江西铜业的基金有哪些

二零二五年十二月二十六日，江西铜业可能对你发出出货信号。江西铜业经过两个半月的发展，今天突然一个放量涨停，重回散户视野，后续是机会还是风险？我来和你聊聊。策略一，今天涨停收盘后，下周走跳空高开的上影线、阳线或者阴线， 都是洗盘逻辑，让下面熬了这么长时间的散户拿到一点小小的利润，就赶紧收回利润，把他们吓跑，后续大概率还有一波上涨，因持股。 策略二，目前上升趋势很漂亮，散户已致觉得趋势完美，正在找确认上涨的买点。今天的大涨停突破了所有高点的压制，明牌和所有散户讲，可以上车了，如果下周阴线下来，再用涨停或大阳线拉回去，就会给散户加速上涨的感觉了，后面形态漂亮的时候， 散户会自然而然的上车接盘，这样出货就悄然进行了，应及时止盈离场。希望我的策略能让各位老铁受用，原创不易，请给我动力！

最近这一段时间呢，铜价是不断的创新高，那江西铜业在这样的一个背景之下，它的股价和它的业绩到底是一个什么样的表现？江西铜业其实它是中国最大的铜生产基地，同时它还是最大的半生金和银的生产基地。然后呢，它是在 a 股和 h 股都有上市，那我们看到就是截止到二零二五年十二月十七号，它的 a 股的股价是四十一点三七元， 那这一年的涨幅呢？大概是百分之一百七十二点四九，涨幅真的挺夸张的哈，对， 他这个业绩呢，跟这个股价是不是相匹配的？嗯，他的业绩也是非常亮眼的，二零二五年的前三季度，他的营业收入是三千九百六十点四七亿元，同比增长了百分之零点九八，然后规模净利润是六十点二三亿元，同比提升了百分之二十点八五，基本每股收益是一点七四元。 另外呢，它的这个自产铜金矿含铜量在二零二四年是达到了十九点九七万吨，因级铜产量是两百二十九点一九万吨，都是国内第一。既然它的业绩这么好，为什么江西铜业的股价最近一直在高位徘徊呢？它这个背后到底有哪些风险点？ 其实他的股价在二零二五年年初到十月是有一波大幅的上涨的，但是之后呢，就进入了一个四十到四十三元的一个区间震荡，那这个就说明多空双方在这里的分歧是非常明显的。听起来好像是这个市场对于他后续的走势是有一些担忧的。对，没错，那最大的隐忧其实是他的这个铜矿自挤率只有百分之二十到百分之二十五， 就它大部分的原料都是依赖进口的，所以在铜价波动加大的时候呢，它就会面临比较大的风险。所以我们后面会从铜价的走势，公需公司的基本面和估值这几个角度来给大家梳理一下它的投资价值到底怎么样，然后会给一些投资策略的建议。行，我们先来分析一下江西统一的这个财务表现啊，有很多人都很好奇， 他在二零二五年的前三季度营收和利润到底表现怎么样？然后他这个盈利提升主要是靠哪些因素在驱动？他这个整体的表现可以说是稳中有进，就他的营业收入是三千九百六十点四七亿元，同比微增了百分之零点九八，那这里面其实是受到了贸易业务收入下滑的一个拖累，如果说扣掉贸易的话，其实他的主业的增长是更加扎实的。 然后规模净利润是六十点二三亿元，同比提升了百分之二十点八五，那这个增速是明显快于营收的，所以他的盈利能力是有一个明显的改善。 听起来好像这个盈利的提升不光是靠收入的增长，还有一些其他的因素在发挥作用。对的，其实你看它的单季度的数据就会更明显，就第三季度它的收入是同比增长了百分之十四点零九，然后规模净利润是同比大增百分之三十五点二，扣菲净利润更是同比翻了一倍还多。 那这个主要的原因就是因为 lme 铜价占稳了九千八百美元每吨，然后它的自有矿的产量的释放，也让它的成本得到了有效的控制，所以它的这个内升增长的动力其实是非常强劲的。好的，然后江西铜业它的这个毛利率和现金流在这期间有没有什么值得关注的变化？它的毛利率是很稳定的，就是二零二五年的前三季度是百分之三点五八， 然后二零二四年全年是百分之三点五四，就他几乎没什么变化。但是如果你把他的贸易业务给剔除掉的话，他的这个核心业务的毛利率其实是处于行业的一个合理水平的，看来这个公司的主业的盈利能力还是很有保障的。确实，而且他的现金流是大幅改善的，就二零二五年的前三季度，他的经营活动现金流净额是六十二点八八亿元， 同比是暴涨了百分之十四万一千一百七十八，就他的资产负债率也下降到了百分之六十点八八， 比上季度末减少了百分之二点八四，就是他的这个财务结构也是持续优化的，对，这也为他未来的分红和资本开支都打下了一个非常好的基础。没错，那我们再来看一下江西桐叶的业务结构到底是一个什么样的情况？他的这个收入主要是靠哪些板块在支撑？ 然后他的这些主要的产品在二零二四年和二零二五年的产量，以及二零二五年的目标产量都是多少。江西桐叶他是一个以桐为主，然后多板块协同发展的这么一个业务格局。对，那我们来看一下他的这个收入的占比啊，就是二零二四年 英积铜是占了百分之五十一点五五，然后铜杆线是百分之二十二点七九，黄金是百分之十二点六五，白银是百分之三点二四，就是光铜相关的业务合起来就超过了百分之八十五。 对，所以它的这个主业的聚焦度是非常高的，听起来这个公司真的是把重心都放在了铜产业链上。对，然后它的这个产量也是非常可观的，就是二零二四年它的英积铜产量是两百二十九点一九万吨， 黄金是一百一十八点二六吨，白银是一千两百一十四点一八吨，硫酸是六百零四点一二万吨，然后铜加工产品是一百八十九点二八万吨， 那他二零二五年的计划就是要生产铜金矿含铜二十万吨，银级铜两百三十七万吨，黄金一百三十九吨，白银一千两百八十六吨，硫酸六百五十三万吨，然后铜加工才两百零一万吨。了解了 那江西铜业在技术上面和产业链的布局上面有哪些别人难以比拟的优势，它最大的一个技术亮点就是在贵稀冶炼厂，那贵稀冶炼厂是全球单厂规模最大的一个炼铜厂，然后它采用的是双闪的冶炼工艺， 它的这个铜的回收率是超过了百分之九十八，然后能耗比行业平均要低百分之十二，这回收率和能耗的表现真的很亮眼。是的，而且它在这个高端铜箔领域也是不断的取得突破，就四点五微米的超薄铜箔它已经量产了，然后三点五微米的也已经进入中试了，所以它的技术水平也是国际先进的。 那他另外一个核心的优势就是在于产业链的一体化，就是他从上游的矿山到下游的加工，他全部都打通了，这个不仅让他的物流和仓储成本节省了百分之五到百分之八，然后他的市场响应速度也比同行要快百分之三十。同时他在这个副产品的综合回收上面也是非常厉害的，就他的这个吸散金属的纯度可以达到百分之九十九点九九， 所以它的资源利用效率是非常高的。好的，那我们再来深挖一下江西铜业的资源储备以及它的自给率到底是一个什么样的情况。因为很多人都关心说它到底掌控了多少铜资源，然后它这些半生的金银木到底有多少？这个截止到二零二四年年底啊，它自己百分之百持有的这个铜的资源量是八百八十九点九一万吨， 然后他还有一些是和其他公司合作开发的，那他按权益算下来的话，这部分的投资原量是一千三百一十二万吨，所以他总共的权益投资原量就是两千两百零一点九一万吨。然后他还有半生的金是两百三十九点零八吨，银是八千两百五十二点六零吨，木是十六点六二万吨。 资源量听起来很丰富啊，那江西铜业它的这个铜矿自挤率在行业里面是处于一个什么样的水平呢？然后它这个主要的矿山还有多少开采年限呢？其实它的自挤率是不高的，就二零二五年上半年，它的自挤率只有百分之二十，自产的铜金矿含铜量是二十一点三万吨， 那这部分只能满足它自己百分之三十二的冶炼需求，所以它在国内的主要铜锌是百分之四十到四十五。看来它的原料供应上面还是挺依赖外部的。对，它的主力矿山就是德兴铜矿， 那德兴铜矿的铜储量是占了整个公司的百分之七十以上，品位是零点四四，然后他的剩余可采年限是二十一到二十二年。那其他的四个矿山，永平、程门山、武山和银山，这四个矿山合起来占百分之三十左右， 然后他们的剩余可采年限是在十九到四十六年之间。明白了，那江西统一为了提升他的自给率，最近有哪些项目？都有哪些项目？有两个，一个是武山铜矿井下的三期扩建工程。 那这个项目呢？原本是计划二零二五年年底破产的，但是现在是有望提前半年，就是二零二五年年底就可以破产。那这个项目投产后呢？公司在国内的矿山铜产量就可以从二十万吨每年提升到二十五万吨每年， 然后二零二六年就可以带来大概三点五万吨的这个增量。听起来这个五山同矿的扩建还是挺重要的。那另外一个项目进展怎么样？另外一个项目是在墨西哥的扎选项目， 那这个项目呢？本来是要在二零二四年年终投产的，但是因为当地的环境比较复杂啊，所以就推迟到了二零二五年的年终或者三季度，然后他的这个设计的产能是每年五万吨的金属量。 ok， 那 我们再来讲讲江西铜业的这个海外项目的进展，以及他的一些并购的动态。因为很多人都关心说这个公司到底是通过哪些方式来提升自己的资源自己率的， 然后他在海外到底掌控了多少铜资源的一个核心的战略就是布局海外的方式来获取优质的铜矿资产。 最典型的就是他是加拿大第一量子矿业的最大股东，他的持股比例是百分之十八点四七。这么高的持股比例，那第一量子矿业的资源量应该也很可观吧？没错没错，第一量子他拥有的这个碳明和控制的铜资源量是三千五百五十万吨，然后其中单单巴拿马的铜矿就有一千二百三十万吨。那这个巴拿马铜矿呢？他在停产前的年产量是接近五十万吨， 然后他的这个二零二一年到二零二三年的营业利润分别是十四点三亿美元、十点五亿美元和八点三亿美元，就他是一个非常赚钱的资产。 了解了，那这个巴拿马铜矿现在是什么情况呢？然后这个项目如果说全面复产之后，会给江西铜业带来什么样的影响？这个矿呢？它是从二零二三年的十一月份就开始停产维护了，然后它的这个电厂的首台一百五十兆瓦的基组是在二零二五年的十一月份刚刚实现点火并网， 所以它计划是二零二六年的下半年才能够重启。那如果说它能够完全恢复到四十万吨的产量的话，那它预计是可以给江西铜业带来大概十五亿元的归属净率。而好的，那江西铜业现在在推进的这个对搜 go 的 收购到底遇到了哪些难题呢？这个搜 go 的 它手里有一个非常大的铜金矿，叫 kashk 表， 然后这个矿呢，它的铜金属量是高达两千零四十万吨，平均品位是百分之零点六二，是一个世界级的大矿。然后江西铜业已经把它的报价提到了每股二十八变市，总价值是约十一亿三千万美元。 但是呢，前两次的非约束性的现金邀约都被骚勾的董事会给拒绝了，理由就是觉得这个价格低估了。那还有一些战略上面的考量，看来这个收购并不是很顺利啊，那公司在股东层面或者说在决策层面有没有什么优势呢？ 江西铜业现在是拥有百分之十二点一九的股权，是最大股东，但是呢，碧河碧拓和纽克雷斯特，他们分别都有百分之十点四和百分之十点三的股份， 所以就是三足鼎立的局面。然后江西铜业还没有获得董事会的席位，所以他在这个决策上面是没有什么话语权的。再加上这个项目他还面临着厄瓜多尔政府的监管，社区的阻力，还有多国的审批等等这些难题， 所以他的不确定性还是非常高的。是的，那我们再来分析一下，铜价的波动还是挺大的嘛， 那它到底走出了一个什么样的行情？然后有哪些关键的因素推动它创了历史新高？二零二五年，这个铜价的表现是非常惊人的，它是从年初的八千六百美元每吨，然后一路震荡上行，在十二月五号的时候， lme 三个月弃铜就冲到了历史新高，就是一万一千七百零五美元每吨， 然后他的收盘价也占在了一万一千六百四十一点五美元每吨，就他的年内涨幅是高达百分之三十一。然后到了十二月十七号的时候，他还维持在一万一千六百三十到一万一千七百四十七美元每吨这样的一个历史高位。 哇，这个涨幅真的很夸张啊，那他这个价格波动有什么特别的？要说特别之处的话，就是二零二五年他是走出了三涨三跌的这样的一个震荡上行的格局，然后他的这个波动区间是在八千五百三十九到一万一千零六十八美元每吨，他的这个全年的均价是九千七百零四美元每吨，比二零二四年是上涨了百分之六。 然后另外一个就是美元的走势，二零二五年美元是先涨后跌，而且跌的还比较快，这也给了铜价很大的一个助推。那国内的话，沪铜主力合约在十二月十二号也撑到了九万四千零八十元每吨，这么说的话，那这个全球的铜市场现在是一个什么样的供需情况呢？然后中国在这个需求端到底扮演了一个什么样的角色？ 全球的铜市场其实现在是处于一个紧平衡的状态，然后这个情况可能会持续到二零二六年，就根据国际铜业研究组织的数据，二零二五年一到八月，全球的金铜市场除了在需求淡季的时候是有一些缺口的，其他的时间基本都是每个月有零点八万吨的过剩， 那这个主要的原因就是因为上半年铜价高起，然后矿端的干扰又促使冶炼厂加快了生产。看来这个供应端还算是比较稳定啊，那需求端主要是靠哪些国家在拉动呢？需求端的话，中国肯定是绝对的主力，就二零二四年中国的金炼铜消费量是一千五百五十七万吨， 占了全球的百分之五十八，然后美国是一百六十二万吨，占百分之六。那二零二五年一到八月的这个需求的增量也是主要来自于中国、日本和德国。那中国的话，前十个月五大铜材的产量同比是增加了百分之三，其中铜箔的表现是最为亮眼的。 了解了，那现在全球的这个铜的供应端主要有哪些难题呢？然后这个不同的国家又分别遇到了哪些挑战？二零二五年其实铜金矿的产量增速是赶不上金链铜的，就是矿端其实是比冶炼端更紧张的，然后预计二零二六年的产量更是比之前预期要低了百分之三十五。 那这个主要的原因呢？一个是智利和秘鲁他们的矿石品位下降，然后开采成本上升，还有就是印尼和刚果金，他们已经进入到了开采的后期，就它的产量自然就下滑了。 听起来好像是很多国家都遇到了瓶颈啊，那这个库存现在是什么情况呢？库存的话其实是非常有意思的，就 lme 和上期所的库存都是处于历史的低位， 但是呢，美国的 comax 电解铜的库存却创下了历史新高。那这个就是因为市场在传闻说美国可能会在二零二六年的年终对金链铜加征至少百分之二十五的关税，所以大家都在囤货。对，那这个就导致了一个非常明显的库存错配，然后也反映出了大家对未来供应的担心，以及贸易政策的不确定。没错， 那我们再来看看这个铜价的驱动因素以及未来的展望啊。因为最近各大投行对于二零二六年的铜价的走势分歧也是挺大的， 那他们分别都是怎么看的呢？然后他们的理由又是什么？国际同行这边的话，高盛是把二零二零年的 lme 铜的均价从一万零六百五十美元每吨上调到了一万一千四百美元每吨。它的理由呢，是因为美国的关税的推迟会导致大家囤货的时间变长，然后会让非美市场的这个缺口进一步的扩大。哦， 那其他同行呢？是不是也有比较激进的意图？呃，瑞银的话，他是给出了一个阶梯式上涨的目标，就是他预计一季度是一万一千五百美元每吨，然后每个季度涨五千， 到四季度就会涨到一万三千美元每吨。那摩根大通的话，他是预计上半年会冲到一万两千五百美元每吨，然后全年的均价是一万两千零七十五美元每吨，他甚至说二零二七年可能会涨到一万五千美元每吨。 它的理由呢，是因为供应的中断导致库存非常的紧张，然后全球的需求还会有百分之二点六的增长，再加上 ai 相关的基础设施，对同的需求可能会远超大家的预期， 这些预测确实挺让人惊讶的啊，国内的机构是不是就保守一些？对，国内的机构就是相对保守一些，但是他们也是普遍看涨的。就中信箭头，它是预计二零二五到二零二八年 l m e 铜价的重心会逐步的上移到九千八百、一万零六百、一万一千二百和一万两千美元每吨。然后东吴证券的话，它是预计二零二六年的铜价中疏会涨到一万零五百美元每吨，然后市场是会有五万吨左右的一个供需缺口，还是处于一个紧平衡的状态。明白了， 那长期来看的话，到底是什么在支撑着铜价不断的走高呢？然后这个市场又面临着哪些潜在的风险，可能会让铜价出现大的回调呢？其实这个支撑铜价的核心的逻辑还是在于需求端的新能源革命，就国际能源署，它是预计到二零三零年，光是新能源领域对铜的需求占比就会超过百分之三十， 然后供应端的话，全球的铜矿的品位是持续下滑的，然后它的开采成本也是在不断的抬升，那这个新增的产能 在二零二五到二零二八年这几年都是处于一个低位，听起来好像是供不应求的局面，很难缓解啊。那有没有什么因素可能会让铜价突然之间拐头向下呢？最大的风险其实还是在于需求端的收缩，就法国巴黎银行，它是警告说二零二五年全球的铜过剩可能会扩大到四十六万吨， 那如果说美国加征关税，或者说美国的经济下滑导致需求减弱的话，铜价是有可能会出现百分之三十左右的回调的，然后其他的风险还包括美元的大幅升值，全球经济的增速放缓，或者说地缘政治的一些突发事件。好的，那江西统一的这个技术面的分析和市场情绪 的 a 股的股价在二零二五年都经历了哪些比较大的波动？然后现在这个技术形态上面有没有什么值得关注的信号？二零二五年的话，他是走了一个比较明显的过山车行情，就是年初的时候还是在一个相对比较低的位置，然后随着铜价的不断攀升，他在十月十日的时候就冲到了四十二点九四的这个高点， 然后单日涨幅是百分之七点八三八一，那后面就进入了一个四十到四十三元的一个区间震荡，就是一个典型的箱体整理的格局，听起来好像是这个多空双方在这个高位是有比较激烈的争夺的，没错。然后技术指标上面的话，就是日线级别，它是在三十七点四三元有一个比较强的支撑，然后短期的话，五日均线是上穿十日均线， 就短期是偏多的，但是周线上面看的话，这个 m a 五还是在 m a 十的下方，就中期趋势还没有完全走好。然后月线上面是一个多头排列，就长线是看好的。然后筹码分布上面看的话，获利比例是百分之八十三， 然后平均成本是三十八点四六元，然后筹码的集中度是百分之二十七点四三，这大部分的筹码都是聚集在主力成本附近的，所以市场的这个持股心态还是比较稳定的。明白了，那最近江西同业的这个主力资金的流向有什么值得注意的变化吗？主力资金的话，它是有比较明显的阶段性，就比如说十二月十七号这一天， 主力资金是净流入了四千三百八十一点二二万元，然后其中特大单是净买入了四千二百六十二点九五万元，然后大单是净买入了一百一十八点二八万元。但是你把时间拉长一点看的话，其实主力资金的流出压力还是比较大的。就十二月十六号是净流出了一点五一亿元，然后十二月十五号是净流出了一点七七亿元， 然后十二月十一号更是净流出了三点七五亿元。看来这个短期的流入和这个阶段性的流出是同时存在的，那这说明了什么呢？就整体来看的话，近五日主力资金累计净流出了四点零二亿元，然后占比是负的百分之八点四九， 然后近二十日累计净流出了九点二八亿元，占比是负的百分之七点零二。就说明有一部分资金在获利了结，但是你也看到了，就是十二月初的时候，有两天是大幅流入的，就说明有一部分资金在获利了结。 但是你也看到了，就是十二月初的时候，有两天是大幅流入的，就一号是净流入了四点四亿元，然后五号是净流入了二点六四亿元，就是说明在关键的位置还是有资金愿意去进场去承接的。听起来好像是不同类型的资金，他们之间出现了一些分歧。对， 确实是这样，就是在十月初的时候，油资是净流入了四点六五亿元，然后机构是净买入了三点七二亿元，然后北向资金也是同步加仓的，就大家是一起把这个股价推上去的，但是随着这个股价不断的创新高，这个时候机构就开始有一些互利了结了，但是油资和散户还是比较积极的，所以就形成了这种分化的格局。 那现在这个市场上的机构对江西同业的态度到底是怎么样的呢？啊？机构的话整体还是比较看好的，就大部分都是给予买入或者增持的评级，比如说华泰证券是给的买入，然后目标价是看到每股三十五点五元，然后高盛对 h 股是维持买入，目标价是二十一点八港元每股。 但是也有一些机构是比较谨慎的，就他们觉得这个短期的涨幅太大了，需要一些时间来消化。明白了。那江西同业现在的这个估值水平跟他的同行比是一个什么样的情况？ 截止到二零二五年十二月十七号，它的 a 股的 pe 是 十七点九倍，然后 pb 是 一点七二倍，然后 h 股的话 pe 是 十三点七五倍， pb 是 一点四七倍，就 pe 的 话现在是处于一个比较合理的区间，但是因为现在铜价是处于历史高位嘛，所以这个估值还是要动态的去看， 所以说它的估值现在看起来不高，但是也没有特别的低估，没错，而且如果跟行业的 a 股的 pe 是 只有十二点二倍，然后 h 股更低，只有十点一倍， 然后行业的中位数是十七点二倍，所以它是有百分之二十九的折价，那这个折价的话，主要还是因为市场担心它的自给率太低， 然后负债太高。那现在机构是怎么给江西桐叶来进行估值的呢？然后他们给出的这个目标价主要是基于哪些核心的假设呢？绝对估值的话，就是有很多机构都上调了目标价，比如说花旗，他就把 a 股的目标价从三十三点八元上调到了四十七点九元，然后 h 股的目标价从二十七点九港元上调到了三十九点八港元，它的这个上调幅度都是百分之四十二左右。 那它的核心的逻辑就是认为铜价和金价的上涨会带动公司的毛利润的提升，然后它是预计二零二六年的铜价会达到一万两千七百五十美元每吨，然后金价会达到三千九百二十五美元每昂司。哦，这些目标价的上调幅度确实挺惊人的啊。是啊，然后综合各种估值模型的话，它的这个合理的价值区间是在四十点五到四十八元每股。 就 pe 估值法的话，是用二零二六年的每股收益二点三六元，然后给一个十五到二十倍的 pe， 那 就是对应的是三十五点四到四十七点二元每股，然后 ev 比 ebitda 估值法是四十点四三到四十五点六三元每股， 然后 dcf 估值法是四十七点五到五十三点一元每股。了解了，那我们来切入今天的这个主题啊，就是短中期的投资策略的建议。 那如果说现在我们就是看接下来一到三个月大家要去交易江西统一的话，有哪些具体的操作的建议，或者说有哪些风险控制的措施是大家要去遵守的。首先就是仓位上面一定要控制好，就最好是不要超过三成， 因为现在股价已经是在四十一点三七元的这个相对高位了，然后主力资金也是持续流出的，所以短期的回调压力还是比较大的。那留足七成的现金的话，你就可以灵活的去应对，不管是补仓也好，还是说遇到什么突发的情况也好，听起来这个仓位管理确实是非常关键了，那具体到操作上面有没有什么点位是大家可以去参考的。 操作上面的话，就是建议大家在股价回踩到四十到四十块五这个区间的时候，可以清仓去低吸，因为这个位置是有比较强的技术支撑的。 然后如果说反弹到四十二块钱以上，特别是四十二块五到四十三块钱，这是一个前期的一个高点的密集成交区，那你就可以去考虑减仓，然后止损的话就放在三十九点五就有效，跌破三十九点五就止损，然后单笔的亏损不要超过百分之三，就一定要严格的执行这个纪律。 好的，那我们中期来看啊，三到六个月的这个时间窗口，大家在布局江西同业的时候，有哪些关键的策略，或者说有哪些核心的逻辑是大家要去关注的。中期的话，其实核心就是要把握这个铜价中疏上移，然后公司业绩释放的这样一个机会，所以在仓位上面的话可以稍微激进一点，就是五到七成，但是建仓的话最好是分批建仓， 就比如说你可以在三十八到四十块钱这个区间去分批的布局，然后首次建仓三成就跌到三十九块钱以下，再补两成， 然后跌到三十八块钱以下，你就可以满仓了，就是这样的一个分批的方式，可以让你的成本贪薄，然后又可以控制住风险。明白了，那这个中期的目标价和止盈的策略是怎么定的呢？中期的目标价的话，是可以看到四十五到四十八块钱的，那这个主要是基于几个方面，一个就是说机构一至预期的这个估值修复，因为现在十二点二倍的 pe 还是明显低于行业平均水平的。 然后第二个就是如果说铜价能够持续的站稳在一万一千美元每吨以上的话，那公司二零二六年的净利润是很有希望达到九十到九十五亿的，再加上这个巴拿马铜矿下半年是有妇产的预期的，所以它是会有一个利润的增量的， 那持有期的话就是三到六个月，然后止盈的话，可以参考铜价是不是有效跌破一万美元每吨，或者说公司股价是不是已经接近四十八块钱，就是接近这个 dcf 估值的变化，那你也要及时的去止损。 那我们中期去投资江西同业的话，主要会遇到哪些风险？然后我们有什么办法可以去应对这些风险？首先就是铜价大幅回落的风险，就如果说铜价跌穿了九千美元每吨，那可能就要考虑减仓了。 然后第二个就是汇率的风险，因为人民币如果升值的话，会压缩公司的海外收入的。然后第三个就是加工费下滑的风险，就如果说这个 tcrc 持续的走低的话，那公司的野猎业务的盈利是会受到比较大的挤压的。 然后最后一个就是项目进展不及预期的风险，就特别是巴拿马铜矿和这个 slug 的 项目，那如果说这两个项目出现了一些问题的话，是会影响公司的中长期的逻辑 的。是的，那我们在投资江西铜业的时候，有哪些风险是我们必须要警惕的？然后我们又应该怎么去应对这些风险？首先就是铜价波动的风险，就这个是对公司的业绩影响最大的，就铜价每下跌百分之十，公司的净利润可能就会减少百分之十五到百分之二十， 就如果说铜价从现在的九万元每吨跌到七万五，那公司的净利润就直接会少掉三十六点九八亿元。那应对的话就是一方面你要去紧盯铜价的走势，然后设好预警线，然后另一方面就是你要去关注一些宏观的因素，比如说美联储的动向，然后中国的经济数据等等，然后必要的时候你可以利用一些期货工具来做一些对冲。 这么看的话，铜价的波动真的是牵一发而动全身啊。那公司的这个财务上面有没有什么值得我们担心的地方？公司的资产负债率还是比较高的，有百分之六十点八八， 然后总债务是一千一百九十九点五三亿元，其中短期债务就占了一千零九十六点八四亿元，就短期债务的占比是高达百分之九十一点四四，然后流动比例也从一点三一降到了一点一六， 就短期偿债能力是有所弱化的，那应对的话就是公司要合理的去控制他的投资节奏，然后避免过度的加杠杆，然后要保证现金流的安全，然后要时刻关注他的债务到期的情况和他的再融资的能力。哦。 那公司在经营上面，或者说在它的这个项目推进上面还有哪些风险是我们需要去关注的？公司的这个铜矿自挤率只有百分之二十左右，所以大部分的原料都是依赖进口的，那在这种铜价大幅波动的情况下，它的风险是会被放大的， 然后再加上全球的这个铜价冶炼产量是过剩的，所以它的加工费是一直被压制的。就二零二五年二季度的长单 tc 已经跌到了二十一点二五美元每吨，比二零二四年的高点八十美元每吨是下降了很多的。 那应对的话就是一方面要关注公司的这个海外并购的进展，比如说像 so go 的 这种，然后另一方面就是要关注加工费的变化对它盈利的影响，然后公司自己的话也要不断的去降低成本，然后提高它的回收率。听起来这个项目层面也有不少不确定因素啊，像这个 so go 的 收购，它是有很多的变数的，就包括董事会的反对， 然后主要股东的分歧，然后还有监管的审批等等这些问题。然后巴拿马铜矿的复产，虽然说明年下半年是计划要重启的，但是它具体什么时候能够打产，其实也是有变数的， 应对的话就是一方面要去紧盯公司的公告，然后特别是一些关键的时间节点，比如说十二月二十六号，然后另一方面就是要提前去评估好如果这个项目失败了会有什么样的影响，然后做好相应的预案。然后同时也不能忽视公司的其他的一些项目，比如说五山同矿的扩建，然后还有墨西哥的扎选项目等等这些 没错，那我们最后来总结一下啊，就是江西同业到底有哪些核心的优势，然后他现在面临的最大的问题是什么？然后我们对他的未来应该抱有一个什么样的期待？ 江西铜业它是国内同行业的龙头嘛，然后它不光是有全产业链的布局，然后它还有技术的领先，然后资源的储备也很丰富，但是它的这个自己率偏低，然后负债偏高，这是它比较明显的短板，所以说公司的底子是不错的，但是确实也有一些结构性的问题需要去解决，那短期来看的话，它的股价可能还是会在一个高位震荡， 那大家可以去采取一些清仓，然后拨断操作的这样的一个策略。然后从中期来看的话，随着铜价的中疏上移，然后海外的这些项目逐步的投产，他的业绩和估值是有双重提升的这样的一个机会的，所以我们还是维持一个谨慎乐观的这样的一个看法，就大家可以去把握一些回调的机会，然后去布局。 好的，今天我们给大家梳理了江西铜业的这个基本面，然后也分析了一下铜价的走势和一些投资的策略，那希望对大家接下来的投资能够有所帮助，那我们这期节目就到这里了，然后感谢大家的收听，我们下期再见，拜拜。拜拜。

湘西同业超过六个亿的超级大单疯狂涌入，股价冲到四十八块多，来到零七年的高度。有很多会员问呢，那我就来捋一下。最炸裂的消息是，一笔价值八十亿人民币的跨国大淘宝。 江西铜业呢，前两天官宣要全资收购英国的上市公司索尔黄金，这可不是随随便便买个小矿啊，索尔黄金手里攥着的可是位于厄瓜多尔世界顶级的铜金矿，这个矿有多牛呢？我给你报一组数据啊，铜资源含量一千二百二十万吨，黄金资源超过三千万昂司， 这是什么概念呢？意味着这笔收购一旦在二六年一季度顺利完成，江西铜业自家的铜资源储量将直接从不到九百万吨爆增至两千万吨以上，直接翻倍还多， 这等于是在全球资源版图上插了一面更显眼的旗子。当然，敢花这么多钱出去并购了，自家的腰包必须得硬，底气在哪呢？看业绩啊！根据最新二五年三季报，公司前九月的规模，净利润已经看到了六十个亿，同比增长超过百分之二十。尤其值得注意的是，第三季度 三季的净利润十八点四九亿，同比增速高达百分之三十五点二，增长的势头非常的猛，基本面强劲，外部环境也给力。现在全球大搞新能源电动车、 ai 数据中心这些新基建，哪个不是吃铜的大户？需求旺盛，铜价自然就水涨潮高，整个行业紧凑，都在往上走。 但是风险我也必须给你讲清楚啊。第一，固执压力。今天涨停之后，他的收益已经到了二十四倍以上，这在他近三年的历史里面绝对是高位，如果未来的业绩增速跟不上国家的预期呢，可能就要小心回调的风险了。 第二呢，收购本身呢是不确定的，这笔八十亿的交易还需要通过英国、厄瓜多尔等多国的监管审批，虽然预计明年一季度完成，但是中间仍然存在着变数。而且这么大的矿买下来只是第一步，后续的整合开发投产周期很长，挑战也不小。 第三，最核心的就是铜价的波动风险，铜毕竟是全球定价的大众商品，和宏观经济是紧密相连的，如果未来全球经济复苏的节奏放缓，铜价掉头向下，那么公司的盈利能力会受到最直接的冲击。所以呢，要记得，投资有风险，入市需谨慎啊。

港股有色金属股走强，江西同业股份涨超百分之三。财联社十二月十一日电截止发稿，江西同业 股份涨百分之三点三五，紫金矿业涨百分之二，山东黄金涨一点八八。消息方面，每年处联邦公开市场委员会发布了最新的利率决意，宣布降息二十五个基点，将联邦基金利率目标区间调整至百分之三点五至百分之三点七五。

中国铜业的扛把子江西铜业，不管是做投资，还是看行业趋势，这支票都值得你花三分钟了解一下。 目前，江西铜业的铜产量突破两百万吨，每年占全国总产量的百分之十五，全球排名前三。它不只是挖铜矿的，从铜矿开采、冶炼到铜箔、铜管等深加工，全产业链都覆盖了，这种全链条掌控，就是它的核心护城河。 为啥江西铜业能稳坐第一？核心是手里有矿，心里不慌。他在国内有德兴铜矿、永平铜矿等七座大型铜矿，这些矿山都是副矿，开采成本比行业平均低百分之十，海外还在非洲、南美洲拿了不少矿权。 总铜资源储量超一千五百万吨，相当于全国以碳民储量的四分之一。不像小铜起，铜价一涨就买矿难，成本高，江西铜业自己有矿，就能把成本控制住，利润稳定性比同行强太多。 再说说大家最关心的股票涨停密码，其实就看三点，一是铜价，铜价每涨一千元每吨，他的净利润就能增加五到八个亿。现在铜价为啥看涨？因为新能源需求爆发了， 每辆新能源汽车用铜量是燃油车的两倍，二零二五年，全球新能源车销量超三千万辆，这部分新增需求直接拖住铜价。二是政策，国内新基建、新能源汽车下乡，都在增加铜的需求。 三是全球供给致力。秘鲁这些产铜大国矿山经常罢工，供给一紧张，铜价就容易涨，江西铜业自然就会受益。 重点说一下未来的增量机会，这才是江西铜业的隐藏潜力。一是新能源领域的铜需求，除了新能源汽车，储能电站里的电缆、电池都要用到铜， 全球储能装机量每年涨百分之五十，铜的需求只会多不会少。二是高附加值产品，它现在在做高纯度电子铜箔，这种铜箔是锂电池的核心材料，利率比普通铜高三倍， 目前产量已经扩到十万吨每年，未来会成为新的利润增长点。三是海外布局，他在非洲的铜矿明年就要投产，到时候产量还能涨百分之十， 全球市场份额会更高。关注我，后续还会拆解更多优质上市公司，带你看懂背后的投资逻辑。

江西铜业，它是所有 ai 概念服务器 pcb、 液冷都无法绕过的物理气垫。没有铜就没有算力。 ai 服务器需要高频铜锣，英伟达 g b 两百的高速互联需要大量铜缆，数据中心的冷却系统需要同代，宁德时代的电池需要锂电铜锣。从德行铜矿到供应链，它吃的是整个 ai 时代的红利。 江西铜业掌握着制造芯片和连接芯片的原材料主权。铜价的暴涨，本质上是全球算力计件对实物资产的挤兑，将铜香港八点六七亿英镑邀约收购，收购的目标直指世界级铜金矿。 这不只是买矿，驰在必合必拓、扭蒙特眼皮底下抢筹，一旦收购完成，将铜的资源储备将发生质变，从国内龙头跨越为具有全球定价平衡能力的资源霸主。 作为江西国资委控股的旗舰，将同拥有完整的采选业加产业链。在铜价占稳九点八万的历史高位时，这种全产业链模式意味着它能吃掉从矿端到加工端的每一本业价。江西铜业的底层逻辑是， ai 时代，在虚拟资产暴涨的今天，实物资产的稀缺性才是终极防线。

最近这个铜价上蹿下跳，大家都在想有没有什么比较靠谱的投资的选择啊，那今天我们就来聊一聊这个江西铜业，看看他是不是这个动荡的市场当中的一个避风港啊，毕竟二零二五年啊，他这个业绩表现非常亮眼啊，然后同时呢，他也在大力的推进这个新能源的转型， 但是呢，投资他呢也存在一些风险，比如说这个铜价的不稳定啊等等。没错，这个确实是大家都很关心的一个话题啊，那我们就直接进入今天的讨论吧， 咱们先聊第一大块啊，就是这个铜业龙头的这个实力展现啊。那我觉得首先第一个问题就很有现实意义啊，就是说江西铜业的资源储备到底怎么样啊？然后自己率到底怎么样？在行业里面是一个什么样的水平？ 说到这个江铜啊，就是他手里的这个铜矿可都是宝贝啊，你像这个德兴、永平、武山，这都是国内响当当的大矿。然后呢，他的这个铜金矿的自己率啊， 在二零二五年能够达到百分之三十，这是什么概念？就是远远超过了行业的平均。而且他的这个成本啊，他的这个电解铜的冶炼成本只有两千八百美元一吨，比行业平均要低百分之十二点五 啊，这个成本优势就太吓人了。更厉害的是他今年啊，二零二五年，他还通过海外的子公司花了将近九亿英镑，把这个索尔黄金啊，全部都拿下了。 那索尔黄金他的核心资产是在厄瓜多尔的一个铜金矿，这个铜金矿的品位啊，是超过全球平均的，然后他的资源量是一千零九十万吨铜和两千三百万昂斯黄金，这一下子就让江铜的这个资源储备暴增了百分之五十五， 他的这个全球的话语权一下子就上来了。江西铜业的这个全产业链的布局，到底给他带来了哪些独特的优势呢？他是从这个找矿、采矿， 然后一直到这个选矿冶炼，再到最后的这个铜材的加工，它是一个非常完整的体系，而且它的这个贵稀冶炼厂啊，是全球最大的单体铜冶炼厂，它的这个年产量是超过一百万吨的英级铜， 这是一个什么概念？就是他的规模效应，这么大的体量，确实很有竞争力。然后他不光是这个，他还能把这个铜金矿里面的一些半生的金啊，银啊，木啊全都高效的回收。二零二五年他光是黄金就计划产一百三十九吨， 他的这个妇产的这些贵金属也让他的这个抗风险能力巨强。他的这个毛利率啊，即使铜价波动，他也能保持在百分之十五以上，比很多同行都要稳。江西统一在二零二五年的业绩表现怎么样？今年啊，前三季度他的这个营收已经冲到了将近四千亿元， 然后他的这个净利润是超过了六十亿元，而且他这个净利润的增速啊，是超过百分之二十的， 他的这个单季的利润啊，三季度单季的利润同比是暴涨百分之三十五，他的这个扣菲净利润啊，是翻倍还多，这增速确实挺吓人。然后他的这个经营现金流啊，也非常的强劲，他这个账上的现金啊，比年初的时候多了一倍还多， 他的这个资产负债率啊也降到了百分之六十左右，他的这个累计分红已经超过了他的这个融资金额的两倍， 就他这个业绩不光是高成长，而且他非常的稳健。然后咱们来聊一聊这个新能源转型的新引擎啊，就是说江西铜业在这个高端材料领域都有哪些具体的布局？江铜啊，他就是在这个超薄铜箔这一块，他已经实现了这个四微米的这个极薄的铜箔的量产， 然后他现在也在攻克这个三点五微米的这个技术，他是国内少数的可以做到这样的一个水平的企业。 而且他已经进入了这个主流的动力电池和储能电池的供应链，他在二零二四年会有两万吨的这个新增的产量，到二零二五年他光是这一块的营收就可以增加十个亿，这速度，这规模 太惊人了。对，然后除了这个铜锣之外呢，他还跟这个南昌大学一起开发这个硅碳负极材料， 它的这个一期的规划是千吨级的，二零二六年就可以量产，它也会进入这个头部的电池厂商的供应链，它还可以做这个核电用的这个铜镍合金，它是国内唯一的一个可以满足这个第三代的这个压水堆的这个标准的。 它的这个高精度的铜板带和电磁线已经打入了这个特斯拉和华为的供应链，他的这个 ai 用的这个顶级的云服务商有合作， 就他的这个高端材料的布局是非常全面的，你觉得就是这个新能源这个赛道的爆发给江西铜业带来的具体的增长动力有哪些？就是现在这个全球的这个新能源用铜的需求是非常非常高的，就包括比如说一辆新能源汽车，它的用铜量是传统燃油车的三到四倍， 然后包括这个充电章，包括这个光伏风电的这个发电站，他的这个单位用铜量也是非常非常高的。就光我们国内的这个新能源领域，二零二五年就会给江铜带来三十八万吨的这个铜的增量， 就光这一块的需求的增速就已经超过了传统行业，这增长空间真的太吓人了。对，然后江铜他自己也有这个成本和技术的优势，他的这个铜金矿是自己自己的， 他的这个高端的铜锣，他也有这个产能的扩张和技术的突破，他的这个二零二四年的这个新能源的材料的收入占比已经提升到了百分之二十八， 他的目标是二零二六年要冲到百分之三十五。他的这个再生铜这一块，他也有这个清远的这个基地，他的这个处理能力是三十万吨每年，他的这个盈利也非常的强， 他的这个政策的红利也非常的好，就这个绿色发展和这个高端制造的这个政策的红利，他都可以享受。你觉得江西铜业这个网新能源和高端材料的这个转型到底意味着什么？嗯，就是江铜他其实 呃一托于他自己本身非常强的这种矿产的资源的优势，然后他通过这个技术的创新和这个产能的扩张，他已经全面的切入了这个锂电铜锭、硅碳负极特种合金这几个热门的这个赛道， 他也不断的在突破一些关键的技术啊，也拿下了一些很高端的客户。他的这个产品也从一个比较低毛利的这种的这种原材料升级到了这种高毛利的这种新材料，他的这个盈利的弹性和抗周期的能力也明显的增强了， 他也在这个新能源和这个新兴产业的这个浪潮当中找到了自己的第二成长曲线，也巩固了自己的这个行业龙头的地位。 然后咱们再来说说这个投资的权衡和策略啊，这一部分其实大家最关心的就是投资江西铜业到底有哪些风险。其实江铜的这个业绩啊，他跟铜价是密切相关的。对，那如果说全球经济突然走弱，或者说美联储继续加息， 那铜价很有可能就会出现这种大幅的回落，那这个时候江铜的利润就会被压缩，而且他在二零二四年的时候，因为铜价的下跌，还寄提了七亿多的存货跌价准备， 看来就是这个公司的盈利对这个金属的价格还是挺敏感的。没错没错，而且就是他的这个高端铜钎，虽然说现在量率已经很高了，但是如果说未来竞争家具了，或者说这个新技术，比如说附合同钎取代了传统的铜钎， 那他的这个盈利和市场地位也是会受到冲击的。然后再加上他的这个资产负债率也不低，他的这个短期借款是高于他的货币资金的， 所以他的这个资金压力也是有的。另外一个就是他的这个海外的项目也会受到当地的政策啊，罢工啊等等这些风险的影响，所以就是说 你在投资的时候是需要把这些都考虑进去的。如果说我们现在想要投资江西同业，你觉得有哪些比较合适的策略可以去考虑？其实你如果是想要长期的持有，最关键的就是要等一个好的价格， 就是你要在他的这个股价，比如说他的市盈率跌到十倍以下，或者说他的股价低于他的净资产的时候，去分批的买入， 然后你就可以稳稳的去享受他的这个行业龙头的地位，以及他的这个高分红，你也不用太在意他的这个短期的波动。 那如果说我是一个更看重短线的受益的人呢？短线的话，那你可能就要去盯紧伦敦铜的这个价格的走势，以及全球的这个铜矿的供应的消息，然后你还要去看他的这个高端产品的产能的释放的进度，去做一些波段的操作，高抛低吸， 但是这个就一定要设好止损，千万不要去追高，也可以去逢低的去布局一些这种啊大盘出现恐慌的时候，或者说他的这个铜价出现非理性下跌的时候去低息，但是一定要去分散投资，不要把自己的资金压在某一个时间点上。 对，那你觉得就是说总结下来，江西铜业这个公司到底值不值得大家去关注呢？就江铜其实他作为一个同行业的龙头， 他的这个资源的储备是非常丰富的，然后他的这个成本的控制也是非常领先的，他的这个全产业链的布局也非常的完善，尤其是他在高端的这个同博领域的技术的突破，让他的这个业绩不光是有这种周期的弹性， 也有了这种成长的新的动力。听起来确实很吸引人，但是就是铜价的波动始终是一个风险，然后他的这个新项目的这个推进，以及他的这个负债的水平也需要去持续的跟踪。所以说投资将铜最好还是一个中长期的视角， 逢低去分批的布局，去分享他的这个行业地位和他的这个转型的红利。好的，今天我们聊了这么多关于江西同业的这个基本面，他的这个新能源转型，包括一些投资的风险和策略，那其实最后归根结底他到底是不是一个值得大家长期持有的公司？ 还是那句话，需要大家结合自己的风险偏好和投资目标去做一个慎重的判断，那就是这期节目咱们就到这里了，然后感谢大家的收听，咱们下期再见，拜拜。

大家好，我是黑杰克，今天是二零二五年十二月二十四，本期我们来看一下 江西同业的基本情况和财务情况。我们首先看这个公司的基本情况，江西同业这个公司是属于有色金属行业，主要是矿， 矿产资源方面的业务主要有铜、金、银以及稀土铅锌这些金属矿业的开发。总业务构成方面，百分之五十一是应集铜，铜杆线二十占百分之二十二， 其他金属占百分之十五点九。铜为主行业是有少数的贸易收入， 总业务主要是在中国大陆。那大股东的情况是江西同业集团持股比例占比百分之四十五点七， 部分股份在香港上市。现在我们看公司的近十年的财务情况，我们首先还是看资产负债表，从资产负债表来看，公司近十年来是稳定增长的，总资产和负债也是同比在增长。二零二五年三季保险是这个 总资产是两千三百五十五亿，负债是一千四百三十三亿，所有的权益是九百亿。让我们看一下这个公司的少数股东权益占比情况，公司规模所有的权益是八百一十六亿，少数股东权益是一百亿左右， 少数股东权益的占占的利润是多少，看一下是不是同比的公司的利润。少数股东权益占比的利润还是比较少的，所以占比呢，只有十分之十分之一左右， 十分之一不到，那少数股东权益上面总共大概就是十分之一可以对得上的，也就是公司目前的净资产是八百多亿，目前的市值是一千三百亿左右，市净率目前是一点七一点七八倍的样子，我们看一下这个 利润表，从利润表上面来看，是最近五年，从最近五年的收入稳定在五千亿左右， 这个业绩增长主要是在一九年、二零年、二一年、二二年增长的比较快， 但从收入方面来说，利润方面也是在二零年之后，利润是上了一个台阶。但我们看这个企业的毛利怎么样？是五千多个亿的收入，但是营业利润方面是只有一百亿不到规模，利润六十多个亿， 这样看这个营业利润七十多个亿，但是你负债就有一千多个亿，你这样子 这个毛利利润就不够看了，看这个毛利率基本上百分之五，百分之六，这个毛利是很低的， 所以这样的公司在持续创造价值方面来说，从过往的情况来看，是不是特别亮眼，那这样的公司其实很容易破尽的，而且我们看盘股的江西同业 很长时间是在五块钱、六块钱左右，很长时间都是破尽的，最近是涨的比较多， 那你目前是股价是反映了很大的预期在里面。这样的公司按照年利润、年营业利润一百亿来一百多个亿来看，你扣除一些负债，这个负债里面有些负债看一下流动负债是一千三百多亿， 非流动是一百多个亿，主要是在流动，流动负债，有些负债可能并不多，所以这样的公司在持续创造价值方面来说是有些存疑的。可能目前涨的比较好，可能是在是一个周期性的向好， 那这样的公司现在价格反应的比较反应的一个比较乐观的一个情绪，总体而言 非常周期性。对这个公司的分类就是典型的周期股估值期间个人做的笔记是有色金属。金属这个江西同业分为第第四类，周期周期股估值期间 个人的笔记不构成投资建议。那本期对于江西同业的基本情况和财务数据情况就是这些。那本期对于江西同业的基本情况和财务数据情况就是这些。我是黑杰克，咱们下期再见。

哎，你听说了吗？江西同业最近要花八点四二亿英镑收购一家叫骚购的公司，这事你怎么看？我看了花旗的研报，说这个价格挺划算的，但目标价又给的比现在低，有点矛盾啊。 哦，这个我也注意到了，花旗给的目标价是二十七点九港元，比现在的三十四点七港元低了不少，预期回报率还是负的，但又维持买入评级，确实有点让人摸不着头脑。不过他们说收购价格有吸引力，可能是看中了 so good 的 casco bell 项目吧。 对，就是那个厄瓜多尔的铜矿项目。我看研报里说这个项目的资源量有一千两百二十万吨铜和三千零五十万昂斯黄金，储备量也有三百二十万吨铜和九百四十万昂斯黄金。听起来挺可观的，而且预计二零二八年就能投产，矿寿命有二十八年呢。 但初始资本开支要十五点五亿美元，加上收购价的话，总成本其实不低吧。花旗是怎么算出来价格有吸引力的？ 它们用了铜当量和金当量来对比。比如把黄金换算成铜的话，资源量的单位价值是每吨一百二十三美元，储备量是每吨四百三十二美元，比 m m g 收购 comico 铜矿的价格还低。 换成黄金当量的话，资源量每昂斯四十五美元，储备量每昂斯一百五十九美元，也比洛阳牧业收购肯尔斯的价格略低一点。 哦，这样对比下来确实显得便宜。不过这些换算都是用现货价格算的，如果未来铜价或金价波动的话，会不会影响估值？比如现在铜价要是跌了，那这个收购价可能就不划算了。 花旗也提到了风险，比如中国电网投资放缓，房地产需求下降导致铜价下跌，还有开采成本上升这些，但他们还是维持买入。可能觉得长期来看，铜的需求还是有支撑的，毕竟新能源、电动车这些都需要大量铜 也是同是工业金属里的刚需品。不过骚购的项目要二零二八年才投产，还有好几年时间，中间会不会有变数，比如厄瓜多尔的政策风险，或者项目建设延期什么的。 花旗的研报里没怎么提这些非财务风险，可能觉得已经考虑了资本开支和资源价值就够了。不过我觉得这些风险还是得留意，毕竟跨国收购不确定性挺多的。 对了，江西铜业现在已经持有 salego 的 百分之十二点二的股份了，加上这次收购应该能拿到控股权吧。花旗说已经有百分之四十点七的股东同意了，包括碧和碧拓、纽蒙特这些大公司，通过的概率应该挺大的。 嗯，而且他们还提到要在十二月二十六日之前决定是否推进收购，还要过中国监管这一关。如果一切顺利的话，江西铜业的铜金储备就能大幅增加了，这对长期发展肯定是好事。 但花旗的估值方法是用 dcf 和 pp 的 平均值， dcf 算出来是三十二点九港元， pb 是 二十二点九港元，平均下来二十七点九港元， dcf 是 看未来现金流， pb 是 看净资产。可能他们觉得现在的股价已经反映了收购的利好，所以目标价才给的低。 有可能，毕竟现在股价三十四点七港元，比目标价高不少，所以预期回报率是负的，但长期还是值得持有。 或者是他们的估值模型比较保守，比如用百分之九点四的加权平均资本成本，这个利率不算低了，会拉低 dcf 的 结果，如果未来利率下降的话，估值可能会往上调。 对， wacc 的 计算里包含了 beta 值、市场风险溢价这些，稍微调整一下参数，结果就会差很多。花旗用的是一点二倍 beta， 百分之七的市场风险溢价，百分之三的无风险利率，这些都是比较常规的假设，但也不是绝对的。 不管怎么说，这次收购对江西同业来说是个大动作，如果成功了，不仅能增加资源储备，还能进入厄瓜多尔市场多样化布局。花旗说收购价有吸引力，应该也是基于这些长期因素考虑的。 嗯，我觉得投资者可能需要权衡短期和长期。短期来看，目标价低于现价可能会有回调压力，但长期来看，收购带来的资源增量和战略布局还是值得期待的，你觉得呢？ 我同意这种大型收购案，市场反应往往不会一蹴而就，可能需要等项目进展，铜价走势这些因素明朗了，股价才会有更明确的方向。现在花旗维持买入，也是给投资者一个信号吧。 对了，花旗还说一月六日要和江西同业开电话会议，到时候可能会有更多细节，如果有兴趣的话，可以去听听他们怎么解释这个矛盾的评级。好啊，到时候看看管理层怎么说。不过现在最重要的还是等收购的进展，还有铜价的表现，毕竟铜价要是跌了，再好的收购也会打折扣。 没错，总的来说，这次收购从资源价值上看是划算的，但市场可能已经提前反应了，所以花旗给的目标价不高，投资者还是得结合自己的风险承受能力和投资周期来判断。 嗯，反正投资就是这样，没有绝对的好坏，关键是看自己怎么理解，将其统一。这次收购我觉得长期是个利好，但短期可能会有波动，得做好心理准备。 对，就像花旗说的，下行风险也不少，比如铜价下跌，成本上升这些，不过如果能承受这些风险，长期持有应该会有不错的回报。

江西铜业作为中国同行业的龙头企业，其股价与全球宏观经济，特别是铜等大宗商品价格高度绑定，截至二零二五年十二月二十六日收盘价为涨停四十八点三亿元。 花旗于二零二五年十二月二十四日发布报告，维持买入评级，将 a 股目标价上调至四十七点九元。二零二五前三季度规模净利润六十点二三亿元，同比正百分之二十点八五， 经营活动现金流净额六十二点八八亿元，同比暴增百分之一千四百一十一点七八。 公司持有第一量子阿富汗艾纳克铜矿、秘鲁格兰诺铜矿等多个海外重要资源项目权益，远期增量可观， 公司利润直接受铜、黄金等市场价格波动影响，全球经济衰退风险可能削落金属需求。高盛预测其经常性净利润将从二零二三年的六十四亿元 增长至二零二五年的一百一十七亿元。机构一致看好。对于周期型及长期价值投资者可考虑将其作为顺周期资产组合的核心配置之一，采用分批布局的策略。