立创科技与摩尔线程的对比

科技赛道又炸了，国产 gpu 第一股摩尔县城刚上市就狂飙，盘中一度冲上，市值四千多亿人，股价从发行价的一百一十四块，这几天直接干到了九百多块，这是什么概念？如果你运气好，中了一千，你是真的能在几天内就赚出一辆宝马。有人说这是泡沫，有人说这是国运。但作为一个搞商业分析的，我只看数据， 一家成立仅仅五年的公司，凭什么撑起四千亿的市值？他是真的能拳打英伟达，还是又一场资本的狂欢？今天咱们就用最硬核的数据，把摩尔县城这家公司八个底朝天。要看懂现在的疯狂，得先看他的出身。二零二零年，这是一个特殊的年份， 就在这一年，一位在英伟达工作了十五年的老兵张建忠决定离职创业，他曾是英伟达中国的总经理，亲手建立了英伟达在中国的生态系统。 懂行的都知道，这不仅仅是高管创业，这是带着核武器图纸出来造核弹。摩尔县城的发展速度，我们行业里叫摩尔速度，成立一百天搞定芯片架构，不到一年，首颗全功能 gpu 研制成功，二零二三年被美国列入实体清单。注意，很多公司怕被制裁，但对于国产芯片来说，被美国制裁就是最好的时 认证，这直接把他逼成了国产替代的头号种子。到了二零二五年，十二月五日，摩尔县城正式登陆科创板，从成立到 ipo 只用了五年，这种速度放在全球半导体历史上都是炸裂的。别光看股价热闹，咱们来看点冷静的，我也扒了他们的招股书，数据非常有意思， 先看增长，二零二二年营收四千六百万，二零二三年一点二四亿，二零二四年四点三八亿，二零二五年前三季度直接干到了七点八五亿，年复合增长率超过百分之一百，确实是指数级爆发。但是朋友们重点来了，看亏损，他现在还在巨亏，过去三年累计亏损超过五十亿，钱花哪去了？ 看这里，研发人员占比百分之七十七点八一，也就是说，这家公司一千多号人，有八百多个是搞技术的。这四千亿的市值，买的不是现在的利润，买的是什么？买的是他烧钱烧出来的未来市场在赌他能成为下一个英伟达。那么问题来了，他的产品到底能不能打？ 目前摩尔现成的主力是 m t t s 系列，咱们客观说，在纯算力上，现在的 m t t s。 四千，跟英伟达的 h 一 百、 b 两百相比，确实还有不小的差距。这承认不丢人，毕竟人家英伟达搞了三十年。 但是摩尔现成有一张王牌 m u s a 架构，英伟达最强的是什么？是 c u d a 生态，你芯片再好，软件跑不起来也是废铁。而摩尔现成的 miu 四二，从一开始就是为了兼容而生的， 它的目标是让开发者能以零成本把 c u d a 上的代码迁移过来，这才是它值四千亿的核心逻辑。它是目前国内唯一一家真正走全功能 gpu 路线，且生态兼容性做得最好的公司。 在消费级显卡 m t t s 八零上，虽然打游戏还有点占未来，但在国产化、办公、数字孪生这些领域，它已经是全村的希望了。如果你觉得现在的股价已经高了，那你可能忽略了一个重磅消息，就在十二月十九日到二十日，摩尔县城要开首届 m u s a 开发者大会， 官方已经放话了，要发布新一代 gpu 架构。这是什么信号？在股价刚刚创新高的时候开发布会，这说明管理层手里有硬货。如果新架构能在 ai 训练效率上再缩短与英伟达的差距，或者在能效比上有大突破，那这四千亿可能还只是个山角。最后总结一下， 摩尔县城的四千亿确实有情绪溢价，有对国产替代的渴望。对比英伟达二十万亿人民币的市值， 摩尔县城还有五十倍的空间。这不好说，但可以确定的是，在中美科技脱钩的大背景下，中国必须要有自己的硬尾巴。这是一场输不起的战争。 如果你是技术信仰者，这种公司值得长期关注。但如果你是想进去搏短线，现在的价格波动会非常剧烈，心脏不好的建议多看少动，毕竟这是在为国运买单，也是在为技术的不确定性买单。我是活鼠，关注我下期视频，我们来扒一扒另一家国产芯片巨头地平线。

你知道国内最快通过科创板审核的芯片企业是谁吗？不是做手机芯片的，也不是搞 cpu 的， 而是一家成立才五年的 gpu 公司，摩尔现成。今天我们就来拆解三个关键问题，这家公司什么来头？ 为什么能创下八十八天过会记录？国产 gpu 到底能不能打破英伟达的垄断？ 首先来看公司背景，创始人张建忠是个关键人物，他以前在英伟达当过高管，二零二零年带着团队在北京创立摩尔县城，专门研发全功能 gpu。 什么叫全功能？ 就是既能做图形渲染，又能搞 ai 计算的芯片，就像显卡和人工智能加速器的结合体。到现在，他们以量产五颗芯片拿到四百二十五项专利，光研发就砸了四十三个亿。 接下来重点说 ipo， 今年六月三十日提交申请，九月二十六日就过会，只用了八十八天，刷新了科创版记录。他们要募资八十亿，主要投三个方向， ai 训练芯片、图形芯片和智能 saf 芯片。 这里有个数据值得注意，公司估值已经达到三百一十亿，但还没开始赚钱，预计要到二零二七年才能盈利。 然后看财务表现，收入增长确实快，从二零二二年的四千六百万，涨到今年上半年的七个亿，三年翻了十五倍，不过亏损也明显，四年半累计亏了五十二亿。好在最近亏损在收窄，今年上半年只亏二点七亿， 收入里百分之八十来自 ai 智算集权，就是给企业做人工智能计算的服务器。最后说市场挑战， 虽然国内 gpu 市场前景很大，预计二零二九年能有一点三六万亿规模，但摩尔县城现在市占率还不到百分之一，要跟英伟达这些国际巨头竞争，它们得抓紧上市融资，重点突破边缘计算、智能切磋这些新领域。 国产 gpu 突围战刚刚开始，摩尔县城的快速过会让我们看到资本市场的期待，但最终还是要用产品说话。

印度媒体报道，中国的英伟达摩尔县城启动了 ipo 的 认购，市场反响是令人瞠目结舌呀， 对应的总认购金额超过了英伟达。大家好，我是霸脉如九。中国的摩尔县城是一家初创的公司，是一家小众的企业啊，可能对这方面不太了解的人不大关注这个，我为什么知道这个？因为啊，我过去咱是个游戏的发烧友嘛， 那近两年可能是年龄大了，咱玩不动了，但是对这方面我挺关注，我是从去年夏天开始，我知道摩尔县城的，曾几何时啊，我就觉得那时候玩游戏啊，显卡， 那个时候就觉得我们什么时候能有英伟达啊这样的一个显卡的公司。而但这次，摩尔县城终于把这块短板给补上了。当然，摩尔县城现在啊，据说他这个性能只能达到这个终端 或者中低端，你达到英伟达那种专业作图啊那种程度， ai 那 种程度恐怕还达到不了，但是不管怎么说，这是个良好的开端，我们任何的产品都是从低端到中端，然后再到中高端，这么这一步一步的往前推进的。 那么摩尔县城呢？据说啊，他现在，呃，当然我最近也不怎么玩游戏了，知道这方面的游戏的资讯的可以给我补充一下。据说啊，他新出的那个显卡也可以流畅的玩黑神话悟空了，虽然某些方面还是比不上呃，英伟达的那些个高端的那些个显卡， 但是也已经相当不错了。关键摩尔县城它的这个产品不像我们过去所认为的那些个呃，初创的这些科技企业，像韩五 g 啊，呃，这个避任科技啊，这些那些公司都是专注于这种 ai 加速，它这个就是号称是通用型的 gpu， 就是 全方位的解决这种需求，它不仅仅是 ai 加速，包括三 d 渲染啊，视频的编辑，还有模拟仿真以及科学计算等等，全包括了。 所以摩尔县城这家公司被认为是真正能够将来挑战英伟达的这么一家公司。而且再跟大家报告一下，今年十二月十九号到二十号在北京的中关村，他要进行首次的开发者的会议， 大家可以关注一下啊。好，那么这个消息呢，也在印度的网友以及各国网友当中引起了很大的反省，让我们听听啊，他们对这个消息是怎么评论的 啊？第一位是印度网友，你看看人家的这公司，这才叫做高科技的企业，我不知道我们除了研究牛粪，其他方面还有什么进展吗？啊？下一个，德国网友，中国的科技的进步速度太让人意外了，他们现在能凭借着过去廉价的 gpu 受 益，我想这款 gpu 的 推出将使得他们的科技发展更快的进步。 下一个，印度网友，太好了，中国总能推出廉价的产品，能让广大消费者受益，就像当年的廉价的手机推出推动了印度的移动革命一样，我们现在反正也买不起英伟达的产品，我真心希望中国能够快点出来啊，我真心希望中国能够快点成功啊。 下一个，加拿大网友，不管怎么说，印度的科学家们正在研究费沱精的涌毒哈，再厉害的 gpu 我 觉得也仿制不出莫迪总理那种绝妙的政策来。下一个美国网友，我就不明白，当初为什么我们一定要禁止华为的五 g 呢？ 这根本就是个能让美国的芯片公司再赚几千亿，达到上万亿美元的一个项目，美国生生把这个项目毁了，我们当初靠四 g 就 赚了三千五百亿美元以上啊。 下一个印度网友，不要再跟中国相比了，在印度我们都在忙着搞宗教相关的事了，哪有功夫研究这些啊，我们忙着搞种姓普查，还有人口获利多少以及选举五 b， 根本顾不上这个。 下一个印度网友，我觉得印度最大的问题还是没钱呢，当初这家摩尔县城是靠中国的腾讯以及字节跳动给投的钱，这代表了中国高科技企业的一种长远的眼光以及市场的需求，印度没有这些个需求， 所以也根本不会往这上面投钱。下一个法国网友，我认为印度最大的问题不是钱的问题，而是政党跟你们的领导人，钱虽然说是生存之本，但是总有相关的渠道能够获得，关键是执正领导人的魄力。 下一个印度网友，你说的太对了，相关的经济政策跟法律都是领导人置制定的，所以钱的问题也该由他们来负责。 下一个印度网友，最大的问题在于我们政府整天就围着宝莱坞亿万富翁转，还有各种印印度名人加外国人这些个新闻，把这些人当成洗脑的工具来迷惑我们普通的印度人。 下一个英国网友，我觉得你们的总理可能正在研究用牛粪造出最先进的芯片来给世界一个大惊喜！ 下一个，法国网友，虽然牛粪科技的创新是一句开玩笑的话，但是据我所知，他们还真从牛尿里头提取了一种稀有金属。不过可想而知，印度城市的空气质量就应该很差了。不过由此可想而知，你们那的空气质量应该很差了。 下一个，印度网友，不要再嘲笑我们印度了，你们应该拿出你们的建议来。到底是什么束缚了我们印度的创造力呢？我们总是想着与西方的先进国家合作，却把自己给困住了，在国外有那么多的印度人才，却怎么不回国呢？ 下一个，印度网友，我真不知道我们印度什么时候能才像中国那样有自己先进的这些科技产业，我们严重缺乏本土的技术创新， 及时配送这些根本不算什么创新。可惜的是，我们那些市值上十亿美元的公司啊，不投资技术研究，只做跟风外卖平台啊，金融科技这种赚钱的项目，在 ai 和电动汽车的技术领域，我们根本在全世界排不上号。 也不知道什么时候国家层面能认真讨论一下这个问题啊，光靠着公共宣传，这可不够啊！下一个，荷兰的网友，印度的精英资本家跟政客们都把孩子送到国外上大学了，在那边还定居，现在全世界都是印度人， 我感觉你们根本不在乎国家的建设，连呼吸新鲜空气这种基本需求都不管，就像当年的英国人只想着掠夺印度的资源一样，那些人现在也在干同样的事， 印度的政府收印度公司的一些回扣，从而不让外国企业进入他们的市场。没有竞争，自然也就没有创新，这对政府跟商人来说其实是双赢，但是惨的就是印度的普通人。下一个印度网友，各位都别灰心了，我莫敌政府的新政策教育， 未来几年肯定能让印度成为 ai 第一强国，让我们走着瞧吧，我对印度是充满着信心。下一个美国网友，你说这些的依据到底是什么呢？就凭现在的印度的人均 gdp 吗？别忘了您比旁边最穷的孟加拉国的人均还低啊！ 下一个印度网友，人均 gdp 是 发展 ai 的 必要条件吗？我们印度有的是人才，这才是关键。下一个印度网友， 那你能给出你的答案吗？而不是光是提问题和喊口号。我们印度是有人才，但是那些本该治理各邦和国家的政党以及领导人，私心太重，太贪婪了，对国家也没什么远见。 下一个印度网友，说起人均来，你能给我一个确切的数据吗？好像根据 imf 的 数据，我们印度的人均 gdp 更高啊。虽然没有什么好炫耀的，但是我认为你确实错了。下一个英国网友，我真不知道你活在哪个平行的宇宙， 你可以拿出一个真实的数据吗？不然就回去好好做功课。中国的人均现在是一点三万美元，而印度只有两千八百美元， 你们跟中国差了将近五倍。下一个印度网友，没什么好奇怪的，正是这些个人民选出了我们现在的这些领导人，所以在某种程度上，这是我们应得的， 他们就构成了我们这个社会高科技的缩影。下一个美国网友，我还特意查了一下 imf 的 官网，明明白白写着人均的数据，跟印度人说的根本就不相符，我不知道你的数据是从哪来的。 印度那边的所谓的 ipo 上市的都是一些外卖的软件，眼镜还有化妆品的公司，而中国的这个摩尔县城才是号称能挑战英伟达的真正的高科技的初创企业。下一个，澳大利亚网友， 这则新闻可太棒了，我很高兴我能看到几个月之前就开始的这种 ai 的 芯片的升级的竞争。这些个新闻对世界的实际影响远比媒体上满是报导的政治或者是宗教的问题要大的多。 我可以给印度人一个建议，你可能需要团队里的人帮忙了解中国是如何建立油税团体，影响西方国家的一员，推广这些芯片并削弱竞争对手的。 如果你能报导这些内容，从地缘政治角度来看，就能让观众看到完整的全貌。不过还是要再说一次，中国人做的非常的棒。 下一个，美国网友，我最终希望摩尔县城能够成功，他们能够克服美国的整个芯片行业的限制跟垄断，成功研发出更多高性能的芯片和华为中微公司，还有穗源科技，避任科技、韩古纪这些企业能够好好的加强合作。 下一个德国网友，我认为印度人根本听不到任何关于摩尔县城或者是其他中国公司的好的消息， 因为他们沉迷于西方主流媒体的宣传，这就是他们自己的问题了。全世界都知道中国 ai 才是未来，美国的 ai 实际上是个泡沫，美国在 ai 领域根本竞争不过中国，因为他们没有运营数据中心所需的海量的电力和水资源， 而他们目前唯一的优势，尖端的芯片也被中国的创新逐渐给抵消了。中国用非尖端的芯片能达到同样的效率， 他们用十四纳米芯片跑出的性能指标比英伟达四纳米 ai 芯片还要好。全世界都看到了这个成就，也意识到中国用不了几个月就能戳破英伟达的泡沫。现在 coda 已经开始有开源的替代品了，不再是垄断的地位，所以我认为美国最终是危险了。 下一个，英国网友，只要印度人跟西方人还在嘲笑中国的进步，中国就会笑到最后的，还能赢得所有美女的青睐。繁荣和成功正慢慢向中国靠近，虚假的民主和不受控制的资本主义已经让印度以及西方彻底失败了，我认为是时候研究和照搬中国的发展蓝图了。 下一个，法国网友，马克龙刚从中国回来，我认为他学不会，也根本照抄不了中国的发展模式。 顺便说一句，深度求索，一开始不用 coda， 但还是用英伟达的软件，不过不到一年的时间，他们就换成了中国自主研发的软件，真是厉害。 下一个，加拿大网友，中国的这家公司太棒了，我认为不只是让人惊艳的 i p o 的 数据，而是摩尔县城这家公司真正的雄图大略，还有他们今后的征程，他们的雄踞勃勃让人看到了替代英伟达的这种希望。 下一个，印度网友，你敢相信吗？在这个版上居然那些支持印度的评论居然都给删了，我敢打赌你们这些人都是收了中国的钱了，太可耻了。 下一个印度网友，好多人都在谈论人民党跟支持者，我觉得这些可怜人说可笑的是你们自己，原因就是这些科技相关的视频根本不会出现在他们的推送里，他们的推送里已经全是自己喜欢的那些垃圾内容了。 下一个印度网友，中国不断的忙着发展，而印度却不断的忙着破坏环境，到处树敌，盟友现在越来越少，真是太可悲了。这个地区没有一个国家愿意做印度的邻居，这是有充分理由的呀，人民党真的够了。 下一个印度网友，在我们印度有上百家像摩尔县城这样的公司，这有什么大不了的，根本一点都不新鲜， 在人民党的领导下，我们一定会出现更多像摩尔县城这样的公司，甚至远超过他们。你们在这个网上总是发这些虚假的信息，想诋毁我们印度，打消我们的上进心和自信心，这些完全没用的，我认为最多五年以后我你们就会看到我们印度的摩尔县城， 到那个时候印度会让你们大吃一惊的。印度必胜印度上啦。下一个印度网友，这则新闻到底跟印度有什么关系呢？那是中国的事， 我们对这些芯片根本不感兴趣，我们会有自己的芯片的。下一个英国网友，是啊，印度人只会听免费的空话， 不然的话你们也可以像中国公司那样试图窃取英伟达的技术，这总比你们把希望放在牛粪跟牛尿上要强多了吧，哈，好，这就是世界各国网友啊对这个分摩尔现成的这个评论。 不过说实在的，如果印度能够出摩尔县城这公司这样的这种 gpu 的 这种产品，我觉得那还是不太现实，毕竟现在这个 s 七零 s 八零，像中国的这两款显卡就是摩尔县城的出的， 现在已经投入市场应用了。希望我们自己的消费者啊，咱们也多支持中国自己本土的这个显卡，虽然听说最便宜的也不过才三四百，四五百啊， 贵的有一千多的。让我们期待过两天九月十九号到二十号第一届的这个摩尔县城的消费者大会上，他能推出什么样的产品来，我们也希望摩尔县城能够推出更好的迭代的产品。好，关于这个话题，大家有什么想说的啊，可以在评论区发表留言。好，今天咱们就说到这，感谢大家的观看。

股友们，今天芯片圈有个大新闻，就在刚刚，咱们的国产 gpu 第一股摩尔县城扔出了一枚技术核弹，他们发布了全新的花岗 gpu 架构，还一口气预告了两款新芯片，一个叫华山，一个叫庐山。这可不是普通的升级换代。 我看了发布会，感觉他们这次瞄准的是英伟达手里那块儿最肥的肉，超大规模的 ai 智算集群。他们直接放话，新架构能支持十万张显卡以上的集群规模。要搞懂这件事儿的分量，咱们得先看看大背景。现在的 ai 竞赛，早就不是单张显卡拼算力的时代了， 训练像 gpt 四、 deepsafe 这些万亿参数的大模型，需要把成千上万张 gpu 像搭积木一样连起来，变成一个超级计算机。这里面的核心技术，一个叫互联，一个叫生态。 以前这块高地一直被英伟达牢牢占据，它的 nvlink 高速互联技术和 cuda 软件生态就像一套独家武功，别人很难学会， 但现在，摩尔县城的花岗架构带着自研的 mt link 四零技术来了，片间互联速率宣称能达到每秒一千三百一十四 gb。 这意味着用它们的卡组建超大规模集群，数据在卡之间流通的高速公路足够宽、足够快，不会堵车，更重要的是时机。由于复杂的国际环境，英伟达最先进的芯片对咱们的供应一直存在不确定性， 这就给了国产芯片一个宝贵的窗口期。权威机构博恩斯坦的报告就预测到，二零二七年中国 ai 芯片市场的本土化率要从二零二三年的百分之十七提升到百分之五十五，一个巨大的替代市场正在打开，而摩尔县城这次就是想用花岗架构去抢滩登陆这块核心阵地。 那么花岗这张新牌到底强在哪里呢？根据发布会信息，最核心的提升就两点，算力密度提升百分之五十，能效提升十倍。这意味着更小的体积，更低的耗电，能干更多的活。 对于要建万卡集群的数据中心来说，电费是天文数字，能效提升十倍，诱惑力太大了。 更有意思的是他们的产品策略，他们基于花岗架构画了两条清晰的路线。第一张牌是华山，这张牌专打 ai， 目标是训推一体，也就是既能训练大模型，又能做推理部署。 它的设计直指数据中心，要为超十万卡级的 ai 工厂打地基。第二张牌是庐山， 这张牌主打高性能图形渲染，瞄准的是游戏、影视制作这些领域。它集成了第二代硬件光追引擎，据说光线追踪性能比他们最早的春晓架构提升了整整五十倍。而且还玩起了 ai 生成式渲染，让 ai 来参与生成画面， 这绝对是前沿技术。一手抓 ai 计算，一手抓图形渲染，这说明摩尔县城走的是全功能 gpu 的 路线，野心不小。不过啊，朋友们，硬件参数追上来只是万里长征第一步。在 gpu 这个世界里，真正的护城河是软件生态 英伟达的 cuda， 就 像芯片界的安卓或 ios 系统，全球开发者都在上面写程序，一个芯片再好，如果没人给它开发软件，也只是一块昂贵的硅片。摩尔县城自己也很清楚这一点， 所以这次大会不叫产品发布会，而叫 m u s a 开发者大会。 m u s i 就是 他们自研的对标 c u d a 的 全站技术体系。 他们这次重磅升级了 m u s a 五点零，宣称核心计算库的效率超过了百分之九十八。更关键的是动作，他们宣布要逐步开源核心组建， 并且他们的摩尔学院已经吸引了近二十万开发者，这是在用真金白银和开放政策一点点地构建自己的朋友圈。 用他们 ceo 张建忠，前英伟达全球副总裁的话说，目标就是用自己的生态来开发自己的应用，这场生态攻坚战，才是决定国产 gpu 最终能走多远的生死战。

所以我认为现在摩尔县城的风险是比较大的，我觉得高估的科技股走势走势都要小心。最近这个摩尔县城上市，开盘价就已经很高了，结果还给炒到九百多块钱，短线资金都喊出了一千的目标。那么很多人就问，这摩尔县城，你说这四千一估值， 市值水平是不是给高估了啊？后期到底是涨还是跌，有什么风险和机会什么的？今天咱们就聊一聊这种明星的科技股上市大幅炒高的这个结局啊。咱们看一下这个二零二零年上市的含五季， 当时估值也不低，一千多亿炒到两百九十七，后来就一路下跌，但是你要知道他一路下跌的过程当中，当时是二零二零年的牛市环境当中，就别的半导体科技股他都在涨的，但是含五季因为定价太高了， 所以就一路下跌，最后又走进西红柿还在跌，它发行价是六十四，最后破发了，跌到四十六，从二百九十七跌到四十六块钱，然后又在这一轮的这个科技 ai 当中， 那汉武帝重新上了五千亿的市值。从这个角度来讲，我觉得高估的科技股走势走势都要小心，不只是这一个，那么再说中新国际也是在二零二零年上的，当时这个价格定到九十多块钱，比港股高多了，然后也是一路下跌，但是他就是没破发，跌到三十六， 你看啊，九十多块钱跌到三十六，卡了大概三分之二下去，那么这轮牛市里面才算是解套了，慢慢堆了三五年。像摩尔县城这种超级明星科技股，因为赶上市场最热的 ai 这个芯片概念，所以市场 上来就给他个很高的这个一个定价，你比如他发行价才一百一十四，上来当天就五百多，那这个肯定是二级市场他比较疯狂嘛，就有各种油资啊，或者短线资金，他不管，他只管借着这个情绪这个热度劲炒一波短差就行了。那在这样的情况下呢，价格就定的有点离谱了，你想四千亿市值 还没赚到什么钱，还是亏损的，那航母机咋敢说他？人家赚了钱了，而且产品已经被认可了，至少这个政府那边都认定了航母机作为国企啊，或者是政府机关用的相关的 ai 芯片，这是已经入围了的，那摩尔现成现在它的产品还现在没有，所以我认为现在摩尔现成的风险是比较大的， 哪怕他现在是牛市中上市，你也别忘了韩五纪和中信国际也是在牛市中上市的，后面这个牛市又走了一年多，那他们还是一路的往下跌，要去这个泡沫。所以我感觉从这个角度来看啊，摩尔县城后期的这个下跌风险比较大的，那么什么时候这东西能买？那么我觉得至少 就现在这水平，两千以内的市值啊，还是可以考虑，对吧？但是这个也不能说现在就确定，你要考虑未来市场大市的情况，对这些公司 他到底挤到啥程度，这要结合大市。你像这个韩五季和中信国际，他调了一年多之后，雄市来了，雄市来了他就继续跌啊，那会可能就背低谷了，那也得跌。所以市场最终到哪里说不清楚，但我知道现在去做末尔天成风险是比较大的。

三千亿是泡沫还是狂欢？国产 gpu 第一股？今天扒开真相！这家刚刚登陆科创板的明星公司沃尔先生，上市首日一度冲到三千亿角，发行价暴涨百分之四百六十八，市场热度直接拉满。不同投资者对这个估值呢，有不同看法， 我们不妨用市场逻辑一层层解析它的价值核心。先看赛道潜力，万亿级的市场蛋糕，它能不能分到？判断一家公司的成长空间，首先要看它所属的市场空间有多大。 很明确，这是一个正在高速扩展的万亿级赛道啊！据行业研究机构的预测，中国 g p u 市场规模将从二零二四年的一千四百二十五亿稳固增长至二零二九年的一点三万亿，每年增速超过百分之五十，是全球增长最快的市场之一。 更关键的是，受国际供应链环境变化影响，国内高端 gpu 市场对自主可控产品需求显著提升，这也为国产 gpu 企业腾出了更广阔的市场空间。 每年上万亿的市场需求正等待国产力量来填补。这就是摩尔先生身处的历史性的赛道机遇。再看核心竞争力、技术、产品团队到底硬不硬？ 赛道再宽，也需要过硬的实力才能站稳。摩拜县城的核心底气，来自于以下三点。第一，经验丰富的核心团队创始人张建忠曾担任英伟达全球副总裁、中国区总经理，用十几年的时间，推动英伟达 gpu 在 中国的市场份额大幅提升， 从百分之五十提升至百分之八十。既懂行业用 gpu 核心技术，也深安行业生态，搭建逻辑， 联合创世人和核心骨干团队呢，都来自于国际芯片企业。这支团队的优势在于熟悉 gpu 行业的技术路径，约发展痛点，能有效降低研发的次数、成本。第二，全功能 gpu 的 差异化定位。目前国内多数 ai 芯片企业聚焦单一功能路线， 而摩尔县城选择难度更高、应用场景更广阔的全能型 gpu 路线，其自主研发的 music 统一架构，能让单一芯片同时支持 ai 计算、图形渲染、科学计算和超高清视频处理。技 术路线与国际主流通用的计算方式一致，致力于打造适配国内市场需求的自主 gpu 的 产品体系。 第三，快速落地商业化能力。芯片行业从技术研发到产品落地，往往需要漫长的，这些在摩尔县城的推动节奏尤为高效。从成立一年就发布首颗芯片，四年完成四代架构迭代，营收数据也印证这一点。二零二二年营收零点四六亿元， 二零二五年上半年已经达到了七点零二亿元，半年的收入超过二零二二年至二零二四年三年营收的总和。二零二五年上半年毛利率提升至百分之六十九点一十，产品的竞争力啊，正在逐步显现。最后看资本的背书，大佬们真金白银投票底气在哪？ 芯片行业是典型资本密集型的领域，持续的研发与产量需要巨额的资金支持。摩尔县城背后的投资方举足颇有实力， 早期有上达投资等机构入局，后续有红山中国、深创投等头部创投机构，腾讯、字节、跳动等产业资本，以及上海、深圳、潍坊、淄博等多地国资纷纷参与， 这些资本的投入本质上是对国产算力自主这一国运气方向认可。在核心技术自主可控成为国家战略的背景下，压住最有可能突破的团队成为资本的共识， 而充足的资本也为摩尔县城的技术迭代和生态建设提供了重要的保障。回到核心问题，三千亿市值合理吗？我们可以从两个维度来看待，从传统估值逻辑上看，公司目前尚未盈利，当前的市值显然包含的市场对未来的高度乐观预 期，短期股价上涨也让估值与当下业绩之间存在一定差距，这是不可否认的事实。 从成长逻辑上看，科技股的估值从来不只看当下的业绩，更看重未来的市场地位和成长的可能性。某研究报告显示，基于行业常用的营收估值法核算，若未来的营收达到行业预测的规模，对应估值可能随着市场的份额提升而成购。 而如果能在二零二九年的万亿市场当中占据一定的市场份额，零售规模将进一步突破，市值空间也进一步随之打开。简单来说，当前三千亿市值是市场对摩尔县城成为国产 gpu 核心玩家这一长期蓄势的前提定价， 其中概包含了对赛道的机遇、团队的实力认可，也不乏对短期市场情绪的溢价。狂欢之下更要注重长期价值，把这份市场简单定义为狂欢或者是泡沫，都不够全面。 简单说，摩尔县城的三千亿市值，不能单单的说是泡沫或者是狂欢，他有万亿赛道硬实力和资本背书，这是狂欢的基础，但也得面对国际巨头的生态壁垒、 同行竞争和持续烧钱的压力，最终他值不值这个价格，关键看未来可不可能用产品迭代、客户订单和生态的突破填上现在估值和业绩的鸿沟。对投资者来说，别跟风追短， 你是要分清楚看好的是国产顺利的自主长期趋势，还是要单纯的炒作热度。以上内容仅为行业分析，不构成投资建议。那么你觉得摩尔现成能扛起国产 gpu 的 大旗吗？评论区聊聊你的看法。

九千九百九十九块的 ai 笔记本，能跑万亿大模型的国产 gpu， 还有效率超百分之九十的万卡集群。一家中国公司突然把这三样东西同时拍在了桌上， 点个赞！五分钟带你看看股价剧烈波动的摩尔县城，开的这场大会到底有多炸裂。先问大家一个简单问题， ai 时代什么最金贵？ 就目前来说，肯定是算力，就像汽车的汽油，手机的电池。而高端算力的核心引擎，长期以来一直是 gpu， 并且基本依赖进口。但就在今天，国产 gpu 的 领头羊摩尔县城开了场开发者大会，扔出了一系列重磅产品，信息量极大。 我感觉国产算力的故事可能要进入一个新章节了。老板张建中花了几个小时反复想一个词，全功能 gpu。 这词听着挺玄乎，咱们打个比方就懂了。以前的某些专用芯片，好比是专精特新的工匠，有的切菜无敌，有的炒菜一绝。但全功能 gpu 相当的是五星级酒店总厨，从备料到出餐，全流程都得精通，而且标准极高。 他们新发布的花岗架构，就是这个总厨的终极养成手册，号称能效直接提升了十倍。这就像从烧煤炉子换成了集成灶，火力猛还省气。更重要的是，这个厨房什么火候都能掌控，从需要猛火的爆炒，到需要文火的煲汤，他全支持， 这就拿到了处理未来所有复杂任务的万能钥匙。那么，手册有了，具体打造出了什么神兵利器呢？ 第一样是两颗核心芯片，华山和庐山。华山主攻 ai， 可以 理解为专门训练和伺候大模型的超级大脑，庐山主打图形渲染，让你游戏里的光影特效更逼真。 关键是，庐山的 ai 性能比前代暴增了六十四倍，这意味着它不仅能画出精美画面，还能理解甚至创造画面，直接踏入了 ai 生成内容的大浪潮。但光有厉害的单兵不够，现在的 ai 是 兵团作战。 于是，第二样重磅武器来了，夸额万卡智算集群，这个名字有深意，取自夸父逐日和娥皇，代表追逐算力的极致与耐力。 它的总算是个天文数字。更重要的是，在实际运行像 deepsea 这样的顶尖大模型时，有效干活时间超过百分之九十，团队效率极高。这对于急需靠谱算力的中国 ai 企业来说，简直是及时雨。这里查个关键知识， 评价 ai 芯片不能只看学习能力，更要看实战表现。就是你问 ai 问题，他回答的是否又快又准？ 摩尔现成现场展示了用自家卡运行 deepsea 二一大模型，单卡速度非常可观，这证明国产 gpu 再让大模型流畅跑起来，这个核心应用环节取得了真突破。然而，硬件再强，如果软件生态没人用，就是一堆华丽的废铁。 这就像一台顶级游戏主机，没有好玩游戏也吃灰。摩尔现成这次显然抓住了命门，大力升级了自研的 moza 软件站，并做了一个非常聪明的决定，开源核心工具。这就像为开发者们打造了一套顺手好用的中文编程工具包，降低门槛，吸引大家来一起建设生态。 中国工程院郑伟民院士也特别强调，构建异用的开发环境，是留住开发者，实现生态自立的关键。最让我意外的是第三样东西，他们居然跨界发布了一款 ai 算力本 mtt ai book， 售价九千九百九十九，里面塞进了自研的长江芯片，预装了大模型和 ai 助手。 你可能会疑惑，一个做企业级市场的，为啥来做笔记本？这其实是一部高企，他不只是一个产品，更是一个生态种子，目的是让开发者能拿着这台与云端生态完全兼容的笔记本，随时随地开发调试，无缝衔接上万卡的云端算力。 这就在高高在上的智算中心和每个创新者之间架起了一座桥。他的战略意图很明显， 从硬件供应商升级为平台和生态的运营者。所以整场大会看下来，摩尔县城展示的是一条非常清晰的路径， 以花岗架构为技术底座，以华山、庐山芯片和夸额集群为硬实力，再通过开源软件和 ai 笔记本构建开发生态，最终支撑一张覆盖从云端到终端的国产算力网络。国家的短期波动是高科技公司的常态，但这条长期主义的道路 无疑更值得关注。国产算力的崛起，不是为了替代谁，而是为了让我们在未来能用上更便宜、更安全、更自主的 ai 服务。这条路很难，需要产业上下同心。那么你觉得国产 gpu 要真正成功，最关键的一步是什么？ 是做出顶级芯片？是建成强大生态，还是找到杀手级应用？欢迎在评论区聊聊你的看法。我是羊屁坨，关注我，带你用更接地气的视角看懂科技的脉动。我们下期见！

未来摩尔县城他有没有可能脱颖而出，成为和华为比肩的竞争对手呢？有可能，但是呢，整体来说呢，可能性没那么大啊，因为我们强调说芯片这件事呢，第一呢，他不是个科学，也不是个技术，他是个工程啊， 工程的事呢，华为擅长。第二个呢，这个单芯片越来越没那么重要，重要的是一个芯片如何集成，集成的时候呢？甚至算力没那么重要，而是算力之间数据的存取更重要。那包括比如说原来在建研中心里面哈，在系统里面不太会有什么光通讯的部分， 但现在就是为了在系统里面，芯片互相之间的这个数据存主要快，他中间都用光通讯来做，那光通讯更是传统的华为擅长的领域哈。所以一般来说，在中国做建研中心建设的时候呢，总会有一个 潜在的八十二十法则存在，就是八十给头部的芯片企业来做。比如说华为啊，阿里啊，那剩下百分之二十就会分给其他的一些，所以叫第二梯队的这些芯片企业。那 你大致算这账，二五年的计算中心建设的总投资大概是四千亿美金，而且还会在上涨，预计大概在三年以后会达到万亿美金的水平。也就是说这个计算中心这个建设不光没有退潮，而且还在持续的高速上涨。 都不说未来中国会不会到一年一万亿人民币的投入，哪怕我们换算成一年四千亿人民币的投入，都是个巨大的值。而且我们说呢，这巨大值里面要符合八十二十，就是说华为要抢的呢，可能是这个四千亿里面那个头部百分之八十，但是现在里面还有英伟达，最近英伟达又对中国开放了， 尤其在这个志愿中心建设里面，很大的部分的这个需求是来自于，所以叫训练册的，只要训练模型的，那训练时候还是需要英伟达。所以简单说呢，中国这百分之八十呢，大概应该是英伟达华为和阿里他们来竞争的， 那剩下百分之二十是这个八百亿啊，那八百亿是一个巨大的数，当然这个不是说立刻就达到哈，但是最起码我们说未来几年里会看到这个爆炸性增长，会看到即使剩下百分之二十就是第二梯队的企业来分，都依然有八百亿的市场，所以这个市场潜力在那摆着呢， 未来你在抢这八百亿里，如果你稍微投入一点，就可能抢到一百亿，所以你在未来几年里有十倍的成长啊，都是看得见的 啊，这是收入，那利润当然是可以想象的。而且呢，这也是为什么摩尔县城去理财的原因，就是因为他现在这个估值过高。而且呢，这确实不是他技术实力的真正体现，因为从技术上讲，不能孤立的去看一个芯片的计算能力如何。 比如去评价英伟达，我们绝不是说就因为他现在算力有多强。第一个是他的迭代速度，英伟达基本上是一年一个小迭代，两年一个大迭代，迭代速度非常快，这才是真正的旧实力的体现，那当然也要大量研发投入。第二个呢，英伟达的这个酷达是它真正的护城河，那现在又加了一个更重要的护城河，就是剧院中心的这个整 体效能，所以国外建剧院中心越来越不只强调一个芯片，而强调一个整体的效能能输出到什么水平，所以等于他这个方面都要做的好，才是一个好的系统。 对于摩尔来说，我想这个路还很长，一方面呢，就是他本来这个估值确实那么高了，以后呢，手里融的钱也多了很多，以后呢，他研发肯定是很充分的，但是他即使再往研发里投，他估计也花不完，所以就只好去投到别墅去了，去理财去了，对吧？那另外一方面呢， 我相信他们估计也有一个客观的判断，就是不一定能冲到第一梯队，把我这个第二梯队的这个岗站好，让剩下拿钱去增值就好了。所以就说我们一定要形成一种 客观的分析，你才能够客观的判断出来哪个企业他未来的发展情况如何，这些呢？坦白讲就是因为市面上这样的分析太少了啊，所以我们需要重新去构建我们的这个分析体系啊，形成一个正确的分析体系，才能真正的看懂产业发展，包括看懂这个企业的未来。