摩尔线程着泡沫没人管吗

摩尔县城这家公司啊，简直是太奇葩了，老板是草率出身，现在上市了，员工个个身价上千万，你说哪还有奋斗的动力呢？还研发什么 gpu 呢？才刚刚上市，居然将上市募集到的七十五亿资金投入到现金保本理财，这 些都是股民的钱呢，不是应该将上市募集的七十五亿资金马上投到研发 gpu 里面去吗？现在看啊，股民的钱还是真的太好圈了。 现在的摩尔县城炒作非常厉害，星哥告诉大家，已经没有什么戏了，业绩极低，盈利为负，芯片技术过时，储备技术过时。目前看哦，仅仅只会国内采购一点点，而且要完全依靠政策扶持， 最好的结果呢，一定是跟京东方一样，为国亏损快速迭代，按照一点八年周期迭代，现在的四千亿市值我们可以估算出来，已经炒到二零三五年 才能匹配目前这个估值，期间大概率应该还会经历一次泡沫破灭。近五年要完全依靠国家政策苟延残喘，大家赶紧散吧，打着国产替代的牌，收割股民的爱国情绪。国内想要国产 gpu， 可能需要别的公司，而不是这一家，这让大家热衷和支持的大 a 爱好者们 情何以堪呐？这被称为国产 g p u 第一股，还号称是国产榜英伟达，差太远了。我们都还在说人家有泡沫，而我们呢，真的是恨铁不成钢。是美股科技股有泡沫，还是摩尔宣城这样的中国科技股有泡沫？大家自己来分辨一下，中国科技一定会崛起，但是摩尔宣城绝对太拉垮。

摩尔县城八百多块了啊，四千亿市值，多人说那么贵那么贵。一家亏损的企业去年的收入只有四个多亿，市值四千亿，市销率一千倍。二零二二年到二零二五 年三季度，我看了下这家公司光利润表亏损了大概五十几个亿啊，亏了五十几个亿，四千亿市值，股价上市当天大家都说六百多块，对吧？大家都说贵了，贵了，今天八百块。摩尔县城，包括之前的韩五 g 涨起来时候很多人都看不懂， 我是这么去看这个事的。我们现在其实在一个整个转型过程中，它需要科技的泡沫，因为大家都知道投科技的资金它是讲究一个回报率的， 而科技板块整个其实是有非常高风险的，如果一个风投 vc 投一百个公司，能出一个摩尔切城已经是非常牛掰的了， 也就说九十九个都会死掉吗？如果说不给科技泡沫，就会导致一个问题，所有的这些社会的资金都不愿意去投高风险的这些科技行业。而现在目前这种状况 是需要大量的资金去投科技板块，不管最后这些初创公司能否存活，他要的是什么，最后有资金投入，因为有资金投入以后能创造什么就业岗位？有了就业岗位以后能够缓解目前的这个经济下行压力。 那这样的话，从风险收益比来说，只有把这个泡沫给吹起来以后，最后这些资金才能够投入这些科技初创型企业才能创造与现在学历相关的一些就业。所以说在这点上来说，第一我们得承认一些科技股它是有它的泡沫。 第二我们也要看到就是这些科技股可能在未来某个阶段能够释放业绩，然后第三既然看到泡沫，既然也是有这方面的需求的话，留一份清醒，留一份罪。

各位老板，你们别再黑摩尔现场了，我已经猜到他们的计划了，绝对是重大利好，他上市之后先从股民手里骗到七十五点七亿，拿出七十五亿存在银行，剩下的七千多万拿去开发一个摩尔贷 app， 然后开始放网贷， 拿放贷挣的钱去搞芯片。老板们这叫什么？这叫金融赋能实体经济啊，紧跟国家方针，你们为什么要黑他呢啊？而且你们给他的定位根本就不对，人家根本就不是搞芯片的，人家是商业航天龙头，马克还在那研究去火星呢，整个摩尔公司都飞出银河系了， 遥遥领先 spacex。 你 看看英伟达什么垃圾公司，连网贷 app 都开发不出来，手里有六百多亿美金的现金，白白浪费， 还专门去推高 ai 泡沫，哎，你不弄 ai 芯片哪来的 ai 泡沫？你这个道理都不懂，老黄还斯坦福毕业的美国公司就是死板啊，太把股民的钱当钱了，搞得自己啥也不敢做，每天就知道回购。 英伟达今年前三季度已经回购了超过三百六十亿美金，哎，这不纯浪费钱吗？你看咱们 a 股公司多精吧，几千家公司加起来回购还不到人家英伟达这种公司就活该往下跌，纯活该。

股友们今天聊个新鲜事，一个刚上市的公司，就给所有股民整了个大活，他准备把上市圈来的钱差不多七十五个亿拿去买理财了。 对，你没听错，就是摩尔县城上市的时候，故事讲的震天响，国产 gpu 的 希望，硬科技的扛把子，股价也是炒的风生水起。结果大家真金白银支持他搞研发搞攻坚，钱刚到账，他反手就存了个定期，准备吃利息。 这操作是不是看着特眼熟？像不像你身边那个天天喊着要创业，要改变世界？结果从家里拿到启动资金后，先不紧不慢存了个三年定期的人。这事魔幻在哪呢？ 咱们看看数据。一方面，公司上半年营收七个亿，但还在持续亏损，今年就亏了近三个亿，从二零二二年到现在，累计亏损已经奔着五十亿去了，典型的烧钱模式。另一方面，他 ipo 一 共也就木了大约八十亿， 这等于说，公司现在账上绝大部分的现金都是咱们投资者新鲜输血进去的。结果研发还没见影，先把超过百分之九十的募资划出来，准备钱生钱了。所以，这根本不是一家钱多到没处花的公司， 这恰恰暴露了它甚至整个国产 gpu 赛道当前最真实也最残酷的处境。一、故事和现实的温差 上市时股价被市场情绪和国产替代的恒大蓄势炒上了天，大家都盼着他立刻去跟英伟达拼刺刀。但现实是，真正的技术攻坚战是慢工出细活，钱没法一下子全花出去，导致出现了巨大的资金闲置。 二、军粮变成了压箱底，这笔钱本来该是冲锋陷阵的军粮，现在却因为账不知道怎么快速打，或者不敢轻易打，先变成了压箱底的储备金。 管理层选择最保守的理财，说明他们首要任务不是博收益，而是保证公司在漫长的必然持续亏损的研发周期里别先饿死。 三、给投资者的警示这个操作等于给所有热血上头的投资者提了个醒，你买他的股票，以为投的是科技研发，但现在看，公司自己先把大部分钱放在了保本理财这个篮子里，那他的股价炒的那么高，靠的到底是什么呢？ 是未来那个不确定的研发成果，还是当下的市场泡沫？总结一下，这件事就像一个强烈的信号，戳破了上市之初的狂热泡沫。他告诉你，这家公司短期内根本不可能把这些钱高效地烧出巨大成果，他先要活下去， 而活下去的方式，就是把你支持他改变世界的钱拿去稳健理财。这无关对错，而是赤裸裸的现实。对于投资者来说，这盆冷水泼的正好， 你是继续为那个遥远的硬科技梦想支付高昂的溢价，还是冷静下来重新评估一下，他的股价里到底有多少是理财预期？

上周有一家叫摩尔县城的公司首发 ipo， 然后它上市当天就涨了五六倍吧，市值一度冲到四千亿。呃。最近我们一直在谈论就是 ai 到底有没有泡沫，呃。前段时间还不能肯定，但是现在我敢肯定 ai 一定是有泡沫的。 这家公司现在市值四千亿，但是他去年是亏损十六亿，呃。营收只有四点三亿，也就是说这家公司的营收啊，就算每年翻一倍，连续翻十年，他的营收才能达到四千亿，但是他现在他的股价已经卖到了市值已经卖到了四千亿。 呃。最搞笑的是这家公司，呃。昨天还公布了一个公告，呃。要拿七十多亿去现金去理财，而他上市募集到的资金也就是七十多亿，也就说他把募集到的资金全部拿去理财了，并不是什么，呃。发展市场的需求。 所以，呃，目前这家公司为什么急着上市呢？大家很很容易能明白。就是因为现在 ar 市场非常火，所以他认为现在上市可以把公司卖个好价格， 那么他这个价格是卖给谁的？当然是卖给那些散户的。所以我认为大家目前投资这种公司还是需要关注自己的风险，你以四千亿的市值买这家公司，他十年以后都未必未必值的了这个钱，也就说你这十年 都白搭了，那么还不如放银行拿点利息。所以我觉得目前的这个 a r 的 泡沫已经是非常明确， 而且每当市场出现泡沫的时候，都会有这种非常极端的现象出现，算是一种市场泡沫的标志吧。那么大家在这种标志出现了之后，就应该关注自己的这方面的投资风险，不要去追热点。

摩尔县城也知道自己惹怒了啊，所以说就在刚刚，他发布了个公告，说绝对不会因为现金管理影响对于项目的正常投资。 那上个视频我说摩尔县城太着急了，而且做的有点恶心，吃相有点难看，有些大聪明啊，在这跟我白扯，说人家拿慕斯的钱去理财，这个很正常，你懂不懂就嫌你聪明了是吧？刚募来的钱啊，马上拿去买理财，有这么傻的吗？有这么吃相难看的吗？ 投资者或者说股民给你钱是让你去研发产品的，你转头立刻拿去买理财吃利息，这对于投资者的信心还有热情，这是多大的打击？你就算要买理财，你能不能过几天再买？他非得在你股价最高的时候，开始大跌的时候，开始套人的时候，哎，你拿钱去买理财了， 那些被套住的散户是个什么心情？摩尔这家公司真的非常聪明啊，概念很好，中国小英惠达嘛，踏准了科技浪潮节奏，而且在上市前人家还专门官宣预告了新一代 gpu 的 架构， 两百多亿的流通市值让他具备了短期炒作基础，概念利好、流通市值全部具备，然后上市首日房价翻了五六倍，又过了几天再翻一倍。 咱不得不说这个联合创始人，他不愧是炒币的，这个短炒的功力太深厚了。一看差不多了啊，发个利空啊，俺们要去买理财了，你们各自保证吧，直接把一帮大傻韭菜闷死在里面。我只能说啊，佩服。

周五盘后啊，国产 g p u 第一股摩尔县城一则公告呢，让资本市场大跌眼镜啊，他们要用七十五亿的闲置资金来投资低风险保本型的理财产品。哼， 这事有多魔幻呢？咱们稍微翻翻账本啊，你就知道，摩尔县城这一次 i p o 扣除掉发行费之后，真正落袋的净额一共才七十五点七六亿。换句话说啊，人家上市敲钟融来的钱还没在账上捂热乎呢，百分之九十九的资金就被原封不动的转手存入了余额宝。哼， 这操作啊，大洋彼岸的红人参看了都得笑出声，那这个事情真的这么简单吗？我去深挖了一下财报还有行业的逻辑，发现啊，这一场看似荒诞的闲置操作，其实揭开了中国硬科技行业最残酷的真相。 怎么说呢，咱们从这个公告的细节来看啊，摩尔县城计划购入的呢，是协定存款，通知存款，还有结构性存款，这些产品啊，都属于那种安全性比较高，然后流通性也比较好的一些东西。然后他的期限呢，就是闲置资金的稳健增值，核心的目的就是提 目集资金的使用效率。听到这啊，我估计大家还是想骂啊，哼，我给你这么多钱让你去造核弹呢，你却给我在这搞定，存 什么意思啊？芯片的尽头就是带着我们理财吗？其实啊，站在财务的角度，这是上市公司的一种常规的操作，如果说这个资金呢，暂时没有明确投放的节点，那保本理财就是守护股东利益的一个理性的选择。 当然啊，如果一家公司呢，你说他拿百分之二十去理财，这就传递出来了一种非常 反直觉的信号，对当下的摩尔县城而言啊，让资金躺在银行赚百分之二到三的这种年化收益，远比盲目投入研发更稳妥 啊。这就奇怪了啊，在招股书里，募资额可是被安排的明明白白啊，怎么突然这钱一到账，突然就没处花了呢？要知道啊，招股书当中这个部分的募资本来是有非常清晰的规划，原计划募资的八十亿，就是要投向三大研发的项目， 二十五点一亿呢，要用于新一代 ai 迅推一体芯片，二十五亿要用于图形的芯片。另外的十九点八亿呢，是用于 ai soc 的 芯片，剩余的十个亿呢，是补充流动资金的啊。每一个方向 其实都是 ai 和半导体领域的核心赛道，本来应该是大干快上的攻坚战场的啊。那为什么哎，钱一到账，剧本就戛然而止呢？答案藏在硬科技行业的底层规律，芯片研发的花钱速度啊，始终受制于物 理极限和产业周期，并不能够用互联网行业的这种指数级扩张的逻辑去套用。根据 i b s 的 数据显示啊，七纳米芯片的平均设计成本呢，是十五个亿 人民币，五纳米要达到二十九点五亿三纳米就更加了啊，基本上要飙升到四十一点三亿，这还不包含单次五千万美元的流片成本，还有淹没的费用呢。那摩尔现成七十五亿的募资，虽然足够支撑两到三款顶级芯片的全流程的研发，但是芯片研发它是分阶段推进的系统工， 你像那些架构的设计啊，验证啊，还有物理设计啊，这每一步都需要以月甚至是以年为单位去深耕，资金都需要分批次投入，根本就没法 一蹴而就。而且啊，这里还有一个更隐蔽的吞金兽招股书里呢，虽然提了，但我估计很多人没看懂，那就是软件生态的重建，因为达的垄断地位呢，核心并不是他的芯片硬件，而是库塔生态积累的数百万的开发者群体。 县城要突围，那必须搭建自主的马赛架构生态，这就需要推动软件厂商适配，培育高校开发者，深耕开源社区。这是一场比流片更漫长的马拉松了，资金可以快速投入，但是开发者培育啊，生态的渗透啊，这个是没法速成的，就像种树啊，过量浇水只会适得其反。 除了刚刚说的流片排队和生态开发啊产物的另外一个拦路虎，现在全球高端 ai 芯片的生产呢，高度依赖 coos 先进封装的才能， 还有内地的一些头部的代工厂呢，这些订单已经排到了六到十二个月之后，即便是摩尔县城手握巨资啊，人家也没法插队啊不是？那也就只能眼睁睁的看着资金暂时闲置啊，这就是七十五亿理财背后的无奈啊。 公司内部的审慎保守形成鲜明对比的呢，是资本市场的狂热狂欢。摩尔鲜橙上市的首日啊，股价暴涨了四倍，十二月十一号一度触及了每股九百块，截止到十二号收盘，市值已经达到了三千八百三十亿，失效率更是高达一千零八点八四倍。 什么意思啊？意味着投资者啊，愿意为一块钱的销售额支出一千零八块的溢价。那我们反观行业的龙头英伟达，他在巅峰期的时销也只有三十到四十倍，韩五纪巅峰期也不过五十到一百倍，这种估值早就已经脱离了价值投资的逻辑，沦为了信仰的压住。就市场啊，他在赌， 他能不能够成为中国版的英伟达，即便透支了未来十到二十年的预期，信仰这个东西很贵啊，在狂热之下，公司的盈利也是一个现实的困境啊。才 报显示，墨尔县城去年亏损了十四点九二亿，今年上半年亏损了两点七亿，公司坦言啊，最早也得需要二零二七年才有望实现盈利。听到这什么感觉啊，一边是市值飙升，一边是亏损运营谨慎理财 这种割裂啊，正是中国硬科技开荒期的真实写照啊，我们在用资本市场的泡沫守护一颗脆弱的产业种子。那对摩尔县城而言啊，七十五亿的理财呢，绝对不是躺平，而是穿越周期的防弹衣。在英美达垄断，外部环境复杂才能受限的当下，活下去，远比秀肌肉更重要。 守住粮草，才能够等待技术突破和才能释放的气息。资本的耐心是有限的，技术的沉淀是漫长的，七十五亿的闲置资金的背后呢，是硬科技行业的无奈，更是我们中国 gpu 产业的坚守。但愿这份等待啊，能够在时间的复利当中孕育出突破的希望，让国产芯片 真正的迎来可以从容亮剑的春天。而短期来看啊，周一的股价可能会受到情绪的影响出现回调，那投资者啊，需要保持理性喽。

摩尔县城应该是最近几天对股民最好的一支票了，一级市场投资人赚了超过六千倍，打新中一千能赚二十七万， 第一天冲进去的赚钱，第二天冲进去的赚钱，第三天第四天冲进去的也在赚钱，好像是所有人都在赚钱， 这个时候我就要给兄弟们泼一盆冷水了。当所有人都在赚钱的时候，可能这就变成了一个击鼓传花的游戏，泡沫破雷前所有人都在狂欢，但是如果不幸接到了最后一棒，可能就要为前面所有人买单。今天咱们就来一起扒一扒 摩尔县城真正的内在价值到底在哪里。从全球范围来看， gpu 行业的头部化效应非常显著，整体就是呈现一超一强的格局。 英伟达一家独大，在全球占据了百分之八十以上的市场， amd 占据了接近百分之二十的市场。在国外市场中， 英伟达的地位几乎是无可撼动的。但是随着近几年美国高性能 ai 芯片的出口管制，海外巨头在中国的市场份额也明显下降， 也就造就了国产 gpu 企业的发展机会。除了咱们这次要谈到的摩尔县城，还有已经上市的寒武纪，即将上市的木兮，还没有上市的避任随缘、华为、海思平头哥等等，都是在这一背景下逐步发展起来的。 虽然大家都是做 gpu 的， 但是技术路线和应用领域却是各有侧重。摩尔县城做的是全功能通用性的 gpu， 既要能打游戏，又能跑 ai， 还要做工业设计，目标就是做到全场景覆盖，也是唯一能够实现消费级显卡的国内 gpu 企业。 木兮避忍则是走的迅推一体的 gpu 路线，只做数据中心的算力核弹，拼的是单颗芯片的算力和能效。专门服务于智算中心 ai 大 模型训练的客户 韩无忌呢，就更加专一，他是专注在云端 ai 训练及推理领域，比如抖音的智能推荐、小区监控判断可疑人员和车辆，最典型的客户就是字节。 那 gpu 芯片领域的核心特点就是生态绑定，客户粘性强，替换一次就要重新适配长达半年以上的时间，并且要付出极高的成本。所以即便是在政策推动，国内厂商百花齐放的大背景下，也很难撼动国外 gpu 巨头的蛋糕。 根据统计，二零二四年国内 ai 芯片的市场中，英伟达和 amd 就 占据了百分之六十六和百分之五的市场份额。国内企业中，华为海思依靠华为的商业渠道也成功拿下了百分之二十三的市场份额， 而最近被市场热烈追捧的摩尔，包括即将上市的木兮，也是仅仅只有不到百分之一的市场份额。 所以虽然大家都在说摩尔号称中国的英伟达，但是很多人没有注意到的是，在英伟达这个终极 boss 之前，依靠华为有着非常雄厚资金实力、人才储备的华为海思，也是摩尔县城更需要提前面对的一个难关， 所以一上市就被疯炒，被神话的路要走，未来能不能走的下去，需要走多久都还有很大的不确定性。 这个时候更理性的做法是大家都在狂欢的时候，我们更要保持清醒的头脑。 咱们再来看一下摩尔的估值情况，今天收盘后，摩尔的股价已经来到了九百四十一块，市值达到了四千四百二十三亿， 但是咱们看营收数据，摩尔二四年全年的营收仅仅只有四个亿，隔壁的英伟达一年的营收是在一千三百零四亿美元， 总市值四点四七万亿美元，相比之下，摩尔的营收只有英伟达的百分之零点零九，但是市值却是英伟达的百分之一点三五， 英伟达当下的 ps 是 在二十三倍的水平，相对合理，而摩尔的 ps 已经达到了惊人的四百六十八倍，整整高估了二十倍， 那可能就会有兄弟说了，摩尔未来的增长空间更大。那好，即便是咱们给摩尔一个非常乐观的预期，保持百分之两百的营收增速，按照英伟达二十三倍的 ps 倍数， 到了二六年摩尔应该也仅仅只值六百多亿的市值水平，二七年也就一千八百亿，那目前四千四百亿市值的摩尔已经抢跑了太多太多， 所以最后还是那句话，在所有人都狂欢的时候，我们更应该理性的去看待，否则最后可能就是给别人做了嫁衣啊。