日本加息对a股旅游的影响

日本央行今天正式宣布加息二十五个基点政策，利率升到百分之零点七五，创下近三十年的新高，随着落地完全符合预期， 股市也没有跌，日元也没有涨。今天我们不聊短期市场，而是探讨一下更长远的影响，就是搞清楚为什么日本要加息，与美欧走两个方向，为什么他一边要发债也要一边加息，对我们又有什么影响？搞清楚了这些，也就明白了日本的纠结， 资本市场的联动关系，以及未来的趋势。我们都知道日本失去了三十年，这些年他们一边长期实行零利率，甚至一度负利率，一边实行宽松的财政政策， 也就是政府大量借钱。最有名的就是安倍经济学，现在日本政府负债率已接近百分之两百三，也就是政府总债务占到 gdp 的 两点三倍，在发达国家中高居榜首。我们都认为美国政府再不高也不过百分之一百二十五。 这几年日本经济开始复苏，关键的通胀指标已经到了百分之三左右，连续四十四个月高于他们央行设定的百分之二目标。日元也是一路贬值，对美元汇率跌到一百五十五左右，长期的基地里落入远， 导致日本一方面资金外流，另外一方面呢，进口的商品价格变高，老百姓的生活成本提高，所以这一次的加息不是想加，而是被动的加。日本这一轮加息是从去年开始的，今年初加到百分之零点五， 为什么他加的这么谨慎呢？主要还是因为债务太高，利率高，政府的还债压力大，而且高市扰民，上台之后继续推行宽松的政策， 刚刚通过了十八点三万亿日元的预算，是近几年的新高，大部分是要通过发债来填补的，所以加息又会增加政府的亏空。预计到二零二八财年， 日本政府的利息支出就要达到十六万亿日元，比二零二四年翻一倍多，这就是日本的究极所在。按说日本利率加了也才不到百分之一，比欧美还是低得多，为什么大家那么关注，甚至有人担心会引起股市再次的海啸。 这就要从日元的特点说起来。我们都知道，日元是国际货币，它的流通性强，份额仅次于美元，欧元与英镑差不多。日元长期低，利率倍折又低，与美欧有明显的利差， 这就有了套息交易的空间。日本的渡边太太们和一些国际投资玩家跌入啊满美股美债，不仅赚到息差，还有汇率差，据估计这块至少有一点二万亿美元，如果算上杠杆资金，有人预估甚至达到二十万亿美元级别。 如果这么大体量的资金，彻底，无论对哪个市场都是灾难。以往几次美元的下跌，但这次假期已经吹风好几个月了， 富人太太们也早有准备，而且这次加的也算温和，所以负面影响提前消化了。美国刚降息了百分之零点二五，英国也是降零点二五，央行维持不变，市场预期二零二六年日本还会加息一到两次。 日本与欧美成两个方向，利差跌价缩小，对国际油资还是很有影响的。资本担心的不是加零点二五，而是担心未来的走向，做投机主要就是赚趋势的钱。 那么日本的加息对我们有什么影响呢？从资本市场来说，主要是短期情绪上的，以往日本加息后的一个月内大跌多涨少，但将时间拉长。近几次日本加息后的一年里，我们上涨指数都实现了上涨， 对实体产业之双刃剑。日元如果走强，有利于我们的产品出口，但从日本进口的成本就会有所提高，所以会助推我们产业的升级和风化。 对于个人来说，去日本留学、旅游或者购物可能就没有以前那么便宜了。如果你做投资理财，最好还是要关注外围市场动向，当然主要看美国。 据说这次日本假期与美国是有默契的，美国水龙头打开，日本收紧，所以一部分资金就精准的从美国流向日本，而美日之间是签了协议的，日本承诺向美国投资五千五百亿美元， 他们之间演的双簧，排斥的是谁，我们心中要有数。总之，日元嘉熙不只是一个财经新闻，他也是一个标志足迹资本告别了极度廉价的时代。他提醒我们，只有理解潮水的方向，我们才能更好的驾驭财富。看懂趋势，稳住节奏，是我们普通人创业周期的最大底气。

日本央行终于加息了，加了二十五个基点，历历创下三十年的新高。这个网上啊，有些声音慌得不行，好像天要塌了，大 a 也要崩了。 要我说呀，这场夹锡地震，咱们中国很可能坐在了镇中最稳的那把椅子上，为什么呢？因为世界的游戏规则啊，正在我们的眼皮子底下改写。日本这波夹锡对我们来说呀，根本不是单纯的立好或立空，而是一把双刃手术刀， 正在精准的切割出新的机遇和挑战。首先呢，先看汇率和资金方面的影响，假期后啊，日元吸引力上升，这是肯定的，会导致部分套利资金从新型市场回流日本， 短期可能会引发 a 股外资的情绪波动，这是我们必须要面对的现实。而带来的机遇也很明显，美元相对走弱，人民币汇率对美元反而更稳， 中国货币政策以我为主的空间会更大。其次，假期后，贸易与出口方面遭遇的挑战就是日元升值，我们进口日本的高端设备、核心零部件的成本会上升， 积压相关企业的利润空间，而机遇呢，也很大，日本出口产品变贵，中国在汽车、电子、机械等领域的出口竞争内相对提升， 可能直接接手日本的海外订单。然后，产业链方面把自己可能因为成本变化，调整投资策略，会把企业转移到东南亚劳动力更便宜的国家。 而机遇呢，则是能倒逼中国产业链加速国产替代和本土化升级，把核心技术握在自己的手里。最后就是给中国的金融市场带来的挑战也是很巨大的，黑股短期波动会更大，这是散户们应该注意的地方， 机会呢？也有，虽然说市场早有预期影响，基本定价完毕，利空出尽后，股的走势怎么样，关键还是要看国内经济复苏的内功练到了什么境界。这是日本银行加息，全球市场其实早有预料，这是落地后亚太股市的反应，更多是松了一口气。 对 a 股来说，外部噪音从来只是插曲，国内经济复苏的成色才是主旋律。所以啊，日本银行加息的真正启示，标志着全球廉价资源资金时代的终结，同时也是为中国推开了一扇窗， 一扇减少外部依赖、强化内工修炼的机遇和机会。过去啊，我们可能受益于全球低利率的资本红流，未来呢，我们将更加依赖于自身产业链的韧性、技术的内需市场。

日本加息，油门刹车一起踩，它到底要干嘛呀？这个日本加息啊，是针对中国还是常规操作？这是网上两种截然不同的说法。那到底谁说的对呢？ 其实啊，说他故意针对中国啊，这个有点抬举他了，但如果说对中国没影响，那也不是话都让你说了呗。其实啊，对日本来说，加息伤害很大的，但不加可能就会嘎，那如果是你，你会咋选呢？ 所以啊，日本加息，正应了我们老祖宗的那句名言，好死不如赖活着。那日本加息啊，会造成哪些伤害呢？日本政策利率上调至百分之零点七五之后啊，日本住房贷款等这些浮动利率债务的利息支出啊，将直接增加，像日本家庭债务占 gdp 的 比例啊，已经超过百分之六十了。那 加息呢，将直接进一步就挤压日本老百姓的这种消费能力，就尽管他们工资上涨了，但实际购买力可能就因为利息的支出而被抵消了。而且啊，这个最近日本政府他也是急着用钱， 让国会刚通过了一个十八点三万亿日元的补充预算，要用到经济刺激，扶持半导体产业还有国防开支上。那钱从哪来呢？自然是发国债借钱呢，那加息就意味着这借钱的成本会更贵了，那还钱的压力也就更大了。 那根据国际货币基金组织的数据，二零二五年，这日本政府债务总额预计将达到 gdp 的 百分之二百二十九点六，那是全球主要经济体中最高的。那要知道啊，债台高筑的美国也只是占 gdp 的 约百分之一百二十五吧。那这就意味着啊，日本财政崩盘的风险又加大了。 此外啊，这加息还会对出口啊，和企业投融资产面影响等等吧这些。那日本为啥啊，即使要自产也要加息呢？ 大家都清楚啊，日本从一九九一年经济泡沫破裂之后，就进入了长期的通缩，也就是咱们常听到的这个日本逝去的三十年。而日本啊，自二零一三年起，他就执行超宽松货币政策，二零一六年开始，就通过负利率和控制收益曲线的方式来抵抗通缩，就是鼓励借钱花钱，不鼓励你存钱， 默许啊，就日元贬值导致呢，它进口能源就变贵了，就这样，逼着这个企业就不得不涨价， cpi 数据呢，也就被人为的拉高了，就造出了一种虚假繁荣的假象。但这一套做法啊，始终它是不长久的呀。 所以啊，我们也就看到了这两年日本频繁的加息动作。先是二零二四年三月啊，加息了十个基点，结束了长达八年的负利率，那后面呢，又分别加了两次息啊，就把这个利率呢，加到了百分之零点五，那目的呢，就是一点点的改变市场对日元的看法。 过去几十年啊，因为日本的这种低利率呢，全球投资者啊，都爱在日本搞这个套息交易。而这两年来，连续加息的背后啊，也反映了日本他想来一次经济结构性调整啊，就是想避免更严重的经济失衡和债务危机。 而日本这块啊，坚定加息，其背后啊，其实有三重现实原因呢，第一呢，就是经济啊，确实有所回暖啊，至少数据上看是这样的，那先是二零二四年日本春斗劳资谈判，这个薪资增长了百分之五点一，创了三十三年来的最高。 然后二零二五年的春斗工资整体涨幅百分之五点二五，又创三十四年来的新高。你看谁说日本三十年不涨了，而且还越涨越快？当然呢，物价涨得更快。 再看啊，路透社十二月十五日的报道啊，这个日本制造业景气指数回升到四年高位，出口连续好几个月增长，企业呢，也更愿意花钱搞设备投资了。那这些回暖的迹象，就也让日本政府和央行呢，有了底气，就敢于承受加息带来的短期阵痛，来换长期的结构性改善。 第二呢，就是要回应啊，盟友的战略期待，那这是众人皆知的秘密啊，那自从二战结束之后，这美国就长期的扶持日本啊，把它当成了在亚洲的关键之点，在安全技术和市场准入等这些方面呢，都给了不少的支持啊。 作为回报，日本呢，他不仅要在地缘政治上紧紧跟着美国，而且啊，要让美国在自己的经济大动脉上直接就插了一根管子啊，随时吸血。那截止十月份，这个日本持有的美债啊，达到了一点二万亿美元，继续稳坐美国国债最大海外持有国的宝座呀。 那现在啊，美国降息，日本加息，也是满足国际资本的一些期待。那第三呢，就是日本国内政治，他需要内外平衡，那对内来说呢，这个职政层啊，他要继续安倍经济学的核心遗产啊，那比如像宽松的财政政策这样呢，才能稳住啊，自编党内部和传统选民的支持， 但持续的宽松政策和货币环境，它又带来了日元长期走弱的副作用和持续高起的通胀压力。那其核心 cpi 已经连续四十四个月啊，高于百分之二的目标了，那十月份啊，同比上涨了百分之三，那如果不加息的 长期的宽松政策，他就会加以日元贬值的压力，形成了贬值和输入型通胀之间的一个恶性循环，会进一步侵蚀老百姓的实际购买力。所以啊，通过加息来对冲汇率和通胀风险，就成了现实里他们不得不做出的一个平衡之权了。 当然，这个加息带来的短期阵痛，那是躲不开的。日本经济是不是真像数据显示的那么有韧性啊，那这还有待观察验证，但是我们最关心的其实不是日本它怎么样了，而是日本加息了。然后呢， 那有人说啊，这个日本假期对我国是一大挑战，甚至啊，说是为了遏制国际资本在美国降级后流入我国。那对此啊，我认为啊，大可不必紧张，他们没有那么大的威力啊。首先呢，这个市场已经充分预料到了这次假期提前消化了大部分的影响。 其次啊，日本在二零二四年启动加息之前，你看这日本海外净资产，也就是海外资产减去海外负债，这已经连续三十三年全球第一了，就日本是全球第一大债全国，但是啊，你看，随着日本的加息，现在它已经跌至第三了，第一是德国，第二，大家猜是谁呢？ 啊，就是我们了啊，所以啊，日本加息，与其说是让国际资本流入，不如说是日本资产回流更贴切。 还有啊，就即便是国际资本，它也是分为长期资本和短期资本的，也就是耐心资本和热钱。而受利率和汇率波动影响最大的，那是热钱就赚一笔就跑的那种。而我们要的是耐心资本 就主要是用于跨国生产投资和基础设施建设的。那这个对我们才更重要，他们更看重的是一个国家发展的稳定性。那目前资产又便宜啊，发展又稳定，增长势头又好的国家是谁呢？这个毋庸置疑了吧？那将军赶路不追小兔， 影响一定是有的，但天塌不了。咱们的国内向来是以我为主啊，整体防御性是较强的。那面对嘈杂和纷纷扰扰，我就是我颜色不一样的烟火。正所谓莫听穿林打叶声，何妨吟啸且须行。 回首向来萧瑟处，归去，也无风雨也无情。我是严哥，关注我，看懂世界风云与中国发展。

十二月十九日，日本央行宣布加息二十五个基点至百分之零点七五，利率水平创三十年来新高。消息一出，很多人担心那些借日元便宜钱来 a 股套利的外资 是不是要撤了？短期来看，确实可能对市场情绪造成一定干扰，但也不必过度恐慌，这类资金占比其实不到百分之五。现在 a 股的主力是国内公募、险资等机构。 更重要的是，当前全球流动性的大环境并没有逆转，第一大经济体美国仍停降息周期，日本的经济体量仅占全球百分之三左右， 整体看来，短期会有点小波动，但系统性冲击概率很低。同时，危机背后往往藏着机遇。日元升值利好中国出海企业，比如出口日本的新能源车、精密零部件等公司 赚回的日元换人民币利润增厚，竞争力反而提升。再看回我们的股市，市场其实已提前消化预期 a 股长期走势终究看国内经济政策周期，现在沪深三百市盈率约十四倍， 处于历史较低区间，整体位置安全。所以如果市场因情绪出现调整，反而是逆势加仓的好时机。

又一历史性时刻，日本三十年的大放水终于要结束了，明天日本央行又要加息了，按照目前的预期要加到零点七五，这对我们所有人的钱袋子都会形成影响，明天开始从日本借钱就不会像以前那么便宜了，以前靠借日元，拿着日元 换成美元到全球去投资，这样的一些国际玩家可能就要开始收手了。之前三十年 日本的利率非常低，基本上是零利息，就好比在全球的大的金融市场上，有一个非常便宜的水龙头，可以源源不断的给全球的投资者进行放水，现在呢， 日本把这个水龙头给它收紧，那之前去投资的这些美元、欧元、美债、美股等等，他们赚取的这些高额利润就可能要开始重新考量了。所以呢，这个水龙头一旦收紧，全球的资本市场就会面临着收紧。 按照现在目前我们知道的一些数据来看，直接在美国市场的差不多就有几千亿到一万亿美元，全球的市场上的差不多有五万亿，这个规模其实是不小的， 而且如果出现大面积的换回日元，会直接导致日元升值， 美元指数成压。这也就是我要告诉大家的第二个影响，对于全球的证券类的市场会形成价格成压，对于贵金属市场会形成一定的利好，对于我们 a 股 会有哪些影响，这地方我要告诉他。最近这几天我们看到了美债价格回落，美股也出现了回落，其中就有日元加息的这样的一个影响预期在那如果日元加息之后，美股出现了回落，对于我们 a 股里面的科技类的、成长类的会有非常明显的影响， 特别是最近炒的比较火的 vr 硬件，都会形成冲击，但是呢有一点比较好，我们也提前做了一些准备，我们最近在政策层面也提供了很多的一些支持。那同样还有一部分就是对于我们的北向资金， 也会受到全球资金收紧的影响，会出现一定的资金外流，但是我告诉大家，这只是结构性的，明天冲击完，下一周可能我们就会有相应的利好出来， 所以大家完全不用担心。那对于什么方向会形成利好呢？这里面有两点，第一点就是我们最近比较火的扩内需，我们的内需消费会有所增加，因为为什么最简单的一个道理，我们之前日本的利息比较低， 去日本旅游购物是非常便宜的，那现在他们旅游的成本上升了，购物的成本上升了，会倒逼一部分的消费转移成内销，对于我们的国内的内需扩大是有一定的利好。 那第二就是周期类的，特别是有色金属类的，受到美元指数的回落影响，贵金属类的金银，还有其他的金属铜铝 估列等等也会有一定的利好的加持。所以这一次日本央行的加息，他可以说是一把双刃剑， 用的好。我告诉大家，在全球资本收紧的这种影响下，我们的 a 股有很大的机会反而走出反向的走势，所以大家不用过于的担心，选好方向才是关键，大家如果有更好的方向，也可以在评论区留言。

日本加息了啊，对 a 股来讲影响多大呢？我说一说，你看有没有用啊？首先，日本加息的影响对谁影响大一些？对港股影响大一些。为什么呢？我跟你们讲过，我说日本加息会导致日元升值，每年处前段时间降息会导致美元贬值，那这个背景之下， 可能外资会从美国流出，流到其他经济体，那在这里面，由于日本假期导致日元升值，可能日本吸引美元的能力更强一些，这样的话可能就会分流港股的资金。所以说港股在前段时间出现回调，就是这么一个原因，因为他不开心啊， 可能流到他的里面，资金变少了，那么这个事就相当于是个立空落地，可能会有利好的一个效果，但是不要忽略。 不要忽略什么呢？因为这一次日本加息之后，他究竟还能不能连续加，这才是关键点。所以大家有没有看到，今天在日本加息落地的时候，上午应该是十点、十一点二十左右加息落地的时候呢？港股是有个回升动作的， 但随后为什么回落了呢？因为下午两点半发布会才是最重要的关键点。如果下午两点半发布会，他说接下来要连续继续加息，那港股可能还要回落。 如果说展时间放缓，加息放缓啊，可能什么这个位置就会回升，所以说下午才是关键点。那对 a 股影响多大呢？ a 股影响相对小一些，但是你们也要清楚，站在这个位， a 股状态究竟是一涨难跌的状态，还是一跌难涨的状态呢？我跟你们聊过，我说现在有两种可能，这两种可能对应策略其实差不太多。 呃，站在这， a 股其实短时间向上去可能会走这个剧本，但是你要清楚往这个上去的话，这是不是压力位， 这不是秃子脑袋上的狮子明摆人事吗？那压力倍的会导致什么？空间变小呗。那空间变小的话，怎么才能打开空间？回调说今天按照我的预期，我说今天市场出现个回调现象才更好，但是中间出现幺蛾子了。什么呢？宁王，大家有没有注意到啊？宁， 宁王在这个位置，哎，等会啊，宁王今天又在这个位置突然拉升，你看他拉升一下没有多大意义啊，只是带动了创业板纸，然后他又重章回漏了，说创业板纸又重章回漏，那怎么定呢？注意不要确定的预测， 咱们要确定的策略。我说现在有可能走这个剧本，也有可能走这个剧本，你怎么去评估呢？你评估不出来，那怎么办？记住 涨的时候不追就对了，甚至压力位可以做减法，对吧？做减法，那回调呢？回调缩量，咱们可以做加法，这就是确定的策略。震荡式啊，不要给自己要求那么高，比如说今天涨了我得迟到，明天跌了我得规避掉，你做不到那么精准，那咱们抓大放小，压力位附近受阻减减， 下回回调之后，下面支撑位缩量可以加一加，震荡式，就这么玩。我是景峰，每天中午聊一聊这些观点，大家觉得有用的话，送我个小爱心，把我们的观点分享出去。

日本加息对 a 股短期有影响吗？那么这是一个主观的话题了，我来聊聊啊，两句话。第一，影响不大，我的判断好。第二，对港股的影响更大，因为我们的汇率，我们的流动性是相对封闭的，所以套利的钱套不到 a 股， 套利点只能套到港股和美股、日股。所以最近为什么港股比较弱的原因就是但港股会间接影响我们，对吧？港股跌了对我们也会有点影响，所以直接影响很小，间接影响会有一点。 但是呢，我认为这次的影响不会比今年年初大，因为今年年初是很多人没准备，所以是这次是大家都有准备，你说有准备的，你要跑的人到 到他要加息前才跑，是不是也有点夸张了？第二，日本这次加不加息还不一定呢。为什么？因为美国要降息， 如果美国十二月份降完，一月份如果再降一次，你说日本明年三月份敢加息吗？也不一定，他加息，这个汇率差一拉大，日本那边也蛮痛苦，他现在经济蛮好的，万一加完息，经济出现了一些问题，也很麻烦啊。

日本加息来袭，全球市场谁最慌？ i 股，港股，它还可以扛得住吗？那香港保险市场它是不是要变天了？那就在今天啊，十二月十九日，日本央行加息的政策呢？正式确定啊，那利率呢？从百分之零点五提到了百分之零点七五了，实际最值得大家关心的是什么？ 那日元货币政策，他要开始回归正常化了吗？那像日本夹心呢？他为什么能够牵动全球经济啊？核心呢，就是日元套利的政策，他要变天了。那过去十几年呢？日本的这个利率，他全球最低了，那全世界都跑去向日本借钱了，再投向美债，科技股，包括新兴市场去赚利差了。那 现在呢？加息以来，资金大概率要开始回流日本了。那首当其冲的呢，肯定就是美债了。日本呢，他是美债海外的最大持有者之一啊，他的这个持仓将近一点二万亿美元，那最近三个月的时间呢，他已经减持了两百三十亿了，那加息之后，这个 趋势他肯定会寄宿加速了，那美债的这种短期波动，他肯定是跑不掉的了。其次呢，是新兴市场，那像这类市场呢，他依赖这种外资，这种程度也会更高了， 且深度绑定日元的套利交易啊。那二零二四年的日本加息的时候，像这个越南豆芽，包括印度卢比等货币，它曾单月贬值达到百分之一到百分之三，国债收益上行。那此次加息呢，大概率会重演当年的类似的行情，那高估值外资偏好的这种板块， 他的压力肯定会非常大了。还有就是美股科技五和比特币这一些啊，那这几个呢，都是靠低利率，高流动性撑起来的，高估值的这个资产，那套利资金一撤，他的调整压力呢，也是直接拉满了，所以说这个短期波动他也是跑不掉的了。最后呢，我们重点给大家讲一下大家关心的 a 股和港股啊， 那港股呢，它的外资依赖度非常的高，估值国际化，短期肯定也会有压力了，那尤其是科技股。但好在呢，港股它之前已经跌过一波了，所以说估值它不会很高，所以说也不会出现系统性的大跌了。那至于 i 股呢，大家完全也是不需要慌的啊，历史数据摆在这里了， 那二零二四年呢，它加息的时候， i 股就没有系统性大跌，那为什么？因为 i 股它不是日元套利交易的主要目标了，外资的持有股，它的比 力是比较低的，那定价权呢？在本土的机构手里面了，而且呢，现在配置 i 股的外资大多都是中长期资产，他不会因为短期利差去瞎折腾了。那最后呢，给大家讲一下香港的保险市场，那像香港的保险市场呢，他基本上投的都是政府债券， 企业债券、私募股权、上市股票基金等等，那像这些呢，实际都属于中长期的资产，而且呢，这一类资产，它都是轻度绑定日元套利的产品啊， 所以说基本上也不会出现太大的波动了。那最后呢，给大家做一下总结，日本的加息就是全球流动性的抽水机了，但只抽那部分靠低利率高杠杆活着的市场了，那像新兴市场，美股的科技股，它是最危险的了。那港股、 a 股呢？包括全球的保险市场，基本上是可以稳得住的啊，大家不需要分身合力。

今天咱们来聊一聊，日本央行在二零二五年十二月突然之间加息之后啊，会通过哪些渠道来影响我们 a 股市场，包括可能在行业之间和龙头公司之间会出现哪些分化的表现。是的是的，这个确实是最近很多投资者都非常关心的一个话题。 对，那我们就直接开始今天的讨论吧。好的，首先我们要讨论的就是这个日元加息的背景和政策逻辑。 我想知道，日本在过去三十年的时间里面，一直都在实行非常宽松的货币政策，那这个政策背后的原因是什么？以及最终效果又怎么样呢？其实日本的这个货币政策啊，一直都是跟着经济周期在走的，而且它阶段性的特征非常明显， 在九零年代初泡沫经济崩溃之后啊，日本就进入了所谓的失去的三十年。对，然后呢， 日本央行为了去刺激经济复苏，长期的把利率压到极低的水平，甚至实行了负利率，还不断地扩大基础货币的供应，同时也引入了量化宽松和收益曲线控制。 听上去力度挺大的，但感觉好像并没有达到他们最初的目标。没错没错，就是虽然政策一再的加码，但是日本的核心 cpi 多数时间都是低于百分之一的。嗯，经济始终没有办法摆脱这种低通胀低增长的循环， 所以这就暴露了传统的宽松手段，在面对这种结构性通缩的时候，是非常有局限性的。既然二零二四年被称为日本货币政策的一个分水岭， 那这一年到底发生了哪些关键的变化，让日本央行觉得可以开始考虑退出负利率，并且开启加息了呢。这一年啊，其实日本的通胀是出现了一个决定性的转折，就是它的核心 cpi 连续十八个月占在了百分之二以上。 对，这个是非常非常罕见的。哦，这个数据确实很亮眼。对，而且能够持续这么久，应该不只是偶然因素吧。对，因为，呃，这个通胀的动力已经不只是来自于能源价格的上涨了，更多的是国内的劳动力市场紧张，推动了工资的上涨。嗯，然后工资和物价之间开始形成一个良性的循环， 这也让日本的经济彻底的摆脱了过去那种通缩的心态。对，所以说日本的这个货币政策也是顺势而为，开始了一个正常化的转向。原来是这样，那我想再问一下，就是这一次日元的假期，它背后到底是哪几股力量在推动 这次的这个政策的转向啊？是通胀、汇率和经济复苏三个因素共同作用的结果。嗯，而且这三个因素是互相放大的。 就通胀压力突破了临界点，然后加上日元的贬值带来的这种资本外流的压力，再加上经济本身的回暖， 这三个因素凑到一起，就给日本央行提供了一个非常充分的加息的理由。你能具体讲一讲，就是这个通胀和工资的变化，是怎么成为这次日本央行下定决心加息的一个关键动力呢？当然可以，其实二零二五年的十一月份， 日本的这个核心 cpi 同比已经涨到了百分之二点八，这是自二零一五年以来的最高点。对，然后物价连续六个月的上涨已经传递到了劳动力市场，二零二五年的这个秋季的劳资谈判当中，大型企业的平均工资涨幅达到了百分之三点二， 这是一九七七年以来的新高。嗯，所以说这个工资和物价的这种螺旋式的上升已经开始了。 这种内升的通胀的压力让央行没有办法再维持原来的那种超宽松的政策了，因为他必须要防止通胀的预期失控。哎，那日元的大幅贬值和资本外流之间到底有什么联系？然后这个加息又能够在多大程度上帮日本缓解这个压力呢？ 二零二五年十二月的时候，日元对美元的汇率一度跌到了一百六十，这是自一九九五年以来的最低点。那这个汇率的持续的走弱，就直接导致了当年的三季度有高达八点二万亿日元的资本流出。 然后呢，外资持有日本国债的比例也从百分之十二迅速的下降到了百分之九点七，这是二零一三年以来的最低水平。听起来资本外流的速度确实挺猛的。对，那这个时候日本的外汇储备是不是也面临很大压力？是的，因为日本的这个外汇储备在二零二五年一年的时间里面缩水了百分之十二， 只剩下一点二万亿美元了。那这个时候呢，日本央行就选择了加息，加息之后呢，就提升了日元资产的收益。嗯，然后这样的话，就会让国际资本觉得日元资产更有吸引力了， 所以就会吸引资本回流。对，然后也在一定程度上缓解了这个外汇储备不断消耗的一个压力。我还想问一下，就是二零二五年日本的这个经济到底是出现了什么样的实质性的变化，才让央行觉得有底气可以开始退出超宽松的货币政策？ 其实二零二五年的三季度，日本的这个实际 gdp 环比折年率是达到了百分之二点一，这是自二零二二年的二季度以来首次突破了百分之二。嗯，然后连续四个季度都是正增长，这个经济增长主要是靠民间消费和出口这两个引擎拉动的， 然后失业率也一直稳定在百分之二点四的充分就业水平。对，所以这个经济的稳固的复苏就给了日本央行开始政策正常化的一个基础。 就他这个时候加息也不太会对经济增长带来很大的打击。那我想追问一下，就是这一轮日元的加息和之前那两次日本央行失败的紧缩尝试到底有什么根本性的不同？最关键的不同就在于这一次是通胀、汇 率和经济增速这三个指标同时都走到了一个非常有利于收紧政策的位置。嗯，就是通胀是持续的超过了目标， 汇率是跌到了一个临界值，然后经济增速也达标了，这就形成了一个所谓的政策转向的铁三角。确实，这种多维度的信号验证，让这次的这个假期看起来确实更靠谱一点。没错，就这一次日本的经济已经彻底摆脱了那种低增长、依赖宽松的老路。 对，然后就连日本央行在二零二五年的四季度的这个货币政策报告里面都写了说日本经济已经具备在物价稳定的前提下实现可持续增长的条件，嗯， 这是他们第一次这么说，就相当于为他们正式的结束负利率打开了大门。说到这，我有个问题想问，就是这次日本央行的这个假期 到底在哪些地方超出了市场的普遍预期？然后这又引发了什么样的连锁反应？这个嘛，其实大多数的机构都认为日本央行会把这个负利率再继续维持一段时间，甚至他们都觉得二零二六年整年都不会加息。 嗯，但是呢，日本央行突然之间就宣布加息二十五基点，然后还释放了明年可能还会再加一次的这样的一个鹰派信号。 对，所以这一下子就跟之前的市场共识拉开了差距，也引发了全球金融市场比较剧烈的波动。日本央行现在强调的这个灵活调整，到底会让他的这个货币政策框架发生什么样的转变？现在日本央行已经不再给你画一条明确的路线了， 他是明确的说他会根据通胀的走势和汇率的变化这两个东西来实时的调整他的政策。嗯， 那比如说如果核心 cpi 同比增速持续的超过百分之二，或者说日元汇率出现了大幅的波动，那他就会出手，而且这种新的机制就会让全球的流动性环境变得更加的不可预测。 哎，尤其是在美联储和欧央行他们都走在不同的政策路径上的时候，日元的这种不确定性就会直接推动国际资本在不同市场之间更快的流动。所以日本央行这次的这个意外的英派转向，到底会给 a 股市场带来哪些新的挑战？ 首先就是有一部分的日元套利资金可能会回流到日本，嗯，那这样的话， a 股里面那些外资比较扎堆的消费和科技板块，就会面临比较大的流动性的压力。 然后另外就是投资者也不得不重新去思考全球的流动性到底是不是还会继续宽松下去？对，所以这可能会影响大家的风险偏好。 那未来大家可能要更紧密的去盯着日本的通胀数据和这个每日利差的变化，因为这些都会左右资本流动以及 a 股的表现。我有个疑问啊， 日元的这个加息到底会在短期、中期和长期分别对 a 股市场带来什么样的不同的影响？然后这个背后的逻辑和导的路径又有哪些差异呢？是这样的，我们是把它分成了三个阶段来分析， 就是短期我们看的是一到三个月，那这个时候呢？主要是市场的情绪受到冲击，就大家会因为全球流动性收紧的这个担忧，出现比较明显的风险偏好的下降， 所以我们给的影响程度是三分。看来这个短期的这个心理层面的冲击还是挺明显的。对，那中期和长期呢？中期的话就是三到十二个月，这个时候就轮到资本流动来唱主角了。嗯， 那随着日元资产的吸引力上升，我们看到二零二四年的北向资金持有 a 股已经达到了二点八万亿，占流通市值的百分之三点五，所以这个时候资金的流出会对市场形成更大的压力，那我们给的是四分， 然后长期的话就是一年以上，这个时候主要是通过日元的升值，然后来影响中国的出口的成本和一些进口原材料的价格，但是这个对 a 股的基本面的影响是比较有限的， 所以我们给的是两分。了解了，那我还想知道这个日元的突然加息，为什么会在很短的时间内就对 a 股的市场情绪造成这么大的冲击呢？因为这个日元的加息啊，会被很多投资者看成是全球主要央行开始转向紧缩的一个潜在的信号， 嗯，所以大家就会担心流动性的拐点可能真的要来了，那这种情绪就会迅速的压低风险资产的估值。 其实不光是 a 股，历史上只要是美日欧这些大的经济体同步或者不同步的收紧，新兴市场都会普遍的面临这种估值的压力。 这么说的话，现在 a 股市场里面的这种量化交易是不是也在这个过程当中起到了一个推波助澜的作用？没错没错，就是现在 a 股里面量化交易大概能占到四分之一左右。对，然后这些算法呢，对这种宏观的信号又特别敏感，所以他们一旦察觉到这种风吹草动，就会立马做出反应，嗯， 所以就会导致这个短期的波动被瞬间放大，那情绪面的这种冲击就会非常快的反映到市场的价格里面。那如果说我们要去观测这个短期的市场情绪的波动，有哪些指标是我们需要重点去关注的，我们一般会盯着这个 v i x 指数和恒生科技指数的相关性，嗯， 现在它们的相关性是零点七二，是一个比较高的正相关。然后还有就是 a 股的融资融券余额的变动率， 那最近三个月的均值是负的百分之一点二。还有就是北向资金单日的净流出的溢值，那历史上在这种冲击时期均值是八十亿元， 哎，所以这些都是我们可以去实时的追踪市场情绪的一些窗口。明白了，那中期的话，这个日元的假期会通过什么样的方式来影响北向资金的流动？然后又会对 a 股的哪些板块和各股带来压力呢？从中期来看的话，就是资本流动会成为最核心的一个变量。 对，那到二零二四年年底的时候，北向资金已经持有 a 股达到了二点八万亿元，占整个 a 股流通市值的百分之三点五， 然后其中金融、消费和部分科技板块是他们的重仓的方向，嗯，这些板块的持仓的集中度加起来已经超过了百分之五十， 哎，这么大的体量，一旦有一部分资金回流日本的话，确实会对市场造成不小的影响。对，就是日元，一旦加息，那日元的资产套息交易的吸引力就会大大增强。然后根据国际金融协会的这个 iif 模型的测算， 如果说日元对人民币升值百分之五的话，嗯，那可能会有八百亿到一千两百亿元的北向资金阶段性的流出， 那这样的话，那些外资重仓的各股和板块就会面临比较大的流动性的压力。日元如果持续升值的话，会通过哪些具体的渠道来影响 a 股市场的长期表现呢？其实长期来看的话，它的影响是比较弱的，就主要是两个路径，一个就是日元升值以后， 会让中国出口到日本的产品变得更贵了，那这样的话我们的出口的竞争力就下降了。嗯，比如说二零二四年我们跟日本的贸易当中有百分之四十二都是机电产品， 那像一些电子零部件啊、汽车零部件啊，他们的这个毛利率可能就会被压缩一到两个百分点。那对那些原材料依赖进口或者说有大量日元负债的行业来说，是不是压力会更大一些？是这样的，就是像航空啊、造纸啊，他们这些行业一方面是进口原材料的成本会上升， 另一方面是他们本身有很多日元的负债，所以升值之后他们会有比较大的汇兑损失。嗯，但是总体来看的话，因为我们整个对日本的出口也就占我们 gdp 的 百分之三点二， 然后再加上 a 股的驱动力还是以内需为主，所以其实这个长期的影响也是比较有限的。你说我们综合的去评估这个日元假期对 a 股的影响会呈现出一个什么样的时间梯度？然后我们在投资决策的时候要抓住哪些核心的变量？我们通过历史数据的复盘啊， 就是把二零一六年的日元的汇率的波动和二零二二年的美联储的加息，以及我们现在的这个 a 股的估值水平，就是沪深三百的市盈率，现在是十一点八倍，处于近五年的百分之三十五的分位。嗯，我们综合的去打分之后，发现， 其实这个影响是中期大于短期，然后短期又大于长期的。对，所以投资者其实最需要紧盯的就是未来的三到十二个月的这个资本流动的变化， 以及由此带来的一些板块的结构性的机会。那接下来我们就来看看这个日元加息到底对 a 股的影响时长，以及它这个传导机制。你能不能先给我们讲讲，就是这三个阶段，就是短期、中期和长期这三个阶段，它这个影响的时长背后的逻辑，以及它是通过什么样的方式来影响 a 股的？ 当然可以，就是短期的话是一到两个月，主要是市场对这个加息的一次消化嘛，那这个时候呢，市场的情绪波动会比较大。 对，然后随着大家对这个政策的细节越来越清楚，那这个情绪就会慢慢的平复下来，所以说这个短期主要是预期和心理层面的一些冲击。没错，那中期的话就是三到六个月， 这个时候是最关键的就是北向资金，这种全球配置的资金，他们开始重新调整他们的仓位。嗯，那这个过程其实是比较复杂的，他们要重新去评估风险，然后调仓以及验证他们的策略，那这个过程往往是和国际资本的这种风险定价的节奏是一致的。 对，那最后到了长期就是六到十二个月，那这个时候就是企业的基本面开始慢慢的反映到财报里面了，就出口企业的成本的上升啊， 或者说一些跨国公司的会。对的，这种徘徊啊，会在接下来的几个季度的财报里面逐渐的体现出来，嗯， 那这就会对 a 股公司的整体盈利预期产生影响。如果我们把这个影响的时长和影响的程度结合起来看的话，会看到一个什么样的比较有意思的对应关系？就是短期的这个高波动，其实正好跟这个情绪面的剧烈冲击是对应的。嗯，然后中期的这个资金的流向的变化， 也是跟这个配置型的资金的调仓的节奏是吻合的。最后长期的这个缓慢的演变，也正好反映了企业盈利的这个逐步的变化。 对，所以这三个阶段合起来，就给了我们一个非常完整的关于日元加息对 a 股影响的时间维度的画面。我们再来讲讲这个日元加息到底是怎么一步一步的把这个冲击传递到 a 股的？就他的这个传导的链条是什么样子的？ 这个嘛，其实整个的过程就像是一连串的多米诺骨牌，就是日元的加息首先会带来日元的升值，然后紧接着就会带动汇率的变动，那这个汇率的变动呢？又会通过资本的流动来进行扩散，嗯，最后就会共同的影响到 a 股的估值和企业的盈利， 就它是这样的一个一环扣一环的，非常清晰的一个现象的逻辑。听起来每个环节都很关键啊，那日元升值之后，最先受到冲击的是哪些方面？就是日元如果加息二十五 bp 的 话，那日元对美元可能就会从一百五升到一百四， 嗯，然后与此同时呢，美元对人民币的汇率也会从七点二升到七点三，就人民币会相对的贬值，那这个时候 a 股的出口企业，他们以日元计价的出口收入就会缩水约百分之六点七， 对，然后同时呢他们进口的原材料的成本也会上升，那这样的话企业的利润空间就会被进一步的压缩。所以日元的这个加息为什么会引发 a 股里面的北向资金的撤离？然后哪些板块会首当其冲？因为一旦日元的利率上去了之后， 日元资产的收益率就上去了，那这样的话就会造成 a 股市场里面的北向资金，也就是外资会阶段性的流出， 那外资流出的时候呢，他们通常会优先卖出他们之前中仓的消费和新能源这些板块。那这个北向资金的单日的流出规模和这个汇率的波动幅度，有没有什么经验的数据可以参考？是有的，就历史上看的话，汇率每波动百分之一， 北向资金就会有大概二十到三十亿元的单日的净流出。嗯，那这次我们的美元对人民币的汇率是波动了百分之一点四， 那理论上 a 股短期可能会面临二十八到四十二亿元的资金撤离的压力，那这个出口收入的减少，进口成本的上升，再加上这个外资的流出，这三个如果叠加到一起的话，会对 a 股带来什么样的压力？如果这三个因素叠加的话，首先就是企业的盈利增速肯定会下来， 那这个就会直接拖累基本面的估值。嗯，然后再加上外资的持续的撤离，会让市场的流动性变得紧张， 所以 a 股的整体的估值中也会有一个下行的压力。明白了，那这些冲击因素在不同的行业和不同的公司上面会有什么样的分化的表现？比如说像家电啊，电子啊这些行业，他们有超过百分之二十的收入是来自对日本的出口的， 那他们受汇率的波动的影响肯定就更大。然后另外就是如果说这个公司外资的持股比例超过了百分之十，嗯，那他可能在这种外资撤离的时候就会面临更大的抛售的压力。 所以我们要结合具体的企业的数据去做一个精细的计算，才能知道它到底每一个环节会受到多大的影响。懂了，懂了，那历史上日元有过两次比较典型的假期，当时 a 股都是什么样的表现？一次是在二零零零年的八月， 当时日本央行加息二十五 bp， 那 a 股就出现了比较明显的短期的调整。嗯，就是上证宗旨在一个月之内从两千一百点跌到了一千九百三十点，就是有百分之八的跌幅，但是呢，三个月之后又涨回来了，还创下了新高， 这说明 a 股的韧性还挺强的嘛。那另一次呢？另一次是在二零零六年的七月，也是同样的加了二十五 bp， 那 这个时候 a 股正处在牛市的初期， 所以市场只是短暂的震荡了一下，就是在一周之内跌了百分之三，嗯，然后马上就起稳了之后，在人民币升值的推动下继续的往上走。那我们现在回头去看，就是这两次日元加息的时候， a 股市场的表现为什么会有这么大的差别？这背后的关键就在于当时的市场环境是不一样的，比如说二零零零年的时候，我们的经济增速是百分之八点四， 然后企业盈利是明显改善的，嗯，所以这就给 a 股提供了一个很强的支撑。那二零零六年的时候呢？是因为我们人民币是处在一个持续升值的周期，对内年人民币升值了百分之三点三， 所以这就很大程度上对冲了外资流出的压力。那就是说现在我们的这个经济增速和汇率环境跟当时比也不一样了，是吗？是的是的，现在我们的经济增速中疏已经降到了百分之五左右，然后汇率的形成机制也更加的市场化， 所以这些历史经验到底能不能够直接套用，也是要打一个问号的。对，我们不能简单的去照搬历史，那这两次日元加息的历史给我们现在去预判 a 股的走势带来哪些启发呢？其实综合这两次的案例来看的话， 日元的加息对 a 股造成的影响都是短期的情绪面的冲击，然后中长期的话，还是要看我们国内的经济的韧性，企业盈利的情况，还有政策的支持力度， 嗯，就这才是决定指数方向的关键啊。所以说就外部的这个扰动，最终还是要让位于内部的这个基本面。没错没错，那我们现在要警惕的就是，如果说这个加息的节奏比市场预期的要更快，幅度更大， 或者说全球的流动性的重新定价，嗯，那这个时候可能会影响 a 股在新兴市场里面的吸引力， 所以这是我们现在要重点去跟踪的一些变化。既然如此，我们再来讲讲这个分板块的影响的深度解析，就是你能不能先给我们讲一讲，这一次你们是怎么去筛选那些受到日元加息影响比较大的板块呢？当然可以，我们是专门搭建了一个三维的分析框架， 就它是有三个维度嘛，第一个维度就是这个传导的链条，第二个是板块自身的一些特征，第三个是关联度的量化指标。 对，然后我们通过这三个维度最终锁定了五个关联度最高的板块。那这样的筛选呢？既考虑了这个政策变化是怎么一步一步的传导到 a 股的各个板块的， 同时，又结合了每个板块自身的业务特点和资金结构的不同，听起来挺科学的，那这个量化的过程具体是怎么操作的？是这样的，我们就是用一些具体的财务指标来做一个门槛， 比如说我们会看这个板块的对日出口额占这个板块总营收的比例，嗯，如果这个比例大于等于百分之五，我们才把它纳进来。那这个百分之五其实就是参考了整个 a 股上市公司的平均的海外业务占比。然后另外一个就是我们会看这个北向资金的持股比例， 如果这个板块的北向资金持股比例大于等于百分之五，我们才把它算进来。对，那这个百分之五也是高于入股通整体的平均水平的。那这样的话，你刚才说的那五个板块，他们分别是通过什么样的方式跟日元的加息发生联系的？首先第一个就是出口导向型的板块， 那他肯定就是直接受到日元升值的影响，那出口的价格竞争力就会下降，然后日本的需求和全球的需求都会被抑制。 嗯，那这个传导的关键就是这个板块对日出口的业务占比到底有多少？原来如此，那外资重仓的板块呢？是不是逻辑就不太一样了？外资重仓的板块，他的逻辑就主要是资金的流动，就是一旦日元加息， 那全球的资本就会倾向于回流日本，所以这个时候北向资金持股比较高的那些板块，嗯，他就会面临比较大的这种外资撤离的压力， 那这个就是跟他的资金结构是高度相关的。这么说我就懂了。那原材料进口依赖型的板块呢？又是什么样的情况？原材料进口依赖型的板块的话，他就是因为有很多原材料是用日元来计价的，所以一旦日元升值，他的采购成本就会上升， 那他的利润率就会被压缩。嗯，那这个传导的关键就是他的这个进口成本对汇率的弹性到底有多大？我想问一下，就这个科技成长板块和消费板块，他们会受到什么样的影响呢？科技成长板块的话，他的逻辑主要是在估值，因为他对全球的流动性 就会上行，那这个时候他的贴现率就会上行，嗯，那他的估值就会受到压制。 然后消费板块的话，尤其是可选消费，他是会受到汇率的波动的影响，因为人民币如果相对贬值的话， 那国内的消费者的购买力就会下降，那这个时候可选消费的需求也会受到抑制，那我们接下来就聚焦在这个出口导向型的板块，就是日元的升值和全球流动性的收紧，会通过什么样的方式来影响这些企业呢？是这样的，就是日元一旦加息，那日元就会升值， 那中国出口到日本的商品用日元来标价就会变贵，嗯，那可能就会有百分之五到百分之八的一个涨幅， 那这样的话，日本的客户肯定就会减少采购，那同时呢，全球的流动性收紧也会让海外的需求整体变弱， 对，所以出口型的企业就会面临双重的压力。如果说这个企业本身在日本的市场份额比较大，那他是不是受到的冲击也会更大？没错，就是对日本的出口占他营收比中越高的企业，他受到的需求收缩的风险就越明显。 嗯，然后再加上他的估值水平，以及他有没有做汇率的对冲，这都会直接决定他的抗风险能力。你能不能举两个例子，就这波日元的加息，对这个出口导向型板块里面的核心龙头和低估值龙头分别会产生什么样的影响？可以啊，比如说美的集团， 他有百分之四十五的收入是来自海外的，然后在日本他有百分之八的营收，他有十二家子公司，在日本主要做的是空调和机器人， 那现在他的适应率是十二倍，处于近五年的百分之三十的氛围，那这次日元的加息可能会让他的营收增速从百分之八降到百分之五。 对，但是呢，他因为使用了一些汇率的对冲工具，可以对冲掉百分之三十的汇兑损失，所以他的业绩的波动也会相应的减少。听起来核心龙头虽然业务大，但是他的抗风险能力也挺强的嘛。那低估值的龙头又是什么情况呢？低估值的龙头，比如说格力电器， 他的海外收入占比只有百分之十五，然后在日本的收入占比只有百分之三，现在他的市盈率只有八倍，处于近五年的百分之二十的氛围，那这种低估值就成了他的一个安全垫。 嗯，然后再比如说徐工机械，他在日本的市场占比只有百分之五，市净率只有一点二倍，他的股息率有百分之四，所以这种低海外场口加上这种高股息， 就让他在这种动荡的环境下会更有防御性。那你说这两种龙头在面对这种汇率的波动和需求的变化的时候，他们的抗风险能力到底有多大的差别？其实核心龙头他的优势就在于他的国际化的布局和他的这种汇率的对冲的手段， 他是可以在一定程度上缓解这种汇率的波动的，但是他的海外的业务占比太高了，所以他还是很容易受到这种外需走弱的影响。 那相比之下，低估值龙头，它的海外的场口要小很多，然后它的估值要便宜很多，而且它的谷吸率也要高很多。对，所以它整体的防御性就会更强一些。哦，原来它们的抗风险的方式完全不一样，比如说格力电器，它的适应率只有八倍， 然后徐工机械，他的试镜率已经接近破镜了，那他们都要比美的和三一的这个估值分位要更低。嗯，所以他们的安全边际就会更充足一些。那在这种日元加息的环境下，反而是这些低估值低海外场口的龙头会更具备配置的价值。 我还想知道日元的加息会怎么改变外资在 a 股的流动方向，然后哪些板块会最先受到冲击？其实就是日元的加息会让全球的资金开始回流日本， 那这个时候呢？北向资金就会阶段性的流出 a 股，那外资重仓的那些板块就会最先感受到这种流动性的压力。嗯，而且这个资金的调仓也是有很明显的结构分化的， 就是高估值的成长股和低估值的蓝筹股，他们对于外资流出的敏感度是非常不一样的。那外资如果真的开始卖 a 股的话，他们会优先卖哪些股票呢？通常他们会先卖掉那些外资持股比例特别高的核心龙头。 比如说像宁德时代，嗯，它的北向持股占比有百分之十，然后它的市盈率是二十五倍，处于近五年的百分之四十的分位， 那他的海外收入占比也有百分之三十，所以他可能就会面临比较集中的抛售压力。听起来好像这些高外资持股的成长股压力会特别大。没错，不过像贵州茅台这种，虽然他的北向持股也有百分之七， 市盈率也有三十五倍，但是因为他是一个消费必需品，嗯，然后他的品牌壁垒又特别强，所以他的抗跌性往往会比这种成长股要好一些。那低估值的蓝筹股在这种情况下会有什么表现呢？这个就有意思了，就是像招商银行和伊利股份这种 低估值的蓝筹，反而会成为一个避风港。嗯，比如说招商银行，他的北向持股只有百分之五， 那这种稳健的高分红的银行股就会很受长线资金的青睐。伊利股份是不是也是类似的逻辑？是的，伊利股份他虽然北向资金持股有百分之八，但是他的适应率只有十八倍，比行业平均要低。嗯，然后他在国内的乳制品市场是绝对的老大， 所以他的这个龙头的地位和他的估值优势，就会让他在这种外资流出的时候会更有韧性。据说在现在这个日元加息，然后全球流动性收紧的情况下，高估值的成长股和低估值的蓝筹股，他们到底谁的抗压能力更强？ 这个其实历史数据已经给了我们答案，就是每次遇到这种流动性收紧的时候，外资总是会先抛弃那些高估值，然后外资扎堆的成长股，嗯，那低估值高股息的蓝筹股往往会更抗跌，所以这次是不是也是同样的道理？是一样的，这次的日元的加息 也很有可能会让这种分化更加明显。就是那些外资持股超过百分之八，然后估值分位又高于历史百分之五十的这种成长股，嗯，可能会面临比较大的调整的压力。那相反的，那些低估值的蓝筹股，因为有比较厚的安全垫，反而可以成为一个避风港。 对，所以这是大家可以去重点去关注的。懂了，那我们再来说说原材料进口依赖的板块，就是日元如果升值的话，这些企业在成本和盈利上面会面临哪些具体的压力？然后这种压力又是怎么在产业链里面传导的？ 简单来说就是日元一旦升值，那以日元计价的原材料进口的成本就会上涨百分之三到百分之五，嗯，那这个就会直接挤压那些进口比较多的企业的毛利率，然后这种成本的压力会沿着产业链去传递， 但是不同的行业传递的效率是不一样的，所以最终就会导致板块内部出现比较明显的分化。那这些板块里面的龙头公司和低估值的公司，他们会有什么样不同的表现呢？比如说电子原件这个行业， 像利讯精密，它的进口占比有百分之二十，那如果成本上升百分之三到百分之五的话，它的盈利波动就会比较大。 然后他现在的适应率是二十倍，处于近五年的百分之三十的氛围，那他的估值的安全边际其实也不是很高。听起来好像这种高进口又不是很便宜的公司，压力就特别大。没错没错，不过像宝钢股份这种，虽然他的进口占比也有百分之十五， 但是他的市盈率只有五倍，处于近五年的百分之十五的分位，那这种低估值就会给他提供一些缓冲。嗯，然后像安钢股份，他的市净率只有零点八倍，进口占比只有百分之十，那他的这种区域的市场份额就可以帮他去消化一些成本的压力。 对，然后再比如说戈尔股份，他的进口占比也是百分之二十，但是他的适应率只有十五倍，那他的这个估值就已经反映了一部分成本上涨的预期，所以说不同的原材料在面对这种日元升值带来的成本压力的时候，他们的传导速度会有多大的差别？其实差别还是挺大的， 比如说电子原件，因为下游的消费电子的需求比较刚性，然后产品的更新换代又很快，所以电子原件的成本上涨会很快的通过调价的方式传递到终端。嗯，那企业的盈利的波动在短期内就会非常的明显。 但是像钢材这种，它是一个大宗的工业品，它的价格传导就会受到很多因素的影响，比如说宏观的需求，还有行业内的竞争格局。 对，那企业往往只能靠提高产能利用率，或者说去压缩自己的运营成本来应对，所以他的盈利压力的释放会比较慢。那在日元升值的情况下，这个原材料进口依赖型的企业， 他的进口占比和估值水平会怎么共同影响他的抗风险能力？是这样的，就如果企业的进口占比很高，然后他的估值又处于一个历史高位的话， 那他在面对日元升值带来的成本压力的时候就会比较脆弱。嗯，那相反的，如果企业的进口依赖度不是那么高，然后他的估值又很低，比如说他的试镜率已经破镜了，那他的抗跌性就会更强一些。 对，所以我们在分析的时候，要重点看他的成本转价的能力和他的估值的安全垫到底厚不厚。 然后同时也要关注下游的需求是不是能够回暖，因为下游需求回暖也会加快它的成本传导的效率。我有个疑问啊，日元的加息会通过什么样的方式来影响 a 股里面的科技成长板块的估值？就是日元的加息会推高全球的无风险利率， 那这样的话就会让 a 股的科技成长股的贴现率上升。嗯，所以整个板块的估值中就会面临一个系统性的下行压力。那我们的模型测算是可能会有百分之十到百分之十五的下求空间。 对，当然具体的幅度还要看细分赛道的敏感度以及公司自身的竞争力的差异。如果说这个流动性收紧了，那新能源汽车和光伏这两个板块里面的龙头公司，他们的表现会有什么不一样吗？这两个板块的龙头的表现还是差别挺大的。比如说光伏的龙头， 他的海外收入占比有百分之三十五，那他除了要承受这个汇兑的压力之外，还要面对日元加息之后，海外的需求可能会减弱的压力。 嗯，但是呢，它因为有 h j t 这种领先的技术，所以它还是有一定的护城河的。那它现在的市盈率是十八倍，处于近五年的百分之三十的分位， 所以其实它的估值已经反映了一部分这种流动性收紧的预期。相比之下，新能源汽车的龙头是不是会稍微好一点？对，新能源汽车的这个龙头，它的海外收入占比只有百分之二十， 然后它因为有这种垂直整合的优势，所以它的适应率是二十八倍，处于近五年的百分之四十的分位。嗯，那它的这个估值的韧性就会更强一些， 然后受日元加息的直接冲击也会更小。哎，那如果是在这种估值被压制的情况下，低估值的成长股是不是会更扛跌一些？确实是这样的，比如说硅料一体化的龙头，它现在的适应率只有十倍，处于近五年的百分之二十的分位， 然后他的硅料生产成本比行业平均要低百分之十，嗯，那他的这个估值的安全边际就会比较高。 再比如说圆柱电池的龙头，他是特斯拉的核心供应商，他的适应率是二十二倍，处于近五年的百分之二十五的氛围，那他的这个技术路线也比较成熟，需求也比较稳定。 对，所以他的抗跌性也会比较强。就是说这两个赛道，新能源汽车和光伏在面对这种全球流动性收紧的时候，哪个会更敏感一些？光伏会更敏感一些，因为光伏的海外装机的需求波动更大， 然后很多公司的海外收入占比也比较高，所以他的估值受到的压制会更明显一些。嗯， 新能源汽车的话，因为下游的需求相对来说更刚性一些，所以他对这个流动性的变化没有那么敏感。明白了，那现在这些科技成长板块的龙头公司，他们的估值到底有没有到一个比较安全的位置？目前来看的话，大部分的龙头公司的适应率的分位都是在近五年的百分之三十以下。 对，比如说有一些公司，他的适应率已经到了十倍或者二十二倍，那这些低估值、高避雷的公司会更有防御性。 嗯，然后反而是那些高估值、高负债的纯概念的公司，会比较容易受到流动性收紧的冲击，日元的升值到底是怎么一步一步的影响到 a 股里面的消费板块的？然后可选消费和必选消费，他们的表现会有多大的差别？其实这个传导的逻辑还挺清晰的，就是日元加息之后， 日元会升值，然后人民币会相对贬值。那这个时候我们进口的那些消费品啊，高端家电啊，他们的成本就会变高， 嗯，那这些变高的成本就会传递到终端的价格上，所以这个时候可选消费的需求就会被抑制。 但是必选消费的话，因为他是生活必需品，所以他的需求是比较稳定的，受价格的影响就没有那么大。消费板块里面的这些核心龙头，他们在面对这种汇率波动的时候，为什么会有这么明显的分化？这个其实主要是跟他们的海外收入占比有关系。比如说像五粮液， 他的海外收入只占百分之三，那他其实受到汇率波动的直接影响是非常有限的。嗯，然后再加上他是浓香型白酒的第一品牌，他的品牌壁垒和他的消费年性都很高，所以他的业绩就会非常的稳健。 那他现在的市盈率是三十倍，处于近五年的百分之四十五的氛围，听起来好像海外收入占比低的话，反而更扛风险。没错，就比如说海尔之家这种，他的海外收入占比高达百分之五十，那他就会直接受到汇率波动的影响。嗯， 那他的适应率现在是十四倍，处于近五年的百分之三十五的氛围。那他的这个估值其实已经反映了市场对于他海外业务不确定性的担忧，那在消费板块里面，像这种低估值的龙头，他们到底是靠什么来抵御这种外部的冲击呢？ 这个的话，比如说泸州老窖，它的适应率只有二十五倍，处于近五年的百分之三十的氛围，那它主要的就是靠国窖一五七三这个高端产品的持续放量，嗯，然后它的品牌的溢价能力让它可以在这样的一个动荡的环境下依然保持稳定。 像苏泊尔这种公司是不是也是类似的逻辑？那是类似的，但是苏泊尔他是因为有 s e b 集团作为他的控股股东，然后他可以跟 s e b 集团在技术和渠道上进行协统，嗯，所以他可以更好的去应对汇率的波动， 然后再加上它的适应率只有十六倍，比行业平均要低。对，所以它的这个估值也是有一定的安全边际的。就是在汇率有比较大波动的时候，为什么可选消费和必选消费的需求会有这么明显的分化？这个主要的原因就是必选消费。比如说白酒， 它是一个社交属性很强的刚需品，嗯，所以它的消费的频次和消费的意愿不会因为价格的波动而有很大的变化。 但是像家电这种可选消费就不一样了，他是一个耐用品，然后价格的敏感度又很高，再加上很多家电的核心零部件是依赖进口的，所以他就会受到汇率和成本的双重影响， 对，所以他的需求波动就会非常的大。所以说现在这个市场是怎么给这两种消费板块进行定价呢？现在市场其实给必选消费龙头的只有百分之三十五， 所以市场是明显的在给必选消费的抗周期能力进行溢价。在日元假期的这个大背景下，我们在消费板块里面去挑选投资标的的时候，具体应该去把握哪些核心的逻辑？其实最关键的是要抓住两条主线，一条主线是去选那些海外收入占比低， 然后品牌壁垒又非常高的这种必选消费的龙头。嗯，比如说像五粮液啊，泸州老窖啊这种。另一条主线就是去挖掘那些有非常强大的股东背景，然后又有国际化的供应链管理能力的低估值的可选消费的公司，比如说像苏泊尔这种。 对，那同时呢，对于家电这种可选消费板块，我们要警惕汇率的波动，对于他们的海外业绩和国内的需求的双重的压制。 行，我们再来看看投资策略和风险提示，就是面对日元加息带来的这种市场的不确定性，我们应该怎么去分阶段的来调整我们的投资策略。然后每个阶段的核心的思路和关注的重点又是什么？这个我们可以把它分成三个阶段，就是短期、中期和长期。 那短期的话我们就是要以防御为主，嗯，时间大概是一到三个月，那这个阶段我们主要是要规避市场的这种避险情绪的上升，以及外资流动的不确定性，所以我们要多配一些银行啊，公用事业啊这种低估值高股息的板块。 对，那这样的话我们就可以在这种波动加大的时候，有一个比较好的安全边际。听起来就是短期要先求稳，那中期和长期呢？中期的话就是三到六个月，那这个时候我们就要去精选那些出口链上面的龙头，嗯，就他们是有实实在在的汇率的对冲的手段的， 那等到市场的情绪起稳了之后，他们是最有可能率先受益的。对，那长期的话就是六个月以上，那我们就要去聚焦在那些科技成长的核心赛道上面的龙头公司，他们是有很强的成长的确定性的， 所以他们是可以穿越这种流动性的紧缩的周期的，然后等到市场的情绪修复了之后，他们的估值也有比较大的回归空间。在这个日元加息的环境下，我们怎么去具体的构建这个短期的防御性的仓位？然后哪些板块，哪些标的是最值得我们去关注的？ 这个阶段我们主要还是要找那种低估值、高股息的板块，比如说银行和公用事业。嗯，那银行板块的话，整体的适应率也就是五六倍的水平，然后市净率也都是在零点六倍以下，那公用事业板块的话，他的股息率普遍都能达到百分之三到百分之五。 对，然后他现金流也非常的稳定。听起来这些板块确实挺适合用来防守的，那具体到公司有什么例子吗？比如说像工商银行，他二零二四年的股息率是百分之五点二，然后他的动态适应率只有四点八倍，嗯，那这种就是在市场波动加大的时候，会有比较好的抗跌性。 对，所以我们通过这种配置就可以比较有效的去应对这种短期的流动性的冲击和估值的回调，如果说我们想要在这个日元持续升值的过程当中去挑选一些出口型的龙头，那我们应该用一些什么样的标准去衡量他们的抗风险的能力呢？ 其实这个关键就是要看他们有没有有效的汇率的对冲的手段。比如说美的集团，他会用一些远期结售会啊、外汇期权啊这种组合的手段， 那他就可以对冲掉大概百分之三十的他的海外业务的汇率的风险，所以他在二零二四年上半年的时候，他的汇对损失是同比减少了百分之四十二。哎，看来这种主动的去做对冲的公司确实在财务上面会稳健很多。 对，那像三一重工的话，他是同时使用了海外设场和一些金融工具，嗯，所以他可以把汇率波动对净利润的影响控制在百分之五以内。然后这两家公司现在的估值也都是在历史的低位。 对，所以他们在这个汇率的波动加大的时候会更有韧性。在现在这个流动性收紧的大环境下，我们怎么去挑出那些能够穿越周期的成长龙头呢？ 这个我们还是要去深挖他的成长的确定性。比如说像比亚迪，他是靠自己的电池、 igbt 芯片到整车制造这样的一个垂直整合的供应链。嗯，所以他在二零二四年的时候，全球的新能源汽车的市占率已经提升到了百分之十二点三， 然后他的营收还是可以保持百分之三十以上的增长，那这种公司就是他即使在这样的一个流动性收紧的环境下，他依然是可以扩张的，确实这种增长势头很难不心动啊。那还有其他的例子吗？还有一个就是龙机率能， 他是因为在光伏产业链上面的技术领先，嗯，然后特别是他的 hgt 电池的转换效率又突破了百分之二十七点五，所以他的这个长期的盈利能力是有保障的，那他现在的市盈率也是回落到了二十倍以下，然后他的这个 pe 是 小于零点八的。 对，所以他的这个估值性价比也是非常突出的，就是这种成长确定性很高的龙头公司，他是可以扛得住这种外部的流动性的压力的， 然后等到市场情绪回暖的时候，他是最有希望迎来估值修复的。明白了，那我们在执行这个分阶段的投资策略的时候，有哪些关键的操作要点是我们一定要注意的。第一个最重要的就是要动态的再平衡， 就是我们要每个月都根据这个日元的政策的动向和外资的流动的这个最新的数据来调整我们的板块的配置的比例。嗯，比如说如果美元对日元一旦突破了一百五这个关键的位置， 那我们就要把我们的防御性板块的配置提升到百分之五十以上。听起来好像不光要盯紧市场，还要有严格的纪律性，没错没错。然后另外一个就是我们一定要重视估值的安全垫，就是我们在选公司的时候，银行股我们就只选市净率小于二倍的， 然后成长股我们就只选市盈率小于二十倍的，嗯，然后同时我们也要避开那些短期之内股价已经翻了一倍的这种热门题材股。 对，然后最后一个就是我们要抓住这个业绩验证的窗口，就是我们要特别关注三季报和四季报里面的海外收入的占比和汇兑损溢的变化。 对，然后我们要去验证公司的这个对冲的策略到底有没有效果，这样的话我们才可以在不同的阶段都可以做到风险可控，然后又可以把握住主要的机会。哎，那如果说日本的通胀突然间回落了，就是比大家想象的要快， 那这会给 a 股带来哪些新的变化？如果日本的核心 cpi 持续地低于百分之二，那日本央行很有可能就会暂停或者放难它的这个加息的步伐。嗯，那这样的话日元资产的吸引力就会下降， 然后全球的资金就会重新去寻找新的机会，那这个时候像 a 股这样的新兴市场就会重新的进入到他们的视野。所以说通胀的这个数据和央行的表态就变得非常关键了，投资者就是要盯着日本的总屋省每个月公布的这个核心 cpi 的 数据。 然后还有就是日本央行的这个政策声明，一旦发现他们的政策的风向变了，那很有可能就是全球的资本流动的方向也要变了。 对，那这个时候 a 股就有可能会迎来一波新的资金的流入和风险偏好的提升。那如果说日元加息的节奏加快了，就是比大家预想的要更快，那会对 a 股造成什么冲击？如果说日本央行在二零二六年一年之内累计加息五十个基点， 就是比大家之前预期的要多。嗯，那这个时候就会引发全球范围内的日元的套利交易，大量的平仓，然后这个时候就会导致北向资金因为日元的升值和利差的收窄而快速的流出 a 股。 看来这个外资的流向真的是对 a 股的影响非常大，是历史上只要是单日的北向资金净流出超过一百个亿， a 股短期内的波动就会明显的加大。嗯，如果说这个月度的累计的流出超过了五百个亿， 那就要警惕市场的流动性的冲击和情绪的连锁反应。对，所以这个时候我们就要密切的去关注日本的这个核心 cpi 的 走势，然后还有就是政策利率的变化以及外资的流动的动向。 对，然后我们要根据这些信号来及时的调整我们的资产配置，来应对可能的市场的波动。好的， 那我们来进入今天的最后一个话题啊，就是总结一下这个日元的加息到底会给 a 股带来什么样的整体的影响，然后这个影响大概会持续多久？然后会在哪些行业板块上面体现的最明显？我们的研究发现就是这个日元的加息对 a 股的冲击是有很明显的阶段性的。嗯， 就是在短期内的话，它的影响主要是集中在三个月以内，这个时候主要是因为跨境资本的流动和汇率的波动， 那我们给他的打分是三分，就属于一个中等的冲击。那中期和长期来看的话又是什么样的情况呢？中期的话就是三到六个月，这个时候的影响就会升级到四分，就出口企业的盈利和外资重仓的股票的调整会形成共振。嗯，那市场的波动会明显的加大， 然后到了十二个月以上的这个长期的阶段，那这个时候影响就会回落到两分，就市场会逐步的消化这个外部的冲击，然后重新回到这个基本面的逻辑上面。对，所以整个的这个影响的周期我们预计是会在六到十二个月， 那期间市场的波动肯定是要比平常要大的。哎，我还想问一下，就是哪些板块会在这个日元加息的过程当中受到的压力最大，然后哪些板块反而会因为这个市场的变化而获得一些相对的优势呢？压力最大的其实就是出口导向型的行业， 比如说家电啊，纺织服装啊这种。嗯，然后还有就是外资重仓的消费白马股，然后第三个就是科技成长股， 因为他们对融资成本的上升是最敏感的。对，那相对而言的话，像公用事业啊这种高股吸的蓝筹啊， 他们这种低估值的防御性板块，在这种动荡的市场环境下面反而会有比较好的表现。那我们在这个日元加息的大背景之下，去挑选投资标的的时候，是应该更倾向于那些估值低的龙头呢？还是说更应该去关注那些有全球竞争力的核心资产呢？ 其实这两类资产都有机会就是有全球竞争力的龙头公司，他可能是因为有比较稳定的现金流，然后又有比较合理的估值，所以他在这个市场波动的时候会有比较好的修复的能力。 对，那另外就是低估值板块的龙头，他是因为有比较厚的安全边际，所以他会成为很多资金避险的首选，所以我们在操作上面有什么需要注意的吗？操作上面的话就是短期我们还是要严控仓位， 然后要密切的关注这个日元汇率和外资的流向。嗯，那中期的话我们就可以开始去布局一些低估值的防御板块和一些有技术壁垒的制造龙头。然后长期的话我们还是要把我们的重心放到企业的盈利上面。 对，然后去抓住这种产业升级和政策利好的主线，那同时我们也要根据日本央行的动向， 然后还有就是中美利差的变化，以及国内的一些稳增长的政策来及时的调整我们的策略。行，今天我们聊了很多啊，从日本央行这个意外的加息，然后聊到了对 a 股的各个板块的影响，然后又聊到了我们应该怎么去分阶段的应对， 希望对大家接下来的投资会有一些帮助。好的，那这期节目咱们就到这里了，然后感谢大家的收听，咱们下期再见，拜拜。拜拜。

日本加息将给中国大 a 带来哪些影响呢？很多博主渲染的像灭顶之灾一样，那今天我们来说说干货到底有多大的影响。 日元呢，是世界公认的套利货币，大家都知道日元在过去三十年中几乎是零利率甚至是负利率，那也就是说他的贷款利率也是非常的低，那么今天他的按揭利率呢，也就是百分之一，那这种贷款天然的低利率就使得他有很大的套利空间， 比如说我们从日本贷款出一笔钱，然后存到高利率的国家，比如说像美国， 那就可以空手套白狼获取这种货币的利率差，那目前美国的利率大概在百分之四左右，对吧？所以美元是最稳定的国际通用货币，而且呢，利率相对来说很高，那这样日元几乎就天然的向美元美债所倾斜， 一旦日本加息了，那刚才说的这种息差就变小了，投资美元的兴趣自然就会导致日元回流，这将成为日元的一种趋势啊。 因此，从长期来看，美债会跌，美股会跌，从而也能影响中国的大业。虽然说日元和人民币没有天然的直接挂钩和直接关联，但是日元的国际货币的回流多少也会影响国际投资的结构， 也会产生一些影响。至于影响大还是小，仍然要看中国市场的内因驱动力和中国的政策调整所带来的投资信心。但是呢，此次日元的加息呢，实际上早有预期，因此呢，对大 a 的 影响还是可控的，没有说 一定会成为灭顶之灾，对吧？所以有些博主呢，渲染的有点夸张啊，而本周的海南岛的风光，将是国际资本和中国投资聚焦的海南自贸区，那由此呢，海南将成为世界上最大的免税区，这对中国一带一路具有积极的作用，对中西方的贸易战也有了新解， 成为新的缓冲地带。总之呢，应该特别关注的是这方面板块的动向，而不应该关注日元加息是不是给中国会带来灭顶之灾，您觉得呢？

想当年安倍三只剑拼命放水，现在啊，日本也真是好起来了，竟然开始加息了啊。这次影响还是挺大啊，因为日元的套息交易，他影响的美股的科技， 恒生科技以及全球的这种偏油资的这种流动性。所以呢，对我们这边影响大的，像中证两千为代表的小盘股，微盘股以及科技股而影响比较大一点。 那从盘面上看，整体呈现靴子落地之后，市场情绪释放，特别是中证两千今天明显上涨，说明也是预期之内，因为市场预期已经有很长时间了，而且不是第一次加息， 虽然是逆空，但是学子落地就好。外，盘面上今天表现比较好的主要集中在跟政策相关的方向啊，内需，消费这些以前我们也提过，他的警惕度不是很高，典型的像茅台，前段时间跌破幺四九九的大关，但是市场选择了这个方向，那主要预期后面的政策，那目前呢，像靠涨经济， ip 文化以及 零售表现的非常猛，这里面涨涨之后不好下手，只能在里面捡捡漏，短期的话不是很友好，那中长期有一些深度的价值投资者， 因为在里面，所以呢，我们也希望都能涨。值得关注的是商业航天今天继续相对强势，那根据以前反馈的情况，大概是周末有可能啊，神舟十二甲试射，所以呢，今天市场无论是涨跌，他都不具备趋势性，等这个消息落地成功 或者是有瑕疵，那市场可能会选择方向，而且会切换方向啊，主要现在预期都比较充分的，只能说核心标或者是低位补涨的可能会更猛一点，进入到第三 阶段。那这几天我们反复提到的是 l 三自动驾驶，今天是在涨幅榜比较耀眼啊，因为有几个二十 c m 的 靠前。那 l 三自动驾驶呢？它的增量主要集中在限行控制。 哎，我们看龙头股已经连续拉了四个涨停板，那我们跟踪比较多的是集中在前端的检测的方向。此外，市场也像这个部分的，像上游的，像激光雷达呀，智能座舱啊这些听不见的方向也发散了。整体上看，这个方向梯度还是挺好的，大家可以在里面深挖一下。总之呢，日元加息， 短期这种需求落地，身体好消费呢，要看具体的公司，商业航天呢，今天不具备代表性，无论涨跌，要深挖这种新技术这一行的，或者是补涨需求 的。 r 三自动驾驶增量主要集中在限行控制，以及可以关注一下现在车检测和上有的激光雷达等零部件公司，供大家做一个参考。听我解盘的朋友记得订阅一下咱们视频的合集，这样每次的观点都能及时收到，不至于再找来找去或被系统屏蔽掉。

为什么日本加息， a 股却上涨了？你要是关注股市，今天肯定注意到了这个现象。日本央行宣布加息，可 a 股主要指数反而飘红。这不仅仅是今天的情况，回顾历史，似乎也有类似的规律。 为什么会出现这种看似矛盾的现象？其实不仅是中国市场，全球资本市场都常常出现类似的情况。重要的货币政策事件发生前，市场会因预期而产生波动，而一旦事件落地，不确定性消除，市场反而会走出相反的行情。 以日本央行今年的两次加息的例子来看，在加息决定宣布当天， a 股均出现上涨，而在此前则经历了连续下跌。 本次加息前，市场同样经历了一轮调整。那么为什么会出现逆空出进？是逆好的现象？你仔细观察的话，市场其实不仅会在加息落地后上涨，有时在重大经济数据发布后也会出现类似的反转， 很多投资者在消息明朗后会选择反向操作，这背后其实是卖预期买事实的交易逻辑。 因为预期兑现不确定性消除，市场提前消化了加息的冲击。当加息真正落地时，其对市场的实际影响反而有限，投资者不再需要为不确定性定价，情绪得以修复。 a 股市场有其自身的运行逻辑，国内的经济基本面和政策导向才是决定长期走势的核心因素。 日本加息只是一个外部变量，其本质是收紧货币政策，尽管会对市场产生短期扰动，但并不会改变 a 股自身的大趋势。与一些外部依赖度高的市场不同， a 股已形成内资主导的格局， 国内公募、险资等机构资金是市场的主力，这显著增强了 a 股抵御外部流动性波动的能力。同时，当前 a 股核心指数的估值处于较强的安全边际， 因此外部扰动更多是带来结构性的影响，而非系统性风险。日本加息事件落地前，市场因担忧资金流动性和风险偏好变化而调整，一旦加息明朗，投资者发现实际冲击可控，便会重新关注国内积极的政策信号和低估值的吸引力，市场随之修复， 短期的阵痛难以避免，但这决不应成为盲目恐慌的理由。只要国内经济复苏的大趋势、大方向没有走坏，市场就有望回归其内在逻辑。 这一次日本加息后的市场表现再次表明，决定 a 股走势的关键在于内部因素，当外部干扰因素消退后，市场更可能回归其本来的轨迹。

日本加息，咱们中国老百姓钱包会受啥影响呢？这两天有个大事刷屏了，日本央行宣布加息到百分之零点七五，这是近三十年来的最高水平。 很多人第一反应是，这和我有什么关系呢？别急啊，咱们从柴米油盐到投资理财，全都给您掰扯清楚。 首先啊，日本加息后，日元肯定会升值。举个例子，现在一万日元能换五百人民币，加息后可能只能换四百八了。这对咱们有两面的影响，一是利好出口，中国卖到日本的汽车、家电会更便宜了， 比如一辆十万人民币的国产车，日元升值后，日本消费者相当于少花了两万日元，消费量可能会上涨。二是进口的成本增加，日本的高端芯片、机密仪器会涨价。像日本产的光刻机零件，原本一个亿日元能买十个，现在可能只能买九个了， 国产替代企业反有机会。第二，加息后啊，日元套利资金会撤， a 股短期可能会抖散抖。 过去几十年，国际资本一直玩借日元换美元投美股的套路，稳赚不赔。现在日本加息，这些资金要连夜跑回日本， 这对中国的影响是啊，一是北向的资金可能会撤退，每天通过港股流入 a 股的外资中啊，有百分之五十日元套利盘，如果这些钱撤走， a 股可能会短期下跌。 但也别慌， a 股里百分之九十六的资金是咱们自己人投的，影响有限。二是人民币压力山大，日元升值啊，会让美元更强势，人民币可能跟着会贬值。比如去日本旅游，一万日元，现在要花五百元，明年可能得花五百二了。 第三，那么咱们普通的日子怎么过呢？这些领域要盯紧。一是留学和旅游。日本留学一年的学费加生活费大致在两百万人民币，原本需要十万元人民币，加息后可能就会涨到十点四万元， 但日本的酒店价格可能会下降，日元升之后啊，日本民宿老板的定价可能会更便宜了。二是理财避坑的指南。银行理财、国债基本不受影响，但日元理财的收益可能会缩水，黄金反而可能上涨，因为全球资金的避险情绪在升温。 三是股市的机会。三大受益板块是新能源汽车、国产芯片和高股系的蓝筹股。还会出现两大雷区，那就是日系的合资车企，还有依赖日本零件的企业。时代在变，定位要变， 日本加息啊，就像往平静的湖面扔了块石头，短期内会激起涟漪，但中国有足够的救生圈，庞大的内需市场、独立的货币政策，人民币国际化的大趋势， 普通人只要不盲目跟风炒会选对投资方向，反而能抓住国产替代消费升级的红利。记住一句话，危机里永远藏着机会，关键看您怎么布局了。老用财经，谈历史，论世事，说财经。