摩尔线程市盈率多少

前面有韩五 g， 后面有摩尔县城，连摩尔县城的公司自己都看不下去了， 股价被炒的这么高，都发公告出来提示交易风险了。你们看看他自己说啊，预计，预计二零二五年净利润是负的十一点六八亿到负的七点三亿，市盈率高达负的三百九十七倍。我靠， 远远不及海外的英伟达的一些巨头啊，公司目前啊还是亏损阶段，整个市值我就看了一下，太吓人了，到达了四千亿啊，我靠，股价到达了八百多块钱，仅次于茅台跟寒武纪了，都三高了，我恐高，太吓人了， 这市场到底怎么了？就这么看好这一家小的英伟达公司吗？而且现在英伟达已经可以向我们提供 h 二百的设备了，我不知道摩尔现在这公司到底有没有竞争力啊，但是啊，这市场很夸张啊，把它炒到了四千多亿啊。我靠， 我可以告诉你，在他涨到四千的时候， a 股有四千多家公司在下跌啊，钱都去哪里了呀？哎， 都去这公司了吗？都是去这一类公司了吗？那我们散户还怎么玩啊？散户你敢去追吗？一般散户啊都不会去追这种股票的。 那答案就很简单了嘛，那百分之一百都是机构在做局嘛，那些搞基金的为了年底排名都去抱团了，先把排名做好，不影响今年的工资，多香啊，反正这个钱是机明的，又不是我的，对吧， 你们说呢，是不是应该把我们散户的股票也拉一拉呀，不能老搞一个票啊，评论区聊一聊吧。

最近被炒的这家摩尔县城，今天直接暴跌十三个点。网上查了一下，这家公司号称是国产 gpu 第一股，创始人之前还是英伟达的全球副总裁。不过先跟大家掰扯一个关键概念， 流通股占比就等于流通股除以总股本，要是这个比例低于三十，股票就特别容易被资金操控，价格即涨即跌。再看摩尔县城，总股就占了四点四亿， 真正能交易的流通股才两千九百三十八万股，占比才百分之六点二五。这么低的流通股占比，就是他价格波动的主要原因，随便就能拉涨，吸引散户接盘再抛售，等后面现售股解禁，估计还得再来一波急跌。 而且这类股还有一个特点，估值特别离谱，市盈率都一千多倍了，完全脱离基本面，典型的涨得快跌得也快，跑都跑不掉。

摩尔县城应该是最近几天对股民最好的一支票了，一级市场投资人赚了超过六千倍，打新中一千能赚二十七万， 第一天冲进去的赚钱，第二天冲进去的赚钱，第三天第四天冲进去的也在赚钱，好像是所有人都在赚钱， 这个时候我就要给兄弟们泼一盆冷水了。当所有人都在赚钱的时候，可能这就变成了一个击鼓传花的游戏，泡沫破雷前所有人都在狂欢，但是如果不幸接到了最后一棒，可能就要为前面所有人买单。今天咱们就来一起扒一扒 摩尔县城真正的内在价值到底在哪里。从全球范围来看， gpu 行业的头部化效应非常显著，整体就是呈现一超一强的格局。 英伟达一家独大，在全球占据了百分之八十以上的市场， amd 占据了接近百分之二十的市场。在国外市场中， 英伟达的地位几乎是无可撼动的。但是随着近几年美国高性能 ai 芯片的出口管制，海外巨头在中国的市场份额也明显下降， 也就造就了国产 gpu 企业的发展机会。除了咱们这次要谈到的摩尔县城，还有已经上市的寒武纪，即将上市的木兮，还没有上市的避任随缘、华为、海思平头哥等等，都是在这一背景下逐步发展起来的。 虽然大家都是做 gpu 的， 但是技术路线和应用领域却是各有侧重。摩尔县城做的是全功能通用性的 gpu， 既要能打游戏，又能跑 ai， 还要做工业设计，目标就是做到全场景覆盖，也是唯一能够实现消费级显卡的国内 gpu 企业。 木兮避忍则是走的迅推一体的 gpu 路线，只做数据中心的算力核弹，拼的是单颗芯片的算力和能效。专门服务于智算中心 ai 大 模型训练的客户 韩无忌呢，就更加专一，他是专注在云端 ai 训练及推理领域，比如抖音的智能推荐、小区监控判断可疑人员和车辆，最典型的客户就是字节。 那 gpu 芯片领域的核心特点就是生态绑定，客户粘性强，替换一次就要重新适配长达半年以上的时间，并且要付出极高的成本。所以即便是在政策推动，国内厂商百花齐放的大背景下，也很难撼动国外 gpu 巨头的蛋糕。 根据统计，二零二四年国内 ai 芯片的市场中，英伟达和 amd 就 占据了百分之六十六和百分之五的市场份额。国内企业中，华为海思依靠华为的商业渠道也成功拿下了百分之二十三的市场份额， 而最近被市场热烈追捧的摩尔，包括即将上市的木兮，也是仅仅只有不到百分之一的市场份额。 所以虽然大家都在说摩尔号称中国的英伟达，但是很多人没有注意到的是，在英伟达这个终极 boss 之前，依靠华为有着非常雄厚资金实力、人才储备的华为海思，也是摩尔县城更需要提前面对的一个难关， 所以一上市就被疯炒，被神话的路要走，未来能不能走的下去，需要走多久都还有很大的不确定性。 这个时候更理性的做法是大家都在狂欢的时候，我们更要保持清醒的头脑。 咱们再来看一下摩尔的估值情况，今天收盘后，摩尔的股价已经来到了九百四十一块，市值达到了四千四百二十三亿， 但是咱们看营收数据，摩尔二四年全年的营收仅仅只有四个亿，隔壁的英伟达一年的营收是在一千三百零四亿美元， 总市值四点四七万亿美元，相比之下，摩尔的营收只有英伟达的百分之零点零九，但是市值却是英伟达的百分之一点三五， 英伟达当下的 ps 是 在二十三倍的水平，相对合理，而摩尔的 ps 已经达到了惊人的四百六十八倍，整整高估了二十倍， 那可能就会有兄弟说了，摩尔未来的增长空间更大。那好，即便是咱们给摩尔一个非常乐观的预期，保持百分之两百的营收增速，按照英伟达二十三倍的 ps 倍数， 到了二六年摩尔应该也仅仅只值六百多亿的市值水平，二七年也就一千八百亿，那目前四千四百亿市值的摩尔已经抢跑了太多太多， 所以最后还是那句话，在所有人都狂欢的时候，我们更应该理性的去看待，否则最后可能就是给别人做了嫁衣啊。

想象一下，上周五你买了一只股票，只买了五手，买入价是一百一十四块，到今天这股票就涨到了九百四十块，你会赚多少钱呢？ 答案是四十一万，也就是不到一个星期，这家公司给你白白送了一台 bba， 一个星期赚的钱比好多牛马上一整年的班还要多得多。 这就是摩尔现成的魔力，果然是中国因伟大。这公司上市还没到一个星期，上周五刚上市，发行价一百一十四块两毛八，到今天 整个大盘绿油油的，唯独摩尔一路疯涨，根本刹不住车，最后收盘九百四十块，距离一千块的价位近在咫尺，现在总市值四千四百二十三亿，超过五粮液，位列 a 股第二十七名呢。 四千四百二十三亿是什么概念？这么说吧，大一包括沪深金市值超过四千亿的公司，一共满打满算就三十五家，一中天的新一胜也就四千一百多亿啊，已经落后于摩尔了。 按这个速度，前面的韩王已经瑟瑟发动，摩尔也成为继茅台和韩五基之外，股价最高的第三只股票，明天能否突破一千块钱，我们 拭目以待。需要注意的是，四千四百亿市值的背后，摩尔前三季度营收多少？只有七点八五亿，还不到八个亿， 净利润多少？净亏损七个多亿，动态 pe 是 负的四百五十八倍，而市值比摩尔少七十九亿的五粮液，前三季度营收超六百亿，净利润两百多亿， pe 只有十五倍， 这就是芯片喝白酒的现状，你不服不行。为什么？为什么摩尔如此被看好？为什么他被资本市场一步步捧上了天， 或者我们可以问一个更深的问题，一颗小小的芯片，既没有玫瑰花好看，也没有麻辣烫好吃，听起来跟我们普通人的生活十万八千里，他凭什么站上资本市场的巅峰？芯片到底关我们什么事？ 其实就一个字，替两个字，代替。代替谁？代替那个在 ai 时代如同水和电一样重要的东西？高端即 pu， 尤其是英伟达的芯片，毕竟 算力即国力，对于现在而言，芯片竞争就是国力的竞争，是国家间的竞争。过去几年，我们都见证了太平洋对岸的那个国家如何利用芯片作为武器，掐我们的脖子。 从将中国企业列入实体清单，禁止获得先进芯片，到发布什么芯片与科学法案，限制对华投资和技术转让，再到最近被曝出允许英伟达卖给我们那个 h 二百芯片，但有条件，条件居然是销售额的四分之一，百分之二十五 作为科技税要上交给美国政府，而且只能卖给他们批准过的客户。所以这已经不是做生意了，这是耍流氓啊，咱们多花的每一分钱，都在为我们的不自主在买单。 在这种极限压力之下，摩尔木兮这样的公司的价值被资本看好，这就顺理成章了。资本市场买的从来不是现在，买的永远是未来。

没想到呀，摩尔县城刚上市五天，股价呢就突破了九百元，叫发行价暴涨超百分之七百中一千浮盈超四十万元，市值更是飙升至四千亿级啊，成为 a 股第三高价股。 其大涨源于国产 gpu 稀缺性和 ai 算力风口叠加政策对硬科技的扶持。但是公司前三季度仍然亏损超 t 啊，市盈率超一百二十倍，远超行业均值，而且呢，流通盘仅百分之六啊，资金抱团痕迹明显。我认为啊，这一轮上涨情绪炒作于呃大于基本面， 估高估值已经透支了多年的成长，而且呢，技术与英美达仍然有待差啊，短期资金博弈后大概率会飞飘啊。所以咱们普通人呢，千万别追高啊，谨防站岗风险呀！

摩尔县城能涨到哪？一千五两千一个，还没有量产服务器大卡的消费级 gpu， 照现在四千四百亿市值一算，你 ps 接近三百倍，你估值快要干到韩王毛王了。 没有英伟达的命，却有英伟达的运，接下来木星是不是也可以这么玩？是真龙起飞呢？还是一场精心排练好的资金大戏？一分钟聊一下关键。首先呢，我们得知道为什么摩尔能涨这么狠， 这几天推摩尔的不是基本面，是筹码加情绪加流动性。科创板上市，本来流通盘就小，大部分筹码一开盘呢，就被机构大户锁在手里的散户根本上不了多少车。结果就是只要场内那一点流通盘跟台价股价就像坐电梯。 其次呢，这也不是一家公司在演呢，是一出双 gpu 的 联动大戏，摩尔在线上冲情绪，木兮在一旁等台价后的低估鼓掌。哎，你们看几个关键数字你就都懂了， 木兮发行市值是四百一十九亿，摩尔是五百三十七亿，木兮便宜百分之二十到三十，营收还比摩尔高百分之二十左右。言下之意是什么呢？ 前面有一个更贵的，摩尔帮你把国产 gpu 的 估值毛抬上去，后面跟着一个基本愿不差定价打折的木兮，机构可以先把摩尔炒到天花板，再在木兮身上做一轮折价修复加溢价补涨的差价。那么你要想一想了，这个钱从哪里来呢？打两个字啊， 韩王。现在韩无极的市值呢，是五千八百多亿啊，是一个巨大的资金水库，只要从这个水库里面挤出一点点小筹码就足够摩尔木齐这两个只有两三百亿流通盘的小池子里面来回折腾了。 所以你会看到一个很戏剧化的一个画面，就是一边监管点兵韩无极，一边又是辟谣澄清外面看起来是力空打脸舆论风波。但是从资金角度来讲，太简单了，就是要把原来躺平的筹码搞散， 水库里的人下车，钱才能出来，在小盘股上重新搞一轮新的行情。所以短期别拿什么中国英伟达的大旗感动自己，这一段主导价格的不是财报，不是估值模型，就是筹码情绪加流动性。 当然了，如果你不想只看这几天的热闹，你真的很想判断三到五年后谁最能扛起中国英伟达的大旗？还是要看一山三虎的各自能力。韩无极呢，他更像中国版谷歌 tpu， 走的是 asic 的 专用加速路线， 针对是推进场景极致优化嘛。那摩尔县城走的就是全功能 gpu 的 路线，形态上和英伟达是最像的。木兮呢，就更偏高性能的训练卡，指面性可能离英伟达要近一些。众所周知，英伟达最可怕的其实不是卡，而是它扩大生态，也锁住了开发者。其实你细想一下，这三家生态的打法也完全不一样啊， 韩服级呢，他是想自建一套完整生态嘛，技术很强，但是开发者的迁移成本实在是太高了，容易陷入到技术强生态弱的尴尬局面。那摩尔县城走的是兼容路线，尽量去兼容扩大。他把开发者切换成本呢，是压到最低，但是这条路呢，是没有话语权的，但是起量是比较快的。那木兮是更偏向于工程派， 深度去绑定一些大客户，去制定一些神态，所以你也看不见前期有什么大的热闹出现。然后从商业价值来看，韩慕习过去呢，可能更多的是靠信创的项目，包括一些市场化的订单和商业模式，也是在摸索期。那摩尔县城呢，是一头牵着互联网大厂，一头也是连着信创两条腿走路嘛。 然后木兮呢，他可能更加是专注高性能训练，卡单价高，客户也集中，但前期也确实很苦啊。当然，最后呢，我真的是不建议投资者去搏，这个摩尔县城到底是到一千五还是两千啊， 真的不是散户该打的仗，这都是资金在玩筹码的游戏。如果你真的想在国产 gpu 赛道上赚到钱，你不妨去看看技术路线走不走的通，生态能不能把开发者和客户锁住，商业价值上面能不能放大，以及跑出现金流情绪是可以炒出短期高点的，但真正的龙头最后一定是打出来的，绝对不是吹出来的。

慕兹理财的摩尔县城打了谁的脸？科创版的设立，本是为应科技企业踢开一条融资通途，让企业拿到真金白银投入研发空间，在高科技赛道上与世界巨头一较高下。 可国产 gpu 第一股摩尔现成的操作，却让这份初心蒙尘。刚在科创版募资七十五点七六亿元，转身就公告你用七十五亿元购买理财产品，百分之九十九的募资投向理财，而非研发。这般上市及理财的操作 究竟打了谁的脸？他先打了国产替代的脸。招股书里，摩尔现成描绘着宏大蓝图，八十亿元募资将投向新一代迅推一体芯片、图形芯片等三大研发项目，是要打破国外垄断。 要知道， gpu 行业本就是技术壁垒高、资本投入大的穗超赛道，摩尔县城此前三年累计研发投入超三十八亿元，却仍累计亏损五十九亿元。逐渐研发之迫切， 市场满怀期待的奉上资金，盼着他能填补国产 gpu 的 技术鸿沟，对抗即将推出新卡的英伟达，他却把军费存进银行吃利息，让自主可控的承诺沦为空谈。他再打了科创板的脸。 科创板以硬科技为底色，承载着资本市场支持科技创新的使命。投资者之所以愿意追捧中签率仅百分之零点零三六三五的摩尔县城，并非看好其理财能力，而是相信硬科技的长期价值。 当一家企业把募资的核心用途从研发转为理财，无疑是对科创板定位的末势弱，重理财轻研发，成为硬科技企业的上市选择。科创板助推科技突破的初心何在？资本市场对硬科技的信任根基又何在？ 他更打了所有投资者的脸。无数股民冲着国产 gpu 突围的故事入场，却看到公司用自己的资金躺平。 摩尔县城曾坦言，公司仍处于技术积累关键期，研发投入不可或缺，可如今募资到手，却称资金暂时闲置。 要知道，国产 gpu 正处在竞争最激烈的赛点，流片人才认证哪一项不需要真金白银铺路？ 当百分之九十九的募资流向理财传递的信号何其讽刺，连公司自己都对研发项目缺乏信心，那些为国产替代情怀买单的投资者，此刻只剩满心尴尬与失望。 资金闲置时进行合理现金管理本无可厚非，但将几乎全部募资用于理财，绝非硬科技企业的应有之举。 摩尔现成的操作，不仅开了行业的坏头，更透支了资本市场对硬科技企业的信任。科创板给了企业破局的机会，投资者给了企业前行的底气，国产替代的浪潮给了企业成长的土壤， 这些都不该成为只为融资而融资的垫脚石。钱可以等，技术迭代不等人，理财能生息，国产突围的窗口期不等人。 希望摩尔县城能早日醒悟，把物资真正用在研发刀刃上，用技术突破回应期待， 也愿这场闹剧能敲响警钟。科创版的舞台，容得下脚踏实地的研发，容不下投机取巧的理财。投资者的信任值得被硬核技术回报，不该被冰冷的理财公告消耗，否则打出去的耳光最终只会落在自己脸上。

摩尔鲜橙今天大涨百分之二十八，以日内最高价九百四十一元收盘，创历史新高， 上市不到一周时间，涨幅百分之七十，是最近市场最靓的仔。很多人吐槽说摩尔科技连续三年 亏损了五十三亿，公司业绩完全支撑不起四千多亿的市值，泡沫太大了。我说这是完全不懂摩尔科技作为刺心股的炒作逻辑。从战略上，摩尔科技作为 a 股科创版二零二五年上市最重要的 半导体公司，它是对标英伟达的，英伟达目前市值四点五万亿美元，相当于人民币三十一万。那摩尔科技当然不可能从市值上完全去对标英伟达，而是要从摩尔科技在国内半导体产业的地位来看。从筹码交易的角度， 摩尔科技作为次新股，现在的流通盘只有两千九百三十八万手，相当于一只市值只有十亿左右的微盘股，所以资金要炒作他也很容易。更关键的是，现在是谁在炒作，是谁在买他的筹码呢？ 是那些从一级市场没有拿到足够筹码的机构，特别是公募，所以这不到三千万手的筹码，公募一抢就没有了， 更何况还有油资在炒作，所以这是机构在千金买马股，是在给即将上市的墨西科技优讯股份打样，这就给正在排队 ipo 的 半导体芯片公司 打开了市值的空间。芯片半导体公司在二级市场的估值足够高，那一级市场的估值也会相应的提高，所以这个是另外一个很重要的逻辑。摩尔科技的股价看到多少了？我个人以为要参考国内已经上市的半导体公司， 包括韩五 g、 海光信息、中信国际，那目前韩五 g 的 市值是在五千八百亿，海光信息的市值是在四千九百亿，中信国际在两千八百亿， 所以短期之内摩尔科技的股价要盯着摩西科技的上市进度来看，炒作还没有结束， 那长期来看，摩尔县城的股价要参考含五季、海光信息和中兴国际的市值，一千元的整数点位大概率是会破的，记得点赞关注哦！

最近投资银科技，大家发现传统的 peps 这些指标越来越不管用了。摩尔县城上市以后，市值已经接近了四千亿，但年营收只有七亿，净利润亏损二点七亿。按传统的估值方法，这个账怎么都算不过来。摩 尔县城的估值每十八周增长一倍，有人戏称这是一级市场的摩尔定律，更关键的是，因为达 h 两百解禁按理说是重大的利空，但摩尔县城反而逆势上涨。 市场显然在用一套新的定价逻辑，业类把它叫做含权量。什么是含权量？说白了就是你在国家战略中有多重要都不可替代。我们来看一组数据，摩洛城二零二二年的毛利率是负的百分之七十，到二零二五年上半年变成了正的百分之六十九， 三年时间涨了一百三十九个百分点。这背后不是技术替代，而是市场需求的性质变了。二零二二年十月美国芯片出口管制之后，国产 gpu 从可选变成了必选，市场从商业选择变成了生存的选择。这个时候定价权就从海外厂商的手里转移到了国产供应商的手里。 你不是因为性能好，价格低被选中的，而是因为必须有你，这就是所谓的含金量。那怎么判断一家硬科技公司的含金量高不高？一般来看有三个维度，第一，看他是不是在卡脖子清单上， 工信部、科技部会定期的去发布关键技术的清单，如果在这个清单上含金量就高，因为这意味着国家会持续的资源的投入会高得多。摩尔县城是中国首家登陆资本市场的全功能 gpu 企业，这是他的战略市场地位。 第二，看它在产业链中的核心性和可替代性。这里要区分两种情况，一种是换一个零件你就能用的，第二种是要推倒重来的， 前面一种可以叫它核心插件的替换型，或者叫做系统性的重构型。国产 gpu 基本上是属于核心插件替换型，你把英伟达的芯片换成模块，现成的大部分基础设施不用动，这种项目的容错率会更高。 但如果是像新能源汽车，那就是系统性的重构，你要去重建加精站，运输网络，整个供应链，这种项目的容错率就低。 第三就是看技术的榜单排名，如果你在技术榜单的前三名，基本上就死不掉，原因很简单，国家会输血。最近科创板降低的上市门槛，本质上就是为战略资产输血，前三名有明确的政策支持和国资的背景，即使你短期亏损也能够活下来。 但如果你排在第五、第六，那就危险了，资源有限，国家不可能养那么多。说到这里，我们再往深的说一层，投资硬科技，关键是要在战略价值和商业价值之间找到平衡点，战略价值能打开一个窗口期，前三名的企业，国家会输血。给时间去把技术做成熟，这个窗口期可能是三年、五年甚至更长， 但长期来看，还是要回归商业的逻辑，你能不能真正的替代英伟达，能不能建立自己的生态，能不能持续的盈利，关键是要在战略价值的窗口期进入，在商业价值兑换前判断能否转化。 摩尔县城现在接近四千亿的市值，坦率说，这个估值已经很夸张了，已经失去了理性，他能不能真正的替代英伟达，能不能建立自己的生态，能不能持续的盈利，当然，现在还是亏损的。这些问题的答案会决定估值是继续涨还是回落， 如果战略价值始终无法转化为商业价值，物质就会回落，这是硬科技投资最大的风险。所以投资硬科技不是看热闹，是要看清楚战略价值的窗口期有多长，更要判断商业价值能不能兑现， 投资的风险和机会永远是并存的。所以简单说，投资硬科技可以看三点，第一是不是卡脖子清单上的，第二是合金替换还是系统性重构。第三是在技术榜单排第几， 前三名的龙座率会更高，可以拉长周期持有的周期。但最终呢，还是要看战略价值能不能转化为商业价值。这是接下来五年投资硬科技都得想清楚的问题。你怎么看？评论区见，记得点赞关注哦！

最近 a 股市场掀起波澜的不是什么传统的蓝筹股，也不是哪只热门基金，而是一家成立才五天，市值就一度冲破四千四百亿人民币的公司摩尔县城。这个现象引发了一场深刻的思考， 摩尔县城这座天空之城，究竟是中国硬科技的 a 股梦想，还是传统价值投资者的噩梦？有分析甚至说，他的暴涨不是简单的炒作，而是一次对 a 股定价体系的暴力重构。 他用一种近乎荒诞的估值向市场宣告，在硬科技领域，传统的市盈率、市净率已经失效， 现在是为稀缺性和国运定价的时代。今天我们就来深入聊聊这个话题。当你看向摩尔县城的时候，你会发现两种完全不同的趋势。 第一种，把它看作是中国硬科技的希望，是一场必须参与的战略投资。为什么会有这种看法呢？首先，最核心的论据是全功能 gpu 的 战略稀缺性。这里要解释一下，所谓全功能 gpu， 指的是它不仅能做图形渲染，还能支持 ai 计算、科学计算等通用任务。 这和国内其他一些芯片公司的技术路线不太一样，比如海光信息主要做 cpu， 加上数据中心处理器 dcu， 而含五 g 专注于神经网络处理器 npu。 摩尔现成提供的是一种完整替代方案的潜力。 根据 red devil capitol 的 分析，在高端显卡进口受限的大背景下，这种技术路线的战略价值就变得非常高。 有网络资料显示，摩尔现成最新的平湖架构在某项关键性能指标 f p 三十二上达到了三十二 tfloops 据说已经超越了英伟达的 a 一 百，而且它的 music 平台励志成为英伟达衞 d a 的 中国替代方案， 甚至还提供了代码迁移工具来帮助开发者转移。公司已经发布了四代 gpu 架构，还计划在二零二五年底发布下一代设计。这种持续迭代的能力，让市场看到了技术突围的希望。 所以从这个角度看，投资者愿意为未来的产业安全买单，而不仅仅是关注眼前的利润。支持这种观点的第二个论据是摩尔县城纯正的英伟达血统。 他的创始人张建忠曾在英伟达担任了十五年的全球副总裁，核心团队也大多来自英伟达。这就好比一个米其林三星餐厅的主厨出来开了个路边摊，虽然摊子很小，但大家相信他做出来的东西味道是对的。 这种背景被市场看作是最强的信用倍数，让很多人相信他们有能力复制英伟达的成功路径。 最后一点就是它背后豪华的资本护航团。在过去五年里，有超过八十家机构向摩尔县城投资了将近九十五亿元人民币，其中包括红杉、腾讯、深创投、中国移动、美团这些响当当的名字。这次上市，更有十家战略投资者锁仓了百分之二十的股份。 这不仅仅是钱的问题，他被看作是整个中国科技圈和创投圈的集体意志。当这么多顶级机构都愿意下重注的时候，普通投资者自然也更倾向于相信这是一张值得押注的未来彩票。 所以你看，把这些论据放在一起，一个关于 a 股梦想的宏大趋势就形成了，他关乎国家战略、技术自主和产业未来。从这个角度看，四千四百亿的市值似乎也就不那么难以理解了。但故事总有另一面， 就在这种狂热之下，很多遵循传统价值投资理念的人却感到怀疑人生，认为这简直是一场噩梦。他们的理由同样非常有力，而且直击要害。首先就是极端的高估值和脆弱的商业化能力。根据 redval capital 的 数据， 摩尔县城在二零二五年前三季度的营收是七点八五亿元，但市值却高达四千四百亿。算下来，市效率也就是市值与销售收入的比值接近三百倍。这是什么概念呢？同行业的芯片公司海光信息，市效率是四十一倍， 大家觉得已经很贵的，含五 g 也才九十九倍。而全球龙头英伟达就算在业绩爆发期，试销率也就在三十到四十倍。有分析师估算，摩尔现成的合理市值大概在一千亿左右， 这意味着现在的四千四百亿市值可能已经透支了未来好几年的增长预期。更让人担忧的是他的商业化能力。有数据显示，过去三年，摩尔县城累计亏损了五十亿元，他的前五大客户占比超过了百分之八十。 这意味着业务高度依赖少数几个大客户，还没有形成广泛的市场基础。在国内 gpu 市场，它的份额甚至不到百分之一，远远落后于英伟达的百分之五十四和华为海思的百分之二十一。对于价值投资者来说， 看到这样贵的离谱的财务数据，会觉得这根本没法买，连看一眼都觉得眼睛疼。第二个让价值投资者感到不安的是历史魔咒和显著的技术差距。 很多人都还记得韩五 g， 它在二零二零年上市时，也曾顶着三百倍的试销率，但随后就经历了漫长的估值消化期，股价长期低迷，摩尔县城会不会重蹈覆辙？ 这是一个巨大的问号。技术上的差距也是现实存在的。网络上的评测显示，摩尔县城的消费级 gpu m t t s 八十，在一些老游戏比如 directx 九的测试中， 性能竟然比英伟达二零一六年发布的 gtx 一 千零五十 ti 还要落后大约百分之八十六。这背后可能是驱动程序不成熟等原因， 但它确实说明，从有潜力到有实力，还有很长的路要走。就像 red devil capital 警告的那样，一旦未来的业绩增速稍微不及预期， 这种高高在上的估值摔下来会很疼。最后还有低廉政治风险和生态系统建设的严峻挑战。摩尔现成在二零二三年被美国列入了制裁名单，这限制了他获取先进芯片制造工艺的能力。而且， 建立一个像英伟达、库达那样的生态系统，绝不是砸钱就能立刻见效的，那是一项需要十年为单位去熬的艰巨任务。 更复杂的是，就在二零二五年底，有消息称，美国政府批准了英伟达的 h 两百 ai 芯片对中国出口，并征收百分之二十五的费用。这一举动如果成真，可能会逆转之前的禁令，让中国本土芯片制造上的竞争压力陡然增加。所以，从价值投资的角度看， 摩尔现成的高估值背后是脆弱的商业模式、真实的技术差距和巨大的外部不确定性。这哪里是梦想， 分明是一场高风险的赌博。到这里，事情就变得非常有意思了。我们有了两个完全对立，但各自听起来都很有道理的观点，一边是基于国家战略和未来潜力的梦想蓄势，另一边是基于财务数据和商业现实的噩梦警告。这两者之间的核心冲突到底是什么呢？ 我认为根本在于估值基础的差异。支持者认为我们正在为一个梦想定价，为中国的产业安全和技术突围的概率定价，而反对者坚持 任何公司最终都要回归商业基本面，关注盈利能力和市场份额。这其实是两种世界观的碰撞，一种是战略投资逻辑，一种是价值投资逻辑。这种冲突还体现在理想与实践的巨大鸿沟上。我们都希望看到一个能与英伟达抗衡的中国 gpu 公司，这是理想。 但现实是，摩尔现成的技术还落后好几代，市场份额不到百分之一，并且面临着一个需要用十年时间去构建的生态壁垒。高估值把未来的美好预期一下子拉到了眼前， 但这中间的距离需要用无数的研发投入、艰难的市场开拓和漫长的时间去填补。那么，我们该如何理解这一切呢？我认为，摩尔现成的案例既是 a 股的梦想，也是价值投资的噩梦。 这两种说法并不矛盾，他们在不同的评估标准和时间框架下都是成立的，他的战略价值是毋庸置疑的。 在全球半导体竞争日渐激烈的今天，中国发展本土全功能 gpu 的 重要性非常强。摩尔县城作为这个领域的先行者，加上他的团队背景和资本支持，确实具备了实现技术突破的潜力。从这个角度看，市场愿意为他的梦想买单， 可以理解为一种对国运的投资。但是商业现实的挑战也同样严峻， 高估值本身不是原罪，但他要求企业必须用超常规的速度来兑现承诺。而我们看到的数据，比如三年亏损五十亿，技术落后数代，都提醒我们，从潜力到实力的转化是一条漫长而艰苦的路。 所以一个更综合的看法是，我们不能简单的用传统的市盈率、市销率来否定摩尔县城，因为这里面包含了国家安全议价或者说战略估值的成分。但我们也不能忽视商业现实，认为只要有国运加持就一定能成功，这给我们带来了一个新的思考框架。 对于这类硬科技公司，我们或许应该在承认其战略价值的同时，设定严格的商业化里程碑和技术追赶目标来校准他的估值。梦想需要现实来支撑，战略价值必须最终通过商业价值来实现。因此，真正的问题不再是摩尔县城是好是坏， 而是他能否在未来几年里将这四千四百亿的巨大市场预期转化为实实在在的技术壁垒和生态统治力。这不仅是对摩尔县城的考验， 也是对所有参与这场资本实验的投资者的考验。摩尔县城这座天空之城，最终是成为中国硬科技的璀璨明珠，还是资本市场的一场幻梦， 时间会给出答案。而对于我们来说，这个案例最重要的价值，是教会我们在看待复杂问题时，需要超越简单的二元对立，既要看到星辰大海的战略机遇，也要警惕脚下潜在的泡沫风险。

哈喽，大家好，欢迎收听我们的播客啊，今天我们要聊的呢是最近啊，这个市场上非常火的一个话题啊，就是这个摩尔县城啊，这个在短短五天的时间之内啊，股价涨幅超过了百分之七百二十三 啊，这个总市值呢，也突破了四千四百亿元啊，成为了这个市场的焦点。但是呢，有意思的是， 他其实现在还是处于一个亏损的状态啊，没错没错，那这个到底是怎么回事呢？今天我们就来好好聊一聊这个摩尔县城背后的故事。我们第一个要聊的呢，就是这个高额亏损和高估值之间的这个矛盾啊，那首先我们要问的是摩尔县城他到底亏了多少钱？ 他这个亏损背后的原因是什么？他其实，呃，最近三年多的时间呢，他是累计亏损了将近六十个亿啊，那其中呢，今年 前三季度就亏了七个多亿啊，其实它这个亏损的大头呢，还是在这个高强度的研发投入上面啊，那三年多的时间研发花了将近四十个亿。 哦呦，这个研发投入真的很高啊，对，而且它这个公司呢，它又是那种芯片设计公司嘛，它是属于这种 fabless 模式啊，那它的这个流片啊，和它的这个 ip 授权，这都不便宜， 然后再加上他的这个产品还在市场推广期，所以他的这个收入还没有办法覆盖掉他的这些巨额的支出啊，所以他的这个经营现金流也是一直都是负数， 短期的借款也增加到了十二个亿啊，就是整体的这个资金压力还是很大的。对，那你怎么看这个摩尔县城现在这个高达一百二十二倍的这个试销率啊，这么高的一个估值，这个试销率其实已经比 呃国内的同行都要高很多了。那就算是按照他明年预期的收入来算的话，他的试销率也还是远高于这个科创板的这个半导体的这个平均。那这个其实就说明 市场是把国产替代和这个技术稀缺这两个故事已经是极致的压住在了他的股价里面，所以这个高估值其实并不完全是业绩支撑的。对对， 就是他的这个估值，其实更多的是啊资金和情绪的推动啊，那他的这个市值和他的这个收入其实是严重的脱节的，所以一旦这个市场的情绪发生变化的话，他是很有可能会像历史上的一些案例一样出现这种大幅的回调。 你觉得现在摩尔县城在日常的经营和未来的发展上会遇到哪些比较棘手的难题？最大的问题我觉得就是他对大客户的依赖特别严重啊，那他今年上半年的营收几乎全部都来自于前五大客户，嗯，那其中两家就占掉了百分之八十以上， 那这种情况下，他的这个订单一旦有一些风吹草动的话，他的业绩就会非常的不稳定，这个风险确实不小。 然后技术上面的话，他虽然说有一些自己的自主的架构啊，但是其实他跟国际巨头的这种 gpu 还是有比较大的差距的啊，无论是在性能上还是在生态上都有比较大的差距。嗯，那这个差距呢，在短期内也很难去补齐。嗯，那 更麻烦的是他要在未来两年内让营收翻十倍才能实现盈利，那这还得是在毛利率提升的情况下才能够实现，那这个其实是非常有挑战性的。咱们来聊第二个部分，就是这个炒作逻辑的剖析。 那我们就来问一下到底是哪些因素把摩尔欠成的股价推上了这个狂飙的快车道？我觉得最核心的一点就是他是 国内唯一一家能够量产这种全功能的 gpu 的 公司。嗯，那它的这个自研的这个 music 架构是可以对标国际巨头的。嗯，然后它又解决了这个单芯片上面的这个 ai 计算、图形渲染等等的这些难题。嗯，那在这个 英伟达等这种海外的厂商不断的受到这种出口限制的这个背景下，他的这个稀缺性就直接被市场推到了一个非常高的高度，等于说他不光是赶上了风口，他还是风口里面最稀缺的那一个，没错没错，然后再加上这个 政策的扶持啊，十四五规划，包括这个东数西算啊等等的不断的去加持这个 gpu 这个赛道，嗯，再加上这个行业又预计说这个中国的这个市场规模在几年之后是能够达到万亿级别的。嗯，那他现在又有这个超过二十亿的这种大额订单在手， 再加上他这个流通盘又很小，嗯，所以就导致了这个各路资金都是疯狂的去追逐他，嗯，就导致了他的这个股价是这种短线的暴涨。那你觉得现在这个资金和筹码的结构 对这个摩尔县城的股价到底带来了什么样的影响？就是他的这个流通盘其实是很小的，嗯，他的这个流通盘只有不到三千万股， 那他的这个流通市值其实一开始也就是一百多亿，他这么小的一个盘子，就导致了你只要有比较少的资金就可以把他的股价拉起来。哦，所以说这个股价的这种剧烈的波动跟这个也是有直接关系。没错，没错，就是， 呃，首日的换手率极高，嗯，然后就是基本上都是这个大资金在收集筹码，嗯，加上这个科创版的这个门槛，又把很多小的投资者都挡在外面了，所以说 这个就导致了这个抛压会比较小。嗯，那这个时候就会导致机构可以用比较少的资金就把这个股价拉起来，那这个时候就会吸引到更多的这种短线的资金来进行这种追涨，所以说他的这个股价就会在短时间内被不断的推高。就是说如果我们现在站在一个理性的角度去分析， 你觉得现在这个摩尔县城的这个股价有哪些风险是我们不得不防的？就是他现在的这个市销率是超过了一百倍，嗯，这个是远远超过了这个行业龙头的。嗯，那他的这个市值其实已经 未来很多年的这种乐观的预期都已经算进去了。对，但是他其实还没有真正的在市场上证明自己，也就是说他这个高估值其实是建立在一系列的假设上面。没错没错，那就是说如果未来他的这个技术的进展，或者说他的这个商业化的落地稍微慢于预期， 那他的这个高估值是没有办法支撑的。对，那同时他的这个国内的市场份额还很低，但他还要面临着这种国际巨头的和国内的新的玩家的这种竞争，所以说他的这个风险是非常高的，一旦他的这个兑现的节奏出现了问题，他的股价可能就会出现这种剧烈的调整。咱们来聊第三部分， 就是说啊，摩尔县城他未来有没有机会真正成为国产 gpu 的 领军者，那现在他有哪些发展机遇是比较突出的？首先就是政策层面给足了红利。嗯，就是十四五规划里面已经把这个高端芯片 列为了这个关键的公关的任务。然后包括智算中心啊，各个行业的这个采购都有明确的国产化的目标，比如说要求到二零二七年这个国产化率要达到百分之七十，那这就带来了 每年都是千亿级别的这种市场的增量。对，所以说这个行业真的是赶上了前所未有的风口。没错没错，而且就是国际大厂的这个供货一直卡脖子。嗯， 比如说英伟达的这个高端的 gpu 现在基本上进不来了。嗯，那这个时候就给了国产的这些玩家一个非常难得的窗口。那 摩尔县城它是国内唯一的一个可以做全功能的 gpu 的 公司，然后它又有自主的架构，又有完整的产品系列，又可以做到软硬件的协调，又有这个 m u s a 这个工具链可以跟英伟达的生态去兼容，再加上背后有几十家顶级的投资机构的支持， 所以说他的这个资金啊、技术啊、订单啊，都是非常有底气的。如果我们把眼光放远一点看的话，你觉得 摩尔县城接下来会遇到哪些最棘手的问题？我觉得最大的挑战还是在技术和生态上面，就是跟英伟达和 amd 比起来，我们的这个制成工艺啊，核心的算力啊，还有就是这个互联技术上面还是有非常明显的代差的。 比如说我们的这个 m t t s 五零零零，在 f p 八的这个算力上面，跟英伟达的这个 h 幺零零差了一百多倍， 然后包括我们的这个开发者的生态也还是刚刚起步，看来这个追赶的路还很长啊。对，然后包括它的这个营收啊，其实非常依赖于 ai 智算这一块，那它的这个上半年的这个占比是接近百分之九十五， 对前两大客户的这个销售额占比超过百分之八十，他的这个回款的风险也很高，再加上他的这个研发投入巨大啊，他预计要到二零二七年才会盈利，同时他的这个试销率又是远远高于行业的平均水平， 所以说他的这个短线的估值压力也是非常大的，再加上这个本土的竞争也越来越激烈，你觉得就是未来一到五年，摩尔县城能不能成为 国产 gpu 的 这个顶梁柱？嗯，我觉得就是现在这个公司的技术和产品的落地的速度确实非常的快，然后它的这个 music 生态也在快速的完善，再加上国家的这个支持和市场的这个窗口，所以说它确实是有机会能够冲到这个第一梯队里面的， 也就是说它有成为龙头的潜力没错，但最终能不能够站稳脚跟，还是要看它能不能够持续地去缩小这个技术代差， 然后丰富他的这个开发者生态，并且把他的这个产品的可能性和兼容性做好，同时他也要去面对这个市场的波动和他的这个盈利的压力，所以说这都是一些考验他能不能成为一个真正的长跑冠军的一些因素。对，今天咱们其实聊了很多关于这个 摩尔县城背后的一些比较亮眼的成绩也好，还是一些潜在的风险也好。嗯，对，还是那句话，就是 市场的热情和想象空间是很足的，但是大家作为投资者还是需要多一份理性啊，就是看到机会的同时也不要忽略了风险。好的，那这期节目咱们就到这里了，然后感谢大家的收听，咱们下期再见，拜拜。