天孚通信和哪些国际品牌公司合作

高盛的这份研报，是光通信领域的一颗重磅炸弹，它不仅上调了天福通信的评级至买入，还将目标价一口气拉高至两百七十一元。你中天一直新高，市场上到处都在传光模块，明年需求见顶，一点六 t 两有问题， 我身边的朋友都准备直营离场了。就在这个时候，高盛突然发了一份强力买入报告，这到底是机构在又多，还是我们散户真的看错了？如果大家都能看懂，那就不是超额收益了。高盛这份报告的核心逻辑非常犀利，市场的担忧是限性的， 但 ai 的 需求是指数级的，大家还在担心明年的订单。高盛已经看清了二零二六到二零二七年的中局，他们预测，未来三年，天府的净利润年均复合增长率将达到惊人的百分之五十九。 请注意，这是一个千亿市值的公司，能保持百分之五十九的增速，这在 a 股历史上都是罕见的。百分之五十九，凭什么官锣快每年降价是含贵啊，怎么可能维持这么高增长？问得好，这就是产品结构的魔法。 研报里有一个瀑布图，传统的四零零 g 产品确实在降价，没油水了，但一点六 t 光引擎正在接棒，成为主力。高盛预测，天福的一点六 t 光引擎出货量将从二零二五年的五十八万只，暴增到二零二六年的一百九十万只，再到二零二七年的两百三十万只， 这叫量价齐升。为什么需求这么大？因为万亿参数的 ai 模型要跑起来，现有的八零零 g 管道已经堵车了， 必须把路拓展一倍，这就是一点六 t 存在的意义。这不是可选消费，这是 ai 基建的刚需。刚需我懂，但报告里提到了好多技术名词，什么 scale out、 scale up， 还有 cpo， 这些跟股价有啥关系？这关系到了天府的第二增长曲线。我们来做个科普。 ai 集群有两种连接方式， scale up， 即纵向扩，比如英伟达 g b 两百机柜内部 gpu 连 gpu 这块以后，主要靠 cpu。 scaleout， 即横向扩展，机柜连机柜这块主要靠传统观模块。研报提到了一个重磅细节，英伟达发布了 quantum x 光交换机，这款交换机采用了非插拔设计，直接把光引擎封进去，意味着 cpu 不 再是 ppt， 而是马上要落地了。 对于传统做组装模块的厂来说， cpu 可能改变了游戏规则。但对于天福来说，无论是 cpu 还是传统模块，都必须用它的光引擎和 fau。 他就像是光通信领域的台积电，不管你架构怎么变，底层工艺都在我手里。既然这么厉害，那为什么大家都去炒中际旭创，觉得天府只是个做零件的？这就是散户的偏见。你看数据，高盛预测，二零二六年天府的毛利率将达到百分之五十二点六。 你知道中际旭创这类模块厂的毛利是多少吗？通常在百分之三十左右。为什么做零件的比做成品的还赚钱？因为技术壁垒。 天福做的是无缘器剑，如陶瓷插芯、透镜和有缘引擎的结合。这些东西看起来不起眼，但精度要求极高，而且是自动化生产编辑成本极低，一旦量上来了，利润就是印钞机，而且它提供的是一站式解决方案， 客户无论是英伟达还是官模块厂，为了省事和保证良率，只能找他。这就叫被集成的霸权。听起来基本面无敌，但现在股价对应二零二六年也有近四十倍 pe 了吧？是不是太贵了？来，我来教你一个华尔街常用的指标， pe g p e g。 等于市盈率，除以盈利增长率，研报显示，天福通信的 p e g。 只有零点五倍。零点五倍是什么概念？在成长股投资里， p e g。 小 于一就是低估，零点五就是极度低估。这意味着，虽然它四十倍 p e 高，但它的业绩百分之六十加的增长速度更快。 高盛认为，市场给了他一个制造业的估值，但他其实应该享受高科技成长股的估值，这一波目标价上调，就是为了修复估值。我大概懂了，二零二五年是概念炒作，二零二六年是业绩兑现。 天福通信就是那个给 ai 心脏供血的血管，谁也绕不开。没错，高盛的建议是不要下车。等到二零二六年下半年，当一点六 t 开始大规模出货，当 cpu 交换机进入数据中心，你会发现，现在的价格只是山脚。

天福通信、新益盛、中继续创是光通信的核心玩家，只是分工完全不一样，一个做核心零件，两个做高速运输。今天用大白话讲透三家的业务区别，新手也能看懂。先明确核心定位， 天福通信是零件加封装专家，给另外两家供货。中继续创是全能运输车龙头，啥类型的高速模块都做，规模最大。新益盛是高端运输车专精户，靠特色技术抢高端市场。三家是产业链上下游加同行的关系，互补又有竞争，咱们一步不拆。天福通信只盯光通信最上游， 简单说就是给光模块厂商造关键零件，加，帮他们做零件组装封装，自己不生产完整的光模块核心产品分两类，一是无源器械， 比如陶瓷套管、光纤阵列隔离器，这些相当于光模块的螺丝轴承，密封圈看着小，但缺一不可，而且毛利率超百分之六十，是行业里赚钱最狠的零件。二是有源器件加封装服务，比如高速光引擎 o s a 封装，相当于把光芯片、光纤这些零散零件装成运输车的核心发动机，再卖给中际、旭创新、逸圣这些做成品的厂商。现在 ai 需要的八百 g 一 点六 t 高速光模块，核心光引擎很多都是天孚做的， 甚至是英伟达八百 g 光旗舰的中国独家供应商，当于全球顶级 ai 的 运输车发动机，不少核心零件都从他这儿买，客户全是下游同行加设备商。天福的核心优势就是精密制造和封装技术，有八大技术平台， 光引擎有核效率能到百分之九十五以上，适配现在最火的一点六 t 模块，用它的封装方案做出来的光引擎，成本比分立旗舰拼得便宜百分之五十。现在 cpu 归光相关的光引擎也在送样验证， 后续跟着技术升级走，订单不愁。不过天府只卖零件和装装服务，营收规模比另外两家小增长，全靠下游光模块需求景气度，要是下游订单少了，他的业务也会受影响。中际续创是中游光模块的龙头，相当于造高速运输车的全能场。从四零零 g、 八零零 g 到现在最火的一点六 t 光模块， 不管是数据中心用的还是电信五 g 用的，全品类都覆盖，没有短板。核心优势就是全加大八百 g 光模块，试占率超百分之四十，全球第一，月产量能到五十万只，规模大了成本就低，比同行便宜百分之十到百分之二十，靠走量赚钱。技术也全，硅光、 cpu、 lpu 这些主流技术路线都布局 一条六 t 硅光模块已经批量出货，量率能到百分之九十五。 c p u 光引擎量率超百分之九十，不管客户要哪种技术的模块，他都能造，不用依赖单一技术路线。 客户方面直接对接全球顶级云厂商和电信设备商，境外收入占比百分之八十六以上，相当于全球高端运输车的主力供应商。 ai 五 g 需求涨，他的订单就先报，是三家里面营收规模最大的，妥妥的行业大哥。不过中际因为品类全，规模大，毛利比天福和新一胜低， 靠规模效应贪薄，成本没有明显短板。新益盛和中技士同行都做光模块成品，但不搞全能，只盯高速点对点光模块相当于只造顶级跑车级运输车， 百分之九十以上的营收都来自这类高端产品。不做低端模块，专注抢高端市场，核心优势是差异化技术加高端客户绑定，最突出的就是 l p o 技术。 八百 g l p o 模块是英伟达独家认证的，相当于拿到了顶级 ai 客户的入场券，别人没有这个认证就抢不到这部分订单。一点六 t 光模块也布局了多技术路线， vcs、 e l e m l 硅光薄膜、尼酸里都有， 已经通过英伟达认证，量产，跟紧了技术升级的节奏，不会掉队。客户方面，聚焦北美云厂商，海外收入占比超九成，主要对接英伟达、微软这些顶级 ai 客户， 靠定制化的高端方案绑定，客户年薪高，而且八零零 g l p o 这些高端产品占比高。不过新益盛品类不如中季权，主要靠数据中心市场，电信市场布局少，要是数据中心需求波动，业务受影响比中季大，但胜在精准卡位，高端赛道 靠差异化技术避开和中继的正面价格战，在顶级客户那边话语权不低，增长潜力足。在总结下，参加了客户和应用策众天福的客户是中际、新益盛这些光模快场，还有电信设备商，间接给英雷达供货，应用不止光通信，还延伸到激光雷达，医疗设备不用靠单一行业示范。 中际是数据中心和电信市场双轮驱动，两边都能吃到红利，客户遍布全球，规模最大。新易盛指定数据中心，高端市场，深耕北美顶级云厂商，靠定制化和独家技术稳住客户，海外业务占比最高。简单说，天福是光模块的核心零部件供应商，给中际新易盛打工。 中际是光模块届的全能冠军，啥都能造，规模最大，靠全品类和走量稳坐龙头。新益盛是高速光模块的技术特长生，只做高端，靠差异化技术抢顶级订单，三家分工明确，互补共生，都是光通信产业链的核心玩家，只是赛道不同，优势不同， 跟着 ai 五 g 的 技术升级走，后续都有不少机会，看懂他们的分工和优势，就能清楚每家的核心竞争力在哪了。

在 ai 俊背竞赛里，谁才是真正的卖水？不是造 gpu 的， 也不是搞服务器的，而是藏在产业链上游的光旗舰公司。就在咱们今天说的天府通信，它就是一个隐形的印钞机，全球每四个光模块就有一个用的是它的核心旗舰。 你琢磨琢磨着，当 ai 巨头为了算你真的你死我活的时候，他却靠着百分之六十八的无缘期间毛利率在背后大赚特赚，公司为什么毛利率那么高呢？而目前市值已达一千七百三十三亿的天府通讯能否突破前高？这期辉哥就跟大家好好聊一聊这家明星企业，洞察公司价值， 为什么公司的毛利率高于同行？核心原因啊，就是人家公司在光通信产业链中占取了独特的上游核心地位。你别看老大老二风光无限，而在产业链上也得管天府叫声爷。 首先别小看这个玩意，叫做光引擎，它被称为光模块的心脏，相当于信息高速公路上面的收费站，负责光信号的收发、传输和转换。而天府在这块的实战率如何呢？二零二五年一点六 t 光引擎，全球实战率百分之六十五， cpu 光引擎，全球实战率约百分之二十五八百级光引擎，目标分额超过百分之四十归光引擎，国内实战率达到了百分之七十。 再说另外一个核心部件，光纤阵列单元，它的作用类似于光信号交通枢纽，直接影响着模块的性能、功耗以及程度。而天府在这块领域又是什么样的呢？全球实战率约百分之三十， 国内占比超过了百分之五十，目前的产品已进入了英伟达、华为、中汽汽创等核心客户的供应链，其中英伟达占比最高，超过了百分之三十。说到这，你可能就好奇了，我去，他有啥本事让这么多的公司依赖于他呢？其实他的技术壁垒深不可测， 就拿其光纤阵列来说，误差能控制在一点五微米，就好比在发丝上刻花纹，全球也就三家公司能够做到。还有他的一点六 t 光引擎，采用了台机电三 d 对 电工艺， 光信号损耗低于零点五千字节，藕合率达到了百分之九十八，单秒能够穿两百 g， 数据够你刷十万部高清电影。更厉害的是，他给英伟达交换机定制的光引擎，把功耗压缩到十四瓦，比传统方案低了百分之三十，单台价值是普通产品的三倍。 而且啊，人家跟殷伟大的合作不是简单的买卖关系，而是深入的绑定殷伟大的 c p u 交换机的光影星和无缘光纤互联方案，只有天府能做。 为了承接殷伟大的订单，天府在泰国建立了工厂，二期已经破产，二零二六年产量将翻倍至每年一百二十万只。 而更绝的是，他提前十八个月就参与了英伟达 rambling 架构的研发，别人还在搞八百级的时候，他已经开始送药。三点二 t， 这好比你还在备战高考，人家已经拿到了大学通知书，差距就那么明显。二零二四年，光英伟达一个客户就贡献了百分之六十一点六九的营收， 相当于英伟达每卖十个 ai 芯片，就有一块钱进入了他的腰包。这还没完，最近英伟达紧急追加了一点六 t 光模块，订单数量达到了三百万只，比原计划翻了一倍。而背后最大的赢家就是这家来自苏州的天府通信。不过，公司今年以来产品的毛利率有所下降， 从二零二四年的百分之五十七点二目前降至百分之五十一点八七，这主要是毛利率较低的光有源器件利润占比的提升。随着光毛开的行业向八百 g 一 点六 t 升级，有源器件的需求快速增加，但进股者较多，导致市场竞争加巨。二零二五年光引擎平均售价较二零二四年下降了约百分之十五。 此外，公司的研发费用较二零二四年也增长了百分之十五。此外，公司的研发费用较二零二四年也增长了百分之十五。此外，公司的研发费用中发现了一个很有意思的现象， 往往大部分优质的公司都布局于产业链的上游，有的拥有垄断的原材料供应，有的拥有独家的核心技术优势，而这些特质构建了此类公司强大的经营护城河。前不久，高盛发布的研报 将十二月的目标价上调至二百七十亿元，截止十二月二十二日售房价二百二十三元，依旧还有百分之二十一的上涨空间，其主要的支持依据在于今后三年一点六 t 光隐形出货量持续高速增长的逻辑。 不过，从目前的估值体系来看，公司目前处于一个相对高位。辉哥认为，目前公司处于一个相对高估的位置，适应率高于近十年百分之九十六的时间，而适应率也高于近十年百分之九十九的时间，因此短期来看，辉哥认为应谨慎为上。 当然，长期来看，公司依旧是 ar 酸梨赛道的核心标点，待估值回归后依旧可以重点的关注。此外还要提一点风险，就是公司的单一大客户战略实在过高，如果遇到此类客户的砍单，将对未来公司的经营产生极大的不确定性。 好了，今天就聊着了，你对天福通信有啥看法？欢迎在评论区留言告诉我。还有什么想要了解的公司也可以在评论区留言，我们下期再见。

金哥，你说 c p u 现在这么强势，到底哪些是被国际上真正认可的呀？ c p u 啊，作为 ai 算力基础设施的血管，已经成为了中美科技巨头战略布局的核心啊。 目前，国产 c p u 公司跟英伟达、谷歌等美国科技巨头深度绑定的一共就有七家。第一家，风既虚创，英伟达的黄金搭档是 c p u。 交换机的独家供应商， c p u 光引擎占英伟达 供应链的百分之六十五。第三家，新益盛，英伟达八百 g l p o。 模块独家供应商，一点六 t 模块通过谷歌验证。第四家，世家光子 a w g 芯片 高功率 d f b 激光器通过英伟达认证，是 c p o。 交换机和一点六 t 模块的关键模组。第五家，光酷科技， 全球唯一掌握八英寸薄膜尼酸里调制器量产能力的公司，进入英伟达供应链。第六家，剑桥科技，英伟达业冷光互联认证厂商，与英伟达签订了三年三亿美元保底采购协议。第七家，华工科技，微软亚太区 c p o。 独家供应商。 此外，公司的一点六 t 光模块在华为升腾集权份额超百分之四十，在阿里四百 g 模块中占比超百分之六十一。上公司只做产业梳理，不做推荐啊。