港股创新药已经5浪下跌了吗

十二月十八号解读一下创新药和港股创新药这两个板块，我们把创新药分在一起给大家讲解一下 创新药今天走出了一个什么啊？缩量的上涨，很多朋友说这个方向是不是要起来了？首先呢咱们看一下月线，因为月线看完之后，你就知道这个主力他在干嘛了。我们可以看到这个月线，我们说了看空了一个月了，就是因为他跌破了什么五月平均线了， 我说过只要跌破五月线，接下来他要干嘛？回到十月平均线，现在距离十月平均线非常近了， 也就说如果说这个五这个价格日线结构能够形成一个什么上升的趋势，就这个地方五天线能够金叉十点线，然后 macd 形成一个红色的情况下，那么这个地方呢？五天价格就会往上跑吧，对吧？当价格在往上走的时候，那么这个五月平均线， 那十月平均线他也会往上跑，他也会往上跑，所以说因为今这个月的低点已经不会改变了，但是他这个五月线的和十月线的价格，他是跟着收盘价跑的，收盘价往上跑的时候，他这个 十月线他也会往上跑，能理解吧？朋友们，所以说这个方向现在相当于他已经回踩过十月线了，相当于回踩了。我们再来看一下港股创新要打开之后，你们可以看一下现在是个什么情况？港股创新要打开之后，你看他是已经回踩过五月线了，已经回踩了十月线了， 港股已经率先回踩，回踩完成之后，你看这两天是不是反弹了，为什么会反弹？因为他回踩了十月线了吗？ 回踩完成之后，现在是不是开始涨了？所以接下来我们要重点关注的是五天线能不能金叉时间线，如果说这个方向能够形成金叉，然后 macd 变成红色的情况下，那么他就可以把这个创新药这个板块给他带起来，同时呢我们给他画一条通道线，从高点 到现在的高点，给他画一条通道线，能够金叉，第一是均线金叉，第二个是 macd 变成红色，同时呢这个通道线能够起来的情况下，能够突破的情况下，创新药这个方向呢就起来了。好吧，所以说这个方向我们也是值得期待的，毕竟也是下跌 腾空天，下跌时间很长了，那么空间也很大了，如果说再加上有消息的配合，这个方向就起来了，再加上大盘一些 资源或者说科技的一个退潮，那么这个方向呢，会迎来一波反弹，但是前提条件是什么？就是要均线形成金叉， macd 变成红色，突破咱们的什么通道线，喜欢的朋友们呢？点点关注点点赞。

今天港股创新药板块盘中一度超跌百分之四，个股基本上是被学习博泰、信达、康方、三生、摆件这些核心标题基本上是同步下挫，而且呢，并不是单点爆雷，而是持续机械式的资金流出，这种走势更像是一轮被动式的抛售，而不是说他的基本面出现了系统性的问题。 大家都很好奇，谁在卖，为什么要卖？这是一个非常关键的。这么一个问题，很可能是出现在机构的考核机制上面。今年以来呢，不少偏医药的偏成长的公募产品呢，都把港股创新药当成了加分项，希望是靠它来提高收益。但是现实是，很多基金的比较精准，并没有把港股的创新药分领去， 或者说权重是非常低，如果放到行情好的时候呢，这不是什么问题，甚至呢，还能显得我们眼光独到。可是一旦市场变差，考核压力上来了，那事情就完全不一样了。基金经理最怕的不是一个短期的波动，而是 好书机准。一旦有这样的风险啊，第一轮反应呢，往往不是死扛，而是把那些不在机准里面又占仓位的资产先处理掉。于是我们就看到了今天的这个画风，不是小票先跌，而是大票带头，不是一天砸完的，而是连续几天慢慢流出。不是某一家公司出问题，而是整个板块呢，一起被按着。 像信达、康坊、三生这些票呢，本身流动性还是不错的，机构呢，拿了也多，也最方便快速去减仓，对，需要短时间里面的压低港股仓位啊，把组合拉回精准的资金来说的话，卖这些票效率呢，是最高的，也是最省事的，这就解释了为什么很多人都觉得跌的有点过头了，如果真的是 产业逻辑变了，那么市场一定会分化。但现在的情况更像是，不管价格也不看位置，只要是卖了再说，这是一种典型的被动去风险的行为。 接下来该怎么看呢？核心就两点，第一个是后续的药机，他的业绩基础会不会更明确，如果说港股创新药啊，依旧不在核心名单里面，那么这类简仓可能还没有彻底结束。 第二个就是资金到底卖够了没有，只要卖盘停下来，情绪自然会缓和。从交易的角度来看的话，现在确实已经开始具备了超跌的味道，但还不急， 在没有看到明显的这个放量止跌，没有确认抛压出清之前呢，强反弹的胜率呢，并不高，超跌呢，并不等于说马上会反转，它只是说明啊，下跌越来越不划算了。 总的来说，这不是创新药不行了，而是规则变了，资金在调整。长期看好创新药的人呢，要分清楚备卖还有变差的，这个区别在哪？做交易的人呢，那更重要的就是耐心，等真正的超跌确认了再出手也不迟。

最近视频一直强调的港股创新药今日强势反弹，今天带大家快速的了解一下港股创新药 etf 的 具体情况。港股创新药 etf 跟踪的是中正香港创新药指数，是目前市场上追踪港股创新药赛道的核心指数， 选举了港股通范围内五十家创新药研发的龙头企业，前十大权重股合计占比大约为百分之七十二，精准跟踪了港股通创新药的成长红利。 截止到二零二五年十一月，指数的估值大约为三十二倍，处于近五年的百分之十八的历史低位。今年上半年成分股整体首次扭亏为营业绩增长消化指数，估值的逻辑是清晰的。 港股创新药 etf 的 优势是交易灵活，支持 t 加零，交易门槛低，不用单独开通港股通权限。同时需要注意四个风险，第一个，波动性风险。 前十大权重股集中度过高，各股波动会对 e t f 的 表现有一定的影响。第二点，业绩风险，例如医保谈判、砍价、海外政策变化，都有可能影响到企业的盈利。第三点，研发风险。 创新药临床失败率高，一旦研发预错会带来悲观的预期。第四点，汇率风险。港股汇率的波动会带来 e t f 的 溢价风险。希望视频对您有所帮助，记得点点关注！

创新药五连跌，明天能不能迎来触底反弹？兄弟们，今天的话，创新药可算是给我恶心坏了啊， 本来这个上午开盘的时候，这个创新药也是直接盘中冲到了两个点，这个涨幅来说还是非常大的啊，但是后面呢，创新药就一直跳水，收盘的时候，这个也是跳到了水下啊，大概跌了这个零点一个点，虽然这个跌幅不大，但是他就恶心你， 说白了，从今天整体的盘面上来说，他就纯纯逗你玩，纯纯演你啊。今天也是创新药的一个五连跌，我觉得本身从概率上来说，一个板块如果能够五连跌的话啊，我觉得这个板块真是非常烂了啊，但是这种人都干不出来的事，创新药他能干的出来，你说气不气？ 当然说点好的啊，今天从盘面上来说，这个创新药其实是有一些触底反弹的趋势了，从盘中的中高 来说啊，其实是有一点反弹的意思的，然后今天整体的 a 股和港股市场都不是很好嘛，所以尾盘也是被带下来了， 所以说明天我觉得创新药还是有机会再冲高的，毕竟这个五连跌已经说不过去了是吧？太离谱了，真是太离谱了啊，真是给我恶心坏了，明天的话，我觉得再冲一波高还是非常有机会的啊，大家一定要沉得住气好吧。

今天港股的创新药板块大跌，比方说港股通创新药 etf 下跌了超过百分之三点五。部分医药标志性的个股，比如百济神州、康康生物、科伦博肽、三生制药大跌都超过百分之六。市场传言很多粉丝要求我点评一下，必须重返。传言呢，有哪些呢？ 比如 y、 p、 h 的 a 资产 b、 d 交易价格不达预期，市场呢，预期是三十亿，实际的交易总金额只有十五亿， 影响了对后期资产 b、 d 的 一个预期。第二个是传闻是公募基金的被动减仓，年底了，需要清理风险资产。我们觉得传言都有一定的道理。首先是今年二季度的暴涨是由 b、 d 行情驱动的，近期呢，临近圣诞， b、 d 交易的这个降温，一些资产的预期过高，导致预期落空，或者说埋伏资金的一个利好兑现。 第二个，根据我们所知，很多偏药或者偏成长的基金今年在医药上都是超配的，根据二零二五年三季度公共基金持仓数据，全部公共基金的医药中仓占比是百分之九点七，超配比例呢是百分之三点三。非药主动基金的医药中仓占比呢，是百分之五点七，是高于基准配置的，基准大概是在百分之五左右。 年底呢，出于考核基准和降低风险资产持仓的角度，今天出现被动式的集体抛售，且集中在大票上，小票呢，在港股的流动性比较差，很难集中减持。我们 我们的观点呢是，本次下跌是市场整体调整，行业政策担忧，资金面变化，还有技术性回调，多重因素叠加作用的一个结果。 具体展开一下，首先第一点，当日的恒生指数收跌是百分之一点三四，恒生科技指数呢，跌幅是百分之二点四八。创新药板块呢，作为港股科技板块的重要组成部分，受市场的系统性风险释放拖累，市场的整体情绪疲软，投资者对全球经济复苏地原政策走向的一个担忧，导致对风险资产抛售压力过大。 第二个就是美国联邦医疗保险和医疗补助服务中心，二零二五年十月底呢，公布的第二轮药品价格谈判结果，十五种药品的最高降幅超过百分之八十五，再次引发了市场对创新药盈利空间的担忧。同样的，中国医保谈判 降价的幅度呢，也是创了历史新高。全球创新药药价下行的这个趋势呢，让投资者对国内创新药企业的海外商业化前景产生了疑虑。第三个就是港股市场，年底资金面通常比较紧张，投资者倾向于获利了结前期涨幅较大的板块， 比方说二零二五年前三季度，港股通创新要 e t f 标的指数涨幅达到了百分之一百零八。此外，港元流动性收紧导致了资金成本上升，进一步加重了这个抛售压力。 第四个就是二零二五年以来，港股创新要板块受益于政策支持，比方说国家医保的这个研发加支付的全面条支持，还有产业升级，比方说像双抗和 adc 等新技术的突破，以及出海的这个竞争进展， lansanto 的 交易量量价齐升，涨幅是比较显著的。 截止到二零二五年九月上旬，板块呢进入了阶段性的调整期，回测超过百分之二十，前期高位风险释放导致了今天的这个加速下跌。 我们总结一下，短期回调是均值回归的正常现象，好公司也需要好价格。我们也要看到明年的医药日历表里面，比如说 j p morgan 的 大会， a s， c o a， d a 都会有重磅数据的一个突破。部分的管线呢，明年头对头的数据也会出现一个尖芒 出海，龙头的业绩持续验证都是正面信息，长期还是有机会的，我们觉得机会是大于风险的。以上就是我们对今天大跌的一个点评，如果大家对我们的内容感兴趣，可以关注我们的抖音和视频号，感谢大家，再见！

周五港股创新药板块终于止住了五连因的颓势啊，康方生物等龙头涨超百分之五，不少散户开始喊着反转来了。但是呢，我还是不看好这一波反弹。首先，板块调整根源呢是药企研发管限投资化严重， 出海审批卡点没有得到解决，多数公司还靠融资续命。其次，这一波上涨是超跌后的资金短期回流啊，并非基本面改善。再者，医保谈判对创新药价格的压制仍然在， 业绩兑现遥遥无期。这种没有根基的反弹啊，明显就是又多的陷阱，现在进场大概率呢？还是要被深套在半山腰呀。

十二月十八号我们来解读一下港股创新要板块，最近的话从九月份到现在基本上是一个标准的下降通道，其实他在上方从七月份上了这个平台之后，基本上在上方横盘震荡，大概整理了五个月左右， 因为他在上方整理的时间比较长，所以说当时我和大家就说过，如果说短期跌破这个平台位，一定要注意，首先前期他的涨幅过大，这第一个然后整理的时间过长，所以说啊，而且我们看在这个地方， 前期的话这个支撑位一直是有效，如果说一旦跌破的话，他大概率会带着量往下走一波，然后这个是周一啊，周二是不是走了，走了一下直接下探，然后这两天是震荡整理，慢慢的重心在上移往回打， 所以说短期的话，我们可以先以看反弹为主，不能看反转向。这种我们可以去看一下 他在这一波回调的时候，我们看这里也有放量阳线，包括这里啊，这里基本上他的一个活跃度还是非常好，因为这个是指数啊，你可能说看的不是特别清楚，如果说你去看一些畅销的个股，你就知道他的反弹的力度啊等等，他的活跃活跃性啊是非常非常好的。 所以说我们可以先看他直接起稳，之后看重心上移，如果说 短期之内我们看能迅速站稳，这个上方就是下降通道的一个上轨，那我们可以接着看反，就是接着看反转，那时候就可以看反转了，但这个时候仅仅可以先看反弹，我们先看一下前方的这个趋势上轨这个地方是一个短期的压力， 如果说他短期往上打，在这个地方如果说沉压的话，回落啊我们也一定要小心，防止他再一次的一个下探，因为他毕竟前期的涨幅过大，所以说我们啊也要适当的去小小心， 我们以看反弹为主啊，千万不要盲目的去追高。你还想听我讲解哪个板块可以把板块打在中区？

港股创新啊，今天大跌百分之二点二啊，你这个下跌规避掉了吗？我是给大家讲这个有风险要规避一下的，大家可以看到他说我今天加大仓，我就给你逆着来，我就把你当成反向指标，不知道你现在还好吗？啊？安全不安全呀？ 只要你稍微懂一点，做交易的人都知道，从幺六六零这个位置之后，做好同级别分解，前面这个位置就叫做震荡下行了， 高点始终已经不再创出新高了，大家可以看到只有从这个位出现之后出现过就是一波震荡行情，震荡行情就是自上而下开始就是一个把握，就是个买点，自下而上开始把握就是个卖点，知道吧？ 做的都是很小的，就是一个反弹，你再往后走的话，大家可以看到高点是持续性的，再创出就是个新低压，并且底部再也没有人愿意去抄底吧。你们这个位置出现的时候，大家可以看到根本就没有人愿意去抄底，他不愿意抄底，他怎么可能出现就是一个上涨呢？ 说的更直白一点就是便宜的时候主力不愿意去买，说明主力对未来的行情并不是很乐观，知道吧？ 二就是利用这种冲高又多的时候，在高位选择就是一个出货。我看到评论区有人说就反弹两天，你告诉我这个时候是顶部，他反弹一天他也是顶部呀，你看一下子成交量能在这个位置，为什么要出现反弹之后开始出现放量？ 他为什么不在底部开始出现放量？因为底部他放量，他根本就卖不掉，知道吧？那么知道接下来要出现就是一波反弹， 可以看的，接下来就是一个趋势结构，资金综合来看啊，五日均线，十日均线，二日均线，六日均线，现在就是一个空投，排列的，就是一个走势成交量。能这个位置虽然说是出现放量，但是每一波放量大家可以看到都是上涨之后出现的高位放量， 这种低位的时候反而是处于一个缩量状态。 df 和 d a 现在是场口是在加大，红柱是在加长的，就是一个过程，大家一定要搞清楚，这是空投，排列的就是一个走势， 行情有变化我会第一时间给大家去做播报的，这个时候一定要谨慎。这一波如果说下摸的话，他会不会去触摸一下他的二百五十军线，如果到二百五十军线的话，这就太狠了啊。 筹码这块我们可以看到上方那是黑压压线底部顶格，筹码已经是跑毒了，我给你给大家说吧，很多遍了，不知道你们这波有没有规避掉？

港股创新要大跌百分之二点五，这一波下跌你规避掉了吗？大家可以看的，我们上周给大家去讲的，虽然说股价是上涨，但是我要给大家泼一盆就是一个冷水，非常给大家去讲的就是一个风险，就是一个防控啊， 不知道你们有没有做好，就是个防守，今天这个有没有规避掉啊？首先我们一定要搞清楚当前整体上走势，自幺六六零之后啊，后面的走势分析和前面是完全不是一回事， 前面叫做震荡上行，就是每一波回落之后，后面都是要创出，就是一个新高的，大家可以看到啊，回落过程都要创出新高的，所以说你买点只要是敢于低吸都是非常好的机会，主力一直是在做低吸这个动作，大家可以看从幺六六零之后，股价是再也没有创出过，就是一个新高，和前面进行比较， 这波冲高过程当中也是没有创出，就是一个新高，有这个阶段震荡下行，就是结构变成了后面的一个震荡结构， 深档结构就是我们操作就是说一定要等下跌的时候，主力拿货的时候你再去拿货，主力没有拿货之前你不要去拿货，包括这波下跌过程当中，我明确告诉大家，这个阶段主力根本就没拿货， 随着股价下跌，成交量呢是缩的，说明主力在这个阶段根本就不愿意关注这个方向，到这一天就周五的时候，成交量呢，虽然说出现放量，这是一个上涨放量，上涨放量说明主力不得不流入，资金不得不流入，知道吧？不然的话他不会形成就是个反弹，就这个形态股价就会一泻千里吧， 这种 k 线出现往往作为一个又多 k 线进行判断，知道吧？他根本就没有给你一个出货的机会，和前面这个位置我们可以看到底部有拿货之后， 如果说你想跟的话，他会给你出货的机会的。高位还有两天就是个横盘，看到吗？高位顶部的时候还有出货，就是一个嫌疑，提醒你就是一个走掉，后面是可以规避掉的。那这个阶段也是一样的呀，整个下跌过程当中是缩掉，你看都不用去看呀， 有人说我喜欢在这个位置去买，你一买正好买在一个高高的山岗上，第二天又是一个打碟，你躲都躲不掉，和这个位置是不是一模一样的？这一天来个打碟，你怎么躲呢？我们一定要等恐慌盘出来之后就下跌过程的行政分析做多资金开始进来，随后一波行情才有可能就是一个开启， 我这种就是一个反弹，如果说你一定要在港股创新药里面去做的话啊，前面这个位置也是一样的，下跌方向，随后出现就是一个阳线， 这一波行情也是比较漂亮的，当时咱们视频当中都有讲的，咱们没有任何马虎炮的，大家都可以看一网视频啊， 在这个位置也是出现一样的呀，底部是不是也是出现显著性，就是一个方量，随后出现两天就是个反弹，对不对啊？你到这个位置人家底部没有一点风声放出来， 说的更直白了，这种上涨就是一个又多，就是让那些不懂的一点技术啥东西都不懂的那些散户给追进去割他们的韭菜，行情有变化第一时间给大家去做播报啊，想系统学习的可以加入到学社。

港股创效大跌百分之四，这波下跌你规避掉了吗？我记得我这一天十二月八号给大家去讲的时候，有风险啊，说上面黑压压的一片，当时给大家看的就是一个筹码，大家可以看到上面都是套套盘，下方没有获利盘， 我说这个位置要跌，大家可以看呢，这个人说他说我讲的要跌，那我就加一点看到吗？这就是饱言难劝，该死的鬼啊。所以这波下跌我再给你们提示，风险也改变不了，就是你们对港股创新要的就是一个热爱啊。 咱们一定要搞清楚，人不与天斗，就是说做交易不给趋势斗，自幺六六零之后，这一波已经进入到就是个下跌趋势，大家可以看到五日均线、十日均线、二十均线、六十均线、一百二十均线，现在就是典型的就是一个空投排列，知道吧？ 空投排列他就很难在这种时候走出上涨，就是一个抛压。 你就像我在周五的时候给大家去讲，这个时候上方是有压制，泼你们一盆冷水对不对？但是很多人不听的，觉得这个位置马上就要开启，就是一波反弹了，说我天天就是一个唱空的，看 k 线的，就是划线的什么之类的啊， 因为咱们做视频嘛，也是讲给那些听得懂的人听啊，如果听不懂的话，其实说也对你们也没什么太大的，就是一个帮助。首先我们要知道像这种就是下跌过程当中啊，他走的就是一个高点，逐渐性的在创新，低的就是一种走法嘛， 高点创新低的，低点自然要创出，就是一个新低的，在这个位置如果说破位能给收上去会有一定的反弹，但是今天收上去也不会有太大的就是一个反弹，因为今天是一个又多，之后出现的就是一个杂盘， 主力先走一个，右多的又是一个动作，知道吧？忽悠一批散货去高危去追的出现的就是一个杂牌，如果说没有右多是直接往下就是个杂牌， 那么情况又是一回事啊，直接杂牌的话，底部就会造成就是一种恐慌，有一种加速赶底的就是一些后面就会出现就是一定程度的一个反弹， 但是这个位置很明显我们还是要等一等啊。筹码这一块，底部筹码已经彻底就是一个离场了，主力都已经跑了，知道吧，现在上方只有压地，没有就是一个支撑。说的更直白点，主力都在上方呢，然后刚刚卖出， 散户也是套在就是上面，就是现在只要是拿升，上面有无数的就是一个套套盘，随时准备的就是一个跑督呢， 你怎么能帮他们就一个解套呢？我们再看 d i f 和 d a， 现在是形成空投排列，绿柱是逐渐在加长的过程当中，说明空放的呢，是在加强的，并且成交量到目前来讲没有出现，就是一个显著性的就是一个放量啊。虽然说现在第一收盘还差一点，但是 大家可以看这个位置能不能出现就是一个放电形态啊，如说出现放量的话，在底部如果明天有一定顿化，再看一下就是反弹，仅仅只是反弹啊。再次强调，现在是空投排列方向是这样的。

嗯，和大家分享一个，也会在未来很长的时间里面都会是主流行业的。呃，板块就是创新药，相信很多人已经看到了创新药今年的表现啊， 其实这几年呢，也算是中国创新药进入一个新时代的一个时间点，大家也不用着急，未来的空间还是有很大的。你像我们中国的药企和像阿斯利康啊、像李来啊还是有很大的差距的，所以这个就是 医药行业，未来我们不可能没有一个特别庞大的公司去和他们进行竞争的，只是目前的阶段我们还是确实小，然后我们的技术呢？呃，弱，然后 我们的技术比较相对他们来说比较弱，然后我们的药的品类，因为你的药的品类是需要时间的吗？这是没有办法，所以说这个产业需要时间，但是我们的技术走到今天呢，是开始有一战之力了，这个我觉得挺好的。 那中国的医，呃，我们如果做投资的话，其实你是看到了中国医疗的行业从二零一五年到现在的这样一个进步啊， 包括像什么纺织药的行业的，从整，你像基本上纺织药的那个就是说叫重新做一下，那个就是临床那个事情。我们中国所有的纺织药其实目 全在市场里面呢，全都重做了一遍，要求是至少要达到原研药以上的水平的，然后他那个化工的清晰度已至少要达到 化工的清晰度，至少要达到原研药的一个水平，所以说这个我们这些，嗯，这些药的水平其实已经已到了一个较高的一个阶段，这是一个。然后第二个呢， 像我们的医保改革，其实医保改革真的是动了很多医药公司的利益啊，所以很多人当时就讲我们这个一个方式，呃，是让中国的医药公司赚不到更多的钱，没有更多的钱呢，就没有更多钱去做研发。当然我认为这是个小软文啊。 呃，你任何一个制度，你动了一些人的利益的时候，一定会有人不能叫抹黑，我觉得要挣扎，他还想去用这些 比较低技术的东西去赚更多的钱，其实就是这样一个状态，那在这个过程中把这些人淘汰掉了，如果没及时转变过来，或者没适应这个市场的就被淘汰掉了，那剩下的呢？剩下到今天你看看，我们已经出现了一批很技 术实力很强大的药厂，只有有出现这些药厂才会有这么庞大的这个币的交易吗？你看我们币的交易，今年是八百五十亿美元啊，八百五十亿美元，这是很庞大的一个额度， 就相当于你，你可以看看出口中国有多少个行业的出口超过八百五十亿美元的。但是我们今年的创新药卖了八百五十亿美元，而且仅仅是个技术，当然了他的首付也没还没付这些啊，是整体的，比如说三十亿美元的一个授权，他可能现在才交了五六亿美元，就是分很多期进行呃，支付的， 但是这是代表了一些事情，未来大部分的其实是可以赚的这个钱，甚至可能赚更多，因为到时候还有个分成嘛，全球医药，医药上市的时候还是有分成，所以赚的钱是比这个更多的。海外这个市场呢，其实很多的中国药企也愿意把这些东西交给他们来做，因为我们的国际化 才刚开始，在医药行业啊，然后我们在海外的销售渠道啊，什么各方面也不是特别强，是需要让由他们来帮助我们做这个事情，然后赚的特别强的，所以这个也没什么， 中国这些当然细致的改革对于咱们的投资也无所谓啊，也不重要。然后反正就是这十年呢，我们看到了什么？对于药品的这个东西，然后对研发的这个重视，然后对这个医保的改革，让老百姓得到实惠，呃，更便宜的医药，什么 医疗，对吧？然后其实也是政府也得力，我们普通的人也得力这样的一个情况，但是药厂呢，可能有些药厂受伤，因为他们不想花太多的钱去做研发，只想在原来的这个药上，然后赚那个钱，那这个这种药企基本上就肯定是都不行了，未来是没什么机会的。所以说呢，现在我们看看我们 达到这么一个数据啊。呃，二零二零年起，其实中国的创新药已经成为世界第一了，就是自研药品的数量，在二零二四年的中国是七百零四款，然后美国每年就是美国是比较明确的，每年就是四百款到五百款，然后中国的二十四年是已经达到了七百零四款，这个其实比美国高很多了。当然呢，这个， 呃，还有个就是欧洲和日本啊，欧洲是两百，日本是一百，就是每年都差不多，但是呢，我们也不用沾沾自喜。呃，虽然说我们数量比美国多，但是有一条我们还不如美国的，就是叫 fic 分 子， 中国是第二，美国是第一。 fic 这东西其实就有点像是创新药，最创新的创新药就是说第一个做的，第一个做这件事情发现了一些东西，那美国人还是做的更好的，因为这就是他的先发优势嘛，他，呃，一百年的这个制药的历史，然后花了这么多钱做研发。

港股还有港股创新药指数到哪里了？根据公开资料整理，不能保证数据文字的完全正确，不代表作者个人观点，也不作为投资建议，投资风险及亏损资担。 二零二五年是港股式的大年，也是创新药的大年。年初 在美国降息，还有几家国产创新公司，几个大的 b、 d 的 消息催化下，港股创新药指数率先于港股启动， 还带动 a 股医药市场反弹。然而自九月份以来，港股市场进入了典型的魔底加牛皮式阶段，一些个龙头属医药股，回调不少。 一、那么问题来了，现在的港股创新药是倒春寒，还是继续要搞个二次探敌？ 先说答案啊，目前的港股的低迷或许并不是极小的原因导致，而是市场整体一的些个内忧外患加在一起的系统性压力造成的， 主要还是近期美联储放水的水龙头不足，流动性收紧是核心推手。今年五到八月， 港元与美元利率车然扩大，引发部分套利资金外流，隔夜银行间拆解利率一度突破百分之五大关，市场明显是缺钱的。七月后 互联网龙头价格战、消费服务需求疲软等问题凸显，分析师纷纷下调盈利预期， 还有就是近期超有些港股的成分股盈利预期下调，外资持仓有减少。二零二五年港股 i p o 募资额位居全球首位，十二月 数据显示有上千亿级别的限售股解禁，加聚了紧张的资金面。二、港股还算是个特殊的市场， 他的基本面是看国内，但是交易的流动性还是看美联储，看海外机构的配置意愿，接下来的行情或许不在一个普涨的行情，而是一个结构性分化的行情。大逻辑要从估值修复要转向业绩倍现。 恒生医疗保健指数目前的市盈率目前已回落至二十六倍到二十七倍左右，处于近五年的极低分位，约百分之十到百分之二十。相比 a 股同类资产， 港股存在显著折价，这说明当前的下跌可能更多的是错杀，不是投资价值逻辑的崩塌。这种低估值状态为长线资金提供了极高的安全边际。 二、前一波的快速上涨的行情，由核心医药企业海外大额逼利、授权出海等市场的情绪价值。 但是归根到底，还是要看具体的临床数据和销售数据。一些 b、 d 的 项目海外临床的速度。在美国，药物获批的确定性，是国际资本买单的确定性的来源，毕竟 必定不是实打实的现金流，还是要学学百里神州，在海外头对头建渠道卖药，赚老外的钱。比如一些个在 glp 一 减肥药、自免肿瘤领域的临床数据， 能够有能力出海的企业必须证明自己不仅能在国内搞好研发，还能在国外赚到大钱。要港府学境内去抑制 ipo 发行的数量是不现实的。 于是，并购重组正在成为新的解析思路。二零二五年， a 股和港股的医药并购案例明显升温，这为一级市场提供了退出渠道，也为二级市场带来了资源整合的预期。三、 港股医药板块二级的估值修复，也带动了一级市场项目的活跃。二零二五年一月到十一月，国内医疗健康领域一级市场融资虽同比增长百分之二十一点一， 约八十二点五一亿美元，但这笔钱主要流向了头部 biotech 和有明确出海潜力的项目，对于没有临床数据支撑的早期项目，融资依然困难， 资本目前希望为研发的确定性买单。最后还是要做个总结，在经历了二零二一年至二零二四年的行业寒冬后，二零二五年港股创新药指数迅速回， 尽管四季度出现短期回调，但相比年初，大多数龙头如康方生物，还有荣昌生物、信达生物等核心个股还是有可观的涨幅。展望二零二六， 我们有理由坚信，港股创新要的基本面还是根植在国内的研发红利，还有工程师红利。我们国家创新的角色已经不是当时的无下阿蒙，是经得住全球临床监管的严格的、标准的， 这份源于实力的底气会最终驱散目前的市场阴霾。二零二六年，宏观流动性预期实质改善，创新药行情将继续复苏上扬，为投资者创造更多的价值。全文玩。

要还能追吗？你想弄明白能不能追，你先要知道今天为啥涨，是事件驱动还是情绪驱动，还是行业的逻辑反转。首先呢，一定不是情绪驱动啊，已经阴跌了这么久了，还有多少散户筹码早就被洗干净了。 缩量缩到啥程度了？那是事件驱动吗？有这个原因三，加大的药企又公布他们的 b d 成果了，而且未来一两个月会有更多的药企会公布他们的出海业绩。在一到二月份这段时间啊，是药企集中公布业绩的爆发期。 那是行业逻辑反转吗？你要持续关注药的，你应该知道，行业逻辑早就反转了，接近二季度的时候已经反转了， 最近是因为流动性枯竭，加上资金本身的原因，趋势才没有起来。这个我已经讲了很多次了，很好判断呀， 但是大家很多都是新人，不太懂。这个可以理解。建议新入市的朋友，你在市场里面待上一两年，你再回来看我视频，学一学行业逻辑，你就会有不同的理解。喜欢的点点关注啊，希望能帮到你。

港股一些标的转折点呢？第一个转折点可能已经来了，咱们这期视频呢，专门说一说港股一些标的转折点，这里主要指的就是这个恒生科技和这个港股创新药这两大类啊。 周五在收盘的时候，我注意到港股有个现象，比如说像美团啊，像这个腾讯，像这些这个恒生科技的标的呢，尾盘突然出现了一个最后八分钟的集合竞价啊，异常放量， 少的呢，可能达到全天成交额的十分之一，多的呢，达到全天成交额的六分之一，七分之一这么一个比例。这个其实这个不是一个很常见的现象啊，因为大家即使 a 股，大家也明白你在集合竞价，尤其是尾盘的集合竞价，那么三分钟 去放量了全天的百分之十的这个交易量，这个是很不正常的。那同时呢，晚上啊，美股这边的百济神州，这个百济神州啊是个创新药企业，他同时呢在港股、 a 股、美股三 d 都上市了， 他尾盘呢，有一个三千多万的成交，三千多万美金的成交，这个成交大概什么比例？占到全天成交额全部比例，全部成交额的四分之一，哎，你就可以想象最后的这个啊，他成交这个量确实是有点大的， 这个我为什么说他是转折点呢？而不是说他是，比如说是尾盘抢筹博弈第二天的超短呢？首先啊， 起初啊，我以为这些尾盘的成交呢，都是一个抢筹去针对第二天这个超短预期，但我刚才仔细复盘完了，发现好像不是这样的，因为啊， 尾盘如果抢筹这么多，其实大家针对是第二天的超短预期，你首先在周五收盘就进行这样一个抢筹去博弈，周一这个性价比啊，本身就有点低了，因为中间这两天你不知道会发酵出来什么消息。另外呢再结合一个最新出台的，就是老美那边的一个消息面， 十二月十八号啊，他出台了一个新的这个呃生物法案，生物医疗修正法案，这个法案呢可以说是一个立空的靴子落地， 本身之前我们对于这个法案的预期是什么？他对于这个创新药企业进行进一步的打击，打击这个呃他们海外的，也就是我们中资的这些创新药企业出海 b d 订单这样一个预期。但是他这次他没有针对某个具体企业，他只是说以后可能会提及某些企业， 然后联邦政府对于这个他会拒绝一个交易啊，进行一个比如说名单管制。但是其实大家仔细去扒一下财报就会发现 我们的创新小企业跟大洋彼岸的这个联邦，他们之间的交易额大概也就占他营收的百分之一到百分之三不等，其实这是一个很小的比例，绝 大部分的交易金额都是在集中在企业跟企业之间的，所以这个算是一个小利空。但是相比较我们之前去交易的预期来说，他就属于一个利空落地，靴子落地了， 因为没有出现之前预期的，他禁止啊，在美企业和我们中资企业，企业跟企业之间的一个交易，如果这一块没有去禁止再叠加官税的谈判成果的话，其实啊，我觉得这个就算立好了。而且 咱们刚才说到他，为什他为什么不是尾盘强筹？我更倾向于他是一种，呃，空投的平仓 啊，压空。也就是说什么呢？这个他之前开的一直是空单啊，这个股价从四百块砸到三百块了，他需要平仓，平仓需要干什么？需要买入股票。 这就是我们常说的第一个转折点的成就条件啊，他就是空投开始进行平仓了，空投也拿不住了，觉得这个要开始走反转了。 我为什么说是第一个转折点？那就后面意味着还有其他的其他第二个转折点。什么呢？就是这个港股的 ipo 啊，这个港股的 ipo 啊，今年已经吸血了太多的资金了，这个本来港股的交易额就少，再加上外资，他的态度也比较暧昧， 这个交易额这么少情况下，你进行大规大规模的 ipo 啊，很容易造成这种吸血效应。这很多票都没有什么成交量，全天也没有什么波动。 那既然做多是大部分，做空是少部分人的话，你这么点的流动性，那就意味着股价他只能开始走阴跌状态。 什么时候啊？港股的这些 ipo 啊，发生了大面积的破发，比如说这周发行了十只，十只都破发了，他没有什么赚钱效应。那这个时候咱们才可以说第二个转折点也成就了。 另外啊，第三个转折点其实已经慢慢成就了第三个转折点。什么？就是港股这一波调整的时间确实足够了，有的板块呢是调整两个月了，比如说恒生科技啊，他调整的深度也够了，时间上可能还差一点，但是深度已基本已经达到百分之二十多了， 这个在港股历史，港股恒生科技历史的调整状态上来说，也属于调整到位了。那另外一个，比如说这个港股创新药，他呢时间更长了，他可能调整三四个月了。 所以啊，这三个转折点，第一个已经成就了，第三个正在成就，第二个目前还没有看到现象。 所以啊，什么时候第二个转折点也陆续成就的时候，就可以说港股这一波调整已经到位了，而且下一波行情即将开启了。那目前从这个时间窗口来看，可能最可能的时间啊，就是在一月底啊，一月底，因为现在你外部的流动性，这些利空也都释放好了。 呃，小日子加息呢，这个利空也靴子落地了，对吧？都是在预期内的，这个生活法案呢，他也落地了，这个可以说是还是超预期的，所以当这几个转折点都生效的时候，可以说这个行情也就进入到反转的主升浪了。

啊，各位上午好，今天是十二月十九号星期五，欢迎来到摩根斯坦利周五新经济板块热点前三在线直播。我是大摩的，呃， lawrence tim， 谭浩然， 呃，在本次视频直播中，我将会与呃团队的同事啊， alexisien 和 jacqueline 讨论呃中国的 c d m o。 那 么会议过程中，您随时可以在屏幕左方的提问消息框里向我们发送问题， 现在将由我首先进行发言。啊，今天呢，呃，这个 webcast 呢，比较简单啊，我们主要会讨论 cdmo 的 三个方面，呃，第二个是就就是最近呃比较热门的话题，就是中国的喉荒 啊，最后呢，我会做一个简单的个股，那么刚刚我们看到一个礼拜前呢，美国的呃中医院就是呃呃 house of representatives 呢，刚过了今年的 nba 版本，那么当中呃 biotech 的 部分呢，是没有提到任何中国的公司的，所以，呃，我我觉得，呃现在投资者的解读呢？呃，有两个方面，呃 外资呢，会呃倾向于觉得呃这个还是一个负面的，因为呃毕竟它还是保留呃点名的这个权力。 n d a a 呢，是一个一年一次的一个 review， 所以呢，呃美国那边，呃还是每年？呃可以有有有，这个嗯， 呃机制，可以把中国的一些公司放到名单上面的。那么现在的流程呢，就是 senate， 就是 呃参医院，呃众医院那边呢，会在年底前呃 签签字，呃过了这个版本，然后最后就是总统那边会会签字。那么接下来呢？还有，我我觉得也不是，这个 overhand 不是 完全呃解决的，呃，在一月份的时候呢，美国的那个 military list， 呃会有一个更新，那么这个也是大家比较呃 呃担心的一个事情。因为呃虽然说呃如果把公司放到名字上那个名单上面呢？呃只是呃关于就是 federal funding 那 边可能有些限制，但是我觉得有很多 biotec 的 公司，美国的 biotec 公司，如果 呃一个中国的公司在名单上面呢，他们会担心从 governance 的 角度呃会不会影响投资者的看法，所以这个这个 list 呢还是值得关注的。那么另外一点呢， 就是因为 ndaa 是 每年一次的一个 review， 那 那他也有可能参考一月份的这个呃这个 list， 所以 呃暂时的话，我们呃保持一个观望的的 的一个态度，看看这个结果怎么样。有些投资者呢，觉得，呃最近中美关系在改善了，那么接下来两国的领导人也会见面，所以有些投资人会赌呢，就是呃双方都不想 呃，呃就是有太多负面的信息啊出来，所以有有有，有一大部分的投资者会这么认为的，所以我觉得五十五十吧，就是会不会有中国公司在这个名单上面，呃，然后刚好呢一月份呃 c p m o。 会上呢？呃呃一些一些头部的 c d m o。 也会参加嘛，所以，呃我相信像今年年初一样，呃也会，我也会放出一些比较正面的一些信息的，这个也会跟一些低人证据的一些负面信息可能有个抗衡吧。嗯 呃所以这个是低人证据的，我觉得呃这个这方面的忧虑呢，大部分都已经解决了。那么我们其实看过去十二个月 不断的呃邮税，呃，然后呃这个版本其实呃在七月底的时候已经出来了嘛，这个改改 改，就是呃改良过的这个包 c q 版本，所以我觉得头部呃 c d m o 的 这个固执呢，都已经已经收服到一个比较合理的水平，都已经充分反映了呃低人政治方面的一些风险。 然后呃第二点呢，我简单呃讲讲最近呃说的比较多的猴子 价格的一个问题。呃，那我们也做了一个分析，就是看看过去五年这个猴价的一个趋势呃是怎么样，那么那么我我我根据我的了解吧，我就做一个简单的解释，呃， covid 之前的猴价 大概是四万多一头，呃不到五万，然后 covid 来了以后呢，因为呃物流上有些限制，那么加上全球的这个 r n d 呃也在也在也增加的好快， covid 除了一些抗病毒药，还有疫苗啊这些呃都是需要呃动物实验的。那么所以三年的 covid 呢，我们看到猴价是翻的 四倍，到了 covid 的 尾部的时候，就是二二年底头价是达到二十万一头的。 那么 covid 结束了以后呢，有一个很有趣的现象，就是虽然全球的 rnd 在 减速， 但是呢有些猴场的呃主管，他们想呃快速的变现，就是怕这个 r n d 呃这个减速以后呢，猴价会呃暴跌。所以当时有个不太好的一个现象，就是各地的猴场都在 呃都想变现，把他们的猴子卖掉，所以我们看到呢，就是呃猴价是从二十几万 呃一直跌到呃二四年底的五万块，就是跌回 kobe 以前的那个水平， 呃，但是这个这个问题有个问题，就是因为猴肠的呃猴子呢，他如果保留的话，他如果不卖出去的话呢？呃他可以继续繁殖繁殖下一代，那如果，如果你卖出去做实验的话呢？ 啊你就呃损害了你这个繁殖的能力，所以我们看到这个快速变现的这个后果呢，就是我们看到最近猴猴子的这个供应呢是非常紧缺的，那么呃同时我们其实全球的 rng 他 们外包到中国的时候， 也是对于中国的这个供应造成压力，那么其实全球二另外一个趋势就是往大分子去转嘛，就是小分子用动物实验的比例呢是比大分子低好多的，所以这个也也也增加了就是对于中国喉肠的一个压力。那么我们看到最近有一个断层的这个 呃现象，就是呃上一代的猴猴子卖掉了，他们不能繁殖，那么现在我们就是造成中国大概一个缺口呢，大概是一万头的这个猴子，猴子，呃 就是存存量的话大概是五万多，但是缺口呢是大概一万左右啊，那么这个全全整个二五年呢，都出现这个豪荒的现象，到到了最近的话大概是十四万左右一头，比几年处的时候五万多，是翻了大概三倍左右。 呃一个现象，那如果看中国有中国的 c、 d、 m、 o， 呃，有喉长的就几个，几个头部像消炎啊，呃，抗龙化成啊，还有药明、康德，康德这些， 他们他们几个公司分别都在 covid 的 时候往上游去延伸，呃做了一些并购，买了，买了几个后场，那么所以对这些公司的话，呃抗跌的能力会会强一些， 那最后呢？我说说呃我们二六年的一些呃看法，就是关于 c d m o 的 话呢，我之前是把亚明康德呃作为我们的 topic， 那 么呃原因的话，呃也比较简单，我们看几个领先 的指标吧，就是我们去年年初的时候发了一个报告，就是看几个中的领先的指标，包括 capx 或者 capacity 啊，全球的这个 rnd spending， biotech funding， 还有就是 backlog， 那 么最后一点就是 geo politics， 那 么我们在最近的话也看了这几个指指标， 呃还是保持一个很好的一个态式的。那么呃刁明康德的话，我觉得经过九月份 十月份的这个 sell off 呢，它的估值也回到一个比较合理的水平，呃十七十八倍左右，那么呃对应它这个场地有双位数的增长的话，我觉得是比较便宜的这个水平。那么如果看几个大的趋势，呃全球的这个 b， d， 呃还有 r n， d spending， 呃还有就是 g， l p one， 它们的占比有三分之一左右，就是全球的 pipeline 它们占了三分之一左右，呃这个是一个很好的 proxy， 对 于对于一些呃 channelless 或者是呃 看就是看中国的 pm 来说，都是一个比较好的的一个 proxy 啊。那么几个药明里头，我觉得 atac 的 现在这个 risk reward 呢，是最好的 xdc 跟 biot 呢，都都比它贵，但是当然安全性的话会会高一些。所以 呃外资的话，可能我聊的外资可能比较倾向于 biot 跟 xdc 吧，但是内资的话一般来说都会挑药明康的。 另外有一个公司我觉得也比较被低估的是抗文化，抗文化城的港股。嗯，这个公司一直跟他的 a 股是有个很大的一个一个折扣的。那么最近我觉得他们各方面的指标都是非常好的。 那么，呃，我觉得可以。第二个的话我可以拿一个呃看龙华城的港股。好，呃，我的我的 presentation 等就到此为止。那么我线线上还有呃几位同事，他们分别是 alexis， 呃，看 pharmaceutical 的， 还有 jacqueline， 他 是看 biotech 的。 那么看看各位有什么问题也可以呃向我们团队发问。

首先要看到的是，二零二五年是非常明显的创新药投资大年，港股创新药指数年内大涨超百分之一百一十， a 股中证创新药指数涨幅也在百分之二十以上，很多创新药明星企业的股价上涨百分之五十或百分之一百以上。二十七支创新药主题 e t、 f 总规模突破一千亿元。 可以说，创新药板块估值和企业业绩同步改善，大量投资者因此收益丰厚。但从十月份以来， 相关创新药指数基金和明星公司分别出现了较大幅度的下跌，核心原因还在于短期涨幅偏大，并且有的公司面临大股东高位减持，所以行业走势和股价震荡在所难免。但这并不意味着创新药投资已经结束。 从刚刚公布的创新药双目录制度看，创新药产业增长确定无疑，有真实研发能力和盈利能力的创新药明星企业 无疑在今后较长时间里都最受投资市场关注。因此，相关的投资布局里最重要的有两招， 一是长期投资创新药行业指数基金或主题基金，包括港股和 a 股的创新药 etf， 以及医药行业的主动管理型基金，具体可以看看他们 二零二五年的业绩和投资持仓。这个方法非常适合那些关注并认可创新药产业，但不太会选择具体股票的投资者。二是更多了解创新药行业的竞争与发展， 精选其中业绩最出色的龙头企业，尤其是有持续盈利能力和较高利率的药企。如果这些药企的市盈率等估值指标不高，就更值得投资关注，比如前面提到的药明康德， 此外，有规模优势的恒瑞医药也值得关注。相比之下，无论百济神州还是信达生物，十二月八日股价明显下跌，主要原因 不是他们的创新要研发和入选目录不给力，而是他们二零二五年的股价涨幅较大而盈利水平较差。对他们来说，后续的商业改革能力更值得关注。