昭衍股份如何

招眼星耀被称为猴毛试验猴，价格上涨带动了股价涨停，真实价值如何？我们集合巴菲特价值投资理念，从六个维度进行剖析，欢迎交流！业务上，招眼是国内临床前安全性评价龙头，非临床业务贡献九成以上收入， 有 n m p、 a、 f d、 a o e、 c d 等一堆国际 g l p 牌照，还自己养。实验猴是典型的高门槛加重资产，技术型公司。 财务方面，营收下滑，毛利率腰斩，主业亏损利润靠实验猴涨价和理财撑着，但底层还算硬朗，资产负债率只有百分之十五左右，现金充裕，家底没被掏空，更像短期吃土、 长期不缺钱的学霸，壁垒在哪？不是谁砸点钱建个实验室就能来抢生意。 d l p 资质、动物房、非人领长类资源国际认证，都是真金白银加时间堆出来的护城河新玩家想复制起码得熬几年。增长拐点主要看，一是订单，前三季度新签单同比增长 q 三增速更高，这是未来收入的预存款。二是结构小核酸 a、 d c 抗体等高附加值项目占比提升，有利于把毛利率从尼坦利拉回来。三是海外境外收入逆势增长，中美双报项目占比超九成，正在从国内考场 走向全球考场。风险也要关注行业价格战，投融资环境反复，应收账款偏高，这只股注定不是躺赢品种，而是高波动加高预期的周期成长标地。估值上， 当前股价对应的是对业绩复苏的高溢价，需要谨慎增持，适合已经认可创新药长期逻辑、能扛波动的人，在回调时分批布局，把它当成创新药周期复苏的一张门票，而不是短线搏一把的彩票。

招研新药再度涨停，实验猴价格迎来暴涨，公司股价凭猴贵而涨。拥有二点五万只实验猴存量的招研新药，其生物资产价值约十点六九亿元，占总资产百分之十八。 实验猴价格从九月的九万元飙升至十二月的十三万元每只，涨幅超百分之三十。而实验猴储备呢，作为公司生物资产，按公允价值计算，猴价上涨直接增加公司生物资产价值，增厚利润，公司净利润主要靠猴价回升带来的公允价值收益， 实验猴每上涨一万元每只，可为公司增厚约二点二亿元利润。本身，近期创新药研发回暖， c r o。 订单激增，但整体 c r o 行业股价并未表现，而招研新药提前布局，通过臀猴建立竞争壁垒。 现在主流食蟹猴十二到十三万元每只，而恒河猴十到十二万元每只，其开发特种基因模型猴单只售价十到十五万美元，是实验猴的五到八倍，远超普通猴价格，那不同批次年龄、性别价格差异可能达百分之二十以上。 前几年实验猴价格剧烈波动，一度跌至五万元每只。 受疫情期间高价刺激，招研新药在二二年斥资十八亿元收购了广西、云南两大猴场，国内实验猴市场占有率百分之十九点六，并且拥有百分之十五的全国出口配额， 且拥有全球 g l p 全资质认证，并且是国内唯一拥有大规模自营实验猴养殖基地的 c r o 企业， 自己率高，优先满足自身安平需求，不受市场一哄难求影响，那风险同样巨大。一是今年四月的 fda 宣布逐步取消单克隆抗体等药物的动物实验强制要求， 担心跟进类似政策。二是现在技术替代的猴工智能也来了，比如类器官芯片技术的突破，无需活体动物即可完成部分独立测试， ai 预测模型的崛起都会减少对领长类的依赖。三， 公司利润受猴价格波动影响巨大，成也猴，败也猴，一切向猴看齐。大家怎么看评论区聊？

开始之前，还请各位老铁都能给这期内容点个赞，谢谢支持！近期招演西要发布二零二三 h 一业绩预告，预计实现规模经利润零点七三至一点一零亿元，同比下降百分之七十点四至百分之八十点四。 扣费龟母精利润零点六零至零点九五亿元，同比下降百分之七十二点五至百分之八十二点五。把很多同学都吓到了。迪迦其余几个 c x o 表关业绩都不咋地，虽有了 c x o 是否爆雷，这个行业到底有没前途的疑问？ 嗯，很多人就是这样，只看表观的业绩，从不去细究背后的真实原因，如果这样就能做好投资，那投资未免也太简单，赚钱未免也太容易了。我们仔细拆分一下公司的利润情况，业绩预告中写的非常明， 其中主营业务实验室服务净利润一点八九至二点零四亿元，同比增长百分之二十六点三至百分之三十六点三。 生物资产供允价值变动净损失一点七七至一点八九亿元。可以理解为猴子的价格同比下降百分之二百四十五点七至百分之二百五十五点七。 资金管理收益贡献净利润零点六一至零点六八亿元，同比下降百分之八点二至百分之十八点二。 嗯，看到这里就很明确了，公司的表观利润是假的，正如之前因为猴子价格上涨致使其利润大幅跑赢营收一样，猴子价格的下跌也会严重拖累公司的利润。 其实国内各个头部 c x o 的业绩归母经利润基本都是假的，因为大家或多或少都有 参与产业投资，都有不少诸如猴子这样的生物性资产，都是面对全球做生意，业绩或多或少也会受汇率起伏，还涉及到股权激励等等，因此净利润都不太真实。 最好的办法是看营收情况和主营业务的利润情况，有公布经调整净利润的自然最佳。这个指标剔除了股份支付、收购产生的无形资产摊销，以及以公允价值计量且其变动基于损益的金融资产公允价值的变动等因素的影响， 更能反映公司的业务经营情况。可惜的是，招演西要没公布这个指标，好在公司有公布主营业务的利润情况，所以也不影响。根据公司公布的半年报，预计实现收入九点七三至十点五一亿元，同比增长百分之二十五点三至百分之三 三十五点三，就营收情况而言，整体是符合所长预期的百分之三十左右，毕竟截至二零二三 q 一招眼拥有四十六亿在手订单，有这样数量的在手订单的情况下，二零二三年的真实经营情况是不可能差的。 剔除掉乱七八糟的影响，只看实际经营。公司披露的利润数据是，实验室服务净利润一点一八至一点三三亿元，同比增长百分之二十二点三至百分之三十七点七，其实同营收增速基本一致。 所以整体而言，招演今年上半年的经营状况还是一如既往的四平八稳。二零二二年六月，招演收购了广西唯美及云南应贸两家猴厂，拥有了大量石蟹猴，所以他的表观利润势必会跟随猴子价格大幅波动， 未来很长一段时间，招演的利润可以说都是假的。最好看公司的营收情况，猴子的价格其实对招演的实际经营是没啥影响的，就好比周大生、周大福等卖黄金饰品的企业， 不论金价到底如何，他们都是在当下的金价上加一点点差价。服务费卖给客户，他们赚的是那个服务费，并不是靠投资黄金赚钱。 招眼童里，人家赚的是用猴子给客户做实验赚的服务费，并不单独卖猴子，猴子毕竟是稀缺资产，自己都不够用，哪里还有富裕的拿出去卖。猴子价格高也好，低也好， 实际与他们关联不是太大，只是猴子贵的时候意味着行业创新，要研发热情更高，整个大环境更好，更有利于招眼卖铲子。就好比 黄金上涨时，做黄金饰品的周大生、周大福整体生意会更好做一样。公司当初之所以收购猴场，其实也并不是奔着要投资猴子赚钱，而是为了让自己的实验动物资源更稳定。这也是康文化城药民康德也大手笔收购猴场的原因， 他们养猴子和墓园温室养猪本质是不一样的，别把人家当成纯粹的卖猴子的企业。 近期猴子价格有所回落，石谢猴中标价格从二零二二年十一月十七日的十八点四万美只下滑至二零二三年四月七日的十七万美只，下滑幅度约百分之八。 但所长认为，未来相当一段时间都有可能持续下滑，毕竟食蟹喉的作用是临床前动物实验，当下投融资大环境不佳，临床前新药 试验需求自然会下滑，需求少了，猴子使用自然就少了，猴架自然就回落。不过这只是暂时的， 医疗作为永续性增长的行业，作为人类吃饱喝足后的终极追求，长生不老，长期而言，市场一定是越来越大的，会有越来越多的钱往里面涌，猴子的需求还会持续增长，除非未来不用猴子做临床试验，但这在可见的将来还不太可能。 所以猴子对于招言等 cxo 而言，可以说是非常重要的战略性资源，不能因为价格短暂的下滑就担忧这项资源拖累公司业绩。如果真的这么想，那就是典型的鼠目寸光。 我们关注猴子不如关注市场投融资环境相比猴子价格波动而言，真正会对 c x o 业绩造 影响的其实是投融资市场环境。像药名生物今年前五个月新增综合项目仅二十五个，比起去年同期的四十七个，相当于腰斩。这里面的核心原因就在于前端项目大幅减少，后端临床三期和商业化项目还是很亮眼的， 因为投融资下降影响的都是新项目立项，已经立项的，尤其已经推进到临床后期的项目，其实受影响并不太大。 这里面值得关注的是，其实全球投融资疲软是从二零二二年开始的，但真正影响到头部 c x o 卢耀明 已经是二零二三年 h 一的时候，到这个时候，其实全球的投融资情况已经差不多要好转了。耀明就在六月的投资者交流中说，现在欧美的投融资已经开始恢复了，只有 中国还没有恢复，我们已经看到很多欧美的公司来找我们，所以这也是我们下半年可以做五十多个项目的底气。要明全年新增项目指引是八十个， 这其实很罚尔赛的。在投融资环境好时，头部 c x o 一个个开足马力都做不过来，订单要排到好几年以后。等投融资环境疲软时， c x o 们还在做之前手上传的订单，老订单可能还没做完，大环境就又开始好了。 当下头部的几个 cxo， 如耀明两兄弟、汤龙、招眼、泰格、凯莱、英博腾等没受到新冠影响的几个公司增长都比较正常。 有受新冠影响的几个，如果剔除去年同级新冠的影响，其实增长也还是很亮眼的，毕竟在手订单还有这么多，这点 从招眼身上就可以看出来。截至二零二三 q 一，招眼在手订单四十六亿，而去年全年营收也才二十二亿多。换句话说就是即便今年一块钱的新订单都没有，今年的高增长也还是稳的。 根据动脉网的数据，现在不论从全球还是中国看，医疗行业的投融资情况都已经有所起稳，二零二三的两个季度环比都是稳健上涨的。 二零二三 h 一国内的医疗健康投融资相当于已经回到了二零一七 q 一 q 三的水平， 而全球医疗健康投融资则回到了二零一八至二零一九年的水平，经过近两年的消化后，已算是回归历史上偏正常的绝对值水平，不出意外，后续应该会逐步变好了。也就是说，国内头部 c x o 当下 的业绩靠吃老订单足矣，只有到二零二四年，投融资环境还不改善，才会陆陆续续开始影响到业绩。 还是前文那句话，生物医药是人类吃饱喝足后的终极追求，长生不老，因此即便意识有所回落，长期看就是不断增长的，而且增长速度远超一般的行业。 所以卖铲子的 c x o 尤其头部 c x o 是无需多虑的。