中国卫星股东大会是利好吗

商业航天利好又来了啊，加快卫星互联网发展。 god， 今天的卫星这么猛啊，这再坚持半个月，能不能出个跨年龙啊？ 下周四啊，商业航天发展大会可能会落地一个航天发展基金啊，预期是五百亿以上。如果这个消息属实啊，热度至少会持续到周四，再看有没有超预期下周，如果下下周也稳了。

本期内容由深空投资免费提供，这期我们来开箱一家商业航天概念股，达华智能。达华智能全称叫做福州达华智能科技股份有限公司，库测地在福建省福州市股票，二零一零年在深交所上市。公司当前无控股股东和实际控制人，组织形式属于其他内地企业。 根据深万行业分类标准，公司一级行业属于计算机行业，这个行业目前有三个二级行业，共三百三十六家上市公司，达华智能属于其中的计算机设备行业。目前这个行业总共有八十四家 a 股上市公司。 达华智能主要涉及到的概念有卫星互联网、商业航天、在线教育、大数据、小米概念、数字经济、互联网、电子车牌、移动支付、超清视频、边缘计算这些。 达华智能名义上披着一网一屏的战略外衣，实质干的是先靠硬件走量，再用软件和卫星运营找不利润的买卖。赚钱路径就是把电视主板、卫星终端显示模组规模化做出来，卖给品牌厂和运营商换回现金流。 接着给政府、央企、余震部门搭数字化平台收项目款和后续运维费。同时，公司握着三条通过收购获取的塞普罗斯卡频段卫星轨位，向海上偏远地区卖流量套餐。 公司成本的大头毫无悬念压在上，有液晶面板、芯片、存储器是营业成本的核心构成，剩下是代工厂加工费、海运运费和银行利息。 从营收构成来看，二零二四年公司百分之七十三的收入来自电视主板，这块卖了十四个亿，毛利率只有百分之九点四。模式很简单，芯片、电阻、 pcb 买回来，贴片测试出货，客户把规格发过来，他把电视主板交出去，赚的就是几分钱的加工差价。 竞争对手也是一帮老熟人，赵驰、世源、康冠惠科。大家拼的是谁能在微博的毛利率里挤出利润。第二大收入来源是系统集成，收入二点一个亿，占比百分之十二，毛利率接近三成。 公司拿到电信余震工业园区的数字化总包，一次收项目款在榜三年运维，利润来自软件复制和后续年服务费。客户主要是各省电信公司和地方政府，听起来不错，可仗其长。现金流差。竞争对手全是中软太极、东华浪潮这些国家队，抢单靠关系和逼架。 还有一块显示模组，加工收入也是两个多亿，却是负毛利。客户把液晶面板运到达华工厂，公司负责切割绑定贴片、光片组装背光，只拿加工费，偶尔还要先垫资买面板，再卖出成品，账期错配，把毛利直接吃成负数。国内这种模组厂一抓一大把，谁报价低谁上产能利用率不到七成就是亏。 瑞星通信的故事公司讲了多年，但收入微薄，暂时撑不起场面。在产业链中，大华智能在产业链里处于中游制造这一带，上游是芯片面板、被动元气件那几家巨头，下游是电视品牌厂、运营商和政府项目。他对上游得先款后获，对下游被压价，压杠期两头不靠，议价能力基本为零。 电视主板这条命根最典型，芯片用联发科锐域的电阻，电容靠国巨华新科面板来自京东方华新光电，全是卖方，市场 到了下游，电视品牌集中度高，全球前十站走八成产业链客户一个招标邮件发出去，十几家代工厂连夜改报价，毛利动折被砍掉两三个点。系统集成那块看似毛利高，其实一样被动。 项目甲方是运营商或政府，按公开招标文件价格分，往往占五成以上，想中标就得把报价往低了报。中标后也不是马上收钱，预付款往往只有百分之十到百分之三十，设备到场再付百分之四十，剩下的要等验收、审计、决策。一套流程走下来，两年过去，现金流被牢牢卡死。 显示模组加工更是产业链最底层。液晶面板厂把屏幕运来，他贴背光装边框，加工费按片算，一片挣几块钱，客户随时可以把订单转给长三角、珠三角任意一家小厂，他却不敢轻易停线，停了设备折旧，工人工资照样发声，只能咬牙赔本。做卫星通信故事讲的好听，实际也卡在中间。 公司通过收购持有塞浦路斯三条开平段卫星轨位，真正发射运营还得靠中国卫星、航天科技这些国家队。终端芯片模组同样得外购，他只能做集成和地面服务。 整体来看，达华智能在产业链里就是夹心层，上游是资源型巨头，下游是集中型品牌或政府。他既掌握不了核心技术，也控制不了终端渠道，只能赚最薄的一环。加工费、价格、账期、订单量全由别人说了算，谈不上什么溢价能力。 竞争格局方面，我们主要说说电视主板和显示模组这条线，电视主板说穿了就是给屏幕装大脑。全球一年两亿多台电视，七神产能在中国珠三角、长三角是核心产能聚集地，占据了绝大部分代工份额。 第一梯队头部企业是世源、茂佳、惠科、赵驰这几家。赵驰年出货超一千万片，以北美主流品牌及部分国内厂商为核心合作对象， 规模效应使其在芯片采购上具备溢价优势，誓言有自家会议品牌 maxhub 作背书，电视主板全球试战率领先客户名单中有三星、 lg 等国际巨头，溢价能力突出。惠科做面板出身，推行自家面板加主板打包工艺模式，成本控制能力强，价格竞争力突出。 冒家则以稳定的出货量稳居头部，是全球电视 odm 代工领域的核心玩家。这四家加在一起拿走六成以上份额，对上游芯片、被动硬件的采购价格有较强溢价权。 第二梯队包括康冠达、华、凯越等企业，年出货量数百万到一千多万片不等，看似体量不小，但与第一梯队相比仍有明显差距，属于大厂吃肉他们啃骨头的状态。 这些企业大多没有面板厂资源支撑，也缺乏自有终端品牌背书业务高度依赖客户招标价格是核心竞争筹码，上游供应商给予他们的账期通常比第一梯队长采购价格也略高，利润空间相对有限，全靠产线高效运转维持，一旦出现短期订单空缺，固定成本就可能大幅侵蚀利润。 在往下的第三梯队是聚集在珠三角的几十家小厂，年出货量多为几百万片，主要聚焦非主流尺寸电视或白牌贴牌业务，这类企业的客户年薪极低，谁家报价有优势就选择谁，经营稳定性差，经常面临今天开工明天停产的局面，生存状态如同游击队。 整个电视主板行业规模定生死的逻辑尤为明显，年初或超一千万片才能站稳脚跟进入头部阵营和规模越大，与上游博弈的话语权就越强。 接下来我们看下公司的财务情况。二零二四年，公司实现银收十九点三亿元，同比下降百分之二，净利润扭亏为盈， 从上一年度亏损三点六亿到盈利两千四百万，尊服看着亮眼，但核心动力来自资产处置和债务重组带来的近亿元的非经常性收益，扣除非经常性损溢后，依旧亏损七千五百多万元。主业其实还在赔钱， 金银信现金流虽然还是负的，却从上一年净流出两亿收窄到净流出一千万左右，回款加快、采购减少是主要原因，可要想让现金流真正转正，公司还得把销售规模重新拉上去。 盈利能力方面，达华智能的综合毛利率只有百分之十一，不到行业平均水平的一半，净利润靠一次性收益才勉强占到百分之一，扣掉这块就是负的，净资产收益百分之六点一，同样靠卖资产撑场面，真实主业仍旧亏损。横向比较，公司毛利率、净利润、净资产收益三项指标都落在行业后端。 再看长债，公司资产负债率高达百分之八十三，流动比例零点三九，速冻比例零点二九，利息保障倍数也只有零点二倍，短期流动性风险突出，高负债叠加低速冻比例，长债压力巨大。 根据达华智能最新纰漏的二零二五年三季报，前三季度公司实现营收十三点三亿元，同比下降百分之九。主要是电视主板和显示模组这些老业务订单继续被面板跌价和需求萎缩两头挤压，新的系统集成订单虽然翻倍也补不上缺口。 净利润亏了一个亿，除了收入缩水，上游芯片和核心料件成本上涨，把毛利率又往下拽。公司砍了一些边缘业务线，一次性遣散和库存清理费用都摊在当期。再加上去年靠麦子公司有笔大收益，今年没有这块非经常性收益垫着，利润表就显得格外难看。 经营活动产生的现金流量净额虽然还是负的，但和去年同期相比，大幅收展主要得益于收紧采购，把去年机的一收账款往回路。可只要主营业务规模没起来，现金流转证还要再等等。接下来我们看一下公司所处的行业情况。 电视主板和显示模组行业，说白了就是把芯片、电阻、电容、塑料壳拼成电视能量的大脑和骨架。 全球一年电视出货量约一点九六一台，中国包办七神产的行业。现在最大的新情况不是电视卖的多，而是电视不再只是电视低价流媒体棒、会议机、车载大屏、教育白板都要用电视主板方案需求被拆成无数小订单，单块板子利润薄的像纸，但花样多了，谁反应快谁就能捡钱。 上游芯片厂今年打价格战，联发科、 i'm logic 锐域把部分入门级四核芯片价格下探到三十五美元左右，比一新钱便宜三成。代工厂成本一下子松了，榜可没人敢高兴。客户秒砍售价，省下的钱转眼被拿走。 面板厂更狠，京东方华新汇科八点五带线全开三十二寸面板，价格稳定在三十二到九十美元区间，主板不降价就换人座。 另一边， ai 电视和会议机突然放亮。业内传闻，谷歌绕口亚马逊，你将安卓 tv 授权费下调至一点五美元以下部分合作要求预装轻量级语音助手，主板厂得额外加 npu 小 芯片，但客户不肯多花太多钱，不做就脱单。 车载后装市场更疯，深圳华强北短时间内冒出上百家车载智慧屏公司，要二十四小时拿到主板工厂没空做测试，只能白班夜班。连轴转烧片率随之升高，个别批次飙到百分之三，赔本也得接，因为不接产线就空，出口也在变。 墨西哥、越南、土耳其电厂今年集体来中国扫货，他们要的不是低价，而是能帮忙符合关税后面规则的原产地证。主板先拉到海外做简单组装，再贴当地牌子卖。美国、欧洲运费虽然贵了，但能省掉关税差额。订单像雪片一样飞来，谁有海外仓库谁就吃香。 最后，我们来看一下公司的精彩发展。史达华智能一九九三年成立，最早是从智能卡业务起家的。简单来说，智能卡就是内部带芯片的卡，比如我们用的公交卡、社保卡，比传统的磁条卡更安全，能存储的信息也更多。 在二零零零年的时候，公司成功研发并制造出首枚非接触式智能卡，并建立专属生产线，属于国内较早实现该技术产业化的企业。他们通过为公交、社保、企业、一卡通等领域提供性价比高且可靠的定制化卡片，逐渐在市场上站稳了脚跟，成为这个吸分领域的隐形冠军。 二零一零年，公司在深交所成功上市。上市后，公司没有满足于只做智能卡，而是顺势将业务从智能卡延伸至更广泛的 r、 wifi、 d 电子标签读写设备以及相关的系统解决方案，应用场景拓展到了物流、仓储、资产管理等多个领域。 二零一五年左右是公司一个比较重要的转型节点，它通过战略合作和收购获得了互联网电视业务牌照以及非常关键的第三方支付牌照，这意味着公司业务开始向互联网服务和金融科技领域渗透。 二零一七年的另一项关键收购则改变了公司的赛道，达华智能收购了新轨公司，从而获得了国际上的 k 高通量卫星轨位运营权。这就像是公司在太空中租用了一条宽阔的信息高速公路，尤其适合为地面网络难以覆盖的区域提供高速卫星互联网服务。 这次收购使得达华智能成为国内少数涉足卫星运营的民营企业，业务重心开始向卫星通信这一领域倾斜。近年来，达华智能的核心战略聚焦于通信网和数字频 通信网，主要指的就是基于卫星资源构建的海联网，致力于为海洋渔业、海上运输、应急通信等场景提供综合信息服务。例如，他们在二零二三年推出了服务于海洋渔业的服务平台， 而数字屏业务则包含了从智能显示主板到各种商业显示终端的产品和解决方案，应用于会议、教育、政务等多个场景。 总的来说，达华智能的历史是一部从制造单一的智能卡，逐步引进为布局互联网、卫星通信等综合信息服务的转型式。每天了解一家上市公司，我们下期节目再见。

中国的星链计划 spacex 大家好，我是科研，今天给大家讲一个目前关注度最高的太空项目，中国的星链，注意啊，不是老美的那个星链，而是我们中国自己的星链。可能还有人不知道什么是星链， 简单来说，星链就是将成千上万颗卫星部署到近地轨道，从而组成一个强大的太空基站，为我们提供超越地面光纤的高速通信。 很多人听到这个概念会觉得很科幻，但这是已经实现了的。而且就在当下，二零二四年十二月，由国家队牵头成立的中国卫星网络集团有限公司就完成了首批国网星座第一轨互联网卫星的全部发射工作，本批次共发射了七百二十颗卫星，部署到了距离地面仅三 百公里的超低轨道，创造了全球低轨卫星互联网工程的最低记录。这批卫星主要搭载的是卡停断载客，主要用于为广大用户朋友们提供高速的宽带通信和互联网接入服务。 有了这样的卫星，我们就不需要架设传统的地面光缆了，只需要在天上建一张网就可以了。而且这套网络从一诞生就可以直接面向公众提供五 g 融合的技术了。 并且仅仅用半年的时间，就在山东济南与北京之间建立起了第一条五 g 的 骨干网，大幅提升了两地之间的通信效率。当然，这只是开始。根据相关的消息，整个星座计划终极目标是要组建一个包含一点三万颗卫星的巨大星座， 为我们整个地球提供持续稳定的网络服务。其实这样的计划并不遥远，因为老美已经在推进类似的计划了，这就是埃隆马斯克的 spacex 公司的星恋计划。虽然听起来很梦幻，但是这个计划确实改变了现在战场上的很多规则，比如 帮助现在的乌克兰建立起一套完全移动的战场通信系统，让俄军的电磁站失效。所以不难理解为什么我们要搞我们自己的训练。而且由于其特殊的超低轨设计，这套星座不仅可以提供互联网服务，更可以提供遥感、导航等多种能力， 可以说是关系国际民生的大项目。而且为了保证项目的进度，我们的国家队还拉上了民营的力量，比如同湖三星座一起参与建设，通过每四天发射一次的超高频率快速部署。同时这也意味着我们的六 g 的 发展将迎来新的机 遇。预计在二零三零年，我们的星座将完成主网，届时我们将正式加入这场全球的万星竞赛。 虽然落后于美国人的心念，但是凭借我们的发射优势，说不定能再次实现弯道超车。这事可真是太有意思了，一方面不用担心老美的数据线，另一方面。