛利率会从现在的百分之七直接提升到百分之十五。 好的，那这个高速网络设备业务在二零二六年会有哪些具体的增长的动力和盈利的提升呢？这个业务板块在二零二六年会有一个非常大的发展，首先就是交换机的产能会有两倍以上的提升，然后八百 g 的 交换机的出货量会达到五百万只， 网络业务的毛利率会提升到百分之十五以上，那这些增长的动力主要就是来自于 ai 数据中心对于高速互联的这个需求， 然后再加上他们在八百 g 和一点六 t 光模块上面的技术优势了解了。那如果我们把各个板块合起来看的话，这个公司整体的盈利会是一个什么样的情况呢？ 就是我们把各个板块的这个营收的占比和毛利率都会总之后我们建立了一个模型，就这个模型得出来的结果是，二零二六年工业复联的净利润是很有机会达到五百亿到六百八十亿元之间的， 然后其中 ai 相关的业务的贡献会超过百分之六十。原来是这样啊，那我们下面的话题就聚焦在盈利能力提升的路径上，就是这个产品结构的不断的优化， 到底是怎么具体的带动了工业复联的盈利水平的抬升呢？核心就是他们在持续的提升高毛利产品的占比。那最明显的就是云计算业务里面的这个 ai 服务器，它的毛利率已经提升到了百分之八点九到百分之十三， 那这个是要远远高于传统服务器的百分之四到百分之六的。然后再加上夜冷业务的毛利率也有百分之十五到百分之十八，所以现在高价值的产品已经占到了整体的六成以上， 然后这个 ai 相关的业务的营收的贡献率也从去年的百分之八提升到了现在的百分之二十二。那我有一个疑问啊，就是随着这个 ai 服务器的出货量不断的飙升，这个规模效应具体是怎么帮助工业复联提升它的运营效率的呢？其实到了二零二五年的第三季度， 它的期间费用率已经降到了百分之二点二三，比二零二四年同期是减少了零点四三个百分点。 虽然说他的销售费用和管理费用是随着业务的扩展分别上升了百分之二十三点三八和百分之二十八点八六，但是他的营收的增速是远远快于这些费用的增速的。 然后另外就是他的研发投入也是非常聚焦的，就上半年他在夜冷和 cpu 这些高端技术上面投入了五十点九五亿元， 然后它的研发效率也是持续的在提升。那工业复联是怎么通过技术创新和垂直整合来构建自己的竞争壁垒，然后提升自己的盈利能力的呢？他们现在已经掌握了这个液冷的核心技术，然后主导了十多项行业标准，那它的这个散热效率是可以支持单芯片一千五百瓦 t d p 的， 然后他也是自己生产这个冷板和 c d u 的， 所以他的成本是比他去外面采购要低百分之二十五的。然后他的这个累计的专利已经有七千三百六十二件，其中有百分之七十五点五的专利都是跟产业创新相关的， 那这些技术的优势最终都可以帮助他获得更高的产品溢价和更强的盈利能力。好的，那接下来我们就来说说风险提示，就技术迭代这块会有什么样的风险呢？嗯，因为这个 ai 行业的技术更新太快了， 如果说像英伟达或者 amd 这些上游的芯片的巨头，他们突然之间改变了他们的技术路线，那公司现有的产品的布局就很有可能会被颠覆。 然后另外就是如果说你的竞争对手在夜冷或者高速互联这些关键的技术上面有了重大的突破， 那也会直接威胁到公司的市场地位哦，那客户集中度这么高，会给公司带来什么样的潜在风险呢？这个公司前五大客户的营收占比是超过六成的，然后其中苹果大概占三成，英伟达大概占一成半。 那如果这些大客户，他们减少在 ai 上面的投入，或者说他们调整他们的供应链的策略， 那公司的业绩是很容易受到很大的冲击的。尤其是英伟大，他的产品的更新和他的订单的分配， 对公司的这个 ai 业务的增长影响是特别直接的。确实是这样啊，那 ai 服务器代工这个行业现在竞争格局是怎么样的呢？现在就是竞争越来越激烈嘛。你像伟创、广达他们都在加大投资，然后摩根斯坦利的这个报告里面说， 前三大 odm 厂商红海、广达和伟创，他们已经占到了整个市场的百分之九十二的份额，那就说明这个市场集中度越来越高，然后同时竞争也越来越激烈。 这么说的话，就是公司的供应链分布这么广，然后现在这个地缘政治这么复杂，会带来哪些实际的风险呢？他这个海外的供应链占比是超过四成的，然后他在东南亚的这些工厂经常会受到当地的政策的变动的影响， 比如说越南，他的用工成本最近这一年涨了百分之十五，那这就直接压缩了公司的利润空间，看来就是这个成本压力和政策风险都不小啊，那还有别的风险吗？还有就是美国不断的加码对中国的这个半导体的出口管制， 那这就有可能会影响到公司对 ai 芯片的采购，然后再加上汇率的波动。比如说二零二五年的一季度，人民币贬值百分之三， 那公司单季度就产生了五点六九亿元的汇兑损失，直接就侵蚀了百分之一点一的利润。懂了，那公司在财务上面会有哪些值得警惕的风险点呢？他的这个应收款款的周转天数已经拉长到了九十五天，比二零二四年多了十天， 然后他的这个资金被占用的情况是越来越明显的，然后他二零二五年的前三季度的经营活动现金流净额是负的四十一点四一亿元， 主要是因为它为了快速的响应这个 ai 服务器的市场需求，加大了备货。好的，那我们最后来总结一下啊，就是 工业复联在二零二六年这个 ai 业务盈利增长的前景到底怎么样？然后有哪些核心的因素在推动它？就是我们看了国内外这么多权威机构的研究，然后包括结合我们对这个行业的发展趋势的分析， 工业复联二零二六年在 ai 业务上面的盈利增长确实是非常值得期待的。能不能稍微具体一点，就是说这个业绩预期到底是集中在一个什么样的区间？然后背后的关键的逻辑是什么？ 现在主流机构给的这个二零二六年的净利润的一致预期都是在四百八十亿到六百亿元之间，然后高盛是最乐观的看到了六百零六亿元， 那这个其实都是因为他们非常看好 ai 服务器的收入占比会提升到百分之五十到六十，全球试战率提升到百分之四十五到五十，然后夜冷业务的营收会突破三百亿，毛利率会稳定在百分之十五到十八， 然后再加上这个高速网络设备的这个交换机的潜能会有两倍以上的提升，然后八百 g 产品的试战率会超过百分之七十五， 最后就是高毛利的 ai 相关的产品的占比会进一步的提升，整体的毛利率会持续的优化。好的， 那这个全球和中国的这个 ai 基础设施市场的大趋势会给工业复联带来哪些机会呢？ 就是到二零二六年的话，全球的 ai 服务器市场规模是会达到两千二百三十六亿美元，然后中国的这个智算中心的市场规模是会突破两千四百亿元， 再加上这个液冷技术的渗透率会提升到百分之四十七，然后包括英伟达的这个 rubin 架构的新产品的推出，这些都是会让工业复联的竞争力进一步的增强。明白了，那公司在现在这个外部环境变化这么快的情况下，它会遇到哪些比较棘手的风险呢？ 它主要的风险还是在于在于技术更新太快，客户太集中，然后市场竞争太激烈，再加上地缘政治的一些不确定性，所以它必须要不断的去推进技术创新， 保障它的供应链的安全，然后持续的去完善它的全球化的布局，才能够让它的这个 ai 业务的增长是可持续的。所以说工业复联在 ai 算力基础设施这个赛道上面，它的核心的优势到底体现在哪些方面呢？ 公司其实已经是全球 ai 算力基础设施领域的核心的供应商，然后他无论是技术储备还是市场份额还是客户资源 都是非常突出的，所以他二零二六年是非常有机会在 ai 业务上面实现一个规模和利润的同步大幅增长，然后成为他整个公司增长的一个最强劲的引擎。 ok 了，那么今天我们一起梳理了 工业复联在 ai 算力基础设施这个赛道上面的一些新的动作，然后包括他在二零二六年这个盈利增长的一些看点。好了，那这期节目咱们就到这里了，然后感谢大家的收听，咱们下期再见，拜拜。拜拜。